人民幣匯率定價機制研究

⑴ 人民幣匯率制度的研究方法是什麼

人民幣匯率合理水平研究
在匯率合理水平的研究當中，均衡匯率理論及其相關的實證模型（Williamson 1994, McDonld and Stein 1999, Montiel and Hinkle 1999）一直都發揮著重要的影響，很多人民幣匯率合理水平的研究也都借鑒了均衡匯率的理念與實證研究方法。但是，均衡匯率的研究方法究竟是否適合中國問題的研究同樣也受到了眾多學者的質疑，刨除那些由於對均衡匯率不了解所產生的質疑以外，有些質疑確實會動搖將均衡匯率理論與實證模型地應用於中國問題的合理性。

盡管均衡匯率理論在應用於中國問題研究時候面臨著一些缺陷，但是，截至目前還沒有其他更好的方法取而代之。我們希望在未來的研究工作中加強以下幾方面的工作：1、對均衡匯率的理論模型做出修正，更好地貼近中國經濟的特徵事實，為後續的實證模型奠定更堅實的基礎；2、加強對於均衡匯率模型當中所使用的經驗數據的細分、整理，更好地服務於相關實證研究；3、豐富不同均衡匯率模型的研究，尤其是基本面均衡匯率模型（FEER）的研究，通過不同均衡匯率模型之間的交叉比較，為確定合理的人民幣匯率模型奠定更有力的支持；4、對均衡匯率模型的批判性研究，以及確定人民幣匯率合理水平的其他方法的研究。

⑵ 二次匯改之後我國人民幣匯率定價機制的好處

（一）使人民幣匯率形成機制更加市場化
匯率形成機制問題是影響貨幣自主權和定價權的決定性變數。2005年匯率改革後，人民幣參考一籃子貨幣定價，但在一籃子貨幣中，美元權重過大，事實上形成了人民幣圍繞美元波動的走勢。近年來隨著美元持續走強、歐元和日元趨弱，人民幣實際有效匯率持續被動升值。根據國際清算銀行的測算，2005年7月份以來，人民幣實際有效匯率累計升值55.5%，其中過去一年來升值達到15.1%。因此，打破單邊被動升值的「魔咒」，完善人民幣匯率形成機制，增強人民幣匯率彈性勢在必行。此次匯率改革人民幣中間價由此前的外匯交易中心詢價改為作為市場主體的做市商報價，回歸到以上日收盤價作為定價基礎，有利於提高中間價形成的市場化程度，保持價格的連續性和透明度，提升中間價的市場基準地位。
（二）對即期市場匯率偏差進行修正
近一段時間以來，人民幣對美元匯率中間價與市場匯率出現了較長時間的偏離，而且偏離幅度比較大，影響了中間價的市場基準地位和權威性。根據市場調查和分析師的普遍估計，偏差大約累積了3%左右。這種誤差不可能長期持續，亟需通過增強中間價的市場化程度和基準性加以調整，以免失衡過度累積。此次調整做市商報價，使中間價形成參考外匯市場總體供求關系，從機制上防止中間價與市場匯率持續大幅偏離，提高了中間價報價的合理性。
（三）掌握人民幣匯率政策調整的主動權
考慮到美元加息周期日益臨近，如果人民幣匯率要選擇主動貶值，時間點放在美元加息後會比較被動，可能會面臨更大的資本外流壓力。在美聯儲開始加息前，人民幣快速貶值到位，並在未來一段時間企穩，市場對人民幣的信心可能重新增強，央行將掌握更大的主動權，避免美國加息對人民幣匯率和資金流動更大的影響。同時，我國正在努力推動人民幣加入國際貨幣基金組織（IMF）特別提款權（SDR）貨幣籃子，而貨幣由市場定價是加入SDR的重要條件。因而人民幣中間價市場化改革有助於推動加入SDR。此外，目前央行正在加快推進資本賬戶開放以及海外離岸人民幣市場建設，完善人民幣匯率形成機制順應了人民幣國際化進程的需要。
二、對人民幣匯率下一步走勢的判斷
這次匯率報價機制調整，是人民幣匯率形成機制市場化改革的重要一步，雖然短期人民幣兌美元出現了一定幅度貶值，但不存在持續貶值的基礎。
一是我國經濟增速相對較高。今年上半年，面對復雜嚴峻的國際國內環境和各種困難挑戰，我國經濟仍增長7%，從全球橫向比較看仍保持了較高的增速。下半年，在一系列穩增長政策逐步見效後，我國經濟有望保持小幅回穩態勢，為人民幣匯率保持穩定提供了良好的宏觀經濟環境。二是我國經常項目長期保持順差。這是決定外匯市場供求的主要基本面因素，也是支持人民幣匯率的重要基礎。三是近年來人民幣國際化和金融市場對外開放進程加快，境外主體在貿易投資和資產配置等方面對人民幣的需求逐漸增加，為穩定人民幣匯率注入了新動力。四是市場預期美聯儲加息導致美元在較長一段時間走強，市場對此已在消化之中。未來美聯儲加息這一時點性震動過後，市場會有更加理性的判斷。五是我國外匯儲備充裕，財政狀況良好，金融體系穩健，為人民幣匯率保持穩定提供了有力支撐。
總體來看，人民幣匯率在一次性貶值3%左右彌補了與即期匯率偏差後，央行在採取多種措施極力維護匯率的基本穩定。預計年底前，美元兌人民幣的匯率將維持在1:6.3至1:6.5之間波動。但是，由於中國經濟下行壓力較大、美元加息預期、短期資本出逃等因素，海外遠期市場人民幣貶值預期仍然較強，不排除明年央行再次採取一次性貶值的可能性。
三、對國內外經濟的影響分析
（一）總體有利於提振國內經濟
一是有助於長期經濟穩定。此次匯改使市場供求在決定中間價的過程中起到更為重要的作用，人民幣匯率彈性顯著增強。有彈性的匯率是經濟發展的穩定器，它會逐步調整一些不平衡問題，使得整個經濟發展、國際收支處於均衡狀態。二是有利於出口型企業的復甦與成長。人民幣貶值有助於降低出口產品價格，提升出口競爭力。但是，由於此次人民幣貶值幅度有限，特別是人民幣對非美貨幣保持升值，人民幣實際有效匯率依然在升值，人民幣匯率短期內仍然是抑制出口的因素。當然，匯改也有一些負面影響。一是可能引發更多短期資本外流。近來在美國加息預期、我國經濟減速的情況下，短期資本呈現凈流出態勢，人民幣貶值將會進一步加大熱錢流出規模，並影響到國內流動性。二是將增加出境旅遊、海外留學的換匯成本。三是加大企業外債負擔。近年來，由於美元等資金利率較低，國內企業外幣借貸顯著增加，目前尚未償還的美元債務（包括債券和貸款）總額為3677億美元。初步測算，此次人民幣貶值將會直接增加約160億美元的償債成本。
（二）金融調控政策面臨「三元悖論」
「三元悖論」是指一個國家不可能同時實現資本賬戶開放、貨幣政策獨立以及匯率穩定。人民幣匯率市場化改革，引發了政府決策層的兩難選擇。對於中國這樣龐大的經濟體，顯然不能放棄貨幣政策的獨立性。那麼，央行如果選擇保持貨幣政策獨立性，就必須允許人民幣匯率更自由、更大幅度地調整，或者通過收緊資本管制來保持匯率穩定。從政策操作來看，央行並不希望當前人民幣匯率過多調整，8月11日以來已經動用了超過1000億美元，來阻止人民幣進一步貶值。而收緊資本賬戶管制並不符合實現資本項目完全可兌換以及人民幣國際化的既定改革目標，還可能會招致「改革後退」的指責。
（三）短期對「一帶一路」戰略的實施帶來不利影響
近年來我國對外直接投資大幅增長，年度對外投資規模超過1000億美元。落實「一帶一路」戰略，推進基礎設施互聯互通、國際產能合作、油氣資源並購等，需要大量對外投資。過去人民幣持續走強有利於企業對外投資和擴張建設，而人民幣的貶值無疑將使得企業面臨更高的成本，從而壓縮了企業的利潤空間，進而不利於「一帶一路」戰略的實施。當前，我國能源對外投資合作尤其是油氣合作在非洲、中亞和中東地區的投資比較密集，油氣行業受到人民幣貶值的影響比其他行業會更明顯。
（四）對大宗商品貿易帶來一定影響
當前，中國從亞洲其他國家進口原材料或初級產品，經加工裝配後銷往發達國家。亞洲地區已形成以中國為生產中心的區域內產業分工鏈。據IMF測算，經中國加工出口的最終商品，約20%的附加值是由其他亞洲國家生產的。只要人民幣不是持續大幅貶值，短期貶值促進中國出口的同時，也會帶動其他亞洲國家對中國的出口，對其他亞洲國傢具有一定正外溢效應。然而，人民幣貶值背後反映的是中國經濟增長的放緩，而經濟下行、需求減少將會抑制國際大宗商品價格，給資源型國家出口和經濟增長帶來壓力。
（五）影響相關國家貨幣幣值走向
人民幣匯率貶值對相關國家貨幣有影響，但並非根本因素。8月中旬以來，周邊國家和地區乃至全球金融市場出現新一輪動盪，有人據此擔心新一輪金融危機可能到來，並把原因歸咎於人民幣貶值。8月19日，越南央行讓越南盾貶值1%，今年以來累計貶值近3%。21日，哈薩克堅戈兌美元的匯率由188.38:1驟貶至255.26:1，貶值幅度高達26.2%。其他新興經濟體貨幣亦紛紛貶值，今年1-8月份，俄羅斯盧布、巴西雷亞爾、南非蘭特和馬來西亞林吉特分別貶值15.4%、26.1%、13.3%和16.7%。事實上，導致金融市場動盪的核心因素是美元走強及美聯儲加息預期。

⑶ 人民幣匯率形成機制的舉措

在我國加入WTO後新的開放形勢下，完善人民幣匯率形成機制的必要性彰明較著：有利於應對金融開放對現行匯率制度的沖擊、有利於提高貨幣政策的有效性、有利於消除匯率制度內在不穩定性。因此，需要重視以下幾個方面。 首先，完善人民幣匯率的決定基礎。
對匯率決定的各種學說進行綜合，可得出一個基本結論：從短期來看，貨幣性的資產市場機制和預期是匯率決定的重要基礎；從中期來看，國際收支的經常項目是匯率決定的基礎；從長期來看，匯率是由貨幣方面和實體經濟方面的因素共同來決定。在現階段我國人民幣利率非市場化、資本項目外匯實行較為嚴格管制的情況下，人民幣匯率的決定基礎主要是經常項目外匯收支。由於經常項目的外匯收入與支出構成了我國外匯收支的主體，從而表明我國的外匯收支與交易仍主要是與貿易等真實經濟活動相聯系的，因此在現階段人民幣匯率以經常項目外匯收支為決定基礎，無論在理論上還是在實踐上都是合理的。隨著我國資本項目管制的逐步放開和人民幣逐步走向市場化，外匯市場的供求也會更多地體現經常項目外匯收支以外的外匯供求，人民幣匯率的決定基礎將會由經常項目外匯收支逐步過渡到經常項目為主兼顧其他因素特別是資本流動。
其次，矯正匯率形成機制的扭曲。
銀行結售匯的強制性與銀行間外匯市場的封閉性是導致人民幣匯率的形成機制扭曲的重要原因，使人民幣匯率難以成為真正意義上的市場匯率。因此，應將目前國內企業的強制結售匯制逐漸過渡到意願結匯制，使整個外匯供求有效地出清價格，同時使價格也能靈活地引導和調節供求。實行經常項目可兌換後，基本實現經常項目的意願售匯，資本項目的意願售匯還需要根據資本項目開放的進程逐步改進。
健全和完善外匯市場。
一是增加市場交易主體，推廣大額代理交易。增加外匯市場的交易主體，讓更多的金融機構和企業直接參與外匯的買賣，並逐步推廣銀行代理企業在銀行間外匯市場買賣外匯的大額代理交易。這樣有助於避免大機構集中性的交易對市場價格水平的操縱，防止匯率的大起大落；同時也有利於有效降低大企業的交易成本，便於監管機構對交易的監控。
二是增加外匯市場交易品種。外匯市場上交易品種和交易方式的狀況對外匯交易量有重要的影響。毫無疑問， 為改變這種狀況，應增加市場交易的幣種，可增加外幣與外幣之間的交易即主要西方國家貨幣之間的交易，如美元兌日元、馬克等貨幣的交易，以滿足外匯指定銀行以及客戶的不同需要；加快推行遠期外匯交易，遠期外匯交易是一種較為合適的規避匯率風險的方式，而且開展遠期外匯交易對於增強外匯市場供求的靈活性、改善人民幣匯率的形成機制都有重要的意義。
三是健全外匯交易方式。目前我國外匯市場主要是以電腦自動撮合方式成交的銀行間外匯交易市場，和國際上通行的商業銀行做市商交易制度有較大的區別。這種交易方式在強制結售匯制度下效率比較高，但是如果過渡到意願結售匯制度後，進入原有的結售匯交易系統的交易可能萎縮。在這種情況下，需要加快發展商業銀行做市商制度， 並使匯率真正反映市場參與者的預期。
第四，增加人民幣匯率的靈活性。
包括擴大人民幣匯率的波動區間，減少中央銀行在市場上的干預頻率，運用其他經濟方式和手段調整匯率水平。
適當放寬人民幣匯率的波動幅度，使市場交易主體能夠比較自由地根據匯率信號做出反應，使匯率能夠比較真實地反映外匯市場供求關系的變化，從而進一步完善人民幣匯率形成機制與調節機制。除每天波動幅度外，還應規定每年波動的幅度。這將向市場傳遞中央銀行減少干預的重要信號，為中央銀行減少市場干預頻度創造條件。
在市場供求基礎上，人民幣匯率調控目標可從盯住美元轉為盯住一籃子貨幣。籃子中包括美元、日元和歐元三種貨幣，可根據貿易情況選擇適當權數。採取盯住一籃子貨幣的方式，有助於淡化市場對美元兌人民幣匯率的關注程度，穩定我國對美元區、歐元區和日元區的貿易條件。當市場供求關系與籃子貨幣計算出的目標匯率有差異，甚至方向不一致時，必須以市場供求關系為基礎進行調整。
第五，改進人民幣匯率調節機制。
為了使人民幣匯率保持合理水平和穩定，改進人民幣匯率調節機制的方法是，對匯率的短期和中期波動的調節，主要通過外匯市場來進行，即依靠中央銀行在外匯市場上的操作，影響外匯市場供求關系的變化，來實現調節的目標；而對於匯率的長期水平及其走向，則主要依靠中央銀行通過改變基準匯率(或直接改變，或通過在外匯市場上的操作來間接改變)來實現調節的目標。
中央銀行對外匯市場的調控需要進一步完善和加強，調控手段將進一步規范。中央銀行主要利用法律手段和經濟手段，也應輔之於行政手段對外匯市場進行管理，以維護外匯市場秩序。公開市場操作的作用要進一步發揮；中央銀行的干預方式除了直接干預方式以外；諸如通過調整利率來影響匯率、信號宣示效應等間接干預方式將逐漸採用。為保持匯率的相對穩定和合理水平，中央銀行應建立外匯平準基金；同時應建立人民幣匯率監測系統，形成市場基準匯率制度，以提高幹預的有效性；還應加快推進外匯市場同貨幣市場和國債市場的有機結合，靈活運用各種調控手段。對外匯市場的風險進行控制，避免或降低風險，這也是中央銀行調控外匯市場的一個重要方面。進行遠期外匯交易，是控制人民幣匯率風險的有效途徑，因此需要大力發展銀行間的遠期外匯市場。
堅定不移地保持人民幣匯率的基本穩定
保持人民幣匯率在合理、均衡水平上的基本穩定，有利於我國經濟社會持續健康發展，也有利於世界經濟金融的穩定。在金融全球化迅速發展的情況下，匯率變動對一國經濟的重要影響日益顯著，而經濟持續、快速、健康發展是維護國家金融安全的根本所在，因此，從這個意義上來說，保持人民幣匯率穩定的意義不僅在於促進我國經濟發展，而且更為重要的是，這也是維護國家金融安全的必然選擇：匯率穩定政策有利於經濟發展、有利於防範金融風險、有利於保障金融體系平穩運行、有利於外匯管理體制改革。完善匯率機制的核心是提高匯率形成的市場化程度，增加匯率彈性，而不是簡單調整匯率水平。需要強調的是，完善匯率機制是我國自主的選擇，必然要充分考慮我國社會、經濟的承受能力，避免匯率大幅波動。
國內外主張人民幣匯率升值的一個重要原因就是所謂人民幣匯率的低估。人民幣匯率是否低估?如果低估，低估的程度有多少?這是一個有激烈爭議的話題，通常受到經濟利益的驅動。例如美國的一些企業組織，包括美國製造商協會等，認為人民幣低估的程度高達40%左右。國內學術界也有人認為人民幣是被低估的。但是由於人民幣匯率近十年基本未動，而我國的資本項目並沒有完全放開，因此所有的基於自由市場經濟的模型，其結果都是難以令人置信的。
我國生產力水平已經有較大的提高，經濟增長的質量也在不斷提高，我國企業已逐步從價格競爭轉向產品質量競爭，出口競爭力明顯增強。從整體上來看， 隨著西方發達國家國內投資機會的飽和，由於我國擁有世界上最大的潛在市場和投資環境的不斷改善，將在長時期內對外資保持很大的吸引力，我國資本項目將會保持一定的凈流入。這些因素決定了未來人民幣匯率將保持升值趨勢。但是，未來的升值趨勢並非等於當前人民幣匯率就存在著低估，這是兩個不同層次的概念。另外，即便是人民幣匯率需要升值，也必須經過周密的測算，究竟升值幅度是多少、選擇何時升值。這項改革是一項涉及多方面的系統工程，要綜合考慮我國宏觀經濟運行、社會發展和國際收支狀況，考慮銀行系統和其他有關方面改革的進程，還要考慮周邊國家和地區以及世界經濟金融的因素，逐步穩妥地推進，來不得半點差錯。
在所有非自由浮動的匯率制度安排中，匯率有一段時期內偏離均衡水平是正常的。因此產生了一個需要關注的問題，是否只要貨幣不均衡就需要調整? 到2004年12月末，該市場一年期美元兌人民幣貼水在4800點左右， 但我們也可以找到相反的例子，在1997年亞洲金融危機期間，一年期美元兌人民幣升水最高時達到了11000多點，也就是說，如果人民幣被允許自由浮動，當時人民幣會貶值到9.4092。但是，由於我國政府堅持人民幣匯率不貶值，該升水逐漸消失。
需要指出的是，完善人民幣匯率形成機制，保持人民幣匯率在合理、均衡水平上的基本穩定已經成為人民幣匯率制度改革的基本原則。從固定匯率退出，擴大匯率靈活性是開放中新興經濟體匯率制度演變的普遍現象。研究表明，在貨幣受到投機壓力時被迫退出固定匯率體制往往會對經濟造成較大的損失，而在宏觀經濟穩定、短期資本受到較嚴格管制的情況下退出則容易獲得成功。
在當前美元貶值的國際金融環境下，特別是在國際「熱錢」都在伺機投機人民幣匯率升值的壓力下，只要人民幣匯率有任何風吹草動、人民幣管理浮動的區間稍有擴大，人民幣幣值必然沖上區間上限，並產生更強烈的人民幣進一步升值的預期，「熱錢」會更多地流人。顯然，
實行人民幣彈性匯率機制必須考慮以下幾個因素：一是我國宏觀經濟穩定，市場體系完善，金融體系安全；二是要有科學的方案，以保證我國積極健康持續發展；三是要考慮對周邊國家的影響，我國對周邊國家負責，對世界負責。因此，我國政府對人民幣匯率升值持謹慎的態度是理所當然的。

⑷ 什麼叫人民幣匯率形成機制

人民制幣匯率形成機制（The RMB rate forms the mechanism ；RMB exchange rate formation mechanism），簡稱匯率機制，實際上就是匯率制度的選擇問題。完善匯率機制是我國自主的選擇，必須要充分考慮我國社會、經濟的承受能力，避免匯率大幅波動。在我國加入WTO後新的開放形勢下，完善人民幣匯率形成機制的必要性彰明較著。完善人民幣匯率形成機制的核心內容至少包括五個方面，即完善匯率的決定基礎、矯正匯率形成機制的扭曲、健全和完善外匯市場、增加匯率的靈活性、改進匯率調節機制。完善匯率機制的實質是提高匯率形成的市場化程度，而不是簡單調整匯率水平。

⑸ 人民幣匯率機制改革的意義

對宏觀經濟不會產生緊縮效應

人民幣匯率形成機制改革會不會對我國宏觀經濟產生緊縮效應？專家否定了這種憂慮。

中國社科院金融研究所所長李揚表示，匯率制度變化，但匯率幅度不會有大的變化，因此對宏觀經濟的影響不會特別大。

國務院發展研究中心金融所副所長巴曙松說，匯率升值對經濟產生緊縮效應只是一種靜態觀點，是假定企業對匯率變動不做任何主動調整。但從過去的情況看，中國企業的調整能力很強。而且在一些發展中國家匯率升值的過程中往往還伴隨著明顯的貿易順差。這是因為企業調整了市場營銷策略和提高了競爭力。

匯率升值後，一部分利潤水平較低的企業競爭力將受到很大挑戰，但對於其他企業的影響不會很明顯。巴曙松還認為，升值降低了進口成本，這促使企業在全球范圍內重新組合資源，利用價格調整購買更便宜的資源，也有利於國內消耗資源的減少。

國家信息中心經濟預測部主任范劍平認為，匯率調整對國民經濟是有利的。今年上半年經濟增長仍然非常強勁，GDP增長率比9%的潛在增長率還高0.5個百分點。在四大宏觀調控目標中，經濟增長、物價穩定、就業狀況良好，唯一不好的就是外貿不平衡。去年下半年以來一直有很大外貿順差，造成了資金更多地向外向型經濟比重大的地區、行業和企業傾斜。而內陸地區在這方面的劣勢比較明顯，因此與東部地區的差距正在加大。匯率的調整，將使出口放緩，從而協調地區、行業的發展。從企業的角度看，匯率調整也使得技術含量高的出口型企業在競爭中勝出，而過多依靠價格競爭而生存的企業則會被逐步淘汰。

中金公司首席經濟學家哈繼銘則表示，匯率的影響主要體現在出口，出口雖然對匯率敏感，但對國際經濟增長的大環境更敏感。從總量看，即使匯率升值10%，在沒有考慮國際經濟增長的情況下，從長期看可能把出口值拉下來10%，短期也就2%左右的影響。如果把國際經濟考慮進來的話，中國出口未必下降。因為國際經濟增長1%，對我國出口的拉動是6%。

從結構看，升值主要影響資源密集型的產業如鋼鐵、有色金屬、塑料等，而不是有很強的競爭力的勞動密集型產品。因此，升值有利於改善貿易結構，一定程度上抑制資源密集型產品的出口。與貿易制裁相比，升值顯然是一個更優選擇。

匯率恢復了經濟杠桿的本來特徵

此次匯率改革，一個引人注目的地方在於人民幣匯率不再盯住單一美元，而是選擇若干種主要貨幣，賦予相應的權重，組成一個貨幣籃子。參考一籃子貨幣計算人民幣多邊匯率指數的變化，對人民幣匯率進行管理和調節。

如何理解這種制度安排？巴曙松認為，這是為了達到我們的政策目標，綜合了幾種不同的匯率制度之間的功能和優點而形成的。總體上是有管理的浮動匯率制度，但政府在進行管理的時候要參考一籃子貨幣，一方面保持了政府對市場的控制力，另一方面擴大了浮動范圍。而且一籃子貨幣更大的價值在於保持了出口產品的競爭力，在短期內不受沖擊。

巴曙松強調說，這次調整的重大意義在於，從97年至今一直僵化的匯率制度得到改變，匯率恢復了作為經濟杠桿工具的本來特徵，匯率是個價格信號，要經常波動。至於何時放寬浮動空間，巴曙松認為這取決於一籃子貨幣的選擇和權重。

李揚則稱，這是一個非常聰明的安排，參考一籃子意味著不需要對外公布，使得匯率制度變被動為主動。

至於幅度，巴曙松稱，匯率杠桿實際上就像一個生銹的機器，長時間沒有運轉，現在運轉起來了。因此必須給經濟體一個調節和適應的時間。所以過大的擴大也是不合適的。

哈繼銘認為，接下來匯率連續升值的可能性不大，這次升值是在中美取得一定的共識和諒解之下作出的行動，不可能升值之後美國政府還在繼續要求升值。從中國經濟本身看，雖然增長速度很高，但已經不像過去那麼高。所以經濟平穩期是匯率改革的最好時機。

范劍平表示，需要注意的是，當前人民幣也存在一些貶值因素，也許將來還會貶值。另外，匯率水平的調整並不是匯率改革的最主要部分，建立一個由市場供求決定的市場機制才是最主要的。不過，可以斷言，即便是在將來，中國匯率的調整也不會出現一次性大幅度的變化。

央行貨幣政策將更有效

此前，很多專家認為，在僵化的匯率制度下，央行貨幣政策的獨立性受到很大挑戰。巴曙松表示，不可能在維持固定匯率的情況下同時控制貨幣供應量和資本流動。現在通過改革，央行貨幣政策的主動性得到提高。在波動幅度變大的情況下，投機熱錢的減少，使被動的貨幣投放也隨之減少。央行可以主動進行貨幣信貸的調整，從而提高貨幣政策的獨立性。

那下半年央行的貨幣政策會不會有所變化？范劍平表示，上半年的貨幣政策已經為匯率調整做了足夠的准備，當前的貨幣供應水平與宏觀調控的目標是一致的。今年6月份，貨幣供應和信貸政策都有大幅度的放鬆。可以說，當前的銀根比較寬松，沒有必要進行更進一步的大幅擴張。

哈繼銘也認為，央行年初確定的穩健的貨幣政策方針不會改變。由於升值幅度很小，因此也不需要採用擴張型的貨幣政策。但小的調整還會有，比如在沖銷外匯占款的力度上可能會放鬆，並保持基礎貨幣的穩健增長。

http://finance.sina.com.cn/g/20050722/07411823879.shtml

⑹ 解釋人民幣的定價機制

目前人民幣的匯率是參考一攬子的形成機制，相比過去來說它更加的具有彈性也變得更加的透明，參考一攬子匯率運行機制的確定有兩個因素會影響到人民幣匯率的運行趨勢，一個是一攬子貨幣本身的運行趨勢，另外一個就是市場供求的狀況，因此我們在分析和研究判斷人民幣運行趨勢的時候，也要習慣的慢慢從主要猜測中央銀行的政策意圖，逐漸過渡到關注分析國內和國際的經濟，下面我們來給大家介紹一下人民幣中間價格的定價機制是什麼？
1、目前人民幣的中間價格報價是由14降人民幣外匯做市銀行負責的，中國的外匯交易中心，在每天開盤之前收到14夏裝是銀行的報價之後，會去掉部分最高價格和最低的報價，將給予的報價，平均之後得到每日9:15公布的官方中間價格。
2、做市銀行也遵循共同的定價機制，該機制使用三個部分共同的參考一攬子貨幣、參考收盤價格和劇烈波動過濾機制、參考一攬子貨幣和參考收盤價格是基本的定價機制，過濾機制是為了應對突發重大市場短期沖擊的輔助性工具。
3、做事銀行在結算調整幅度的時候也會參考三個貨幣籃子，由於三個貨幣籃子的幣種構成區別比較大，因此跟這三個籃子計算得到的調整幅度必然也是有所不同，將三個調整幅度加權平均，最終得到的調整幅度肯定不能夠確保任何一個貨幣籃子維持穩定，因此我們是參考一籃子而並非是盯住一籃子。