Ⅰ 聞泰科技為何跌跌不休
減持！減持！
5月10日，湖北上市公司聞泰 科技 （600745）的一則公告，讓眾多投資者傻了眼：2020年7月21日至2021年5月6日，三家大股東累計減持股份已接近公司總股本的5%。
當日，聞泰 科技 股價創下77.87元的新低，收盤價相比去年7月高點跌幅已超50%，市值蒸發1000多億元。而2019年，聞泰 科技 曾以337.8%的漲幅成為當年湖北股王。
年報顯示，聞泰 科技 2020年實現營收517.07億元，同比增長24.36%；歸母凈利潤24.15億元，同比增長92.68%；扣非後歸母凈利潤21.13億元，同比增長91.13%。
高增長業績態勢下，股價卻跌跌不休，還頻頻遭大股東減持。聞泰 科技 究竟怎麼了？
搶占智能手機先機
要弄清楚聞泰 科技 股價漲跌的原因，就得回顧下聞泰 科技 的前世今生。
聞泰 科技 成立於2006年12月，最初的主營業務為無品牌手機開發。彼時，山寨手機仍有較大市場，聞泰 科技 順勢成長為一家大型IDH公司（手機主板設計商）。
2007年，蘋果iPhone問世，手機開始向智能化轉型。此次轉型，不僅對傳統手機製造商是巨大沖擊，對包括聞泰 科技 在內的手機主板設計商也是致命打擊。
聞泰 科技 創始人張學政決定轉型。2008年，聞泰 科技 投資8000萬美元在浙江嘉興建設手機製造廠，由IDH變身為ODM（原始設計製造商，即為品牌客戶提供產品設計製造的企業）。相比IDH業務，ODM除了主板設計外，還參與手機生產，由產業鏈上游延伸到下游。
在業內，這被認為是聞泰 科技 的第一次「豪賭」，因為主板設計與手機製造，雖說相互關聯卻是兩個完全不同的行業。
這一次，聞泰 科技 「賭」對了。隨著2010年iPhone4的橫空出世，全球很快迎來了智能手機熱潮，聞泰 科技 因為提前布局而接到大量訂單，在智能手機ODM領域嶄露頭角。
但真正奠定聞泰 科技 市場地位的，則是與小米的合作。
2013年，剛站穩腳跟的小米希望推出紅米品牌搶占低價手機市場。小米走的是輕資產路線，沒有自己的工廠，與聞泰 科技 專注於ODM業務恰好優勢互補，雙方一拍即合。
與小米合作後，聞泰 科技 走上了快車道。2015年，聞泰 科技 一躍成為全球最大的手機ODM企業。當年，聞泰通過借殼中茵股份，成功登陸上交所，奠定了國內ODM第一股的地位。（相關閱讀：幫小米造手機的湖北企業，今年股價漲了三倍）
不過，即使坐上ODM頭把交椅，聞泰 科技 也並非沒有隱憂。
經過10餘年的發展，中國智能手機市場逐漸飽和，ODM行業逐漸到達天花板。一方面，手機ODM市場蛋糕變小了，手機出貨量已經從2017年的4.91億台跌到了2020年的3.08億台，累計下降20.8%；另一方面，聞泰 科技 在2019年獲得三家新客戶後產能呈現集中釋放，後續產能很難獲得持續增長。
這種擔憂體現在財報上，則是業績下滑。2018年，聞泰 科技 凈利潤猛降81%，形勢危急。
ODM之後，聞泰 科技 的未來靠什麼？此時，張學政正在醞釀第二次「豪賭」。
「蛇吞象」收購一戰成名
2019年，聞泰 科技 以268.54億元交易對價收購了安世半導體79.98%的股權，正式進軍半導體行業。（相關閱讀：湖北上市公司「芯」路歷程）
安世半導體的前身是恩智浦的標准產品事業部，總部位於荷蘭奈梅亨。2017年開始單獨運營，專注於分立器件，邏輯器件及MOSFET器件的生產設計銷售，是全球功率半導體龍頭。
完成此次收購後，聞泰 科技 成為中國最大的半導體上市公司，填補了我國在高端晶元及器件的技術空白，這是中國資本第一次買到國際一流公司的核心技術及優質資產，對整個中國半導體行業具有非凡意義。
成功收購安世半導體，除了直接推動聞泰 科技 營收和利潤增長外，還有望為其打開歐美日韓渠道。在 汽車 電子、筆記本電腦、通信模塊等領域，聞泰 科技 已經積累了一批國內客戶，而拿下安世以後，聞泰 科技 有可能通過安世獲得歐美日韓客戶，從而打開廣闊的全球 汽車 電子、筆記本電腦和通信市場。
張學政曾在公開采訪中表示，「新一代信息浪潮的代表性技術是5G、物聯網、人工智慧、大數據等，這一切實現的基礎和核心是晶元、半導體技術。而在主要的半導體終端應用中， 汽車 電子的增速最快，也是聞泰 科技 押注的重點」。
聞泰 科技 一戰成名。只用了3年時間，聞泰 科技 就完成從低毛利率的手機代工廠到A股高 科技 半導體廠商的華麗轉身，市值從借殼上市的35.8億元暴漲至最高1800億元，漲幅接近50倍。
巨額商譽風險隱憂
作為「ODM+半導體」雙龍頭企業的聞泰 科技 ，並未止步於收購國際一流半導體大廠安世，又將目光鎖定到蘋果產業鏈。
3月29日，聞泰 科技 發布公告稱，已與歐菲光就收購境外特定客戶攝像頭模組業務達成一致，聞泰 科技 將以24.2億元完成對該業務的收購交易。而歐菲光的境外特定客戶，主要指蘋果。
Wit Display首席分析師林芝認為，聞泰 科技 收購攝像頭模組業務，可以彌補聞泰 科技 供應鏈的不足，降低代工成本，獲取更大利潤。當前智能手機核心賣點是照相功能，即攝像頭模組、圖像感測器等，收購相關業務就等於抓住了手機產業的核心之一。
有觀點進一步指出，完成歐菲光相關業務資產收購後，聞泰有望以此為跳板，進一步切入蘋果相關產品的代工市場，甚至成為蘋果主力供應商之一。
與歐菲光一樣，聞泰 科技 同屬「果鏈」公司上的一環，主要為蘋果提供移動及可穿戴設備領域產品。攝像頭模組處於產業鏈中游，能夠與聞泰原有的ODM業務進行配合，也可以與產業鏈上游安世半導體元器件形成局部閉環。
這一次，被認為是聞泰 科技 的第三次「豪賭」。然而，市場擔憂，在蘋果龐大的供應鏈體系中，聞泰 科技 、歐菲光的存在感並不是很強。而在蘋果不斷的創新和升級中，隨時有被踢出蘋果供應鏈的風險。此前，市場上就一度有歐菲光被踢出蘋果供應鏈的傳聞。
此外，頻頻收購帶來的償債風險和巨額商譽風險，如夢魘般纏繞著聞泰 科技 。 從幾次收購結果來看，聞泰 科技 以借款方式收購安世前後共花了331.24億元，商譽占凈資產的比重約為80%，如此巨額商譽始終是懸在聞泰 科技 頭頂的達摩克利斯之劍。
財報顯示，截至2020年末，聞泰 科技 商譽為226.97億元，與凈資產的佔比高達78.3%。其中，約213.97億元為收購安世控股交易所形成。按現行會計准則，商譽要進行減值測試，一旦確認需要減值，將會對公司業績造成較大沖擊。
而且，公司亮麗業績並未帶動二級市場股價暴漲。2020年，聞泰 科技 股價僅上漲7.1%，落後於大盤13.87%的漲幅。進入2021年，聞泰 科技 股價持續下跌。截至5月11日收盤，今年該公司股價累計下跌17.97%。5月10日，該公司股價最低觸及77.87元，創10個月以來新低。
股價低迷，聞泰 科技 大股東也不斷減持股份。5月10日，聞泰 科技 公告稱，公司大股東康旅集團、雲南融智及雲南工投於2020年7月21日至2021年5月6日，減持公司股份合計6073.58萬股，占公司總股本的4.88%。
分析人士認為，懸在空中的巨額商譽以及未來發展存在的較大不確定性，或許是該公司股價持續低迷的重要原因。
撰稿丨黎知停
編輯丨劉定文 胡馨月
Ⅱ 2012年的所得稅年報，財務報表有調增，那是填調整前的還是調整後的報表呢
1、當然是調整前的。
2、所得稅調整專門針對的是稅法的調整，未調整前是按照會計法的處理。
Ⅲ 4.注冊會計師在對ABC公司2012年報審計時,發現該公司在2012年初與Z公司簽訂了一項
1）不能，理由如下：出租人提供免租期的，承租人應將租金總額在不扣除免租期的整個租賃期內，按直線法或其他合理的方法進行分攤，免租期內應當確認租金費用及相應的負債。
以上來自准則解釋。
（2）第一年應該分攤的租金費用=15000*12*2/3=12萬元 審計調整分錄如下：
借：製造費用 12萬元
貸：其他應付款 12萬元
再根據產品的生產情況與存貨結轉情況對製造費用進行結轉。
Ⅳ 國美2012年年報在官網的哪裡能找到
建議你到港交所網站比較方便查找到國美電器2012年的年報，在港交所的網站(建議是用繁體版別用簡體版)上進入披露易，再進入進階搜索，輸入代碼00493，標題類別為公告及通告，調整時間為2013年1月1日到今天為止即可，進行搜索就能查詢到國美的2012年年報(這個標題是公告及通告業末期業績截止二零一二年十二月三十一日止年度全年業績公布)。
Ⅳ *ST康得百億營收成疑 前兩大應收賬款客戶指向以晴集團
從昔日千億市值白馬股，到接連財務「爆雷」、訴訟纏身、工廠停產，圍繞*ST康得122億元貨幣資金去向，一年凈利潤超過20億卻還不起15億元債券等謎團一直未解開。
前兩大應收賬款客戶之謎
自從2012年年報起，*ST康得即不再公開前五大客戶和供應商名單。當時給出的原因是「屬於重要的商業機密」。*ST康得近百億營收背後，前五大客戶一直頗為神秘。
5月31日，*ST康得公告了《關於2018年年報的問詢函的回復》。在這份公告中，公司仍未披露具體客戶名單，僅以客戶編號代替。
在*ST康得問詢函回復公告中，列出了公司前5位應收賬款對象。其中，前兩位是「客戶2」、「客戶1」，注冊地分別是雲南省紅河州和福建省龍岩市。這兩家客戶開始合作日期分別為2018年6月27日和2018年3月31日，應收賬款期末余額分別為7.12億元和6.13億元。
*ST康得2018年年報顯示，公司前五大客戶合計銷售金額29.73億元，占總額的32.49％。其中，前四名客戶銷售額分別為11.37億元、6.95億元、5.84億元、3.04億元。李明表示，按照公司目前披露的信息推算，*ST康得應收賬款前兩名客戶應該排在公司前三大客戶中。
此外，《關於2018年年報的問詢函的回復》顯示，*ST康得第四季度實現營業收入-16.84億元，原因是對2018年度公司賬面原已確認的部分營業收入進行了銷售退回賬務處理。
這兩家客戶名稱正好是「客戶1」、「客戶2」，金額分別由5.95億元調減為1.7億元，由6.59億元調減為1.60億元，合計調減9.24億元。對此，*ST康得證券部人士表示，公司回復公告中多次出現的「客戶1」是指同一客戶，「客戶2」也是這種情況。
對此，*ST康得在回復公告中解釋，公司與兩家客戶為受託加工業務模式，具體為公司從這兩個客戶指定的供應商處采購材料加上自產膜材加工後對外銷售。其中特別提到，該供應商由客戶指定，客戶與供應商系高管任職形成關聯關系。由於前期收入確認方法不恰當，故由總額法變成凈額法。
李明認為，由於*ST康得和其年審會計師都在公告中表示，資料不完整不充分，在此情況下進行銷售退回的賬務處理是否合理？往年都沒有，為何2018年大規模進行銷售退回賬務處理？公司第四季度營收為負，前三季度操縱財務數據的嫌疑很大。而且上市公司定期報告的財務數據披露後都會對公司股價產生影響，在第四季度進行銷售退回，核減營收，信息披露是否合規？
此外，*ST康得回復公告中其他客戶信息也存在疑點。應收賬款金額排名第三的「客戶16」，注冊資本只有1港元。但應收賬款達5.42億元。公司還對該客戶計提了2.27億元的壞賬准備。
兩大客戶均指向以晴集團
*ST康得公告中的「客戶1」、「客戶2」，注冊地分別在福建省龍岩市和雲南省紅河州。這兩家神秘客戶究竟是誰？
天眼查顯示，福建冠睿注冊資本8000萬元，法定代表人為張慶波，注冊地址為福建省龍岩市連城縣工業園區以晴生態園，經營范圍為「手機、平板計算機、電視、電子元器件、電容式觸摸屏元器件、SMT電路板、航空模型……」。*ST康得在回復公告中稱，客戶1的法定代表人為「張**」，經營范圍等其他信息與公告的信息一一對應。
公司在雲南省紅河州也只有一家客戶，名稱為紅河中匯通 科技 有限公司，銷售產品也是「3D手機配件、裸眼3D」。天眼查顯示，紅河中匯通注冊資本8000萬元，法定代表人為金蠔榕，注冊地址為雲南省紅河州蒙自市經濟技術開發區。*ST康得在回復公告中稱，客戶2的法定代表人為「金**」，經營范圍等其他信息與公告的信息一一對應。
值得注意的是，福建冠睿和紅河中匯通有千絲萬縷的聯系。天眼查顯示，福建冠睿股東變更記錄顯示，2016年6月，金蠔榕曾是福建冠睿的法定代表人，2017年8月，法定代表人由金蠔榕變更為張慶波。
而這兩家公司均指向廈門以晴集團。天眼查顯示，以晴集團（2018年11月更名為廈門西翎澤 科技 集團有限公司）法定代表人也是金蠔榕。以晴集團官網顯示，公司是一家產業涵蓋光電高科、生物工程、生態 旅遊 等領域的多元化集團公司，擁有福建以晴連城生態 科技 園、雲南以晴紅河 科技 園等。這兩個 科技 園與福建冠睿、紅河中匯通的注冊地址分別對應。
「當時就有高管表示反對，認為以晴以低端手機為主，而公司裸眼3D客戶定位為中高端企業。這樣的合作不符合商業邏輯。最後，*ST康得以很低的價格向以晴供貨，總共提供了三四萬套裸眼3D產品，一共幾百萬元。後來聽說又簽了10億元的合同，肯定有問題，因為公司裸眼3D業務開展的並不好，一直處於虧損狀態。」王晶說。
該專家說，在手機行業，裸眼3D並沒有為廣大消費者接受，主流手機廠家也不接納裸眼3D。裸眼3D銷售不暢，沒有太多的終端客戶和實現規模化應用。*ST康得智能顯示大屏運營平台副總裁王雲2018年12月接受媒體采訪時也表示，裸眼3D發展慢的原因有兩個，除了片源的問題，第二個原因是裸眼3D產品的價格偏高，市場容量沒有發展起來。在公司官網案例介紹上，也只有2017年11月，三星推出的全球首款裸眼3D筆記本電腦——三星「瞳3D」，採用的是*ST康得裸眼3D三代技術這一個案例。
營收規模是否真實
*ST康得成立於2001年，主要產品為光學膜、預塗膜等膜材料，一度被譽為「中國的3M」。此後，公司涉足裸眼3D、碳纖維等一系列顛覆性產品。
2010年-2017年，*ST康得的營業收入增長率和凈利潤增長率每年均超過20％，成為A股曾經鼎鼎有名的白馬股。自2010年上市以來，公司股價最高漲幅近十倍，並在2017年躋身千億市值公司之列。2018年至今，公司股價下跌88％，市值僅剩不足百億元。
為何千億市值白馬股一夜隕落，公司百億營收是否真實，這些成為市場質疑的焦點。
*ST康得光電板塊相關人士張勤介紹，*ST康得業務主要包括三大板塊，預塗膜、光電板塊和裸眼3D。光電板塊一年的銷售金額20億元左右，在上市公司中佔比70％左右，是上市公司的盈利主體。目前客戶包括京東方、三星、TCL、海信、冠捷等，單個客戶一年的銷售額在1億元左右。這些都是優質客戶，回款及時。公司預塗膜業務屬於傳統業務，由於競爭激烈，差不多收支平衡。光電板塊剛剛盈利，主要是因為下屬的柔性材料事業部和大屏觸控事業部還處於虧損狀態。柔性事業部客戶都不是固定、長期的客戶，還是試用訂單。大屏觸控事業部投資大，但性價比並不高。當初上這兩個項目的時候，很多公司高管都不贊成。而裸眼3D板塊目前基本沒有客戶，還是虧損的。
而*ST康得2018年年報顯示，2018年實現營業收入91.50億元。其中，印刷包裝類產品營業收入為12.05億元，佔比13.17％；光學膜收入77.97億元，佔比85.21％；其他業務14.83億元，佔比1.62％。
*ST康得采購方面人士介紹，公司正常經營時每個月采購金額在1億元左右。按照公司2018年40％的毛利率估算，一個月的營收2.5億元，一年營收大概30億元。
值得注意的是，海外收入一直在*ST康得收入中占據重要比重。2018年年報顯示，公司境外收入為32.63億元，佔比35.66％。對此，張勤表示，公司海外訂單大部分來自預塗膜，光電板塊一年海外收入2億元左右，但預塗膜的收入並沒有這么多。*ST康得2018年年報顯示，公司2018年印刷包裝類產品營業收入為12.05億元。2013年，彼時以預塗膜為主要業務的*ST康得，就被媒體質疑過隱瞞與海外大客戶的關聯關系，向美國出口的業務存疑。
與灃沅弘關系密切
同時，圍繞大股東康得集團存在復雜的資本關系網，其中包括2012年現身*ST康得定增認購名單的灃沅弘（北京）控股集團。
2018年5月18日，*ST康得在回復深交所2017年年報問詢函中指出，大股東康得集團「主要資產為長期股權投資83.49億元、可供出售金額資產39.24億元。」
其中，除了長江蔚來以外，其他三家公司都指向了灃沅弘（北京）控股集團這家公司。
天眼查顯示，上海甄達法人代表和主要股東是安黎明。安黎明在灃沅弘旗下多家公司任職，包括擔任灃沅弘旗下北京富君投資管理有限公司、北京財迅投資管理有限公司經理。據一家招聘網站信息，安黎明曾是灃沅弘的運營總監。
霍爾果斯力成股東由兩位自然人組成，但其在工商處登記的郵箱是「[email protected]」，fortunefountaincapital（FFCL）的母公司正是灃沅弘。
由灃華盛鼎發行的「灃華盛鼎6號基金」產品介紹頁面顯示，灃華盛鼎為灃沅弘（北京）控股集團控股子公司。「灃華盛鼎6號基金」2016年成立，主要「投資於康得新股票定向增發業務，定增成本為17.5元/股。」
由於*ST康得2016年定增48億元全部由康得集團現金認購，應該可以推定灃華盛鼎6號基金參與的是2015年康得新的30億元定增。回查公告發現，2015年贏盛通典認購了30億元。股東穿透發現，贏盛通典最終的大股東是灃沅弘。
灃沅弘與*ST康得的關系可以追溯到2012年。公司首次非公開發行中，新疆華灃融信股權投資合夥企業（有限合夥）認購了1.98億元。新疆華灃彼時的股東新疆嘉華灃沅股權投資管理有限公司，股東之一是灃沅弘。
據媒體報道，灃沅弘集團以操盤*ST康得起家，一度獲利高達10億元。
2018年12月28日，揚傑 科技 的一則公告，也披露了灃沅弘與*ST康得的關系。公告顯示，公司投資了灃沅弘旗下新紀元開元57號單一資產管理計劃5000萬元，該資管計劃資金投資於康得集團基於其持有的*ST康得股票收益權設立的信託計劃。在康得集團違約發生後，灃沅弘同意受讓揚傑 科技 份額，但4600萬元卻被康得集團截留挪做他用。
同樣參與*ST康得2015年定增，目前位列公司前四大股東的深圳前海豐實雲蘭資本管理有限公司，也與康得集團關系密切。豐實雲蘭大股東為上海豐實股權投資管理有限公司，後者是上海康瓏豐投資管理有限公司持股38.5％的股東。上海康瓏豐法定代表人為鍾玉，由康得集團和*ST康得參股，公司已於2017年1月注銷。
本文源自中國證券報
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Ⅵ 我國目前房地產上市公司有哪些
最新的全部房地產A股上市公司：
000002 萬 科 A
000005 世紀星源
000006 深振業A
000009 中國寶安
000011 深物業 A
000014 沙河股份
000024 招商地產
000029 深深房A
000031 中糧地產
000036 華聯控股
000038 深 大 通
000040 寶安地產
000042 中洲控股
000043 中航地產
000046 泛海建設
000069 華僑城A
000090 天健集團
000150 宜華地產
000402 金 融 街
000502 綠景控股
000505 珠江控股
000506 中潤資源
000511 烯碳新材
000514 渝 開 發
000517 榮安地產
000526 銀潤投資
000534 萬澤股份
000537 廣宇發展
000540 中天城投
000546 光華控股
000558 萊茵置業
000567 海德股份
000573 粵宏遠A
000608 陽光股份
000609 綿世股份
000616 億城投資
000628 高新發展
000631 順發恆業
000638 萬方發展
000656 金科股份
000667 美好集團
000668 榮豐控股
000671 陽 光 城
000711 天倫置業
000718 蘇寧環球
000732 泰禾集團
000736 中房地產
000797 中國武夷
000803 金宇車城
000809 鐵嶺新城
000838 國興地產
000863 三湘股份
000897 津濱發展
000909 數源科技
000918 嘉 凱 城
000926 福星股份
000931 中 關 村
000961 中南建設
000965 天保基建
000979 中弘股份
000981 銀億股份
002016 世榮兆業
002059 雲南旅遊
002077 大港股份
002133 廣宇集團
002146 榮盛發展
002208 合肥城建
002244 濱江集團
002285 世 聯 行
002305 南國置業
600007 中國國貿
600048 保利地產
600052 浙江廣廈
600053 中江地產
600064 南京高科
600067 冠城大通
600077 宋都股份
600082 海泰發展
600094 大 名 城
600113 浙江東日
600136 道博股份
600158 中體產業
600159 大龍地產
600162 香江控股
600173 卧龍地產
600175 美都控股
600185 格力地產
600193 創興資源
600208 新湖中寶
600215 長春經開
600223 魯商置業
600225 天津松江
600239 雲南城投
600240 華業地產
600246 萬通地產
600266 北京城建
600275 武 昌 魚
600322 天房發展
600325 華發股份
600340 華夏幸福
600376 首開股份
600383 金地集團
600393 東華實業
600463 空港股份
600503 華麗家族
600533 棲霞建設
600565 迪馬股份
600576 萬好萬家
600606 金豐投資
600614 鼎立股份
600615 豐華股份
600620 天宸股份
600621 華鑫股份
600634 中技控股
600638 新 黃 浦
600639 浦東金橋
600641 萬業企業
600647 同達創業
600648 外 高 橋
600649 城投控股
600657 信達地產
600658 電 子 城
600663 陸 家 嘴
600665 天 地 源
600675 中華企業
600679 金山開發
600683 京投銀泰
600684 珠江實業
600687 剛泰控股
600696 多倫股份
600716 鳳凰股份
600732 上海新梅
600734 實達集團
600736 蘇州高新
600743 華遠地產
600745 中茵股份
600748 上實發展
600753 東方銀星
600759 正和股份
600766 *ST 園城
600767 運盛實業
600773 西藏城投
600777 新潮實業
600791 京能置業
600807 天業股份
600823 世茂股份
600890 中房股份
600895 張江高科
601588 北辰實業
Ⅶ 2012年中國保險行業業務及管理費是多少
二百四十點四二億元等。
2012年中國保險行業業務及管理費，根據四大上市保險公司2012年年報數據顯示，中國人壽、中國平安、中國太保、新華保險四險企2012年的業務及管理費支出分別為二百四十點四二億元、一百七十七點一億元、二百二十一點六六億元、九十八點七五億元。
Ⅷ 恆逸石化隱瞞啥
恆逸石化隱瞞內容
恆逸石化與榮盛石化並稱「PTA雙雄」，2012年遭遇紡織行業下滑嚴重行情，卻隱藏了巨額銷售收入，進而拉扯出一個神秘子公司，更是讓其與榮盛石化「交叉持股」大白於天下。
被隱藏的巨額銷售收入
根據恆逸石化2012年年報顯示，公司當年實現營業收入326.72億元，同比微增3.68%；歸屬於上市公司股東的凈利潤3.14億元，同比大幅下滑83.66%；與此同時，公司2012年產品的銷售毛利率僅為4.31%，相比上年同期下滑了6.1個百分比。分產品情況來看，恆逸石化的主營業務PTA和聚酯纖維（滌綸），在2012年全年實現的營業收入分別為113.46億和178.44億元，同比分別增長25.65%、下跌7.85%；對應的毛利率分別為5.34%和3.68%，同比分別大幅下滑65.81、55.91個百分點。但是，就在這么慘淡的行情下，恆逸石化還在一如既往地隱藏著巨額的銷售收入，隱藏著貢獻了38.13億元銷售收入的子公司——寧波恆逸貿易有限公司（下文簡稱「恆逸貿易」）。據榮盛石化2012年年報顯示，其第二大供應商為寧波恆逸貿易有限公司，采購金額為38.13億元，占其2012年總采購額的15%（見表1）。
是什麼樣的公司能夠為榮盛石化提供這么大量的原材料供應呢？答案是「PTA雙雄」的另一家——恆逸石化。原來恆逸貿易是恆逸石化的控股子公司，但令人不解的是，在恆逸石化2012年年報中前五大客戶中，銷售額最多的客戶金額僅僅16.06億元，但是大客戶表中卻並沒有出現榮盛石化的身影（表2）。不僅如此，恆逸石化年報中，恆逸貿易也僅僅在很不起眼的「子公司情況」表格中出現一次，除此之外，再無痕跡可尋。
根據證監會《公開發行證券的公司信息披露內容與格式准則第2號——年度報告的內容與格式（2012年修訂）》中第二十一條規定：「公司應當詳細說明主要子公司所處行業、主要產品或服務、注冊資本、總資產、凈資產、凈利潤，本年度取得和處置子公司的情況，包括取得和處置的目的、方式以及對公司整體生產經營和業績的影響。如來源於單個子公司的凈利潤或單個參股公司的投資收益對公司凈利潤影響達到10%以上，還應當披露該子公司營業收入、營業利潤、凈利潤等數據。」 結合恆逸貿易我們發現，恆逸貿易2012年銷售收入38.13億元，占恆逸石化營業收入11.67%，佔PTA銷量的33.61%，再結合PTA毛利率5.34%，我們可以得出當年恆逸貿易獲毛利2.04億元，對上市公司所貢獻凈利潤遠超過10%，應當披露該子公司營業收入、營業利潤、凈利潤等數據，但是，恆逸石化並沒有披露出來，而是像一個秘密被藏匿了起來。
神秘的身世
恆逸貿易在恆逸石化的體系中佔有什麼樣的地位，一直是個謎。作為上市公司重要的子公司，恆逸貿易的信息少得可憐，即便是在年度報告里也只是一筆帶過，恆逸貿易出現最早的信息卻是來自於榮盛石化的公告。2011年7月22日，榮盛石化公告稱，「因浙江逸盛PTA業務發展的需要，恆逸石化於2011年5月24日成立了寧波恆逸貿易有限公司（以下簡稱「恆逸貿易」）（恆逸石化持股比例70%，公司持股比例30%），並由恆逸貿易負責浙江逸盛PTA的銷售。」「浙江逸盛、恆逸貿易和公司三方簽訂了《精對苯二甲酸（PTA）購銷合同變更協議》，根據該協議，從2011年6月份起，浙江逸盛PTA產品由恆逸貿易買斷經銷，原合同其他條款不變，公司按照原合同約定向恆逸貿易采購PTA。」 這樣，我們終於理解了恆逸貿易的地位，恆逸貿易為一個專職進行貿易的公司，只是從浙江逸盛買入PTA，再向榮盛石化賣出，而且通過恆逸貿易，恆逸石化向榮盛石化銷售了大量PTA。根據榮盛石化定期報告顯示，2011年榮盛石化向恆逸貿易采購PTA共計29.88億元，2012年榮盛石化向恆逸貿易采購PTA共計38.13億元，2013年上半年榮盛石化向恆逸貿易采購PTA共計5.03億元，三者總計約為73.04億元。與恆逸石化並稱「PTA雙雄」的榮盛石化為什麼會向競爭對手采購如此大額的PTA呢？兩者怎麼達到了這種共生狀態呢？這還得說說兩家公司的「交叉持股」問題。
混亂的「交叉持股」
榮盛石化實際控制人李水榮和恆逸石化實際控制人邱建林，都來自浙江蕭山。2002年年底，國外有一家PTA企業同時邀請兩人到國外工廠參觀，希望能合資合作。由於PTA投資巨大，出於規避風險的原因，主營化纖的李水榮和邱建林開始合作。2003年3月，由邱建林控制的恆逸集團、李水榮控制的榮盛控股下屬榮盛化纖以及外資背景的港發投資共同出資組建了浙江逸盛，其中恆逸集團和榮盛化纖分別出資1104.82萬美元，分別約占注冊資本的37%，剩餘26%的出資來自於港發投資；2005年，榮盛石化和恆逸集團在大連注冊設立了大連逸盛，李、邱兩人分別控制的榮盛石化和恆逸集團分別出資1億元。此後，兩家公司又合作投資了多家公司。當2010年恆逸石化借殼*ST光華上市時，兩家公司的凈利潤絕大部分都來自於浙江逸盛石化有限公司和大連逸盛投資有限公司。所不同的是，榮盛石化持有浙江逸盛30%股權和大連逸盛70%股權，而恆逸石化則持有浙江逸盛70%股權和大連逸盛30%股權，由此兩家公司分別形成了「一參一控」的關系。數據顯示，恆逸石化2009年實現凈利潤約6.1億元，榮盛石化實現凈利潤7.8億元，其中浙江逸盛和大連逸盛兩家公司對業績的貢獻度均超過半數。截至2012年底，兩家公司交叉持股日益嚴重，共有5家企業由兩公司共同持有。其中，大連逸盛投資有限公司由榮盛石化持股70%，恆逸石化持股30%；浙江逸盛石化有限公司由榮盛石化持股30%，恆逸石化持股70%；寧波恆逸貿易有限公司由榮盛石化持股30%，恆逸石化持股70%；逸盛大化石化有限公司由榮盛石化持股56%，恆逸石化持股13.67%；海南逸盛石化有限公由榮盛石化持股26.25%，恆逸石化持股37.50%。而這幾家公司，正是兩家上市公司的主要利潤貢獻來源。有了「交叉控股」這層關系後，再解釋榮盛石化為什麼會從競爭對手采購如此大額的PTA就解釋得通了，首先，由於寧波恆逸貿易是榮盛石化控股30%的子公司，因此從自己持股的恆逸貿易采購原材料，不僅做好了恆逸貿易的銷售業績，而且提高了自己的投資收益，順勢提升了自己的業績。同時，榮盛石化從恆逸貿易采購原料，也為其合作對象也就是恆逸貿易的控股股東恆逸石化的業績提供了大力支持。在看起來是天生仇人的「PTA雙雄」所構建的「戰略夥伴」框架下，雙方自產自銷、互造業績，手腕高明得很。事實上，交叉持股對市場的危害是十分顯著的，交叉持股的公司之間可以建立策略聯盟，維系彼此之間的生產、供銷等關系，以強化競爭優勢，但同時可能造成壟斷聯合，特別是在具有競爭關系的公司之間，利用交叉持股可以產生排擠其他競爭對手，牟取壟斷利潤的結果。據統計，2012年國內PTA新增產能達到了1250萬噸，總產能接近3291萬噸，增幅達到64.06%。目前中恆逸石化是當前國內產能最大的生產企業，其PTA年產能高達775萬噸，佔去年國內總產能的23.55%，除此之外，海南逸盛年產200萬噸與大連逸盛新增年產能300萬噸的投產，更使得被稱作「PTA雙雄」的兩家公司有了市場定價權。在「交叉持股」情況下，兩家企業主營業務極其相似，又有很強的市場定價權，所生產的產品市場佔有率又很高，這很容易讓人產生兩家公司正走上「攜手控制市場、壟斷PTA銷售」的遐想。捋清了兩家上市公司的發展脈絡，隱藏巨額銷售收入的原因也就水落石出了。恆逸石化為了撇開與榮盛石化的糾連關系，將「交叉持股」深藏在幕後，故意隱去這部分銷售收入，以繼續交叉控股所帶來的合作利益。交叉持股雖然讓兩家公司業績看起來豐滿健碩，在行業中也能成為威震一方的「PTA雙雄」，但是，這對投資者來說是不公平的。
Ⅸ 如何緩解管理多元化對企業價值的損害
1 多元化經營對企業價值的影響概述
1.1 多元化經營帶給企業的正面效應
（1）協同效應。多元化經營能夠在公司生產、經營、管理的各個階段，通過對資源的有效配置，合理分配有形和無形的資源，使成本產生「1+1<2」、利潤產生「1+1>2」的效果。通過該協同效應，公司可以充分發揮技術、市場等資源的優勢，有效地利用剩餘資源以適應多個市場需求。
（2）風險分散效應。多元化經營能夠有效地降低公司所面臨的可分散風險，並提高公司的償債能力和抗風險能力，減少企業的利潤波動，穩定企業的收益。同時，多元化經營還能轉移公司的重心，將公司引入成長期的行業，脫離處於衰退期的行業，降低原有行業帶來的風險以促進企業的可持續發展。
（3）交易內部化效應。多元化經營可以使公司在它經營的幾個行業間進行各種內部交易，減少外部交易帶來的價格差異，從而降低運營成本。此外它也能進行資金流的調度，解決市場弱有效性的問題，避免有時會出現資金不足而放棄一些凈現值為正的投資項目。
（4）稅盾效應。多元化經營可以在企業的各項業務之間形成共同的擔保，提高企業的償債能力。若公司的負債增加，而增加的負債的利息可在稅前扣除，企業的應稅利潤也能夠降低，從而產生稅盾效應。另外，在多元化的幾個行業中，一個行業的虧損可以抵去其他贏利行業的應稅利潤，從而降低部分稅收及虧損，形成一種組合保險效應。
（5）貿易壁壘效應。由於多元化經營存在交叉補貼效應，因而企業能夠通過一系列的手段建立並利用市場優勢，如使用掠奪性定價的方法來驅逐現有的競爭者，並形成貿易壁壘來阻止潛在的競爭者。而掠奪性定價損失的利潤能夠通過交叉補貼的效應來補足，不會對企業造成很大的影響。
1.2 多元化經營帶給企業的負面風險
（1）行業進出風險。由於貿易壁壘的存在，行業的進出不是一個簡單的過程，因此多元化經營想要進入或是退出一個行業也必須考慮多方面問題。進入時尤其需要注意行業的選取，進入後還要不斷注入後續資源，根據行業競爭態勢不斷調整經營策略，並為可能預見的退出設計一個良好渠道。
（2）市場整體風險。由於市場存在廣泛關聯性，雖然多元化經營分散了風險，但企業尤其是相關多元化的產業仍面臨著更大范圍的市場整體風險。有時，在宏觀力量如金融危機的沖擊下，企業進行多元化經營反而可能會加大企業的經營風險。
（3）財務、效率風險。多元化經營的保險組合效應雖然能夠降低經營風險，但跨行業補貼同樣有可能降低企業的整體競爭實力和贏利效率，增加效率風險。同時，多元化經營需要大量資金，過於龐大的籌資容易增加負債比率、降低償債能力，跨行業投資也容易運用不當導致效益為負，反而增加財務風險。
（4）資源分散風險。多元化經營需要一定的資金投入，因而進行多元化經營會使原有經營產業的資金和管理方面受到一定程度上的削弱，不利於擴大企業的核心業務。資源過分分散，也容易導致原有經營的產業迅速削弱，使企業失去原先的核心競爭能力，從而導致多元化經營的企業收效甚微。
（5）管理整合風險。由於多元化經營的各個產品和市場存在差異，因而對各個領域管理要求也不同。進入領域越多，管理的難度和幅度也越大，信息溝通越困難，失誤的可能性就越大，管理決策的科學性和經濟性存在很大風險。
1.3 多元化經營對企業價值的綜合影響效果
多元化經營對企業價值的影響效果是其正面效應和負面風險綜合作用的結果。一般將多元化經營對企業價值的影響效果分為折價、溢價、中性三種，但具體是哪一種影響效果，國內外學者的研究結論仍然不是很統一。
比較研究結論是，多元化經營只是股東與管理者、大中小股東之間的一個代理，因此研究多元化經營與企業價值的相關性時必須考慮股權結構。部分實證研究結果表明，多元化程度與企業資產的規模、機構、管理層、國有股的比例以及股權集中度均呈負相關關系，與法人股比例也呈倒U形曲線關系，其中國有控股公司比私有控股公司的倒U形曲線更為明顯。
2 中茵股份多元化經營對提升企業價值的實證研究
2.1 中茵股份簡介
中茵股份有限公司（簡稱中茵股份，股票代碼600745）是一家從事房地產開發與經營的股份制企業，最初於1996年在上海證券交易所上市。公司具有十多年的歷史，其品牌是在區域內有較高知名度的知名房地產，尤其是在蘇州崑山、徐州、連雲港等地區有較大的品牌影響力以及較強的核心競爭力。自從2012年中茵股份實施多元化經營，由於其多元化跨行業領域廣泛，曾在2012年成為多元化程度之最，股價也跟風上漲了110%。而隨著其2012年的財務報表的公布，需要重新評價中茵股份多元化經營對企業價值的影響效果。
2.2 多元化經營現狀
中茵股份於2012年3月開始實施多元化經營。在2012年之前，中茵股份一直走的是專業化經營路線。有研究顯示，近幾年房價大幅上漲，房地產業由於主營業務利潤突出，並不需要多元化經營。中茵股份的主營業務自2008年從服裝業轉戰房地產開發與經營業至今，其主營業務核心競爭力明顯。進入2012年，隨著政策的變化，中央政府明確要促進房價合理回歸，房地產行業不再是一個高利潤行業。在市場格局即將出現顯著變化的情況下，許多房地產商紛紛涉足其他行業，實行多元化戰略。中茵股份也為獲得更多發展空間和利潤來源，在保持自身原有主營房地產業務的同時，開始逐步涉足礦業、葯業等其他經營領域，不僅涉及了黃金、稀土等多種礦產，而且收購了醫葯業的西藏泰達厚生、清華酒業，領域跨度很大，主要實施的是非相關多元化。 根據中茵股份近兩年的財務數據，其主營業務收入分行業變化情況如表1所示。
使用Dummy、Num、HI和EI四種指標對中茵股份的多元化經營程度進行判斷。在中茵股份進行多元化經營的前後，中茵股份的多元化程度變化如下：
結合表1和表2以及財務報表可知，中茵股份自2011年12月起開始實施相關多元化，合同承包項目仍為房地產業。而進入2012年後，中茵股份的多元化程度迅速上升，經營分布上升至5個部門，且各個分部之間的領域相關度很小。由以上指標分析可以看出，中茵股份多元化經營程度在不斷提升。由於HI強調高收入部門的重要影響，EI則強調低收入部門對指數的總體影響，因此，中茵股份的多元化經營正在將重點逐漸從主營業務向拓展的多元化的低收入行業逐漸轉移。而事實上也確實如此，公司在2012年3月實施多元化經營之後，不斷為所涉行業定期增資，由此可以看出其重心的變化。
2.3 中茵股份多元化經營對企業價值的影響
2.3.1 中茵股份多元化經營帶來的正面效應
（1）協同效應。中茵股份在多元化進行過程中，有效地利用了其主營房地產業務的品牌影響力，合理地分配了剩餘資源，提高了資源的利用效率。
（2）風險分散效應。在房地產市場行業房價受到控制的情況下，中茵股份通過多元化經營來降低其面臨的可分散風險，並通過多元化經營將它引入更具潛力的礦業和葯業，分散主營房地產業務帶來的風險。
（3）稅盾效應。中茵股份通過其多元化經營，提高了自身的負債能力，降低了應稅利潤；同時，中茵股份也通過多元化經營，使主營房地產業降低的利潤由另兩個多元化的產業的贏利來抵，從而降低了部分稅收和虧損，產生了交叉補貼效應和組合保險效應。
2.3.2 中茵股份多元化經營帶來的負面風險
（1）行業進出風險。中茵股份在涉入多元化經營領域時，未對所涉行業進行充分的研究調查或是對所涉行業預見力度不夠，所涉的清華酒業因塑化劑風波有許多對其行業的質疑報道，而且自從十八大召開後，許多地方紛紛出台禁酒令，白酒行業市場前景看淡，反而產生了折價的效果，不利於企業提升企業價值。
（2）市場整體風險。隨著中央政府明確堅持房地產調控政策不動搖，促進房價合理回歸，並促使房地產市場的健康發展。房地產市場調控還將持續，政府限購、銀行限貸等規定將會直接影響公司房地產業務，存在政策風險；隨著另一個五年計劃的開始，各個城市規劃不一，不同城市的住宅市場表現趨於分化，以往傳統的銷售周期可能會被各地不一的政策給打亂，各城市的預期也會變化，存在市場風險；由於房地產行業仍然是一個高利潤行業，當前行業間的競爭仍然會很激烈，行業上也有一定的風險。
（3）財務、效率風險。中茵股份多元化經營的所涉行業跨度極大，容易降低整體的贏利效率，可能會增加效率風險；同時多元化經營由於不斷涉入各個行業，並且需要定期對所涉行業進行增資，負債比率極高，保持在80%以上。而涉入酒業的運用不當，則增加了公司的財務風險。而且隨著國家的宏觀調控以及銀行存款准備金率、基準利率的變化，物價指數緩慢回升，貨幣政策也仍然能夠進行微調，財務還有一定的風險。
（4）管理整合風險。中茵股份多元化經營進入的領域很多，管理的難度和幅度也很大，作出決策的科學性和經濟性也存在很大的風險。
2.3.3 中茵股份多元化經營對企業價值綜合影響結果
綜合中茵股份多元化經營給企業價值帶來的正面效應和負面風險，在房地產行業前景不景氣的條件下，中茵股份在進行多元化經營後，雖然短期內企業價值有所下降，資產利潤率不高，股東投資回報率也不高，但是公司未來的贏利能力、成長能力有所提高，發展前景較好，投資價值有上升的空間。因此，在短期內多元化經營對中茵股份產生了折價的效果；而在長期內，由於企業的發展前景上升，因此產生了溢價的效果。
此外，從中茵股份的研究中發現，中茵股份的多元化程度與ROE、ROA、EPS成負相關關系，即多元化的折價現象，多元化程度越高，企業價值越低；但中茵股份的多元化程度與托賓Q、市盈率、市銷率成正相關關系，即多元化程度越高，成長能力、發展前景以及投資價值越高。因此，在評價多元化經營對企業價值的影響效果時，需要綜合考慮各個指標的側重點，並結合公司和行業的實際情況，才能夠慎重下結論。
3 中茵股份合理利用多元化經營改善企業價值的建議
雖然中茵股份多元化經營後企業價值的未來市場潛力增加了，但其多元化經營仍然給企業價值帶來負面風險，只有在解決了這些問題時，多元化經營產生的溢價效果才能夠顯現出來。
3.1 多方控制負面風險
針對中茵股份可能出現的各種風險，公司需要進行綜合比較，辯證分析，充分考慮並合理防範風險。在政策風險上，公司需要合理解讀政府政策，並合理預估未來政策的變化方向，及時調整；在市場風險上，公司需要加強市場監控，及時調整營銷策略，確保完成銷售計劃；在行業風險上，公司需要保持原有房地產業的核心競爭力並不斷提高；在財務風險上，公司需要加快自身的銷售回款，合理安排未來的融資計劃，確保資金鏈不斷裂。
3.2 研究涉入行業產業
針對中茵股份由於涉入行業預見力度不夠而產生的問題，公司在進行多元化經營前，需要充分研究涉入行業產業，研究涉入時公司所面臨的各種條件和機遇，所涉行業的贏利能力和成長能力，分析其競爭態勢、與主營業務的相關性以及其他各種相關因素，以充分了解所涉入的行業的實際情況，為企業多元化經營的成功增加砝碼，同時要不斷注入後續資源，熟悉產業的各個方面，培養優秀的員工隊伍，塑造良好的品牌形象，避免無限的責任和損失。
3.3 合理控制負債水平
針對中茵股份如此高的資產負債率，公司應根據外部環境的變化不斷調整財務結構，努力使資產負債率保持在一個合理的水平上。同時公司需要做好多元化經營的控制和評估，並及時觀察其多元化經營的效果，隨時做好改變多元化經營計劃的准備。
3.4 優化多元戰略組合
針對中茵股份的主營業務優勢並不明朗且存在各種風險，公司應將發展的重點向其他行業不斷轉變。中茵股份目前的發展戰略是實施房地產、礦業、醫葯三業並舉，同時穩步發展房地產開發業務，進一步擴大礦業業務，並加快醫葯行業發展，但仍需考慮好自身的條件和成熟時機，對所涉行業進行充分的研究，合理調整多元化各產業的投資比例，防止盲目多元化。
3.5 培養核心競爭能力
核心競爭力是所有公司成功的關鍵，它對企業價值的貢獻巨大。無論經營范圍涉及多少行業，企業都應圍繞自身的核心能力，在此基礎上兼顧多元化。因此，中茵股份不論是否轉變經營的重點，都應該培養核心競爭能力，公司應在房地產業有一定優勢的情況下不斷培養自身的品牌競爭力，帶動所涉行業的競爭力，在其發展到一定程度後再轉變經營重點。
3.6 選擇適合的經營方式
由公司多元化經營的狀況來看，在房地產業選出的130家上市公司中，仍有69家公司沒有進行多元化經營，因此在推行多元化經營時，企業要充分考慮各方面的問題，尋求其利害關系，尋找適合自己的經營方式，不能盲目地實施多元化，並要找到合理的解決對策來應對各方面問題，從而提高企業價值。
Ⅹ 會計案例題，求助啊
會計的案例分析題，這個無非就是想讓你做相關會計分錄的，自己找一找會計科目