A. 為什麼人民幣升值，航空股和造紙業的股票會漲，人民幣升值是如何影響這些行業的
航空業：升值對沖航油成本驅動業績提升人民幣升值啟動時點或將臨近。航空業無疑被認為是人民幣升值的最大受益者之一。眾所周知，航空行業屬於典型的外匯負債類行業，尤其是負債，航空公司有大量的航空器材融資租賃負債，每年需支付一定數量的利息費用和本金。航空公司外幣負債比例高，人民幣升值會造成一次性的匯兌收益；同時，也使進口的航油價格下降，由於燃料費用占航空公司總成本的30％左右，因此，人民幣升值會降低航空公司的成本。人民幣升值除了使航空公司能夠一次性獲得相關的匯兌收益外，還由於航油進口價格的下降以及租賃成本的降低而受益，根據相關的資料顯示，人民幣每升值1％，航空公司毛利率提高0．5％。造紙業：升值降低原料成本提升行業投資價值近期，人民幣升值再次成為人們關注的焦點，這無疑促進了人民幣受益板塊-造紙行業的進一步活躍。人民幣升值將會使造紙業進口成本大降，業內人士指出，人民幣升值將降低木漿和廢紙的進口成本，使以進口木漿和廢紙為原材料的企業受益明顯。在造紙生產成本構成中，以木漿為主要原材料的企業，木漿占其生產成本比例約為65％至75％。一個國家的貨幣升值，外國商品進入該國，要收回同樣的外國貨幣，其價格相對便宜，商品就具有競爭力，有利於外國商品進入。所以，我國貨幣升值後，進口將增加。但是，具體到各個行業，影響不一樣。對於生產要素進口行業，升值將會使這些行業進口成本下降，進而改善其盈利狀況。造紙業是用匯大戶，如果人民幣升值5％，可直接節約成本11億元人民幣，若考慮增值稅等因素，成本降低接近14億元。顯然，人民幣升值對造紙企業極為有利。人民幣升值利空行業：紡織業 房地產
B. 人民幣暫停升值對造紙業的影響與對策
中國造紙業發展面臨的問題與對策
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更新時間：(2005-11-06) 作者： 沈晗耀
近年來中國造紙業的發展突飛猛進，全行業的面貌正在發生深刻的變化。造紙工業的發展已受到政府和全社會的關注，其原因一是：隨著國民經濟的快速發展、人民生活水平的不斷提高，市場需求的不斷擴大，紙業在國民經濟中的地位日益突現；二是人們對工業發展與環境協調意識不斷增強，因而對傳統觀念中的污染大戶??造紙業的予以更多的關注。
一、中國造紙業發展的理論分析
1.反對發展觀??比較優勢理論
有人對發展造紙業提出置疑，其主要理論依據之一，是大衛?李嘉圖的比較優勢理論。李嘉圖認為，不論一個國家的經濟處於什麼樣的水平，它都有自己的相對優勢，即使總體上、大部分處於劣勢，也可以從許多方面找到相對優勢，對於兩個國家而言,每一個國家都應該專注於生產自己生產效率最高的產品,即使一個國家可能同時在兩種產品上具有絕對的優勢。按照這一理論，國際分工使得各個國家專業化的生產最適合本國生產的產品，通過國際貿易可使貿易雙方獲得更大的福利。這就是所謂的「比較優勢理論」。當今的經濟發展主流思維認為,在國際領域開展貿易,讓每個國家充分發揮它的比較優勢,是經濟發展最行之有效的道路,這就是比較優勢理論在發展經濟學的簡單延伸。
基於這一理論，有人就提出，我國發展造紙業並不具有比較優勢，主要問題有：一是原材料問題。我國森林覆蓋率很低，僅為世界平均水平的1/2，更只是日本的1/4。但是造紙業又是主要依靠木材為原材料的產業，因此，有人認為，在一個森林資源非常稀缺的國家發展造紙業非常不明智的。
二是我國造紙工業的結構問題。長期以來，我國造紙工業原料以非木材纖維為主，造成產品結構失調，企業規模小，經濟效益差，排污量大，污染嚴重等問題。我國造紙企業的數量最多時達到一萬多家，即使是少量的大中型企業的規模也遠遠低於國際水平，且技術水平普遍落後，難以滿足國內市場對高檔紙的產品不斷增長的需求。因此，有人就提出，放棄我國現有的不合理造紙企業，直接從國外進口紙產品，更有利於我國經濟的發展和環境的保護。
2.比較優勢理論的缺陷
比較優勢理論看上去完美無缺，但是它忽略了一些東西：運輸成本、依賴性和職業選擇范圍的縮小。
運輸成本是能源密集型的，如果能源享受補貼（目前常常如此），那麼貿易應該也一樣。不管是國際貿易還是地區間貿易，如果能源價格包含全部成本，從遠距離貿易中得到的原始收益就將縮減，這同關稅的作用一樣，二者都效果明顯並具有保護性。專業化導致的獨立性降低削弱了一個社會對於謀生的支配能力。專業化後，一個國家不再能自由地選擇是否貿易，如果沒有小心地保持某些基本要素的自給自足，在艱難的談判中會很被動。特定人群職業選擇范圍的縮小很少作為福利成本被提起，但它的確很重要。大部分人的快樂不僅取決於他怎樣劃分他們的金錢，也同樣取決於他們怎樣謀生。即使蒙受一些效率上的損失，職業多樣性對於一個國家也是很有必要的。從個人的角度來看，職業選擇范圍的增加必須被算進福利收益。
因此，從理論上看，用比較優勢理論來反對發展造紙業也是存在缺陷的。
3.我國發展造紙業的必要性
雖然發展造紙業在我國不具有比較優勢，但是從國家經濟安全形度看，發展造紙業對我國仍具有重要意義。國家發改委有關官員也指出，要將發展我國的造紙業提到國民經濟安全的高度來理解。
國家經濟安全，是指一個國家的經濟競爭能力以及一個國家經濟賴以存在並不斷發展的國內、國際環境，就是保障國家經濟(包括科技)發展戰略諸要素的安全，就是指國家的經濟發展和經濟利益不受內部和外部因素的破壞和威脅。我們之所以將發展造紙業提高到國民經濟安全形度，主要是由造紙業在我國國民經濟中的地位和重要意義決定的。
首先，我國紙的需求量在不斷增加。不少人有個誤解，認為互聯網的發展會實現「無紙化」，中國紙的需求量會降低。實際上，從世界發達國家的經驗來看，現代社會對紙的需求量一直在增長。從近十幾年來中國紙的消費情況也同樣證實，我國紙的消費以10.9%的速度增長，已經成為世界第二大紙消費國
有關專家分析，隨著社會的發展，對環保的要求越來越高，容易化解、符合環保的紙製品將取代大量的塑料用品走進人們的生活；對便利生活的要求也使得越來越多的紙製品，如一次性內衣、一次性毛巾等取代傳統的用品成為人們的新寵。另外，生活水平、衛生要求的提高也使得衛生紙等的用量在快速增加。最重要的是，隨著人們文化水平的提高，對報紙、雜志的需求大大提高。報紙、雜志的廣泛創辦和厚報化大大提高了對紙的需求量。
假如放棄發展我國造紙業，所有的紙產品需求都靠進口來滿足，這對我國的經濟影響是非常大的。首先是價格問題，一旦缺少了國內市場，那麼從國外進口紙產品就缺少了比較價格，從而只能作為一個價格的接受者，接受出口國的價格，完全沒有議價能力。而且一旦產品全部依靠進口，將會使我國經濟過分依賴國際市場，這對我國經濟的長期發展是非常不利的。
其次，我國紙產量增長也很快。從下圖可以看出，我國機制紙和紙板產量近年來大幅增加，從1990年的1372萬噸增加到2003年的4849.33萬噸，增加了3.5倍，從2001年開始超過日本，成為僅次於美國的世界第二大產紙國，也是世界增長速度最快的國家。
由此可以看出，中國都是一個紙業大國，造紙業在國民經濟中仍有著重要的地位和作用。紙產品也是國民經濟中不可缺少的物資，其用途擴展到國民經濟的各個部門，如果要將這樣一個重要產業從國民經濟中去除，勢必對整個國家的發展會產生重要影響。目前我國大約由5600多家造紙企業，從業人員規模也很大。假如要放棄造紙業，如何解決這些員工的就業問題，如何處置造紙企業原有的設備等問題都是非常困難的，將會造成嚴重的社會問題。
由此可見，造紙工業已經成為關繫到國民經濟的許多部門且服務面很廣的一個行業，它在國民經濟中佔有越來越重要的地位。專家認為，當前在我國加工製造業能力普遍過剩的狀況下，造紙工業是為數不多的需求不斷擴張的行業之一，大力發展現代造紙工業，顯然可以成為我國新的經濟增長點，勢必對我國國民經濟的增長產生有力的拉動作用。
二、中國造紙業存在的問題及原因
1.我國造紙業目前存在的問題
盡管我們已經得出結論我國需要發展造紙業，但是也不能否認我國造紙業確實存在許多問題，其中最主要的有以下兩個方面：
一是傳統造紙業的污染問題，尤其是造紙業製造過程對環境造成的污染。特別是制漿部分，投入的原料和化學葯品，大約一半以上成為污染物排放到空氣和水中，對大氣和水資源造成嚴重的污染。眾所周知，紙業是中國工業污染的主要產業之一，據2002年中國環境年報公布的數據表明：紙業的排水量為35.3億米3，佔全國工業總排水量的18.2%；COD排放量287.7萬噸，佔全國總排放量的40.8%，達標排放廢水僅占造紙排水總量的53.8%，即，還有相當一部分企業，特別是中小企業沒有很好的、甚至沒有進行污染治理。
二是原料供給問題。造紙業是資源消費型產業，而我國又是森林資源缺乏的國家。紙業是木材消耗量最大的森林工業，據統計，以木材為原料，每生產一噸銅版紙需要的木材消耗量為4～5米3。但是我國的森林資源又非常缺乏，滿足不了造紙業的需要。2002年國產木漿比率僅占總用漿量的6%（包括進口商品漿佔21%）。如按國家發展和改革委員會的規劃，2010年木漿自給率達到15%，木漿產量達750萬噸，需要消耗木材3700萬米3。如果2020年能達到國際上50%以上的木漿比率（其中一半進口），需要消耗1. 2億米3木材。因此，原料問題是制約我國造紙業發展的重要問題。
2.我國造紙業污染嚴重的原因
我國造紙業污染嚴重是反對發展造紙業的主要原因，因此，我們首先要弄清楚造成我國造紙業污染嚴重的原因，從而針對根本提出解決的辦法。造成我國造紙業污染嚴重的原因主要有以下幾個方面：
一是企業規模結構不合理，產業集中度過低。20世紀90年代我國有造紙企業一萬多家，其中90%以上是一萬噸、甚至幾千噸的小廠，這是中國「以草為主」原料政策的直接產物，也是造成中國紙業污染環境難以治理的重要根源。九十年代後期國家開始整治造紙工業的污染問題，關閉了大量萬噸以下的小廠，至2003年企業數已降到3500餘家（年銷售收入500萬元以上的有2766家），但仍然是世界造紙企業數最多的國家，平均規模僅有1.2萬噸。截至2004年，中國紙業達到100萬噸以上規模的企業僅東莞玖龍紙業（170萬噸）、山東晨鳴紙業（144萬噸）和金東紙業（130萬噸）這三家，與世界紙和紙板企業的平均規模相甚遠，可見中國紙業的集中度還相當低，結構調整任務之艱巨。
企業規模太小，工藝相對簡單，設備落後，再加之缺乏環保設備，「小造紙」往往成為污染大戶。據調查，大多數中小紙廠排放的污水，其COD（主要污染物化學需氧量）指標一般都超出國家標準的3倍以上，僅河南300多家小造紙企業的年廢水排放量就佔到了全省工業廢水排放量的34.5%。
二是原料結構不合理。在我國，由於建國後對紙業的屬性認識不足，加上中國森林資源非常貧乏，許多人錯誤地認為，用木材造紙是浪費資源，用草類原料才最符合中國國情。到1958年則形成了「以草為主」的原料方針，「草木之爭」被提高到政治路線之爭的高度。20世紀70年代，紙業界的有識之士就指出「中國紙業應該走以木材為主的道路」，於是新一輪「草木之爭」宣告開始，直到90年代中期，國家才最後明確了以木材為主的路線。
近幾年來，我國造紙業使用的原料中，木漿的比例在不斷在增加，但是草漿的比重仍很高。
原料結構不合理，草漿使用比率過高也是造成中國紙業環境問題的主要原因之一。當今中國紙業的主要污染源是草類制漿和漂白工程排放的廢液，特別是草漿黑液由於其含硅量大、粘度高、濾水性差，造成草漿黑液提取率低（一般只有80-85%，而APP金海紙漿用木材可以達到98%）；鹼回收率低（一般只有65-75%，APP金海可以達到98%）；用水量大（國家規定的指標為130M3/噸漿，APP金海只有36.2M3/噸漿），因而草漿廠中段廢水排放的污染物量（約400公斤/噸漿，而APP金海使用木材僅為51.6公斤/噸漿），約高6-7倍。而且，以草漿為主製成的都是中低檔的產品，而國民經濟大量需要的高檔紙和紙板，如銅版紙、塗布紙和紙板、高強紙板等都是以木漿為主要原料的。
另外，我國造紙業原料短缺的原因除了我國森林資源缺乏之外，沒有對現有資源進行有效的保護，沒有大力開展植樹造林都是重要原因。在國內木漿嚴重缺乏的情況下，我國的木片出口數量卻在逐年增加，每年都有大量木片出口到國外，甚至是森林資源遠比我國豐富的國家。此外，我國現有的造紙企業中，開展「林漿紙一體化」，自主造林的企業少之又少，基本上都靠砍伐原始森林資源或者進口木漿解決原料問題，大大縮小了原料來源范圍。
雖然我國紙業存在諸多問題，但是並不是沒有解決的辦法，金光集團的循環經濟實踐證明，目前我國紙業存在的問題完全可以得到解決。
三、中國造紙業的發展模式：金光集團的循環經濟實踐
1.集團化經營戰略
金光集團是涉及多個產業的集團化大企業，制漿造紙業是金光集團的核心產業之一。亞洲漿紙業有限公司（簡稱APP）是金光集團的子公司，主營林、漿、紙一體化產業，總資產達100多億美元，年加工產能約900餘萬噸，是唯一躋身世界造紙業十強的華人企業。
金光集團通過將制漿企業、造紙企業與營林造林基地三類企業有機集合在一起，開展林漿紙一體化生產與經營，形成了以紙養林、以林促紙、林紙結合、林漿紙協同發展的造紙工業新格局，達到經濟、社會、生態效益的統一。
金光集團的實踐證明了組建林漿紙一體化發展的林漿紙企業集團將是我國造紙業發展的主要方向。
2. 生產過程式控制制污染??清潔生產
傳統的制漿造紙企業是一個高污染產業，隨著世界各國社會的發展，人類對環境保護的要求越來越高。許多發達國家不但制定了嚴格的國家排放標准，而且各個地方還有更為嚴格的地方標准，給紙業界以巨大的社會壓力。在這種壓力下，近二十多年來，紙業的清潔生產技術取得了前所未有的進步。制漿技術方面，以少排放或不排放有毒的AOX（有機鹵化物）為目標的清潔生產技術體系取得了突破性成果，從源頭上制止或降低了污染物的排放。在造紙技術方面，造紙化學品的發展、大型高速紙機的開創，大大降低了造紙用水量和污染物負荷。與此同時，廢水治理技術也已非常成熟。因此可以說，現代紙業已不再是重污染產業。
金東紙業以國際最先進的造紙設備及完善的配套設施，不僅生產出了高品質的產品，並且實現了與環境的協調發展。金東紙業目前累計投入環保設施經費已達9億元，從水、氣、聲、渣各方面進行了污染物的防治。三廢治理、噪音控制、粉塵治理等均達到了國家控制標准。並且，金東紙業每年通過廢棄物回收處理所獲得的收益達到1.1億元，更證明了對環保的投入並不只給企業帶來支出，也能帶來收益。
實踐表明，通過循環經濟模式的實施，現代造紙業不僅不再是人們觀念中的「污染大戶」，而且完全可能也應該建成與環境和諧發展的綠色產業。
3.解決造紙業與森林資源稀缺的矛盾??林漿紙一體化循環經濟發展模式
循環經濟倡導的是與環境和諧的經濟發展模式。它要求把經濟活動組織成「資源－產品－再生資源」的反饋式流程，其特徵是低開采、高利用、低排放。在生長中遵循「減量化、再利用、再循環」的基本原則。
為了解決造紙業與森林資源稀缺的矛盾，發達國家很早就開始在造紙業推行「林漿紙一體化」的營運模式。林漿紙一體化循環發展是指在市場機制的促使下，將原來分離的林、漿、紙三個環節整合在一起，讓造紙企業負擔起造林的責任，自己解決木材原料問題，發展生態造紙，形成以紙養林、以林促紙的產業格局，促進造紙企業永續經營和造紙工業可持續發展。
早在二十年前，中國政府就開始倡導林漿紙一體化，但是，真正付諸實踐的企業卻少之又少。金光集團率先進行了大規模的林漿紙一體化實踐，結果表明，林漿紙一體化能夠讓中國造紙業走上可持續發展之路。
從1994年起，APP開始在中國推廣林漿紙一體化工程，在海南、廣西、廣東等地大規模造林。截止2005年8月，造林面積已近400萬畝，APP在中國投入林地建設的資金總額也達30多億元人民幣。在投資紙業的同時，APP中國也開始整合林業與造紙業，以人造速生林作為漿紙生產的可再生資源，在企業內部實現了縱向的、上下游產業的一體化，將資源?產品－再生資源－再生產品整合成一條跨行業的經濟循環發展鏈，實現了經濟效益、生態效益和社會效益的統一，促進了經濟的可持續發展。
金光紙業的實踐證明，集團化經營、清潔生產和林漿紙一體化的循環經濟模式是造紙業發展的一個有效模式，中國的其他造紙企業應當根據自身條件有選擇地學習金光的經驗，促進我國的造紙業向健康的方向發展。
四、中國造紙業的發展對策與建議
林漿紙一體化循環經濟的金光模式，為中國造紙業的發展提供了有益的實踐經驗。那麼作為進行宏觀管理的政府應該為中國造紙業的發展做些什麼呢？
我們認為，首先要提高產業集中度。我國造紙業集中度過低，企業規模過小，導致污染嚴重，環保措施不得力。政府應鼓勵中國造紙企業做大做強，向規模化、集約化經營方向發展，同時通過關、停、並、轉、重組整合等方式將污染嚴重的小紙廠淘汰出局，發展強勢企業集團，為在造紙行業全面實現循環經濟創造條件。同時，也只有形成大的企業集團，進行規模經營，才能將更多的資金投入到環保中來，從而有效地解決造紙業的環境污染問題。
其次，應該採用稅收、補貼等政策向開展「林紙一體化」的造紙企業傾斜，用市場價格的杠桿作用推動中國造紙業走上循環經濟之路。比如：向環境污染嚴重、只耗用木材不種樹的造紙企業徵收環境稅、資源稅等；相反，對形成林紙一體化的循環發展的造紙企業進行補貼等，從而鼓勵企業增加環保投入，開展林漿紙一體化生產和經營。
第三，破除狹隘的地方保護主義，切實做好紙廠環保工作。我國紙品市場旺盛，造紙業已成為很多地方的支柱產業，因此對紙業的環境執法，多少要受到地方保護主義的沖擊。許多地方政府為追求短期的經濟發展、任期內的政績，不支持甚至限制環境監管，對造紙企業的環境污染睜一隻眼閉一隻眼，導致小造紙廠屢禁不止，污染嚴重。因此，國家政府必須大力打破地方保護主義，嚴厲打擊各種環境違法行為，切實做好造紙企業的環境保護工作。
第四，努力擴大木漿原料來源，提高木漿供給率。對於中國目前的情況來說，造紙工業能否可持續發展，關鍵在於能否長期地解決木漿（木材）供應問題。就政府而言，解決木漿供給問題主要可以從以下兩個方面入手：
一是擴大廢紙回收利用，緩解造紙原料緊張局面。廢紙作為造紙原料生產紙和紙板，既可以減輕污染保護環境，還可以減少森林砍伐，節省原生纖維資源，經濟效益和社會效益都十分顯著。1998年我國廢紙用量已佔紙漿總消耗量的38％，但是這一比例遠遠落後於歐洲一些發達國家水平。例如，1997年法國的廢紙耗用率為48.9％，德國59％，荷蘭71％、英國71.5％，由此可見，我國廢紙利用的潛力還是很大的。為此，必須有組織、有指導地進行國內廢紙的收集、分類和供應工作，需要設立專門的廢紙回收機構，制定統一的廢紙分類標准，分類回收，分類處理等等。
二是保護現有的森林資源，徵收木材出口稅，引導限制國內木片出口，減少對現有森林資源的採伐。我國木材資源非常稀缺，但是木片卻源源不斷地流向國外，這對我國紙業的發展和環境保護都是非常不利的。因此，限制國內木片出口，保護現有森林資源，提高國內木片供給能力對發展我國造紙業有著重要意義。限制木片出口一個有效的措施即徵收出口稅。
亞洲金融危機爆發之後，中國為了鼓勵出口創匯，大幅度提高了部分產品的出口退稅額度，其中木片的出口退稅率增至13%，木片出口量大幅度增加。
2003年10月13日，《國務院關於改革現行出口退稅機制的決定》正式出台，從2004年1月1日起取消部分木材產品的出口退稅，主要包括原木、針葉木版材、木製一次性筷子、軟木及軟木製品、木漿、紙板、紙漿等；並對上述產品中征稅消費稅的產品，同時取消其消費稅的出口退（免）稅。2005年5月1日，財政部和國家稅務總局聯合發布《關於調整部分產品出口退稅率的通知》，又進一步取消木粒、木粉、木片的出口退稅。
「出口退稅」的取消，表明我國政府已經意識到木材大量出口的危害，此舉遏制了木材出口量迅猛增長的勢頭，使國內市場的供求矛盾有所緩解，對保護我國森林資源也有著積極的作用。但就目前的情況看，國內市場的供求矛盾尚未徹底解決，而世界各國對木材採伐、出口的限制日見嚴厲。因此有理由考慮採取更加積極的措施??征稅木材產品出口稅。
國際上許多國家都採取增收出口稅的辦法限制木材出口，以保護本國森林資源。日本的森林覆蓋率是我國的四倍，卻從中國進口大量木材，原因就在於從中國進口木材成本低。菲律賓在1973年開始就對其木材及製品出口徵收4－10％的出口關稅；加拿大是全球最大的木材和新聞紙出口國，在1986年就對美國出口的木材增收15％的出口關稅；尚比亞對出口原料木材征稅25%。俄羅斯對木材出口徵收相當高的關稅：每立方米普通木材5美元，板材10美元，水曲柳25－40美元。2005年4月，俄羅斯經貿部副部長安德列?沙羅諾表示，俄政府目前正在草擬相關文件，擬大幅度提高未加工木材的出口稅，防止俄羅斯原木大量流失。
中國目前的森林覆蓋率不足20%，森林資源非常短缺，但是外匯儲備卻非常豐富，據央行最新數據顯示，我國外匯儲備余額在2005年6月末已達到7110億美元。如果以前採取出口退稅政策的主要原因是外匯儲備不足，鼓勵產品出口以增加外匯，那麼現在應該採取「外匯換資源」政策，增加資源進口，減少資源出口，以保護國內資源。對森林資源也一樣，政府應該鼓勵進口木片和木漿，限制木片出口，保護國內有限的森林資源。
曾在日本三菱集團從事了20多年紙漿貿易的橫山先生在接受《經濟》雜志采訪時說，近年來，中國紙漿需求的增長率為7%－8%，而紙漿進口量卻以12%－15%的速度增長，如果不採取必要的措施，中國龐大的造紙產業的對外依附性會越來越大，「中國的原料還是應優先滿足國內的需求」。
因此，增收部分木材的出口關稅對限制出口，減少對國內森林資源的索取，更多地滿足國內造紙業的需要都有著重要的意義。
C. 求對2007年a股市場總體評價,復制粘貼即可,要詳細專業
【前言】在消息面和國際匯市美元走低的雙重推動下，昨天人民幣匯率出現了匯改以來的最大單日升幅，中間價首次突破7.77，盤中價和收盤價更是首次突破7.76，中間價、盤中價、收盤價全部創出匯改以來的新高。
＝＝本文精彩導讀＝＝
(一)熱點聚焦
1、人民幣匯率突破7.77
2、人民幣升值主動性增強
3、造紙業:看好擁有上游和技術優勢的公司
4、造紙業：07年投資要點及建議2隻股評級
(二)A股聚焦
5、階段調整帶來局部機會
6、箱體震盪取代主升浪！
7、調整未結束謹慎對反彈
（一）熱點聚焦
單日漲幅0.21％創紀錄
人民幣匯率突破7.77
昨天銀行間外匯市場美元對人民幣匯率中間價為1美元對人民幣7.7615元，人民幣較前一交易日大幅升值了161個基點，幅度達到了0.21％，創出了匯改以來的最大單日升幅。這樣，新年僅僅過去一個多月，人民幣匯率累積升值幅度就已經達到了0.61％，匯改以來的累積升幅也已經達到了4.49％。
在詢價交易中，人民幣匯率最低為7.7623，最高則達到了7.7548，也是匯改以來首次突破7.76，最後報收於7.7585，人民幣較前日收盤價大幅升值了154個基點；在競價交易中，人民幣匯率最低也僅僅觸及了7.76，最高則達到了7.7550，最後報收於7.7561，較前日大幅上升了171個基點。(中國證券報)
預期推動 人民幣升值奏出最強音
161個基點的單日漲幅、7.7615的中間價、7.7548的盤中價、7.7585的收盤價。2月份的首個交易日，人民幣匯率幾乎在每項重要數據上都創出了匯改以來的新紀錄。
對於新年以來的人民幣匯率來說，創新高已是司空見慣。截至昨天，在今年已經結束的21個交易日中，人民幣匯率中間價已經是第九次創出匯改以來的新高，對美元匯率中間價累計升值了472個基點，幅度達到了0.61％，匯改以來的累計升幅也達到了4.49％。
多數分析人士認為，人民幣匯率昨天的大幅上漲雖然有著內外因素的共同作用，但歸根結底，預期才是推動人民幣升值的最強動力。
創新高已成習慣
新年以來，人民幣匯率創新高幾乎已成為習慣。算上昨天，在今年已經結束的21個交易日中，人民幣匯率9次創出了匯改以來的新高，幾乎每隔一個交易日就要創一次新高。期間人民幣匯率中間價連續突破了7.80、7.79、7.78、7.77四個整數關口，盤中價更是在昨天首次突破了7.76。
即便如此，人民幣匯率單日升值幅度如此之大、在各項重要指標上都創出紀錄，這在匯改以來十分罕見。
更為重要的是，人民幣匯率不但中間價強，交易價更強，在中間價首破7.77的情況下，盤中價和收盤價更是首次突破了7.76關口。在詢價交易中，人民幣匯率最高達到了7.7548，報收於7.7585，在競價交易中，最高達到了7.7550，報收於7.7561，都大幅提升了此前的最高紀錄。
這說明，投資者對於人民幣的後續走勢仍十分樂觀，因此在交易過程中大量拋空美元做多人民幣，不少接受記者采訪的銀行外匯交易員也都證實了這一點。
預期是人民幣最強推動力
對於昨天人民幣大幅升值，從消息面上可以得到如下幾種解釋：首先，受美聯儲會議聲明以及美財長保爾森講話的影響，周三紐約匯市美元走軟，昨天的亞洲匯市上美元也出現了大幅動盪，這直接導致了人民幣對美元匯率再創新高。
其次，從內部因素看，昨天有消息顯示，今年我國外匯體制改革將有大動作，今後我國匯改有望多方面出手，增加人民幣匯率彈性、理順外匯供求關系、緩解高順差壓力、抑制流動性過剩等舉措均可能出台，在人民幣升值已成大趨勢的背景下，消息面的上述變化進一步提振了短期內市場做多人民幣的信心。
申萬研究所研究員梁福濤認為，上述消息面的變化可以說是刺激人民幣匯率走強的最直接因素，但從根本上來看，預期才是推動人民幣今年以來快速升值的根本因素。
梁福濤認為，中央金融工作會議以後，抑制外貿順差的過快增長和外匯儲備的快速增加已經成為下一階段的重要任務，在追求外貿平衡的過程中，人民幣匯率無疑是重要手段。如果增加人民幣匯率在調節外貿平衡中的作用，必要的快速升值必不可少。
另外，剛剛公布的2006年經濟數據也進一步提高了人民幣的升值預期。由於去年我國GDP增速遠遠快於預期，這就從基本面上對人民幣走勢形成了支撐，這同時還進一步打開了人民幣升值的空間。
其實市場本身已經對這種預期做出了最好詮釋。今年以來，即便是人民幣匯率中間價回調的幾個交易日中，其交易價總是遠遠強於中間價，顯示不管中間價如何變化，卻並不能改變市場看多人民幣的現實。正如一位銀行外匯交易員所說的，當整個市場都預期人民幣將快速升值時，又有誰敢冒險買入美元呢？(中國證券報)
首破7.77元關口 人民幣升值主動性增強
今年以來人民幣第九次改寫新高在昨日出現，7.7615元的中間價令人民幣首次升破7.77元關口，也以161個基點創下了匯改以來的最大單日升幅。人民幣匯改以來的累計升值幅度達到了4.49％，今年的累計升值幅度則攀上了0.59％。
觀察自去年第四季度至今人民幣匯率的升值軌跡可以發現，人民幣快速走高與美元強勢同時出現的特徵不斷出現。專家指出，這說明人民幣匯率升值的主動性正在增強。但這也反映了市場對於人民幣單邊升值的預期在增加，並不利於匯率彈性的增強。
"人民幣匯率的走高可能與前天美聯儲宣布繼續暫停加息和美國財長保爾森表示中國匯改應加快有關。"商業銀行交易員指出，前日美聯儲有關維持聯邦基金利率不變的措辭非常溫和，未給美元走勢帶來任何支持。此外，保爾森還向國會表示，將繼續敦促中國加快匯改步伐。
但是中國社科院金融研究所中國經濟評價中心主任劉煜輝認為，人民幣昨日的沖高緊隨外部壓力的出現而至，這更多的是一種巧合，"人民幣升值的趨勢已經形成，這些事件只是增加一些細節的修飾，並不能影響人民幣升值的整體走勢。"
而支持人民幣整體上行趨勢的，還是在於其升值主動性的增強。"自從人民幣匯率破8以來，其升值就明顯趨向主動。"劉煜輝指出，匯改之後有很長時間人民幣的走強是由於美元的走弱而帶動，升值具有一定的被動性，但是從去年第四季度之後，人民幣走強與美元堅挺往往同時出現，這與兩個貨幣之間此消彼漲的一般常理相悖，人民幣升值的主動性在增強，"匯率這個變數作為宏觀調控和解決國際收支問題的手段，可能正在被貨幣當局更多地考慮。"
這一主動升值特徵在今年1月份表現得更為突出。數據顯示，美元指數從年初的83.7點左右一路穩步走高，最高時已經超過85點，但是在這期間人民幣也是一路上沖，破位多個重要的心理關口，屢次創下新高。
有銀行交易員分析指出，市場對於人民幣升值已經形成了較為穩定的預期，持有人民幣是一個比較安全的操作，因此美元拋盤一直規模較大，也就造成了匯率的步步走高。
但是這樣一致的升值預期也在一定程度上為人民幣彈性的增強無形中製造了障礙。劉煜輝指出，任何金融產品的價格都只有在市場出現分歧的時候才會形成較大波動，"如果對人民幣升值的預期是佔主導性的，那麼放寬人民幣匯率的日間波幅限制意義就不是特別大。"
從昨日交易市場的價格走勢來看，中間價高開之後給市場帶來的指引作用也令市場中對人民幣走高的預期激增，大量美元賣盤造成了美元兌人民幣匯率在早盤一度快速下沖，1個交易日之內連破7.77和7.76元兩個關口，在詢價市場和撮合市場分別探至7.7548和7.7550元的低點；下午之後隨著美元買盤的出現才稍有好轉，最終分別收於7.7585和7.7561元，分別較前日下跌154個和171個基點。(上海證券報)
升值受益行業追蹤：
造紙行業 看好擁有上游和技術優勢的公司
流動性的增強在繼續推高公司的估值，以3.0%無風險利率測算公司估值可能對現階段的投資更具意義，但投資風險也可能相應增加。維持行業中性評級，並繼續看好擁有上游的岳陽紙業和塗布技術領先的太陽紙業。
流動性繼續推升估值
基於對長期無風險利率的判斷，我們在前期對紙業公司估值過程中一直採用4.0－4.5%。由於市場流動性的不斷增強，投資的預期收益率趨降，而7、10年期國債利率也維持在2.8-3.0%的低水平，這可能形成市場對無風險利率持續低位的預期，它進而推高了公司的估值。
這種預期將持續多久我們難以判斷，但它確實顯著地影響著當前的公司估值，並仍可能延續下去。由於低長期利率仍可能持續一段時期，以3.0%無風險利率測算的公司估值可能對現階段的投資更具意義，但投資風險也可能相應增加。
繼續看好擁有上游和技術優勢的公司
在我們的紙業估值體系中，原料控制力和產業競爭態勢是高端的盈利能力決定因素。由於紙業過剩是長期趨勢，技術優勢成為享受不充分競爭以迴避市場過剩的有效途徑。因此，我們繼續看好擁有上游的岳陽紙業（600963）和塗布技術領先的太陽紙業（002078）。
岳陽紙業（600963）：在極少數採取林漿紙一體化的紙業上市公司中，岳陽紙業的上游盈利趨勢是最為明朗的。基於增發後業務的預期，我們測算公司當前的合理價值為13.2元，半年後和一年後的合理價值分別為17.0元和20.8元。
這個價值尚未包含對公司未來再融資和林地繼續擴大的預期：
在再融資方面，由於融資是企業必然行為，上述基於自然增長的估值屬於較低的水平，它在半顯性期的自然增長率由24.3%下降到8.0%。融資增長取決於融資額，而融資額無法預期。在假設年均增長率為20%的情況下，我們測算公司目前的合理價值為15.8元，半年及一年後的合理價值分別為20.4元和25.1元。
在新增林地方面，大股東泰格林紙集團規劃到"十一五"末建成65萬公頃（合975萬畝）林地，本次定向增發集團向上市公司轉讓持有的全部茂源林業公司股權及注入國有林地19萬畝，顯示了集團做大上市公司的決心，105萬畝林地預計不是岳陽紙業的最終權益林地面積。我們測算，公司每增加8.4萬畝林地，EPS將增加0.035元，價值會提高1.2元/股。
維持對公司股票"推薦"的評級。
太陽紙業（002078）：太陽紙業憑借多年積累的塗布紙技術優勢，歷史上一直在市場上端享受不充分競爭，募集項目液體包裝紙將再一次提高產品檔次。隨著07－08年公司兩條漿線的投產，公司產品成本將下降，毛利率會得到提升，在高效經營下ROE仍將處於紙業高端。
公司目前的合理價值為26.1元，半年及一年後的合理價值為28.7元和31.4元。盡管我們長期看好太陽紙業的估值，但目前的價格並不具有明顯的吸引力，維持"中性"的投資評級。(國信證券)
造紙行業：2007年投資要點及建議 2隻股評級
紙的消費：目前接近6000萬噸，約佔全球的16%。00~05年的年均增長率11%，預計05~10年的年均增速為7%，基本與GDP同步。2010年的總量將超過8000萬噸，與消費量最大的美國目前的水平相當。
紙的供給：目前基本與消費量持平。00~05年年均增速13%，高於消費的增速；預計05~10年的年均增速為8-9%，略高於消費的增速。06年下半年開始，中國紙品的出口已經大於進口。我們的判斷是，這將演變為一個長期趨勢，可以持續10年以上。主要原因是，中國造紙企業已經開始具備國際競爭優勢。
競爭格局：市場分散與強者恆強。國內仍有3000多家造紙企業，還沒有1家企業佔全國總產能或總收入的市場份額超過7%。但是，在部分產品上，強者的特徵已經十分突出。例如，金東紙業銅版紙國內市場份額超過50%，華泰股份新聞紙的市場份額接近30%。隨著國內總產能供大於求，企業兩級分化的局面將繼續演變，行業兼並重組將加速。我們判斷，中國市場在2010年將出現千萬噸級的造紙企業，可以與美國、歐洲和日本的大企業相提並論。我們認為，中國企業的優勢在於：1）擁有全球最好的造紙設備；2）相對較低的能源和勞動力成本；3）在大的經濟實體當中，中國仍將是增速最快的市場。
財務表現：行業毛利率水平基本維持在14%上下，凈利潤水平在5%左右，全行業的收入規模大約在3000億元（不含紙漿和紙製品）。全行業平均總資產負債率高達62%。行業表現出來的特徵是高負債進行的產能擴張和產品結構升級。我們預計，隨著產能增速的放緩，行業的負債比重將會降低，現金流狀況將會得以改善。
產品趨勢：從消費量的增速來看，00~05年，增速最快的是白紙板（17.6%）、箱紙板（16.9%）和新聞紙（16.4%），而包裝用紙（1.8%）、特種紙（7.3%）和瓦楞原紙（9.1%）的增速相對較慢。從消費量的比重來看，新聞紙（比重6.0%）、塗布紙（6.1%）、白紙板（14.6%）、箱紙板（18.8%）、書寫印刷紙（18.2%）等主要品種的比重在上升，而瓦楞原紙（17.5%）、生活用紙（6.9%）、包裝用紙（8.7%）、特種紙（1.9%）等比重有所下降。我們判斷，未來5年，塗布紙的比重仍會有所上升，新聞紙、書寫印刷紙的比重將會有所下降，但國內消費的增速都會下滑。
價格變化：02~06年，原材料價格處於上升周期，國內進口軟木漿價格上漲超過30%；但是，由於國內紙品產能擴張較快，新聞紙、輕塗紙、銅版紙、白卡紙等主要品種的價格都有不同程度下降（4~10%）。我們的判斷是，07年白卡紙和新聞紙價格有反彈的可能（產能已釋放完畢），而輕塗紙和銅版紙仍有下降的壓力。而紙漿的價格趨勢是，針葉將保持在高位（美元相對加幣貶值、新增產能有限），預計2007年的平均價格為750-770美元/噸；闊葉漿的價格將會小幅度下降，預計2007年的平均價格為600美元/噸，亞洲和南美有不少新增產能是主要原因。
總體評價：2007年將是出口大於進口的一年，出口將會演變為大趨勢；國內產能的擴張步伐將會放緩，行業整合將會深化；原材料的價格總體來講預計將會是向下的趨勢（廢紙價格短期有一定壓力），而紙品價格下降壓力將緩解，部分紙品價格有上升的可能。
投資建議：
短期繼續看好華泰，主要理由：1）具有全球競爭力的新聞紙企業；2）出口銷量大增可帶來盈利可持續增長；3）目前估值水平並不高，07年的市盈率僅13倍。關鍵點：新聞紙的價格不再下降。
長線看好晨鳴，主要理由：1）有可能成為世界級的中國造紙企業之一；2）07年業績存在反轉的可能；2）如果業績能夠達到股改時的承諾，對應的07年市盈率水平不到10倍。關鍵點：07年1季度的業績能實現大幅度增長。
(二)A股聚焦
反彈力度明顯弱於前期
階段調整帶來局部投資機會
對於周三市場的暴跌，市場總體反應明顯過激，一旦這種殺跌動力得到有效釋放後，大盤將會重新回到相對平穩的運行軌道上來。事實上，從昨日盤中超過半數股票上漲、30多家個股漲停的總體表現看，當前市場仍然蘊藏著較強的做多動能，總體強勢格局仍然難以動搖。
階段性調整序幕已經拉開
不過即使如此，大盤階段性調整的序幕還是就此拉開，突出表現在三個方面：一是作為本輪行情風向標的大盤藍籌股群體已經進入全面修整階段，從工商銀行、中國人壽為代表的金融股，到萬科A、保利地產為代表的地產股，再到中國石化、寶鋼股份為代表的石化、鋼鐵股，均出現了短期見頂回落跡象，最終決定市場進入全面的修整期。
二是來自管理層對"泡沫"擔心而採取的一系列調控，包括限制資金流入、融資融券以及股指期貨延後推出等等，直接抑制了投資者繼續大舉做多的信心。
三是來自市場內在調整的要求，截至目前，本輪行情自2006年初啟動以來已經基本完成了從成長股、價值股再到投機股、補漲股的一輪完整牛市上升行情，雖然當前市場仍有內在上升動力，但已經很難引領大盤繼續出現明顯的上攻。隨著年報業績的逐步披露，越來越多公司股價將逐漸迎來真正的考驗，而調整通常也是該階段最主要的特徵。
平穩應是調整期主基調
大盤並不具備深幅調整的動力和基礎。
首先，從估值角度看，雖然當前關於市場"泡沫"的爭論明顯增大，但如果仔細分析，結論仍然比較樂觀。以滬深300為例，按照2007年20％相對保守的增長預測，動態市盈率在22倍左右，並不存在明顯高估，如果再考慮到宏觀面繼續向好、人民幣升值、稅改以及股指期貨帶來的套期保值等多重利好因素，部分品種仍有較大的吸引力，這在客觀上堅定了機構投資者的持股信心。
其次，隨著基金等機構資金規模突破萬億，A股市場總體上已經逐漸演變成機構主導的市場，最終導致當前市場的穩定性大大提高。從市場博弈角度看，當基本面沒有發生根本變化、市場預期依然良好、流動性泛濫格局短期難以有效解決的背景下，機構採取主動性減倉的風險可能遠大於按兵不動。最終管理層的調控可能會降低機構資金的投資沖動，但導致其產生大幅減持操作的概率卻是微乎其微。另外，從管理層角度看，雖然由於擔心"泡沫"不希望股市暴漲，但同樣也不希望暴跌，因此在股指經歷了短期大幅振盪後，平穩將是調整期最主要的特徵，而圍繞個股進行的結構性分化或將成為市場主導。
局部投資機會仍存在
由於大盤藍籌、金融、地產等領漲板塊紛紛進入修整，市場熱點將進入一段缺乏主流品種的相對匱乏期，但由於市場總體強勢格局仍然難以動搖，一些具備主題投資特徵的機會將逐步顯現。從最近兩日的市場熱點分布看，部分參股券商股、網路傳媒等科技股開始脫穎而出，海欣股份、保定天鵝以及電廣傳媒、上海梅林等紛紛漲停。顯然，在當前市場主流熱點陷入修整階段時，那些具備主題投資機會的品種有望迎來全面上漲的契機。包括3G、航天軍工、高成長小市值股，以及那些具備整體上市、優質資產注入的品種有望得到資金的追捧，值得關注。(北京首放)
箱體震盪取代主升浪
江蘇天鼎 甘丹
未來A股市場走勢將出現兩個新特徵，一是主升浪被箱體震盪所取代，二是個股機會代替板塊行情。
縮量小陽暗示多頭能量衰退
對此，分析人士有喜有憂，喜的是A股市場在昨日出現了止跌的技術信號，而且也從一個側面說明目前多頭並未到四面楚歌的時候，止跌企穩意味多頭仍有掌控大盤趨勢的能力。憂的是，A股市場昨日的止跌企穩並未見到量能的持續放大，反而出現典型的量能大幅萎縮特徵，量能的急劇萎縮，意味昨日A股市場的止跌動能更多來源於空方拋盤力量的減少，而不是大量場外新多資金的進場。
更為重要的是，在前期A股市場也暴跌過，但隨後就會引來多頭資金更為猛烈的反撲，從而形成幅度更大的漲升行情。但昨日A股市場只是縮量止跌企穩，這顯示出多頭能量的確有所衰退。正因為如此，分析人士認為A股市場的運行格局將改變，即從原先的主升浪行情變成箱體震盪行情。也就是說，昨日的止跌企穩可能並不會帶來本周五的繼續報復性漲升行情，而極有可能繼續窄幅震盪走勢。
新格局能否帶來新機會
由此可見，未來A股市場走勢將出現兩個新特徵，一是主升浪被箱體震盪所取代，尤其是那些長期活躍在證券市場中的主流資金們有一個經驗之談，那就是跟著政策導向走，往往可以獲得超額投資收益率。所以，在目前估值爭論中權威人士的聲音越來越強烈的背景下，敏感的主流資金們自然會降低做多激情。
二是個股機會代替板塊行情。箱體震盪格局必然會帶來熱點軌跡的變化，因為以往的A股市場經驗顯示，只有不斷的板塊行情才會帶來主升浪行情，而在箱體震盪中，往往只有個股機會或細分板塊、小板塊的投資機會。也就是說，在前期主升浪行情中的銀行股、鋼鐵股、房地產股等主流熱點將暫時隱身，而一些題材性質的個股或細分板塊的投資機會則會顯現，這正好切合當前箱體震盪走勢格局特徵。當然，在箱體震盪中，還有一個熱點演變特徵，那就是同一板塊內的個股也會出現分化。
由此可見，箱體震盪中也會出現投資機會，只不過投資機會主要局限在小范圍甚至是部分個股行情中，而不是像前期主升浪行情中的投資機會。持續的板塊上升行情主要得益於基金等機構資金的推動，現如今機構資金都在思考著調控、嚴禁銀行資金違規入市等政策導向，所以個股機會主要在於游資以及小部分頭寸較為寬裕的機構資金所為。
關注三類個股投資機會
在此背景下，筆者建議投資者的操作思路可略作變化，一方面盡量不要空倉，因為目前只是短期趨勢的改變，而不是始於998點以來牛市行情的轉勢，因為支撐A股市場牛市基礎的人民幣升值、中國經濟增長、上市公司業績增長以及資金的流動性泛濫等依然存在，因此，目前沒有必要清倉離場。另一方面則是目前A股市場的短期趨勢的確改變，所以，持續的守股策略似乎也不太明智。
建議投資者可以根據三個策略把握投資機會，一是年報公布業績中出乎市場預期的個股，包括業績以及年報分紅可能出乎預期的個股，此類個股極有可能在熱錢的追捧中而獲得超額收益率，比如說金陵葯業、建發股份、澄星股份等等；二是業績具有亮點的個股，近期行業分析師研究報告不時推薦2007年業績具有亮點的個股，包括雲維股份、海南椰島、維維股份等個股；三是注資題材預期個股，滬東重機、東軟股份已作出表率，所以具有注資預期的個股也可跟蹤，江南重工、金果實業、國電電力、通寶能源、東安動力等個股就是如此。
調整未結束 謹慎對反彈
武漢新蘭德 余凱
經過周三大跌後，周四滬深兩市慣性下挫後出現了小幅反彈走勢，盤中個股活躍度出現了明顯回升，但基本上都是各自為戰。一些前期主流品種，如鋼鐵、銀行、交通運輸等板塊繼續走弱，20日均線也對兩市股指構成了明顯壓力。同時漸趨萎縮的成交量表明，反彈動能並不充足，市場調整壓力仍需進一步釋放。
分歧嚴重導致劇烈波動
進入2007年以來，A股市場用劇烈波動來形容並不為過。1月份大部分交易日，上證綜指的波動幅度均超過100點，而兩市日均交易量在1100億元以上，參與各方對市場未來走勢產生巨大分歧。無論是市場指數還是交易量都創出A股交易歷史上的"天價天量"。與此相對應的是，經過去年以來的大幅普漲後，各個板塊估值都已不低，部分行業出現結構性泡沫，一些公司的炒作已有非理性成份。雖然尚未出現全市場泡沫局面，但中長期的基本面利好預期難以跟上短期估值的快速上漲和提前透支。
值得關注的是，截止到1月26日，全部A股動態市盈率已經超過30倍，達32.95倍，這一市盈率即使從全球角度看都已處於相對高位。與此同時，以績優藍籌股為代表的滬深300、上證180、上證50的市盈率也分別高達28.07、27.34和26.96倍，即使按照2007年預測，各大指數市盈率也已超過25倍。顯然，在這樣的背景下，估值壓力對市場的作用是顯而易見的。
另外，政策風險有所加大。從近期出台房地產調控政策、暫停新發基金審批、節後嚴查銀行違規資金入市、督促國企防範股市投資風險、加大股市調整風險的輿論宣傳等系列舉措看，管理層意欲為股市降溫的意圖已十分明顯。同時，加大股票市場的供給力度，如中國人壽、興業銀行、平安保險的發行流程一個比一個快，國企整體上市的速度和力度也超過市場預期。雖然這些措施實際效果有限，不太可能改變市場中長線牛市格局，但在市場整體估值偏高、心態不穩的情況下，可能會成為短期多空方向性選擇的重要砝碼。於是周三A股市場大幅跳水，上證綜指和深圳成指單日跌幅分別達4.92％和7.62％，再創階段性單日跌幅記錄。
震盪調整仍將延續
市場短期在做空能量大量釋放後，在指標股止跌企穩的帶動下出現反彈，兩市漲停板個股有所增加，參股券商、重組等概念股出現活躍，地產、醫葯等近兩日跌幅較大板塊反彈幅度較大。而中國石化、中國聯通、工商銀行等權重指標股暫時止跌，但基本仍以反彈為主，繼續沖高能力有限。而成交量出現一定幅度的萎縮，表明整個市場持續反彈的底氣仍有不足。而題材股的活躍和主流品種的滯重則構成了鮮明對比，市場整體持續反彈的基礎並不牢靠。
另一方面，即使考慮到中國經濟的高成長性，和國際水平相比，當前近33倍的A股市盈率水平明顯處於高位，顯著透支了未來的業績增長，基本面因素對於市場進一步上漲的拉動力減弱。但由於資金面仍然寬松，上市公司年報整體業績增長將較前三季度繼續提高，市場大幅調整的可能性也不大，市場總體將進入震盪修復階段，並且這種調整將伴隨結構分化，年報業績高於預期公司的股價還可能進一步上漲，年報業績低於預期公司的股價所面臨的調整壓力將增大。結構分化、風險和機會並存，將會是春節前市場的主基調。
控制風險中需謹慎操作
在動盪市道下，由於短期市場波動風險的增加，這也意味著操作難度也在增加，因此，選擇在市場調整後的回升階段逐步降低持倉比例，將是一個較為穩健的操作策略，尤其對於那些階段漲幅巨大並且缺乏基本面支撐的強勢品種。而從長期來看，在我國經濟快速持續發展、資本市場制度變革和大擴容以及全球流動性聚焦中國的合力下，我國A股的長期發展仍然值得期待。
需要提醒的是，未來支持股市上漲的動力將會來自於2007年的業績增長預期，從行業市盈率比較發現，年報公布期間不同行業及部分個股仍然具有較好的投資機會，典型的如工程機械、有色金屬、電力、汽車和煤炭等行業，其中的一些龍頭公司在調整過程中值得高度關注。
D. 關於中國經濟兩問
人民幣升值帶來投資機會 五大行業受益
核心信息：最近,美國國內爆發了逼迫人民幣升值的熱潮,美國130名國會議員聯名要求將中國列為「匯率操縱國」。盡管中國一再強調我國的匯率沒有低估是合適的,盡管我國今年以來除了美元之外匯率實際已經上升了4%左右,但是為了減輕世界輿論壓力同時也為實現今年3%的通脹目標,人民幣對美元升值已經成為中美關系前進路上談判的一種退讓策略選擇。我們預計未來12個月人民幣對美元等一攬子外匯漸進式升值4%左右。
如果人民幣升值,那麼人民幣資產將產生財富效應,持有外匯者將產生匯兌收益,進口原料設備成本將降低,具備這三方面優勢的一些行業和公司將從中受益,這些行業主要是地產、銀行、航空、紙業、銅和鋼鐵。本文分析了這些行業並推薦了得益較大的公司。 今年中國經濟可能到達兩位增長速度,企業凈利潤增速加快,周期性行業利潤增長尤其突出。前一段時間,以上三類人民幣受益股票走勢較弱,估值趨於合理。借人民幣升值熱錢流入之因,借季報業績大幅增長之際,這三類股票可能發力上漲,由此帶動一輪以地產、銀行、航空、紙業、鋼鐵周期產業為龍頭的中國A股市場的上漲行情。
人民幣升值，受益來自三個方面：第一，進口成本下降，對於需要進口設備、原材料企業降低了成本，如進口鐵礦石、原油、紙漿、各種設備等；第二，外匯匯兌收益，持有外債的企業將減少實際償還額而受益，如航空企業持有外債都較大；第三，人民幣資產升值，持有人民幣資產經營的企業財富效應明顯，如房地產業、銀行業，這些企業還將受到外資的追捧。當然，人民幣升值，一些出口行業也將受到損失，如紡織服裝、汽車、機械、家電等。
人民幣升值受益的五大行業與公司分析
1、人民幣升值對房地產業的影響
（1）本幣升值帶來房地產價格上漲
從國際經驗來看，一國本幣升值期間，資產價格尤其是房地產價格往往也在持續上漲。以日本為例，上世紀70~80年代日元升值期間，日本的房地產實際價格持續上升大約6 倍以上。1985 年廣場協議之後，日元兌美元匯率從250：1左右升至1991年的130：1附近，升值幅度達100%，而日本實際土地價格指數從90點附近升至150點左右。韓國同樣如此，在1985-1989年，伴隨著韓元兌美元匯率的升值，韓國房地產價格指數從1987-1991年間出現80%左右的上升。
（2）兩大因素導致本幣升值期間房地產價格上漲
我們認為，在本幣升值期間導致房地產價格上漲的主要原因有兩個：第一是升值周期中要素價格的重估，第二是對於房地產的投資性需求的增長。出現匯率升值壓力，本質上來源於來自於生產要素被低估，本幣升值的過程就是對本國生產要素價格的重估。而房地產作為經濟活動必不可少的生產要素，其價格的重估也是不可避免的。 此外，在升值過程中，對於外資而言，以本幣標價的資產是獲取升值收益的工具，因此就會帶來對於該國資產包括房地產的需求。而本國居民出於保值增值的目的，也會增加對房地產的需求，這兩種需求共同推動房地產價格的上漲。
（3）地產股估值仍偏低，值得看好
在人民幣升值的大背景下，地產股值得看好。一方面，2009年房地產市場全面復甦，開發商銷售情況優異，為2010年的業績增長打下了基礎，而在升值周期中，房價保持高位甚至繼續上漲，則使得開發商的毛利率能保持在較高的水平，業績增長具有比較高的確定性。另一方面，目前主流地產股的估值水平普遍不高，按2009年業績計算，市盈率也僅在20倍左右，一旦政策面的不確定性消除，估值將有一定的回升空間。我們重點看好行業龍頭、區域性地產股、二三線城市發展商以及商業地產開發商等四個類型的個股，其代表分別為金地集團、濱江集團、榮盛發展以及世茂股份。
金地集團（600383）：公司是全國性房地產龍頭企業，明顯受益於房地產市場復甦，09年度銷售出色，年末尚有高達123億元的預收賬款，超過09年全年結算收入，因此2010年結算收入增長確定度較高。此外公司銷售均價持續上升，預計未來毛利率也將保持在較高水平。預計10、11年每股收益分別為0.88元和1.12元，目前估值偏低。
濱江集團（002244）：公司是杭州地區房地產龍頭，在當地具有較大的品牌號召力。09年公司實現銷售收入67.6億元，占杭州市場份額的6.60%，截止09年末賬面預收款高達71.6億元，是09年全年營業收入的2.5倍，因此公司10、11年業績已經基本鎖定，實現高增長無疑。此外公司權益規劃建築面積達到了273萬平方米，足以保障未來的發展。預計公司10、11年每股收益分別為0.71和1.08元。
榮盛發展（002146）：公司立足京津冀環渤海灣地區和長三角區域有發展潛力的中等城市，穩步涉足風險較小的大城市，有選擇性兼顧發展較快的小城市。公司產品以普通商品住宅為主，品牌優勢突出。在二三線城市城鎮化加速的大背景下，公司發展空間廣闊。目前公司土地儲備建築面積超過1200萬平方米。預計公司10、11年每股收益分別為1.08和1.40元。
世茂股份（600823）：公司重組轉型為商業地產開發與經營，在上海、北京、青島、蘇州等城市擁有800萬平方米項目儲備，是A股商業地產龍頭，公司項目的樓面地價較低，升值空間巨大。我們預期公司業績將出現高成長，預計公司10、11年每股收益分別為1.05和1.35元。
2、人民幣升值對銀行業的影響
(1)人民幣升值對銀行業的影響
首先，人民幣升值對各產業影響不同，間接影響到商業銀行貸款質量。
對商業銀行來說，一方面，商業銀行對人民幣升值受益行業貸款將間接受益；另一方面，商業銀行在出口受損行業的負面影響有限。由於我國長期以來注重發展外向型經濟，主要依靠外貿出口拉動經濟增長，特別是沿海更多依賴出口密集型產業發展地方經濟。而商業銀行在貸款投放的過程中，所投放的一般製造業貸款中有部分比例與紡織等出口行業相關。由於商業銀行發放貸款主要是出口製造業中具有較強競爭力的企業，這些企業雖然受到人民幣升值帶來的一定沖擊，但總體負面影響有限。從2005年開始的人名幣升值過程中，商業銀行總體貸款質量保持平穩，並未出現貸款質量的波動。同時，隨著人民幣升值進程的不斷推進，預計商業銀行也將逐步適應這種變化，在貸款投放分布中將更加偏重於人民幣升值受益行業或者影響不大的行業。
其次，人民幣升值將增加商業銀行資產財富效應。
根據權威統計，2009年我國金融機構本外幣存款為612006.35億元，其中人民幣存款達到597741.10億元，外匯存款達到2089.17億元。我國金融機構本外幣貸款為425596.60億元，其中人民幣貸款達到399684.82億元，外匯貸款達到3794.82億元。人民幣存款占本外幣存款的比重為97.67%，人民幣貸款占本外幣貸款的比重為93.91%。可以看到，我國銀行業金融機構的人民幣存貸款比重非常大，而外匯存貸款比重極小。這種大比重的人民幣資產負債，在人民幣升值過程中，商業銀行人民幣資產的財富效應不斷提升。
第三，在人民幣升值過程中，商業銀行匯兌收益和國際結算需求出現變化，但該業務收入佔比很小，幾乎可以忽略不計。
國際結算業務是我國商業銀行的一項重要收入來源，人民幣升值對我國商業銀行的國際結算和匯兌損益造成一定的影響，但是影響並不是很大。由於人民幣升值相當於提高了出口價格，降低了出口的競爭力；減小了進口原材料漲價的成本壓力，增強了進口等，人民幣升值會起到鼓勵進口和抑制出口的作用。如果人民幣持續升值，我國出口活動量將有所萎縮，影響到商業銀行的國際結算量和匯兌損益。長期來看，由於我國進出口總值不會減少，商業銀行的國際結算業務可能不會受到太大的沖擊，有區別的只是出口結算業務和進口結算業務的業務量會出現此消彼漲的變化，如，出口結算量可能減少而進口結算量可能增加，從而對商業銀行的相關收益產生些微影響。
第四，人民幣升值助推熱錢流入，有利於商業銀行估值提高。
人民幣升值以後，國際熱錢為了追求更高的收益率，可能會千方百計將外匯轉換為人民幣，進入中國尋找投資機會，國內股市和房市是其重要的目標市場。熱錢湧入將會推動我國房地產價格和證券市場估值進一步提升，銀行股作為權重股之一將分享到其中的上漲。
(2)銀行股目前估值合理，存在較好投資機會
人民幣升值對國內商業銀行經營有一定的影響，對銀行股估值有進一步推動作用，但未來銀行股的投資機會可能更多的來自於其基本面。我們認為，2008年金融危機以來，受益於國內宏觀經濟復甦，我國商業銀行的基本面不斷改善，信貸規模保持較快增長，凈息差仍有提升空間，資產質量穩定，銀行股的估值也處於合理區間，而不高估。目前商業銀行大規模再融資已經進展過半，核心資本的大幅補充有利於商業銀行未來各項業務發展。上述種種因素預示著銀行股依然存在較好的投資機會。
浦發銀行（600000）：是將上海打造為國際金融中心的第一受益銀行股。公司資質優良，盈利能力較強，撥備覆蓋率較高，未來計提撥備壓力較小，2008年凈利潤保持127.61%的高速增長。2009年度實現凈利潤131.95億元，同比增長5.43%；每股收益為1.62元，同比增長2.53%。公司擬向廣東移動定向增發近400億元，以補充核心資本，提高資本充足率。
興業銀行（601166）：公司業務發展良好，資產質量穩定，准備金覆蓋率繼續提高，同時在海西經濟區發展和海峽兩岸金融合作等方面具備先行優勢。公司2009年凈利潤為人民幣132.82億元，同比增加18.92億元，增幅16.6%；每股收益達到2.66元，同比增加0.38元。公司不超過180億元人民幣的配股融資方案將有利於各項業務的發展。2010年2月5日公司第一大股東福建省財政廳所持有的10.2億股原始股上市流通，公司進入全流通時代。公司擬配股募資不超過180億元以補充核心資本。
深發展（000001）：近年來公司管理水平和盈利能力明顯提升。2008年受大幅撥備計提與核銷影響，公司凈利潤僅有6.14億元，但是公司的不良貸款大幅下降，資產質量明顯改善，有利於公司輕裝上陣。2009年公司實現歸屬於上市股東的凈利潤50.3億元，同比增長719.29%；實現基本每股收益1.62元。09年末公司資本充足率為8.88%，同比提高了0.3個百分點；核心資本充足率為5.52%，同比提高了0.25個百分點。公司向平安人壽定向增發有利於補充核心資本，提高資本充足率。
3、人民幣升值預期對航空業影響
(1)高美元負債帶來匯兌收益
航空業具有高負債、高財務杠桿的特點。由於眾多的飛機、航材、發動機等相關固定資產佔比較高、且采購時以美元計價，因此匯率的變化將對航空公司帶來匯兌損益。
國航、南航、東航和海航美元負債摺合為人民幣後為309.1、403.7、291.4和105.6億元，占負債總額的比例為40.12%、50.31%、38.44%和25.36%。以每股計算，國航、南航東航和海航每股美元負債摺合人民幣2.52、5.04、2.58和2.56元。
（3）人民幣升值將減少境外返程收入，但幅度有限
我國航空公司在國外通過自設營業點和加盟世界航空聯盟的方式實現境外銷售收入。由於返程機票通常以外幣進行結算，因此人民幣走高將減少航空公司的收入。
國內航空公司的市場主要集中在國內。例如，我國國際市場份額佔比最高的國航，其國際航線客運量佔比不到15%。
綜合來看，人民幣升值對我國航空公司收入會產生一定的影響，但幅度有限。由於南方航空航線結構中，國內市場佔比最高，因此受到的影響業最小。
此外，人民幣升值將降低航空公司境外成本，如起降費、油料費用等，但幅度很小。
(4)上市公司投資機會分析
人民幣為航空業帶來大量的匯兌收益。從此前人民幣升值預期對於航空公司股價的影響看，近期人民幣升值的預期將給航空公司股價帶來正面的影響，短期內航空股有交易性的投資機會。短期來看，航空股的投資風險在於油價的大幅上漲導致的經營成本的大幅上升。遠期來看，高鐵對於國內航空市場的沖擊不可避免。建議重點關注中國國航和南方航空，我們給予上述公司「推薦」投資評級。
中國國航（601111）: 行業繼續向好，國際航線復甦，票價水平和客座率較09年均會有所提升，在油價穩定的情況下，預計經營業績較09年明顯好轉。10年的世博會以及亞運會對航空股股價形成刺激。而且，預計10年，人民幣將會升值。對航空股構成利好。
公司為國內最為優秀的航空公司，經營管理能力較強，預計公司09年-11年每股收益為0.36元、0.36元、0.42元。我們將國航作為投資航空股的首選股票。
南方航空（600029）：行業向好趨勢明顯，票價水平和客座率較09年均會有所提升，從經營管理上而言，公司要弱於中國國航。但若是人民幣升值，公司受益最大。公司以廣州為基地，10年的廣州亞運會將會有利於公司業務量的增長。預計公司09年-11年每股收益為0.05元、0.18元和0.23元。
4 人民幣升值對造紙業的影響
（1）人民幣升值對於原料進口的影
我國目前造紙原料主要為木漿、廢紙漿和非木纖維漿，所佔比例分別為27%、56%、17%。由於我國是一個少林的國家，而國內紙和紙板產量的迅速攀升造成了我國木漿和廢紙漿進口量的增加，同時其對外依存度一直較高，2009年進口木漿1365萬噸，對外依存度為60%，進口廢紙漿2200萬噸，對外依存度為47%，考慮非木纖維漿後，我國進口原料占原料需求的42%。我國2009年進口木漿金額為68.44億美元，進口廢紙金額為40億美元，兩者合計108億美元。
（2）對機器設備進口的影響
造紙行業為重資產行業，根據統計，國內主要造紙上市公司固定資產占總資產的比重為50%左右，而機械設備佔新增固定資產的比例平均為87%，另外目前國內大型機械設備還需要通過進口，所以較大的機械設備開支使得行業收益於人民幣升值。我國2009年新增固定資產投資金額為1241億元，按照以前國外進口機械設備比例30%計算我國2009年用於外購機械設備的金額為324億元，同樣，預期人民幣逐步升值4%，則會節約造紙行業成本為6.48億元。
（3）上市公司投資分析
按照公司分析，從進口原材料比例來看，華泰股份所需美廢進口數目較大；從未來所需進口設備看，我們預計晨鳴紙業未來幾年所需進口機械設備數目較大。
華泰股份：公司是國內新聞紙製造龍頭，而公司新聞紙原料
人民幣升值4%會節約公司成本為2856萬元，可以提高公司EPS 0.04元（目前我們預計公司10年EPS為0.86元）。 晨鳴紙業：公司是造紙行業龍頭，因此公司股價會伴隨著整個造紙板塊出現一波機會。目前公司在建項目16.68億元湛江年產45萬噸高級文化紙生產線項目，湛江晨鳴年產70萬噸木漿項目，投入98億元建設的壽光市年產80萬噸高檔低定量銅版紙項目和年產60萬噸高檔塗布白牛卡紙項目，以及晨鳴國際物流中心及配套鐵路專用線三大項目。按照公司已經公告的在2009年簽訂的28.17億元對外設備采購合同，如果未來人民幣逐步升值4%，則可以減少公司采購成本約為5634萬元。
5、人民幣升值對鋼鐵業的影響
（1）我國鐵礦石進口高速增長
2009年我國鐵礦石進口量為6.3億噸，同比增長41.6％，進口量佔世界鐵礦石貿易量的75%。進口鐵礦石價值501.4億美元，進口平均價格為每噸79.9美元。2009年中國粗鋼產量為5.68億噸，同比增長13.5%。2010年1-2月，全國粗鋼產量1.03億噸，同比增長25.4%。預計2010年粗鋼產量比2009年增長10%左右，粗鋼產量將達到6.25億噸，需要消耗鐵礦石10.99 億噸。按照2009年進口鐵礦石69%的依存度測算，2010年我國將進口鐵礦石7.58億噸。
（2）人民幣升值降低成本有限
預計2010年鐵礦石長協價將上漲90%左右。在鐵礦石漲價的基礎上，預期人民幣升值4%，可以一定程度上降低鋼鐵業的原材料成本，但是降幅有限。 人民幣升值將使得中國鋼鐵行業原材料成本降低約269億元，成本的降低主要體現在進口鐵礦石和海運費的
匯兌收益方面。按照我們的測算，2009年我國鋼鐵企業的噸鋼鐵礦石成本約1026元，在人民幣匯率穩定的情況下，預計2010年行業噸鋼鐵礦石成本將達到1532元。如果人民幣升值4%，那麼噸鋼鐵礦石成本將降至1489元。按2010年粗鋼產量6.25億噸計算，可以節約成本269億元。然而，2010年鐵礦石價格上漲導致我國多付出3163億元。由此看來，人民幣的升值對中國鋼鐵工業的影響是有限的，鐵礦石價格上漲將會加重整個鋼鐵行業的經營負擔。
（3）鐵礦石上漲抵消部分人民幣升值
在全球原材料和能源供給緊缺、價格持續上漲的趨勢下,鐵礦石供給者大幅提高售價，國內企業成本增加。2010年預計國內鋼企將多付出3163億元，遠遠超過由於本幣升值帶來的進口采購收益。國內鋼鐵企業自2008年10月至2009年4月出現行業虧損，5月份起經營效益才開始好轉。2009年佔全國總產量80%的71家重點大中型鋼鐵企業實現利潤554億元。因此,在鐵礦石價格大幅上漲的前提下，鋼鐵行業經營成本大幅增加，只能將成本向下游轉。目前，世界范圍內鋼鐵行業存在產能過剩，鋼鐵需求也在緩慢復甦中，下遊行業能否大幅承接上游成本轉移，存在不確定性。總之，短期內人民幣升值帶來的匯兌收益對行業的整體效益改善不是特別明顯。
（4）個股推薦及亮點
凌鋼股份（600231）
公司擁有北票保國鐵礦100%股權， 2009年完成鐵精礦92萬噸，噸鐵精粉成本約600元/噸。目前公司鐵礦石自給率18%左右。預計2010年公司每股收益為0.61元。 西寧特鋼（600117）
西北地區最大的特殊鋼企，公司看點主要集中在鐵礦石及煤炭資源上，預計公司控股的4座礦山及釩礦將陸續投產，焦煤產量有望達到設計產量，未來公司的礦產資源升值潛力較大，業績提升將得到保證。目前公司鐵礦石自給率約20%，噸鐵精粉成本約330元/噸。預計公司2010年每股收益為0.21元。
E. 600103青山紙業這個股怎麼樣
周一不漲停的話或不再創新高,可能要進入回調階段,業績跟激本面是不錯,但不建議去追高,你是新手的話更要學多學好點知識再進股市.
F. 青山紙業600103
股票，你自己最好知道點，以下是個人意見，供參考：
1、二季度中，各大基金都在調整倉位，市場主力成本偏重有上升潛力的大盤藍籌，和一些價值低估的二線藍籌。
2、大盤5月1前維持高位震盪，確實是買入或是調整倉位的機會，但5月份常常成為市場反轉的分水嶺，5月份是個敏感的月份，目前的震盪是好事，為以後繼續上行做准備。
3、由於目前點數高位，現在牛市的強勁力量誰也不知道能支持到多久，所以拋開大盤做個股的做法風險很大。
4、對於你說的青山紙業，如果沒有十分利好因素支持，後市一旦大盤有動作，在一般的股票，尤其是垃圾股上面反映將最為強烈。（我的意思不是說你拿的是垃圾股，青山感覺還是可以的）
5、如果你喜歡穩健的操作，建議你投資去大機構板塊，績優，成長藍籌，低估價值股，比如寶鋼，首鋼，聯通等等。
不過這也許不能給你帶來暴利。相對更象中長線投資。
6、如果你作風大膽，那就去玩題材好了，青山好像有題材的，這中間涉及的因素很多，比如大盤波動，主力進出，宏觀政策，青山好像進口原料的話，還涉及外匯市場波動，原料波動的影響，等等，如果要更把握，最好自己多做功課。
7、目前大盤點位看，平均市盈30倍左右，看看青山多少了，如果做中長期投資，基本面很重要。
G. 人民幣匯率變動的影響
人民幣匯率升值的有利影響。匯率變動對經濟產生的影響是多方面的。人民幣匯率升值的有利的影響主要表現在三個方面：一是刺激進口增加，人民幣匯率升值，國外消費品和生產資料的價格比以前便宜，有利於降低進口成本；二是有利於改善吸引外資的環境，人民幣匯率升值，可使已在華投資的外資企業的利潤增加，從而增強投資者的信心，促使其進一步追加投資或進行再投資；人民幣匯率升值將吸引大量外資進入中國的資本市場，間接投資比重將進一步增加。三是有利於減輕外債還本付息壓力，人民幣匯率的上升，未償還外債還本付息所需本幣的數量相應減少，從而在一定程度上減輕了外債負擔。
（2）人民幣匯率升值的負面影響。但是，人民幣匯率升值給我國經濟增長造成的負面影響也不容忽視，特別是在目前的情況下，人民幣匯率升值對我國經濟的負面作用較為突出：
第一，抑制出口增長。人民幣匯率升值後，出口企業成本相應提高。在國際市場價格保持不變的情況下，出口利潤的下降將嚴重影響出口企業的積極性；如果出口企業為維持一定利潤而提高價格，則會削弱出口產品的國際競爭力，不利於出口的持續擴大和產品在國際市場上佔有率的提高。人民幣匯率升值將對我國大量勞動密集型出口產品的國際市場價格競爭力造成傷害。
第二，將導致外債規模進一步擴大。隨著人民幣匯率的升值，將吸引大量資本流入中國資本市場，使我國的外債規模相應擴大。
第三，影響金融市場的穩定。資本市場上活躍的多為國際游資，這部分資金規模大、流動快、趨利性強，是造成金融市場動盪的潛在因素。在我國金融監管體系有待進一步健全、金融市場發展相對滯後的情況下，大量短期資本通過各種渠道，流入資本市場的逐利行為、易引發貨幣和金融危機，將對我國經濟持續健康發展造成不利影響。
第四，影響貨幣政策的有效性。由於人民幣匯率面臨升值壓力，為保持人民幣匯率的基本穩定，迫使中央銀行在外匯市場上大量買進外匯，從而使以外匯占款的形式投放的基礎貨幣相應增加。從表面上來看，貨幣供應量在持續增長，但供應結構的差異卻造成資金使用效率低下，影響了貨幣政策的有效性。
第五，增加就業壓力。由於目前我國提供新增就業機會的主要是出口企業和外資企業，人民幣升值將抑制或打擊出口，最終將影響到就業。在當前我國就業形勢極其嚴峻的情況下，人民幣匯率升值將可能惡化就業形勢。
H. 為什麼有的人說人民幣升值對造紙業是利好,我怎麼一點看不明白.
人民幣升值對造紙業的利：1、行業：人民幣升值將降低業內企業的生產成本。如果僅考慮人民幣升值對原材料成本的影響，則2004年我國造紙行業產品銷售成本為1715.91億元，其中進口原料用匯近53億美元，摺合約438億元人民幣，人民幣升值2%可使成本減少0.51%，毛利率提高3.01%，利潤總額增加達8.79%。
2、股市：人民幣進入實質升值周期將成為拉動中國股市長期走勢的重要積極因素。短期將會影響投資者對匯率變動敏感行業公司重新估值。造紙業等進口比重高、外債規模大、擁有高流動性或巨額人民幣資產的行業在長期利好鼓舞下，受到投資者大肆追捧而出現大漲。3、紙漿、廢紙：我國是世界上重要的紙漿、廢紙凈進口國，至2003年紙及紙製品已經成為我國僅次於石油和鋼材的第三大用匯商品。人民幣升值將使得國內造紙企業進口紙漿、廢紙等重要原材料變得便宜，有利於企業降低成本。4、設備：人民幣升值可以減少造紙設備的進口成本。由於我國造紙企業設備落後，無法滿足高檔紙生產的工藝要求，近年來大量引進國外生產線，2004年我國進口造紙設備用匯量達13.88億美元。人民幣升值將減少造紙設備的進口成本，從而減少生產成本和財務費用，提高企業的盈利能力。5、公司：人民幣升值對造紙行業是利好，就具體公司而言，進口紙漿比例較高的公司更為敏感。我們測算2005年晨鳴紙業、華泰股份和博匯紙業進口紙漿成本分別為21億元、9億元和5億元，人民幣升值2%，將使凈利潤增加近2%，每股收益分別增加0.01元、0.02元和0.01元。 人民幣升值對造紙業的弊：1、升值降低高檔紙品價格 人民幣升值對紙品價格的負面影響主要體現在高檔紙品市場，尤其是對未受到反傾銷保護的紙品。目前，我國造紙行業整體技術水平較國外發達國家仍有很大的差距，生產規模和治污仍存在一定的局限性，因此在消費水平提高的背景下，高檔紙品市場一直存在較大的供需缺口，每年進口紙品數量約占國內消費總量的10%－15%。此前，進口紙品在國內的銷售價格一般要高於同類紙品，但人民幣升值將導致其進口價格下降，從而對國產同類產品具有較大的替代性，國產同類產品降價壓力將因此加大。2、紙漿進口依賴度或又「升溫」升值也可能帶來負面效應，人民幣升值意味著國內造紙行業能以較低成本進口國外優質紙漿，這樣勢必吸引國內企業再次把「目光」投向國際市場，紙漿進口依賴度將重新「升溫」，造成企業對國產紙漿的需求減少，導致國內相關行業放慢自給化發展的腳步。
人民幣升值對造紙行業影響不大的方面：1、出口紙：由於我國紙及紙板出口量較小，2004年我國紙及紙板出口量125萬噸，僅占產量的2.5%，因此人民幣升值對紙及紙板出口影響有限。
2、進口紙：此次人民幣升值幅度較小，而進口紙高出國產紙價格普遍在10%以上，同時銅版紙、新聞紙以及箱板紙目前正處在反傾銷期，因此人民幣升值不會導致進口紙大量湧入。
I. 中國第一例反傾銷案的勝訴對國內外匯產生什麼影響
中國外貿部日前對吉林造紙(集團)有限公司等國內九家造紙廠，聯名申訴美國 、加拿大、韓國等國向中國大量傾銷新聞紙一案進行了最終裁定，裁定傾銷存在，國家經貿委最終裁定存在產業實質損害，並 且國內產業實質損害與進口傾銷產品之間存在因果關系。
根據終裁結果，經國務院關稅稅則委員會批准，決定自裁定公告之日起，中國海關對原產於加拿大、韓國和美國進口 到中國的新聞紙徵收幅度不等的反傾銷稅。至此，這起歷時近三年的中國首例反傾銷案勝訴。
這起案件始於一九九六年，在長沙召開的全國紙張訂貨會上，全國的新聞紙廠有三分之一的產量沒有訂出去。是什麼 原因使國內造紙業市場由熱變冷?是傾銷。來自美國、加拿大、韓國等國廠家向中國大量傾銷新聞紙，是國內市場風雲突變的 根本原因。自九六年下半年以來，國外生產廠商開始向中國大量傾銷其產品。九六、九七兩年，國外對中國出口的新聞紙價格 分別為每噸四百六十美元、三百五十美元，而同期國內新聞紙的正常價格為每噸六百五十八美元和五百五十美元。進口紙平均比國產紙每噸低一千至一千五百元人民幣，各家報社大量進口新聞紙。國內造紙業因此受到沖擊，普遍處於停產、半停產狀態 。
面臨嚴峻形勢，在吉林造紙(集團)有限公司的提議下，中國九大造紙廠的經營協調會在天津召開。與會者一致決定 ，拿起「反傾銷」這一法律武器，運用國際通用的規則，打出中國產業反傾銷的第一拳。並全權委託吉林造紙(集團)有限公 司為代表，進行反傾銷訴訟的各項工作，由該公司李照明副總經理為總代表。
經過幾度奔波和長達半年的調查取證工作，吉林造紙(集團)有限公司提煉、加工成了《中華人民共和國新聞造紙產 業反傾銷調查申請書》。九七年十月十六日，吉林造紙(集團)有限公司正式向中國外經貿部送交了這份申請書，從而正式揭 開了中國首例反傾銷案的帷幕。(資料來源：1999年10月9日 中新社)
思考題：中國首例反傾銷案為什麼能勝訴?
本章深度思考1：反傾銷大棒為何頻頻砸向中國
近年來中國產品受到的反傾銷控訴已位居全球之首，涉及彩電、鋼鐵到打火機等多個領域， 2003 年6月17日凌晨，美國國際貿易委員會(ITC)以3比0裁定中國彩電對美國同類工業已構成「實質性損害」，這是迄今為止我國遭遇的涉案金額最大的一起反傾銷案，國內產業界嘩然。其實，不僅僅是彩電，近來我國鋼鐵、汽車擋風玻璃、打火機以及部分農產品等諸多行業遭受的國外反傾銷調查持續增加。中國已成為遭受反傾銷損害最嚴重的國家之一。
2003年5月，國際貿易局負責監督中國履行其貿易情況的辦公室展開和處理了275項調查，占所有調查案的17%，超過了在其他任何一個國家和經濟地區所進行的調查。
值得欣慰的是，我國有關部門和企業也開始進行反傾銷回擊，從1997至2002年對外反傾銷共立案22起，保障措施1起，挽回經濟損失約200億元人民幣。
為什麼要說「NO」
中國為什麼會頻頻遭到其他國家反傾銷大棒?一個基本事實是，由於中國對外貿易出口迅猛增長，一些物美價廉的商品大大沖擊了國外市場，對原來的貿易格局產生著越來越強烈的沖擊，自然會遭到原來格局下一些利益國的反擊。同時，隨著國際市場競爭越來越激烈，很多國家向政府和國會施加壓力，使得貿易保護主義開始抬頭;再加上一些國家目前仍視中國為「非市場經濟國家」，想方設法打壓中國產品的競爭力。此次彩電遭到初裁存在損害，美方將中國作為非市場經濟國家對待就是一個很明顯例子。
不過，也並非遭遇的反傾銷調查都是對方在「找茬」。中國政法大學國際法學院教授趙威表示，國內一些企業缺乏自我約束機制，得知同行在某一國際市場出口成功便蜂擁而上，「扎堆」現象加之對無序競爭缺乏引導，導致了我國企業之間互相殺價，惡性競爭，這也正好給國外以反傾銷的口實。
技術壁壘將成為主要手段
多位反傾銷專家在接受記者采訪時都提出，今後國外打壓中國產品的手段將越來越隱蔽，也越來越具威懾力，目前技術性貿易壁壘的設置也開始體現這個趨勢。
由於我國出口商品大多為勞動密集型產品，受環保因素影響較大，國外對華實施的包括農葯在食品中的殘留量、陶瓷產品含鉛量、皮革PCP殘留量、煙草中有機氯含量、汽油含鉛量、機電產品、玩具的安全性等技術性貿易壁壘，使我國出口的農產品、食品、紡織品、建築材料等都受到不同程度影響。記者從有關部門了解到，2000年我國因國外技術性貿易壁壘因素，影響當年出口直接和間接損失達17.6億美元，2001年我國因不符合國際環保標准而受阻的出口商品價值就已超過100億美元。
完善預警機制勢在必然
「要加快建立符合國際慣例的貿易救濟體系和預警機制」許多專家大聲疾呼。記者也從有關人士處了解到，下一步我國將借鑒國外成熟的貿易救濟機制，完善政府實施反傾銷、反補貼、保障措施以及技術性貿易壁壘的法規體系，建立起符合國際慣例的貿易救濟體系和快速反應機制;並適時啟動電子信息產品、農產品等重點產品、敏感產業的產業損害預警機制。
而對企業來說，價格的確是競爭的一種手段，但並不是價格越低就越有競爭力。中國社會科學院法學研究所經濟法室主任王曉曄告訴記者，中國產品的質量、技術已經越來越高，在國際市場上已經很有競爭力，但不少產品價格仍然定得很低，中國企業應該了解國際市場的行情，充分認識到由此帶來的不利影響，提高自己的國際化意識。
本章深度思考 2 : 反傾銷令「薄利多銷」者反思
今年6月，本應是空調價格戰最吸引眼球的時候，卻被彩電業強行轉移了人們的注意力。5月份，美國針對中國向美出口的高端彩電的反傾銷訴訟提交的起訴書有了初裁結果，美方裁定中國彩電對美國同類工業已造成實質性侵害。
一家彩電生產企業老總坦言，初裁的不利結果意味著中國企業獲勝的機率已經很微小。至於美國即將對中國彩電企業展開的抽樣調查，只能決定美方向中方收取反傾銷稅的稅率多少。
中國彩電企業的國際化戰略可謂是困難重重。去年9月，對中國彩電企業反傾銷長達15年的歐盟市場的大門剛剛打開一條門縫，美國市場的大門卻又要對中國彩電企業關閉了，這不能不讓中國的家電製造商們有所警醒。
眾所周知，由於缺乏專利技術，價格已經成為中國家電企業走向國際市場的最有利也幾乎是惟一的武器。在許多海外市場上，中國貨已經成為「低價產品」、 「地攤貨」的代名詞。低價就意味著薄利，長虹去年全年實現彩電出口近400萬台，國內外總銷量為1100萬台，然而其彩電凈利潤卻僅有1億多元人民幣，這在許多其他行業都是無法想像的。
「薄利多銷」這種中國商家的傳統經營觀念在國際市場上受到了前所未有的挑戰。接二連三的反傾銷，封死了一條條中國家電企業通往國際化的道路，因為歐盟和美國的做法很有可能會成為其他國家效仿的對象。
如果說，15年前歐盟的反傾銷事件還不足以讓我們覺醒的話，那麼今年，當反傾銷事件又重新上演在美國市場的時候，我們的家電企業是不是應該好好對自己的國際化戰略進行一下反思呢?
看看同樣是亞洲家電大國的日韓企業，依靠技術馳騁國際市場。已步入成熟期的中國家電業的確應在技術研發上下大功夫了。 資料來源：《北京現代商報》作者：常怡
J. 2016年後中國造紙業咋樣
2016年是「十三五」開局之年，由於經濟發展放緩，需求增長也會下降，加上產能的結構性、階段性過剩問題凸顯，造紙產業形勢短期內難以得到有效改善，因此，我們認為2016年國內制漿造紙及紙製品行業生產和消費將會延續2015年的態勢，行業總體會保持平穩，預計大宗商品價格下跌和外部金融環境收緊的現象可能有所緩解，市場可能會形成先低後高態勢，整體表現應會略好於今年。
隨著經濟增速放緩，消費增幅會進一步減緩，國內部分產品生產量大於表觀消費量的局面將會持續，另外，階段性、結構性過剩產能消化還尚需時間，因此，這部分產品市場競爭還會持續。
由於紙張市場需求增幅下降，個別品種甚至已出現負增長，加上多數產品價位持續低迷，企業盈利空間已明顯收窄，因此，市場競爭雖然存在但已趨向平淡，新的平衡也正在形成，所以，我們認為明年的紙張市場價格總體水平較目前會有改善，但幅度不會很大。
由於部分紙張品種市場價格已是長時間低位，企業盈利能力下降甚至虧損，致使部分企業現金流和貸款融資方面遭遇困境，預計這些企業處境會越發艱難，有的將會被迫退出市場。
隨著我國生態文明建設加快，環保政策會更加趨嚴，部分地區結構性、政策性淘汰落後產能力度會加大，將致使生產企業數量減少，區域供給形勢發生改變，將給部分企業留有了發展空間，同時加速造紙產業區域結構和集中度優化。
中國政府推進的「一帶一路」經濟圈和多個自由貿易區逐步形成，將促使我國造紙產業面向國內國際兩個市場，同時也必須要適應這種局勢變化對造紙產業形成的「雙刃劍」作用。我們要利用好後續相應關稅稅率的調整，境外人民幣結算等政策變化，擴大我國紙張產品市場。
明年是「十三五」規劃開局年，各方壓力都會進一步增大，尤其是環境保護方面政策和制度將更加系統、完善、嚴格，會迫使企業加大投入，進一步抬高生產經營成本。
隨著造紙產業調整進程深入，行業相關政策也會相應調整或改變，因此，各企業要關注投資發展、環境保護、節能減排、淘汰落後及稅收等相關的政策變化，及時調整各自發展戰略。另外，使用外匯較多的企業也要注意匯率變化風險。
縱觀今年造紙工業經濟運行情況，在諸多不利的環境下，制漿造紙及紙製品產業仍然做到了生產運營保持基本平穩，實現產銷平衡。展望2016年，雖然造紙產銷形勢難有根本性好轉，但通過優化結構、有效控制新增產能，注重發展質量，增強創新能力，內部挖潛，提升抗風險能力和競爭力，將會保持造紙產業平穩發展。