Ⅰ 財務杠桿過高對公司的影響
財務杠桿過高會增加企業的經營風險，企業的負債過高，如果企業賺的利潤不足以支付利息，或者遇到行業低估期，銷售受到影響，都可能存在資金鏈斷裂的風險。
Ⅱ 三，究竟哪些企業杠桿率較高
由於杠桿率隨刺激政策的乘數效應和我國金融資本市場發展的缺陷，債務不斷向國企集中，成為此輪杠桿周期的新特點。從貸款和債券數據方面看，我國企業部門債務的絕大部分來自國有企業負債，佔80%左右。
根據財政部數據，國企營業總收入雖然從2008年的約21萬億元增加到2013年的46.5萬億元，但利潤增幅除2010年較大外，2013年僅達5.9%，而成本中的財務費用增幅卻由2009年的3.2%迅速增長到2012年的33.5%，雖然2013年重新回落至8.6%，但2014年第一季度重又增長19.3%，財務費用增幅已經連續4年超過利潤增長，需要引起特別關注。
按照所有制，國有企業杠桿率較民營企業高；按照行業分析，房地產、基礎設施建設、鋼鐵等部分行業是高杠桿、高債務風險的部分，需要分別解決。今天的債務形式和主體多元化，既有銀行的表內也有銀行的表外，還有信託證券保險債券融資、民間融資等方方面面。尤其是當前企業債務中出現了大量的企業債券，而且增長迅速，企業債券到期一次還本付息的償還方式加劇了企業發生債務風險的可能性。當前我國企業的債務主要集中在貸款和債券方面。
從2008年以來企業新增貸款的行業分布看，主要分布在工業、材料、公用事業和能源等領域；從當前存量債務的行業分布情況看，主要分布在公用、鐵路、礦產、運輸、石油天然氣等行業；從2013年各行業的杠桿率分布看，汽車及零部件、商業、生物制葯、材料、運輸等多個行業非上市企業的帶息債務杠桿率都超過了50%。
Ⅲ 高杠桿和高負債是一個意思嗎
一般講高杠桿和高負債是一樣的，即總資產對凈資產的比例。高杠桿是杠桿中的一種形式，杠桿越大，風險也越大，當然利潤也越大。杠桿率和負債率兩者相互聯系，但周期的變化有所不同。目前，營業杠桿系數越大，經營活動引起收益的變化也越大。
杠桿是指由於固定成本的存在，導致利潤變動率大於銷售變動率的一種經濟現象，它反映了企業經營風險的大小。資金的高杠桿在短期內快速推高股價和指數的同時，也隱伏著巨大的金融風險。所以用戶不管是在借款還是在投資的時候，都是需要注意的。
投資者需要注意的是，高杠桿對股票投資是一把雙刃劍」其在短期內能把股指和股價急速炒上去，也能讓股指和股價暴跌。只要股票市場出現一點動靜，高杠桿的資金就會迅速從股市撤退，從而引起股價和指數的急劇下跌。
杠桿率和負債率兩者相互聯系，但周期的變化有所不同。在信貸上升的階段，負債率上升、杠桿率也上升，但是信貸達到頂點以後，負債率了頂點，但資產價格開始下跌以後，有一段時間杠桿率會進一步上升
而且上升的幅度可能很大，導致一個比較強的去杠桿的壓力。為什麼在金融危機的情況下，一開始去杠桿的動力是非常強的，就是因為危機爆發後資產價格大跌帶來杠桿率大幅上升
拓展資料：
金融危機是金融領域的危機。 由於金融資產的流動性很強，金融非常國際化。 金融危機的導火索可以是任何國家的金融產品、市場和機構。
金融危機的特點是人們對經濟未來的預期更加悲觀。 全區貨幣貶值幅度較大，經濟總量和經濟規模明顯萎縮，經濟增長受到沖擊。 往往伴隨著大量企業倒閉、失業率上升和社會普遍經濟不景氣的現象，有時甚至伴隨著社會動盪或國家政治層面的動盪。
Ⅳ 如果你負債200萬，你會選擇什麼行業翻身
我會想著做酒店行業翻身，因為我知道投資大利益也大，而且酒店行業的前景也比較不錯。
Ⅳ 高負債經營的優缺點。
企業的資金是企業生存和發展的重要保障。目前，受國家宏觀經濟政策、企業本身資金使用效益、惡意使用資金等因素的影響，企業資金供應十分緊張，如何安全合理地籌措資金已經成為企業健康發展的重大問題。企業資金的來源有兩個方面：一是企業自身經營積累，二是通過舉借債務（負債）。在現代市場經濟條件下，負債經營是企業迅速壯大發展的重要途徑。本文就企業負債籌措資金進行探討。
1 關於負債的一般認識
從會計學的理論看，負債是企業所承擔的，能以貨幣計量，須以資產或勞務償付的債務。按《民法通則》第84條解釋：「債務是按照合同的約定或依照法律的規定，在當事人之間產生的特定的權利和義務關系。享有權利是債權人，負有義務的人是債務人」。其中，負債具有以下幾方面的性質。①負債范圍的規定性。即債務具有確定的內容。約定債務的范圍由雙方當事人約定，法定債務由法律規定或法院裁判確定。②負債期限的確定性。債務有一定期限限制，不存在永久性義務。其含義包括有的因履行義務而消除，有的因期限屆滿而消失，有的因當事人死亡而消滅等等。③債務清償的強制性。債務是一種法律義務，債務人如不依法履行債務，債權人有權請示法院強制其履行債務，並承擔不履行債務的法律責任。一般來說，義務就是一種責任。責任是履行債務的擔保，是國家強制力保證債務關系的手段，也是不履行債務的法律上的後果。
負債經營是指企業以已有的自有資金作為基礎，為了維系企業的正常營運、擴大經營規模、開創新事業等，產生財務需求，發生現金流量不足，通過銀行借款、商業信用和發行債券等形式吸收資金，並運用這筆資金從事生產經營活動，使企業資產不斷得到補償、增值和更新的一種現代企業籌資的經營方式。具體含義是：①資金來源是以舉債的方式。如通過貸款、拆借、發行債券、內部融資等方式從銀行、非銀行金融機構、其他單位和自然人等吸收的資金，其資金所有權屬於債權人，債務人僅有規定期限內的使用權，並承擔按期歸還的義務。②負債具有貨幣時間價值。到期時債務人除歸還債權人本金外，還應支付一定利息和相關費用。③舉債是彌補自有的資金的不足，用於生產經營，以促進企業發展為目的，而不能將資金挪作他用，更不能隨意浪費。
2 企業負債經營利弊分析
負債經營，借他人之錢從事生產經營活動，以獲取支付借款成本後的剩餘利潤，這是實現資本快速積累，加快企業發展的一條捷徑。正確認識負債經營，對企業負債管理意義重大。
2.1 負債經營具有的優勢
2.1.1 負債經營能給經營者帶來杠桿效應。負債經營者對債權人支付的利息是一項與企業盈利水平高低無關的固定支出，在企業的總資產收益率發生變動時，則會給企業所有者收益帶來大幅度的波動，這種效應在財務管理中被稱之為「財務杠桿效應」。負債對每股收益的杠桿作用程度可以通過計算財務杠桿系數來表示，財務杠桿系數（DFL）是每股收益變動百分比與稅息前利潤變動百分比的比率。杠桿系數可表示為：
EFL=（ΔEPS/EPS）/（ΔEBIT/EBIT）=EBIT/（EBIT-I）
其中，DFL—財務杠桿系數，ΔEPS—每股收益變動量，EPS—每股收益，ΔEBIT—稅息前利潤變化量，EPIT—稅息前利息，I—支付的利息。
這說明負債經營只要投資收益率大於利息率情況下，企業是可以贏利的，負債經營就能夠為企業帶來明顯的財務杠桿效應。
2.1.2 負債經營可以彌補企業營運和長期發展資金的不足。企業在生產經營過程中，總有各種各樣的情況需要資金，而單靠企業內部積累的自有資金，不僅在時間上不允許，而且在數目上也難以適應其發展的需要；所以，企業在資金不足的情況下，負債經營可以運用更大的資金力量擴大企業規模和經濟實力，提高企業的運行效率和競爭力。一個企業不僅在資金不足時需要負債經營，就是在資金比較充裕時負債經營也是十分必要的。因為一個企業內部積累的資金再多，只靠自有資金的企業規模和運用資金的數量總是有限的。企業通過負債可以有效地取得和支配更多的資金量，合理地組織和協調資金比例關系，改善技術設備、改革工藝、引進先進技術，更新設備，擴大企業規模，拓寬經營范圍，提高企業素質，增強企業的經濟實力和競爭能力。
2.1.3 負債經營不會影響企業所有者對企業的控制權。在負債經營的情況下，債權人無權參與企業的經營決策，因此不會影響企業所有者對企業的控制權。
2.1.4 負債經營可以起到節稅的作用。因為按現行制度規定，負債利息要計入財務費用，並且在所得稅前扣除，故可產生節稅作用，使企業少納所得稅，從而增加權益資本收益。節稅額的計算公式為：節稅額=利息費用×所得稅率。由此可見，只要有債務資本，便可產生節稅效應，且利息費用越高，節稅額越大。同時，負債經營可降低企業資本成本。由於債權人投資風險較小，加之上述節稅作用，故債務資本成本通常低於權益資本成本。因此，運用負債經營可有效地降低企業資本成本，即綜合資本成本，可用公式表示為：
綜合資本成本=∑（某類資本成本×該類資本占總資本的比重）
顯然，當各類資本成本既定，且債務資本成本較低時，負債比率越高，則綜合資本成本越低。
2.1.5 負債經營可以從通貨膨脹中得到利益。負債通常要到期才能還本付息，在通貨膨脹率上升的情況下，原有負債額的實際購買力將下降，企業按降低後的數額還本付息，實際上是將貨幣貶值的後果轉嫁給了債權人。因此，企業資金中借貸比例越大，對企業越有利；長期債務比例越大，對企業越有利。
特別是貸款方式，經過協商確定的貸款額度、還款條件，在用款期間發生變化，還可以通過協商解決，具有較大的靈活性。
2.2 負債經營潛在的風險
2.2.1 持續增長的負債最終會導致財務危機成本。負債給企業增加了壓力，因為本金和利息的支付是企業必須承擔的合同義務。如果企業無法償還，則會面臨財務危機，而財務危機會增加企業的費用，減少企業所創造的現金流量。財務危機成本可以分為直接成本和間接成本。直接成本是企業依法破產時所支付的費用，企業破產後，其資產所有權將讓渡給債權人，在此過程中所發生的訴訟費、管理費、律師費和顧問費等都屬於直接成本。直接成本是顯而易見的，但是在宣布破產之前企業可能已經承擔了巨大的間接財務危機成本。例如，由於企業負債的生產能力和服務質量提出質疑，最終放棄使用該企業的產品或服務；供應商可能會拒絕向企業提供商業信用；企業可能會流失大量優秀的員工。所有這些間接成本都不表現為企業直接的現金支出，但給企業帶來的負面影響是巨大的。並且隨著企業負債額的增加，這種影響會越來越顯著。
2.2.2 過度負債有可能會引起股東和債權人之間的代理沖突。債權人利益不受損害的一個前提條件是企業的風險程度要處於預測所允許的范圍之內。而在現實的經濟生活中，股東往往喜歡投資於高風險的項目。因為如果項目成功，債權人只能獲得固定的利息和本金，剩餘的高額收益均歸股東所有，於是就實現了財富由債權人向股東的轉移；如果高風險項目失敗，則損失由股東和債權人共同承擔，有的債權人的損失要遠遠大於股東的損失，這就是所謂的「賭輸債權人的錢」。另外，當企業發行新的債券，也會損害原債權人的利益。因為股東為了獲得新的資金，往往會給新債權人更優先的索償權，這樣可以降低新債務實際負擔的利率水平。但同時也會使原債權人承擔的風險加大，導致原債券真實價值的下降。債權人為保護自己的利益，把風險限制在一定的程度內，往往會要求在借款協議中寫入保證條款來限制企業增加高風險的投資機會；為了防止發行新債，債權人也會在契約中加入回售條款，即如果發行新債，允許原債券持有者按面值將證券售還給公司。這樣就限制了企業的正常投資和融資，給企業帶來一種無形的損失。盡管負債是解決管理者和股東之間代理沖突的有力工具之一，但它同時也加深了股東和債權人之間的代理沖突。這是兩種類型的代理沖突，但毫無疑問，企業這兩種代理沖突而產生的代理成本的凈值總是存在的，由此使企業價值減少。
3 合理負債需要考慮的因素
既然負債經營是現代企業發展的必然選擇，同時企業負債經營又利弊並存，那麼如何興利除弊，強化負債管理，合理有效地負債就成為企業負債經營的核心問題。
3.1 確定企業合理的負債規模
首先，企業的負債規模取決於所有者與債權人的認同程度。負債規模通常是用資產負債率指標來表示的，其計算式為：資產負債率=負債總額/資產總額×100%，資產負債率的大小與企業經營的安全程度直接相關。一般來講，在正杠桿率的情況下，企業舉債越多，利潤越大，資本利潤率越高。這種結構對所有者來講是理想的，因為企業用別人的錢經營，而增加了所有者的權益，但對債權人來講，企業的資產負債率越高，債權人承擔的貸款風險就越大，因此要設法收回自己的貸款，使貸款風險降低。在這種情況下，不僅不利於企業爭取貸款，而且有可能使企業資金周轉出現困難，影響企業經營安全。因此負債規模是受到限制的，這要取決於所有者與債權人的認同程度。對於一般企業，普遍認為資產負債率30%為安全，40%較合適，突破50%，資金周轉將出現困難，債權人也將考慮不再增加貸款。
其次，還必須考慮企業的償債能力。企業的償債能力用償債能力指標表示，常用的短期償債能力指標有：①流動比率，即流動資產與流動負債的比率，該比率越高，表明企業周轉資金越充裕，支付能力越強。流動比率是測定企業償債能力的代表性指標，世界公認的標准為2∶1.②速動比率，即速動資產與流動負債的比率，一般標准為1∶1.③應收賬款周轉率。一般來講，應收賬款周轉率越高越好，周轉速度越快，說明資金流動性好，質量高，同時賬損失發生的可能性小。④存貨周轉率。存貨周轉率也是以高為好，表明周轉速度加快，可以提高全部流動資金的質量，降低呆滯存貨的損失。
同時，預計負債比率的高低還應考慮以下一些情況：①銷售收入的情況。銷售收入增長幅度較高的企業，其負債比例可以高些。②經濟周期波動情況。一般而言，在經濟衰退、蕭條階段，由於整個宏觀經濟不景氣，多數企業應該盡可能壓縮負債甚至採用「零負債」策略；而在經濟復甦、繁榮階段，企業可以適當增加負債，迅速發展。③行業競爭情況。商品流通企業因主要是為了增加存貨而籌資，而存貨的周轉期較短、變現能力強，所以其負債水平可以相對高些；而對於那些需要大量科研費用、產品試制周期特別長的企業，如果過多地利用債務資金顯然是不適當的。④產品的市場壽命周期情況，如果某種產品處於其市場壽命周期中的成長期，且預計投資收益好，應適當提高負債比率，充分利用財務杠桿效益，以盡快形成規模經濟，提高企業的經濟效益；反之，如果該產品處於其市場壽命周期中衰退期，銷售量急劇下降，此時，無論產品的預計投資收益如何，都應減少負債，縮減生產經營規模，防止經營風險和財務風險的發生。
3.2 確定企業適度的負債結構
一是考慮借入資金的期限結構。在企業負債總額一定的情況下，究竟安排多少流動負債、多少長期負債，才能使企業負債結構合理，則需從以下幾個方面來考慮：①銷售狀況，如果企業銷售穩定增長，就可以提供穩定的現金流量，便於及時償還到期債務；反之，如果企業銷售處於萎縮狀態或者波動的幅度比較大，則大量借入短期債務就要承擔較大風險。②資產結構。長期資產比重較大的企業應少利用短期負債，多利用長期負債或者發行股票籌資；反之，流動資產所佔比重較大的，則可以更多地利用流動負債進行籌資。③企業規模。經營規模對企業負債結構有重要影響，在金融市場發達的國家，大企業的流動負債較少，因大企業還可以採用發行債券等方式，在資本市場上以較低的成本籌集到長期資金，所以利用流動負債較少。④利率狀況。當長期負債的利率和短期負債的利率相差較少時，企業一般較多地利用長期負債；反之，則會促使企業較多地利用流動負債，以便於降低資金成本。
二是要考慮借入資金的來源結構。隨著資本市場的放開，企業的舉債方式已由單一的向銀行借款，發展到多渠道籌資，企業可根據借款的多少、使用時間的長短、可承擔利率的大小，分別選擇向銀行借款、或發行債券、或向資金市場拆借，還可以引進外資。
3.3 加強企業經營管理，提高資金利用率
企業通過各種方式融入資金後，下一步就是怎樣管理好資金。這就要求：在做投資決策時，應盡量選擇投資少、見效快、收益高的項目，以保證資金的快速周轉。在資金的籌措上，也應以需求為依據，舉債過多或過早都會使資金閑置，增加利息負擔，造成資金浪費；舉債不足或延遲又會影響企業經營，使企業喪失良好的經營機會。企業管理還應在產品結構、質量、經營、工作效率等方面切實統籌規劃，實現企業管理最佳狀態，提高資金利用率。
3.4 樹立風險意識，建立健全企業的財務風險機制
企業的財務風險機制就將內險機制引入企業，使企業經營者在激烈的競爭中，承擔風險責任，行使其控制財務風險的權利，並獲得風險經營收益。對於風險承擔者：①要求其樹立正確的風險意識，從法律與經濟上明確其職責，引導經營者居安思危、認真籌劃，不斷改善企業財務運行狀況。②要給予風險承擔者一定的投資決策權、資金籌措權、資金分配權，使決策者行使權力的同時，充分考慮日益變化的企業內外環境，慎重考慮資金的籌措、使用、分配活動。③要使風險承擔者享受風險報酬，責、權、利分明，調動其積極性。另外，建立健全企業的財務風險機制，還要求企業區分風險的責任，確定企業補償風險損失的渠道。
負債經營是企業籌措資金重要手段，是現代企業迅速發展的必由之路。當然，負債經營也有風險，弄不好就會債台高築甚至破產。但是如果能夠把握住債務規模，控制好負債結構，強化資金管理與合理調度資金，就會化風險為利益，最終實現企業核裂變式的快速發展。
Ⅵ 哪些行業杠桿高
1.杠桿率一般是指權益資本與資產負債表中總資產的比率。杠桿率是一個衡量公司負債風內險的指標,從側面反應容出公司的還款能力。
2.按照所有制,國有企業杠桿率較民營企業高;按照行業分析,房地產、基礎設施建設、鋼鐵等部分行業是高杠桿、高債務風險的部分,需要分別解決。
Ⅶ 中國經濟是靠高負債高杠桿垃動的嗎
杠桿收購指公司進行結構調整資產重組運用財務杠桿主要通借款籌集資金進行收購種資本運營 杠桿收購與般收購區別於股收購負債主要由收購資金或其資產償杠桿收購引起負債主要依靠收購企業今內部產經營效益、結合選擇售些原資產進行償投資者資金其占部通10%—30%左右杠桿收購於本世紀60代現於美隨風行於北美西歐初杠桿收購交易規模較公司進行80代隨著銀行、保險公司、風險資本金等各種金融機構介入帶杠桿收購發展由於杠桿收購交易能使股票持者貸款機構獲厚利能使公司管理員公司所者發展快 杠桿收購特點主要表現：（1）收購者需要投入少量自資金便獲較金額銀行貸款用收購目標企業（2）收購者通杠桿收購取納稅利益；資本利息支稅前扣除於獵物企業購進前若虧損遞延沖抵收購盈利減低應納所額基數（3）高比例負債給經營者、投資者鞭策促使其改善經營管理提高經濟效益 要恰運用杠桿收購必須結合本公司情況目標公司產業環境、盈利能力資產構及利用等情況進行充析基礎科選擇策略式合理控制籌資風險優化各種資源配置實現資本增值化 二、策略式 作杠桿收購具體運用八種供選擇策略式 第背債控股即收購與銀行商定獨家償獵物企業期債務作自實際投資其部銀行貸款作收購資本劃獵物股本並足達控股位 第二連續抵押購並交易用收購經營資本收購資產作抵押向銀行爭取相數量貸款等購並功再獵物企業資產作抵押向銀行申請收購新企業貸款連續抵押 第三合資加兼並收購企業勢單力薄依靠自經營優勢信譽先與別家合資形較資本再兼並比自企業 第四與獵物企業股東互利共獵物企業若股份公司則其股東往往收購企業利爭取象給其關處取其支持購並交易往往能起事半功倍效 第五甜加間差、向金融機構借款收購企業利率等面給金融機構更讓步交換條件較間內款甜加間差購並式 第六獵物企業作抵押發行垃圾債券收購獵物重要資產作抵押發行垃圾債券所籌資金用於支付獵物企業產權所者 第七獵物企業資產重置海外市種式先自行籌集資金收購兼並51％股權或第股東獵物企業資產進行重整基礎海外注冊公司並編制新財務報告利用海外市公司審批面靈性攏筆資金 第八期付款借延期付款信用手段達購並目般做根據獵物企業資產評估值．收購收購其51%股份並期付款式若干內陸續款項付清 三、風險控制 杠桿收購融資運用財務杠桿原理必須看財務杠桿雙刃劍資產收益率於潛入資金利息率增加財務杠桿幅度提高股份制企業每股盈餘；反企業經營善則使企業凈收益每股盈餘中國劇減少收購定能忽視杠桿收購風險性杠桿收購所需資金部借入收購公司經營狀況能改善負債融資企業負擔嚴重甚至影響企業存 具體言種債權性籌資存風險： 1．本風險即企業存能按規定期償本金引起經濟損失能 2.支付本風險即企業存能按規定期支付利息或股息引起經濟損失能 3.再籌資風險企業存能及再籌集所需資金或再籌資本增加引起經 濟損失能 4．財務風險即企業債權性籌資增加股權投資者能遭受損失風險 風險控制重要確定企業允許負債比率水平權益資本既定前提負債比率高低直接決定於負債額度三種負債額度確定供企業風險控制財務決策參考 l．破產臨界額度即負債極點額度企業凈資產額旦資抵債淪停業清償 2．盈虧臨界點負債額企業必須息稅前利潤抵補負債利息本即息稅前利潤／負債利息率 3．實現企業期望每股盈餘相宜負債額 EPS=（I*RD*i）（lT）／N EPS：期望每股盈餘I：投資總額R：預計息稅前投資利潤率D：負債總額 i：負債利息率T：所稅率N：普通股數 四、杠桿收購我運用 隨著我經濟發展市場體制建立企業資產重組已受家政府力重視並積極著手實施企業進行結構調整優化資源配置由於我市公司比例太數企業難通股票市場實現購並目標另面購並需要量資金支持數企業缺少充足自資金用於購並同家扶植企業貸款利率再調便於企業利用貸款籌集資金企業杠桿收購融資奠定基礎創造條件 目前杠桿收購雖尚未各普遍認識接受相關律規健全已許功案例比廣泛關注並引起強烈反響策現象香港策集團公司面通際金融資本另面採用壓低收購價格、期付款、拖延付款等降低資金支舉收購企業並予轉手售所購企業股權武漢集團曾期付款式兼並九十八歷史且規模比自倍企業武漢火柴廠等等預見隨著我產權制度改革產業結構調整深入發展杠桿收購必受廣泛重視
Ⅷ 傳統製造業是高杠桿企業嗎
當前中國經濟的高杠桿問題已經引起普遍的關注，大家討論中國經濟風險，幾乎三句話不離高杠桿。中國經濟是否進入了風險鐵三角？
美國經濟學家雷恩哈特和羅格夫在2009年出了一本暢銷書：《這次不一樣》。一個主要的結論，是錢借多了、杠桿太高，容易出問題。自2008年以來，中國的杠桿率一直在快速上升，這讓人擔心中國版金融危機是否正在不斷逼近。最近國際清算銀行做了一個研究報告，提出在很多國家出現了風險鐵三角現象：第一，生產率下降；第二，杠桿率上升；第三，政策空間收窄。三個因素攪合在一起，很難走出來，所以叫風險鐵三角。這三個方面的問題，當前中國經濟中似乎也都存在。
今年政府提出五大經濟政策任務「三去一降一補」，其中一個是去杠桿。目前看，去杠桿政策的成效不大，任重道遠。實際上，無論是學界、業界還是政界，對高杠桿問題有普遍的擔憂，但在很多具體問題上，認識並不深入，起碼共識不清晰。
談到杠桿率，國際比較中常用綜合性指標是M2/GDP。中國的負債率做一個簡單的跨國比較可以看到，M2佔GDP比率已經達到200%，美國是80%。除了日本比我們高，再比我們高的已經不多。還有一個更常見的綜合性指標是非金融負債與GDP之比，我國目前是240%左右，這個數字超過多數新興市場經濟的水平，但跟發達經濟比的水平相似。
但如果我們簡單地拿這類數字來下結論，還需要考慮一些結構性的因素。更重要的是，中國杠桿率太高其實還是一個籠統的概念。如果細分一下，比如把非金融部門再分成政府、家庭和企業來研究，我們發現其實政府的負債率並不高，居民部門也不算太高，負債率最高的是企業，非金融企業負債與GDP之比達到160%，在全世界都算是很高的比率了。繼續細分下去，我們再把政府分成中央政府與地方政府，發現地方比中央的高。
政府杠桿率太高有什麼問題？研究發現，如果一個國家公共債務佔GDP的比重在30%以下，GDP增長率平均為4.1%；這一比重在30%-90%時，GDP平均增長率大概在2.8%；這一比例超過90%，GDP平均增長率為2.2%。顯然，政府舉債對GDP增長的效應有負面影響。
中國企業的負債率太高似乎是共識，總體達到160%。但各行業的杠桿率差異很大，最高的是房地產與采礦業。如果進一步分解成國企與民營企業，它們的杠桿率也不相同。另外，研究也發現民營企業的杠桿率的提升對GDP增長貢獻比較大，國企差一些。這樣看來，如果加杠桿，加民營企業的杠桿更好，如果去杠桿，去國企的杠桿更好。但現實情況恰恰相反，在經濟前景不確定的情況下，銀行更願意把錢借給國企，民企反而會變得更加保守，它們的杠桿率會下降。這意味著即使政府想刺激經濟增長，但發出的錢更多地流入到了效率相對較低的國企。國企加杠桿、民企去杠桿，從效率的角度看，這可能是我們不願意看到的現象，換句話說，杠桿的質量在下降。這不但令生產率下降，政策空間也會大打折扣，因而出現了風險鐵三角。這就是當前最令人頭痛的困局。
為什麼會走入這樣一個境地？我的解釋是三個雙軌制。第一個雙軌制是國企和非國企的雙軌制；第二是要素市場的雙軌制，政府對金融、土地等諸多生產要素的干預還很明顯；第三是金融行業的雙軌制，傳統大銀行與互聯網金融等市場化金融並行。我們國企與民企杠桿率的分化問題，其實也與這三個雙軌制有關，簡單地看，國企和民企所受到的政府的支持是不一樣的。國企面對軟預算約束，受市場紀律約束相對較少，即便績效一般，銀行也會認為把錢借給國企更安全。從微觀層面看，這完全沒問題。從宏觀層面看，資源不斷流向效率相對較低的部門，這就是一個大問題。
當前中國經濟要往前走，關鍵是新舊產業的更替。今後要用創新驅動經濟發展，但新產業往往得不到好的金融服務。傳統的製造業有很多國企，杠桿率已經很高，下不來，繼續佔用大量的金融資源。無論是東南沿海勞動力密集型的製造業，還是西北、東北的資源型企業，很多已經失去自生能力。但東南沿海的產業調整非常快，東北、西北的產業調整比較艱難，因此形成了很多僵屍企業。中國當前過剩產能問題嚴重的領域，僵屍企業也很多。
但是對於去杠桿，我們的預期也應該切合實際。去杠桿的重點應該放在改善杠桿的構成與質量，一句話就是增加好杠桿、減少壞杠桿。第一個建議是去僵屍。當然，去僵屍也不是說簡單關門了事，中央政府還應該在就業安排和不良資產處置等方面提供支持，盡量讓這個過程變得相對平穩。
第二個建議是終結雙軌制。進一步推進市場化改革，尤其是金融體系的改革。讓國