Ⅰ 下一個五糧液！低估值次高端白酒龍頭，毛利率位居行業前四
摘要：
1、電子特氣： 電子特種氣體在半導體材料中應用比例達 14%以上，影響著半導體的性能， 預計到2024年市場規模將翻倍達到230億元 ，行業競爭壁壘高、客戶粘性大，但國產化率低，國內廠商市場佔比僅12%，目前國內廠商實現對部分產品的進口替代，未來仍存在較大的國產替代空間，建議關注 昊華 科技 、華特氣體、雅克 科技 等。
2、洋河股份： 國內次高端白酒龍頭， 在江蘇市場佔有率為36% ，穩坐首位， 推出夢之藍系列M6+進入高端白酒市場 ；19年業績有所下滑，上半年受疫情沖擊延續下滑，但依然保持高毛利率和凈利率 ， 19年毛利率71.35%，ROE為20.22%，盈利能力高於其它次高端白酒， 預計20年下半年業績有望走出低谷重新步入增長通道 ， 機構給予目標價173.40-183.60元 。
3、九州通： 國內領先的醫葯零售分銷商，全國醫葯商業企業銷售規模第四，20年上半年預計實現歸母凈利潤11.9-12.3億元， 同比增長60.53%-65.09% ，全年業績有望維持高增速，公司在基層醫療機構以及零售葯店渠道擁有優勢，總代理業務預計未來三年將實現超200 億的增量收入。
正文：
1、半導體的關鍵材料！未來市場規模有望翻倍，國產替代正當時（西部證券）
①電子特種氣體需求高速增長，未來4年市場規模翻倍
電子特種氣體在半導體材料中應用比例達 14%以上，2018年全球電子特氣市場規模45.12億美元， 我國電子氣體市場規模為121.56億元 ， 同比增速11% 。伴隨國內半導體、面板、光伏等行業需求提升，國內電子特氣需求將保持高增速， 預計到2024年市場規模將翻倍達到230億元 。
②電子特氣行業競爭壁壘高，國產替代空間較大
電子氣體廣泛應用於離子注入、刻蝕、氣相沉積、摻雜等工藝，其純度和精度對半導體器件的性能影響巨大，集成電路單一客戶需要的特種氣體種類就超過50種，客戶一般會對氣體產品進行長時間的試用和認證， 一旦建立合作關系後不會輕易更換供應商，因此客戶粘性大，行業准入門檻高 。
我國電子特氣市場被國外企業占據，市場佔比約88%，國內廠商佔比僅12%，集成電路生產用的特種氣體我國僅能生產約20%的品種，國產替代需求迫切。
③相關上市公司
目前國內廠商實現IC用高純二氧化碳、高純六氟乙烷、光刻氣、超純氨等多個產品的進口替代，建議關注 昊華 科技 、華特氣體、雅克 科技 等優質標的。
2、下一個五糧液！低估值次高端白酒龍頭，毛利率位居行業前四（華泰證券）
洋河股份是白酒次高端代表，分享次高端擴容紅利，M6+精準卡位，站上次高端價格頂部，預計20年下半年有望走出低谷重新步入增長通道。
①次高端白酒龍頭，調整渠道和產品
洋河是綿柔型白酒鼻祖，八大名酒之一，03年推出藍色經典系列，02-12年期間營收增速領跑行業，13-14年進入調整期，15-18年進行次高端擴容，從海、天系列升級到夢之藍。
不過公司18-19年再次面臨瓶頸期，主要是深度分銷模式導致廠商關系不協調、渠道利潤低、庫存高企，19Q2在人事/渠道/激勵/產品升級方面做出調整，實行「一商為主、多商輔助」的渠道模式，推出新品M6+。
②進入高端白酒市場
17年後江蘇省內白酒核心價格帶從200-300至300-600元的躍升，公司 在江蘇市場佔有率為36% ，穩坐首位。 19年推出夢之藍系列M6+精準卡位600-800元價格帶，進入高端白酒市場 ，目標打造百億級大單品。
海、天系列調整基本到位 ，渠道持續改善省內批價逐步企穩回升，庫存趨於合理，20年上半年業績受到疫情沖擊， 預計20年下半年有望走出低谷重新步入增長通道 。
③渠道持續改善，品牌力有望提升
洋河獨創的深度分銷模式，實現了在02-12年領跑行業的壯舉，同時積累了強大的品牌力。目前公司渠道變革持續推進，協調廠商關系，提升經銷商積極性；品牌方面，主推夢之藍完成結構升級，抬升品牌力。立足江蘇，並向省外市場擴張。
④機構給予目標價173.40-183.60元
業績增速雖然下滑，19年公司毛利率71.35%，凈利率31.94%，ROE為20.22%， 一季度毛利率上升至73.74%，位居行業前四 ，盈利能力高於其它次高端白酒。
3、民營醫葯商業龍頭！20年迎來業績大年，Q2凈利潤大增60%（天風證券）
九州通是民營醫葯商業龍頭，全國醫葯商業企業銷售規模位居第四，預計20年上半年實現歸母凈利潤11.9-12.3億元， 同比增長60.53%-65.09%， 機構 認為20年將是公司的業績大年 ，全年有望維持高增速。
①在基層醫療機構以及零售葯店渠道上具備優勢
2019年全國葯品銷售總額17955億，公立基層醫療機構與零售葯店的葯品終端銷售佔比分別為10%、23.4%，佔比均有所提升。
公司的優勢渠道為基層醫療機構以及零售葯店，憑借高效的供應鏈管理能力，受益於這部分市場的增長。
②總代理業務快速發展，帶動盈利能力增強
公司已經完成了在全國的倉儲物流信息化建設，具備覆蓋全國的渠道能力，從單純的配送商向具備推廣服務職能的代理商轉變，目前已獲得東陽光葯奧司他韋、華海葯業厄貝沙坦片等產品的代理權。
總代理業務有望持續穩步發展， 預計未來三年實現超200億的增量收入 ，將提升公司總體盈利能力。