外匯占款超儲

㈠ M2增速反彈與什麼有關

央行數據顯示，9月末，廣義貨幣(M2)余額165.57萬億元，同比增長9.2%，增速比上月末高0.3個百分點，比上年同期低2.3個百分點；狹義貨幣(M1)余額51.79萬億元,同比增長14%，增速與上月末持平，比上年同期低10.7個百分點；流通中貨幣(M0)余額6.97萬億元，同比增長7.2%。前三季度凈投放現金1445億元。

中國民生銀行首席研究員溫彬認為，一方面，說明在金融去杠桿的背景下，同業業務收縮繼續拖累M2增速；另一方面，由於外匯占款邊際改善、信貸和財政存款投放季節性增加，助推M2觸底反彈。

中金固收研究團隊認為，9月M2增速小幅回升，一方面與貸款增量上升有關，另一方面與匯率重新升值後，外匯占款略有恢復也有關。

㈡ 造成錢荒的原因是什麼

市場為什麼鬧「錢荒」：原因有四

第一， 資金外流。5月3日，標准普爾指數首次突破1600點，道瓊斯工業平均指數也刷新歷史紀錄，站上16000點的高位，一周後，美聯社發布新聞稱美聯儲官員正在籌劃退出QE的策略。美聯儲一直以各種不同的口徑向市場吹風：「量化寬松政策將逐步退出。」加上美國經濟復甦數據的日益走強，美國對全世界資本的吸引力增強，造成新興國家資金外流。中國也不例外，今年上半年，我國銀行結售匯余額逐月下降（2月份由於季節性因素除外），從去年12月的509億美元下降到5月份的104億美元。
第二， 國家外匯管理局5月5日發布的《關於加強外匯資金流入管理有關問題的通知》在6月底即將實施，迫於外幣納入貸存比考核的壓力，一些銀行可能已經提前開始買入美元補充外匯頭寸，以求達到監管標准，這是近期美元買盤力量增大的主要原因，也在一定程度上加劇了銀行間資金面緊張狀況。同時，20號文還強調了「對進出口企業貨物貿易外匯收支的分類管理」，這實際上是監管層在嚴查虛假貿易，使得國際熱錢流入大幅減少，5月份以來外匯占款增長進一步大幅下降。
第三， 今年以來，隨著杠桿率的不斷放大，商業銀行的人民幣超額備付金在逐漸下降，3月末超額備付金率從去年年底的3.51%降至2.58%，二季度，超儲率繼續下降，業內人士估計已經降到1.5%左右，銀行體系流動性的邊際承受力也因此大為下降。
第四， 6月底之前，銀監會將針對8號文的落實情況展開檢查，迫使銀行將表外非標資產轉移至表內同業資產，直接擠壓同業拆借額度。

㈢ 調高存款准備金率怎麼會抑制通貨膨脹呢

銀行的功能就是吸收存款之後放出貸款，但是央行規定吸收的存款不能全都放出去，需要保留的部分就是存款准備金。
提高存款准備金率就是說明銀行所能貸出的款項少了，從而派生出的貨幣就少了。知道銀行派生貨幣的功能么？派生出的貨幣額=原式發行的貨幣/存款准備金率~~調高准備金率就是派生出的貨幣額少了哦~~~
所以調高存款准備金率不是調高存款額，也不是調高發放款，而是央行不讓商業銀行借出過多的貸款了，也就是市面上流通的貨幣少了。
流通的貨幣少了，自然能夠應對通貨膨脹啦。
但是一般情況下，一國的央行很少使用這種方式來調節通貨膨脹， 因為這樣的方式對商業銀行的運作有很大的影響，而且可能引起滯漲。中國這樣的連續調高准備金率實在是很少見，日後應該會有不好的影響。
說的淺顯了一點哦~~希望能幫到你哈~~~

㈣ 央行再次重啟14天逆回購原因是什麼 利率上行壓力大

周三(8月24日)，央行進行900億7天和500億14天逆回購，當日凈投放400億。這是央行逾半年來首次重啟14天期操作。
海通證券姜超稱，央行穩資金、控杠桿，債市出現調整。本周資金延續偏緊，14天以上貨幣利率上行，與大行融出減少、超儲低位、公開市場投放趨降、回購需求仍大等有關。據悉23日央行重啟14天逆回購詢量，此舉雖有助於穩定中短期資金面，防止利率明顯上行，但也將抬高機構資金成本，結合近期公開市場操作的緊平衡操作，央行或旨在控制債市杠桿。債市受此影響，收益率出現明顯調整。

廣發銀行金融市場部高級交易員顏岩稱，機構加杠桿導致短期資金需求十分旺盛，央行此舉應旨在緩解流動性的階段性緊張。通過7天期逆回購注入市場的資金時間太短，14天期品種對流動性的緩釋作用更明顯。此外，14天期的資金成本高，拿到14天期逆回購資金的機構不大會用於放隔夜回購。在資金成本上升的情況下，央行拉長逆回購期限來注水，也是考慮到不希望對加杠桿的投資行為推波助瀾。
九州證券鄧海清稱，周二重啟14天逆回購需求詢量，央行應有意減緩跨月末的資金緊張程度，但8月末並非是6月及9月的季末，更加上上次的14天逆回購的投放時間為2月6日的春節假期前。在一個非節假日的月末重啟14天逆回購需求詢量，存在一定的信號意義。我國的政策目標利率為7天逆回購利率，但隔夜回購卻是主流的交易品種，機構在債券市場加杠桿操作主要選用這一品種。隔夜回購利率一般是在7天逆回購利率上減點操作，其實取決於央行政策利率和市場供需兩方面因素，這樣會導致實際上的基準利率不明晰。未來央行有可能進行的操作是仿照美國，將月內或14天以內的利率曲線拉平，從而使得7天利率真正能夠成為基準利率。
招商固收孫彬彬稱，央行重啟14天逆回購詢量，從穩增長的角度，或意在增加基礎貨幣的平均期限，提高基礎貨幣投放的穩定性，最終目的在於引導資金「脫虛向實」，同時也進一步降低了未來降准降息的可能性;如果央行逐漸加長基礎貨幣平均期限的意圖被證實，資金市場的資金供給將趨於長期化，機構資金綜合成本有提高的趨勢，短期來看，將進一步壓縮息差，資金面波動對債券市場收益率的影響或被放大;長期來看，供給側改革逐步推進，結合降成本措施來看，穩定經濟底部的政策意圖依然較為明顯，配置壓力對抗周期力量終有終結之日，基本面主導長端利率走勢的力量或將逐步回歸，我們繼續維持謹慎判斷，長端利率底部上行壓力較大~
華創證券稱，警惕資金面持續緊張;流動性緊張一方面是由於總量資金較少，根據測算目前超儲率大概在1.5%左右，而超儲率下降主要是人民幣貶值壓力下，外匯占款下降較多，同時財政存款大幅增加;另一方面就是由於目前債券利率較低，機構只能通過滾隔夜和7天才有杠桿收益，使得資金的需求量大幅增加~

㈤ 國家的貨幣儲備是什麼有什麼作用嗎

由央行設立具有AMC功能的貨幣儲備基金，貨幣儲備基金在解決通貨膨脹和通貨緊縮問題的過程中，為再貸款的風險買單。

在央行管理的資源中，貨幣儲備目前還是沒有被利用一塊閑置的信用資源。為應對通貨膨脹和通貨緊縮的困擾，類似於電網中的蓄能電站，我們建議由央行設立貨幣儲備基金。其主要作用是兩條，一是按經濟要求調節貨幣總量，削峰填谷，穩定全社會的貨幣供應，削減各種社會資產的價格波動幅度；二是按經濟要求調節貨幣結構，主要是調節實體經濟和虛擬經濟兩大領域的貨幣數量。
貨幣儲備基金由黃金、超儲外匯和央行專門發行或者集中的資金組成，是中央銀行資產貨幣的重要組成部分，是由國家嚴格掌握的、實行總量控制的特殊的貨幣儲備。貨幣儲備基金屬於社會資產，由政府代管，應由人民銀行、國家發展改革委員會、財政部、國有資產監督管理委員會、勞動和社會保障部等部門組成國家貨幣儲備基金管理委員會管理，中央銀行為業務主管單位。
貨幣儲備基金在實體經濟通貨緊縮時發行，如果社會資金過剩（中國目前就是這種情況），定向向社會發行；如果社會資金不足（即實體經濟和虛擬經濟同時緊縮），增加貨幣發行額度。籌集的貨幣儲備基金用於特定的、必須由社會負擔的社會性項目和收購部分不良資產，由此增加貨幣供應，緩解通貨緊縮問題。此時，貨幣儲備基金主要以資產形態存在。
在實體經濟通貨膨脹時，定向發行貨幣儲備基金，回收貨幣，同時出售掌握的不良資產，回收貨幣。在減少貨幣供應的同時，增加社會資產的供應。此時，貨幣儲備基金主要以貨幣形態存在。
在用途方面，貨幣儲備基金具有間接稅收的屬性，其社會債務的屬性類似於、但更強於國債。但是，兩者發行目的不同，貨幣儲備基金為調節貨幣數量而發行，國債是為彌補財政收入不足而發行；兩者發行方式也不同，在特定條件下，貨幣儲備基金可以憑國家信用以發行貨幣形成，而國債只能從社會資金中募集形成。兩者存在形式也不同，貨幣儲備基金作為一種特殊的貨幣儲備，並不構成直接的財政負擔，可以長期存在，而國債不一定長期存在。兩者使用范圍也不同，這里需要特別強調與國債不同的是，貨幣儲備基金只能用於必須和應該由全社會承擔的公益性項目，絕不能以任何名義用於任何經濟性項目。這一點必須通過國家立法予以保證。
目前，我們有過剩的資金，過剩的物資和各種資源，有比較低的物價，還有急需要滿足的各種社會需求，正是建立貨幣儲備基金的大好時機。我們建議第一期貨幣儲備基金向社會定向募集，主要向金融機構發行，貨幣儲備基金利率按5年期存款利率計算，並隨這個利率變化而變化。人民銀行佔用貨幣發行指標，為貨幣儲備基金支付利息。這相當於社會支付成本，從虛擬經濟領域抽調資金，按社會需求，投入實體經濟領域。
建議在通貨緊縮時，在貨幣儲備基金項下，劃出部分資金參加不良資產的拍賣競標，也可以招標收購部分不良資產。為避免加劇通貨緊縮局面，也為減少貨幣儲備基金的損失，在通貨緊縮時期，已經收購的不良資產，一般只掛帳而不處理。等到通貨膨脹時，收購的不良資產再向社會招標出售，出售資產造成的損失沖銷貨幣儲備基金總量。由於存在這部分實物資產形態的貨幣儲備基金，貨幣儲備基金應享受AMC的待遇。
和AMC不同的是，貨幣儲備基金的資金來源不是財政資金，而是隱形的鑄幣稅。其實質是由全社會利用貨幣儲備基金沖銷商業銀行和國有經濟的部分損失。美國聯邦儲備委員會在股市暴跌時，為金融機構提供流動資產貸款，日本中央銀行收購銀行股票避免銀行破產，香港特區政府動用外匯基金救市的做法值得借鑒。
發行貨幣儲備基金，收購不良資產的實質是中央銀行發票子核銷一部分社會信用的系統風險。它和部分國家惡性通貨膨脹稀釋債務有本質區別。前者是在通貨緊縮的情況下，政府主動有限度使用的貨幣發行手段，沖銷債務服從於治理通貨緊縮，對債權人和經濟運行有利而無害，而且沒有減輕債務人的責任，符合市場經濟規則的要求；後者是被動放任通貨膨脹，對債權人和經濟運行有害而無利害，而且減輕了債務人的責任，不符合市場經濟規則的要求。從長遠看，利用貨幣儲備基金，由中央銀行發票子核銷一部分社會信用風險，是一種比較實用的最後的金融保險手段。

㈥ 如何理解不同層次下的貨幣乘數

第一通過對貨幣乘數變化來源的拆借，我們嘗試解釋不同原因導致的乘數變化往往反映了不同的政策意圖（不考慮中性），在法定準備金率的沒有調整的情況下，如果我們看到貨幣乘數走低，往往來自於央行投放增加。

如果將乘數的變化和銀行信用擴張快慢聯系起來，那解釋的角度大約是，乘數走低，表示相對於銀行體系當前的信用擴張水平，政策仍然希望其進一步加快，即一個走低的貨幣乘數反映的政策方向是鼓勵信用擴張；相反乘數走高，往往來自於央行回籠增加。

即政策認為當前的信用擴張是偏快的，希望信用擴張可以放緩，那麼走高的貨幣乘數反映政策方向是減緩擴張。而法定如果准備金率予以調整，這個調整的方向本身就代表了政策方向，至少是政策偏向，那麼法定準備金率的下降往往會看到貨幣乘數立竿見影的上升。

那麼這個上升也代表了央行鼓勵金融體系進行信用擴張，而如果法定準備金率上升，往往也會看到貨幣乘數的下降，這個時候也代表了央行鼓勵金融體系進行信用收縮。

第二今年以來貨幣乘數逐漸走高，主要是因為法定準備金率的調整和央行貨幣統計口徑的變化。

第三、估算3月末銀行體系的狹義超儲率水平較去年12月末的下降幅度大約在0．4－0．5個百分點，低於官方公布的超儲率0．8個百分點的降幅。

(6)外匯占款超儲擴展閱讀：

中國人民銀行研究局首席經濟學家馬駿對《經濟參考報》記者表示，春節之前的一段時間，需要投放的現金量很大，會出現較大的流動性缺口，有必要搭配使用降低准備金率和公開市場操作等手段來保證流動性的供給。

除了短期因素，國際收支情況的變化是此次降準的主因。不少業內人士指出，此次全面疊加定向的降准方式不宜被解讀為全面放水，這是應對外匯占款趨勢性減少、基礎貨幣供應出現缺口的必然選擇。我國面臨的國際收支情況較過去已有很大的變化，目前雖然經常項目還有順差。

但資本與金融項目已經出現逆差，外匯占款變化已經不再是創造基礎貨幣的主要渠道。換句話說，由於央行已基本退出對外匯市場的常態式干預，外匯占款已經不是一個投放長期流動性的來源，因此必須使用其他流動性投放渠道和工具。

在此背景下，有必要通過降准來提高貨幣乘數，並配合其他貨幣政策工具，來保持廣義貨幣的合理增速和適度的流動性水平，保證貸款和社會融資規模的平穩增長。

㈦ 存款乘數怎麼計算

存款乘數是指存款總額（即原始存款與派生存款之和）與原始存款的倍數。

存款乘數的計算公式：存款乘數 = [[存款貨幣]]的總變動 / 准備金的變動

在銀行不保有超額准備以及社會大眾不會持有通貨的條件下，存款乘數剛好是法定存款准備金率的倒數：

存款乘數 = 1 / 法定存款准備金率

例如：

甲企業到A銀行存款100萬元，A銀行存款增加100萬元。A銀行將存款的20%（法定存款准備金率）作為准備金，其餘全部貸給乙企業，即貸給乙企業80萬元。

乙企業向丙企業支付貨款80萬元，丙企業將這筆貨款全部存入B銀行，B銀行存款增加80萬元。B銀行將存款的20%（法定存款准備金率）作為准備金，其餘全部貸給丁企業，即貸給丁企業64萬元……這個過程不斷繼續。

如下表所示：

銀行存款金額貸款金額准備金額

A 100 80 20

B 80 64 16

C 64 51.2 12.8

D 51.2 40.96 10.24

…… …… …… ……

合計 500 400 100

原始存款100萬元導致最終存款達到500萬元，最終存款是原始存款的5倍，這就是存款乘數。

(7)外匯占款超儲擴展閱讀：

存款乘數的現實應用：

為保證經濟增長所需的流動性供給，當前貨幣政策亟須在「擴乘數」方面有所作為：

一是繼續下調存款准備金率，推動貨幣乘數上升。2008年國際金融危機爆發以後，我國央行曾四次有區別地下調存款准備金率，推動貨幣乘數升至4以上。

此外，考慮到當前外匯占款增量和央票余額大減，下半年公開市場到期資金只有3580億元。在這種情況下，存款准備金率進一步下調勢在必行。只要信貸仍受限制、外匯占款在貿易和投資日趨平衡條件下的增量進一步減少，那麼存款准備金率將繼續趨勢性下調。

二是超額存款准備金利率可逐步下調甚至取消，以此降低超儲比率，抬高貨幣乘數。2005年，央行曾將超額准備金存款年利率1.62％下調到0.99％。

數據顯示，一季度末，全部金融機構人民幣存款余額84.23萬億元，金融機構超額存款准備金率為2.2％，這意味著金融機構在央行有逾1．8萬億元超額存款准備金。

央行下調超額存款准備金利率，將推動商業銀行存放於央行的部分超額准備金流向市場，提高商業銀行性和資金使用效率，帶動資金活化，提高貨幣流通速度。

㈧ 2014年的貨幣政策對貨幣市場與資本市場的影響

2014年貨幣市場流動性將會呈現怎樣的格局，是否也會出現類似2013年的狀況，資金成本是否將維持高位或者繼續尋頂，對於飽受流動性沖擊的銀行，其資產負債業務將如何調整，在此背景下銀行板塊二級市場個股該如何選擇。

本文將從銀行體系層面來研究流動性松緊，重在剖析2014年基礎貨幣的變動及央行公開市場操作方面的可能舉措對貨幣市場流動性的影響，進而導致資金價格會發生怎樣的變化，以及這些變化對作為流動性創造主體之一的商業銀行資產負債業務將會產生哪些沖擊。

外匯占款減弱流動性釋放

2003年之前中國的基礎貨幣主要由央行主動吐出；2003年之後，基礎貨幣不再由中央銀行主動吐出而改由通過外匯占款來提供。在有管理的浮動匯率制度下，當中央銀行買進外匯時，就要放出等值的基礎貨幣，則貨幣供應量相應增加；當中央銀行出售外匯時，則基礎貨幣減少，貨幣供應量相應減少。央行副行長易綱曾經表示，2011年之前，由雙順差累計的外匯占款占投放的基礎貨幣量遠大於100%。

近年來經濟形勢發生了很大的變化，特別是從2011年四季度以來，隨著新增外匯占款的急劇下降，被動投放的基礎貨幣規模增速總體下滑，外匯占款作為流動性釋放主要渠道的作用有所減弱，央行的外匯資產余額增速也逐步趨緩。首先，貿易順差主要由國外經濟的復甦狀況決定。隨著歐美經濟的復甦，將對中國2014年的出口起到促進作用，進而將逐步增加貿易順差。其次，外商直接投資（英文簡稱FDI）近年來較為穩定，每月增量基本在80億～100億美元左右浮動，預計2014年將繼續保持穩定。最後，熱錢的流入與否，短期主要與人民幣的升值幅度以及利差密切相關，中長期與中國資產價格的升值幅度密切相關。

從國外來看，美聯儲退出量化寬松將導致短期資本持續流出。隨著美國經濟數據反彈，美聯儲收緊貨幣政策的節奏可能加快，這將導致短期資本持續流出；而隨著美國加息預期的升溫，中美利差將有所縮小，熱錢將進一步流出。

從國內來看，首先，隨著人民幣匯率升值速度趨緩，升值的預期也將減弱，從而導致熱錢流入減緩；其次，從貨幣政策來看，如果貨幣政策持續偏緊，資金價格進一步上行，那麼熱錢短期的套利空間仍然存在，這將刺激熱錢流入；但是從中長期來看，房地產等資產價格將會出現下行風險，熱錢中期將持續流出。最後，從監管層面來看，外管局《關於完善銀行貿易融資業務外匯管理有關問題的通知》進一步加強了對虛假貿易融資行為的監管，防範異常外匯資金的流入。

綜合來看，初步判斷2014年新增外匯占款將較2013年有所減弱，預計將在1.5萬億～2萬億人民幣左右；在這種背景下，基礎貨幣的被動投放將明顯減少，貨幣供應量的增速也將有所降低。預計2014上半年由於美聯儲退出量化寬松以及監管趨嚴的影響，預計新增外匯占款較弱；下半年隨著貿易順差的擴大預計新增外匯占款將有所提升。

公開市場操作保持流動性

貨幣政策目標決定央行貨幣政策操作和流動性投放的力度。現階段央行的貨幣政策目標有兩個。首先，經濟增長目標已然降低，不會為了短期提升經濟增速而大幅放鬆貨幣；監管層認為，其實是可以讓經濟增長得更快，但是把增長目標調低，實質是希望通過壓低增長率來實現經濟結構的轉型升級。

這表明如果2008年以來在擴張性貨幣政策下形成的膨脹的產能和扭曲的結構得不到真正的壓縮和矯正，接下來的信貸放鬆就會迅速再利用起它們，雖然經濟增速短期內會加快，但肯定並不利於中長期的結構調整和產業升級。

其次，維護通脹水平和房價穩定，由於通脹和房價上漲壓力較大，貨幣政策放鬆或將觸發通脹和房價穩定；目前一年期定期存款利率為3%，為了避免實際利率為負，預計2014年CPI將在3%左右。因此，為了實現2014年貨幣政策目標，2014年M2增速大概率仍將設定在13%左右。

從貨幣政策操作來看，2013年以來央行重啟正回購、重啟3個月央票以及3年期央票；二季度，央行對於到期票據採取正回購進行對沖；下半年對於到期央票央行採取到期續做，鎖長放短，包括繼續進行國庫現金定存操作，顯示央行對當前整體流動性狀況並不是十分擔憂。

公開市場操作的主要目的是平滑銀行間市場資金量的時間分布，避免貨幣市場利率的大起大落。除公開市場外，央行和財政部聯合進行的中央國庫現金定期存款招投標也可以扮演一定的流動性供給角色，具體可以通過增加招投標的數量和頻率來滿足市場流動性的需求，即財政通過變換自身的存款，將國庫存款通過拍賣的方式變成商業銀行一般存款，以通過增加基礎貨幣，直接增加銀行的存款來源，這是財政政策配合貨幣政策的結果。因此，如果再算上國庫現金定存的到期量，全年公開市場凈投放量僅為140億元。

因此，為了實現2014年M2增速13%的目標，央行存在兩種選擇，要麼通過公開市場操作增加基礎貨幣投放量，要麼提高貨幣乘數。總的來說，在間接融資體制下，銀行的資產結構決定了貨幣乘數，進而決定了貨幣創造和存款派生的能力；事實上，也正是由於2013年以來銀行同業資產和非標債權的貨幣創造能力與央行的貨幣政策目標產生了沖突，使得央行為了維護貨幣政策目標，降低系統性風險，相較短期利率，更注重信貸擴張和貨幣供應，更注重維持資金面的緊平衡，逐步實現銀行和實體經濟的去杠桿過程。按照2013年9月末2.1%的超儲率水平估算，流動性總量應處在「比較充足」的水平。

資金價格將逐步上行

事實上，在流動性總量比較充足的背景下，央行對於短期利率的飆升採取了相對漠視的態度，認為流動性緊張是由前期杠桿率較高的金融機構引起的局部性的、結構性的風險，隨著這些金融機構去杠桿化的過程逐漸實現，資金面依靠市場的力量也會擺脫這種過度緊張的局面。從銀行業層面來理解，貨幣市場利率的大幅飆升反映出過度擴張的銀行業資產規模和不斷膨脹的表外理財產品所帶來的流動性管理問題。

從表內同業業務來看，同業業務模式使得本來用來管理銀行流動性的同業資產異化為主要依賴期限錯配來逐利的非標業務，流動性風險劇增。由於存款在一級市場上流向不均衡，商業銀行需要在資金市場上調劑頭寸，因此同業業務產生；但目前同業業務已異化成解決理財資金投向、放大資產負債規模和滿足某些監管指標的重要手段，同時同業業務已開始主要依賴期限錯配來逐利，使得本應用來管理銀行流動性的同業資產，在信貸額度受限的情形下，成為銀行隱匿信貸的工具，大量投資非標資產。

從表外理財業務來看，近一半投向貨幣存款和同業存款，這些業務基本能做到資產和負債的久期相匹配。另一半投向債券和非標業務，這部分資產負債期限錯配，也是支撐理財業務高收益的重要原因。因此這部分理財產品的短期負債與長期資產的錯配，在禁止銀行理財可以由自營資金接盤後，商業銀行要麼使用表內備付金對接到期理財產品，要麼需要不時在貨幣市場進行同業拆借或者回購籌措資金來償還投資者。

因此貨幣市場利率飆升，其實反映的是銀行同業業務、理財業務快速增長導致銀行流動性缺口放大這一態勢；一些銀行（尤其是中型股份制銀行）嚴重依賴在銀行間市場借入短期資金，缺乏長期穩定的負債來源，如果這種短負債、長資產的過度運用，一旦某個環節因期限錯配問題出現資金鏈的斷裂，市場就會出現流動性風險甚至危機。

鑒於流動性緊張就是由一些杠桿率較高的金融機構所引起的，因此央行漠視短期貨幣市場利率飆升，其意圖的實質就是警告和打壓部分商業銀行的信用風險偏好，促使其以更加謹慎的方式管理資產負債表，特別是節制流動性錯配，節制因杠桿擴大而導致的期限錯配風險。事實上，至今的信貸擴張大多隱藏在表外，而且通常會覆蓋好幾層交易，流動性分配不均勻，貨幣市場拆借利率的驟然上漲能夠促使部分商業銀行以更加謹慎的方式來管理資產負債表，可以打擊銀行用於增加杠桿隱藏貸款等監管套利活動，減少部分機構因杠桿擴大而導致期限錯配的局面，進而緩釋金融風險。

預計2014貨幣市場資金價格上行仍具有內在的結構性沖動。在流動性總量供給處於比較充分的背景下，從需求方面來看，在影子銀行等監管套利的創新驅動下，資金仍將源源不斷地流往地方政府融資平台、房地產企業等，這些利率不敏感主體對資金需求的慾望仍然強大。

首先，盡管地方政府融資平台是2014年治理的重點，但是這只能規范地方政府開拓融資渠道，而不會減弱地方政府對融資的需求；其次，隨著房地產市場的升溫，使得房地產開發和房貸需求不斷增加。因此，如果這兩個主體融資需求仍然強烈，那麼2014年資金成本將繼續上升。反過來說，貨幣市場利率中樞下移的前提條件就是有效約束地方政府、房地產行業等這些利率不敏感主體的融資沖動。

進一步，信貸市場的資金價格也已經開始逐步上行。首先，銀行的融資成本被不斷上升的貨幣市場利率所波及，且已經傳導到貸款的定價水平；其次，隨著金融改革和利率市場化的推進，原來的金融抑制有所消除，必然使得存款利率水平上行；最後，由於農村剩餘勞動力大幅減少，以發達國家經驗來看，儲蓄率的拐點大約在劉易斯拐點之後5年左右出現，中國的劉易斯拐點在2004～2007年間已經出現（對應的是農民工短缺以及勞動力成本快速上漲），因此現在中國儲蓄率的拐點可能已經出現，而這意味著銀行體系大量低成本的資金來源將逐漸變得緊缺。

但是利率上行的負面效應也是顯而易見的。隨著不斷上升的貨幣市場利率，銀行的融資成本必然上行，且已經傳導到貸款的定價水平，這是貨幣市場資金成本向信貸市場傳導的必然結果。隨著利率上升，一方面壓縮中小企業和民營資本的融資需求，使得中國實體經濟創造有效投資機會的能力出現下滑，也使得實體經濟擠出無效產能的能力出現下滑；另一方面高利率將加劇借款人的債務負擔，使現有債務的質量惡化，產生更多不良貸款，而這可能會加速金融體系和實體經濟去杠桿，進一步如果利率上升過高，可能會刺破泡沫，產生信用危機。

因此事實上，央行的貨幣政策工具操作已經陷入兩難境地：一方面利率市場化以及資金成本高企迫使企業去杠桿，進而經濟增長承壓；另一方面，如果央行放水推動銀行間利率水平下行，這又將使得企業加杠桿，此前去杠桿的效果將大打折扣。

因此2014年貨幣信貸工作會議和央行《2013年第四季度貨幣政策執行報告》中指出，將繼續實施好穩健的貨幣政策，堅持穩中求進。貨幣信貸工作的「穩」主要體現為「總量穩定」，重點是要為經濟結構調整和轉型升級創造一個穩定的貨幣金融環境；通過加強和改善銀行體系流動性管理，保持適度流動性，發揮好宏觀審慎政策工具的調節作用，引導貨幣信貸和社會融資規模合理增長；同時引導商業銀行加強流動性和資產負債管理，做好各時點的流動性安排，合理安排資產負債總量和期限結構，提高流動性風險管理水平。

2014貨幣市場資金面將維持「緊平衡」，一方面，央行2014年還會繼續保持2013年對基礎貨幣和銀行間市場流動性投放的中性趨緊，央行「放短鎖長」將維持，防止貨幣信貸規模過快增長，配合經濟增速放緩，逐步實現去杠桿，但可能造成的短期資金面波動將通過公開市場操作等手段供給來平抑，不能根據短期銀行間資金價格的波動和央行的頻繁靈活操作來看待短中期貨幣政策的變化；另一方面，從監管政策來看，2014年可能將出台監管具體措施來限制非標業務的過度擴張。

總的來說，2014年央行將通過「貨幣政策中性趨緊」以及「非標業務規范監管」來實現貨幣信貸平穩增長。在流動性總量比較充足的背景下，央行將繼續保持對短期利率飆升的相對漠視，這是由杠桿率較高的金融機構引起的局部性的、結構性的風險，這是經濟去杠桿緩釋期限錯配風險的陣痛，這是以時間換空間來解決結構性頑疾的必然選擇，因此在現有的銀行考核體系下，2014年季末或者年末的貨幣市場資金價格將不時飆升，流動性風險甚至危機將繼續重演，不排除將繼續出現因流動性錯配而產生信用違約的個案。

銀行流動性偏好加速資產負債表結構調整

上文的分析顯示，2014年貨幣政策維持中性穩健，貨幣市場資金面將繼續維持緊平衡，銀行間市場利率將不時飆升，因此，對於銀行這種重要的金融媒介來說，將面臨流動性沖擊；短期來看，尤其是那些嚴重依賴理財產品和銀行間市場作為資金來源、而其貸款主要投向房地產開發商和地方政府融資平台的銀行，將存在更為嚴重的流動性錯配問題，這將促使商業銀行流動性偏好提升，倒逼商業銀行調整和修復過度膨脹且健康度不高的資產負債表。

1資產端：生息資產擴張減速

生息資產規模擴張減速，預計未來生息資產規模增速的中樞將在10%左右。2013年以來，在貨幣政策維持中性背景下央行管理和維持銀行體系流動性的穩定和適度，引導貨幣信貸及社會融資規模平穩增長；另一方面，關於「用好增量、盤活存量」的金融調控，實質是減少貨幣信用創造，推進金融脫媒化進程。在這一過程中，商業銀行面對流動性約束，自覺加強流動性管理，提升流動性偏好，修復過度膨脹的資產負債表。

具體來看，銀行業的生息資產規模增速繼續收縮，從2010年的18%降至2013年三季度的10.5%左右，鑒於商業銀行流動性偏好抬升，因此預計未來生息資產規模增速的中樞將在10%左右。在生息資產規模減速的同時，銀行存量資產的結構變換也愈加凸顯。

1）信貸資產配置

信貸資產配置總量上受制於央行規模管控和銀監會監管指標，結構上繼續向高收益率的個人消費性貸款和小微貸款傾斜，期限上傾向於短期貸款。2014年銀行信貸投放將繼續受制於央行的信貸規模管控，以及銀監會的存貸比、資本充足率等監管指標；信貸結構上，由於負債成本的提升，必然要求商業銀行提升信用風險偏好，向高收益率的個人消費性貸款以及小微企業貸款傾斜；貸款期限結構上，將以提高資產周轉率進而提升凈資產收益率（英文簡稱ROE）為目標，信貸期限趨於短期化。

2）同業資產

同業資產繼續降杠桿，一般同業類資產的期限將降低，收益率較低、受到嚴格監管的同業非標業務將繼續壓縮，同時根據監管松緊程度保留部分高收益的同業非標業務，並且預計商業銀行將繼續加強「類貸款業務」的創新。

從同業業務來看，使得本來用來管理銀行流動性的同業資產，在信貸額度受限的情形下，成為銀行隱匿信貸的工具，大量投資非標資產，加大了期限錯配和流動性風險。基於對同業業務監管措施出台的預期及其影響的不確定性，銀行同業資產從2013年二季度以來延續收縮的態勢，目前上市銀行同業資產的規模大約為9.91萬億元。同業資產與同業負債的比例從2013年一季度末的97.3%降至三季度末的84.8%左右，同業杠桿降幅明顯。

2014年在流動性沖擊下，銀行將降低一般同業類資產的期限，同時繼續收縮部分同業非標資產。但是，在同業負債成本提升的情形下，一方面商業銀行將繼續保留部分高收益的同業非標業務，這將視監管松緊程度而定，另一方面預計商業銀行將繼續加強「類貸款業務」的創新。

3）債券類資產配置

債券類資產的配置將有限提升，高收益率信用債的配置將繼續增加。在流動性沖擊下，銀行基於盈利要求，在同業業務規模收縮的同時，債券資產配置提升，其中應收款項類投資繼續大幅攀升，這體現在應對同業業務的非標治理過程中，商業銀行在會計科目處理上將信託受益權從同業資產科目轉移到債券投資類資產進行規避。

因此，從監管角度來看，隨著同業去杠桿的加劇以及對於同業非標資產投資的限制，銀行債券類資產的配置將得到進一步提升；但是考慮到流動性總量的趨緊以及資金成本的抬升，預計2014年銀行債券資產的配置佔比提升較為有限，但將增加高收益率信用債的配置。

2負債端：存款增長中樞下移

歷史數據顯示，金融機構存款余額的增速與M2增速基本保持一致。中國過去一直以來依靠貨幣信貸拉動投資，進而促進經濟增長的發展模式已經難以持續；隨著經濟結構調整和轉型升級的重要性明顯上升，相應地，經濟發展模式的轉變將使得信貸需求持續降低，這將導致M2增速趨勢性降低，從而存款的增速也將降低。2014年存款余額的增速將在13%左右，與M2增速一致。考慮GDP增速、CPI以及3%～4%的差值，中期M2和存款余額的增長中樞將在10%～11%左右。

存款雖然一直以來是銀行付息負債的主要部分（佔比80%以上），但是近年來隨著同業負債的擴張，銀行業負債增速明顯高於存款余額的增速；隨著2013年銀監會「8號文」要求商業銀行2013年底之前將表外非標余額降至理財產品的35%及總資產規模的4%，銀行業同業業務經歷了明顯的去杠桿過程。從2013年二季度以來，同業負債擴張趨緩，銀行業負債回歸一般性存款。

但是中長期來看，銀行主動性負債具有較大的增長空間。首先，考慮到中國銀行業同業負債作為銀行主動負債，佔比僅為付息負債的14%左右，與國際銀行業主動性負債的佔比一般都在45%左右相比，中國銀行主動性負債仍具有較大的增長空間；其次，正如上文所述，一般性存款余額的增長中樞將趨勢性放緩，在流動性沖擊下，為了緩釋流動性錯配風險，商業銀行需要提升主動性負債的配置規模，並且拉長負債端的久期；最後，利率市場化和互聯網金融背景下，短期理財產品、余額寶等貨幣市場產品使得低成本負債向收益率更高的同業負債遷移。實際上，可以觀察到同業負債的收縮幅度低於同業資產。

㈨ 正回購的小疑問

節後返現金，斯洛伐克，超額准備金的需求下降，都有助於增加基礎貨幣的外匯增加，所以增加在市場中的資金流，增加流動性。
外匯占款是指東道國投放的本國貨幣的中央銀行收購外匯資產。人民幣非自由兌換的貨幣，需要兌換成人民幣，??以引進外資進入流通領域，國家外匯掉期投了很多錢，需要國家使用本國的貨幣來購買外匯交換，從而增加了貨幣供應量，從而形成了外匯。
2，天規定回購，28天= 4周= 3個月
講天正回購，91天，通常幾個星期和幾個月的倍數，只有在這里長期。
回報工具，屬於長期的流動性
3，回購協議是收縮流動性，央行正回購逆回購，以抵消的作用。因此，流動性比反向回購。文本「流動性來源不僅限於公開市場（主要是短期逆回購交易）

㈩ 中國最近兩年常出現錢荒的原因是什麼

原因有四點：
第一、 資金外流。
美聯儲近來一直以各種不同的口徑向市場吹風：「量化寬松政策將逐步退出」。加上美國經濟復甦數據的日益走強，美國對全世界資本的吸引力增強，造成新興國家資金外流。中國也不例外，今年上半年，我國銀行結售匯余額逐月下降（2月份由於季節性因素除外），從2012年12月的509億美元下降到5月份的104億美元。

第二、國家外匯管理局2013年5月5日發布的《關於加強外匯資金流入管理有關問題的通知》在6月底實施，迫於外幣納入貸存比考核的壓力，一些銀行可能已經提前開始買入美元補充外匯頭寸，以求達到監管標准，這是這一段時間美元買盤力量增大的主要原因，也在一定程度上加劇了銀行間資金面緊張狀況。同時，20號文還強調了「對進出口企業貨物貿易外匯收支的分類管理」，這實際上是監管層在嚴查虛假貿易，使得國際熱錢流入大幅減少，5月份以來外匯占款增長進一步大幅下降。

第三、2013年以來，隨著杠桿率的不斷放大，商業銀行的人民幣超額備付金在逐漸下降，3月末超額備付金率從去年年底的3.51%降至2.58%，二季度，超儲率繼續下降，業內人士估計已經降到1.5%左右，銀行體系流動性的邊際承受力也因此大為下降。

第四、2013年6月底之前，銀監會將針對8號文的落實情況展開檢查，迫使銀行將表外非標資產轉移至表內同業資產，直接擠壓同業拆借額度。