2018去杠桿還要多久

㈠ 巨輪轉向！樓市的風向又要變了

來源：君臨

房地產回暖的跡象越來越明顯了。

深圳市房地產信息平台公布的數據，2019年3月深圳新建商品住宅成交3088套，環比增加141.44%，同比上升52.2%。

二手住宅市場方面，全市共備案4551套，創近半年來單月成交量最高值，環比上升1.3倍。

不僅僅是深圳，其他幾個一線城市同樣如此：

北京：3月，二手住宅網簽量為16051套，環比增加1.4倍。

上海：3月，新房成交78.29萬㎡,環比上漲176.45%；二手住宅網簽量為25931套，環比增加142％。

廣州：3月，一手房網簽9174套，環比上漲164.69%。二手房（不含南沙從化）中介網簽量為4272宗，環比大幅回升1.9倍。

資料來源：公司公告

誰能料到，這輪金融去杠桿過後，一線城市率先回暖。

不知你是否有留意到，文章開頭對樓市數據的梳理，價格和成交量漲幅靠前的，主要就是一線城市，和部分二線城市。

在目前的中國社會下，一線城市有著更扎實的產業基礎，是人口流入、財富創造的主體，地產需求無疑是最強烈的。

並且由於長達三年多的調整，存量盤去化充分，如今的回暖是有著基本面支持的。

相對來說，二線城市則出現分化，部分漲幅不亞於一線，部分繼續低迷中。

三四線城市，大部分仍處於下降通道中，並且產業缺乏、人口流出，仍需要較長的時間以對上一輪的泡沫化樓市進行消化。

4月8日上午，國家發改委印發《2019年新型城鎮化建設重點任務》的重要通知，釋放了一系列重大信號：

城區常住人口100萬—300萬的Ⅱ型大城市全面取消落戶限制；

城區常住人口300萬—500萬的Ⅰ型大城市，全面放開放寬落戶條件，並全面取消重點群體落戶限制；

超大特大城市調整完善積分落戶政策，大幅增加落戶規模、精簡積分項目，確保社保繳納年限和居住年限分數佔主要比例。

這個政策，跟此前重點強調的發展中小城市的「城鎮化戰略」不同，著眼點放在了鼓勵發展「100-500萬城區人口的二線大城市」。

這說明，決策層已經意識到了，自然規律不可違，強扭的瓜不甜，扶持三四線小城鎮的戰略，已經被放棄了。

這對於二線城市來說，無疑是打了一針強心劑。

根據我國政府的規劃，大城市一共被劃分為四個等級：

超大城市（一線）：城區人口1000萬以上，包括上海、北京、深圳、廣州等4個城市。

特大城市（新一線）：城區人口500-1000萬，包括武漢、重慶、天津、成都、南京、鄭州、杭州、長沙、沈陽等9個城市。

Ⅰ型大城市（二線）：城區人口300-500萬，包括西安、哈爾濱、青島、長春、濟南、大連、合肥、昆明、太原、廈門、南寧、蘇州、寧波、東莞等14個城市。

Ⅱ型大城市（二線）：包括烏魯木齊、貴陽、石家莊、福州、南昌、汕頭、珠海、無錫、蘭州、洛陽、惠州、臨沂、溫州、煙台、呼和浩特等65個城市。

總的來說，一線城市本身基礎條件就好，二線城市又有政策的扶持，在未來幾年將會是主要的地產紅利受益者。

這一波的地產回暖，很可能跟以前都不太一樣，將是一個結構性分化的地產牛市。

坐在風口上的，無疑將主要是那些將經營重點放在一二線城市的地產公司，而保利地產，正好是這一批公司中的龍頭。

讀到這里，也許你會想，「這家公司我能投嗎」？

這不是一個拍拍腦袋就能輕易做出的決定，因為除了基本面的機會分析，還需要對財務風險、業績確定性、業務競爭格局等進行更深入的考察。

㈡ 2019貨幣政策猜想：更加松緊適度，繼續降准可期

去年年底舉行的2018年中央經濟工作會議上，持續了兩年多的「穩健中性」貨幣政策基調發生了一個小小的變化——「保持中性」的表述不見了，而是強調逆周期調節。展望2019年，經歷了兩年的去杠桿之後，貨幣政策會發生怎樣的轉變？

從字面來看，中央經濟工作會議定調，穩健的貨幣政策要松緊適度，保持流動性合理充裕，改善貨幣政策傳導機制，提高直接融資比重，解決好民營企業和小微企業融資難融資貴問題。

上周央行召開四季度貨幣政策例會進一步指出，宏觀杠桿率趨於穩定，未來要加大逆周期調節的力度，提高貨幣政策前瞻性、靈活性和針對性。穩健的貨幣政策要更加註重松緊適度，保持流動性合理充裕，保持貨幣信貸及 社會 融資規模合理增長。

分析人士看來，我國已經開始從去杠桿全面轉入穩杠桿，下一階段，貨幣政策的最主要的任務是支持實體經濟，這意味著貨幣政策有了更加寬松的空間。

央行貨幣政策司司長孫國峰在2018年12月28日舉行的小型媒體會上指出，穩健的貨幣政策立場沒有改變，決策層不會以過度的流動性來對經濟搞「大水漫灌」，但也表示「要更加松緊適度，因為情況比較復雜，所以要增強前瞻性、靈活性、有效性」。

更注重服務實體經濟

這種變化並非一蹴而就，實際上從今年的三季度開始，面對經濟運行中存在的突出矛盾和問題，穩健中性的貨幣政策就已經開始體現出相機而動的靈活性，央行採取了一系列有力的措施，營造適宜的貨幣金融環境，加大金融對實體經濟尤其是小微企業和民營企業的支持力度。

首先，適度增加中長期流動性供應，7月、10月兩次定向降准，並搭配中期借貸便利（MLF）、抵押補充貸款等工具投放中長期流動性。二是通過定向降准、增加再貸款和再貼現額度、信貸政策等措施支持金融機構擴大對小微企業、民營企業和創新型企業的資金投放。三是在宏觀審慎評估（MPA）中增加對小微企業融資的評估指標，並推動實施民企債券融資支持工具，為部分債券發行遇到困難的民營企業提供增信支持。

2018年四季度末，央行宣布創設定向中期借貸便利（TMLF）這一新的貨幣政策工具，向大型銀行提供長期穩定資金，定向支持大型銀行加大對小微企業、民營企業的信貸支持，進一步將央行流動性投放和金融機構的信貸緊密結合，確保流動性之水實現精準灌溉實體經濟。

而這背後的邏輯體現在我國從今年下半年開始，多種聲音都在傳遞一個訊息：我國經濟已經從去杠桿進入穩杠桿階段。

經歷了近兩年的去杠桿， 社會 融資總量余額的增速持續下滑，根據央行的數據，2017年1月我國社融增速14.8%，到2017年12月下滑至13.4%；2018年以來下滑趨勢更加明顯，從1月份的11.3%，到2018年11月已經跌破10%，到了9.9%的 歷史 低位。分析原因，一方面是經濟存在下行壓力，信貸需求有所減弱，金融機構變得更加謹慎。另一方面主要是去杠桿下，三項表外融資——委託貸款、信託貸款以及未貼現承兌匯票同比顯著減少。

據海通證券首席經濟學家姜超測算，從最重要的債務率指標來看，2018年三季度末的中國宏觀杠桿率為242.8%，已經連續5個季度穩定在242%左右。從M2和GDP的比值來看，2018年末有望降至201%，已經從2016年末208%的峰值連續兩年下降。姜超表示，展望2019年，各項貨幣和融資增速有望逐漸見底企穩。

中信證券首席固定收益分析師明明認為，明年年初，社融增速仍將維持在低位，然而隨著刺激政策的不斷出台以及監管的邊際放鬆，下半年社融增速可能有所回升，但回升幅度將有限。

繼續降准可期

因此，不論是2018年中央經濟工作會議，還是央行2018年第四季度貨幣政策委員會例會上的表述，都與近期央行的貨幣政策操作一脈相承，2019年的貨幣政策亦將延續上述趨勢。

央行行長易綱近期的講座中對於當前形勢下加強逆周期調控給出註解，易綱表示，如果杠桿率比較高，或者資產價格出現泡沫，最好的策略是「慢撒氣」「軟著陸」，實現經濟平穩調整。當市場或者經濟遇到外部沖擊時，應當及時出手，穩定金融市場，特別是穩定公眾的信心，這是一個比較好的調控策略。下一階段貨幣政策要繼續支持實體經濟。

明明認為，要求貨幣政策取向至少保持當前的寬松力度，流動性大額投放維持流動性合理充裕是應有之義。而回到操作工具上，「鎖短放長」仍將繼續，降准取代去年CRA（臨時准備金動用安排）概率較大。具體到時點，參考CRA是2017年12月29日公告並於2018年1月16日啟動；本次降准很可能在元旦後推出，在同業存單到期和繳稅因素前後落地實施。

興業銀行首席經濟學家魯政委分析稱，為應對2019年第一季度外需下行壓力，宏觀政策將展開逆周期調節。貨幣政策方面，2018年第四季度貨幣政策委員會例會刪除了貨幣政策「保持中性」、「把握好結構性去杠桿的力度和節奏」的措辭，反映貨幣政策的前瞻性調節。同時，此次例會增加了「保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定」。2018年12月國務院常務會議也指出「完善普惠金融定向降准政策。」由此來看，春節前准備金率有望進一步下調，在補充長期流動性的同時滿足銀行跨節資金需求。

中國民生銀行研究院首席研究員溫彬表示，降准有兩種形式，一個是降低存款准備金率，一個是降准置換MLF，從結構性優化角度來看，後者效果更好。他預計，2019年每個季度都有降准一次的可能性。短期內央行會加大公開市場操作，創新貨幣政策工具，明年採取不同期限的政策組合，保持流動性合理充裕。

㈢ 2018年去杠桿涉及多少資金

2018年去杠桿涉及7000億資金。
2018年去杠桿政策推進，中國宏觀總杠桿率擴張放緩，但也對實體流動性及增長造成了一定影響，2018年去杠桿的措施是監管層防患未然，促進了金融體系健康及韌性、提高金融供給側效率，當前主動處置問題銀行的舉措在中長期也有助於實現類似的目標。
對我國來說，去杠桿，除了實體經濟的各類企業去產能、去庫存、去杠桿和各類金融機構去杠桿、防風險之外，還有一個整體上的國民經濟的去杠桿。

㈣ 【解局】放水加杠桿樓市松綁不要想多、想偏了！

作為部署明年經濟發展的重要會議，中央經濟工作會議閉幕後，市場上對這次會議的解讀分析五花八門，有的鞭辟入裡，有的卻誤人子弟，意思滿擰了。
看清大勢很重要。今天，俠客島要推的這篇文章就是希望幫大家看得明明白白。
一
島叔最近看到不少對中央經濟工作會議的解讀，個中含義大家不妨來品一品：
「『穩健的貨幣政策要……疏通貨幣政策傳導機制，增加製造業中長期融資』，這意味著2020年將會加大對製造業的信貸投放」；「『更好緩解民營和中小微企業融資難融資貴問題』，意味著明年仍有一定的降息空間」。
一番分析之後，有人得出一個結論：「降息」、「大水漫灌」已經在路上了，應對下行壓力還是得靠「開閘放水」刺激經濟。
但這樣做真能長久嗎？
經濟下行就放鬆信貸，是不少國家曾試過的法子，結果卻很不理想。國際金融危機以來，歐美日等發達經濟體都實施力度空前的量化寬松，雖然緩解了經濟衰退的一時陣痛，但結構性改革進展遲緩，深層次矛盾不斷發酵，政治極化、民粹主義傾向凸顯，宏觀政策空間也更加收窄，應對下一次潛在危機的彈葯更有限。
這給我們什麼啟示？老葯方要是治不好毛病，就得換。只有找准病根抓對葯，解決經濟問題才能有療效。
中國經濟眼下的「病根」在哪兒呢？一言以蔽之，轉型期的尷尬——我們不能再走「鐵公基」帶動發展的老路了，這種方式投入產出比越來越低，副作用卻越來越大。
那我們該咋辦？用先進產能取代落後產能，做供給側即生產端的結構調整，發展高新技術產業，提高生產效率，讓經濟質量再上台階且獲得可持續發展的力量。如果搞反了邏輯，只顧打開貨幣閘門，放任資金流向落後產能，無異於緣木求魚。
不過在做長期結構調整的同時，也可以兼顧短期對沖經濟下行壓力的目標。
怎麼做呢？把供給側結構性改革主線貫穿於宏觀調控的全過程，把握好逆周期調節的節奏和力度，別用力過猛。要引導企業在供給升級與擴大需求的結合部發力。這樣才能實現治標和治本、當前和長遠的有機結合。
之前中國在這方面取得了一些成績。從2015年推動「三去一降一補」，到2017年提出「破立降」，再到2018年的「八字方針」。中央根據形勢變化，不斷調整供給側結構性改革政策重點，豐富其內涵，這對促進經濟再平衡、提高運行質量、促進風險收斂發揮了實質性作用。
二
說完長期發展思路，我們再來看眼下的重要任務——「穩增長」。實現穩增長離不開逆周期調控，而逆周期調控的重要組成部分是貨幣政策。
今年中央經濟工作會議新聞通稿中，貨幣政策有個搶眼的表述——「靈活適度」。不少人一拍大腿：這不就是放鬆嘛，央行要開閘放水了！
事實果真如此嗎？
在回答是不是「放水」前，有個問題更重要：好的貨幣政策應該實現什麼目標？答：維持幣值穩定，促進經濟發展。怎麼才能實現前述目標？貨幣增速要與經濟增長速度基本匹配。
當前中國GDP增速在6%左右，且據多家機構測算，「十四五」時期中國經濟潛在增速預計在6%以下，原因是技術水平更靠近前沿、勞動年齡人口減少、資本邊際回報約束等。
而中國廣義貨幣（M2）的增速在8%左右，去除2%—3%左右的通脹因素，二者基本匹配，貨幣資金的增長速度能夠支撐經濟發展的需要。在此情況下，實在沒必要進一步大幅放鬆貨幣了。
另外，評價貨幣供給是否均衡，一個很直接的辦法就是看利率水平是否均衡合意。
何為利率？資金價格是也。如何判斷利率水平均衡合意與否？看價差和價格走勢。
為此，我們不妨選取三組利率指標，分別是銀行間隔夜拆借利率、1年期和5年期國債利率，以及與國債利率對應期限的貸款基礎利率（LPR）。
這三者的實質是什麼？隔夜拆借利率，反映的是金融機構短期融資成本；國債利率，則是以國家信用背書的無風險利率；而貸款基礎利率，是由各個市場主體交易而形成的利率，特徵在於市場化。
這些指標在中國的情況如何？目前，中國銀行間市場隔夜拆借利率約為2.3%，1年期和5年期國債無風險收益率分別約為2.6%和3%，與國債利率對應期限的貸款基礎利率（LPR）分別為4.15%和4.8%，兩者之間的價差不到2個百分點。
這樣似乎看不出什麼來，我們需要找個對照物。拿實質上尚未完全退出量化寬松、信貸狀況較為寬松的美國為例，其聯邦基金利率目標區間目前處於1.5-1.75%，1年期和5年期國債利率為1.6%左右，美國主貸利率則在4.75%附近，後兩組數據對應之差已超過3個百分點。
值得注意的是，中國當前經濟潛在增速差不多是美國的3倍，且物價漲幅大體相當，然而中國的無風險利率水平略高，風險升水幅度略低。兩相對照，足見中國目前的利率水平已處在較均衡合意的區間。
在此情況下，「穩」才是理想的做法。但「穩」不是一成不變，為了保持相應的穩，也需要在經濟情況波動時靈活機動、適時調節，但這不意味著貨幣政策要做大的寬松調整。
說到這兒，各位get到「靈活適度」的真正含義了吧？
三
「要保持宏觀杠桿率基本穩定」，有人解讀道，「這意味著去杠桿不能『一刀切』，中央政府可以加杠桿，但地方政府要去杠桿，個人要加杠桿，而企業去杠桿，這樣就總體穩定了」。這句話真能這么理解嗎？
顯然不能。看問題要看大局、看大勢，不能主觀臆斷。
何為大局？確保全面建成小康社會和「十三五」規劃圓滿收官，就是大局。何為大勢？中國經濟穩中向好、長期向好，就是大勢。
在大局和大勢里，穩增長固然是經濟發展的重要任務；但築好防火牆、防範化解重大風險更是底線任務。
只有防範化解重大風險，牢牢守住不發生系統性風險的底線，才能確保取得的成效不被風險吞噬。
在過去幾年間，決策層做出了許多努力。從2015年的「去杠桿」，到2017年提出打好防範化解重大風險攻堅戰，再到2018年的「結構性去杠桿」，影子銀行、金融大鱷、地方隱性債務、部分問題中小金融機構等風險已然得到有效管控，宏觀杠桿率快速上升的勢頭也被有效遏制。
從數據來看，截至今年三季度末，中國宏觀杠桿率為256.8%，較去年同期上升4.1個百分點。而之前5年，宏觀杠桿率上升幅度分別為14.9%、20.2%、21.1%、7.2%和-1.5%。
如果再考慮到沒有系統統計的股權質押、P2P等融資活動，近兩年的更廣義宏觀杠桿率實際是不斷企穩的，這為後續化解風險預留了政策空間。
前述情況，充分說明過去的政策行之有效，經得起實踐檢驗。但也不能掉以輕心。前期積累的風險和矛盾可能繼續水落石出，防風險成果尚需鞏固。
這時該咋辦？一句話：保持宏觀杠桿率基本穩定，防止大規模加杠桿。
具體怎麼做？一是針對中小金融機構、部分城投平台債務、房地產債務風險等看得見的風險，要壓實責任，分類處置，精準拆彈；二是對難以預料的風險，要主動出手，早做預案，用大概率思維應對小概率事件。
四
前面的內容都挺硬核的，看到這兒你可能有點累了，不過接下來的內容你會有很大共鳴，因為我們要講的是房地產。那麼，樓市會松綁嗎？
每年中央經濟工作會議，關於樓市的表述都是市場關注的熱點，今年更是達到高點。
今年會議說了啥？話很簡短，重申「房住不炒」，但也強調要「全面落實因城施策，穩地價、穩房價、穩預期的長效管理調控機制，促進房地產市場平穩健康發展」。
看到這些表述，分析人士來了一撥「靈魂點津」：既然會議說要「全面落實因城施策」，那各地就該結合自身情況，或收緊、或放鬆，拿好主意別猶豫。
至於「穩地價、穩房價、穩預期」，那是中央向地方政府亮明態度——房價不能再跌了，要穩住，可以柔和上漲，但不能大漲。這樣看來，樓市反彈的機會就要來了。
真是這樣嗎？
島叔想送給上述「分析人士」4個字：想太多了。房價走勢和地產調控政策的問題其實不需要從字里行間費勁猜測，僅需回歸常識就能得出答案。
各位想想，房子是用來幹嘛的？歸根結底是用來住的。或是滿足實現置業夢想的剛需住房需求；或是滿足想住新房的改善性住房需求。
不過我們也不得不承認，房子的屬性不只居住這一條，它還有投資和金融屬性，房地產市場的投資和投機行為便由後兩個屬性引發。
但是，如果投資需求和投機需求太大，拉動房地產價格過快上漲，人們就會不把房地產市場當作消費市場而是當作投機工具。
此後，全社會的資金將一擁而上，瘋狂追逐短期內的高收益率，卻迫使其他行業甚至是代表先進生產力的高新技術產業處於資金乾渴狀態，限制產業迭代發展。
對個人而言，一切養老、教育、醫療、娛樂、出行需求都要為買房讓路，榨乾6個錢包才能供起一套房，不乖乖勒緊褲腰帶還能咋整？如果房地產發展這一步，那就離題太遠了。
因此，經濟發展出現了下行壓力就要松動房地產嗎？萬萬不能。如果為了短期增長數字好看，就輕易松綁房地產調控，不僅會導致宏觀杠桿率進一步攀升，也不利於民生改善和創新升級。
更重要的是，房地產行業快速發展階段結束後，如果再度出現大幅過剩，積壓的問題和矛盾消化周期只會更長，消化難度只會更大。飲鴆止渴絕非良方。
那麼房地產市場還要不要發展?怎麼發展？這一點，中央經濟工作會議給出了明確答案——堅持長效管理調控，促進房地產市場平穩健康發展。
具體怎麼做呢？比如加大城市困難群眾住房保障工作，加強城市更新和存量住房改造提升，做好城鎮老舊小區改造，加強租賃住房建設。
中國城鎮住房存量已達300多億平方米，人均住房建築面積已達39平方米，中國房地產行業快速發展的階段基本結束，房地產市場主要矛盾已從總量短缺轉變為結構性供給不足、質量相對較低。
全國約有60多億平方米城鎮老舊小區存在市政基礎設施老化、公共服務缺失等問題。對這些老舊小區進行改造，完善周邊配套設施，可直接或間接拉動投資20多萬億元。
另外，中國2億多新市民中約70%是租房住的，大量進城務工人員住在條件較差的「城中村」。今後10年建設租賃住房的直接和間接投資，也將達到20萬億元以上。
可以說，中國城市更新改造需求迫切、潛力巨大，既是一項重大民生工程，也是一項重大發展工程，能夠拉動有效投資需求。
過去3年，房地產調控成效有目共睹。隨著房地產長效管理調控機制的建立和落實，房地產市場預期發生了較大變化，房地產價格漲幅逐步收斂，房地產投資增速總體平穩，房地產高庫存問題明顯緩解。成績來之不易，更需倍加珍惜。

㈤ 2018-2019年中國取得的巨大成就

【嫦娥四號探測器成功發射】
【第二艘航母出海試航】
【國產大型水陸兩棲飛機水上首飛】
【北斗導航向全球組網邁出堅實一步】
【港珠澳大橋飛架三地】
【125個貧困縣通過驗收脫貧，1000萬農村貧困人口擺脫貧困】
【17種抗癌葯降價並納入醫保目錄】
【280多萬駐村幹部、第一書記奮戰在脫貧一線】
【黨和國家機構改革】
【舉辦首屆中國國際進口博覽會】
【啟動建設海南自由貿易試驗區】
【1億多非戶籍人口在城市落戶的行動正在繼續】
【1300萬人在城鎮找到了工作】
【580萬套棚戶區住房開工】
【很多港澳台居民拿到了居住證】
【香港進入了全國高鐵網】
【「南仁東星」】
【林俊德和張超】
【守島衛國32年的王繼才】
【為保護試驗平台挺身而出、壯烈犧牲的黃群、宋月才、姜開斌】
【主場外交發出中國聲音】
【出訪五大洲

㈥ 今年會出現較大的通脹壓力嗎

交通銀行認為，2018年，CPI同比漲幅或上升至2%左右，通脹水平溫和；PPI同比漲幅或回落至3.5%左右，CPI和PPI之間的剪刀差逐漸收窄。

有專家指出，目前的物價水平並不會成為貨幣政策的主要牽制。2018年的政策重心在於防風險、去杠桿，意味著貨幣政策難松。但在雙支柱的框架下，監管政策密集落地會逐步加強宏觀審慎的調控效力，有助於貨幣政策向中性回歸。

㈦ 現在買房是好事還是壞事

個人覺得現在買房不是最好的時機，除非是剛需。
今年剛買了一套房子，買了就後悔了。我所在城市是3線小城市的市區，我在市區的邊上買的比較便宜的房子，實際面積179平方，房本面積143平方，91萬首付28萬，貸款63萬，每個月還貸4000多，但是我們這個城市在市中心租一個三房一廳的也不過1年1萬左右，也就是如果租房子一個月1000左右就住得很舒坦了。同時，還房貸4000多，如果按我們城市的大部分人的工資來算，一個月3000收入算不錯了，還不夠還房貸的。
我買過房子以後，律師朋友就說我了一頓，他的意思買個期房不如買個法院拍賣房，3000多塊錢一平方還是全裝修的房子，還在市中心的位置。
對了，忘了說了，如果是貸款買房，就算你徵信沒有逾期，去銀行貸款的時候必須把你的螞蟻借唄，京東白條等等第三方借款全部還清，我喜歡在京東買東西，打的白條這些就都得先還上。
國家也出台了很多賣房的加稅的政策，而且現在二手房超級難賣，新房比二手房貴，前幾年買房子的估計現在會比較郁悶，因為他們買房之前沒想到國家有新政策，天知道以後有啥新政策呢？那些以為自己買房，買股票就能賺錢的人，在偉大的國家政策面前只能是把血汗都給我吐出來。

㈧ 國家為啥去杠桿 尤其是金融業 股市也去杠桿

去杠桿仍然會貫穿2018年國家經濟工作的始終。但很多老鐵都不明白，國家天天在強調的去杠桿究竟是什麼意思，用簡單的方式解釋：

1. 大家借錢都去玩交易性金融資產，而不是去借錢搞技術創新、搞生產，

2. 還有一些企業借錢換美元去收購國外的資產。中國的外匯儲備壓力很大，政府擔憂人民幣貶值預期扭轉不了，若不進行外匯管制，一旦形成極強的人民幣貶值預期，大家可能都會拋人民幣資產，然後去央行擠兌3萬億美元的外匯儲備。拋房拋股票買美元，房價、股價都大跌，那投機房地產的套牢型投資者可能就不償還銀行貸款了，這樣商業銀行一堆壞賬，拿到一大堆房子，特別是三四線人口流出的城市，麻煩很大。

3. 為了不讓大家拋房子換美元，直接就3年或兩年不讓賣了。如果誰手裡有個幾套房，就自己住就好，周一到周日，每天住一套。房子是用來住的，不是用來炒的。

4. 另外，加杠桿本身沒有對錯，關鍵是加杠桿之後做什麼。

   如果高位賣了房子、賣了股票的人去創業，或者把錢委託給風險投資基金去幫助別人創業，這樣就沒有啥問題，短期解決了國內的就業，長期還能提供更多的經濟產出。這是金融加杠桿之後最重要的微觀邏輯與鏈條，即經濟主體拿到錢之後做什麼。

   思辨的看，金融去杠桿之後，大家就會去創新，去搞實體了嗎。當然未必。不讓大家借錢去搞交易性金融資產，大家未必就一定會去做實體經濟。不過有一點還是相對確定的，即央行和銀監會搞的金融去杠桿，會把臃腫的交易性資產價格壓下來。

㈨ 當下的貨幣政策改革有哪些困難

當前，中國貨幣政策所面對的局面錯綜復雜，可謂新疾舊患疊加，內外矛盾糾纏：

一、短期刺激救災與長期結構性改革（系統性金融風險）之間的矛盾

受全球疫情沖擊，中國經濟恢復緩慢，大量外貿訂單被取消，市場萎縮，收入、負債及失業壓力大增，中國應該實行更加寬松的貨幣政策，下調利率，降低企業與家庭的債務負擔，為市場輸血，以度過難關。

圖：中國金融周期與美國金融周期，來源：智本社

2015年，國際金融周期觸底，中國金融周期接近頂部，中國與國際金融周期再次背離。

2015年後，中國推動供給側改革，去杠桿，去產能，強化金融監管，緊貨幣，緊信貸。供給側改革試圖促使中國經濟從金融周期頂部撤離。就在這個時間點上，美聯儲開始加息，美國金融周期向上，企業杠桿率逐漸上升。

不過，到2018年，信貸緊縮引發市場流動性困境，去杠桿調整為結構性去杠桿，經濟杠桿率一直居高不下，直到現在，中國金融周期還處於高位。

從2015年到2020年，美國金融周期向上，但整體比較溫和。同時，受制於金融監管及沃爾克規則，杠桿率差異化較大，美國居民杠桿率、金融部門的杠桿率不高，企業的杠桿率較高，政府、資管機構的杠桿率（股票、ETF）很高。

風險隔離及杠桿率分化，是這次股災未直接穿透整個金融系統的主要原因。

這次疫情刺破了資產泡沫，美股暴力去杠桿，美聯儲將利率下降到零，無限量購買美債和抵押債券。預計，美國金融周期短期內向下。

這樣，中國的金融周期與國際金融周期背離程度將擴大。中國金融周期依然處於高位，居民杠桿率、企業杠桿率依然很高。2020年3月，全國首套房貸款平均利率為5.45%，這個水平遠遠高於歐美國家。

過去，中國金融周期與國際金融周期長期背離，但國內金融風險依然相對可控。但是，中美貿易戰改變了這種局面。

中美貿易戰後，中國已確定金融開放的大方向，且有些實質性的動作。金融開放，核心是資本自由進出，匯率自由波動，金融准入門檻下降。

中國處於金融周期的高位，國際金融周期相對低位，如果突然打開金融大門，過去積累的資產「堰塞湖」存在泄洪風險。這就是金融周期相背離出現的外溢性風險。

第一風險點是人民幣貶值。

若金融開放，匯率管制和資本管制開放，人民幣需要重新在國際上尋找合適的價位。中國現處於金融周期高位，資產存在高估的風險，金融開放引發的資本外流可能導致人民幣貶值。

今年三月，國際油價暴跌，有人認為對中國是利好。其實，油價暴跌到每桶40美元以下，會降低中國出口的競爭力，加大人民幣貶值的壓力。

為什麼？

因為國際原油價格一旦低於40美元/桶，中國成品油價格則不再相應下調。如今國際原油價格20多美元，中國商品中的「原油成本」（轉移到運輸成本中）要遠高於他國。如此，中國商品要不降價（虧本）出口，要不人民幣貶值。

第二風險點是房地產價格下跌。

目前，中國幾乎所有資產都是由人民幣定價的，不少資產價格包括利率本身可能偏高，人民幣貶值壓力較大。

如果人民幣貶值，大多數資產都需要在國際市場中重新被估價，伴隨著金融周期上行而持續攀升的房地產面臨較大的風險。有些人會考慮拋售高位的房地產，將資金配置在美元資產上。

第三風險點是利率下跌。

未來幾年，歐美國家依然會保持低利率。目前，中國利率水平遠遠高於歐美國家。央行正推行LPR（貸款基礎利率），試圖逐步下調利率，讓利率水平與國際逐步接軌。不過，由於擔心利率下調刺激物價及房價上漲，當前利率下調的力度有限慢。

但是，如果中國利率不下調，金融大門打開，利率立即下跌，企業轉而向外資借錢，信貸市場和商業銀行風險巨大。

匯率貶值，資產價格下跌，容易觸發債務危機。這是金融周期頂部的真正風險。

所以，中國金融開放的步調，必須與金融周期的調整步調相契合。貨幣政策需要推動金融周期下行，降低「堰塞湖」風險，與金融開放的步調保持一致。

文 | 智本社

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㈩ 三去一降一補指的是什麼

三去一降一補就是：

1、去產能

主要講的是鋼鐵、煤炭等行業，該破產的就破產關掉。失業的企業職工，安排轉崗和再培訓再就業。目前這些僵屍企業都是靠銀行貸款，還有一口氣。

2、去庫存

主要說的是房地產開發的空置樓房，要賣掉空房、去掉庫存。據說各地政府都有去庫存的任務指標。

3、去杠桿

就是減低負債，政府、企業、個人都可以有負債，政府舉債搞某某項目即在加杠桿。

4、降成本

就是降低整體的稅負水平，5月1號開始實行的營改增即為具體的舉措。

5、補短板

諸如脫貧、基礎設施建設等等。

(10)2018去杠桿還要多久擴展閱讀：

主要是化解房地產庫存。按照加快提高戶籍人口城鎮化率和深化住房制度改革的要求，通過加快農民工市民化，擴大有效需求，打通供需通道，消化庫存，穩定房地產市場。

落實戶籍制度改革方案，允許農業轉移人口等非戶籍人口在就業地落戶，使他們形成在就業地買房或長期租房的預期和需求。明確深化住房制度改革方向，以滿足新市民住房需求為主要出發點，以建立購租並舉的住房制度為主要方向，把公租房擴大到非戶籍人口。

發展住房租賃市場，鼓勵自然人和各類機構投資者購買庫存商品房，成為租賃市場的房源提供者，鼓勵發展以住房租賃為主營業務的專業化企業。鼓勵房地產開發企業順應市場規律調整營銷策略，適當降低商品住房價格，促進房地產業兼並重組，提高產業集中度。取消過時的限制性措施。