阿里巴巴的利潤杠桿

① 經濟學中的杠桿到底是什麼

杠桿的本意就是以小博大，四兩撥千斤，所以在經濟領域，杠桿就是指小資金撬動大項目。而經濟去杠桿，簡單說就是消除這些以小博大的資金，表現為降低企業負債率、減少金融產品嵌套、減少違規信貸等等。而對於不同的經濟主體來說，去杠桿也有不同的含義：

居民

居民這邊的杠桿主要是按揭買房和消費貸。按揭都比較熟悉，30萬首付，買100萬的房子，那麼其中70萬公積金貸/商業貸就是加杠桿的資金；再比如消費貸，利用你的信用積分去平台借錢消費。以上的兩種方式，實際上都是用我們的信用、公積金或者實物等進行的抵押貸款。

而去杠桿並不是不準我們買房，不準抵押貸款，而是將杠桿的比例降下來。原先30萬首付可以「撬動」70萬的貸款，現在不行了，提高首付比例，限購，得40萬或者50萬。原先信用積分600分以上，現在得700分，可貸款的人就少了很多，同時壞賬率也會有所降低。

工業企業

在經濟繁榮期，政府為了刺激經濟，會施行積極的財政政策和貨幣政策。作為企業的話，這就意味著貨幣流動性更寬松，更容易能貸款到更多的錢，項目更容易得到有關部門的審批。這時也正是企業加杠桿擴張的時期。公司資產/估值1億，原先只能貸7000萬，現在可以貸到2億，財務杠桿加到2倍。

而去杠桿則是在有經濟增速下行壓力的背景下，如果放任信貸寬松和項目接連上馬，不僅會讓企業出現資不抵債的情況，還會給銀行造成壞賬負擔。一旦企業破產倒閉，銀行的錢就玩完了，而銀行的錢是又來源於老百姓的存款、企業存款、理財資金等等。因此這么一來就會引發連鎖反應，最終可能導致系統性金融危機。因此這時國家對央企去杠桿，也是將金融危機扼殺在搖籃中，保障國有資產安全，維持金融市場穩定。

政府

目前的去杠桿主要針對的是地方政府的債務去杠桿。目前地方政府的融資渠道主要是地方政府一般債與專項債。

一般債就好比是中央政府的國債，而專項債則是面對那些土地儲備、棚改、收費公路、PPP等項目的債券。這些債券的最終目的都是融資。就拿棚改來說，動輒上億的拆遷款，地方政府財政肯定吃不消，這時就需要發債融資，得來的錢投資棚改項目。

現在地方政府要去杠桿，就是降低棚改貨幣化安置比例。根據住建部數據，全國棚改貨幣化安置率由2013、2014年的7.9%、9%提高至2015、2016年的29.9%、48.5%，2017年達到60%。一旦貨幣化安置比例下來了，購房需求和熱情自然大幅下降，支撐三四線房價的托底就沒有了，最終讓房價回歸理性。

金融機構

金融機構加杠桿主要就是在投資這塊，操作基本就是擴表、期限錯配、產品嵌套和放寬信貸。擴表，跟上面說的按揭差不多，理財產品自有資金一點點，剩下全靠借，然後加杠桿、通道等等繞過監管發行產品；期限錯配就是用短期資金去投資長期項目，就好比你用1年定期的錢去存5年定期的利息，用短期資金去博取長期收益的理財產品一大把。比如銀行經常發行的幾個月期滾動理財，去投資那些N久以前的項目，這就是典型的加杠桿；產品嵌套，很大程度上是基於期限錯配。3個月理財投了1年的項目，可是現在到期了怎麼辦，那就向A機構發行理財募集資金；A機構再打包，向B機構募資...；放寬信貸就是放寬放貸對象的審核，就像本來以前都是買大盤藍籌，現在只要能賺錢，ST也可以考慮一下。

而去杠桿就是將這些情況一網打盡：限制金融機構理財投資范圍，緊縮市場流動性；打擊理財產品資金錯配；打擊理財產品層層嵌套；收縮信貸。

給我一個支點，我就可以撬起地球。阿基米德要求太低了，只要一個支點，而撬動地球最要緊的，其實是那根桿子，如果桿子斷了呢？我們也有一句經典懟回去：「撬起地球砸自己的腳。」那應該挺痛的。

經濟學杠桿，就是借貸。萬物借貸都需要抵押，我們經常盯著實物抵押，實際上，資金本身就可以抵押。這就形成了杠桿，如果一個人有10塊錢，他用這10塊錢作為抵押借來10塊錢，也就是一倍的杠桿，我們說他用10塊錢撬動了20塊的杠桿。這個時候如果這個貸款人有本事，讓20元增值，變成了30元，這杠桿就去掉很多。那個時候30元裡面10元是負債。所以去杠桿可以有兩個思路，一個是還錢，10元負債還掉一些，另一個是漲價，漲上去的時候，套現，然後那部分資金就可以歸還借款。這兩樣都有體現，我們發現樓市其實是遵從漲價去杠桿，結合去庫存，所以有房一族很歡樂。

杠桿並不是只存在於借貸，還有貨幣，諸如存款准備金，銀行出借100元給甲，可這筆錢實際上還在銀行手裡，甲沒有拿出來放在口袋裡，於是銀行扣除存款准備金，打比方10%之後，90元繼續借給乙。你看看，銀行就100塊錢，他借出去了190塊錢。這就是杠桿，理論上這種借貸會循環無限的放大。所以說降低准備金又稱之為金融手段裡面的「麻辣粉」。因為力度很大。

杠桿也體現在貨幣發行上面，比如美聯儲如今要縮表，實際上就是回收美元。央行是沒有凈資產的（理論上），我們假設央行又1元凈資產，而他發行了100萬貨幣，那麼資產100萬，負債100萬，這個杠桿就是100萬倍。當然不能這么說，我們只是簡單的說明，其實多發貨幣也是增加杠桿，去杠桿也代表要回收貨幣。

綜上，用小錢撬動大錢就是加杠桿，加太多了，就賣資產還掉借貸款，就是去杠桿。

杠桿在我們的日常生活中，隨處可見，釣魚時用的魚桿、夏天用乘涼的風扇、工作中用的撬棍都是利用了杠桿原理。偉大的物理學家阿基米德就曾說過，「給我一個支點，我可以撬起地球」，很形象的解釋了杠桿的原理。

杠桿就是一種以小博大的工具，如今，杠桿被廣泛應用到了經濟上。在經濟學中，杠桿是以特定的比例放大投資結果的工具。在樓市、股市、匯市、期貨、企業融資等活動中都得到了廣泛的應用。杠桿是一種以小博大的投資，各個市場中的杠桿比例也不同，杠桿的比例越大，所需要的本金就越少。盈利和虧損的倍數也就越大，反之越小。

15年股災時，有個的反應杠桿風險的真實案例。一股民股災前，手中有80萬本金，但他用了四倍的融資盤後，手裡就有了400萬的資金，全倉買入一支股票。如果二天上漲20%的話，他就能得到400萬 20%=80萬的收益，也就是說，二天二個漲停，他的本金就會翻倍；但悲哀的是，他碰到了熔斷，二天二個跌停，結果，二天就 把80萬本金賠沒了， 爆了倉，最後跳樓自殺了，這在當時還上了新聞。

杠桿除了放大盈虧外，還有活躍市場的作用。如貴金屬市場、外匯市場等如果不使用杠桿，平時的波動很小，而且一手最小的交易也要十幾萬，甚至幾十萬之多。如使用50倍杠桿後，就可以用原來實際金額的五十分之一來撬動這筆交易，這樣即降低進入的門檻，同時放大收益的比例，讓市場更加具有吸引力。

經濟上的杠桿沒有好壞之分，樓市使用杠桿後，可以讓你30萬的本金，住上100萬的房子。所以，理論上，杠桿可以撬動地球；但實際生活中，更多的是撬動著一個個家庭的悲歡離合。忘記在那裡看到這樣一句話來形容杠桿，杠桿就像女人，越美麗就越危險。所以，在使用杠桿時，看到它美麗的一面的同時，也不能忽視它的風險，謹慎選擇適合自己的杠桿。

通俗的說，經濟學中的杠桿就是買你買不起的東西，這個主要發生在投資領域。

也許有人會問，買不起的東西怎麼買呢？

就是找朋友借錢或到銀行貸款買。

也許有人會問，既然自己買不起，還得借錢，那為什麼還要去買呢？

因為這裡面有一個前提，就是你買的東西會升值，並且升值幅度達到一定比例。

舉個例子：

一副名家字畫價格為100萬元，明年市場價達到120萬元，銀行貸款利率10%。而你只有50萬元，這時候你就要考慮買還是不買？字畫投資回報率為（120萬元-100萬元）/100萬元=20%，大幅高於銀行貸款利率。這時候，到銀行貸款50萬元，買下字畫，第二年120萬元賣出，還了銀行貸款本息55萬元，扣除自有資金50萬元，凈賺15萬元。

當然，名家字畫僅僅是舉例子而已。通常，投資都是有風險的，有人因加杠桿賺得盆滿缽滿，也有人因加杠桿傾家盪產，具體是否值得加杠桿，需要綜合自己的實力、投資品價格走勢等多方面因素來決定。

剛寫了一篇關於杠桿的文章，從經濟學定義上說，金融杠桿的實質就是貨幣乘數撬動經濟活動，並通過債務的形式表現出來。打個比方，比如股市杠桿就是個人投資者通過信用質押從金融機構以一定比例拆解資金，雖然沒有明確債務，但實際上這里的風險就是以債務的名義體現出來的。一旦你有所損失，實際上就是實打實的債務。杠桿通過擴大資產負債，去博取超額收益，這就是杠桿。

關注經濟解讀，關注小歐股迷

杠桿原理來自阿基米德棍子撬地球論，就是以很小的力量可以撥動很大重量的東西，用在經濟學上其實就是借力賺錢的意思，假如完成一單生意很暴利的生意，沒有啟動資金作為支點，那它就是不成立的，生活中有很多事例可以證明這個觀點，假如你想買一套房子，但房子需要上百萬根本買不起，但用分期還款的方式，借用了銀行的錢實現了有房的夢想，假如買房之後的十年，房價翻了幾倍，那麼你賣掉房子還了銀行的錢，還有很大一筆剩餘，這就是你用了經濟杠桿的原理套取了一筆財富，其意義的深層原理，就是利用了銀行，把風險交給銀行，把利潤留給了自己。

當很多人明白這個道理並利用這個經濟學原理時，銀行的風險加大了，也不利於 社會 的穩定，各種p2p暴雷跑路其實就是這個意思，用別人的錢為自己賺錢，這就是杠桿，當杠桿無限大的時候，風險自然劍指銀行，假如房產價格暴跌，其金融風險是無法估計的，像2008年的美國次貸危機，同樣波及別的國家。

最近的螞蟻上市被擱淺，其核心原因與金融杠桿是分不開的，假如大家都在使用花唄、借唄去超前消費，那麼螞蟻金融的錢又從哪裡來？其實是借貸越多，他們就越賺錢，用大家的借款條總額去融資貸款，然後再次放貸出去，間接地把應該儲蓄在銀行的錢，利用杠桿經濟原理翻到100倍甚至更多，這是不利於國家金融穩定的，所以遭到約談也是在所難免的，要不銀保監會就形同虛設了。

樓市需要去杠桿，才能抑制大量炒房者利用杠桿把房價越炒越高，這對普通剛需是不利的，金融去杠桿，才能防患於未然，假如杠桿力度過大，是難以收復的，泡沫過大，總有破滅的一天。

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對於杠桿問題，樓市也好、經濟也罷，簡單的說就是10萬成了100萬，100萬成了1000萬，這杠桿是多少？10倍，而經濟學中的杠桿很多，包括價格、稅收、貸款等等。
我用個人理解的最通俗語言來簡單說明一下經濟杠桿，我來舉一你來反個三。
就拿貸款來說吧，

某企業本身市值3000萬，但可用資金只有300萬，這個時候他們手裡有一個很好的研究項目，可惜啊，沒錢進行了，那麼這個時候政府也好、銀行也好，都看到了其項目的可能性。

為了推動企業的持續科研能力，貸款三千萬給企業，於是企業一下子就活過來了，也在未來的日子裡成功了，這就是杠桿。

很多的企業也好、還是經濟也好，甚至個人，逐漸依靠此類方法走向了成功，但是，他們本身的杠桿太重，如果一直持續下去，有一天一定會炸的，所以需要去杠桿，讓企業用自己本身的錢來進行持續性經營。

就好像買房，不讓你抵押貸款了，這也是去杠桿。這么一說，可能理解起來就簡單了吧。

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經商的核心就是杠杠，當然這個詞是經濟學上的，還可以理解為借貸、加權，泛義也可指影響力，比如世界上第一個百萬富翁保羅格蒂奪標第一口油井的時候請當地官員來露了個臉，嚇的大家都不敢跟他搶了！

古代賺錢手段就是兩招，一招就是囤積居奇，把貨壓在手裡待價而沽。另一招就是壟斷貨源、渠道或市場。加杠杠就是買預期，下定金這塊地產的蔬菜瓜果的只能賣給我。那些年阿里巴巴的投資者就是看好未來的效益敢砸大錢，如今都賺大發了！

二十年前有個「張家港精神」，是江蘇張家港率先高負債建保稅區，現代化的港口，使沙鋼崛起，加杠杠使張家港人提前五到十年享受到富裕的生活。

加杠杠雖然可以四兩撥千斤，也要講時機、方向、力度，有個股市老手在開始融資那年先掙幾百萬後虧一千萬，加杠杠讓他從此一蹶不振。

阿基米德杠桿原理:就是給我一個支點，我可以撬動整個地球。也就是說杠桿，只要杠桿夠長，離支點越遠，越省力。只要用小點力就可以撬動比自己重很多倍的物體。

經濟學上講，利用較少的資產，可以獲取幾倍資產，並讓這資產產生收益。杠桿可以用在很多地方，比如期貨交易就是其中一個。用少量本金，就可以交易，可以翻幾倍收益。房地產上最為明顯。比如一套房子100萬，你有100萬現金，只能交易一套房子，等他漲到120，賣掉賺20萬。但是如果你用杠桿，用20萬去銀行首付買，可以買5套。等漲到120萬，你一起賣掉，一樣100萬成本，可以比全款只能買一套多賺四倍收益。這就是經濟學里杠桿原理。

很多人不懂什麼是杠桿，這里給一個非常直白且通俗的說法： 負債即杠桿 。

所謂杠桿也就是以小博大，看到上面的圖你就可以發現，杠桿可以進行無限放大。

阿基米德曾經說過「 給我一個支點，我就能翹起整個地球 」，說明了杠桿的作用。

以單個個人來說，

比方說，我身上只有1萬元，我借了9萬元，一共十萬元，投資一個生意，那麼我就是加了10倍的杠桿；

對於企業來說，我的凈資產只有1個億，但的總資產是2個億，那麼我的杠桿就是2倍；

對於金融投資來說，如果我要買賣期貨，我只交了5%的保證金，那麼杠桿就是10倍。

對於經濟學來說，杠桿 是指信貸規模過大，整個經濟的負債過多 。

因 為，杠桿是把雙刃劍，用好了，可以加速發展，用壞了可以導致崩潰 。

最簡單的比喻就是：你有1萬塊錢，投資於期貨，你有可能1天之內就賺到5000元，收益率達到50%，但是你同樣有可能一天之內損失5000元。這就是杠桿的作用。

所以也就很容易理解為什麼國家要限制杠桿，主要是為了控制風險，防止引發系統性風險。

② 阿里巴巴最大股東是誰

阿里巴巴最抄大股東是軟銀集團，阿里提交的招股文件顯示，日本軟銀持股佔比34.4％，為最大股東，馬雲持股佔比達8.9％，為最大個人股東。

招股書詳細批露：日本軟銀集團持股797742980股，佔比34.4％；雅虎持股523565416股，佔比22.6％；阿里巴巴董事局主席馬雲持有206100673股，佔比8.9％；阿里巴巴聯合創始人蔡崇信持有83499896股，佔比3.6％。

(2)阿里巴巴的利潤杠桿擴展閱讀

投資阿里巴巴被孫正義視為其「最成功的投資」。2000年，軟銀對成立僅一年的阿里巴巴投資2000萬美元，到2014年阿里巴巴在紐交所上市時，軟銀持有的阿里巴巴股份價值翻了約2900倍。

2019年12月，孫正義在東京大學一場對話中回顧了投資阿里巴巴的場景。孫正義談到，馬雲和他見過的所有創業者都不一樣，不談商業模式，也不要錢，「他只說了自己的願景，我能感受到他的決心和激情，5分鍾之後我說我懂了，你要改變世界。」

③ 一則不起眼的公告隱藏著什麼驚天秘密

一則不起眼的公告隱藏著什麼驚天秘密?
國際實業 :關於控股股東相關信息變更的公告

2013年9月27日，公司收到控股股東新疆乾泰中晟投資有限公

司的通知，經新疆維吾爾自治區工商行政管理局核准，新疆乾泰中晟

投資有限公司名稱變更為" 新疆乾泰中晟股權投資有限公司"，住所

變更為「新疆烏魯木齊高新技術產業開發區高新街217號盈科廣場B

座1011室」，經營范圍變更為「許可經營項目：無。一般經營項目：

對外經濟技術合作業務；股權投資：從事對非上市企業的股權投資，

通過認購非公開發行股票或者受讓股權等方式持有上市公司股份。」

其他信息如營業執照注冊號、法定代表人、注冊資金、股東情況

等均無變化，目前已辦理完成工商變更相關手續。

本次控股股東名稱、注冊地及經營范圍變更對本公司經營無影

響，截至目前，新疆乾泰中晟股權投資有限公司持有本公司

147,100,000股，占公司總股本的30.57％，公司實際控制人未發生

變化。 特此公告。

新疆國際實業股份有限公司

董事會

2013年9月28日

股權投資基金主要是通過專業的方法把客戶閑散的資金通過定向私募的方式聚集起來，投資到未上市的具有高成長高回報的企業當中去，通過一系列的增值服務，促使企業快速成長，做大做強，和資本市場對接，主要通過資本市場退出使我們得到較高的收益。私募股權基金的運作方式是股權投資，即通過增資擴股或股份轉讓的方式，獲得非上市公司股份，並通過股份增值轉讓獲利，一旦被投資公司成功上市，私募股權投資基金的獲利並不是百分之多少來計算，是幾倍或幾十倍的收益來計算。

國際實業（ 000159 ）現金寶！參股40%的萬家基金與支付寶合作

1、萬家基金管理有限公司網上交易新增支付寶支付渠道，為更好地滿足廣大投資者的理財需求，萬家基金與支付寶合作，新增支持支付寶為本公司網上交易平台的支付渠道據悉，國際實業（000159）持有萬家基金40%股權。

2、萬家基金開通網上直銷現金寶快速取現服務，即客戶通過萬家基金網上直銷平台申購萬家貨幣 ，可享受T+0贖回實時到賬。

3、公司6.19日收到新興鑄管 資源發展公司30%股權轉讓款3.35億，將帶來4385萬的投資收益，據此測算三季報預增100%以上。

2013年7月7日，阿里小貸資產證券化獲批。這是首單獲批的基於小額貸款的證券公司資產證券化產品，也是證券公司與小貸公司合作的初次探索，被金融業界視為信貸資產證券化的破冰之舉。而獲批後僅僅過了4天，阿里小貸與萬家共贏基金、諾亞財富等公司發布的私募信貸資產證券化產品就在7月11日宣布募集完成。

僅僅一周的時間，阿里小貸再次讓整個金融業界汗顏：資產證券化，這個剛剛出現在國務院文件中的、用以要求傳統金融行業的金融詞彙，轉瞬間出現在一家互聯網企業新發的產品名稱中。反應速度之快，也讓阿里再度成為金融業界關注的焦點。

「阿里小貸已經成了金融業創新的榜樣。」中國小額信貸發展促進網路秘書長白澄宇說。所謂資產證券化，是將能夠產生穩定現金流的一部分資產，打包建立一個資產池，並以其將來產生的現金收益為償付基礎發行證券。

來勢洶洶的阿里小貸其實一直為資金發愁。按照規定，小貸公司只能用自有資本金進行放貸。目前，阿里旗下兩家小貸公司注冊資本金總和為16億元。按照小貸公司融資杠桿率只有0.5倍的規定，阿里金融兩家小貸公司可供放貸的資金最多為24億元。

而資產證券化最多可滾動盤活50億元，等同於幫助80萬家微型企業獲得資本市場的融資支持。雖然在阿里小微創新金融公關總監王彤看來，阿里小貸並無意對戰傳統銀行業，但這卻足以讓傳統銀行有了危機感。

銀行家們在顫抖

「很明顯，阿里金融對銀行業已經形成挑戰。」民生銀行 行長洪崎說道。「我已經深切感覺到互聯網金融的發展會徹底顛覆傳統商業銀行的經營模式、盈利模式和生存模式。」交通銀行董事長牛錫明坦言。

銀行家們在顫抖。而讓他們顫抖的，不僅是阿里小貸的資產證券化，也是在6月份銀行業「錢荒」中，那些被互聯網金融席捲而去的、他們夢寐以求的資金。局外之手正在伸出，金融行業的邊界在變得模糊。

6月17日，對於銀行業來說一片陰霾。在資金上勒了半個月褲帶的銀行沒能得到央行的一絲憐憫。銀行業似乎已經預感到，央行態度的強硬或將推高同業拆借利率。3天後，銀行間同業拆借利率升至13.444%的歷史最高位。

就在這天，半道「殺」出的余額寶悄無聲息地「偷」走銀行原本就不富裕的資金。上線18天後，這個看起來並不起眼的基金產品，便擁有了250萬用戶、60億的規模，而現在余額寶每天還在以數億元的資金量流入，這讓銀行家們更加深切地感受到互聯網帶來的強大沖擊。

實際上，銀行業防範的對象並不僅僅是阿里金融一家。近年來基於互聯網模式產生的P2P借款服務平台也呈現出「爆炸式增長」。一項數據顯示，2012年末，P2P借貸服務平台超過了200家，可統計的P2P平台線上業務借貸余額超過100億元，投資人超過5萬人。若是加上尚未統計的P2P線下業務，其借貸余額和投資人數還將倍增。

在白澄宇看來，傳統銀行業擔心的不是信貸業務的流失，而是存款的流失。央行的數據也證實了這一點。在「錢荒」最嚴重的6月份，銀行業的存款較去年同期少增了近一半。而近年來存款負增長的現象也數不勝數。

馬雲：百年一遇的特大題材-阿里金融！

國際實業(000159)占萬家共贏基金40%股份，阿里信貸資產證券化題材遠大於余額寶和一般金改及手游題材，才5元多的國際實業比內蒙君正/香溢融通 /中青寶 /樂視網 /東方財富 /生意寶 /天音控股 等更具炒作爆發力。

萬家基金旗下萬家共贏 與阿里巴巴金融合作發行資產證券化產品，國際實業（000159）持有萬家基金40%股權

7月12日報道 【財新網】（記者 張冰）萬家基金旗下萬家共贏和阿里金融合作發行資產證券化產品，規模兩億元，速度更快，可能已經募集完畢。

國際實業（000159）持有萬家基金40%股權，萬家共贏的股東是萬家基金（51%股權），諾亞財富間接持有35%，員工持股14%。由於這層股東關系，諾亞財富（NYSE：NOAH）周四晚（7月11日）宣布，其與阿里小貸公司的首支私募信貸資產證券化產品已經募集完成。

在外界看來，東證資管-阿里巴巴專項計劃是阿里金融第一次觸碰資產證券化，但實際上阿里此前已經和嘉實基金的子公司嘉實資本發行過兩期私募性質的小貸資產證券化產品，總的募集規模在2億元左右。

萬家共贏的阿里資產證券化產品屬於私募性質，根據財新記者了解，萬家共贏參與阿里小貸的資產證券化，看中的是品牌效應和熟悉業務模式的機會。萬家共贏兩億產品主要面向個人，申購起點100萬元。

阿里小貸發放的小微貸款實質為阿里巴巴集團旗下電子商務網站淘寶或天貓網的訂單貸款、信用貸款和阿里信用貸款，行業覆蓋范圍廣，貸款期限短（平均周期127天），貸款區間集中在5-50萬元。

阿里巴巴集團旗下擁有浙江阿里巴巴小額貸款公司和重慶阿里巴巴小額貸款公司兩家小貸公司，其注冊資本共計16億元人民幣。按國內監管規定，小貸公司的資金來源主要包括股東注資和銀行借款，銀行借款不得超過注冊資本50%，阿里小貸的業務規模快速擴張後，受到了資本的約束。

萬家共贏的證券化產品的基礎資產是浙江阿里小貸的貸款，優先順序和次級分級比例為9：1，阿里的商誠擔保也用擔保的方式增信，但擔保公司會擔保其中的15%。

因為優先順序不需要上市，所以基金模式下的優先順序份額沒有評級。根據財新記者了解，運營方式上，阿里金融相當於管理人的角色，募集資金交給阿里金融，進入阿里的資金池，資產准入、資金運營和實時監控都是交給阿里金融去做，相當於購買這些信貸資產之後委託阿里小貸去管理。

即便如此，由於技術上不復雜，萬家共贏可以用網路埠來實時監控貸款情況，阿里金融會把資產清單定期交給萬家共贏和客戶查看。如果發生不良，萬家共贏會要求阿里小貸補充同等規模的新的基礎資產進入資產證券化基礎資產池，替換原有的不良貸款。

萬家的方案里，投資人持有的90%份額的優先順序收益率在6.5%左右，中介機構的成本在1%左右，理論上，阿里小貸持有的10%次級收益在18%到21%，甚至更高。

按照這種模式，整個資產包的融資成本在7.5%左右，但阿里向貸款客戶收取的年化利息為21%左右，這中間還有13%左右的差價。幾家方案給阿里提供的利潤空間差不多都在這個水平浮動。

萬家的整個產品的存續時間是15個月，即12+3的模式，每6個月開放一次。為了保證信貸資產的順利清算結轉，可以有3個月的延期，方便已經形成貸款的投資退出。雖然業務利潤空間較大，但競爭激烈。

國際實業占萬家共贏基金40%股份，阿里信貸資產證券化題材遠大於余額寶和一般金改題材，國際實業比內蒙君正和香溢融通更具炒作爆發力。

資產證券化醞釀常規化 阿里鯰魚與證基信全線出擊

「目光聚集的地方，金錢必將追隨。」——這句來自《技術元素》且被阿里巴巴集團董事局主席馬雲多次引用的話，用來描述當前的資產證券化業務再合適不過。

就在「金十條」發布不久，央行表態，將由銀行間市場交易商協會牽頭，擬就資產證券化業務聯合各相關機構擴大試點並進行常態化發展和管理。與此同時，券商、基金、信託已先行一步，與阿里小貸等企業合作，輪番推出資產證券化創新業務。來自業內的聲音是：未來10年，資本市場的最大創新將圍繞資產證券化展開，現在還只是剛剛開始。

常態發展呼籲規則建設

盡管資產證券化業務自1996年就開始啟動研究，但直至2005年才由建設銀行發行第一單信貸資產證券化產品，至今規模尚不足千億。

期間，2005年-2009年間共發行17單，總計667億元。因國際金融危機叫停3年後，2011年首度重啟，到目前共發行6單，共計228億元。目前所有產品運營良好，無一違約。

「資產證券化已經經過三輪試點，雖然產品創新力度不強，但也積累了一定經驗。這都不是關鍵，關鍵是今年3月銀監發布銀行理財8號文，意味著銀行投資非標債權將受到嚴格限制，資產證券化是破解非標風險最可行的辦法。同時銀行無法通過持續的大規模融資補充資本，急需借道資產證券化調整資產負債結構，這將帶來巨大的市場需求。」一大型券商固定收益部總經理這樣說。

市場有需求，政策也支持，為何推進卻如此緩慢？多位業內人士表示，中國的資產證券化試點已近十年，但至今還沒有配套的專門法律、市場和交易規則，對特點資產的認定、載體、配套會計准則等都不明確。信貸資產證券化的常態化，涉及多個技術環節，尤其基礎設施是個系統工程，僅靠單個部門出台規則無法成型，需要多部門協調推進。

電商鯰魚攪動金融創新

相比主流信貸資產證券化試點的緩慢推進，私募市場資產證券化業務正以迅雷不及掩耳之勢悄然行進。

7月初，東方資產管理公司申請的阿里小貸專項計劃在歷時半年的反饋落實與溝通之後，終於獲得了監管批文。一個星期之後，第三方財富管理機構諾亞財富宣布與阿里小貸公司的首支私募信貸資產證券化產品完成募集。阿里小貸這條電商鯰魚，正在為資產證券化注入持續的市場活力。

來自諾亞財富的公開資料顯示，此次的私募信貸資產證券化產品是將阿里小貸的信貸資產打包，以其收益權作為投資標的，發行的基金子公司特定多客戶資管計劃，由諾亞財富的高凈值客戶認購。發行主體為萬家共贏資產管理公司，一期募資2-5億元，產品收益率略高於一年期貸款基準利率，為年化6.15%。

而「東證資管-阿里小貸專項計劃」則多了更多創新之處。據悉，該產品採取統一結構、一次審批、分次發行的模式，產品分為1號至10號，每隻專項計劃募集資金規模為2億元至5億元，募集資金總規模在20至50億元之間。產品為三層分級結構設計，外部引入擔保機構和市場評級，採用循環購買基礎資產的方式進行運營管理。同時，東方資管也稱，該產品將在條件成熟後擇機於深交所上市交易。

無論是「萬家共贏-阿里小貸特定多客戶資管計劃」還是「東證資管-阿里小貸專項計劃」，在產品設計和運營管理上都有所突破。海通證券權益投資部人士表示，未來10年內資本市場的最大創新都將圍繞資產證券化展開，阿里小貸的這兩單業務還只是剛剛開始。

很少有人留意到的是，早在2012年下半年，阿里小貸就聯手山東信託推出了類資產證券化產品——「阿里星系列集合資金信託計劃」，用以購買重慶市阿里巴巴小額貸款有限公司 (下稱「重慶阿里小貸」)的等額信貸資產收益權，為淘寶網阿里巴巴電子商務平台上的中小企業和商家循環提供貸款。

東部信託公司金融市場部負責人表示，資產證券化是個大課題，它不僅擁有融資功能，更重要的是調節資產負債。「相比資產支持票據業務（ABN）、債務型房地產信託基金（REITs）及其他私募產品，信貸資產證券化業務（ABS）無疑擁有更大的市場。券商、基金、信託各有各的優勢，也都會形成適合自己的模式，目前都還在摸索之中。」

阿里資產證券化產品擬深交所掛牌

【財新網】（記者 曹文姣）深圳交易所（下稱深交所）周一（7月8日）公告稱，上海東方證券資產管理有限公司設立的東證資管「阿里巴巴1號-10號專項資產管理計劃」獲得中國證監會批復，並將在深交所綜合協議交易平台掛牌轉讓，為資產證券化產品序列增添了新的資產類型。

據深交所介紹，該產品以阿里巴巴小額貸款公司面向小微企業發放貸款形成的債權為基礎資產，將在3年內不定期發行10期產品，每期發行額度為2至5億元。根據小貸資產期限較短、隨借隨還的特點，該產品在交易結構設計上採用了循環購買的方式，即基礎資產相關債權獲得償還後，用獲得的資金循環購買新的合格小貸資產。此類交易結構在海外市場實踐中已有成熟應用，可解決短期貸款資產和長期證券化產品的期限匹配問題，在國內資產證券化市場則是首次嘗試。

深交所相關業務負責人表示，「阿里巴巴1號-10號專項資產管理計劃」是小額貸款類資產證券化的首次嘗試，具有重要意義，也具有一定風險。深交所擬進一步強化該產品的持續跟蹤、風險評估與風險應對機制，通過相應提高優先順序份額最低轉讓數量門檻，落實投資者適當性管理要求，持續關注產品轉讓與回購情況，細化重大環境變化的風險應急預案。

深交所稱，阿里小貸憑借阿里巴巴電子商務平台的用戶數據積累，與互聯網貸款模式相結合，在有效識別與控制風險的前提下提高貸款效率，成為解決小微企業和個人創業者融資難問題的有益嘗試。將小額貸款資產進行證券化後，阿里小貸可從資本市場獲取可貸資金，進一步擴大業務規模，更好地為實體經濟提供金融服務。小微企業作為阿里小貸的主要客戶，將受益於該類產品的發展。

資產證券化業務是資本市場為實體經濟服務的重要金融工具，提供了將相對缺乏流動性的資產轉變成標准化金融產品的途徑，對於盤活存量資產、提升資產流動性具有重要作用。

近一年多來，深交所陸續掛牌了南京城市污水處理收費、歡樂谷主題公園入園憑證、瀾滄江電力收費等產品，為企業融資62.5億元。 ■

肖鋼：阿里巴巴資產證券化嘗試 小微企業受益

7月15日，在全國小微企業金融服務經驗交流電視電話會議上，證監會肖鋼主席講話中提到:「推動證券公司開展資產管理、直接投資、承銷中小企業私募債、資產證券化等業務，支持中小微企業發展。如近期東方證券公司對阿里巴巴小額貸款公司的信貸資產進行證券化，並在深交所上市交易，為支持眾多小微企業和個人創業者融資進行了有益嘗試。」

肖鋼主席所說阿里小貸的證券化，即為前不久證監會所批準的東證資管-阿里巴巴專項資產管理計劃。該項目中，阿里小微信貸將旗下小貸公司的優質貸款組合出售給東證資管的「專項資產管理計劃」，以此貸款組合為基礎，向投資者發行證券。藉助資產證券化，等同於是讓電子商務平台上的小微企業和個人創業者，間接獲得了資本市場的融資支持。

據悉，阿里小微資產證券的專項計劃，也是證券公司資產證券化新規發布以來首單獲批的基於小額貸款的專項計劃。對於該項目順利獲批，外界解讀這其中透露出證監會鼓勵證券公司創新，引導資金服務實體經濟的態度。肖鋼主席的講話，無疑驗證了這一看法。

有分析稱，藉助該項目，阿里小微信貸或可滿足80萬家小微企業的融資需求，並進一步促進國內實體經濟發展。

而阿里小微信貸，也無疑是當前服務小微企業融資的各種機構中，最受關注，同時，也是成績最為亮眼的一家。數據顯示，截止到今年2季度末，阿里小微金融服務集團(籌)自營小微信貸業務成立3年來，已經累計為超過32萬家電商平台上的小微企業、個人創業者提供融資服務，累計投放貸款超過一千億，戶均貸款4萬元。

就在幾天前，阿里小微集團總裁胡曉明表示，未來，阿里小微信貸將爭取為100萬家小微企業提供純信用貸款的融資服務。

周小川：推動信貸資產證券化常規化發展

中國人民銀行行長周小川15日在全國小微企業金融服務經驗交流電視電話會議上表示，將繼續實施穩健的貨幣政策，保持合理的貨幣信貸總量，為小微企業發展創造良好的金融環境。在風險可控的前提下推動信貸資產證券化常規化發展，引導金融機構將盤活的資金向小微企業傾斜。

阿里小貸嘗鮮資產證券化試點有望小范圍擴大

由東方資管與阿里小貸合作推出的資產證券化產品近日獲得證監會批准並擬在深交所掛牌，這一重磅消息在小貸業界引起軒然大波。行業人士認為，資產證券化打破了小貸公司的融資杠桿瓶頸，必然引起同業效仿。

突破放貸杠桿率限制

由東方證券資產管理公司與阿里小微信貸合作推出的東證資管「阿里巴巴1號-10號專項資產管理計劃」，以阿里巴巴小額貸款公司發放貸款形成的債權為基礎資產，在3年內發行10期產品。接受證券時報記者采訪的小貸行業人士將阿里小貸的先行先試看做是「業內的曙光」。

目前小貸公司的融資杠桿率受到嚴格的限制，按小貸公司0.5倍的融資杠桿規定，遠遠滿足不了日益增長的小微企業的信貸需求。

資產證券化相當於放大了小貸公司的資本金規模，放貸能力進一步提高。阿里巴巴昨日稱，以其原有資本金規模已累計服務30萬家小微企業計算，此次資產證券化所獲資金可額外服務50萬家小微企業，貸款規模以及客戶數量均得到倍數提升。

對此，被譽為「中國小額信貸之父」的社科院農村發展研究所副所長杜曉山表示，在目前小企業融資難度日益加大、民間資本出路難覓的尷尬局面下，資產證券化實踐讓業界看到了曙光。

網貸公司人人聚財網聯合創辦人及首席執行官許建文則表示，資產證券化突破了小貸公司放貸杠桿率過低的瓶頸，拓寬了小貸公司的融資渠道，未來陸續會有更多優秀的小貸公司通過券商資管、信託計劃等方式實現杠桿率的放大。

許建文稱，以往大多數小貸公司依靠有限的資本金放貸，妨礙了業務拓展，因此部分小貸公司採用了私下集資的灰色手段來加大杠桿，如果能綠色軟體閣 加大資產證券化試點范圍，將縮小灰色領域，讓民間借貸更加陽光化。

國培機構董事長、小貸聯席會副秘書長劉勇對記者表示，阿里信貸資產證券化將小貸公司的信貸資產打包賣出，盤活了存量資產，提高了資金的使用效率。

有望小范圍擴大試點

在中國金融改革緊鑼密鼓進行的2013年，資產證券化還被金融業賦予了更重要的使命。近日銀監會發布的旨在盤活存量貨幣的新金融十條中提到，要逐步推進資產證券化常規化發展，特別是把一些收益率較穩定、期限較長的優質貸款證券化。

業內人士猜測，阿里小貸資產證券化能順利獲得證監會的批准，與其契合當前金融改革的要求相關，也與阿里小貸的客戶為國家政策重點支持的小微企業有關。

盡管外界對於阿里小貸盈利模式的質疑聲一直不絕於耳，但阿里小貸確為不少小微企業提供了融資服務。阿里巴巴提供的數據顯示，截至今年二季度末，阿里巴巴經營小微信貸業務3年來，已累計為逾32萬家電商平台上的小微企業及個體戶提供融資，累計投放貸款超過1000億元，戶均貸款4萬元。

盡管阿里小貸在資產證券化上開了一個好頭，卻並不意味著所有小貸公司均可享受此番待遇。央行數據顯示，截至2013年一季度末，全國共計小貸公司6555家，實收資本5671.84億元，貸款余額6357.27億元，分別比去年同期增長34%、46%和42%。

杜曉山認為，小貸公司數量龐大，股東實力、人員素質以及風控水準也參差不齊，因此監管機構未必會全盤放開，未來可能會採取由地方金融辦推薦合適的小貸企業，小范圍擴大資產證券化試點。

許建文同時提醒，小貸公司資產證券化類似銀行的資金池模式，可能會存在資產端和負債端期限錯配的流動性風險，以及信貸資產信息不透明的風險，需要引起業界注意。

④ 2014年阿里巴巴上市後，阿里巴巴的原始股漲了多少倍

大約漲了1000多倍。
阿里巴巴的最新股價為每股183.68美元，約相當於人民幣1165元。按原始股每股1元計算，大約漲了1165倍。若將歷年分紅送股等計算進去，漲幅更為驚人。

⑤ 阿里巴巴美股大跌，市值跌破6000億美元，這意味著什麼

我個人認為，這次阿里巴巴股票大跌，有三重含義。

這次阿里巴巴股票大跌，最主要的原因就是阿里巴巴旗下的種種產品嚴重擾亂了市場的秩序，引起了國家反壟斷組織的注意。首先，我們要知道阿里巴巴的花唄其實是一種杠桿，螞蟻花唄用30個億的本金，搞到了3000多億元，這就意味著花唄服務一直在用錢套錢，中間有著巨大的泡沫。