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期權策略科恩著張瑩譯期貨技術

發布時間:2023-08-12 12:44:58

⑴ 華爾街對沖基金女神是怎樣煉成的

提到華爾街對沖基金經理,腦海中多半會浮現這樣的形象——白人男性,猶太裔,天賦異稟,口若懸河。他們要麼如比爾-艾克曼和丹尼爾-羅布那般風流倜儻,要麼如史蒂夫-科恩與大衛-泰伯那般「聰明絕頂」,再要麼如雷-達里奧和卡爾-伊坎那般老謀深算。看著眼前這位金發美女,實在很難把她與對沖基金經理聯系在一起。
南希-戴維斯(右一)與孫思遠(左一)在紐約舉行的Battle of The Quants對沖基金峰會上發表演講。
然而,南希-戴維斯(Nancy Davis)恰是一位有悖傳統印象的對沖基金經理——她金發碧眼,面容姣好,氣質極佳。與南希相識是在紐約某對沖基金峰會上,她與我是同一場分論壇的演講嘉賓。演講結束後,不少對沖基金經理圍上來寒暄提問,遞過來的名片都是以CFA、PhD開頭,南希則從容不迫地為他們逐一排憂解惑。
能為一幫博士與特許金融分析師答疑解惑,南希是有足夠底氣的——她曾為高盛集團工作10年,擔任過信貸、衍生品和OTC交易部門主管,離職後加入摩根大通旗下對沖基金Highbridge任投資經理,後創立自己的對沖基金Quadratic Capital。扳指算來,南希已在頂級金融機構擁有17年交易經驗,可算得上華爾街最資深的對沖基金經理之一。
南希出生於美國佛羅里達州坦帕市(Tampa),母親是一位高中老師,父親已退休賦閑在家。南希家是第三代美國移民,祖輩來自歐洲中部小國奧地利。高中之前,南希一直熱衷戶外運動和音樂,對馬術、帆船都有研究,還曾在管弦樂隊擔任過低音吉他手。高中畢業後,南希以優異成績考取喬治華盛頓大學(George Washington University),成為一名經濟系本科生。
童年的南希天真爛漫,酷愛馬術等戶外運動。
「我把獎學金投資到期權市場掙錢」
「喬治華盛頓大學並不是通常意義上能直通高盛的學校,高盛一般只在常春藤學校招聘。」談起自己的母校,南希十分謙虛。也許是為了彌補學校名氣的不足,南希在校期間異常地努力:「我對數學很感興趣,修了許多金融衍生品課程,並嘗試理解統計、概率與期權。」憑借優異的成績,南希獲得了總統學術獎學金(Presidential Academic Scholarship)。
1994年南希(右一)高中畢業,以優異成績考取喬治華盛頓大學經濟系。
但對於南希來說,成績好、拿獎學金還遠遠不夠:「期權領域有很多機會,就算在學生時代,也可以拿出一點錢來投資,我當年就是這么做的;我沒有把錢花在購物、吃飯、旅遊等其他事情上,而是投資到了期權交易。」通過把獎學金和兼職收入投資到期權市場,南希不僅自己承擔了大學期間所有的學費和生活費,還額外掙得了一些收入。
這段經歷也為南希的未來職業生涯奠定了堅實的基礎。「把自己的勞動所得投入到市場,並由此賺取更多的錢是一件非常美妙的事情;我當時就是這么進入期權領域的,這並不是我的工作,而是我的熱情所在。」南希表示:「期權有著非對稱性的回報(Asymmetric Payout),而這一切取決於概率分布;如果你的意見與市場相左,你就可以通過期權在市場上獲利或控制風險。」
「我在高盛的成功應該歸功於團隊」
1998年,南希作為優等畢業生(Magna Cum Laude)從喬治華盛頓大學畢業。憑借優異的成績和期權領域的投資經歷,她獲得了高盛的青睞,成為一名賣方交易員(Sell Side Volatility Trader)。在交易建模方面嶄露頭角之後,南希被邀請到高盛風險套利部工作,研究傳統的波動性策略,如離差與相關性交易機會,以及相對價值與波動性套利等。
2002年,高盛的風險套利部被並入到自營部。在新的部門編制里,南希開始進行信貸和資本結構套利的工作。通過期權建模,她成功顛覆了自營部傳統的風險套利模式——南希設計出多套期權交易策略,利用公司杠桿收購和派發股息等機會,進行風險套利操作。不久後,她設計的策略取得了巨大成功,也從此改變了高盛自營部對期權的使用方式。
對於自己的成功,南希謙遜地歸功於團隊:「高盛的學習氛圍非常好,還有許多優秀的導師為我提供指導。」2003年,南希正式成為高盛集團信貸、衍生品與OTC交易部主管(Head of Credit, Derivatives, andOTC Trading)。隨後,高盛的風險套利部轉型成為傳統對沖基金,南希的期權交易范圍也擴展到大宗商品、信貸、外匯、利率、抵押貸款、股息、股票等領域。
「離職自創對沖基金皆因行業機遇」
南希於2008年初從高盛辭職,成為摩根大通旗下對沖基金HighbridgeCapital的投資經理。在Highbridge,她管理著約5億美金規模的衍生品投資組合。但沒過多久,南希再次辭職,與合夥人一起創立了自己的對沖基金Quadratic Capital。談到離職原因,南希表示,金融行業監管發生了巨大的變化,正是這一機遇令她做出自立門戶的決定。
南希接受路透社「Inside Hedge Funds」欄目專訪。
「離開原本待遇優厚的工作去成立自己的公司是一個重大決定,但我看到了期權市場的巨大機遇,尤其考慮到低收益的市場環境、系統性拋售、監管變化、以及交易商風險承受能力因監管變化而大幅下滑的現狀。」南希表示:「另一方面,實體經濟仍在投資期權市場,從而造成供需不平衡,市場的巨大機遇促使我做出這個決定。」
對於自己的對沖基金Quadratic,南希一直非常自豪:「大多數宏觀對沖基金的投資組合是Delta One衍生品,其回報呈線性,風險管理的方法是止損;而Quadratic的投資組合完全基於期權及其衍生品,所以很清楚投資組合的虧損極限是多少。我們使用低波動性策略,運用凸性(Convexity)為投資者創造收益,其投資回報又呈非對稱性。」
「期權交易是一件非常好玩的事情」
南希從不掩飾對期權交易的熱愛:「我叫自己Option Girl(期權女孩),因為我熱衷用期權做投資。」南希的對沖基金涉及五大類資產,包括大宗商品、外匯、信貸、利率、股票,其投資組合完全基於期權和掉期期權。南希表示,這么做是為了保護投資者的資金安全:「我們投資組合的風險很明確,而盈利的關鍵在於投資題材和策略是否奏效。」
南希(左一)接受新浪財經孫思遠(右一)紐交所獨家專訪。
當前環境下,全球期權市場流動性充足,期權投資者也更加多元化。許多人利用期權來對沖風險,其他人則以出售期權來獲取回報。完全基於期權和掉期期權建立的投資組合,其表現往往優於Delta One投資組合(由股票、債券、期貨與遠期組成的投資組合)。Delta One投資組合呈線性回報(Linear Payout),而期權的非對稱性則令投資者更容易收獲高回報。
「相對於一般的投資組合,期權投資組合更加復雜,但也更加有趣和激動人心。」南希表示:「因為市場總在不斷變化,這里涉及到許多具體概念,比如期限結構(Term Structure),即在不同到期日期的價格波動;還有期權偏態(Skew),即不同期權行權的價格波動。概率意味著期權交易的一切,那些對數學和統計學感興趣的人們,期權會非常好玩。」
「我要改變男性統治華爾街的現狀」
對沖基金可算是全世界壓力最大、技術含量最高的行業之一,全美名校的高學歷工科男雲集於此。我問南希是否有因為該領域女性太少而感到困擾,她卻自信地告訴我:「有研究表明,女性對待風險的方式與男人不太一樣,女性投資者可能更為保守,她們傾向於減少波動降低風險保護資金,因此更加值得被託付。」
南希在全球頂級商業論壇SALT Conference上作為主講嘉賓發言。
「有時當人們看到對方是金發白人女性(Blonde),就難免產生一些成見;但當你感受到對方的言談和智慧時,你會很快改變看法。」南希表示:「投資者想要實現財富的增值,只要你能為大家帶來回報,他們不會在乎你是男是女;市場最終在乎的是盈利的效率,為客戶做出正確決定,為他們創造收益才是最重要的。」
對於在對沖基金領域的成功秘訣,南希表示,要與投資者形成良好的互動,讓他們了解基金運營狀況,讓客戶相信自己的交易策略,同時創造更高的回報:「對沖基金領域的女性的確不多,我現在要改變這個現狀。我也想鼓勵所有女性和其他年輕人,要追隨自己的熱情和興趣。無論你做什麼,只要你鍾愛自己所從事的,並充滿熱情,成功就會隨之而來。」

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