Ⅰ 如何構建人民幣匯率的分析預測框架
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隨著人民幣匯率市場化程度的不斷加深，匯率雙向波動彈性也隨之不斷增加，大家越來越關心人民幣匯率的走勢。對於這個問題，分析框架比結論更為重要，因為這意味著他人可以外延拓展，自己做出分析和預判。
一、情景分析：匯率政策前景
鑒於內外部不確定、不穩定的因素，做預測是一項非常危險而艱難的工作。為此，有必要設定不同的情形，分析所有可能出現的情況。
經歷了2015年8月和2016年年初的外匯市場震盪後，目前央行基本明確了以參考籃子貨幣調節人民幣匯率走勢為錨，穩定市場預期的政策。2016年
2月13日，央行行長周小川在接受《財新周刊》采訪時明確表示，匯率市場化的改革方向不變，但改革要講求藝術，有窗口就果斷推進，沒有就耐心等待、創造條件。人民幣匯率改革對內要處理好改革、發展、穩定的關系，對外要做負責任的經濟大國。
由此，市場解讀中國的匯率政策進入維穩模式，只不過這次不是穩在一個點而是穩一個區間，不是穩中間價而是穩市場價。在這一背景下，未來可能面臨以下三種情形。
第一種情形是，未來沒有更多的負面消息，而鑒於過去多年來央行已建立的市場聲譽，市場依然相信央行有決心和能力維持任何水平的匯率，或者因相信一籃子貨幣而預期分化，那麼貶值壓力就可能一定程度上得以緩解。「8·11」匯改後，2015年9~11月的人民幣匯率一度重新企穩，剔除銀行自身結售匯後的境內外匯供求失衡狀況明顯改善，同期月均供求缺口為582億美元，遠低於8月的1784億美元。
第二種情形是，將來會有一些經濟基本面的利好消息，如國內經濟企穩，國際美聯儲加息步伐放緩、美元走弱等，這將有助於改善市場前景和市場預期，央行維穩工作能夠獲得基本面支持，進而提高貨幣保護戰的勝算，甚至人民幣可能重新走強。2012年第二、第三季度，我國曾經歷了連續兩個季度的資本凈流出，其中第二季度還出現了外匯儲備資產減少（剔除估值效應後）112億美元的情況。但從2012年第四季度起，隨著歐債危機的暫時平息，國內經濟初步企穩，我國又重現資本迴流、儲備增加，人民幣匯率重回升值通道。2013年外匯儲備余額增幅創下5097億美元的歷史新高，2014年年初人民幣兌美元市場匯率一度欲破六進五。
第三種情形是，市場處於消息面真空，甚至還陸陸續續出現壞消息，貶值壓力和預期揮之不去。而隨著外匯儲備的繼續消耗，市場也在不斷地質疑央行匯率維穩的能力，央行外匯調控將面臨巨大挑戰。
二、要素分析：匯率主要影響因素
要素分析方法的關鍵是梳理出影響以往人民幣匯率走勢的主要因素，然後預判這些因素未來會如何發展演變，哪些是短期的、臨時性的因素，哪些是長期的、結構性的因素。
（一）國內經濟運行
國內經濟下行是導致當前我國面臨資本外流、匯率貶值壓力的一個重要原因。然而，市場並不期待中國經濟增長回到過去10%的水平，而是希望中國經濟能夠盡快企穩。
如果中國經濟能夠實現L形的復甦，那麼經濟穩、貨幣穩，跨境資本流動和人民幣匯率走勢都會回歸經濟基本面。如果在今後3~5年的時間里能夠順利實現經濟的轉型升級，那麼經濟強、貨幣強，人民幣在未來仍將是有潛力的世界強勢貨幣。另外，簡政放權、降息減稅（包括提高出口退稅率）等「降成本」的「穩增長」措施，本身相當於人民幣實際有效匯率的變相貶值，有助於改善企業出口價格的競爭力。
（二）貨幣政策走勢分化
中美貨幣政策走勢分化，也是造成2015年我國面臨資本流出壓力、匯率貶值預期加劇的重要原因之一。2016年，一方面要看中國的貨幣政策取向，另一方面要看美聯儲加息進程。
當面臨「穩增長」和「穩匯率」的沖突時，2015年年底央行貨幣政策一度有些搖擺。但2016年年初，央行行長周小川在G20上海會議的記者招待會上強調，作為大國經濟，中國的貨幣政策主要考慮國內整體宏觀經濟狀況，而不是基於外部經濟和資本流動情況，同時指出當前貨幣政策是穩健略偏寬松。2016年3月1日，降准降息再次如期而至。
2015年，美聯儲逐步停止購債計劃後，於2015年年底首次加息，這意味著貨幣政策正常化進入下一階段。然而，大家對於是否加息存在較大分歧。美聯儲退出量化寬松貨幣政策，採取了數據驅動型的前瞻性指引策略，主要看的是國內經濟復甦、就業狀況和物價走勢。但是，從2015年9月起，美聯儲聯邦公開市場委員會（FOMC）例會越來越關注海外市場尤其是中國市場的狀況。當然，從非常規回歸常規貨幣政策的操作，美聯儲會非常謹慎。2016年4月的例會會議紀要刪除了全球經濟帶來風險的措辭，有人解讀為美聯儲加息臨近。而筆者認為，全球市場穩定與聯儲延遲加息是相關聯的，美聯儲不可能忽視其重啟加息可能帶來的溢出影響。
（三）美元匯率走勢
按照央行行長周小川接受前述媒體專訪時的說法，美元走強也給人民幣匯率調整帶來了「補課」的壓力。而未來美元會不會進一步走強與以下三方面的因素有關。首先，與全球主要央行的貨幣政策分化程度息息相關，如果美聯儲加息進程放緩，歐央行和日本銀行貨幣刺激不進一步加碼，則美元走強會受到很大制約；其次，大家對於未來美元走勢本身也存在很大分歧，比如美聯儲前主席伯南克就認為美元升值大部分已經完成，當然也有人認為美元升值還只是在中場；最後，現在全球從金融風險積聚期進入風險暴露期，國際金融動盪將取代美元匯率，成為影響國際資本流動的重要因素。
（四）資本賬戶開放
對中國來講，理想的國際收支結構應該是「經常賬戶順差、資本賬戶逆差」。未來，在央行基本退出外匯市場常態干預的情況下，必然是貿易順差越大，資本流出就越多。但資本流出並不意味著人民幣貶值。正如美國是「經常賬戶逆差、資本賬戶順差」，但我們既不能簡單地用貿易赤字來解釋美元的貶值，也不能用資本流入來解釋美元的升值。
目前中國出現的資本外流，從渠道上看，一方面是由於境內機構和個人增加了外匯資產或境外資產配置，即「藏匯於民」；另一方面是由於境內企業加速償還前期借入的美元債務，利差交易平盤，以及境外主體部分減持人民幣資產，即「債務償還」。但無論是「藏匯於民」還是債務償還，都不可能無休止地進行下去。對於境內主體來講，畢竟國內的開支還是以人民幣支付為主，即便是跨境投資也有本土偏好。而且，如果國內資產能夠提供有吸引力的投資回報，那麼境內機構和個人購買人民幣資產，也足以對沖人民幣匯率波動的風險。人民幣國際化尚在進行中，增加人民幣資產配置總體仍是進行時，境外主體不可能將人民幣資產完全清倉。同時，境內機構的美元債務，一方面可能全部清還，另一方面可能繼續持有或者增加美元債務，因此要做好風險對沖。
另外，全球都面臨「資產荒」的狀況。中國金融市場對外開放的程度還比較低，無論在股市上還是在債市上，外資佔比都較少。自2015年下半年以來，中國加快了境內銀行間債券市場和外匯市場的開放，而早已被熱炒的境內個人合格投資者（即QDII2）至今仍遙遙無期。這種非對稱的開放，在適當的條件下，會吸引國際資本迴流，有效地對沖居民資產多元化配置造成的資本流出壓力。
三、對2016年一季度人民幣匯率走勢的分析及展望
（一）基本情況
經歷了2015年年底至2016年年初的大幅震盪後，2016年第一季度人民幣匯率階段性企穩，資本外流也暫告一段落。
第一，人民幣兌美元中間價升值0.5%，在岸市場匯率（CNY）升值0.7%，離岸市場匯率（CNH）升值1.6%；3月，境內外日均匯季差價94個基點，遠低於2015年12月644個基點的水平；中國外匯交易中心（CFETS）、國際清算銀行（BIS）和特別提款權（SDR）口徑的人民幣匯率指數分別下跌了2.8%、2.6%和1.2%。
第二，外匯儲備降幅趨於收斂，1~3月分別減少995億美元、減少286億美元和增加103億美元。
第三，即遠期結售匯逆差收窄，1~3月分別為734億美元、350億美元和371億美元。
（二）原因分析
早在2015年8月底舉行的中美歐經濟學家交流會上，筆者就提出了人民幣匯率維穩的三種情形。在過去一段時期，大多數人都認為第三種情形是大概率事件。而實際情況卻是發生了預期中的第二種和第一種情形的疊加。
首先，2016年國內經濟實現較好開局。第一季度，經濟同比增長6.7%，雖然相比上一個季度的增速有所放緩，但依然位於國家6.5%~7.0%的調控區間。而且，2月和3月的PMI（采購經理指數）、PPI（生產者價格指數）、用電量、外貿出口、房地產投資和銷售等指標先後出現好轉。國際貨幣基金組織在2016年4月發布的《世界經濟展望》（春季報告）中，調低了世界經濟增長的預期值，但提高了中國經濟增長的預期。
其次，外部金融環境趨於改善。美聯儲延遲加息，國際金融市場企穩，第一季度美元指數回調4.3%。國際資本重返新興市場。根據國際金融協會統計，
3月新興市場資本凈流入368億美元，遠高於2月凈流入54億美元的規模。第一季度新興市場貨幣普遍走強，摩根大通新興市場貨幣指數累計上漲4.4%，摩根大通—彭博亞洲貨幣指數上升3%。
最後，央行通過公布人民幣匯率指數和重申了以參考一籃子貨幣調節人民幣匯率的走勢方針政策，加強與市場的政策溝通，在美元回軟的背景下，市場預期趨於穩定。3月，反映結匯意願的收匯結匯率為58.7%，較1月回落2.8個百分點；反映購匯動機的購匯付匯率為74.4%，較1月回落15.3個百分點；結匯率和付匯率之差為-15.7個百分點，較1月收窄12.4個百分點。
（三）前景展望
相信如果能夠准確預見到現在的結果，前期可能就不會有人再去爭議是守匯率還是守儲備。因為應對臨時性的資本流動沖擊，用外匯儲備干預市場，本身也是持有外匯儲備資產的應有之義。
當然，現在還不能認為中國已安然渡過資本流出的沖擊。因為無論是國內經濟復甦勢頭，還是美聯儲加息節奏和美元匯率走勢，未來都可能存在較大變數。
第一，權威人士指出，中國經濟短期內有可能呈L形的復甦。而且，各界對於投資信貸過快增長、房地產價格重新升溫也非議頗多，擔心改革被延誤、發展難持續。
第二，如果美聯儲加息預期重啟、美元重新走強，那麼人民幣匯率就有可能面臨下調壓力。同時，在寬流動性、低利率環境下，世界經濟復甦持續低迷，國際金融市場逐步進入風險暴露期，也將對我國外匯市場的穩定帶來挑戰。
第三，人民幣匯率參考一籃子貨幣調節機制才剛剛推出，市場需要有一個學習和認知的過程。同時，這種匯率調節機制還需要經過市場震盪的檢驗，方能真正取信於市場。
Ⅱ 研究人民幣匯率的目的
因為人民幣匯率的上升或下降對社會經濟等方面有著諸多方面的影響。
人民幣升值對我國出口商品結構的改善有一定促進作用。由於我國很多出口產品是勞動密集型產品，附加值低，主要以價格低廉贏得國際市場。人民幣升值迫使出口企業必須積極地參與國際合作和分工，以高技術含量和高附加值的產品參與國際市場的競爭，而不是僅依靠價格和資源優勢；迫使企業必須進行技術創新升級，增加商品的附加值，提高產品科技含量。
1、人民幣升值有利於我國企業進行海外投資，開拓國際市場。我國大力鼓勵本國企業"走出去"，許多大企業也開始實施國際化的經營戰略，人民幣升值使企業能夠以較低的成本獲得國外的資源，使人民幣海外購買力增強，降低了海外並購的成本。
2、人民幣升值有利於企業技術提升，增強自主創新能力。出口企業要從勞動密集型向技術密集型轉變，必須進行技術創新，對先進技術設備的進口需 求將不斷擴大。
人民幣升值，使企業能用更少的資金購買先進技術設備，直接降低企業技術研發成本，間接促使企業不斷更新技術，提高管理水平，改進產品檔次， 增強核心競爭力，從而促進我國的產業結構調整，改善我國在國際分工中的地位。
3、人民幣升值有利於服務貿易和服務業發展。人民幣升值可以最有效率地對出口企業進行洗牌，把製造業中那些附加值和技術含量低的企業出局，有 利於改變過去資源過度向製造業集中的局面，引導更多資源轉向服務業，從而推動我國產業結構良性發展，進而推動我國產業結構優化升級，促進服務業和服務貿易 快速發展，最終實現服務貿易與商品貿易共同協調發展，提高整個國家的綜合競爭力。
4，對內升值有利於壓低國內大宗商品價格，控制通貨膨脹，調控房地產價格，促進股市制度性下跌，降低股市圈錢功能，使優質上市公司受到損失，損害本國實體經濟，民營企業融資困難，加大經濟衰退風險。
5，對外升值有利於推高本國外向型製造業企業出口價格，在國際市場上因自主科技水平不足，又失去一定價格優勢，而競爭力大幅下降，使國家出口減少，經濟增長乏力。同時，降低進口產品價格，令外國企業在具有技術優勢的同時，又獲得了成本優勢，而加大對中國的出口，通過對中國的貿易，使本國經濟獲得復甦。
6，降低本國學生出國留學的教育成本和生活成本，有利於留學生定居國外，到外國學習先進理念，和舒適生活，促進中國人才的全球擴散，傳播中國文化。
7，有利於中國企業在國際上對即將破產企業或業務進行收購，促進中國的對外投資，幫助世界各國經濟復甦，體現了中國的良好風范。
Ⅲ 如何規避人民幣國際化帶來的匯率風險
規避人民幣國際化帶來的匯率風險方法如下：
1、對人民幣匯率的形成機制進行不斷的完善。從而促進人民幣資本項目的開放，以及人民幣國際化的順利實現。有利於現如今我國人民幣的國際化程度仍處於起步階段。為了進一步增強人民幣國際化的進程，國家相應部門應對人民幣匯率的波動進行掌控調整。同時對國際上的金融形勢進行充分的評估和考量。
2、為了保證人民幣能夠穩定持續的進修生枝，政府應當，對國內市場產生泡沫的情況進行控制，避免市場經濟泡沫過大而帶來的通貨膨脹等問題。因為通貨膨脹情況一旦發生就會是市場上貨幣流通量急劇增大，從而對人民幣升值產生巨大的阻力。
3、與此同時，隨著我國金融開放的進一步加強。雖然我國外匯市場運作不受國際金融市場的影響，對於我國而言外匯市場的匯率主要受到國內經濟供求關系的影響較大。
Ⅳ 老百姓怎麼規避人民幣匯率風險
境外旅遊購物將直接用人民幣
專家表示,人民幣加入SDR從長期看,此後我國百姓將可以直接用人民幣在境外旅遊、購物、投資,降低匯兌成本並避免匯率風險。
儲蓄
人民幣幣值更堅挺
SDR籃子貨幣通常被視為避險貨幣,獲得此地位無疑將增加國際范圍內公共部門和私人部門對人民幣的使用。
隨著國際市場對人民幣需求的不斷上升,人民幣匯率在未來保持基本穩定甚至堅挺的可能性是比較大的。
交易
跨境交易收購更便捷
由於國際市場上對人民幣需求的逐步上升,未來人民幣匯率會得到支撐,也有利於企業跨境投資、交易、收購、兼並,購買資源、勞務、技術等。中國企業經常向貿易對象提供更具吸引力的價格和融資、換取對方採用人民幣結算,從而消除自身的匯率風險。
消費
出國直接花人民幣
由於人民幣計價功能的擴大,許多大宗商品採用人民幣計價,將規避匯率波動風險,降低購買成本。交通銀行首席經濟學家連平表示,隨著人民幣加入SDR,越來越多的國家認可人民幣,願意接收人民幣,這樣未來出國購物、旅遊等消費都會更加方便。
投資
能到國外買房炒股
在資本和金融賬戶開放的前提下,人民幣保持一個穩定的態勢的話,將有利於投資者在全球進行資產配置和交易。今後中國人可以更方便地配置海外資產,到國外去投資不動產、股票和債券,直接拿著人民幣到國外買房將不再是夢想。
專家分析
人民幣「入籃」並不會挑戰美元地位
華盛頓知名智庫彼得森國際經濟研究所中國經濟問題專家尼古拉斯·拉迪近日在接受新華社記者專訪時說,人民幣「入籃」SDR將產生深遠影響。
目前國際金融界普遍預計,人民幣本次加入SDR的可能性極大。拉迪認為,人民幣「入籃」短期內不會對各國央行的資產配置產生太大影響,但相信之後會有越來越多的國家願意持有人民幣作為儲備金融資產,這需要一段時間。
Ⅳ 製造企業如何防範人民幣升值帶來的匯率風險
貨幣對沖，或者持有多種貨幣，一般就是企業要有一半人民幣和一半美元。
關鍵還是看製造業的企業產能是出口到地球的哪一個地區，以及用哪一種貨幣進行貿易結算。目前對全球來說，大多數還是以美元來進行貿易結算的，畢竟如今的世界仍然是美國的超強實力附屬著美元霸權的時代。其次是歐盟的歐元，目前人民幣也在逐步的擴大自己在世界貿易、消費結算等范圍的影響力和勢力。但這是需要靠一個國家或者一個地區聯盟的綜合實力大小來取決的。
涉外企業有多種貨幣（如美元、歐元、人民幣）計價的資產，或者現金流賬戶，根據國際格局的變化和世界經濟的走勢變化，按照一定比例相互分配好，可以讓自己的企業資產處於抗風險較高的均衡狀態。目前2015年美元處於准備加息的狀態，而人民幣想通過亞投行走出去政策意圖，使得人民幣的貨幣量發行和向外流通加大，美元兌人民幣的匯率相對來說會擴大，目前仍為1:6.35 。匯率擴大，人民幣貶值，按照常理來說對出口型的製造企業是很有利的。反之對進口型的企業較為有利。
人民幣的升值帶來的匯率風險，對於國內出口型的製造業來說，也可以與銀行進行遠期匯率的交易來防範的，不過這樣和各種貨幣的相互分配相比是需要承擔一定的風險的。這個風險就是來自於對匯率的未來走勢判斷錯誤。當然，如果正確的話，將會對企業帶來更大的好處。這個就取決於企業的分析和高層決策部門的水平如何了。
Ⅵ 研究人民幣匯率對紡織企業影響用什麼指標
一般而言，企業（不僅僅是紡織行業）研究或者考慮貨幣匯率是為了考慮對於對於企業的進出口業務。
對於進口業務，比如說原材料進口。如果匯率上升（本幣貶值），就意味著原材料的實際價格是上升的。因為對方要求用外幣核算，這時隨著本幣的貶值，就算外幣價格不變，企業需要支付的本幣數量上升。反之亦然。
對於出口業務，比如說產成品出口。如果同樣的匯率上升，也就意味著實際的銷售價格的上漲（企業的利潤上升。因為對方用外幣支付，這是隨著本幣的貶值，就算銷售價格不變，企業可以兌換回來的本幣數量也就增加了。
所以說，研究匯率主要是考慮未來匯率的變動而帶來的風險。簡單的說，本幣貶值對於進口不利，但是有利於增加出口。但是不是絕對的。
Ⅶ 如何應對人民幣匯率改革進程中的匯率風險
人民幣匯率升值對中國經濟的影響與對策 【 摘要 】人民幣匯率一直面臨著巨大的升值壓力。
從匯率變動對經濟影響的基本理論入手，根據中國人民幣匯率走勢，深入分析了人民幣升值原因；其次，論述了人民幣升值對中國經濟的影響；最後，針對人民幣匯
Ⅷ 人民幣匯率改革的成本與風險
年初，央行發布了《2002年貨幣政策執行報告》，該報告明確了中國利率市場化改革目標、總體思路，並提出制訂利率市場改革的中長期規劃。即「先外幣，後本幣；先貸款，後存款；先長期、大額，後短期、小額」的改革思路。這思路一公布，立即引起國內外媒體及研究機構的廣泛關注，一時間利率市場化改革也成了人們最為關注的話題。但是，這種利
率市場化改革的排序合理嗎？如果合理，其理論依據又在哪裡？如果不合理，人們為什麼又會認為是理所當然呢？還有，按照這種排序方式，中國利率市場化之路還有多長？如果是遙遙無期，中國的金融市場體系何時才確立？