杠桿收購三部曲

① 米高梅電影公司的品牌歷程

米高梅公司成立於1924年，由米特羅公司（Metro PicturesCorporation，1915年成立）、高德溫公司（Goldwyn Pictures Corporation，1917年成立）、路易斯· B·梅耶公司（Louis B. Mayer，1918年成立）三家合並而成，成立後受控於電影院線巨頭馬庫斯·洛（Metro是洛氏公司旗下子公司，洛氏後來又相繼收購Goldwyn和Mayer公司）。
30年代好萊塢鼎盛時期，米高梅公司是最大的電影公司，每年要生產40—50部影片，米高梅在這一時期擁有美國最受觀眾歡迎的影星和導演，影星如G.嘉寶、C.蓋博、J.哈羅、S.屈賽、R.泰勒、J.克勞馥、N.希拉等等，導演如E.von斯特勞亨、K.維多、F.朗格、G.顧柯、V.弗萊明等等。
從30年代到第二次世界大戰結束，米高梅攝制了數以百計的影片，除了少數影片如《塊肉餘生》、《叛艦喋血記》(1935)、《茶花女》(1939)、《忠勇之家》(1942)、《雙城記》等之外，90%為平庸之作，內容淺薄、脫離現實，往往千篇一律地以虛構的故事、美滿的結尾，配上受觀眾歡迎的大明星和較高的攝制技巧去招徠觀眾。米高梅公司日復一日地像工廠生產工業品的流水裝配線那樣大量生產這種影片，為好萊塢贏得「夢幻工廠」的「美名」出了大力。40年代末到50年代初，米高梅曾一度以拍攝大場面歌舞片為重點，生產了幾部頗有特色的歌舞片，如《雨中曲》(1952)等。
50年代美國電影業發生危機，公司影片產量逐年下降，到70年代初至80年代每年只拍三、四部影片。70年代初，美國拉斯維加斯的大資本家K.克科里安買下了米高梅公司。米高梅公司開始多元化發展，並涉足拉斯韋加斯、里諾等賭城的房地產、旅館業以及其他能獲利的方面。到70年代末米高梅公司又再度繁榮，製片只是這個公司的廣泛業務范圍之一。80年代米高梅公司出資買下聯美公司，改名為米高梅—聯美娛樂公司。90年代許多競爭對手陸續崛起例如皮克斯和夢工廠等，都抓住了新特效技術和動畫科技的商機，相比MGM顯得老派和一成不變，21世紀後也缺乏賣座大片。
2005年2月11日，以索尼為首的一群財團組建米高梅控股公司。2005年4月8日，米高梅控股公司通過一筆價值48億美元的杠桿收購收購了米高梅電影公司。從公司成立起直至其破產，它的股權構成為：普羅維登斯股本合夥公司占股29%；德克薩斯太平洋資本基金占股21%；索尼美國占股20%；康卡斯特占股20%；DLJ商品銀行合夥公司占股7%；四方集團占股3%。
2010年金融海嘯後兩年MGM開始征詢一百多位債權人的意見將申請美國破產法《第11章》保護，進行破產重整，以擺脫四十億美元的債務壓力。債權人若同意申請破產保護，將可獲得重整後新公司的95%股權作為補償。在破產重整期間，公司將維持正常運作。
2010年11月3日，由於無力償還巨額債務和推出新作，米高梅公司於當日宣布破產託管。
由於債台高築，缺乏賣座電影，以及DVD光碟銷量下滑米高梅財務吃緊。2010年初米高梅曾公開尋求買家收購，但卻乏人問津。根據重整計劃，另一家好萊塢私人製片廠「望遠鏡娛樂」（Spyglass Entertainment），將會把旗下的兩家子公司與米高梅合並，組成新的米高梅電影公司。「望遠鏡娛樂」將持有重組後新公司剩餘的5%股權，但將取得新公司的經營權。
2012年，在望遠鏡娛樂公司（Spyglass Entertainment）的巴伯的帶領下 ，公司投資《霍比特人》三部曲和《007：大破天幕殺機》，在《霍比特人：意外旅程》全球收獲10.17億美元的基礎上《霍比特人：荒谷惡龍》又再次在全球收獲9.25億美元票房，加上007系列電影《007：大破天幕殺機》票房高達11.08億美元的大成功，使得投資方米高梅成功擺脫債務危機，米高梅公司目前已經重振其電視和電影事業，其2014年推出的新片包括《機械戰警》 、《大力士》、《龍虎少年隊2》和《霍比特人：五軍之戰》等。 米高梅娛樂
米高梅-聯美娛樂
米高梅影業
摩登時代電影
帝高國際院線
Comcast電視
米高梅酒店
米高梅金殿
曼德勒度假村
夢幻度假村
石中劍酒店
金銀島酒店
曼德勒海灣酒店
貝拉吉歐酒店
新紐約酒店
米高梅咖啡 1915年：米高梅公司前身之一的米特羅公司（Metro Pictures Corporation）成立。
1917年：米高梅公司前身之一的高德溫公司（Goldwyn Pictures Corporation）成立。
1918年：米高梅公司前身之一的路易斯· B·梅耶公司（Louis B. Mayer）成立。
1919年：米高梅後來兼並的好萊塢八大電影公司之一的聯美公司成立。
1924年：米特羅(Metro)電影公司老闆馬爾科斯.洛夫收購了高德溫(Goldwyn)電影公司，並將傳奇製片人路易斯.梅耶(Mayer)的製片公司納入旗下，米高梅電影公司宣布成立，梅耶成為米高梅的首任總經理，歐文.塔爾伯格任製片主管。《He Who Gets Slapped》是米高梅發行的第一部電影。
1928年：怒吼的獅子第一次在戲院出現，它與米「為藝術而藝術」(Ars Gratia Artis)的座右銘一起成為米高梅的注冊商標。
1930年：影壇巨星克拉克.蓋博簽約米高梅，為成米高梅「片廠制度」下簽約的第一位影星。
1936年：歐文.塔爾伯格逝世。隨後，路易斯.梅耶令米高梅成為好萊塢最大的電影公司。
1939年：米高梅發行了《綠野仙蹤》、《亂世佳人》，這兩部影片對後世產生了巨大影響。
1949年：上海解放，米高梅公司撤出大陸，遠東事業部遷至香港。
1951年：歌舞片不斷沒落，路易斯.梅耶被迫退休。
1957年：路易斯.梅耶去世。
1959年：米高梅發行的《賓虛》不僅在票房上獲得巨大成功，它獲得的11項奧斯卡獎的紀錄至今也沒有影片能打破。
1962年：聯美(United Artists)公司發行了第一部007影片《諾博士》。
1969年：米高梅發行的《午夜牛郎》成為第一部獲得奧斯卡最佳影片的X級電影。同年，來自內華達州的投資商科克·柯克里安全面收購米高梅公司。
1970年：億萬富翁科克.科克里安收購米高梅。
1976年：聯美公司發行了又一個傳奇系列——《洛奇》。
1979年：米高梅金殿（米高梅酒店集團）成立，同年在美國拉斯維加斯建設世界上最大的酒店。
1981年：米高梅吞並聯美，成立米高梅—聯美公司。
1993年：弗蘭克.馬卡索入主米高梅，他的團隊隨後發行了《矮子當道》、《黃金眼》等賣座片。
2002年：米高梅發行了第20部007電影《擇日再死》。
2005年：索尼以每股12美元和承擔債務總計近50億美元的代價並購米高梅。
2010年：因無力償還債務於11月3日申請破產保護 ，後於年底完成重組 。
2012年：米高梅娛樂集團旗下的米高梅影業再次進軍中國，並在深圳合資成立深圳市米高梅影業有限公司。同年，與時代華納合作製作了《霍比特人：意外之旅》 並發行了第23部007電影《大破天幕殺機》。
2013年：與華納兄弟合作製作的《霍比特人：史矛革之戰》上映。
2014年：與華納兄弟合作製作的《霍比特人：五軍之戰》上映。
一、締造影業帝國
1924年，紐約的放映業大亨馬庫斯·洛伊決定收購兩家經營得不錯的好萊塢製片公司，米特羅電影公司和高德溫電影公司，這么一來，他的洛伊公司旗下的數以百計的電影院就有了穩定的片源，而且他還得到高德溫公司的吉祥物，獅子萊昂。不過，這又產生一個新的問題，就是沒有人替他照料好萊塢這盤生意，他的助手尼古拉斯·辛克倒是個不錯的人選，但紐約的連鎖影院也缺不了他。
這年4月16日，馬庫斯·洛伊一勞永逸地解決了這個問題，他又買下了著名的獨立製片人路易斯·梅耶的公司，新公司米高梅(就是米特羅、高德溫和梅耶三個公司名的縮寫)在西海岸的製片和發行重任就交給路易斯·梅耶了，而馬庫斯·洛伊樂得坐鎮紐約，繼續擴大他的連鎖影院。
路易斯·梅耶先是給自己找了個幫手，有神奇小子之稱的歐文·薩爾伯格，然後取消了很多拍攝計劃，把它們都轉移到了公司在卡弗市的大攝影棚里。此時，公司最大的拍攝項目是《賓虛》，影片已經在羅馬拍了好幾個月，似乎沒完沒了，已經成為好萊塢有史以來最昂貴的電影，但路易斯·梅耶變壞事為好事，憑借這部影片一舉樹立了米高梅公司出產高品質影片的聲譽。
只用了一年時間，路易斯·梅耶就讓米高梅超過了環球，成為好萊塢的頭號製片廠。此後四分之一個世紀，米高梅都霸住了這個位置沒有松動。1927年，馬庫斯·洛伊逝世，福克斯公司的創始人威廉·福克斯認為打造一個電影帝國的時機已到，准備出手收購米高梅。
到了1929年，在馬庫斯·洛伊的繼任者尼古拉斯·辛克同意的情況下，威廉·福克斯買下了洛伊家族手中的米高梅公司股份，而這對於路易斯·梅耶和歐文·薩爾伯格來說，不啻於當頭一棒，因為他們兩人沒有公司的股權，隨時可能被掃地出門。路易斯·梅耶決定反擊，通過在司法部的老關系，他起訴威廉·福克斯的收購違反反壟斷法。最終，這次收購沒有成功，而路易斯·梅耶保住了自己的地位。對此，尼古拉斯·辛克無比憤怒，此後30年，米高梅的兩大部門，紐約和好萊塢都關系緊張。
在好萊塢，路易斯·梅耶和歐文·薩爾伯格大展身手，他們深諳觀眾心理，致力於拍攝規模宏大的影片。本來公司已經擁有格麗泰·嘉寶、約翰·吉爾伯特、諾瑪·希拉和瓊·克勞馥這些明星，他們又從其他公司挖來朗·錢寧和巴斯特·基頓這些明星。進入有聲片時代以後，他們又挖掘出克拉克·蓋博、羅伯特·蒙哥馬利和簡·哈洛等一批明星。
因為馬庫斯·洛伊的影院多數在紐約和東北部的城市中，所以米高梅的電影觀眾都是住在都市中的，因此他們拍攝的電影既精緻又老於世故。而即便在大蕭條時期，米高梅公司也沒有虧損，這是它的競爭對手做不到的，在整個三十年代，米高梅是好萊塢唯一向股東派發紅利的公司。
四十年代，米高梅改變經營策略，把製片量從50部降到25部，但更加強調影片質量。這一階段，公司發掘了金·凱利、弗雷德·阿斯泰爾、朱迪·嘉蘭和弗蘭克·辛納特拉這些明星，拍攝了大量賣座歌舞片。
1951年8月，路易斯·梅耶被解僱。盡管拍攝出《一個巴黎人在紐約》、《雨中曲》和《花車遊行》這些口碑極好的賣座片。這一時期，米高梅最成功的影片是歌舞片《琪琪》，這部影片讓米高梅獲得了奧斯卡最佳影片獎的歌舞片。
1959年，米高梅翻拍了史詩片《賓虛》，這部由查爾斯·赫斯頓主演，耗時四個小時的巨片也獲得極大成功。米高梅從此將這種電影大製作風格保留下來，將公司的主要精力花在超大製作上，包括後來的《王中王》、《啟示錄四騎士》和《叛艦喋血記》都繼承了《賓虛》的史詩製作風格。
二、多元化發展之路
1969年，來自內華達州的投資商科克·柯克里安Kirk Kerkorian全面收購米高梅公司。但科克柯克里安似乎對米高梅擁有的地產更感興趣，他甚至在1973年關掉了米高梅的發行部門，而把發行事務交給了聯美。1979年，科克·柯克里安更宣布，米高梅已經成為一家酒店公司。
所有米高梅酒店（包括澳門米高梅與拉斯維加斯米高梅金殿）是米高梅國際酒店集團旗下的娛樂場酒店，其始創人Kirk Kerkorian曾同是米高梅公司的擁有人。
米高梅酒店集團(MGM Grand) ，這是拉斯維加斯最大的酒店集團，它原稱米高梅金殿集團，在收購曼德勒度假村集團(Mandalay Resort Group) ，夢幻度假村集團(Mirage Resorts) 後更名為米高梅集團。旗下的酒店有石中劍酒店、金銀島酒店、曼德勒海灣酒店、貝拉吉歐酒店、米高梅大酒店和新紐約酒店等。
MGM（米高梅）酒店米高梅酒店是拉斯維加斯客房最大的酒店，單只酒店內的秀場就耗資近2億美圓。獅子是酒店的標志，據說酒店剛落成時，獅子的嘴是大張的，以顯示其威風，但生意不好。有人建議一定是獅子大張嘴給人不好的感覺，而避而遠之，由此酒店的主人把獅子的嘴改為微張，由此財源滾滾而來。為了突出獅子的主題，酒店大廳還專門開辟一角修建了獅園，並讓訓獅員與獅子嬉戲，供遊客觀賞。熱帶雨林餐廳也是此酒店一大特色，雖然口味不怎麼樣，但消費不低，人流卻不斷，主要是來體驗這里獨特的環境。要想在酒店林立的賭城爭得一席之地，各店家必須使出渾身解數，致力於打造各自的絕活，只有出奇才能制勝。
三、兩大電影巨頭強強聯手
1919年聯美公司由C.卓別林(就是那個喜劇巨星）、D.范朋克、M.壁克黎、D.W.格里菲斯出資創建。目的是為了擺脫大電影公司的束縛和剝削，爭取更多的創作自由和更大的利潤。最初設想只是攝制和發行4位創始人的作品。後因格里菲斯退出，卓別林、范朋克等人的作品數量有限，公司遂把資助獨立製片人拍片和發行他們的影片作為業務重點。聯美公司與當時的其它電影公司不同，它沒有自己的攝影棚，拍片時需租用場地；沒有自己僱用的電影明星和導演，採用向獨立製片人投資的方式拍片；沒有自己的電影院，發行影片採取與發行商逐片簽訂合同的方式。聯美是最早採用美國在60年代盛行的製片和發行方式的大公司。這種經營方式及導演具有的相對獨立性，使聯美公司得以在攝制娛樂片外，還拍攝、發行了一些具有一定影響和一定藝術成就的影片。如C.卓別林的《淘金記》(1925)、《摩登時代》(1936)、《大獨裁者》(1940)、《舞台生涯》(1952)、D.W.格里菲斯的《被摧殘的花朵》(1919)、《走向東方》(1920)以及《疤面人》(1932)、《桃色公寓》(1960)、《西區故事》(1961)等等。聯美公司在紐約成立時只是個小公司，20年代到30年代中，逐步發展成為美國電影業的8大公司之一。50年代，美國電影業進入蕭條、衰退時期，卓別林和壁克黎先後把他們的股票出售給金融資本家。之後，聯美公司又幾度易手，終於在1981年被米高梅公司的老闆K.克科里安出資買下，並入米高梅公司，改稱米高梅—聯美娛樂公司。

② 什麼是杠桿收購啊

所謂杠桿收購（Leverage Buy－Out，簡稱LBO），是企業資本運作方式的一種特殊形式，它的實質在於舉債收購，即通過信貸融通資本，運用財務杠桿加大負債比例，以較少的股本投入（約佔10％）融得數倍的資金，對企業進行收購、重組，，並以所收購、重組的企業未來的利潤和現金流償還負債。這是一種以小博大、高風險、高收益、高技巧的企業並購方式。正是基於杠桿收購的特性，在過去的20年間，英美的投資銀行家們將MBO與金融創新工具結合在一起，以垃圾債券、可轉換債券等創新的金融手段應用於購並業務，成功地解決了管理層的收購資金問題。
杠桿收購的融資方式與普通收購的方式有明顯不同，它的融資特點主要有以下幾點：
1．杠桿收購的資金來源主要是不代表企業控制權的借貸資金
杠桿收購中的杠桿即是指企業的融資杠桿，反應的是企業股本與負債的比率，發生杠桿作用的支點即是企業融資時預付給貸款方的利息。杠桿收購的融資結構為：優先債券，約占收購資產的60%，是由銀行提供的以企業資產為抵押的貸款；其次是約占收購資金30%的居次債券，它包括次級債券、可轉換債券和優先股股票。最後是體現所有者權益的普通股股票，是購並者以自有資金對目標企業的投入，約占收購資金的 10%，如此的融資結構產生的結果是：（1）企業負債率大幅度上升；（2）如果企業盈利增加，那麽每股收益會大幅度上升，因為每單位利潤所承擔的利息支付是固定的。而之所以如此安排就在於購並者不希望讓他人過多的分享並購後產生的利潤，所以不享有企業控制權的融資方式進行融資就成為理所當然。
2．杠桿收購的負債是以目標企業資產為抵押或以其經營收入來償還的，具有相當大的風險性。
在杠桿收購中購並企業主要不是用本企業的資產或收入作為擔保對外負債，而是用目標企業作擔保的。在實際操作中，一般是由購買企業先成立一家專門用於收購的「紙上公司」，再由投資銀行等向購並企業提供一筆「過渡性貸款」用於購買目標企業股權，取得成功後，以這家「紙上公司」的名義舉債和發行債券，然後依照公司法使兩者合並，將「紙上公司」因購並的負債轉移到目標公司名下，再通過經營目標公司償債、獲利。由此而發行的債券一是由於企業負債率較高，二是由於以未來收入或資產作擔保，因而信用等級不到，被稱為垃圾債券。
3．杠桿收購融資中投資銀行等市場中介組織的作用十分重要
以投資銀行為主的市場中介組織在杠桿收購的融資中作用重大，由於杠桿融資的資金絕大部分依賴於外部融資，並且風險較高，因此只有獲得金融組織的強力支持才能完成，一般的商業銀行往往不願涉足風險較高的投資，只有投資銀行願意承擔較高的風險，以求獲取豐厚回報，並且垃圾債券的發行也只有由投資銀行進行操作，才能發行出去。而投資銀行之所以願意提供服務，是因為投資銀行在獲取高利率回報的同時，還可以得到巨額的傭金。因此，有人將杠桿收購歸納為投資銀行和購並企業的合作博奕，雙方都從中獲得了巨額交易合作剩餘。
4．杠桿收購融資依賴於發達資本市場的支持
杠桿收購以外部融資為主，其中間接融資由投資銀行等提供，居次債券中的次級債券、可轉換債券以及優先股股票都是直接融資形式，嚴重依賴於資本市場的發展。首先資本市場得允許企業以這些金融工具進行籌資，有相應市場環境和制度安排，其次投資者也需要通過資本市場來分散風險。更為重要的是資本市場中要有進行杠桿收購的大環境，形成對杠桿收購的信任預期，只有如此，杠桿收購的融資才會順利進行，否則，只能是一些意見而已。
杠桿收購在國外已被證明是一種行之有效的收購融資工具，在中國同樣有廣泛的適用范圍。 因為中國大多數國企負債比例高，不良資產多，需要合適的融資途徑來解決資本運營環節的 大量資金，即使少數有條件以自有資金購並的國企，也成考慮適度融資，以實現資本結構的 最優化，降低收購資金成本。目前中國國企運用杠桿收購有諸多有利條件，比如政府為保持 國民經濟持續增長而採取的一系列啟動經濟的措施，鼓勵通過國企購並進行戰略性改組和調整產業結構，人民銀行一再降低存貸款利率並增加貨幣投入，以及啟動財政杠桿等。然而，要恰當地運用杠桿收購，就要在遵循政府政策導向的前提下，減少對獵物企業的盲目性炒作 和投機，通過杠桿收購優化資源配置，改善國企的經營管理，提高經濟效益，把杠桿收購引 向健康軌道。在中國，杠桿收購尚未被各方普遍認識和接受，更缺乏法律依據的保障，但在 實際經濟生活中也並非是空白。比如被廣泛關注並引起強烈反響的「中策現象」。香港中策 集團公司一方面通過國際金融資本，另一方面採用壓低收購價格、分期付款、拖延付款等方 法降低資金支出，大舉收購中國國有企業，並予以轉手出售所購的國有企業股權。深圳寶安 收購延中股份，數年後又減持股份回收投資並從中獲利。武漢大地集團曾以分期付款方式兼 並了有九十八年歷史且規模比自己大一部的國有企業武漢火柴廠。等等。可以預見，隨著中 國產權改革，產業結構調整的深入發展，杠桿收購必將受到重視。然而，目前中國國企涉足 的杠桿收購還只能算是一種「准杠桿收購」，並非國外真正意義上的杠桿收購。但杠桿收購 在中國國企資本運營中的具體運用，仍不乏啟發性和借鑒性。

③ 股票術語

這是財務報表的術語不是股票術語

④ 什麼叫杠桿收購

杠桿收購一詞在英語中為Leveraged Buyouts，一般縮寫為LBOS，這種收購戰略曾於80年代風行美國。

杠桿收購是指收購者用自己很少的本錢為基礎，然後從投資銀行或其他金融機構籌集、借貸大量、足夠的資金進行收購活動，收購後公司的收入（包括拍賣資產的營業利益）剛好支付因收購而產生的高比例負債，這樣能達到以很少的資金賺取高額利潤的目的。這種方式也有人稱之為高度負債的收購方式，這樣的收購者往往在做出精確的計算以後，使得收購後公司的收支處於杠桿的平衡點，他們頭腦靈活，對市場熟悉，人際關系處理恰當，最善於運用別人的錢，被稱為「收購藝術家」。

總的來看，杠桿收購可以分為三步來進行：

第一步：集資。

第二步：購入、拆賣。

第三步：重組、上市。

以上三步概括了杠桿收購的基本程序，又被稱為「杠桿收購三部曲」。

⑤ 什麼是杠桿收購

杠桿收購（Leveraged Buy-out，LBO）是指公司或個體利用自己的資產作為債務抵押，收購另一家公司的策略。交易過程中，收購方的現金開支降低到最小程度。換句話說，杠桿收購是一種獲取或控制其他公司的方法。
杠桿收購的突出特點是，收購方為了進行收購，大規模融資借貸去支付（大部分的）交易費用。通常為總購價的70%或全部。同時，收購方以目標公司資產及未來收益作為借貸抵押。借貸利息將通過被收購公司的未來現金流來支付。

杠桿收購的主體一般是專業的金融投資公司，投資公司收購目標企業的目的是以合適的價錢買下公司，通過經營使公司增值，並通過財務杠桿增加投資收益。通常投資公司只出小部分的錢，資金大部分來自銀行抵押借款、機構借款和發行垃圾債券（高利率高風險債券），由被收購公司的資產和未來現金流量及收益作擔保並用來還本付息。如果收購成功並取得預期效益，貸款者不能分享公司資產升值所帶來的收益（除非有債轉股協議）。在操作過程中可能要先安排過橋貸款（bridge loan）作為短期融資，然後通過舉債（借債或借錢）完成收購。杠桿收購在國外往往是由被收購企業發行大量的垃圾債券，成立一個股權高度集中、財務結構高杠桿性的新公司。在中國由於垃圾債券尚未興起，收購者大都是用被收購公司的股權作質押向銀行借貸來完成收購的。

參考資料：http://ke..com/link?url=_CEa0H33u-tOd_nPKnkUPpFyHN-P3yp7uhxTxRSjQsVTy_WEm_wu_XSLHJ0UqBtg

⑥ 杠桿收購的過程分析

杠桿收購一詞在英語中為Leveraged Buyouts，一般縮寫為LBOS，這種收購戰略曾於80年代風行美國。

杠桿收購是指收購者用自己很少的本錢為基礎，然後從投資銀行或其他金融機構籌集、借貸大量、足夠的資金進行收購活動，收購後公司的收入（包括拍賣資產的營業利益）剛好支付因收購而產生的高比例負債，這樣能達到以很少的資金賺取高額利潤的目的。這種方式也有人稱之為高度負債的收購方式，這樣的收購者往往在做出精確的計算以後，使得收購後公司的收支處於杠桿的平衡點，他們頭腦靈活，對市場熟悉，人際關系處理恰當，最善於運用別人的錢，被稱為「收購藝術家」。

總的來看，杠桿收購可以分為三步來進行：

第一步：集資。

第二步：購入、拆賣。

第三步：重組、上市。

以上三步概括了杠桿收購的基本程序，又被稱為「杠桿收購三部曲」。

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隨著經濟改革的不斷深入，中國的產業結構面臨著整合和調整，企業也開始採取多種方式發展和壯大自己。兼並收購的浪潮開始席捲中國。而在兼並收購的過程中，必然涉及融資方式的選擇。如果採取債務融資，就是杠桿收購。請看《國際融資》報道繆家文所著杠桿收購：小資金撬來大回報

什麼是杠桿收購對於一些很大的收購交易，收購需要通過大量的舉債（gearing）才能完成，這就是所謂的杠桿收購（LBO或leveraged buy-out）。杠桿收購的主體一般是專業的金融投資公司，投資公司收購目標企業的目的是以合適的價錢買下公司，通過經營使公司增值，並通過財務杠桿增加投資收益。通常投資公司只出小部分的錢，資金大部分來自銀行抵押借款、機構借款和發行垃圾債券（高利率高風險債券），由被收購公司的資產和未來現金流量及收益作擔保並用來還本付息。如果收購成功並取得預期效益，貸款者不能分享公司資產升值所帶來的收益（除非有債轉股協議）。在操作過程中可能要先安排過橋貸款（bridge loan）作為短期融資，然後通過舉債完成收購。杠桿收購在國外往往是由被收購企業發行大量的垃圾債券，成立一個股權高度集中、財務結構高杠桿性的新公司。在中國由於垃圾債券尚未興起，收購者大都是用被收購公司的股權作質押向銀行借貸來完成收購的。

杠桿收購必須考慮到債務的償還能力，採用這種大量舉債的收購方式，必須要有足夠的信心償還債務和利息。因為利息支出可在稅前所得扣除，因此可減少稅負，所以企業的實際價值比賬面價值要高很多。杠桿收購的目標企業大都是具有較高而且穩定的現金流產生能力，或者是通過出售或關停目標公司部分不盈利業務和經過整頓後可以大大降低成本，提高利潤空間的企業。因為杠桿收購需要通過借債完成，因此目標企業本身的負債比率必須較低。

杠桿收購一般都兼有MBO/MBI的操作，也就是要組建一個可能包括目標企業內部管理層和引進管理層在內的新管理層。一方面很多MBO、MBI和IBO都是用杠桿收購的方式完成的；另一方面杠桿收購往往也有管理團隊的參與（LMBO），這種LMBO與一般的MBO的區別在於管理團隊只佔很小一部分股份，而支持交易的機構投資者要佔絕大部分股份。杠桿收購完成後，通常會以各種方式使管理人員的持股比例達到20%～30%，這樣將大大提高管理人員的經營積極性，加快現金迴流和償還巨額債務。

杠桿收購也可以是一家有潛力、有管理能力的中小型公司，在投資公司的幫助下收購一家陷入困境的大公司或上市公司。這種操作的結果是原來的收購主體公司變成被收購公司的子公司，而同時收購主體公司獲得被收購公司的絕對控股權。

在一家小公司兼並一家大公司的情況下，往往是被兼並公司的業務或形象在新的合並公司中佔主要地位。小公司可以藉助杠桿收購而迅速擴大生產規模或獲得已經建立的市場渠道和品牌，被收購的大公司則藉助小公司帶來的新的管理機制或新技術以獲得新生。有很多企業重組的實例是通過這種方式引入新的管理機制和資金，從而達到高速增長或扭虧為盈（turn around）的目的。從事這類交易的投資公司都是專注於重組或扭虧企業的投資行家，因此它們有能力從事復雜的交易，應付頭痛的管理問題。

在杠桿收購最熱的20世紀80年代末90年代初，歐洲杠桿收購的杠桿比率（總負債對總資產的比率）一般在3～4倍，美國交易案的杠桿比率往往達9～10倍，很多金融機構拚命促成這種高杠桿比率的交易以賺取手續費。在中國由於杠桿收購基金和垃圾債券市場尚未起步，杠桿收購一般是通過銀行股權質押貸款來完成的。由於杠桿收購公司一旦出現現金流困難，將難以支付債務利息，所以銀行出於控制風險的考慮，一般會要求杠桿比率不要太高，而且要求測算的現金流利息比有2～3倍以上。

如何抓住杠桿收購的機會

杠桿收購的成功必須能籌到大額的貸款，能夠吸引並留住有能力的管理人員，而且還需要目標企業有適當的資源，有很大的增值潛力。如果目標公司已經有一個很強的管理團隊，那麼將大大增強投資者和借貸者的信心，而投資者也會給管理團隊安排一定比例的股份，以保證交易後公司的穩定性和成長性。

杠桿收購是高負債杠桿率的收購模式，故要求目標公司在收購前的長期負債比較少，而在收購後要有大量穩定的現金流來承擔還本付息的壓力。獲得貸款的關鍵是企業有穩定的現金流，而且這個現金流足以支付貸款利息和本金，或者企業有很多非戰略性資產可以出售變現，用於償還部分貸款。由於大量的債務，使得目標公司的整體價值降低，同時也為企業的增值留下想像空間。以後隨著企業效益的好轉和債務的逐步減少，企業的價值也逐漸增加，而當初收購時作低固定資產的價值，也對企業的升值有貢獻。

在杠桿收購交易中，由於很強的信息不對稱性，目標企業的管理層最清楚企業的價值。如果企業的管理層參與收購，他們有隱瞞企業的價值、壓低成交價的傾向。而交易中參與的中介機構又會與交易各方有利益沖突，加上出售方往往要價過高，所以這類交易的談判利益平衡往往會錯綜復雜。

如何操作和運作杠桿收購

在杠桿收購交易中，金融機構投資者一般要尋求在五年左右時間退出的機會，並且期望有20%以上的投資回報率。杠桿收購交易結構的關鍵是確定最大的杠桿系數以保證高收益率，同時還要保持經營的靈活性和償債能力的保險性。在投資者尚未退出之前，企業必須能夠產生足夠的現金流用於支付債務利息和本金。典型的杠桿收購交易中只有30%～40%的成交金額是股權，其餘的是債權。投資機構在評估交易結構的可行性時通常要考慮以下四個參數：總負債/EBITDA；總負債/總資本；EBITDA/債務利息；（EBITDA -資本支出）/債務利息。另外，優先順序債務的還款期限也是必須考慮的因素之一。

精細的現金流預測是成功的杠桿收購的必要前提，如果不能准確地預測企業將來支付債務本息的能力，就無法保證企業的成功。因此，杠桿收購需要有經驗的投資銀行家、律師和財務分析人員共同參與，設計復雜的財務交易結構。

杠桿收購交易的過程一般是先成立一個收購主體公司，這個主體公司只是一個殼公司，用於融資以便進行收購。然後通過一系列的債務安排和債務重組，收購目標公司的股權。理想的情況是收購完成後馬上能出售部分資產償還部分債務，並且預計以後現金流量遠高於應付利息，而且企業的現金收入受經濟波動的影響不大。

杠桿收購的結果一般都可以令資產轉移到最有能力管好企業的管理者手中，所有權換手之後，企業一般都有一個高速成長期，企業經濟效益大大提高。

收購之後的首要工作是組織機構的重組，以便提高工作效率、改進工作技能和增加透明度。這些工作包括新的匯報制度、新的戰略定位、新的員工激勵機制。在這個過程中，少數管理人員可能被替換，有一些會自動辭職，一部分非戰略性資產會被出售。收購後裁員的事情並不太多，也就是說，新產生的價值基本上並不是通過降低工資成本來實現的。

在杠桿收購交易中，出售方可能是：

1.政府企業主管部門；

2.上市公司母公司；

3.上市公司；

4.家族企業第二代；

5.外國母公司在中國的子公司；

6.以前的MBO/MBI；

7.私營企業。

杠桿收購成功的要素如下：

1.有一個能乾的企業管理層；

2.管理層有一個可行的企業經營計劃；

3.業務性質受經濟周期波動影響小；

4.企業能實現充足而穩定的現金流量；

5.長期負債不高；

6.企業的資產適宜作貸款抵押物；

7.部分企業資產可以變賣，用於支付一部分借款；8.預計現金利息覆蓋率比較高；9.目標企業實際價值遠遠高於賬面價值。

⑦ 聯美的米高梅發展史

打擊與中興
第二次世界大戰後，米高梅電影公司遭遇了三大致命打擊。
1、1948年5月，美國最高法院根據反托拉斯法做出判決，要求大公司停止非法壟斷，製作公司只管製片，得放棄發行和電影院業務的經營。

像米高梅這樣集製作、發行、放映於一身的大公司，主要財源被切斷。

2、上世紀五十年代，電視開始大量湧入家庭，搶走近一半的電影觀眾。
3、由於董事會的猜疑，米高梅最大的功臣梅耶，在1951年被迫離開了公司。
1957年，米高梅持續了30年的盈利局面被打破。
為了尋求突破，米高梅開始在大製作上下功夫。1959年，它推出了新版的歷史巨片《賓虛》，該片耗資1500萬美元，創下當時電影攝製成本的最高紀錄。該片上映後火爆空前，同時在第32屆奧斯卡上共獲得11項大獎（這一紀錄直到《泰坦尼克號》才被追平）。《賓虛》的成功，使當時瀕臨破產的米高梅起死回生，同時為電影界帶來了「以大製作抗衡電視沖擊」的新理念，使20世紀50年代末的好萊塢電影業重獲生機。1962年起，米高梅開始推出經典系列「007」。
衰落的結局
短暫的中興之後，米高梅還是難逃連年虧損的厄運。1970年，米高梅被美國賭王柯克-克爾科里恩買下，此後，又兩度被轉賣。其間，在1981年，米高梅曾出現過一次小小的轉機——買下另一個不景氣的大製片公司「聯美公司」（該公司曾推出過《西區故事》、《飛越瘋人院》等優秀影片），但仍難挽頹勢。2002年，米高梅斥巨資投拍的戰爭大片《風語者》票房慘敗，公司高層被迫辭職，米高梅再次進入拍賣行列。2005年，米高梅以近50億美元的價格被索尼公司收購，好萊塢八大公司中的最後一個獨立製片公司從此消失。

⑧ 什麼叫杠桿收購啊

http://www.fl114.cn/Article/Print.asp?ArticleID=2639
這是一篇關於介紹杠桿收購的，可惜不能下載~~

杠桿收購概述
杠桿收購是以少量的自有資金，以被收購企業的資產和將來的收益能力作抵押，籌集部分資金用於收購的一種並購活動。當企業全部資產收益率大於借入資本的平均成本時，企業凈收益和普通股收益都會增加。這其實是一種混合融資形式，其特徵有：可利用的融資方式有銀行信用額度、抵押貸款、長期貸款、商業票據、可轉換債券、認股權證等多種形式；參與融資的機構有商業銀行、保險公司、投資銀行等多家部門；投入少量資金就可獲得大量銀行貸款，財務風險高。
(1) 應用程序 在具體應用杠桿收購一般是按以下步驟進行。
第一階段：杠桿收購的設計准備階段，主要是由發起人制定收購方案，與被收購方進行談判，進行並購的融資安排，必要時以自有資金參股目標企業，發起人通常就是企業的收購者。
第二階段：集資階段，並購方先通過企業管理層組成的集團籌集收購價10%的資金，然後以准備收購的公司的資產為抵押，向銀行借入過渡性貸款，相當於整個收購價格的50-70%的資金，向投資者推銷約為收購價20-40%的債券。
第三階段：收購者以籌集到的資金購入被收購公司的期望份額的股份。
第四階段：對並購的目標企業進行整改，以獲得並購時所形成負債的現金流量，降低債務風險。
(2) 目標企業的選擇 一般情況下，目標企業的選擇取決於並購企業的並購目的及能力，對於有良好組織管理層，長期負債不多，市場佔有率高，流動資金較充足穩定，企業的實際價值超過賬面價值，但經營業績暫時不景氣，股價偏低的企業，即具有巨大的潛在價值，這樣的企業應該是首要考慮的目標，同時，目標企業的有形資產是否適合作貸款的抵押物，以及無形資產是否被低估等也是並購企業應考慮的問題。因此，成功的並購所需的條件有：應有一個較為發達的資本市場作為資金運作的背景；並購企業須具有一流的資本運作能力和良好的經營管理水平，才能順利獲得和適時償還並購所需的高額債務融資，並有效進行並購後的整改；被並購企業的產品需求和市場佔有較為穩定；被並購企業的經營狀況和企業價值被市場低估；預期並購後的現金流量穩定[39]。杠桿收購中所涉及的被收購方通常是規模較大的上市公司，若收購方的收購時機和收購策略把握不當，如高息風險債券所帶來的資金成本過高負債比例過大等，很容易導致失敗。
(3) 杠桿收購優勢 該方式實際上是舉債收購，通過投資銀行安排過渡性貸款，並購企業只要很少部分資金就可買下目標企業，以目標企業的資產為擔保對外舉債，並且還可通過投資銀行安排發行該利率的高息債券來償還過渡性貸款；其中，銀行貸款約占並購資金的60%，高息債券約佔30%,而並購企業自己投入的股本資本只約佔10%；該方式的股權回報率遠高於普通資本結構下的股權回報率，被並購方的股票溢價高達40%；享受債務免稅優惠；減少代理成本。

⑨ 什麼是杠桿收購

杠桿收購來是指收購方利源用自己的資產作為債務抵押，以取得大規模的融資去收購另一家公司，並且以目標公司資產及未來收益作為借貸抵押，以被收購公司的未來現金流來支付借貸利息的收購策略。 杠桿收購的主體一般是專業的金融投資公司，收購目標企業的目的是以合適的價錢買下公司，通過經營使公司增值，並通過財務杠桿增加投資收益。通常投資公司只出小部分的錢，資金大部分來自銀行抵押借款、機構借款和發行垃圾債券（高利率高風險債券），由被收購公司的資產和未來現金流量及收益作擔保並用來還本付息。如果收購成功並取得預期效益，貸款者不能分享公司資產升值所帶來的收益（除非有債轉股協議）。在操作過程中可能要先安排過橋貸款作為短期融資，然後通過舉債完成收購。杠桿收購在國外往往是由被收購企業發行大量的垃圾債券，成立一個股權高度集中、財務結構高杠桿性的新公司。在中國由於垃圾債券尚未興起，收購者大都是用被收購公司的股權作質押向銀行借貸來完成收購的。

⑩ 什麼叫反杠桿收購

杠桿收購一詞在英語中為Leveraged Buyouts，一般縮寫為LBOS，這種收購戰略曾於80年代風行美國。

杠桿收購是指收購者用自己很少的本錢為基礎，然後從投資銀行或其他金融機構籌集、借貸大量、足夠的資金進行收購活動，收購後公司的收入（包括拍賣資產的營業利益）剛好支付因收購而產生的高比例負債，這樣能達到以很少的資金賺取高額利潤的目的。這種方式也有人稱之為高度負債的收購方式，這樣的收購者往往在做出精確的計算以後，使得收購後公司的收支處於杠桿的平衡點，他們頭腦靈活，對市場熟悉，人際關系處理恰當，最善於運用別人的錢，被稱為「收購藝術家」。

總的來看，杠桿收購可以分為三步來進行：

第一步：集資。

第二步：購入、拆賣。

第三步：重組、上市。

以上三步概括了杠桿收購的基本程序，又被稱為「杠桿收購三部曲」。
參考資料：http://www.cqjyw.net/zsbt/detail.asp?id=53