浮動匯率制的優劣

1. 分析浮動匯率制度的利與弊

固定與浮動匯率祗是兩種不同的匯率制度，無所謂對或錯，祗是在兩種制度下個人、企業及宏觀經濟的行為及調整方式不一樣。在某個階段、相對某個經濟結構，固定匯率可能比浮動匯率更適合。但在另一個階段，另一種經濟結構下，浮動匯率可能更合適。因此，在比較固定與浮動匯率制度的利弊時，需要對兩種匯率制度的本質及中國經濟的發展階段及結構有透徹理解。

固定匯率制度的最大好處是政府幫助個人及企業消除了匯率風險，降低了國際貿易及投資的交易成本。二次大戰後，由凱恩斯等經濟學家設計的國際貨幣體系，包括監督執行這一體系的國際貨幣基金組織，就是一個固定匯率制度。由蒙代爾倡導的歐元體系在歐盟各國之間也是一個固定匯率制度。港幣與美元的掛鉤及人民幣與美元在1994－2005年期間的掛鉤，也屬於固定匯率制度。顯然，固定匯率制度對促進國際貿易與投資功不可沒，中國的外貿及外商直接投資的迅速發展主要發生在1994年實行人民幣與美元掛鉤之後。

對於從計劃經濟向市場經濟轉軌的國家，固定匯率還有一個特殊的功能——幫助建立一個更符合市場規律的相對價格體系。在計劃經濟里，工資及吃、住、行、教育、醫療等的相對價格幷不真實地反映商品及服務的成本與效益，改革初期中國城市居民收入的一半以上都是花在吃上面，而住與醫療幾乎不花錢。這樣的相對價格體系與成熟市場經濟國家各種商品及服務的相對價格體系很不一樣，顯然需要調整。固定匯率使得中國各行各業相對價格的調整更容易、更順利。

固定匯率的另一個好處是對本國的貨幣政策加以限制，使得本幣的利率及通脹與國際主要貨幣的利率與通脹不會無緣無故地相差太多。對於像香港這樣的開放型、以國際貿易及資本市場為主的經濟體，固定匯率有利於營造一個相對穩定及容易預測的宏觀經濟環境。對於像中國這樣的發展中國家，當中央銀行的貨幣政策制定及執行能力還不成熟時，固定匯率也有利於穩定通脹預期及宏觀經濟環境。1994年人民幣與美元掛鉤之後，中國的通脹預期很快就得到控制。

但是，固定匯率對貨幣政策的限制也可能成為一個問題。當中國由於製造業等行業勞動生產率迅速增長而導致住房、醫療、教育及服務業成本及價格上漲過快時，央行在固定匯率制度下就無法通過人民幣升值來減緩通脹壓力。因此，在中國沒有出現嚴重的由於勞動生產率迅速增長而產生的非貿易商品價格高漲之前，固定匯率制度對中國是基本適用的。但是，一旦持續的生產率增長導致較明顯的通脹，特別是非貿易商品(如住房)價格的上漲，浮動匯率下的人民幣升值就有必要。

固定匯率能夠成功實行的前提是政府有能力守住固定的匯率，這對日本、中國及香港特區這些擁有大量外匯儲備及貿易順差的經濟體不是一個問題，但對拉美及亞洲一些常年擁有貿易逆差的國家就是一個很難實現的條件。阿根廷、韓國、泰國、印尼等國家在金融危機時無法守住官方匯率，就是因為它們持續的貿易逆差導致外匯儲備流失，不得已只能讓匯率浮動。

浮動匯率的主要好處是為央行提供了一個獨立的貨幣政策工具來控制通脹，但成本是個人、企業、銀行必須承擔匯率風險，包括市場投機人民幣升值的風險。

斯坦福大學麥金農教授對日本及中國實行浮動匯率的風險研究得最透徹。他提出了一個道德矛盾及沖突的理論。日本及中國都持續多年擁有大量貿易順差，也就是不斷積累美元凈資產，這本來是一種勤儉儲蓄的美德。可是，當日元與人民幣升值的預期形成幷實現時，本國居民將普遍不願意持有不斷貶值的美元而更願意持有不斷升值的本幣，這就形成了一個無法解決的矛盾及沖突：本國居民通過貿易順差不斷積累凈美元資產但卻不願持有美元資產！結果是官方外匯儲備大升，幷導致本幣發行量大增，本幣利率下降，甚至開創零利率時代，也稱「貨幣流動性陷阱」。

麥金農的道德矛盾及沖突理論的一個基本經濟學原理是：在市場環境下，投資不同貨幣資產的回報在調整風險之後應該相同。比如，給定同樣的風險，投資人民幣資產的回報主要體現在人民幣名義利率，而投資美元資產的回報則體現在美元名義利率。但在人民幣相對美元升值時，人民幣資產的投資回報還包括人民幣的升值率，人民幣名義利率＋人民幣升值率＝美元名義利率。

如果美元名義利率是6％，而人民幣每年升值率達6％，在中國開放資本流動的條件下，人民幣名義利率就可能被壓至零。這就是為什麼麥金農教授不希望人民幣採取浮動匯率制度的原因。

在沒有通脹時，麥金農的分析完全正確。可是一旦有了通脹，人民幣名義匯率(人民幣實質利率＋中國通脹率)就可以比零高很多。而一旦有了通脹，由於通脹與升值的替代關系，人民幣升值壓力及升值率也必將相應減小，人民幣名義利率跌至零的風險，即落入「貨幣流動性陷阱」的風險也會減小。可見，維持一個適當的由生產率快速增長導致的通脹率，可以降低人民幣升值導致零利率的風險，也可以減低升值的壓力。

2. 什麼是浮動匯率制度對經濟的有利影響是什麼

浮動匯率制度是指匯率完全由市場的供求決定，政府不加任何干預的匯率制度。鑒於各國對浮動匯率的管理方式和寬松程度不一樣，該制度又有諸多分類。按政府是否干預，可以分為自由浮動和管理浮動。按浮動形式，可分為單獨浮動和聯合浮動。按被盯住的貨幣不同，可分為盯住單一貨幣浮動以及盯住合成貨幣。

對經濟的有利影響

⒈防止外匯儲備太量流失。

在浮動匯率制度下，各國貨幣當局沒有義務維持貨幣的固定比價。當本幣匯率下跌時，不必動用外匯儲備去購進被拋售的本幣，這樣可以避免這個國家外匯儲備的大量流失。

⒉節省國際儲備。

在浮動匯率制度下，匯率隨著外匯供求的漲落而自動達到平衡，政府在很大程度上聽任匯率由外匯市場支配，減少干預行動，國家需要的外匯儲備的需求量自然可以減少。這就有助於節省國際儲備，使更多的外匯能用於本國的經濟建設。

3．自動調節國際收支。

根據市場供求，匯率不斷調整，可以使一國的國際收支自動達到均衡，從而免除長期不平衡的嚴重後果。當一國國際收支逆差，本國通貨就會開始貶值，這種情況對出口有回將同時分布在盈餘國和赤字國身上。

4．有利於國內經濟政策的獨立性。

浮動匯率制度使各國可以獨立地實行自己的貨幣政策、財政政策和匯率政策。在固定匯率制度下，各國政府為了維持匯率的上下限，必須盡力保持其外部的平衡。如一國的國際收支出現逆差時，往往採取緊縮性政策措施，減少進口和國內開支，使生產下降，失業增加。這樣國內經濟有時還要服從於國外的平衡。在浮動匯率制度下，通過匯率杠桿對國際收支進行自動調節，在一國發生暫時性或周期性失衡時，一定時期內的匯率波動不會立即影響國內的貨幣流通，一國政府不必急於使用破壞國內經濟平衡的貨幣政策和財政政策來調節國際收支。

5．使經濟周期和通貨膨脹的國際傳遞減少到最小限度。

貿易上有密切聯系的國家間容易通過固定匯率傳播經濟周期或通貨膨脹。1971年至1972年發生的國際性的通貨膨脹，就是同固定匯率制密切相關的。在浮動匯率制度下，若一國國內物價普遍上升，通貨膨脹嚴重，則會造成該國貨幣對外貨幣匯率下浮，該國出口商品的本幣價格上漲便會被匯率下浮抵消，出口商品折成外幣的價格因而變化不大，從而貿易夥伴國就少受國外物價上漲壓力。但在固定匯率制度下，為了維持固定匯率，各國不得不經受相同的通貨膨脹。

⒍已緩解國際游資的沖擊。

在固定匯率制度下，由於要維持貨幣的固定比價，會使匯率與貨幣幣值嚴重背離，各種國際游資竟相追逐可以用來保值或用來謀求匯率變動利潤的硬貨幣，這會導致國際游資的大規模單方面轉移。在浮動匯率制下，匯率因國際收支、幣值的變動等頻繁調整，不會使幣值與匯率嚴重背離，某些硬通貨受到巨大沖擊的可能性減少。在浮動匯率制下，資本外流會使該國貨幣在外匯市場上貶值。這種貶值又會使該國的生產者更容自動調節國際收支。利於國內經濟政策的獨立性。

3. 固定匯率制度和浮動匯率制度的優缺點

1．固定匯率制的優點
（1） 匯率穩定，減少風險。使國際債權債務的清償以及國際貿易的成本計算，均有可靠的依據，從而減少了進出口貿易及資本輸出入所面臨的匯率大幅度變動的風險。
（2） 使國際清償能力穩定，進出口商品價格也穩定。
（3）匯率的穩定在一定程度上抑制了外匯市場的投機活動。
2．固定匯率制的缺點
（1） 在固定匯率制度下，國內經濟目標服從於國際收支目標。當一國國際收支失衡時，就需要採取緊縮性或擴張性財政貨幣政策，從而給國內經濟帶來失業增加或物價上漲的後果。
（2） 在固定匯率制下，易發生通貨膨脹，結果物價上漲使出口商品的成本增加，導致出口減少，國際收支出現逆差，本幣幣值更加不穩。為了穩定匯率，該國貨幣當局只能動用黃金與外匯儲備，投放到外匯市場中，使大量的黃金與外匯儲備流失。
（3）在固定匯率制下，由於各國有維持匯率穩定的義務，而削弱了國內貨幣政策的自主性。
（二） 浮動匯率制度的優缺點
1． 浮動匯率制度的優點
（1） 一國國際收支的失衡可以經由匯率的自由波動而予以消除。
（2）各國不承擔維護匯率穩定的義務，可根據本國的情況，自主地採取有利於本國的貨幣政策。
（3）可以保證各國貨幣政策的獨立性和有效性，避免國際性通貨膨脹的傳播。
（4） 一國由於無義務維持匯率的穩定，因而就不需像在固定匯率制下那麼多的外匯儲備，可節約外匯資金。
（5） 由於各國的國際收支能夠自我調整，因而可避免巨大的國際金融恐慌，在一定程度上保證了外匯市場的穩定

4. 比較固定匯率制度與浮動匯率制度的優缺點。

浮動匯率制度的優勢在於：通過市場匯率的浮動可以調節外匯供求，消除外匯收支長期失衡的現象；同時還可以防止大量投資在國際間流動。政府在調整國際收支和調整對外關系方面無須國內實行擴張或緊縮，提高了國內政策的靈活性和自由度。
浮動匯率的缺陷在於：匯率波動頻繁且幅度大，進出口商不宜估算成本，風險也大，因而不利於國際貿易的發展。另外還可能引起各國貨幣竟相貶值，加劇各國之間的貨幣戰和匯率戰。匯率波動還為金融市場投機提供了空間。
固定匯率制度的優勢在於：便於國際貿易的計價和結算，有利於國際經貿的發展。有利於國際貨幣體系的穩定，減少國際市場投機。
固定匯率制度的缺陷在於：匯率容易出現高估或低估，從而影響貿易的平衡。固定匯率下國際收支的調節政策往往要犧牲國內經濟增長為代價，缺乏靈活性和自由度。固定匯率出現高估時也容易引起市場投機。

5. 現在為什麼不實行固定匯率制浮動匯率制有什麼好處嗎

我國現在名義上實行的是"有管理的浮動匯率制度"（Managedfloat），但實際上實行的是"管理著的固定匯率制度"（Managedfix），固定匯率制度為進出口和外資投資活動規避了匯率風險，大大簡化了這其中要考慮的各種不確定性，是進出口商和外資投資者夢寐以求的一種安排。

同時由於我國實行嚴格的外債管理制度，我們的固定匯率並沒有導致1997年亞洲金融危機中許多國家因舉外債過多而帶來的一系列問題。我國出口和吸引外資仍在高速增長，對我國經濟發展拉動很大。我國的金融盡管存在很多問題，但至少沒有受到來自外部世界的沖擊。我們現在的匯率制度和水平也不是維持不下去。

更為重要的是，目前我國各類金融機構內在激勵和風險控制機制嚴重缺失，若實行主要由市場供求決定的浮動匯率制度，金融機構還不知要衍生出多少承擔不起的匯率風險。監管當局又如何應付得了不可避免的外匯市場的過度投機，各種違規資金肯定都會大量湧入匯市，人民幣匯率會上竄下跳，極不穩定，必將給外貿和外資投資平添巨大的風險。

目前大多數國家都實行有管理的浮動匯率制度，絕對的固定匯率制和絕對的浮動匯率制都是不存在的。固定匯率制和浮動匯率制均有利有弊，各國根據自身的實際的經濟情況選擇實行偏固定或偏浮動的匯率制度。

6. 浮動匯率制度的優缺點

浮動匯率制指一國中央銀行不規定本國貨幣與他國貨幣的官方匯率，聽任匯率由外匯市場自發地決定。浮動匯率制又分為自由浮動與管理浮動。自由浮動又稱「清潔浮動」，指中央銀行對外匯市場不採取任何干預活動，匯率完全由市場力量自發地決定；管理浮動又稱「骯臟浮動」，指實行浮動匯率制的國家，其中央銀行為了控制或減緩市場匯率的波動，對外匯市場進行各種形式的干預活動，主要是根據外匯市場的情況售出或購入外匯，以通過對供求的影響來影響匯率。 在浮動匯率制下，影響匯率的主要因素有：貨幣本身代表的價值、一國國際收支、利息率、各國政府和中央銀行對外匯市場的干預、政治、心理、投機等因素。 實行浮動匯率制有利於通過匯率的波動來調節經濟，也有利於促進國際貿易，尤其在中央銀行的外匯與黃金儲備不足以維持固定匯率的情況下，實行浮動匯率制對經濟較為有利，同時也能取締非法的外匯黑市交易，但浮動匯率制不利於國內經濟和國際經濟關系的穩定，會加劇經濟活動。

7. 浮動匯率制度的優缺點

1、優點：

國際貨幣制度
（1）簡便易行

（2）匯率基本可發揮調節國際收支的經濟杠桿作用，且具有連續的調節能力。

（3）保證了國內政策的自主性，不會產生以犧牲內部平衡來換取外部平衡。

（4）可避免通貨膨脹的國際傳播。

（6）減少了官方對國際儲備的需要和依賴。

2、缺點：

（1）浮動匯率調節國際收支的能力是有限的

（2）不利於貿易和投資的發展。因為匯率波動的不確定性存在很大風險。助長了外匯投機活動，會加劇國際金融市場的動盪與混亂。

8. 有管理的浮動匯率制度的優缺點

有管理的浮動匯率制度的優點是避免了匯率的過分波動，主要缺點是中央銀行的行為有時缺乏透明度，可能引起一定的不確定性。 在現行的國際貨幣制度下，大部分國家實行的都是有管理的浮動匯率制度。有管理的浮動匯率是以外匯市場供求為基礎的，是浮動的，不是固定的；它與自由浮動匯率的區別在於它受到宏觀調控的管理，即貨幣當局根據外匯市場形成的價格來公布匯率，允許其在規定的浮動幅度內上下浮動。一旦匯率浮動超過規定的幅度，貨幣當局就會進入市場買賣外匯，維持匯率的合理和相對穩定。