上市公司股份回購問題研究

Ⅰ 上市公司為什麼要回購股票

股票回購是指上市公司利用現金等方式，從股票市場上購回本公司發行在外的一定數額的股票的行為。公司在股票回購完成後可以將所回購的股票注銷。但在絕大多數情況下，公司將回購的股票作為「庫藏股」保留，不再屬於發行在外的股票，且不參與每股收益的計算和分配。庫藏股日後可移作他用，如發行可轉換債券、雇員福利計劃等，或在需要資金時將其出售。
企業界進行了著名的「穩定股東工作」——職工持股制度和管理人員認股制度。前者是指企業對職工購買、持有本企業股票給予某種優惠或經濟援助，獎勵職工持股的制度；後者是指企業給予高級管理人員優惠認購本企業股票權利的制度。其目的是提高管理人員的責任感，確保企業的優秀人才不流失。而允許企業在一定條件下回購本公司股票，則是建立職工持股制度和管理人員認股制度，維持企業控制權的前提條件
大規模借債用於回購股票或支付特殊紅利，可以迅速和顯著提高長期負債比例和財務杠桿，優化資本結構。重新資本化往往出現在競爭地位相當強、經營進入穩定增長階段，但長期負債比例過低的公司。由於這類公司具有可觀的未充分使用的債務融資能力儲備，按照資產預期能夠產生的現金流入的風險與資本結構匹配的融資決策准則，提高財務杠桿，可以優化公司資本結構，降低公司總體資本成本，增加公司價值，從而為股東創造價值。同時，也有助於防止敵意並購襲擊。因為在有效的金融市場環境中，具有大量未使用的債務融資能力的公司

Ⅱ 關於上市回購注銷股票的問題

上市公司回購自己的股票並且注銷的意思是：如工司有4個股東工司每年能分紅1000元每人250元，如果回購其中一人的股票並且注銷後，工司股東就只有3人了那麼工司每年收入不變情況下每年每人就能分紅333元，就是公司的每股收益增加了。
打字不易，如滿意，望採納。

Ⅲ 上市公司什麼時候才會考慮回購股份

上市公司回購股票主要有以下幾個原因：①實行股權激勵計劃；②避免惡意收購；③提高公司收益率；④穩定公司股價，提高公司形象。
回購的流程是怎樣的？上市公司和央行這兩者回購的異同點是什麼？回購對於股價來講是利好還是利空？很多小夥伴無疑都急切的想知道這個問題，學姐這就來給大家做個全面介紹。開始之前，不妨先領一波福利--機構精選的牛股榜單新鮮出爐，走過路過可別錯過：【絕密】機構推薦的牛股名單泄露，限時速領！！！
一、證券市場中的回購是什麼
證券回購，即證券回購交易，所謂的意思也就是說證券買賣雙方在成交同時就約定於未來某一時間以某一價格雙方再反向成交。證券回購，其可拆分為股票回購和債券回購。
1、股票回購：是指上市公司利用現金等方式，從股票市場上買回本公司發行在外的股票的行為。在股票回購完成後，公司可以選擇將所回購的股票注銷。但是在大多數時候，公司會將回購股票當做「庫藏股」保留下來，不會干預短時間內的交易和每股收益的計算和分配。庫藏股往後可以用為另外的用途，比如把行可轉換債券、雇員福利計劃等發行了，或是需要資金的時候將其出售了。
2、債券回購：也就是在債券交易的雙方在進行債券交易的同時，以契約方式約定在未來的某天以約定好的價格（本金和按約定回購利率計算的利息），債券里的正回購方和逆回購方，稱之為「賣方」和「買方」，就是它們之前再次購買該筆債券的交易行為。從交易發起人的角度出發，凡是要抵押出債券的，借入資金的交易就稱為進行債券正回購；只要是主動把資金借出的，獲取債券質押的這類交易都被叫做進行逆回購。想知道手裡的股票好不好？直接點擊下方鏈接測一測，立馬獲取診股報告：【免費】測一測你的股票當前估值位置？
二、上市公司回購股票
上市公司回購股票主要有以下幾個原因：①實行股權激勵計劃；②避免惡意收購；③提高公司收益率；④穩定公司股價，提高公司形象。那回購股票是利好還是利空呢？分析還是要依據實際情況來：
1、回購後注銷：如果在股價低估的情況下，回購股票，隨後注銷，這種做法將使公司的總體股票數量減少，提升了每一股的收入，這種回購行為是利好。股價要是並沒有被低估，就回購股票，刻意的引導一些不明情況的群眾來抬高股價，這樣就會虧損股東的權益，這也就是被藏起來的利空了。
2、回購不注銷：公司在低位回購股票的話，並且是作為庫存股不參與股份注銷，然後在股價高位時，派發股份另做他用。公司可能會被懷疑自己炒自己的股票，那麼不注銷便可以說是利空。當然，從短期來看的話，回購股票和大資金買入股票的意思是一樣的，其實這是有利於股價上漲的。
三、央行正、逆回購
央行回購可以分為正回購和逆回購的兩種方式，正回購、正回購都屬於央行在公開市場上吞吐貨幣的行為，能說是一種貨幣政策。央行逆回購主要有兩個目的，一方面調節資金的流動性，一方面還能調節利率。正回購--一方以一定規模債券作抵押融入資金，並且還會承諾日後再購回所抵押債券的交易行為。這種方式也是央行在做公開市場操作時經常使用的一種方式，央行利用正回購方式就能夠達到從市場回籠資金的效果；逆回購的意思是央行向一級交易商購買有價證券，也在約定在未來特定日期將有價證券賣給一級交易商的交易行為，逆回購實際就是央行向市場上投放流動性的操作，逆回購要是到期了就說明是央行從市場收迴流動性的一個操作。那麼央行回購究竟利好還是利空呢？我們需要分情況來分析：
1、逆回購：央行使用資金去和一級交易商購買有價證券，同時是在向市場投放資金，若是資金進入實體企業以後，這樣的情況是能刺激企業運轉的，所以對於股市來說是利好的。其次是市場上的資金增加後，那麼有多餘的資金就會進入股市，進而就刺激股市上漲了。
2、正回購：央行賣出逆回購的行為也就是在回籠資金，市面上的錢變少的同時流入股市的錢也會變少，從而引起投資情緒的悲觀，使得股價下跌。所以說及時了解到回購消息是很重要的，【股市晴雨表】金融市場一手資訊播報

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Ⅳ 股票回購的問題

上市公司法有規定：市場上的可流通股如果少於總股本的25%，上市公司就要動用大量的資金回購市場上剩餘的流通股，並終止上市資格。
當市場上的流通股越來越少的時候，價格就會越來越高，
（這是由供求關系決定的，物以稀為貴嘛！）甚至會高於原來價格幾十倍、上百倍，你說有哪個公司會這樣做？
上市公司有時會在股價低估時回購部分股票，但一般不會大量回購。

Ⅳ 股票回購的動機是什麼此舉會對上市公司造成哪些方面的影響

股權激勵計劃的激勵對象必須是公司員工，具體對象由公司根據實際需要自主確定，可以包括上市公司的董事、監事、高級管理人員、核心技術(業務)人員，以及公司認為應當激勵的其他員工（其中，為保證獨立董事的獨立性，在正式頒布的《辦法》中明確規定激勵對象不應包括獨立董事），但是有污點記錄的人員不能成為激勵對象，以督促高管人員勤勉盡責。結合前一條規定，我們發現凡違法違規的公司和個人都得不到股權激勵機制的照顧，這說明股權激勵機制所要達到的目的就是要促優汰劣，從微觀的角度來講，對公司高管個人或群體實施股權激勵，是使其全心全意把心思放在生產經營上，使得公司經營業績得到實實在在的提高。每個上市公司質量得到提高，自然股市的整體質量也就得到提高。

在股票來源方面，《辦法》明確了向激勵對象發行股份、回購本公司股份以及採取法律、行政法規允許的其他方式等三個來源。一直以來，股票來源是困擾上市公司實施股權激勵的最大問題，隨著新《公司法》的修訂，在資本制度、回購公司股票等方面進行了突破，最終使得上市公司實施股權激勵的法律障礙得以消除。這幾個來源簡單明了，既利於管理層監管又利於股民們監督，不給動歪腦筋的人以空子可鑽。

在股票數量方面，參考了國際上的一些通行做法，規定上市公司全部有效的股權激勵計劃所涉及的股票總數不得超過已發行股本總額的10%；其中個人獲授部分原則上不得超過股本總額的1%，超過1%的需要獲得股東大會特別批准。從這里可以看出，管理層的意思還是著眼於激勵，但具體公司規模大小的不同，可能還是會造成一些問題。比如一些國有大盤股，即使10％那也將是一個天文數字，而對於一些規模較小的公司來說，10％還很可能不夠分。

在實施股權激勵的條件方面，明確了股權激勵不是無條件實施的，對於董事、監事、高級管理人員，上市公司應當建立績效考核體系和考核辦法，以績效考核指標為實施股權激勵計劃的條件。

此外，《辦法》還針對股權激勵計劃中應該包括的事項和內容做出了較為詳細規定或說明，此舉給上市公司就如何進行股權激勵計劃信息披露提供了規范。

2、限制性股票

限制性股票一般以業績或時間為條件，上市公司向激勵對象授予的股票，只有在激勵對象達到業績目標或服務達到一定期限時才能出售。《辦法》對董事和高級管理人員的業績條件作了強制性的規定。對於其他激勵對象，激勵是否與業績掛鉤由上市公司自行安排。

在時間方面，《辦法》也對董事和高級管理人員所獲授的股票規定了禁售期，要求在本屆任職期內和離職後一個完整的會計年度內不得轉讓，以鼓勵董事和高級管理人員長期持股，將個人收益與公司業績掛鉤，克服任職期內的短期行為。對其他激勵對象獲授股票的禁售期由上市公司自行規定。

3、股票期權激勵計劃

股票期權激勵計劃是發達國家證券市場通常採用的一種股權激勵方式，由於具有「公司請客，市場買單」的優點，一直受到上市公司特別是人力資本密集、股價增長潛力比較大的公司的青睞。《辦法》在制訂過程中參考了國際上有關股票期權激勵的一些通行做法：

股票期權的授出可以考慮一次性授出或分次授出。股票期權的有效期從授權日計算不得超過10年。為了避免激勵對象有短期套現行為，《辦法》要求權利授予日與首次可行權日之間應保證至少1年的等待期，並且在股票期權有效期內，上市公司應當規定激勵對象分期按比例行權。

對於股票期權的行權價格或行權價格的確定方法，以股權激勵計劃草案摘要公布前30個交易日的平均市價與公布前一日的市價孰高原則確定，不應低於其高者，以避免股價操縱。

考慮到激勵對象，尤其是高管人員屬於公司內幕信息知情人，易出現內幕交易和操縱股價行為，《辦法》以定期報告的公布和重大事件的披露為時點，設立了授予和行權窗口期，激勵對象只有在窗口期內才能被授予股票期權或者是行權。

4、實施程序和信息披露

股權激勵計劃的實施程序為薪酬委員會擬定股權激勵計劃草案後，提交董事會審議，最後由股東大會批准。為了讓中小股東盡可能參加表決，獨立董事應當向所有股東徵集投票權。公司應當聘請律師，並且在二分之一以上獨立董事認為必要時，可以要求上市公司聘請獨立財務顧問，就股權激勵計劃的可行性、合法合規性發表意見，以充分發揮中介機構的專業顧問和市場監督作用。

在股東大會批准之後，還需向證監會報備，無異議後方可實施。具體實施時，上市公司還應當為激勵對象在證券登記結算機構開設或指定由證券交易所監控的專用賬戶，並經證券交易所確認其行權申請後，由證券登記結算機構辦理登記結算事宜。

此外，為了增加透明度，保障廣大中小股東的知情權，《辦法》規定了嚴格的信息披露制度，不僅要求上市公司在董事會、股東大會形成決議後及時披露，還要求在定期報告中詳細披露報告期內股權激勵計劃的實施情況。

5、監管和處罰

對於違法違規行為，《辦法》制訂了嚴格的監管和處罰措施，包括責令改正、權益返還、沒收違法所得、市場禁入等；情節嚴重的，還將處以警告、罰款等處罰；構成違法犯罪的，將移交司法機關，依法追究法律責任。

三、上市公司實施股權激勵還需進一步解決的難點問題

可以預見，隨著《辦法》的出台以及股權分置改革的深入，必將有越來越多的上市公司實施股權激勵。然而在具體實施過程中，仍然會存在著許多障礙和難點問題：

首先是經營業績如何評價。在《辦法》中規定了對於董事、監事、高級管理人員應當以績效考核指標為實施股權激勵計劃的條件。因此，上市公司績效考核體系和考核辦法應當如何建立，具體又怎樣計算，怎樣與期權激勵掛鉤，有待進一步完善。現行高級管理人員業績評價大多以職務和崗位來考核。由於我國至今還沒有完全形成經理人員市場化的選擇環境，經理職務不能完整、准確地反映其貢獻的大小和能力的高低；同時，業績考核體系也不規范，尤其是對公司的管理部門的業績評價更難得出一個比較公正的結論。因此，業績評價成為整個期權計劃中難度最大、分歧最多的部分。此外，對於其他激勵人員而言，其激勵條件就更為模糊，可能會存在比較大的爭議。

其次是期權或獲授股票的流動性問題。經營者任期屆滿，或因經營不善被辭退，或因調離、退休等原因離開企業，那麼經營者在企業的股份如何兌現，是由繼任者購買，還是由離去的經營者繼續持股享受分紅？即使由後繼的經營者購買，能否按原價購買，退出的期股價格如何評估等等，都應有原則性的規定。

再次是還缺少法律層面的保障。無論是《公司法》或是《證券法》，對於股權激勵都沒有明確的法律規定和保障。在《公司法》中，只是提到了高管人員的報酬事項，並且董事、監事的報酬事項由公司股東大會決定，而經理、副經理及財務負責人的報酬事項由公司董事會即可決定。這與股權激勵的審批程序並非完全一致。

此外是缺少財務、稅收等制度上的配套。比如，激勵對象持股所獲紅利以及增值收益等是否能享受稅收方面的優惠？個人所得稅如何繳納，是作一次性收入繳納，還是按月攤薄繳納，這也是必須解決的問題。又比如，上市公司對於股權激勵如何進行財務上的處理，也需要財政部、證監會等相關部門協調，制訂相應的會計處理准則。即使在美國這樣股權激勵較為成熟的國家，其對於股權激勵的會計處理也進行了長時間的爭論。

最後，社會觀念對此仍有不同的看法。許多已實施MBO，或股權激勵計劃的上市公司，其中長期表現仍然欠佳。最典型的非TCL集團莫屬，其股價從上市後最高的8.52元，一路跌至現在最低的1.72元。讓人對股權激勵是否會成為只是高管個人財富增長的一種工具產生了懷疑。

利多。

Ⅵ 上市公司為什麼會股票回購

回購是什麼意思？央行回購和上市公司回購的異同點在哪裡？回購對股價是利好還是利空？相信很多小夥伴都急切想了解，接下來學姐就幫大家全面分析一下。開始之前，不妨先領一波福利--機構精選的牛股榜單新鮮出爐，走過路過可別錯過：【絕密】機構推薦的牛股名單泄露，限時速領！！！
一、證券市場中的回購是什麼
證券回購和證券回購交易都表達相同的意思，所指的就是證券買賣雙方會在成交的同時就約定於未來的某一時間用某一價格雙方再反向成交。股票回購和債券回購其實就是證券回購中的一種。
1、股票回購：是指上市公司應用資金運轉等辦法，從股票市場上購進本公司發行在外的股票的舉動。股票回購完成後，公司可以將所回購的股票注銷。但在絕大多數情況下，公司會將回購股票作為「庫藏股」保留，不會干預短時間內的交易和每股收益的計算和分配。庫藏股以後可以使用到其他的方面去，例如實施可轉換債券、雇員福利計劃等，或在需要資金時將其出售。

2、債券回購：意思是債券交易的雙方在進行債券交易的同一時間，以契約方式約定了在未來的某一個日子裡使用著約定的價格（本金和按約定回購利率計算的利息），由債券的「賣方」（正回購方）向「買方」（逆回購方）再次購回該筆債券的交易行為。就以交易發起人作為出發點，凡是要抵押出債券的，通常是借入資金的交易都為進行債券正回購；只要是主動借出資金的情況，再去獲取債券質押的交易，這個行為是進行逆回購。想知道手裡的股票好不好？直接點擊下方鏈接測一測，立馬獲取診股報告：【免費】測一測你的股票當前估值位置？
二、上市公司回購股票
上市公司對於股票的回購有這些原因：①實行股權激勵計劃；②避免惡意收購；③提高公司收益率；④穩定公司股價，提高公司形象。那麼公司要回購股票，到底會不會是利好還是利空呢？還是要看實際情況如何：
1、回購後注銷：如果在股價低估的情況下，回購股票並且注銷，這種做法使得公司總股數減少，每股的收益增加，這種行為屬於利好行為。如果在股價沒有被低估的情況下回購股票，有意的將一些不明所以的群眾吸引過來哄抬股價，就會對股東的利益造成損失，這就是一種隱藏的利空。
2、回購不注銷：如果公司在低位回購股票，把它當作庫存股份繼續保留，後來當股價在高位的時候，派發股份用來干別的。公司可能會去炒自己的股票，那麼不注銷便意為利空。自然，要是從短期來看，回購股票的意思就是大資金買入股票，這對股價是非常有利的。
三、央行正、逆回購
央行有正回購和逆回購兩種回購方式，央行在公開市場上吞吐貨幣的行為有正回購、逆回購，相當於一種貨幣政策。央行逆回購主要有兩個目的，不僅僅是調節利率，還能調節資金的流動性。一方用相對規模的債券作為抵押，去融入資金，這一過程稱之為正回購，而且還會允諾日後再購回所抵押債券的交易行為。這種方法經常作為央行公開市場操作的手段之一，央行利用正回購方式，也就可以達到市場回籠資金的效果；逆回購為央行向一級交易商購買有價證券，還在約定在未來特定日期將有價證券賣給一級交易商的交易行為，逆回購實際就是央行向市場上投放流動性的操作，其實逆回購到期那就是是央行從市場收迴流動性的操作。那麼，央行回購究竟有利還是無利呢？我們視情況而定：
1、逆回購：央行使用資金和一級交易商購買有價證券，所以是向市場投放資金，資金進入實體企業過後，這樣的話是可以去刺激企業運轉的，對股市來說就是利好。緊接著是市場上的資金增加了以後，那麼就可以有多餘的資金進入股市，這樣子是可以刺激股市上漲的。
2、正回購：央行在賣出逆回購的時候其實就是在回籠資金，市面流動資金減少，就沒有多餘的自己在流入到股市當中，進而引發悲觀投資情緒，股價因此也就瘋狂下跌。所以說及時了解到回購消息是很重要的，【股市晴雨表】金融市場一手資訊播報

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Ⅶ 一家上市公司為什麼要回購自己的股票,有什麼意義

什麼是回購？上市公司和央行這兩者回購的異同點是什麼？回購對股價的影響是好是壞？相信很多小夥伴都迫切想知道，接下來學姐就幫大家全面分析一下。開始之前，不妨先領一波福利--機構精選的牛股榜單新鮮出爐，走過路過可別錯過：【絕密】機構推薦的牛股名單泄露，限時速領！！！
一、證券市場中的回購是什麼
證券回購和證券回購交易其實是相同的意思，也就是證券買賣雙方在成交同一時刻就約定下了在未來某一時間以某一價格雙方再反向成交。證券回購，其可拆分為股票回購和債券回購。
1、股票回購：是指上市公司應用現金等方式，從股票市場上購進本公司發行在外的股票的舉動。公司可以注銷回購完成的股票。但在絕大多數情況下，公司都會願意將其回購股票當做「庫藏股」進行儲存處理，暫且不會介入交易和每股收益的計算和分配。庫藏股以後可用作別的地方，如發行可轉換債券、雇員福利計劃等，或者是在需要資金的時候出售它。
2、債券回購：在債券交易的雙方在進行債券交易的同一時間里，以契約方式約定了在未來的某一個日子裡使用著約定的價格（本金和按約定回購利率計算的利息），債券里的正回購方和逆回購方，稱之為「賣方」和「買方」，就是它們之前再次購買該筆債券的交易行為。從交易發起人的這個角度來看，但凡是抵押出債券，有借入資金的交易都統稱為進行債券正回購；只要是主動把資金借出的，再去獲取債券質押的交易，這個行為是進行逆回購。想知道手裡的股票好不好？直接點擊下方鏈接測一測，立馬獲取診股報告：【免費】測一測你的股票當前估值位置？
二、上市公司回購股票
上市公司回購股票會主要是以下的幾個原因：①實行股權激勵計劃；②避免惡意收購；③提高公司收益率；④穩定公司股價，提高公司形象。那麼回購股票的話會是利好還是利空呢？還是需要具體問題具體分析：
1、回購後注銷：假如在股價低估的情形下，回購股票並注銷，如此就會致使公司總股數下降，提高了每股的收益，這種行為屬於利好行為。如果在股價沒有被低估的情況下回購股票，有意吸引不明真相的群眾來哄抬股價，就有損股東權益，這是隱形的利空。
2、回購不注銷：如果公司在低位回購股票，將它作為庫存股份是沒有注銷的，後來當股價在高位的時候，派發股份用於其他。公司有嫌疑去炒自己的股票，那麼不注銷便意為利空。事實是，假若以短期的視角來看，回購股票就和大資金買入股票是一樣的，對於股價來說，這是非常好的。
三、央行正、逆回購
正回購和逆回購的回購方式是央行回購的方式，央行在公開市場上吞吐貨幣的行為有正回購、逆回購，能說是一種貨幣政策。央行的逆回購的主要宗旨在於以下兩點，一是調節市場的資金流動性，二是調節利率。正回購：一方以一定規模債券作抵押融入資金，而且還承諾日後再購回所抵押債券的交易行為。這也作為一種央行常用的公開市場操作方式，央行利用正回購操作就能夠達到從市場回籠資金的效果；逆回購的意思是央行向一級交易商購買有價證券，並且約定在未來特定日期會有價證券賣給一級交易商的交易行為，逆回購實質上是央行向市場上投放流動性的操作，逆回購到期了也就是央行從市場收迴流動性的操作。那麼，央行回購究竟有利還是無利呢？我們視情況而定：
1、逆回購：央行使用資金和一級交易商購買有價證券，意思就是向市場投放資金，資金進入實體企業過後，這樣的情況是能刺激企業運轉的，所以對於股市來說是利好的。然後是市場上的資金增加了之後，那麼就可以有多餘的資金進入股市，如此依賴也就刺激股市上漲了。
2、正回購：央行賣出逆回購的時候其實是在回籠資金，市面上的錢變少的同時流入股市的錢也會變少，進而引發悲觀投資情緒，使得股價下跌。因此及時的知道回購消息是非常重要的，【股市晴雨表】金融市場一手資訊播報

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Ⅷ 上市公司為什麼要回購股票回購股票意味著什麼

股票回購是指上市公司運用現金等方法，從股票市場上購回本公司發行在外的一定數額的股票的行為。公司在股票回購完成後能夠將所回購的股票刊出。

公司為什麼要回購股票？

股票回購意圖一：安穩公司股價，保護公司形象。公司進行股份回購是因為公司管理層以為股價遠遠低於公司的內涵價值，期望經過股份回購將公司價值被嚴峻輕視這一信息傳遞給市場，然後安穩股價，增強出資者決心。這是公司為什麼要回購股票關鍵意圖。

股票回購意圖二：進步資金的運用效率。當公司可支配的現金流大大高於公司投入項目所需的現金流時，公司能夠用殷實的現金流回購部分股份，然後添加每股盈餘水平，進步凈資產收益率，減輕公司盈餘目標的壓力。從這個含義上說，股份回購也是公司自動進行的一種出資理財行為。

股票回購意圖三：作為施行股權鼓勵方案的股票來歷。如公司施行管理層或許職工股票期權方案，直接發行新股會稀釋原有股民權益，而經過回購股份再將該股份賦予職工則既滿足了職工的持股需求，又不影響原有股民的權益。

股票回購意圖四：股份回購使公司股價上升。相當於以一種特別股利來報答股民，但股民無需交納現金紅利稅，這是公司為什麼要回購股票的重要原因。

股票回購意圖五：是上市公司進行反收買的有用東西。股份回購將導致公司發行在外的股份削減，潛在的歹意收買入可從市場上購買的股份相應削減，沒有足夠多的股票對立本來的大股民，然後大大減小了公司被歹意收買的風險。

公司回購股票的含義：

1、股票回購有著與股票發行相反的效果。股票發行被以為是公司股票被高估的信號，假如公司管理層以為公司的股價被輕視，經過股票回購，向市場傳遞了活躍信息。股票回購的市場反應通常是提升了股價，有利於安穩公司股票價格。假如回購之後股票仍被輕視，剩下股民也能夠從賤價回購中獲利。

2、當公司可支配的現金流顯著超越出資項目所需的現金流時，能夠用自由現金流進行股票回購，有助於添加每股盈餘水平。股票回購削減了公司自由現金流，起到了下降管理層署理本錢的效果。管理層經過股票回購企圖使出資者信任公司的股票是具有出資吸引力的，公司沒有把股民的錢糟蹋在收益不好的出資中。

3、防止股利動搖帶來的負面影響。當公司剩下現金是暫時的可能是不安穩的，沒有掌握能夠長時間保持高股利方針時，能夠在保持一個相對安穩的股利支付率的基礎上，經過股票回購發放股利。

4、發揮財政杠桿的效果。假如公司以為本錢結構中權益本錢的份額較高，能夠經過股票回購進步負債比率，改動公司的本錢結構，並有助於下降加權平均本錢本錢。盡管發放現金股利也能夠削減股民權益，添加財政杠桿，但兩者在收益相同景象下的每股收益不同。特別是假如是經過發行債券融資回購本公司的股票，能夠快速進步負債比率。

4、經過股票回購，能夠削減外部流通股的數量，進步了股票價格，在一定程度上下降了公司被收買的風險。這是公司為什麼要回購股票的重要含義。

6、調理所有權結構。公司具有回購的股票(庫藏股)，能夠用來交流被收買或被吞並公司的股票，也可用來滿足認股權證持有人認購公司股票或可轉化債券持有人轉化公司普通股的需求，還能夠在履行管理層與職工股票期權時運用，防止發行新股而稀釋收益。

Ⅸ 我國上市公司股票回購存在問題的原因分析

論文摘要 回購是指上市公司利用現金等方式，從股票市場上購回本公司發行在外的一定數額的股票的行為，是公司與股東之間的一種內部股權轉讓行為，上世紀90年代被引進我國資本市場。本文首先介紹了公司股票回購制度的概況，並對該項制度進行利弊評析，然後在介紹分析境外若干個國家或地區有關股票回購市場准入等相關規定的基礎上，剖析了我國股票回購的發展及立法現狀。本文就其現有的立法缺陷提出了一系列具有針對性的完善對策，使我國的證券市場運營更加規范。

論文關鍵詞 利益相關者 股票回購 公司法

一、公司股票回購制度的概況

（一）股票回購的概念

股票回購是指上市公司利用現金等方式，從股票市場上購回本公司發行在外的一定數額的股票的行為。公司在股票回購完成後可以將所回購的股票注銷，用作「庫藏股」保留。股票回購是上市公司與股東之間的一種行為，是調整公司資本結構以及調整市場上股票流通量的一種方式，對股東、公司都會產生一定的影響。

（二）股票回購立法規制的必要性

從各國公司股票回購立法的歷史軌跡來看，大多數國家的立法普遍經歷了從法無明文規定到例外允許，法律規范也由判例或簡單的概括性規定到詳細的規定。在我國，股票回購是一新的發展事物，因此相關方面的立法規制還不夠完善，針對我國股票回購的立法現狀所存在的問題，我國需要加大力度對股票回購的立法加以完善。

在我國，股票回購是在股權分置改革的背景下，為了解決國有股比例過大和內部人控制等股權結構不合理的問題於20世紀90年代而引入的。2005年5月證監會向社會公開徵集有關股票回購的辦法，試圖以此來解決股權分置陷入的困境。2005年6月16日，證監會頒布了《上市公司回購社會公眾股份管理辦法（試行）》，給上市公司的股票回購提供了相應的行為准則。《公司法》對此也進行了修訂，為股票回購的順利進行提供了一個良好的法制環境。

股票回購作為一種調整公司股權結構和資本結構的資本運作方式，對我國上市公司有著特殊的意義。完善股票回購的立法規制，能夠為中國上市公司和股票市場所特有的問題提供法律保障。同時，上市公司在股票回購過程中也存在著各種問題，如上市公司股票回購使得公司的注冊資本減少，股份公司與控股股東之間會產生關聯交易，中小股東利益會受到損害等。這些問題的存在，使得完善股票回購的立法規製成為必需，以此來解決現實中所存在的問題。

二、我國公司股票回購的發展及現行的立法評析

（一）股票回購在我國發展

在我國經濟發展的過程中，計劃經濟占據著主導地位，企業的形式幾乎是國有企業，較少存在股份制公司這一主體形式，因此也不會存在股票回購這一現象。但隨著我國改革開放制度的實施，我國的經濟發展水平和經濟發展方式不斷得到提升。為了順應經濟發展的趨勢，我國企業進行了股份制改革，與此相伴隨的證券市場規模也不斷擴大。針對證券市場運行過程中所出現的新事物，我國的法律也作了相關的規定，特別針對股票回購的問題。

我國的上市公司股票回購最早始於1992年，即大豫園通過協議回購小豫園所有股票的事件、1994年陸家嘴協議回購國有股後增發B股、1996年廈門國貿回購減資案、1999年雲天化與申能股份部分國有股的成功回購——這在當年成為證券市場的一個亮點。之後，由於《公司法》的限定、長期的市場熊市、現金的匱乏，股票回購又開始沒落。2005年，上市公司在股權分置改革的驅動下，加上《上市公司回購社會公眾股份管理辦法（試行）》的出台和《公司法》相應內容的修改，使得股票回購又得到了發展，邯鋼股份成為流通股回購第一家，繼而又多了很多股票回購的案例，這一資本運作方式在我國越來越良好的政策環境中得到了發展。

（二）對我國公司股票回購立法缺陷之檢視

從上述的法律法規的規定可以看出，我國現行有關股票回購的規定都只是一般原則性的條款規定，比較籠統、概括，可操作性不強。相關配套的法規、實施細則或具體的操作辦法並未出台，面對當前已經出現的股票回購個案，法規建設顯得有些滯後。對於股票回購的適用范圍限製得過於嚴格，有悖於國際立法的發展趨勢，並且也限制了上市公司的發展空間，對於其中的一些定義也規定得較為含糊，這樣會助長規避法律的行為產生，使規定形同虛設。如果不對該制度進行系統的規范，其制度本身的弊端也會逐漸顯現，反而可能成為我國完善公司治理結構的障礙。因此，為適應我國資本市場的現實需要，掃除股票回購的法律障礙，為公司的迅速發展以及保護中小股東合法權益這一目的的順利實現，我國必須盡快建立完善的股票回購法律制度。

三、完善我國公司股票回購立法的若干建議

（一）完善信息披露制度

現代企業的基本特點是所有權和經營權相分離，投資者享有所有權，而經營者享有經營權，因此經營者對經營信息的取得具有一定的優勢，經營者若是為了追求自身利益，就有可能歪曲披露或者不披露相關的信息，如果公司治理不完善，就有可能在股票回購中出現內幕交易，因此完善信息披露制度是一個重要的環節。

（二）加強對利益相關者的保護

由於資本市場的信息不對稱，使得中小股東對信息的掌握處於劣勢，在股東大會的投票權又居於少數，大股東與中小股東之間存在信息和利益的不對稱，中小股東只能被動的接受股票回購方案。因此應該從以下三個方面入手，來確保中小股東的利益不受侵害：一是完善股份回購信息披露制度，各利益主體相對公平掌握信息資源；二是異議股東請求權的利益補償措施；三是對股票回購方案的表決權進行重新設計，既要在「一股一權」的原則下達到法定通過數，又要中小股東的多數的同意，至少三分之二，並且上市公司的關聯股東應遵守迴避制度，由非關聯股東對股票回購事項進行獨立表決。此外，上市公司在回購股票時最好採用要約方式進行，因為這樣更能突出平等性，不會偏袒於大股東或者控股股東。對於回購的價格，應該根據上市公司的流通股市價和業績狀況來進行確定，通過確定合理的價格來保護中小股東的利益。

至於對債權人利益的保護，應規定在進行回購前公司需先徵求債權人的意見，公司可以用為債權人提供擔保或提高利息率的方式以取得債權人的同意或者讓債權人全程參與回購計劃的制定及其一票否決權。

（三）明確適用條件

首先，從實施股本回購的外部環境看，必須是公司股價比較低時才可以進行回購，如果資本市場比較活躍，公司股票的定位比較合理甚至高估，上市公司就喪失了回購自身股票的熱情。其次，上市公司必須有足夠的現金或現金流良好，擁有大量閑置的現金或現金流，使得公司回購股票不至於影響到公司自身的正常運營。為了保護中小股東的利益，還可以明確如下條件：（1）中小股東如果反對股票回購，可以書面形式通知公司反對該事項；（2）股東可表明請求收買其股票的意思；（3）股東大會決議時對該議案投票反對。同時，對於不同回購目的的回購行為，也應該對其規定不同的條件。在實際運用中，就應該制定實施細則，從公司的財務報表來觀察公司是否具備股票回購的條件。

（四）完善公司法關於股票回購的相關規定

除了上述幾個方面的完善措施外，我國的公司法規定還可以從股票回購的方式、價格、資金來源以及適用對象加以完善，具體如下：

1.股票回購的方式：《上市公司章程指引》列舉的股份回購方式應進一步具體明確，如協議回購方式對非流通股的回購是非常適合的。

2.股票回購的價格：由於我國存在國有股和流通股，且實行雙軌制，因此二者的回購價格確定應該區別開來。對於國有股，股份回購的價格的基準應是每股的內在價值，國有股的內在值等於國有股每股凈資產值加上溢價；對於流通股而言，回購價格的確定一般以一定倍數的市盈率{市盈率指在一個考察期（通常為12個月的時間）內，股票的價格和每股收益的比例為標准或以市價、一定時期內的平均價或最高價為標准。

3.股票回購的適用對象：我國當前的股票回購並未將子公司納入管理，因此我國《公司法》應規定子公司取得母公司的股份時，也應該同樣適用股票回購的限制條件。

四、結語

股票回購制度產生於成熟的資本市場，為公司調整資金結構以及完善公司運營方式提供了一個新的發展方向，隨著我國證券金融市場欣欣向榮的發展，股票回購越來越受到中國公司的追捧，其對防止公司內幕交易、防止惡意收購以及保護中小股東利益具有積極的作用。基於此方面的考慮，再縱觀中國現今法律對股票回購的相關規定，可以發現對於股票回購的法律保障還不是很健全，難以發揮該項制度應有的潛力。因此對於該項制度還應該更具體地予以完善——細化價格確定的方法，完善回購的程序，加強信息披露，從而消除一些不公平的現象發生，對於購回的股票應該以「庫存股」的形式存在還是以其他形式存在，這還有待於進一步研究，起碼要在完善傳統法律制度的前提下。盡管要完善現有的法律制度會與相關的原則相矛盾，比如資本三原則、禁止抽逃資金規則，但是一套完善的制度應該是從整體上去考量的，應該能夠符合中國社會主義市場經濟的發展，隨著經濟基礎的不斷發展來完善法律這一上層建築，使中國的證券市場能夠更健康、穩健地發展。