閱文集團招股書

『壹』 巨虧45億的閱文集團，付費用戶連續三年原地踏步，網文經濟為什麼不行了

其實是很多人都比較喜歡看電子書的，特別是有一些人比較喜歡看那些電子版本的小說，因為很多時候有一些電子版本的小說，真的是特別的吸引人，而且也是會讓我們更加想去看的，有一些企業就是專門在這些領域有一個比較好的作為的，而且也是能夠有個比較好的經營的。

但是隨著經濟社會的發展，可能有一些企業不能夠一個比較好的更新，而且也有可能不能夠追隨時代發展的腳步，不能夠讓自身有一個更好的經營模式。巨虧45億的閱文集團，付費用戶連續三年原地踏步，網文經濟為什麼不行了？我認為主要有三個原因:

一、網文經濟不受追捧。

在我看來，我認為網文經濟之所以不行了，就是因為網文經濟是不再受到我們的追捧的。很多時候我們都是能夠有各種各樣的方法去閱讀網文的，而且我們也能夠讓自己有更多的免費的方式，因此網文經濟很可能不能夠獲得我們的追捧。

以上就是我的看法，大家有什麼想法嗎？歡迎在評論區留言。

『貳』 閱文這只股票，值不值得買

值得。從閱文上市當天的情況來看，閱文在港交所正式掛牌後，發行價為55港元，開盤股價飆升至90港元。截至當日收盤，最終報收102.4港元/股，上漲了86.18%，總市值達928億港元，成港股近十年最賺錢的新股。
再者，就閱文自身的情況而言，從閱文招股書上可以看到，閱文最近三年總收入不斷增長，2014-2016年分別實現總收入4.66億元、16.07億元和25.57億元，近三年的年復合增長率達到134.2%，2017年僅上半年就營收19億元，比去年同期增長92.5%。
其次，在中國文學市場中，網路文學已成為增速最快的領域，而閱文集團在網路文學各領域的領先優勢相當明顯。閱文擁有近千萬部作品儲備、600餘萬名創作者，覆蓋200多種內容品類，觸達數億用戶。
除此之外，基於「泛娛樂」生態而大熱的版權運營，即IP開發，蘊含了巨大商業價值。而閱文是目前業內最大的IP資源庫，擁有市場上72%的網路文學作品。2016年，按網路文學作品改編數量計，閱文集團在以下改編行業排名第一：票房收入最高的20部國產改編電影，閱文集團佔比65%；收視率最高的20部國產改編電視劇，佔比75%；播放量最高的20部國產改編網路劇，佔比70%；累計下載量最高的20個國產改編網路游戲，佔比75%；網路搜索排名最前的20部國產改編動漫作品，佔比80%。
最後，有著「騰訊」背書，閱文早已是自帶光環。背靠騰訊龐大的資源庫，閱文將獲得強有力的支持，閱文旗下的IP價值也將得到有效的放大。

『叄』 一級市場投資機構ipo退出股價一般會破發么

導讀：為何即使面臨破發風險，這些新經濟獨角獸企業仍選擇扎堆上市，這將對未來一級市場企業的融資估值產生怎樣的影響？

本報記者 申俊涵 北京報道

近日，小米、映客、51信用卡等新經濟獨角獸企業紛紛赴港上市，美團、同程藝龍、華興資本、找鋼網等也已向港交所遞交招股書，儼然形成一股上市風潮。

德勤最新公布的報告顯示，2018年上半年香港市場IPO數量達到全球首位，有超過100家的公司完成IPO發行，相較2017年上半年的68家公司，同比增加了49%。同時德勤預計，今年下半年香港將迎來10家獨角獸上市，其中融資在百億港元以上的至少有5隻。

大洋彼岸的美股市場也十分熱鬧，今年已有B站、愛奇藝、虎牙直播、優信等中概股赴美上市。


但值得注意的是，盡管今年登陸港股的企業有明顯增幅，但這些公司的總融資額呈下降態勢。上市破發幾乎成為一種「常態」，香港市場新股破發率甚至高達72%。

雖然7月12日上市的映客和13日上市的51信用卡均打破「破發魔咒」，但2017年底以來，在香港上市的獨角獸企業閱文集團、眾安在線、平安好醫生、獵聘、小米等，都曾遭遇上市首日破發的窘境。近期在美股上市的優信，也跌破發行價。

上市破發現象產生的原因是什麼？為何即使面臨破發風險，這些新經濟獨角獸企業仍選擇扎堆上市，這將對未來一級市場企業的融資估值產生怎樣的影響？

抓住窗口期

21世紀經濟報道記者采訪了解，獨角獸企業扎堆在港股、美股上市既受外部宏觀環境影響，又有內部企業自身需求考量。

「IPO也是需要有窗口期的，雖然今年受中美貿易競爭等因素的影響，但美股、港股市場整體來說還是不錯的，會有一批公司願意上市。市場不好的時候不是上市破發，是發都發不出去，根本沒人買。」以太創服創始人周子敬對21世紀經濟報道記者說。

他表示，歷史上也向來如此，企業上市時間不是均勻分布的，而是在窗口期相對密集地上市。比如在上一波2014年左右的窗口期，以電商、社交為主的科技企業紛紛在海外上市，包括阿里巴巴、新浪微博、京東、聚美優品、陌陌等。

戈壁創投管理合夥人徐晨對21世紀經濟報道記者表示，美國資本市場這兩年仍比較活躍，投資者信心較強。一是由於人工智慧、無人駕駛等新技術的出現，帶來很多新的熱點。二是由於美國經濟仍處於上升期，且上行速度比較穩定。

記者發現，對港股市場來說，特殊的窗口期還在於「同股不同權」政策的正式實施。今年4月30日，港交所「25年來最大的上市制度改革」生效，諸多細則對新經濟企業釋放利好。

反觀A股市場，市場環境不佳、IPO審核通過率降低等因素，讓很多企業更願意考慮港股、美股上市。包括此次在香港上市的映客，此前曾有被A股上市公司宣亞國際收購的打算，但該計劃最終宣告失敗。

總結這波上市企業的特點，不難看出，他們大多成立在2010年前後，基於移動互聯網的技術進步快速發展。其中美團、優信、映客等都以模式創新為主，在燒錢大戰中跑出來。從投資機構的角度來說，受基金期限的影響，VC/PE機構在八年陪跑之後尋求退出也在情理之中。

從企業自身發展角度來看，由於去杠桿、資管新規等因素，對人民幣市場產生影響較大。對一些體量較大的獨角獸公司來說，如果繼續在一級市場繼續募資，難度會很大。二級市場的資金體量比一級市場大得多，走向上市是不錯的選擇。除了募資，上市對公司塑造品牌、解決流動性、吸引人才等都有幫助。

「企業成立多長時間去IPO，是比較綜合的選擇。過早上市有時候反而不是特別理想，因為上市後企業受到公開市場的監督，可能做業務會有更多的限制，很多企業可能未必會在早期拼市場的時候做上市。」周子敬說。但企業早上市，在募資、解決流動性、品牌塑造等方面具有優於競爭對手的優勢。

破發或讓一級市場進入調整期

港股、美股同時存在窗口，新經濟企業該如何選擇？

有業內人士對21世紀經濟報道記者表示，美股市場更重視業務屬性，對初創企業的財務指標寬容度更高，港股市場對財務指標仍有一定要求。如果企業財務指標很好，業務理解起來相對比較復雜，港股上市會是比較好的選擇。如果企業財務指標沒那麼好，但在美國有可以找到對標的公司，在美股上市會更好。

比如美團在美國不太容易找到很合適的參照物，對美國投資者來說會比較難理解，在美國上市難度會比較大。二手車業務在美國已經很成熟，優信選擇了在美股上市。

基石資本副總裁周偉納從行業角度解釋稱，上市地的選擇主要看行業的估值水平，香港市場對內地金融、新能源、消費品行業的接受程度較高，估值基本接近，甚至出現香港估值高於內地A股估值的案例。生物醫療公司目前在香港市場上市有鼓勵政策，市場給予的估值水平也不錯。美股市場對科技、電商、教育和互聯網金融行業有較高的接受程度，相應估值水平也不錯。另外需要考慮的就是上市地是否接近消費市場，上市後溝通成本等方面的因素。

但近期，美股、港股上市破發現象頻繁產生。周偉納對21世紀經濟報道記者表示，這與二級市場近期的下跌、中美貿易競爭的不確定性等因素都有關系。有些企業股價下跌後甚至導致一二級市場估值的倒掛，主要還是因為一級市場的估值泡沫比較嚴重。

「一級市場泡沫的形成，主要由於之前存在較大的一二級市場套利空間，不少Pre-IPO項目收益可觀，導致大量資金湧入，不專業的投資機構也大量進入一級市場。」周偉納說。

但市場上優質的標的公司太少，不少投資機構只要能搶到投資份額就行，甚至可以不盡調、不考慮估值的高低。加之一級市場流動性低、價值變化反應緩慢，估值泡沫不斷積累，最終頂著高估值進入的後期投資者，面臨非常大的虧損風險。

周偉納認為，一級市場估值需要有調整過程，估值邏輯也應該趨同於二級市場。目前有不少公司要求高估值的邏輯是，公司規模雖然小，但增長比行業龍頭中的大公司要快，所以市盈率水平可以更高。

但在包括美國和香港市場在內的二級市場，都是給大公司最高的溢價，小公司不僅沒有溢價，甚至是達不到凈現金的資本價格，估值邏輯完全不同。「當一級市場募資開始困難的時候，投資機構也會更加謹慎，高估值公司也會逐步調整預期。」他說。

有不少業內人士認為，二級市場的上市破發或將會對一級市場的中後期投資產生影響。原鼎暉投資合夥人王功權也在朋友圈評價，小米和美團IPO三個月內的股價走向，將深刻影響中國創投行業的投資價值取向。將來回顧起來就會發現，這兩個公司在這個歷史階段，具有標志性的意義。好，則大家繼續做爆炸成長夢想；不好，則風險投資的一個泡沫時代結束。

既然存在破發風險，獨角獸企業為何不等到未來能夠在市場獲得更高估值的時候再上市？

「更高估值的優勢並沒有想像的那麼大。」天圖投資管理合夥人馮衛東對21世紀經濟報道記者說。天圖資本C輪領投的51信用卡，也參與到這股上市潮中，上市首日收漲7%。馮衛東認為，市場錢緊的時候，估值是低一些，但錢也更管用一些。如果目的是建立競爭優勢，應當按照企業發展和競爭的需要來拿錢。

『肆』 閱文收購新麗傳媒是發生了什麼事

閱文集團今日宣布，董事會宣布與賣方訂立購股協議，據此，賣方已有條件同意出售而閱文集團已有條件同意收購目標公司(新麗傳媒)100%股權，總金額為155億元。

騰訊接盤光線傳媒所持股份後，曹華益為新麗傳媒最大股東，持股為33.3%，林芝騰訊持股為27.642%，為第二大股東，曲雅倩為第三大股東，持股為15.26%。

華興合創、萬達影業分別持股為0.408%、聯想之星持股為0.1224%。新麗傳媒2017年營收為16.7億元，營業利潤為4億元，凈利潤為3.48億元，經營活動產生的現金流量凈額為-3.1億元。閱文集團上半年營收22.83億元

閱文集團今日還發布了2018年上半年年報，年報顯示，截至2018年6月30日止6個月，公司總收入達到22.83億元，同比增長18.6%。