① 股指期貨在中國的前途
推出股指期貨的主要目的是給市場帶來高效的定價機制,以消除過度投機,維護市場穩定。金融衍生產品能否被市場高效合理地定價,是市場是否健康的重要標志。
股指期貨做為20世紀80年代國際金融市場上最為重要的金融創新,目前已經是世界上交易量和流動性最好的金融衍生產品之一,被公認為是股市上最為有效的風險管理工具之一。推出股指期貨對市場的影響有積極的一面,但在一定條件下也會加大市場的波動性。
股指期貨積極影響
完善金融市場體系,促進金融市場的融合。
衍生品市場是金融市場的一個重要組成部分,它為市場參加者提供了一種風險管理工具,使基礎金融市場得到補充和完善,有助於健全市場架構,擴大市場規模。金融期貨市場建立後,股票市場、貨幣市場、外匯市場、保險市場及商品期貨市場等將通過金融期貨中介實現相互聯通,充分利用資本市場廣大的投資者群體與網路,實現各金融子市場之間的融合,有助於建立一個完善的金融市場體系。
股指期貨推出是發展衍生品市場的第一步,它聯通股票現貨與期貨。目前,國內證券公司專注於股票現貨市場業務,期貨經紀公司專注商品期貨經紀業務,兩個行業交流很少。推出股指期貨後,兩個行業將實現聯通,券商可以參股期貨經紀公司從而進入金融期貨市場,同時,間接進入傳統的商品期貨市場,這將為商品期貨市場帶來增量客戶,增加商品期貨市場的流動性。期貨經紀公司也可以通過參與股指期貨間接涉足股票市場。兩個行業的聯通將為金融期貨市場進一步發展打下堅實的基礎。未來,債券與利率期貨將聯通資本市場與貨幣市場,外匯期貨市場將聯通外匯市場與資本市場。
完善資本市場功能,促進機構投資者發展。
股票市場缺乏規避系統風險的工具是制約機構投資者投入資金量的重要因素之一。股指期貨推出後,股票市場將進一步吸引機構投資者投資,增加機構投資者在股票市場的比重,促進市場健康發展。
增加股票市場流動性,服務於藍籌股發展戰略。
境外股指期貨發展的經驗表明,股指期貨和股票現貨交易具有相互促進的關系。股指期貨會因套利、套期保值及其他投資策略增加而增加對股票交易的需求,從而增強股票市場的流動性,進而提高市場有效性。
改變市場的單邊運行機制,投資模式多元化。
在可以做空的前提下,股指期貨將結束股票市場單邊做多才能獲利的現狀,市場的博弈規則將更為合理。股指期貨推出在增加投資品種的同時,還有利於後續相關產品的陸續推出,例如股指期權等。股指期貨使投資者的投資模式多元化,投資者可以根據自己的需要和風險承受能力,有針對性地在期貨和現貨兩個市場採取套期保值、套利、投機和資產配置等投資模式,使投資方式多元化。
股價結構逐步優化,投資趨向理性。
伴隨著股指期貨的推出和發展,標的指數中對股指有較強影響力、基本面較好、流動性高的權重藍籌股必將受到更多機構投資者的青睞和關注,其對指數的影響力將更強,活躍程度也會提高,而質地較差的公司則會被市場逐漸拋棄,股市結構將逐步兩極分化,藍籌價值型投資理念將占據市場主導地位。
股指期貨消極影響
交易轉移,市場資金流動性加大。
股指期貨因具有交易成本低、保證金比例低、杠桿倍數高等特點,短期內將吸引部分偏愛高風險的投資者由股票市場轉向期指市場。期指的名義成交金額可能超過股票市場,而股票市場的交易會變得相對清淡。在這個過程中,資金在不同市場中的流動也會加快。但從中長期來看,股指期貨會大大促進股票市場規模的發展。
操作風險有加大的可能。
股指期貨是一把雙刃劍:一方面可以規避風險;另一方面,股指期貨使用保證金交易的特徵可能給投資者帶來更大的市場風險。
影響股票市場的波動性。
雖然各國的實證表明股指期貨交易並不增加現貨價格的波動性,甚至有助於股市穩定,但在某些情況下,股指期貨也會影響股票市場的價格行為和波動特性。首先,期指的交易會增加信息傳送的速度,通過指數套利或其他渠道,迅速影響股票的市場價格;其次,期指交易有很高的杠桿作用,利用其高度投機可能使期指價格產生大幅波動而影響現貨價格;再次,期指的「到期日效應」也有可能會使股票市場的價格波動加劇。
投機操縱行為可能增多。
股指期貨特有的高杠桿率非常符合投機者的口味,因此,股指期貨推出後,投機者和投機行為會明顯增多。同時,股指期貨交易使現貨和衍生品市場間產生互動關系,從而為投機資本利用股指期貨操縱市場提供了方便。特別是在市場規模較小的情況下,投機者利用股指期貨更容易操縱市場。
對股市資金的影響
筆者的實證分析顯示,股指期貨推出前後一年絕大部分股票市場的波動率沒有顯著變化(見表)。因而可以推測,滬深300股指期貨推出對股票市場短期波動率沒有顯著影響。
股指期貨推出對股票市場流動性的影響,首先表現在對股票市場的「排擠效應」有限。短期而言,由於股指期貨與現貨股票之間常存在著某種程度的替代性,股指期貨上市初期可能會對股票市場產生資金排擠效應,尤其是重視指數的部分投機者,會將投資股票市場的部分資金轉移。從資金量上看,股指期貨交易金額可能超過股票市場交易金額,但股指期貨是通過保證金交易,即便股指期貨交易量是現貨的2倍,按10%保證金計算,實際交易金額僅是股票市場的20%。考慮到期貨市場是T+0交易,交易量主要是短線炒手所為,實際參與交易的資金可能僅是股票市場的5%至10%,因而,不足以形成對股票市場的沖擊。
其次,期現之間的套利行為將增加市場流動性。期貨市場由於有低交易成本、T+0、可以賣空與杠桿交易等特點,股指期貨合約的流動性較好,名義交易金額可能達到現貨交易金額的1~2倍或更多,其中投機性交易佔了相當比重。對於新興市場,股指期貨推出之初,經常會出現期貨與現貨基差拉大,為市場套利交易提供了條件。2004~2005年,香港地區恆生指數期貨套利交易約占交易總量的11.9%。套利資金經常需要買入現貨並賣出期貨,因而提高了指數成份股的流動性。
第三,股指期貨推出對股票市場的影響還表現在估值上。根據股指期貨與股票市場的關系,從中長期來說,股指期貨不影響股票市場的估值。影響我國A股市場走勢的關鍵因素是經濟增長率、匯率、利率和企業利潤增長率等。從短期來看,股指期貨對股票市場的影響主要體現在對股指的「助漲助跌」作用。
綜上所述,筆者認為股指期貨對股票市場資金的影響只是局部與短期的,從整體與長期角度看,股指期貨會促進股市交易的活躍與價格合理波動,從而使股市更加健康地發展。
條件和時機的選擇
推出股指期貨的主要目的是給市場帶來高效的定價機制,以消除過度投機,維護市場穩定。金融衍生產品能否被市場高效合理地定價,是市場是否健康的重要標志。
成熟股指期貨市場的經驗表明,股指期貨可以達到很高的市場定價效率。從新興市場股指期貨發展的歷程來看,發展初期交易量較小,基差較大,套利利潤較高,但隨著市場規模擴大,市場逐步成熟,定價效率隨之提高。另外,新興市場股指期貨市場的境外投資者充當著重要的套利角色。股指期貨能夠被市場高效定價的原因,在於市場擁有靈活高效的套利機制、較高的流動性和穩定的套利力量等。
② 股指期貨的劣勢有那些
中國股指期貨推出,不僅沒有起到維穩的作用,反而起了加速器的作用。
歸納起來,我國股指期貨存在以下四大制度性缺陷:
1、嚴重做空。股指期貨的推出,本指望它改變過去的單邊市場,即減少和避免單邊上漲。但是,由於做空機制沒有一定的限制,結果使得這種做空機制在某些情況(如利空)下會嚴重打壓股票現貨市場,尤其是做空滬深300標的物,可以產生羊群效應,使廣大股民隨著股指大幅下挫斬倉割肉,這樣讓境內外機構乘機抄底,漁翁得利。
2、嚴重違規。股指期貨交易與股票市場的交易密切相關,這使得股指期貨交易中的違規行為常常涉及到股票市場,其影響面較廣,手法也更為復雜。如果這種現象不及時制止,那麼會出現嚴重的不公平交易。因此,為了維護現貨市場和股指期貨市場的公平交易,國外股指期貨市場採取了多項措施,對兩個市場之間的市場操縱行為進行防範。這些措施包括:一是加強市場監察及早發現可能扭曲市場價格的各種交易行為和交易狀況,並針對這些交易行為或交易狀況採取各種措施,確保市場各種功能的實現。二是加強股票市場和股指期貨市場跨市場之間的信息共享和協調管理,另外還有規范結算制度等。我國的股指期貨卻未能做好這兩點,出現違規行為在所難免。
3、嚴重不公。主要指目前的交易制度。目前我國上海證券交易所和深圳證券交易所對股票和基金交易一律實行「T+1」的交易方式。即,當日買進的,要到下一個交易日才能賣出。而我國的股指期貨則實行「T+0」交易制度。其結果是,機構和股指期貨投資者就會利用這一制度漏洞,針對股票市場的標的物嚴重做空,而在股票市場的投資者眼睜睜地看著別人瘋狂打壓,無法出貨而出現嚴重虧損。我國股指期貨推出不到20天,大家已經領教了這種不公平。
4、嚴重投機。股指期貨交易包括投機和套期保值,其中後者是主要的交易方式。但是,由於存在前面三個問題,那麼目前我國股指期貨的投機行為非常嚴重,有些股指期貨投資者利用杠桿作用,一天內可以用少量的投入賺幾十萬元。目前還沒有發現誰在做套期保值。為什麼?因為國內外的投資者利用各種利空消息大肆做空,獲得了大量好處,至少在中國還沒有出現失誤過,誰還願意去做套期保值呢?
總之,股指期貨缺點存在四大制度性缺陷,不僅使股民深受其害,而且使得中國的公司治理結構尤其是激勵機制失效,因為,那些業績好的大盤股不僅沒有升值,從長期看反而縮水,誰還願意關心企業的長期發展和價值呢?
③ 我國股指期貨的發展前景
2008年是全球經濟面臨諸多考驗的一年,也是金融市場大幅動盪的一年。其實,自2003年以來,以「金磚四國」高速增長為代表,全球經濟呈現出穩步發展的良好勢頭,無論是發達國家還是新興國家都在此輪經濟增長中獲益,就業市場穩定,股市、房市不斷走好。但從2007年底開始,美國次貸危機不斷擴散,並最終在2008年演化為全球金融危機,從房地產市場到金融市場都出現劇烈動盪的局面。
伴隨著全球金融市場動盪,股票市場、匯率市場、商品市場均出現大幅波動的行情,價格風險急劇放大。全社會對期貨市場風險管理功能的需求進一步升溫,無論是歐美期貨市場還是國內期貨市場都出現了長足發展,成交規模不斷增長,市場秩序井然,有效發揮了風險管理的職能。就全球范圍來看,在由次貸引發的金融危機中,場外衍生品市場上監管難題突現,理論界及監管層都在思考如何更有效防範場外衍生品系統性風險,更好進行更有效的監管。
2008年以來,全球期貨市場平穩運行的成功經驗啟發了理論界及各國監管部門,特別是以金融期貨、期權為代表的場內衍生品,其良好的流動性及高效的中央結算功能更是得到了充分肯定。美國監管部門開始考慮進一步發揮期貨市場成熟的風險管理經驗,准備將場外衍生品場內結算作為推進金融監管的改進舉措。2008年10月,美國監管當局在一份聲明中指出,鼓勵對場外衍生品進行中央清算,並加以集中統一監管。此後,美聯儲與美國證監會(SEC)、美國商品期貨交易委會(CFTC)討論合作諒解備忘錄,尋求對場外衍生品中的CDS產品的中央結算進行集中統一監管。這些都表明,以金融期貨為代表的場內衍生品的風險管理職能,得到了監管層的廣泛認可,也為我國平穩推出股指期貨提供了現實參照。
股指期貨等金融期貨品種,和商品期貨一樣,有保證金制度、逐日盯市(Mark-to-market)結算等有效的風險管理體系,保障了市場風險可測、可控,這是此次金融危機中金融期貨平穩運行的重要基石。我國正在面臨著全球金融危機帶來的挑戰與機遇,在堅持科學發展觀的前提下,立足於社會主義初級階段的現實狀況,結合國內資本市場新興加轉軌的特點,從簡單的,風險可測、可控的場內金融期貨著手,來探索金融監管的經驗,是可行的路徑。進一步吸收金融危機中風險管理的經驗教訓,借鑒國內商品期貨平穩運行中取得的管理經驗,堅持「高標准、穩起步」發展股指期貨市場,將有助於推動中國資本市場進一步改革開放,更好地服務國民經濟又好又快發展。
④ 我國股指期貨發展的現狀
股指期貨是從股市交易中衍生出來的一種新的交易方式,它是以股票價格指數為標的物的期貨合約,屬於金融衍生產品的范疇。盡管股指期貨是金融期貨中發展最快的品種之一,但它的發展歷程並非一帆風順。縱觀股指期貨的發展歷程,可以分為初生期、成長期、停滯期和繁榮期四個階段,這期我們先介紹頭兩個階段: 1.初生期(1982—1985年) 20世紀70年代,西方各國受石油危機的影響,經濟發展十分不穩定,利率波動頻繁,通貨膨脹加劇,股票市場價格大幅波動,股票投資者迫切需要一種能夠有效規避風險、實現資產保值的金融工具。於是,股票指數期貨應運而生。 1982年2月,美國堪薩斯期貨交易所開辦了價值線指數期貨合約,宣告了股指期貨的誕生。隨後,許多交易所都開始了股指期貨的嘗試和探索。同年4月,芝加哥商品交易所開辦標准普爾500指數期貨合約,1984年,倫敦國際金融期貨交易所推出金融時報100指數期貨合約。這一時期,無論交易所還是投資者,都對股指期貨特性不甚了解,處於「邊干邊學」的狀態之中,市場走勢還不太平穩。
⑤ 我國股指期貨的現狀是什麼
意義:我國證券市場迎來了做空時代.
現狀:大機構和大戶的套期保值,套利工具,普通的散戶還要傻傻的做多才能賺點小錢.
⑥ 請問股指期貨出來後為什麼指數會大跌
這個有多方面的原因,不能說因為股指期貨交割而導致指數跌。市場上有股指期貨交割日效應的說法,指在某個股指期貨合約的交割日臨近時,參與期貨交易的多空雙方為了爭取到一個對自己有利的合約交割價,運用各種手段對期貨乃至現貨價格施加影響。特別是因為股指期貨合約按規定是以股票現貨指數為參照,通過現金進行交收,這樣在最後臨交割時,現貨指數對股指期貨就幾乎是起到決定性的作用,因此也就會有大資金進入現貨市場,導致股指大幅震盪,從而形成「交割日效應」。
⑦ 我國股指期貨的優勢和問題是什麼
股指期貨市場的開市,將以人們難以預料的速度,推動我國證券市場上短線交易行為的迅猛發展,並在市場條件允許時,甚至迅速向高頻交易的頻段發展,並將由此推動並帶動我國證券市場全方位的深刻改革。 期指產品比現有股市商品期貨產品初顯明顯優勢 從統計數據看,我國股指期貨五月主力合約在開市的第三個交易日,日成交量就已突破10萬手,而日持倉量僅以每天一兩千手的速度緩慢增加,並在幾天後持倉量出現明顯的停滯增長現象。這顯示我國股市期貨的「日內交易」(Day Trade)佔有壓倒數量,過夜倉單的比例極低。 我國股指期貨主力合約在開市後的第三個交易日,日交易量就突破了10萬手,這是一個非常驚人的數量增長。要理解這個交易量的意義,我們可以回顧一下歷史。上世紀90年代初在美國做股指期貨SP500,一單5手以上的交易都要報備期貨監管部門,而SP500的日交易量當時一般也就在數千手到一萬多手左右。而這時股指期貨在美國已經有了十幾年的歷史。 我國股指期貨市場僅僅開市三天,就已超越了當時美國股市期貨市場一個數量級。這真是一個驚人的發展。我們期待我們還會看到我國股指期貨市場更顯著的發展。 目前我國股指期貨的「日交易量」與「持倉量」之比的懸殊程度,也大大高於我國目前已有的其他商品期貨合約,這顯示目前我國股市期貨是一個高度集中了「短線交易」的市場。 從我國股指期貨開市以來的價格數據和交易數據看,已經初步顯示出以下明顯特徵: ①市場日內的流動性十分充裕,成交十分平滑順暢。 ②價格短線波動十分流暢,尚未出現激烈的脈沖式價格波動現象。 ③以規模龐大的股票實貨市場為基礎,價格隔夜連續性表現較好,隔夜跳空現象不突出。 ④以規模龐大的股票實貨市場為基礎,如果建立起良好的套利功能,則股指期貨的價格不易被個別機構、個別資金施加強烈影響,會給投資者保證一個公平的競爭環境。