蘇寧電器股份有限公司2009年年報

1. 為什麼經營性現金流遠大於營業利潤（見蘇寧08年報）

蘇寧電器(002024)
投資亮點:
1:2008年，公司新進地級以上城市26個，新開連鎖店210家，置換連鎖店30家，凈增加連鎖店180家，截至報告期末，公司已在全國178個地級以上城市擁有連鎖店812家，；同時繼續推進「租、建、購、並」多樣化的開發策略，期末，公司已在全國擁有自有物業連鎖店17家（含在籌建連鎖店1家），面積達21.86萬平方米。
2:公司抓住國家啟動「家電下鄉」推廣計劃契機，憑借店面網路、物流配送、售後服務等優勢，一舉中標09年12省（市）家電下鄉項目；在商務部隨後的兩次招標中，公司取得全國28個省份和地區的渠道商資格，銷售渠道的進一步拓展。
3：2008年3月，江蘇物流中心貨架式倉庫WMS系統順利實現切換，公司第三代現代化物流基地運作模式基本成熟；沈陽物流中心的建設按照規劃有效推進，預計將於2009年底建設完成，2010年投入使用；進一步完善了後台平台建設。
4.在第五屆《中國500最具價值品牌》榜中，公司蟬聯中國商業連鎖第一品牌；2008年9月公司首度入圍福布斯雜志2008年度亞洲企業50強排名；同時，在《世界企業家》雜志發布的2008年度亞洲品牌五百強中，公司是排位最高的中國零售企業，同時在所有亞洲零售企業中位列第四。

負面因素:
1:隨著公司連鎖經營的不斷發展和開店標準的逐步細化，符合公司連鎖發展標準的優質店面資源相對稀缺，這給公司連鎖發展的店面選址工作及後續經營帶來了一定的壓力。公司店面目前主要以租賃方式進行經營，在後續經營的穩定性以及到期續租時租賃成本的上升方面都存在較大不確定性。
2:受全球金融危機向實體經濟蔓延的影響，2008 年下半年以來，社會消費需求增幅減緩，消費意願降低，在一定程度上抑制了行業和公司銷售的增長。

綜合評價:
公司是我國最大的家用電器專營連鎖經營企業之一，其強大的銷售終端網路是其他企業短時間無法趕超的。該股目前估值基本合理，具備中長線投資價值.

2. 蘇寧電器財務報表

http://www.p5w.net/stock/zt/2006nb/# 這個網站上有幾乎所有的上市公司財務報表 輸入證券碼就可看 比如在年報查詢輸000926 就出來福星股份 再點財務指標 就出來資產負債表和利潤表、現金流量表

你要蘇寧電器就輸它的證券碼是：002024 操作雷同

3. 蘇寧電器財務弄虛作假

這是普遍現象.不過你有證據,可以向證監會反映

4. 蘇寧電器集團被強制執行超30億，該公司存在哪些問題

蘇寧電器集團被強制執行超30億，該公司存在的問題，通俗一點來講，那就是賺的沒有支出的多，而且，蘇寧一直在虧損，虧損長達三四年，卻一直沒有調整運營。在這個大浪淘沙的電商時代，一直虧損卻不調整運營策略，顯而易見，蘇寧算是把自己徹底的毀掉了。背靠阿里蘇寧竟然走到了一路負債的地步，真的讓人唏噓不已。

蘇寧電器集團的營銷思路其實還是二十年前的老思路，顯而易見，今非昔比了，總是吃老本，總有一天是會吃不下去的。蘇寧一直在被動等待，一直不相信這個品牌會陷入危機，因此，當蘇寧陷入危機之後，蘇寧好像一點回天之力都沒有。蘇寧已經失去了自由市場下的競爭力，急需要一場大的改革，來翹起蘇寧電器的新發展。

蘇寧電器集團被強制執行超30億，該公司存在的問題就是營銷思路老套，說的難聽一點，在市場“戰爭”白熱化的今天，不思進取！

5. 蘇寧是怎麼上市

蘇寧在中小企業板上市了。家電大鱷、連鎖戰車、價格屠夫—所有這些美譽，以及近幾年連續70%以上的增長速度，都使之引起了投資者的極大關注。然而，蘇寧上市的過程並不完美，而上市後的經營風險也依然很大。

與國美電器一番你追我趕之後，蘇寧電器連鎖集團股份有限公司（簡稱蘇寧電器）終於如願以償成為首家以IPO方式登陸中國股市的連鎖企業。7月7日，蘇寧電器在深交所中小企業板正式發行2500萬股A股並接受股民網上申購，募集資金接近4億元人民幣。
據蘇寧電器高層透露，不出20天，蘇寧電器即可成功在深圳中小企業板掛牌交易。即使按照最保守的漲幅來推算，開盤當天蘇寧電器董事長張近東的身價也有望突破10億元。

何以掛牌中小企業板

當蘇寧電器上市具體方案浮出水面後，其IPO發行公告披露其掛牌並非在原先預料的主板，而是在深交所中小企業板，蘇寧電器立即成為業內關注的焦點。
作為去年年銷售額達到60多億元（僅包括直營連鎖店銷售收入）的零售巨鱷，蘇寧電器的選擇不禁讓人們懷疑其是否是想搭乘中小企業板近來倍受關注的「東風」。蘇寧電器董事長張近東對此予以了堅決否認：「我們一直是按照在主板上市的要求進行准備，因為在國內雖然IPO要求比較嚴格，但是能對企業信用有很大提高。如果要採取收購或者兼並的方式，蘇寧在好幾年前就上市了。」

而蘇寧電器副總裁孫為民則表示：「蘇寧登陸中小企業板完全是證監會的安排，且這一消息公司也是直到5月份才確知的。」他解釋道：「蘇寧電器早在4年前就已開始籌備發行上市工作，並按照當時蘇寧電器的自身情況，擬訂了在國內主板上市發行2500萬股A股的計劃。但好事多磨，直到今年4月26日發審會才通過，恰好趕上了深圳中小企業板當時即將運作推出，於是按照『發股量3000萬股以下即在中小企業板上市』的原則，蘇寧電器被劃到了中小企業板。」然而有業內人士認為，證監會之所以安排蘇寧電器登陸中小企業板，或許並不只是從發股量的衡量標准出發。從中小企業板上市企業大多科技含量較高、且具備顯著增長潛力這條規則來看，蘇寧電器其實也十分符合標准。
按照蘇寧電器招股說明書中的規劃，此次上市所募資金的一半，將用於物流配送體系一期擴建項目和商業信息化系統建設項目，二者投入資金規劃分別達到9628萬元和9989萬元。而此兩項目對於零售企業來說無疑具有相當高的科技含量，且按照蘇寧電器的計劃，它們還都要在建成當年即產生收益，分別使年新增凈利潤達到1071萬元和829.9萬元。
此外，據蘇寧電器財務報表顯示，公司自2001年以來，利潤已連年實現大幅「三級跳」：2001年利潤總額為4489.4萬元；2002年利潤總額實現翻番，達到8772.8萬元；2003年則增至1.69億元。其中主營業務收入2002年比2001年增長111.89%，2003年則再增71.14%。企業蘊涵的增長潛力由此可見一斑。
盡管未能如願登陸主板多少讓蘇寧電器有些心存遺憾的感覺，孫為民卻依然表示：「在哪裡上市本身其實並沒有太大區別。雖然中小企業板募集資金規模相對要小，開局不太完美，但終究會有一個價值回歸的過程。」

缺憾仍存

1990年，27歲的張近東開始自立門戶，靠十多萬元資產、十幾名員工在南京寧海路上一個不起眼的地方開了100平方米的小店，蘇寧電器誕生了。在張近東的帶領下，憑借其獨創的蘇寧模式在家電流通市場風光無限，被業界稱為「家電大鱷」、「連鎖戰車」、「價格屠夫」。其去年提出的3年建設1500家連鎖店的戰略更是令業界震動。目前蘇寧電器在江蘇、成都等城市設立了十多家地區連鎖管理中心，連鎖企業200多家，昔日小店成為大型企業集團，而且據有關機構評測，蘇寧電器品牌價值達63.62億元，名列2004年《中國500最具價值品牌》第78位，位居中國商業企業第二位。僅僅經過了短短14年的時間，張近東已經成為10億元的超級大富豪。張近東在近期接受記者采訪時也表示，蘇寧電器的上市，代表著中國連鎖企業的崛起。
然而蘇寧電器風光上市的背後難掩其存在的缺憾。根據《中國經濟時報》報道，蘇寧上市可能存在著重大的信息披露方面的遺漏或者程序上的不當之處。據中國證監會發行監管部制定的「發行公司在發審會通過後有重大事項發生或者需要重新上發審會審核的，我部將暫緩安排發行；無重大事項發生的，辦理最終封卷手續」之規定，蘇寧電器在今年6月12日剛剛進行了董事會換屆選舉，這一「重大事項」應當上報證監會，並可能需要暫緩安排發行，而且主承銷商及相關專業中介機構應對這一「重大事項」發表專業意見。然而蘇寧電器並沒有在《蘇寧電器招股說明書》中披露這一信息。
另外，蘇寧電器在公司治理結構以及經營管理方面也存在著風險。與國美在香港上市，總裁黃光裕個人持股達到「警戒線」相似的是，張近東通過直接和間接方式持有的蘇寧股權，也達到了55％的高比例。並因此引來了業界對於蘇寧電器所蘊涵的大股東控制風險之說。畢竟，證券市場上大股東侵佔上市公司利益的事端早已屢見不鮮。不過張近東對此並不十分在意，他表示：「蘇寧最終一定會實現投資者社會化」，且此次公開發行股票後，其個人與第二大股東所持有的股權比例均將分別下降至35.12％和18.29％，公司的股權結構將進一步多元化。
然而與之相比，蘇寧更大的風險或許在於其利潤構成模式。蘇寧電器在2003年年度銷售規模達到60多億元，但其凈利潤卻不足1億元，這從側面反映了家電經營商「薄利」的一面。而且蘇寧電器的經營業績並非主要來自銷售家電的差額，在利潤的組成中，反而是返利和進店費等收入為主的其它業務利潤，構成了公司經營業績的重要組成部分。其招股說明書中透露的數字顯示，2003年公司返利收入達到2.89億元，佔主營業務利潤比例達57.46%。由此看來，能否保持返利和其它業務利潤的穩定增長無疑是關繫到蘇寧電器未來經營業績穩定性的重要因素。然而由於返利的決定權掌握在廠家手中，蘇寧電器可能比較被動。
而作為全國性的家電連鎖零售企業，由於各店經營地點較為分散，蘇寧電器還面臨著資產、業務和人員分散引發的管理和控制風險。日前其在杭州慷慨簽下15000平方米黃金商鋪用作家電賣場的舉動，也被業內人士批評為「一種奢侈」。
除此以外，從2000年至2002年9月底，蘇寧電器與其大股東之一江蘇蘇寧電器有限公司之間曾經發生過多次商品購銷、資金往來、股權轉讓、受讓及非經營性往來的清理等系列關聯交易，並租賃後者部分房屋作為辦公經營場所，這些行為都使得蘇寧電器很可能患上證券市場中的另一種痼疾—重大關聯交易引發的風險。

曲折的未來之路

夢寐以求的資本通路和資金都已經到手，蘇寧人和張近東都鬆了一口氣，他們在家電零售這場戰爭前夜終於准備好了武器—資本通路以及首期到手的4億元人民幣。4億元人民幣在握，使得蘇寧電器可以真正有能力實現夢寐以求的擴張計劃。市場份額也許是當前的家電零售「巨頭們」最敏感的一個名詞。蘇寧、國美、永樂紛紛尋求上市的原因，無非都是需要資本完成規模的擴張，使自己處於有利的競爭位置。打開中國商務部最新公布的數據：2003年全國家用電器市場銷售總額為3600億元左右。同期國美銷售額為177．9億元，門店數為139家；蘇寧分別為120．9億元（含加盟連鎖店收入）和148家，永樂的統計數據為87億元和55家。通過簡單的計算，可以發現國內三強所佔的市場份額僅為10.7％。而在成熟市場如美國市場前三強所佔份額是80％。

根據我國《全國連鎖經營「十五」發展規劃》，到「十五」規劃末期，全國連鎖企業銷售額將達7000億元，具有品牌效應的家用電器連鎖店銷售額預計可達60%以上。可見對蘇寧電器這樣想做國內連鎖統治者的公司來講，還有很大市場份額需要去佔領。張近東在7月6日路演時稱，4億元募集資金中的21463.2萬元用於連鎖店面的擴張。再加上蘇寧電器已有的41家直營連鎖店和100多家加盟連鎖店，蘇寧電器有理由從上游得到更多的利潤。
然而隨著整個電器行業利潤日趨微薄，上游電器製造廠家能給蘇寧電器的利潤空間極其有限。業內人士表示，隨著原材料等價格的上漲，以及長久以來電器行業的價格大戰，使得電器產品的利潤空間極小，上游給電器零售商們的支持空間將極為有限。而且一些大的家電製造業也一直對蘇寧、國美等專業連鎖店經常挑起價格戰心存不滿，如最近從TCL傳出消息，該公司要建設自己的家電賣場。
蘇寧電器現在有兩個選擇：一是壓縮自身的經營成本。二是增加利潤相對較高的數碼產品的銷售來擴大發展空間。
關於自身經營成本的壓縮，張近東稱將會投入19617.54萬元，強化信息系統、物流平台的建設來節約成本。對於蘇寧電器這樣的連鎖王國來說，高效率的信息系統和物流平台自然會減少眾多中間環節的成本，形成總體經營成本的下降。然而，蘇寧賴以發展的服務卻可能成為壓縮成本的最大障礙。
憑借無微不至的多層次服務，蘇寧電器在各地的擴張勢不可擋，頗有點像當年的海爾。然而服務是需要成本的，超凡的服務為海爾帶來了良好的品牌和飛速的發展，但是近年來海爾已經開始悄悄控制其服務方面的成本。中國電器協會有關人士表示，良好的服務在品牌初期對公司發展的推動是極為明顯的，但是到了競爭的微利時代，服務成本的控制就會日益突出。
以數碼產品為代表的信息家電將是蘇寧的另一條出路。通過蘇寧長達幾百頁的招股說明書可以發現：2003年度蘇寧電器銷售收入中空調所佔的比重最大，為30.4%；彩電等黑色電器佔22.3%；洗衣機等白色電器佔13.5%，手機佔16.4%，而數碼產品在蘇寧銷售收入中所佔的比例不到5％，可見數碼產品在未來的利潤預期中，應該會給蘇寧電器更多的想像空間。
孫為民告訴記者，在蘇寧電器的未來戰略中數碼產品將會占據更加重要的位置，公司的各種資源會向數碼產品進行明顯的傾斜。表現在蘇寧電器的店面布置上，數碼產品目前被放在最突出的位置上，同時營業面積也在加大。
然而蘇寧的戰略規劃能否真的實現將會面臨極大的挑戰。隨著國美登陸中國香港股市以及永樂即將在境外上市，還有紛至沓來的國外競爭者如沃爾瑪、家樂福、麥德龍、百買思等，不少業內人士擔心家電連鎖業會陷入過度競爭的陷阱。這將會讓任何一個連鎖企業的戰略計劃執行起來都面臨極大的困難。
當然，最終的答案是蘇寧自己給出的，能否在以後的年報中給出良好的業績並持續增長，這是蘇寧以後要面臨的挑戰。

6. 請問4.9 號蘇寧電器是什麼原因，停牌的有什麼影響呢謝謝！

蘇寧電器製造虛假年報，被證監會調查，是利空。當聽到股票停牌的時候，很多股民都是不清楚的狀態，是好是壞也不清楚。事實上，停牌的情況遇到兩種，並不需要過分的擔心，但要是碰見第三種情況，千萬千萬要小心！
那麼，讓大家明白停牌內容之前，先和大家一起分享一下最新的牛股名單，那就讓我們趕在還沒有刪之前，請領取一下：【絕密】今日3隻牛股名單泄露，速領！！！
一、股票停牌是什麼意思？一般會停多久？
股票停牌說白了就是「某一股票臨時停止交易」。
要是想知道到底停牌停多久，有的股票停牌不會超過一個小時就恢復了，而有的股票恢復就需要比較長的時間，停牌1000多天以上都是很有可能的，時間長短還是取決於下面的停牌原因。
二、什麼情況下會停牌？股票停牌是好是壞？
導致股票停牌的原因為下列三種情況：
（1）發布重大事項
公司的（業績）信息披露、重大影響問題澄清、股東大會、股改、資產重組、收購兼並等情況。
停牌那是通過大事造成的，導致的時間規定也不一樣，可是還是在20個交易日內。
例如我們需要去搞清楚一個很大的問題，可能要用一個小時，股東大會其實是一個交易的時候，而資產重組以及收購兼並等這些都是非復雜的情況，停牌時間到底有多久，反正少不了幾年。
（2）股價波動異常
倘若股價漲幅出現了異常的波動，比如說深交所有條規定：「連續三個交易日內日收盤價漲跌幅偏離值累計達到±20%」，停牌1小時，預計在十點半就復牌了。
（3）公司自身原因
一旦公司出現了涉嫌違規的交易或者弄虛假業績，這是要接受停牌處理的，具體的停牌時間視情況而定。
上面的三種停牌狀況，（1）（2）兩種停牌都是好的情況，而如果遇到（3）則比較麻煩。
就拿前面兩種情況來看，股票復牌意思就是利好，像是這種利好信號，提前知道是非常有利的，這樣就可以更好的規劃方案了。擁有這個股票神器你會有如神助，提醒你哪些股票會停牌、復牌，還有分紅等重要信息，每個股民都必備：專屬滬深兩市的投資日歷，輕松把握一手信息
就算知道停牌和復牌的日子也不行，知道這個股票好不好，布局如何才是最關鍵的？

三、停牌的股票要怎麼操作？
部分股票在復牌後或許會大漲也或許會大跌，股票未來是否可以出現上升趨勢這是很重要的，這是需要從不同角度去思考的，從而得出相關結論。
沉住氣不亂陣腳是為了大家考慮的，要先對手中的股票進行深度的分析。
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7. 格力和蘇寧鬧矛盾的根本原因是什麼，誰能分析下

隨著格力與蘇寧互發「休書」,一場對渠道控制權的爭奪戰在空調行業再度上演。 6月23日,格力電器(000651)安徽經銷商同時在5家媒體顯要位置刊登聲明,宣布終止與蘇寧電器安徽區域合作。格力電器安徽經銷商在聲明中表示,安徽格力空調與蘇寧電器(安徽區域)因雙方自身經營原因,現終止合作,消費者如需購買格力空調,請前往格力專賣店和其他賣場。對於蘇寧電器(安徽區域)已銷售的所有格力空調,格力承諾確保用戶的合法權益不受侵害,符合國家「三包法」規定的相關售後、維修、保養等工作,將由格力電器全省各客戶服務中心全面接手。選擇在銷售旺季的關鍵節點分道揚鑣,格力這一舉動讓業內震驚不已。據《中國證券報》報道,業內猜測,格力不惜花重金,在本地五大媒體重要版位同時宣布分手,估計雙方關系已「惡化到公開撕破臉的地步」。而就在格力刊登聲明的第二天,蘇寧「還擊」了。當天,蘇寧電器在安徽各大媒體刊登大幅廣告,宣布聯手15大空調廠商提前啟動空調旺季。耐人尋味的是,在這15家品牌廠商中,唯獨缺少了空調行業老大格力電器。據蘇寧電器合肥地區管理中心總經理倪爭勇證實,終止合作一事屬實,目前雙方總部高層正就此事進行協商。蘇寧電器品牌策劃部經理閔涓清表示,由於蘇寧與格力雙方總部層面沒有合作,這只是區域公司之間自己的合作行為,合作協議到期之後,雙方區域公司覺得不適合,就沒有繼續,這是很正常的商業行為。格力電器市場部對此回應稱,安徽銷售公司如此做法可能是為了告之消費者有關售後的相關信息,以免引起消費者誤解。「由於空調涉及到安裝、售後等各個環節,之前合作時雙方互有分工,現在終止合作了,也是想做個說明。」相較於格力目前對弈蘇寧的態勢,其與國美之間的關系,似乎已從6年前的公開決裂悄然向「分久必合」演變。國美有關負責人近日曾暗示,與格力已「冰釋前嫌」,表示「對海爾、美的、格力三家的采購金額將達到45億元」。中投證券研究員袁浩然認為,此次安徽格力與蘇寧終止合作一事對格力影響有限。格力電器2009年年報顯示,安徽新興格力空調銷售有限公司全年銷售收入為23.54億元,僅占格力電器全部銷售收入的5.6%。在格力電器前5名客戶中,安徽新興格力銷售公司排名第三,排名前兩位的分別是河南誠信格力電器市場營銷有限公司和江蘇格力電器銷售有限公司,年銷售額分別為30億元、25億元,占公司總體銷售額的7.2%、6%。而蘇寧電器2009年年報也顯示,公司前五名供應商品牌分別為海爾、三星、索尼、海信和美的,總計采購金額為146億元,占蘇寧電器年度采購的29%。可見,格力每年通過蘇寧渠道的銷售額並不多。「去年格力通過蘇寧渠道的銷售額可能不到1個億。主要還是格力自己的專賣店佔了大頭,目前格力專賣店接近1萬家。與安徽蘇寧合作終止,應該對格力沒有太大的影響。」格力內部人士稱。分析人士指出,如果不是矛盾難以調和,雙方不會如此高調分手。另外,此次格力與蘇寧否會重演當年格力與國美「絕交」的故事,也將成為事件的焦點。

8. 蘇寧國美09年~12年重要的財務數據，不是報表，哪位大神有，快快到碗里來

蘇寧
一、財務質疑與驗證
（一）應收款項和存貨
目前有些上市公司利用開發票虛增收入和利潤，這樣在稅負上不會出現巨額欠稅，但上市公司很少同時等額增加收入和成本，它必須虛增存貨以消化一些購貨發票，這樣它的存貨就出現異常增加。「這些虛構收入的上市公司往往表現為包括應收賬款、應收票據、預付賬款、其它應收款在內的應收款項急劇增加。不能僅僅看應收賬款，實際上往來賬要結合一起看，如應收賬款與預收賬款、應付賬款與預付賬款、其它應收款和其它應付款，應收賬款周轉率急劇下降，存貨急劇增加，存貨周轉率急劇下降。」
2006-12-31
2007-12-31
2008-12-31
2009-12-31
2010-12-31
應收賬款
90,521,487
107,844,000
110,127,000
347,024,000
1,104,611,000

應收/總資產
1.02%
0.66%
0.51%
0.97%
2.52%

應收/收入
0.36%
0.27%
0.22%
0.60%
1.46%

存貨
3,494,630,953
4,552,543,000
4,908,211,000
6,326,995,000
9,474,449,000

存貨/總資產
39.48%
28.05%
22.70%
17.65%
21.58%

存貨/收入
14.02%
11.34%
9.84%
10.85%
12.55%

蘇寧2006-2010年財務報表顯示，應收賬款增幅很快，特別是2009、2010大幅增加，2010年應收賬款為11億元，應收賬款金額占總資產2.52%、占收入1.46%。蘇寧的解釋如下，該解釋符合事實，無不妥之處。
蘇寧財報解釋：2010年國家家電下鄉、以舊換新政策實施區域范圍的擴大，在銷售收入大幅增長的同時，也帶來了本期應收財政補貼款的增加，截至報告期末，公司代墊財政補貼款合計6.06 億元，後期將加快該部分款項的結算；另外，報告期內，公司大力推進合約計劃銷售，應收運營商款項增加，如本集團與中國聯通網路有限公司合作iPhone 合約計劃的銷售，應收中國聯通網路有限公司的款項有較大幅度的增加。

蘇寧2006-2010年財務報表顯示，存貨金額增幅並無不合理之處，且存貨占總資產比、存貨占收入比持續下降。

（二）稅項
根據「應交稅金期末余額＝應交稅金期初余額＋本期計提稅額-本期繳納稅額」去計算上市公司期末應交所得稅余額，發現其與實際余額相差甚遠，就有理由懷疑該公司在造假。「過去曾對一家當時新上市的新股作分析時，發現其實際稅負非常低，與其主營收入根本不能配比，由此懷疑該新股的招股說明書上的收入和利潤也是虛的，後來果然如此。」
這里我不計算應交稅金期末余額，改為計算營業稅金與收入比、所得稅與收入比及所得稅與利潤總額比，從這三項比率數據可以看出，三項比率基本穩定，變化較小，尤其是所得稅與利潤總額比穩定在24%左右。並無明顯不合理之處。

2006-12-31
2007-12-31
2008-12-31
2009-12-31
2010-12-31

營業稅金與收入比
0.18%
0.38%
0.41%
0.47%
0.36%

所得稅與收入比
1.47%
1.79%
1.38%
1.61%
1.72%
所得稅與利潤總額比
32.63%
32.04%
23.41%
23.89%
24.00%
（三）毛利率
識別上市公司造假還有一個簡單方法是測試其毛利率，如果這家上市公司某塊主營業務收益大大超過同行業水平或者波動較大，就有可能在造假。
蘇寧的毛利率與國美持平，18%是中國家電零售及連鎖超市行業的毛利率較高水平。目前國內零售商很少能夠超過國外零售商的毛利率水平，還有一定的提升空間。蘇寧的毛利率沒有不合理之處。

2006-12-31
2007-12-31
2008-12-31
2009-12-31
2010-12-31

蘇寧毛利率
10.24%
14.07%
16.75%
16.88%
17.48%

國美毛利率
17.32%
18.39%

沃爾瑪毛利率
24.81%
25.40%
25.26%

註：國美年報首頁顯示其綜合毛利率（毛利率加其他收入及利得率）由17.32%增長至18.39%

（四）現金流量
如果企業的現金凈流量長期低於凈利潤，這意味著與已經確認為利潤相對應的資產可能屬於不能轉化為現金流量的虛擬資產；若數額相差極為強烈或相差持續時間過長，必然說明有關利潤項目可能存在掛賬利潤或虛擬利潤跡象。如每股經營性現金凈流量，如果其每股收益很高，而每股經營現金流量是負的，這樣的上市公司很有可能在造假。
蘇寧2006-2009年間，現金凈流量、經營活動凈流量都大幅增加，與收入、凈利潤的增長持同樣的發展趨勢，但2010年，現金凈流量和經營活動凈流量都出現下降，不過，經營活動產生的現金流量凈額與凈利潤基本相當。隨著蘇寧經營模式的變化，特別是在三四線以下城市的布局，供應商在采購支持方面不如一二線城市力度大，蘇寧需要投入更多資金采購這會使得蘇寧的經營活動現金流較以前出現下降。

2006-12-31
2007-12-31
2008-12-31
2009-12-31
2010-12-31

現金及現金等價物凈增加額
1,141,008,397
1,997,875,000
3,392,518,000
6,431,290,000
-1,648,563,000

同比增長

75%
70%
90%
-126%

經營活動產生的現金流量凈額
150,751,198
3,496,476,000
3,819,141,000
5,554,942,000
3,881,336,000

同比增長

2219%
9%
45%
-30%

收入
24,927,394,920
40,152,371,000
49,896,709,000
58,300,149,000
75,504,739,000

同比增長

61%
24%
17%
30%

凈利潤
755,852,123
1,523,168,000
2,259,928,000
2,988,495,000
4,105,508,000

同比增長

102%
48%
32%
37%

（五）關聯交易
蘇寧電器2010年營業收入超過750億元，關聯交易金額約5.6億元，且其中4.97億元關聯交易為蘇寧電器集團為上市公司提供擔保，約4100萬元為蘇寧電器租賃關聯方的房屋租金。關聯交易金額金額不大、占收入比極低且真實，沒有不合理之處。
項目
2010年度確認的租賃費(千元)
說明

租賃
41,007
蘇寧電器為承租方

1,971
蘇寧電器為出租方

擔保
497,512
蘇寧電器為被擔保方，擔保方為蘇寧電器集團有限公司，且所有擔保都已於2010年底前履行完畢。

接受勞務和購買商品
12,757
蘇寧電器集團有限公司、索菲特銀河大酒店及鍾山高爾夫酒店主要為本集團提供餐飲會務服務。

業務合作
0.80
本公司組織南京地區連鎖店聯合銀河國際購物廣場共同舉辦「滿就送購物券」的促銷活動，顧客在雙方購物所獲贈的購物券均可充當同等金額的現金，可在本公司南京地區各連鎖店及銀河國際購物廣場消費時通用，雙方於每月25 日定期進行購物券的核對結算並開具相應票據。於 2010 年度，顧客所持本公司購物券在銀河國際購物廣場使用的金額約為人民幣8萬元 (2009 年度：約人民幣33 萬元)。

商標使用許可協議
1,000
於 2009 年6 月26 日，本公司與蘇寧電器集團有限公司簽訂《商標使用許可協議》，約定自簽訂協議之日起，蘇寧電器股份有限公司在其擁有「蘇寧」以及「蘇寧」的漢語拼音「SUNING」系列注冊商標的專用權期限內，許可蘇寧電器集團有限公司無限期有償使用部分注冊商標，蘇寧電器集團有限公司每年支付本公司商標使用費人民幣100 萬元。

關鍵管理人員薪酬
6,220

一、財務質疑與驗證
（一）應收款項和存貨
目前有些上市公司利用開發票虛增收入和利潤，這樣在稅負上不會出現巨額欠稅，但上市公司很少同時等額增加收入和成本，它必須虛增存貨以消化一些購貨發票，這樣它的存貨就出現異常增加。「這些虛構收入的上市公司往往表現為包括應收賬款、應收票據、預付賬款、其它應收款在內的應收款項急劇增加。不能僅僅看應收賬款，實際上往來賬要結合一起看，如應收賬款與預收賬款、應付賬款與預付賬款、其它應收款和其它應付款，應收賬款周轉率急劇下降，存貨急劇增加，存貨周轉率急劇下降。」

2006-12-31
2007-12-31
2008-12-31
2009-12-31
2010-12-31

應收賬款
90,521,487
107,844,000
110,127,000
347,024,000
1,104,611,000

應收/總資產
1.02%
0.66%
0.51%
0.97%
2.52%

應收/收入
0.36%
0.27%
0.22%
0.60%
1.46%

存貨
3,494,630,953
4,552,543,000
4,908,211,000
6,326,995,000
9,474,449,000

存貨/總資產
39.48%
28.05%
22.70%
17.65%
21.58%

存貨/收入
14.02%
11.34%
9.84%
10.85%
12.55%

蘇寧2006-2010年財務報表顯示，應收賬款增幅很快，特別是2009、2010大幅增加，2010年應收賬款為11億元，應收賬款金額占總資產2.52%、占收入1.46%。蘇寧的解釋如下，該解釋符合事實，無不妥之處。
蘇寧財報解釋：2010年國家家電下鄉、以舊換新政策實施區域范圍的擴大，在銷售收入大幅增長的同時，也帶來了本期應收財政補貼款的增加，截至報告期末，公司代墊財政補貼款合計6.06 億元，後期將加快該部分款項的結算；另外，報告期內，公司大力推進合約計劃銷售，應收運營商款項增加，如本集團與中國聯通網路有限公司合作iPhone 合約計劃的銷售，應收中國聯通網路有限公司的款項有較大幅度的增加。

蘇寧2006-2010年財務報表顯示，存貨金額增幅並無不合理之處，且存貨占總資產比、存貨占收入比持續下降。

（二）稅項
根據「應交稅金期末余額＝應交稅金期初余額＋本期計提稅額-本期繳納稅額」去計算上市公司期末應交所得稅余額，發現其與實際余額相差甚遠，就有理由懷疑該公司在造假。「過去曾對一家當時新上市的新股作分析時，發現其實際稅負非常低，與其主營收入根本不能配比，由此懷疑該新股的招股說明書上的收入和利潤也是虛的，後來果然如此。」
這里我不計算應交稅金期末余額，改為計算營業稅金與收入比、所得稅與收入比及所得稅與利潤總額比，從這三項比率數據可以看出，三項比率基本穩定，變化較小，尤其是所得稅與利潤總額比穩定在24%左右。並無明顯不合理之處。

2006-12-31
2007-12-31
2008-12-31
2009-12-31
2010-12-31

營業稅金與收入比
0.18%
0.38%
0.41%
0.47%
0.36%

所得稅與收入比
1.47%
1.79%
1.38%
1.61%
1.72%

所得稅與利潤總額比
32.63%
32.04%
23.41%
23.89%
24.00%

（三）毛利率
識別上市公司造假還有一個簡單方法是測試其毛利率，如果這家上市公司某塊主營業務收益大大超過同行業水平或者波動較大，就有可能在造假。
蘇寧的毛利率與國美持平，18%是中國家電零售及連鎖超市行業的毛利率較高水平。目前國內零售商很少能夠超過國外零售商的毛利率水平，還有一定的提升空間。蘇寧的毛利率沒有不合理之處。

2006-12-31
2007-12-31
2008-12-31
2009-12-31
2010-12-31

蘇寧毛利率
10.24%
14.07%
16.75%
16.88%
17.48%

國美毛利率

17.32%
18.39%

沃爾瑪毛利率

24.81%
25.40%
25.26%

註：國美年報首頁顯示其綜合毛利率（毛利率加其他收入及利得率）由17.32%增長至18.39%

（四）現金流量
如果企業的現金凈流量長期低於凈利潤，這意味著與已經確認為利潤相對應的資產可能屬於不能轉化為現金流量的虛擬資產；若數額相差極為強烈或相差持續時間過長，必然說明有關利潤項目可能存在掛賬利潤或虛擬利潤跡象。如每股經營性現金凈流量，如果其每股收益很高，而每股經營現金流量是負的，這樣的上市公司很有可能在造假。
蘇寧2006-2009年間，現金凈流量、經營活動凈流量都大幅增加，與收入、凈利潤的增長持同樣的發展趨勢，但2010年，現金凈流量和經營活動凈流量都出現下降，不過，經營活動產生的現金流量凈額與凈利潤基本相當。隨著蘇寧經營模式的變化，特別是在三四線以下城市的布局，供應商在采購支持方面不如一二線城市力度大，蘇寧需要投入更多資金采購這會使得蘇寧的經營活動現金流較以前出現下降。

2006-12-31
2007-12-31
2008-12-31
2009-12-31
2010-12-31

現金及現金等價物凈增加額
1,141,008,397
1,997,875,000
3,392,518,000
6,431,290,000
-1,648,563,000

同比增長

75%
70%
90%
-126%

經營活動產生的現金流量凈額
150,751,198
3,496,476,000
3,819,141,000
5,554,942,000
3,881,336,000

同比增長

2219%
9%
45%
-30%

收入
24,927,394,920
40,152,371,000
49,896,709,000
58,300,149,000
75,504,739,000

同比增長

61%
24%
17%
30%

凈利潤
755,852,123
1,523,168,000
2,259,928,000
2,988,495,000
4,105,508,000

同比增長

102%
48%
32%
37%

（五）關聯交易
蘇寧電器2010年營業收入超過750億元，關聯交易金額約5.6億元，且其中4.97億元關聯交易為蘇寧電器集團為上市公司提供擔保，約4100萬元為蘇寧電器租賃關聯方的房屋租金。關聯交易金額金額不大、占收入比極低且真實，沒有不合理之處。
項目
2010年度確認的租賃費(千元)
說明

租賃
41,007
蘇寧電器為承租方

1,971
蘇寧電器為出租方

擔保
497,512
蘇寧電器為被擔保方，擔保方為蘇寧電器集團有限公司，且所有擔保都已於2010年底前履行完畢。

接受勞務和購買商品
12,757
蘇寧電器集團有限公司、索菲特銀河大酒店及鍾山高爾夫酒店主要為本集團提供餐飲會務服務。

業務合作
0.80
本公司組織南京地區連鎖店聯合銀河國際購物廣場共同舉辦「滿就送購物券」的促銷活動，顧客在雙方購物所獲贈的購物券均可充當同等金額的現金，可在本公司南京地區各連鎖店及銀河國際購物廣場消費時通用，雙方於每月25 日定期進行購物券的核對結算並開具相應票據。於 2010 年度，顧客所持本公司購物券在銀河國際購物廣場使用的金額約為人民幣8萬元 (2009 年度：約人民幣33 萬元)。

商標使用許可協議
1,000
於 2009 年6 月26 日，本公司與蘇寧電器集團有限公司簽訂《商標使用許可協議》，約定自簽訂協議之日起，蘇寧電器股份有限公司在其擁有「蘇寧」以及「蘇寧」的漢語拼音「SUNING」系列注冊商標的專用權期限內，許可蘇寧電器集團有限公司無限期有償使用部分注冊商標，蘇寧電器集團有限公司每年支付本公司商標使用費人民幣100 萬元。

關鍵管理人員薪酬
6,220
一、財務質疑與驗證
（一）應收款項和存貨
目前有些上市公司利用開發票虛增收入和利潤，這樣在稅負上不會出現巨額欠稅，但上市公司很少同時等額增加收入和成本，它必須虛增存貨以消化一些購貨發票，這樣它的存貨就出現異常增加。「這些虛構收入的上市公司往往表現為包括應收賬款、應收票據、預付賬款、其它應收款在內的應收款項急劇增加。不能僅僅看應收賬款，實際上往來賬要結合一起看，如應收賬款與預收賬款、應付賬款與預付賬款、其它應收款和其它應付款，應收賬款周轉率急劇下降，存貨急劇增加，存貨周轉率急劇下降。」

2006-12-31
2007-12-31
2008-12-31
2009-12-31
2010-12-31

應收賬款
90,521,487
107,844,000
110,127,000
347,024,000
1,104,611,000

應收/總資產
1.02%
0.66%
0.51%
0.97%
2.52%

應收/收入
0.36%
0.27%
0.22%
0.60%
1.46%

存貨
3,494,630,953
4,552,543,000
4,908,211,000
6,326,995,000
9,474,449,000

存貨/總資產
39.48%
28.05%
22.70%
17.65%
21.58%

存貨/收入
14.02%
11.34%
9.84%
10.85%
12.55%

蘇寧2006-2010年財務報表顯示，應收賬款增幅很快，特別是2009、2010大幅增加，2010年應收賬款為11億元，應收賬款金額占總資產2.52%、占收入1.46%。蘇寧的解釋如下，該解釋符合事實，無不妥之處。
蘇寧財報解釋：2010年國家家電下鄉、以舊換新政策實施區域范圍的擴大，在銷售收入大幅增長的同時，也帶來了本期應收財政補貼款的增加，截至報告期末，公司代墊財政補貼款合計6.06 億元，後期將加快該部分款項的結算；另外，報告期內，公司大力推進合約計劃銷售，應收運營商款項增加，如本集團與中國聯通網路有限公司合作iPhone 合約計劃的銷售，應收中國聯通網路有限公司的款項有較大幅度的增加。

蘇寧2006-2010年財務報表顯示，存貨金額增幅並無不合理之處，且存貨占總資產比、存貨占收入比持續下降。

（二）稅項
根據「應交稅金期末余額＝應交稅金期初余額＋本期計提稅額-本期繳納稅額」去計算上市公司期末應交所得稅余額，發現其與實際余額相差甚遠，就有理由懷疑該公司在造假。「過去曾對一家當時新上市的新股作分析時，發現其實際稅負非常低，與其主營收入根本不能配比，由此懷疑該新股的招股說明書上的收入和利潤也是虛的，後來果然如此。」
這里我不計算應交稅金期末余額，改為計算營業稅金與收入比、所得稅與收入比及所得稅與利潤總額比，從這三項比率數據可以看出，三項比率基本穩定，變化較小，尤其是所得稅與利潤總額比穩定在24%左右。並無明顯不合理之處。

2006-12-31
2007-12-31
2008-12-31
2009-12-31
2010-12-31

營業稅金與收入比
0.18%
0.38%
0.41%
0.47%
0.36%

所得稅與收入比
1.47%
1.79%
1.38%
1.61%
1.72%

所得稅與利潤總額比
32.63%
32.04%
23.41%
23.89%
24.00%

（三）毛利率
識別上市公司造假還有一個簡單方法是測試其毛利率，如果這家上市公司某塊主營業務收益大大超過同行業水平或者波動較大，就有可能在造假。
蘇寧的毛利率與國美持平，18%是中國家電零售及連鎖超市行業的毛利率較高水平。目前國內零售商很少能夠超過國外零售商的毛利率水平，還有一定的提升空間。蘇寧的毛利率沒有不合理之處。

2006-12-31
2007-12-31
2008-12-31
2009-12-31
2010-12-31

蘇寧毛利率
10.24%
14.07%
16.75%
16.88%
17.48%

國美毛利率

17.32%
18.39%

沃爾瑪毛利率

24.81%
25.40%
25.26%

註：國美年報首頁顯示其綜合毛利率（毛利率加其他收入及利得率）由17.32%增長至18.39%

（四）現金流量
如果企業的現金凈流量長期低於凈利潤，這意味著與已經確認為利潤相對應的資產可能屬於不能轉化為現金流量的虛擬資產；若數額相差極為強烈或相差持續時間過長，必然說明有關利潤項目可能存在掛賬利潤或虛擬利潤跡象。如每股經營性現金凈流量，如果其每股收益很高，而每股經營現金流量是負的，這樣的上市公司很有可能在造假。
蘇寧2006-2009年間，現金凈流量、經營活動凈流量都大幅增加，與收入、凈利潤的增長持同樣的發展趨勢，但2010年，現金凈流量和經營活動凈流量都出現下降，不過，經營活動產生的現金流量凈額與凈利潤基本相當。隨著蘇寧經營模式的變化，特別是在三四線以下城市的布局，供應商在采購支持方面不如一二線城市力度大，蘇寧需要投入更多資金采購這會使得蘇寧的經營活動現金流較以前出現下降。

2006-12-31
2007-12-31
2008-12-31
2009-12-31
2010-12-31

現金及現金等價物凈增加額
1,141,008,397
1,997,875,000
3,392,518,000
6,431,290,000
-1,648,563,000

同比增長

75%
70%
90%
-126%

經營活動產生的現金流量凈額
150,751,198
3,496,476,000
3,819,141,000
5,554,942,000
3,881,336,000

同比增長

2219%
9%
45%
-30%

收入
24,927,394,920
40,152,371,000
49,896,709,000
58,300,149,000
75,504,739,000

同比增長

61%
24%
17%
30%

凈利潤
755,852,123
1,523,168,000
2,259,928,000
2,988,495,000
4,105,508,000

同比增長

102%
48%
32%
37%

（五）關聯交易
蘇寧電器2010年營業收入超過750億元，關聯交易金額約5.6億元，且其中4.97億元關聯交易為蘇寧電器集團為上市公司提供擔保，約4100萬元為蘇寧電器租賃關聯方的房屋租金。關聯交易金額金額不大、占收入比極低且真實，沒有不合理之處。
項目
2010年度確認的租賃費(千元)
說明

租賃
41,007
蘇寧電器為承租方

1,971
蘇寧電器為出租方

擔保
497,512
蘇寧電器為被擔保方，擔保方為蘇寧電器集團有限公司，且所有擔保都已於2010年底前履行完畢。

接受勞務和購買商品
12,757
蘇寧電器集團有限公司、索菲特銀河大酒店及鍾山高爾夫酒店主要為本集團提供餐飲會務服務。

業務合作
0.80
本公司組織南京地區連鎖店聯合銀河國際購物廣場共同舉辦「滿就送購物券」的促銷活動，顧客在雙方購物所獲贈的購物券均可充當同等金額的現金，可在本公司南京地區各連鎖店及銀河國際購物廣場消費時通用，雙方於每月25 日定期進行購物券的核對結算並開具相應票據。於 2010 年度，顧客所持本公司購物券在銀河國際購物廣場使用的金額約為人民幣8萬元 (2009 年度：約人民幣33 萬元)。

商標使用許可協議
1,000
於 2009 年6 月26 日，本公司與蘇寧電器集團有限公司簽訂《商標使用許可協議》，約定自簽訂協議之日起，蘇寧電器股份有限公司在其擁有「蘇寧」以及「蘇寧」的漢語拼音「SUNING」系列注冊商標的專用權期限內，許可蘇寧電器集團有限公司無限期有償使用部分注冊商標，蘇寧電器集團有限公司每年支付本公司商標使用費人民幣100 萬元。

關鍵管理人員薪酬
6,220

三、國美財務分析1. 2010年財務摘要本年收入為人民幣50,910,000,000元，比過去增長19.32%綜合毛利率（毛利率加其他收入及利得率）由17.32%增長至18.39%母公司擁有者應占溢利由人民幣1,409,000,000元增長至人民幣1,962,000,000元，比去年增長39.25%每股基本盈餘由去年人民幣0.103元增長23.30%至人民幣0.127元董事會選派末期股息每股港幣4.1仙(摺合為人民幣3.5分)可比較門店的銷售收入較2009年同期增長21.80%每平米銷售收入較2009年同期增加22.64%2. 報表及項目分析2.1 資產負債表2.1.1 資產結構 Figure2: 國美2004-2010年資產負債表——資產部分 2010年資產總計36,209,913,000元，約為362.1億人民幣，比去年增長了1.25%。其中流動資產為23,488,994,000,約為234.9億人民幣，占總資產的64.87%，其中現金及現金等價物為6,232,450,000元，約為62.3億人民幣，占流動資產的26.53%，總資產的17.21%。應收賬款為206,102,000元，約為2.1億人民幣，占流動資產的0.88%，總資產的0.57%。存貨為8,084,971,000，約為80.8億人民幣，占流動資產的34.42%，總資產的22.33%。非流動資產為12,720,919,000，約為127.2億人民幣，占總資產的35.13%，其中固定資產為3,556,163,000，約為35.6億人民幣，占非流動資產的27.96%，占總資產的9.82%。無形資產為116,157,000，約為1.2億人民幣，占非流動資產的0.91%，總資產的0.32%。
2.3.1 綜合結構
Figure16: 國美2005-2009年現金流量表
Table2: 國美2004-2009年現金流量簡化綜合表
2004 2005 2006 2007 2008 2009
現金及現金等價物的期初余額 357524 1659094 1079347 1451837 6269996 3051069
經營活動的現金凈流量 591461 522792 -126010 2560723 3610360 -174706
投資活動的現金凈流量 -54233 -1092385 -1003863 -3142291 -4514568 -293841
籌資活動的現金凈流量 764342 0 1505866 5490327 -2213645 3467333
本期現金及現金等價物增加額 1301570 -569593 375993 4908759 -3117853 2998786
外匯折算差額凈值 -10154 -3503 -90600 -101074 -20796
現金及現金等價物的期末余額 1659094 1079347 1451837 6269996 3051069 6029059

2009年現金流入總計2,998,786,000，約30億人民幣，其中經營活動的現金流出174,706,000，約1.7億人民幣，投資活動的現金凈流量為-293,841,000，流出約2.9億人民幣，籌資活動的現金凈流量為3,467,333,000，約34.7億人民幣。
2.3.2 現金流量變動趨勢

Figure17：國美2004-2009年現金及現金等價物增加額變動圖 單位（千元）

Figure18：國美2004-2009年各現金流量變動圖 單位（千元）

國美從2004年到2009年現金凈流量的變動很大，06-07年度有很大提升，但到了07-08年度卻又大幅下降，這主要是受投資活動現金流量變化的波動影響——06到07年籌資活動現金流量因發行新股和可轉換債券而大幅增加，07到08年度因大量回收股份導致籌資活動現金流量減少。而09年除卻經營活動現金流出之外，其他項目都有大幅增加。

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10. 蘇寧電器是什麼性質的公司

蘇寧電器全名為蘇寧易購集團股份有限公司，該公司的類型是股份有限公司，屬於商業企業，公司性質為上市公司。

蘇寧創辦於1990年12月26日，總部位於南京，是中國商業企業的領先者，經營商品涵蓋傳統家電、消費電子、百貨、日用品、圖書、虛擬產品等綜合品類，線下實體門店1600多家，線上蘇寧易購位居國內B2C前三，線上線下的融合發展引領零售發展新趨勢。

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蘇寧電器的經營范圍：

公司公告稱，隨著互聯網技術、智能終端等信息科技的蓬勃發展和快速應用，為公司加快轉型升級提供了機遇與平台。公司經營范圍修改為：

1、許可經營項目：音像製品直營連鎖經營，普通貨運，預包裝食品、散裝食品批發與零售。

以下限指定的分支機構經營：電子出版物、國內版圖書、報刊零售；第二類增值電信業務中的信息服務業務（不含固定網電話信息服務和互聯網信息服務）；餐飲服務（限分公司經營）（按《餐飲服務許可證》所列范圍經營），國內快遞（郵政企業專營業務除外）。

2、一般經營項目：家用電器、電子產品、辦公設備、通訊產品及配件的連鎖銷售和服務，計算機軟體開發、銷售、系統集成，百貨、自行車、電動助力車、摩托車、汽車的連鎖銷售，實業投資，場地租賃，櫃台出租，國內商品展覽服務；

企業形象策劃，經濟信息咨詢服務，人才培訓，商務代理，倉儲，微型計算機配件、軟體的銷售，微型計算機的安裝及維修，廢舊物資的回收與銷售，樂器銷售，工藝禮品、紀念品銷售，國內貿易。

參考資料來源：網路-蘇寧雲商集團股份有限公司