紫光集團股權結構

1. 新華三剩餘股權會注入紫光嗎

不一定。
上市公司紫光股份持有新華三集團拿返春51%股份，剩餘49%股份由惠普持有。剩餘股權的歸屬將影響新華三集團的治理結構，存在消耐一定不確定性。
若上市公司加大對於新華世州三集團的持股比例，將有助於提升上市公司盈利規模，反之則會減弱上市公司盈利能力。

2. 紫光集團破產重組對紫光股份有什麼影響

紫光集團破產重組產生的影響就是股票短期內出現下跌，但慢慢的會又回升，因為是資產重組，短期內，紫光集團會面臨資金嚴重不有的情況，但重組完畢之後會有所好轉。
1、在紫光集團發布破產重整消息後，紫光股份、紫光國微、學大教育隨後紛紛發布公告，如紫光集團進入重整程序，重整方案將可能對本公司股權結構等產生影響。紫光集團被債權人申請重整未對公司日常生產經營造成直接影響，2022年公司各項生產經營活動均正常開展。
2、紫光集團是一家旦仿控股型公司，主營IT及相關設備製造及服務、電子元器件及設備製造、能源環境和教育培訓服務業務。2022年，紫光集團旗下包含上市公司紫光股份、紫光國微、學大教育。
3、2021年7月9日，紫光集團確認收到北京市第一中級人民法院送達的《通知書》，相關債權人以紫光集團不能清償到期債務，資產告遲讓不足以清償全部債務且明顯缺乏清償能力，具備重整價值和重整可行性為由，向法院申請對其進行破產重整。
拓展資料：
1、襪局截至2021年4月26日，紫光集團負有清償義務的已到期債務的累計金額人民幣70.18億元，全資子公司紫光通信負有清償義務的已到期債務的累計金額人民幣10.63億元，全資子公司紫光國際控股負有清償義務的已到期美元債本息合計4.6億美元，全資子公司紫光芯盛負有清償義務的已到期美元債本息合計10.99億美元。
2、此前，中誠信國際將紫光集團主體信用等級調降至C，撤出可能降級的觀察名單。將「16紫光01」「16紫光02」「19紫光02」的債項信用等級調降至C，撤出可能降級的觀察名單；「17紫光03」「18紫光04」和「19紫光01」的債項信用等級為CC，繼續列入可能降級的觀察名單。

3. 紫光展銳屬於哪家上市公司

北京紫光展銳科技有限公司。據了解，在2021年5月的手機晶元出貨量中，紫光展銳首次進入手機晶元市場國內前五，同比增長超6000%，成為市場最大的黑馬。 紫光展銳的運營主體為北京紫光展銳科技有限公司，是全球全面掌握2G/3G/4G/5G移動通信技術以及IoT等全場景通信技術的少數企業之一，成立於2013年8月，注冊資本42億人民幣，法定代表人為公司董事長趙偉國。2020年年5月份，紫光展銳正式宣布已啟動科創板上市准備工作。

紫光展銳與紫光集團是什麼關系？

紫光展銳股權結構以紫光系為主，公司大股東是北京紫光展訊投資管理有限公司，持股超57%，第二大股東為西藏紫光新微電子投資有限公司，持股接近17%，第三大股東為英特爾（中國）有限公司，持股14.29%。另外，A股上市公司中關村發展集團股份有限公司也持有其1.68%股份。

紫光展瑞和紫光股份是紫光集團的子公司。這是兄弟關系。紫光展銳和紫光股份的實際控制人是清華控股有限公司，紫光展銳於2016年由展訊通信和瑞迪科集成。2013年12月23日，展訊通信被紫光集團收購。

紫光展銳是國企嗎？

紫光展銳不是國有企業，企業類型為有限責任公司，成立於2013年，屬於軟體和信息技術服務業，是晶元設計公司。

展銳的產品包括移動通信中央處理器、基帶晶元、人工智慧晶元、射頻前端晶元、射頻晶元等通信、計算和控制晶元，廣泛應用於智能手機、智能平板電腦、智能手錶和智能金融、智能物流、智能電力、智能醫療等行業。

總結：展銳擁有全球化的研發布局，在全球擁有5000多名員工，其中90%是研發人員。展銳曾五次獲得國家科技進步獎，其中獎一次，一等獎兩次，專利7000多項，核心專利有3G/4G/5G、多卡多待、多模等。

4. 12月28日新上市股票

ST零七(000007)2012年1月13日召開2012年第一次臨時股東大會，審議事項：《關於修改公司〈章程〉第二章第十三條「公司經營范圍」增加經營范圍及進行礦業投資的議案》、《關於全資子公司深圳市廣眾投資有限公司與香港廣新中非資源投資有限公司簽訂鈦礦產品總包銷合同暨重大關聯交易的議案》、《關於為全資子公司深圳市廣眾投資有限公司開展新業務向金融機構申請2億元授信額度提供擔保的議案》。
長城開發(000021)公布為電表項目提供履約保函擔保的進展公告。
飛亞達A(000026)(000026，200026)2012年1月4日召開2011年第一次臨時股東大會，審議事項：《關於修訂公司章程的議案》、《關於提名章順文先生為公司獨立董事候選人的議案》、《關於深圳市亨吉利世界名表中心有限公司收購遼寧亨達銳商貿有限公司股權的議案》。
泛海建設(000046)(000046，112015)公布第七屆董事會第十一次臨時會議決議。
農 產 品(000061，1181203)公布轉讓青島青聯股份有限公司股份的進展公告。
中興通訊(000063)(000063，00763，115003)公布第一期股權激勵計劃第二次授予的標的股票第二次解除限售完成公告。
中成股份(000151)公布第五屆董事會第五次會議決議。
*ST 嘉瑞(000156)2012年1月12日召開2012年第一次臨時股東大會，審議事項：《關於聘請會計師事務所的議案》。
勝利股份(000407)公布2011年第二次臨時股東大會決議。
興業礦業(000426)2012年1月12日召開2012年第一次臨時股東大會，審議事項：《關於變更會計師事務所的議案》、《關於修改公司章程的議案》、《關於審議<內蒙古興業礦業股份有限公司防範大股東及關聯方資金佔用專項制度>的議案》等。
穗恆運A(000531)公布第七屆董事會第六次會議決議。
力合股份(000532)公布第七屆董事會第九次會議決議。
*ST廣夏(000557)公布權益變動執行情況。
昆百大A(000560)2012年1月17日召開2012年第一次臨時股東大會，審議事項：《關於收購華夏西部所持北京百大投資有限公司47.5%股權的議案》、《關於修改<公司章程>的議案》。
海南海葯(000566)2012年1月16日召開2012年第一次臨時股東大會，審議事項：《關於公司符合發行公司債券條件的議案》、《關於發行公司債券的議案》。
匯源通信(000586)股票交易異常波動。
焦作萬方(000612)(000612，112037)公布董事會五屆二十六次會議決議。
石油濟柴(000617)2012年1月17日召開2012年第一次臨時股東大會，審議事項：《關於董事會換屆選舉的議案》、《關於監事會換屆選舉的議案》、《關於獨立董事津貼的議案》。
長安汽車(000625)(000625，200625)公布第五屆董事會第二十五次會議決議。
如意集團(000626)公布公司控股股東股權結構可能變動的提示公告。
攀鋼釩鈦(000629)(000629，115001)公布重大資產置換暨關聯交易報告書(修訂稿)。
泰達股份(000652)(000652，112003)股價異常波動。
金科股份(000656)公布公司股東所持公司股份質押公告。
ST海龍(000677)(000677，1181180)2012年1月12日召開2011年第六次臨時股東大會，審議事項：《山東海龍博萊特化纖有限責任公司關於為山東海龍股份有限公司向工商銀行(601398)寒亭支行申請融資19，260萬元人民幣提供連帶責任擔保的議案》、《山東海龍博萊特化纖有限責任公司關於為山東海龍股份有限公司向寒亭農信聯社申請融資5，900萬元人民幣提供連帶責任擔保的議案》、《山東海龍股份有限公司關於為濰坊特鋼集團有限公司向民生銀行(600016)濰坊分行申請3，000萬元人民幣貸款提供連帶責任擔保的議案》、《山東海龍股份有限公司關於為山東海龍博萊特化纖有限責任公司向進出口銀行青島分行申請3，000萬元人民幣貸款提供連帶責任擔保的議案》。
濱海能源(000695)公布董事會決議。
豐樂種業(000713)公布非公開發行限售股份上市流通公告。
西飛國際(000768)根據中國證券監督管理委員會通知，中國證券監督管理委員會並購重組審核委員會將於近日審核公司重大資產重組事宜。根據相關規定，公司股票自2011年12月28日起停牌，待公司公告審核結果後復牌。公司將及時公告並購重組審核委員會的審核結果。
美達股份(000782)公布公司被認定為高新技術企業公告。
中匯醫葯(000809)公司預計2011年1月1日-2011年12月31日歸屬於上市公司股東的凈利潤為盈利6.3億元-6.4億元。
天音控股(000829)(000829，1182240)公布2011年第三季度報告更正公告。
中國服裝(000902)公布順德中服掛牌轉讓進展公告。
嘉凱城(000918)公布轉讓子公司股權公告。
紫光股份(000938)股票交易異常波動。
新鄉化纖(000949)(000949，041158003)公布獲得財政撥款公告。
華東醫葯(000963)公布公司控股股東股權結構可能變動的提示公告。
ST瓊花(002002)2012年1月18日召開2012年度第一次臨時股東大會，審議事項：《關於修訂<公司章程>的議案》、《關於修訂<公司董事會議事規則>的議案》、《關於向金融機構申請授信額度的議案》、《關於向關聯方采購原輔材料的議案》。
華邦制葯(002004)公布董事辭職公告。
鑫富葯業(002019)2012年1月4日召開2012年第一次臨時股東大會，審議事項：《關於繼續使用部分閑置募集資金暫時補充流動資金的議案》、《關於為控股子公司杭州鑫富節能材料有限公司增加擔保的議案》。
橫店東磁(002056)公布股權質押公告。
江山化工(002061)公司第五屆董事會第十三次會議於2011年12月25日召開，審議通過了《關於調整非公開發行方案的議案》、《關於公開掛牌轉讓內蒙古遠興江山化工有限公司51%股權的議案》、《關於召開2012年第一次臨時股東大會》的議案等議案。公司股票自2011年12月28日開市起復牌。
江蘇宏寶(002071)公布控股子公司江蘇宏寶光伏系統有限公司太陽能屋頂並網發電運行公告。
ST德棉(002072)2012年1月12日召開2012年第一次臨時股東大會，審議事項：《關於選舉公司第四屆董事會董事的議案》、《關於選舉第四屆監事會監事的議案》、《關於修改章程的議案》。
海鷗衛浴(002084)公布股東權益變動提示公告。
新 海 宜(002089)公布控股股東股權質押公告。
潯興股份(002098)2012年1月12日召開公司2012年第一次臨時股東大會，審議事項：《公司董事會換屆選舉的議案》之董事選舉、《公司董事會換屆選舉的議案》之獨立董事選舉、《公司監事會換屆選舉的議案》。
沃華醫葯(002107)公布第三屆董事會第十九次會議決議。
三鋼閩光(002110)(002110，112036)公布第四屆董事會第十四次會議決議。
威海廣泰(002111)公布發行短期融資券獲注冊公告。公布公司產品獲得「太陽能光伏產品金太陽認證」公告。
東南網架(002135)公布實際控制人增持公司股份公告。
*ST鈦白(002145)公布破產重整風險提示公告。
東方鋯業(002167)公布股權質押公告。
精誠銅業(002171)公布第二屆董事會第二十三次會議決議。
江特電機(002176)公布第六屆董事會第二十二次會議決議。
路翔股份(002192)公布第四屆董事會第十七次會議決議。2012年1月12日召開2012年第一次臨時股東大會，審議事項：《關於控股股東擬向公司提供財務資助的關聯交易議案》。
奧維通信(002231)公布2011年度非公開發行股票發行情況報告暨上市公告書。
威華股份(002240)(002240，1181260)公布股權解除質押公告。
濱江集團(002244)公布第二屆董事會第四十一次會議決議。
聯化科技(002250)公布控股股東所持公司股權解除質押公告。
桂林三金(002275)公布公司引進新葯公告。公布簽署戰略合作協議公告。
超華科技(002288)公布控股子公司簽署意向性附條件生效的股權轉讓合同公告。
東方園林(002310)(002310，041169005)公布控股股東及管理層增持公司股票公告。
洪濤股份(002325)公布獲得實用新型專利證書公告。
皖通科技(002331)公布獲得安徽省財政上市費用補貼公告。
格林美(002340)公布子公司獲得財政貼息資金公告。
星網銳捷(002396)公布股東所持公司股權質押公告。
九九久(002411)公布收到政府補貼公告。
興森科技(002436)公布股東所持公司股權質押公告。
康得新(002450)公司第二屆董事會第二次會議於2011年12月27日召開，審議通過了《關於全資子公司簽署資產轉讓協議的議案》、《終止與江陰美達新材料有限公司合作的議案》。
歐菲光(002456)公布募投項目及超募資金投資項目進展公告。
嘉麟傑(002486)公布控股股東一致行動人買入公司股票公告。
銀河電子(002519)公司正在籌劃股權激勵計劃事宜，相關事項正在審議過程中，根據有關規定，為避免公司股價異常波動，保護投資者利益，經公司申請，公司股票自2011年12月28日上午開市起停牌，待2011年12月29日公告相關事項後開市起復牌。
豐東股份(002530)公布首次公開發行前已發行股份上市流通提示公告。
金杯電工(002533)公布公開發行前已發行股份上市流通的提示公告。
傑賽科技(002544)股價異常波動。
千紅制葯(002550)公布獲批組建「江蘇省(千紅)生物創制葯物工程技術研究中心」公告。
尚榮醫療(002551)公布簽訂合作框架協議書的提示公告。
唐人神(002567)2012年1月18日召開2012年第一次臨時股東大會，審議事項：《關於審議變更會計師事務所的議案》。
聖陽股份(002580)公布2011年度第一次臨時股東大會決議。
圍海股份(002586)公布簽訂重大合同公告。
比亞迪(002594)(002594，01211)公布出售參股公司股權的進展公告。
亞瑪頓(002623)公布取得實用新型專利證書公告。
博彥科技(002649)公布首次公開發行股票網下中簽及配售結果。公布首次公開發行股票網上定價發行中簽率為0.6995214399%。
加加食品(002650)公布首次公開發行股票網上定價發行中簽率為3.7034186605%。公布首次公開發行股票網下搖號中簽及配售結果公告。
利君股份(002651)公布首次公開發行股票網下搖號中簽及配售結果。公布首次公開發行股票網上定價發行中簽率為1.48834155%。
探路者(300005)2012年1月16日召開公司2012年第一次臨時股東大會，審議事項：關於選舉呂冰女士為公司第二屆監事會非職工監事的議案。
吉峰農機(300022)公布2011年第三次臨時股東大會決議。
賽為智能(300044)公布重大合同項目公告。
萬邦達(300055)2012年1月12日召開2012年第一次臨時股東大會，審議事項：《關於選舉劉永輝先生為公司第一屆董事會董事的議案》、《關於選舉楊鈞先生為公司第一屆董事會獨立董事的議案》。
國民技術(300077)公布收到政府補貼及退稅事宜。
樂視網(300104)公司預計2011年1月1日-2011年12月31日凈利潤約12，477.70萬元-13，318.89萬元，比上年同期增長78%-90%。
大華農(300186)公司預計2011年1月1日-2011年12月31日歸屬於上市公司股東的凈利潤為盈利約15，468萬元-16，575萬元，比上年度增長約12%-20%。
和晶科技(300279)首次公開發行股票12月29日在創業板上市。
匯冠股份(300282)首次公開發行股票12月29日在創業板上市。

5. 紫光展銳十大股東

紫光展銳前三大股東是紫光展訊投資、西藏紫光新微電子、英特爾(中國)，分別持股57.14%、16.81%、14.29%。紫光展訊投資的大股東是紫光集團、國家集成電路大基金，分別持股63.7%和30%。

紫光展銳的持股結構，紫光展銳的團隊持股比例是9.52%，按照500億的原始估值就是47.6億，紫光展銳4000多員工，人均100萬。

(5)紫光集團股權結構擴展閱讀

紫光集團日前披露的《關於下屬子公司出售、轉讓資產進展的公告》顯示，截至5月6日，紫光展銳控股股東展訊投資與22家投資者簽訂股權轉讓協議，紫光展銳與3家投資者簽訂增資協議。

公告稱，上述紫光展銳股權重組項目中，在經國資管理機構備案的評估價值基礎上，紫光展銳投前估值為500億元，展訊投資向22家投資者合計轉讓所持紫光展銳13.39%股權（以增資完成後注冊資本計算），對應轉讓價款為73.66億元。

同時，國家大基金二期、上海集成電路產業投資基金、諸暨聞名泉盈投資管理合夥企業（有限合夥）3家向紫光展銳合計增資50億元，對應股權比例合計為9.09%。

紫光展銳方面向中國證券報記者確認，50億元增資款項已經到賬。

6. 明日最具爆發力六大黑馬

飛亞達(000026)深度研究：鍾表龍頭受益於境外消費迴流 未來成長性可期

類別：公司 機構：浙商證券股份有限公司 研究員：馬莉 日期：2020-09-15

飛亞達是國內鍾表龍頭企業，名表代理業務和自有品牌業務均處於業內領先地位。二季度國內奢侈品市場強勁復甦利好公司名表代理業務，境外奢侈品消費迴流及境內消費習慣的形成則提供長期發展動力。此外，公司作為國產手錶領域龍頭有望受益於國內消費持續復甦，我們預計公司下半年業績將有超預期提升。

投資要點

超預期因素：奢侈品消費迴流和國人境內消費習慣的形成為公司名表代理業務注入增長動力，自有品牌業務受益於下半年消費復甦。

市場認為疫情導致居民收入降低，國內消費不會有太大反彈，鍾錶行業也將隨之遭受打擊，但是1)國內奢侈品市場率先復甦，出境 旅遊 受限導致境外奢侈品消費迴流，國人境內消費習慣逐步形成，名表作為奢侈品重要品類也迎來繁榮發展時期。2)公司是名表代理業務龍頭，旗下亨吉利市佔率全國第二，擁有遍布全國的零售網路和售後服務中心，業績有望快速提升。3)隨著疫情防控常態化，國內消費潛力釋放，公司自有品牌業務有穗段望受益於消費復甦。4)公司二季度盈利已經顯著改善，2020Q1/Q2 歸母凈利潤為-1297/9071 萬元，EPS 為-0.03/0.21 元/股，預計下半年將延續二季度發展態勢，業績大幅度增長超越市場預期。

超預期邏輯推導路徑：投資者一般認為國人主要在歐洲或香港購買瑞士名表，且國內消費受到疫情負面影響恢復力度有限，但實際1)出境 旅遊 受限疊加政策引導使得境外奢侈品消費加速迴流，且消費者正在逐步形成境內消費習慣。2)奢侈品核心消費群體的購買意願和購買能力沒有改變，當疫情得到控制時需求迅速釋放。3)我國進入疫情防控常態化階段，經濟內循環戰略促進國內消費持續復甦，國產手錶行業將受益於消費增長趨勢。

催化劑：境外奢侈品消費迴流，下半年消費旺季來臨

盈利預測及估值：飛亞達是A 股唯一鍾表業上市公司，我們認為在國內奢侈品市場超預期反彈和政策促進消費迴流的雙重利好下，名表代理業務將迎來新一輪發展機遇，自有品牌業務有望受益於消費復甦趨勢，公司未來業績增長和盈利能力向好。我們預計20-22 年公司收入分中孫別達到43.1/56.1/65.8 億元， 凈利潤分別為2.4/3.7/4.5 億元， 對應PE30.4X/19.5X/16.2X，首次覆蓋給予「買入」評級。

風險提示：疫情惡化風險；奢侈品迴流不及預期；政策落地不及預期；消費復甦不及預期

紫光股份(000938)：新網路領先供應商 中國產業數字化賦能者

類別：公司 機構：國金證券股份有限公司 研究員：羅露 日期：2020-09-15

投資邏輯

5G、雲計算行業爆發，政策驅動加速傳統行業數字化轉型，公司有望成為產業數字化賦能者：2019 年我國數字經濟佔GDP 比重從05 年的14.2%提升至36.2%，CAGR 54.7%，但仍落後英美等國，未來尚有廣闊發展空間。

我們預測新華三所在的企業網路與IT 設備市場總體增長率15%，到2023 年上升至550 億美元，其中雲計算CAGR 約30%。5G、雲計算、AI 帶來數據、流量爆發擴大市場空間，宏觀政策明確數字化轉型方向和「新基建」重要性。紫光股份多年戰略布局「雲-網-端-芯」，有望迎來發展猜培譽機遇。

軟體定義網路(SDN)與場景化應用成必然趨勢，軟體能力與深厚客戶渠道資源構築公司核心競爭力：SDN等技術使硬體白盒化，網路部署更靈活，降低運維難度、節約成本，發展速度超過硬體。IDC 預測2021 年全球SDN 市場規模達到137.6 億美元。軟體能力決定廠商長期的市場地位和盈利水平。

公司競爭優勢：1)繼承華為研發基因，傳統網路與新網路(SDN)產品競爭力強，份額穩定前二；2)領先的場景化應用服務；3)全球化銷售體系、國資背景帶來的深厚客戶關系與渠道資源。19 年自主品牌伺服器開拓海外市場，有利於提升IT 分銷收入，海外市場將成為公司營收增長新驅動力。

戰略資本引入、5G 與雲計算布局加深，更具備產業擴張力：公司控股股東西藏紫光通信轉讓17%股份，或引入戰略投資者聚焦IT 設備與服務業務；定向增發募資120 億元申請已獲證監會審批，將在2-4 年內主要投入雲計算研發(40 億元)、5G 網路關鍵晶元及設備研發(28 億元)、ICT 智能工廠建設(16.8 億元)。未來中國企業網路及雲計算規模增長，我們認為公司作為業內領先的供應商具備超行業平均的成長空間，總體營收增長率超15%。

估值與投資建議

我們採用分部估值法對公司估值。其中，新華三未來三年收入保持約15%的增長率。預測公司整體2020-2022 年收入分別為623.7 億元/724.0 億元/848.8 億元，歸母凈利潤分別為21.3 億元/24.9 億元/30.0 億元，對應EPS分別為0.74 元/0.87 元/1.05 元，2021 年市值約1204 億元，目標價42.09元，首次覆蓋給予「買入」評級。

風險

股東減持；行業競爭加劇；5G 推進不達預期；中 美貿易 摩擦加深；海外市場拓展不達預期；管理風險；COVID-19 疫情持續影響海外需求。

紅寶麗(002165)：三大主業均有亮點 PO一體化龍頭蓄勢待發

類別：公司 機構：財通證券股份有限公司 研究員：虞小波 日期：2020-09-14

硬泡組合聚醚：產品的差異化常被忽視，公司在國內市佔率穩居第一，主要競爭優勢包括：(1)單體聚醚工藝先進，種類較多；(2)積極根據下遊客戶個性化需求研發，提供技術支持和系統解決方案，如快速脫模技術。隨著公司全球競爭優勢和市場地位的強化，公司加工費模式也有盈利能力的增長空間，毛利率有望持續提升。

異丙醇胺：公司依靠全球領先的超臨界法構建工藝、成本、規模和服務優勢，與陶氏、巴斯夫同台競爭。公司近年來異丙醇胺銷量快速增長，主要因三異和改性異丙醇胺在水泥外加劑領域優勢顯著，正逐步替代三乙醇胺。此外，公司也積極開發一異、二異新應用，進一步擴大異丙醇胺業務綜合競爭力。

PO+DCP：公司是全球除住友外唯一成功工業化CHPPO 工藝的企業。我們看好公司CHPPO 工藝的盈利能力，PO/SM 的SM 利潤已經難以保證，而HPPO 在無穩定雙氧水供應的前提下盈利能力仍然欠佳。從實際運行情況看，公司負荷提升也較為順利。公司利用中間品苄醇生產DCP 不僅彌補了傳統DCP 工藝的缺點，也省去了部分苄醇氫解回收反應，節省物耗和能耗。我們判斷公司已能創造性的從廢棄物中分離出聯枯，DCP 項目的盈利能力或將超預期。

投資建議： 我們預測公司2020/21/22 年歸母凈利潤1.51/2.42/2.74 億元，EPS 0.25/0.40/0.46 元，對應現價PE23.0/14.3/12.6 倍。公司三大主業競爭優勢顯著，自有技術的研發和轉化能力較為稀缺，PO 投產使公司完成了產業鏈和利潤體量的跨越。首次覆蓋，給予公司2021 年18 倍PE，給予目標價7.2 元及「買入」評級。

風險提示:聚醚、異丙醇胺需求不及預期，新項目運行不及預期

德展 健康 (000813)：拓展非帶量市場銷售重回高增長通道

類別：公司 機構：東北證券股份有限公司 研究員：王鳳華 日期：2020-09-14

報告摘要：

嘉林葯業品牌優勢 凸顯，主打心腦血管葯物研發、生產與銷售德展 健康 持股嘉林葯業100%股權，公司主營業務收入主要由嘉林葯業貢獻。嘉林葯業在調/降血脂葯物市場連續多年位列國產葯龍頭地位，產品質量、品牌號召力、技術水平及生產工藝均處於市場先進水平，公司主打產品「阿樂」根植於降血脂市場多年，產品質量較高，用葯人群穩定，品牌優勢明顯。公司拓展非帶量采購市場銷售，業績有望重回高增長通道。

收購長江脈，布局消毒液行業，進軍「大衛生」領域截至2020 年上半年，德展 健康 已經完成對北京長江脈70%股權的收購，正式進軍消毒 科技 產品領域。長江脈主打高 科技 創新型消毒產品，銷售對象為醫院與零售，其消毒產品覆蓋全國七千餘家醫院，且64.5%的三甲醫院都用長江脈的消毒產品。隨著新冠病毒爆發，醫院、學校、鐵路、民航對消毒液的需求暴增，疫情利好其業務增長。

瞄準工業大麻產業鏈，增資抗腫瘤葯公司，全面布局大 健康 產業2019 年，德展 健康 相繼收購雲南素麻生物 科技 有限公司20%股權、與漢麻集團合作成立公司等方式布局大麻業務、增資北京東方略生物醫葯 科技 股份有限公司發展創新葯業務。完成了對漢萃(天津)生物技術股份有限公司67.0125%、漢肽生物醫葯集團有限公司65%股權收購以及北京首惠醫葯有限公司51%股權收購事宜，並完成對化妝品及多肽葯物的業務布局。德展從單一仿製葯生產企業向以抗腫瘤、抗癌痛等為代表的創新葯、工業大麻快消品、心腦血管篩查體檢等領域擴張，從而轉移經營重心，實現多元化發展轉型。

投資建議：公司主導產品「阿樂」拓展非帶量采購市場，致力於利潤增長。外延式進軍大 健康 產業，盈利能力不斷增強，預計公司2020-2022年EPS 分別為0.21、0.27、0.32 元。首次覆蓋給予「買入」投資評級。

風險提示：市場及政策風險、葯品招標風險、生產成本上漲風險以及新業務風險。

重慶啤酒(600132)：資產注入方案超預期 新重啤揚帆起航

類別：公司 機構：華西證券股份有限公司 研究員：寇星 日期：2020-09-14

事件概述

公司公告重大資產購買草案，具體方案為：1)重慶嘉釀股權轉讓：重慶嘉釀48.58%的股權對價6.43 億元；2)重慶嘉釀增資：重慶啤酒以重啤擬注入業務(對價為43.65 億元)認購，嘉士伯咨詢以A 包資產(對價為53.76 億元)認購，完成後重慶啤酒持有重慶嘉釀51.42%的股權，嘉士伯咨詢持有重慶嘉釀48.58%的股權；3)重慶嘉釀購買B 包資產：

對價為17.94 億元，分兩期支付。

分析判斷：

方案終落地，重慶啤酒僅需現金出資15.66 億元公司重大資產購買及共同增資合資公司的最終方案仍是按照前期披露的三步走的方案，最新方案明確了所涉及到的各部分資產的定價以及各方所需的出資金額。其中未注入資產前的重慶嘉釀48.58%的股權定價6.43 億元，嘉士伯體外擬注入資產即A 包和B 包合計定價71.7 億元，重慶啤酒擬注入業務定價43.65 億元，擬注入資產的估值水平在10.7-11.9 倍PE 之間。本次交易共需支付現金24.38 億元，考慮重慶嘉釀的股權結構，重慶啤酒需出資15.66 億元，嘉士伯咨詢需出資8.72 億元，出資額度低於市場預期；同時嘉士伯將作為擔保方，由法國巴黎銀行、渣打銀行向上市公司和重慶嘉釀提供不超過13.5 億元的貸款，大幅減輕上市公司出資壓力，降低財務費用支出。

完善品牌和市場矩陣，西部王者起航

此次交易完成後上市公司子公司重慶嘉釀將整合嘉士伯在國內的優質資產和全部業務單元，上市公司重慶啤酒將反映嘉士伯在國內的經營和發展情況。整合之後將有效的完善上市公司的品牌和市場矩陣，提升嘉士伯整體管理效率。品牌端同時納入嘉士伯、樂堡、K1664 等多個國際高端/超高端品牌和「烏蘇」、「大理」、「風花雪月」等其他本地強勢品牌，實現產品全價格帶覆蓋和品牌優勢互補。市場端將在重慶、湖南和四川三大業務基地的基礎上新增新疆、寧夏、雲南、廣東、華東等地，整合銷售資源，擴大銷售網路。

增厚上市公司業績和資產規模，提升盈利能力注入完成後，將對上市公司的業績和資產規模帶來明顯增厚，其中2019 年備考收入和銷量將分別達到102 億和234萬千升，噸價也提升至4284.44 元，業績規模更大，產品結構更為優化；備考歸母凈利潤同比提升20.6%達到7.92 億；從利潤率的角度來看，2019 年備考毛利率和扣非凈利率分別為50.9%和6.0%，分別較上市公司+9.2%和-6.4%，雖然凈利率略有下滑，但體外資產凈利潤增速遠高於上市公司， 盈利能力優於上市公司，預計注入完成後的全新的上市公司凈利率將持續優化。隨著資產注入完成，上市公司將在全新的品牌和市場組合的推動下，以嘉士伯「揚帆22」戰略為指引，進一步優化產品結構，提升重啤在啤酒行業特別是中高端啤酒領域的競爭力，進而提升盈利能力，實現可持續發展。

投資建議

考慮資產注入影響，我們預計公司2020-2022 年收入分別為36.06 億/110.5 億/119.5 億， 同比增長+0.7%/+206.4%/+8.1% ； 歸母凈利潤分別為

6.17/10.33/11.87 億元，同比增長-6.2%/+67.6%/+14.9%；EPS 分別為1.27 元/2.13 元/2.45 元，當前股價對應估值分別為70/42/36 倍。首次覆蓋，給予「買入」評級。

風險提示

資產注入進程不及預期、疫情影響超預期、行業競爭加劇、原材料成本上升

保利地產(600048)：遇百舸千帆爭流 見和者築善同行

類別：公司 機構：華安證券股份有限公司 研究員：鄒坤/王洪岩 日期：2020-09-14

主要觀點：

權益比修復、強化控成本，成長重「量」且重「質」

(1)公司銷售、業績表現：2019 年實現簽約金額4618 億元、同比增長14.1%；簽約面積3123 萬平方米、同比增長12.9%。2016-2019 年銷售金額復合增速達30%。截至2020H1 末，公司預收賬款及合同負債約3446億元，覆蓋近一年房地產業務結算收入1.54 倍。2019 年實現營業收入2359.3 億元、歸母凈利潤279.6 億元，同比分別增長21.3%、47.9%；同期毛利率約35.0%、凈利率達15.9%。

(2)公司成長的「量」(a)拿地力度：2017 年起，公司加大綜合運用招拍掛、舊城改造、合作開發、並購整合等多元化土地拓展力度，當年新增土儲建面/銷售面積達202%。2018、2019 年增速雖有下滑，但絕對量依然維持在較高水平。2020H1 在疫情的影響下，公司在土地市場偏冷的一季度逆勢拿地，待二季度土地市場回暖後轉為謹慎，張弛有度的土儲獲取節奏帶動上半年新增土儲建面984 萬平方米，同比增長19%；對應拓展成本820 億元，同比增長54%。(b)土儲規模：截至2020H1 末，公司待開發面積6727 萬平方米，可售資源對應貨值約1.5 萬億，可滿足公司未來2-3 年的發展需要。

(3)公司成長的「質」：(a)2018、2019 年地價售價比較2017 年分別下降2.1 和5.1 個百分點，利潤水平具備支撐；(b)短期，隨著合作項目增多並陸續進入結轉期，公司投資收益大幅增加；(c)2019、2020H1新增項目土儲權益比(按建面)恢復至71.5%、73.0%，較2018 年分別提升3.8、5.3 個百分點。權益修復有助於緩解少數股東損益對歸母凈利潤的負向拉拽。綜上，在行業盈利水平步入下行階段的預期越發濃重後，公司盈利能力有望維持在較優水平。

管理高效、融資暢通、激勵到位、多元拓展，四維優勢貫穿經營全過程公司憑借在發展過程中形成的競爭優勢，在行業上升期穩扎穩打，在行業增速放緩後依然實現穩步增長：

1、高效管控、提效降本：公司管理層經驗豐富、「總部-大區-平台」的三級管理模式，具備較高的管控能力和開發效率。2019、2020H1 銷售管理費用率(銷售金額口徑)僅為2.36%、1.66%，管理紅利持續釋放；2、融資優勢凸顯，杠桿水平具備提升空間：公司憑借央企背景及行業龍頭的雙重效應，凈負債率及融資成本均處於行業較優水平。截至2020H1末，公司凈負債率約72%，綜合融資成本降至4.84%；3、多維激勵及培養體系的構建：公司形成以薪酬體系、股權激勵、跟投計劃為主體的多層次激勵機制，通過「和你成長」人力資源培育計劃，搭建完整培養系統；

4、多元拓展，協同主業發展：公司業務「以不動產投資開發為主，以綜合服務與不動產金融為翼」。夯實主業的同時，保利物業成功赴港上市，為協同發展精進賦能。

投資建議

公司堅持「中心城市+城市群」深耕戰略，土儲資源充裕且布局合理。憑借央企背景及行業龍頭的雙重效應，凈負債率及融資成本均處於行業較優水平。在行業增速放緩的大背景下，2018、2019 年公司實現銷售、業績穩步增長。2020 上半年，在疫情沖擊下公司拿地逆勢積極且權益比逐步修復，未來規模提升可期。夯實主業的同時，「兩翼」業務取得長足發展，保利物業成功上市，為協同發展精進賦能。根據NAV 估算(2019 年末主要項目)，公司RNAV 約20.6 元，較當前股價折讓20%。預計公司2020-2022 年EPS為2.67、3.17、3.65 元/股，對應當前股價PE 分別為6.2、5.2、4.5 倍。首次覆蓋，給予「買入」評級。

風險提示

銷售不達預期、調控政策超預期收緊、融資成本上行、利潤率下行、新增項目權益比降低等。

7. 000627這支股票不知後勢走向如何，昨天4.05買入，能否長期持有感謝！

先看看基本面：
1、醫葯龍頭：布洛芬、皂素全國第一，將與印度公司合作，進一步拓展國際市場；
2、業績大增：主營業務增長，三費減少，且有利潤增長點；
3、新能源龍頭：重量級二甲醚企業；
4、低價創投概念：清華紫光創投主要股東之一；
5、定向增發概念：目前股價接近最低發行價；
6、土地增值概念：子公司持有海南旅遊商用地400餘畝，公司今年剛置入荊門商用地200餘畝；
7、新獲博士後工作站資格：是湖北第二家；
8、財務狀況良好:負債率低(約33.7%),經營現金流充沛；
9、大資金介入，股價處中低位，調整時間充分；
10、股本結構特殊:第一大股東控股20.17%而第二第三大股東分別持股16.81%10.63%,如此股權結構極容易引起股權之爭。
11、獨特的公司大老闆：董事長劉益謙是玩轉法人股之大鱷，人稱其為「沒有知識，但卻有常識」。二甲醚項目即可能基於其常識的判斷和決策。

所以綜上，中長線持股是有足夠理由的。但還是要時刻關注，因為你接手位為近期相對高位。如果短線獲利，先了結了再說。等股價下來後再擇機進入建倉做中長線。

8. 中芯國際股權結構

機構持股名單如下：

BrownWilliamTudor，UBSGroupAG，CitigroupInc，北京健坤投資集團有限公司，清華控股有限公司，紫光集團有限公司，清華大學。

中芯國際集成電路製造有限公司，是中國大陸規模最大、技術最先進的集成電路晶元製造企業。主要業務是根據客戶本身或第三者的集成電路設計為客戶製造集成電路晶元。

中芯國際是純商業性集成電路代工廠，提供0．35微米到14納米製程工藝設計和製造服務。

榮獲《半導體國際》雜志頒發的＂年度最佳半導體廠＂獎項。