資產證券化存續期

❶ 了解不良資產，這幾點是入門實務

不良資產入門實務介紹：
一、不良資產的三次大的剝離。
第一次剝離：1999年，東方、信達、華融、長城四大國有資產管理公司相繼成立，並規定存續期為10年，分別負責收購、管理、處置相對應的中國銀行、中國建設銀行和國家開發銀行、中國工商銀行、中國農業銀行所剝離的不良資產。因此被稱為政策性剝離。
第二次剝離：2004年，中國銀行和建設銀行進行了第二次不良資產剝離。這次剝離的特點是部分資產不按賬面價值轉移，而是由財政部給出一個「適宜的價格比例」。此次剝離的目的，主要是為了商業銀行上市而美化其資產負債表。此次剝離不同於第一次的政策性剝離被定位為「商業性剝離」。
第三次剝離：2005年工商銀行4500億元可疑類貸款分作35個資產包，按逐包報價原則出售，東方公司中標1212億元，信達公司中標580億元，華融公司中標226億元，，長城公司中標2569億元;工商銀行2460億元損失類貸款委託華融公司處置。
上述，三次總共剝離的不良資產金額大約2.2萬億。
此後，我國的不良資產行業因上述三次剝離的數額較大，加之金融危機的影響，各資產管理公司都在自行消化已收購的不良，不良資產行業進入了一個穩定期或者低谷期。
直到2012年財政部、銀監會印發了《金融企業不良資產批量轉讓管理辦法》，對不良資產的轉讓進行了明確的指導和規范，被稱之為「行業的春天來了」，不良資產又重新引起社會的關注。而隨著近年經濟下行期的到來，銀行不良率的攀升，不良資產呈現井噴式增長，市場逐步火爆。
二、什麼是銀行貸款的五級分類
1998年5月，中國人民銀行制定了《貸款分類指導原則》，要求商業銀行依據借款人的實際還款能力進行貸款質量的五級分類，即按風險程度將貸款劃分為五類：正常、關注、次級、可疑、損失，後三種為不良貸款。
正常貸款
借款人能夠履行合同，一直能正常還本付息，不存在任何影響貸款本息及時全額償還的消極因素，銀行對借款人按時足額償還貸款本息有充分把握。貸款損失的概率為0。
關注貸款
盡管借款人目前有能力償還貸款本息，但存在一些可能對償還產生不利影響的因素，如這些因素繼續下去，借款人的償還能力受到影響，貸款損失的概率不會超過5%。
次級貸款
借款人的還款能力出現明顯問題，完全依靠其正常營業收入無法足額償還貸款本息，需要通過處分資產或對外融資乃至執行抵押擔保來還款付息。貸款損失的概率在30%-50%。
可疑貸款
借款人無法足額償還貸款本息，即使執行抵押或擔保，也肯定要造成一部分損失，只是因為存在借款人重組、兼並、合並、抵押物處理和未決訴訟等待定因素，損失金額的多少還不能確定，貸款損失的概率在50%-75%之間。
損失貸款
指借款人已無償還本息的可能，無論採取什麼措施和履行什麼程序，貸款都註定要損失了，或者雖然能收回極少部分，但其價值也是微乎其微，從銀行的角度看，也沒有意義和必要再將其作為銀行資產在賬目上保留下來，對於這類貸款在履行了必要的法律程序之後應立即予以注銷，其貸款損失的概率在75%-100%。
三、不良資產行業的現狀
市場足夠大，但也面臨困境：
1、互聯網平台生存乏力，至今未有可持續盈利的成功案例
2、假出表「泛濫」，尤其是總對總形式
3、證券化及收益權轉讓一定程度上分化了賣斷體量
4、一級市場非理性競爭加劇
5、二級市場成交未如預期走紅
6、資產回收效益堪憂
四、地方AMC與四大AMC的區別
地方AMC與四大AMC在不良資產領域的主要不同在於：收購不良資產的地域限制。
地方AMC只能參與本省(區、市)范圍內不良資產的批量轉讓工作，而四大AMC則沒有該限制，2016年銀監會新出台的政策大大增加了地方AMC牌照的含金量。
五、地方資產管理公司的成立對不良資產行業有什麼影響
(1)降低不良資產行業壁壘。市場參與主體日益增多，直接或間接進入不良資產行業的現象增加。
(2)在示範效應的帶動下，不良資產處置主體多元化。加劇不良資產市場競爭。
(3)受不良資產市場供求關系影響，以及實際的市場供給規模主要取決於金融機構對外轉讓意願，不良資產在供給端上日益市場化。
六、目前不良資產行業市場火爆，但是總有一種「雷聲大、雨點小」的感覺
為什麼會「雷聲大」?
主要是因為資金多，賺錢機會少，導致資金開始在不良資產領域尋找投資機會。而且，銀行本身的壓力大，監管層在政策制定上也希望引導社會資金幫助銀行化解風險，這種「利好」被資本市場迅速接受，帶來的影響就被進一步放大。
為什麼會「雨點小」?
一方面，不良資產行業的鏈條長，二級市場本來就存在延遲反應的現象，即使一級市場的交易開始放量了，二級市場也不會馬上火起來。
另一方面，一級市場的交易價格還高於二級市場的預期，導致很多投資機構不敢接盤，其結果就是二級市場的不良資產投資和處置不太活躍。
本輪不良貸款上升周期大約還能持續多久：
從以往的規律來看，不良貸款的形成和增長一般滯後於經濟增長。在中國經濟短期內難以快速恢復高增長的情況下，預計本輪不良貸款上升周期持續時間為3年。
七、銀行一般如何掩蓋不良
常見模式如下：
(1)將不良納入關注類。為了守住報表的不良數字不至於過快攀升，銀行往往將事實已發生的逾期貸款納入到關注類貸款。
(2)表內資產騰挪出表。所謂的「出表」業務。
(3)調整不良計算標准。
不良資產包含哪些種類：
包含但不限於：銀行不良、企業應收賬款、PE/VC失敗投資、P2P/小貸公司不良、政府債，基本上都是基於主體的不同所做的劃分。
目前商業銀行的不良率是多少：
據2016年銀監會網站發布的第三季度監管統計數據顯示，2016年三季度末，商業銀行不良貸款余額14939億元，較上季末增加566億元;商業銀行不良貸款率1.76%，比上季末上升0.01個百分點。
八、目前商業銀行不良資產處置都有哪些模式
(1)利用集中清收盤活資產。成立攻堅隊組織專項清收盤活不良資產。
(2)內部分賬經營。成立相對獨立的專門機構集中劃撥全行不良資產並進行分賬經營。
(3)作為壞賬核銷。部分無法起死回生或根本不能回收的不良資產用呆賬准備金、壞賬准備金、撥備前利潤和銀行自有資本金沖銷處置不良資產。
(4)發放貸款增量稀釋。發放大量新貸款使整個國有商業銀行的不良貸款比率降低。
(5)利用資本市場化解。運用資本市場手段和投資銀行業務技巧，創新處置方法。
(6)聯合運作模式。聯合各方力量和各種資本，創新處置方法。
(7)企業並購重組。通過企業並購和債務重組，創新處置方法。
(8)信託處置模式。利用信託公司的制度優勢和產業基金的優勢，創新處置方法。
(9)業務外包法。發揮社會中介機構作用，創新處置方法。
(10)資產證券化。通過證券化處置不良資產，不僅可以加快處置速度，提高處置效益，也能促進金融創新、豐富金融產品，加快資本市場的進一步發展。
九、化解銀行不良資產最有效的途徑有如下幾種
1、不良資產轉讓;
2、壞賬核銷;
3、混改;
4、不良資產證券化;
5、債轉股。
過去幾輪不良資產浪潮中，不良資產轉讓及核銷用的比較多，但是核銷是有額度限制的;而從本輪不良的體量來看，單靠四大及現有的民間投資機構是很難完全化解銀行的不良難題的。至此，才有了叫停多年資產證券化、銀行債轉股重新啟動。
總之，搭配各種處置模式才能更有效的化解銀行不良資產。

❷ 信貸資產證券化試點管理辦法的內容

總則
第一條為了規范信貸資產證券化試點工作，保護投資人及相關當事人的合法權益，提高信貸資產流動性，豐富證券品種，根據《中華人民共和國中國人民銀行法》、《中華人民共和國銀行業監督管理法》、《中華人民共和國信託法》等法律及相關法規，制定本辦法。
第二條在中國境內，銀行業金融機構作為發起機構，將信貸資產信託給受託機構，由受託機構以資產支持證券的形式向投資機構發行受益證券，以該財產所產生的現金支付資產支持證券收益的結構性融資活動，適用本辦法。
受託機構應當依照本辦法和信託合同約定，分別委託貸款服務機構、資金保管機構、證券登記託管機構及其他為證券化交易提供服務的機構履行相應職責。
受託機構以信託財產為限向投資機構承擔支付資產支持證券收益的義務。
第三條資產支持證券由特定目的信託受託機構發行，代表特定目的信託的信託受益權份額。
資產支持證券在全國銀行間債券市場上發行和交易。
第四條信貸資產證券化發起機構、受託機構、貸款服務機構、資金保管機構、證券登記託管機構、其他為證券化交易提供服務的機構和資產支持證券投資機構的權利和義務，依照有關法律法規、本辦法的規定和信託合同等合同（以下簡稱相關法律文件）的約定。
受託機構依照有關法律法規、本辦法的規定和相關法律文件約定，履行受託職責。發起機構、貸款服務機構、資金保管機構、證券登記託管機構及其他為證券化交易提供服務的機構依照有關法律法規、本辦法的規定和相關法律文件約定，履行相應職責。
資產支持證券投資機構（也稱資產支持證券持有人）按照相關法律文件約定享有信託財產利益並承擔風險，通過資產支持證券持有人大會對影響其利益的重大事項進行決策。
第五條從事信貸資產證券化活動，應當遵循自願、公平、誠實信用的原則，不得損害國家利益和社會公共利益。
第六條受託機構因承諾信託而取得的信貸資產是信託財產，獨立於發起機構、受託機構、貸款服務機構、資金保管機構、證券登記託管機構及其他為證券化交易提供服務的機構的固有財產。
受託機構、貸款服務機構、資金保管機構及其他為證券化交易提供服務的機構因特定目的信託財產的管理、運用或其他情形而取得的財產和收益，歸入信託財產。
發起機構、受託機構、貸款服務機構、資金保管機構、證券登記託管機構及其他為證券化交易提供服務的機構因依法解散、被依法撤銷或者被依法宣告破產等原因進行清算的，信託財產不屬於其清算財產。
第七條受託機構管理運用、處分信託財產所產生的債權，不得與發起機構、受託機構、貸款服務機構、資金保管機構、證券登記託管機構及其他為證券化交易提供服務機構的固有財產產生的債務相抵銷；受託機構管理運用、處分不同信託財產所產生的債權債務，不得相互抵銷。
第八條受託機構、貸款服務機構、資金保管機構、證券登記託管機構及其他為證券化交易提供服務的機構，應當恪盡職守，履行誠實信用、謹慎勤勉的義務。
第九條中國銀行業監督管理委員會（以下簡稱中國銀監會）依法監督管理有關機構的信貸資產證券化業務活動。有關監管規定由中國銀監會另行制定。
第十條中國人民銀行依法監督管理資產支持證券在全國銀行間債券市場上的發行與交易活動。 信貸資產證券化發起機構與特定目的信託
第十一條信貸資產證券化發起機構是指通過設立特定目的信託轉讓信貸資產的金融機構。
第十二條發起機構應在全國性媒體上發布公告，將通過設立特定目的信託轉讓信貸資產的事項，告知相關權利人。
第十三條發起機構應與受託機構簽訂信託合同，載明下列事項：
（一）信託目的；
（二）發起機構、受託機構的名稱、住所；
（三）受益人范圍和確定辦法；
（四）信託財產的范圍、種類、標准和狀況；
（五）本辦法第十四條規定的贖回或置換條款；
（六）受益人取得信託利益的形式、方法；
（七）信託期限；
（八）信託財產的管理方法；
（九）發起機構、受託機構的權利與義務；
（十）接受受託機構委託代理信託事務的機構的職責；
（十一）受託機構的報酬；
（十二）資產支持證券持有人大會的組織形式與權力；
（十三）新受託機構的選任方式；
（十四）信託終止事由。
第十四條在信託合同有效期內，受託機構若發現作為信託財產的信貸資產在入庫起算日不符合信託合同約定的范圍、種類、標准和狀況，應當要求發起機構贖回或置換。 特定目的信託受託機構
第十五條特定目的信託受託機構（以下簡稱受託機構）是因承諾信託而負責管理特定目的信託財產並發行資產支持證券的機構。
第十六條受託機構由依法設立的信託投資公司或中國銀監會批準的其他機構擔任。
第十七條受託機構依照信託合同約定履行下列職責：
（一）發行資產支持證券；
（二）管理信託財產；
（三）持續披露信託財產和資產支持證券信息；
（四）依照信託合同約定分配信託利益；
（五）信託合同約定的其他職責。
第十八條受託機構必須委託商業銀行或其他專業機構擔任信託財產資金保管機構，依照信託合同約定分別委託其他有業務資格的機構履行貸款服務、交易管理等其他受託職責。
第十九條有下列情形之一的，受託機構職責終止：
（一）被依法取消受託機構資格；
（二）被資產支持證券持有人大會解任；
（三）依法解散、被依法撤銷或者被依法宣告破產；
（四）受託機構辭任；
（五）法律、行政法規規定的或信託合同約定的其他情形。
第二十條受託機構被依法取消受託機構資格、依法解散、被依法撤銷或者被依法宣告破產的，在新受託機構產生前，由中國銀監會指定臨時受託機構。
受託機構職責終止的，應當妥善保管資料，及時辦理移交手續；新受託機構或者臨時受託機構應及時接收。 貸款服務機構
第二十一條貸款服務機構是接受受託機構委託，負責管理貸款的機構。
貸款服務機構可以是信貸資產證券化發起機構。
第二十二條受託機構應與貸款服務機構簽訂服務合同，載明下列事項：
（一）受託機構、貸款服務機構的名稱、住所；
（二）貸款服務機構職責；
（三）貸款管理方法與標准；
（四）受託機構、貸款服務機構的權利與義務；
（五）貸款服務機構的報酬；
（六）違約責任；
（七）其他事項。
第二十三條貸款服務機構依照服務合同約定管理作為信託財產的信貸資產，履行下列職責：
（一）收取貸款本金和利息；
（二）管理貸款；
（三）保管信託財產法律文件，並使其獨立於自身財產的法律文件；
（四）定期向受託機構提供服務報告，報告作為信託財產的信貸資產信息；
（五）服務合同約定的其他職責。
第二十四條貸款服務機構應有專門的業務部門，對作為信託財產的信貸資產單獨設賬，單獨管理。
第二十五條貸款服務機構應按照服務合同要求，將作為信託財產的信貸資產回收資金轉入資金保管機構，並通知受託機構。
第二十六條受託機構若發現貸款服務機構不能按照服務合同約定的方式、標准履行職責，經資產支持證券持有人大會決定，可以更換貸款服務機構。
受託機構更換貸款服務機構應及時通知借款人。 資金保管機構
第二十七條資金保管機構是接受受託機構委託，負責保管信託財產賬戶資金的機構。
信貸資產證券化發起機構和貸款服務機構不得擔任同一交易的資金保管機構。
第二十八條受託機構應與資金保管機構簽訂資金保管合同，載明下列事項：
（一）受託機構、資金保管機構的名稱、住所；
（二）資金保管機構職責；
（三）資金管理方法與標准；
（四）受託機構、資金保管機構的權利與義務；
（五）資金保管機構的報酬；
（六）違約責任；
（七）其他事項。
第二十九條資金保管機構依照資金保管合同管理資金，履行下列職責：
（一）安全保管信託財產資金；
（二）以信貸資產證券化特定目的信託名義開設信託財產的資金賬戶；
（三）依照資金保管合同約定方式，向資產支持證券持有人支付投資收益；
（四）依照資金保管合同約定方式和受託機構指令，管理特定目的信託賬戶資金；
（五）按照資金保管合同約定，定期向受託機構提供資金保管報告，報告資金管理情況和資產支持證券收益支付情況；
（六）資金保管合同約定的其他職責。
依照信託合同約定，受託機構也可委託其他服務機構履行上述（三）、（四）、（五）項職責。
第三十條在向投資機構支付信託財產收益的間隔期內，資金保管機構只能按照合同約定的方式和受託機構指令，將信託財產收益投資於流動性好、變現能力強的國債、政策性金融債及中國人民銀行允許投資的其他金融產品。
第三十一條受託機構若發現資金保管機構不能按照合同約定方式、標準保管資金，經資產支持證券持有人大會決定，可以更換資金保管機構。 資產支持證券發行與交易
第三十二條受託機構在全國銀行間債券市場發行資產支持證券應當向中國人民銀行提交下列文件：
（一）申請報告；
（二）發起機構章程或章程性文件規定的權力機構的書面同意文件；
（三）信託合同、貸款服務合同和資金保管合同及其他相關法律文件草案；
（四）發行說明書草案（格式要求見附）；
（五）承銷協議；
（六）中國銀監會的有關批准文件；
（七）執業律師出具的法律意見書；
（八）注冊會計師出具的會計意見書；
（九）資信評級機構出具的信用評級報告草案及有關持續跟蹤評級安排的說明；
（十）中國人民銀行規定提交的其他文件。
第三十三條中國人民銀行應當自收到資產支持證券發行全部文件之日起5個工作日內決定是否受理申請。中國人民銀行決定不受理的，應書面通知申請人不受理原因；決定受理的，應當自受理申請之日起20個工作日內作出核准或不核準的書面決定。
第三十四條資產支持證券可通過內部或外部信用增級方式提升信用等級。
第三十五條資產支持證券在全國銀行間債券市場發行與交易應聘請具有評級資質的資信評級機構，對資產支持證券進行持續信用評級。
資信評級機構應保證其信用評級客觀公正。
第三十六條發行資產支持證券時，發行人應組建承銷團，承銷人可在發行期內向其他投資者分銷其所承銷的資產支持證券。
第三十七條資產支持證券名稱應與發起機構、受託機構、貸款服務機構和資金保管機構名稱有顯著區別。
第三十八條資產支持證券的發行可採取一次性足額發行或限額內分期發行的方式。分期發行資產支持證券的，在每期資產支持證券發行前5個工作日，受託機構應將最終的發行說明書、評級報告及所有最終的相關法律文件報中國人民銀行備案，並按中國人民銀行的要求披露有關信息。
第三十九條資產支持證券的承銷可採用協議承銷和招標承銷等方式。承銷機構應為金融機構，並須具備下列條件：
（一）注冊資本不低於2億元人民幣；
（二）具有較強的債券分銷能力；
（三）具有合格的從事債券市場業務的專業人員和債券分銷渠道；
（四）最近兩年內沒有重大違法、違規行為；
（五）中國人民銀行要求的其他條件。
第四十條資產支持證券在全國銀行間債券市場發行結束後10個工作日內，受託機構應當向中國人民銀行和中國銀監會報告資產支持證券發行情況。
第四十一條資產支持證券可以向投資者定向發行。定向發行資產支持證券可免於信用評級。定向發行的資產支持證券只能在認購人之間轉讓。
第四十二條資產支持證券在全國銀行間債券市場發行結束之後2個月內，受託機構可根據《全國銀行間債券市場債券交易流通審核規則》的規定申請在全國銀行間債券市場交易資產支持證券。
第四十三條資產支持證券在全國銀行間債券市場登記、託管、交易、結算應按照《全國銀行間債券市場債券交易管理辦法》等有關規定執行。 信息披露
第四十四條受託機構應當在資產支持證券發行前和存續期間依法披露信託財產和資產支持證券信息。信息披露應通過中國人民銀行指定媒體進行。
受託機構及相關知情人在信息披露前不得泄露其內容。
第四十五條受託機構應保證信息披露真實、准確、完整、及時，不得有虛假記載、誤導性陳述和重大遺漏。
接受受託機構委託為證券化交易提供服務的機構應按照相關法律文件約定，向受託機構提供有關信息報告，並保證所提供信息真實、准確、完整、及時。
第四十六條受託機構應當在發行資產支持證券5個工作日前發布最終的發行說明書。
第四十七條受託機構應在發行說明書的顯著位置提示投資機構：資產支持證券僅代表特定目的信託受益權的相應份額，不是信貸資產證券化發起機構、特定目的信託受託機構或任何其他機構的負債，投資機構的追索權僅限於信託財產。
第四十八條在資產支持證券存續期內，受託機構應核對由貸款服務機構和資金保管機構定期提供的貸款服務報告和資金保管報告，定期披露受託機構報告，報告信託財產信息、貸款本息支付情況、證券收益情況和中國人民銀行、中國銀監會規定的其他信息。
第四十九條受託機構應及時披露一切對資產支持證券投資價值有實質性影響的信息。
第五十條受託機構年度報告應經注冊會計師審計，並由受託機構披露審計報告。
第五十一條受託機構應於信息披露前將相關信息披露文件分別報送全國銀行間同業拆借中心和中央國債登記結算有限責任公司。
全國銀行間同業拆借中心和中央國債登記結算有限責任公司應為資產支持證券信息披露提供服務，及時將違反信息披露規定的行為向中國人民銀行報告並公告。 資產支持證券持有人權利及其行使
第五十二條資產支持證券持有人依照相關法律文件約定，享有下列權利：
（一）分享信託利益；
（二）參與分配清算後的剩餘信託財產；
（三）依法轉讓其持有的資產支持證券；
（四）按照規定要求召開資產支持證券持有人大會；
（五）對資產支持證券持有人大會審議事項行使表決權；
（六）查閱或者復制公開披露的信託財產和資產支持證券信息資料；
（七）信託合同和發行說明書約定的其他權利。
第五十三條下列事項應當通過召開資產支持證券持有人大會審議決定，信託合同如已有明確約定，從其約定。
（一）更換特定目的信託受託機構；
（二）信託合同約定的其他事項。
第五十四條資產支持證券持有人大會由受託機構召集。受託機構不召集的，資產支持證券持有人有權依照信託合同約定自行召集，並報中國人民銀行備案。
第五十五條召開資產支持證券持有人大會，召集人應當至少提前三十日公告資產支持證券持有人大會的召開時間、地點、會議形式、審議事項、議事程序和表決方式等事項。
資產支持證券持有人大會不得就未經公告的事項進行表決。
第五十六條資產支持證券持有人大會可以採取現場方式召開，也可以採取通訊等方式召開。
資產支持證券持有人依照信託合同約定享有表決權，資產支持證券持有人可以委託代理人出席資產支持證券持有人大會並行使表決權。
第五十七條資產支持證券持有人大會決定的事項，應當報中國人民銀行備案，並予以公告。 附則
第五十八條與信貸資產證券化相關的會計、稅收處理規定和房地產抵押登記變更規定，由國務院有關部門另行規定。
第五十九條購買和持有資產支持證券的投資管理政策由有關監管機構另行規定。
第六十條本辦法自發布之日起實施。
第六十一條本辦法由中國人民銀行和中國銀行業監督管理委員會負責解釋。
附：資產支持證券發行說明書的編制要求(略)

❸ 請教，資產證券化和資產支持票據有什麼不同

嚴格意義上講，資產支持票據與過去的資產證券化產品的性質是不同的，後者應該具備風險隔內離的容基本特徵，在此前提下，發行人可以突破融資規模限制，甚至可能以高於主體的評級獲得更低的融資成本。而指引對於ABN 的交易結構中是否要進行嚴格的風險隔離安排並沒有做出非常具體的要求。

(3)資產證券化存續期擴展閱讀

資產證券化，是指以基礎資產未來所產生的現金流為償付支持，通過結構化設計進行信用增級，在此基礎上發行資產支持證券(Asset-backed Securities, ABS)的過程。它是以特定資產組合或特定現金流為支持，發行可交易證券的一種融資形式。

資產支持票據，是一種債務融資工具，該票據由特定資產所產生的可預測現金流作為還款支持，並約定在一定期限內還本付息。資產支持票據通常由大型企業、金融機構或多個中小企業把自身擁有的、將來能夠生成穩定現金流的資產出售給受託機構，由受託機構將這些資產作為支持基礎發行商業票據，並向投資者出售以換取所需資金。

參考資料

網路-資產證券化網路-資產支持票據

❹ 萬科資產證券化怎麼做

2015年6月8日，鵬華基金管理公司申報的「鵬華前海萬科REITs封閉式混合型發起式證券投資基金」正式完成注冊。

鵬華前海萬科REITs是鵬華基金今年4月底正式被證監會受理的國內首隻公募REITs基金。在市場的解讀里，這儼然已代表著公募基金投資范圍拓展到不動產領域的標志。

在市場人士看來，房企聯合基金公司設立REITs在公開市場募集資金然後用於商業地產的開發培育獲取租金收益，然後將租金收入以分紅的形式分給投資者。REITS作為一種融資渠道，優化了房企的資本結構、緩解了資金壓力。

不過，市場人士仍然指出，國內運作REITs的環境依然不成熟，稅收、監管等問題一直未得到改善，鵬華前海萬科REITs的注冊並不意味著REITs推廣的條件已然成熟。

大規模推行REITs為時尚早，但諸如鵬華萬科REITs的試探推行，這種嘗試本身就起到了投石問路的積極意義。

萬科REITs怎麼做？

據觀點地產新媒體了解，鵬華前海萬科REITs的基金管理人是鵬華基金，託管人是浦發銀行。4月15日，證監會接收到鵬華基金提交的基金募集申請材料；一周後，證監會正式決定受理該基金的募集申請。

基金標的前海企業公館項目位於深圳前海自貿區內，是萬科與前海管理局採用BOT模式(建設、經營、移交模式)建設的商業項目。其中萬科出資約8億元建設項目，通過8年的運營來回收投資，並在8年後無償移交給前海管理局。

前海企業公館項目也是萬科在產業地產上邁出的第一步。項目總佔地面積約9萬平方米，總建築面積約為6萬平方米。項目分為特區館區及企業公館區，包含一座約為1萬平方米的特區館、36棟建面約200-1600平方米不等的企業公館、一座約3300平方米的商務中心、約3000平方米的商業配套以及約6000平方米的半地下停車場。

萬科透露，本次進行資產證券化的對象是前海企業公館未來8年的租金收入，可能但不限於會議中心以及寫字樓租戶，還有從其它固定收益資產投資中獲得收益。

據其介紹，前海企業公館可租面積5.5萬平方米，目前每月每平方米的收益為250元，出租率已達到100%。收益方面，該封閉式混合型公募REITs預期投資回報率達8%，接近香港上市REITs約7%的收益率。

在推出機制設置上，按照萬科的計劃，投資期屆滿時，將由萬科深圳分公司或其關聯方回購項目公司股權。

對此，第一太平戴維斯市場研究部高級經理何凌在接受觀點地產新媒體采訪時認為，僅就投資率而言，鵬華前海萬科REITs能達到8%已經相當高了。

何凌列舉數據稱，前海自貿區的寫字樓投資回報率約在3.8%左右，住宅則僅為2.5%。相比之下，前海企業公館做REITs收益達8%，具體如何實現尚不得而知。

「一般而言，REITs的收益主要有兩部分，分別是租金收入、物業增值，特別優質的物業不排除能做到8%收益。」何凌指出，萬科企業公館的租金屬於較高水平，但這種情況下仍實現出租率100%，說明市場對其肯定；另外，前海自貿區的發展也讓項目有不錯的升值潛力。

另外，萬科董秘譚華傑在接受觀點地產新媒體采訪時也表示，鵬華前海萬科REITs是公司一次重要嘗試，如果條件允許，還將採用更多類似鵬華前海萬科REITs這種金融化方式。

而對於外界所關注的鵬華前海萬科REITs如何達到8%收益，譚華傑並未給予直接回應。

公募REITs發展窗口？

從國外發展經驗看，REITs被海外投資者定義為股票、債券、貨幣之外的第四類資產。相關數據顯示，從1995年到2011年，富時美國股權類REITs指數增長574%，MSCI美國REITs指數增長553%，而同期標普500總收益指數僅增長387%。

相比之下，中國探索REITs由來已久，但由於法律建設、上市交易和退出機制不完善等問題，時至如今REITs仍遲遲未能全面推行。

早在2014年，中信證券開發出「中信啟航」等兩只私募領域的REITs產品，但獲得的市場關注度並不算高。當時市場分析認為，這主要由於是私募基金的關系，募集范圍較小，流通性也沒那麼好，沒能將REITs的市場價值很好地體現出來。

而隨著鵬華前海萬科REITs的注冊成立，公募REITs的發行又一次受到關注。廣發證券此前就提出，房企聯合基金公司設立REITs在公開市場募集資金然後用於商業地產的開發培育獲取租金收益，然後將租金收入以分紅的形式分給投資者。REITS作為一種融資渠道，優化了房企的資本結構、緩解了資金壓力。

那麼，公募REITs的發行條件是否已經成熟？答案顯然是否定的。

以具有開先河意義的鵬華萬科REITs為例，金融分析家、北京貝塔咨詢中心合夥人杜麗虹對觀點地產新媒體指出，該基金設定了8年的存續期，嚴格意義上並不能成為真正的REITs產品，而更像是一種債券性質的產品。

「像美國那些上市流通的REITs產品，不大可能告訴你期限是多長。」杜麗虹認為，如果鵬華萬科REITs設定了時限，那這種公募領域的產品與私募領域的產品之間僅存在投資者的寬與窄的區別，其它並無兩樣。

值得一提的是，萬科董秘譚華傑在接受觀點地產新媒體采訪時也表示，目前國內在REITs方面仍處於發展初期，鵬華萬科REITs已經是很大的突破，「離真正的REITs又近了一步」。

事實上，杜麗虹指出，與美國REITs收益在企業層面不收稅相比，國內REITs仍然存在存在稅收的問題，這方面政策遲遲未見改善。除此以外，REITs的監管權屬也一直混亂，目前仍未確定是銀監會還是證監會監管。

第一太平戴維斯市場研究部高級經理何凌則認為，國外REITs的成熟經驗是把一部分優質的物業資產捆綁在一起，然後通過紅利的方式反饋給投資者。「中國目前存在的問題是，不容易找到這么一批優質物業進行捆綁。」

何凌續指，最近幾年中國的寫字樓等商業地產物業發展得很快，從流量的角度而言已經處在高位；從收益率的角度看，這些物業收益率並不算特別高，這也一定程度上阻礙了REITs的落地。

就目前的房地產狀況、法律建設環境而言，或許中國仍不具備推廣REITs的准備。大規模推行REITs為時尚早，但諸如鵬華萬科REITs的試探推行，這種嘗試本身就起到了投石問路的積極意義。

「只要中國擁有越來越多的優質物業拿來投資，REITs的發展肯定會越來越好。」何凌認為，住房抵押貸款證券(MBS)出台的話，將大大促進REITs在中國的發展。

❺ 資產證券化行業存在哪些問題

據報道，，近5年來，我國資產證券化發行額呈現逐年遞增態勢，資產證券化產品數量和發行總規模再上新台階，資產證券化產品快速發展主要有證券化基礎資產更加多元化、產品設計不斷創新、監管部門大力支持三方面原因，在快速發展的同時，我國資產證券化行業仍存在不少問題。

此外，在資產證券化項目操作方面，存在中介機構信息不透明和中介機構專業化水平有待提高的問題，資產證券化行業的發展，需要大量掌握法律、信用評級、會計和稅收等方面知識的中介機構的參與，由於監管不到位或行業發展過快，存在部分中介機構所在行業尚未形成行業內統一標准，在對外信息披露上，部分中介機構也存在著信息披露不完善或不規范的情況。

希望資產證券化行業的問題可以早日被規范和解決！

❻ 證券公司及基金管理公司子公司資產證券化業務管理規定的管理規定

證券公司及基金管理公司子公司資產證券化業務管理規定 第一條 為了規范證券公司、基金管理公司子公司等相關主體開展資產證券化業務，保障投資者的合法權益，根據《證券法》、《證券投資基金法》、《私募投資基金監督管理暫行辦法》和其他相關法律法規，制定本規定。
第二條 本規定所稱資產證券化業務，是指以基礎資產所產生的現金流為償付支持，通過結構化等方式進行信用增級，在此基礎上發行資產支持證券的業務活動。開展資產證券化業務的證券公司須具備客戶資產管理業務資格，基金管理公司子公司須由證券投資基金管理公司設立且具備特定客戶資產管理業務資格。
第三條 本規定所稱基礎資產，是指符合法律法規規定，權屬明確，可以產生獨立、可預測的現金流且可特定化的財產權利或者財產。基礎資產可以是單項財產權利或者財產，也可以是多項財產權利或者財產構成的資產組合。前款規定的財產權利或者財產，其交易基礎應當真實，交易對價應當公允，現金流應當持續、穩定。基礎資產可以是企業應收款、租賃債權、信貸資產、信託受益權等財產權利，基礎設施、商業物業等不動產財產或不動產收益權，以及中國證監會認可的其他財產或財產權利。
第四條 證券公司、基金管理公司子公司通過設立特殊目的載體開展資產證券化業務適用本規定。前款所稱特殊目的載體，是指證券公司、基金管理公司子公司為開展資產證券化業務專門設立的資產支持專項計劃（以下簡稱專項計劃）或者中國證監會認可的其他特殊目的載體。
第五條 因專項計劃資產的管理、運用、處分或者其他情形而取得的財產，歸入專項計劃資產。因處理專項計劃事務所支出的費用、對第三人所負債務，以專項計劃資產承擔。專項計劃資產獨立於原始權益人、管理人、託管人及其他業務參與人的固有財產。原始權益人、管理人、託管人及其他業務參與人因依法解散、被依法撤銷或者宣告破產等原因進行清算的，專項計劃資產不屬於其清算財產。
第六條 原始權益人是指按照本規定及約定向專項計劃轉移其合法擁有的基礎資產以獲得資金的主體。管理人是指為資產支持證券持有人之利益，對專項計劃進行管理及履行其他法定及約定職責的證券公司、基金管理公司子公司。託管人是指為資產支持證券持有人之利益，按照規定或約定對專項計劃相關資產進行保管，並監督專項計劃運作的商業銀行或其他機構。
第七條 管理人管理、運用和處分專項計劃資產所產生的債權，不得與原始權益人、管理人、託管人、資產支持證券投資者及其他業務參與人的固有財產產生的債務相抵銷。管理人管理、運用和處分不同專項計劃資產所產生的債權債務，不得相互抵銷。
第八條 專項計劃資產應當由具有相關業務資格的商業銀行、中國證券登記結算有限責任公司、具有託管業務資格的證券公司或者中國證監會認可的其他資產託管機構託管。 第九條 原始權益人不得侵佔、損害專項計劃資產，並應當履行下列職責：
（一）依照法律、行政法規、公司章程和相關協議的規定或者約定移交基礎資產；
（二）配合並支持管理人、託管人以及其他為資產證券化業務提供服務的機構履行職責；
（三）專項計劃法律文件約定的其他職責。
第十條 原始權益人向管理人等有關業務參與人所提交的文件應當真實、准確、完整，不存在虛假記載、誤導性陳述或者重大遺漏；原始權益人應當確保基礎資產真實、合法、有效，不存在虛假或欺詐性轉移等任何影響專項計劃設立的情形。
第十一條 業務經營可能對專項計劃以及資產支持證券投資者的利益產生重大影響的原始權人（以下簡稱特定原始權益人）還應當符合下列條件：
（一）生產經營符合法律、行政法規、特定原始權益人公司章程或者企業、事業單位內部規章文件的規定；
（二）內部控制制度健全；
（三）具有持續經營能力，無重大經營風險、財務風險和法律風險；
（四）最近三年未發生重大違約、虛假信息披露或者其他重大違法違規行為；
（五）法律、行政法規和中國證監會規定的其他條件。上述特定原始權益人，在專項計劃存續期間，應當維持正常的生產經營活動或者提供合理的支持，為基礎資產產生預期現金流提供必要的保障。發生重大事項可能損害資產支持證券投資者利益的，應當及時書面告知管理人。
第十二條 管理人設立專項計劃、發行資產支持證券，除應當具備本規定第二條第二款的相關資格外，還應當符合以下條件：
（一）具有完善的合規、風控制度以及風險處置應對措施，能有效控制業務風險；
（二）最近1年未因重大違法違規行為受到行政處罰。
第十三條 管理人應當履行下列職責：
（一）按照本規定及所附《證券公司及基金管理公司子公司資產證券化業務盡職調查工作指引》（以下簡稱《盡職調查指引》）對相關交易主體和基礎資產進行全面的盡職調查，可聘請具有從事證券期貨相關業務資格的會計師事務所、資產評估機構等相關出具專業意見；
（二）在專項計劃存續期間，督促原始權益人以及為專項計劃提供服務的有關機構，履行法律規定及合同約定的義務；
（三）辦理資產支持證券發行事宜；
（四）按照約定及時將募集資金支付給原始權益人；
（五）為資產支持證券投資者的利益管理專項計劃資產；
（六）建立相對封閉、獨立的基礎資產現金流歸集機制，切實防範專項計劃資產與其他資產混同以及被侵佔、挪用等風險；
（七）監督、檢查特定原始權益人持續經營情況和基礎資產現金流狀況，出現重大異常情況的，管理人應當採取必要措施，維護專項計劃資產安全；
（八）按照約定向資產支持證券投資者分配收益；
（九）履行信息披露義務；
（十）負責專項計劃的終止清算；
（十一）法律、行政法規和中國證監會規定以及計劃說明書約定的其他職責。
第十四條 管理人不得有下列行為：
（一）募集資金不入賬或者進行其他任何形式的賬外經營；
（二）超過計劃說明書約定的規模募集資金；
（三）侵佔、挪用專項計劃資產；
（四）以專項計劃資產設定擔保或者形成其他或有負債；
（五）違反計劃說明書的約定管理、運用專項計劃資產；
（六）法律、行政法規和中國證監會禁止的其他行為。
第十五條 管理人應當為專項計劃單獨記賬、獨立核算，不同的專項計劃在賬戶設置、資金劃撥、賬簿記錄等方面應當相互獨立。
第十六條 管理人應當針對專項計劃存續期內可能出現的重大風險，制訂切實可行的風險控制措施和風險處置預案。在風險發生時，管理人應當勤勉盡責地執行風險處置預案，最大程度地保護資產支持證券投資者利益。
第十七條 有下列情形之一的，管理人應當在計劃說明書中充分披露有關事項，並對可能存在的風險以及採取的風險防範措施予以說明：
（一）管理人持有原始權益人5%以上的股份或出資份額；
（二）原始權益人持有管理人5%以上的股份或出資份額；
（三）管理人與原始權益人之間近三年存在承銷保薦、財務顧問等業務關系；
（四）管理人與原始權益人之間存在其他重大利益關系。
第十八條 管理人與原始權益人存在第十七條所列情形，或者管理人以自有資金或者其管理的資產管理計劃、其他客戶資產、證券投資基金認購資產支持證券的，應當採取有效措施，防範可能產生的利益沖突。管理人以自有資金或其管理的資產管理計劃、其他客戶資產、證券投資基金認購資產支持證券的比例上限，由其按照有關規定和合同約定確定。
第十九條 專項計劃終止的，管理人應當按照計劃說明書的約定成立清算組，負責專項計劃資產的保管、清理、估價、變現和分配。管理人應當自專項計劃清算完畢之日起10 個工作日內，向託管人、資產支持證券投資者出具清算報告，並將清算結果向中國證券投資基金業協會（以下簡稱中國基金業協會）報告，同時抄送對管理人有轄區監管權的中國證監會派出機構。管理人應當聘請具有證券期貨相關業務資格的會計師事務所對清算報告出具審計意見。
第二十條 專項計劃變更管理人，應當充分說明理由，並向中國基金業協會報告，同時抄送變更前後對管理人有轄區監管權的中國證監會派出機構。管理人出現被取消資產管理業務資格、解散、被撤銷或宣告破產以及其他不能繼續履行職責情形的，在依據計劃說明書或者其他相關法律文件的約定選任符合本規定要求的新的管理人之前，由中國基金業協會指定臨時管理人。計劃說明書應當對此作出明確提示。
第二十一條 管理人職責終止的，應當及時辦理檔案和職責移交手續。管理人完成移交手續前，應當妥善保管專項計劃文件和資料，維護資產支持證券投資者的合法權益。管理人應當自完成移交手續之日起5個工作日內，向中國基金業協會報告，同時抄送對移交雙方有轄區監管權的中國證監會派出機構。
第二十二條 託管人辦理專項計劃的託管業務，應當履行下列職責：
（一）安全保管專項計劃相關資產；
（二）監督管理人專項計劃的運作，發現管理人的管理指令違反計劃說明書或者託管協議約定的，應當要求改正；未能改正的，應當拒絕執行並及時向中國基金業協會報告，同時抄送對管理人有轄區監管權的中國證監會派出機構；
（三）出具資產託管報告；
（四）計劃說明書以及相關法律文件約定的其他事項。 第二十三條 法律法規規定基礎資產轉讓應當辦理批准、登記手續的，應當依法辦理。法律法規沒有要求辦理登記或者暫時不具備辦理登記條件的，管理人應當採取有效措施，維護基礎資產安全。基礎資產為債權的，應當按照有關法律規定將債權轉讓事項通知債務人。
第二十四條 基礎資產不得附帶抵押、質押等擔保負擔或者其他權利限制，但通過專項計劃相關安排，在原始權益人向專項計劃轉移基礎資產時能夠解除相關擔保負擔和其他權利限制的除外。
第二十五條 以基礎資產產生現金流循環購買新的同類基礎資產方式組成專項計劃資產的，專項計劃的法律文件應當明確說明基礎資產的購買條件、購買規模、流動性風險以及風險控制措施。
第二十六條 基礎資產的規模、存續期限應當與資產支持證券的規模、存續期限相匹配。
第二十七條 專項計劃的貨幣收支活動均應當通過專項計劃賬戶進行。
第二十八條 資產支持證券是投資者享有專項計劃權益的證明，可以依法繼承、交易、轉讓或出質。資產支持證券投資者不得主張分割專項計劃資產，不得要求專項計劃回購資產支持證券。資產支持證券投資者享有下列權利：
（一）分享專項計劃收益；
（二）按照認購協議及計劃說明書的約定參與分配清算後的專項計劃剩餘資產；
（三）按規定或約定的時間和方式獲得資產管理報告等專項計劃信息披露文件，查閱或者復制專項計劃相關信息資料；
（四）依法以交易、轉讓或質押等方式處置資產支持證券；
（五）根據證券交易場所相關規則，通過回購進行融資；
（六）認購協議或者計劃說明書約定的其他權利。
第二十九條 資產支持證券應當面向合格投資者發行，發行對象不得超過二百人，單筆認購不少於100 萬元人民幣發行面值或等值份額。合格投資者應當符合《私募投資基金監督管理暫行辦法》規定的條件，依法設立並受國務院金融監督管理機構監管，並由相關金融機構實施主動管理的投資計劃不再穿透核查最終投資者是否為合格投資者和合並計算投資者人數。
第三十條 發行資產支持證券，應當在計劃說明書中約定資產支持證券持有人會議的召集程序及持有人會議規則，明確資產支持證券持有人通過持有人會議行使權利的范圍、程序和其他重要事項。
第三十一條 專項計劃可以通過內部或者外部信用增級方式提升資產支持證券信用等級。同一專項計劃發行的資產支持證券可以劃分為不同種類。同一種類的資產支持證券，享有同等權益，承擔同等風險。
第三十二條 對資產支持證券進行評級的，應當由取得中國證監會核準的證券市場資信評級業務資格的資信評級機構進行初始評級和跟蹤評級。
第三十三條 專項計劃的管理人以及資產支持證券的銷售機構應當採取下列措施，保障投資者的投資決定是在充分知悉資產支持證券風險收益特點的情形下作出的審慎決定：
（一）了解投資者的財產與收入狀況、風險承受能力和投資偏好等，推薦與其風險承受能力相匹配的資產支持證券；
（二）向投資者充分披露專項計劃的基礎資產情況、現金流預測情況以及對專項計劃的影響、交易合同主要內容及資產支持證券的風險收益特點，告知投資資產支持證券的權利義務；
（三）製作風險揭示書充分揭示投資風險，在接受投資者認購資金前應當確保投資者已經知悉風險揭示書內容並在風險揭示書上簽字。
第三十四條 專項計劃應當指定資產支持證券募集資金專用賬戶，用於資產支持證券認購資金的接收與劃轉。
第三十五條 資產支持證券按照計劃說明書約定的條件發行完畢，專項計劃設立完成。發行期結束時，資產支持證券發行規模未達到計劃說明書約定的最低發行規模，或者專項計劃未滿足計劃說明書約定的其他設立條件，專項計劃設立失敗。管理人應當自發行期結束之日起10個工作日內，向投資者退還認購資金，並加算銀行同期活期存款利息。
第三十六條 管理人應當自專項計劃成立日起 5 個工作日內將設立情況報中國基金業協會備案，同時抄送對管理人有轄區監管權的中國證監會派出機構。中國基金業協會應當制定備案規則，對備案實施自律管理。未按規定進行備案的，本規定第三十八條所列證券交易場所不得為其提供轉讓服務。
第三十七條 中國基金業協會根據基礎資產風險狀況對可證券化的基礎資產范圍實施負面清單管理，並可以根據市場變化情況和實踐情況，適時調整負面清單。 第三十八條 資產支持證券可以按照規定在證券交易所、全國中小企業股份轉讓系統、機構間私募產品報價與服務系統、證券公司櫃台市場以及中國證監會認可的其他證券交易場所進行掛牌、轉讓。資產支持證券僅限於在合格投資者范圍內轉讓。轉讓後，持有資產支持證券的合格投資者合計不得超過二百人。資產支持證券初始掛牌交易單位所對應的發行面值或等值份額應不少於100 萬元人民幣。
第三十九條 資產支持證券申請在證券交易場所掛牌轉讓的，還應當符合證券交易所或其他證券交易場所規定的條件。證券交易所、全國中小企業股份轉讓系統應當制定掛牌、轉讓規則，對資產支持證券的掛牌、轉讓進行自律管理。中國證券業協會應當制定掛牌、轉讓規則，對資產支持證券在機構間私募產品報價與服務系統、證券公司櫃台市場的掛牌、轉讓進行自律管理。證券交易所、全國中小企業股份轉讓系統、中國證券業協會可以根據市場情況對投資者適當性管理制定更為嚴格的標准。
第四十條 證券公司等機構可以為資產支持證券轉讓提供雙邊報價服務。 第四十一條 管理人及其他信息披露義務人應當按照本規定及所附《證券公司及基金管理公司子公司資產證券化業務信息披露指引》（以下簡稱《信息披露指引》）履行信息披露和報送義務。證券交易所、全國中小企業股份轉讓系統、中國證券業協會、中國基金業協會可以根據本規定及《信息披露指引》制定信息披露規則。
第四十二條 管理人及其他信息披露義務人應當及時、公平地履行披露義務，所披露或者報送的信息必須真實、准確、完整，不得有虛假記載、誤導性陳述或者重大遺漏。
第四十三條 管理人、託管人應當在每年4 月30 日之前向資產支持證券合格投資者披露上年度資產管理報告、年度託管報告。每次收益分配前，管理人應當及時向資產支持證券合格投資者披露專項計劃收益分配報告。年度資產管理報告、年度託管報告應當由管理人向中國基金業協會報告，同時抄送對管理人有轄區監管權的中國證監會派出機構。
第四十四條 發生可能對資產支持證券投資價值或價格有實質性影響的重大事件，管理人應當及時將有關該重大事件的情況向資產支持證券合格投資者披露，說明事件的起因、目前的狀態和可能產生的法律後果，並向證券交易場所、中國基金業協會報告，同時抄送對管理人有轄區監管權的中國證監會派出機構。
第四十五條 管理人及其他信息披露義務人應當按照相關規定在證券交易場所或中國基金業協會指定的網站向合格投資者披露信息。 第四十六條 中國證監會及其派出機構依法對資產證券化業務實行監督管理，並根據監管需要對資產證券化業務開展情況進行檢查。對於違反本規定的，中國證監會及其派出機構可採取責令改正、監管談話、出具警示函、責令公開說明、責令參加培訓、責令定期報告、認定為不適當人選等監管措施；依法應予行政處罰的，依照《證券法》、《證券投資基金法》等法律法規和中國證監會的有關規定進行處罰；涉嫌犯罪的，依法移送司法機關，追究其刑事責任。
第四十七條 中國證券業協會、中國基金業協會等證券自律組織應當根據本規定及所附指引對證券公司、基金管理公司子公司開展資產證券化業務過程中的盡職調查、風險控制等環節實施自律管理。 第四十八條 資產支持證券的登記結算業務應當由中國證券登記結算有限責任公司或中國證監會認可的其他機構辦理。
第四十九條 證券公司、基金管理公司子公司通過其他特殊目的載體開展的資產證券化業務，參照本規定執行。中國證監會另有規定的，從其規定。
第五十條 經中國證監會認可，期貨公司、證券金融公司、中國證監會負責監管的其他公司以及商業銀行、保險公司、信託公司等金融機構，可參照適用本規定開展資產證券化業務。
第五十一條 本規定及所附《信息披露指引》、《盡職調查指引》自公布之日起施行。《證券公司資產證券化業務管理規定》（證監會公告2013〔16〕號）同時廢止。

❼ 什麼是資產證券化,它同資產支持證券有什麼異同

資產證券化是指以基礎資產未來所產生的現金流為償付支持，通過結構化設計進行信用增級，在此基礎上發行資產支持證券（Asset-backed Securities, ABS）的過程。資產證券化是以特定資產組合或特定現金流為支持，發行可交易證券的一種融資形式。

資產支持證券是資產證券化的另一種稱呼，本質上為同一事物。

擴展知識：

為進一步完善資產證券化市場規則體系，提升資產支持證券信息披露質量，強化存續期信用風險管理，切實維護投資者合法權益，滬深交易所在積極總結一線監管經驗、廣泛聽取市場機構意見的基礎上，於2018年5月11日分別發布了資產支持證券風險管理和定期報告指引。

上交所的《定期報告指引》以幫助投資者有效投資決策和強化風險揭示為導向，明確了資產支持證券各信息披露義務人的職責，規定了資產支持證券定期報告的總體披露原則、編制要求及主要內容格式，聚焦披露重點，為投資者進行投資決策提供更加豐富的參考信息。

《風險管理指引》建立了覆蓋資產支持證券存續期全過程和市場參與各方的持續性、常態化信用風險管理機制：落實信用風險管理職責，強調以管理人為核心，各市場參與機構積極配合，主動進行信用風險管理；以盡早防範化解信用風險為目標，更加註重信用風險的事前、事中監測、排查和預警。

❽ 資產支持證券起息時間和上市時間的區別

易商協會近日公告資產支持票據指引且完成了首批發行，標志著資產支持票據(ABN)正式推出。嚴格意義上講，資產支持票據與過去的資產證券化產品的性質是不同的，後者應該具備風險隔離的基本特徵，在此前提下，發行人可以突破融資規模限制，甚至可能以高於主體的評級獲得更低的融資成本。而指引對於ABN 的交易結構中是否要進行嚴格的風險隔離安排並沒有做出非常具體的要求。第一批發行的ABN 並沒有明確設置風險隔離，性質與設置應收賬款質押的一般信用債更加接近，即對於基礎資產的現金流享有優先受償權，並對發行人有追索權，因此債項評級一般會高於主體評級。但需要注意的是，設置了基礎資產現金流質押的ABN 也不一定完全等同於應收賬款質押的債券，一方面要明確發行人是否承擔連帶償還責任，另一方面ABN 的基礎資產比較多樣化，不僅限於應收賬款，現金流的可預測性和穩定性可能弱於應收賬款，在質押生效的程序上也可能更復雜一些，建議投資者對每支個券的實際的償債來源和投資者可追溯的權利范圍做更加細致的了解。第一批發行的ABN 都是私募產品，發行利率比同評級公募中票高80-120bp，我們認為利差補償體現的主要是流動性風險，而不是信用差異，這一特徵與定向工具類似。由於ABN可以繞開凈資產40%的限制，且對主體發債資格的要求較低，所以發行人中城投類和房地產開發類會居多，但預計該市場的發展也將是一個漸進的過程，短期內對現有普通信用債產品的沖擊不大。此外，ABN 的發行人將部分未來現金流出售或質押給ABN 的債權人，可能導致發行人對原有一般公募債券償還能力的降低，進而對原有債券的信用資質和定價可能造成負面影響，這一點需要引起公募債券投資者的關注。
交易商協會近日公告資產支持票據指引且完成了首批發行，標志著資產支持票據(ABN)正式推出。8 月3 日，銀行間交易商協會在其網站公告了《銀行間債券市場非金融企業資產支持票據指引》(「指引」)，即日起開始實行。8月6日，協會接受上海浦東路橋建設股份有限公司、南京公用控股(集團)有限公司、寧波城建投資控股有限公司三家企業的資產支持票據注冊，總注冊額度25 億元。8月8日，交易商協會網站公布這三家發行人共25 億資產支持票據的發行結果，標志著新產品資產支持票據(ABN)的正式推出。
指引主要對ABN 以下要素進行了規范：
(1) 發行人限於非金融企業，基礎資產需權屬明確，不得附帶抵押質押等權利限制。根據指引規定，資產支持票據是指非金融企業在銀行間債券市場發行的，由基礎資產所產生的現金流作為還款支持的，約定在一定期限內還本付息的債務融資工具。基礎資產是指符合法律法規規定，權屬明確，能夠產生可預測現金流的財產、財產權利或財產和財產權利的組合。基礎資產不得附帶抵押、質押等擔保負擔或其他權利限制。
(2) 資產支持票據也採用注冊制，可選擇公募或私募方式在銀行間市場發行。指引規定，企業發行資產支持票據應在交易商協會注冊，可選擇公開發行或非公開定向發行方式在銀行間市場發行資產支持票據。
(3) 指引要求必須披露的信息包括募集資金用途和基礎資產及現金流情況，公募票據要求雙評級，並在指定網站公告披露信息。除了必須披露募集資金用途外，企業發行資產支持票據還應披露以下信息：(一)資產支持票據的交易結構和基礎資產情況；(二)相關機構出具的現金流評估預測報告；(三)現金流評估預測偏差可能導致的投資風險；(四)在資產支持票據存續期內，定期披露基礎資產的運營報告。另外，公開發行的應當聘請兩傢具有評級資質的資信評級機構進行信用評級，並且鼓勵對資產支持票據採用投資者付費模式等多元化信用評級方式進行信用評級。而私募票據，指引中未作強制評級要求，相關信息披露可由買賣雙方在《定向發行協議》中自行約定。
(4) 指引要求發行文件中至少約定四個方面的投資者保護機制，以應對可能發生的損害投資者利益的情況。企業應在資產支持票據發行文件中約定投資者保護機制，包括但不限於：(一)債項評級下降的應對措施；(二)基礎資產現金流惡化或其它可能影響投資者利益等情況的應對措施；(三)資產支持票據發生違約後的債權保障及清償安排；(四)發生基礎資產權屬爭議時的解決機制。
嚴格意義上講，資產支持票據與過去的資產證券化產品的性質是不同的，後者應該具備風險隔離的基本特徵，在此前提下，發行人可以突破融資規模限制，甚至可能以高於主體的評級獲得更低的融資成本。資產證券化的實質是將基礎資產產生的現金流包裝成易於出售的證券，其核心要素有兩個，一是有可預期的未來現金流，二是風險隔離。風險隔離有兩層含義：(1)資產的賣方對已出售資產沒有追索權，出現信用惡化或破產都不會對證券投資者造成影響；(2)當資產池出現損失時，證券投資者的追索權也只限於資產本身，而不能追溯至資產的賣方。證券化過程必須設計合理的風險隔離機制，才能確保證券化產品的風險與資產原始所有人的風險無關，而只與基礎資產本身相關，即保證資產的「真實出售」。在實現「真實出售」的前提下，發行人可以通過資產證券化實現表外融資，突破企業融資規模的限制。而且如果確實能夠提供現金流更加穩定的基礎資產進行證券化，且該現金流不受發起人自身信用狀況的影響，該證券化產品有可能獲得比發起人本身更高的信用評級，從而有利於降低融資成本。
而指引對於ABN 的交易結構中是否要進行嚴格的風險隔離安排並沒有做出非常具體的要求。根據指引第五條和第六條規定，「企業發行資產支持票據應設置合理的交易結構，不得損害股東、債權人利益。」「企業發行資產支持票據應制定切實可行的現金流歸集和管理措施，對基礎資產產生的現金流進行有效控制，對資產支持票據的還本付息提供有效支持。」但如何設置合理的交易結構、如何對基礎資產現金流進行有效控制並實現風險收益的雙向隔離，指引中並未進行明確要求。按照美國資產證券化的成熟經驗，發起人一般要將其能產生現金流的資產出售給特殊目的載體(SPV)，然後由SPV 創立以該現金流為支持的證券產品，再出售給投資者。而SPV 的主要功能正是在於隔離資產出售人和被出售資產之間的權利關系。SPV 可以分為特殊目的公司(SPC)和特殊目的信託(SPC)兩種形式，在我國現有公司法和破產法等法律體制下，資產證券化產品的風險隔離基本都是通過信託實現的。例如銀行的信貸資產證券化採取的就是這種形式，即將基礎資產設定為信託資產，轉移給受託人所有，再由受託人發行相關證券化產品。而指引中並未強制要求設立SPV，或對其他風險隔離形式進行明確要求。
從媒體披露的第一批發行的ABN 基本情況看，並沒有明確設置風險隔離，性質與設置應收賬款質押的一般信用債更加接近，即對於基礎資產的現金流享有優先受償權，並對發行人有追索權，因此債項評級一般會高於主體評級。由於指引並未對風險隔離作出特別要求，我們估計實際推出的ABN 採用或不採用SPV 等風險隔離措施都是有可能的。如果未作充分的風險隔離，那麼當基礎資產現金流不足以償債時，發行人很可能需要承擔後續的償債責任。從財新網報道的第一批發行的ABN基本條款以及我們了解的情況來看，這些債券都沒有設置明確的風險隔離措施，而且發行人都承諾當基礎資產現金流不足時予以補償差額。另外，相關現金流需要匯入監管行監管的指定賬戶並設置質押，使得投資者對於該現金流享有優先受償權。
從這樣的交易安排來看，投資者主要依賴的還是發行人的償債能力，同時通過質押的方式享有對基礎資產的優先受償權，也就是說，和之前曾經發行過的應收賬款質押的企業債是非常類似的，債項評級一般會高於發行人的主體評級。
但需要注意的是，設置了基礎資產現金流質押的ABN 也不一定完全等同於應收賬款質押的債券，一方面要明確發行人是否承擔連帶償還責任，另一方面ABN 的基礎資產比較多樣化，不僅限於應收賬款，現金流的可預測性和穩定性可能弱於應收賬款，在質押生效的程序上也可能更復雜一些，建議投資者對每支個券的實際的償債來源和投資者可追溯的權利范圍做更加細致的了解。比如財新網披露寧波城建和南京公控ABN 的基礎資產分別是天然氣和自來水的收費權。這種收費權與以往多次發行過的應收賬款質押不太一樣，沒有一個合同明確地說明未來現金流的金額，穩定性和可預測性都要差一些，投資者需要充分加以考慮。根據物權法第223 條，可以出質的權利類別中明確包含應收賬款，但收費權沒有明確指明，應屬於「法律、行政法規規定可以出質的其他財產權利」，其質押可能需要參照其他相關法規。而且根據第224 條，對於這類沒有權利憑證的權利，「質權自有關部門辦理出質登記時設立。」不同的收費權有可能需要到不同的主管部門辦理登記，程序有可能會比一般的應收賬款質押復雜一些。對於之前未出現過的質物，建議投資者多關注一下發行文件對於質權生效條件和法律效力的說明。
第一批發行的ABN 都是私募產品，發行利率比同評級公募中票高80-120bp，我們認為利差補償體現的主要是流動性風險，而不是信用差異，這一特徵與定向工具類似。根據交易商協會網站的披露，第一批發行的ABN 發行結果如表1 所示。可以看出盡管相關債券都做了基礎資產的現金流質押，但發行利率都明顯高於主體評級甚至債項評級相同的公募中票，幅度大約在80-120bp。浦路橋主體評級AA，發行利率比AA 級中票高30-40bp，溢價幅度要明顯小一些，但據道瓊斯披露該ABN 獲得了AA+的債項評級，如果與AA+級中票相比，發行利率則高出了75bp。第一批發行的三支ABN 都是私募品種，初始投資人都不到5 家機構，未來交易流通雖然不限於初始投資人，但也只能在指定的定向投資人之間進行。而且為了保證債券的私募性質，定向投資人不可能超過200 個，這個流動性特徵與定向工具非常類似。我們估計定價高出的部分主要補償的是流動性風險和復雜交易的結構風險，而不是信用風險。從定向工具的定價來看，也比公募中票要高很多，AAA 級的一般至少要高40bp 以上，AA+級和AA 級就要高更多，而且個券差異很大。

❾ 資產證券化銷售給投資者的是什麼證券啊，債券還有其他什麼類型的證券存續期多久啊能舉個例子說明么

資產證券化銷售給投資者的是一種具有一個資產池支持的證券，如果資產池裡面主要的是貸款一般就是視為其是一種債券，由於貸款是有時間限制的故此這種證券存續時間是有期限的；如果資產池裡面的資產是房地產投資信託資產，即房地產投資信託基金，俗稱REIT，由於其資產池裡的資產具有一定的現金流，每年都會利用這些現金流向投資者支付相應的股利，如港交所上市的領匯房地產投資信託基金就是香港房屋委員會(俗稱香港房委會)分拆其商場物業及停車場等資產而成。由於這類房地產信託基金的資產可以用自有資金收購其他與其投資范圍相適應的資產進行再投資的，故此其資產池具有長期持續性質，所以可以是沒有存續期限的(有沒有期限主要是看其募集說明書)。

❿ 資產證券化轉讓差價記入什麼科目

買入資產證券化的，差價記入「投資收益」科目
賣出資產證券化的，差價記入「財務費用（或在建工程）「科目
擴展閱讀：

(1)原始權益人在專項計劃成立時的處理
①購買次級受益憑證。
借：持有至到期投資——專項計劃(次級)
貸：銀行存款
②收到專項計劃劃入的發行優先順序和次級受益憑證所募集資金，確認融資而發生的金融負債。
借：銀行存款
借：應付債券——專項計劃(發行費用)
貸：應付債券——專項計劃(面值)
(2)原始權益人在專項計劃存續期間的處理
①L公司按收入確認准則規范確認車輛通行費收入。(結轉成本的會計分錄略)
借：銀行存款
貸：營業收入
②特定月份的收入在託管銀行的監管下從收費賬戶劃入專項計劃專用賬戶，即分期償債。
借：應付債券——專項計劃(面值、應付利息)
借：長期應收款——專項計劃儲備金(註：為受益憑證及時兌付作準備)
貸：銀行存款
原始權益人也可以設置過渡性的往來賬戶反映平時的款項收付，到期末匯總結轉；中減應付債券。
③分期計提受益憑證預期收益。
借：財務費用(或在建工程)
貸：應付債券一一專項計劃(應計利息)
④原始權益人在專項計劃存續期間攤銷發行費用、按規定支付專項計劃管理費，銀行託管費等。
借：財務費用(或在建工程、生產成本等)
貸：應付債券——專項計劃(發行費用)

貸：銀行存款等
⑤原始權益人在專項計劃存續期間按攤余成本和實際利率確定投資收益。
借：持有至到期投資——專項計劃(次級)
貸：投資收益
⑥每期期末將確認的次級投資收益沖減專項計劃的融資費用。
借：投資收益
貸：財務費用(或在建工程、生產成本等)
(3)原始權益人在專項計劃結束時的處理
①專項計劃存續期滿時結轉次級受益憑證余額及應付債券余額。若有差異，以現金清償。
借：應付債券——專項計劃
貸：持有至到期投資——專項計劃(次級)
②轉回儲備金。
借：銀行存款
貸：長期應收款——專項計劃儲備金