弘昌集團債券最新

① 河南弘昌集團是國有企業嗎

我是信陽人，弘昌集團下轄的金鼎化工、弘昌房地產單個來說就已經算是信陽數得著的大企業了，金鼎化工是羅山縣重點企業。不過弘昌集團總體在信陽並不出名，不知道集團總部是不是在信陽。信陽以前的龍頭企業是羚銳制葯，最近幾年不知道有沒有變化。總之弘昌下轄的幾個信陽的企業都是重點企業，但是集團總體不知道是什麼定位。

② 零息債券的面值需要多少才使得兩個組合具有相同的金額 久期

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③ 2010年博興縣人民政府工作報告的工作報告

各位代表：
現在，我代表縣政府向大會作政府工作報告，請予審議，並請縣政協各位委員和其他列席會議的同志提出意見。
一、2009年工作回顧
過去一年，縣政府在縣委的正確領導下，以科學發展觀統領全局，認真貫徹落實中央和省、市的決策部署，團結帶領全縣人民，積極應對國際金融危機的沖擊和影響，奮發圖強、攻堅克難，保持了經濟社會快速健康發展的良好態勢。
（一）縣域綜合經濟實力顯著提升。全年實現地方財政收入10.9億元，增長20.2%。預計完成生產總值171億元，增長15%；規模以上固定資產投資110億元，增長20%；進出口總值9.6億美元，其中自營出口2.2億美元；城鎮居民人均可支配收入、農民人均純收入分別增長13.8%、11.1%。工業經濟躍上新台階。新增規模以上企業21家，總數達到248家；主營業務收入過億元企業發展到43家，其中過10億元企業9家。累計爭取中央投資6370萬元，省調控資金2.1億元；實際利用縣外資金22.6億元，其中境外資金1094萬美元。實施投資千萬元以上重點工業項目140個，其中過億元項目35個，雅美公司8萬噸粘膠纖維、誠力公司80萬噸焦化等45個項目已建成投產。新增山東名牌產品、著名商標各3件，華興機械公司注冊商標被認定為中國馳名商標。魯豐鋁箔公司首發上市通過證監會審核，京博控股公司、渤海實業公司入圍省百強企業，香馳集團等5家企業被列入全省350家重點支持工業企業，我縣被命名為全省優質商用廚房設備生產基地。農業生產穩定發展。糧棉獲得豐收，保障能力進一步增強。新增高標准大棚1200多個、養殖小區27個，新建改造標准化魚塘6000畝；建成市級以上標准化基地42個，認證農產品品牌18個。新認定市級以上農業龍頭企業4家，規模以上農業龍頭企業達到97家。服務業加快崛起。成立縣中小企業信用擔保公司、齊商銀行博興支行，縣農行被列為省30強縣「銀政企合作」試點。全民健身中心、銀座商城博興店建成運行，濱南客運中心開工建設。博興賓館晉級四星級旅遊飯店，麻大湖成為省級濕地公園，興福黑白鐵市場被命名為「全國十大金屬材料交易市場」。
（二）城鄉環境承載能力明顯增強。以城市總體規劃為統領，精心編制各類規劃，基本實現了控制性詳細規劃、專項規劃、市政交通規劃、村鎮規劃、城市設計和規劃研究「六位一體」。大力推進城市基礎設施建設，先後建成新城三路、博城一至五路西延、博城五路東延、新城二路南延、博昌二路西延、開發區路網等城市道路及配套工程，完成西城區水系、205國道城區段配套工程，新增城市綠化面積28萬平方米。關停土小企業200多家，縣污水處理廠改擴建、垃圾處理廠一期工程建成使用，日廢水集中處理能力達到11.5萬噸，COD和二氧化硫排放量分別下降5.7%、16.5%，國家級生態示範區通過省環保廳初驗。抓住被列為中央財政小型農田水利重點縣等機遇，加大農業和農村經濟投入。建設方田3.3萬畝、標准糧田3.4萬畝，改造中低產田3.8萬畝，新增節水灌溉1.9萬畝；農業機械化率達到94%；完成成片造林1.6萬畝，新建補植農田林網20.8萬畝，植樹205萬株，全縣林木覆蓋率達到29.8%，美國白蛾得到有效控制。扎實推進舊村改造、合村並居，興福李韓社區一期工程主體完工，陳戶西王、純化純辛等集中居住區實現了整體搬遷。建成農村「一池兩改」沼氣池2350套，新建改造農村公路143公里。深入實施綜合整治，城鄉環境進一步改觀。
（三）各項社會事業全面進步。深入開展「文化建設年」活動，大力推進精神文明建設，科教文衛、社會保障等社會事業快速發展，事關群眾切身利益的10件實事全面完成。市第二高級技校晉升為濱州技師學院，縣二中二期工程、第三小學投入使用，博昌中學實現整體遷並。成功舉辦2009年董永文化藝術節、第四屆廚具節、縣第五屆全運會。我縣被評為全國推廣農民體育健身工程先進縣，連續6次保持全國科技進步先進縣。縣圖書館通過國家一級館初評，博物館晉升為國家三級館，草柳編、藍印花布被列入省級非物質文化遺產保護名錄，我縣通過省非物質文化遺產試點縣驗收。加強食品葯品安全監管，實施鎮（街道）衛生院上劃管理，建成改造城市社區衛生服務中心、農村社區衛生室185處，手足口病、甲型H1N1流感等重大疫病得到有效防控。強化「三違」清理整治，合法生育率、出生人口性別比等人口計生主要指標控制在責任目標以內。新增就業再就業7200人，轉移農村勞動力1.6萬人，城鎮登記失業率控制在2.9%以內；城鎮醫療保險參保人數達到6.9萬人，新農合參合率98.4%。完成土地利用總體規劃修編、第二次全國土地調查，實施城鄉建設用地增減掛鉤試點，加強土地運營管理，實現政府土地收益3.1億元，保持了耕地總量動態平衡。援川道路工程全部完工。油地合作更加深入，油田及油區辦企業上交稅金1.5億元。公共突發事件應急管理機制日趨完善，安全生產和政法綜治工作進一步加強，我縣連續7年被評為全省平安建設先進縣。
（四）民主法制、政府自身建設得到加強。「五五」普法扎實開展，我縣被評為全省「五五」普法依法治理中期先進縣。建立執法監督協作機制，建成公共行政服務中心電子監察系統，深入推進政務公開、政府信息公開，修訂完善政府工作規則，嚴格落實各項工作制度，行政行為更加規范。加強預算執行、公共工程、領導幹部經濟責任審計，高度重視審計整改，審計職能得到強化。廣泛開展「民主議政日」、「聯合接訪日」和「社情民意日」活動。認真執行縣人代會及其常委會的決議，堅持重大事項向縣人大常委會報告、向縣政協通報制度，注重發揮各民主黨派、工商聯、無黨派人士和人民團體的參政議政作用，辦復人大代表建議、政協委員提案161件，代表、委員的滿意和基本滿意率達到98%以上。
各位代表，去年我縣成功跨入全國百強縣，先後獲得全國百佳全民創業示範縣、山東省最佳投資城市等榮譽稱號；在全市兩次科學發展現場觀摩評比中，均取得第一名。這些成績，是全縣人民辛勤勞動、共同奮斗的結果。在此，我代表縣政府，向全縣幹部群眾，向離退休的老領導、老同志及社會各界表示衷心的感謝，並致以崇高的敬意！
我們也清醒地看到，經濟社會發展中還存在一些矛盾和問題，主要是：經濟總量不大，結構不盡合理，轉變發展方式的任務十分繁重；城鄉、各鎮之間發展不平衡，少數低收入群眾生活困難，社會保障壓力較大；醫療教育、生態環境、交通治安、社區管理、安全生產等關系群眾切身利益的問題仍然較多；政府職能、機關作風仍需進一步轉變和改進，行政效能和服務水平有待提高。對此，我們將採取更加務實有效的措施，認真加以解決。
二、2010年主要任務
今年是我縣躋身全國百強、拼搏再創輝煌的關鍵之年。政府工作的總體要求是：全面貫徹黨的十七大和十七屆三中、四中全會精神，深入學習實踐科學發展觀，按照理念上有新提升，思路上有新拓展，目標上有新定位，措施上有新突破的指導思想，以跨入「全省三十強」和「全國百強縣」爭先進位為目標，大力實施「四大戰略」，著力打造「八大產業」，扎實開展項目建設年、綠化建設年、民生建設年活動，積極作為，趕超爭先，努力在新起點上創造新業績，加快建設生態優美、和諧文明的經濟文化強縣。經濟社會發展的主要預期目標為：生產總值增長15%，地方財政收入增長15%，規模以上固定資產投資增長20%，城鎮居民人均可支配收入、農民人均純收入分別增長10%；萬元GDP能耗、COD和二氧化硫排放量分別下降3.5%、4.2%、14%；人口自然增長率控制在6‰以內。
（一）以加大投入為主線，加快推進新型工業化。以「項目建設年」活動為契機，大力組織實施「11355」工程，即實施投資千萬元以上重點工業項目100個，全縣工業投資不少於100億元；兩年內石化、板材、糧油三大產業綜合加工能力分別超過1000萬噸；年內主營業務收入過億元企業達到50家以上，規模以上工業企業主營業務收入突破500億元，以大投入促進規模膨脹、結構調整，不斷提高工業經濟運行的質量和效益。
加大工業投入力度。堅持自有資金投入與爭取上級資金相結合，強化信貸支持與市場化運作相結合，激活民資與擴大外資相結合，大力推進重點項目建設和企業技術改造。積極爭取國電博興電廠立項核准，對京博控股公司230萬噸高等級道路瀝青、香馳集團糧油深加工及配套、魯豐鋁箔公司高精度鋁板帶箔、華興機械公司科技創業園、誠力公司焦炭及配套聯產、天宏新能源公司丙烯及配套、雅美公司差別化纖維、新美達公司冷軋及板材深加工等48個投資過億元的重點工業項目，繼續實行縣級領導包保和部門幫扶責任制，完善項目掛牌公示、檔案分類管理、雙向承諾兌現等措施，規范管理、加強調度，確保10大骨幹企業年內完成投資65億元，確保全縣工業投資增長25%以上。
調優工業經濟結構。完善主導產業發展規劃，培育骨幹龍頭企業，拉長產業鏈，拓展產品群，不斷提高我縣工業經濟的整體競爭力。年內形成主營業務收入過100億元企業3家，過10億元企業13家；七大主導產業占工業經濟的比重達到85%以上。加強企業家隊伍建設，建立完善企業家社會責任考核評價機制，對稅收貢獻多、增長快的優秀企業家，經濟上激勵，政治上關愛，生活上關心，進一步激發企業家創業創新的激情。堅持「抓大不放小」，進一步完善中小企業服務體系，破除體制障礙，改善創業環境，支持民營企業向重點產業集聚、向專業特色基地集中，促進成長型民營企業盡快做大做強。確保年內新增規模以上工業企業52家，總數達到300家；全縣規模以上工業企業實現增加值、利稅、利潤分別增長21%、20%、22%。
提升自主創新能力。實施名牌和標准化戰略，加快以企業為主體、產學研相結合的技術創新體系建設，建成省級廚具、板材檢測中心，新增中國馳名商標1件，省級名牌或著名商標4件；國家級技術中心1家，高新技術企業2家，高新技術產業產值達到100億元，占規模以上工業產值的比重提高2個百分點。扎實推進節能減排，加強對重點污染源的監管，對重點耗能企業實行能源審計，著力發展循環經濟和資源節約型、環境友好型企業。年內培育形成4家省級以上循環經濟示範企業。
（二）以生態環境為特色，加快推進城鄉一體化。開展好「綠化建設年」活動，爭創省級園林城市和國家級生態示範區，全面打造宜居宜業新博興。
健全城鄉規劃體制，加大城鄉統籌力度。精心編制「十二五」規劃，把博興900平方公里土地作為一個有機整體，統籌謀劃、推進發展。遵循保護資源、集約發展的原則，落實新一輪城市總體規劃和土地利用總體規劃，編制完善鎮村建設規劃。統籌安排城鄉基礎設施建設項目，綜合實施水環境治理、污染防治、農田整理、村莊整治、綠化建設等工程。深化城鄉一體化綜合配套改革，抓好水利工程用地確權劃界、第十屆村民委員會換屆、農村土地承包經營權證換發補發等工作。積極推進舊城改造、合村並居、農村社區建設，扎實抓好省級農村社區服務中心試點縣和興福、陳戶、喬庄三個「糧豐林茂，北國江南」試點鎮建設。年內新建41個新農村示範村，65個新型農村社區服務中心，基本實現農村社區全覆蓋。
優化農業布局結構，大力發展現代農業。引導土地承包經營權有序流轉，推動農業規模化經營。高度重視科技進步，構建現代農業服務體系，加快建設喬庄、陳戶淡水養殖，店子、興福有機蔬菜，龐家畜禽養殖等現代農業示範區，加快發展高效設施和生態循環農業。年內新建農業標准化示範基地3個、「三品」認證1.2萬畝以上，設施農業面積發展到3.5萬畝，水產養殖7.9萬畝，畜牧業產值達到9.1億元。加強農民培訓，大力發展專業合作組織和經紀人隊伍，發展壯大農業龍頭企業。年內新建各類專業合作社41家，新增縣級以上農業龍頭企業9家，其中市級以上4家。加強農業標准化和農產品質量安全工作，推行清潔生產、健康養殖，擴大無公害、綠色有機農產品生產規模。強化重大動植物疫病防控，建成縣畜產品質量安全檢測中心。投資6700萬元，實施好中央小型農田水利重點縣、打漁張灌區續建配套與節水改造等項目，年內完成方田建設1萬畝、節水灌溉1.5萬畝、中低產田改造1.2萬畝，使農業排灌體系更加配套完善。
加大基礎設施建設力度，增強城鄉環境承載力。重點抓好205國道改造及綜合整治、新博路南延和博臨路改造工程，開工建設北外環路，完成博昌一路、博城六路西延，新城一路北延及配套工程。積極爭取高東高速公路博興段、323省道改線立項建設。抓好新城二路、三路，博昌二路、開發區路網綠化及配套工程。加快花園新城等居住小區開發建設，規范引導房地產業健康發展。搞好支脈河城區段綜合治理，基本完成12.8公里堤岸加固及景觀建設。建成垃圾處理廠二期工程，試點建立「戶集、村收、鎮運、縣處理」的農村垃圾收集處理機制，著力解決垃圾污染問題。年內完成成片造林6.5萬畝，新建補植農田林網22萬畝，新增城區綠化面積106萬平方米，85%的村莊達到省級綠化示範村標准。
（三）以文化旅遊為重點，加快發展現代服務業。堅定不移實施「服務興縣」戰略，努力構建開放度高、結構合理、輻射力強的現代服務業發展體系，不斷提高服務業占國民經濟的比重。
大力發展文化旅遊業。制定文化發展規劃，辦好董永文化藝術節，打造「董永故里、呂劇之鄉、中國廚都」文化品牌。深入推進文化體制改革，實施文化資源信息共享工程，完善城鄉公共文化體系，加強龍華寺、董永祠等遺址，文物和非物質文化遺產保護開發，繁榮和規範文化市場，引導扶持發展文化產業，爭創全國文化先進縣。按照全縣旅遊總體發展規劃，加快以興國寺、麻大湖、打漁張渠首等為重點的景區、景點建設，搞好旅遊商品開發，鼓勵社會興辦休閑游、民俗游、農家樂等項目，大力發展以運動休閑、健康養生、生態旅遊、佛教旅遊為主體的特色旅遊，全面構築起我縣文化旅遊產業發展的大框架。
提升發展商貿物流業。制定全縣商業網路布局規劃，推進萬村千鄉市場工程，發展農村和社區連鎖便民服務網點，促進商貿資源優化配置，逐步形成以銀座商城為龍頭，連鎖超市、農家店、便利店遍布城鄉的商貿流通發展格局。改造提升興福國際鋼貿城，積極引進和培育現代物流企業，抓好京博物流園遷擴建、華興機械金屬物流中心、天宏物流中心、鑫輝倉儲物流等項目，加快發展集商流、物流、信息流為一體的現代物流配送中心，著力打造區域性第三方物流知名品牌。重點突破與先進製造業相匹配的金融保險、信息咨詢、中介服務等生產性服務業，規范提升餐飲、商貿、市場等生活性服務業，積極探索總部經濟、樓宇經濟、服務外包等新興服務業，促進服務業向新領域拓展，擴大發展規模，提高發展層次。
創新發展財稅金融工作。深化財稅改革，加強收入征管，優化收支結構，進一步增強財政對經濟發展的調控能力。發揮中小企業投資擔保中心作用，完善信用擔保體系，加強銀政企合作，優化金融生態環境，支持各金融企業發展分支機構，加大信貸投放。積極主動對接國家投資計劃，新篩選一批基礎設施、自主創新、生態環保、社會民生等方面的重大項目，成立專門班子靠上工作，力爭有更多的項目進入國家、省計劃盤子。實行嚴格的耕地保護和節約集約用地制度，搞好土地資產運營管理，力爭實現政府土地收益3.5億元。加強油地合作，支持油田開發，實現油地「雙贏」。以縣鑫達國有資產投資運營公司為依託，搭建融資平台，充分利用發行債券、產權交易等方式，加大融資力度。積極培育上市資源，在魯豐鋁箔公司上市的基礎上，力爭年內上市企業達到3家。
（四）以園區建設為支撐，加快推進對外開放。積極參與黃河三角洲高效生態經濟區、山東半島藍色經濟區建設，加強與濱海新區等區域性經濟合作，不斷增強經濟發展的動力和活力。
突出園區帶動作用。進一步改革理順園區管理體制，配套完善基礎設施，全面提升規劃、建設和管理水平。縣經濟開發區重點抓好2座鐵路立交橋建設、打通第二條東西主幹道，落實好化工項目集中區污水管網、熱網等規劃，配套完善基礎設施；興福民營經濟園區要盡快建成運行縣第三污水處理廠，進一步提高園區的項目承載能力。完善落實項目集中落地、指標歸口統計和誰招商、誰受益的激勵約束措施，扎實推進項目向園區集中，企業向園區轉移，產業向園區集聚，爭創國家級科學發展示範區。相關鎮工業集中區要完善配套設施，發揮各自特色優勢，在產業鏈招商和產業集聚上力求新突破。
提升招商引資質量。強化對已落戶企業的服務，鼓勵增資擴股，力爭年內增資額佔新增注冊外資的50%以上。大力推進園區招商、企業招商、產業鏈招商，積極引進財政貢獻多、低污染、低能耗的項目，特別是外延關聯度大、產業帶動力強的基地型項目，加快提升區域輻射集聚能力。注重外資項目的科技含量和產業鏈地位，研究和完善外部配套環境，吸引外商將更高技術水平、更高附加值的加工製造環節和研發機構轉移到我縣，確保全年實際利用縣外資金25億元，其中境外資金2000萬美元。
提高外經外貿水平。大力優化出口產品結構，促進外貿出口從數量規模型向質量效益型轉變。鼓勵骨幹企業爭創出口品牌，提升產品層次和技術水平，增加高科技、高附加值、低能耗、擁有自主知識產權的產品出口。調整出口市場結構，在鞏固日本、美國、歐盟傳統市場的基礎上，加快拓展俄羅斯、東盟、非洲等新興市場。支持具有比較優勢的企業境外投資設立生產基地或加工點，加強以技術型、管理型為主的對外勞務合作。年內完成進出口總值10億美元，其中自營出口3億美元。
（五）以改善民生為宗旨，加快和諧博興建設。深入開展「民生建設年」活動，著力解決群眾最關心、最直接、最現實的利益問題，保障社會公平正義、人民富足安康。
切實加強精神文明和民主法制建設。廣泛開展各種精神文明創建活動，在全社會形成知榮辱、樹新風、謀發展、促和諧的良好風尚，爭創省級文明縣。深入推進「五五」普法工作，增強全社會的法律意識和法制觀念。強化基層民主管理，切實保障廣大群眾的民主權利，不斷提高依法自治水平。堅持教育與制度規范並重，扎實推進社會信用體系建設，促進全社會誠實守信。加強社會治安綜合治理和政法隊伍建設，嚴密防範、嚴厲打擊各類違法犯罪活動。增強安全發展意識，深入開展重點領域隱患排查整治，提高安全監管水平。健全各類應急管理機制，切實增強處置突發公共事件的能力。重視和加強信訪工作，積極完善大信訪格局，扎實開展矛盾糾紛排查調處，維護社會穩定，爭創全國平安建設先進縣。
更加註重各項社會事業協調發展。推進學校績效工資改革，實施校舍安全工程，優化學校布局，合理配置教育資源，爭創省級教育示範縣。積極發展學前教育，大力發展職業教育，支持濱州技師學院爭創國家職業教育示範校。深化醫葯衛生體制改革，加強食品葯品安全監管，扎實做好甲型流感、手足口病等重大疫病防控工作。完善計生利益導向機制，綜合治理出生人口性別比，嚴格控制違法生育，穩定低生育水平。加強公共就業服務體系建設，城鎮新增就業4500人，農村勞動力轉移就業1萬人，城鎮登記失業率控制在3.5%以內，爭創省級創業型城市；進一步擴大社會保險覆蓋范圍，落實城鄉低保、大病醫療救助制度，加快「五險合一、一票征繳」進度，不斷完善社會保障體系。搞好全民健身中心運營管理，農村體育健身示範村達到50%以上。加強科技工作，完成烈士陵園搬遷，做好第六次全國人口普查工作。抓好國防教育、人民防空、民兵預備役工作，實現全省雙擁模範縣「四連冠」。民族宗教、外事僑務、統計、檔案、史志、老齡等工作都要有新發展。
辦好總投資6億元的10項「民生工程」：①實施教育惠民工程。投資9000萬元，改擴建錦秋中學、城東中學、伏田小學，新建四所農村小學。②實施醫療保障工程。城鎮職工基本醫療保險最高支付限額由6萬元提高到10萬元，新農合報銷封頂由3萬元提高到5萬元;開工建設縣醫院門診綜合樓、中醫院病房樓。③實施保障性住房建設工程。投資5400萬元，新建廉租住房210套，改造農村危房668戶。④實施城鄉群眾基本生活保障工程。城鄉低保對象年人均補助、企業退休職工月均養老金提高120元，集中供養、分散供養五保標准分別提高800元、400元，集中供養率達到80%以上。⑤實施社會養老服務工程。投資3500萬元，建成縣社會福利中心、10個鎮級老年福利服務中心。⑥實施人民公園建設工程。投資6900萬元，建成人民公園，提升城區檔次，完善服務功能。⑦實施農村路橋改造工程。投資3400萬元，改造農村公路60公里、危舊窄橋25座。⑧實施城鄉居民飲水安全工程。投資1500萬元，建成城區居民集中供水廠；投資1100萬元，解決2萬名農村群眾的飲水安全問題。⑨實施城區集中供熱工程。計劃投資2.6億元，年內投資1.2億元，改造完善城區供熱管網，建設熱源工程，盡快實現縣城熱網全覆蓋。⑩實施濱南客運中心建設工程。計劃總投資1億元，年內投資7000萬元，建成主體工程。
這10項民生工程，件件體現民意，件件關乎民心，件件彰顯政府形象，我們一定精心組織，辦一件成一件，件件都落到實處。
三、進一步開創政府工作新局面
面對宏觀環境發生的新變化，面對各地競相發展的新形勢，我們必須求真務實不浮躁，學習創新不停步，切實加強政府自身建設，努力營造高效廉潔的政務環境。
建設創意創新的學習型政府。把加強學習研究作為首要任務，更加註重公務員隊伍知識更新、素質提升，不斷提高科學謀劃發展、駕馭市場經濟的能力。不斷優化公共資源配置，更多地運用政策、規劃、標准、技術等手段加強經濟管理。進一步完善鎮（街道）考核體系和部門目標管理體系，把考評指標與公眾評價結合起來。堅持發展第一要務，創新工作思路方法，創新工作推進機制，用創新的辦法解決處理熱點、難點問題，用創新的精神推動各項工作開展。
建設以人為本的服務型政府。牢固樹立服務發展就是服務企業、服務基層、服務群眾的理念，倡樹求真務實之風，支持誠實、幹事幹部，說真話、辦實事、求實效。完善便民、利民服務體系，全面推行人性化服務。政府所有部門都要編制辦事公開目錄，公開服務承諾、收費標准、辦事流程。嚴格執行服務承諾制、限時辦結制和行政問責制，保障各項政務服務到位、不越位、不缺位。大力精簡會議，壓縮文件，改進工作流程，提高行政效能。進一步減少和規范行政審批、檢查收費項目和行為，不斷優化發展環境。
建設公開透明的開放型政府。充分發揮專家和決策咨詢機構的作用，推進政府決策的民主化、科學化。進一步推進政務公開和政府信息公開，發揮好縣長信箱、行風熱線的作用，做到制定決策重民意，推進工作順民心。強化行政監察和審計監督，嚴肅財經紀律，嚴格規范政府投資、政府采購、國庫支付、建設工程招投標、土地使用權交易等行為，重點督查財政資金使用、公共工程、民生工程建設等情況，確保政府資金使用效益。自覺接受社會公眾和新聞媒體監督，廣泛聽取各界人士的意見，支持工會、共青團、婦聯等人民團體參與社會管理和公共服務。
建設依法行政的廉潔型政府。堅持用制度管人，按程序辦事，深入推進依法行政。繼續推行一線工作法，明確責任，強化督查，嚴格獎懲，各項工作做到有部署、有檢查、有結果。自覺接受縣人大及其常委會的法律監督和縣政協的民主監督，高度重視並及時辦理人大代表建議和政協委員提案。切實加強廉政建設，堅決查處行政不作為、亂作為行為，堅決糾正損害人民利益的不正之風。大力弘揚艱苦奮斗、勤儉節約的優良傳統，高度珍惜民資財力，努力降低行政成本，以良好的政風帶民風，不斷提高人民群眾對政府工作的信任度、滿意度。
各位代表，讓我們深入貫徹落實科學發展觀，在中共博興縣委的堅強領導下，緊緊團結依靠全縣人民，凝心聚力，順時應勢，勵精圖治，務實爭先，為譜寫博興建設新篇章、開創博興發展新偉業而奮勇前進！

④ 金融衍生工具

中國衍生金融工具發展現狀及前景分析
二十世紀七十年代以來，隨著布雷頓森林體系的瓦解、金融自由化的擴展、石油危機和債務危機的爆發以及科學技術的飛速發展，國際金融市場上的風險急劇增加。為了規避、轉移和分散風險，金融創新層出不窮。在此背景下，作為金融創新的核心，衍生金融工具應運而生，它不斷突破管理制度的禁錮，如雨後春筍般地大量涌現出來，引領著國際金融市場上的最新潮流。目前，我國已經加入WTO，即將面臨著金融業的全面開放，發展我國的衍生金融工具已是大勢所趨。
一、中國衍生金融工具的發展現狀
從國際經驗來看，衍生金融工具交易的發展都是以一個健全的基礎金融工具市場（如貨幣、股票、債券市場等）為依託，因而在時間順序上，衍生金融工具的產生遠遠落後於傳統的基礎金融工具，衍生金融工具在中國的產生同樣遵循這樣的規律。二十世紀九十年代初，隨著股票市場、債券市場和商品期貨市場的出現和不斷發展，為衍生金融工具交易在中國的產生創造了一定的環境和條件。1992年6月，上海外匯調劑中心率先創辦了上海外匯期貨市場，開辦人民幣匯率期貨交易，同年12月，上海證券交易所推出第一張國債期貨合約，1993年3月，海南出現非正式的股票指數期貨交易，1994年11月，深圳證券交易所認股權證交易掀起熱潮，此後，越來越多的衍生金融工具開始沖擊成長中的中國金融市場。下面介紹一些中國主要衍生金融工具的發展情況。
（一）外匯期貨
1992年6月1日，中國開始試辦外匯期貨交易，上海外匯調劑中心成為中國第一個外匯期貨交易市場。由於當時的匯率實際上是雙軌匯率，外匯期貨價格形成難以直接反映匯率變動的預期，再加上外匯現貨交易有許多嚴格的附加條件，使市場交易顯得非常清淡。相比之下，全國各地涌現出的大量外匯期貨經紀公司，它們的交易量則顯得很大。為了使外匯期貨正規化，1993年7月，國家外匯管理局發出通知規定，辦理外匯（期貨）交易僅限於廣州、深圳的金融機構，其他各地的外匯期貨交易機構必須停止辦理，金融機構辦理外匯期貨交易，以企業進出口貿易支付和外匯保值為目的，不得引導企業和個人進行外匯投機交易。企業和個人的外匯交易必須是現匯交易，嚴禁以人民幣資金的抵押辦理外匯交易，嚴禁買空賣空的投機行為。實際上，由於嚴格的管制辦法，中國外匯期貨試點處於停頓狀態。
（二）股票指數期貨
中國的股票期貨開始於1993年3月10日，是由海南證券交易中心推出的深圳證券（簡稱深證）指數期貨交易。期貨合約的標的物為深證綜合指數和深證A股指數，每種標的物均有3、6、9、12月份交割的合約，共計8個品種，一個點位盈虧額為500元人民幣。當時，經過幾個月的運作，海南證券交易中心發現，A股指數期貨交易無人問津，綜合指數期貨交易雖呈上升趨勢，但月成交量最高僅為千餘次。由於投資者對這一投資方式認識不足，再加上中國股市發展的不穩定性，管理與運作不規范，容易引發投機行為，到1993年9月底，為維護股市的健康發展，股票指數期貨交易被中止。
（三）國債期貨
中國國債期貨交易在1992年12月28日由上海證券交易所首次推出。期貨合約共有12個品種，僅對機構投資人開設。由於國債票面利率固定，現貨價格受市場利率影響也不大，國債期貨交易推出後近一年時間內交易清淡，影響微弱。1993年7月10日，財政部頒布了《關於調整國庫券發行條件的公告》，決定對一些國債品種保值進行貼補，國債的收益率開始出現不確定性，市場炒作空間擴大，交易規模迅速擴大。此後一年多的時間里，全國各地金融中心相繼開辦了十多個國債期貨交易市場，國債期貨交易量成倍放大，1994年國債期貨成交19053.83億元，是現貨市場445億元成交量的40多倍。隨著國債期貨交易的蓬勃發展，違規事件也相繼發生，其中，1995年2月23日爆發的「327事件」轟動全國，令萬國證券虧損十多億元，走向倒閉。由於違規事件不斷出現。1995年5月17日，證監會決定全國范圍內暫停國債期貨交易試點。至此，兩年的國債期貨交易試點暫告一段落。
（四）認股權證
權證交易在中國的產生是在其特有的經濟環境下由配股權交易演變而來的，帶有期權交易性質，其有A1權證和A2權證之分，其中A1權證代表購買公眾股配股部分的權證，A2權證代表購買國家股、法人股轉配股的購股權證。1994年9月初，深圳證券交易所上市的許多公司陸續推出配股方案，大多數方案中，國有股、法人股股東表示願意放棄配股權並轉讓給個人，於是深圳有關方面准備安排轉配部分同時上市。同年10月，中國證監會特批深圳交易所的6隻權證，轉配部分繼續交易。1994年12月，這6隻權證分離為A1權證和A2權證，其中A1權證交易在規定時間內退出，但A2權證交易則延期至1996年6月。因此所謂真正意義上的權證市場也只包含了這6隻A2權證的交易。但自1996年6月以後，A2權證市場也不復存在了。
（五）可轉換債券
自二十世紀九十年代以來，中國企業逐漸開始嘗試運用可轉換債券來拓展資金來源渠道，解決資金短缺的問題。從1991年8月起，先後有瓊能源、成都工益、深寶安、中紡機、深南玻、南寧化工、吳江絲綢等企業在境內外發行了可轉換公司債。其中瓊能源、成都工益兩家企業是用其發行新股，並已分別於1993年5月、1994年1月轉股後在深、滬交易所上市。1996年4月，國務院證券委提出，選擇有條件的股份公司進行可轉換債券的試點，後來又頒布實施了具體的管理辦法。目前，深滬兩市有5家股份公司的可轉換債券上市交易。
（六）外匯遠期
1997年4月，與中國外匯管理政策相配套的、具有中國特色的外匯與人民幣之間的遠期合約——人民幣遠期結售匯業務推出，標志著中國外匯遠期業務的正式開始。當時是以中國銀行總行及其11家分行為試點，幣種包括美元、日元、德國馬克和港幣，期限分為七天至四個月九種。1998年1月後，中國銀行全轄分行均可進行遠期保值外匯買賣業務，1999年1月又增加了歐元與人民幣之間的遠期結售匯業務。1999年4月，國家禁止資本項目下的遠期結售匯業務，只允許從事經常項目下的遠期結售匯業務。
根據上述衍生金融工具的發展情況，我們不難發現，目前，衍生金融工具的交易已經從過去的冷熱不均時期進入了一個平靜的時期，許多衍生金融工具的交易被停止，剩下可交易的品種屈指可數。經過分析，我們認為造成這一局面的原因主要有以下方面：（1）中國衍生金融工具的交易是在不發達的現貨市場上進行的，市場的自我調節能力較差。（2）交易多以投機為目的，缺乏套期保值功能，風險大，但又沒有完備的風險監管體系。（3）市場的參與者不夠成熟，盲目跟風者眾多。（4）政策多變，缺乏原則性和一貫性。

衍生金融工具的發展趨勢
1.衍生金融工具
全球創新給全球金融市場打下的最深印記，就是衍生金融工具的產生及飛速發展。對於金融市場的參與者而言，衍生工具及是指一些金童合約，這些合約的價值派生於股票、債券、貨幣及商品等現貨市場工具。更確切地講，如果一個金融合約在到期日T時的價值完全由基本的現貨市場工具在時間T時的價值決定，則這一合約即是衍生金融工具，也稱為或有權。因此，在衍生金融合於的到期日T，衍生金融工具的價格F(T)完全取決於基本標的資產的價值ST,到期日一過，衍生金融工具即不復存在。衍生金融工具的這一特性在其定價中起著重要作用。

衍生金融工具的另一個重要特徵是其交易的高杠桿比例，即金融合約的價值何以多倍（通常為數十倍）地高於保證金價值，這使得人們可以用較低的成本進行更為靈活的風險管理，同時也為投機者提供了風險更大的冒險機會。

衍生金融工具種類繁多，目前已超過1200種，但總體看來，可以分為三大類：（1）期貨和遠期（futures and forwards）;(2) 期權（options）；（3）互換（swaps）或稱掉期。其中遠期和期權被視為基礎模塊，互換及其他復雜工具被視為合成證券。他們最終都能被分解為遠期和期權的組合。

金融衍生工具的交易過程實際上是對金融資產的風險進行重新組合或捆綁，形成金融資產的風險和收益新搭配方式的過程。通過金融衍生品市場，市場能夠把風險轉移給那些有能力、且願意承擔風險的機構和個人。金融衍生產品市場可以看作是以風險作為交易對象的市場。雖然，目前已有大量涉及金融衍生工具的研究，如對於金融衍生工具的定價、交易風險、金融衍生市場為什麼產生和迅速發展等方面的研究。但在金融衍生工具交易為什麼能夠進行這方面的研究並不多見。

2.風險特徵

風險的特徵是風險的本質及其發生規律的表現。風險是指由於不確定性而導致的結果的任何變化。而結果包括了希望發生的結果，也包括了不希望的結果。結果是個體希望發生的結果，它使個體具有獲利的可能；結果是個體所不希望的結果，它使個體存在損失的可能。因此，本文認為風險的全面特徵應包括下述方面：

2.1 不確定性

風險產生的根源在於事物發展未來狀態所具有的不確定性，不確定性是風險最本質的特徵。

風險的不確定性是指對風險主體來說，風險程度有多大、風險何時何地由可能變為現實是不肯定的。這是由於客觀條件的不斷變化以及人們對未來環境認識的不充分性，導致人們對事件未來的結果不能完全確定。

風險的不確定性決定了風險的出現只是一種可能，這種可能要變為現實還有一段距離，有賴於其他相關條件。這使得人們在實際的經濟活動中可以利用科學的方法，根據以往發生的一系列類似事件的統計資料，經過分析，對風險發生的頻率及其造成的經濟損失程度作出統計分析和主觀判斷，正確鑒別風險，改變風險發生的環境條件，從而對可能發生的風險進行預測與衡量以控制風險的負面結果，盡可能去獲得風險收益。

2.2 客觀性

風險的客觀性是指風險是一種客觀存在，是人們不能拒絕與否定的。

風險是由於不確定性的因素存在而使結果有多種可能性。它們可能使人們遭受損失，也可能使人們獲得額外收益，而這種不確定性的存在是客觀事物發展變化過程中的特性，因此風險也必然是無處不在、無時不有的客觀存在。人們生存和活動的整個社會環境就是一個充滿風險的世界。

2.3 二重性

風險的二重性是指風險結果的發生會帶來或是損失、或是收益，也可以認為損失與收益是機會共存。收益、損失都是風險的基本因素，並且個體在面臨風險事件時，在可能獲得高收益的同時也面臨著遭受重大損失的可能，而且收益的高低和損失的大小在數量上存在著正相關性。不過，通常我們將之概括為：「高風險，高回報」。

風險結果的雙重性表明，對待風險不應僅僅是消極對待其損失一面，也應將風險當作是一種經營機會，通過風險管理盡量獲得風險收益。

2.4 差異性

由於個體的自有資本、認識和駕馭風險的水平、風險偏好、利益願望、利益需要、經驗等的不同。個體對於事物發展未來狀態的看法是有差異的，對風險的感受會因人而異，對同一風險事件會有不同的決策行為，我們將這稱為風險的差異性。

3.衍生金融工具的風險效應與風險評價

為分析方便，我們首先引進風險效應的概念。所謂風險效應就是風險事件對個體所產生的效果。認識風險效應是個體對風險進行評價的重要條件。前面部分對風險特徵的全面分析為認識和描述風險效應提供了重要的理論基礎。

任何個體在從事經濟活動中都會有一定的預期，而經濟活動往往會涉及未來，世界不確定性的本質決定了經濟活動是有風險的，前面已指出風險是指結果的任何變化，因此一項經濟活動的最終結果不可避免地與個體的預期會產生偏離。這種偏離通常由兩類參數描述：一是偏離的方向與大小；二是各種偏離的可能程度。可能的結果與目標發生的偏離是多種多樣的，偏離程度也不同。正偏離導致人們獲得超額利潤，負偏離導致人們遭受損失。因此，正偏離是人們所追求的，是個體希望發生的結果，它激勵人們勇於承擔和駕馭風險，獲取風險報酬。負偏離是人們所厭惡並力求避免的，它對於人們的行為會產生約束作用。由此，風險對個體同時產生的效應具有兩個方面，它產生了兩個效應：激勵效應和約束效應。

3.1 激勵效應

所謂風險激勵效應是指風險利益作為一種外部刺激使人們萌發了某種動機，進而作出某種選擇並導致行為的發生。當然風險利益是一種綜合性的利益，它並不是確定的利益，而是一種可能的利益、未來的利益，只有在風險結果出現後才能知道是否真正獲得這種利益。這種似乎看得見而又未到手的利益對任何個體都有不同程度的激勵。風險激勵效應程度的大小，主要決定於許多主、客觀激勵因素。例如，風險事件帶來的潛在發展機會或贏利機會；風險成本小於風險利益的機會與大小；風險被發現和識別的難度與程度；風險事件激發決策者的潛能、創造性和成功慾望的強度等。

3.2 風險約束效應

風險約束效應可以被定義為：當人們對於風險事件可能的損失所做出的為了迴避或抵抗損失的選擇以及進而採取的迴避行為。一般地說，風險事件所產生的抑制和阻礙作用就是風險的約束效應。構成風險約束效應的阻礙因素可能來自主體的外部，即外部約束，如對於投資者來說，自然災害的發生、國際政治經濟形勢的變化，國內社會經濟政策的變化、市場競爭程度的加劇等；而有些阻礙因素則可能來自於主體內部，即內部約束，如管理失誤、決策失誤、職工情緒波動等。

正確認識風險約束效應，可以避免在投資決策活動中的盲目性，促使人們在投資時能對投資的風險做出一正確，客觀的評價，促使他們充分考慮風險可能帶來的損失和負面結果，不只憑主觀願望和一時熱情去冒險和蠻干，而應審時度勢，量力而行，注意決策的科學性和可行性。同時，強調風險的約束效應不應一味產生對風險的恐懼心理，只看到風險的損失一面，會使人們只注重風險的負面效應而被動避免，從而失掉某些機會與利益，抑制人和社會的能量釋放。

3.3 風險評價

上面的分析指出，在個體面臨風險事件時，風險一方面對其具有激勵效應，驅使他為了獲取潛在的風險利益而做出某種風險選擇；另一方面風險對其又具有約束效應，對他的選擇和行為產生某種威攝和抑製作用。這兩種效應同時存在，同時發生作用，而且相互沖突、相互抵消。如果激勵效應大於約束效應，則該個體會接受這一風險狀態，並且，激勵效應與約束效應的差距越大，個體接受這一風險狀態的積極性就越高。我們將風險激勵效應與約束效應相等的風險狀態稱為個體可接受的最大風險狀態。如果風險激勵效應小於約束效應，則個體不會接受此風險狀態，並且激勵效應與約束效應的差距越大，個體對這一風險狀態就越厭惡。

風險激勵效應與約束效應相互作用的過程實際上也是人們對激勵與約束兩種效應進行認識、比較、權衡的過程，即是一個對資產、風險作出評價的過程，在這個過程中人們結合自己的主、客觀狀況如自有資本量、經驗、個人的偏好、價值觀和背景等，根據客觀存在的特定風險，對風險損失和收益進行評估。因此，同一風險事件對於不同個體產生的激勵效應和約束效應不同，不同個體可接受的最大風險狀態是不一致的，即個體對於風險事件的評價具有差異性。這種差異性體現在兩個方面：一方面體現在不同個體對於同一風險事件的評價可能不同；另一方面體現在隨著時間的改變同一個體對於同一風險事件的評價可能會發生變化。

4.金融衍生工具交易分析

經濟活動中的各個主體在經濟活動中盡可能地增加自己利益的願望和行為，被喻為經濟學不言而喻的公理。在市場經濟下，商品交換本質上是在當事人之間一組權利的相互讓渡或交換。按照一般的交易理論，在交易中當交換自願發生時，活動者獲得了利益。這種利益就是交易中的「剩餘」。剩餘的產生是因為消費(或生產)活動者的兩種商品(或產品)的邊際替代率(或邊際轉換率)不相等。交易能進行的根本原因在於交易雙方由於主、客觀原因而對於同一交易對象有著不同的看法、預期，即對於交易對象有著不同的評價，交易雙方都認為能通過交易而使自己的境況得到改善。

前面的分析表明，在金融活動中，由於不同個體的主客觀情況不同，同一風險事件不僅對於不同個體產生的風險效應是不相同的，而且同一風險事件對同一個體在不同時間產生的效應也可能會不同，個體對於金融資產(可以認為金融資產也就是風險資產，下面將之簡稱為「資產」)的評價具有差異性。故可能有投資者在第一時刻對於某風險事件具有較高的評價去投資擁有它，但可能隨著自身情況的變化在第二時刻因對其評價較以前降低而出售它；並且，完全有可能有另一投資者同他的情況恰恰相反，以前評價低而在一段時間後對該資產評價變高而欲擁有它。他們之間就存在進行交換的可能性。

所以，個體之間存在這樣的需求，他們需要通過一種途徑形成契約而進行資產交換，以重新配置他們的資產而使他們的狀況得到改善。由於擁有資產或投資本質上是投資者擁有將來的收益索取權。因此，資產間的交換是個體間就未來收益的交換，或者說是風險的轉移。這種個體間風險資產的交換與消費商品的交換十分相似，個體對不同資產評價不同的交換有可能增加各自的效用。

所以，評價的不同或者會直接導致不同投資者投資於同一資產得到不同的邊際效用，或者使得投資者投資於不同資產得到不同的邊際效用。在有多種可能狀態的不確定世界裡存在著多種資產，不同投資者根據自身實際情況對資產做出的評價會具有差異性，這意味著他擁有不同資產的邊際效用也必然不同。這說明，如果他可以在不同的資產間適當交換，他就可以增加自己的期望效用。比如，現假定存在兩種資產，某個體擁有兩種資產，由於情況的變化可能會導致他對其中一種資產的評價變得較低，他在這種資產的邊際效用也必然較低；而他對另一種資產的評價變得較高，他在這個資產的邊際效用也必然較高。可能有其他投資者和他的情況相反。那麼他們之間將這兩種資產的部分或全部收益和風險進行交換就是有利可圖的。這種交換契約可以表現為金融衍生工具。這是因為金融衍生工具能對基礎金融工具所存在的金融風險進行「解捆」、分解，將基礎金融工具中的各種風險分離開來，然後根據需要重新將這一些風險」捆紮」在一起，將一資產復制為其他資產組合，構成新的金融工具，使得風險、收益在交易個體之間進行轉移而滿足個體的這種需求。例如貨幣期權和利率期權，藉助於轉移風險的功能，市場參與者可以根據需要在一定時間內將交易契約中的市場風險抵補掉，使契約風險與市場風險相分離。

5.衍生金融工具的發展前景

2005年6月15日是一個值得紀念的日子，這一天，債券遠期交易正式登陸全國銀行間債券市場。作為銀行間債券市場首次面市的金融衍生產品工具，債券遠期交易是央行促進利率市場化，發展資本市場的重大舉措。隨著人民幣債券遠期產品正式開始交易，我國金融市場掀開了期盼已久的衍生產品交易大戲序幕，其順利推出也昭示了我國金融衍生產品市場雛形初具，同時，預示著我國債券市場全面、快速發展步伐的再一次加速

市場參與者眾多，既有中資銀行，也有外資銀行；既有大銀行，也有中小銀行，還有1家證券公司。首日交易活躍程度比起一年前推出的買斷式回購業務明顯上升。

債券遠期交易將為投資者提供新型盈利模式，投資者可以通過遠期交易和即期交易的反向套作，創造出各種利率免疫的投資組合，降低利率風險，獲得利潤。此外，作為基礎性的衍生產品交易工具，遠期交易業務有利於培養債券衍生品市場氛圍，促使投資者增加對衍生工具風險和功能的理解，從而為日後央行推出更為復雜衍生產品工具創造條件，最終促進金融衍生產品市場健康發展。

債券遠期交易推出意義非同尋常

人民幣債券遠期這一新品種，雖然從定價原理上看並不十分復雜，但是由於債券的遠期價格變化將受到人民幣現券、資金拆放、債券回購等各個市場的不同影響，因此綜合體現出不同交易商、投資者的不同交易行為和市場預期，所以債券遠期產品將被動於其他產品的市場變化。

隨著市場成員對該產品的了解和使用，債券遠期市場波動將會反過來作用到現券市場各期限上的交易債券價格、封閉式回購利率、買斷式回購利率和拆放利率等基礎市場交易品種價格。這一過程恰好是中國金融市場形成自身定價機制，完善各類產品結構，從不成熟走向成熟的過程，而在這個過程中，「做市商」作為各類市場產品的價格制定者和流動性提供者，將起到至關重要的作用。

在目前國內大型機構投資者對債券進行投資管理手段單一、缺乏風險控制有效工具的情況下，債券遠期交易業務的推出，不僅擴大了市場交易品種，提高了市場流動性，而且有效實現了價格發現功能，使投資者對未來的利率走勢形成穩定預期。同時，通過債券遠期交易逐漸形成的套利機制對於抑制過度投機、防止利率過度波動將具有非常重要的作用，對我國債券市場的發展具有積極意義。就商業銀行而言，遠期交易業務的推出，有利於商業銀行進行主動性債券資產投資，增強債券投資的靈活性，促成商業銀行利率風險管理方法從消極承受利率風險到主動對沖利率風險的轉變。可以說，債券遠期交易為投資者在資產負債管理、流動性管理、利率風險管理等方面提供了新的交易工具，是實現管理手段的較大突破。

目前商業銀行普遍存在資產負債期限錯配問題，現券市場收益率又不斷創下新低，資金比較充裕的商業銀行正處於資產增持階段，而多頭的堆積必然導致敞口風險增加，現在債券遠期交易使商業銀行可以通過在現券市場與遠期市場持有相反的頭寸來規避風險，在為商業銀行提供鎖定債券投資收益手段的同時，也有利於維護整個金融市場的穩定。

展望前景形成衍生產品市場

我國債券市場在經過長達一年的上漲之後，投資者的分歧正逐步加大，遠期交易可以為投資者提供重要的避險和對沖工具，從而保證市場平穩健康運行，避免2004年上半年非理性下跌行情的重演。從推出時機來看，應該說遠期交易適逢其時。

當然，在遠期交易業務推出初期，由於其業務流程、風險控制及賬戶處理存在一定的特殊性，遠期交易可能會因為市場參與者缺乏內部管理配套制度而暫受冷落。在遠期交易推出之前，就有部分機構認為，遠期交易開始時不會很活躍。但首日交易的熱鬧，令市場振奮。可以預期的是，隨著市場環境的逐步成熟和市場配套制度的完善，遠期交易將和現券交易、債券回購等交易工具一樣，最終成為市場參與者手中的投資「利器」，並由此促進銀行間衍生產品市場的長遠發展。
短期來看，遠期交易提供了「無風險」套利機遇。尤其在業務開展初期，投資者的定價能力很難達到一個較高水平，通過現貨和遠期的反向操作，以及延伸到多券種的對沖操作，可以尋找到很好的獲利機會。此外，還有利於現行市場「換券套利」、「蝶型套利」等交易行為的實施。如現在部分5年期和7年期國債出現了利率倒掛現象，從中長期來看這種現象是難以持續的，但由於目前買斷式回購市場不發達，借券較難，往往看到了機會卻沒有實施的條件，遠期交易業務的誕生，加大了這些交易業務實施的可能性。更為重要的是，遠期交易有利於跨市場套利。目前跨市場轉託管需要2至3天的時間，通過遠期交易，可以消除因時間差所帶來的價格波動風險，客觀上也有利於兩個市場定價的統一。如果商業銀行能合理地利用該項業務，還可以起到融通資金和平衡稅賦的作用。

在首日的債券遠期成交中，雖然參與者大多明顯以嘗試為目的，成交期限偏短，成交量也較小，但隨著市場成員對該項業務認識的加深和操作熟練程度的提高，以及投資者科學投資理念的建立，相信遠期交易是具備良好市場基礎和發展前景的。目前的問題是，市場成員應運用適當的風險評估方法或模型，根據自身業務需要以及對市場風險的合理評估與預測，從債券遠期交易中充分實現投資目標。

作為單獨領取金融許可證的資金專營機構，興業銀行資金營運中心早在遠期交易產品創意之初，就開始了對該交易模式的研究分析，並且在內控制度和外部交易渠道等方面進行了積極准備，因此在結合自身資產管理需求的情況下，該行與工商銀行順利完成了市場首筆交易。興業銀行資金營運中心高級副理李堅寶認為，無風險套利和遠期交易單向投機的可能性使得遠期交易勢必吸引更多的資金和不同類型的機構進入市場，提高銀行間市場的活躍度，發現真實的債券收益率曲線。總之，遠期交易將推動市場向更深更廣方向發展，為不同需求的機構提供不同的舞台，並為其他金融衍生工具的順次推出奠定基礎。

6.衍生金融工具的監管

金融金融工具是一柄「雙刃劍」。衍生金融工具的發展，不僅為投資者提供了低成本、高效率的避險手段，而且在國際金融市場上起到了發現幷傳播市場價格，提高金融市場進行宏觀管理的難度。尤其是在20世紀90年代以來，金融衍生工具交易的惡性事件屢屢發生。1994年7月，巴塞爾委員會和國際證券會員會組織就層聯合合發表一份對金融工具交易進行監管的建議性文件，要求這一市場的參與者重視所從事的交易風險，加強內部控制。

總結，總體來看金融衍生工具正處在一個高速發展的時期，風險與機遇並存。

我們一方面要用衍生金融工具規避風險進行投資，另一方面我們要對交易風險進行有效的監管。

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第六章 宏觀經濟政策實踐
第一節 經濟政策目標
宏觀經濟政策的目標約有四種，即：充分就業、價格穩定、經濟持續均衡增長和國際收支平衡。
第一目標：充分就業，是指一切生產要素都有機會以自己願意的報酬參加生產的狀態。
西方經濟家通常以失業率來衡量充分就業
失業率：指失業者人數對勞動力人數的比率。
勞動力參與率=勞動力/人口
失業分類
摩擦性失業：是指在生產過程中由於難以避免的摩擦造成的短期、局部性失業。
自願性失業：是指工人不願意接受現行工資水平而形成的失業。
非自願性失業：是指願意接受現行工資但仍找不到工作的失業。
結構性失業：指經濟結構變化等原因造成的失業。失業與空位並存。
周期性失業：指經濟周期中衰退或蕭條時因需求下降而造成的失業。
失業的影響
失業給失業者本人及家庭在物質生活和精神生活上帶來了莫大痛苦。
失業使社會損失本來應當可以得到的產出量。
奧肯法則：GDP變化和失業率變化之間關系。認為，GDP每增加3%，失業率大約下降1%
充分就業：
自然失業率：
第二目標：價格穩定，是指價格水平的穩定。
用價格指數來表示一般價格水平的變化。
價格指數是表示若干種商品價格水平的指數。
消費價格指數（CPI）、批發物價指數（PPI）和GDP折算指數。
第三個目標：經濟持續均衡增長，是指在一定時期內經濟社會所產生的人均產量和人均收入的持續增長。
第四個目標：國際收支平衡
要實現既定的經濟政策目標，政府運用的各種政策手段。必須相互配合，協調一致。如果財政當局與貨幣當局的政策手段和目標發生沖突。就達不到理想的經濟效果，甚至可能偏離政策目標更遠。其次。政府在制定目標時，不能追求單一目標，而應該綜合考慮，否則會帶來經濟上和政治上的副作用。
第二節 財政政策
一、財政的構成與財政政策工具
政府支出包括政府購買和轉移支付，而政府收入則包含稅收和公債兩個部分。
政府支出是指整個國家中各級政府支出的總和，由許多具體的支出項目構成，主要可分為政府購買和政府轉移支付兩類
政府的收入。稅收是政府收入中最主要部分。分為三類：財產稅、所得稅和流轉稅
累進稅，累退稅和比例稅
發行公債：公債是政府對公眾的債務，或公眾對政府的債權。
包括中央政府的債務和地方政府的債務
中央政府的債務稱國債。
政府借債有短期債、中期債和長期債
短期債：通過出售國庫券取得，主要進入短期資金市場，利率較低，期限一般為3個月、6個月和1年。
中長期債：通過發行中長期債券取得，1年以上5年以下為中期債券，5年以上為長期債券。
二、自動穩定與斟酌使用
對經濟的調節：自動調節和主動調節
自動調節：財政制度本身有著自動地抑制經濟波動的作用，即自動穩定器。
主動調節：政府有意識地進行相機抉擇的積極的財政政策。
1．自動穩定器
自動穩定器。亦稱內在穩定器，是指經濟系統本身存在的一種會減少各種干擾對國民收入沖擊的機制，能夠在經濟繁榮時期自動抑制通脹，在經濟衰退時期自動減輕蕭條，無須政府採取任何行動。
（1）政府稅收的自動變化。
起征點，稅率等級
衰退時，抑制衰退；繁榮時，抑制通脹
（2）政府支出的自動變化。
主要指轉移支付，有發放標准
衰退時，抑制衰退；繁榮時，抑制通脹
（3）農產品價格維持制度。
平抑農產品價格
衰退時，收購；繁榮時，拋售
2．斟酌使用的財政政策
當認為總需求非常低，即出現經濟衰退時，政府應通過削減稅收、降低稅率、增加支出或雙管齊下以刺激總需求——擴張性(膨脹性)財政政策。
當認為總需求非常高，即出現通貨膨脹時，政府應增加稅收或削減開支以抑制總需求——緊縮性財政政策。這種交替使用的擴張性和緊縮性財政政策，被稱為補償性財政政策。
30年代初羅斯福新政到60年代初肯尼迪：運用了這套財政政策。
60年代後期出現滯脹，斟酌使用的財政政策表現出了局限性：
（1）時滯：
（2）不確定性：
乘數大小難以准確確定
政策作用中的變化不確定
（3）不可預測的隨機因素的干擾
（4）擠出效應
三、功能財政和預算盈餘
根據權衡性財政政策，政府在財政方面的積極政策主要是為實現無通貨膨脹的充分就業水平。當實現這一目標時，預算可以是盈餘，也可以是赤字。這樣的財政為功能財政。
預算赤字是政府財政支出大於收入的差額。實行擴張性財政政策，即減稅和擴大政府支出就會造成預算赤字。預算盈餘是政府收入超過支出的余額。實行緊縮性財政政策，即增稅和減少政府支出，會產生預算盈餘。
功能財政思想是凱恩斯主義者的財政思想。
主張：
存在通貨緊縮缺口時，實行擴張性財政政策，增加支出或減少稅收，實現充分就業。盈餘減少，甚至出現赤字，或更大的赤字。
存在通貨膨脹缺口時，實行緊縮性財政政策，減少支出或增加稅收，實現物價穩定。赤字減少，甚至出現盈餘，或更大的盈餘。
即：政府為了實現充分就業和物價穩定，需要赤字就赤字，需要盈餘就盈餘。
它是斟酌使用的財政政策的指導思想。
財政預算平衡思想主要是年度平衡預算和周期平衡預算兩種。
年度平衡預算，要求每個財政年度的收支平衡。會使經濟波動更加嚴重。
所謂周期平衡預算是指政府在一個經濟周期中保持平衡。在經濟衰退時實行擴張政策，有預算赤字，在繁榮時期實行緊縮政策，有預算盈餘，以繁榮時的盈餘彌補衰退時的赤字，使整個經濟周期的盈餘和赤字相抵而實現預算平衡。
四、充分就業預算盈餘與財政政策方向
問題的提出：
功能財政：擴張性財政政策，減少盈餘或增加預算赤字；緊縮性財政政策，增加盈餘或減少赤字。
錯覺：
盈餘減少或赤字增加——擴張性財政政策；
盈餘增加或赤字減少——緊縮性財政政策
在經濟衰退時，收入減少，稅收自動減少，轉移支付自動增加，會引起盈餘減少或赤字增加。
在經濟高漲時，收入增加，稅收自動增加，轉移支付自動減少，會引起盈餘增加或赤字減少。
這兩種盈餘或赤字的變動與財政政策本身無關。
不能簡單把盈餘或赤字的變動當作判斷財政政策是擴張性還是緊縮性的標准。
盈餘或赤字的變動：
（1）財政政策變動引起：擴張性政策增加赤字，減少盈餘；緊縮性政策增加盈餘，減少赤字。
（2）經濟情況本身變動引起：經濟衰退，盈餘減少或赤字增加；經濟繁榮，盈餘增加或赤字減少。
美國經濟學家布朗在1956年提出了充分就業預算盈餘，作為衡量財政政策擴張還是緊縮的標准。
所謂充分就業預算盈餘指既定的政府預算在充分就業的國民收入水平即潛在的國民收入水平上所產生的政府預算盈餘。如果這種盈餘為負值，就是充分就業預算赤字
充分就業預算盈餘BS*=ty*-G-TR
實際預算盈餘BS=ty-G-TR
BS*-BS=t（y*-y）
充分就業預算盈餘的作用：
第一，把收入水平固定在充分就業的水平上，消除經濟中收入水平周期性波動對預算狀況的影響，從而就能更准確地反映財政政策對預算狀況的影響，並為判斷財政政策是擴張性的，還是緊縮性的，提供了一個較為准確的依據。若充分就業預算盈餘增加了或赤字減少了，財政政策就是緊縮的，反之，則政策是擴張的。
第二，使政策制定者充分注重充分就業問題，以充分就業為目標確定預算規模從而確定財政政策。
五、赤字與公債
實行了干預經濟的積極的財政政策。這種政策從理論上說是逆經濟風向行事的「相機抉擇」，但事實上多數是搞擴張性財政，結果是財政赤字的上升和國家債務的積累。財政赤字是預算開支超過收入的結果。
彌補赤字的途徑：借債和出售政府資產。
政府借債又可分兩類：
一類是向中央銀行借債，這實際上就是叫中央銀行增發貨幣或者說增加高能貨幣，這可稱為貨幣籌資，其結果是通貨膨脹，因而它本質上是用徵收通貨膨脹稅的方式來解決赤字問題。
在許多發展中國家，彌補赤字常常用這種方式，但發達國家較少採用這種方式。
另一類借債是向國內公眾(商業銀行和其他金融機構、企業和居民)和外國舉債，這可稱為債務籌資。不立即直接引起通脹，但會引起利率上升，從而會通過公開市場業務增加貨幣供給。也會引起通脹。
公債可以為預算赤字融資，但會造成巨大的利息負擔：
美國：利息支出/GDP的比重60年代為1.3%；90年代為3.5%。
1992年底政府債務總量達4萬億美元，平均每人1.6萬美元。
債務—收入比率=一國債務/GDP
債務—收入比率的變動主要取決於公債的實際利率、實際GDP的增長率和非利息預算盈餘。
非利息預算盈餘不變時，公債利率越高，產出增長率越低，債務—收入比率上升。
非利息預算有盈餘，實際利率有所下降，GDP不斷增長，債務—收入比率下降。
西方經濟學家對公債的看法：
（1）內債和外債都是政府加在公民身上的一種負擔。
還會造成下代負擔。
（2）外債對一國公民來說是一種負擔；但內債不構成負擔。
長期中，政府會用發新債的辦法還舊債；即使用征稅辦法來償還公債，也只是財富再分配，對於國家來說，並未有財富損失；發行公債促使資本形成，加快經濟增長的速度，增加後代的財富和消費。
西方經濟學家對公債的看法：
（1）內債和外債都是政府加在公民身上的一種負擔。
還會造成下代負擔。
（2）外債對一國公民來說是一種負擔；但內債不構成負擔。
長期中，政府會用發新債的辦法還舊債；即使用征稅辦法來償還公債，也只是財富再分配，對於國家來說，並未有財富損失；發行公債促使資本形成，加快經濟增長的速度，增加後代的財富和消費。
六、西方財政的分級管理模式
根據財權和事權相一致的原則，採取分級管理的財政體制。
稅收分為中央稅（所得稅、財產稅、社會保險稅）、地方稅（財產稅、公共設施稅）和中央與地方共享稅（財產稅）三種。
支出分為中央政府支出和地方政府支出
中央政府對地方政府的調節，主要依靠稅收返還制度和中央政府支出對地方政府的財政補助形式進行。
第三節 貨幣政策
一、商業銀行和中央銀行
金融機構：金融媒介機構（主要是商業銀行）和中央銀行
商業銀行之所以稱為商業銀行，是因為早先向銀行借款的人都經營商業，商業銀行的主要業務是負債業務、資產業務和中間業務。負債業務主要是吸收存款，包括活期存款、定期存款和儲蓄存款。資產業務主要包括放款和投資兩類業務。放款業務是為企業提供短期貸款，包括票據貼現、抵押貸款等。投資業務就是購買有價證券以取得利息收入。中間業務是指代為顧客辦理支付事項和其他委託事項，從中收取手續費的業務。
中央銀行是一國最高金融當局，它統籌管理全國金融活動，實施貨幣政策以影響經濟。中央銀行具有三個職能：
作為發行的銀行，發行國家的貨幣。
作為銀行的銀行，既為商業銀行提供貸款(用票據再貼現、抵押貸款等辦法)。又為商業銀行集中保管存款准備金，還為商業銀行集中辦理全國的結算業務。
作為國家的銀行：
第一，它代理國庫，一方面根據國庫委託代收各種稅款和公債價款等收入作為國庫的活期存款，另一方面代理國庫撥付各項經費，代辦各種付款與轉賬；
第二，提供政府所需資金，既用貼現短期國庫券等形式為政府提供短期資金，也用幫助政府發行公債或直接購買公債方式為政府提供長期資金；
第三，代表政府與外國發生金融業務關系；
第四，執行貨幣政策；
第五，監督、管理全國金融市場活動。
二、存款創造和貨幣供給
所謂活期存款，是指不用事先通知就可隨時提取的銀行存款。
經常保留的供支付存款提取用的一定金額，稱為存款准備金。
按法定準備率提留的准備金是法定準備金。
存款總和(用D表示)同這筆原始存款(用R表示)及法定準備率(用rd表示)之間的關系為：D＝1/rd
1/rd為貨幣創造乘數，大小和法定準備率有關，准備率越大，乘數越小。
貨幣創造乘數為法定準備率的倒數是有條件的。
第一，商業銀行沒有超額儲備，即商業銀行得到的存款扣除法定準備金後會全部貸放出去。
如果銀行找不到可靠的貸款對象，或廠商不願意借款，或銀行不願意貸款，會形成超額准備金（ER)。超額准備率（re）
實際准備率=rd +re

第二，銀行客戶將一切貨幣收入存入銀行，支付完全以支票形式進行。
如果存在現金漏出，也不能派生存款
現金在存款中的比率（rc）

第三，基礎貨幣：為存款擴張或貨幣創造提供基礎的貨幣。
H=Cu+Rd+Re；M=Cu+D

三、貨幣政策及其工具
1．再貼現率政策。
這是美國最早使用的貨幣政策工具。
再貼現率是中央銀行對商業銀行及其他金融機構的放款利率。
中央銀行給商業銀行的借款統稱為貼現。
貼現的目的：為了協助商業銀行及其他存款機構對存款備有足夠的准備金。
貼現增加，准備金增加，貨幣供給量增加；
貼現減少，貨幣供給量減少。
貼現率政策是中央銀行通過變動給商業銀行及其他存款機構的貸款利率來調節貨幣供應量。貼現率提高，商業銀行向中央銀行借款就會減少，准備金從而貨幣供給量就會減少；貼現率降低，向中央銀行借款就會增加，准備金從而貨幣供給量就會增加。
但美國不經常使用它來控制貨幣供給。
而且具有局限性。
再貼現率政策不是一個具有主動性的政策。
2．公開市場業務
這是目前中央控制貨幣供給最重要也是最常用的工具。公開市場業務是指中央銀行在金融市場上公開買賣政府債券以控制貨幣供給和利率的政策行為。
當聯儲在公開市場上購買政府證券時，商業銀行和其他存款機構的准備金將會以兩種方式增加：如果聯儲向個人或公司等非銀行機構買進證券，則會開出支票，證券出售者將該支票存入自己的銀行賬戶，該銀行則將支票交聯儲系統作為自己在聯儲賬戶上增加的准備金存款；如果聯儲直接從各銀行買進證券。則可直接按證券金額增加各銀行在聯儲系統中的准備金存款。當聯儲售出政府證券時，情況則相反，准備金的變動就會引起貨幣供給按乘數發生變動。
公開市場業務的優點：
（1）中央銀行可及時地按照一定規模買賣證券。
（2）操作靈活，便於靈活地進行操作，自由決定有價證券的數量、時間和方向。
（3）如果出現錯誤時，可以及時得到糾正。
（4）對貨幣供給的影響可以比較准確地預測出來。
3．變動法定準備率
中央銀行有權決定商業銀行和其他存款機構的法定準備率，如果中央銀行認為需要增加貨幣供給，就可以降低法定準備率，
降低法定準備率，實際上等於增加了銀行准備金，而提高法定準備率，就等於減少了銀行准備金。
變動法定準備率的作用十分猛烈，一旦准備率變動，所有銀行的信用都必須擴張或收縮。因此，這一政策手段很少使用 。
三大貨幣政策工具常常需要配合使用。
出售政府債券，再貼現率提高；
買進政府債券，降低再貼現率。
所謂道義勸告，是指中央銀行運用自己在金融體中的特殊地位和威望，通過對銀行及其他金融機構的勸告，影響其貸款和投資方向，以達到控制信用的目的。
四、貨幣政策起作用的其他途徑
第一種理論認為，貨幣政策影響產出，並不是因為改變了利率就改變了投資的成本從而改變了投資的需求，而是因為利率的變動會影響人們的資產組合，較低的利率會使人們把他們的財產轉移到股票上，於是股票價格會上升，根據托賓的「q理論」，當股票價格更高時，企業就會進行更多的投資。
第二種理論，認為擴張的貨幣政策造成的較低利率所帶來的股票價格和長期債券價格上升，會使人們感覺更富有了，於是他們會消費得更多，從而使總需求增加了。
第三種理論認為，政府實行擴張的貨幣政策時，如購買債券，銀行存款增加，准備金增加，超額准備金貸給企業（利率下降）或購買債券（債券價格上升），這些都會使企業投資增加。
第四種理論認為，在開放經濟中，貨幣政策還可通過匯率變動影響進出口從而對總需求發生作用，尤其在實行浮動匯率情況下，當銀行收緊銀根，利率上升，國外資金流入，本幣升值，凈出口下降，從而總需求水平下降。
如果是固定匯率制，會使要達到的貨幣政策目標受到影響。
第五種理論注重可利用的信用規模，認為中央銀行的行動可促使銀行發放更多或更少的貸款，或者以更寬松或更嚴格的條件發放貸款。
供給管理政策
1、收入政策：
2、人力政策：
3、指數化政策：
4、經濟增長政策：
第四節 資本證券市場
一、股票和債券：
二者都是證券，都是投資工具。
廣義證券包括商品證券、貨幣證券、資本證券。
狹義證券僅指資本證券，它是代表對一定資本所有權和收益權的投資憑證。
股票與債券的區別：
（1）性質不同：
債券是一種發行者與投資者之間債權與債務關系的憑證，投資人有權到期按照約定收回本金和利息，但無權參與經營管理。
股票是一種投資者對股份公司的所有權憑證。投資者是公司股東，有權參與公司經營管理，也承擔有限責任，不能退股，但可轉讓。
（2）財務處理不同：
發行債券籌集的資金是公司的負債，支付的債息作為成本支出。
發行股票籌集的資金是公司的資產，股息紅利都屬利潤分配。
（3）收益風險不同：
債券收益率事先確定，較穩定。
股票收益由公司經營狀況和其他一些因素決定，收益不確定，風險高。
債券分為長期、中期、短期。
股票分為普通股、優先股
普通股：是指股東不加以特別限制、享有平等權利、並隨著股份有限公司利潤大小而取得相應收益的股票。
特點：發行量最大；標准股票；風險最大。
優先股：指股份有限公司發行的在分配公司收益和剩餘資產比普通股具有優先權的股票。
二、證券的發行與流通
1、發行市場：
發行股票的只能是股份有限公司。
發行債券的可能是企業和政府。
證券認購：個人，機構
證券發行方式：公募——上網發行；私募——向特定投資者發行。
發行要：條件、審批、程序。
發行價格：平價、溢價、折價。
2、流通市場：二級市場
三、證券的交易與價格
1、證券交易的程序：
（1）開戶：證券賬戶；資金賬戶
（2）委託：投資者告知券商交易證券的信息，券商代為進場申報，參加競價成交。遞單委託、自助委託、電話委託、網上委託。
（3）成交：指買賣雙方的價位與數量合適，達成交易的過程。價格優先、時間優先。
（4）清算與交割：買賣雙方結清價款的過程。
（5）過戶：變更證券所有者的手續。
2、證券交易方式：
（1）現貨交易；（2）信用交易
（3）期貨交易；（4）期權交易
3、證券交易的價格：
股票價格：難以捉摸。
股價指數：衡量股票市場價格總水平及其變動的相對指標。是一種加權平均數
世界上主要：道瓊斯指數（1884）；標准普爾指數（1957）；紐約指數（1966）；金融時報指數（1935）；日經指數（1950）；恆生指數（1969）。
我國：
1、上證指數
（1）30指數：1996年7月1日；
青島海爾、春蘭股份、四川長虹、上海石化、湖北興化、華北制葯、通化東寶、伊利股份、上海汽車、邯鄲鋼鐵、齊魯石化、江南重工、沱牌曲酒、東方通信、魯北化工； 第一百貨； 陸家嘴； 申能股份、原水股份、葛洲壩、
上海機場、廣州控股、東方航空；愛建股份、東方集團、梅雁股份、東大阿派、清華同方、蘇州高新、五礦發展。
（2）180指數：2002年7月1日；
浦發銀行、樂凱膠片、五洲交通、青島海爾、邯鄲鋼鐵青旅控股、昌河股份、工大高新、齊魯石化、航天機電寧滬高速、北亞集團、東北高速、益 鑫 泰 、太太葯業天 津 港 、武鋼股份、中體產業、金地集團、東軟股份 東風汽車、天壇生物、北京巴士、滄州化工、中國國貿寧夏恆力、盤江股份、西單商場、首創股份、武漢控股撫順特鋼、魯北化工、上海機場、上海建工、烽火通信巴士股份、鋼聯股份、上海貝嶺、中化國際、華銀電力華能國際、雅 戈 爾 、上海能源、江蘇索普、民生銀行九發股份、貴州茅台、浦東不銹、上港集箱、雲大科技中鐵二局、綜藝股份 、寶鋼股份、生益科技、深 高 速東方通信、中國石化、蓮花味精、茉 織 華 、友好集團福建高速、兗州煤業、安陽鋼鐵、全興股份、歌華有線錦 州 港 、用友軟體、魯銀投資、浙江廣廈、中牧股份青島啤酒、國電電力、龍騰科技、復星實業、廣電電子寧波海運、海信電器、大唐電信、復旦復華、悅達投資雙鶴葯業、山東鋁業、申達股份、馬鋼股份、南京高科
安彩高科、龍頭股份、東方集團、葛 洲 壩 、紫江企業（90）
第一百貨、華北制葯、鳳凰光學、秦嶺水泥、華聯商廈、隧道股份、上海梅林、海南航空、大眾科創、津 勸 業、青鳥華光、萬傑高科、廣電信息、東方明珠、同 仁 堂、廣匯股份、新 黃 浦 、上菱電器、多佳股份、首旅股份、浦東金橋、四川長虹、中視傳媒、路橋建設、聯通國脈、上海醫葯 、雲 天 化 、北京城建、中遠發展、海欣股份、廣州控股、海正葯業、申能股份、春蘭股份、清華同方、外運發展、愛建股份、首創科技、萊鋼股份、南鋼股份、原水股份、北京城鄉、青山紙業、大恆科技、飛樂音響、內蒙華電、上海汽車、星新材料、愛使股份、星湖科技、亞盛集團、酒鋼宏興、飛樂股份、梅雁股份、稀土高科、煙台萬華、青鳥天橋、儀征化纖、東方航空、中農資源、強生控股、中炬高新、鄭州煤電、上海家化、陸 家 嘴、創業環保、宏圖高科、亞星化學、哈葯集團、亞泰集團、蘭花科創、天房發展、滬昌特鋼、伊利股份、杭鋼股份、天通股份、尖峰集團、長春長鈴、金健米業、廣州葯業、中華企業、廣鋼股份、太極集團、長江通信、浙江中匯、
張江高科、東湖高新、江西銅業、上海石化、中海海盛（90）
四、證券投資收益及風險
1、證券投資收益：
（1）債券利息、股息、紅利
（2）資本利得即買賣差價。
2、證券投資風險： （1）系統風險：
A.市場風險：牛市、熊市、盤整
B.利率風險：利率變動對股票價格的影響
C.通脹風險：通貨膨脹發生。
（2）非系統風險：A.行業風險；B.企業經營風險；C.違約風險。
投資者降低風險：
（1）合理選擇投資對象，科學分析；
（2）及時對政治、經濟形勢作綜合分析與估計，抓住投資機會；
（3）迅速掌握證券市場信息、微觀經濟信息、交易信息；
（4）懂證券投資技術分析方法，會看走勢圖。
第五節 宏觀經濟政策及理論的演變
一、20世紀30年代
1、經濟危機的爆發，凱恩斯革命開始，凱恩斯主義的需求管理政策理論得到認可。
2、新古典綜合派形成：凱恩斯的經濟學與傳統的古典經濟學相結合。使凱恩斯經濟學得到了發展與補充：P627
二、20世紀50年代
新古典綜合派的理論和主張為西方所重視。
三、20世紀70年代
滯脹出現，新古典綜合派的地位動搖。
因此受到其他學派的攻擊：
（1）貨幣主義學派：主張單一規則的貨幣政策，反對凱恩斯主義的財政政策。
（2）供給學派：主張降低稅率刺激供給。但方案執行卻加重了滯脹，很快被放棄。
（3）理性預期學派：強調理性預期對經濟行為與經濟政策的影響與作用。
四、20世紀80年代
新凱恩斯主義經濟學形成，不是對原凱恩斯主義的簡單因襲，吸納了各學派的精華和觀點，引進了廠商利潤最大化和家戶效用最大化的假設，吸納了理性預期假設。

⑥ 《昌言見督詩債戲絕句》的作者是誰

宋 司馬光

⑦ 中國市場回購股票例子

中國資本市場早期已發生過的幾起股份回購案例  
1,最早的股份回購案例----豫園股份案例  
中國最早的股份回購案例當屬1992年小豫園並入大豫園的合並回購.有人認為這可以看作中國股市第一例為了合並而實施股份回購的成功個案.大豫園作為小豫園的大股東,把小豫園所有股票(包括國家股,法人股,個人股)悉數回購並注銷,採取的是協議回購方式.程序上經股東大會批准,合並後新公司再發新股,並承諾小豫園股東有優先認股權.因限於當時的外部環境,這一合並回購談不上什麼商業色彩,政府行為起了重要作用. 
2,回購後再增發的第一起案例----陸家嘴案例  
1994年9月陸家嘴以公司土地尚未完全投入開發\國家股的部分資本仍然虛置\並且股權結構不合理為由決定採用協議回購方式實施減資計劃,即以每股2元的價格回購國家股2億股,隨後又增發B股(流通股),使社會公眾股占總股本的比例達到了"15%"的要求.此案的一個重要特點是,減資回購從而規范股權結構並不是最終目的,根本目的是通過國家股減資回購,再增發一定數量的流通股(B股),即回購不是為了減資,而是為了進一步增資擴股.在這個意義上說,股份回購成為一種策略性的資本運營手段.
 3,鄭州百文案例 
1996年一位個人投資者曾持有7.43%的鄭州百文股票,大大超過當時《股票發行與交易管理暫行條例》中的關於個人持股不得超過公司總股本千分之五比例的規定.按照當時的處理規定應由公司購回這部分超出比例的股票.但即使是按買入價格或市場價格中的較低價格,回購這部分股票所支付的巨資亦會對鄭州百文的經營造成不利影響,因此後來這一部分股票事實上是通過二級市場強制性拋出的.
 4,湖北興化案例 
湖北興化是1989年成立的股份制試點企業,1996年1月作為歷史遺留問題股上市.然而,在上市前的數年時間里,該公司曾相繼購回要求退股的四百餘名職工的44萬股本公司股票,然後又於1996年通過第三方將這部分回購來的股票以市價轉讓,獲利2000多萬元.由於湖北興化的這一行為違反了前述國家有關規定,因此被證監會處罰沒收回購股票所得. 
5,雲天化案例 
1999年4月,雲天化公司董事會宣布將以不低於該公司1998年末每股凈資產的價格(至少要出資4.02億元),向大股東雲天化集團回購其持有的2億股國有法人股,占雲天化總股本的35.2%.公司董事會於2000年9月21日公告,公司將於2000年11月4日之前,以自有資金,完成對第一大股東雲天化集團公司2億股國有法人股的協議回購,回購價以經確認的每股凈資產2.83元為准,回購金額56600萬元.此次回購部分佔公司總股本的35.20%.回購股份被注銷以後,雲天化總股本為36818.18萬股,其中國有法人股佔72.84%,社會公眾股佔27.16%. 
對雲天化集團來說,此次以每股2.83元的價格轉讓2億股,與發起設立時每股1.01元的凈資產比較,在3年中增值180.19%,年投資收益率為60.06%,如再考慮到歷年分紅,投資收益率更是高達72.27%,實現了國有資產的大幅增值.回購完成後,集團公司在股份公司中仍處於絕對控股地位;同時,獲得的5.66億元現金,又可以投入其它項目.對雲天化來說,公司的主業市場極度疲軟,此次回購不失為一條迅速提高公司業績的捷徑;從目前的財務狀況看,公司的資產負債率僅為10.85%,明顯偏低,公司的流動資產總額為7.90億元,其中貨幣資金高達5.24億元,這也說明公司資產流動性好,有足夠的能力進行股份回購.通過本次股份回購,有利於公司在證券市場上樹立良好的企業形象,充分,有效地利用各種資源,為公司的健康,規范發展奠定基礎.此次回購,公司的中報每股收益可以提高到0.285元,凈資產收益率可以提高到10.08%,公司股票的"含金量"將大大提高,這也為廣大股東獲得豐厚的投資回報奠定了良好的基礎. 6, 滬昌特鋼案例 
1999年11月28日,公司董事會通過以資產回購國有法人股議案:以公司11394萬元不適資產向控股大股東上海五鋼(集團)有限公司回購部分國有法人股並注銷股本,總股本將縮小.回購價格以不低於每股凈資產確定.該案例雖然到目前為止尚未實施,但其重要意義在於是中國股市第一次提出以資產回購股份的方式,具有重要的創新意義,對改善上市公司資產結構具有明顯積極作用
。
6.麗珠集團於 1993 年10 月28 號在深圳證券交易所掛牌上市。公司經營范圍
以醫葯為主,兼營化工、食品、房地產、旅業、信息等。公司是1992 年成立的股
份公司，主要生產和經營醫葯產品等，現生產的主要產品有麗珠得樂、麗珠腸樂、
麗珠康泰必妥等。1993 年成為醫葯行業首家、也是迄今為止唯一一家A 股和B
股股票均掛牌上市交易的股份公司。公司現已發展成為以葯物制劑為主體，生物
工程、抗生素及第三產業多元化經營的醫葯綜合型股份制企業集團。2008 年6
月初, 沉寂已久的B 股市場被麗珠B 的一則公告激起波瀾, 麗珠集團宣稱, 其B
股價格被嚴重低估, 影響企業形象, 為了提振股價, 該公司擬以總額不超過1.6
億港元回購部分B 股, 回購價格不超過16 港元/股, 約1000 萬股。回購股份分
別約占公司已發行B 股股份和總股本的8.18%和3.27%。麗珠B 股2008 年6 月
19 日收盤時價僅11.7 港元，16 港元的回購價加比溢價達36.7%。在集團6 月20
日的股東大會上，回購案獲得了99.72%的高票通過，麗珠集團成為了中國市場
首個實施B 股回購的公司。

⑧ 請問網信理財和網信集團這家公司騙人嗎

這個還真不好說，很多這樣的平台開始是沒想騙人，但經營不下去了就坑人了。投資需謹慎。

⑨ 河南弘昌集團的燃氣

弘昌管道燃氣集團經國家發改委、河南省發改委、省建設廳批準的西氣東輸豫東支線淮陽---潢川、信陽---固始輸氣管線工程建設的法人單位。該項目總投資9.3億元人民幣，是河南省、信陽市重點項目、國家西氣東輸的配套項目，設計年輸氣量9.2億立方米，可供300萬居民、工業、公福用氣。項目的建成，對提高居民生活質量，減少大氣污染，促進大別山區及信陽市的經濟發展和環境保護將起到重要的作用。2006年底，該項目工程已全部完工，已達到預計的通氣能力。

⑩ 有什麼打新債中簽技巧

1、多注冊幾個賬戶，用多賬戶去打新債。

2、每天堅持打新債，提高中簽的機率。

3、在申購的時候，進行頂格申購。

4、在上午10點後用多個賬戶連續打新債。

打新債的意思就是申購新發行的債券基金產品。

(10)弘昌集團債券最新擴展閱讀：

在認購門檻上，銀行、證券公司的理財產品起始門檻較高，一般都是至少5萬，追加投資至少達到1000整數倍才可以，這限制了資金較少的投資者。相比之下，基金的起點較低，僅為1000元。

在贖回方面，銀行的理財產品大部分都有期限，不但期限內的贖費不低，相關的管理費用也較高。基金則費用低廉，像泰信申購雙息雙利基金還推出了「四免」的優惠：免申購費、免認購費、免利息稅、認購期超30天還免贖回費。