2015年我國目前外匯形勢分析

1. 我國現行的外匯管理體制有何特點

一、從層級上看，外匯管理法規「位卑權重」。二、從方式上看，外匯管理法規「寬嚴相濟」。三、從內容上看，外匯管理法規「對事不對人」。從1980年《外匯管理暫行條例》與1996年《外匯管理條例》相比較可以看出這一特點。四、從執行上看，外匯管理法規可操作性日益加強。首先，我國外匯管理體制協調，管理權力集中有效。五、從體繫上看，主體性外匯管理法規「獨善其身」。六、從立法與實踐的關繫上看，外匯管理法規未能與時俱進。七、從世界范圍上看，外匯管理法規與國際慣例「若即若離」。

2. 我國目前的外匯儲備管理面臨著什麼挑戰試提出一些可行的對策並說明理由

筆者認為，應盡快對導致外匯儲備激增的宏觀經濟政策進行重大調整，改變多年來實行的出口導向和外資導向的政策，同時對現行外匯管理制度進行必要的改革，變強制結售匯制為意願結售匯制，增大人民幣匯率彈性，並採取有效的政策措施增加企業和居民個人持有外匯的數量。此外，應優化外匯儲備的貨幣結構和資產結構，加強外匯儲備的風險管理，提高外匯儲備的安全性和收益性。總之，只有把高企的外匯儲備規模降下來，實現外匯儲備的適度增長，才有可能實現經濟在內外均衡基礎上的協調和可持續發展

3. 根據我國目前的宏觀經濟形式分析我國股票市場未來的走勢

股票市場是市場經濟的高級組織形態，是生產力發展的必然產物。社會化大生產越發達，對社會資金的融通需求就越大，股票市場籌集資金和優化資源配置的功能就越是能夠充分發揮，股票市場也就越發達。

(3)2015年我國目前外匯形勢分析擴展閱讀：

2013年影響股市表現因素分析：

我國經濟將在2013年實現溫和復甦，各項經濟指標將逐步好轉。與2012年每個季度經濟增速均低於年初預期相比，2013年每個季度實際增速有望不斷超出年初預期，預計全年GDP增速將回升到8%以上。

在全球經濟低迷的背景下，中國出口仍不會有起色，但內需的增長可以抵消外需的下降。而高鐵、水利等基礎設施投資增速有增無減，投資仍是推動中國經濟的重要動力。

4. 外匯趨勢怎麼分析走勢

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2. 外匯是貨幣行政當局（中央銀行、貨幣管理機構、外匯平準基金及財政部）以銀行存款、財政部庫券、長短期政府證券等形式保有的在國際收支逆差時可以使用的債權。

3. 包括外國貨幣、外幣存款、外幣有價證券（政府公債、國庫券、公司債券、股票等)、外幣支付憑證（票據、銀行存款憑證、郵政儲蓄憑證等）。

4. 截至2015年，中國位居世界各國政府外匯儲備排名第一。但美國、日本、德國等國有大量民間外匯儲備，國家整體外匯儲備遠高於中國。

5. 世界各國實行外匯管制主要有哪些手段分析外匯管制的作用和弊端，進一步分析我國目前的外匯管制。

廣義的外匯管制是指一切影響一國外匯流出、流入的措施；狹義的外匯管制是指一國政府為保障本國經濟發展、穩定貨幣金融秩序、維護對外經濟往來正常進行、改善國際收支而對外匯買賣、國際結算和資金流動所實施的一種限制性的措施。

其基本內容可概括為：
1.政府頒布外匯管製法令，由中央銀行或政府指定的專門機構、銀行來執行，負責外匯管制工作。
2.自然人和法人買賣和持有外匯都要受到嚴格控制。
3.出口商出口所得外匯必須按規定全部或者部分向中央銀行或政府指定的經營外匯業務的銀行兌換成本國貨幣，而進口所需外匯，則須申請進口許可證，中央銀行或政府指定的經營外匯業務的銀行根據許可證上所載的金額供應外匯。
4.自然人和法人所得非貿易外匯收入，必須全部賣給國家或存入國家指定銀行；向外匯出學費、旅遊費等必須得到外匯管理部門批准方能匯出。
5.對資本輸出入以及輸入資本所獲得的收入，根據不同情況，不同時期進行不同程度的管制。
6.國家公布和管理匯價。
7.對非本國的自然人和法人在本國的外匯存款帳戶也要實行不同程度的管制。

實行外匯管制的目的一般是為了維護本國的經濟利益，謀求達到國際收支平衡，維持本國貨幣匯率穩定，防止不利於本國的資金流出或流入。

根據各國管制的寬嚴程度，外匯管制可分為三類：一是嚴格的外匯管制，即對貿易收支、非貿易收支和資本項目收支都加以限制；二是部分的外匯管制，對非居民的經常性收支都不加限制，只限制資本項目的收支，三是對經常項目和資本項目的外匯收支都不加限制。外匯管制的寬嚴，取決於一國的經濟、金融情況和國際收支的順差、逆差數額的大小。

一國政府對外匯的收支、結算、買賣和使用所採取的限制性措施。又稱外匯管理。國家通過法令或條例，對國際結算、外匯收支和買賣及匯價等外匯業務活動實行管理和限制，目的在於有效地使用外匯，防止外匯投機，限制資本流出入，改善國際收支和穩定匯率。外匯管制是國際經濟關系發展到一定階段的產物，當代世界各國為了平衡國際收支、對付國際金融領域中的不穩定因素，都不同程度地實行外匯管制。

外匯管制可分為3種類型：①全面外匯管制，即對所有外匯收支活動都實行管制。多數發展中國家和社會主義國家都採取這種方式。②部分外匯管制，即對外匯收支的某些項目實行管制。少數較發達的發展中國家和部分發達國家採取這種方式。③名義上取消外匯管制，實際上仍有某些變相或間接的外匯管制，一些發達國家採取這種方式。

外匯管制的對象主要分為3種：①以人為管制對象，對居民與非居民的外匯收支區別對待。②以物為管制對象，即對各種外匯實行管制。③以地區為管制對象，即以本國國土為外匯管制地區進行管制。

外匯管制的方法可分為直接管制和間接管制。前者由外匯管制機構對各種外匯業務實行直接、強制的管理和控制。後者則是通過諸如許可證制度、進口配額制度等間接影響外匯業務，從而達到外匯管制的目的。從另一角度，外匯管理的方法又可分為數量管制、匯價管制和綜合管制3種。即或從外匯業務的數量上，或從匯價上、或從二者的結合上實行外匯管理。

外匯管制的內容各國各時期不盡相同，主要包括以下一些方面：①貿易外匯管制，又分為進口外匯管制和出口外匯管制。前者如實行進口許可證制和進口配額制；後者除實行出口許可證等限制措施外，還包括一些鼓勵出口的措施。②非貿易外匯管制，即對貿易和資本項目外的外匯收支實行管制。③資本輸出入管制。④本幣、外幣和黃金出入境管制。⑤外匯買賣管制。

一、什麼是外匯管制
外匯管制有狹義與廣義之分。狹義的外匯管制指一國政府對居民在經常項目下的外匯買賣和國際結算進行限制。廣義的外匯管制指一國政府對居民和非居民的涉及外匯流入和流出的活動進行限制性管理。
外匯管制依照該國法律、政府頒布的方針政策和各種規定和條例進行。
外匯管制的執行者是政府授權的中央銀行、財政部或另設的其他專門機構，如外匯管理局。
外匯管制所針對的自然人和法人通常劃分為居民和非居民。各國的外匯管製法規通常對居民管制較嚴，對非居民管制較松。
外匯管制所針對的物包括外國鈔票和鑄幣、外幣支付憑證、外幣有價證券和黃金；有的國家還涉及白銀、白金和鑽石。
外匯管製法規生效的范圍一般以本國領土為界限。在設立特區的國家中，某些外匯管製法規可能不適用於特區。一個國家對不同國家貨幣的外匯管制寬嚴程度也可能有所不同。
外匯管制針對的活動涉及外匯收付、外匯買賣、國際借貸、外匯轉移和使用；本國貨幣匯率的決定；本國貨幣的可兌換性；以及本幣和黃金、白銀的跨國界流動。
外匯管制的手段是多種多樣的，大體上分為價格管制和數量管制兩種類型：前者指對本幣匯率做出的各種限制，後者指外匯配給控制和外匯結匯控制。

二、外匯管制的目的
1.促進國際收支平衡或改善國際收支狀況。
2.穩定本幣匯率，減少涉外經濟活動中的外匯風險。
3.防止資本外逃或大規模的投機性資本流動，維護本國金融市場的穩定。
4.增加本國的國際儲備。
5.有效利用外匯資金，推動重點產業優先發展。
6.增強本國產品國際競爭能力。
7.增強金融安全。

三、外匯管制的基本方式
一.對出口外匯收入的管制
在出口外匯管制中，最嚴格的規定是出口商必須把全部外匯收按官方匯率結售給指定銀行。出口商在申請出口許可證時，要填明出口商品的價格、數量、結算貨幣、支付方式和支付期限，並交驗信用證。
二.對進口外匯的管制
對進口外匯的管制通常表現為進口商只有得到管匯當局的批准，才能在指定銀行購買一定數量的外匯。管匯當局根據進口許可證決定是否批准進口商的買匯申請。有些國家將進口批匯手續與進口許可證的頒發同時辦理。
三.對非貿易外匯的管制
非貿易外匯涉及除貿易收支與資本輸出入以外的各種外匯收支。
對非貿易外匯收入的管制類似於對出口外匯收入的管制，即規定有關單位或個人必須把全部或部分外匯收支按官方匯率結售給指定銀行。為了鼓勵人們獲取非貿易外匯收入，各國政府可能實行一些其他措施，如實行外匯留成制度，允許居民將個人勞務收入和攜入款項在外匯指定銀行開設外匯賬戶，並免徵利息所得稅。
四.對資本輸入的外匯管制
發達國家採取限制資本輸入的措施通常是為了穩定金融市場和穩定匯率，避免資本流入造成國際儲備過多和通貨膨脹。它們所採取的措施包括：對銀行吸收非居民存款規定較高的存款准備金；對非居民存款不付利息或倒數利息；限制非居民購買本國有價證券等。
五.對資本輸出的外匯管制
發達國家一般採取鼓勵資本輸出的政策，但是它們在特定時期，如面臨國際收支嚴重逆差之時，也採取一些限制資本輸出的政策，其中主要措施包括：規定銀行對外貸款的最高額度；限制企業對外投資的國別和部門；對居民境外投資徵收利息平衡稅等。
六.對黃金、現鈔輸出入的管制
實行外匯管制的國家一般禁止個人和企業攜帶、托帶或郵寄黃金、白金或白銀出境，或限制其出境的數量。
對於本國現鈔的輸入，實行外匯管制的國家往往實行登記制度，規定輸入的限額並要求用於指定用途。 對於本國現鈔的輸出則由外匯管制機構進行審批，規定相應的限額。不允許貨幣自由兌換的國家禁止本國現鈔輸出。
七.復匯率制
對外匯進行價格管制必然形成事實上的各種各樣的復匯率制。復匯率制指一國規章制度和政府行為導致該國貨幣與其他國家的貨幣存在兩種或兩種以上的匯率。

四、貨幣可兌換與不可兌換
貨幣不可兌換是指一國在嚴格的外匯管制中，對經常項目和金融與資本項目中的對外支付和資金轉移實行全面的匯兌限制。
與之相對應的貨幣可兌換是指任何一個貨幣持有者可以按照市場匯率自由地把該貨幣兌換成外匯。該概念表明，貨幣可兌換的主體是任何一個貨幣持有者，包括居民和非居民，自然人和法人。其次，它強調兌換是自由的，即貨幣當局原則上不對外匯交易和對外支付進行限制。此外，它要求貨幣兌換按市場匯率進行；若一國只允許人們按官方匯率進行貨幣兌換且官方匯率顯著偏離市場匯率，則這種允許並不屬於貨幣可兌換。
貨幣可包括完全自由兌換和經常項目下可兌換兩種基本類型。

五、《國際貨幣基金協定》第八條規定
成為《國際貨幣基金協定》中第八條會員國，是一國實現經常項目下貨幣可兌換的標志。根據《國際貨幣基金協定》第八條的規定，如果一國解除了對經常項目下支付轉移的限制，實現了經常項目下的貨幣可兌換，便成為國際貨幣基金組織第八條會員國。具體說來，第八條會員國所承擔的義務是：
1.居民從國外購買經常項目下的商品和服務所對應的對外支付和資金轉移不應受到限制。
2.不得實行歧視性的復匯率制。
3.對其他會員國在經常性往來中積存的本國貨幣，在對方提出要求後，應無條件地使用外匯換回。
但是，要求兌換的國家應當證明這種積存是由經常性交易獲得的，而且這種兌換是為了支付經常性交易。
國際貨幣基金組織並未要求所有會員國在加入該組織時立即成為第八條會員國。《國際貨幣基金協定》第十四條做出了一些過渡性安排，允許會員國暫保留一些匯兌限制，但要每年向國際貨幣基金組織提出報告，並針對取消外匯管制的步驟與時間安排與基金組織進行磋商。

六、實現人民幣經常項目可兌換的條件
實現經常項目下貨幣可兌換，必須具備以下基本條件：首先，匯率水平比較合理，能真實反映外匯市場的供求關系。否則，實現貨幣可兌換將導致外匯供求嚴重失衡，使它難以持續下去。其次，政府擁有充足的國際清償能力，能夠應付人們的兌換要求。第三，良好的宏觀經濟環境和穩健的宏觀經濟政策。例如，高失業、高通貨膨脹率、嚴重的財政赤字等，都會對貨幣可兌換形成沖擊。第四，市場機制有效運行，產品和要素市場價格信號做出積極反應。
在1996年底，我國實現人民幣經常項目可兌換的條件已經成熟，具體表現：
（1）經過多年努力，人民幣匯率已經調整到基本反映外匯市場供求關系的水平；
（2）自20世紀90年代以來，我國國際收支連年順差，國家外匯儲備大幅度增加；
（3）從總體上看，改革開放以來我國的客觀經濟形勢較好；
（4）經過多年的價格放開和企業制度改革，我國的市場機制在經濟運行中已經發揮了重大調節作用；
（5）1994年的外匯管理體制改革已經實現了人民幣經常項目下有條件可兌換，為我國於1996年實現人民幣經常項目下可兌換奠定了堅實的基礎。

外匯管制的弊端:
1.破壞國際分工,阻礙國際貿易的發展.
2.破壞外匯市場機制,限制市場調節作用的發揮.
3.手續繁多,交易成本上升
參考資料：http://ke..com/view/37959.htm

6. 論文 我國外匯管理體制改革現狀與前景 研究的背景和意義 怎麼寫啊想不出來

一、引言

改革開放以來，的外匯儲備曾有過兩次高速增長時期。第一次是在上世紀90年代中期。1994~1997年，隨著社會主義市場體系的初步建立和外匯管理體制的改革，中國外匯儲備終於擺脫了十餘年低速徘徊的局面，出現了連續4年的高增長。第二次發生在21世紀之初。從亞洲危機的沖擊中恢復之後，中國經濟很快就步入了快速的軌道。與此相伴，中國的外匯儲備從2001年始重又快速增長；到了2006年4月底，中國外匯儲備已躍居世界首位，目前已逾萬億美元。

隨著外匯儲備的快速增長，擔心和爭論也紛至沓來。人們或懷疑外匯儲備規模的合理性，或詬病巨額外匯儲備的投資收益，或指責外匯儲備的積累輸入了通貨膨脹，或認為人民幣匯率因此而承受了越來越大的升值壓力，如此等等，不一而足。

無獨有偶，就在中國為外匯儲備的迅速積累而惴惴不安之時，世界上其他國家和地區，除去美國和歐盟這兩個在國際儲備體系中擁有「關鍵貨幣」的經濟體，也都出現了外匯儲備迅速增加的情況。此類現象之所以值得關注，其原因在於，這些國家外匯儲備的增加，恰恰是發生在亞洲金融危機之後他們摒棄了實行多年的固定匯率制並轉向各種形式的浮動匯率制之時；而我們一向奉為圭臬的外匯儲備理論卻告訴我們，一國轉向浮動匯率制，將大大減少其對外匯儲備的需求——理論與現實的矛盾，需要給予合理的解釋。

本文旨在以經濟和金融全球化為背景來分析我國外匯儲備管理體制及其改革問題。我們首先從功能轉變的角度對我國外匯儲備的規模進行分析，然後對外匯儲備增長引起國內流動性迅速增加的現象以及貨幣當局的對沖操作進行評論，最後，在借鑒國外管理外匯儲備之經驗的基礎上，探討我國外匯儲備體制的改革問題。

二、外匯儲備的規模：著眼於功能轉變的分析

關於中國外匯儲備迅速增長的現象，一個普遍的擔憂是，從傳統外匯儲備功能角度看，中國目前的外匯儲備規模已經足夠應付支付進口、償還短期債務和穩定匯率的需要。在這種情況下，不停地堆積外匯，等於將我們用寶貴的資源換回的資金低成本地交給外國使用。這一看法值得商榷，因為它忽視了在金融全球化日益深入的背景下，外匯儲備的功能已經發生了重大變化。

要理解20世紀90年代以來浮動匯率制與高額外匯儲備積累相伴相隨的新現象，我們必須從亞洲金融危機的特徵以及世界各國的應對之策說起。

發生在上世紀90年代末期的亞洲金融危機，並不是起因於各國經濟基本面的惡化，而是以國際投機資本對固定匯率制的惡意沖擊為主要特徵的。經過亞洲金融危機之後，世界各經濟體大都放棄了固定匯率制度，轉而實行某種形式的浮動匯率制。但是，近期的實證研究表明，這些經濟體聲稱向浮動匯率制度轉變，並不意味著他們放棄了對匯率的干預。著名國際金融專家麥金農在對這些經濟體的匯率制度進行了縝密研究之後敏銳地指出，在某種程度上，這些經濟體向更為靈活的匯率制度轉變只是一種假象；從匯率的走勢和各經濟體的操作實踐來看，各種自稱自許的浮動匯率制以及管理浮動匯率制等等，其運行特徵更像釘住匯率制度。」他將此概括為「沒有信譽的固定匯率制」。從制度層面上分析，這種匯率制度的基本特徵可以概括為三種制度安排的結合，即公開宣布的彈性匯率制、(出於穩定目的)對匯率的頻繁干預、國家持有大量外匯儲備。我們認為，這種「三位一體」的安排，是新興市場經濟體在金融全球化的背景下，金融危機新特徵所做出的理性選擇。

之所以要公開宣布實行浮動匯率制，為的是使投機資本難以獲得關於匯率變動的明確信息，從而大大弱化國際投機資本對一國(地區)匯率展開攻擊的動力；之所以要穩定匯率，是因為對於非關鍵貨幣國家(地區)而言，本國(地區)貨幣匯率對關鍵貨幣保持穩定，事實上將使得本國(地區)經濟、特別是物價水平獲得一種穩定的「名義錨」，從而有助於本國(地區)經濟穩定增長；之所以要保持大量的外匯儲備，為的是使貨幣當局更靈活地干預(而不是像固定匯率制下那樣單方向地干預)外匯市場，從而影響國際投機資本的預期，並據以對國際投機資本保持一種「威懾」，使得他們不敢輕易對本國(地區)貨幣匯率進行攻擊。從實踐效果上看，一國(地區)外匯儲備水平越高，其「引而不發」的「威懾」作用就越大，國際投機資本對該國(地區)的匯率和金融體系就越不敢造次。

此外，為緩和貨幣錯配的不利影響，新興市場經濟體往往需要通過增加外匯儲備來增強公眾對本國(地區)貨幣的信心。在信用貨幣制度下，外匯儲備在某種程度上具有金本位貨幣制度下黃金的功能，一國(地區)的外匯儲備就類似金本位制度下貨幣當局擁有的黃金。擁有大量的外匯儲備，就意味著該國(地區)貨幣當局發行的信用貨幣有一種實際價值的資產——外匯儲備作為支撐。因而，一國外匯儲備越多，居民對該國(地區)信用貨幣的穩定就越有信心，也就越能防止貨幣替代的發生。發達國家的實踐也從另一角度證明了外匯儲備在增強貨幣信心方面的作用。近年來，歐洲央行逐步減少了外匯儲備，但同時黃金儲備卻相應上升。歐元是當前惟一能與美元競爭的國際貨幣，為增強歐元同美元的競爭力，歐洲央行就不能過分依賴美元儲備發揮增強貨幣信心的作用——增加黃金儲備也就成為必然的選擇。

總之，自亞洲金融危機以來，雖然廣大新興市場經濟體普遍實行了浮動匯率制度，但是，其外匯儲備卻未如人們依據傳統理論而推斷的那樣大幅減少，反而有大幅增加，其根本原因就在於，在金融全球化的背景下，新興市場經濟體外匯儲備的功能已經發生了根本性轉變。

傳統的外匯儲備功能是與固定匯率制度相適應的。其明顯的特點就是十分強調外匯儲備的「務實」功能，即，一旦經濟受到不利沖擊，貨幣當局就准備實實在在地用「真金白銀」去滿足進口、支付債務和干預匯率的需要。在浮動匯率制下，滿足上述三項需要的功能大大弱化了。如今，外匯儲備管理的核心在於「保持信心」，具體而言，浮動匯率制下外匯儲備管理的目標主要包括：支持公眾對本國(地區)貨幣政策與匯率管理政策的信心；通過吸收貨幣危機沖擊以及緩和外部融資渠道阻塞，來克服本國(地區)經濟的外部脆弱性；提供一國(地區)能夠償還外債的市場信心；支持公眾和外部投資者對本國(地區)貨幣穩定的信心；支持政府償還外部債務與使用外匯的需要；應付災難和突發事件。

外匯儲備在「保持信心」方面的作用逐步增大，同時就意味著其作為一國(地區)財富的功能得到強化。換言之，追求國家財富的增長，成為外匯儲備管理日益重要的目標。實證研究表明，通過加強管理，外匯儲備可以取得令人滿意的投資收益。2005年，國際貨幣基金組織在一份題為《外匯儲備的財務成本》的研究報告中，通過對110個國家1990-2004年的全部數據進行嚴格實證分析，得出如下結論：在統計期內，即便將所有的成本(包括機會成本)都考慮在內，除發達國家之外的幾乎所有國家的外匯儲備都獲得了凈收益。應當說，較之同期其他任何投資而言，外匯儲備的投資業績都是毫不遜色的。

中國的情況也是如此。仔細分析我國的國際收支表，我們可以間接地推斷我國外匯儲備的收益情況(圖1)。以2005年為例，當年中國凈投資收益為順差91.2億美元，實現了自1993年以來的首次逆轉；其中，投資收益流入356.2億美元，同比增長92.2%；投資收益流出265.1億美元，同比增長16.9%。在中國的國際收支統計中，中國的投資收益包括「直接投資項下的利潤利息收支和再投資收益、證券投資收益(股息、利息等)和其他投資收益(利息)」。考慮到中國對外投資中官方證券投資(外匯儲備使用)佔主導地位，可以合理地推斷，中國投資收益大幅上升與中國對外資產規模不斷擴大(主要是外匯儲備增加)密切相關。這間接說明，中國外匯儲備的投資收益是令人滿意的。

總結以上分析，我們認為，鑒於外匯儲備的功能已經從滿足進口支付、償還債務和干預匯率全面轉向提供信心並增加國家的財富，鑒於目前我國外匯儲備的收益是令人滿意的，討論外匯儲備規模的大小，已經沒有重要意義了。

三、外匯儲備增長過快的不利影響：流動性過剩及對沖困境

外匯儲備功能的轉變，並不意味規模過大的外匯儲備不會對一國經濟和金融的運行帶來不利的結果。相反，如果外匯儲備管理體制不能根據外匯儲備的功能變化進行「與時俱進」的調整，規模日益增大的外匯儲備也會帶來一些不利的後果，其中最主要的就是，如果由貨幣當局獨攬外匯資產，它將給國內經濟帶來貨幣供應增長過快、流動性過剩，進而造成潛在通貨膨脹壓力的不利後果。我們看到，這正是當下中國發生的情況。

(一)央行的對沖努力

為了緩解外匯儲備增加對貨幣供應的不利影響，對沖外匯儲備的壓力，央行從2002年就開始了大規模的公開市場操作。起初，公開市場操作集中於以國債為主的現券賣斷操作和回購操作上。然而，由於央行資產負債表中的債券存量相當有限，在經歷了一段不長時期的單向操作之後，央行發現自己陷入了無券可賣的尷尬境地。正是在這種情況下，作為一種替代手段，央行於2002年9月24日將公開市場操作中未到期的正回購轉換為中央銀行票據，然後再用於回購操作。央行票據從此正式進入中國的債券市場。2003年初，鑒於外匯儲備又比上年驟增742億美元的現實，央行認識到，外匯儲備的增加可能會持續一個相當長的時期。這意味著，對沖由此引起的貨幣供應的過度增加，將成為中國貨幣政策在今後一個較長時期的主要任務。由於可用來實施對沖操作的金融工具依然缺乏，央行遂決定將央行票據作為今後公開市場操作的主要基礎。於是，從2003年4月22日開始，央行票據開始了大規模發行，並作為貨幣市場的一個重要券種被允許在銀行間市場上流通。在從那以後的短短4年多時間里，央行票據的發行規模迅速增大，品種也不斷增多。目前，其未清償額已經超過政策性金融債，成為中國債券市場上僅次於國債的第二大品種。

從以上的簡短回顧不難看出，央行票據是在我國經濟發展和金融改革的特定環境下，在中國迅速融入全球經濟體系，在國內相關領域改革尚在進行之中，特別是財政政策和貨幣政策的協調配合機制尚待完善的條件下，為了有效實施貨幣政策做出的現實選擇。在這個意義上，它是具有中國特色的金融創新。

央行票據的產生及發展，對我國金融體制改革和迄今為止的金融宏觀調控發揮了重大作用：其一，中央銀行由此獲得了一種主動、靈活且可大規模操作的金融工具。通過對這種金融工具的買賣，央行實現了在保持其資產規模不斷擴大的條件下，通過對其自身負債結構的調整來調整商業銀行可貸資金量，從而實施反周期的貨幣政策調控的積極效果。其二，由於採用了連續滾動發行方式和競爭性招投標機制，並開拓了比較活躍的二級市場交易(銀行間市場)，央行票據的發行和交易利率逐漸在我國的貨幣市場上發揮了某種基準利率的作用。在這個過程中，央行票據市場的發展，還在一定程度上推動了我國利率市場化進程的深入。其三，作為一種無風險、規模巨大和交易活躍的基礎性金融債券，央行票據市場的發展不僅推動了我國貨幣市場的快速發展，為各類金融機構實施流動性管理和風險管理提供了有效工具，而且推動了以開發各類金融衍生品為主要內容的金融創新。

(二)央行票據市場進一步發展的困境

但也應當看到，發展央行票據市場，是在我國國債市場發展不充分，其市場密度、深度和彈性均存在缺陷，從而很難為貨幣政策操作提供有效基礎的條件下，央行為了弱化外匯儲備迅速增長之不利影響而做出的「次優」選擇，因此，其存在缺陷再所難免，主要表現在如下三個方面。

1.成本問題

由於央行票據構成央行負債，在其操作過程中，央行需要為其發行的票據支付利息，這便產生了調控成本問題。然而，如果徑直將央行票據的利息支出全部歸諸調控成本，那是不正確的。在理論上，我們可以從兩個角度來衡量央行票據的成本。第一，由於發行央行票據的目的是為了對沖央行因過度買進其他資產(外匯)所造成的基礎貨幣之過度投放，而央行買進的這些資產又是有收益的，所以，分析央行票據的成本，必須將發行央票所支付的利息與其相應增加持有的外匯資產的收益進行比較。第二，在央行的武器庫中，還有一種「對沖」工具，這就是提高法定準備金率。因此，我們還可以將央行購買並持有外匯資產的收益同央行提高法定準備金率所須支付的成本(對法定準備金支付的利息)進行比較。進行了上述比較之後，對於對沖外匯儲備增長的成本問題，顯然應有別樣看法。進一步，我們還可以對發行央票的成本(央票利率)與提高法定準備金率的成本(法定準備金利率)進行比較。很明顯，前者的成本比後者要高。於是，對於近年來央行不斷提高法定準備金率的政策操作，我們可以基於成本的比較找到強有力的解釋。

2.對市場資金供求和利率的影響

無論其目的為何，發行央行票據總意味著央行增加了市場上對資金的需求；反之則相反。央行的這一操作，必然會對市場資金供求和市場利率產生影響。這樣，就在央行大量發行央票來收縮流動性的時候，央行同時也就成為我國貨幣市場上最大的做市商。作為做市商與作為調控當局這兩種矛盾身份的一體化，無疑增加了央行宏觀調控的復雜性，並加重了其在貨幣政策操作的兩個主要對象——貨幣供應量和利率——之間進行協調的難度。在極端的情況下，倘若央行為了降低其操作成本而對央行票據的利率有所追求，就會有操縱利率之嫌——這顯然與央行的市場中立地位和市場穩定功能相悖。事實上，近年來央行票據發行曾出現過若干次流標情況，正反映了市場對央行這種雙重身份存在的質疑。

3.開放經濟條件下內部均衡和外部均衡的矛盾

發行央行票據為的是對沖外匯儲備的過度增加，其直接出發點在於追求內部均衡。而央行票據市場的供求態勢和由此決定的利率走勢，又將通過其對人民幣資金的供求對比和市場利率之走勢的影響，對外匯市場和人民幣匯率的動態產生沖擊，這便涉及到外部均衡問題。不難看出，單一運用發行央行票據這種手段來同時應付對內均衡和對外均衡兩個經常不一致的目標，不免有顧此失彼之虞。舉例說，為對沖外匯儲備增加而發行央行票據，固然達到了收縮銀根的效果，滿足了對內均衡的要求；但銀根的收縮將導致人民幣利率水平上升，而利率水平的上升，即便沒有進一步刺激投機性外匯的進一步流入，至少也沒有弱化其流入的動力。

需要指出的是，如果我國依然實行固定匯率制，從而無須顧及匯率水平的變動，這一缺陷並不明顯。但是，WTO過渡期的結束以及匯率形成機制的加快改革，無疑加速了我國為開放性大型體的步伐，致使這一缺陷日益凸顯。
在以上所舉的三個缺陷中，第一個缺陷是可以忽略的。因為，所謂成本問題，實際只是財務安排的一個假象——如果把外匯資產和央行票據負債納入同一個核算框架中同時考慮，這個問題事實上並不存在。我們在下文中將集中討論這一問題。真正成為問題的是後兩者。出現第二個缺陷的原因，在於央行在央行票據的操作中不免有自己的利益存在，集做市商與調控者兩個相互對立的職能於一身，難免沖突。出現第三個缺陷的原因，在於日益成長為開放性大型經濟體，從而必須同時兼顧對內均衡和對外均衡兩個相互聯系但經常沖突的目標——將這兩項任務擠壓在單一的對沖操作和提高法定準備金率的操作之中，已經使得央行陷入左支右絀的窘境，並降低了國家總體的宏觀調控效力。四、外匯儲備管理體制的國際經驗

通過以上分析可以看出，如果外匯儲備管理體制不能根據外匯儲備的功能變化進行「與時俱進」的調整，規模日益增大的外匯儲備將帶來不利的後果。基於這一認識，我們認為，外匯儲備管理體制改革的基本任務之一，就是要阻斷外匯儲備的動態同國內貨幣供應的僵硬聯系。

在探討改革我國外匯儲備管理體制的方略之前，有必要對別國的經驗做些比較分析。通過分析美國、英國、日本、歐盟、韓國、新加坡和我國香港特區等國家和地區的外匯管理體制安排，並分析這些國家和地區實踐經驗背後的理論線索和邏輯關系，我們概括出如下兩點認識。

(一)外匯儲備持有者問題

關於外匯儲備當局的安排，大國和小國有著截然不同的選擇。經濟開放的大國更傾向於由財政部門或貨幣當局之外的專設部門持有外匯儲備，並相應承擔外匯市場干預和匯率穩定職能；而小國則更多地選擇由中央銀行直接持有外匯儲備，並相應承擔外匯市場干預與匯率穩定職能。

對於任何開放型經濟體來說，宏觀調控的任務均可概括為同時追求對內均衡和對外均衡。但是，因經濟規模的不同，從而對內部均衡重要性強調程度的不同，大國和小國處理內外均衡關系的模式存在著重大差異。

對於開放型大國經濟來說，由於客觀上本國經濟的獨立性較強，且始終強調經濟的獨立性，宏觀調控的基本任務，便是要同時實現內外均衡。然而，經濟政策理論(例如「丁伯根法則」)和各國實踐均告訴我們，由於一種政策工具只能實現一個政策目標，要實現內部均衡和外部均衡兩個經常不相容的宏觀調控目標，至少需要兩種以上的政策工具。我們看到，像美國、英國、日本、韓國等，均確定了由貨幣當局負責內部均衡、而由財政當局負責外部均衡的分工。由於外匯儲備更多地涉及外部均衡問題，這些國家自然都選擇由財政當局來主導外匯管理體制，並負責制定匯率政策。由財政部門或專設機構主導外匯管理體制的最大好處，在於可以切斷外匯儲備與基礎貨幣供給之間的直接聯動關系，阻隔匯率變動可能對貨幣政策產生的直接影響。同時，由於隔斷了不穩定的外部沖擊，貨幣政策的獨立性得到加強，其調控國內經濟運行的能力也得到提高。

小型開放經濟體的情況則不同。由於他們幾乎不存在可以自我支撐的國內經濟體系，其經濟運行是高度依賴全球市場的。這就意味著小型開放經濟體的內外均衡具有一致性，基本上不存在所謂的內外均衡沖突問題，也就無所謂內外均衡的職能分工問題。同樣由於小型經濟體的經濟發展高度依賴外部環境，保持匯率穩定，實現外部均衡，在多數情況下總會成為壓倒一切的目標。新加坡以及我國香港特區便是合適的例證。

這兩個經濟體事實上都不擁有真正意義的中央銀行，也不存在真正意義的貨幣政策。如果一定要進行比較，那麼，他們貨幣政策的惟一目標就是保持匯率穩定。在這種情況下，選擇由貨幣當局負責外匯儲備的管理，以確保本國基礎貨幣供給與外匯儲備的變動保持同步變動關系，是實現匯率穩定和整體經濟正常運行的必要條件。

(二)外匯儲備資產的多樣化

在外匯儲備管理模式的選擇上，儲備規模較大的國家(地區)傾向於對外匯儲備進行分檔管理。其外匯儲備管理的目標，在常規的流動性之外，均有一定的收益率要求。

從國際比較來看，外匯儲備較少(對匯率干預要求較低)的國家(地區)，由於持有外匯資產的機會成本較低，通常採取的是較為簡單的管理模式，其儲備管理的首要目標大都是維持較高的流動性，對外匯儲備的收益性沒有太多的要求。而在那些儲備規模較大的國家(主要集中在亞洲地區)中，出於提高管理效率的考慮，往往對外匯儲備實行了分檔管理，在確保外匯儲備流動性的前提下，將多餘部分進行收益率較高的各種投資，以提高外匯儲備的整體收益水平。

比如，從1997年開始，韓國貨幣當局便將儲備資產分為流動部分、投資部分和信託部分三個部分來管理，並對不同的部分設置不同的投資基準。流動部分由美元存款和短期美國國庫券組成，每季度根據儲備現金流來決定合適的規模，追求高度流動性的目標。投資部分投資於中長期、固定收入的資產，追求收益率目標。以上兩個部分的外匯儲備均由韓國銀行的內設機構進行管理。信託部分同樣追求收益率目標，不同的是，這部分外匯資產是委託給國際知名的資產管理公司進行管理的。根據韓國銀行的解釋，設置這一檔的目的，在於提高儲備收益的同時，提供一條向國際知名管理公司學習先進投資知識的途徑。自2003年開始，韓國進一步成立了由政府全額出資的韓國投資公司(KIC)。從功能設置來看，該公司將作為一家資產管理公司，逐步接受韓國銀行和財政部的委託，管理一部分外匯儲備資產。

新加坡政府亦然。與韓國不同的是，新加坡不僅將國家外匯儲備分為兩檔，而且該兩檔的儲備分別交由管理局和政府投資公司(GIC)來持有並管理，從而實現了機構分離。在這種安排下，新加坡金融管理局持有的外匯儲備主要用於干預外匯市場，及作為基礎貨幣發行的保證，目的是維持新元匯率的穩定。而新加坡政府投資公司，作為一家由政府全額出資的資產管理公司，則接受政府管理外匯儲備的委託，通過其6個海外機構，在全球主要資本市場上對股票、公司債券、貨幣市場證券、甚至金融衍生產品進行投資，來實現外匯儲備收益的長期增長。

我國香港特區也將外匯基金分為支持組合和投資組合兩檔來實行分檔管理。支持組合為貨幣基礎提供支持，進行外匯市場干預，以此確保港元匯率的穩定。投資組合則保證資產的價值及長期購買力，追求較為長期的投資收益。投資基準由外匯基金咨詢委員會制定，其主要內容包括外匯基金對各國及各環節資產類別的投資比重及整體貨幣擺布。外匯基金僱傭全球外聘基金經理負責管理外匯基金約1／3的總資產及所有股票組合。

值得注意的是，類如美國、英國這樣的發達國家，雖然憑借其本幣在國際金融體系中居於「關鍵貨幣」地位而不保持大量外匯儲備，但是，其外匯儲備管理也都含有「在保持流動性和安全性前提下爭取實現利潤最大化」的目標。這說明，在金融全球化的今天，外匯儲備的功能已經發生了很大的變化，它作為一國財富的意義得到了前所未有的強調。

五、中國外匯儲備管理體制的改革

中國外匯儲備的迅速增長，是由一系列國際和國內因素造成的。就國際而論，全球經濟失衡當推首因；就國內而言，儲蓄過剩並造成國際收支順差，則屬根源。需要特別注意的是，大量研究顯示，無論是全球經濟失衡還是國內儲蓄過剩，都是由一系列實體經濟因素和體制因素造成的，要在短期內矯正絕非易事。這意味著，外匯儲備持續增長，將是我們在今後一個較長時期中必須面對的情勢。鑒於外匯儲備的增長已經成為影響我國經濟運行日益重要的因素，並已顯示出若干負面影響，鑒於我國現行的外匯儲備體制已經不足以應對這種新的復雜局面，改革傳統的外匯儲備管理體制，創造一個靈活且有效的制度框架，已成當務之急。

(一)根本的任務是建立全球配置資源的戰略

面對國家外匯儲備迅速增長的局面，人們直觀的反應是要將外匯儲備「用掉」。我們認為，這種看法過於簡單化。應當清楚地認識到這樣的事實：如果我們當真能夠大量購買國外的資源、產品和勞務，亦即為外匯儲備找到規模巨大且穩定的非金融用途，外匯儲備就不會增長過快了。反過來說，外匯儲備之所以增長過快，正是因為我們「用」不出去。在此情勢下，簡單地為了減少外匯儲備而不計成本、甚至浪費地「用掉」我們用國內資源和產品交換而來的外匯儲備，肯定是不足取的。

有鑒於此，面對外匯儲備不斷增長的局面，應當提出的任務是促進外匯儲備多渠道使用。綜合別國經驗和我國的實踐，這既包括外匯資產持有機構的多元化，也包括外匯資產投資領域的多樣化。

中國的經濟發展正站在一個新的起點上。在過去近30年改革開放取得巨大成就的基礎上，今後的中國經濟發展勢必更廣泛和更深入地融入全球經濟的運行之中。因此，更加積極、主動地運用全球的資源來為中國的經濟發展服務，或者說，著眼於全球經濟運行來規劃我國的資源配置戰略，應當成為中國經濟進一步發展的立足點。毫無疑問，外匯儲備管理體制的改革應當被有機地納入這一全球化發展戰略之中。具體而言，我國外匯儲備管理體制改革的主要目標是更加有效和多樣化地使用外匯儲備，實現商品輸出向生產輸出和資本輸出的轉變，並藉此在全球范圍內實現我國產業結構的優化。

(二)改革之一：國家外匯資產持有者的分散化

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迄今為止，我國依然實行比較嚴格的外匯管制。在現行的框架下，絕大部分外匯資產都必須集中於貨幣當局，並形成官方外匯儲備；其他經濟主體，包括、居民和其他政府部門在內，都只能在嚴格限定的條件下持有外匯資產。這種外匯管理體制是與傳統體制下國家外匯儲備短缺的情況相適應的；而今的情況是，我們已經開始為外匯儲備積累過多及增長過快而苦惱。為了適應上述變化，放鬆外匯管制已經勢在必行。近來有關當局提出了要大力推行「藏匯於民」的戰略，正是適應了這種轉變的趨勢。

為了便於了解這種戰略轉變，我們首先需要對外匯資產、官方外匯儲備等相關概念進行更全面、更精確的定義。

六、結束語

從本質上說， 外匯儲備管理體制的改革，無論涉及多麼復雜的內容，最終的結果，都是要將原先由貨幣當局獨攬外匯資產的格局改變為由貨幣當局、其他政府機構和廣大企業和居民共同持有的格局。

7. 中國外匯儲備的利弊分析，主要分析我國目前外匯儲備的現狀、存在的問題、著呢對問題應該提出的相應對策

就目前的情況而言，對於中國巨額的外匯儲備，並不是如何來讓它花掉的問題，而是如何來有效管理，是如何在這種有效管理中保值與升值的問題。特別是當中國持有巨額的外匯儲備之後，中國政府的任何動作都會對國際市場造成巨大影響。因此，對於中國的外匯儲備管理更是應該審時度勢，這樣才能使其保持在一種優勢的地位。否則，任何一個小的疏忽都可能導致中國外匯儲備的巨大損失。所以，如何分散巨大的外匯儲備風險（如激勵企業與居民持匯的偏好），如何來提高國際儲備風險管理水平和營運效率，如何保證巨大的外匯儲備用得其所，這才是中國外匯儲備管理所面臨的最大問題。

8. 把握我國近10年來匯率變動與外匯儲備狀況，分析影響人民幣匯率的主要因素並對人民幣匯率走勢進行合理預期

經濟；政治；利率；預期等。

9. 高分!!我國歷年外匯儲備額及其動態分析

中國外匯儲備分析

一、外匯儲備的經濟意義
外匯儲備是當今國際儲備的主體。國際儲備是指一國貨幣當局能隨時用來干預外匯市場、支付國際收支差額的資產。國際儲備代表一國的國際清償力，其數量多少反映了該國清算國際收支及干預外匯市場的能力。而外匯儲備在所有類型的國際儲備中規模最大，使用頻率最高，發揮的作用也最大。因此外匯儲備就具有了不尋常的經濟意義。對一國來講，外匯儲備的經濟意義可以從四個方面來講：
第一、外匯儲備在日常經濟生活中的作用，主要有三：1．清算國際收支差額，維持對外支付能力；2．干預外匯市場，調節本國貨幣的匯率；3．是一國國際借貸和支撐本幣幣值穩定的信用保證。因此，合適的外匯儲備，尤其是對發展中國家來說，是保持正常的外貿、穩定本國貨幣幣值、抵禦外匯風險和防範金融風險的必要保證。
第二、外匯儲備在央行資產負債表上表現為外匯占款，佔用貨幣當局的基礎貨幣投放量，會通過乘數放大到經濟運行中，這樣外匯儲備的規模就會影響到一國的貨幣供給，進而影響到其他的經濟變數，比如通貨膨脹、利率等。
第三，外匯儲備數量的變化往往代表外匯市場上本幣與外匯的供求情況，外匯儲備的持續增加或減少，意味著本幣的升值或貶值壓力，進而可能對經濟體的進出口貿易產生影響。
第四、外匯儲備以外幣資產存在，這意味著將本國資本輸出到外國進行投資，在獲取一定收益的同時也會承擔機會成本，即動用儲備進口物資所帶來的本國經濟增長及投資收益率。
近年來，中國外匯儲備持續高速增長，2004年年末已經達到6099億美元。在這種情況下，由於外匯儲備總是直接或間接地影響到經濟運行，我國外匯儲備無疑應成為值得大家關注的熱點。本文將從數量和幣種結構兩個方面，對我國外匯儲備進行分析。
二、從數量變化看中國外匯儲備
改革開放以來，我國經濟高速發展，開放程度不斷提高，利用外資規模不斷擴大，對外貿易持續保持順差，與此同時，我國的外匯儲備也在不斷增長。1985年我國外匯儲備只有26．44億美元，1990年超過100億美元，到1996年突破1000億美元 2003年已達到4032．51億美元，到2004年年末更是高達6099億美元。表1為我國外匯儲備數量的統計，體現了近 20年來我國外匯儲備的變化情況。
(一)、中國外匯儲備數量變化原因分析
理論上講，外匯儲備的變化主要取決於進出口和外資引進凈額。在會計上，經常項目余額，資本項目中非儲備部分的余額和凈誤差與遺漏三者之和，需要用官方交易進行彌補和平衡，而交易的結果體現為官方儲備資產的增加或減少，其中變化最大的便是外匯儲備。外匯管理制度的變化也往往是導致外匯儲備變化的重要原因。從表1可以看出，中國外匯儲備變化可分兩個階段，這正與我國外匯管理體制的變化相符。
1、1985年到1993年
這一時期中，我國外匯儲備波動幅度較小，處於比較穩定的狀態。這是因為，當時為了調動創匯單位積極性，增加企業活力，國務院確定實行外匯留成制度。在外匯由國家集中管理、統一平衡、保證重點的同時，對有收匯的部門、地方、企業，按照收匯金額及規定的留成比例，分配給相應的外匯使用指標，由其自行安排使用。分配下去的外匯國家無法自由支配，不佔用基礎貨幣，也不體現為外匯儲備，因此國家外匯儲備的變化也就相對穩定，增長比較緩慢。同時，當時我國國際貿易逆差積累較多，國際資本流入規模也相對較小，客觀上也導致我國外匯儲備的緩慢增長。
此期間內外匯儲備總體處於緩慢增長，但1992與1993兩年都比1991年稍少些，這是因為1991年以前，我國國家外匯庫存與中國銀行外匯年終余額都記人外匯儲備．而1992年開始，由於中國銀行的商業銀行化，不再負責管理國家外匯儲備，其外匯年終余額也不再記人國家外匯儲備中，因此為體現為外匯儲備的減少。
2、1994年及以後至今
此期間內，我國外匯儲備呈高速增長，每年平均增長約為450億美元，而且增幅呈增長態勢，到2004年底已經達到了驚人的6099億美元。筆者以為這同樣有兩大原因。
一是制度原因。1994年，我國外匯管理體制進行了重大改革，取消企業外匯留成，實行銀行結售匯制度，實現匯率並軌，建立了銀行間統一的外匯市場，禁止外幣在境內計價、結算和流通，禁止指定金融機構以外的外匯買賣，1996年7月起對外商投資企業也開始實行結售匯制度。於是所有進出口和外資引進凈額都需要國家以人民幣收購，變成外匯儲備，這構成了我國外匯儲備呈高速增長的制度基礎。
二是國際收支持續的「雙順差」，這是我國外匯儲備高速增長的物質原因。
從表2可以看出，我國自1994年以來，經常賬戶和資本與金融賬戶基本全部形成順差，只有1998年資本與金融賬戶逆差63．21億美元，而同期經常賬戶順差則達到了293．24億美元，因此，自1994年至今，我國國際收支中，雖然每年經常賬戶和資本與金融賬戶各自變動幅度較大甚至出現逆差，但總體一直保持「雙順差」的態勢，尤其兩者合計更是呈高額順差，2003年為986．01億美元，而2004年僅上半年即達到742．68億美元。排除誤差與遺漏因素，這與每年我國外匯儲備的增長幅度是基本一致的。因此國際收支持續的「雙順差」正是我國外匯儲備持續高速增長的物質基礎，而這其中資本與金融賬戶順差一直扮演著更為重要的角色。
促成我國國際收支「雙順差」的原因則是多種多樣的。首先經常賬戶順差，這主要是由於我國進出口貿易持續增長的高額順差。經常賬戶包括貨物、服務、收益和轉移支付。其中我國服務與收益項下常年為逆差，而轉移支付雖然保持順差，但涉及金額太小，不構成大的影響，只有貨物項下即通常所說的進出口貿易則在1994年以後持續保持高額順差。因此，進出口貿易的持續高額順差使經常賬戶體現為順差，同時造就了我國外匯儲備的高速增長。而我國低廉的勞動力成本和1994年匯率並軌導致的人民幣貶值則事實上刺激了出口的高速增長，使我國國際貿易持續保持順差。
資本與金融賬戶順差，則主要體現在外商直接投資和證券投資兩項目中，這主要得益於外資引進的迅速增加。一直以來，我國都保持著對外資的強大吸引力，1994年至 1995年的高利率及1996年開始實行的優惠外資政策都是重要原因，但更重要的是我國經濟增長率長期為全球之冠，這才是對外資最實際最有力的吸引。
(二)、探求我國外匯儲備適度規模的嘗試
對一個國家來說，如果外匯儲備不足，形成外匯短缺，導致國際清償力不足，引起國際支付危機和本幣信用危機，進而將導致債務危機及貨幣危機的爆發；而如果外匯儲備過多，雖然可以提高國際清償力，增強干涉外匯市場，維持本幣匯率穩定的能力，提升在國際借貸和支撐本幣幣值穩定方面的信用保證，但同時也會推動國內通貨膨脹，積累本幣升值壓力，增加持有外匯資產的成本，不利於經濟的發展。因此面對目前我國持續迅速增長的高額外匯儲備，找到一個外匯儲備的適度規模顯得尤為重要。所謂外匯儲備適度規模，即是外匯儲備的規模既能滿足國家外匯需要，充分發揮自己的積極作用，而又不對經濟的健康平穩運行造成大的影響。
面對目前我國持續迅速增長的高額外匯儲備，有許多學者依據傳統理論計算得出我國持有的外匯儲備已經過量。黃有光(2004)通過計算外匯儲備與GDP佔比這一指標得出，中國超過30％，日本為12%，認為中國現在完全不是外匯不足，而是持有太多低息美元債券．並蒙受美元貶值的損失。余林、梁志堅(2004)綜合考慮年進口額、外債規模和外商直接投資利潤匯出等因素，計算得出2003年時我國外匯儲備已經明顯過多。高豐、於永達(2003)利用阿格沃爾模型分析得出，近年來我國外匯儲備實際規模要大於根據模型計算出來的適度規模，而且差值不斷增大。
不過鑒於這些傳統方法，總是偏重於考慮經濟中的一個或幾個因素對外匯儲備適度規模的影響，具有或多或少的局限性，因此由其得出的結論並不全面。我國外匯儲備究竟是否過多，還要根據我國的實際情況，綜合考慮各種因素進行分析。
由於現階段國際交往的深入發展，影響和決定一國外匯儲備適度規模的因素日趨復雜，很難簡單地通過某一模型，得出一個比較准確的外匯儲備適度規模。下面結合各種因素對我國外匯儲備的適度規模進行分析。
第一、我國實行結售匯制度，因此國家外匯儲備代表著全社會的國際購買力，並不僅僅是官方儲備的含義。因此我國的外匯儲備保持在較高的水平是合理的。
第二、進出口貿易。我國的出口貿易以勞動密集型產業為主，出口商品的需求彈性較高，很容易受到國際物價水平及匯率波動等因素的影響，外匯收入可能會有較大波動。而我國目前處於經濟高速發展階段，在技術、能源、原材料等方面都需要很大的進口規模。因此，保持較高的外匯儲備是很必要的。表2中的數據很能說明這一點，1994--1996年經常賬戶順差都低於100億美元，而繼．1997--2003年的較高順差後，2004年上半年順差卻只有74．65億美元。
第三、外資流人並不穩定。我國國際收支的「雙順差」，在很大程度上依賴外資的大量流入，但外資流人具有很大的不穩定性。表2顯示，在我國實行極優惠的外資政策的同時，外資流人也會受國際環境的影響而有很大的波動，1997年亞洲金融危機之後，我國資本與金融賬戶1998年出現逆差63．21億美元，其後的1999年和2000年順差水平也很低。當今世界，風雲變動，國際貨幣體系更是蘊涵著很大的內在不穩定性，國際環境不會永遠風平浪靜，保持較高的外匯儲備有利於防範這方面的風險。
第四、外債余額。我國外債余額歷年來都處於很高的水平，由此產生的還本付息壓力，要求我國保持較高的外匯儲備規模。表3為1994-- 2003年我國外債情況表。
第五、我國人民幣還不是完全
可兌換的貨幣。人民幣正逐步走向國際化，完全自由兌換是人民幣的當然目標。而即使在現在資本項下不可自由兌換的情況下，仍有巨額的國際游資熱炒人民幣升值，因此實現自由兌換後，為抑制針對人民幣的投機活動，維持人民幣匯率的穩定，增強市場對人民幣幣值的信心，保持經濟的持續穩定發展，必須有充足的外匯儲備。
第六、我國實行事實上盯住美元的匯率制度，為保持匯率的穩定，防範外匯市場上的大規模投機，需要我國持有較多的外匯儲備。
第七，我國金融市場不夠發達，缺乏靈敏的調節政策傳導機制，無法提供較高的誘導性儲備，因此我國國際收支的調節對國家外匯儲備的依賴程度較高。落後的金融市場客觀上要求我國保持較高的外匯儲備。
第八、著名華裔經濟家錢穎一教授和IMF高級經濟學家黃海洲教授 (2002)研究認為，在未來若干年內中國發生金融危機的概率幾乎為1001事實表明，此觀點似乎過於悲觀但確有可信的成分。大量的外匯儲備可以防止中國陷入金融危機，不用擔心經濟危機的出現。
第九、外匯儲備過多對經濟的最顯著不利影響是推動通貨膨脹。但從表4可以看出1994年以來我國通貨膨脹基本處於溫和水平，並且一度出現過通貨緊縮，即使在外匯儲備規模達4032．51億美元的2003年，當年通漲率也只有1．2％。2004年雖然CPI一度高位運行，6--9月份與去年同比增長超過5％，但隨著中央確定的各項宏觀調控措施進一步落實，以及今年的糧食豐收，經濟生活中不穩定、不健康因素逐步減弱或者得到抑制。物價總水平趨於穩定，CPI出現回落，11月份的同比增長就已經下落到了2．8％。因此，高額外匯儲備產生的通貨膨脹壓力基本處於控制之下，未對經濟的健康平穩運行造成大的影響。
綜合上述因素，而且在外匯儲備規模較高且迅速增長的同時，我國經濟一直在健康平穩運行，並保持著全球最高的增長速度，因此總體看來，我國目前高企的外匯儲備還是處於適度規模的范圍內的。但問題在於1994年實行外匯管理
體制改革以來，我國實行嚴格的結售匯制度，導致我國外匯儲備的規模和增長速度基本上是被動式形成的，如果任由這種情況繼續發展下去，我國外匯儲備很可能會增長到超出適度規模，造成更大的長期的通貨膨脹壓力，對我國經濟發展造成不利影響。
(三)減緩我國外匯儲備被動式高速增長的建議
雖然我國目前高企的外匯儲備規模仍在適度規模之內，但由於我國外匯儲備的增長是被動式的，長此以往難免會增長到一個不合理的程度。因此必須未雨綢繆，採取一定措施改變這一局面。
第一、結售匯體制需要適當放寬。歷史證明，1994年以來實施的結售匯體制，使得我國外匯儲備迅速增長，增加了我國國際清償力，提高了國際支付的能力，提升了我國在國際借貸和支撐本幣幣值穩定方面的信用保證，為經濟發展做出了巨大貢獻。但結售匯體制也客觀上造成了我國外匯儲備的被動式高速增長，適當放寬結售匯體制可在一定程度上放緩我國外匯儲備增長速度。而且在新形式下，嚴格的結售匯制度體現出了越來越多的弊端。首先，結售匯制度使得我國外匯儲備包含一部分民間外匯儲備，同樣佔用著基礎貨幣，增加了外匯儲備規模的同時也產生了更大的通貨膨脹壓力；其次結售匯制度在一定程度上歪曲了我國外匯市場上的供求，積累了人民幣的升值壓力；最後，我國將走向更具彈性的匯率制度，為尋找更有效的匯率形成機制，也需要適當放寬結售匯體制。
第二、加強對戰略性物資的采購。外匯增長太快就花掉一些，增加采購我國經濟發展所必需的海外的能源，鐵礦石、有色金屬等資源，加強我國戰略性物資的儲備，這無疑也是控制我國外匯儲備增長速度的一條有效途徑。
第三、完善我國金融市場，提高公開市場的容量，提高央行對沖性公開市場操作的效力，沖銷外匯儲備增長對經濟的不利影響。對此，李揚(2003)認為為了收回因購買外匯而增加發放的基礎貨幣，我們的貨幣當局必須賣出些什麼。但我們現在沒什麼東西可賣，貨幣當局沒有足夠的金融工具可供使用，沒有有效的資產來對沖過多的外匯占款。他提出要發展我國的債券市場，提高國債市場規模，才能從根本上解決這一問題。
三、從幣種結構看中國外匯儲備
外匯儲備管理的另一個方面是外匯儲備的幣種管理。70年代以前，外匯儲備只有美元，但70年代之後，國際貨幣體系發生了重大變化，多元化的儲備貨幣幣種，波動較大的浮動匯率制度，各國不同的利率，通貨膨脹率，以及迅速發展的國際金融市場，都加強了外匯儲備幣種結構管理的重要性。
一般來說，外匯儲備管理應遵循的原則是：1、根據匯率和通貨膨脹率的走勢，合理搭配幣種，在各種儲備貨幣的匯率變化中保持外匯儲備的幣值穩定；2、適當地搭配幣種和投資方式，以求達到風險和收益的合理組合，保持外匯儲備的贏利性；3、為方便國際經貿往來，進口商品、勞務或其他支付的結構分布需要，應該是幣種結構選擇中需要考慮的重要因素。
應該說我國外匯儲備的幣種結構管理較好的遵守了上述原則， 2002年我國外匯儲備投資收益率曾有5％左右(李楊2003)。但2002年以來，美元的持續貶值向我國外匯儲備管理提出了挑戰，香港《明報》2004-年11月29日報道，在我國現有的S000多億外匯儲備中，美元資產(美國國債和其他美國債券)大約至少佔3000多億(60％以上)。根據美國經濟學家估計，美元至少要貶值20％，最多可能貶值 40％。這意味著中國會損失600億到 1200億美元的外匯購買力。雖然實際情況可能沒有那麼壞，但毫無疑問，我國外匯儲備正因為美元的貶值而面臨巨大的經濟損失。不過我們欣喜地看到，我國外匯管理已經注意到了這一點。余永定(2004)中國外匯儲備2003年底為4033億美元，其中持有的美國國債為1580．89億美元，占外匯儲備的39．22。截至 2004年9月底，中國外匯儲備創下了 5145億美元的新高，而1744億美元的美國國債佔比為33．9％，較2003年底下降了5．3個百分點。這說明我國外匯儲備減緩了購進美元資產的速度，降低了美元資產的比例，定程度上減少了可能的外匯損失。