2012實際有效匯率

『壹』 匯率市場化的什麼是匯率市場化

如果說利率市場化是深化市場經濟改革在國內資金市場上的必然反應，匯率市場化則是我國主動參與國際范圍內資源配置的重要舉措。新中國成立後先是學習蘇聯採用了依靠要素投入，首先是資本要素(投資)驅動經濟的粗放增長模式，改革開放後是模仿日本的出口導向型模式，採取「出口導向」的國家對外經濟政策，用出口需求彌補由要素驅動造成的消費和內需不足，總體上是以投資和出口驅動的粗放增長方式。
要素價格的嚴重扭曲鼓勵高資源投入、低經濟效率項目的擴張。要素價格定得過低；為了支持出口導向的政策，本幣的匯率由進口替代時的本幣高估轉為低估。如果說在經濟發展的初始階段，以偏離市場供求的匯率政策支持特定的經濟發展目標還可以理解的話，在我國已成為世界第二大經濟體的今天，這種政策無論如何已經難以為繼。國際金融危機更是使我國的出口導向政策既不可能(需求限制)，也缺乏吸引力(外匯儲備縮水)。
實際上我國的匯率市場化改革已經開始。2012年央行把銀行間即期外匯市場人民幣兌美元交易浮動幅度由5‰擴大至1%，並在銀行間外匯市場推出人民幣對日元直接交易。2005年匯改以來，人民幣對美元匯率和實際有效匯率已經累計升值超過30%，經常項目順差佔GDP的比率由2007年峰值的10%降至目前的不到3%的水平。

『貳』 匯率市場化是否意味著實現完全的浮動匯率

匯率市場化是指匯率有市場供求來決定，匯率市場化後，對應的匯率一定是浮動匯率。但並不意味著一定實現了完全的浮動匯率，因為只有不受政府幹預的匯率市場化對於的才是完全的浮動匯率，在如果存在政府幹預，就不能稱完全的浮動匯率，如人民幣匯率，實行的是有管理的浮動匯率，是一種非完全市場化兌換的貨幣。

『叄』 「人民幣對外升值，對內貶值」要怎麼理解

對外升值：

一種貨幣，如果需求量大、供給量不足，自然會升值。除了美元這種世界貨幣以外，一般的貨幣需求量大的一般是一個國家出口強勁的時候。

大量的資本要轉換為該國貨幣來購買商品。所以，隨著中國經濟快速增長，出口產品越來越多，越來越高端，人民幣升值就是很自然的事情。

然而，大規模的出口，使得外匯湧入。外匯在中國境內顯然不能作為流通貨幣，因此都要轉換為人民幣。這些轉換出來的人民幣都是政府印出來的。這就增大了中國國內的貨幣供給，自然會提高通貨膨脹率。
另一方面，為了保持中國產品在國際市場上的競爭優勢，保證國內發展平穩，中國政府一直刻意壓低人民幣匯率。

由於國際市場上普遍認為人民幣存在很大的升值空間，因此就有資本進入到中國，利用人民幣升值來獲取利潤。對外升值這種情況更加嚴重。

對內貶值：

現代貨幣，尤其是在布雷頓森林體系倒掉以後，基本都是保持通貨膨脹的。適量的通貨膨脹對經濟發展是有好處的。別的不說，起碼刺激了消費和投資。也就是說，如今的貨幣，對內貶值是一種普遍的狀態。

中國國內市場投放了一大筆貨幣，然而這些貨幣所代表的貨物卻沒有在市場上流通，被用來出口了。與之相對，中國攥在手裡大量的美元，期望能買點美國的高科技等，但是美國人除了飛機大豆，什麼都不想賣給中國，造成大量的美元外匯花不出去，只能用來購買美國國債。

一邊是國內多出了大量的人民幣，另一方面沒有與之相對的貨物前來補充，等於說人民幣供大於求，於是對內通貨膨脹。也就是對內人民幣貶值。

(3)2012實際有效匯率擴展閱讀：

人民幣升值是相對於其他貨幣而言的，就是人民幣的購買力增強。人民幣升值的原因來自中國經濟體系內部的動力以及外來的壓力。內部影響因素有國際收支、外匯儲備狀況、物價水平和通貨膨脹狀況、經濟增長狀況和利率水平。

2012年人民幣的匯率一直處於跌宕狀態，到2012年10月15日，人民幣對美元即期匯率再度創下自1993年來的新高。

內部因素

第一：實際有效匯率

據IMF估算，2002年人民幣相對於其他主要貿易夥伴的名義有效匯率下降了6%，而根據胡祖六(2003)的測算，從2002年2月美元從其匯率的最高點貶值到2003年6月，人民幣的實際有效匯率已經下降了11%。

自1994年中國實施匯率制度重大改革以來，根據國際組織的測算結果，人民幣一直存在低估的問題。

第二：購買力平價

「購買力平價」理論是一種重要的匯率決定理論。該理論認為,購買力平價(PPP),指一定時期內兩種貨幣的匯率是由兩種貨幣在本國國內所能購買的商品與勞務的數量來決定的。

也就是說本國貨幣與外國貨幣的交換,實質上是本國貨幣和外國貨幣購買力的交換,長期均衡匯率是由本國貨幣與外國貨幣的購買力對比決定的。

聯合國開發計劃署(UNDP)發布的《人類發展報告》顯示,2005年中國人均GDP按名義匯率計算為1352美元,但若按購買力平價方法折算則為5791美元,即名義匯率比按購買力平價計算的人民幣匯率低估4.06倍。

第三：國際收支

「國際收支決定論」認為,一國的國際收支狀況是影響匯率最直接的因素之一。當一國有較大的國際收支逆差時,對外匯的需求大於外匯的供給,本幣對外貶值;反之則會造成本幣升值。

參考資料來源：網路-人民幣升值

『肆』 如何構建人民幣匯率的分析預測框架

轉載自網路，僅供參考。
隨著人民幣匯率市場化程度的不斷加深，匯率雙向波動彈性也隨之不斷增加，大家越來越關心人民幣匯率的走勢。對於這個問題，分析框架比結論更為重要，因為這意味著他人可以外延拓展，自己做出分析和預判。
一、情景分析：匯率政策前景
鑒於內外部不確定、不穩定的因素，做預測是一項非常危險而艱難的工作。為此，有必要設定不同的情形，分析所有可能出現的情況。
經歷了2015年8月和2016年年初的外匯市場震盪後，目前央行基本明確了以參考籃子貨幣調節人民幣匯率走勢為錨，穩定市場預期的政策。2016年
2月13日，央行行長周小川在接受《財新周刊》采訪時明確表示，匯率市場化的改革方向不變，但改革要講求藝術，有窗口就果斷推進，沒有就耐心等待、創造條件。人民幣匯率改革對內要處理好改革、發展、穩定的關系，對外要做負責任的經濟大國。
由此，市場解讀中國的匯率政策進入維穩模式，只不過這次不是穩在一個點而是穩一個區間，不是穩中間價而是穩市場價。在這一背景下，未來可能面臨以下三種情形。
第一種情形是，未來沒有更多的負面消息，而鑒於過去多年來央行已建立的市場聲譽，市場依然相信央行有決心和能力維持任何水平的匯率，或者因相信一籃子貨幣而預期分化，那麼貶值壓力就可能一定程度上得以緩解。「8·11」匯改後，2015年9~11月的人民幣匯率一度重新企穩，剔除銀行自身結售匯後的境內外匯供求失衡狀況明顯改善，同期月均供求缺口為582億美元，遠低於8月的1784億美元。
第二種情形是，將來會有一些經濟基本面的利好消息，如國內經濟企穩，國際美聯儲加息步伐放緩、美元走弱等，這將有助於改善市場前景和市場預期，央行維穩工作能夠獲得基本面支持，進而提高貨幣保護戰的勝算，甚至人民幣可能重新走強。2012年第二、第三季度，我國曾經歷了連續兩個季度的資本凈流出，其中第二季度還出現了外匯儲備資產減少（剔除估值效應後）112億美元的情況。但從2012年第四季度起，隨著歐債危機的暫時平息，國內經濟初步企穩，我國又重現資本迴流、儲備增加，人民幣匯率重回升值通道。2013年外匯儲備余額增幅創下5097億美元的歷史新高，2014年年初人民幣兌美元市場匯率一度欲破六進五。
第三種情形是，市場處於消息面真空，甚至還陸陸續續出現壞消息，貶值壓力和預期揮之不去。而隨著外匯儲備的繼續消耗，市場也在不斷地質疑央行匯率維穩的能力，央行外匯調控將面臨巨大挑戰。
二、要素分析：匯率主要影響因素
要素分析方法的關鍵是梳理出影響以往人民幣匯率走勢的主要因素，然後預判這些因素未來會如何發展演變，哪些是短期的、臨時性的因素，哪些是長期的、結構性的因素。
（一）國內經濟運行
國內經濟下行是導致當前我國面臨資本外流、匯率貶值壓力的一個重要原因。然而，市場並不期待中國經濟增長回到過去10%的水平，而是希望中國經濟能夠盡快企穩。
如果中國經濟能夠實現L形的復甦，那麼經濟穩、貨幣穩，跨境資本流動和人民幣匯率走勢都會回歸經濟基本面。如果在今後3~5年的時間里能夠順利實現經濟的轉型升級，那麼經濟強、貨幣強，人民幣在未來仍將是有潛力的世界強勢貨幣。另外，簡政放權、降息減稅（包括提高出口退稅率）等「降成本」的「穩增長」措施，本身相當於人民幣實際有效匯率的變相貶值，有助於改善企業出口價格的競爭力。
（二）貨幣政策走勢分化
中美貨幣政策走勢分化，也是造成2015年我國面臨資本流出壓力、匯率貶值預期加劇的重要原因之一。2016年，一方面要看中國的貨幣政策取向，另一方面要看美聯儲加息進程。
當面臨「穩增長」和「穩匯率」的沖突時，2015年年底央行貨幣政策一度有些搖擺。但2016年年初，央行行長周小川在G20上海會議的記者招待會上強調，作為大國經濟，中國的貨幣政策主要考慮國內整體宏觀經濟狀況，而不是基於外部經濟和資本流動情況，同時指出當前貨幣政策是穩健略偏寬松。2016年3月1日，降准降息再次如期而至。
2015年，美聯儲逐步停止購債計劃後，於2015年年底首次加息，這意味著貨幣政策正常化進入下一階段。然而，大家對於是否加息存在較大分歧。美聯儲退出量化寬松貨幣政策，採取了數據驅動型的前瞻性指引策略，主要看的是國內經濟復甦、就業狀況和物價走勢。但是，從2015年9月起，美聯儲聯邦公開市場委員會（FOMC）例會越來越關注海外市場尤其是中國市場的狀況。當然，從非常規回歸常規貨幣政策的操作，美聯儲會非常謹慎。2016年4月的例會會議紀要刪除了全球經濟帶來風險的措辭，有人解讀為美聯儲加息臨近。而筆者認為，全球市場穩定與聯儲延遲加息是相關聯的，美聯儲不可能忽視其重啟加息可能帶來的溢出影響。
（三）美元匯率走勢
按照央行行長周小川接受前述媒體專訪時的說法，美元走強也給人民幣匯率調整帶來了「補課」的壓力。而未來美元會不會進一步走強與以下三方面的因素有關。首先，與全球主要央行的貨幣政策分化程度息息相關，如果美聯儲加息進程放緩，歐央行和日本銀行貨幣刺激不進一步加碼，則美元走強會受到很大制約；其次，大家對於未來美元走勢本身也存在很大分歧，比如美聯儲前主席伯南克就認為美元升值大部分已經完成，當然也有人認為美元升值還只是在中場；最後，現在全球從金融風險積聚期進入風險暴露期，國際金融動盪將取代美元匯率，成為影響國際資本流動的重要因素。
（四）資本賬戶開放
對中國來講，理想的國際收支結構應該是「經常賬戶順差、資本賬戶逆差」。未來，在央行基本退出外匯市場常態干預的情況下，必然是貿易順差越大，資本流出就越多。但資本流出並不意味著人民幣貶值。正如美國是「經常賬戶逆差、資本賬戶順差」，但我們既不能簡單地用貿易赤字來解釋美元的貶值，也不能用資本流入來解釋美元的升值。
目前中國出現的資本外流，從渠道上看，一方面是由於境內機構和個人增加了外匯資產或境外資產配置，即「藏匯於民」；另一方面是由於境內企業加速償還前期借入的美元債務，利差交易平盤，以及境外主體部分減持人民幣資產，即「債務償還」。但無論是「藏匯於民」還是債務償還，都不可能無休止地進行下去。對於境內主體來講，畢竟國內的開支還是以人民幣支付為主，即便是跨境投資也有本土偏好。而且，如果國內資產能夠提供有吸引力的投資回報，那麼境內機構和個人購買人民幣資產，也足以對沖人民幣匯率波動的風險。人民幣國際化尚在進行中，增加人民幣資產配置總體仍是進行時，境外主體不可能將人民幣資產完全清倉。同時，境內機構的美元債務，一方面可能全部清還，另一方面可能繼續持有或者增加美元債務，因此要做好風險對沖。
另外，全球都面臨「資產荒」的狀況。中國金融市場對外開放的程度還比較低，無論在股市上還是在債市上，外資佔比都較少。自2015年下半年以來，中國加快了境內銀行間債券市場和外匯市場的開放，而早已被熱炒的境內個人合格投資者（即QDII2）至今仍遙遙無期。這種非對稱的開放，在適當的條件下，會吸引國際資本迴流，有效地對沖居民資產多元化配置造成的資本流出壓力。
三、對2016年一季度人民幣匯率走勢的分析及展望
（一）基本情況
經歷了2015年年底至2016年年初的大幅震盪後，2016年第一季度人民幣匯率階段性企穩，資本外流也暫告一段落。
第一，人民幣兌美元中間價升值0.5%，在岸市場匯率（CNY）升值0.7%，離岸市場匯率（CNH）升值1.6%；3月，境內外日均匯季差價94個基點，遠低於2015年12月644個基點的水平；中國外匯交易中心（CFETS）、國際清算銀行（BIS）和特別提款權（SDR）口徑的人民幣匯率指數分別下跌了2.8%、2.6%和1.2%。
第二，外匯儲備降幅趨於收斂，1~3月分別減少995億美元、減少286億美元和增加103億美元。
第三，即遠期結售匯逆差收窄，1~3月分別為734億美元、350億美元和371億美元。
（二）原因分析
早在2015年8月底舉行的中美歐經濟學家交流會上，筆者就提出了人民幣匯率維穩的三種情形。在過去一段時期，大多數人都認為第三種情形是大概率事件。而實際情況卻是發生了預期中的第二種和第一種情形的疊加。
首先，2016年國內經濟實現較好開局。第一季度，經濟同比增長6.7%，雖然相比上一個季度的增速有所放緩，但依然位於國家6.5%~7.0%的調控區間。而且，2月和3月的PMI（采購經理指數）、PPI（生產者價格指數）、用電量、外貿出口、房地產投資和銷售等指標先後出現好轉。國際貨幣基金組織在2016年4月發布的《世界經濟展望》（春季報告）中，調低了世界經濟增長的預期值，但提高了中國經濟增長的預期。
其次，外部金融環境趨於改善。美聯儲延遲加息，國際金融市場企穩，第一季度美元指數回調4.3%。國際資本重返新興市場。根據國際金融協會統計，
3月新興市場資本凈流入368億美元，遠高於2月凈流入54億美元的規模。第一季度新興市場貨幣普遍走強，摩根大通新興市場貨幣指數累計上漲4.4%，摩根大通—彭博亞洲貨幣指數上升3%。
最後，央行通過公布人民幣匯率指數和重申了以參考一籃子貨幣調節人民幣匯率的走勢方針政策，加強與市場的政策溝通，在美元回軟的背景下，市場預期趨於穩定。3月，反映結匯意願的收匯結匯率為58.7%，較1月回落2.8個百分點；反映購匯動機的購匯付匯率為74.4%，較1月回落15.3個百分點；結匯率和付匯率之差為-15.7個百分點，較1月收窄12.4個百分點。
（三）前景展望
相信如果能夠准確預見到現在的結果，前期可能就不會有人再去爭議是守匯率還是守儲備。因為應對臨時性的資本流動沖擊，用外匯儲備干預市場，本身也是持有外匯儲備資產的應有之義。
當然，現在還不能認為中國已安然渡過資本流出的沖擊。因為無論是國內經濟復甦勢頭，還是美聯儲加息節奏和美元匯率走勢，未來都可能存在較大變數。
第一，權威人士指出，中國經濟短期內有可能呈L形的復甦。而且，各界對於投資信貸過快增長、房地產價格重新升溫也非議頗多，擔心改革被延誤、發展難持續。
第二，如果美聯儲加息預期重啟、美元重新走強，那麼人民幣匯率就有可能面臨下調壓力。同時，在寬流動性、低利率環境下，世界經濟復甦持續低迷，國際金融市場逐步進入風險暴露期，也將對我國外匯市場的穩定帶來挑戰。
第三，人民幣匯率參考一籃子貨幣調節機制才剛剛推出，市場需要有一個學習和認知的過程。同時，這種匯率調節機制還需要經過市場震盪的檢驗，方能真正取信於市場。

『伍』 匯率變動對中國經濟的影響

人民幣升值對亞洲的沖擊會是平穩的。亞洲第二大並且是最有活力的經濟體正
在經歷一場向更為靈活的貨幣管理體制的轉軌，這種趨勢，很有可能引導亞洲其他國
家也向更大的通貨靈活性轉變

我們認為中國經濟始終是在向上，從2002年開始，最根本的一個情況就是人
民幣有升值的壓力。為什麼要講這個問題，分析好這個可以對趨勢和一些政策有正確
的判斷。2002年發生了兩件大事對中國經濟產生了重大影響。一件就是年底中國
加入WTO，我們注意到入世後中國的外部直接投資提升，出口出現了20％～30
％的增長。這樣的結果是，大量的外匯存款流入。但是這幾年來，央行並沒有全部地
對沖，這就導致了大量資金流入銀行體系，銀行體系佔有大量的資金，在流動性很強
的情況下，往外貸款，這是一個很正常的商業活動。我們從根本上認為，匯率對經濟
周期的啟動起了很重要的作用，那麼在匯率政策的選擇上，如果沒有適當的匯率調整
，對整個宏觀經濟政策的選擇上就會出現不一致的地方。

我們預計明年外部需求將呈減弱趨勢，因此將2005年中國GDP的增長率的
預測再調低20個基準點到8．1％。2005年與2004年初的迅速增長相比會
有所減緩。強大的內需仍是促進經濟增長的主要因素，與投資相比個人消費所發揮的
作用將日益加強。

與此同時，我們正在修正對人民幣匯率的預期：匯率浮動范圍正在逐漸加大——
預計會在現在的基礎上6個月內擴大至5％（也就是說，上下浮動2．5％），12
月內升至10％。在討論匯率動與不動時，其實大家都知道名義匯率是不動的，但是
真實匯率是會變動的。什麼是真實的匯率？就是名義匯率和相對通貨膨脹比率之間的
變化。有人說，中國人民幣的匯率不能變，那就意味著，他贊成中國要通過通貨膨脹
的方式來調整匯率之間的差別。為什麼這么說？名義匯率可以不動，那麼相對價格的
調整就要通過我們的通貨膨脹率相對於貿易夥伴的通貨膨脹率之間的差來調整。

去年10月份的時候，我們曾寫過人民幣匯率變化可能的三種發展趨勢的經濟報
告。當時，我們假設人民幣是低估了10％～15％，這個數字是怎麼來的呢？20
02年初的時候，假設那時的匯率基本上反映了市場上的供求與需求，到現在，人民
幣在貿易加權下，與美元的比率差不多10－15。既然低估了，那麼市場一定會把
它調回來。調回來有三種可能方式：

其一，從經濟學理論上來說，最有效率、最公平、對經濟損害程度最小的一個方
式就是，人民匯率名義升值10％～15％。這樣出口會有一點損失，但進口上有相
應的好處，還可以減輕一些通貨膨脹的壓力。

其二，名義匯率不動，低估的部分全部靠真實匯率的調整來完成。這意味著什麼
呢？假如這10％～15％的調整在兩到三年的時間中完成，這並不是說在兩三年中
國的通貨膨脹15％就夠了，而是要比我們的貿易夥伴通貨膨脹高15％。採取這樣
的方式有兩個問題需要關注，一個就是通貨膨脹是一個很敏感的政治話題，還有一個
就是從實際操作來看，真實匯率的調整和名義匯率一樣每次都會over hit（
打過頭），也就是說，現在低估15％，真正放開的話就會調到20％甚至30％。
用通貨膨脹來調整真實匯率這是一個很有風險的途徑。

其三，人為控制總需求。壓制總需求，造成中國經濟的硬著陸，這樣從根本上打
消人民幣升值的預期，這種方式的可能微乎甚微。

前面一段時間數字的下降大部分是靠行政的力量。下面需要注意的，可能把經濟
壓過頭，壓住了硬著陸的風險，沒有壓住反彈的風險，壓得恰如其分，這種概率是多
少？市場有多少信心？我認為，風險還是很大，不管是調過頭，還是沒有調到位。

我看到有人評論中國經濟不是大蕭條就是過熱。怎麼可能只有這兩種結果呢？依
靠行政手段，這兩種情況會馬上壓下來。因為外面的調整，大家很關心會不會升息，
會不會動匯率。升息是早晚的事，但是早晚也要看一個時間。即使在中國一些市場經
濟不夠發達的地方，過去25年的經驗告訴我們，真實利率、真實匯率調整都是很快
發生的。

人民幣升值到底採取什麼途徑來實現，以及人民幣升值會帶來怎樣的影響，別國
的反應如何，這些問題都會一直跟隨我們。

要保持一個實際上被低估了的利率水平，中國需要更強有力的市場干預。這一點
從這幾年迅速增長的外匯儲備就可看出，特別是自從2001年以來。就美元的貿易
加權而言，亞洲佔有超過40％的份額。無論對於美國還是亞洲，想要大幅降低貿易
加權都是相當困難的。而有爭議的是，由於亞洲通貨在升值問題上猶豫不決，歐元和
其他次要歐美貨幣對美元升值的壓力變得更大。亞洲這種猶豫在很大程度上是因為亞
洲通貨不願對日元升值；但漸漸地，也反映出它們對自身相對於人民幣升值的厭惡。
當然了，人民幣的貶值是由於盯住了走低的美元。

亞洲對美元在貿易加權方面的貶值一直無能為力，而一個更堅挺的人民幣會有利
於打破這種僵局。在目前的亞洲國家裡，中國占總貿易份額的10％－20％，在一
些對中國台灣，日本和韓國的相關產業中，這一比例還要更高。拋卻日本不談，中國
的貿易份額自1990年代以來一直穩定增長，如今更是已經趕超了日本。

通過這一輪的調整，我們發現一個很有趣的現象，外國對中國的投資增多了，牆
內開花牆外紅。同時，中國的拉動了周邊國家和地區的需求。這給學者和實際的操作
者一個有趣的話題。我們從這一輪的政策調整中已經看到了一個趨勢，往下走的話，
可能不調整利率、不調匯率的話，過弱的態勢不會在短期內告一段落。在這種情況下
，也許更有意思的是看一看，中國的需求對周邊國家的影響，對全球的影響，在哪個
舞台上政策的噪音更少。

考慮到中國在亞洲乃至世界日漸重要的地位，人民幣更堅挺能保證亞洲的通貨對
美元升值又不會產生貿易加權指數總體上升的壓力。我們可以把最初人民幣匯率浮動
范圍的擴大總結為穩定的，但這實質上也反映了亞洲其他國家在管理體制靈活性上的
重要轉變。

我們可以得出這樣的結論：人民幣升值對亞洲的沖擊會是平穩的。為什麼這么說
呢？考慮以下因素：若其他條件不變，人民幣升值2．5％，5．0％或10．0％
能導致亞洲的貿易加權指數在多大程度上貶值？答案分別是：約0．6％，1．2％
和2．4％。可見，並不是很大的波動。不過應該注意到，以上數據計算都是建立在
雙邊貿易權重基礎上，而忽略了國家間的競爭。我們還是應當看到，亞洲第二大並且
是最有活力的經濟體正在經歷一場向更為靈活的貨幣管理體制的轉軌，這種趨勢，很
有可能引導亞洲其他國家也向更大的通貨靈活性轉變。

『陸』 人民幣匯率逼近五時代是什麼意思

馬年伊始，人民幣匯價也「馬不停蹄」，保持著屢創新高的強勁態勢。1月17日，人民幣對美元即期價格盤中一度突破6.05關口，創下歷史新高，匯價逐步逼近6.0大關。而一個月前，人民幣匯價還在6.07附近，升幅之快，令人關注。
人民幣今年升值仍將強勁
自2013年以來，人民幣的升值速度開始明顯加速。人民幣兌美元中間價以及即期全年分別累計升值3%，2.83%，幅度較2012年明顯加大。前瞻後市，2014全年的人民幣匯價還會繼續上漲嗎？
分析認為，今年人民幣匯價維持升勢的可能性仍然較大。究其原因，一方面，人民幣國際化進程加速依然強化著人民幣升值預期；另一方面，強勁的資本流入仍會持續。中國國內深化改革細則將在今年逐步出台，改革紅利和境內外利差仍然會吸引外資流入，並且今年中國的貿易環境明顯好於最近兩年，也將促使大量資金流入境內市場，這些都將進一步推升人民幣的升值預期。
雖然今年人民幣保持升勢是大概率事件，但是，對於升值幅度是否依然強勁，存在一定的不確定性。究其原因，仍有一些因素制約著人民幣的升值趨勢，隨著退出QE的進程加快以及美元加息預期來臨，將會導致國際上美元流動性將逐步迴流，美元的上漲動力或將會有所加強，人民幣兌美元匯率必將隨之有所調整。此外，當前人民幣實際有效匯率已處新興市場最高水平，加之國內經濟仍存在可能的下行壓力等，這些都給人民幣匯價走勢帶來一定的不確定性。
有不確定因素但難撼升勢
但是，這些因素很難撼動人民幣的升勢。事實上，在2013年上半年，中國多項經濟指標不及預期且外貿順差減少的情況下，人民幣兌美元仍然保持快速升值，並且在5月份與美指同步大幅飆升，而12月18日在美聯儲縮減QE計劃公布後，人民幣僅僅稍作調整並未大幅貶值，足以看出人民幣避險功能凸顯。摩根大通中國首席經濟學家朱海斌表示，盡管美元因QE規模縮減透露出回歸強勢地位的跡象，但人民幣穩步升值的大趨勢很難改變

『柒』 如何理解 人民幣匯率雙向波動新常態

人民幣匯率雙向波動是針對單邊升值這一走勢來說的。自2005年7月人民幣匯改以來，人民幣匯率基本呈現對美元單邊升值的態勢，僅僅在2012年和2014年年中出現小幅回調，也就是出現雙向波動的態勢。而2014年，人民幣對美元匯率非但出新回調，到年底將首次對美元出現貶值，未來人民幣對美元的有漲有跌將更為常見，就是目前經常稱道的人民幣匯率波動新常態。
人民幣匯率從單邊升值過渡到雙向波動，體現為人民幣對美元匯率逐步趨於均衡。主要體現在由於下半年美元指數的大幅上漲，人民幣匯率盯住美元大幅上漲，人民幣有效匯率創出新高，人民幣繼續盯著美元或對美元上漲的難度越來越大，未來人民幣將可能對美元出現小幅貶值。
由於人民幣匯率主要由實需原則的的市場供求決定，因此國際收支大幅順差一直是造成人民幣匯率對美元升值的主要原因。在人民幣實際有效匯率大幅上升，會直接影響我國出口和進口增長速度，導致貿易順差下降甚至部分月份出現逆差。而放鬆對外投資的限制及美國退出QE、未來加息預期都會影響資本項下的資金凈流入，未來國際收支將趨於均衡，對匯率也會產生雙向影響。匯率的雙向波動會成為未來一段時間人民幣走勢的主要趨勢，也就是說人民幣匯率進入一個雙向波動的新常態。

『捌』 翻譯 專業金融知識 人民幣匯率是人民幣的國際價格。1994年人民幣匯率改革確定了「以市場供求為

人民幣匯率一般指的是人民幣兌換美元的報價，即1人民幣或者100人民幣兌換成多少美元。

人民幣匯率
人民幣升值相應的人民幣匯率升高了。
人民幣匯率在1994年以前一直由國家外匯管理局制定並公布，1994年1月1日人民幣匯率並軌以後，實施以市場供求為基礎的單一的、有管理的浮動匯率制，中國人民銀行根據前一日銀行間外匯市場形成的價格，公布人民幣對美元等主要貨幣的匯率，各銀行以此為依據，在中國人民銀行規定的浮動幅度內自行掛牌。
交通銀行首席經濟學家連平表示，未來我國勞動生產率持續較快提升、國際收支保持順差格局、貨幣政策以穩健偏緊為主、外匯儲備總量高以及中外投資收益差和利差的存在，必將導致人民幣升值，但不會大幅升值，中長期基本穩定、雙向波動、小幅升值的可能性較大。
國際清算銀行日前公布的數據顯示，11月人民幣實際有效匯率指數為109.64，較10月份微升1.58%。11月份，人民幣中間價震盪走高，當月6.3017開盤，收於6.2892.
■法則一：
人民幣匯率變動（%）=美國物價上漲幅度（%）－中國物價上漲幅度（%）
■法則二：
人民幣匯率變動（%）=美國的利率（%）－中國的利率（%）
根據這兩個法則，我們可以做一些推算：
⑴先看物價。
美國的通貨膨脹率，一般估計是在2%～4%之間；中國的通貨膨脹率假定還是1%，那麼人民幣升值可能也還是只有3%。這就是說，人民幣升值會比較緩慢，幅度也不會大。如果美國的物價重新像20世紀頭幾年那樣穩定的話，那麼人民幣將停止升值。值得注意的是，如果中國物價上漲加劇的話，那麼人民幣可能也將停止升值。
⑵再看利率。
美國的利率已經穩定下來了，最新聯邦基金利率是5.5%，很多經濟學家估計就會減息。假定人民幣的利率保持在2%左右，那麼人民幣的升值幅度應該也是3%左右。
在這里，麥金農教授對中國的貨幣當局提出了一個警告：不要讓人民幣匯率上升得過快。因為那樣的話，會使得中國的實際利率變得非常低。
另一方面，8月19日中國人民銀行加息，當時就有評論說，繼續加息的空間不大。因為那樣的話，人民幣近期升值的壓力會進一步增大。

『玖』 2015年人民幣對美元的調整的演講

人民幣匯率動盪背後的原因:美元太強!
2014年，人民幣兌美元匯率告別了此前單邊升值的模式，雙向波動明顯加劇，呈現「貶—升—貶」三個波段，全年累計貶值2.5%。 2015年以來人民幣兌美元下跌了0.8%。
謝亞軒認為，這一輪人民幣匯率走弱最主要的原因是美元強勢。美元指數2014年全年升值接近13%，如果從2014年低點算起，美元指數在半年左右時間升值超過14%，接近15%。這樣的升值趨勢和速度在美元指數的歷史上很少出現。

在美元指數出現少有升勢的背景下，人民幣兌美元僅貶值3%左右，結售匯單月最大規模逆差238億美元，從這個角度來看，未來應該對人民幣匯率保持信心。
美元從去年9月開始出現的快速走強，帶來全球金融動盪。弱美元的時候，企業和個人都喜歡持有本幣資產，借入外幣負債。
從2013年下半年開始，市場預期美聯儲將開始加息，未來持有美元負債就面臨償還問題，在美元突然上升時就會出現所謂「套息交易」的平倉。強美元使得國內企業和個人增加持有美元資產，減少美元負債，所以去年四季度中國資本和金融項目出現5000多億元逆差很正常。
外匯局初步數據顯示，2014年四季度，中國經常項目順差3751億元人民幣，資本和金融項目逆差5595億元人民幣，國際儲備資產減少1844億元人民幣。
謝亞軒解釋道，因為在強美元的情況下，企業和個人的第一反應可能是增持美元資產，表現為資本和金融項下的外流。資本項下逆差和資本外逃不是一個概念。如果普通民眾增持了更多的美元資產，可能會存在銀行里，銀行可能把美元資產運用到境外，這樣就會看到資金流出，這是對外資產增加的表現，是資本項下逆差對應的一種情況。
如果美元快速走強，企業和個人還會主動償還原來借的美元債務，這也會體現為資金流出。因為要降低對外的負債，特別是美元的負債。一個經濟體減少外幣負債是杠桿率下降、短期外債水平下降和整個宏觀經濟金融風險下降的過程。
過去一段時間美元快速走強導致國內外匯市場供求變化。國內企業和個人會增加持有外匯資產，減少對外負債，這都需要更多購進外匯，外匯市場供求失衡，造成人民幣兌美元匯率由強轉弱。
本輪人民幣走弱為何始於2014 年9 月?
謝亞軒認為，這一輪人民幣兌美元走弱壓力開始於2014年9月，一直演化到現在，美元指數大致也是從9月開始快速走強。
所謂人民幣走弱開始於去年9月，從即期匯率和中間價都看不出來。但從結售匯數據來看，從去年9月開始，結售匯已開始出現逆差。
結售匯數據表明了國內外匯市場的供求狀況，表明大家究竟是願意買美元還是賣美元。顯然從去年9月開始，結售匯逆差表明市場主體都希望買美元，但人民幣匯率沒有下跌，肯定是有穩定的美元供應。
最近幾個月中，去年10月的結售匯逆差規模最大，但10月即期匯率出現升值。這表明有了央行的存在，穩定匯率不是問題。
總結來說，這輪人民幣走弱開始於去年9月，主要原因是美元走強。美元走強的根本原因是歐美日之間經濟基本面和貨幣政策分化，發達國家貨幣政策的外溢作用所產生的結果。
人民幣匯率接近均衡 貶值改善外貿存爭議
人民幣在2012年10月以來大體在6-6.3區間波動，這說明人民幣匯率可能已經接近均衡水平，這很大程度上是市場運行的結果。
展望2015年的人民幣匯率，在20年甚至40年都不常見的強美元背景下，人民幣匯率波動將加大。從政策角度也應該讓人民幣匯率波幅加大，但不一定會出現單邊貶值。
人民幣匯率已經接近均衡水平，資本流出和流入也相對均衡，不支持匯率出現大幅度的偏離。
對於貨幣貶值將為一國帶來出口數據和國際競爭力改善的觀點，謝亞軒舉例說明了不一定需要靠匯率貶值來促出口，穩增長。
人民幣匯率從2005年開始升值，實際有效匯率也升值了30%左右，對出口企業造成了一定影響。短期來看，人民幣貶值應該會改善出口企業的盈利狀況。但從另一方面來看，認為人民幣升值嚴重損害出口競爭力和經濟增速也不是事實，近年中國出口在全球的佔比在不斷上升，從2008年代8.9%上升到2013年的12.1%。
另一個例子是，日元從2013年底至2014年初開始貶值，但貶值的效果以及日本出口是否完全獲得改善也存在爭議。
一方面，通過貶值提升出口價格競爭力的觀點，忽視了更多出口決定於貿易夥伴國的收入狀況。另一方面，不管是日本還是中國，相當一部分的材料要靠進口。貨幣貶值導致進口價格上升也會擠壓企業盈利狀況，影響出口競爭力。
從中國進出口的結構來看，歐元區和日本很重要，但和美元有關的經濟體在中國出口佔比中也不小。所以未來人民幣匯率要參考一籃子貨幣，這其中美元的重要性可能比想像的要高一些。客觀來說，從出口多元化、結算幣種多元化的角度，都應該慢慢的離開美元一家獨大的情況。
人民幣國際化需要幣值穩定
有意的貶值不見得是一個好事情，只要不是有意貶值，匯率保持區間波動、區間震盪是很容易可以做到的。特別是不要忽視中國在國際分工中「世界工廠」的地位以及人民幣國際化帶來的國際社會對人民幣的需求。
匯率走弱對人民幣國際化將產生不利影響。人民幣國際化需要境外多持有和使用人民幣，在2014年1至9月，境外需要人民幣，所以人民幣通過各種各樣方式，特別是貿易渠道輸送到境外。所以人民幣是跨境對外凈支付，人民幣在支付上是逆差，這樣境外機構和個人才能獲得人民幣。
但在2014年底，10月、11月、12月這三個月，人民幣出現迴流。從前9個月的對外凈支付變成迴流。因為匯率弱的時候境外機構開始失去對人民幣的信心，不再持有人民幣。
另外就是在2014年的5月至6月，人民幣匯率出現波動，當時人民幣國際化的步伐也出現過放慢的情況。
從長期來看，幣值穩定有助於人民幣國際化，是作為國際貨幣的義務。
謝亞軒列舉了兩個貨幣國際化需要幣值穩定的例子。
其中一個反面例子是日元。90年代的時候日本如日中天，日元很強勢。1997年亞洲剛開始出現動盪的時候，當時多個有困難的經濟體希望日本能夠保持幣值穩定，但日本官員表態日元可能要貶的更多，失去了大家的信任。從那時起，日本作為潛在的貨幣大國、日元成為潛在國際貨幣的基礎已經不牢靠了。
另一個例子是，1998年，時任國務院總理朱鎔基對外承諾人民幣不貶值。人民幣不貶值帶來很多困難。但是第一，如果當時人民幣貶值，能不能避免後續的通縮和銀行壞賬等問題，這是很難有定論的。第二，要考慮外部性。1997年的亞洲金融危機其實沒有動及歐美經濟的基本面，歐美經濟情況都很好。1999年以後，當歐美，特別是美國回到亞洲尋找製造工廠，尋找直接投資目的地的時候，中國成為最佳選擇。人民幣當時不貶值獲得了巨大收益。
如果沒有97年、98年時的不貶值，中國並不容易成功超越亞洲五小虎，躋身全球製造工廠行列，最終成為世界工廠。不能只顧眼前利益來看匯率，也許貶值會對短期出口帶來一些好處，但可能會損及長期人民幣國際化戰略。
2015 年人民幣與美元共舞
預計2015年人民幣需要與美元共舞，人民幣兌美元需要維持相對穩定的匯率。
首先，在美元強勢的前提下，人民幣不一定需要升值，甚至會出現小幅度貶值，相對穩定意味著貶值幅度有限。
第二，所謂相對穩定不代表人民幣匯率不波動，區間波動的意義更大。這樣才能減少套利，並讓央行真正能夠做到不實時干預，只是在需要的時候才幹預。央行需要減少干預以降低對貨幣政策的影響，提升貨幣政策有效性。
歸根結底，考慮到基本面、國際收支平衡以及人民幣國際化中長期戰略，人民幣在2015年維持區間波動是既有必要也有可能的。
人民幣對美元匯率的演講，估計很多投資者很很關心，外匯，現貨原油類投資。具體影響這里不再累贅說明。