鄧海清九州證券

A. 盧港通和深港通有什麼區別

美股研究社統計，兩者有以下不同：
1、開通條件不同滬港通開戶個人與機構需要50萬以上的資金，一般港股賬戶：無資金限制，相對而言比較方便。投資標的開戶：滬港通僅限266隻成分股。一般港股賬戶：無投資標的限制。
2、投資標的股票與額度限制不同
相較滬港通，深港通下的港股通增加了：市值50億港幣以上的恆生綜合小型股指數成份股。同時，九州證券全球首席經濟學家鄧海清表示，最大的區別在於深市有中小板和創業板，深市的成長股是滬港通和港股市場的補充。
與滬港通類比，深港通的標的不局限於A/H股同時上市，而將包含深市成分股；由於深市成分股與滬市有很大區別，這將豐富香港投資者的投資范圍，但中國的高估值成長股能否得到香港投資者認同有很大懸念。

3、影響及作用機理不同
深圳交易所股票數量占據了全部A股上市公司的60%，包括深圳主板、中小板以及創業板，與上證股票相比，深交所股票平均市值更小，交易及活躍度水平更高。
通過對比滬股通和深股通標的股票的差異，顯然看到深股通標的中小盤股比例顯著提升，以深港通方案獲批當天收盤價格計算，滿足深股通北向標的股中一半以上的股票市值都集中在60-200億。

B. 特郎普上台後可能對中國實行的貿易政策

對中國有4大影響：
1、中國或成最大受害者

特朗普當選，不會改變貿易保護主義愈演愈烈的全球趨勢。
特朗普認為自由貿易使得美國製造業就業大量流向中國、墨西哥等擁有廉價勞動力的國家，使得美國製造業的勞動崗位愈發稀少，因此取消自由貿易協定，提高貿易壁壘將使得美國製造業重返美國本土，提高更多的就業機會，也可大幅減少貿易逆差。
海通證券姜超分析認為，若美國保護主義增強，中國、墨西哥是最大受害者。對中國、墨西哥而言，由於美國是兩國最大的出口目的地，出口大跌將會嚴重拖累經濟，經常賬戶惡化，進而形成巨大的匯率貶值壓力。
2、對A股市場影響較小，出口板塊負面影響
光大銀行滕飛認為，此次美國大選對國內股票市場的影響較小，國內的股票市場仍然以國內投資者為主，受境外市場的影響較小。隨著大選選情明朗化，只要不出現黑天鵝事件，資本市場仍然保持相對穩定、震盪上行的態勢。
平安證券魏偉也表示，美國大選對A股市場的直接影響有限。和全球動盪的政治環境不同的是，我國呈現了政治環境上少有的穩定。A股市場也在英國脫歐時期表現較強的韌性，在美國大選前期的走勢也未出現海外資產般的大幅波動，可見受海外風險的影響有限。當前A股市場交易逐漸回暖，在海外風險釋放後，風險偏好大概率進一步提升。
長遠影響來看，貿易保護政策或削弱我國企業的外貿盈利水平，A股市場特別是出口板塊在長期將面臨負面影響。
3、中國資產短期受損，長期受益最大
九州證券全球首席經濟學家鄧海清表示，美國總統大選成為繼英國脫歐之後2016年第二個重大「黑天鵝」事件。世界格局發生重大變化，美國資產遭遇最大「黑天鵝」，中國資產短期可能受損，但將長期而言相對全球其他風險資產將受益最大。
4、亞太再平衡戰略不變，中國全方面壓力尚存
平安證券魏偉認為，中美雙邊關系是全球最重要的雙邊關系。中國問題自中國建交以來從未在美國大選中缺席，其中涉及對華安全戰略、貿易政策、人權、人民幣匯率以及台灣問題等多方面。不論最終誰當選，亞太地區也會是未來的美國政府對外戰略的優先對象。
美國的亞太再平衡戰略是一個全面而完整的政策，美國希望通過在經濟、軍事和外交等方面持續加大對亞太地區的物質和精力投入，來鞏固和強化其在亞太地區的話語權，並牽制中國在亞太地區不斷擴大的影響力，預計中國在未來的政治經濟及軍事方面會相應有所承壓。

C. 鄧海清 九州證券 房地產庫存真的那麼高嗎

辦理房產證一般比較慢，最好問一下房產商或房產管理中心

D. 中國經濟正處在「L型」哪個階段

中國經濟迎來了觸底回升的拐點了嗎？還是處於L型的底部，進入了長期低位運行的階段，亦或是，距離底部還有一段距離？
經濟觀察報在10月13日公布的2016年三季度經濟學人調查顯示：44%的經濟學家認為三季度GDP增速為6.7%，38%認為是6.6%，兩項佔比相加超過80%。
此外，對於今年的三季度經濟處於「L型」的哪個階段這個問題，調查的結果是：54%的經濟學家認為已經達到「豎杠」末端，38%認為已經進入「橫杠」，另有8%認為尚未到達「豎杠」末端。
民建中央經濟委員會副主任馬光遠日前撰文總一句話形象地描述說：「中國經濟真的見底了嗎？答案在風中飄盪。」馬光遠認為，數據的 好轉當然是好事，這在一定程度上說明，中國經濟韌性大，迴旋餘地強。但因為短期數據的反彈，輕言L型拐點已經到來，不符合中國經濟將在很長一段時間內處在 新常態這個基本邏輯，不符合高層對中國經濟一段時期內將處於「L型」的冷靜判斷，也容易干擾供給側改革這個大的主題。
工銀國際研究部主管程實日前表達了相近的觀點：中國經濟的核心特徵是「三期疊加」，即「短周期反彈+長周期下行+超長周期崛起」，短周期反彈「W」型反彈的驅動要素是需求側刺激性政策，長周期「L」型下行的終結則依賴供給側結構性改革的真正發力。
程實認為，未來，需求側刺激性政策的效果正在衰減，短周期反彈的持續需要托底政策繼續發力。他表示，「中國經濟政策的『雙側搭 配、短長搭配和財政貨幣搭配』將持續深化，中國經濟增長減速但不會失速。實際上，中國經濟最近幾個月的表現整體優於預期，這也是我們對中國經濟繼續保持謹 慎樂觀的重要原因。」
相較於上述觀點，也不乏更加樂觀的看法。九州證券全球首席經濟學家鄧海清近日就表示，中國經濟L型拐點已過，偏執看空中國經濟必犯大錯。2016年以來的數據表明中國經濟確實已經進入L型下半場。
鄧海清認為，房地產是中短期中國經濟的最關鍵變數，9月房地產投資繼續回暖，而正在進行中的房地產調控不會導致新一輪經濟下滑。 從最終端需求看，消費、固定資產投資、出口均在2016年呈現了整體見底回升的局面，房地產投資在過去三個季度也是如此。M1-M2剪刀差收窄，則與投資 和消費回暖互相驗證。
當前中國經濟還面臨哪些壓力？經濟觀察報的三季度經濟學人調查顯示：下半年經濟面臨的壓力中，排在前幾位的分別是：企業債務（占 比29%）、去產能（28%）、清理僵屍企業（15%）、銀行債務（10%）。與此相對應的，當前結構性改革的重點分別是：國企改革（佔比35%）、化解 過剩產能（31%）、金融改革（16%）、土地改革（10%）。

E. 特朗普剛上任，下任總統競選已經開始，會是商人，黑人還是演員

其次，我們來看看，特朗普最終當選，會對中國有哪些影響？1、中國或成最大受害者特朗普當選，不會改變貿易保護主義愈演愈烈的全球趨勢。特朗普認為自由貿易使得美國製造業就業大量流向中國、墨西哥等擁有廉價勞動力的國家，使得美國製造業的勞動崗位愈發稀少，因此取消自由貿易協定，提高貿易壁壘將使得美國製造業重返美國本土，提高的就業機會，也可大幅減少貿易逆差。海通證券姜超分析認為，若美國保護主義增強，中國、墨西哥是最大受害者。對中國、墨西哥而言，由於美國是兩國最大的出口目的地，出口大跌將會嚴重拖累經濟，經常賬戶惡化，進而形成巨大的匯率貶值壓力。2、對A股市場影響較小，出口板塊負面影響光大銀行滕飛認為，此次美國大選對國內股票市場的影響較小，國內的股票市場仍然以國內投資者為主，受境外市場的影響較小。隨著大選選情明朗化，只要不出現黑天鵝事件，資本市場仍然保持相對穩定、震盪上行的態勢。平安證券魏偉也表示，美國大選對A股市場的直接影響有限。和全球動盪的政治環境不同的是，我國呈現了政治環境上少有的穩定。A股市場也在英國脫歐時期表現較強的韌性，在美國大選前期的走勢也未出現海外資產般的大幅波動，可見受海外風險的影響有限。當前A股市場交易逐漸回暖，在海外風險釋放後，風險偏好大概率進一步提升。長遠影響來看，貿易保護政策或削弱我國企業的外貿盈利水平，A股市場特別是出口板塊在長期將面臨負面影響。3、中國資產短期受損，長期受益最大九州證券全球首席經濟學家鄧海清表示，美國總統大選成為繼英國脫歐之後2016年第二個重大「黑天鵝」事件。世界格局發生重大變化，美國資產遭遇最大「黑天鵝」，中國資產短期可能受損，但將長期而言相對全球其他風險資產將受益最大。4、亞太再平衡戰略不變，中國全方面壓力尚存平安證券魏偉認為，中美雙邊關系是全球最重要的雙邊關系。中國問題自中國建交以來從未在美國大選中缺席，其中涉及對華安全戰略、貿易政策、人權、人民幣匯率以及台灣問題等多方面。不論最終誰當選，亞太地區也會是未來的美國政府對外戰略的優先對象。美國的亞太再平衡戰略是一個全面而完整的政策，美國希望通過在經濟、軍事和外交等方面持續加大對亞太地區的物質和精力投入，來鞏固和強化其在亞太地區的話語權，並牽制中國在亞太地區不斷擴大的影響力，預計中國在未來的政治經濟及軍事方面會相應有所承壓。

F. 貨幣政策工具使用有分歧嗎

人民銀行的「縮表」與貨幣政策走向不存在必然關系。央行行長助理劉國強近日強調，必須要堅持穩健中性的貨幣政策，使杠桿率有序降下來，這是服務實體經濟最重要的環節。

如何把握「穩健中性」這四個字背後的預調微調？近期，隨著人民幣匯率逐漸走穩，呈現彈性特徵，市場有一種聲音指出，需要降低准備金率。央行最近一次降準是在2016年3月。到今年8月末，外匯占款累計減少2.3萬億元。為了對沖基礎貨幣投放減少，央行主要通過「SLF+MLF+PSL」等工具提供流動性。

但是，興業研究昨日發布的一篇題為《來的不是降准，可能是正回購》的報告卻認為，進入9月，央行逆回購操作多次暫停，當下余額僅剩900億元，即將「見底」，這意味著過去坐等逆回購自然到期收迴流動性的手段即將無效。如果未來央行希望繼續維持「不松不緊」，那麼就不得不考慮精準調節流動性的新手段。

這篇報告稱，考慮到經濟數據不存在快速回落的可能性、去杠桿仍需要推進、季末將有財政支出的補充以及外匯占款有望轉正，央行或仍有回籠資金的需要，其中重啟塵封近3年的正回購，是個可以考慮的選項。

G. 央行窗口如何指導銀行投信用債

2018年7月18日，央行窗口指導銀行，將額外給予MLF（中期借貸便利，業內俗稱「麻辣粉」）資金，用於支持貸款投放和信用債投資。業內表示，央行和銀保監會的此次疏導是結構上的精準發力，都是將資金引導到目前融資較難、資金較緊的民營企業和小微企業。

數據顯示，6月新增社會融資11800億，同比大幅少增5918億；1-6月新增社融累計91000億，同比也大幅少增20684億；截至6月底，社融存量同比增長9.8%，較上月底下滑0.5個百分點，再創有該項數據記錄以來最低水平，更是首次低於同期名義GDP增速。

央行還表示，對於信用債投資，AA+及以上評級按1:1比例給予MLF，AA+以下評級按1:2給予MLF，要求必須為產業類，金融債不符合。也就是說，此次窗口指導鼓勵銀行增配較低信用評級信用債。

中國人民大學重陽金融研究院高級研究員董希淼表示，央行指導銀行增配低評級債券，主要也是源於今年以來債券市場風險增大，信用債違約情況增多，在這種情況下高評級債券和低評級債券的信用利差不斷擴大，呈現出「冰火兩重天」的情況，「AAA大家拚命買，AA+以下的大家都不去買」。央行通過窗口指導要求銀行增持低評級債券，有利中小企業、尤其是民營企業通過債券市場進行融資，緩解這些融資難、融資貴的問題。

有統計數據顯示，截至7月18日，已有28隻債券出現違約，涉及債券余額289.27億元，對應15家發行主體。從發行主體看，有7隻違約債券發行時的發行主體評級在AA+以上；從債券本身評級看，發行時債券評級在AA+以上的違約債券有3隻。此外，債市流動性不斷下降，今年以來已有超過300隻債券推遲或者取消發行。

「不是說要把整個債市搞上去、把整個流動性提高上去，政策的核心是要把資金更多地引導到實體去，尤其是小的民營企業」。曾剛表示。

九州證券前全球首席經濟學家鄧海清認為，此次央行對於信用債投資的支持，並不意味著央行對信用風險進行擔保；換而言之，如果出現違約事件，基本上不存在央行對違約部分進行兌付的可能。「該政策的核心目的，是鼓勵銀行將流動性用於信用債投資，但究竟是否投資，投資多少，信用風險與收益之間如何取捨，取決於各家銀行自己。」

董希淼表示，銀行業應加強對已授信企業的風險排查、跟蹤和提前預警，並提前制定風險處置預案，有效防範信貸違約風險，減少新增不良貸款規模。