杠桿率形勢與政策

❶ 央行允許宏觀杠桿率提升對股市利好嗎

央行允許宏觀杠桿率提升對股市利好。

在杠桿率調整和資產價格變化的相互作用下內，金融周期容的波動容易被放大。當資產價格上升時，由於金融機構採取以市定價的會計方法，資產負債表增強，杠桿率下降，金融機構一般不願意持有過多的權益資本，他們會努力地把杠桿率恢復到原位。

因此，需要購入資產以期提高杠桿率，對資產的需求增加，會促使其價格進一步上漲；相反，當資產價格下跌時，杠桿率上升，這時需要出售資產來降低杠桿率，這一行為可能加劇資產價格的下降。

(1)杠桿率形勢與政策擴展閱讀：

股市靠資金帶動的，CPI過高很大一部分原因是市場上的資金太多，所以要提高准備金和加息來收緊流動性，這樣的話也會影響到投入到股市的資金量。

由於杠桿率的相關項目主要來源於資產負債表，受會計並表和會計確認規則的影響很大，在各國會計准則有較大差異的情況下，該指標難以在不同國家進行比較。

由於杠桿率具有以上內在缺陷，不可能簡單替代加權風險資本充足率作為獨立的資本監管手段，但其作為加權風險資本充足率的補充手段，可以從另一角度反映銀行資本充足狀況和資產擴張規模。

❷ 三，究竟哪些企業杠桿率較高

由於杠桿率隨刺激政策的乘數效應和我國金融資本市場發展的缺陷，債務不斷向國企集中，成為此輪杠桿周期的新特點。從貸款和債券數據方面看，我國企業部門債務的絕大部分來自國有企業負債，佔80%左右。
根據財政部數據，國企營業總收入雖然從2008年的約21萬億元增加到2013年的46.5萬億元，但利潤增幅除2010年較大外，2013年僅達5.9%，而成本中的財務費用增幅卻由2009年的3.2%迅速增長到2012年的33.5%，雖然2013年重新回落至8.6%，但2014年第一季度重又增長19.3%，財務費用增幅已經連續4年超過利潤增長，需要引起特別關注。
按照所有制，國有企業杠桿率較民營企業高；按照行業分析，房地產、基礎設施建設、鋼鐵等部分行業是高杠桿、高債務風險的部分，需要分別解決。今天的債務形式和主體多元化，既有銀行的表內也有銀行的表外，還有信託證券保險債券融資、民間融資等方方面面。尤其是當前企業債務中出現了大量的企業債券，而且增長迅速，企業債券到期一次還本付息的償還方式加劇了企業發生債務風險的可能性。當前我國企業的債務主要集中在貸款和債券方面。
從2008年以來企業新增貸款的行業分布看，主要分布在工業、材料、公用事業和能源等領域；從當前存量債務的行業分布情況看，主要分布在公用、鐵路、礦產、運輸、石油天然氣等行業；從2013年各行業的杠桿率分布看，汽車及零部件、商業、生物制葯、材料、運輸等多個行業非上市企業的帶息債務杠桿率都超過了50%。

❸ 商業銀行杠桿率管理辦法的附件

衍生產品資產余額計算方法
衍生產品資產余額按照本附件列示的現期風險暴露法計算。衍生產品抵質押品不應從衍生產品資產余額中扣除，但符合本附件規定的保證金除外。
一、現期風險暴露法
（一）衍生產品資產余額按下列公式計算：
衍生產品資產余額= RC + Add-on
其中：
1．RC為按盯市價值計算的重置成本與0之間的較大者；
2．Add-on為剩餘期限內的潛在風險暴露。
3．潛在風險暴露等於衍生產品的有效名義本金乘以相應的附加系數，信用衍生產品以外的其他衍生產品的附加系數見表1。
表1 衍生產品的附加系數（信用衍生產品除外）（%） 剩餘期限 利率 匯率和黃金 股權 黃金以外的貴金屬 其它商品 不超過1年 0.0 1.0 6.0 7.0 10.0 1年以上，不超過5年 0.5 5.0 8.0 7.0 12.0 5年以上 1.5 7.5 10.0 8.0 15.0 （1）對於多次進行本金交割的合約，名義本金為合約的剩餘支付金額。
（2）對於按照確定的支付日期清算且在清算日合約價值為0的衍生產品合約，剩餘期限應當等於從報告日到下一個清算日的時間。對於滿足上述條件且剩餘期限超過1年的利率衍生產品合約，附加系數應當不低於0.5%。
（3）表格中列出的利率、匯率和黃金、股權以及貴金屬衍生產品以外的其他衍生產品應視為「其他商品」。
（4）單一貨幣浮動/浮動利率互換不計算潛在風險暴露，其衍生產品資產余額為盯市價值。
4．信用衍生產品的附加系數見表2。
表2 信用衍生產品的附加系數（%） 類型 參照資產 信用保護買方 信用保護賣方 總收益互換 合格參照資產 5 5 不合格參照資產 10 10 信用違約互換 合格參照資產 5 5 不合格參照資產 10 10 （1）合格參照資產包括我國中央政府、中國人民銀行和政策性銀行發行的債券，以及《商業銀行資本管理辦法（試行）》附件10規定的投資級別的政府證券和合格證券。
（2）信用違約互換的信用保護賣方只有在參照資產的發行人尚能履約但信用保護買方破產的情況下才需計算潛在風險暴露，且以信用保護買方尚未支付的費用為上限。
（二）當衍生產品具有《商業銀行資本管理辦法（試行）》附件6規定的合格雙邊凈額結算協議時，該類衍生產品組合的資產余額等於以下兩項之和：
1．凈重置成本，等於凈盯市價值與0之間的較大值。
2．按下列公式計算的凈潛在風險暴露：
ANet=0.4×AGross+0.6×NGR×AGross
其中：
AGross為凈額結算協議下對同一交易對手的所有合約的潛在風險暴露之和，等於每筆交易合約的有效名義本金乘以相應的附加系數的總和，附加系數見表1和表2；
NGR為雙邊凈額結算協議重置成本凈額與重置成本總額的比率。經銀監會批准，NGR既可以基於單個交易對手計算，也可以基於凈額結算協議覆蓋的所有交易計算。未經銀監會批准，商業銀行不得變更計算方法。
二、抵質押品的處理
（一）衍生產品抵質押品不得從衍生產品資產余額中扣除，但符合下列條件的現金保證金除外：
1．現金保證金為銀行根據衍生產品市值變化收取的可變現金保證金；
2．收到的現金保證金可被銀行視同自有現金使用；
3．現金保證金每日根據衍生產品合約逐日盯市的價值進行計算並交換；
4．現金保證金的幣種與衍生產品合約的清算幣種相同；
5．現金保證金根據衍生產品合約規定的門檻要求以及適用於交易對手的最低抵質押品提交金額進行全額交換，且可全額覆蓋衍生產品的盯市敞口；
6．交易雙方訂立法律上有效的凈額結算協議，在交易對手違約或破產的情形下均可履行。凈額結算協議明確規定允許凈額結算，且在凈額結算時可扣減可變保證金。
（二）根據衍生產品合約收到上述保證金的商業銀行，可以從重置成本中扣除保證金；根據衍生產品合約提交上述保證金的商業銀行，可以從調整後的表內外資產余額中扣減由此計入資產負債表的應收賬款。
（三）商業銀行根據財務會計准則可以將提供的抵質押品從資產負債表中扣除的，在計算衍生產品資產余額時，應當將該抵質押品加回衍生產品資產余額。
三、信用衍生產品
信用衍生產品的信用保護賣方除按照本附件上述規定計算衍生產品資產余額外，還應當將信用衍生產品的有效名義本金計入衍生產品資產余額。
（一）商業銀行在計算賣出信用衍生產品的有效名義本金時，可以扣除符合下列條件的買入信用衍生產品有效名義本金：
1．買入信用衍生產品的參照資產與賣出信用衍生產品的參照資產相同；
2．買入信用衍生產品的剩餘期限不短於賣出信用衍生產品的剩餘期限。
（二）如賣出信用衍生產品的名義本金已計入衍生產品資產余額，其對應合約的潛在風險暴露可不計入衍生產品資產余額中。
（三）商業銀行可以將從資本公積中扣除的賣出信用衍生產品公允價值的負向變動從信用衍生產品有效名義本金中扣除。
四、商業銀行與中央交易對手開展的衍生產品交易
（一）商業銀行作為中央交易對手的清算會員為客戶提供衍生產品交易清算服務時，其與中央交易對手交易形成的衍生產品資產余額按照下列規定計算：
1．當商業銀行提供清算服務時，若其同時與客戶和中央交易對手訂立衍生產品合約，相關交易形成的衍生產品資產余額應當計入調整後的表內外資產余額。但是，商業銀行不對客戶承擔中央交易對手違約的保證義務的，其與合格中央交易對手交易形成的衍生產品資產余額可以從調整後的表內外資產余額中扣除。
2．當商業銀行提供清算服務時，若客戶直接與中央交易對手訂立衍生產品合約，且商業銀行對中央交易對手承擔客戶違約的保證義務的，商業銀行應當按照本辦法附件1的規定計算其保證部分的衍生產品資產余額。
（二）合格中央交易對手的認定標准根據《中央交易對手風險暴露資本計量規則》確定。 證券融資交易資產余額計算方法
證券融資交易是指交易合約價值通過市場估值確定且通常要求提供現金或證券作為抵質押品的交易，包括買入返售、賣出回購、證券借貸及保證金貸款交易等。
一、證券融資交易資產余額的計算方法
證券融資交易資產余額應當為證券融資交易的會計資產余額和按照本附件計算的證券融資交易的交易對手信用風險暴露之和。
（一）證券融資交易的會計資產余額為商業銀行因開展證券融資交易，按照財務會計准則應當增加計入資產負債表的資產金額。符合下列條件的證券融資交易，商業銀行在計算對同一交易對手的證券融資交易會計資產時，可以將因開展證券融資交易產生的應收賬款與應付賬款進行軋差：
1．交易具有相同的明確的最終清算日期；
2．無論在正常經營，還是交易一方違約、資不抵債或破產情況下，軋差均符合法律規定且可強制執行；
3．交易雙方均有採用凈額結算和同時結算的意圖，或交易的清算機制採用與凈額結算等價的方式。
（二）商業銀行按照下列方式計算證券融資交易的交易對手信用風險暴露：
1．當存在符合《商業銀行資本管理辦法（試行）》規定的合格凈額結算協議時，證券融資交易的交易對手信用風險暴露為合格凈額結算協議下所有交易中借出的證券和現金的公允價值之和，與從交易對手收取的證券和現金的公允價值之和相減後的正值。
2．當不存在符合《商業銀行資本管理辦法（試行）》規定的合格凈額結算協議時，證券融資交易的交易對手信用風險暴露應當逐筆計算。
二、代理證券融資交易
商業銀行代理從事證券融資交易，若其為交易一方就交易雙方提供的抵質押品差額提供擔保，應當將該擔保部分的抵質押品差額納入證券融資交易資產余額；若銀行為交易提供進一步擔保的，應當將承擔擔保責任的資產金額同時計入證券融資交易資產余額。
三、證券融資交易的特殊情況處理
商業銀行從事證券融資交易，如其根據財務會計准則規定可以將證券出表，但交易實質和承擔的風險與買入返售或賣出回購業務相同的，應當將該出表的證券計入證券融資交易資產余額中。 杠桿率披露模板
一、披露要求
境內外已經上市的商業銀行，以及未上市但上一年年末並表總資產超過1萬億元人民幣的商業銀行應當根據本附件規定，披露杠桿率信息。
（一）按季披露杠桿率水平、一級資本凈額和調整後的表內外資產余額等杠桿率相關季末時點數據。
（二）在半年度和年度財務報告中按照本附件模板一和模板二披露杠桿率相關季末時點數據，或在半年度和年度財務報告中提供查閱上述信息的網址鏈接。
（三）對杠桿率的各期變化、影響杠桿率變化的主要因素、相關資產負債表項目與本辦法規定的杠桿率相關項目之間的差異等做出說明。
二、模板一
模板一披露與杠桿率監管項目對應的相關會計項目以及監管項目與會計項目的差異。
模板一如下表所示： 序號 項目 余額 1 並表總資產 2 並表調整項 3 客戶資產調整項 4 衍生產品調整項 5 證券融資交易調整項 6 表外項目調整項 7 其他調整項 8 調整後的表內外資產余額 註：空白部分為填報區域，陰影部分為自動計算區域。
（二）模板一中各項目定義如下： 序號 填報說明 1 並表總資產是指按照財務會計准則計算的並表總資產。 2 並表調整項是指在監管並表范圍外，但在會計並表范圍內的商業銀行對金融機構或企業的投資。 3 客戶資產調整項是指客戶委託商業銀行代為管理的資產，如按照當地財務會計准則應當計入商業銀行資產負債表，但按照國際會計准則不計入銀行資產負債表的，在計算調整後的表內資產余額時，可將相關資產扣除。 4 衍生產品調整項是指按本辦法計算的衍生產品資產余額與計入資產負債表的衍生金融資產余額的差額。 5 證券融資交易調整項是指按本辦法計算的證券融資交易資產余額與計入資產負債表的證券融資交易資產余額的差額。 6 表外項目調整項是指按本辦法計算的信用轉換後的表外項目余額。 7 其他調整項是指除上述調整項之外的其他調整項。 8 調整後表內外資產余額是指按照本辦法計算的，作為杠桿率分母的調整後的表內外資產余額。 三、模板二
模板二披露杠桿率水平、一級資本凈額、調整後的表內外資產及相關明細項目信息。
（一）模板二如下表所示： 序號 項目 余額 1 表內資產（除衍生產品和證券融資交易外） 2 減：一級資本扣減項 3 調整後的表內資產余額（衍生產品和證券融資交易除外） 4 各類衍生產品的重置成本（扣除合格保證金） 5 各類衍生產品的潛在風險暴露 6 已從資產負債表中扣除的抵質押品總和 7 減：因提供合格保證金形成的應收資產 8 減：為客戶提供清算服務時與中央交易對手交易形成的衍生產品資產余額 9 賣出信用衍生產品的名義本金 10 減：可扣除的賣出信用衍生產品資產余額 11 衍生產品資產余額 12 證券融資交易的會計資產余額 13 減：可以扣除的證券融資交易資產余額 14 證券融資交易的交易對手信用風險暴露 15 代理證券融資交易形成的證券融資交易資產余額 16 證券融資交易資產余額 17 表外項目余額 18 減：因信用轉換減少的表外項目余額 19 調整後的表外項目余額 20 一級資本凈額 21 調整後的表內外資產余額 22 杠桿率 註：空白部分為填報區域，陰影部分為自動計算區域。
（二）模板二中各項目定義如下： 序號 填報說明 1 根據本辦法第11條計算的調整後的表內資產余額。 2 根據本辦法第9條從調整後的表內外資產余額中扣除的一級資本扣減項，以負數形式表示。 3 第1行和第2行之和。 4 根據本辦法附件1現期風險暴露法計算的所有衍生產品的重置成本，扣除符合附件1規定的可扣減合格保證金。 5 根據本辦法附件1現期風險暴露法計算的所有衍生產品的潛在風險暴露。 6 根據本辦法附件1規定，已從資產負債表中扣除的、為衍生產品合約提供的抵質押品總和。 7 根據本辦法附件1規定，因提供合格保證金形成的應收賬款，以負數形式表示。 8 根據本辦法附件1規定，可以從衍生產品資產余額中扣除的與中央交易對手交易形成的衍生產品資產余額，以負數形式表示。 9 根據本辦法附件1計算的賣出信用衍生產品的有效名義本金。 10 根據本辦法附件1計算的可從衍生產品資產余額中扣除的符合條件的信用衍生產品有效名義本金和潛在風險暴露，以負數形式表示。 11 第4行至第10行之和。 12 根據本辦法附件2規定，未進行凈額結算的證券融資交易會計資產總額，包括按照財務會計准則可出表但按附件2規定應當加回的證券融資交易會計資產。 13 根據本辦法附件2規定，可以根據凈額結算規則扣除的證券融資交易資產余額，以負數形式表示。 14 根據本辦法附件2計算的證券融資交易的交易對手信用風險暴露。 15 根據本辦法附件2計算的代理證券融資交易形成的證券融資交易資產余額。 16 第12行至第15行之和。 17 所有表外項目的總金額。 18 根據本辦法第14條規定，信用轉換後導致表外項目余額減少的總額，以負數形式表示。 19 第17行和第18行之和。 20 根據本辦法第8條定義的一級資本減去一級資本扣減項。 21 根據本辦法第9條定義的調整後的表內外資產余額。 22 第20行除以第21行。

❹ 上半年杠桿率升勢已放緩嗎

上半年，供給側結構性改革取得明顯成效，企業利潤、財政收入保持較快增長，有助於消化存量債務。

在保持總量平穩的同時，一系列結構性信貸政策效果顯現。上半年，房地產貸款增加3.54萬億元，占同期各項貸款增量的比重比2017年佔比水平低1.9個百分點；個人住房貸款余額23.84萬億元，同比增長18.6%，增速比上年末回落3.6個百分點。此外，上半年，委託貸款減少8008億元，比上年同期多減1.4萬億元；信託貸款減少1863億元，比上年同期多減1.5萬億元；未貼現銀行承兌匯票減少2717億元，比上年同期多減8388億元。

❺ 降低杠桿率有什麼好處

中大咨詢的國企改革專家認為，從某種意義上說，降低企業杠桿率是穩增長的專重要基礎。通過屬改善企業資產負債結構、穩妥推動市場出清、有序開展市場化債轉股、大力拓展融資渠道、著力營造良好的市場與政策環境、強化企業債務約束等主要方式和途徑，有利於幫助企業減輕負擔、輕裝上陣，為加快推進我國經濟轉型升級、提質增效夯實基礎。當前，中央強調宏觀去杠桿，是為了管控債務擴張，核心是防範金融風險，尤其是系統性的金融風險。

❻ 隨著我國經濟發展，企業杠桿率將如何變化呢

中大咨詢的國企改革專家認為，去杠桿政策仍是個長期任務。隨著新經濟的迅速發展，創新層出不窮，全要素生產率將進一步提升。而如果新舊模式更替順利，得益於新動能，中國經濟有望迎來新一輪中高速增長，進入良性循環。同時，在新模式下，本來處於高杠桿的上游重工業行業比重不斷降低，戰略新興產業比重進一步增加，整體的企業杠桿率或自發地出現下滑。

❼ 央行表示我國居民杠桿率在國際處合理水平，你對杠桿率有何了解

央行表示我國居民杠桿率在國際處合理水平，但是人們對於杠桿率的了解不是很深，在這里給大家解釋一下杠桿率。

在金融中，杠桿的含義很明確，這意味著經濟實體承擔的債務與自身資產的比率，並且意味著經濟實體使用自身資產履行債務的程度。迅速上升的杠桿比率已成為中國經濟的主要風險因素。近年來，居民的杠桿比率增長過快，居民的債務過分集中在住房投資上，這加劇了房地產泡沫。

但是，如果投機者對房價有相同的期望，它將使房價上漲的趨勢由群體的期望形成。為了將來獲得豐厚的利潤，他們將開始購買大量房地產以促進房價的上漲。隨著房價的快速上漲，這將導致更多的投機者購買房屋。房價上漲的預期將進一步成為集團的預期。最後，整個團隊將加入購房大軍，這使房價遠離其價值。這個過程通常存在於房地產價格上漲的過程中。這種情況是：由於一定的因素，房地產價格上漲，使得投機需求持續增加，投機者將購買大量房地產拉高房價，人們形成了對房地產價格上漲的一致預期並急於購房，導致居民總債務不斷增加。

❽ 什麼是國有企業杠桿率

杠桿率一般是指權益資本與資產負債表中總資產的比率。杠桿率是一個衡量內公司負債風險的指標，從側容面反映出公司的還款能力。

國有企業，是指國務院和地方人民政府分別代表國家履行出資人職責的國有獨資企業、國有獨資公司以及國有資本控股公司，包括中央和地方國有資產監督管理機構和其他部門所監管的企業本級及其逐級投資形成的企業。

(8)杠桿率形勢與政策擴展閱讀：

杠桿率的優點

引入杠桿率作為資本監管的補充手段，其主要優點為：

1、是反映股東出資的真金白銀對存款人的保護和抵禦風險的作用，有利於維持銀行的最低資本充足水平，確保銀行擁有一定水平的高質量資本(普通股和留存利潤)。

2、是能夠避免加權風險資本充足率的復雜性問題，減少資本套利空間。本次金融危機的教訓表明，在新資本協議框架下，如果商業銀行利用新資本協議的復雜性進行監管套利， 將會嚴重影響銀行的資本水平。

3、是有利於控制銀行資產負債表的過快增長。通過引入杠桿率，使得資本擴張的規模控制在銀行有形資本的一定倍數之內，有利於控制商業銀行資產負債表的過快增長。

❾ 中國經濟杠桿率真的偏高嗎

中國無疑正處於一個不確定的年代。回頭看2015，很多一致預期被證明是一致錯誤：央企沒有等來激進的混改，卻等來了一場說走就走的合並;地方政府沒有等來期待的財權，卻等來一堆來去無蹤的置換債，人民幣沒等來美聯儲加息，但還是來了一次出其不意的暴貶……不是我們不明白，而是世界變化快。帶著2015的經驗，我們對2016年的中國經濟作出以下判斷：1經濟增長目標下調到6.5%，實際增速略高於目標2015全年保7基本是不可能完成的任務。從以往4次下調目標的歷史來看，如果當年沒有完成目標，一定會導致增長目標下調，比如1998和2014年。以此推斷，2016年經濟增長目標下調是大概事件。而根據以往的經驗來看，目標可能定在6.5%，但最終的實際增速可能略高於6.5%。2CPI繼續「1」往無前，PPI連跌超過50個月，通脹有驚無險2016年預計CPI同比1.6%，較2015年略有回升，但仍然有驚無險。預計明年PPI累計負增長將超過50個月，但同比跌幅將收窄。假定明年油價漲4.5%，其它因素影響不變，則PPI跌幅可能收窄2.5-3個百分點左右。3美聯儲加息靴子落地，資本加快「走出去」，人民幣再現一次性貶值美聯儲加息的條件已經具備，現在只是何時扣動扳機的問題。目前看，12月加息的概率已經達到70%，即便12月沒加，明年也會至少加一次息。對人民幣來說，美聯儲加息也好，加入SDR也好，其象徵意義都已經大於實質意義，人民幣的長趨勢拐點已經形成。盡管短期央行可以通過量價干預維穩，為加入SDR護航，但貶值壓力只會推遲，不會消失，最終達到臨界點，央行可能不得不再次允許人民幣一次性貶值。4貨幣政策從主角變配角，降息空間明顯收窄，降准次數不少於今年2015年貨幣政策是絕對的主角，2016年可能逐步退居配角。貨幣寬松的方向不會變化，但思路上會有所調整，從主動到以被動對沖為主，政策重心逐步轉向財政政策和供給側改革。根據我們的預測，2016的通脹會高於今年，降息的次數會明顯減少，而降準的次數不少於今年。2016年專項金融債等公共融資工具會繼續放量，這其實也是一種另類的特別國債，如果只是從存量池子里拿錢，那可能會使穩增長的效果大打折扣。5財政赤字至少擴大到2.5%，擴大發債+結構性減稅，政策性金融+PPP配合政府大幅加杠桿財政政策將逐步取代貨幣政策成為主角，財政赤字率至少會擴大到2.5%。近日財政部副部長朱光耀稱要反思財政政策，其中特別提及「3%的赤字率是不是絕對科學，值得探討」，暗示中央已經開始反思積極財政不積極的問題。財政政策主要有兩個抓手：擴大政府發債規模+結構性減稅。而明年更重要的是財政政策的配套政策，主要是通過發行政策性金融和推廣PPP配合政府加杠桿。今年是PPP項目的招標年，明年才是簽約年，3.4萬億的存量PPP項目中的簽約規模將超過1萬億。6注冊制推動股票供給放量，股票市場不會有驚心動魄的瘋牛，只有搖搖晃晃的慢牛2016年大概率推出IPO注冊制，注冊制長期是利好，但短期可能加劇市場波動。總體來看，2016年股市不可能重復今年的瘋牛，搖搖晃晃的慢牛是大概率事件，一是成本下行可能放緩，二是需求端尚未完全企穩，三是供給端產能尚未開始消化。因此支撐市場還是只能靠估值，而這樣的市場一定是敏感和反復的。7信用風險加速爆破，國企違約成為常態，無風險收益率繼續下行中國非金融企業杠桿率約為123%，是主要經濟體中最高的。未來去杠桿的五種途徑中，由於種種原因，大部分傳統產業都不得不選擇最後一種道路：信用違約。基於這種邏輯，2016年信用風險會比2015年更頻繁。只要看不到經濟復甦或大規模債務減記，2016年信用違約事件會進一步蔓延。政府為守住金融風險底線，仍會去保一部分存量債務，但失去保護的范圍會越來越大，國企違約將成為常態。此外，信用風險的釋放有助於推動無風險利率繼續下行。8十三五規劃開局之年加速落地，美麗中國成為最大亮點2016年是十三五規劃的開局之年，而美麗中國無疑是最值得期待的亮點。十三五規劃把綠色發展列入五大發展理念，並首次提出「最嚴格的環保制度」和「美麗中國」概念。生態環保作為一個產業已經站在了更大的風口上。第一，監管體系從屬地管理轉向垂直管理，打破地方保護主義;第二，通過市場化的交易、融資和管理機制來激發地方政府和社會資本的積極性。9國企改革1+N方案陸續落地，國企整體上市加速推進，央企合並步伐放緩2015年是國企改革的頂層設計年，「指導意見」和一系列配套改革方案出台，1+N的頂層設計逐步成型，2016年將進入落地之年。首先，央企層面主要看整體上市，合並步伐會低於預期;第二，地方國企改革重點看混改，主要是資產優質的發達地區。10房地產銷售結束迴光返照，地產投資第一次出現年度負增長，國家住房銀行提上日程房地產銷售在2015年迴光返照，2016年將再次回到現實。30大中城市的高頻銷售數據9月就已開始回落，全國的商品房銷售也在10月首次出現回落，政策寬松帶來的短期效應正在逐步消散，地產身上的鐐銬從來就沒有消失過。我們認為，房地產投資的情況要比銷售更糟。2014年新開工面積負增長，2015年施工面積負增長，2016年房地產開發投資可能出現全年負增長。所以，房地產政策的核心是消化庫存。此外，作為激發合理需求、構建住房融資體系的關鍵，國家住房銀行有望加速提上日程。

❿ 宏觀杠桿率上升勢頭明顯放緩帶來的積極意義

作為供給側結構性改革的重要內容，去杠桿

一系列政策在多個領域共同發力。市場化債轉股、處置僵屍企業、調整考核評價標准……多措並舉之下，截至今年6月末，中央企業平均資產負債率為66%，較年初下降0.3個百分點。

管住貨幣供給總閘門為去杠桿、防風險創造適宜的貨幣金融環境。6月末，我國M2餘額177.02萬億元，同比增長8%，增速較上年同期低1.1個百分點。

一系列旨在遏制資金脫實向虛的強監管政策出台，委託貸款、信託貸款大幅萎縮，地方政府融資平台、房地產等去杠桿重點領域的不規范融資減少。上半年房地產貸款增加3.54萬億元，占同期貸款比重較上年低1.9個百分點。

「隨著金融監管加強，影子銀行等導致杠桿率上升的狀況將有較大改變，對地方政府隱形債務的清理、整頓和規范力度也在加大，預計未來我國杠桿率將總體趨穩，並逐步有序降低。」劉世錦說。

風險可控 去杠桿深刻影響中國經濟金融

隨著去杠桿工作穩妥有序推進，風險防範的藩籬正在逐步築牢。

一度持續攀升的銀行業不良貸款出現企穩向好的態勢。5月末，商業銀行不良貸款余額1.9萬億元，不良貸款率1.9%，遠低於國際水平；貸款損失准備余額3.5萬億元，撥備覆蓋率183%，風險抵補能力充足。

資金脫實向虛勢頭得到遏制，截至5月末，銀行業在保持12%以上信貸增速的同時，總資產規模少增20多萬億元；同業理財在上年減少3.4萬億元的基礎上，繼續縮減1.2萬億元，已累計削減三分之二以上。

一頭連著企業，一頭連著金融機構，去杠桿，正對中國的經濟金融產生深刻影響：越來越多的資金從傳統產能過剩領域逐步退出，向高新技術產業等新動能聚集。

「我們對鋼鐵、水泥、煤炭等五大產能過剩行業融資余額較2013年末高峰時點下降近五成。與此同時，近兩年來對先進製造業貸款增長超過10%。」工商銀行江蘇省分行有關負責人表示。

從全國情況看，6月末，高技術製造業中長期貸款余額同比增長13.1%，比同期製造業中長期貸款增速高5個百分點。

「集中抽貸和蜂擁授信都容易產生信用風險，吸取前些年的教訓，雖然我們的資源在往新興產業方面轉，但也不能一哄而上。」一家城商行行長助理表示。

去杠桿，也正在潛移默化影響企業的發展理念。

「國家去杠桿的決心和力度很大，不會是一陣風，企業應適應形勢，先把自己的『泡沫』擠掉。」人福醫葯融資主管李陽帆告訴記者，今年公司很大一部分工作是做資產剝離，把精力聚焦在發展醫葯主業上，出售資產帶來的收益改善了公司的資產結構和現金流，公司發展更有底氣了。

根源治理 牢牢守住風險底線

盡管已初見成效，但去杠桿不能畢其功於一役，目前也存在一些問題和難點，需要通過有力但有序的措施，使宏觀杠桿率逐步回落到合理水平。

去杠桿，國有企業是重中之重。但高杠桿的國企集中在鋼鐵、煤炭、電力等行業，去杠桿與去產能、補短板等任務相交織，情況復雜。

「市場化債轉股和兼並重組應成為重點攻堅方向。目前已有部分企業陸續開展市場化債轉股，未來應擴大到更多負債率較高、產品有市場、有競爭能力的企業。」中國人民大學重陽金融學院高級研究員董希淼表示。

去杠桿，要發揮企業自身的積極性。「如果企業自身不走出過度擴張、過度負債的傳統路子，不主動聚焦核心業務，那麼去杠桿就成為金融企業的獨角戲，成效不會明顯。」一名銀行業人士表示。

高杠桿的形成，與我國的金融、財稅和國企等體制機制緊密相關。去杠桿要堅持著眼長遠、深化改革，強化根源治理。

在金融領域，要豐富金融市場體系，大力發展直接融資；在財稅領域，明確地方政府財權事權；在國企領域，要深化國企改革優化資本結構……從根源上去杠桿、防風險，要做的工作還有很多。

「去杠桿從本質上來說是要營造一個良好的經濟金融生態，促進企業持續健康發展。」董希淼表示。

守住底線，才有底氣。只要我們直面挑戰，主動作為，就一定能牢牢守住不發生系統性風險的底線，為經濟行穩致遠保駕護航。

來自新華網