金融機構能實現期限結構轉換

㈠ 利率期限結構理論的主要內容是什麼

1、預期理論：預期理論提出了以下命題：長期債券的利率等於在其有效期內人們所預期的短期利率的幾何平均值。這一理論關鍵的假定是，債券投資者對於不同到期期限的債券沒有特別的偏好，因此如果某債券的預期回報率低於到期期限不同的其他債券，投資者就不會持有這種債券。

2、分割市場理論：分割市場理論將不同到期期限的債券市場看做完全獨立和相互分割的。到期期限不同的每種債券的利率取決於該債券的供給與需求，其他到期期限的債券的預期回報率對此毫無影響。關鍵假定：不同到期期限的債券根本無法相互替代。

3、流動性溢價理論：流動性溢價理論是預期理論與分割市場理論結合的產物。它認為長期債權的利率應當等於 長期債權到期之前預期短期利率的平均值 與 隨債券供求狀況變動而變動的流動性溢價之和。不同期限債券的偏好。換句話講，不同到期期限的債券可以相互替代，但並非完全替代品。

4、期限優先理論：採取了較為間接地方法來修正預期理論，但得到的結論是相同的。它假定投資者對某種到期期限的債券有著特別的偏好，即更願意投資於這種期限的債券。

(1)金融機構能實現期限結構轉換擴展閱讀

利率期限結構 由於零息債券的到期收益率等於相同期限的市場即期利率，從對應關繫上來說，任何時刻的利率期限結構是利率水平和期限相聯系的函數。因此，利率的期限結構，即零息債券的到期收益率與期限的關系可以用一條曲線來表示，如水平線、向上傾斜和向下傾斜的曲線。

甚至還可能出現更復雜的收益率曲線，即債券收益率曲線是上述部分或全部收益率曲線的組合。收益率曲線的變化本質上體現了債券的到期收益率與期限之間的關系，即債券的短期利率和長期利率表現的差異性。

㈡ 債券的期限結構的計算方法

看看如下網上摘錄就會有所了解：在國債市場上，利率期限結構是一個重要的概念。研究我國國債利率期限結構，對於我國有著重要的理論和現實意義。目前，我國正在進行利率的市場化改革，其中基準利率的確定是關鍵的一步。隨著我國國債市場的發展，合理的國債利率期限結構，能為基準利率的確定提供參考。同時，我國正准備大力發展金融衍生產品，金融衍生產品交易所也即將在上海成立。只有準確估計利率期限結構，為衍生產品提供定價基礎，獲得合理的衍生品價格，才能促進金融衍生品市場的健康發展。

國債市場利率期限結構概述

傳統利率期限結構研究有三大理論：預期理論，市場分割理論以及流動性偏好理論。它們的問題是只解釋了長短期利率差異的原因，不能准確地說明利率的動態變化。現代的利率期限結構理論把利率的運動假設為隨機變動過程，以短期利率或短期利率的波動率為變數建立隨機模型來模擬描述現實世界的利率變化。在現代利率期限模型中，通常有兩部分所構成：一是所謂的漂移項(draft term)，二是所謂的波動項部分(variance term)。通常在大部分的利率結構模型中，認為利率變動的漂移項部分有所謂的均值回歸(mean reversion)現象，即短期利率受長期平均利率的吸引：當短期利率上漲時，會有力量自然使其下降，向長期平均利率靠攏；當短期利率下降時，會有力量使其上升，從而不偏離長期利率水平。而在波動項的設定上.較早的模型通常假定利率的波動性是固定的，但由於與實際不符，便開始有模型將利率的波動性假定為利率水平的函數，也就是所謂的利率水平項效應(level effect)。現代隨機利率期限結構模型主要有均衡模型和無套利模型。

由於國內的利率市場尚未放開以及債券市場規模不大，利率期限結構方面的研究相對國外來說相對落後，並且多為實證分析。陳雯、陳浪南(2000)首次利用連續復利的到期收益率對中國債券市場的利率期限結構進行了靜態估計，但是他們的檢驗沒有將息票債券的到期收益率和無息票債券的到期收益率區別開來。朱世武，陳建恆(2003)用三次多項式樣條函數方法對交易所國債利率期限結構進行了實證研究。鄭振龍，林海(2003)分別採用息票剝離法，以及多項式樣條函數法靜態估計了中國市場利率期限結構。范龍振(2003)採用兩因子Vasicek模型估計了上交所債券利率期限結構。周榮喜，邱菀華(2004)，基於多項式樣條函數對利率期限結構模型進行了實證比較。謝赤，吳雄偉(2002)基於Vasicek模型和CIR模型實證分析了中國貨幣市場利率行為。任兆璋.彭化非(2005)用時間序列模型對我國的同業拆借市場進行了利率期限結構的實證分析。王曉芳.劉鳳根.韓龍.(2005)以上交所債券價格隱含的利率期限結構數據作為分析對象，利用三次樣條函數構造出了中國的利率期限結構曲線，並對其作了相關的評價。從上面可以看出，國內實證研究多以國債市場為對象。研究方法以多項式樣條函數法居多，並且樣條函數取三次函數，節點的選取多為3個。這是因為多項式樣條函數方法要比理論模型像Vasicek模型更有實用價值，估計的結果更好。

實證模型推導和數據說明

(一)基本概念

1.國債品種結構。目前國債按付息方式可以分為：零息國債和附息國債零息國債在存續期內不支付利息，到期一次還本付息。我國在1996年以前發行的國債均屬此類。附息國債的利息一般按年支付，到期還本並支付最後一期利息。

2.債券的價格計算。債券的價格可通過如下的公式來計算。



其中Fi表示第i次支付的現金數目(利息或本金)，ti′表示第次付現的時間，m表示付現的次數。P(t,T)表示t時刻到期日為T的債券的貼現價格。Fi,P(T,t),m,T對於每一種債券來說都是已知的確定的，因為我們假設國債是無風險的。只有隱含在債券價格中的貼現函數D(ti)是待估計的。D(ti)=e-r(ti)ti，其中的r(ti)即為以復利形式表示的利率期限結構的表達式。

3.國債各種收益率概念。(1)名義收益率。名義收益率=年利息收入÷債券面值×100%。通過這個公式我們可以知道，只有在債券發行價格和債券面值保持相同時，它的名義收益率才會等於實際收益率。例：某債券面值為100元，年利率為6%，那麼債券的名義收益率就是票面利率6%。(2)即期收益率。即期收益率也稱現行收益率，它是指投資者當時所獲得的收益與投資支出的比率。即：即期收益率=年利息收入÷投資支出×100%。例：某債券面值為100元，票面年利率為6%，發行時以95元出售，那麼在購買的那一年投資人即期收益率為100×6%÷95×100%=6.32%。(3)持有期收益率。由於債券可以在發行以後買進，也可以不等到償還到期就賣出，所以就產生了計算這個債券持有期的收益率問題。持有期收益率=[年利息+(賣出價格-買入價格)÷持有年數]÷買入價格×100%。例：某債券面值為100元，年利率為6%，期限5年，每年付息一次。我以95元買進，我預計2年後會漲到98元，並在那時賣出，要求我的持有期收益率。則我的持有期收益率為[100×6%+(98-95)÷2]÷95×100%=7.89%。(4)到期收益串。到期收益率是指投資者在二級市場上買入已經發行的債券並持有到期滿為止的這個期限內的年平均收益率。到期收益率的計算根據當時市場價格、面值、息票利率以及距離到期日時間，也假設所有息票以同樣的利率進行再投資。到期收益率是度量不同現金流、不同期限債券的回報串的一個公認指標。

(二)多項式樣條法

多項式樣條法是由McCulloch[9,10,11)提出的，它的主要思想是將貼現函數用分段的多項式函數來表示。

從上面提到的債券的價格公式，我們知道，要求利率期限結構函數r(ti)，首先要估計出D(ti)。

K階多項式樣條函數法假設貼現函數D(ti)具有如下的形式：



其中節點t1t2……的位置和數目的確定，理論上並沒有統一的方法。

然後根據節點處要保證k-1階連續的原則，找出各參數之間的關系，減少參數的個數。滿足如下的方程



根據樣本估計出D(ti)中所包含的參數，從而求解出債券中隱含的利率期限結構r(ti)。

本文中，我們選定多項式樣條函數的階數為3。因為如果階數過小，如當多項式樣條函數為二階時，D(t)的導數D(2)(t)是離散的；而當階數過高時，驗證D(t)的三階或四階函數是否連續的難度很大。

三階多項式樣條函數的形式如下：



同時，為了保證分段函數的平滑和連續，貼現函數還需滿足以下約束條件：



在函數分界點的選取上，我們參照國內國債期限結構實證檢驗上的一般做法，選取5年和8年作為函數的分界點。這樣，再加上約束條件，我們就能確定最終函數的具體形式。



可以看出，多項式樣條函數的方法事先假設了貼現函數的.形式，是一種典型的參數估計的方法。為了估計參數，我們使用線性最小二乘法進行估計。

(三)最小二乘法

最小二乘法是估計隨機變數參數最基本的方法，也是在計量經濟分析中運用最早最廣泛的參數估計方法。

最小二乘法的基本原理是根據隨機變數理論值與觀測值的偏差平方和最小來估計參數。

設y是K個隨機變數X1,,…XK的函數，含有m個a1,…,am參數，即


如果，是參數a1,…,am的估計，那麼就是y的估計值。如果有n個y和X1,…,XK的樣本（X1i, ,…Xki,ut），i=1,…,n,那麼代入上面的估計方程y=f(a1,…,…am;X1,…,…XK)就可以得到n個。n個和y的偏差情況就反映了參數估計量的好壞。如果一組參數使得估計值和觀測值的誤差平方和最小，那麼這樣的參數就稱為最小二乘估計參數。

實證研究

(一)數據選取

本文採用上海證券交易所交易所2006年4月28日和5月8日的國債收盤數據做為樣本。所有44隻國債均為固定利率的，其中有5隻為半年支付一次利息，一隻為每月付息一次，三隻貼現債券，其餘均為每年付息一次。

選取的是兩天的數據，這樣就可得到兩條利率期限結構曲線。我們就可以分析五一長假前後，國債市場的期限結構是否發生了改變，發生了怎樣的改變。

(二)實驗結果以及結果分析



用matlab軟體編寫程序，並將數據輸入，運行程序最終的得到的參數估計值如下：

2006年4月28日

d1=0.000626 c1=-0.008315 b1=-0.004094 d2=-0.000024 d3=0.000003，

2006年5月8日

d1=0.000624 c1=-0.008065 b1=-0.005127 d2=-0.000024 d3=0.000003，

得到如下的利率期限結構如圖1所示。可以看出，擬合的結果很好，兩條曲線很光滑。國債市場的利率期限結構是一條上凸的曲線，長期利率高於短期利率。並且從4月28日和5月8日兩條利率期限結構曲線可以看出，短期利率上升，而長期利率變化不大，三月期利率上升了近40個基點。

由理性預期假說可知，從長期來看，短期利率有上升的預期。可以這樣來解釋，投資者預期我國整體宏觀經濟會繼續保持良好的運行態勢，對經濟前景充滿信心，投資需求進一步上升，從而對於資金的需求會增加，導致長期利率高於短期利率。

另一方面，今年一季度經濟增長過快，一季度GDP增速為10.2%，已經超過全年控制在8%的發展預期。央行有可能採取較為緊縮的貨幣政策來調控經濟，這也在一定程度上導致了短期利率的上升。中國人民銀行宣布，從4月28日起上調金融機構貸款基準利率，金融機構一年期貸款基準利率上調0.27個百分點，由現行的5.58%提高到5.85%。雖然國債市場和信貸市場屬於兩個不同的市場，但是通過影響投資者的資金狀況，這一貨幣政策信號很快地傳遞到了國債市場，導致了短期利率的上調。

整體來講，國債市場的利率水平低於人民幣貸款利率而稍高於存款利率。以一年期利率為例，國債利率介於1.9和2.0之間，而扣除利息稅之後的定期存款利率為2.25*0.8=1.8，相應的貸款利率為5.85。

由於國債是以國家的信用作擔保的，在我國當前情況下無違約風險，故國債利率可視為無風險利率。而人民幣貸款是有一定違約風險的，故其利率有風險補償因子，貸款利率高於國債利率是應該的。人民幣存款利率同樣也是無風險的利率，同時考慮到國債市場的流動性要高於定期存款，理論上來講國債利率應該和存款利率相差不大，甚至略低於存款利率。因此，如果存款利率放開，其利率水平有上升空間。

(三)利率互換模擬定價：

今年年初的利率市場化改革有很多新舉措。最耀眼的當屬人民幣利率互換的推出。今年1月24日，人民銀行發布(關於開展人民幣利率互換交易試點有關事宜的通知)。2月9日，人民銀行正式推出人民幣利率互換試點。2月9日，國家開發銀行與中國光大銀行完成了首筆人民幣利率互換交易。名義本金為人民幣50億元，期限10年，光大銀行支付固定利率、開發銀行支付浮動利率。3月8日，全國銀行間同業拆借中心發布公告稱，自3月8日起正式對外發布銀行間回購定盤利率。從某種意義上可以說，宣告了中國的「LIBOR」的誕生，並為利率相關衍生產品的定價提供了基礎。

我們假設有這樣一份互換合約。A銀行和B銀行都有本金為50億的借款，期限均為一年。A銀行的借款為固定利率的，利息為2.25%。B銀行的借款為浮動利率的，到期時要支付當天一年期零息票國債的收益率 (即為到期日國債市場一年期利率)。A銀行和B銀行於2006年5月8日簽訂互換合約，A銀行到期支付浮動利率，B銀行到期支付固定利率，則可算出這份互換合約的價值：

2007年5月8日國債市場一年期利率的R07，1，1期望值為



由圖1可得，1+R06,1=1.01985，1+R06，2=1.0221，帶入可得

1+ER07,1=1.0244

故該互換的價值為

其中L*(ER07,1-0.0225)為B銀行期望的現金流，而1+R06,1為貼現因子。故B應該應向A銀行支付0.093億元來購買該互換合約。這是因為該和約對B銀行來講，預期是正的現金流。而A銀行則面臨負的現金流，故B銀行應補貼A銀行。

幾點結論

本文綜述了國內外利率期限結構研究的進展。通過三次樣條函數建立模型進行實證分析，我們可以得到如下的結論：

1.三次樣條函數可以較好的擬合我國國債市場的利率期限結構

2.當前國債市場的利率期限結構是一條上凸的曲線，形狀能夠較好的反映了宏觀經濟對資金的需求情況。

3.我國短期利率有上升的趨勢，長期利率表現較為穩定，反映了投資者對經濟長期運行態勢的信心。

4.與市場化程度很高的國債市場利率相比，存款利率較低。如果放開存款利率，有上升的空間。

㈢ 銀行資產負債期限結構與資產組合的期限結構相比有何特點

目前，我國商業銀行資產負債期限結構錯配的成因主要如下：
一、商業銀行負債來源主要被動依賴居民和企事業單位存款，不能自主定價，缺少主
動負債工具。在我國商業銀行的負債構成中，儲蓄、對公和同業存款占總負債的90%以上，是其負債的主要來源。由於存款利率受人民銀行管制，商業銀行沒有自主定價權，缺少主動負債工具，只能被動接受客戶存款。資產負債管理本來是要對資產和負債進行雙重管理，使資金的安全性。流動性和收益性合理地協調，但目前往往只能立足於資產管理，缺乏負債管理的手段和工具，不能根據銀行自身需要，通過對不同客戶。不同期限，不同產品的負債進行差別定價，調節負債結構比例，或根據利率敏感缺口以及利率走勢預期，主動調節銀行的敏感性缺口.因此規避利率風險的能力不足。
二、商業銀行資產結構單一，流動性較低，且缺少轉移和分散風險的手段和工具。近年來，我國商業銀行轉變經營模式，調整資產結構，資產類型趨於多元化.債券大幅增長，但信貸資產仍佔主導地位。
由於信貸資產基本上沒有可供交易、轉讓的二級市場，流動性很低，信用風險無法通過二級市場進行轉移和分散，導致大量風險集中於銀行體系；債券資產以無信用風險的國債和政策性金融債為主，且可以在銀行間市場交易，但是目前以銀行、保險為主的主力均以資產配置為目的，採取買入並持有的交易策略，因此二級市場交易並不活躍，同樣難以大量變現。同時.在升息周期固定利率債券面臨著較大的利率風險.而這種風險也難以通過現有的交易方式和金融工具進行有效的規避和釋放。
三、資產負債管理環境欠寬松，對於商業銀行業務創新的限制過多，制約了商業銀行資產負債管理工作的有效開展。從1998年開始，中國人民銀行取消了對商業銀行信貸規模的限額控制，這使我國商業銀行的資產負債比例管理邁出了新的一步。但是，受一些宏觀經濟政策的制約(如中央銀行對市場利率的控制).我國商業銀行目前並不能十分有效地開展資產負債管理工作。在金融監管方面，我國規定金融業實行分業經營、分業管理的原則，中央銀行和銀監會的監管對象應該是以商業銀行為主體的金融.而不是直接管理和監督商業銀行的業務決策和經營管理。但中央銀行和銀監會在具體實施過程中對金融的職能創新、業務創新和重大金融事件，並不是從宏觀上實行監控，而是實行審批制，即商業銀行在新產品的開發與推廣方面必須報經中央銀行和銀監會批准才可實施，否則視同違規。這使得商業銀行在經營上很難佔有先機，對資產負債I管理的環境造成了非常不利的影響。
四、商業銀行資本金結構不合理且缺乏補充渠道，隨著資產規模的持續擴張資本充足率有進一步下降的趨勢。商業銀行資產負債表分為資產、負債和所有者權益三大部分，在從資產和負債兩個方面分析了我國商業銀行資產負債期限結構錯配的成因之後，再來看所有者權益。所有者權益的主要部分為注冊資本(股份制商業銀行為股本)，長期以來，我國商業銀行，尤其是國有商業銀行資本金總量少、規模小，來源渠道單一，缺乏長效補充機制。而與此同時，近幾年來我國商業銀行資產規模增長較快，以工商銀行為例，資產總量從1999年末的35398億元增長到2004年末的56949億元，年均增長率達到9.97%。這兩方面因素相互結合導致銀行的資本充足率嚴重不足且有進一步下降的趨勢，而為消化巨額不良資產，又必須把每年經營利潤中的絕大部分作為風險撥備進行計提，使得通過將盈餘公積和資本公積轉化為注冊資本的方式提高資本充足率的努力也無法付諸實施。各方面因素的綜合作用導致商業銀行調整自身資產負債結構的能力和動力進一步降低。

㈣ 銀行信貸資產轉讓的意義是什麼求答案

信貸資產轉讓業務之所以在國內迅速鋪開，規模迅速擴大，根本原因在於其對於信貸資產轉出方和轉入方都有突出的優勢。
信貸資產轉讓
(一)、對買斷型信貸資產的轉出方，信貸資產轉讓的意義在於：
改善資產流動性。轉讓方金融機構將期限較長的貸款
，比如住房抵押貸款、銀團貸款等通過信貸資產轉讓市場出讓，取得最具流動性的現金，直接改善了銀行資產的整體流動性，便於實現資產與負債資金期限結構的匹配。
提高資本充足率
。一般工商業貸款都具有100%的風險權重，根據規定必須要保有不低於8%的資本凈額與之對應。而通過轉讓業務將部分貸款出讓後，這部分資產的風險權重降為零，可以有效減少對資本金的需求，從而提高資本充足率。在當前銀行資本金稀缺的情況下，信貸資產轉讓業務對於銀行來說具有直接的現實意義。
化解不良貸款，處置抵貸資產。銀行通過內部化解不良貸款的時間和空間有限，通過資產轉讓的方式進行外部處置，將不良貸款和抵貸資產以適當的組合和定價進行出售，能夠在較短的時期內大幅降低銀行資產的不良率。
減少信貸集中，調整貸款結構。傳統的調節信貸集中度和貸款結構的方式是壓縮和推出，加大了客戶資金鏈波動和信用風險，並造成了客戶流失。信貸資產轉讓提供了貸款集中度和結構管理的新手段，可以用不對客戶產生影響的方式實現銀行自身的貸款優化管理。
增加盈利渠道。對信貸資產轉讓業務進行科學的安排可以使銀行在實現某項調整的同時兼顧盈利。比如通過合理的貸款轉讓定價，能夠直接獲得業務收益;通過貸款出讓加速資金周轉，提高信貸業務總體收益;通過利率趨勢預測，在升息前出讓低息貸款並升息後重新放貸，取得利率變動收益等。
對買斷型信貸資產轉讓受讓方而言，信貸資產轉讓業務的優勢有：
擴展客戶基礎。受讓同業的信貸資產，相當於利用了同業的客戶資源發展自身業務，將業務內容進行推廣則可以發展成為業務聯營
。比如銀行受讓某財務公司的貸款，同時利用自身在網路、結算、資金、業務功能等優勢，與財務公司一起為其客戶提供全方位服務便於受讓方發揮專業優勢。
信貸資產受讓業務有助於銀行在專業領域建立競爭優勢。專業領域是銀行在其提供服務的業務領域內，根據自身特點所形成的、具有較好的業務經驗和專業優勢的行業、區域的特定領域。在專業領域內，銀行不僅可以直接開發客戶發展信貸業務，還可以通過資產受讓從同業取得這類信貸，從而鞏固和擴大業務份額和實力。
(二)對於回購型信貸資產轉讓的轉出方，其轉出的意義在於：
獲得流動性。比如國家開發銀行等開展回購型間接銀團業務，將貸款份額出售給其他金融機構，獲得流動性。
增加中間業務收入。如一些貸款項目多的商業銀行，在貸款業務開展後以回購型間接銀團的方式將該貸款份額轉讓給其他金融機構，其貸款利率與其他金融機構受讓貸款份額之間存在一個差價，即為貸款轉讓費收入。轉出方在獲得流動性的同時

㈤ 急求：08年秋《貨幣銀行學》作業4 多選題

1.ABCD
2.AB
3.ABD
4.ABC
5.BC
6.ABCD
7.A
8.ABD
9.ACD
10.ACD
11.ABD

㈥ 什麼是貸款的期限結構名詞解釋，商業銀行的一道考試題

商業來貸款申請條件：

1. 有合法源的居留身份;

2. 有穩定的職業和收入;

3. 有按期償還貸款本息的能力;

4. 有貸款行認可的資產進行抵押或質押，或(和)有符合規定條件的保證人為其擔保;

5. 有購買住房的合同或協議;

6. 提出借款申請時，在建行有不低於購買住房所需資金的30%的存款，若已作購房預付款支付給售房單位的，則需提供付款收據的原件和復印件;

7. 貸款行規定的其他條件。

㈦ 對金融的認識

因為不知道你要具體哪一方面的，所以就不好確定主題。下面是節選廈門大學鄭振龍教授的一段話，希望對你有幫助。

首先看一下什麼叫金融。金融就是資金融通，簡稱金融。實際上現在這樣的理解是非常的狹窄的，金融按照定義來劃分可以分為MONETARY ECONOMICS 和FINANCIAL ECONOMICS
。金融經濟學實際上是新金融。金融經濟學是研究在不確定條件下，將資產沿著時間和空間兩個維度進行最優配置的決策科學，所以是非常微觀的，在國外屬於管理學的范疇。簡單來說就是關於時間和風險的經濟學。那麼對於時間經濟學，大家知道主要是研究利率——貨幣在時間上的價值。所以大家研究利率水平決定和利率期限結構等內容。有了這兩樣東西後，我們就可以將現
金流沿著時間軸在不同時點之間自由轉換。有了即期期限結構我們就可以有遠期期限結構，
所有沿著時間維度上的現金流我們就可以比較。不然今天的100元錢同100年前、100年後的
一百元錢差距多大我們根本不能無法度量。另外一個是風險經濟學，涉及到風險的識別、風
險的管理以及風險的定價，如果能對風險進行度量就能將風險價值轉化成確定性價值。這就
是時間維度。那麼空間緯度是資產在空間上的配置。各種資產風險值不一樣，不進行轉換就
無法進行比較。所以定價完了以後就是將它折成確定性等價。所有的東西折算成確定性等價
後就相當於兩個坐標軸，一個時間軸、一個空間軸，然後交點，沿著不同的軸就可以進行比
較，以交點為中心。
金融學同經濟學有什麼區別呢？我們國內的金融學都在經濟學科下面，實際上兩者有很大的
區別。大家都知道經濟學最重要是一般均衡分析，進一步細下去是供求分析法。我們微觀經
濟學大家都學過，第一章是消費者行為理論，在各種決策下推導出消費者函數，最後在廠商
理論中推導出供給函數，供給需求確定均衡價格的數量。在後面講市場的時候，講到完全競
爭市場，對個別人來說需求曲線同供給曲線。完全競爭市場供給曲線是平的，但是結合成整
體，總供給總需求一定是這樣的兩條線。可是在我們金融學上，我們也用一般均衡法，我們
也有一般均衡模型，可是供求分析法在我們金融領域中用的非常少。你們在為遠期、期貨、
期權、互換定價時間見到過供求分析法嗎？沒有。為什麼，這是金融分析中很大的一個特性
。金融產品的供給是誰供給的？如果你不假思索回答出來是金融機構，是不正確的，金融機
構只是一個中介機構。需求者是誰？比如說企業。實際上在金融市場上，任何一個企業既是
需求者又是供應者。作為一個完善的金融市場，你即可買又可賣。套利本身就是買賣的一個
結合。實際上任何人在金融市場上都是供給者又是需求者。而且沒有一個行業在產品的同質
性上能同金融市場相比。我們的產品看起來不一樣，這是5年期存款、這是1年期存款，這是
外匯、這是股票、這是債券，聽起來名稱都不一樣。但是實質性內容都一樣，是什麼？「三
性」，收益性、流動性、安全性。所有東西表面上不一樣，但是最後都是這三個東西。所以
金融市場、金融行業最大的特點就是金融的同質性。這就決定了產品在供給上是充分競爭，
需求上也是完全可逆，完全可以替代的。這就導致在一個充分發達市場上，供給和需求曲
線將是兩條水平線，不會是經濟學中的曲線。所以金融市場均衡只有在兩條水平線重合的時
候才會均衡。而一旦這兩條曲線離開的時候，價格不對，價格一旦出現偏離就會出現套利，
套利又迅速使兩個曲線重合。所以在金融上只有均衡線沒有均衡點。在金融上均衡點沒有任
何意義。期貨合約、期權合約、互換合約只要自己跟自己簽一個就好了，要多少就有多少量
，我既做多頭又做空頭，假如沒有交易成本的話，要多少就有多少量。所以沒有意義，我自
己買自己賣，到時候盈虧都是我自己的。所以這樣的一個獨特的性質就導致在金融學中供求
方法很少用。但是在我們貨幣銀行學中還是有點用，例如利率水平的確定可能會用到這個東
西，但是在西方經濟學裡面非常多的使用，就導致了經濟學中的很多東西就沒法用。一般均
衡我們在金融學中也在用，一般我們作學者的說消費投資的決策行為一定要找出他的目標函
數，給我們約束條件，最後我們再在約束下進行消費和投資的選擇。那投資裡面如何選擇，
最終也是按照一般均衡來的。但是進一步分下去的話，跟我們經濟學的分析方法就發生分歧
了。所以金融學中最後就發現了用無套利分析方法。因為所有人都可以用供給和需求，所以
就導致了維持市場均衡的力量就靠套利。套利分析法在金融學中如此的重要，如此的實用，
由此導致金融學學者們可以自豪的宣稱只要根據理論我們一旦做出來的東西就是對的。在經
濟學中，現實可能不符合，不符合就是我錯了。但在金融領域只要是你的計算沒有錯誤，而
現實不符合你，那麼你可以理直氣壯的說是我對的，市場錯的。如果用無套利做出來的東西
，如果扣掉稅收和成本還不符合，允許有一定誤差，還不符合的話，市場就給你一個套利機
會，白送給你一個機會。套利是不用花錢不用冒險，就有可能賺得到利潤，絕不可能虧的這
樣一個結果。所以當你發現市場與你不對的時候，你認真核對，只要你沒有算錯，你就永遠
是對的。如果市場是可以賣空，一個人的行為就可以導致市場上的價格和理論上的模型直到
吻合為止，直到套利機會沒有為止。
接著講金融學和會計學有什麼區別。會計學有很多的記賬方法，一般按照歷史成本的方式記
帳。這個東西多少錢買的，比如說我把100萬錢存到銀行去，在會計學中我就少了100萬現
金而增加了100萬的銀行存款，在到期前，在帳上都是100萬，到期還本付息回來，變成我
的收入。可是在我們金融不是這樣看的，今天存進去，哪怕是沒有交易但是價值每天變化，
如果利率高了，那麼價值就下降了，利率低了價值馬上就上去了。所以會計更多的是以歷史
的眼光來核算，而我們是以未來的眼光來看待。在會計看來，我們到期只要是收回比你開始
支出多的都是賺錢，沒有考慮機會成本，但是我到期只要銀行還我肯定不會少於100萬，但
是在金融上明天就會虧掉，所以金融是關心未來值。它關心的東西同會計有很大區別。在金
融經濟學中講無套利更多的是相對定價法，而其他學科更多的是用絕對定價法。比如說股票，
傳統的經濟學認為很簡單，股票就是未來的現金流給預測出來然後貼現，用什麼來貼現呢？
是用無風險利率嗎？不可以。金融學上最基本的原則就是貼現一個現金流，它有多達的風險
就要用與它相適應的貼現率來貼現。這個理論無論是馬克思還是其他西方學者都接受的，非
常完美，但是使用起來就一點用處都沒有。為什麼沒有用，首先讓你預測明年的現金流可以
，後年的現金流動湊合，大後年那是相當困難，5年以後的現金流動那就是沒譜。所以現金
流動預測誰也搞不定。再說貼現率，要用與它相適應的貼現率，這個話好說，但是到底應該
是多少，那麼西方的學者用了CAPM幾十年到現在爭論還是很大。到底美國股市的預期收益
率是多少，誰也沒有譜。這兩個因素就導致了絕對定價法不太好用。但是相對定價法就不一
樣了，根本不關絕對值的高低，我只管我們兩的位置。我們現在一起在地球上以非常快的速
度在宇宙中飛行，可是我們現在的相對位置不變。也就是說，地球不管運轉速度多快，你只
要在轉，我就在轉，因為我們倆有一定的關系，所以我們兩的關系只能保持這么遠。最典型的是期貨、期權，你的標的資產賣多少錢，我的價錢就能賣多少錢。比如說遠期價格，F=S*EXP（R*T），只要是現貨價格知道、無風險利率知道、到期時間知道，遠期和期貨價格就一定知道。這兩者一定要保持這種關系，這就是相對定價。
我的整個想法是金融一定能創造價值。通過四個途徑：第一，將不流動的東西流動起來；第
二，把不安全的東西變的安全；第三，將不完美的東西變的完美；第四，將不完全的世界變
得更加完全。金融主要通過這四個途徑來創造價值。
首先我們看流動性，一句話就是讓不流動的東西流動起來。首先要問流動性有沒有價值，如
果有價值，我們通過創造流動性就可以創造價值。流動性能不能創造價值我們不回答，看看
流動性如何衡量價值。如果能衡量出來或能舉出很多例子來就說明流動性有價值，流動性的
價值大家馬上能理解。在中國最典型的例子就是國有股和個人股，什麼東西都一樣只差流動
性。他們的價值最多的時候差十倍。這就是能流動的股票和不能流動的股票之間價值的區別
。
好，我們現在看定期存單，大家覺得定期存單沒有流動過，所以價值不變。剛才說到
了定期存單的價值也是可以變化的。由於沒有人交易，沒有這個市場的存在，所以就沒有流動
起來。於是我們就利用流動性有價值這樣的觀點為銀行創新提供一點思路。現在老百姓將錢
存在銀行5年期存款，請問你們5年期存款有沒有流動性？就看如何定義，什麼是流動性，就
是及時變現的能力嗎？不是。它准確的定義就是希望能得到合理的價值及時變現的能力。所
以當在市場上出售的時候，我們預測它的合理價值是多少，基本上能按照這個預計價值來變
現。所以不能籠統說這個東西有沒有流動，只能說這個東西的流動性好壞。沒有流動性是完
全可以變現的，比如說這個房子流動性差，我可以一分錢賣掉，馬上變現。所以都有流動性
，只能說流動性的好壞。那定期存款變現是好還是不好？不好，因為定期存款的變現主要有
提前支取，但是要受到利息損失，就算你只差一天，全部按照活期限，所以定期存款的價值
曲線是這樣的，假如你今天存入一百萬，五年到期就是一百一十三萬，百分之兩點幾的利息
。假如利率不變，我們簡化的價值走向是這樣的（畫黑板），可是你一旦提前提取的話，就
只能按照活期，是一個水平線，真正的價值路徑是這樣，只有到這一天到期了媳婦熬成婆了
，它跳躍了。而提前支取就按這樣的活期存款的斜率給你，所以他的價值路徑是這樣的。這
就是變現帶來的損失，越往後變現能力就越差，前面我乾脆把他提出來了，越到期的時候損
失越大。還有一個途徑，抵押質押貸款。你存款利率二點幾，貸款五點幾，代價也是很大的
。除非你是差幾天到期，你質押無所謂。在中間你就尷尬，提前支取尷尬，質押也尷尬。所
以流動性不好，導致大家不願意選擇5年期限存款。又不能轉讓，現在實名制轉讓比較麻煩
，所以沒有辦法。那好，我為銀行提供這樣的建議，為了提高定期存款的利率同時為避免銀
監局的監管，銀監局要求利率一分都不能增加，增加了就踩了高壓線。那我做金融的跳過監
管很容易的，因為不能增加利率我就通過增加流動性嘛！如果在實名制度上可以繞過去的話
，可以這樣做，我吸收5年期限的定期存款，我承諾給客戶，你隨時可以將這個東西賣還給
我，按照一定的公式來辦，如果利率不變的話，你每持有一天，我就按照這個曲線給你，你
存兩年半我就給你這么多，這是一個純理論假設。你說現在怎麼弄？這個問題不太大，請問
我把這一百萬存近來，我把這些利息給他，比如說108萬，這個東西我再賣給別人，比
如110萬，有沒有人要？搶著要，最長期限只有一兩年的時間，但收益仍舊是2點幾，而其
他存款的利息一年期才1.98。銀行沒有損失，只要買回來轉手搶著要。銀行沒有成本、不
會損失，只是二傳手的作用，何樂不為。我經常跟銀行講，你們一定要處處為儲戶負責，能
為他提供方面，能節省他時間的，能最小代價使他收益增加的，只要對他有好處的事情你就
要去干。客戶的錢的主要來源而非在利率上一味的講照顧，被人民銀行一卡就沒有照顧了。
而事實上銀行讓你多賺一點也沒有問題呀，在這兩年將存款收回來就完了。我按照兩年期利
率賣給他我中間還可以賺個利差。所以你可以買賣存單，再不行你就在櫃台上轉讓。委託流
動。今天誰要賣好了，放在我這里，我幫助你賣，一掛出去我想大家搶著要。因為每天都有
人存款，這個東西的收益率比銀行的高嘛。肯定就有人買了嘛，頂多銀行收點手續費。為老
百姓性更好點，連手續費不收就更好了。別人沒有這樣做，你這樣做了所有的5年期存款都
跑到你這里來了。因為這樣就提供了完全的流動性，我的價值曲線只要在這上面我的競爭就
比別人強。剛才說到了是完全競爭市場，銀行這樣做就可以吸引客戶。甚至從這個業務中你
還可以賺錢。所以金融工程是一個運用性的東西，我們不要一天扎在數學堆裡面出不來。進
去還要出得來，想想它到處可行。這是定期存款，那麼資產方面呢也可以。因為流動我就將
所有的東西流動起來，剛才講了負債方，資產方面我貸款5年出去了，我需要錢怎麼辦，這
不能流動，要5年以後才能收回來。因為不能流動性，所以我要求的收益率就比較高，否則
提供這么長時的不流動的東西，銀行就要受損。所以銀行貸款利率就要比較高。那我有沒有
辦法製造貸款的流動性？貸款證券化就是這樣一個思路，在國外已經有了，大家聽說過，學
過了。那麼在國內做起來很辛苦，原因在於建資產池、評估等方案很成問題。還有你出售一
個貸款給資產池，然後作為收益的對象發放收益憑證，再交易受益憑證，這個本身可以創造
流動性。但是在這個行不通的情況下，有其他的辦法來解決流動性問題。把不良貸款賣給信
托，然後信託發行受益憑證。這個做法在國內已經很多很多了，我要指出的是這種做法沒有
解決根本問題，而且會產生新的問題。想想看，我是銀行，你們是企業客戶，這個貸款中有
一份人情，貸款是你們都要請我吃飯，我出於哥們意氣貸給你，貸款以後一個是依靠法律約
束，另外一個是看我的面子你要還給我，有一份人情在，你不還我就對不起這份情誼。人情
在中國是一個很重要的關系。一旦貸款賣給信託公司以後，就同我無關了，你賣給信託公司
了，所以現在是信託公司的事情了，所以從人情上的牽制就沒有了。所以這一賣流動性問題
可能會解決，但是貸款回收率會下降。另一個是流動性問題，你把貸款賣給信託公司，信託
公司發放收益憑證。比如說5年貸款賣給你，你發放5年期限的受益憑證，老百姓來買這個5
年的收益憑證實在是不合算，要等到5年以後才能還本，中間可能有派息。這個過程你們覺
得有創造流動性，實際上對銀行來說它是賣的，本身是流動的。可是這個行為本身沒有創造
流動性，你這個流動性需要已經轉嫁給別人了，由信託公司承擔。信託公司也沒有承擔，它
再發行收益憑證。由誰去承擔，由老百姓去承擔。老百姓最終持有的還是五年不能流動的東
西。所以只是不流動的東西的一個交易。本身並沒有將5年不能流動的東西變得流動。所以
我們給銀行提個建議，銀行可以這樣做，讓信託公司給他簽協議，我們可以將銀行的資產根
據我的需要賣一塊給你，這是賣，同時我簽一個回購協議。我現在賣給你，同時我三年以後
、五年以後按照多少價格買回來。這一買一賣的價差別就是利息。信託公司有了這個回購協
議後就根本不關心這個貸款能不能收回來，所以這個貸款的管理還在銀行。我雖然賣給你，
但對外不宣布，所有的東西實際上都在我這里。我依舊管理，這個客戶仍然以為還是欠我的
錢，實際上還是欠我的錢，因為最後要回購，所以剛才講到的問題不會出現。回購協議簽完
以後，錢不是已經有了嗎，但是故事沒有說完。接著怎麼做，回購買協議簽完成以後，我錢
不是有了嗎。信託公司沒錢怎麼辦？它照樣發收益憑證，根據這樣的一個收益來發憑證。而
受益憑證不是沒有流動性嗎？由誰來發，由我銀行在櫃台上包銷，不是代銷。代銷你的信託
公司的風險就有了，能不能買出去。包銷就是我銀行承擔全部能不能賣出去。這樣做使得信
托公司僅僅出個名義，沒有任何風險，所以信託公司收取的費用最小化。所有的工作由銀行
來做，銀行利用這個橋來搞活。然後包銷後，受益憑證發出去還承諾這個收益憑證隨時可以
銷售回來。我按照事先規定的公式隨時承諾買回來，這一承諾就提供了收益憑證的流動性。
如果沒有這個承諾，原來5年期的受益憑證客戶要求4%的回報，如今有了這個承諾以後相當
於這個東西是活期存款，活期存款的利息是百分之零點幾。於是銀行在發行這個憑證的時候
就不要4%的承諾收益。就可以降低到百分之二、三，成本就大大減低了，給信託公司一點點
，我看給它千分之五它也很滿意了。因為你沒有付出任何代價，什麼東西都是我幫助你做的
。銀行的貸款收益是五點幾，這樣一賣出去總成本可能只有二點幾，把資金全部收回來，有
好的項目我再貸款。所以就創造了流動性，銀行本身的流動性管理就非常重要。因為我自己
隨時要兌付，所以要保證自己要穩健經營，避免出現流動性問題，所以做這個東西就產生流
動性管理的需求。所以金融工程做什麼，實際上就是解決這些實際問題。我們那邊的碩士生
和博士生分四個專業，一個是金融學，老的金融學貨幣銀行學，一個保險學對保險，一個證
券是對證券的，而金融工程實際上是對所有的。所以不要簡單的將金融工程簡單的理解成為
金融工程只對證券的，這個例子就說明金融工程在銀行裡面用處大。在舉個流動性的例子，
我們的目標就是將不流動的東西流動起來，我們的目標就是創造價值。所以今天回去以後大
家就注意眼睛睜大了到處看看那裡是不流動的，只有一樣東西不要去找，就是穩固的家庭。
只有這個東西不要流動，其他都可以流動。創造流動性就一定會創造價值。所以判斷那個改革方案好不能只判斷他是否是改革。
有效控制風險，風險一定要管理，有很多例子。舉例互換。現在你們平均年齡25歲，工作到
60歲還有35年。現在你們基本上都沒有錢，然而35年以後，有的人運氣好，成為億萬富翁
，有的人特別不幸成為窮光蛋。這就是必然的，是風險。現在你們都不知道你會如何，這就
是你面臨的不確定性，現在做個最簡單的假設，你只有兩種狀態，你要麼是億萬富翁，要麼
窮光蛋。概率都相等，取期望是5000萬。這樣你一生中不會高興，你賺的錢要不斷積累。
而美國人為什麼這么瀟灑，因為他退休的時候都有一個穩定的收入，所以錢都可以花出去。
所以中國人特別可憐。年輕的時候有精力有時間沒有錢。到我們這樣有了錢沒有時間。到退
休的時候有錢有時間，沒有精力了。美國人會很好的安排自己的一生所以幸福程度高。美國
人單獨的財富來說不會比我們高。所以面臨這樣的風險我們要學會管理，第一參加社會保障
。中國人的社會保障我們都不敢恭維，效率很底，所以不願意。那麼我給你出主意，你們回
去班長將所有的人召集起來簽訂一個合約，你們 60歲的時候，將財產的十分一拿出來交
給班長，全部加起來，除以總人數100。如果剛才的假定是正確的話，你們會有50個人是億
萬富翁，50個人是窮光蛋。有錢人每人帶1000萬來，結果帶500萬回去。而窮人帶0來，但
是帶500萬回去。你是億萬富翁，根本不在乎拿出500萬去幫助同學。如果你是窮光蛋，那
么500萬對你來說就很重要。為什麼是10%，因為如果全部交納=公，我不幹了。我就吃光、
喝光、用光。所以人類的許多安排需要大家互相支持，講信用。如果最後有錢人不來了，來
的全是窮光蛋。
第三點是使不完美的變得完美。有交易成本、稅收賣空限制、管制的世界是不完美的。
所以你要繞開這些解決這些問題就行了。Merton指出了交易成本的存在為金融機構提供了
巨大的舞台。所以為了解決交易成本的問題才出現了基金。你想想看，我為了分散風險，我
在購買股票上應該如何做，我東買一點，西買一點，我的一百萬元錢要買那麼多股票，這不
是很累嗎？於是我就委託基金來做，只要買基金就可以了。這就是組合投資。你們學習
過CAPM，但是你們可能忘記了這是靜態模型，CAPM告訴你的為了分散風險，應該組合投資
。大家可能就簡單的理解為我分散了就行了，我不用管它了，東方不亮西方亮。實際上投資
組合要根據情況不斷的調整組合。在連續時間狀態下每時每刻都要調整才能達到最優。
金融機構的產品是企業索取權的組合，實際上是一個中介，並不是最終的供給者。所以這就是四個維度。

㈧ 請學金融學的朋友幫忙解下題

C,C,A,ABDBCB

㈨ 商業銀行資產負債期限結構錯配的成因有哪些

目前，我國商業銀行資產負債期限結構錯配的成因主要如下：
一、商業銀行負債來源主要被動依賴居民和企事業單位存款，不能自主定價，缺少主
動負債工具。在我國商業銀行的負債構成中，儲蓄、對公和同業存款占總負債的90%以上，是其負債的主要來源。由於存款利率受人民銀行管制，商業銀行沒有自主定價權，缺少主動負債工具，只能被動接受客戶存款。資產負債管理本來是要對資產和負債進行雙重管理，使資金的安全性。流動性和收益性合理地協調，但目前往往只能立足於資產管理，缺乏負債管理的手段和工具，不能根據銀行自身需要，通過對不同客戶。不同期限，不同產品的負債進行差別定價，調節負債結構比例，或根據利率敏感缺口以及利率走勢預期，主動調節銀行的敏感性缺口.因此規避利率風險的能力不足。
二、商業銀行資產結構單一，流動性較低，且缺少轉移和分散風險的手段和工具。近年來，我國商業銀行轉變經營模式，調整資產結構，資產類型趨於多元化.債券投資大幅增長，但信貸資產仍佔主導地位。
由於信貸資產基本上沒有可供交易、轉讓的二級市場，流動性很低，信用風險無法通過二級市場進行轉移和分散，導致大量風險集中於銀行體系；債券資產以無信用風險的國債和政策性金融債為主，且可以在銀行間市場交易，但是目前以銀行、保險為主的主力投資機構均以資產配置為目的，採取買入並持有的交易策略，因此二級市場交易並不活躍，同樣難以大量變現。同時.在升息周期固定利率債券面臨著較大的利率風險.而這種風險也難以通過現有的交易方式和金融工具進行有效的規避和釋放。
三、資產負債管理環境欠寬松，對於商業銀行業務創新的限制過多，制約了商業銀行資產負債管理工作的有效開展。從1998年開始，中國人民銀行取消了對商業銀行信貸規模的限額控制，這使我國商業銀行的資產負債比例管理邁出了新的一步。但是，受一些宏觀經濟政策的制約(如中央銀行對市場利率的控制).我國商業銀行目前並不能十分有效地開展資產負債管理工作。在金融監管方面，我國規定金融業實行分業經營、分業管理的原則，中央銀行和銀監會的監管對象應該是以商業銀行為主體的金融機構.而不是直接管理和監督商業銀行的業務決策和經營管理。但中央銀行和銀監會在具體實施過程中對金融機構的職能創新、業務創新和重大金融事件，並不是從宏觀上實行監控，而是實行審批制，即商業銀行在新產品的開發與推廣方面必須報經中央銀行和銀監會批准才可實施，否則視同違規。這使得商業銀行在經營上很難佔有先機，對資產負債I管理的環境造成了非常不利的影響。
四、商業銀行資本金結構不合理且缺乏補充渠道，隨著資產規模的持續擴張資本充足率有進一步下降的趨勢。商業銀行資產負債表分為資產、負債和所有者權益三大部分，在從資產和負債兩個方面分析了我國商業銀行資產負債期限結構錯配的成因之後，再來看所有者權益。所有者權益的主要部分為注冊資本(股份制商業銀行為股本)，長期以來，我國商業銀行，尤其是國有商業銀行資本金總量少、規模小，來源渠道單一，缺乏長效補充機制。而與此同時，近幾年來我國商業銀行資產規模增長較快，以工商銀行為例，資產總量從1999年末的35398億元增長到2004年末的56949億元，年均增長率達到9.97%。這兩方面因素相互結合導致銀行的資本充足率嚴重不足且有進一步下降的趨勢，而為消化巨額不良資產，又必須把每年經營利潤中的絕大部分作為風險撥備進行計提，使得通過將盈餘公積和資本公積轉化為注冊資本的方式提高資本充足率的努力也無法付諸實施。各方面因素的綜合作用導致商業銀行調整自身資產負債結構的能力和動力進一步降低。

㈩ 利率的期限結構是什麼，對金融機構的影響

利率的期限結構是指各種利率期限相同的利率之間的相互關系，即債券的到期收益版率與期限之間的關系。權
利率市場化對國有銀行的影響
利率市場化改革蘊藏著風險，也孕育著機遇。我國加入世貿組織後留給中資銀行的過渡期已為數不多，而能否用活利率杠桿，能否按照市場化方式運作銀行資金，也是中資銀行能否在未來取勝的重要因素之一。對於金融企業來說，利率市場化可能產生多方面的風險，它對銀行資產負債管理、風險管理、內部控制制度都提出了很高的要求。