① 財務管理中的杠桿及其作用這篇論文怎麼寫啊
論企業如何發揮財務杠桿的作用
在企業資金結構中，合理的安排負債資金，對企業有重要影響。一定程度的負債有利於降低企業資金成本。負債籌資具有財務杠桿作用，負債資金會加大企業的財務風險。負債是企業常用的經營手段之一，負債籌資可使企業所有者獲得高於息稅前利潤率的收益。負債籌資還可以節稅和降低資金成本。與此同時，負債籌資也起到消極甚至破壞性的作用，那就是它將影響企業的償債能力和擴大企業所有者的負擔等因此，負債結構的恰當與否是企業加速發展或遭遇風險的重要影響因素。本文將就財務杠桿原理及作用進行分析討論，詣在幫助企業正確的運用財務杠桿的作用來安排企業資金應用。
� � 一、財務杠桿作用
� � 財務杠桿是指由於固定性財務費用的存在，使企業息稅前利潤(EBIT)的微量變化所引起的每股收益(EPS)大幅變動的現象。換句話說，銀行借款規模和利率水平一旦確定，其負擔的利息水平也就固定不變。因此，企業盈利水平越高，扣除債權人拿走某一固定利息之後，投資者(股東)得到的回報也就愈多。相反，企業贏利水平越低，債權人照樣拿走某一固定的利息，剩餘給股東的回報也就愈少。當盈利水平低於利率水平的情況下，投資者不但得不到回報，甚至可能倒貼。
� � 所謂「財務杠桿作用」是指在資本結構中，利用一部分固定利率資金，例如公司債或優先股等。由於支付公司俊的利率或優先股的股利是事先約定的，如果企業的投資報酬率商於此項固定利率時，則支付公司俊利息或優先股股利以後，所余歸普通股享有的利潤便增加，這種情形就普通股而言。其投資報酬率可以提高，這便是財務杠桿作用;反之，如果公司經營不善，營業利潤沒有達到預期目標，而公司債的利率或優先股的股利是固定的，即使營業利潤小於約定利率公司仍需按照約定利率支付，則公司利潤在支付利息或優先股以後。所余給普通股東享有的利潤便將減少。這種情形就普通股而言，投資報酬率便將降低，稱之為「財務杠桿反作用」。
� � 企業之所以利用財務杠桿作用進行負債籌資，就是因為優先股股利和公司俊利息具有固定的性質。在企業的全部資本收益率高於固定的優先股股利或公司債利率時，能夠給普通股股東帶來更高的收益。
� � 二、財務杠桿的作用的影響因素
� � （一）公司本身資本凈值的大小
� � 債權人或優先股股東的保障在於普通股資本凈值的大小，資本大者對債權人保障就大，資本小者對債權人保障就小。從公司本身來看，如果萬一經營結果較預期利潤差時資本大而負值少者其支付利息不會太多，公司仍可承擔。但資本小而負債多者，因支付的利息金額太大，利潤減少便不足支付利息，而使公司遭遇困難。例如：甲企業原有資本200萬元，按年利率6%借人資金100萬元，預期經營利潤30萬元，除了支付借款利息6萬元外，剩餘24萬元，作為其資本200萬元的投資報酬，則投資報酬率為12%。不過經營活動成敗莫測，若該企業某年經營利潤僅6萬元，還能按約定利率支付借款利息6萬元，只是普通股無利可獲而已。若該企業資本僅100萬元，也按年利率600借人資金100萬元，己不足支付借款利息6萬元，企業持續經營將遭遇困難。可知資本的大小，影響公司的舉債能力。正常情況下公司的債務總額佔全部資金的70%-80%。
� � （二）借款利率的高低
� � 借款利率越低，對舉債的公司越有利，即使營業利潤減少仍可按照約定支付利息；對於資本的投資報酬率的影響較小。如前例某公司原有資本200萬元，借人款項100萬元，借款利率仍為6%，當其經營的報酬率為2%時，報酬所得為300萬X2%=6萬元，支付借款利息後普通股毫無所獲，如果借款利率5%同等情況下，可以借款120萬元。 滿足投資報酬支付利息要求，如果借款利率4%，同等情況下可以借款150萬元。可見借款利率越低，可借款籌資的金額越大，財務杠桿作用也隨之增加，反之，借款利率越高，財務杠桿反作用的可能性越大,自然對舉債予以限制。
� � (三)經營風險的大小
� � 就普通股而言，無論在營業利潤的分配或是結束清算時對於公司財產的分配，其次序均在公司債及優先股之後公司有利潤，應當優先支付利息或優先股股利，剩餘者才供普通股分配，所以當公司債或優先股的數額越大，則普通股風險越大。另外，每一個企業的特有風險包括經營風險和財務風險。如果一個企業不通過舉債籌資，那麼它只有經營風險。如果舉債籌資，那麼它所承擔的風險不僅有經營的風險，還有財務風險。而且，一個企業本身的經營風險，也大小不同，凡是業務收入穩定，風險小的，則在財務管理上，可以稍微增加財務風險，運用財務杠桿；如果業務收人不太穩定，風險大的，則在財務管理上不宜運用財務杠桿，以普通股葬集資金為宜。總之，經營風險與財務風險必須相互配合。切不可增加風險程度，使企業陷入難以生存的風險。
� � （四）現金流量的狀況
� � 以上分析是以權責發生制計算的利潤為基礎，實際現金收支很少與賬面盈餘相符，而債權人的利息和優先股股利則需要現金支付，所以公司舉債和發行優先股，除了考慮到營業利潤要超過利息支出外，同時還要有能力依照契約規定以現金償付本金和利息。即使能夠以低利借人款項，而獲得較高的投資報酬率，但是由於必須在一定時間償還現金，仍可能遭到困難。
綜上所述，任何一個企業在利用財務杠桿作用上。都要研究影響財務杠桿作用的各因素，以防財務杠桿的反作用。
� � 三、企業正確發揮財務杠桿作用的幾點做法
� � （一）適時調整資本結構比例，保持合理負債
� � 大規模的負債是產生過很好的財務杠桿效應，但是一旦總資產利潤率大於借款利率這一前提不存在了，大量資金不能夠產生預期的效益時，財務杠桿的消極作用也就產生了，它會加速企業滅亡的進程。因此，關鍵在於選擇最佳結合點，既能充分利用財務杠桿積極作用，又不會使企業背負償債壓力，達到一種「雙贏」。首先要以投資項目進行嚴格的可行性研究，通過可行性研究把握項目的盈利能力。在此基礎上，再根據項目的盈利能力，謹慎選擇相應的籌資模式，充分、合理地利用財務杠桿的積極作用效應。也就是說，當企業投入某一數額的資金可以產生一定EBIT水平時，根據可行性研究的預測結果，企業要及時決定是否應調整其資本結構，以便提高企業的EPS水平。多種資料顯示，全世界目前一般認為負債規模與自有資金之間的比例為6:4或7:3較為妥當。
� � （二）合理控制風險
� � 財務風險是指企業由於利用財務杠桿，而使企業可能喪失償債能力，最終導致企業破產的風險，或者使股東收益發生較大變動的風險。財務風險只發生在負債企業，就其產生的原因來看，負債風險具有兩種表現形式: 現金性財務風險。即在特定時日，現金流出量超過現金流入量產生的，到期不能償付債務本息的風險。 收支性財務風險。即企業在收不抵支情況下出現的不能償還到期債務本息的風險。
� � 企業如果一味追求獲取財務杠桿的利益，便會加大企業的負債籌資，負債的增加使公司的財務風險增大，債權人因此無法按期得到利息的風險相應增大，債權人將要求公司對增加的負債提供風險溢酬，這就導致企業定期支出的利息等固定費用增加，同時企業投資者也因企業風險的增大而要求更高的報酬率，作為對可能產生風險的一種補償，使企業發行股票和借款籌資的籌資成本大大提高。所以企業的負債比應當保持在總資金平均成本攀升的轉折點，而不能無限地擴展。
� � （三）降低企業的綜合資金成本
� � 在進行負債融資時，降低資金成本對於提高企業經濟效益具有重要作用。一般來說，在企業資金總額中，提高長期債券與長期貸款的比例，能夠有效地降低企業的綜合資金成本，提高自有資金的利潤率。但長期債券、長期貸款的比例過高，也會加大企業的財務風險，增大債券的利率與資金成本率，結果在不少情況下，企業的綜合資金成本率不僅不能降低，反而可能提高。因此，企業必須根據自身的條件和歷史經驗，及時調節負債融資的數量和比例，使企業的綜合資金成本率能夠保持較低的水平。
� � （四）建立相關償債制度，良性持續負債融資
� � 俗話說：「有借有還，再借不難」。作為一個企業，運用負債融資，不僅要考慮到創利能力，而且還要清醒地知道償債能力，這樣就可以形成一個良性循環，使負債持續為企業創造利潤。償債要求企業建立一系列相關制度運用考核企業償債能力的指標來分析企業所承擔的財務風險。我認為具體可以從以下幾個力一面考慮：
� � 1、建立償債基金。
� � 可以使風險較大的負債的償還得到保障，盡量避免財務風險。
� � 2、妥善安排還貸的時間
� � 為了避免集中還本，付息可能對企業帶來的沖擊，減少債務風險，企業在進行負債融資時，必須對各類負債的期限、舊債到期時間的分布、新債發行的時間選擇進行妥善安排。這里要特別注意的有:採用分期償付的負債籌資力一式的償還時間影響;短期債務與長期債務之間的時間搭配;發行新債和償還舊債之間銜接問題。只有妥善安排好還貸時間，企業的生產經營才能平穩有序地進行。
� � 3、分析企業償債能力
� � 運用流動比率等對償債能力的分析考核指標，分析預測企業債務償還能力。通過對償債能力的分析後，企業就可以更清楚地認識到負債融資將給企業帶來的是負債的風險，還是豐厚的利潤，從而為合理籌資提供切合實際的依據。
� � 綜上所述，影響財務風險的其他因素很多，其中有許多因素是不確定的，因此，企業必須從各個力一面採取措施，加強對財務風險的控制。任何定量力一法只是一個理論力一法和理想模式，在實務中必須綜觀全局，必須根據各種具體情況靈活掌握。財務杠桿是一把雙刃劍，負債亦是一把雙刃劍，要充分運用財務杠桿利益，適度舉債籌資。
再送一篇：財務杠桿是指企業利用負債來調節權益資本收益的手段。合理運用財務杠桿可以給企業權益資本帶來的額外收益，即財務杠桿利益。只顧獲取財務杠桿利益，無視財務風險而不恰當地使用財務杠桿的做法會形成反財務杠桿作用，是企業財務決策的重大失誤，最終將損害投資人的利益。認真研究財務杠桿並分析影響財務杠桿的各種因素，搞清其作用、性質以及對企業權益資金收益的影響，是合理運用財務杠桿為企業服務的基本前提。財務杠桿就是指企業在運用負債方法籌資時所產生的普通股每股收益變動率大於息稅前利潤變動率的現象。亦稱籌資杠桿，體現了企業在籌資活動中債權資本的作用。
從股東的角度講，只要投資報酬率大於負債利率，企業的財務杠桿就能為普通股股東增加收益，舉債是有利的。因此，企業沒有理由拒絕運用財務杠桿增加收益。
財務杠桿作用通常用財務杠桿系數（Degree of Financial Leverage,DFL）來衡量，財務杠桿系數指企業權益資本收益變動相對稅前利潤變動率的倍數。其理論公式為：
財務杠桿系數=權益資本收益變動率／息稅前利潤變動率
通過數學變形後公式可以變為：
財務杠桿系數=息稅前利潤／(息稅前利潤－利息)
通過以上企業可以看出，影響財務杠桿作用的因素主要有：息稅前利潤和利息(債務)。
但是由於財務杠桿受各種因素的影響，在獲取財務杠桿利益的同時，也伴隨著一定的財務風險。因此，在市場經濟條件下，企業要想取得良好的效益，必須客觀分析財務杠桿對企業的影響。筆者試從財務杠桿的角度，談談財務杠桿的反作用對企業產生的負面影響，提醒經營者在運用財務杠桿創造收益的同時，有效規避財務杠桿的反作用力對企業帶來的損失。一、企業經營效益下降帶來的不利影響
企業經營效益主要是企業經營過程中實現的息稅前利潤大小對企業的影響。由上述計算財務杠桿系數的公式可知，在其他因素不變的情況下，息稅前利潤率越高，財務杠桿系數越小；反之，財務杠桿系數越大。因而稅前利潤率對財務杠桿系數的影響是呈相反方向變化。
在企業的資本結構不變、債務規模不變即利息支出固定資產的情況下，假設：
1、 企業息稅前利潤大於利息支出
財務杠桿作用使得資本收益由於負債經營而絕對值增加，從而使得權益資本收益率大於企業投資收益率，財務杠桿利益越大，所以財務杠桿利益的實質便是由於企業投資收益率大於負債利率，由負債所取得的一部分利潤轉化給了權益資本，從而使得權益資本收益率上升。
2、 企業息稅前利潤小於利息支出
如果息稅前利潤下降到某一個特定水平時（以全部資本息稅前利潤等於負債成本為轉折點），財務杠桿作用就會從積極轉化為消極。當企業息稅前利潤小於利息支出，那麼負債所產生的利潤只能或者不足以彌補負債所需的利息，甚至利用權益資本所取得的利潤都不足以彌補利息，而不得不以減少權益資本來償債。此時，使用財務杠桿，反面降低了在不使用財務杠桿的情況下本應獲得的收益水平，而且越是較多使用財務杠桿，損失越大。這便是財務杠桿的反作用，造成企業損失的本質所在。
所以，企業運用財務杠桿時，必須考慮企業經營效益好壞對財務杠桿的影響，在企業成熟期，銷售市場良好，收益較高的的情況下可以考慮盡可能用負債形式籌集資金，採用負債比重較高的資本結構，充分利用財務杠桿收益為企業創造更大的價值。在企業建設初期、成長期及衰退期，讓利銷售、培育市場或產品受擠壓市場委縮，企業經營效益較差時盡可能減少債務，避免財務杠桿的反作用造成的損失。
二、負債的增加對企業的不利影響
負債經營是現代企業的主要經營手段之一，運用得當會給企業帶來收益，成為成長經濟的有力杠桿。
假設現在有一個項目，需要100萬元的投資，預計會產生20%的報酬率，試比較不一樣資金結構對利潤影響。
方案一、全部以自有資金來投資，那麼這100萬元的自有資金報酬率就是20%.
方案二、自有資金投資50萬元，另外借款50萬元，負債比率50%，借款年利率為10%，雖然表面的報酬率也是20%，但是因為我們真正拿出來的只有50萬元，因此這50萬元自有資金真正的報酬率，是將要賺到的20萬元（100×20%），扣除負擔的利息費用5元（50×10%）之後所得，這樣財務杠桿操作的報酬率高達30%（15/50×100%）。
方案三、自有資金投資60萬元，另外借款40萬元，負債比率40%，借款年利率為10%，雖然表面的報酬率還是20%，但是因為我們真正拿出來的只有60萬元，因此這60萬元自有資金真正的報酬率，是將要賺到的20萬元（100×20%），扣除負擔的利息費用4元（40×10%）之後所得，這樣財務杠桿操作的報酬率下降為26.67%（16/60×100%）。
由此得出如下結論和啟示：（1）負債是財務杠桿的根本，財務杠桿效用源於企業的負債經營；（2）在一定條件下，自有資金愈少，財務杠桿操作的空間愈大。
所以，如果企業經營狀況良好，使得企業投資收益率大於負債利息率，則獲得財務杠桿利益，為增加企業投資者的收益應盡可能利用財務杠桿作用，增加負債融資。但是，負債籌資如果運用不當，則會使企業陷入困境，甚至會將企業推到破產的境地。因此，企業對負債經營的風險應有充分的認識，必須採取防範負債經營風險的措施。1、 負債過高影響企業債務融資能力
負債籌集資金的主要渠道有向銀行借款和發行企業債券等。
銀行借款
銀行借款是指企業根據協議向銀行以及其他金融機構借入的需要還本付息的款項。銀行機構遍布全國城鄉，吸收企業、事業企業、機關、團體和城鄉個人的大部份存款，資金充裕，與企業聯系密切。因此，利用銀行的長期和短期借款是企業籌集資金的一種重要方法。
銀行借款具有籌資速度快、籌資成本低、借款彈性好等特徵。
企業在申請借款時，必須要符合貸款條件，並按規定的借款程序開展申報，並經過銀行逐級審批，按規定提供擔保或抵押等。即使企業信用較高，有穩定的盈利空間，好的成長前景，但企業資本結構中負債比重過大，也會增加借款的難度，中國人民銀行在貸款資格審批中規定，資產負債率超出70%的企業，不符合貸款條件。
企業債券
企業債券又稱企業債券，是企業依照法定程序發行的、約定在一定期限內還本付息的有價證券，是持券人擁有企業債權的債權證書。它代表持券人同企業之間的債權、債務關系，持券人可按期取得固定利息，到期收回本金，但無權參與企業經營管理，也不參加分紅，持券人對企業的經營盈虧不承擔責任。
企業發行債券時限定條件較多，往往規定一些限定性條款，同時利用債券籌資，在數額上也有一定的限度，當企業的負債超過一定程度後，債券的籌資成本會迅速上升，有時甚至難以發行出去。
2、 負債過高加大財務風險
財務風險是指企業由於利用財務杠桿（即負債經營），而使企業可能喪失償債能力，最終導致企業破產的風險，或者使得股東收益發生較大變動的風險。
企業財務風險的大小主要取決於財務杠桿系數的高低，其實質是由於負債經營從而使得負債所負擔的那一部分經營風險轉嫁給了權益資本。
財務風險只發生在承擔責任企業，就其產生的緣故來看，負債風險具有兩種表現形式：
（１） 現金性財務風險，即在特定時日，現金流出量超過現金流入量產生的到期不能償付債務本息的風險。
（２） 收支性財務風險，即企業在收不抵支情況下出現的不能償還到期債務本息的風險。企業如果一味追求獲取財務杠桿的利益，便會加大企業的負債籌資。負債增加使企業的財務風險增大，債權人因此無法按期得到利息的風險相應增大，債權人將規定企業對增加的負債提供風險溢酬，這就導致企業定期支出的利息等固定費用增加，同時企業投資者也因企業風險的增大而規定更高的報酬率，作為對可能產生風險的一種補償，便會使企業發行股票、債券和借款酬資的酬資成本大大提高。所以，企業的負債比應當保持在總資金平均成本攀升的轉折點，而不能無限度地擴張。
迴避財務風險的主要辦法是降低負債比率，控制債務資金的數額。迴避風險的前提是正確地預計風險，預計風險是建立在預計未來經營收益的基礎上的，如果預計企業未來經營狀況不佳，息稅前利潤率低於負債的利息率，那麼就應該減少負債，降低負債比率，從而迴避將要遇到的財務風險。
綜上所述，財務杠桿可以給企業帶來額外的收益，也可能造成額外損失，這就是構成財務風險的重要因素。財務杠桿利益和財務風險是企業資本結構決策的一個重要因素，資本結構決策需要在杠桿利益與其相關的風險之間開展合理的權衡。把股東可能取得的較高收益與其可能承擔的財務風險開展權衡、比較，充分、全面考慮財務杠桿作用與反財務杠桿作用，盡量減少財務杠桿給企業收益帶來的不利影響。
此外，財務杠桿作用程度的確定除考慮財務杠桿利益（損失）和財務風險之外，還應注意經營杠桿聯合財務杠桿對企業復合杠桿和復合風險的影響，使之達到一定的復合杠桿作用，根據經營杠桿的不一樣作用選擇不一樣的財務杠桿作用。
摘要：負債經營是財務杠桿存在的基礎，負債是一把「雙刃劍」。企業負債過多，會增大財務風險；若負債過少，會損失負債可能給企業帶來的好處。在實際工作中，要合理確定負債籌資和權益籌資的比例，把握資本結構的最佳點，提高企業籌資效益，就必須深刻了解財務杠桿機制，把握財務結構。資本結構，按照企業預期合理搭配各種籌資方式，合理安排企業的負債規模、期限、結構，合理解決財務杠桿與企業籌資效益問題，從而達到財務杠桿效益最優化。 隨著社會主義市場經濟體系的逐步建立和完善，我國的經濟建設保持著持續穩定增長的態勢。但在經濟持續穩定增長的另一面，許多企業走向了極端，有的陷入了高投入、高負債、高風險、低效益的怪圈，造成經濟增長速度和經濟運行質量下降的強烈反差；有的熱中於超低風險，全憑自有資金苦苦強撐，最終導致企業衰退或破產。出現這些問題的原因是多方面的，但從財務的角度看，最重要的原因是企業缺乏資本運作經驗，不能有效地利用財務杠桿效應。本文就此談些粗淺看法，以就教於同行。 一、負債及財務杠桿的詮釋 《企業財務會計報告條例》對負債的定義是：「負債是指過去的交易、事項形成的現時義務，履行該義務預期會導致經濟利益流出企業。」從財務管理的角度上講，負債是現代企業經營不可缺少的資金來源，是構成企業資產的基本組成部分。任何企業都或多或少有一定的負債，幾乎沒有一家企業是只靠自有資本，而不運用負債進行經營的。企業負債的形成大致有兩方面的原因，一是企業通過借款、發行債券、租賃等方式向債權人籌集的債務資本；二是企業由於信用關系而形成的應付款項等。 負債經營既可為企業帶來厚利，又可使企業面臨巨大的風險。負債的存在對企業的經營活動具有雙重作用和影響，企業必須在效益和風險之間做出適當的權衡。因為負債是一把「雙刃劍」，企業負債過多不好，負債過少也不意味著好。若企業負債過多，會增大財務風險，可能導致企業破產倒閉；相反，若負債過少，則不能有效取得負債可能給企業帶來的好處。舉債投資是神奇的工具，但務必妥善運用。這時應堅守借貸的兩大原則：（1）期望報酬率必須高於貸款利率；（2）在最壞的情況下，必須有足夠的現金還本付息。這里一個至關重要的方面就是要認識財務杠桿的存在及其影響。 所謂杠桿，簡言之就是四兩撥千斤、以小搏大的工具。阿基米得曾說過：「給我一個支點，我可以將整個地球撬起。」延伸到財務杠桿上，可以這樣說：「借我足夠的錢，我就可獲取巨大的財富。」
② 闡述財務杠桿原理
財務杠桿原理是指在長期資金總額不變的條件下，企業從營業利潤中支付的債務成本是固定的，當營業利潤增多或減少時，每一元營業利潤所負擔的債務成本就會相應地減小或增大，從而給每股普通股帶來額外的收益或損失。
由於利息是固定的，因此，舉債具有財務杠桿效應。而財務杠桿效應是一把「雙刃劍」，既可以給企業帶來正面、積極的影響，也可以帶來負面、消極的影響。其前提是：總資產利潤率是否大於利率水平。當總資產利潤率大於利率時，舉債給企業帶來的是積極的正面影響；相反，當總資產利潤率小於利率時，舉債給企業帶來的是負面、消極的影響。
財務杠桿能夠獲得財務杠桿利益的根源在於:當企業全部資金利潤率高於借入 資金利息率，通過負債融資所創造的營業利潤在支付利息費用之後還有剩餘，這個余額可以並入到自有資金收益中去，從而提高自有資金收益率。但是，當企業全部資金的營業利潤率低於借入資金利息率時，通過負債融通的資金所創造的營業利潤還不足以支付利息費用，就需要從自有資金所創造的利潤中拿出一部分予以補償，在這種情況下投資人的收益就會下降。
③ 資產負債率、財務杠桿變化對企業的影響
這個主要是，一般認為債券的成本比股權低，所以使企業價值增加，但是實際上是有一定限度的
④ 財務杠桿國內研究現狀以及各種觀點的利弊分析
關鍵詞：財務杠桿 公司成長性
一．引言
財務杠杠對公司價值及公司成長性的影響是資本結構理論的一個主要研究領域，公司的成長性是公司經營者和投資者共同關心的問題，公司的成長中需要大量資金作為其支撐，公司可以藉助財務杠桿實現其持續穩定的增長，研究財務杠桿對公司成長性的關系，對我國企業的發展起著非常重要的作用，此二者的關系研究仍然是理論和實務工作者研究的熱點。筆者通過對二者關系的回顧，找出其研究的優劣點，為以後更好的研究二者的關系提供一定的借鑒和啟示。
二．國外研究現狀綜述
關於財務杠桿對公司成長性的影響，國外學者融完成了大量的研究工作。1934年，Graham指出，投機性資本結構(高資產負債率)由於負債融資享受免稅待遇，有利於普通股從公司財產和收益膨脹中獲取大量的利益，有利於公司高成長。Myers & Turnbull（1977）認為當公司的負債比率高時，其破產風險亦會相應提高，一旦破產則會完全喪失成長機會，所以當公司有較多的成長機會時，會採取較保守的財務杠桿政策，因此預測成長機會與負債比率間存在負相關。
Smith and Warner(1979)曾提出當公司使用負債融資時，會引發負債代理問題，其中之一即是投資不足（underinvestment）的問題，Myers認為公司在有負債的情況下 ,只會接受投資項目產生的現金流量凈現值超過負債利息與投資面額之和的投資計劃 ,而會放棄現金流量凈現值大於投資面額但小於負債利息與投資面額之和的投資方案 ,因而會產生投資不足問題 ,由此說明公司財務杠桿會減緩公司的成長。
Tit man &Wessels認為處於成長階段的公司對未來投資機會有更多的選擇 ,但由於存在負債代理問題 ,所以他們推測負債比率應與公司的成長呈反向關系。但其實證結果顯示負債比率與成長性的反向關系不顯著。
Larry Lang等在其對杠桿、 投資與公司成長的研究中表明 ,杠桿不會減緩那些具有良好投資機會的公司的成長;但是當公司的成長機會不被資本市場認同或者其成長機會的價值不足以克服高負債所帶來的風險與成本的影響時 ,財務杠桿與公司的成長性負相關。
三．國內研究現狀
（一）財務杠桿與公司成長性負相關
吳世農、 李常青和余瑋（1999）選用影響上市公司成長性的五個關鍵因素 —資產周轉率、 銷售毛利率、 負債比率、 主營業務收入增長率和期間費用率 ,建立了上市公司成長性的判定模型。他們的研究結果表明 ,由上述五個變數構成的判定模型能夠有效地判定或預測我國上市公司的成長性此外 ,判定模型結果表明 ,負債比率與公司的成長性負相關
畢皖霞和徐文學(2005)對26家製造業公司的實證分析顯示，以凈資產收益率、主營業務增長率、總資產增長率和市凈率為基礎的綜合價值指標與資產負債率顯著負相關。
肖作平(2005)通過考察資本結構與公司績效之間的相互關系注意到，財務杠桿對公司績效具有顯著的消極影響。
（二）財務杠桿與公司成長性關系不顯著
陸正飛和辛宇（1998）對上市公司資本結構的主要影響因素進行了實證研究。在文中 ,他們提出了成長性與資本結構正相關的假設。他們認為成長性強的企業往往有著良好的未來發展前景 ,因而通常不願過多地發行新股以避免分散老股東的控制權和稀釋每股收益 ,從而只能通過增加負債來籌集投資項目所需資金。但他們的實證結果卻顯示成長性與負債率之間沒有顯著的關系。
洪錫熙和沈藝峰（2000）運用資本結構決定因素學派的理論框架 ,對影響我國上市公司財務杠桿的主要因素進行了實證研究 ,結果顯示 ,公司成長性與公司財務杠桿之間沒有顯著的關系
（三）財務杠桿與公司成長性正相關
呂長江和王克敏(2002)研究了我國上市公司財務杠桿、 股利分配及管理股權比例之間的相互作用機制。實證研究發現 ,上市公司的財務杠桿與公司績效、 公司的成長性存在顯著的正相關關系。這說明 ,處於成長階段、 資產規模逐漸擴大的績優公司善於發揮財務杠桿效應 ,以提高公司資金的使用效率 ,並降低權益代理成本。
汪輝(2003)卻觀察到了公司負債對公司價值的積極效應。其研究顯示，公司的債務水平對Q值、市凈率和凈資產收益率均具有顯著的正向解釋力(但對於少數資產負債率非常高的公司，這種作用並不顯著)。
呂長江, 金超, 陳英（2006）研究上市公司在不同經營業績條件下財務杠桿對成長性的影響，研究結果表明 , 與國內外已有的研究結果不同 , 不同經營業績下公司財務杠桿對成長性的影響作用存在差異。對於業績優良的公司 , 財務杠桿具有積極作用 , 舉債經營可以促進公司的成長 , 而且 , 隨著公司業績的增強 ,財務杠桿所起的積極作用更為顯著; 對於業績較差的公司 , 財務杠桿具有消極作用 , 財務杠桿對成長性有一定的抑製作用。
四．國內外研究狀況評述
國外的研究資本結構理論及財務杠桿的作用的文斌相當豐富，但尚未進一步實證研究的問題也相當多，很多問題尚未定論。目前主要存在兩大問題：其一：雖然已知高負債所引起的財務風險，將導致債權人價值的損失轉移，並將限制企業運用財務杠桿的能力，但尚無法合理碧水和避險，在現實中找出資本結構最佳點。其二：現有的理論無法正確提供企業在不同環境下所應籌資的數量和期限，而其中最主要的障礙是企業債務風險評估難。
目前國內的研究主要集中於企業負債狀況及對宏觀經濟的影響，以及如何化解債務對策研究方面等，真正運用實證來系統研究中國上市公司的資本結構與成長性關系的論文不是太多。
從國內外的學者對財務杠桿與公司成長性關系的問題研究可以看出，由於選取衡量公司成長性的變數不同，且研究的樣本、研究的方法不一樣，因而不同程度地影響了研究結果的可信度，導致研究結果的不一致。並且此研究多以公司財務業績指標作為公司績效的評價指標。財務指標無法反映風險結構(尤其是公司負債所導致的財務風險)的影響，而且可能會因為公司管理當局的盈餘管理而喪失客觀性和真實性。還有，一部分研究選取的樣本過少，或者在行業上缺乏代表性。另外，有些研究沒有控制影響公司業績的其他特異性因素(諸如，企業規模、資產結構、股權結構和行業屬性等)。這些研究方法的缺陷都不同程度地影響了計量結果的可信度。
⑤ 何為經營杠桿和財務杠桿有何作用簡答
二、經營杠桿
1、經營杠桿又稱營業杠桿或營運杠桿，反映銷售和息稅前盈利的杠桿關系。指在企業生產經營中由於存在固定成本而使利潤變動率大於產銷量變動率的規律。
2、經營杠桿的作用：
(1)反映企業的經營狀況
規模大的企業的固定成本很高，這就決定了其利潤變動率遠遠大於銷售變動率。業務t越高，固定成本總額越大，經營杠桿越大。企業要想多提高盈利能力，就必須要不斷增加銷售，就可以成倍獲取利潤。單位變動成本較高，銷售單價較低，經營杠桿同樣會偏大，利潤變動幅度仍然大於銷售變動幅度。也就是說，獲得能力與利潤增長的快慢之間不存在直接的關系。
(2)反映企業的經營風險
在較高經營杠桿率的情況下，當業務量減少時，利潤將以經營杠桿率的倍數成倍減少.業務t增加時，利潤將以經營杠桿率的倍數成倍增長。這表明經營杠桿率越高，利潤變動越劇烈，企業的經營風險越大。反之，經營杠桿率越低，利潤變動越平穩，企業的經營風險越小。通常情況下，經營杠桿高低只反映企業的經營風險大小，不能直接代表其經營成果的好壞。在業務量增長同樣幅度的前提下，企業的獲利水平不同;但在業務量減少同樣幅度的情況下，企業利潤的下降水平也不同。無論經營杠桿高低，增加業務最是企業獲利的關鍵因素。
(3)預測企業未來的業績
通過計算企業的經營杠桿可以對企業未來的利潤以及銷售變動率等指標進行合理的預測。通過計算企業計劃期的銷售變動率來預測企業的銷售!。這有利於進行較快的預測。與此同時，可以進行差別對待，針對不同的產品來預測不同的銷售變動率，有利於企業進行橫向和縱向的比較。
(4)用於企業未來的經營決策
由於經營杠桿系數的高低代表企業經營風險的高低，所以企業在進行經營決策時，通常都通過計算經營杠桿的大小來進行風險分析。可直接用經營杠桿率及業務最變化率相乘來計算利潤變動率，然後在基期利潤基礎上計算備選方案的預期利潤，最後從備選方案中確定一個最優的方案。這樣便可獲得一個最佳的經營決策，對企業的市場競爭力有很大的幫助。
經營杠桿的作用具有兩面性，當銷售收入減少時，經營杠桿會發揮消極作用，造成息稅前利潤比同期銷售收入減少的速度更快，當銷售收人增加時，經營杠桿會發揮積極作用，使息稅前利潤比同期銷收入增長的速度更快。這一點充分表明了其兩面性。
二、財務杠桿是籌資管理中一個工具。主要是用來衡量企業制定的資金結構是否合理。也就是自有資金與借入資金的比例是否合理。由於固定財務費用的存在而導致普通每股收益變動率大於息稅前利潤變動率的杠桿效應，稱作財務杠桿。
財務杠桿作用是負債和優先股籌資在提高企業所有者收益中所起的作用,是以企業的投資利潤與負債利息率的對比關系為基礎的。
1.投資利潤率大於負債利息率。此時企業盈利,企業所使用的債務資金所創造的收益(即息稅前利潤) 除債務利息之外還有一部分剩餘,這部分剩餘收益歸企業所有者所有。
2.投資利潤率小於負債利息率。企業所適應的債務資金所創造的利益不足支付債務利息,對不足以支付的部分企業便需動用權益性資金所創造的利潤的一部分來加以彌補。這樣便會降低企業使用權益性資金的收益率。
由此可見,當負債在全部資金所佔比重很大,從而所支付的利息也很大時,其所有者會得到更大的額外收益,若出現投資利潤率小於負債利息率時,其所有者會承擔更大的額外損失。通常把利息成本對額外收益和額外損失的效應成為財務杠桿的作用。
⑥ 財務杠桿的消極作用
1、財務杠桿的含義 企業負債經營，不論利潤多少，債務利息是不變的。於是利潤增大時，每一元利潤所負擔的利息就會相對地減少，從而給投資者收益帶來更大幅度的提高。這種債務對投資者收益的影響稱作財務杠桿。 2、財務杠桿系數的計算及其說明的問題。 財務杠桿作用的大小通常用財務杠桿系數表示。財務杠桿系數越大，表示財務杠桿作用越大，財務風險也就越大；財務杠桿系數越小，表明財務杠桿作用越小，財務風險也就越小。 財務杠桿系數的計算公式為： dfl=ebit/[ebit-i-b/（1-t）] 財務杠桿系數可說明的問題如下： （1）財務杠桿系數表明息前稅前盈餘增長引起的每股盈餘的增長幅度。 （2）在資本總額、息前稅前盈餘相同的情況下，負債比率越高，財務杠桿系數越高，財務風險越大，但預期每股盈餘(投資者收益)也越大。 3、控制財務杠桿的途徑。 負債比率是可以控制的。企業可以通過合理安排資本結構，適度負債，使財務杠桿利益抵消風險增大所帶來的不利影響。 企業的財務杠桿，一般可以表現為三種關系： 即負債與資產的對比關系（即資產負債率）、負債與所有者權益的對比關系、或長期負債與所有者權益的對比關系。 在企業過高的杠桿比率的條件下，企業在財務上將面臨著以下壓力： 一是不能正常償還到期債務的本金和利息。 二是在企業發生虧損的時候，可能會由於所有者權益的比重相對較小而使企業債權人的利益受到侵害。 三是受此影響，企業從潛在的債權人那裡獲得新的資金的難度會大大提高
⑦ 什麼是財務杠桿原理
財務杠桿原理描述的是，當企業使用固定利息的借款時，其盈利的微小變動能顯著影響每股收益。固定利息意味著，不論企業盈利高低，債權人總是能獲得事先約定的利息。因此，盈利增加意味著股東能獲得更大回報，反之則回報減少。若盈利低於固定利息，股東甚至可能虧損。
利息的固定性賦予了舉債財務杠桿效應，這是一把雙刃劍。它既能為企業帶來正面積極的影響，也可能導致負面消極的結果。前提是總資產利潤率與利率水平的比較。當總資產利潤率高於利率時，借款對企業是積極的，反之則是消極的。
簡言之，財務杠桿原理顯示了借款對企業盈利能力與股東收益的顯著影響。企業需謹慎評估借款決策，確保在總資產利潤率高於利率的情況下利用杠桿，以最大化收益。
⑧ 請高手解答 正負財務杠桿的作用
下面的例子將有助於理解財務杠桿與財務風險之間的關系。
假定企業的所得稅率為35%，則權益資本凈利潤率的計算表如表一：
項目行次 負債比率
0%50%80%
資本總額 ① 100010001000
其中：負債②＝①×負債比率0500800
權益資本 ③＝①－②1000500200
息稅前利潤④150150150
利息費用⑤＝②×10%05080
稅前利潤⑥＝④－⑤15010070
所得稅 ⑦＝⑥×35%52.53524.5
稅後凈利 ⑧＝⑥－⑦ 97.56545.5
權益資本凈利潤率⑨＝⑧÷③ 9.75％13％22.75％
財務杠桿系數⑩＝④÷⑥ 11.52.14
假定企業沒有獲得預期的經營效益，息稅前利潤僅為90萬元，其他其他條件不變，則權益資本凈利潤率計算如表二：
項目負債比率
0%50%80%
息稅前利潤909090
利息費用05080
稅前利潤904010
所得稅31.5143.5
稅後凈利58.5266.5
權益資本凈利潤率5.85%5.2%3.25%
財務杠桿系數12.259
對比表一和表二可以發現，在全部息稅前利潤率為15%的情況下，負債比率越高，所獲得財務杠桿利益越大，權益資本凈利潤越高。在企業全部資本息稅前利潤率為9%的條件下，情況則相反。以負債比率80%為例，全部資本息稅前利潤率比負債成本每提高一個百分點，權益資本凈利潤率就會提高2.6個百分點［（22.75%－9.75%）÷（15－10）］，全部資本息稅前利潤率比負債成本每降低一個百分點，權益資本凈利潤率則下降2.6個百分點。如果息稅前利潤下降到某一個特定水平時（以全部資本息稅前利潤等於負債成本為轉折點），財務杠桿作用就會從積極轉化為消極。此時，使用財務杠桿，反面降低了在不使用財務杠桿的情況下本應獲得的收益水平，而且越是較多使用財務杠桿，損失越大。在息稅前利潤為90萬元，負債比率80%的條件下，財務杠桿系數高達9，就是說，如果息稅前利潤在90萬元的基礎上每降低1%，權益資本凈利潤將以9倍的速度下降，可見財務風險之高。如果不使用財務杠桿，就不會產生以上損失，也無財務風險而言，但在經營狀況好時，也無法取得杠桿利益。