『壹』 1.在下列中金所5年期國債期貨可交割債券中,關於轉換因子的判斷正確的是
1、答案為C
解析:中金所轉換因子計算公式為
其中r 表示國債期貨合約標准券票面利率,x 表示到下一付息日的月份數,n 表示交割月與
到期日之間的付息次數,c 表示可交割券的票面利率,f 表示可交割券付息頻率。
簡單的結論是:對於票面利率小於標准券的利率(3%)的券種,它們的轉換因子都小於1,而大於標准券票面利率的則大於1。
可以這樣簡單理解,確定期限、付息方式、票面利率與標准券完全一致的可交割券轉換因子為1。也就是說票面利率等於標准券利率3%的債券轉換因子顯然為1。如果大於3%,即C大,分子大那麼算出來就大於1,反之同理。
2、答案為A。因為5%>3%,所以CF大於1,和第一題是一樣的道理。
希望我說清楚了。望採納。
『貳』 什麼叫轉換因子
轉換因子的概念和作用
採用一攬子可交割債券的設計,使得在國債期貨到期日,現貨市場往往存在多隻符合交割標準的債券,在最大限度上防止了逼倉情況的發生。但是,對於具有不同息票利率和到期日的債券而言,由於其給投資者帶來的現金流不同,因此,其現貨價格也有很大的不同。在這種情況下,如果按照同一個國債期貨的結算價格進行交割,顯然是不合理的。由此帶來的一個問題是,在既定的期貨最終結算價格下,不同到期日和不同票面利率的債券以什麼樣的價格進行交割呢?
為了幫助投資者在交割時計算最終的交割價格,國債期貨在交割中設計了轉換因子制度。對於現貨市場而言,不同債券的價格總是存在聯動性。由於國債期貨的實質是標的債券遠期價格的反映,因此,國債期貨的價格也應當與具有不同到期日和息票利率的債券具有聯動性。在國債期貨的到期日尤其如此。因此,我們可以通過某種比價關系,由國債期貨的價格計算得到其他可交割債券的交割價格。在國債期貨市場上,這種制度就是轉換因子制度。在轉換因子制度下,每隻可交割債券都有其相應的轉換因子,給定轉換因子,即可計算該可交割債券的交割價格。轉換因子的主要用途,就是在既定的期貨價格下,計算對應的可交割債券的發票價格。即:可交割債券的市場價格=轉換因子*期貨價格+債券應計利息。
在國債期貨交易當中,轉換因子通常由期貨交易所計算並公布,其計算方法也是公開的。計算轉換因子的公式稍微有一點復雜,在不同的期貨交易所,其轉換因子的計算也有輕微的差別。例如,在歐洲期貨交易所,轉換因子採用精確的計算公式,而在美國芝加哥期貨交易所,則採用近似的方法。但是,不論採用什麼樣的計算方法,其原理都是一樣的。即在計算某種可交割債券的轉換因子時,首先必須確定該債券在國債期貨到期日的剩餘期限,然後以期貨合約名義債券利率作為貼現率,將面值為1元的該種債券在其剩餘期限內的所有現金流量折算為現值,這個現值就是該債券的轉換因子。因此,直觀上講,轉換因子實際上是一種債券價格,只不過這種債券價格是通過假定市場收益率為期貨票面利率,且收益率曲線為水平時計算出來的對應可交割債券的債券價格。
轉換因子的合理性就在於,如果在國債期貨到期日,市場利率水平等於國債期貨合約的票面利率水平,且市場收益率曲線為水平,其交割價格其實就是該債券的現貨價格。在這種情形下,無論空頭選擇什麼品種的債券用來交割,都不可能獲得無風險利潤,其買入債券現貨賣出債券期貨的套利機會為零。此時,每一個債券品種都是等價的。這就使得債券期貨市場逼倉的可能性大大下降。
『叄』 怎麼理解美國長期國債期貨中的轉換因子
國債期貨實行一攬子可交割國債的多券種交割方式,當合約到期進行實物交割時,可交割國債為一系列符合條件的不同剩餘期限、不同票面利率的國債品種。因為票面利率與剩餘期限不同,必須確定各種可交割國債與期貨合約標的名義標准國債之間的轉換比例,這個比例就是轉換因子。
轉換因子實質上是面值1元的可交割國債在其剩餘期限內的所有現金流按國債期貨合約標的票面利率折現的現值。
『肆』 國債期貨 為什麼需要轉換因子我知道這個是不同債權之間的轉換,但是那個最新期貨報價的標的是什麼
國債期貨的交易標的是虛擬的債券,而不是現實存在的。然而在交割時,必須使用現實存在的國債。由於合約規定剩餘期限4-7年的國債都可以用於交割,但符合這個條件的國債有很多,它們的價格不一樣,所以需要轉換因子將這些國債與交易中的虛擬券聯系起來便於計算比較,通俗點講有點像商品的交割升貼水。最新的期貨報價是虛擬券的最新價格。
『伍』 如何用國債期貨計算遠期利率
試解:
1:隱含的遠期利率:由於短期國債利率較低,45天的低於135天的,因此45天的短期國債在到期後距離135天的中間還有90天,期間這筆資金隱含的實際收益就是隱含的遠期利率。
2:135天的國債收益減去45天的國債收益,除以中間間隔的90天,就是期間隱含的遠期利率:
(135*10.5-45*10)/90=10.75%
3:由於短期國債隱含的遠期利率10.75%高於短期國債期貨隱含的遠期利率10.6%,因此可以採取如下操作套利:
賣出45天到期的國債期貨,90天後交割,隱含利率為10.6%,此為成本。
賣出135天到期的短期國債,90天後就成為45天後到期的短期國債,買入,隱含收益10.75%
其差額為純收益。
『陸』 國債里的轉換因子是什麼
採用一攬子可交割債券的設計,使得在國債期貨到期日,現貨市場往往存在多隻符合交割標準的債券,在最大限度上防止了逼倉情況的發生。但是,對於具有不同息票利率和到期日的債券而言,由於其給投資者帶來的現金流不同,因此,其現貨價格也有很大的不同。在這種情況下,如果按照同一個國債期貨的結算價格進行交割,顯然是不合理的。由此帶來的一個問題是,在既定的期貨最終結算價格下,不同到期日和不同票面利率的債券以什麼樣的價格進行交割呢?
為了幫助投資者在交割時計算最終的交割價格,國債期貨在交割中設計了轉換因子制度。
在國債期貨交易當中,轉換因子通常由期貨交易所計算並公布,其計算方法也是公開的。計算轉換因子的公式稍微有一點復雜,在不同的期貨交易所,其轉換因子的計算也有輕微的差別。例如,在歐洲期貨交易所,轉換因子採用精確的計算公式,而在美國芝加哥期貨交易所,則採用近似的方法。但是,不論採用什麼樣的計算方法,其原理都是一樣的。即在計算某種可交割債券的轉換因子時,首先必須確定該債券在國債期貨到期日的剩餘期限,然後以期貨合約名義債券利率作為貼現率,將面值為1元的該種債券在其剩餘期限內的所有現金流量折算為現值,這個現值就是該債券的轉換因子。
『柒』 什麼是國債期貨轉換因子
在以實物方式交割的國債期貨交割中,由於可交割債券息票率可以不同,期限也可以不同,各種可交割債券的價格與國債期貨的價格沒有直接的可比性。為此,引入了轉換因子,將可交割債券轉換成標准債券進行價格比較。通過轉換因子,各種不同剩餘期限、不同票面利率的可交割債券均可折算成期貨合約標准交割債券。用可交割債券的轉換因子乘以期貨交割價格得到轉換後該債券的價格。
可以隨時聯系我,專業幫你解答期貨問題。
『捌』 國債期貨的交易策略
國債期貨的交易策略根據目的的不同而不同,主要分為投機、套利和套期保值三種交易方式,每一種交易方式都具有不同的交易策略。 投機就是在價格的變動中通過低買高賣獲得利潤的交易行為。在未來,國債期貨的價格也會隨著基礎資產國債現貨價格的變動而變動,因此也會存在投機的交易行為。投機交易根據預測漲跌方向的不同而分為多頭投機和空頭投機。所謂多頭投機就是預計未來價格將上漲,在當前價格低位時建立多頭倉位,持券待漲,等價格上漲之後通過平倉或者對沖而獲利,同理空頭投機就是預計價格將下跌,建立空頭倉位,等價格下跌之後再平倉獲利。在策略上,一般分為下面幾種:
部位交易 部位交易就是指投機者預測未來一段時間內將出現上漲行情或下跌行情,在當前建立相應頭寸並在未來行情結束時進行對沖平倉。這是大多數專業投資者使用的策略。這種交易策略的特點就是持續時間較長,主要基於基本面走勢的判斷,是最常見的交易策略之一。
當天交易 當天交易就是指投機者只關注當天的市場變化,在早一些的時間建立倉位,在當天閉市之前結束交易的策略。這是少數非專業投機者使用的策略。這種交易屬於搏短線,初級交易者或者消息派經常使用。
頻繁交易頻繁交易就是指投機者隨時觀察市場行情,即使波動幅度不大,也積極參與,迅速買進或賣出,每次交易的金額巨大,以賺取微薄利潤。這樣的策略特點是周轉快,盈利小。一般是程序式量化投資方式或者操盤手操作方式。 在國債期貨市場中,不合理的關系包括的情況有同種期貨合約在不同市場之間的價格關系,不同交割月份間的價格關系,不同交割國債期貨的價格關系。
根據這三種不同的價格關系,套利可以分為跨市場套利、跨期套利和跨品種套利。
1、跨市套利目前中國金融市場上在不同市場上發行和交易的國債品種和數量很多,基本上每年每期國債都可以在銀行間市場和交易所市場上市交易,但在交易所交易活躍的品種並不多,跨市場套利時有出現,並不經常。當前國債期貨更只是在中金所(中國金融期貨交易所)上市,而非1994年推出的國債期貨,在北京、上海、深圳等交易所上市。截至到2012年2月,在銀行間市場和交易所市場同時上市的國債有136隻,總規模為4.26萬億,其中只有21國債⑺、02國債⑶、02國債⒀、03國債⑶、03國債⑻、05國債⑴、05國債⑷、05國債⑿在交易所成交比較活躍。以後發行的國債基本上在交易所基本無交易,難以做到跨市場套利。
我們以1995年上市交易的92⑶03國債期貨為例,介紹一下跨市場套利策略。
這是92年發行的國債在北京和上海共同上市交易的例子,為了便於說明策略,以後都以張為單位。從表2可以看出,雖然在1995年1月24日時盈利達到2.25元,可以看作是較好的平倉時機,但如果在建倉之後沒有出現這樣的平倉時機也不用擔心,在交割期時就可以穩賺1.22元的凈利潤(1月11日時的利潤,不考慮時間成本)。
2、跨期套利所謂跨期套利就是在同一期貨品種的不同月份合約上建立數量相等、方向相反的交易部位,最後以對沖或交割方式結束交易、獲得收益的方式。最簡單的跨期套利就是買入近期的期貨品種,賣出遠期的期貨品種。比如當前正在模擬交易的國債期貨品種TF1203和TF1209。這兩個品種都是5年期、票面價值為100萬、票面利率為3%的國債期貨,交割期分別為3月和9月,之間相差半年。
如果我們當前買入國債1203合約,同時賣出國債1209合約,當時獲利0.39元;在3月份國債1203合約到期時付出100元,然後在9月份國債1209合約到期時收獲100元,總計半年獲利0.39元。這是一個沒有計算時間成本(機會成本)的套利策略,是最基本的原理,但並不符合實際套利操作。
當前銀行間質押式回購利率較高,1個月期限的回購利率為4.6%,半年期限的回購利率為5.2%附近,如果所有的現金流都可以進行正回購或逆回購,並假設回購利率在到期之前都不變,那麼上述交易就會有較高的機會成本。正確的投資策略應該如下:
到3月8日時,虧損0.39×(1+4.6%/12)=0.3915,到9月14日時,盈利100×(1+5.2%/2)-100=2.6,所以整個操作盈利2.2085元。也可以這么理解,如果按照第一種方式操作,機會成本是2.2085+0.3915=2.6元。當然很多情況下投資者不會等到交割日再賺取利潤,投資者在預測好單邊市方向的基礎上,可以通過價差變動來對沖平倉。比如表5,在收益率不斷下降的過程中,未來價格上漲幅度會加快,通過反向對沖就可以獲得套期收益。
一般情況下,如果我們只關注國債1203和1209兩個品種進行套利,可能漏掉與國債1206構建的套利機會,為了有效的利用這三者之間存在的套利機會,我們還需要介紹更復雜的套利策略:蝶式跨期套利。
假如我們認為從3月到9月,國債收益率的下跌會提前實現,也就是當前國債1206期貨合約的市場價格98在國債1203和國債1209構建的價格時間線上被低估,那麼通過賣出國債1203和國債1209兩個期貨合約,同時2倍買入國債1206就可以在未來價差變化中獲得利潤。從2月15日至2月28日,國債1203上漲了0.18元,國債1209上漲了0.49元,而國債1206上漲了0.4元,相對來說國債1206與國債1203利差擴大了,而與國債1209的利差縮小了。
3、跨品種套利目前在國內做跨品種套利不是很容易,主要是相互之間的關系度不高,比如股市和債,雖然大多數有著蹺蹺板關系,但很難有穩定的套利空間。我們以滬深300(2569.174,6.72,0.26%)和10年期國債為例介紹如何做跨品種套利。大部分時間滬深300指數與10年期國債收益率走勢都一致,但並非完全一致,當出現背離時就是做跨品種套利的機會。比如歷史上的2008年6月和2011年8月,這是股指均出現下滑跡象,但10年期國債收益率卻不斷上行。
如果我們認為未來經濟會連續下滑,那麼買入10年期國債收益率同時賣出股指期貨,會產生一定的套利空間,具體組合比率需要根據兩者之間的相互關系確定。
我們另外介紹國債現貨和國債期貨之間的套利方法,比如剛剛發行的5年期國債和剛剛啟動模擬交易的國債期貨品種之間理論上可以套利。2月15日發行的5年期國債票面利率為3.14%,票面價格為100,如果到期收益率為3%的話,價值應該為106.14元。
可以看出,相當於同為利率為3%的兩只發行時間分別為當前和9月份的國債,一個價格為100.64元,一個價格為98.21元。在2月15日時分別融券賣出120003,同時在期貨市場上買入國債1209,到9月14日期貨市場上交割獲得120003(當然通過轉換比率計算),再償還給債券持有者。整個過程可以在2月15日就實現2.43元的凈利潤。 套期保值就是在現貨市場和期貨市場對同一類商品進行數量相等但方向相反的買賣活動,或者通過構建不同的組合來避免未來價格變化帶來損失的交易。
單個保值我們還是利用剛剛發行的120003和剛剛啟動模擬交易的期貨品種國債1209,介紹一下如何進行套期保值。如果投資者在2月15日購買120003時,不知道未來利率是上升還是下降,這時需要對其進行套期保值,轉移其利率風險,獲取其利息收入。那這個時候在期貨市場上賣出國債1209即可。
如果國債1209在3月15日的價格高過98.57,則虧損加大;如果低於,則出現盈利,但相對於只購買120003來說,都使得虧損的金額和概率大幅減少。
組合保值當然如果不是用5年的國債現貨與其共同構建套期保值,那麼國債期貨還具有快速修正組合久期的作用。目前國債期貨保證金是合約價值的3%,而合約標的均為票面利率3%、票面價格為100的5年期國債,因此其久期如下表排列:
假設當前到期收益率為3%,購買國債期貨為了降低組合久期,那麼反向的建倉會通過保證金優勢而快速達到效果。可以看出,由於杠桿放大了100/3=33.33倍,組合久期被快速下降。
『玖』 轉換因子的計算方法
在計算轉換因子時,債券的剩餘期限只取3個月的整數倍,多餘的月份舍掉(二舍三入)。如果取整數後,債券的剩餘期限為半年的倍數,就假定下一次付息是在6個月之後,否則就假定在3個月後付息,此時累計利息應從貼現值中扣掉,以免重復計算。
舉例:
假設一隻債券存續期是20年零2個月,票面利率為14%(復利頻率為半年),求轉換因子。
債券含息價格
轉換因子= 1.924591 - 0 = 1.924591 5年期國債期貨轉換因子和應計利息計算公式 國債期貨可交割國債的轉換因子和應計利息計算公式公布如下:
一、轉換因子
轉換因子計算公式如下:
其中,r:5年期國債期貨合約票面利率3%;
x:交割月到下一付息月的月份數;
n:剩餘付息次數;
c:可交割國債的票面利率;
f:可交割國債每年的付息次數。
計算結果四捨五入至小數點後4位。
二、應計利息
應計利息的日計數基準為「實際天數/實際天數」,每100元可交割國債的應計利息計算公式如下:
應計利息=[可交割國債票面利率x100/每年付息次數]x[(配對交款日-上一付息日)/當前付息周期實際天數]
計算結果四捨五入至小數點後7位。
『拾』 國債期貨交易規則是怎樣的
一、上市交易時間
5年期國債期貨合約自2013年9月6日(星期五)起上市交易。
二、上市交易合約和掛盤基準價
5年期國債期貨首批上市合約為2013年12月(TF1312)、2014年3月(TF1403)和2014年6月(TF1406)。各合約掛盤基準價由交易所在合約上市交易前一交易日公布。
三、可交割國債和轉換因子
5年期國債期貨各合約的可交割國債和轉換因子由交易所在合約上市交易前公布。
四、交易保證金和漲跌停板幅度
為從嚴控制上市初期市場風險,5年期國債期貨各合約的交易保證金暫定為合約價值的3%,交割月份前一個月中旬的前一交易日結算時起,交易保證金暫定為合約價值的4%,交割月份前一個月下旬的前一交易日結算時起,交易保證金暫定為合約價值的5%。上市首日各合約的漲跌停板幅度為掛盤基準價的±4%。
五、相關費用
5年期國債期貨合約的手續費標准暫定為每手3元,交割手續費標准為每手5元。交易所有權根據市場運行情況對手續費標准進行調整。
(10)5年期國債期貨合約轉換因子擴展閱讀
一、國債期貨市場和股票市場在基礎參與者、運行方式等方面存在明顯差異
國債期貨市場參與主體與現貨市場的參與主體密切相關,主要是商業銀行、保險公司、證券公司、基金公司等金融機構以及其他專業機構投資者、法人投資者等類型投資者,與股票市場的參與主體有較大區別。另外,國債期貨專業性強、技術門檻較高,我國實施嚴格的投資者適當性制度,中小散戶參與有限。
二、國債期貨更適合機構投資者參與
從國債期貨的價格變動特點和產品風險屬性看,國債期貨價格波動率小,例如,近期市場5年期國債和7年期國債價格最大日波動幅度均遠低於2%。因此,更適合機構投資者參與。
三、國債期貨以國債現貨為基礎,其價格最終由現貨市場決定
影響股市因素較為復雜,既是經濟運行狀況的反映,同時也受到資金供求、投資者心理預期等多重因素的綜合影響。國債期貨上市不會改變這些因素,因此也不會影響股市的政策預期和基本走勢。國際市場實證也表明,上市國債期貨對股市的正常運行和走勢影響不大。
四、國債期貨專業性強,波動小,上市初期參與者規模有限
從滬深300股指期貨市場實踐看,市場運行3年多時間,成交較為活躍,但市場存量保證金規模僅200億元左右;與股指期貨相比,國債期貨專業性強,波動小,上市初期參與者規模有限,機構投資者參與需要一個過程,保證金規模可能比股指期貨更低,不會明顯分流股市資金,更不會加劇貨幣市場資金緊張。
參考資料來源:網路-國債期貨