公司治理杠桿徐忠

⑴ 矩陣式的金融委能打通原有的壁壘嗎

自2017年7月第五次全國金融工作會議最終明確成立國務院金融穩定發展委員會（下稱「金融委）以來，我國金融監管體制「分久必合」的新格局正式落地。去年11月，金融委正式成立，緊接著市場討論已久的資管新規向社會公開徵求意見。

分久必合

2017年7月，第五次全國金融工作會議最終明確成立國務院金融穩定發展委員會，並於去年11月經黨中央、國務院批准，國務院金融穩定發展委員會成立，並召開了第一次全體會議，明確了服務實體經濟、防控金融風險、深化金融改革三項主要任務。

在此之前，人民銀行行長周小川在華盛頓出席國際貨幣基金組織暨世界銀行年會期間曾表示，金融穩定發展委員會重點關注四方面問題：影子銀行、資產管理行業、互聯網金融、金融控股公司。

第一次全體會議還明確了國務院金穩委的主要職責是：落實黨中央、國務院關於金融工作的決策部署；審議金融業改革發展重大規劃；統籌金融改革發展與監管，協調貨幣政策與金融監管相關事項，統籌協調金融監管重大事項，協調金融政策與相關財政政策、產業政策等；分析研判國際國內金融形勢，做好國際金融風險應對，研究系統性金融風險防範處置和維護金融穩定重大政策；指導地方金融改革發展與監管，對金融管理部門和地方政府進行業務監督和履職問責等。

金融委落地後第一槍就落在了100億大資管業務上。金融委第一次全體會議後不久，央行會同銀監會、證監會、保監會、外匯局等部門起草的《關於規范金融機構資產管理業務的指導意見（徵求意見稿）》（下稱《指導意見》）正式向社會公開徵求意見。

目前市場期待已久的資產管理業務新規發布進入倒計時，核心是如何將表外業務回歸表內，變相的賬外經營不能再繼續。

此外，能夠體現出協調監管效率的還有去年開始針對互聯網金融亂象的整治，宣布暫停國內ICO（代幣首次發行）、比特幣交易平台，整治「現金貸」，以及場外交易場所加強監管等，協調監管已經在探索和實踐之中。

某股份制商業銀行資產管理部負責人更對第一財經記者表示，今年以來一行三會的監管政策表現出高度的協調性，目標高度一致，監管標准逐步趨於統一，力度上就像擰螺絲一樣逐漸加碼，監管意志堅決，執行力度加強，更加強調問責和處罰。

矩陣管理框架

但實際上，對於外界而言，關於金融委內部更為詳細的管理架構以及人事任命仍然蒙著一層神秘的面紗。而此間徐忠的文章第一次較為明確地進行了剖析。

徐忠在文中表示，國內外經驗表明，分業、碎片化的監管體制下，僅有頂層協調，缺乏宏觀審慎管理與系統性金融風險防範的統籌把總，風險防控依然無力無效。因此，在機構保持基本穩定條件下，要實現改革目標，需要有業務線上的實質整合，才能使金融委發揮比金融監管協調聯席機制和應對危機小組等議事機構更重要的作用。

如何才能實現以上所言的「業務線上的實質整合」？——以矩陣式管理充實國務院金融穩定發展委員會，徐忠稱，此為「金融監管體制改革的最優選擇」。

所謂「矩陣式管理」，是在縱向組織管理結構上搭建橫向組織管理系統，形成縱橫交錯、縱向為主、橫向為輔、結構緊湊、問責有效的矩陣式管理體系，便於信息共享、統籌決策和協調落實。這一管理模式，最早是上世紀50年代在高盛等大型國際組織的內部管理中被廣泛應用，此後也用於政府治理之中。

2008年金融危機之後，不論是發達經濟體還是新興市場經濟體都對金融監管的體制進行反思和改革。總結各國的改革經驗，「主流做法是設立頂層協調機構、強化中央銀行金融監管職能、加強業務線跨部門統籌協調、統籌集中使用監管資源等」。

文中稱，在充分借鑒國內外相關經驗後，初步考慮國務院金穩委可以構建如下矩陣管理框架：一是垂直線上保持現行一行三會一局總體框架不變，其上設立金融委。二是在金融委下設立若干專業委員會，負責主要政策橫向信息共享、統籌決策和協調落實，主席由一行三會一局的主要負責人與人民銀行副行長擔任，一行三會一局相關司局參與。同時在人民銀行（金融委辦公室）下設立各專業委員會秘書處，承擔專業委員會日常工作。

加強自查與黨的領導

第一財經記者發現，2017年，在當前監管新架構中，「一行三會」紛紛加強黨的領導，「刀刃向內」由紀委牽頭對內部紀檢監察工作也表現出了高度的一致性。

例如，中紀委駐央行紀檢組組長徐加愛日前發文稱，當前，金融領域出現一些重大風險隱患，比如金融監管中的「貓鼠一家」、出現大量「無照駕駛」，以及眾多非法集資等金融亂象，給人民群眾帶來重大損失。徐加愛指出，除了做好重點領域風險防控和處置、堅決打擊違法違規金融活動、加強薄弱環節監管制度建設外，更需要在治本上下功夫，推進全面從嚴治黨同向發力，堅決鏟除滋生各種金融風險的土壤，實現所有金融活動監管全覆蓋、無例外、無縫隙、零風險。

無獨有偶，有「打虎猛將」之稱的原中央紀委第七紀檢監察室主任李欣然去年10月出任銀監會紀檢組組長，對2018年銀監會系統黨風廉政建設和紀檢監察工作重點任務進行了部署。他指出，要緊盯選人用人、審批監管、金融信貸等重點領域和關鍵環節的腐敗問題，重點查處「貓鼠一家」、「監守自盜」的腐敗案件，不斷增強震懾遏制。

而保監會原主席被查後，保監會換血紀檢組長，福建龍岩市委原書記林國耀赴任。他指出，要以項俊波嚴重違紀案為鏡鑒，深刻反思、吸取教訓、引以為戒，徹底肅清項俊波流毒。

⑵ 盛一財經：央行財政部大打出手，誰是最終贏家

財政部是負責「支配錢」的，

央行是負責「賺錢和印錢」的。

最近，央媽一改以往低調風格，高調掐架財政部，雙方你來我往大戰三百回合。

央行懟財政部「耍流氓」

近日，中國人民銀行研究局局長徐忠發了一篇文章：《當前形勢下財政政策大有可為》，隔空直懟財政部：

1、財政要提高把錢花好的意識。

2、預算管理不健全，導致財政運行存在順周期性，沒有發揮好逆周期宏觀調控的作用。

3、多個現象表明積極的財政政策不是真積極。

4、金融去杠桿背景下，國有金融機構資本不足的問題凸顯，應當以財政資金向國有金融機構注資，並改善公司治理水平。

中投君註解傳送： 財政部你們那麼多錢花哪了？說好的一起努力縮衣節食，你不該「耍流氓」置我於水火之中，自己卻倒拿著錢到處逍遙自在，還炫耀自己賺錢多。

財政部立馬回懟：

第一，官方赤字沿用一般公共預算（原稱公共財政預算）新增債務規模的口徑，這個口徑是比較小的；

第二，由於中央和很多地方財政設有預算穩定調節基金，有些地方有年度間結轉資金，通過凈調入這些資金可彌補一部分收支差額，可以視為不同年度之間赤字的調劑，減少了官方赤字的波動；

第三，以前地方政府在預算之外的舉債融資，常被認為應計入廣義上赤字，但是很難追溯和准確統計。

⑶ 債轉股資產配置比銀行靈活嗎

通過市場化債轉股手段去杠桿已並非新鮮話題，但真正能落地的項目卻始終雷聲大雨點小，且遲遲不見改觀。

2018年8月8日，國家發改委、央行、銀保監會、財政部、國資委聯合發布了關於印發《2018年降低企業杠桿率工作要點》的通知，則重點談及了深入推進市場化法治化債轉股的具體分工措施。

根據相關法律規定，上市公司可以發行優先股，非上市公眾公司可以非公開發行優先股。與普通股相比，優先股既具有股本權益特點又具有債務特點，其股份持有人優先於普通股股東分配公司利潤和剩餘財產，但參與公司決策管理等權利受到限制。

在退出機制方面，《工作要點》提出，完善轉股資產交易機制，研究依託多層次資本市場集中開展轉股資產交易，提高轉股資產流動性，拓寬退出渠道。

已有多家銀行債轉股實施機構瞄準私募基金

8月8日，有兩則與銀行債轉股實施機構緊密相關的報道也一並傳出。一是農業銀行旗下債轉股實施機構農銀金融資產投資有限公司於近日注冊成立私募基金子公司農銀資本管理有限公司，另一則是中國基金業協會最新備案數據顯示，工商銀行的債轉股實施機構工銀金融資產投資有限公司已成功拿下私募股權牌照。

《工作要點》也提到了拓寬實施機構融資渠道，支持金融資產投資公司通過發行專項用於市場化債轉股的私募資管產品、設立子公司作為管理人發起私募股權投資基金等多種方式募集股權性資金開展市場化債轉股。而這一要點也逐步得到落實，理順了銀行類實施機構未來開展債轉股的一個通道。

央行研究局局長徐忠近日 撰文指出，表面上看，「債轉股」可以降低企業財務成本、避免企業直接破產、商業銀行保全資產。但從根本上講，「債轉股」只有實現企業公司治理和經營狀況的改善，才能實現真正優於直接破產清算的結果，達到債權人與債務人的雙贏。

《工作要點》也對此作出了相關的要求，即要求指導債轉股實施機構和企業在債轉股協議中對企業未來債務融資行為進行規范，對企業資產負債率作出明確約定；推動將市場化債轉股與國有企業混合所有制改革等工作有機結合，推動企業改組改制，形成股權結構多元、股東行為規范、內部約束有效、運行高效靈活的治理結構。

⑷ 民營企業頻現債務違約中國如何實現「良好的去杠桿」

全球最大的對沖基金橋水基金創始人達利歐(Ray Dalio)在《關於去杠桿化的深入理解》（An In-Depth Look at Deleveraging）一文中，將去杠桿過程分成了「糟糕的通貨緊縮去杠桿」「良好的去杠桿」「糟糕的通貨膨脹去杠桿」三個類別。而所謂良好的去杠桿是指貨幣增加供給，以緩解因債務減少及緊縮形成的通縮壓力，形成正增長，負債/收入比率下降，名義GDP增長率超過名義利率。
達利歐發現，有些國家去杠桿會造成巨大經濟損失、社會劇變，甚至引發戰爭，有些則能通過有序的調整，經濟恢復到生產與消費的平衡狀態。而好的去杠桿能平衡好債務減記、緊縮政策、財富轉移和債務貨幣化的關系。

人民銀行研究局局長徐忠直言，如果不改變營商環境，不做其他要素市場的改革，從高速增長轉向高質量發展只是一個口號。
去杠桿進入新階段，最佳的圖景是中國能夠通過「和諧去杠桿」，不僅將經濟恢復到平衡狀態，還能推動生產率持續增長，實現「美好生活」。「結構性去杠桿」的提出讓整個去杠桿的路徑更為清晰，然而相應的配套改革卻是缺位的，如果沒有進一步的深化改革，民間資本將有可能在未來有進一步收縮的風險，經濟活力也會黯然失色。

內容來源：鳳凰網