榮盛石化貸款

A. 順周期板塊是指什麼

順周期板塊是指跟隨經濟周期而運作的股票板塊，比如經濟景氣時板塊上漲，經濟不景氣時板塊下跌，板塊上漲下跌根據經濟周期不停切換。

順周期板塊包括：大金融板塊、房地產、基建等，股票包括：海螺水泥、上汽集團、寶鋼股份、北方稀土、紫金礦業、榮盛石化等。

(1)榮盛石化貸款擴展閱讀

從估值的角度來看，相對於近兩年表現較亮眼的醫療、科技、消費行業的較高估值狀態，以傳統行業為代表的順周期行業估值相對較低，順周期板塊可能受益於低風險和估值修復，低風險的偏好特徵有希望能夠持續發力。特別是對於銀行、建材、機械、家電行業等板塊。

從盈利的角度來看，根據歷史的情況，如果經濟持續復甦，企業盈利情況好轉的話，順周期板塊也會迎來上漲的機會。疫情的影響已經明顯逐步減弱，國內的經濟正在向好的方向發展，順周期行業在經濟好轉的背景下改善盈利情況是很有可能的。

從行業配置的角度來看，資金配置需要盡可能的分散風險，但是，在熱門板塊和順周期板塊估值明顯分化的情況下，大部分基金對熱門板塊的配置比例都比較高，處於歷史較高水平，而順周期板塊的配置比例則處於歷史較低水平。

具體統計數據顯示，基金對於醫葯生物的配置比例已經超過了21%。相當高的比重了，而對於各順周期板塊的配置比例基本上不超過3%，非常明顯的對比結果，如果是希望做資金配置的話，投入一部分資金到順周期板塊是必要的。

B. 銀川有名企業

工業大中小型企業劃分標准：大型企業必須同時滿足全部從業人員年平均人數2000人及以上，產品銷售收入30000萬元及以上，資產總計40000萬元及以上；中型企業必須同時滿足全部從業人員年平均人數300至2000人，產品銷售收入3000至30000萬元，資產總計4000至40000萬元；其餘為小型企業。
一、大型工業企業（7戶）
寧夏電力公司
（興慶區）

中國石油天然氣股份有限公司寧夏煉化分公司
（ 西夏區）

中國石油天然氣股份有限公司寧夏石化分公司
（西夏區）

西北軸承股份有限公司
（西夏區）

銀川佳通長城輪胎有限公司
（ 西夏區）

寧夏啟元葯業有限公司
（ 永寧縣）

神華寧夏煤業集團有限責任公司
（靈武市）

註：神華寧夏煤業集團有限責任公司以集團形式核定為大型工業企業，而納入銀川市統計范圍的是寧夏靈州集團有限責任公司
二、中型工業企業（43戶）

銀川市自來水總公司
興慶區

銀川維維北塔乳業股份有限公司
興慶區

寧夏東方企業（有限公司）
金鳳區

寧夏英力特電力（集團）股份有限公司
金鳳區

寧夏HUI族自治區銀川熱電有限責任公司
金鳳區

寧夏匯川服裝有限公司
金鳳區

銀川市長隴石化實業有限公司
金鳳區

寧夏發電集團有限責任公司
金鳳區

寧夏啟元國葯有限公司
金鳳區

寧夏華輝活性炭股份有限公司
金鳳區

寧夏馬斯特（集團）羊絨製品有限公司
金鳳區

寧夏小巨人機床有限公司
金鳳區

寧夏天地奔牛銀起設備有限公司
金鳳區

寧夏開元豐友化工股份有限公司
西夏區

寧夏榮盛鐵合金集團有限公司
西夏區

寧夏魯西化工化肥有限公司
西夏區

寧夏賽馬實業股份有限公司
寧夏長城須崎鑄造有限公司
西夏區

西北軸承機械有限公司
西夏區

富安捷鐵路軸承（寧夏）有限公司
西夏區

寧夏瀛海銀川建材有限公司
西夏區

寧夏銀川制鈉廠
西夏區

寧夏共享鑄鋼有限公司
西夏區

寧夏新瑞長城機床有限公司
西夏區

銀川佳通輪胎有限公司
西夏區

寧夏伊品食品集團有限公司
永寧縣

寧夏伊清生物工程有限公司
永寧縣

寧夏紫荊花紙業有限公司
永寧縣

寧夏伊品生物工程有限公司
永寧縣

寧夏力成電氣集團有限公司
永寧縣

寧夏多維泰瑞制葯有限公司
永寧縣

寧夏銀光鋼構件製造有限公司
永寧縣

寧夏天凈電能開發集團有限公司銀川冶金分公司
永寧縣

寧夏鑫匯集團美潔紙業股份有限公司
賀蘭縣

寧夏賀蘭山化肥有限公司
賀蘭縣

寧夏大北農科技實業有限公司
賀蘭縣

寧夏西夏嘉釀啤酒有限公司
賀蘭縣

寧夏嘉源絨業有限公司
靈武市

寧夏中銀絨業國際集團有限公司
靈武市

寧夏瀛海靈武特種水泥有限公司
靈武市

寧夏天馬冶化（集團）股份有限公司
靈武市

寧夏盛源絨業有限公司
靈武市

寧夏開特利鎂業有限公司
靈武市 三、從區域分布看：西夏區數量第一

按區域劃分：興慶區大中型企業3戶，其中大型企業1戶，中型企業2戶，佔全市大中型企業的6%；金鳳區大中型企業11戶，全部為中型，佔全市大中型企業的22%；西夏區大中型企業16戶，其中大型企業4戶，中型企業12戶，佔全市大中型企業的32%，；永寧縣大中型企業9戶，其中大型企業1戶，中型企業8戶，佔全市大中型企業的18%；賀蘭縣大中型企業4戶，全部為中型，佔全市大中型企業的8%；靈武市大中型企業7戶，其中大型企業1戶，中型企業6戶，佔全市大中型企業的14%。總體看市轄區大中型企業佔全市的60%，兩縣一市佔了40%。

四、從分布行業看：通用設備製造業第一

從行業看全市50戶大中型企業覆蓋了20個大行業，其中有半數集中在通用設備製造業、化學原料及化學製造品製造業、電力熱力的生產和供應業、食品製造業、紡織業等5個行業中，通用設備製造業有8戶，在數量上居各行業之首。

五、從全區看：比重提升1.8個百分點

2007年全區大中型工業企業共130戶，其中大型企業11戶，中型企業119戶。銀川市大中型企業總體佔全區的比重為38.5%，比上年提升1.8個百分點，其中大型企業佔全區的比重為63.6%，比上年提升13.6個百分點，中型企業佔全區的比重為36.1%，與上年基本相同。

六、從增減變動看

達到標准由中型跨入大型的企業1戶，是寧夏啟元葯業有限公司；

達到標准由小型跨入中型的企業10戶，分別是銀川市長隴石化實業有限公司、寧夏天地奔牛銀起設備有限公司、西北軸承機械有限公司、寧夏共享鑄鋼有限公司、寧夏伊清生物工程有限公司、寧夏銀光鋼構件製造有限公司、寧夏大北農科技實業有限公司、寧夏天馬冶化（集團）股份有限公司 、寧夏盛源絨業有限公司、寧夏開特利鎂業有限公司。

未達到標准，由中型降為小型企業2戶，分別是：賀蘭金山水泥有限公司、寧夏靈武啤酒廠；

合並取消的企業1戶：寧夏靈武聖雪絨羊絨製品有限公司，並入寧夏嘉源絨業有限公司；

破產的企業1戶：寧夏銀起重型機器股份有限公司。

C. 房企負債率排名2021

 5月27日，「2021中國房地產及物業上市公司測評成果發布會」在深圳舉行。活動發布了最新的《2021中國房地產上市公司測評研究報告》，這項由中國房地產業協會指導、上海易居房地產研究院中國房地產測評中心主辦的測評研究工作，已經連續開展了14年，是國內關於上市房企綜合實力最重要的專業測評研究。活動還同步發布了《2021物業服務企業上市公司研究報告》，該項研究由中國物業管理協會指導，上海易居房地產研究院中國房地產測評中心主辦。
    根據《2021中國房地產上市公司測評研究報告》顯示，10強上市房企整體沒有太大變化。其中，萬科繼續位列第一，碧桂園排名提升一位，位列第二，恆大、融創、保利、中海分別位列第三、第四、第五、第六，華潤置地、龍湖集團排名與上年一致，分別位列第七、第八；招商蛇口排名提升三位，位列第九，首次躋身前十；新城控股位列第十位。
    據了解，本次測評的研究對象為滬深上市房企105家，在港上市房企89家，以及海外上市房企1家，合計195家。與2020年相比，納入測評的上市公司總數凈減少7家。
    從核心測評指標來看，2020年上市房企規模持續增長，但增速放緩。總資產均值為1577.89億元，房地產開發業務收入均值為274.96億元；盈利能力方面，絕對指標凈利潤均值為32.17億元，同比有所增長，但相對指標凈資產收益率同比有所下滑；償債能力有所提升，去杠桿效果顯現，凈負債率均值較上年下降0.7個百分點至95.07%；經營效率穩中有升，總資產周轉率與上年基本持平，存貨周轉率稍有上升。
    此外，本次測評還發布了2021中國房地產配套供應鏈上市公司分榜單。測評研究報告指出，2020年房地產市場政策環境逐步收緊，行業整體規模增速已開始放緩，行業內部分化明顯，房企在降本增效、提質升級方面對供應鏈企業產品、服務的適配能力提出了更高要求。建築產品的建造是一個集合土地、供應商產品和服務，為客戶打造高品質產品的過程，離不開高效的供應鏈和優秀供應商的儲備。綜合實力強的供應商與房企深化合作，為雙方實現互惠共贏奠定了堅實的基礎。

D. 中國前五十民營企業是

一、如果想看2008年民營企業上市公司50強，請看網址：http://finance.sina.com.cn/hy/20080731/14005153200.shtml
二、以下是2007年排名（不區分是否上市），希望對你有所幫助！
排名--公司名稱--總部所在地----------主營業務-----------銷售收入------總資產

1----聯想控股-----北京---計算機整機、移動通訊終端製造--1082億元------623億元

2----華西集團---江蘇江陰-------金屬製品、毛紡品生產-----276億元------146億元

3------華為-------深圳-----------通信網路技術----------405億元------490億元

4----沙鋼集團---江蘇張家港----煉鋼、專用化學產品製造----405億元------203億元

5----廣廈控股-----杭州-------建築、房地產經營開發-------257億元------167億元

6----魏橋創業---山東鄒平------------家紡用品生產--------355億元------257億元

7----民生銀行-----北京-------人民幣存、貸款、結算業務----238億元-----5571億元

8----國美電器-----北京------家用電器、電子通訊產品銷售---187億元-------97億元

9----江西銅業---江西貴溪------銅等有色金屬的開采、冶煉----133億元-----131億元

10---蘇寧電器-----南京------家用電器、電子通訊產品銷售---159億元-------43億元

11---海爾集團-----青島-----冰箱、空調、洗衣機等家電製造---419億元-----221億元

12--娃哈哈集團----杭州---------飲料、醫葯保健品生產------141億元-----89億元

13---金鑼集團---山東臨沂--------生豬屠宰、肉類加工-------136億元------39億元

14---中興通訊-----深圳-------電信設備生產及服務的提供----212億元-----192億元

15---正泰集團---浙江樂清-------輸配電及控制設備製造------150億元------51億元

16---美的集團---廣東順德-------空調、冰箱等家電製造------325億元-----244億元

17---紫金礦業---福建龍岩---黃金、銅等有色金屬的開采、冶煉--31億元------55億元

18---修正葯業-----長春------------中成葯製造-------------31億元------27億元

19--三房巷集團--江蘇江陰-PBT工程塑料、滌綸、化纖紗的生產--139億元------86億元

20---勝通集團---山東東營----------化工產品生產------------30億元-----15億元

21---南山集團---山東龍口-----紡織服裝、金屬製品生產-------126億元----173億元

22---東方集團----哈爾濱-------銀行、保險、證劵等----------92億元------82億元

23---西洋集團---遼寧海城---耐火材料、復合肥、鋼鐵生產-----101億元-----73億元

24---西部礦業---青海西寧-----鉛鋅銅等有色金屬的開發-------46億元------67億元

25---怡亞通------深圳-------------供應鏈服務-------------53億元------17億元

26--永鋼集團---江蘇張家港----建築用鋼材、耐火材料生產-----128億元-----73億元

27--金石豆業-----沈陽------大豆食用油、豆粕等生產加工-----35億元------7億元

28--三鹿集團----石家莊---------液體乳及乳製品製造--------75億元------20億元

29-雅居樂地產--廣東中山----------房地產開發經營----------54億元------96億元

30--西水集團---山東東營----車輛、飛機及工程機械輪胎生產---32億元------23億元

31---格蘭仕----廣東順德------微波爐、空調等家電製造------135億元------83億元

32--大眾食品---山東臨沂------------肉製品加工-----------77億元-------40億元

33---萬科-------深圳-----------房地產開發與經營--------106億元------220億元

34--金盤實業--海南海口------房地產開發經營、汽車銷售-----37億元--------7億元

35--敬業集團---石家莊------------鋼材、化工產品---------88億元-------30億元

36--合生創展----廣州------------房地產開發與經營--------64億元------204億元

37--格力電器--廣東珠海--------空調、冰箱等家電製造------165億元------110億元

38--中天鋼鐵--江蘇常州--------------煉鋼、軋材---------108億元-------79億元

39--東方希望----上海-----------飼料生產、鋁電、投資-----100億元------61億元

40---波司登---江蘇常熟--------------紡織服裝製造---------65億元------43億元

41-百仕達控股---香港-------------房地產開發與經營--------49億元-----123億元

42--金田銅業----寧波-----------------銅加工------------113億元------23億元

43--富力地產--廣東佛山----------房地產開發與經營---------58億元-----173億元

44--永樂電器----上海-----家用電器、電子通訊產品銷售-----122億元------77億元

45--伊泰煤炭-內蒙古鄂爾多斯-----煙煤和無煙煤的開采洗選----35億元------37億元

46--永興鋼鐵--河南安陽-------------煉鐵、煉鋼------------38億元------18億元

47--華立儀表----杭州-------供應用儀表及其他通用儀器製造---56億元-----52億元

48--維維集團--江蘇徐州-------豆製品、乳製品製造-----------97億元-----45億元

49--叢林集團--山東龍口-------------水泥製造--------------46億元-----39億元

50--萬向集團----杭州----------汽車零配件製造------------252億元----168億元

E. 從債轉股看中國式去杠桿大結局有什麼看

近期債轉股重出江湖是必然的選擇，而這只是中國式去杠桿的開始而已。
【第一步】從企業轉移到銀行
一開始，銀行都不想背這些壞賬，尤其是基層支行，大多數人選擇睜一隻眼閉一隻眼，等待後人來處理這些燙手山芋。於是，本應成為壞賬的債務並沒有被劃為「不良貸款」，而
是被納入關注類貸款，或者乾脆就隱藏在正常貸款里。但時間久了紙包不住火，手上的壞賬越攢越多，銀行發現自己的現金流快轉不動了。於是長痛不如短痛，或者說，暗痛不如
明痛，躲在暗箱里的壞資產逐步開始暴露在市場的陽光之下。
對企業資質還比較好、僅僅是流動性問題的貸款，銀行會盡量通過展期來處理。但對於真正的壞資產，銀行不得不通過兩種方式承接：
（1）對於徹底沒希望的「不良資產」，直接核銷。從 2011 年經濟二次探底開始，銀行就開始加快對不良貸款的暴露和核銷，主要是針對一些資質較差、徹底失去償債能力的中小
企業。以五大國有商業銀行為例，不良貸款從 2011 年的 3160 億增加至 2015 年的 7450 億，同時每年核銷的壞賬從 2011 年的 120 億增至 2015 年的 1970 億，本年核銷占不良貸款的比重也從 2011 年的 3.8%升至 2015 年的 26.4%，企業甩給銀行的債務越來越多。
圖 3： 五大國有商業銀行不良貸款和每年核銷量增長顯著

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（2）對於還有希望的「關注類資產」，進行債轉股。債轉股不是新事物，在 90 年代末曾經出現過政府主導的債轉股。當時主要針對不良貸款，對象為有市場、有發展前景、但由
於債務過重而陷入困境的國有企業。1999 年，四大 AMC 以賬面價值從四大行共收購不良貸款 1.4 萬億，其中 4050 億元採用債轉股方式（占 30%）。不良貸款剝離至四大AMC 後，四大 AMC 再與企業進行債轉股成為企業股東，折股率在 50-70%，即風險從四大行完全轉移至四大 AMC，不良貸款賬面價值與股權價值的差額造成的損失由政府（四大AMC）買單。共 580 戶企業與 AMC 簽訂債轉股協議，協議轉股額 4050 億元。平均資產負債率超80%。實行債轉股一年後大部分企業資產負債率降至 50%以下，80%的企業扭虧為盈。

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當年債轉股的形式主要有四種：一是整體債轉股，適用於資產負債表簡單、產品品種單一的企業，企業在進行基本的資產剝離後，AMC 將對企業的債權整體轉為股權，如北京水
泥廠；二是企業分離債轉股，對於資產負債表負債、產品多樣化的大型國企，AMC 將其分離為 2 個或以上的企業，然後將原企業中的優質資產集中在其中一個企業並將債權集中
在這個效益較高的企業進行債轉股，如上海焦化廠分離為新焦化廠和股份公司；三是企業合並債轉股，兩家企業各自拿出部分優質企業合並成立新股份公司，集兩家企業優勢於一身，然後 AMC 將債權轉移至新股份公司並實行債轉股，如鴨綠江造紙廠和丹東紙業公司；四是企業大宗轉股，對企業性質相同、產品類似的企業進行批量債轉股，如中石化，AMC將對石化集團下屬和控股的 13 家企業的債權共同轉化為石化集團的債權，石化集團拿出部分優質組建新股份公司，然後將債權轉化為對該股份公司的股權。
但從目前的情況來看，這輪債轉股可能和上一輪有明顯區別。（1）商業銀行將取代政府成為債轉股的主導者，甚至直接持股。比如我國最大的民營造船廠榮盛重工近日宣布債轉股
方案，中國銀行在將 27.5 億元債轉股後，將從榮盛重工最大的債權人一躍成為最大的股東。上一輪是商業銀行的不良貸款是按賬目價值剝離到政府買單的四大 AMC，因此參與
意願比較強。如今 50%-70%不良資產折現率制約了商業銀行的參與意願，對待債轉股，商業銀行將採取更加審慎的態度，基於收益和成本做出決策。（2）這輪債轉股的對象將不限於不良貸款，關注類貸款債轉股可能將成為商業銀行實行投貸聯動、轉變經營思路的主要途徑：商業銀行對具有高成長性的關注類貸款人主動實行債轉股，從而獲得更高收益。另外，退出機制、定價機制、轉讓機制等的市場化也會影響債轉股的推行。
【第二步】從銀行轉移到資產管理公司。
從某種意義上講，銀行主導的債轉股只是進行了一次資產負債表調整，銀行的資產質量並沒有因此而改善，包袱並沒有實質減輕。這不是長久之計，銀行手裡的企業債務可能最終
還是要從體內剝離到體外，而體外的第一個承接者就是專業的資產管理公司。大體分為三類：
（1）四大 AMC。這相當於從中央層面承接。1999 年，財政部先後出資成立信達、東方、長城和華融四大資產管理公司（AMC）。如前所述，四大 AMC 以賬面價值向中農工建四大商業銀行和國家開發銀行收購不良貸款近 1.4 萬億元，綜合採用債權重組、債權轉讓、資產證券化和債轉股等手段處置銀行不良貸款，其中 30%債務採用債轉股（4050 億元）。隨後四大 AMC 在 2004-2005 又採用商業化收購模式向中行、建行和工行收購了共 1.2 萬億不良貸款。
圖 6：四大資產管理公司的運作流程

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（2）地方 AMC。這相當於從地方層面承接。自 2014 年 7 月銀監會批復首批地方 AMC 成立至今，國內地方 AMC 的數量已超過 20 家。借鑒四大 AMC 的經驗，成立地方 AMC 的目的是為了解決地方政府債務問題和處置銀行不良貸款。地方債務置換是用長期低息的債務替換短期高息的債務，債務存量只是得到優化，而地方 AMC 通過債務重組化解不良貸款，可以減少債務存量。但與四大 AMC 相比，目前地方 AMC 存在資金規模小、融資渠道有限、處置方式單一等問題。

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（3）銀行子公司。銀行若直接參與債轉股，將加大資本佔用（不良貸款風險權重為 100%，而股權風險權重為 400%），加上銀行缺乏對企業的重整能力，因此銀行可以採取「母公司-子公司」的模式：成立新的資產管理公司，區分商業銀行業務和投資銀行業務，壞賬交給銀行旗下的資產管理公司管理，尤其直接負責管理債轉股的企業股權，這也是銀行混業經營的一部分。
【第三步】從資產管理公司轉移到政府
資產管理公司將壞資產變成好資產的前提，也是經濟要復甦，企業盈利條件要改善。但如果經濟持續蕭條，資產管理公司也很難憑借自身的能力妙手回春，最後可能還是要政府買
單。雖然中國不同於美國的聯邦政府體制，中央和地方政府本質上是一個信用主體，但從形式上看，還是可能有兩種路徑：
（1）要麼是中央政府買單：一種是通過財政部注資資產管理公司。比如 1999 年財政部向四大 AMC 各劃撥 100 億資本金，總計 400 億，奠定了四大 AMC 運行的基礎。另一種是通過財政部向國有商業銀行增資。比如 1998 年財政部向四大國有商業銀行發行了 2700 億元長期特別國債，所籌集的資金全部用於補充四大國有商業銀行的資本金。此次注資使四大國有行的資本充足率由 5.86%提高到 8%以上，達到《巴塞爾協議》要求，為甩掉壞賬包袱奠定了基礎。
（2）要麼是地方政府買單：和 90 年代末相比，這一輪壞賬的區域性特徵明顯，由中央買單會加劇道德風險，可能會探索由地方政府買單（其實到最後還是中央買單，但形式上有
區別）。一是各地區的資產質量差別較大，有的已經充分暴露並處置完畢，有的才剛開始暴露。分地區看，長三角地區、東北地區和華北地區的不良貸款情況要比中西部地區和珠
三角地區更嚴峻。二是重災區在區域性的商業銀行，尤其是農信社（包括農商行）和城市商業銀行，截止 2015 年底，農商行不良貸款余額達 1800 億，不良貸款率為 2.48%，遠高於其他商業銀行（商業銀行整體不良貸款率為 1.67%）。

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【第四步】從政府轉移到央行
政府接手之後，寄希望於兩點。一是政府的抗風險能力更強，能在更長的時間內等待資產起死回生。二是企業和銀行甩掉了包袱，能夠形成自發的經濟復甦，做大經濟的蛋糕，政
府稅收增加。但如果隨著時間的推移，這一切也沒有發生，誰將成為最後的接盤者呢？答案只有央行。
（1）要麼是直接支持政府融資：這在當下的中國不合法。根據《中國人民銀行法》的規定，中國人民銀行不得對政府財政透支，不得直接認購、包銷國債和其他政府債券。短期
內這項規定還不太可能改變，但在美國日本等國，這是一種常見的政府融資方式。尤其是在 2008 年金融危機之後，央行為政府融資的趨勢愈演愈烈。美聯儲從 2008 年 11月到 2014 年 10 月共推行四輪 QE，期間美聯儲通過二級市場的公開市場操作凈買入國債近 1.9 萬億美元，截止 2016 年 3 月底，美聯儲持有國債高達 2.46 萬億，而 2008 年僅為 4700億美元。日本央行在 2001 年 3 月啟動 QE，至今已超過 10 輪。尤其是 2012 年之後，國債購買規模明顯擴大。日本央行持有的國債從 2008 年不到 70 萬億日元飆升至 2016 年 3 月底的近 350 萬億日元。

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（2）要麼是間接支持政府融資：為政府信用融資不一定通過國債，也不一定通過財政部，還有很多背負著政府信用的載體可以藉助，這也是在我國最可能出現的方式。
第一大載體是國有商業銀行。1998 年央行為配合財政部發行特別國債注資四大商行，將法定存款准備金率從 13%大幅下調到 8%，釋放准備金 2400 億元，加上商行自身的 300 億超儲，共 2700 億元用於購買特別國債。注資後四大商行的資本充足率達 8%，並預留了1200 億元用於核銷貸款呆賬。
第二大載體是四大資產管理公司。1999 年央行曾直接向四大 AMC 提供 6000 億元的再貸款，利率 2.25%，並允許四大 AMC 向對口的商業銀行發放 8200 億元的金融債，共同用於收購四大商行和國開行的近 1.4 萬億元不良貸款。

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【結局大猜想】
回過頭看，從企業到銀行，從銀行到資產管理公司，從資產管理公司到政府，從政府到央行，每一步的核心都是轉移，而不是消化。所以，盡管目前我們還處在第一步，但央行充
當最後貸款人可能成為不可避免的結局，而這可能在短期內產生三種沖擊：
（1）實體通脹。國內貨幣供應量陡增，錢又跑不出去，再加上壞賬剝離後需求好轉，必然導致通脹上行。這實際是通過名義收入的提升、實際債務的下降來消化債務，買單的是
全體國民。
（2）資產泡沫。錢跑不出去，但國內實體需求又沒有明顯恢復，錢流不進實體，可能會在各類金融資產和不動產之間輪動，這種情況下貨幣多好資產少，很容易形成泡沫。這實
際上是通過資產價格的上升來修復資產負債表，降低資產負債率。
（3）匯率貶值。如果資本賬戶完全開放、匯率完全市場化，那麼大放水必然導致大貶值。這種方式可以通過貶值刺激出口來提振國內企業的收入，加速經濟增長，最終化解債務。
但這種方式也有很大的風險，如果一國外債較多，大貶值可能會引發貨幣危機。
邁過這些坎之後，中國式去杠桿才能真正的完成。