宋亮調研金融機構

① 飛鶴奶粉吉林產和齊齊哈爾市產有什麼區別

來源：市界
文 林夏淅 齊敏倩
編輯 劉肖迎
時隔不到8個月，中國飛鶴（6186.HK）（以下簡稱「飛鶴」）再次被做空機構盯上了。
跟上次的GMT相比，這次做空飛鶴的Blue Orca（殺人鯨資本）更加來勢洶洶，它出具了詳細的數據報告。不過，這次做空依舊沒對飛鶴股價產生實質影響。
2016年以來，飛鶴發展迅猛，業績好到經常遭到做空機構質疑。這次，Blue Orca和飛鶴到底誰更能站住腳，飛鶴到底有沒有「鬼」？
01
「雙殺」飛鶴
7月9日上午，飛鶴發公告對前一天Blue Orca做空報告中提出的質疑逐一回擊。這是飛鶴上市短短8個月以來第二次遭到做空。
2019年11月21日晚間，飛鶴上市的第七個交易日，獨立會計研究機構GMT Research就曾發布針對飛鶴的做空報告，直言公司盈利能力居於全球之首、手握大量現金卻不分紅，具備欺詐屬性。
中國飛鶴董事長冷友斌
GMT對飛鶴的質疑主要來自於公司好到讓人難以置信的業績表現。
飛鶴1962年建廠，最早是黑龍江農墾建設兵團下面的企業，後來改名叫趙光農場。飛鶴董事長冷友斌在農場長大，大學畢業後回到農場，從技術員一直做到廠長。
2001年，冷友斌帶著公司100多號人創業單干，在齊齊哈爾克東縣成立黑龍江飛鶴乳業有限公司。兩年後，非典來襲，飛鶴渠道模式從原來的大經銷商變成扁平化的一級經銷模式，同年還在美國納斯達克上市。
當時的飛鶴還只是一家東北地方企業，利潤和盈利增長並不突出。2013年，飛鶴在美國退市，私有化成功，之後就啟動「開掛」模式。
2016—2018財年，飛鶴收入增長了兩倍，稅前利潤增長超過五倍。而公司超高端產品星飛帆銷量更是在兩年內增長了7倍。
上次的做空，GMT質疑飛鶴短時間內的異軍突起，也不明白公司如何在短時間內轉型成功並在中國嬰幼兒奶粉品牌中脫穎而出。但GMT並沒拿出什麼實質性證據，因此只是建議投資者規避這只股票。
不過，投資者完全沒有理會GMT的警示，依舊看好飛鶴。2019年11月21日飛鶴收盤價為6.103元/股，11月25日恢復交易後達到6.855元/股，股價依舊平穩上漲。
跟GMT相比，這次的Blue Orca明顯是有備而來。Blue Orca在報告中列出9個疑點，把GMT之前的質疑細化到多報嬰幼兒配方奶粉收入、少報十億元的運營成本、多報資本支出、誇大盈利能力等具體財務條目上。
雖然比上次的做空報告更加詳細充實，但飛鶴的股價依舊和上次一樣「堅挺」。7月8日，飛鶴股價上漲7.21%；9日，盤中一度創下18.2元/股的股價新高，不過收盤下跌5%。
被做空後，飛鶴發表公告否認Blue Orca指控，同時宣布得益於高端嬰幼兒配方奶粉的快速增長，2020年上半年公司收入同比增長超40%。
Blue Orca的指控到底能否站得住腳，飛鶴是不是真的會成為下一個瑞幸呢？
02
各說各話
Blue Orca的做空報告從以下幾個方面對飛鶴提出質疑並列舉相關外部證據，我們依次列舉了中國飛鶴最新給出的回應以及相關資料和采訪結果。
1.Blue Orca認為，飛鶴的物流供應商瑞信達物流有限公司（以下簡稱瑞信達）承擔了公司大部分運輸工作，但並非獨立第三方，其執行董事似乎是飛鶴的員工。這將對報表的可信度產生毀滅性的影響，形成一個明顯誇大銷售的機制。
來源：中國飛鶴官網
對此，飛鶴方面回應稱，Blue Orca所說的瑞信達，是飛鶴合作的物流公司之一，主要負責將其產品從工廠倉庫運輸至分倉倉庫，屬於內部調撥，不涉及收入確認，而真正涉及收入確認的是從工廠倉庫到經銷商的物流環節，瑞信達涉及得很少。同時，瑞信達的法人解德河、股東屈東均與飛鶴無其他關聯。
市界認為：Blue Orca的質疑與飛鶴的回應並不在同一頻道。Blue Orca強調的是瑞信達是否為獨立第三方的問題，但證據有限；飛鶴則主要描述了瑞信達到底為公司提供什麼服務，即內部調撥和外部流轉的問題。
2.Blue Orca認為，飛鶴的招股書中顯示2018年嬰幼兒配方奶粉產品（IMF）的全渠道零售額為179億元，但尼爾森數據顯示飛鶴2018年的線下IMF產品零售額僅為59億元，有關部門通過超市、大賣場和便利店等渠道收集的零售數據則顯示，飛鶴2018年和2019年的IMF產品營收分別為46億元和65億元，均較飛鶴自己公布的數據要少49%。
同時，弗若斯特沙利文公司的數據中，2017年-2019年給出的IMF市場規模比2014年-2016年給出的規模擴大了一倍，存在配合飛鶴造假的可能。
對此，飛鶴方面回應稱，首先，尼爾森統計的數據可以反映行業發展趨勢和競爭態勢，但未必能用於全面反映本公司實際運營情況；其次，飛鶴並未向中國商務部申報過運營數據，該報告中所謂的商務部數據並未提供明確來源或鏈接，可信度存疑；最後，弗若斯特沙利文數據的變化，是由於國家統計局的數據統計口徑在2017年發生了變化，相關基礎數據仍來自國家統計局、中國奶業協會訪談以及中國海關總署。
市界認為：一個問題，兩個結果，公說公有理，婆說婆有理，尼爾森和弗若斯特沙利文兩家公司都是知名的數據分析公司，你更相信誰?
3.Blue Orca認為，飛鶴董事長曾在2020年5月的一次采訪中表示，公司僱傭5萬名導購員，但招股書中飛鶴僅有5422名全職員工，且對應的人均工資為99095元，此外，中國飛鶴在2019年成為央視第一大廣告商，但當年上半年廣告費用卻下降了11%，兩項費用存在少報的可能，從而誇大利潤。
對此，飛鶴方面回應稱，董事長曾提及的5萬多名人員是包含了本集團經銷商和終端零售店的所有市場服務人員所得出的數字，並不屬於公司員工。
此外，2019年飛鶴減少了在央視一套的廣告投放時間，增加了央視九套和十四套的廣告投放時間，由於不同頻道廣告投放單價不同，這種調整控制了整體廣告成本。此外，電視廣告只是飛鶴整體推廣渠道中的一部分，飛鶴作為議價能力較強的供應商，在其他推廣渠道能夠通過折扣控制整體成本。
市界認為：關於「編制外」的導購等服務人員是否應該計入飛鶴的員工總數，這其實是一個相對模糊的問題。對飛鶴而言，其實只要體現了自己的銷售成本即可（如在銷售費用中反映），面對Blue Orca質疑其未披露的全職和兼職銷售代表的成本至少為9.25億元，飛鶴需要更加詳細的說明。
人均工資方面，飛鶴位於黑龍江齊齊哈爾，當地的工資水平確實不高，2018年城鎮就業人員平均工資僅6.37萬元，Blue Orca也許沒有考慮到地域性問題。
廣告支出方面，市界綜合在央視官網查詢和得到的一份報價比較發現，央視一套的同時段廣告價格確實比央視其他頻道多。比如20點黃金檔電視劇開播前，央視一套30秒廣告售價為36萬，央視14套20點左右的時段即使在周末，30秒廣告的售價也不足30萬。
從整體來看，近幾年飛鶴銷售費用的絕對值在行業內並不算低，但從其占收入比重來看，確實從2016年的36.61%降至2019年的27.95%。
4.Blue Orca認為，飛鶴子公司飛鶴泰來在2020年才獲得生產配方奶粉的許可證，但2018年-2019年就產生了數十億收入並繳納了數億元稅款，這兩者間存在矛盾。
對此，飛鶴方面回應稱，飛鶴泰來確實在建設中，過去兩年的收入是飛鶴泰來的貿易活動帶來的，而非生產活動。同時飛鶴取得稅務局出具的納稅證明，證實其在2020年1-6月的納稅總額為19.3億元，同比增長34%。
市界認為：納稅確實不能證明收入或利潤是100%真實的，但如果按照Blue Orca的說法，飛鶴相關的收入造假，意味著飛鶴為這部分虛增的收入繳納了19.3億元的稅費，「化妝」成本那是相當高。
5.Blue Orca認為，飛鶴在招股書提出需募資三個項目，存在誇大資本投入的問題。其中克東工廠已經在2018年完工，2019年IPO招股書中卻再次作為募資項目被提出；金斯頓工廠的募資金額為3.3億加元，但海外新聞顯示建造商宣布的投入成本為2.08億加元；吉林工廠的建設在2019年IPO前已經基本完成，但仍被作為募資項目在招股書中出現。
對此，飛鶴方面回應稱，克東工廠此前完工的是包裝能力的擴展，招股書中的募資項目指的是配方乳粉智能化生產能力的擴展；宣布成本為2.08億加元的海外建造商，承擔的只是金斯頓工廠的主體工程建設而非全部；吉林工廠此前完成的是基礎設施建設，之後再進行一系列許可證申請、政府驗收、竣工備案等工作，已發生3.56億元開支。
市界認為：Blue Orca單純憑借克東工廠面積無變化推斷前後項目重復，和通過主體建築商公布的投資額推斷整體投入，都缺少一些說服力，但在吉林工廠的問題上，飛鶴給出的回復稍顯單薄。
其實，針對在建工程中的建築物，這一肉眼可看的資產，通過實地查看就可予以驗證。既然雙方都給出了自己的觀點和證據，最簡單的方法其實就是請具有公信力的投資機構或者媒體去現場走一圈，就都清楚了。
6.Blue Orca認為，飛鶴旗下有5家子公司未經審計，負責飛鶴關鍵銷售子公司審計工作的是黑龍江當地的一家會計師事務所而非安永，且這家事務所近期因質量低劣受到當地咨詢機構批評。
對此，飛鶴方面回應稱，飛鶴及其子公司均已經過安永審計，且安永已出具相關無保留意見審計報告。
市界認為：飛鶴年度報告中體現的審計機構有且僅有安永會計師事務所，如果Blue Orca所說的情況確實存在，那麼飛鶴可能存在集團和組成部分（子公司）審計機構不同的情況。
理論上來講，集團審計師（即安永）應對整體報表負責，並且參與重要組成部分的審計過程，如果對重要子公司審計機構專業能力有質疑的，應該通過一系列措施進行重點關注。
但業內人士告訴市界，現實中的情況並沒有如此嚴謹。由於審計工作需要提前制定計劃，人員安排十分緊湊，集團審計項目組通常只會根據預計的工作量規劃時間，對於子公司的審計工作可能無法嚴格把關，需要「合理利用他人工作」，直接使用子公司審計機構提供的報表數字，成為一個業內的普遍現象。萬一出現問題，集團審計師需要承擔責任，子公司審計師也要負責。
7.Blue Orca認為，飛鶴多年前曾以「AMERICAN DAIRY(代碼ADY)」作為一家美國上市公司進行長達10年的交易，之後在美國證券交易委員會的一項調查後，主要審計師離職，公司重申歷史財務數據並承認一年內凈利潤被高估29%，之後更換了4家審計機構，最後在偽造財務業績的傳言中走向股價暴跌，2013年才進行了私有化。
對此，飛鶴方面無回應。
可查詢到的是，飛鶴確實曾經以「飛鶴國際」的名稱在2013年從美股退市。當時《第一財經日報》曾報道稱，飛鶴國際作為中國赴美上市第一股，在美國股市跌宕近十年後終於出台「私有化」方案，但過低的收購價引起很多非議。
8.Blue Orca認為，在美國市場上，飛鶴的反向收購不僅失敗了，收入也一直在下降，但在香港IPO時，飛鶴被認為是全球增長最快的大型嬰幼兒配方奶粉公司，凈利率也高達29%，甚至超過了蘋果、騰訊和阿里等企業，一反過去在美國上市時難以持續盈利的狀態。
對此，飛鶴方面無回應。
飛鶴的盈利能力確實甩出同行好幾條街，不過僅因盈利能力太好這一點出發去質疑一家公司，論據並不充分。要知道，涪陵榨菜的凈利率超過30%。
9.Blue Orca認為，飛鶴的重要供應商原生態牧業是飛鶴最重要和最大的供應商，但二者的經營業績卻呈現相反發展態勢，其中存在一種可能，即飛鶴實際控制著原生態牧業，並且將虧損和成本體現在供應商賬面，從而提高自身利潤。
對此，飛鶴方面回應稱，招股書中已有詳細披露。
市界查閱招股書信息發現，其中確實提及原生態牧業與其創始人冷友斌之間有多年的密切合作關系，但仍將其列示為獨立第三方。
某資深注會人士告訴市界，關於關聯方與否，他們在審計時唯一能做的，就是要求企業提供一份關聯方清單，企業要對清單的准確性/完整性保證。
2020年7月9日，港股飛鶴收盤價為16港元/股，Blue Orca根據「大刀闊斧」的調整後，給出估值則為5.67港元/股。
在7月9日一大早飛鶴給出的澄清公告末尾，公司提示道，股東務需知悉，相關指控乃Blue Orca之意見，其利益未必與股東之利益相符一致，而其亦可能蓄意打擊本公司及其管理層之信心，損害本公司的聲譽。
那麼這家名為Blue Orca的做空機構，真的來者不善嗎？
03
殺人鯨圖什麼？
美國的做空機構，主要包括渾水（Muddy Water）、香櫞（Citron）等。一般通過分析、盡職調查等出具研究報告，為市場提供企業的負面信息並舉證，通過可以賺取股價差額的金融機制獲取利潤。
具體來說，比如渾水先向券商借來1股A公司的股票，約定1個月後歸還，然後賣掉這1股股票，此時A公司股價為10元/股，那麼渾水的兜里就有10元。然後渾水發布精心准備的做空報告，打壓股價至2元/股，這時候渾水再花2元錢把股票買回來還給券商，那麼一賣一買間，渾水就賺了8元。
相比之下，做多的機構可以理解為與企業共同成長，盈利角度來看雖然緩慢但可持續；反之，做空機構一旦成功，能在短時間內獲得可觀盈利，但在行業內被認為是一種「沒有信念」的行為。
業內人士認為，相比於「資本市場的看門人」的責任感，做空機構的動機更多來自於利益驅使。近兩年美國的做空機構對中概股的做空和港股上市企業的做空屢見不鮮，但真正成功的也十分有限。
不得不承認的是，做空和做多都屬於不可缺失的市場行為，雖然做空機構本意為逐利，但做空的過程中，有實力的企業能夠給予有力的反擊，同時讓企業信息披露更為公開透明，倒下的企業則本身就存在腐壞。
回到飛鶴身上，公司之所以被做空機構盯上，是因為近年來的業績表現。
跟同行業公司相比，2017年之後，飛鶴營收增速一直秒殺同行。其他同行營收增速一直低於40%，可飛鶴營收增速一度接近80%，2019年飛鶴營收增速回落至32%，但依舊比排名第二的澳優高出7個百分點。
因為太優秀而受到質疑的，還有飛鶴的毛利率。
2016年開始，飛鶴毛利率一直處於上升狀態，而且和另三家公司的差距逐漸拉大。2019年，公司毛利率比排名第二的貝因美高出將近20個百分點。
飛鶴稱，公司毛利率水平高得益於高端產品的快速發展。但乳業分析師宋亮向市界表示，由於疫情以及三四線城市消費者的奶粉消費更理性等因素，今年開始，嬰幼兒配方奶粉會出現消費降級的趨勢。
中端嬰幼兒奶粉市場份額會上升，而高端嬰幼兒奶粉的市場份額將會縮水。對走高端路線的飛鶴來說，一直保持如此高的毛利率水平將會很困難。
對於飛鶴來說，要在經受做空機構質疑的同時，在經濟的沖擊中維持靚麗的業績，並非易事。

② 車貸還完了銀行多久會通知

58金融車貸還完手續需多久寄回

車貸還完之後，一般會在一周左右收到通知，銀行會發送簡訊或打電話來通知客戶，即使銀行沒有通知客戶，客戶也是可以主動聯系的。並且車貸還完之後，還要去車管所辦理解除抵押的手續，提喊純供的解除抵押資料也是有限期的，用戶需要在限期內完成解除抵押。

一、58金融

58金融是58同城旗下的互聯網金融服務平台，提供58同城旗下的金融產品和服務，於2015年5月8日正式對外公布，目前正式上線的產品有58錢櫃、58月付、58車商貸、58車分期、58信用貸、58消費貸等等，2018年7月，58金融宣布完成4億元A1輪融資。

二、車貸怎麼辦理

一般情況下辦理車貸首先要選定購買的車輛，並確定好商量的價格優惠的費用，然後簽訂購車合同。簽訂了購車合同之後，填寫相關的貸款申請書，將所提供的資料提交到銀行貸款，銀行會對申請人的個人徵信以及提交的資料進行審核，審核通過了之後收件人只需要支付首付款，然後銀行就會出具單據，憑單據辦理提車就可以了。貸款買車雖然很方便，但是貸款人一定要考慮到宋亮的還款問題，不要出現逾期的情況，一定要在還款日的時候按照約定的金額還清，一旦出現逾期的情況，徵信也會受到影影響，因此貸款人一定要按照自己的能力來確定還款金額，以免數額過大給自己造成巨大壓力。

三、辦車貸需要注意什麼

辦理車貸的時候需要注意免息的車貸，並不等於免手續費，免息車貸是經銷商銷售的一種手段，實際上是把利息放到了手續費中來收取，一定要看清楚。其次在辦理車貸的時候一定要看清合同裡面的條例和細節，注意貸款合同的條例，有些經銷商會不按照合同條例來執行，所以在辦理的時候我們一定要拍照取證。辦理按揭的時候提前協商好協議簽訂合同的時候需要注意還款的方式和日期、金額、利息等信息，以免上當受騙

車貸還清之後多久能接到通知

7個工作日左右，放款機構一般會在7個工作日左右通知到車主，但是一般銀行是不會電話通知車主貸款還清的，所以自己在車貸還清之後自行辦理相關就行，如果是向汽車金融公司辦理的汽車貸款的話，工作人員會電話通知車主過去辦理還清貸款手續。在還清了車貸之後，車主就可以去找辦理車貸的銀行或者汽車金融公司，辦理還清貸款的手續，以便能夠從銀行或者汽車金融公司拿到車輛登記證，貸款結清證明，車輛購買發票，購置稅發票，以及貸款機構的組織機構證這五種資料證明。

接著車主就要帶上個人身份證件和車輛登記證以及貸款結清證明去到所在地的地級市車管所，到車管所大廳的相關業務窗口辦理汽車解除抵押的手續。 當車貸還完之後，第1件事情就是聯系4s店。當年我們貸款買車的時候，是將汽車登記證書抵押給金融公司的。所以最重要的事就是將機動車登記證書拿到手，4s店的工作人員查詢到結果之後，就會將它寄給車主，或者是讓車主上門去取。

第2件事情就是拿回屬於自己的續保押金，在購買汽車的時候，銷售人員都會建議車主購買全險。而且要求車主繼續在本公司買保險，為了防止違約，需要收取一部分押金。當車貸還清之後，我們就可以自由選擇車險了，那麼就要將這一部分續保押金要回來。 第3件事情就是拆除車上的GPS，現在每個人都很精明，車主只是交了首付，剩下腔笑的錢還沒有交完，所以4s店的人害怕車主帶著車子消失了，所以會在汽車上安裝一個私人的GPS。既然貸款已經還完了，也就可以將這個GPS拆掉了，大家都能放心。

第4件事情就是拿著機動車登記證書，還有自己的各種證件去車管所辦理解除抵押手續。這是最重要的一個步驟，如果不解除抵押的話，車子仍然是抵押狀態，以後過戶或者是買賣都是個問題。做完以上這4件事情後，這輛車才是真正屬於自己的。車貸還完後，還有4件事情必須做，不然車子仍是別人的。

車貸還完最後一期會有提示嗎

車貸還完最後一期會有提示嗎

車貸還清後，相關的貸款機構是會進行提醒的，不過不排除遺漏了或者是因為其他原因而沒有接收到相關的通知。至於簡訊提醒，需要看貸款客戶是否有開通簡訊提醒功能，如果有開通，則在貸款還清後會收到貸款已還清的簡訊通知。

車貸還清了4S店沒通知，有可能是剛好4S店漏掉了，或者是貸款人沒有注意到相關的通知信息，所以貸款人最好記住自己的還款情況，知道自己什麼時候還清貸款，這樣會相對靠譜一些。

車款最後一期為什麼還款金額不一樣

車款最後一期還款金額不同，這是因為貸款伍滲含到期日與還款日並不一致，因此多出來的天數需要按日計息，這樣就會出現最後一期還款金額不一樣的情況。而且，車貸不管選擇等額本息還款還是等額本金還款，最後一期的還款金額都會與原來計算的有差別。

除了貸款到期日與還款日不一樣的原因，車貸還會因為大小月的關系導致最後一期還款金額不同。

車貸還完一般多久會收到通知

車貸還完，一般在會在一周左右收到通知。銀行會發送簡訊來通知用戶，而汽車金融貸款則是發送簡訊並且撥打客戶電話來進行通知。對於用戶來說，車貸還完以後，貸款機構都會主動通知用戶。即使沒有通知用戶，用戶是可以主動聯系的。

車貸還完以後，還需要去車管所辦理解除抵押手續，而提供的解除抵押資料是有限期的，用戶需要在期限內完成解除抵押。

③ 輝山乳業失控600小時是怎麼回事

輝山乳業失控600小時：掌門人楊凱一直忙著籌錢

市場傳言，中糧旗下乳業平台蒙牛欲收購輝山部分股權，對此蒙牛官方回復稱：蒙牛的任何增持或並購都要出於戰略上的考量。如果未來在戰略上有需求，我們會對國內的乳企予以關注。

輝山乳業債權人之一、浦發銀行稱，當地政府將統一安排銀行債務問題。

失控下的320億港元

24日一上午損失320億港元後，楊凱接受媒體采訪稱，公司股價暴跌，自己一點准備都沒有。

在輝山乳業債務的傳言中，延伸出的是遼寧省金融辦召集輝山乳業債權人，集體商討救助之法的會議。

暴跌之前一日，輝山乳業的債權人會議召開。據相關信息顯示，輝山乳業有70多家債權人，其中23家銀行，十幾家融資租賃公司。

3月23日下午。遼寧省政府金融辦組織多家債權銀行以及機構召開會議。遼寧省金融辦對輝山乳業的具體救助措施為：要求輝山乳業讓出部分股權以獲得足夠資金，爭取兩周以後恢復付息能力，四周以後解決資金流動性問題；政府通過花9000多萬元購買輝山的一塊土地來為輝山乳業注入資金，幫助輝山乳業渡過難關；要求各金融機構對輝山乳業這次欠息作為特例，不上徵信不保全不訴訟；成立債權委員會，並由最大債權人中國銀行擔任主席；省金融辦派出國有銀行處、商業銀行處、租賃處和普惠處四個處協助債權委員會與各類型資金方溝通與管理。其中，普惠處對接小貸公司。

據財新報道，輝山乳業實際控制人、董事長楊凱在會上承認公司資金鏈斷裂，包括上市公司在內的集團總資產382.6億元，包括大股東個人借款在內的總負債418.8億元。但稱公司將出讓部分股權引入戰略投資者，通過重組在一個月之內籌資150億元，解決資金問題。但關於150億的資金進入者，楊凱未透露。

債務雪球

乳業專家宋亮說，近些年楊凱一直想轉A股，因為港股的融資能力沒有達到預期。而融資的用途是，楊凱布局上游後，想要拓展下游市場，發展實體產業，如加工產業。

輝山乳業2013年香港上市，募資額達78億元。

在乳品領域，經歷過2008年的三聚氰胺事件，想要立足長遠發展，首要考慮的是質量安全問題，那麼全產業鏈下自己說了算的模式，較為可控。輝山乳業走的，也是從上游牧場養殖到下游奶品加工的全產業鏈模式，3年中，用於廠房設備、土地、購牛等的資本開支達到106.67億元。

輝山乳業2016財年報告披露，截至2016年3月1日，公司短期借款余額71.31億元，其中一年內到期的為12.02億元。上述借款，利率從2.31%到8.88%不等。

除固定資產的大量投資，這兩年輝山乳業開始全國市場布局，其銷售網路建設、品牌推廣也需要資金。在輝山乳業不斷擴張的過程中，債務雪球越滾越大。

公開信息顯示，輝山乳業大量舉債，每年需要承擔的融資成本也增加迅猛。2016財年，輝山乳業披露融資成本凈額為6.82億元，較2015財年的3.23億元翻了一番。輝山乳業稱，融資成本凈額增加，源於報告年度內的銀行貸款及其他借款總額提高所產生的約5.05億元的利息支出。

輝山乳業也提出了回歸A股的計劃。據輝山乳業報告顯示，在2016年4月29日，輝山乳業董事會曾宣布，董事會決定將以本公司全部或部分業務於中國上海交易所或中國深圳交易所上市為目標，正式開展可行性研究。

事件發展到2016年12月16日和19日，做空機構渾水接連發布兩篇輝山乳業的報告。報告顯示，輝山乳業至少從2014年開始發布虛假財務報表、誇大其資產價值及負債頗多。隨後，輝山乳業董事長楊凱以增持回應，輝山乳業股價止跌回升。在與渾水交手後的三個月，輝山乳業股價一直保持堅挺。

渾水報告稱，自產苜蓿是輝山乳品業務部門利潤率由42.7%提高至59.8%的催化劑。而渾水調查發現，輝山乳業從美國安德森 (AndersonHay&Grain)進口苜蓿，安德森的中國代理確認稱，輝山自2013年以來是其重要客戶。九家牧場的員工亦證實，輝山從海外和黑龍江的第三方采購苜蓿。一家黑龍江苜蓿經銷商也證實，其公司長期供應輝山羊草和苜蓿。

乳業困局

楊凱現年58歲。他在一些朋友及圈中人眼裡，是一個果敢，務實。乳業專家宋亮稱，楊凱是一個承受能力很強、眼光獨特的人，近些年中國奶業不緊氣，他便策略化經營，發展肉牛養殖，實現自救。

據悉，楊凱最早就職於國企，也在沈陽隆迪糧食製品有限公司擔任副董事長、董事兼總經理的職務。後來又做了地產。

輝山乳業自沈陽的多家國有乳品企業重組改制而來。發展到2005年左右，逐步得到政府的重視並支持。2008年，中國乳業爆發三聚氰胺事件，幾乎波及中國整個乳業市場。國產乳品出現低迷，老百姓大多數人不買國產奶粉。國外奶粉品牌在僅僅占市場30%左右的基礎上迅速增長至70%多。中國乳企開始生存艱難。

在此境遇下，國產乳企開始自救，實現質量控制，大力投入發展全產業鏈，輝山乳業也加入了這個潮流。

發展到2012年9月，沈陽隆迪食品有限公司改名為遼寧輝山乳業，並在2013年，正式在港交所掛牌上市，上市首日市值近400億港元，躋身中國乳業境外上市公司市值前三甲。業務涉及草料種植、奶牛養殖、液態奶和奶粉的生產及銷售，是國內率先實現奶源全部來自於規模化自營牧場的大型乳製品企業。

一位曾與楊凱共事的乳業人士透露，這些年國內乳品企業都很難，而目前輝山乳業盤子最大的是養殖，要通過養殖來支撐在香港上市確實比較辛苦。因為這幾年大環境對養殖業沖擊很大，養殖業非常難，國民對本土產品信心不足，使得國產企業的銷量上受影響。

另一位與楊凱相熟的乳企老闆說，輝山的情況，對中國的奶牛養殖是一個沉重的打擊，「輝山的牛養的非常好」。

緊急救助

3月27日，輝山乳業總部19層辦公室，輝山乳業董事會主席楊凱約見了8家債權人，其中談話要點包括：輝山乳業生產產量和質量正常，並沒有受到資本市場的沖擊。輝山乳業正在按計劃進行內部重組，計劃引進國內頂級戰略投資者；遼寧省、沈陽市兩級政府高度重視，省市政府已成立5個應急小組協助輝山乳業進行重組；上市公司體系內和體系外所有債務輝山乳業都會承擔，請各個債權人續期、展期。再賣一期產品，並給予輝山乳業足夠的時間，以時間換空間，不抽貸不壓貸不起訴，一起共渡難關，對輝山乳業的持續經營保持信心。

隨後的3月28日下午，沈陽市迎賓館北苑一樓，輝山乳業債權人委員會組建暨第一次協調會議召開，遼寧省、沈陽市兩級政府金融辦領導均有到場，銀行業協會主持會議，會議主要內容為：各債權人提供相關材料核實輝山乳業債務情況；請各債權人統一認識，一致行動：不抽貸不壓貸不起訴，為引進戰略投資者提供方便條件，幫助輝山乳業渡過難關，維護企業生產穩定、社會穩定、金融穩定。

從目前形勢來看，遼寧方面的政府在積極救助輝山乳業。輝山乳業是當地乳品龍頭且唯一的一家企業，涉及4萬名員工。

前述乳業老總稱，輝山乳業的產品質量沒問題。輝山乳業執行的出廠標準是生鮮乳菌落總數每毫升5萬以下，體細胞數每毫升20萬個以下，乳蛋白率達到3.2%，遠遠高於歐美及國家標准，如果不是背後的資金鏈，輝山是一家非常有前景的乳品企業。

④ 上海財經大學走出過哪些名人

1、嚴濟慈，中國科學技術大學校長、中國科學院第一批院士、中國科學院副院長、全國人大常委會副委員長；

2、楊紀琬，中國社會主義會計制度的奠基人、中國注冊會計師制度重建和恢復的創始人；

3、曹沛霖，政治學家、復旦大學首席教授、中國政治學理論博士點最早的3位博士生導師之一；

4、婁爾行，中國當代最有影響的會計學家之一、中國會計學博士點最早的2位博士生導師之一；

5、褚葆一，經濟學家、中國世界經濟學研究領域的「泰斗」級人物（北錢南褚），早年留學歐洲；

6、賈康，財政部財政科學研究所所長、中國財政學會副會長兼秘書長，碩士第一年在上財學習基礎課。

(4)宋亮調研金融機構擴展閱讀

排名：在2019 U.S.News全球最好大學學科排名中，經濟學與商學位列全球第156；在2018 軟科世界一流學科排名中，統計學位列全球51-75，金融學位列全球76-100，經濟學位列全球101-150；

在荷蘭蒂爾堡大學全球經濟學研究機構科研排名、美國德克薩斯大學達拉斯分校全球商學院科研排名、美國亞利桑那州立大學全球金融學排名、美國楊百翰大學全球會計學排名中，相關學科已進入或接近全球前100。