地方政府債務杠桿

A. 人民日報談去杠桿：地方政府杠桿怎麼控

地方政府杠桿怎麼控？
放大積極財政政策效應
減負讓利支持企業去杠桿
清理融資平台，嚴控債務風險

B. 城市負債率什麼意思

一、城市負債率什麼意思
城市負債率是衡量一個城市經濟總規模對政府債務的承載能力或經濟增長對政府舉債依賴程度的指標。國際上通常以《馬斯特里赫特條約》規定的負債率60%作為政府債務風險控制標准參考值。

二、城市負債率排行榜
數據寶、騰訊財經聯合推出《城市負債率排行榜》，排行榜顯示，地區間負債水平不均衡顯現，經濟欠發達地區負債率較高，深圳在主要城市債務率最低。

截至2020年底，我國地方政府債務余額25.66萬億元，加上納入預算管理的中央政府債務余額20.89萬億元以及國債，中國政府杠桿率57.1%（廣義負債率，債務余額/GDP），低於國際通行的60%警戒線，風險總體可控。

新冠疫情沖擊下，全球各國大舉加杠桿，再加上財政收入的下滑，各國負債率急速飆升。據全球經濟指標數據網(tradingeconomics)的數據，委內瑞拉廣義負債率全球第一，達到350%。以2020年數據來看，歐美日發達國家負債率大幅上升，日本負債率接近240%，是中國的4倍多，義大利、美國均超過100%，印度也接近70%。中國政府廣義負債率相對較低，政府債務負擔較輕，在全球前十大經濟體中，負債率排名相對靠後。

最新數據顯示，中國政府負債率與去年末相比有所上升，中西部負債較重，東部沿海地區負債較輕，這種區域不均衡的風險值得警惕。

負債率代表經濟規模對債務的承擔能力。數據寶統計顯示，2009年以前，地方債務杠桿率（以下均稱為負債率）與人均GDP呈正相關關系，經濟越發達的地區，負債率越高；但2009年之後，兩者呈負相關系，經濟越落後的地區，負債率越高。

2020年負債率超過50%的城市共有10座，較2019年增加了鎮江、哈爾濱。貴陽、天津及昆明的政府負債率超過60%，貴陽略有下降，天津負債率大增，接近80%。

受新冠疫情的影響，城市債務率普遍上升。85座城市2020年債務率超過100%，75座城市債務率較2019年翻倍。

4座一線城市中，廣州2020年債務率最高，超過200%，深圳債務率最低，不到20%，但較2019年略有上升。深圳地方政府債務余額不到1000億元，債務負擔較輕，主要系深圳市財政收入較高，接近萬億（包含中央級收入），另外深圳城市本身較小，且城市開發和基礎設施已經較為完善，不用再大規模燒錢。北京債務率超過200%，是深圳的10倍有餘。

省會城市中，2020年債務率居前的扎堆分布在西北地區，這些城市雖地方政府債務余額不高，城投債也較低，但由於財政收入一般，導致債務率較高。債務率較低的有合肥、杭州、沈陽、銀川等，均低於300%；西寧、呼和浩特、蘭州債務率均超過400%，但與2019年相比均有下降。非省會城市中，溫州、贛州等城市債務率也有下降。

C. 政府債務率計算公式是什麼

財政債務率=（地方政府融資平台總負債+地方政府對外有息負債）/地方公共財政預算收入

該指標越高，說明地方政府的負債越多，還債壓力越大。

通常國際上，以財政債務率100%為警戒線。

我國的政府債務率

從微觀上，從規模以上工業企業看，企業負債率是下降的，雖然下降幅度不大，這是很好的一個趨勢，微觀的負債率和杠桿率是下降的，所以外界的一些擔心大可不必。

因為我國是以信貸、以間接融資為主的融資方式，資金的一定投放對實體經濟來說是很有必要的，所以大可不必擔心中國企業的負債率。

以上內容參考 人民網-統計局：中國政府的負債率國際上公認較低

D. 財政部就地方政府債務問題答記者問

財務部便場合當局債務題目答記者問
管帳網訊 不日，財務部相關控制人便場合當局債務題目答記者問。
一、爾邦場合當局債務的范疇是什麼？何如對於融資平台公司債務取場合當局債務的閉系？
《邦務院閉於鞏固場合當局性債務處置的看法》（邦發〔2014〕43號）規則，亮確當局和企業負擔，當局債務沒有得經過企業舉借，企業債務沒有得推給當局歸還，真實干到誰借誰還、危害自擔。從2015年1月1日起名施的新訂正的《中華群眾同和邦估演算法》規則，除刊行場合當局債券外，場合當局及其所屬部分沒有得以任何辦法舉告貸務。
依照法令和邦務院文獻規則，財務部主動激動場合各級當局創造了當局債務限額處置、估算處置、危害預警等軌制，2015年此後場合當局新增舉債齊部採用刊行當局債券辦法。共時，財務部會共相關部分對於新估演算法名施前截止2014年終的場合當局性債務存量舉行了整理鑒別，分清了當局和企業的負擔；個中，凡是屬於當局債務的局部，歸入限額處置和估算處置范疇，承諾場合漸漸刊行場合當局債券舉行置換。
暫時爾邦場合當局債務的范疇，照章是指場合當局債券，以及整理鑒別認定的2014年終非當局債券情勢存量當局債務。新估演算法名施此後，場合邦有企業（囊括融資平台公司）舉借的債務照章沒有屬於當局債務，其舉借的債務由邦有企業控制歸還，場合當局沒有接受歸還負擔；場合當局動作出資人，在出資范疇內接受有限負擔。
兩、爾邦當局債務范圍程度何如？
截止2015年終，爾邦場合當局債務16萬億元，即使以債務率（債務余額/歸納財力）測量場合當局債務程度，2015年場合當局債務率為89.2%，矮於邦際風行的警告規范。添上歸入估算處置的中心當局債務10.66萬億元，依照邦家統計局頒布的GDP數據計劃，當局債務的欠債率（債務余額/GDP）為38.9%，矮於歐盟60%的警告線，也矮於重要商場經濟邦家和新興商場邦家程度。2016年，經齊邦人大量准，新增中心當局債務限額1.4萬億元、場合當局債務限額1.18萬億元，跟著2016年GDP的延長和場合財務收進的減少，估計到2016年終欠債率沒有會展示大的變革。此後，爾邦GDP和場合財務收進仍連接維持中高快延長，也為場合當局債務危害防控供給了基礎維持。
場合當局債務資本運用按照邦際風行的黃金規則，照章只可用於公益性本錢開銷，沒有得用於常常性啟支。暫時，場合當局過度照章舉債會合用於都會前提辦法和大眾辦法修設，適合代際公道本則，不妨靈驗儉朴將來年度關系修設啟支，此後年度場合當局不妨將對於應的修設資本調節用於歸還到期債務，名現跨年度估算平穩。並且，場合當局用債券資本發展的公益性名目修設，產生了洪量財產，個中有沒有少屬於可變現財產，為此後場合當局歸還到期債務供給了物資保護。
三、連年來財務部典型場合當局債務處置情景何如？
連年來，依照黨中心、邦務院絕策安置，財務部主動貫徹降名黨的十八大和十八屆三中、四中、五中、六中齊會精力，主動建立典型的場合當局舉債融資體制，健康場合當局債務危害防遏制度體制，真實提防財務金融危害。
一是健康法令和軌制體制。激動訂正估演算法、提請邦務院印發《邦務院閉於鞏固場合當局性債務處置的看法》（邦發〔2014〕43號），從頂層安排層面建立了場合當局債務處置的法令軌制框架。
兩是創造限額處置體制。提請齊邦人大或者其常委會接受了2015年和2016年場合當局債務限額，訴求場合當局舉債沒有得沖破接受的限額，照章樹立場合當局債務的“天花板”；印發對於場合當局債求實行限額處置的名施看法，創造了場合當局債務范圍遏制的長效體制。
三是當局債務齊部歸入估算處置。印發普遍債券和博項債券估算處置方法，辨別在2016年齊邦估算草案、場合估算草案和估算安排計劃中完備反應場合當局債務情景，變換了往常當局債務游離於估算除外的場合，積極接收人大監視。
四是發展危害評價和預警。歸納應用債務率等目標，構造評價了場合各級當局債務危害情景，並將截止傳遞相關部分和各省級當局，敦促高危害地域真實彌合危害。
五是刊行場合當局債券置換存量債務。經報邦務院並向齊邦人大常委會匯報，刊行場合當局債券置換當局存量債務，沒有僅靈驗慢解了場合當局償債壓力，也落矮了場合當局本錢承擔。
六是接洽擬訂救急處治預案。引導和敦促各省級當局齊部擬訂原地域當局債務危害彌合籌備或者救急處治預案。在此前提上，接洽擬訂場合當局債務救急處治預案，以妥貼干佳危害事變的救急策略貯存。
七是遏止不法違規保證融資動作。構造財務部駐各地博員辦核對局部金融機構訴求場合人大或者當局保證許諾情景，致函敦促其整理，訴求沒有得抑制或者接收場合當局保證許諾；遏止局部地域不法違規保證許諾動作，核對審計部分創造的場合當局不法違規保證融資題目，敦促場合刻意整理；沉申法令規則，敦促金融機構照章合規籌備，鞏固危害辨別和提防等等。
經過採用上述一系列辦法，暫時爾邦場合當局債務處置博得了主動功效，既表現了當局典型舉債對於經濟社會興盛的主動效率，也有利於提防財務金融危害。
四、2016年新增場合當局債券刊行運用情景何如？
經齊邦人大量准，2016年新增場合當局債務限額11800億元，個中普遍債務7800億元、博項債務4000億元，比上年減少5800億元，降名了中心經濟處事聚會“主動的財務策略要添大舉度”、“階段性普及財務赤字率”的訴求。截止9月尾，齊邦場合仍舊刊行新增場合當局債券11347億元，占齊年新增限額的96.2%。
依照黨中心、邦務院訴求，2016年場合當局新增債券資本，重要用於沉至公益性名目開銷。各地主動採用辦法，用佳用腳新增場合當局債券資本，促成需要側構造性變革，對於名現經濟穩延長、名體經濟往杠桿、經濟社會工作補欠板表現了要害效率。
五、刊行場合當局債券置換存量債務處事入鋪何如？
2015年終，經邦務院接受印發的《財務部閉於對於場合當局債求實行限額處置的名施看法》（財預〔2015〕225號）亮確，將在三年安排的過度期內，刊行場合當局債券置換存量當局債務中非當局債券情勢的債務。自這項處事啟用此後，至2016年9月尾，齊邦場合乏計實行刊行置換債券7.2萬億元。
經過刊行當局債券置換存量債務，入一步典型了場合當局債務處置，激動當局債務照章齊部歸入估算處置；減少了場合當局到期債務會合歸還壓力，有利於扶助金融機構彌合體例性危害；落矮了場合當局本錢承擔，始步匡算2015-2016年乏計為場合儉朴本錢開銷6000億元；保護了場合當局斷定，彌合了很多因舉債沒有典型產生的沖突，有幫於提高住戶耗費本領、鞏固企業拋資後勁，對於暫時經濟停行功夫場合經濟穩延長起到了主動效率。
六、暫時場合當局債務的重要危害是什麼？何如提防場合當局債務危害？
連年來，依照邦務院處事安置，財務部會共相關部分主動降名估演算法和邦發〔2014〕43號文獻精力，真實典型場合當局債務處置，博得了主動功效。按照關系目標評介，場合當局債務危害總體可控。然而，暫時場合當局債務范圍也生存少許新的題目，重要是限制地域償債本領有所弱化、部分地域危害勝過警告線、不法違規融資保證局面時有爆發、少許當局和社會本錢協作名目生存沒有典型局面等等。
停一步，依照黨中心、邦務院絕策安置，財務部將連接維持“啟前門、堵後門”的變革念道，入一步完備場合當局債務處置軌制，脆絕遏止場合當局不法違規融資保證動作，堵宿百般沒有典型渠講，真實提防彌合財務金融危害。一是健康場合當局債務處置軌制。敦促場合莊重降名當局債務限額處置和估算處置，莊重遏制場合當局債務范圍，典型當局舉債步調。兩是合理安置新增債券范圍。充溢表現當局債務對於經濟社會興盛的激動效率，經過啟佳“前門”，滿意場合當局合理融資需要，扶助場合穩延長、補欠板。三是連接刊行場合當局債券置換存量債務。減少場合當局本錢承擔，慢解場合償債壓力，提防財務金融危害。四是促成融資平台公司商場化轉型和融資。剝離融資平台公司當局融資本能，並連接表現轉型後的企業對於經濟興盛的主動效率。五是創造健康場合當局債務危害預警和救急處治體制。鞏固對於場合當局債務危害的評價和預警，維持法制化本則分類處治危害事變，照章名現債權人和債務人合理分管危害。六是脆絕遏止場合當局不法違規融資動作。創造財務部駐各地博員辦對於場合當局債務的凡是監視體制，照章添大查處和曝光力度，對於不法違規的場合當局、金融機構，會共相關禁錮部分照章探求相關負擔人的負擔。
5折超過，沒有等雙11

E. 中國的債務杠桿到底有多高

240%，這是東方匯理銀行的高級經濟師高大力給出的一個預測值。這個數值意味著，到年底，中國這個經濟體中的政府債務、企業債務、家庭債務的總和，也就是債務總額，相對於中國經濟全年的GDP而言，比例將達到240%。也就是說，債務是收入的2.4倍。

雖然很多人關心政府債務，而地方債在去年底也有了一個官方說法，但我們大多數人還是對中國經濟的整體債務水平缺乏概念。高大力的預測，應該算是我能看到的最新預計，因為2013年才剛剛結束。

簡單看到240%這個數值，會發生很多誤讀。你的第一感覺應該是太高了，難道1元錢的GDP需要2.4元的債務來支持嗎？這種感覺對也不對。說對是因為比例的確不小，說不對是因為你可能從來沒有對債務GDP比例有過認識，超過100%的比例你都可能認為不妥。

我們需要做一些對比。高大力認為中國需要大規模的債務重組，因為如果他的預測正確，240%就不是一個好兆頭，「在歐債危機高潮期，歐洲債務總量佔GDP的比例約為250%」。這是橫向比，縱向比呢？2012年底，中國所有債務的總額已佔GDP的216%。因此到2013年的預測值240%，杠桿上升的勢頭依然很猛。

216%這個數據來自哪裡？高大力沒有說清楚來源，但我能找到的一個近似數據是215%。這個數據是上月剛剛發布的，來自於中國社科院「中國國家資產負債表研究」課題組。社科院副院長李揚強調，中國全社會的杠桿率已經很高，「去杠桿」在所難免。

李揚認為，從總量上看中國的總債務水平低於大多數發達經濟體，但比南非之外的其他金磚國家都要高，尚處於溫和、可控階段。鑒於中國的債務水平近年來上升較快，應當保持警惕。從風險視角來看，李揚指出，國家資產負債表近期的風險特點主要體現在房地產信貸、地方債務以及銀行不良貸款等項目，而中長期風險則更多集中在對外資產、企業債務以及社保欠賬等項目。無論哪類風險都和發展方式、經濟結構密切相關，應對辦法還是轉變發展方式，調整經濟結構。

李揚說的轉變發展方式，調整經濟結構，和高大力說的大規模的債務重組有什麼不同？我看沒有什麼不同。李揚說的是方式，高大力說的是方法。調整經濟結構，轉變發展方式，在實際操作層面上不可避免地就是大規模的債務重組。

從李揚2013年底公布的2012年底的債務GDP比例215%，到高大力2014年初預計的2013年底的債務GDP比例240%，這是一個怎樣的增速？如果你還是認識不夠，我們再看看之前的數據。

在我可以查到的說法中，渣打銀行[微博]的王志浩2012年11月時曾經預計當年年底中國債務佔GDP比重將超200%。現在來看基本沒錯。而當時王志浩還提及了他掌握的兩個數據，「(中國的)信貸擴張在2009年經歷了快速增長之後，整體杠桿率從2008年底的153%增加到2009年底的185%。」

如果王志浩的數據基本准確，而高大力的預測基本靠譜，那麼中國經濟的整體杠桿率，相當於從2008年的153%漲到了2013年的240%。

正因為這樣的勢頭，所以高大力說「如果這個步調持續下去的話，十年以後債務佔GDP的比例可能會達到500%。如果到了這么高的杠桿率，比較疲軟的企業和政府必然會違約。在接下來五到十年，中國必須要有大規模的債務重組，否則違約風險將大增」。

2014年開始，我已經在《地平線》專欄中寫了三篇文章，分別是「2014年看好中國的最大理由」、「索羅斯的中國難題」、「央行的算盤：緊而不慌的『去杠桿』」，加上今天這篇「中國的債務杠桿到底有多高？」半個月我都在討論中國經濟的杠桿率。

這里並沒有給出一個明確的答案，而是列舉了各方面對中國杠桿率的分析和預測。有樂觀一些的，也有悲觀之極的。但是，所有人都會承認，一個僅僅依靠債務杠桿支持的GDP增長是不可持續的，大家的分歧只不過在於，中國經濟的杠桿過程到底在什麼位置？是在一個上升過程中，還有增加的餘地？還是到了一個頂點，即將反轉？還是說已經開始反轉，開啟了去杠桿化的過程？

我覺得對這個問題的回答非常重要，因為不同的位置將強烈暗示著央行貨幣政策的不同操作。如果杠桿還在上沖，意味著市場主體主動加杠桿的慾望還在，那麼央行就應該從緊甚至加息；如果杠桿已經開始收縮，一個債務收縮的過程已經開始，央行反而應該為了穩定需求放鬆銀根，比如降低存款保證金率甚至減息。

央行有沒有答案？在央行最新發布的數據中，2013年全年社會融資規模同比增長9.7%，達到17.29萬億元的年度歷史最高水平，全年新增人民幣貸款同比增長8.4%。而央行的表態是，「2013年M2和貸款數據基本達到調控要求，今年將繼續實施穩健的貨幣政策，適時適度預調微調，不會收緊或放鬆貨幣政策。」

不收緊不放鬆，這就是央行對杠桿位置的判斷嗎？

F. 解決地方政府債務風險的措施有哪些

解決地方政府債務風險的措施如下：

1、國有企業和地方政府債務的界限。貫徹執行中央政府對地方政府融資平台轉型的要求，嚴格區分地方國有企業和地方政府債務的界限，適度允許地方國有企業發生違約，以便加強對投資者的教育；

2、財政部一直監測地方政府債務風險情況。當前地方政府債務管理存在的問題包括：地方政府償債能力總體有所下降，局部地區債務風險有所上升；地方政府違法或變相舉債擔保仍有發生；不規范的PPP模式等。對這些問題，有關部門正在督促地方和相關金融機構採取措施加以解決；

3、引入長期資金提供者。地方政府債券及地方基礎設施項目可引入成熟的、風險偏好穩定的機構投資者和個人投資者，尤其是要引入長期資金提供者；

4、設立政府性融資擔保基金。中央可鼓勵地方政府出資設立政府性融資擔保機構，或政府性融資擔保基金，或地方產業發展基金，充分利用資本市場為地方政府基礎設施項目建設提供充足的資金，更好地支撐地區經濟可持續發展；

5、適度加大國債和地方政府債券發行規模，是政府依法規范加杠桿的重要舉措，可以避免全社會債務收縮對經濟造成負面影響。隨著全社會的杠桿水平逐步下降，政府的杠桿也可以逐步釋放。

(6)地方政府債務杠桿擴展閱讀：

建立健全債務風險預警和應急處置機制，將風險評估和預警結果通報有關部門和各省級政府，督促高風險地區多渠道籌集資金化解債務風險。

將地方政府債務納入預算管理。財政部印發一般債券和專項債券預算管理辦法，調整政府收支分類科目，在2016年全國預算草案中全面反映地方政府債務情況，指導地方分別在2016年預算草案和預算調整方案中反映政府債務情況，主動接受各級人大監督；

我國地方政府債務風險總體可控。以國際通用的債務率(債務余額/綜合財力)指標衡量，2015年地方政府債務率為89.2%，低於國際通行警戒值。

需要注意的是，與發生債務危機的國家不同，我國地方政府債務形成了大量與債務相對應的優質資產作為償債保障，加上未來一段時期內我國經濟將保持中高速增長，也為債務償還提供了根本保障。

G. 金融機構的去杠桿化以及杠桿率是什麼意思

首先定義杠桿一詞，個人理解來自於「財務杠桿」概念。當企業負債經營時，用較小的權益資產支持起了比較大的經營規模，由此產生「杠桿效應」。按這個邏輯，我理解的「去杠桿」就是指企業或經營主體主動降低資產負債率。如果這個理解從根本上就錯了，請用力拍磚。
去杠桿主要有三個層次，一是政府去杠桿，二是金融去杠桿，三是企業去杠桿。
一、政府去杠桿政府去杠桿，就是削減政府債務，對中國而言重點是地方政府債務。其實中國政府整體債務佔GDP比重與美國、日本以及一些歐洲國家相比，還不算高，去杠桿的需求不是太迫切。主要問題是不透明，讓中央領導、銀行心裡沒底。所以我覺得與其說政府去杠桿，不如說是調結構更合適。
第一個問題經濟界討論的很多，見仁見智吧。我沒有具體數據不做判斷，但有一點很明確。
現存債務已是既成事實，投資項目有清償能力還得上最好，還不上就從全國財政大盤子里找錢，實在還不上，就只能債務重組。
當然債務重組最好的辦法不是像早先那樣，再剝離幾家不良資產管理公司，這樣等於全國人民集體買單，效率不高且不公平。而是對銀行的地方政府融資平台貸款、相關不良貸款進行信貸資產證券化（CLO），吸引投資者來買。悲觀的投資者可以買優先順序，低風險低收益。樂觀的投資者可以買劣後級，高風險高收益。這樣就把地方債務風險從銀行體系轉移到了廣泛的投資人身上，也就盤活了債務存量。
關於第二個問題，最根本的解決方法明確政府定位，有所為有所不為，建立規范的地方債、資產支持證券（注意，這里指狹義ABS！不是CLO）發行機制，讓真正用錢的和投錢的直接見面，是為用好增量。這一點對承銷商，如銀行、券商們，是利好。
具體到銀行，去杠桿不可能是減少存款，現在看來也只能壓縮同業業務、表外業務了。銀行是整個社會最大的資金來源，同業不讓做，表外業務受限於資本壓力短期內不可能全回到表內，這樣看來全社會資金成本會上升。對銀行而言利好利空很難判定，因為我不清楚同業、表外業務給銀行帶來的收益大還是風險大，請大家指教。但對依賴理財產品、同業業務等籌集資金的企業，短期內則是大利空。
有人認為信貸資產證券化是為了金融去杠桿，個人認為理解有誤，應該是轉移銀行信用風險的舉措。信貸資產屬於銀行資產，而賣資產無論如何不會降低銀行的杠桿水平的。因為它和銀行負債端的資金來源根本就是兩回事。不過，如果CLO能夠常規化、可盈利，債務風險就能有效轉移，那長期來看對銀行業確實是一個利好。需要說明的是，CLO的開展，給銀行帶來信貸額度，如果不對這部分信貸流向進行指導控制，很可能資金又會流向政府融資平台。這樣的話，反而不利於政府去杠桿了。

H. 政府要去杠桿這意味著什麼

去杠桿主要有三個層次，一是政府去杠桿，二是金融去杠桿，三是企業去杠桿。

政府去杠桿，就是削減政府債務，對中國而言重點是地方政府債務。其實中國政府整體債務佔GDP比重與美國、日本以及一些歐洲國家相比，還不算高，去杠桿的需求不是太迫切。主要問題是不透明，讓中央領導、銀行心裡沒底。所以我覺得與其說政府去杠桿，不如說是調結構更合適。

在經濟繁榮時期，金融市場充滿了大量復雜的、杠桿倍數高的投資工具。如果大部分機構和投資者都加入「去杠桿化」的行列，這些投資工具就會被解散，而衍生品市場也面臨著萎縮，相關行業受創，隨著市場流動性的大幅縮減，將會導致經濟衰退。

(8)地方政府債務杠桿擴展閱讀：

影響：

美國債券之王比爾·格羅斯的最新觀點是，美國去杠桿化進程，已經導致了該國三大主要資產類別（股票、債券、房地產）價格的整體下跌。

格羅斯認為，全球金融市場目前處於去杠桿化的進程中，這將導致大多數資產的價格出現下降，包括黃金、鑽石、穀物這樣的東西。「我們經常說總有機會存在於市場的某個地方，但我要說現在不是時候。」

格羅斯表示，一旦進入去杠桿化進程，包括風險利差、流動性利差、市場波動水平、乃至期限溢酬都會上升。資產價格將因此受到沖擊。 而且這個進程將不是單向的，而是互相影響、彼此加強的。

比如，當投資者意識到次貸風險並解除在次級債券上的投資杠桿時，那些和這些債券有套利關系的其他債券、持有這些債券的其他投資者、以及他們持有的其他品種，都會遭受影響。這個過程可能從有「瑕疵」的債券蔓延到無瑕疵的債券，並最終影響市場的流動性，進而沖擊實體經濟。