生產型企業低杠桿

A. 怎樣計算企業的經營杠桿系數、財務杠桿系數和總杠桿系數

經營杠桿系數表達式DOL＝M/（M－F）
財務杠桿系數表達式DFL＝EBIT/（EBIT－I）
總杠桿系數表達式DTL＝M/（EBIT－I）
資料拓展：
杠桿效應包括經營杠桿、財務杠桿和總杠桿三種形式。
單位邊際貢獻=單價-單位變動成本=P-Vc
邊際貢獻總額M=銷售收入-變動成本總額=(P-Vc)×Q
邊際貢獻率=邊際貢獻/銷售收入=單位邊際貢獻/單價
變動成本率=變動成本/銷售收入=單位變動成本/單價
邊際貢獻率+變動成本率=1
息稅前利潤=收入-變動成本-固定成本=邊際貢獻-固定成本
EBIT=(P-Vc)×Q-F
盈虧臨界點銷售量=F/(P-Vc)
盈虧臨界點銷售額=F/邊際貢獻率
息稅前利潤-利息=利潤總額(稅前利潤)
利潤總額×(1-所得稅稅率)=凈利潤
每股收益=凈利潤/普通股股數
1.經營杠桿：由於固定經營成本的存在而導致息稅前利潤變動率大於業務量變動率的杠桿效應。
2.經營杠桿系數=DOL=M/EBIT=M/(M-F)=基期邊際貢獻/基期息稅前利潤經營杠桿放大了市場和生產等因素變化對利潤波動的影響。
降低途徑：提高單價和銷售量、降低固定成本和單位變動成本
3.財務杠桿：由於固定資本成本(利息)的存在而導致普通股每股收益變動率大於息稅前利潤變動率的現象。
4.財務杠桿系數DFL=EBIT/(EBIT-I)=基期息稅前利潤/利潤總額(稅前利潤)財務杠桿系數越高，表明普通股收益的波動程度越大，財務風險也就越大
降低DFL途徑：降低債務水平，提高息稅前利潤
5.總杠桿，是指由於固定經營成本和固定資本成本的存在，導致普通股每股收益變動率大於產銷業務量變動率的現象。
6.總杠桿系數DTL=DOL×DFL=M/(M-F-I)
應用
①固定資產比重較大的資本密集型企業，經營杠桿系數高，經營風險大，企業籌資主要依靠權益資本，以保持較小的財務杠桿系數和財務風險;
②變動成本比重較大的勞動密集型企業，經營杠桿系數低，經營風險小，企業籌資可以主要依靠債務資金，保持較大的財務杠桿系數和財務風險。
③在企業初創階段，產品市場佔有率低，產銷業務量小，經營杠桿系數大，此時企業籌資主要依靠權益資本，在較低程度上使用財務杠桿;
④在企業擴張成熟期，產品市場佔有率高，產銷業務量大，經營杠桿系數小，此時，企業資本結構中可擴大債務資金，在較高程度上使用財務杠桿

B. 降低企業杠桿率是什麼意思

1、杠桿率一般是指權益資本與資產負債表中總資產的比率。

2、杠桿率是一個衡量公司負債風險的指標，從側面反映出公司的還款能力。杠桿率的倒數為杠桿倍數，一般來說，投行的杠桿倍數比較高，美林銀行的杠桿倍數在2007年是28倍，摩根士丹利的杠桿倍數在2007年為33倍。

3、去杠桿主要有三個層次,一是政府去杠桿,二是金融去杠桿,三是企業去杠桿.

4、政府去杠桿政府去杠桿,就是削減政府債務,對中國而言重點是地方政府債務.其實中國政府 整體債務佔GDP比重與美國、日本以及一些歐洲國家相比,還不算高,去杠桿的需求不是太迫切.主要問題是不透明,讓中央領導、銀行心裡沒底.所以我覺得與其說政府去杠桿,不如說是調結構更合。

5、第一個問題經濟界討論的很多,見仁見智吧.我沒有具體數據不做判斷,但有一點很明確.
現存債務已是既成事實,投資項目有清償能力還得上最好,還不上就從全國財政大盤子里找錢,實在還不上,就只能債務重組。

6、關於第二個問題,最根本的解決方法明確政府定位,有所為有所不為,建立規范的地方債、資產支持證券（注意,這里指狹義ABS!不是CLO）發行機制,讓真正用錢的和投錢的直接見面,是為用好增量.這一點對承銷商,如銀行、券商們,是利好。

C. 企業降杠桿會不會導致經濟下滑

在降低企業非稅負擔方面，國家發展改革委價格司巡視員張滿英介紹說，今年以來，主要採取了降低一般工商業電價、降低省內天然氣輸配價格、降低電信資費以及交通、物流、中介服務領域收費等舉措。目前，已出台措施涉及金額超過1200億元。

國務院印發的《關於積極穩妥降低企業杠桿率的意見》提出，要通過兼並重組、債轉股、破產、股權融資等7個途徑降杠桿，「這7個途徑對壞企業的壞杠桿要出清，對好企業要支持通過增強資本實力來降杠桿，要精準施策、好壞分流、有保有壓、區別對待，實施結構性去杠桿」。

D. 為什麼變動成本比重較大的勞動密集型企業，經營杠桿系數低，經營風險小

勞動密集型企業指技術裝備程度較低，勞動力需要量比較大的工業企業。是按照投入生產的資本和勞動力的比例而區分的企業類型。勞動密集型企業的生產中，活勞動消耗比重較大。對於資源不足，或資源開發不充分，科學技術水平比較低的發展中國家，第二次世界大戰後一段時期內，曾經著重發展勞動密集型經濟。但在戰後科學技術水平迅速提高的條件下，勞動密集型經濟已不成為優勢。
應答時間：2020-12-04，最新業務變化請以平安銀行官網公布為准。
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E. 生產型企業該如何降低成本呢

生產企業的成本，主要分材料、人工、製造費用這三部分，所以，要降低成本，也主要從這三部分入手，加強材料、人工、製造費（車間間接費）成本管理。

F. 五部門明確今年降低企業杠桿率嗎

根據國家發展改革委、人民銀行、財政部、銀保監會、國資委等五部門聯合印發的《2018年降低企業杠桿率工作要點》，將建立健全企業債務風險防控機制。充分發揮國有企業資產負債約束機製作用，加強金融機構對企業負債的約束，完善國有企業資本管理機制，健全企業債務風險監測預警機制，完善大型企業債務風險聯合處置機制。

工作要點指出，要協調推動兼並重組等其他降杠桿措施。積極推動企業兼並重組，多措並舉盤活企業存量資產，有序開展資產證券化，多方式優化企業債務結構，積極發展股權融資。

G. 傳統製造業是高杠桿企業嗎

當前中國經濟的高杠桿問題已經引起普遍的關注，大家討論中國經濟風險，幾乎三句話不離高杠桿。中國經濟是否進入了風險鐵三角？
美國經濟學家雷恩哈特和羅格夫在2009年出了一本暢銷書：《這次不一樣》。一個主要的結論，是錢借多了、杠桿太高，容易出問題。自2008年以來，中國的杠桿率一直在快速上升，這讓人擔心中國版金融危機是否正在不斷逼近。最近國際清算銀行做了一個研究報告，提出在很多國家出現了風險鐵三角現象：第一，生產率下降；第二，杠桿率上升；第三，政策空間收窄。三個因素攪合在一起，很難走出來，所以叫風險鐵三角。這三個方面的問題，當前中國經濟中似乎也都存在。
今年政府提出五大經濟政策任務「三去一降一補」，其中一個是去杠桿。目前看，去杠桿政策的成效不大，任重道遠。實際上，無論是學界、業界還是政界，對高杠桿問題有普遍的擔憂，但在很多具體問題上，認識並不深入，起碼共識不清晰。
談到杠桿率，國際比較中常用綜合性指標是M2/GDP。中國的負債率做一個簡單的跨國比較可以看到，M2佔GDP比率已經達到200%，美國是80%。除了日本比我們高，再比我們高的已經不多。還有一個更常見的綜合性指標是非金融負債與GDP之比，我國目前是240%左右，這個數字超過多數新興市場經濟的水平，但跟發達經濟比的水平相似。
但如果我們簡單地拿這類數字來下結論，還需要考慮一些結構性的因素。更重要的是，中國杠桿率太高其實還是一個籠統的概念。如果細分一下，比如把非金融部門再分成政府、家庭和企業來研究，我們發現其實政府的負債率並不高，居民部門也不算太高，負債率最高的是企業，非金融企業負債與GDP之比達到160%，在全世界都算是很高的比率了。繼續細分下去，我們再把政府分成中央政府與地方政府，發現地方比中央的高。
政府杠桿率太高有什麼問題？研究發現，如果一個國家公共債務佔GDP的比重在30%以下，GDP增長率平均為4.1%；這一比重在30%-90%時，GDP平均增長率大概在2.8%；這一比例超過90%，GDP平均增長率為2.2%。顯然，政府舉債對GDP增長的效應有負面影響。
中國企業的負債率太高似乎是共識，總體達到160%。但各行業的杠桿率差異很大，最高的是房地產與采礦業。如果進一步分解成國企與民營企業，它們的杠桿率也不相同。另外，研究也發現民營企業的杠桿率的提升對GDP增長貢獻比較大，國企差一些。這樣看來，如果加杠桿，加民營企業的杠桿更好，如果去杠桿，去國企的杠桿更好。但現實情況恰恰相反，在經濟前景不確定的情況下，銀行更願意把錢借給國企，民企反而會變得更加保守，它們的杠桿率會下降。這意味著即使政府想刺激經濟增長，但發出的錢更多地流入到了效率相對較低的國企。國企加杠桿、民企去杠桿，從效率的角度看，這可能是我們不願意看到的現象，換句話說，杠桿的質量在下降。這不但令生產率下降，政策空間也會大打折扣，因而出現了風險鐵三角。這就是當前最令人頭痛的困局。
為什麼會走入這樣一個境地？我的解釋是三個雙軌制。第一個雙軌制是國企和非國企的雙軌制；第二是要素市場的雙軌制，政府對金融、土地等諸多生產要素的干預還很明顯；第三是金融行業的雙軌制，傳統大銀行與互聯網金融等市場化金融並行。我們國企與民企杠桿率的分化問題，其實也與這三個雙軌制有關，簡單地看，國企和民企所受到的政府的支持是不一樣的。國企面對軟預算約束，受市場紀律約束相對較少，即便績效一般，銀行也會認為把錢借給國企更安全。從微觀層面看，這完全沒問題。從宏觀層面看，資源不斷流向效率相對較低的部門，這就是一個大問題。
當前中國經濟要往前走，關鍵是新舊產業的更替。今後要用創新驅動經濟發展，但新產業往往得不到好的金融服務。傳統的製造業有很多國企，杠桿率已經很高，下不來，繼續佔用大量的金融資源。無論是東南沿海勞動力密集型的製造業，還是西北、東北的資源型企業，很多已經失去自生能力。但東南沿海的產業調整非常快，東北、西北的產業調整比較艱難，因此形成了很多僵屍企業。中國當前過剩產能問題嚴重的領域，僵屍企業也很多。
但是對於去杠桿，我們的預期也應該切合實際。去杠桿的重點應該放在改善杠桿的構成與質量，一句話就是增加好杠桿、減少壞杠桿。第一個建議是去僵屍。當然，去僵屍也不是說簡單關門了事，中央政府還應該在就業安排和不良資產處置等方面提供支持，盡量讓這個過程變得相對平穩。
第二個建議是終結雙軌制。進一步推進市場化改革，尤其是金融體系的改革。讓國

H. 2019企業降杠桿「任務單」出爐

7月29日，國家發改委官網發布了《2019年降低企業杠桿率工作要點》（以下簡稱《工作要點》）。《工作要點》對2019年降低企業杠桿率劃出了21個大的工作要點，這是國家發改委連續第二年對外公布企業去杠桿工作要點。其中，選擇交易場所開展轉股資產交易試點等8項工作均要求在2019年完成。
推進國有企業去杠桿
國有企業的高杠桿問題被再次提及。《工作要點》指出，建立覆蓋全部國有企業法人單位的債務風險監測系統，分行業、分地區定期對企業杠桿率和債務風險進行動態監測。重點做好大型企業債務風險監測，加強涉企信息整合和共享。
中國社科院經濟研究所副所長張曉晶今年初曾明確表示，杠桿率風險主要在於國企與地方政府。數據顯示，2018年實體經濟部門總杠桿率為243.7%，企業杠桿率為153.6%，國企杠桿率為103%。國企與政府杠桿率合計達139.8%，占實體經濟部門全部債務的近六成。
中國人民大學國家發展與戰略研究院常務副院長聶輝華認為，國有企業之所以成為去杠桿的重點，根源在於國企的預算軟約束，不是嚴格意義上的市場行為，國企借錢沒有考慮還錢，所以需要藉助行政力量來去杠桿。在經濟面臨下行壓力、企業產能沒有明顯擴張的時期，治理僵屍企業可能面臨更大壓力。
對於國有企業降杠桿，《工作要點》要求，充實國有企業資本，拓寬國有企業資本補充渠道，鼓勵國有企業通過發行普通股和優先股充實資本金，進一步規范國有企業資本管理，防止虛假降杠桿。
東北證券研究總監付立春稱，杠桿率主要體現的是企業債務方面整體的負債水平。降低杠桿率其實可以通過擴大資本金，也就是直接融資的方式，通過把分母做大降低。「中國的國有資本企業數量規模還是比較大的，對於直接融資，擴大資本金，有比較大的空間。這些企業中有些可能是上市的企業，也可能是非上市的企業，有的可以通過公開的方式增發，也可以通過股權的形式融資。」付立春如是表示。
利用破產制度清退僵屍企業
「僵屍企業」仍然是去杠桿的重點關照對象。除了加快「僵屍企業」債務處置，《工作要點》此次提出，符合破產等退出條件的，各相關方不得以任何方式阻礙其退出，相關企業不得通過轉移資產等方式惡意逃廢債務；做好與人民法院破產案件審理工作的對接。
利用破產制度清理僵屍企業被正式提及。兩周前，國家發改委等13部門剛剛印發了《加快完善市場主體退出制度改革方案》，完善企業破產制度，分步推進建立自然人破產制度，加強司法與行政協調配合，加強司法能力及中介機構建設。此外突出強調了對與破產法配套的相關法律制度的健全與完善。
國家發改委財金司有關負責人指出，破產程序是市場主體退出的主要方式之一。在破產法實施中，新問題不斷出現，對新程序、新制度的客觀要求也在不斷增強。
有國資專家表示，僵屍企業要進行清算需要一定成本，包括員工身份轉換成本、安置成本，還有土地劃撥轉出讓等費用，這個過程需要給予一定稅收扶持政策。
《工作要點》也對破產退出的人相關保障機制提出了要求。《工作要點》規定，依法解決企業拖欠職工薪金社保費以及欠稅、破產案件受理後相關部門保全措施解除等重點難點問題，鼓勵有條件的地方政府支持人民法院破產審判隊伍探索建立破產經費籌措機制，優化破產管理人選任機制和名冊、報酬制度，推動成立全國破產管理人行業協會。不過文件中並未給出完成時間。
市場化債轉股更突出
和2018年的工作要點相比，債轉股被放在了更為突出的位置。從具體表述上看，2018年要點強調深入推進市場化法治化債轉股，具體操作層面主要是壯大機構隊伍、增強業務能力、拓寬金融實施機構的融資渠道等，而今年的《工作要點》則明確提出，債轉股要增量、擴面、提質。這說明，經過去年一年來的試點與實踐，債轉股這種方式已經得到決策層、監管層以及市場的認可和接受。
截至今年6月30日，市場化債轉股簽約金額約2.4萬億元，實際到位金額達到1萬億元，資金到位率提升到41.5%，涉及資產負債率較高的200多家企業。其中，今年以來，市場化債轉股新增簽約金額約3900億元，新增落地金額約3800億元。
《工作要點》鼓勵依法合規以優先股方式開展市場化債轉股，擴大非上市非公眾股份公司債轉優先股試點范圍。其中，出台金融資產投資公司發起設立資管產品備案制度；將市場化債轉股資管產品列入保險資金等長期限資金允許投資的白名單；探索提出允許在滿足一定條件下公募資管產品依法合規參與優質企業債轉股等幾項工作均要求在今年底之前完成。
在綜合運用各類降杠桿措施中，「完善交易所市場股權融資功能，改革股票發行制度」被重點提及。
新時代證券首席經濟學家潘向東在接受北京商報記者采訪時指出：「《工作要點》強調『完善交易所市場股權融資功能，改革股票發行制度』，這表明，政府將完善資本市場制度，加大直接融資對企業的支持，以此來降杠桿。為了增強直接融資對投資者的吸引力，政府將通過多種措施提高上市公司質量，保障資本市場的長期健康發展。」潘向東補充道。
除提出上述工作要求外，在大力發展股權融資方面，《工作要點》還指出，加強對中小投資者權益的保護，增強投資者信心；按照投資者適當性原則，有序促進社會儲蓄轉化為股權投資，拓寬企業資本補充渠道；鼓勵私募股權投資基金等多元化投資主體發展，豐富股權融資市場投資者群體。
潘向東表示，上述三點實際上都是在強調要擴大直接融資，只不過各有側重。對於「按照投資者適當性原則，有序促進社會儲蓄轉化為股權投資，拓寬企業資本補充渠道」這一大亮點，潘向東指出，我國企業杠桿率比較高的一個重要原因是我國儲蓄率較高，且企業融資以間接融資為主，因此要通過直接融資降杠桿。