有關匯率制度選擇的理論

① 匯率選擇理論分析中國目前應選擇怎麼樣的匯率制度

那麼，一國如何選擇適合本國國情的匯率制度？首先應該指出的是，一國匯率制度的選擇不同於國際匯率體系的選擇。相對國際經濟體系而言最優的匯率制度，並不總是適合某國某個經濟發展階段的需要，即並不一定是最優的。但是要確定一國較合適的匯率制度，不得不考慮其所處的國際環境，包括國際貨幣體系所處的發展階段、國際匯率制度、調節機制、資本流動甚至不同的政治體制等因素。同時，如前所述，既然在當今國際貨幣體系中，固定、浮動匯率制度都不能完全避免危機的沖擊，那麼在一國匯率制度的選擇中，具體如何選擇，或者說，應注意些什麼？ （一）尋找最優貨幣區實際上，只要允許國際間的交易，則兩個市場之間不可避免地要發生相互作用，即不論採取何種匯率制度，經濟周期的相互傳遞不可避免，只是傳遞的方式不同而已。傳遞的程度取決於各經濟體的特徵（以不同的彈性表現，大國與小國又有明顯的區別），由此，貨幣政策與財政政策的有效性也不盡相同。換句話說，選擇何種匯率制度，只是在選擇與外部國家之間經濟周期的傳遞方式而已。著名經濟學家蒙代爾在《資本流動和國家相對大小》一文中，在一個世界的模型分析中，證實了在固定和浮動匯率制度下（資本自由流動），貨幣政策和財政政策對本國和世界的影響。證明在固定匯率下，貨幣政策的效果並沒有完全喪失，而是傳遞到了國外；在浮動匯率下，財政政策的效果並沒有喪失，而是傳遞到了世界其他地區。 （二）大國、小國與發達、發展中國家的不同選擇一國的經濟特徵，首先是大國與小國的區別。匯率作為國家之間的貨幣比率，當一個國家沒有對外經濟聯系時，匯率就沒有意義，這時任何匯率制度都沒有區別。因此，匯率制度的選擇必然是基於一國與世界其他國家存在一定的經濟聯系基礎之上的。同樣，這個時候所謂的大國、小國，也與一國對外開放的程度密切相關。在閉關鎖國（或嚴格控制與世界的經濟聯系）的情況下，即使是像中國一樣的大國，在這里也不能認為是一個大國。因為在這種情形下，中國經濟的波動對世界無足輕重，世界經濟的波動對中國來說也是微不足道。因此，這里的大國、小國，既與一國的經濟規模、經濟的多樣性有關，也與一國對外開放程度、在世界經濟中的比重有關。匯率制度的選擇，對於大國和小國，具有不同的意義。以上的討論都以小國為基礎，即本國的宏觀政策、經濟行為不會對世界經濟、貨幣環境造成實質性影響。但對於像美國、歐盟，甚至進入21世紀後的中國這樣的大國而言，其一舉一動都將對世界經濟帶來影響。類似於完全競爭的模型已不能提供足夠的分析線索，這些大國對匯率制度的選擇結果，需要進一步考慮其與世界之間的互動。（三）資本賬戶管制是對匯率制度的一種補充以上分析，原則上是建立在資本賬戶開放的基礎之上的。實際經濟生活中，一國可以通過資本賬戶管理這種「計劃經濟」手段，來調節兩個國家貨幣、金融市場的融合程度，並從數量管理上作為匯率這一價格機制的一種補充。或者說，資本賬戶管制規定了兩國在哪些金融市場將相互融合，哪些市場將相互分割（或不完全分割），從而規定了匯率波動所反映的市場范圍。資本賬戶的管制狀況，是一國金融市場的最重要特徵之一，影響著最優貨幣區的選擇。 （四）固定匯率制度與浮動匯率制度誰主沉浮歷史上，單個國家的固定匯率制度和浮動匯率制度的表現是不一樣的，而且，不同時期不同的國際貨幣體系下的固定匯率制度、浮動匯率制度，也表現出不同的特性。影響匯率制度的最終表現，不僅僅是匯率制度本身的差別，它還與政治環境、國際資本流動有關，與國內的經濟表現、宏觀調控目標、監管措施甚至金融微觀結構有關。說到底，匯率制度是從屬於一個國家的貨幣制度，其作用發揮的優劣結果也是整個貨幣體系與經濟相互作用的結果。因此，單純從一國匯率制度判斷其最後結果的優劣，並沒有明確的答案。更重要的是，國際匯率制度的演變本身，相當程度上只是國際政治環境、資本流動，特別是經濟全球化演進和國家間競爭的一個反映。由於存在網路效應，在匯率制度具體形式的選擇上具有歷史的偶然性，但需要解決的矛盾卻具有歷史的必然性。 （五）中間匯率制度是對固定和浮動匯率制度的揚棄現實世界中存在的匯率，除了固定匯率與浮動匯率之外，還存在大量介於固定匯率與浮動匯率之間的各種中間匯率制度。中間匯率制度本質上是固定匯率制度和浮動匯率制度的一種組合，在某種條件下使用所釘住國家的貨幣政策，在其他條件下則允許本國採取較為靈活的匯率制度。巴里·艾肯格林（1994）、奧伯斯費爾德和羅格夫 （1995）等依據資本高度流動使得匯率承諾變得日益脆弱分析，提出了「兩極論」或「中間空洞論」匯率制度假說。「兩極論」認為，一個國家的匯率制度要麼是固定匯率，要麼是浮動匯率，沒有中間匯率可以選擇。如奧伯斯費爾德和羅格夫認為，「形成和保持信譽已變得越來越困難，甚至像歐洲貨幣體系（EMS）那樣的寬幅匯率目標區也面臨投機攻擊，因而浮動匯率與共同貨幣之間的中間匯率制度不再是合意的。」 （六）不能忽視匯率制度轉換過程本身的重要性最後想指出的是，匯率制度選擇是否合理，有否風險，不僅僅是被選的匯率制度本身，還涉及到從被選前的匯率制度向被選匯率制度這一轉換過程本身。20世紀70年代以來，各國匯率制度頻繁變動（見表4-9）。1975~1999年各國匯率制度變動次數合計高達310次之多。其中，退出次數最多的就是單一貨幣釘住制度，而同時轉換到這一制度的為39次；進入合計次數最多的就是任意干預的管理浮動匯率制度，達107次，而同時轉換出這一制度的為82次。從每種匯率制度實際採用的時間看，嚴格釘住制度的久期最長，均值為14.9年，中值為23年；單一貨幣釘住和貨幣籃子釘住的久期次之，均值為9~10年，中值為6~8年；浮動匯率制度的久期最短，均值為4~6年，中值為2~4年。這表明，一是匯率制度轉換具有一定的必然性。沒有任何一種匯率制度會一勞永逸。當決定匯率制度的主導因素發生變化時，原有的匯率制度必然重新面臨選擇。即匯率制度的選擇不是一個靜態問題，而是一個動態轉換過程，具有歷史階段性。起碼這一從布雷頓森林體系解體以來的國際匯率體系歷史性特徵，即使因美國2008年引致了全球危機，但全球都在探索國際體系重建，在今後一個相當長的歷史階段內，這一歷史性特徵仍不會消失。二是一國匯率制度往往不是一次性轉換到位，而是需要多次的反復和轉軌。

② 影響一國匯率制度選擇的因素有哪些

影響一國匯率制度選擇的主要因素：

1．本國經濟的結構性特徵
如果一國是小國，那麼它就較適宜採用固定性較高的匯率制度，因為這種國家一般與少數幾個大國的貿易依存度較高，匯率的浮動會給它的國際貿易帶來不便；同時，小國經濟內部價格調整的成本較低。相反，如果一國是大國，則一般以實行浮動性較強的匯率制度為宜，因為大國的對外貿易多元化，很難選擇一種基準貨幣實施固定匯率；同時，大國經濟內部調整的成本較高，並傾向於追求獨立的經濟政策。
2．特定的政策目的
這方面最突出的例子之一就是固定匯率有利於控制國內的通貨膨脹。在政府面臨著高通脹問題時，如果採用浮動匯率制往往會產生惡性循環。例如，本國高通脹使本國貨幣不斷貶值，本國貨幣貶值通過成本機制、收入工資機制等因素反過來進一步加劇了本國的通貨膨脹。而在固定匯率制下，政府政策的可信性增強，在此基礎上的宏觀政策調整比較容易收到效果。又如，一國為防止從外國輸入通貨膨脹而往往選擇浮動匯率政策，因為浮動匯率制下一國的貨幣政策自主權較強，從而賦予了一國抵禦通貨膨脹於國門之外、同時選擇適合本國的通脹率的權利。可見，政策意圖在匯率制度選擇上也發揮著重要的作用。再例如，出口導向型與進口替代型國家對匯率制度的選擇也是不一樣的。
3．地區性經濟合作情況
一國與其他國家的經濟合作情況也對匯率制度的選擇有著重要影響，例如，當兩國存在非常密切的貿易往來時，兩國間貨幣保持固定匯率比較有利於相互間經濟關系的發展。尤其是在區域內的各個同家，其經濟往來的特點往往對它們的匯率制度選擇有著非常重要的影響。
4．國際國內經濟條件的制約
一國在選擇匯率制度時還必須考慮國際條件的制約。例如，在國際資金流動數量非常龐大的背景下。對於一國內部金融市場與外界聯系非常緊密的國家來說，如果本國對匯率市場干預的實力因各種條件限制而不是非常強的話，那麼採用固定性較強的匯率制度的難度無疑是相當大的。
以上是一國在選擇匯率制度時所要考慮的主要問題。匯率制度的選擇是個非常復雜的問題，許多結論在理論界也是存在諸多爭議的，因此我們在這里的介紹只是初步的。

③ 匯率和經濟開放程度的關系

一國對外開放的程度。一國經濟對外依賴程度較深，進出口貿易在國民生產總值中所佔比重較大者，匯率變動對該國經濟進程影響就較大：反之，則較小。一國商品生產是否多樣性。匯率變動對生產單一商品的國家的經濟影響較大；對商品生產多樣化的國家影響較小。與國際金融市場的聯系程度。聯系密切的國家影響就較大，對較少參與國際金融市場活動的國家影響就較少。通貨的兌換性。一國貨幣完全自由兌換、在國際支付中使用較多者，影響就較大；否則影響較小。

④ 當今世界上研究匯率變化的經典理論有哪些

當今世界上研究匯率變化的經典理論主要有三個：英國學者葛遜的國際借貸說、瑞典經濟學家卡塞爾的購買力平價說、英國著名經濟學家凱恩斯的利率平價說。其中以利率平價說和購買力平價說對市場的影響最大。值得廣大從事個人實盤外匯買賣客戶注意的是，以上的學說都有許多前提和假設，理論色彩較重。

國際借貸說

國際借貸說()是由英國學者葛遜(GeorgeGoschen)於1861年提出的。該理論認為匯率是由外匯的供給和需求決定的，而外匯的供給和需求是由國際借貸所產生的，因此國際借貸關系是影響匯率變化的主要因素。這里所講的國際借貸關系不僅包括貿易往來，還包括資本的輸出和輸入。國際借貸分為固定借貸和流動借貸，前者指借貸關系已經形成但尚未進入實際支付階段的借貸;後者指已經進入支付階段的借貸。國際借貸說認為只有流動接待相等時，外匯供給也相等，外匯匯率保持穩定;當流動債權大於流動債務時，外匯供大於求，外匯匯率下跌;當流動債權小於流動債務時，外匯供小於求，外匯匯率上升。

葛遜的理論第一次較為系統地從國際收支的角度解釋外匯供求的變化，分析了匯率波動的原因，因此他的理論又稱為國際收支說或外匯供求說。這一理論盛行於第一次世界大戰前的金本位貨幣制度時期。從目前的角度看，國際收支仍然是影響匯率變化最直接最重要的基本因素之一。但從另一方面看，國際借貸說存在其歷史的局限性，它並沒有說明匯率決定的基礎和其他一些重要的影響因素。

購買力平價說

1916年瑞典經濟學家卡塞爾(GustavCassel)在總結前人學術理論的基礎上，系統地提出：兩國貨幣的匯率主要是由兩國貨幣的購買力決定的。這一理論被稱為購買力平價說(TheoryofPurchasingPowerParity,簡稱PPP理論)。購買力評價說分為兩種形式：絕對購買力平價(AbsolutePPP)和相對購買力平價(RelativePPP)。

絕對購買力平價認為：一國貨幣的價值及對它的需求是由單位貨幣在國內所能買到的商品和勞務的量決定的，即由它的購買力決定的，因此兩國貨幣之間的匯率可以表示為兩國貨幣的購買力之比。而購買力的大小是通過物價水平體現出來的。
根據這一關系式，本國物價的上漲將意味著本國貨幣相對外國貨幣的貶值。
相對購買力平價彌補了絕對購買力平價一些不足的方面。它的主要觀點可以簡單地表述為：兩國貨幣的匯率水平將根據兩國通脹率的差異而進行相應地調整。
它表明兩國間的相對通貨膨脹決定兩種貨幣間的均衡匯率。從總體上看，購買力平價理論較為合理地解釋了匯率的決定基礎，雖然它忽略了國際資本流動等其他因素對匯率的影響，但該學說至盡仍受到西方經濟學者的重視，在基礎分析中被廣泛地應用於預測匯率走勢的數學模型。

利率平價說

利率平價說(TheoryofInterestRateParity)由英國經濟學家凱恩斯(JohnKeynes)於1923年首先提出，解釋了利率水平的差異直接影響短期資本在國際間的流動，從而引起匯率的變化。投資者為獲得較高的收益，會把資金從利率較低的國家轉向利率較高的國家，資金的流入將使利率較高國家的貨幣匯率上升。凱恩斯的學說解釋了貨幣市場上的利率差異同即期匯率、遠期匯率之間的關系。實際上，遠期匯率的推導過程就是應用了利率平價的理論。雖然該理論的前提假設上存在一定的缺陷，但是利率平價說突破了傳統的國際收支、物價水平的范疇，從資本流動的角度研究匯率的變化，奠定了現代匯率理論的基礎。

⑤ 國與國之間的錢的匯率是根據什麼來制定的

金本位制度下的匯率定製。

金本位是指已黃金為本位的貨幣制度，我們知道黃金做為全球通用的一種「貨幣」有獨特的避險和儲藏功能。在黃金為本位的制度下，流通中的金幣價值和黃金相同紙幣可以購買兌換黃金，金幣和黃金可以輸出入國境。

而在這種制度下，各國制定了本國金幣的純度，因為黃金的價值的區別的就是在於金體本身的純度。所以各個國家就對本國黃金的純度制定不一樣的情況下，產生外匯匯率。比如說，一個國家的黃金鑄金幣的純度是1.5克，而另一個國家鑄金幣的黃金是1克。那麼交換就產生了差價進而產生匯率。

(5)有關匯率制度選擇的理論擴展閱讀

1、用黃金來規定貨幣所代表的價值，每一貨幣單位都有法定的含金量，各國貨幣按其所含黃金重量而有一定的比價。

2、金幣可以自由鑄造，任何人都可按本位幣的含金量將金塊交給國家造幣廠鑄成金幣。

3、金幣是無限法償的貨幣，具有無限制的支付手段的權利。

4、各國的貨幣儲備是黃金，國際的結算也使用黃金，黃金可以自由輸出與輸入。

5、 由於黃金可在各國之間自由轉移，這就保證了外匯行市的相對穩定與國際金融市場的統一。

⑥ 試述金本位制下匯率決定的一般原理

金幣本位制下，各國均規定了本國金幣的重量和成色，即含金量。兩國間的貨幣比價要用各自的含金量來折算，兩種貨幣的含金量之比稱為鑄幣平價（Mint Par）。鑄幣平價是決定兩國貨幣匯率的基礎。在金幣本位制下，匯率的波動不會漫無邊際，其波動幅度受到黃金輸送點（Gold Points）的限制。這是因為在金本位制下，國際結算可以有兩種選擇：黃金直接結算和匯票結算。黃金可以自由輸出入，當匯率對一國不利時，它就不用匯票結算，而是改用運輸黃金的辦法來結算，從而改變了外匯的供求關系。所謂的黃金輸送點是指兩國間的鑄幣平價加減兩國間的運金費用。其中，鑄幣平價加上運金費用為黃金輸出點，是匯率波動的上限；鑄幣平價減去運金費用為黃金輸入點。

⑦ 浮動匯率制度的理論

20世紀70年代以來，對浮動匯率制度下匯率易變性的各種解釋都把匯率看成一種資產價格，因而這些理論被統稱為匯率決定的資產市場分析法。匯率決定的資產市場分析法的出發點是一個非常簡單的思想，因為匯率是兩國貨幣的相對價格，因此根據定義，它是一種資產價格，匯率行為同其他資產價格(股票和債券價格)行為是一致的。資產市場分析法對匯率易變性作出了各種不同的解釋。
其一是「擴大效應理論」，即把浮動匯率制度下的匯率易變發現看成是一種擴大效應，是匯率決定的彈性價格貨幣分析法的解釋。根據這一理論，匯率是兩國貨幣的相對價格，因而匯率是由貨幣存量的需求和供給決定的。由於貨幣需求是實際收入、價格水平和名義利率水平的函數，因此，匯率由貨幣市場均衡時的收入水平、價格水平和利率水平決定。在理性預期條件下，現在的匯率是所有將來預期貨幣供給、收入水平、利率水平、價格水平等基本經濟因素「貼現值」的和。如果經濟當事人預期將來的貨幣供給和收入水平等基本經濟因素發生變化，。
其二是「超調效應理論」。超調一般指對於一個給定的擾亂，一個變數的短期反應超過了它的長期反應，隨後會發生相反的調整過程。產生超調的機制是由於單調性變化而產生的振盪效應，產生這一現象的基本原因在於存量的持續變化需要流量的暫時變化。超調是資產價格的一般特徵，但它在外匯市場上引起了超調的注意。卡塞爾在20年代就注意到了外匯市場上的超調現象，但他沒有系統地分析這一現象。第一系統的匯率超調模型由多恩布施於1976年提出，對匯率超調現象的證明基本上是借用了化學中的拉查理瑞定理。匯率超調理論借用了該定理，認為匯率超調實際上是一種補償行為，超調模型都假定一些名義變數在短期內是固定的(或者是粘住的)，例如，麥金農假定外匯市場缺乏足夠的投機資金，弗蘭克認為新的信息對商品市場和資產市場具有不同的效應，布朗森認為資產所有者面對外部擾亂不能迅速恢復其資產組合余額。在多恩布施的超調模型中，假定短期內價格是黏性的，購買力平價在短期內不成立，因此，資產市場能迅速調整，而商品市場調整卻相對緩慢，經濟體系的調整過程在短期內是通過資產價格，即利率和匯率進行的。假定貨幣供給量增加，在黏性價格條件下，會立即引起實質余額上升，國內利率下降，而國內利率下降導致資本流出，貨幣貶值。由於無拋補的利率平價條件總是成立，因而國內利率下降會產生將來貨幣升值的預期。對於給定將來升值的預期，貨幣貶值的幅度必須超過由購買力平價決定的長期均衡值，因此，在短期內，匯率超過了它的長期均衡值，但是，隨著利率下降和貨幣貶值，商品市場會出現超額需求，推動價格水平上漲，從而削減國內貨幣余額，使國內利率上升，資本流入，貨幣升值，經濟體系逐步達到長期均衡水平。因此，從一般意義上看，匯率超調是指對於一個給定的外部擾亂，匯率在短期內的反應超過了它的長期均衡值，隨後會發生相反的調整過程，匯率最終回到長期均衡值。所以，根據超調理論，匯率易變性是匯率在動態調整過程中的一種短期行為。
其三是「投機泡沫理論」。根據匯率決定的資產市場分析法，即使沒有貨幣供給和收入水平等基本經濟因素的變動，只要預期發生變化，匯率也會發生變化。匯率一旦脫離基本因素而變動，預期能自我強化，形成投機泡沫。外匯市場上的投機泡沫是不能由基本因素解釋的匯率上升，投機泡沫主要依賴於一些市場心理因素。投機泡沫是一種理性泡沫，如果投機者是完全知道由基本經濟因素決定的市場均衡匯率，即使現在的匯率高於均衡匯率，只要將來的匯率上升能補償投機者承受的風險。投機者購買也是理性的，因為他知道價格在某一天會回復到均衡水平。如果所有的投機者都這樣預期，那麼，在每一個時期，都會有一個泡沫存在的概率。一旦形成泡沫，匯率上升會越來越快，因為匯率必須上升更快以補償投機者所承擔的風險。投機泡沫的存在說明，匯率有可能完全脫離基本經濟因素而產生自我強化運動。
其四是「貨幣替代理論」。貨幣替代理論認為，在浮動匯率制度下，經濟當事人出於交易動機、投機動機和預防動機，都會持有國外貨幣。產生貨幣替代的原因主要是由於跨國公司在不同的國家進行生產和經營，他們有強烈的動機使他們的現金余額構成多樣化，以方便他們在不同國家的經營，減少交易成本。同時，投機者通過買賣貨幣獲得利潤，他們也要持有國外貨幣，以便得到流動性更高的國外資金，很容易同其他貨幣交換。另外，中央銀行也持有用國外貨幣表示的國際儲備，用來干預外匯市場，穩定匯率和宏觀經濟。因此，在浮動匯率制度下，經濟當事人有動機持有一籃子貨幣，以減少匯率變動帶來的風險。各種貨幣在貨幣資產組合中所佔的比重隨每一種貨幣的風險和收益的變動而變動，隨著各國外匯管制的放鬆，貨幣替代已成為浮動匯率制度下的一種普遍現象。在存在貨幣和國外貨幣之間替代，這樣就加重了貨幣貶值和升值的壓力。貨幣替代彈性越高，匯率越不穩定，因為在高貨幣替代彈性的情況下，較小的貨幣供給量增長率會導致匯率的巨大變動，因此，貨幣替代會加重匯率波動的幅度，使匯率更加易變。
其五是「新聞」理論。匯率決定的「新聞」理論認為，在外匯市場上，新的信息能引起預期的變化，預期的變化能很快在匯率中得到反映，因此，新的信息對匯率變動有決定性作用，這些新的信息就是「新聞」，即不可預料的事件。常見的影響匯率變動的「新聞」包括經濟統計數字的發表、政治事件、新的國際貨幣安排、謠言等等。由於「新聞」是不可預料到的事件，因此，與「新聞」相聯系的匯率變動是不可預料到的，外匯市場對信息的反映不是取決於這些信息是「好」還是 「壞」，而是取決於這些信息比預期的是「更好」還是「更壞」，預期到的信息已包含在現在的市場匯率之中，匯率只對未預期到的信息作出反應。比如，當政府公布貨幣供給貿易差額等統計數字後，市場匯率的變化並不取決於這些統計數字本身的大小，而是取決於這些統計數字與人們事先預期之間的差額，這種「新聞」都會影響
匯率的變化。匯率決定的「新聞」理論反映了匯率的本質特點，匯率是一種資產價格，是在資產市場上決定的，具有易變性和不可預測性，在資產市場上，現在的資產所反映了對將來事件的預期，它對新的信息能很快作出反應，因而易變性是資產價格的內在特點。 其六是「非理性預期理論」。這種理論認為，外匯市場上的預期並非都是理性的，從外匯市場交易的實際情況看，有充足的證據證明外匯市場上各種不同的預期，根據美國紐約聯邦儲備銀行對外匯市場交易的統計，全世界每天的外匯交易量高達4300億美元，美國聯邦儲備銀行的報告同時顯示，只有4．9%的交易是在非金融機構之間進行的，4.4%的交易是在非銀行之間進行的，也就是說，進口商和出口商所佔的比重很低。因此，外匯市場上的交易主要是銀行之間的交易，而且交易量越來越大，這說明市場上存在各種不同的預期，否則不會有這么大的交易量，所以外匯市場上的預期並非都是理性的。在外匯市場上，不同的預期是由不同的預測方法引起的。在外匯交易中，普遍採用的預測方法是基礎分析和技術分析。所謂基礎分析，是指通過分析匯率變動的基本因素推測匯率運動的趨勢，這些基本因素包括貨幣供給、利率水平、價格水平等因素，各種以匯率決定的資產市場分析法為基礎所進行的預測都是基礎分析。基礎分析根據給定的匯率模型計算出匯率的均衡值，當市場匯率偏離均衡匯率時，基礎分析者預期匯率最終會回到均衡匯率水平，這是匯率穩定的一個來源。技術分析又稱圖表分析，是指通過分析過去的匯率變動來推測將來的匯率運動趨勢。圖表分析者常使用的方法包括移動平均分析、動量分析等。這些方法的一個共同特點是，當市場指標(匯率指數、交易量或者某一特定的匯率變動率)從一個低點上升到一定比例時，交易者預期匯率會繼續上升，當市場指標從一個高點下降到一定程度時，交易者預期匯率會繼續下跌。圖表分析者的預期被稱為「趕浪頭效應」，這是匯率不穩定的一個來源，由於技術分析所使用的信息僅僅是過去的匯率變動，而理性預期要求當事人利用所有相關的信息來預測將來的匯率變動，所以以技術分析所有相關的信息來預測將來的匯率變動。
通過以上分析，我們對浮動匯率制度下的匯率的易變性會加深理解，我們知道浮動匯率制度下的匯率的大幅波動將對我國經濟發展產生非常不利的影響，人民幣匯率大幅波動，對我國經濟金融穩定會造成較大的沖擊，不符合我國的根本利益。中國匯率制度目前尚不具備自由浮動的條件。目前全球經濟並不平衡，不穩定因素依然存在，今後會有較多的調整，同時，國際資本流動性較強，中國經濟體制還不能承受急劇的非秩序化調整。從理念上來講，中國經濟體制改革在強調市場對資源配置起基礎性作用的同時，也強調在宏觀上要有管理，因此，匯率制度也應當是有管理的浮動機制。

⑧ 如何選擇匯率制度

Fischer（2001）將以上的匯率安排歸納為三組：「硬」的釘住制（包括1和2，共有47個成員），中間匯率制度（包括3—6，有59個成員），和浮動匯率制度（包括7和8，有78個成員）。從以上數據可以看出，到2001年3月底，世界上大約有三分之一的經濟體，這其中大多是發展中經濟，實行的是中間匯率制度。Fischer指出在過去的十年中，隨著「硬」的釘住制和浮動匯率制在比例上超過「軟」釘住制，中間匯率制度正在逐步消失（見圖1，在1991年實行硬釘住制的國家有25個，佔16％，而到1999年則上升到45個國家，佔24％；同樣，在1991年，實行中間匯率制的國家有98個，比例為62％，而到1999年數目下降到63個國家，比例為34％；實行浮動匯率的國家數量在1991年為36個，比例為23％，到1999年的數量則為77國，佔42％）。他預期「兩極論」將適用於新興市場經濟。而在硬釘住制與浮動匯率制之間的選擇則根據經濟體的特徵，特別是他們的通貨膨脹歷史而定。硬的釘住制對於有長期的貨幣不穩定歷史的經濟體或者對在資本與經常帳戶交易幾乎與其它經濟體實現了一體化的經濟體適用。Summers（2000）的研究也發現最近的貨幣危機的根源不是財政赤字和經常帳戶危機，而是銀行和金融部門嚴重的脆弱性和短期資本的流入。他指出在金融自由化和資本自由流動的情況下，固定匯率制的表現是非常糟糕的，他認為選擇正確的匯率制度就意味著「從可調整的釘住匯率這樣的中間匯率向兩極匯率制度（浮動和固定匯率制），如果必要的話可通過放棄獨立的貨幣政策來支持」。

但也有人反對以上的「兩極論」觀點，因為兩極論是根據國際貨幣基金組織公布的分類標准來進行研究的，但是基金組織的分類方法，特別是1998年以前的分類方法，可能只簡單的反映了成員國匯報的法定匯率制度。然而，基於金融市場和宏觀經濟變數實際運行的事實上的匯率制度可能更准確。一些經濟學家就是根據事實上的匯率制度研究來反對「兩極論」的。Levy-Yeyati和Sturzenegger（2000，2001）根據匯率波動率（以一年中名義匯率平均每月的絕對變動百分比計算）、匯率變動的標准差（以匯率每月變動率的標准差計算）、以及外匯儲備的波動率（以國際儲備相對前一月的貨幣基礎的每月平均變動率計算）這三個宏觀經濟變數，將經濟中的匯率制度分為四類：浮動匯率制、中間匯率制、固定匯率制和其他匯率制。這一分類方法又稱為LYS分類方法。按照他們的分析，歸為「中間匯率制度」的經濟體的數量仍然超過所有經濟體的四分之一。Masson（2001）還指出中間匯率制度還將繼續構成實際匯率制度一個可觀的部分。另外，Frankel（1999）也強調，兩極匯率並不是對所有國家普遍適用的，它只在一定時間內對某些國家適用。

⑨ 我國的匯率政策

一、我國匯率政策的主要內容包括：

1、實行以市場供求為基礎；

2、參考一籃子貨幣進行調節；

3、有管理的浮動匯率制度。

二、中國匯率制度的調控：

1、方式。

實行以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度。人民幣匯率不再盯住單一美元，而是參照一籃子貨幣、根據市場供求關系來進行浮動。這里的"一籃子貨幣"，是指按照我國對外經濟發展的實際情況，選擇若干種主要貨幣，賦予相應的權重，組成一個貨幣籃子。同時，根據國內外經濟金融形勢，以市場供求為基礎，參考一籃子貨幣計算人民幣多邊匯率指數的變化，對人民幣匯率進行管理和調節，維護人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。

籃子內的貨幣構成，將綜合考慮在我國對外貿易、外債、外商直接投資等外經貿活動占較大比重的主要國家、地區及其貨幣。參考一籃子表明外幣之間的匯率變化會影響人民幣匯率，但參考一籃子貨幣不等於盯住一籃子貨幣，它還需要將市場供求關系作為另一重要依據，據此形成有管理的浮動匯率。這將有利於增加匯率彈性，抑制單邊投機，維護多邊匯.

2、中間價。

中國人民銀行於每個工作日閉市後公布當日銀行間外匯市場美元等交易貨幣對人民幣匯率的收盤價，作為下一個工作日該貨幣對人民幣交易的中間價格。現階段，每日銀行間外匯市場美元對人民幣的交易價仍在人民銀行公布的美元交易中間價上下0.3%的幅度內浮動，非美元貨幣對人民幣的交易價在人民銀行公布的該貨幣交易中間價3%的幅度內浮動率穩定。

3、調整。

2005年7月21日19時，美元對人民幣的交易價格調整為1美元兌8.11元人民幣，作為次日銀行間外匯市場上外匯指定銀行之間交易的中間價，外匯指定銀行可自此時起調整對客戶的掛牌匯價。這是一次性地小幅升值2%，並不是指人民幣匯率第一步調整2%，事後還會有進一步的調整。

因為人民幣匯率制度改革重在人民幣匯率形成機制的改革，而非人民幣匯率水平在數量上的增減。這一調整幅度主要是根據我國貿易順差程度和結構調整的需要來確定的，同時也考慮了國內企業進行結構調整的適應能力。

⑩ 請分析人民幣匯率制度的選擇與改革

現行人民幣匯率制度是本次匯率制度改革的最佳選擇，其他中間類型的匯率制度具有的特點決定了他們不能夠成為本次匯率改革選取的目標。匯率改革下一步的方向應該是浮動匯率制度。

按照國際貨幣基金組織的分類（1999），各成員國的匯率制度可分為8類（見表1）。本次匯率制度改革前我國實行的是第三類即盯住美元制度，改革後實行的匯率制度同時兼顧了第三類和第七類的特點。


一、 對現行匯率制度的認識

以市場供求為基礎的，參照一籃子貨幣調節的有管理的浮動匯率制度較之於原先的匯率制度，從形式上看有三個方面的變化：一是匯率形成機制市場化；二是選取參照一籃子貨幣調節的方式取代原來單一盯住美元的調整方式；三是選取有管理的浮動匯率制度取代原來的固化的匯率制度，它既吸收了盯住一籃子貨幣制度與管理浮動制度的優點，又擯棄了兩種匯率制度的缺點，從理論上講是人民幣走向區域貨幣道路上的最佳選擇，但在實際操作過程中能否如理論設想那樣完美，還有待檢驗。

1． 參照一籃子貨幣調節方式優於單一盯住方式。
（1）從貿易多元化的角度看，美國雖然是中國的一個重要貿易夥伴，但也僅佔1/6，比日本和歐盟都略低一些，中國和亞洲的貿易則佔57%。因此，應該參照所有主要貿易國的一籃子貨幣，而不能只盯住美元。另外，改參照一籃子貨幣，會鼓勵人們減少用美元結算，長期而言有助於人民幣成為亞洲地區國際貿易的結算單位與貨幣。
（2）從降低內生交易費用的角度考慮，中國應選擇經濟聯系緊密的國家的貨幣作為人民幣匯率參照的對象。單一的盯住美元，意味著我國的貨幣政策在某種程度上受制於美國的貨幣政策，而且由於中美兩國的經濟情況和政策傾向有很大的差別，單純與美元掛鉤的匯率制度會對我國的貨幣政策有效性產生沖擊。近年來，我國和歐盟、日本以及美國的貿易額分別佔中國總貿易額的比重幾乎相當，歐盟和日本的對華投資也不遜於美國。因此，以一籃子貨幣為參照對象更適應我國的對外經貿往來。
（3）從滿足人民幣匯率政策出口競爭力的目標看，人民幣匯率政策出口競爭力的目標是：穩定出口國際競爭力與進口成本。參照一籃子貨幣制度的突出優點是穩定人民幣的名義貿易加權匯率（如果權數按照貿易比重在各貨幣之間分配）。如果中國與主要貿易夥伴國家沒有嚴重的通貨膨脹差異，參照一籃子貨幣同時也保障了真實貿易加權匯率的穩定。

2． 有管理浮動匯率制度優於原先的固定匯率制度。
（1）從有管理浮動匯率制度本身看，它既具有固定匯率制度的某些優點，又能使匯率保持一定的彈性。在管理浮動匯率制度下，一方面，匯率隨著外匯市場的供求變化而調整，從而可以在一定程度上發揮對經濟的調節作用；另一方面，貨幣當局可以對匯率進行較多的干預和管理，從而能夠保持本國貨幣匯率的穩定，避免本國貨幣匯率劇烈波動對國內經濟的沖擊。
（2）從我國的國情看，我國作為一個發展中的大國，選擇有管理的浮動匯率制度有以下的基本優勢：①保證國內貨幣政策的獨立性。盡管我國的貨幣政策在刺激或緊縮經濟方面的作用一直受到理論界的質疑和實踐效果的挑戰，但利用貨幣政策進行前瞻性的微調而平抑經濟波動的作用目前在發達國家卻得到了普遍的認同。因而恰當的利用貨幣政策對我國這種以國內市場為主的發展中大國仍然具有重要的意義。②調整國際收支的靈活性。這種價格的調整可以減輕國際不利環境對國內經濟的影響。③阻止投機沖擊。在20世紀90年代，頻繁的貨幣投機沖擊對資本開放並實行固定匯率制度的國家造成了極為嚴重的損害，這一教訓對我國在未來逐步開放資本市場過程中相當重要。

3． 現行匯率制度並非完美無缺的。
（1）參照一籃子貨幣調節意味著人民幣將逐步不再直接與美元掛鉤，由於我們參照的貨幣實行的均是浮動匯率制度，結果是人民幣對美元的雙邊名義匯率變動頻率與幅度都增加，這會給對外貿易和投資帶來匯率風險。
（2）對於人民幣匯率三項政策目標金融安全、出口競爭力和內外部均衡中的任何一項都難以完全顧及。而對外貿易在中國經濟中具有舉足輕重的特殊地位、我國國內市場經濟制度發育還不完善等現實，又要求目前的匯率政策必須有所側重。
（3）不能充分發揮匯率的調節作用。由於貨幣當局對匯率進行管理浮動，匯率變化的幅度被限制，匯率不能充分反映外匯市場供求狀況，因而難以有效調節商品交易和資本流動。還有可能引發操縱匯率之嫌，容易導致貿易爭端。
通過上述分析，筆者認為：以市場供求為基礎的，參照一籃子貨幣調節的有管理的浮動匯率制度只是人民幣匯率制度改革的一個階段性的取向，在人民幣具有區域貨幣功能後就應該再次調整。
二、 對匯率目標區制度的認識

在本次匯率改革前，理論界很多學者提出以兼具本文表1中4、5、6類的貨幣制度特徵的匯率目標區制度作為改革的選擇目標。從實踐看，這種方案沒有得到認可。原因在於：

1． 從理論上看。首先提出匯率目標區理論的弗來明認為一國也許會希望將其貨幣的匯率限定在或接近於某一「目標區」內，如果實際匯率的波動超出了這個目標區，該國就應調整政策使匯率向目標區內移動。後來，克魯格曼進一步將匯率目標區模式化，提出了匯率目標區模型，威廉姆森進一步發揮了匯率目標區理論，他提出了「BBC制度」。多恩布希和帕克將這一思想近年來的發展稱之為BBC規則。為實行匯率目標區制度，貨幣當局要設立一個基礎均衡匯率以便同國內經濟、國際收支的長期趨勢相適應，並且圍繞這一可調整的均衡匯率設定較寬波幅，達到一方面保持匯率基本穩定，一方面使經濟政策具有一定靈活性之目的。但基礎均衡匯率計算很困難，而如果不能計算出合理的基礎均衡匯率，目標區匯率的合理性將在根本上受到動搖。此外，匯率目標區體系應包括哪些貨幣，其寬度和調整頻率應根據什麼標准確定等一系列問題也不好解決，或確立起來具有很大隨機性。

2． 從我國實際看。匯率目標區制度在我國實行有三大難題。（1）匯率目標區制度下的中心匯率難以確定。（2）資本流動性和投機沖擊難以抵擋。（3）我國不滿足實施匯率目標區的三個前提條件，這三個條件是：不同國家的目標值一致；競爭力水平的目標值必須與國內宏觀經濟均衡相協調；貨幣與財政政策的協調。

3． 從實踐效果看。已經崩潰的全球性的匯率目標區—布林頓森林體系和目前正在運行的區域性匯率目標區—歐洲貨幣體系下的歐洲匯率機制是最著名的實踐。從實踐的效果看，布林頓森林體系無以為繼，最終崩潰。歐洲匯率機制運行中也是困難重重。更為重要的是，中國無論是選擇什麼樣的國家組成匯率目標區，其運行的制度環境與調節機制是無法與歐洲匯率機制相提並論的。
因此，本文認為，類似於匯率目標區制度的中間匯率制度在中國是難以實行的，它既不會成為當今的選擇，也不會成為匯率制度改革下一步的選擇。

三、 對單獨浮動匯率制度的認識

1． 單獨浮動匯率制度具有制度優點，主要體現在：一是均衡匯率水平完全由市場供求所決定，因而不會出現外匯的超額供給有超額需求的問題，外匯資金的利用服從邊際成本等於邊際收益的原理，從而更有效率。二是由於匯率決定於市場的供求，資本的流出入只會引起匯率水平的升降，而不會改變貨幣供應量，使貨幣政策有了較大的獨立性；同時，由於匯率水平的升降能夠自動的調節國際收支使之達到均衡，降低了大量國際儲備的機會成本，減少了中央銀行對市場的頻繁干預。三是在浮動匯率制度下，匯率的變動呈連續、輕微的態勢，投機者的獲利空間狹小，使投機行為相對減弱。

2．我國還缺乏將單獨浮動制度理論上的優點轉化為現實中的優點的實力。從我國的情況來看，宏觀經濟預期具有較大的不穩定性。改革開放以來，我國的經濟體制和經濟結構已經發生了巨大的變化，而且這種變化還將繼續進行，人們對宏觀經濟的預期也就呈現出高度的不穩定性。隨著我國對外開放的進一步擴大，對外經濟依存度日益提高，國際間競爭的加劇，對我國經常項目的影響具有一定程度的不確定性；加上金融領域的進一步開放，資本的流動性將隨之增強，其結果對我國的貨幣供需產生影響，這些影響也具有一定程度的不確定性。因此，在我國深化改革和擴大開放的過程中，對宏觀經濟波動的預期具有高度的不穩定性。在這種情況下，如果我國實行浮動匯率制度，匯率也具有高度的易變性。如果貿然採取一步到位的匯改策略，走上浮動匯率的道路，對我國經濟的負面影響是巨大的。

3． 單獨浮動匯率制度也有其自身的缺陷。最大問題就是存在著匯率的過度波動或匯率的易變性。因而在一定程度上影響了國際貿易和國際投資，並且使經濟中面臨的匯率風險增強。弗里德曼認為，浮動匯率制度之所以出現不穩定。主要是因為與之相關的宏觀經濟的不穩定。由於人們對貨幣供給、實際收入的預期決定著當前的匯率，如果人們的預期是不穩定的，匯率就會表現出易變性，且匯率波動的幅度會大大超過貨幣供給和實際收入的波動幅度。依據該理論，如果人們的預期是穩定的，匯率就應當是穩定的；而事實上則是，在大多數預期穩定或預期較大穩定的情況下，匯率仍然是易變的。因此，一般來說，市場經濟比較發達，對外匯市場調控能力較強的國家，或是參與國際經濟活動較深，需要充分利用匯率機制調節作用的國家，比較適合採用這種匯率制度。