大豆期貨日報

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『貳』 李煥逸：趨勢跟蹤讓程序化做得更漂亮

翻看2014年「期貨實戰排排網」的年終數據，昵稱「揚韜」的期貨管理賬戶，在累計展示的309天內，以參考收益率66.43%，累計凈利潤超過400萬元的成績位居前列。在向來不乏高手的「期貨緩豎實戰排排網」同台競技中，這樣的成績也許還不夠靚麗。但若從程序化交易的角度來衡量，如此戰績就足以說明這一賬戶背後的交易策略「火力十足」。為此，期貨日報記者專訪了該賬戶管理人—上海高程投資經理擾慎大李煥逸。

制勝關鍵：多模型趨勢跟蹤策略

「去年很多品種都走出了較大的趨勢，所以我們的趨勢跟蹤系統表現得還不錯。」在自我評價去年不錯的收益表現時，李煥逸將此歸因於市場配合，策略給力。

翻看「揚韜」賬戶從2013年12月初以來的凈值增長曲線圖，在整體向上的趨勢中兩個重要「爬坡」階段清晰可見。在2014年3月底至5月底、8月11日至10月底這兩個階段，該賬戶的投資收益基本上呈現90度直線攀升。

「第一階段我們的盈利主要來自期指的交易。」李煥逸回憶說，而隨後第二階段盈利則主要來自商品期貨交易，而在這一階段，國內大部分商品品種都出現了下跌趨勢，這對於趨勢跟蹤策略非常有利。

就程序化交易而言，快速識別並捕捉市場波動發出的交易信號至關重要。李煥逸坦言，程序化交易並不預測行情走勢，而一旦有行情能夠抓得住才是最重要的，去年交易中的主要盈利就來自市場發生大波動的時候。

「期貨實戰排排網」供應的分析數據顯示，「揚韜」賬戶的交易品種非常廣泛，幾乎實現了全品種覆蓋。這其中既有棉花、白糖等軟商品，也有大豆、豆粕等油脂油料品種，還有橡膠、PVC、PTA化工品種，此外還有滬深300股指期貨。對此，李煥逸告訴期貨日報記者，交易品種的選擇並沒有特別的偏好，基於趨勢交易的策略，交易品種選擇堅持兩個標准：歷史上較具波動性的品種；市場流動性較高成交較為活躍的品種。

而在日常交易中，倉位管理也是程序化交易的重要組成部分。李煥逸表示，去年5月之前，主要運行股指期貨交易，加上當時市場波動較大，所以持倉比例偏重。而在去年下半年主要對多品種運行趨勢交易，而且基本上是在確認市場有趨勢的時候才參與交易，所持倉比例也相對較低。

群策群力：策略模型的普適性很重要

優異的成績背後是優秀的交易策略，而這些策略又是來自一個富有經驗且緊密協作的團隊。

「我們的交易策略都是集體智慧的結晶。」對於賬戶的優秀業績，李煥逸更願意將這歸功於團隊的力量。現在，公司投資團隊擁有多名有著豐富經驗的投資經理。這其中既有曾就職於國內大型券商量化部門的專業人士，也有對港股、A股及商品期貨市場都有豐富經驗的專業投資人士，還有擅長對市場基本面挖掘並利用數學統計方法建模的高手。此外，公司投資團隊中還有熟悉投資流程及各業務環節的專職風控人員。

「團隊內各個人分兵把守，各司其職。」李煥逸告訴期貨日報記者，作為「揚韜」賬戶的管理人，其主要職責就是對數據運行挖掘並研究制定量化交易模型。「由於對量化交易有著濃厚興趣，過去的幾年中自己主要研究不同的交易模型，主要有多品種趨勢跟蹤、期指多系統中期交易、商品期貨行為分析、多品種跨期套利等多個模型。」

程序化交易，策略的多樣化和廣泛的市場適應能力的重要性不言而喻。對此，李煥逸告訴記者，公司交易團隊非常重視策略的市場適應能力。在研發策略的過程中，團隊也曾常出現過度擬合的情況，過往歷史階段的優異表現並不代表策略未來依然有效。「所以穩定性可能比歷史表現更為重要。」李煥逸表示，在實際研發中，團隊重點關注策略的基本標準是：模型孝陸應該具備較強的行為理論支撐；模型應該在較長時間內持續有效；模型應該對大部分品種同時有效。

值得注意的是，近兩年來國內期貨程序化交易的發展勢頭迅猛，這自然也帶來了更大的市場競爭，策略的趨同化問題日漸突出。對此，李煥逸直言，最近隨著市場參與者的變化，市場中出現了交易滑點的擴大、市場短時間內的波動加大等問題。「總的來說，市場可能比以前更為復雜，對交易者來說將面臨更多的挑戰，我們也需要花更多的精力去解決這些問題。」

管理理念：安全環境下賺取預期利潤

不同於主觀交易，程序化交易對於風控標准更高、更嚴格。對此，李煥逸向記者表示，公司風險管理理念的核心是在安全的環境下賺取預期的利潤，即公司所有產品在設立之時，即需全面權衡市場基本情況，判斷是否可以盡可能在不承擔風險的環境下運行投資，該種投資能否獲取穩定的、符合預期的利潤。

為此，公司設立的風險管理架構主要有兩個部分：

第一個部分是產品設立時的風險決策專家組。在產品設立時，基金經理需要在公司內路演，除產品要素外，重點回答風控小組的問題，即在各種極端環境下，公司和客戶所能承受的風險極值，這種極值只有滿足公司和客戶的雙重需要，才會允許產品的設立。

第二個部分是產品運營時的風險監控顧問組。公司風控委員會在產品初期建倉、運行期間、產品結束前夕三個階段對產品凈值運行全天候監控，如果產品回撤幅度在預期范圍內，則基本不幹涉基金經理的操作。如果產品回撤幅度超出預期，則隨時啟動預警機制，要求基金經理根據預案運行倉位調整，以此來降低產品投資組合面臨的市場風險。

具體到實際操作階段，管理基金的主要風險在於凈值回撤的風險和組合中個股的風險。例如，在運行股指期貨交易中，首先是限制股票組合占滬深300的權重為六成到七成，保證對沖的時候可以同向變化，偏離不大。對單一個股的基本面和消息面實時跟蹤，有重大基本面和消息面變化的時候再運行人工處理。

「而從更廣泛的風控管理角度看，我們主要靠定量分析技術來控制風險。」李煥逸告訴期貨日報記者，公司一般設定凈值高位回撤5%止損。單一個股如果基本面和消息面出現重大變化，會人工做一些調整。同時每天跟蹤個股的信息，並適時監控這些風險。

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『肆』 如何進行套期保值操作

套期保值(hedging)，俗稱「海琴」，又稱對沖貿易，是指交易人在買進(或賣出) 實際貨物的同時，在期貨交易所賣出(或買進) 同等數量的期貨交易合同作為保值。它是一種為避免或減少價格發生不利變動的損失，而以期貨交易臨時替代實物交易的一種行為。

溫馨提示：投資有風險，入市需謹慎。
應答時間：2021-05-07，最新業務變化請以平安銀行官網公布為准。
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