佛山照明股東分析

① 公司大股東危害小股東利益時該怎麼辦

第一，一定要學會自我反省，找出問題所在。

在大公司，作為小股東很多時候都是沒有發言權的，特別是遇到大股東欺負小股東利益時，讓很多小股東無可奈何，這時不妨先反省下自己。

小股樂反省自己並不是讓你怪自己，而是讓你從自己身上找問題，只有找到問題，才能更好地解決困境。

第二，找大股東去溝通，告訴他利弊關系。

公司大股東危害到小股東利益，有些時候可能並不是大股東本身願意，有可能是無可奈何。

小股東想要維護自己的利益，必須要大股東知道，當他損害小股東利益的同時，實際上也是損害了自己的利益，因為你們是在一個公司。

盡量分析清楚對大股樂的利弊，相信涉及到他的利益，他會自行衡量。

第三，維護自己利益時，一定要注意態度。

每個股東都有權維護自己的利益，現實有時很殘酷，讓小股東沒有權利做主，但是只要態度好，一定發言權應該還是會有的。

② 勞煩推薦幾只可以長期持有的潛力股。

我推薦你三支不同行業的優質股票，年報有望高分紅送股的： 佛山照明（000541）所屬行業為照明器具製造業 。 格力電器（000651）所屬行業為日用電器製造業。 馬應龍（600993）所屬行業為醫葯製造業。 有望高送轉理由如下： 在佛山照明（000541），上市以後的第一個股東大會上，董事長鍾信才曾經作出了兩點承諾：一個是要把佛山照明（000541），做成一個真正的上市公司，不能掛羊頭賣狗肉，不能坑害股民，要給他們一個好的回報；第二點，要把佛山照明（000541），發展成為東南亞最大的一個照明企業。 佛山照明董事長鍾信才，作出人對「要給股民一個好的回報的承諾」一直沒變。你可以從佛山照明（000541）分紅送股的資料中看到，佛山照明（000541）每年不是高分紅就是高送股，或高分紅送股，沒有一年是斷過的。 佛山照明（000541），它的分紅送股記錄良好，2009年6月是10轉4派2.2(含稅)的。如果只是分紅的話，一般是10派4；如果只是送股的話一般也是10送4；如果遇上好年境，它既分紅也送股的，2008年6月佛山照明（000541），10轉5派5.85(含稅）。 格力電器（000651），受益於國家一系列推動家電內需增長政策的有效實施，盈利提升很快會在年報體現出來。格力電器（000651），盈利提升，有望為「高分紅送股」打下堅實的基礎。 格力電器（000651），2006年7月進10轉5派4(含稅)2008年7月進10轉5派3(含稅)，2009年6月進行10轉5派3(含稅)。格力電器（000651）一直以來的分紅送股記錄來看，幾乎是年年有分紅或送股或分紅+送股。 在2009年上半年，馬應龍（600993）在實施了每10股送4股轉增4股派1元(含稅)的分紅送股後，業績依然保持了大幅增長。1、公司主導產品肛腸治痔類系列葯物保持了較好的增長態勢；2、產品提價使得毛利率略有提高；3、肛腸醫院等新業務量也在穩步上升。 馬應龍（600993）產品入選國家基本葯物目錄，更有利於它擴展市場，有望延續高分紅送股。 馬應龍（600993），2007年5月進行10送2派3(含稅)，2008年6月10送5派3(含稅)，2009年6月進行10送4轉4派1(含稅)。 總結一句：這三家公司，多年來分紅送股記錄良好。業務清晰易懂、業績持續優異、由能力非凡並且為股東著想的管理層來經營。 （分析的內容，僅用作交流與參考，請慎重參考。）

③ 佛山照明的十大股東

截至日期：2009-06-30 公告日期：2009-08-20
編號 股東名稱 持股數量 持股比例 股本性質
1 歐司朗控股有限公回司 13181.57萬 13.47% 流通受限答股份
2 佑昌燈光器材有限公司 10275.16萬 10.50% 流通A股
3 DBS VICKERS (HONG KONG) LTD A/C CLIENTS 1180.00萬 1.21% 流通B股
4 海通證券（香港）經紀有限公司 1138.88萬 1.16% 流通B股
5 廣州佑昌燈光器材貿易有限公司 1014.80萬 1.04% 流通A股
6 EAST ASIA SECURITIES COMPANY LIMITED 952.71萬 0.97% 流通B股
7 庄堅毅 815.57萬 0.83% 流通受限股份
8 中國工商銀行－融通深證100指數證券投資基金 628.73萬 0.64% 流通A股
9 陳迅 478.85萬 0.49% 流通A股
10 盧山清 364.49萬 0.37% 流通A股

④ 佛山照明(000541):10轉增3股派5元 什麼意思如何行權

每10股送你3股再送你5塊錢,股權登記日為2007年6月7日這天到收盤結束你都要持有股票才有資格拿! 6月7日你想賣掉也行.

至於怎麼拿的話,是自動送到你帳戶里的!

還有股價會有所調整!

四.除權、除息價怎樣計算？

上市公司進行分紅後，除去可享有分紅、配股權利，在除權、除息日這一天會產生一個除權價或除息價，除權或除息價是在股權登記這一天收盤價基礎上產生的，根據深、滬證券交易所交易規則的規定，計算辦法具體如下：

除權(息)價的計算公式為：

除權(息)報價＝[(前收盤價-現金紅利)+配(新)股價格× 流通股份變動比例]÷(1+流通股份變動比例)

除權日賣出股票，是否仍有分紅？

股權登記日當天收市後，仍持有該公司股票，可享有分紅；但在除權日拋出原持有股票，是否仍享有分紅呢？

股權登記日是用以區分能否享受公司紅利的標志，凡在股權登記日這一天(直到收市)仍持有公司股票的，屬於可享受該公司分紅的股東，第二天(除權日)再買入股票的，已不可享受分紅。

因此，上述問題即使第二天(除權日)賣掉股票，依然是可以享受公司分紅的股東。

6月8號的除權(息)價

(佛山照明今天的收盤價-每股紅利0.5塊)/1.3=6月7號的除權(息)價

至於「像這種股轉增後股價一般會大幅下跌是么？」

慣例是會有所下跌，但幅度不會很大！！畢竟除權除息了!!

⑤ 公司大股東危害小股東利益時，該怎麼辦

公司治理過程中，經常出現大股東為謀取控制權私利侵害小股東利益的情況。利益侵佔的實現手段多表現為關聯交易、上市公司為控股股東公司提供擔保等。

大股東通過關聯交易取得控制權私利。典型案例為佛山電器照明股份有限公司（以下簡稱「佛山照明」）未在2009年年報、2010年中報和年報及2011年中報及年報中披露關聯方及關聯交易信息，遭到證監會調查。2010年至2011年間，佛山照明未披露有關關聯方及日常經營相關的關聯交易金額超過2億元，其他擔保事項涉及金額約4000萬。2013年2月，廣東證監會對涉案相關人員進行處罰。本案中關聯方為數十家時任佛山照明董事長兼總經理鍾信才親屬具有股權關系的公司。由於佛山照明實際控制權在鍾信才手中，在遴選供應商時，鍾信才具有決定權。這個未及時披露的鍾家利益網使公司實際控制人通過管理交易實現利益輸送，對佛山照明的聲譽及中小股東對於佛山照明的投資判斷，產生非常惡劣的影響。虛假陳述關聯交易，不僅損害中小股東利益，也使佛山照明遭受巨大損失。

大股東為謀取控制權私利通過擔保損害公司利益。典型案例為上海棱光實業股份有限公司（簡稱上海棱光）因為控股股東珠海恆通對其資產侵佔近7億，瀕臨破產。珠海恆通是通過何種方式架空上海棱光公司並不斷侵佔上海棱光公司資產的？1994年4月珠海恆通以持股數1872萬，佔比35.5%，成為上海棱光控股股東。此後，珠海恆通高級管理人員長期擔任上海棱光公司的董事長。截至1999年6月，上海棱光為恆通公司擔保達3.33億元，由於恆通公司大部分貸款逾期未還，上海棱光作為擔保人需要承擔擔保責任。經過珠海恆通的幾番巧取豪奪，珠海恆通拿走上海棱光7個多億資產，上海棱光資產被侵吞殆盡，重組希望渺茫。

由於我國公司股份相對集中，在公司治理中多為大股東通過控制公司管理層掌握公司絕對控制權。為避免出現大股東為獲取私利侵害公司及中小股東利益的情況，公司必須充分發揮監事會及其他利益相關人對股東和公司管理層的監督作用，形成對公司控制權的制約機制。珠海恆通持有1200萬股上海棱光股權，成為其大股東後，珠海恆通則成為其實際控制人，充分說明了公司所有權結構決定公司控制權的行使。在公司治理中，謹慎對待公司股權分配，對公司控制權實行分制及合理的制約機制是每個上市公司都應該高度關注的問題。

⑥ 佛山照明什麼時候上市的

1993年
1958年復 佛山照明成制立
1992年 國營企業——佛山市電器照明公司改制為佛山電器照明股份有限公司
1993年 深交所上市，同時發行A股、B股
1995年 與世界第二大光源企業德國歐司朗確定合作關系
2015年 最大股東換手，廣東省國資委成佛照最大股東

⑦ 紅利折現模型是什麼

紅利折現模型就是股利貼現模型（Dividend Discount Model），簡稱DDM，是其中一種最基本的股票內在價值評價模型。威廉姆斯（Williams）1938年提出了公司（股票）價值評估的股利貼現模型（DDM）,為定量分析虛擬資本、資產和公司價值奠定了理論基礎，也為證券投資的基本分析提供了強有力的理論根據。1.基本公式股利貼現模型是研究股票內在價值的重要模型，其基本公式為： 其中V為每股股票的內在價值，Dt是第t年每股股票股利的期望值，k是股票的期望收益率。公式表明，股票的內在價值是其逐年期望股利的現值之和。根據一些特別的股利發放方式，DDM模型還有以下幾種簡化了的公式：2.零增長模型即股利增長率為0，未來各期股利按固定數額發放。計算公式為：V=D0/k其中V為公司價值，D0為當期股利，K為投資者要求的投資回報率，或資本成本。3.不變增長模型即股利按照固定的增長率g增長。計算公式為：V=D1/(k-g)注意此處的D1為下一期的股利，而非當期股利。4.二段、三段、多段增長模型二段增長模型假設在時間l內紅利按照g1增長率增長，l外按照g2增長。三段增長模型也是類似，不過多假設一個時間點l2，增加一個增長率g3.投資價值的實證分析
佛山照明自1993年上市以來一直注重對投資者的回報，公司累計分紅已達11次。2003年公司向A、B股全體股東每10股派發現金紅利人民幣4.60元(含稅)，按照總股本3.58億股計算，實發紅利總金額1.64億元。據統計，加上此前總共派發的11.37億元現金紅利，公司累計分紅高達13.01億元，比總的募集資金12.86億元還要多出1500萬元左右。該公司是目前滬、深兩市中分紅最多的公司。隨著外資股東的進入、佛山照明產業園在建項目的逐步建成投產以及照明行業內的「洗牌」給優勢企業帶來的機會，公司有望在未來的幾年內出現較快速度的增長。由於以上原因，我們採用兩階段的紅利貼現模型對公司股權的價值進行估價。
2.1 數據來源
本文數據均來自上市公司年度財務報表（2000～2003年），並對報表中的數據進行處理，見表一：
表一 佛 山 照 明 年 度 經 營 業 績 表 (2000年～2003年)指 標2003年2002年2001年2000年主營業務收入 (萬元)102,101.795,750.182,371.268,728.0主營業務利潤 (萬元)36,483.435,384.227,005.220,879.9總資產 （萬元）241,328.6234,787.6224,230.2217,199.7股東權益 （萬元）218,923.9 211,188.1190,699.7187,682,4營業利潤 (萬元)27,095.424,352.420,875.917,395.8凈利潤 (萬元)22,632.520,481.917,334.916,115.4每股收益（元;扣除後）0.620.540.4940.438凈資產收益率 (%)10.349.709.098.59每股股利 (元)0.460.420.4050.386紅利支付率 (%)74.277.882.088.1
2.2 貼現率的確定
上市公司的股權資本成本可以用資本資產定價模型（CAPM）計算得出,公式如下:
Ke=Rf+β[E(Rm)-Rf] （公式1）
其中: Ke=股權資本成本
Rf =無風險利率
E(Rm)=市場的預期收益率
E(Rm)-Rf=風險溢價
β=貝塔系數
2.2.1貝塔（β）系數
我們以深圳綜合指數作為衡量深圳市場收益的基準,運用下面的公式計算貝塔系數:
β= （公式2）
其中: COVim =佛山照明與市場的協方差
σm2 =市場的方差
我們採用1995年12月以來的深圳綜合指數月收益率作為市場收益,計算結果如下:
COVim=0.006763；σm2=0.010463；β=0.646
2003年佛山電器照明股份有限公司沒有任何借款，負債主要由應付和預收款項組成，負債權益比（D/E）=0.1,公司的所得稅稅率t=15%,則完全無負債情況下的貝塔系數為:
βU=βl/[1+(1-t) ×(D/E)] （公式3）
=0.646/ [1+（1-0.15）×0.1]=0.595
其中: βL=考慮公司債務後的β值
2.2.2 無風險利率
我們用我國上市交易的長期國債的到期收益率作為無風險利率。在我國上市交易的長期國債中有三隻到期期限在十年以上，分別是02國債（13）、21國債（7）和03國債（3），它們在2004年11月的每個交易日的平均到期收益率見表二：
表二 2004年11月長期國債的平均到期收益率 單位：%日期11.111.211.311.411.511.811.911.10平均到期收益率5.0175.0735.0535.0375.0575.075.0675.07日期11.1111.1211.1511.1611.1711.1811.1911.22平均到期收益率5.075.0635.0635.065.0635.075.0835.113日期11.2311.2411.2511.2611.2911.30 平均到期收益率5.1235.0935.0975.15.1035.097
對表二的數據進行簡單算術平均，我們得到：
無風險利率（Rf）=5.075%
2.2.3風險溢價
風險溢價我們採用中南民族大學管理學院2001級碩士研究生許芳的碩士畢業論文《中國股票市場風險溢價水平的實證研究》中的實證數據。該實證研究表明，在1991年至2003年的13年間，用銀行間同業拆借市場30天的平均利率衡量的深圳市場的風險溢價水平為4.93%，用銀行間債券市場30天回購利率衡量的深圳市場的風險溢價水平為6.78%，兩者的均值為5.855%。我們採用5.855%作為我們分析中的風險溢價水平。
2.3 當前的情況
2003年的每股收益=0.62元
2003年的每股紅利=0.46元
公司的所得稅稅率=15%
公司目前的β系數=0.646，完全無負債時的貝塔系數βU=0.595
長期債券的利率=5.075%
2.4 超常增長階段的輸入變數
由於佛山照明產業園的建設和公司向國外擴張的需要，預計公司在超常增長階段的投資會有大幅度的增加，在自有資金不能滿足需求的情況下，公司將依靠舉債來滿足資金的需求，預計公司的的負債權益比（D/E）將上升到0.7。佛山照明的公司章程規定紅利支付率為60%～80%，我們把超常增長階段的紅利支付率定為下限60%，穩定增長階段的紅利支付率定為上限80%，所以超常增長階段的留存比率（b）將上升至40%。
超常增長階段的β=βU×[1+(1-t)(D/E)]=0.595×[1+（1-0.15）×0.7]=0.949
超常增長階段的股權資本成本=5.075%+0.949×5.855%=10.63%
超常增長階段的長度=5年
基於公司基本因素的凈利潤預期增長率：
g =[股權資本賬面值t-1（ROEt-ROEt-1）/NIt-1]+b×ROEt
=[211188.1×(10.34%-9.70%)/20481.9]+0.4×10.34%
=10.73%
基於公司歷史數據的凈利潤預期增長率：
1997年以來幾何增長率= =9.12%
考慮到公司佛山照明產業園在建項目在從明年開始的未來幾年中逐步投產以及外資股東進入後公司主營業務的對外擴張,我們預計公司在超常增長階段的凈利潤預期增長率(g)=20%
2.5 穩定增長階段的輸入變數
穩定增長階段的預期增長率=4%
穩定增長階段的β=0.75穩定增長階段的股權資本成本=5.075%+0.75×5.855%=9.47%
穩定增長階段的紅利支付率=80%
2.6 估計價值
2.6.1超常增長階段預期紅利的現值
根據當前的每股凈收益(0.62元),預期增長率(20%),預期紅利支付率(60%),計算的超常增長階段每年的預期紅利為：
表三 超常增長階段每年的預期紅利 單位：元年份EPSDPS現值10.740.450.4120.890.540.4431.070.640.4741.290.770.5151.540.930.56Σ 2.39
超常增長階段預期紅利的現值和=2.39元
2.6.2 超常增長階段期末(第五年末)價格的現值
第六年預期每股收益=1.54×1.04=1.60元
第六年預期每股紅利=1.60×0.8=1.28元
第五年末期末每股價格=1.28/(0.0947-0.04)=23.4元
那麼期末價格的現值為:
第五年末期末每股價格的現值=23.4/(1+10.63%)5=14.12元
2.6.3佛山照明的價值
佛山照明每股的價值=2.39+14.12=16.51 元
3結論
本研究運用了紅利貼現模型的基本原理（紅利貼現模型是貼現現金流估價法評估股權資本價值的一種方法）對佛山照明的股權資本價值進行了評估。本文之所以運用兩階段模型是因為該模型清晰的定義了兩個增長階段：超長增長階段和穩定的增長階段，更符合現階段中國一些上市公司發展模式。該模型雖然構造簡單，但它是一種能夠很好的檢驗股票是否被低估或被高估的有效方法。
我們通過實證表明，佛山照明每股價值為16.51元，而在我們評價該公司股票價值的前一個月，即2005年3月，佛山照明的日平均收盤價為13.17元，最高收盤價為15.09元，最低收盤價為11.95元，與我們評估得到的價值比現在的價值低。說明了佛山照明被低估了，具有投資的價值；並且，從佛山照明的月K線走勢中我們可以看到，盡管大盤持續低迷，但佛山照明股價仍然維持在13元左右。進一步說明了股票的價格是由其價值所決定的。 綜上所述，用貼現的方式進行價值評估是一種必然趨勢，這說明了價值投資理念確實已經開始被投資者所接受，同時也說明了證券市場的主要功能之一 ———價值發現功能在我國股票市場開始得到初步的體現， 股票的市場價格最終是取決於股票的本身價值，而不是其它的因素。隨著股票價值的逐步深入人心，投資者的投資理念會越來越理性。

⑧ 股利政策的影響因素分析

股利政策是上市公司盈利分配的重點，是協調各方利益的重要手段。以下是我精心整理的股利政策的影響因素分析的相關資料，希望對你有幫助!

股利政策的影響因素分析

摘要：股利政策是上市公司盈利分配的重點，是協調各方利益的重要手段。本文以A股市場2007-2011年非金融非ST公司為樣本，探討了企業現金股利政策的影響因素。研究發現：每股盈餘、每股貨幣資金量、非流通股東股份佔比、第一大股東持股比例和現金股利水平顯著正相關;而企業的資產負債率、經營風險和企業的現金股利水平顯著負相關;國有股持股比例和現金股利水平負相關，但顯著性水平不穩定;公司規模對現金股利水平的影響並不顯著。

關鍵詞：現金股利政策 派息比 經營風險

作者簡介：

王筱舒(1970-)，女，河南通許人，中原石油工程公司鑽井二公司會計師

一、引言

股利政策對企業價值的影響是復雜的、多方面的，制定有效的股利政策能夠協調不同利益，盡可能地增加企業和股東的價值。因此，有必要去弄清影響股利政策的重要變數，以便管理者做出合理的決策。目前國內外對這方面的研究可謂百家爭鳴，不同研究者對不同市場的研究結果也很不一樣，雖然對影響股利政策的基本因素如盈利等有比較一致的看法，但是當提及到股權結構、資本結構、增長機會等因素時則有不同的觀點和結論。本文綜合地研究並比較了不同變數的影響，同時首次將經營風險引入檢驗其對A股市場的現金股利分配的影響，不同模型組合一定程度上證實了經營風險和現金股利之間的負相關關系。同時藉助於模型，能夠識別最主要的影響變數和決策因子。為公司的股利政策提供合適的決策變數，為資本市場的監管者提供政策建議。

二、 文獻綜述

(一)國外文獻 廉姆斯(Williams，1938)開創了股利問題研究的先例，林特納(Lintner，1956)認為盈利水平是決定股利水平的重要因素，同時行業性質也會影響公司的盈利能力，進而影響公司的股利政策。他的觀點得到了法瑪(Fama，2001) 和 弗里奇(French，2001)的支持，他們指出影響公司股利水平的重要因素包含了盈餘水平、投資機會以及公司規模。詹森(Jason，1976)和麥克林則從公司增長機會的角度研究了它對公司股利的影響，他們發現具有高增長機會的公司傾向於支付更低的股利。Haddadin (2006)發現影響股利水平的最重要的因素是盈利水平，同時股權結構和機構持股對股利政策並沒有顯著的影響。Al-Malkawi(2007)基於對約旦資本市場的研究則發現管理層持股和國家持股顯著地影響了股利政策，同時公司規模越大、公司年齡越長就越傾向於發放更多的股利，公司的財務杠桿越大股利支付越少。Jensen(1995)則發現公司流動性的減少會明顯地降低股利，也就是說現金持有量是影響股利水平的重要因素。Aviazian (2003)認為凈資產回報率和盈利水平和股利支付正相關，而負債水平和股利支付水平具有負相關關系。Kania和 Bacon (2005)則認為公司的風險也是影響股利水平的重要因素，公司面臨的風險越大，支付的現金股利水平越低。Nont Dhiensiri(2009)研究了紐西蘭1991年至1999年的75家連續分派股利的公司，發現數據較好地證實了代理理論，現金股利水平和股權分散度正相關，和內部人持股比例負相關。同時還發現近期銷售收入增長的公司更傾向於發放現金股利。

(二)國內文獻 劉孟暉等(2008)發現盈利能力越高、規模越大的公司更願意分配高額的股利，但是資產負債率越高，股利支付水平越低。嚴太華和龔春霞(2005)發現，盈利水平的差異是決定股利分配的重要因素。陳信元、陳東華(2003)通過對佛山照明的案例研究，認為企業股利分配是大股東轉移資金的工具，並沒有反應中小投資者的利益和願望。黃娟娟、沈藝峰(2007)認為在一個中小股東法律保護較弱的市場中，對於股權相對集中的上市公司，大股東存在利用股利剝削中小股東的動機。公司的股權越集中，不但支付股利的可能性越大、支付現金股利的可能性也越大，並且可能支付的金額也越多。汪平和孫士霞(2009)認為國有股比重、第一大股東持股比例、股權集中度和股利支付水平顯著正相關。楊淑娥、王勇通(2000)發現：現金股利主要受貨幣資金余額和可供股東分配的利潤兩個因素影響，並與它們呈正相關;股票股利主要受總股本大小、流通股比率和可供股東分配的利潤三因素影響，其中與總股本呈負相關，與其它兩個因素呈正相關。謝軍(2006)發現第一大股東具有發放現金股利的顯著動機，而且這種動機不受股東性質的顯著影響。企業成長性機會能夠弱化第一大股東分配現金股利的激勵，並促使公司保留更多的現金用於有價值的投資機會。

三、 A股市場股利分配特徵分析

(一)股息收益率與分紅的積極性 2001年至2010年的10年間，A股流通股股東獲得股息率平均為0.907%，總體水平低於境外市場水平。我國股市高股息率的公司偏少，目前我國股市股息收益率超過2%的公司只佔4.6%，藍籌股為主的滬深300的股息率超過2%的公司只佔14%，大幅低於美國等發達國家市場，也低於發展中國家市場水平。據道瓊斯公司統計，2010年度道瓊斯各國市場指數股息率為2.49%;與美國、英國、日本、台灣、香港等各國市場指數的股息率相比，滬深300指數成份股的股息率低於國際平均水平，市場整體股息水平則與境外市場水平差距更大。從表(1)可以看出，我國總體上股息收益率在1.78%，近年來有所提高，但2011年的高股息收益率一部分也和市場不景氣股價下跌相關。股利支付率逐漸提高，支付現金股利的總額增長較快。從表(2)可以看出，A股市場2007-2011年之間參與分紅的公司比重不斷增加 ，到2012年，有將近72.2%的公司發放了股利。同時在證監會的積極引導下，現金分紅公司的比例也逐年增加，僅僅以送轉股形式發放股利的公司數量在減少。A股市場總體上較往年更加註重投資者在股利上的回報。

(二)配股門檻對分紅的影響 A股市場股利發放積極性的增加和政策的引導息息相關：2008年證監會出台了《關於修改上市公司現金分紅若干規定的決定》，現金分紅有利於處於增發配股條件邊緣的公司順利滿足配股條件，紅利的分發會減少凈資產同時增加了凈資產收益率。因此會有公司為了再融資而超出自身的盈利能力去超額發放股利。申弘(2007)對這些公司進行研究發現，資產規模越小，公司越容易超能力派現。這類公司處以發展的起步階段，資金需求量大，但由於經營風險大，融資渠道窄，因而更容易通過高股利達到增發配股的目的。 (三)歷年現金股利分配的其他特徵 (1)行業分布差異。從表(3)可以看出，相比其他行業，房地產業在該期間的現金股利支付明顯偏低平均稅前派息比只有0.09，這是由我國的房地產行業的調控帶來的資金壓力所影響的。其他行業之間的平均派息比均在0.18左右，不存在明顯差異。(2)概率分布。約有一半公司的稅前派息比在0.08 到0.3之間，另外超過四分之一的派息比在0.02到0.08之間，其餘期間的派息比佔比較少。派息比大於1的派息次數在這4年間總共50次，佔比僅1%。總體看上市公司現金股利分派的力度是較小，整體上的分布類似於雙峰曲線。

四、 研究設計

(一) 研究假設 (1)現金股利和盈利水平。盈利是股利支付的基礎，股利是企業對累計盈利的重要分配方式之一。同時公司法也規定年度累計凈利潤必須為正數時才可發放股利，以前年度虧損需要足額彌補。霍曉萍(2012)發現過去研究文獻幾乎都證實了盈利和現金股利水平之間的正向關系，公司越具有長期穩定的盈利越傾向於發放更多的現金股利，因此有如下假設：

假說1：股利支付率和每股收益之間正相關

(2)現金股利和公司規模。公司規模的擴張往往是業務和盈利擴張的結果，因此大規模的公司更有可能產生相對穩定的盈餘用於利潤分配。同時大公司往往具有更多的業務組合，不同的資產組合一定程度上分散了風險，從而更容易有穩定充裕的現金流。而劉孟暉等(2008)的研究也表明，公司規模是股利分配的重要因素。因此有如下假設：

假說2：股利支付率和公司規模之間正相關

(3)現金股利和貨幣資金。代理理論認為在現金充裕的情況下，管理者具有過度投資或者用於享樂的傾向，從而損害了股東的利益。布萊克(1976)的實證研究也認為現金股利的支付減少了管理層對現金的自由支配，抑制了公司潛在的過度投資問題，所以現金股利是降低代理成本的重要工具之一。因此，認為貨幣資金充裕的企業會在股東的要求下分配現金股利，減少代理成本。另外現金股利分配本身會減少企業的貨幣資金，因此貨幣資金持有量的多少會直接影響股利的分配。因此有如下假設：

假說3：股利支付率和貨幣資金正相關

(4)現金股利和股權結構。掏空理論認為控股股東會利用一些手段轉移上市公司資源，而股利政策往往成了掏空的合法手段之一。閻大穎(2004)也發現上市公司股利政策傾向和股權集中度顯著相關，現金股利是非流通股東轉移財富的主要方式。因此假設：

假說4：股利支付率和股權集中度具有正相關關系，每股現金流和非流通股比例正相關

(5)現金股利和債務水平。有序融資理論認為企業最優的融資方式是盡可能尋求內部融資，其次是債務融資，最後才是權益融資。因此，認為企業具有優先使用盈餘償還債務的傾向，而不是分配股利後再融資以新債償舊債。因此債務水平較高的企業，在未來融資能力水平一定的情況下，會處於資金流動性的考慮減少當前的股利分配。於是假設：

假說5：股利支付率和債務水平具有負相關關系

(6)現金股利和成長性。成長性好的公司，需要更多的資金來擴展業務規模，因此更傾向於留存企業的利潤用於企業未來的發展，從而減少當期的股利分配。股利的生命周期理論也認為處在成長期的企業會減少企業的紅利分發，因此假設：

假說6：股利支付率和企業成長性具有負相關關系

(7)現金股利和公司風險。具有更確定的穩定盈利的公司能夠支付較為穩定的股利，而面臨更大的經營風險的公司則會傾向於保留已有的盈利來應對未來的不確定性。股利是公司當前和未來盈利的一個信號，具有較高風險的公司對未來的盈利持謹慎態度而會減少當期的股利發放。因此有如下假定：

假說7：股利支付率和企業的經營風險負相關

(二)變數定義與模型構建 本文建立模型(基本模型)如下： DPO=α + β1EPS + β2SIZE + β3LEV + β4T - Q + β5NCR + β6SSP + β7CPS + β8OC + β9BR + β10OER + ε

變數定義如表(4)所示。使用SPSS中分層回歸的方法，使用不同的變數組合檢驗擬合優度和β顯著性。

(三)樣本選擇與數據來源 本文選用A股市場中2007年至2011年度發放現金股利公司，剔除了在該期間被ST和金融類的上市公司。定義一家公司發放一次現金股利為一個樣本，剔除數據不全的樣本之後，有效的樣本量為 4930個。

五、實證檢驗分析

(一)描述性統計 這些樣本的描述性統計如表(5)所示。

(二)相關性檢驗 為了識別主要的影響變數以建立模型以及排除多重共線性的影響，先做了變數之間的相關性檢驗。從表(6)可以看出：與派息比顯著正相關的變數有EPS(每股收益)，CPS(每股貨幣資金)，和派息比顯著負相關的有LEV(資產負債率)，其餘變數需要進一步的回歸分析才能准確判斷。變數之間相關性較小，初步判斷變數之間不具有多重共線性。

(三)回歸分析 用SPSS統計軟體對變數進行回歸，我們得到了如下模型的統計結果表(7)、至表(9)：從上面的回歸結果可以看出，該模型整體較好地擬合了分派現金股利的影響因素，Adjusted R Square 為0.49，F檢驗結果為在0.05的置信水平上顯著。從膨脹系數和可容忍系數來看，各變數之間不存在共線性。模型的殘差正態性檢驗通過，同時Durbin-Watson檢驗系數為1.365，序列不存在自相關性，模型擬合較好。另外為了檢驗模型中解釋變數的穩定性，對變數做了不同的組合進行分層回歸，見表(10)的模型1至模型5。其中，模型1是基本的回歸模型，綜合考慮了所有變數;而模型2剔除了模型1中不那麼顯著的SIZE(資產規模)以及SSP(國有股佔比);模型3進一步剔除了BR(經營風險)，所有變數均在0.01的置信度水平上顯著;模型4重新引入經營風險，在0.01水平上顯著;模型5重新引入SSP(國有股持股比例)，在0.01置信度上顯著。可以發現盡管模型中變數不斷增減變化，但是變數的貝塔符號和顯著性變化很小。模型整體上比較穩定。 六、結論與建議

(一)結論 本文研究得出如下結論：每股收益是影響現金股利水平的最重要因素，與現金股利發放水平顯著正相關。公司的現金股利的基礎是公司的盈利，盈利越多，發放的現金股利也會更多。企業貨幣資金持有量對現金股利具有顯著影響，持有較多貨幣資金的企業傾向於發放更多的股利，兩者關系顯著為正。同時企業在發放現金股利的時候，也會考慮自身的債務，負債比率越高的企業，更傾向於少發股利，用盈餘償還債務。債務水平和現金股利水平具有顯著的負相關關系，這一定程度上驗證了優序融資定理。從股權結構來看，非流通股的比例對現金股利水平有顯著的影響，非流通股占總股本的比例越高，企業發放的現金股利越多，證實了A股市場上的確存在非流通股股東利用股利掏空上市公司的現象。在股權非流通的情況下，股東利用合法的股利來給自己輸送利益幾乎成了主流的選擇。同時還可以從模型中看到，第一大股東持股比例越多，企業發放現金股利越積極，現金股利水平和第一大股東持股比例顯著正相關。而往往第一大股東持有的股份很多是非流通股或者處於控股權的考慮根本就很少用於日常交易，股利的發放無疑是大股東定期回報的重要手段，他們具有利用股利掏空上市公司的動機。同時研究也發現，國有持有的股份越高，現金股利發放的水平越偏低，但是兩者的關系並不是特別穩定地顯著。另外與別的研究結論不同的是，本文並沒有發現公司規模和現金股利水平之間的顯著關系。但是企業的成長性和現金股利有比較顯著的負相關關系(在0.1的置信水平上顯著)，說明企業的現金股利政策會考慮未來業務增長的資金需求，處在成長期的企業傾向於發放更低的現金股利。之所以選擇主營業務的年增長率作為變數，主要考慮到中國資本市場的效率性有待商榷，用依賴於股價估計出來的市凈率或者托賓Q來衡量增長性和企業實際的情況可能偏差較大。同時發現企業經營的風險是決定股利政策的一個重要的變數，從回歸模型中可以看出，企業盈利的波動性越大，面臨的經營風險越高，在股利決策上就會越趨於保守，發放較少的現金股利。

(二)建議 本文提出如下建議：上市公司要根據自身的資金需要以及投資者的回報要求來平衡企業的股利政策。處在成長期或者具有較高經營風險的公司應該保留足夠的現金來滿足未來可能面臨的資金需求，應對業績的波動。同時企業應該在債務較高的情況下減少股利的發放，平衡股東和債權人的利益。股權結構和股權的性質對公司的股利政策具有重要的影響，上市公司應該不斷地完善公司的治理結構，防止大股東利用控制權掏空上市公司，造成股價下跌，小股東受損。本文實證結果支持了股利的掏空理論，對於監管機構而言，應該建立和完善市場法制制度，保護中小投資者的利益，這樣才有利於資本市場的健康發展。對於股權集中，同時又超出自身盈利能力超發股利的公司要重點監察，防止大股東利用公司的股利政策掏空上市公司。要完善股利政策決策披露制度，讓股利分配變得更加透明化。同時鑒於國內資本市場整體分紅比例偏低的問題，應該在政策上積極引導上市公司分紅，增加分紅的積極性。例如實行差別的分紅稅收制度，降低長期投資分紅的紅利稅，一定程度上能降低A股市場上的炒作氛圍，讓股利成為股票收益的重要部分，有利於市場對公司的理性估值，提升資本市場效率。

股利政策有效性影響因素分析

【摘要】本文運用回歸分析法，分析了我國上市公司股利政策傳遞盈利能力有效性的影響因素，從不同的行業和不同的經濟環境兩個方面來分析，比較了在各行業和不同的經濟環境中的股利政策有效性。通過實證分析得出穩定的行業較波動和風險較大的行業、牛市較熊市的股利政策的效果更加。

【關鍵詞】股利政策有效性行業經濟環境

一、引言及文獻回顧

股利分配的比例和方式不僅影響著短期股價，而且會對公司未來的盈利能力、企業價值產生較大的影響。股利政策信號傳遞理論認為，公司經營者與外部投資者之間存在著信息不對稱的現象，經營者擁有外部投資者所不知道的有關企業的信息，如企業未來現金流量、投資機會、市場前景、盈利能力等，而這些信息會影響投資者的投資決策。因此，經營者通過股利政策來傳遞這些信息。高質量的公司往往願意通過相對較高的股利支付率和現金股利把自己同低質量的公司區別開來，以吸引更多的投資者。對市場上的投資者來說，股利政策可能成為反映公司質量的信號。如果公司連續保持較為穩定的股利支付率，那麼投資者就可能對公司未來的盈利能力有較樂觀的預期。也即，上市公司可以通過股利政策來向市場傳遞公司前景的利好消息。

對於股利政策信號傳遞的有效性，一直是國內外學者研究的熱點。許多研究運用事件分析法或者回歸分析的方法來檢驗公司業績產是否會對股利發放產生反映。Aharony等 (1994)研究發現，增加股利的公司比股利不變的公司在股利公告後的年度實現了更大的未預期收益，而減小股利的公司情況正好相反。Nissim等 (2001)研究了美國 1964―1997年大樣本公司的股利變動與未來收益，發現股利變動傳遞了未來收益信息。Kimie等 (2005)對大樣本日本公司的股利變動與經營業績及長期股票收益的相關性檢驗發現，股利變動與其後的經營業績一致。這些研究結論都支持股利變動傳遞了公司未來盈利的信息。近年來，中國學者借鑒國外相關研究成果，對此進行了廣泛的研究。大部分學者認為，公司股利政策傳遞了公司未來經營業績的信息 (鍾田麗等，2003;王勇，2006;李卓等，2007)。劉銀國通過實證研究得出股利政策尤其是現金股利在一定程度上反映了上市公司盈利的信息，具有一定的“信號顯示”功能，從而上市公司高派現有助於公司績效的提高。

但是，對於影響股利政策有效性的因素，如行業背景、經濟環境、公司發展、股利高低等的研究卻相對較少。同樣的股利政策在不同的時期、不同的背景下可能會有不同的結果，對其進行研究有利於更加深入了解股利政策的效應發揮條件和影響因素。本文正是從這個角度出發，考慮了行業和經濟環境兩方面因素的影響，分別對不同行業和經濟環境下的樣本的股利政策有效性進行了實證研究，以考察它們對股利政策有效性的影響情況。

二、研究設計與樣本選取

(一)研究變數

由於上市公司的經營目標不是股價的短期上升，因此股利政策的目標也不是股利政策發放時公司的短期的股價上漲，而是公司的長期盈利能力的提高。股利政策的連續穩定性是股利政策能否有助於公司盈利能力提高的關鍵。因此本文所選取的樣本均至少連續三年發放股利，所選股均為A股。

1.行業的影響

不同的行業有不同的特點，為了研究不同行業股利政策的不同效果，本文將樣本分為製造業、電力、交通運輸業、信息技術業、金融保險業、社會服務與文化傳播業六大行業，考慮到經濟環境的平穩性，選取了04至06年的年度數據，以每股股利表示公司的股利政策，以凈資產收益率表示公司的盈利能力。

2.經濟環境的影響

經濟環境主要分為牛市和熊市。本文分別用2001-2002年和2007-2008年的相同樣本的數據來考察熊市和牛市對股利政策有效性的影響。同樣以每股股利表示公司的股利政策，以凈資產收益率表示公司的盈利能力。

(二)研究方法

本文主要採用多元回歸分析法，將不同影響因素下的變數分別回歸，然後比較其結果。多元線性回歸分析主要用於探討單個變數與多個自變數之間的關系，目的在於分析他們之間是否存在顯著的線性相關性。上市公司股利政策的變化是否提高了公司的盈利能力，考察的是單個因變數與多個自變數之間的關系，因此選用該模型是較為合適的。回歸基本模型如下：

其中表示t期的凈資產收益率，表示滯後一期的凈資產收益率，、表示t期和滯後一期的每股股利，表示常數項，表示隨機誤差項。

三、實證結果與分析

(一)行業的影響

1.整體分析

通過不同行業的樣本的回歸，以2006年的凈資產收益率為被解釋變數，以2005年的凈資產收益率、2005年的每股股利、2006年的每股股利為解釋變數進行回歸，得到如下結果：

從上表可以看出，首先，凈資產收益率存在顯著的自相關性，表現為一階滯後項顯著，所有行業的凈資產收益率一階滯後項系數的P值為零。其次不同行業的盈利水平對股利政策的反映程度不同。其中，製造業對於當期股利和滯後一期股利均顯著，P值均為零。其餘行業企業的股利政策對於盈利水平均不是很顯著，當期顯著水平由高到低依次為社會服務和傳播文化業、電力、交通運輸業、信息技術業、金融保險業;滯後一期的顯著性水平由高到低依次為電力、社會服務與傳播文化業、交通運輸業、信息技術業、金融保險業。製造業是我國的一大產業，對我國的國民經濟有著重大影響，因此勢必要求其發展是相對穩定和健康的，而電力、交通運輸和社會服務與傳播文化中存在著壟斷的成分或國有成分佔比較大，因此其發展也相對較穩定。十分明顯地，穩定性越強，風險越小的行業其股利政策的效果越明顯，即公司的盈利水平對公司的股利政策的反映較大。可能的原因是這些相對穩定的行業風險較小，波動也較小，因此它們的股利政策相對於其它行業的企業而言，更容易使投資者抱有良好的預期;另一方面這些企業本身的業績也較為穩定，因此它們的盈利水平對股利政策有著較好的反映。而信息技術業和金融保險業相對來講風險較大，容易受其它因素影響而產生波動，因而盈利水平對股利政策反映較差。

(二)經濟環境的影響

在不同的經濟環境中，一方面企業的發展會受到不同環境因素的影響，另一方面投資者也會根據不同的經濟環境作出不同的預期。因此在研究股利政策的有效性時有必要考慮宏觀經濟因素的影響。本文分別取了最近一次牛市和熊市的數據進行回歸分析，結果如下：

從表2、表3中可以看到，不管是當期還是滯後一期的每股股利，在牛市中，其顯著性均明顯高於熊市，即股利政策在牛市中更為有效。可能的原因是在牛市中公司本身發展良好，股價上升促進公司發展，從而使公眾具有良好的預期，進而增加投資，這樣又會進一步地促進公司發展。而在熊市中盡管公司會通過股利政策來傳遞公司的利好消息，但是公眾的預期受宏觀經濟環境影響而普遍較差，因而股利政策無法充分發揮其應有的作用。在表4中，08年的每股股利系數為負，而08年下半年開始股市下滑，因此這也是股利政策對經濟環境變化的反映。

四、結論

分析結果顯示，公司的股利政策對其盈利能力有一定的解釋力，且系數均為正，說明股利政策對公司盈利能力的提高具有一定的作用，這在一定程度上也反映了股利政策的信號傳遞理論。上市公司的經營業績一般都具有連續性，在實證研究中主要表現為每股凈資產收益率存在較高的自相關性。因此上市公司股利政策對公司未來的盈利能力是有促進作用的。

更進一步地，對於不同行業，不同經濟環境下的公司股利政策有著不同的效果。分析顯示，越是穩定、風險越小的行業其股利政策的效果越是明顯，即公司的盈利水平對公司的股利政策的反映較大;而信息技術業和金融保險業相對風險較大，容易受其它因素影響而產生波動，因而其股利政策作用也較弱。另外，在牛市中，每股股利顯著性均明顯高於熊市，即股利政策在牛市中更為有效。以上說明行業和經濟環境對股利政策的有效性有著較大的影響。當然公司本身的經營狀況、以及股利水平的高低等其它因素也會影響到股利政策的有效性，根據其它的文獻研究表明，一般情況下公司本身經營狀況好、股利水平高的公司，其股利政策的效果也較好，這里不具體展開進行分析。

對於我國來講，我國股市尚處於發展階段，上市公司股權結構尚不成熟，市場運行、行業監管等方面也尚待完善，股利政策在一定程度上不能如實反映上市公司的財務信息。另外，也存在一些上市公司為了短期利益而採用不配或超能力分配股利的現象，這不但會損害投資者的利益，從長期利益考慮，也將損害公司的穩定發展。因此完善市場，完善公司治理，才能使股利政策發揮應有的作用。

⑨ 老師們 幫我分析下 000541 佛山照明 這個怎麼樣

我是佛山照明的老股東了，這個股拿在手裡放心！我是個有職業的，不能時刻盯盤，只要大盤趨勢向上，就不必去管它，偶爾看看盤會有驚喜。如果你有時間看盤就不要持這個股，它會讓你很難受，就是別人常說的股性不活，不能給你帶來大起大落的刺激！

⑩ 佛山照明股票問題

除權了

每10股轉增4股，紅利2.20元/股
假如你6月25日有100股，6月26就變成140股，同時還多給你賬戶2.2*100=2200元

股價就從11.9變到8.14了！

除權是由於公司股本增加，每股股票所代表的企業實際價值(每股凈資產)有所減少，需要在發生該事實之後從股票市場價格中剔除這部分因素，而形成的剔除行為。
上市公司以股票股利分配給股東，也就是公司的盈餘轉為增資時，或進行配股時，就要對股價進行除權。上市公司將盈餘以現金分配給股東，股價就要除息。