產出指標證券投資凈額

1. 產出指標種數量指標對應的三級指標如何填

是項目或技術應用（成果轉化）、推廣或服務中所產生的業務收入。

產出指標：反映根據既定目標，相關預算資金預期提供的公共產品和服務情況。可進一步細分為：

1、數量指標：反映項目計劃完成的產品或服務數量, 通常用絕對數表示。如舉辦培訓的班次，培訓學員的人次，新增設備數量等。

2、質量指標：反映預期提供的公共產品和服務達到的標准、水平和效果，如培訓合格率，研究成果驗收通過率等。 

3、時效指標：反映預期提供公共產品和服務的及時程度和效率情況，如培訓完成時間，研究成果發布時間等。

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注意事項：

國內生產總值含有了價格變化的因素，產出指標用實際國內生產總值表明去除價格因素後的實際產出，另一個表明效果的指標是經濟增長串，同樣計算實際國內產出的增長率。產出指標名義國內生產總值用GDP表示，是用當年價格計算出來的，產出指標實際國內生產總值用SGDP表示。

實際GDP是名義GDP去除了價格水平因素，產出指標用定理CPI表示價格水平，基期為1998年第四季度，其計算公式如下:

實際國內生產總值是季度資料，含有明顯的季節變動因素，採用移動平均比率法的乘法模型進行季節調整，產出指標季節調整後的變數用sgsa。並對其進行對數處理，產出指標可以消除異方差和指數化趨勢，對數化處理過的實際國內生產總值記。

2. 看一個上市公司財務報表和財務分析的時候,主要看哪幾個指標,有和標准

財務分析的對象是財務報表，財務報表主要包括資產負債表、財務狀況變動表和利潤及利潤分配表。從這三種表中應著重分析以下四項主要內容：

1、公司的獲利能力

公司利潤的高低、利潤額的增長速度是其有無活力、管理效能優劣的標志。作為投資者，購買股票時，當然首先是考慮選擇利潤豐厚的公司進行投資。所以，分析財務報表，先要著重分析公司當期投入資本的收益性。

2、公司的償還能力

目的在於確保投資的安全。具體從兩個方面進行分析：一是分析其短期償債能力，看其有無能力償還到期債務，這一點須從分析、檢查公司資金流動狀況來下判斷；

二是分析其長期償債能力的強弱。這一點是通過分析財務報表中不同權益項目之間的關系、權益與收益之間的關系，以及權益與資產之間的關系來進行檢測的。

3、公司擴展經營的能力

即進行成長性分析，這是投資者選購股票進行長期投資最為關注的重要問題。

4、公司的經營效率

主要是分析財務報表中各項資金周轉速度的快慢，以檢測股票發行公司各項資金的利用效果和經營效率。

總之，分析財務報表主要的目的是分析公司的收益性、安全性、成長性和周轉性四個方面的內容。

(2)產出指標證券投資凈額擴展閱讀：

財務分析工作內容

1、資金運作分析：根據公司業務戰略與財務制度，預測並監督公司現金流和各項資金使用情況，為公司的資金運作、調度與統籌提供信息與決策支持；

2、財務政策分析：根據各種財務報表，分析並預測公司的財務收益和風險，為公司的業務發展、財務管理政策制度的建立及調整提供建議；

3、經營管理分析：參與銷售、生產的財務預測、預算執行分析、業績分析，並提出專業的分析建議，為業務決策提供專業的財務支持；

4、投融資管理分析：參與投資和融資項目的財務測算、成本分析、敏感性分析等活動，配合上級制定投資和融資方案，防範風險，並實現公司利益的最大化；

5、財務分析報告：根據財務管理政策與業務發展需求，撰寫財務分析報告、投資財務調研報告、可行性研究報告等，為公司財務決策提供分析支持。

3. 證券投資分析練習題

DBCBBBDC?AC

4. 固定資產投資與證券投資之間的聯系

證券投資領域中，宏觀經濟分析是非常重要的，不僅投資對象要受到宏觀經濟形勢
的深刻影響，而且證券業本身的生存、發展和繁榮也與宏觀經濟因素息息相關。
國民經濟是一個統一的有機整體，在這個有機整體當中，有著門類齊全的不同部門
；各部門中又有干差萬別的不同行業；各行業中更有成千上萬的不同企業。這些眾多的
企業、行業和部門有著千絲萬縷的密切聯系，它們相互影響，互相制約。
企業的強弱受行業的影響，行業的盛衰受部門的制約，部門是否興旺又取決於國民
經濟的增長與發展的速度和質量。 企業是國民經濟的基本單位，但在不同的經濟氣候之
下，企業的生產經營活動要受到不同的影響，生產經營的後果也會有顯著的不同，這就
要求企業適時地進行調整。比如當國民經濟處在繁榮或衰退的不同階段時，影響國民經
濟發生重大變化的各種關鍵因素的變數，如利率和物價等，也會出現上下波動，企業若
不能適時地作出反應，必定會受到嚴重影6向，遭受重大損失，甚至危及企業的生存。
商品經濟發展到現在，金融活動早已與生產經營活動密不可分，並且在經濟生活中
發揮著越來越重要的作用。作為金融活動重要組成部分的證券投資活動，其效果的好壞
，效率的高低，不僅要受國民經濟基本單位的影響，更要受宏觀經濟形勢的直接制約。
因此，宏觀經濟分析無論是對投資者、投資對象，還是對證券業本身乃至整個國民經濟
的快速健康發展都具有非常重要的意義。從證券投資的理論和實踐來看，證券投資分析
也總是從宏觀經濟分析開始的。
宏觀經濟分析的主要方法
(1)經濟指標。宏觀經濟分析可以通過一系列經濟指標的計算、分析和對比來進行。

經濟指標是反映經濟活動結果的一系列數據和比例關系。這類指標可以對將來的經
濟狀況提供預示性的信息。從實踐來看，通過先行指標對國民經濟的肩峰和低谷進行計
算和預測，得出結論的時間可以比實際高峰和低谷的出現時間提前半年。施行指標主要
有貨幣供應量、股票價格指數等。二是同步指標。通過這類指標算出的國民經濟轉折點
大遠挪匆行動的拋時間同時發生。也就是說這些指標反映的是國民經濟正在發生的情況
，並不預示將來的變動。同步指標主要包括失業率、國民生產總值等。三是滯後指標。
這些指標反映出的國民經濟的轉折點一般要比實際經濟活動晚半年。滯後指標主要有銀
行短期商業貸款利率、工商業末還貸款等。此外，還有國內外在進行宏觀經濟分析時經
常使用的國內生產總值、國民生產凈值、國民收入、個人收入、個人可支配收入等五個
有密切聯系的主要綜合指標來反映和分析國民經濟的主要面貌，如經濟發展水平及其增
長狀況、國內生產總值和國民收入在部門與行業間的分配情況等。
經濟指標有許多個。要進行證券投資的宏觀經濟分析，主要要選取那些能從各方面
綜合反映國民經濟的豐本面貌，並能與證券投資活動有機結合的指標。
（2）計量經濟模型。所謂計量經濟模型，就是表示經濟現象及其主要因素之間數量
關系的方程式。經濟現象之間的關系大屬於相關或函數關系，建立計量經濟模型並進行
運算，就可以探尋經濟變數間的平衡關系，分析影響平衡的各種因素。
計量經濟模型主要有經濟變數、參數以及隨機誤差三大要素。經濟變數是反映經濟
變動情況的量，分為自變數和因變數。而計量經濟模型中的變數則可分為內生變數和外
生變數兩種。內生變數是指由模型本身加以說明的變數，它們是模型方程式中的來知數
，其數值可由方程式求解獲得；外生變數則是指不能由模型本身加以說—8j的量，它們
是方程式中的已知數，其數值不是由模型本身的方程式算得，而是由模型以外的因素產
生。計量經濟模型的第二大要素是參數。參數是用以求出其他變數的常數。參數一般反
映出事物之間相對穩定的比例關系。在分析某種自變數的變動引起因變數的數值變化時
，通常假定其他自變數保持不變，這種不變的白變數就是所說的參數。計量經濟模型的
第二個要素是隨機誤差。這是指那些很難預知的隨機產生的差錯，以及經濟資料在統計
、整理和綜合過程中所出現的差錯。可正可負，或大或小，最終正負誤差可以抵消，因
而通常忽略不計。
為證券投資而進行宏觀經濟分析，主要應運用宏觀計量經濟模型。所謂宏觀計量經
濟模型是指在宏觀總量水平上把握和反映經濟運動的較全面的動態特徵，研究宏觀經濟
主要指標間的相互依存關系，描述國民經濟各部門和社會再生產過程各環節之間的聯系
，並可用於宏觀經濟結構分析、政策模擬、決策研究以及發展預測等功能的計量經濟模
型。
在運用計量經濟模型分析宏觀經濟形勢時，除了要充分發揮模型的獨特優勢，挖掘
其潛力為我所用之外，還要注意模型的潛在變數被忽略、變數的滯後長度難確定以及引
入非經濟方面的變數過多等問題，以充分發揮這一分析方法的優越性。
(3)概率預測。某隨機事件發生的可能性大小稱為該事件發生的概率，概率論則是一
門研究隨機現象的數量規律的學科。目前，越來越多的概率論方法被運用於經濟、金融
和管理科學，概率論成為它們的有力工具。
概率論方法也在宏觀經濟分析中找到了用武之地。比如用計量經濟模型進行預測時
，就要給出以一定的概率處於一個區間的隨機量。
在宏觀經濟分析中引入概率論的方法進行預測，西方國家早在20世紀初期即已開始
，但到二戰後才開始蓬勃發展。這主要是由於政府調節經濟、制定改革措施的迫切需要
。各種宏觀經濟預測實踐都是政府制定財政、貨幣、對外經濟政策的重要依據。例如美
國聯邦儲備委員會就要根據概率預測制定貨幣供應量目標。
概率預測的重要性是由客觀經濟環境和該方法自身的功能決定的。要了解經濟活動
的規律性，必須掌握它的過去，進而預計其末來。比如要進行證券投資，就要先熟知整
個經濟及其組成部門的過去、現狀和未來。雖說國民經濟的領域廣闊、關系錯綜復雜，
但從時間序列上看，卻有必然的前後繼承關系。只要掌握了經濟現象的過去變動情況，
就可以依此為依據，加入可能出現的新因素適當調整，就可以預計事物的將來。過去的
經濟活動都反映在大量的統計數字和資料上，根據這些數據，運用概率預測方法，就可
以推算出以後若干時期各種相關的經濟變數狀況。
概率預測方法運用得比較多也比較成功的是對宏觀經濟的短期預測。宏觀經濟短期
預測是指對實際國民生產總值及其增長率、負貨膨脹率、失業率、利息率、個人收入、
個人消費、企業投資、企業利潤及對外貿易差額等指標的下一時期水平或變動率的預測
，其中最重要的是對前三項指標的預測。西方各國實踐這一預測的公司機構很多，他們
使用自己制定的預測技術或構造的計量經濟模型進行預測並定期公布預測數值，預測時
限通常為一年或一年半，概率預測實質上是根據過去和現在推想未來。廣泛搜集經濟領
域的歷史和現時的資料是開展經濟預測的基本條件，善於處理和運用資料又是概率預測
取得效果的必要手段。
十多年來，我國經濟界普遍開展了經濟預測的研究和實踐，並取得了巨大成果。要
使經濟預測具有科學性，需要科學的理論和方法；可靠、及時的資料；精密、捷便的計
算技術；還需要根據對客觀規律性的認識作出正確的分析和判斷。
評價宏觀經濟形勢的相關變數
1．國內生產總值與經濟增長率。
國內生產總值是指一定時期內(一般按年統計)在一國領土范圍內所產生的產品和勞
務的價值。統計時，要將國內生產而輸出國外的包括進去，在國外產生而在本國消耗的
則不計算在內。區分國內產生和國外產生一般以「常任居民」為標准，只有常任居民在
一年內生產的產品和提供的勞務所得到的收入才計算在本國的國內生產總值之內。常任
居民是指：(1)居住在本國的公民；(2)暫居外國的本國公民；(3)長期居住在本國但未加
入本國國籍的居民。因此，一國的國內生產總值是指在一國的領土范圍內，本國居民和
外國居民在一定時期內所產生的、以市場價格表示的產品和勞務的總值。也就是在一國
的國民生產總值中減去「國外要素收入凈額」後的社會最終產值(或增加值)以及勞務價
值的總和。
在宏觀經濟分析中，國內生產總值指標佔有非常重要的地位，具有十分廣泛的用途
。國內生產總值的持續、穩定增長是政府著意追求的目標。
經濟增長率也稱經濟增長速度，它是反映一定時期經濟發展水平變化程度的動態指
標，也是反映一個國家經濟是否具有活力的基本指標。對於發達國家來說，其經濟發展
總水平已經達到相當的高度，經濟發展速度的提高就比較困難；對經濟尚處於較低水平
的發展中國家而言，由於發展潛力大，其經濟發展速度可能達到高速甚至超高速增長。
這時就要警惕由此可能帶來的諸如總需求膨脹、物價指數上升等問題，以避免造成宏觀
經濟的過熱態勢。因此，應該追求適度經濟增長這一目標。
2．失業率。
高就業率(或低失業率)是經濟社會追求的另一個重要目標。失業串上升與下降是以
GNP相對於潛在GNP的變動為背景的，而其本身則是現代社會的一個主要問題。當失業率
很高時，資源被浪費，人們收入減少，在這種時期經濟的痛苦還會蔓延到影響人們的情
緒和家庭生活，進而引發一系列的社會問題。
3．通貸膨脹。
通貨膨脹是指用某種價格指數衡量的一般價格水平的持續上漲。通貨膨脹常被視為
經濟的頭號大敵，政治家和銀行家天天對通貨膨脹的危險性作出判斷。各國政府都曾為
控制通貨膨脹採取過猛烈的行動。那麼通貨膨脹究竟對社會經濟會產生哪些影響呢?
總的來說：(1)收入和財富的再分配；(2)不同商品相對價格和產量的紐曲，有時甚
至是整體產量和就業的扭曲。但是這種影響是十分復雜的，因為，通貨膨脹從方式上有
平衡和不平衡之分，有被預期和末被預期之分，從程度上則有溫和式、嚴重的和惡性的
二種。溫和式通貨膨脹(年率低於10％)對經濟的影響是十分有限的；而嚴重的通貨膨脹
則指兩位數的廣闊空間；惡性通貨膨脹指三位數以上的通貨膨脹。
無論通貨膨脹的實際或者覺察到的代價究競如何，各個國家在今天都不會長期容忍
高的通貨膨脹率。或遲或早，它們要採取廈步驟減輕通貨膨脹，但為抑制通貨膨脹而采
取的貨幣政策和財政政策的反作用通常是高失業率和GNP的低增長，因此而損失的產量和
就業數量本身作為通貨膨脹的代價是很大的。
4．利率，
利率或稱利息率，是指在借貸期內所形成的利息額與所貸資金額的比率。利率直接
反映的是信用關系中債務人支付給債權人的使用資金的代價，也是債權人出讓資金使用
權的報酬。
從宏觀經濟分析的角度看，利率的波動反映出市場對資金供求的變動狀況。在經濟
發展的不同階段，市場利率有不同的表現。在經濟持續繁榮增長時期，資金供不應求，
利率上升；當經濟蕭條市場疲軟時，利率也會隨著資金需求的減少而下降。除了跟整體
經濟狀況密切相關之外，利率還受到物價上漲幅度的牽制。隨著市場經濟的不斷發展和
政府宏觀調控能力的不斷加強，利率特別是基準利率已經成為一項行之有效的貨幣政策
工具。
5．匯率。
匯率是外匯市場上—國貨幣與他國貨幣相互交換的比率。實質上可以把匯率看作是
以本國貨幣表示的外國貨幣的價格。
一方面，一國的匯率會因該國的國際收支狀況、通貨膨脹水平、利率水平、經濟增
長率等因素的變化而波動；另一方面，匯率及其適當波動又會對一國的經濟發展發揮重
要作用。特別是在當前國際分工異常發達、各國問經濟聯系十分密切的情況下，匯率的
變動對一國的國內經濟、對外經濟以及國際問的經濟聯系都產生著重大影響。
為了不使匯率的過分波動危及一國的經濟發展和對外經濟關系的協調，各國政府和
中央銀行都通過在外匯市場上拋售或收購外匯的方式干預外匯市場，以影響外匯供求，
進而影響匯率。此外；政府的宏觀經濟政策發生變化，也會直接影響到一國對外貿易結
構、通貨膨脹水平以及實際利率水平等因素，從而對匯率水平產生影響。
本世紀70年代以來，除了各國金融當局經常對外匯市場進行干預，使政府幹預越來
越多地成為影響匯率變動的重要因素之外」還出現了幾個國家的中央銀行聯合干預外匯
市場的情況。
6．財政收支。
財政收支包括財政收入和財政支出兩個方面。
財政收入是國家為了保證實現政府職能的需要，通過稅收等渠道集中的公共性資金
收入；財政支出則是為滿足政府執行職能需要而使用的財政資金。
核算財政收支總額是為了進行財政收支狀況的對比。收大於支是盈餘，收不抵支則
出現財政赤字。如果財政赤字過大，彌補手段不足以平衡收支；或者即使總量上能勉強
平衡，卻又形成結構上的失衡，就會引起社會總需求的膨脹和社會總供求的失衡。
7．國際收支。
國際收支是一目居民在一定時期內與非居民在政治、經濟、軍事、文化及其他往來
中所產生的全部交易的系統記錄。這里的「居民」是指在國內居住一年以上的自然人和
法人。
國際收支中包括經常項目和資本項目。經常項目主要反映我國的貿易和勞務往來狀
況；資本項目則集中反映我國同國外資金往來的情況，反映著我國利用外資和償還本金
的執行情況。全面了解掌握國際收支狀況，有利於從宏觀上對國家的開放規模和開放速
度進行規劃、預測和控制。
8．固定資產投資規模。
固定資產投資規模是指一定時期在國民經濟各部門、各行業固定資產再生產中投入
資金的數量。
投資規模是否適度，是影響經濟穩定與增長的一個決定性因素。投資規模過小，不
利於為經濟的進一步發展奠定物質技術基礎；投資規模安排過大，超出了一定時期人力
、物力和財力的可能，又會造成國民經濟比例的失調，經濟建設便無法順利進行，經濟
發展便大起大落。
在經濟增長上升時期，尤其要注意控制固定資產投資規模，防止投資規模的膨脹。
改革開放以來，我同有著這方面的多次教訓。固定資產投資領域盲目建設、重復建設現
象嚴重，各地方盲目擴大投資規模，又導致了社會總需求的膨脹、物資供應的嚴重緊張
和物價的大幅度上漲，影響到經濟的協調發展，最終又不得不回過頭來壓縮投資規模，
造成資源的巨大浪費。因此，適度安排固定資產投資規模才是宏觀經濟得以合理、高效
運行的必要前提。
宏觀經濟變動與證券投資
(1)國內生產總值(GDP)變動對證券市場的影響。 GDP變動是一國經濟成就的根本反
映，GDP的持續上升表明國民經濟良性發展，制約經濟的各種矛盾趨於或達到協調，人們
有理由對未來經濟產生好的預期；相反，如果GDP處於不穩定的非均衡增長狀態，暫時的
高產出水平並不表明一個好的經濟形勢，不均衡的發展可能激發各種矛盾，從而孕育一
個深的經濟衰退。證券市場作為經濟的「晴雨表」如何對GDP的變動作出反應呢?我們必
須將GDP與經濟形勢結合起來進行考察，不能簡單地以為GDP增長，證券市場就將伴之以
上升的走勢，實際上有時恰恰相反。關鍵是看GDP的變動是否將導致各種經濟因素(或經
濟條件)的惡化，下面對幾種基本情況進行闡述。
1)持續、穩定、高速的GDP增長。在這種情況下，社會總需求與總供給協調增長，經
濟結構逐步合理趨於平衡，經濟增長來源於需求刺激並使得閑置的或利用率不高的資源
得以更充分的利用，從而表明經濟發展的良好勢頭，這時證券市場將基於下述原因而呈
現上升走勢。
——伴隨總體經濟成長，上市公司利潤持續上升，股息和紅利不斷增長，企業經營
環境不斷改善，產銷兩旺，投資風險也越來越小，從而公司的股票和債券得到全面升值
，促使價格上揚。
——人們對經濟形勢形成了良好的預期，投資積極性得以提高，從而增加了對證券
的需求，促使證券價格上漲。
——隨著國內生產總值GDP的持續增長，國民收入和個人收入都不斷得到提高，收入
增加也格增加證券投資的需求，從而證券價格上漲。
2)高通脹下GDP增長。當經濟處於嚴重失衡下的高速增長時，總需求大大超過總供給
，這將表現為高的通貨膨脹率，這是經濟形勢惡化的徵兆，如不採取調控措施，必將導
致未來的「滯脹」(通貨膨脹與增長停滯並存)。這時經濟中的矛盾會突出地表現出來，
企業經營將面臨困境，居民實際收入也將降低，因而失衡的經濟增長必將導致證券市場
下跌。
3)宏觀調控下的GDP減速增長。當GDP呈失衡的高速增長時，政府可能採用宏觀調控
措施以維持經濟的穩定增長，這樣必然減緩GDP的增長速度。如果調控目標得叫頃利實現
，而GDP仍以適當的速度增長，而未導致GDP的負增長或低增長，說明宏觀調控措施十分
有效，經濟矛盾逐步得以緩解，為進一步增長創造了有利條件，這時證券市場亦將反映
這種好的形勢而呈平穩漸升的態勢。
4)轉折性的GDP變動。如果GDP一定時期以來呈負增長，當負增長速度逐漸減緩並呈
現向正增長轉變的趨勢時，表明惡化的經濟環境逐步得到改善，證券市場走勢也將由下
跌轉為上升。
當GDP由低速增長轉向高速增長時，表明低速增長中，經濟結構得到調整，經濟的瓶
頸制約得以改善，新一輪經濟高速增長已經來臨，證券市場亦將伴之以快速上漲之勢。

在上面的分析中，我們只沿著一個方向進行，每一點都可沿著相反的方向導出相反
的後果。最後我們還必須強調指出，證券市場—般提前對GDP的變動作出反應，也就是說
它是反應預期的GDP變動，而GDP時實際變動被公布時，證券市場只反映實際變動與預期
變動的差別，因而在證券投資中進行GDP變動分析時必須著眼於未來，這是最基本的原則
。
(2)經濟周期與股價波動的關系。股票市場素有「經濟晴雨表」之稱。經濟情況從來
不是靜止不勸的，某個時期產出、價格、利率、就業不斷上升直至某個高峰——繁榮。
之後可能是經濟的衰退，產出、產品銷售、利率、就業開始下降，直至某個低谷——蕭
條，此階段的明顯特徵是需求嚴重不足，生產相對嚴重過剩，銷售量下降，價格低落，
企業盈利水平極低，生產萎縮，出現大量破產倒閉，失業率增大。接下來則是經濟重新
復甦，進入一個新的經濟周期。而股票市場綜合了人們對於經濟形勢的預期，這種預期
較全面地反映了有關經濟發展過程中表現出的有關信息，特別是經濟中的人的切身感受
。這種預期又必然反映到投資者的投資行為中，從而影響股票市場的價格。既然股價反
映的是對經濟形勢的預期，因而其表現必定領先於經濟的實際表現(除非預期出現偏差，
經濟形勢本身才對股價產生糾錯反應)。當經濟持續衰退至尾聲——蕭條時期，百業不振
，投資者已遠離股票市場，每日成交寥寥無幾，此時，那些有眼光，而且在不停搜集和
分析有關經濟形勢並作出合理判斷的投資者已在默默吸納股票，股價已緩緩上升，當各
種媒介開始傳播蕭條已去，經濟日漸復甦時，股價實際上已經升至一定水平。隨著人們
普遍認同以及投資者自身的境遇亦在不斷改善，股市日漸活躍，需求不斷擴大，股價不
停地攀升，更有大戶和做手借經濟形勢之大「利好」進行哄抬，普通投資者在利慾和樂
觀從眾心理的驅使下極力「捧場」，股價累創新高，而那些有識之士在綜合分析經濟形
勢的基礎上，認為經濟將不會再創熱潮時， 俏然拋出股票。股價雖然還在上漲，但供需
力量逐漸發生轉變，當經濟形勢逐漸被更多的投資者認識，供求趨於平衡直至供大於求
時，股價便開始下跌，當經濟形勢發展按照人們的預期走向衰退時，與上述相反的情況
便會發生。
上面實際上描繪了股價波動與經濟周期相互關聯的一個總體輪廊，這個輪廊告訴我
們以下幾點啟示。
1）經濟總是處在周期性運動中。股價伴隨經濟相應地波動，但股價的波動超前於經
濟運動，股市的低迷和高漲不永恆的。
2）收集有關宏觀經濟資料和政策信息，隨時注意動向。正確把握當前經濟發展處於
經濟周期的何種階段，對未來作出正確判斷，切忌盲目從眾，否則極有可能成為別人的
「盤中餐」。
3）把握經濟周期，認清經濟形勢。不要被股價的「小漲」、「小跌」驅使而追逐小
利或迴避小失（這一點對中長期投資者尤為重要）。或許配合技術分析的趨勢線進行研
制會大有裨益。
對於經濟周期的認識，須提請注意的是周期的任何階段往往也是波浪式的完成的，
或者說大周期中有小周期，參照何種周期，投資者就要根據自己的投資目標作出適當的
選擇。
不同行業受經濟周期的影響程度是不一樣的，對具體某種股票的行情分析，應深入
細致地探究該波周期的起因，政府控制經濟周期採取的政策措施，結合行業特徵及發行
公司的「公司分析」綜合地進行。一般來說經濟的景氣與不景氣以示同行業的相對影響
程度在同一波周期中是對稱的，因而下面的現象是常見的。
4）景氣來臨之時首當其沖上漲的股票往往在衰退之時首當其沖下跌。典型的情況是
，能源、設備等股票在上漲初期將有優異表現，但其抗跌能力差；反之，公用事業股，
消費彈性較小的日常消費品部門的股票則在下跌末期發揮較強的抗跌能力。
（3）通貨膨脹對證券市場的影響。通貨膨脹和失業一直是困擾各國政府的兩上主要
經濟問題，在第一節中，我們已有初步的認識。通貨膨脹存在的原因，以及它對經濟的
影響，是一個十分復雜的問題，對此幾乎沒有一個完整的闡述。而政府對通貨膨脹進行
控制的宏觀政策往往只能以一定的代價(比如增加失業率)來實現。
1)通貨膨脹對股票市場的影響。通貨膨脹對股價特別是個股的影響，也無永恆的定
勢，它完全可能同時產生相反方向的影響，對這些影響作具體分析和比較必須從該時期
通脹的原因，通脹的程度，配合當時的經濟結構和形勢，政府可能採取的干預措施等的
分析入手，其復雜程度可想而知，這里，我們只能就一般性的原則作以下幾點說明。
——溫和的、穩定的通貨膨脹對股價的影響較小。
——如果通貨膨脹在一定的可容忍范圍內增長，命經濟處於景氣(擴張)階段，產量
和就業都持續增長，那麼股價也將持續上升。
——嚴重的通貨膨脹是很危險的，一旦其站穩腳跟，經濟將被嚴重鈕曲，貨幣每年
以50％的速度以至更快地貶值，這時人們將會囤積商品，購買房屋以期對資金保值。這
可能從兩個方面影響股價：其一，資金流出金融市場，引起股價下跌；其二，經濟扭曲
和失去效率，企業一方面籌集不到必需的生產資金，同時，原材料、勞務價格等成本飛
漲，使企業經營嚴重受挫，盈利水平下降，甚至倒閉。
——政府往往不會長期容忍通貨膨脹存在，因而必然會動用某些宏觀經濟工具來抑
制通脹，這些政策必然對經濟運行造成影響，這種影響將改變資金流向和企業的經營利
潤，從而影響股價，政策對股價的具體影響在後面闡述。
——通貨膨脹時期，並不是所有價格和工資都按同一比率變動，也就是相對價格發
生變化。這種相對價格變化引致財富和收入的再分配，產量和就業的扭曲，因而某些公
司可能從中獲利，而另一些公司可能蒙受損失。與之相應的是獲利公司的股票上漲；相
反，受損失的公司股票下跌。
——通貨膨脹不僅產生經濟影響，還可能產生社會影響，並影響公眾的心理和預期
，從而對股價產生影響。
——通貨膨脹使得各種商品價格具有更大的不確定性，也使得企業未來經營狀況具
有更大的不確定性，從而影響市場對股息的預期，並增大獲得預期股息的風險，從而導
致股價下跌。
——通貨膨脹對企業(公司)的微觀影響可以從「稅收效應」、「債負效應」、「存
貨效應」、「波紋效應」對公司作具體的分析。但長期的通貨膨脹增長，必然惡化經濟
環境、社會環境，股價必受大環境驅使下跌，短期效應的表現便不復存在。
比如，石油危機導致世界性的通貨膨脹，工業原料、生產物資價格普遍上揚，最初
擁有這些原料的廠商極度興奮，因為庫存的原料原以低價購進，產品價格忽然上揚，意
外地提高了他們的利潤。待一季盈餘增加公布後，自會促使買氣增加，股價上揚。待一
段急速行情之後，通貨膨脹現象未減輕，反而加重，低價原料庫存終究有限，等到事實
證明此次通脹並不是景氣復甦時，有識之士先行賣出股票，又因為股價本已偏高，買氣
弱，而賣壓逐漸加重，當通脹繼續惡化，直接影響產品成本和銷量時，股價已下跌一段
距離。
總之，萬事皆有度，過之則無益。適度的通貨膨脹下，人們為避免損失，將資金投
向股市。而通脹初期，物價上漲，生產受到刺激，企業利潤增加，股價因此看漲。但持
續增長的通貨膨脹下，企業成本增加，而高價格下需求下降，企業經營惡化。特別是，
政府此時不得已採取嚴厲的緊縮政策，則尤如雪上加霜，企業資金周轉失靈，一些企業
甚至倒閉；股市在恐慌中狂跌。
2)通貨膨脹對債券市場的影響。
——通貨膨脹提高了對債券的必要收益率，從而引起債券價格下跌。
——適度通貨膨脹下，人們企圖通過投資於債券實現資金保值從而使債券需求增加
，價格上漲。
——未預期的通貨膨脹增加了企業經營的不確定性，提高了還木付息風險，從而債
券價格下跌。
——過度通貨膨脹，將使企業經營困難其至倒閉；同時投資者將資金轉移到實物資
產和交易上尋求保值，債券需求減少，債券價格下降。
財政政策對證券市場的影響
(1)財政政策的基本涵義。財政政策是政府依據客觀經濟規律制定的指導財政

5. 會計報表的解析及常見比率指標的分析

一、短期償債能力分析
1. 營運資本＝流動資產－流動負債
2. 流動比率＝流動資產÷流動負債
3. 速動比率＝（流動資產－存貨）÷流動負債
4. 保守速動比率＝(貨幣資金＋短期證券投資凈額＋應收賬款凈額)÷流動負債
5. 現金比率＝（貨幣資金＋短期投資凈額）÷流動負債

二、長期償債能力分析
1. 資產負債率＝（負債總額÷資產總額）×100%
2. ① 產權比率＝（負債總額÷所有者權益總額）×100%
② 產權比率＝資產負債率÷（1－資產負債率）
3. 有形凈值債務率＝[負債總額÷(股東權益－無形資產凈值)]×100%
4. 利息償付倍數＝息稅前利潤÷利息費用
其中：息稅前利潤＝稅前利潤＋利息費用＝稅後利潤＋所得稅＋利息費用
5. 長期債務與營運資本比率＝長期債務÷（流動資產－流動負債）
6. ① 固定支出償付倍數＝（稅前利潤＋固定支出）÷固定支出
② 固定支出償付倍數＝(息稅前利潤＋租賃費中的利息費用)÷[利息費用＋租賃費中的利息費用＋優先股股息÷(1－所得稅稅率)]

三、資產運用效率分析
1. 總資產周轉率＝主營業務收入÷總資產平均余額
其中：總資產平均余額＝（期初總資產＋期末總資產）÷2
總資產周轉天數＝計算期天數÷總資產周轉率
2. 流動資產周轉率＝主營業務收入÷流動資產平均余額
其中：流動資產平均余額＝（期初流動資產＋期末流動資產）÷2
流動資產周轉天數＝計算期天數÷流動資產周轉率
3. 固定資產周轉率＝主營業務收入÷固定資產平均余額
其中：固定資產平均余額＝（期初固定資產＋期末固定資產）÷2
固定資產周轉天數＝計算期天數÷固定資產周轉率
4. 長期投資周轉率＝主營業務收入÷長期投資平均余額
其中：長期投資平均余額＝（期初長期投資＋期末長期投資）÷2
長期投資周轉天數＝計算期天數÷長期投資周轉率
5. 其他資產周轉率＝主營業務收入÷其他資產平均余額
其中：其他資產平均余額＝（期初其他資產＋期末其他資產）÷2
其他資產周轉天數＝計算期天數÷其他資產周轉率
6. ① 應收賬款周轉率＝主營業務收入÷應收賬款平均余額
② 應收賬款周轉率＝賒銷凈額÷應收賬款平均余額
其中：應收賬款平均余額＝（期初應收賬款＋期末應收賬款）÷2
應收賬款周轉天數＝計算期天數÷應收賬款周轉率
7. ① 成本基礎的存貨周轉率＝主營業務成本÷存貨平均凈額
② 收入基礎的存貨周轉率＝主營業務收入÷存貨平均凈額
其中：存貨平均凈額＝（期初存貨凈額＋期末存貨凈額）÷2
① 成本基礎的存貨周轉天數＝計算期天數÷成本基礎的存貨周轉率
② 收入基礎的存貨周轉天數＝計算期天數÷收入基礎的存貨周轉率

四、獲利能力分析
1. ① 銷售毛利額＝主營業務收入－主營業務成本
銷售毛利率＝銷售毛利額÷主營業務收入×100%
② 單一產品毛利額＝銷量×（銷售單價－單位銷售成本）
單一產品毛利率＝（銷售單價－單位銷售成本）÷銷售單價
③ 多種產品毛利額＝∑單一產品毛利額
或＝主營業務收入總額×綜合毛利率
綜合毛利率＝∑（某產品銷售比重×該產品毛利率）
2. ① 營業利潤＝主營業務利潤+其他業務利潤－營業費用-管理費用-財務費用
② 營業利潤＝貢獻毛益－固定成本
其中：貢獻毛益=主營業務收入-變動成本=銷量×(單價-單位變動成本)
3. 營業利潤率＝營業利潤÷主營業務收入×100%
4. 銷售凈利率＝凈利潤÷主營業務收入×100%
5. ① 經營杠桿系數＝營業利潤變動率÷產銷量變動率
② 經營杠桿系數＝基期貢獻毛益÷基期營業利潤
6. 總資產收益率＝收益總額÷平均資產總額×100%
其中：收益總額＝息稅前利潤
7. 長期資本收益率＝收益總額÷長期資本額×100%
其中：收益總額＝息稅前利潤－短期利息
或＝稅前利潤＋長期資本利息
長期資本額＝長期負債平均余額+所有者權益平均余額=(期初長期負債+期末長期負債)÷2+(期初所有者權益+期末所有者權益)÷2

五、投資報酬分析
1. ① 財務杠桿系數＝普通股每股收益變動率÷息稅前利潤變動率
② 財務杠桿系數＝變動前的息稅前利潤÷變動前的稅前利潤
2. ① 凈資產收益率＝凈利潤÷平均所有者權益×100%
其中：平均所有者權益＝（期初所有者權益＋期末所有者權益）÷2
② 凈資產收益率＝資產凈利率×權益乘數
其中：資產凈利率＝銷售凈利率×總資產周轉率
權益乘數＝1÷（1－資產負債率）
所以：
③ 凈資產收益率＝銷售凈利率×總資產周轉率×權益乘數
④ 凈資產收益率＝資產凈利率÷（1－資產負債率）
⑤ 凈資產收益率＝[資產收益率＋(資產收益率－負債利息率)×(負債÷凈資產)]×(1－所得稅率)
凈資產收益率的變動率＝資產收益率的變動率×財務杠桿系數
3. ① 簡單資本結構的每股收益＝（凈利潤－優先股股利）÷發行在外的加權平均普通股股數
② 復雜資本結構的基本每股收益＝（凈利潤－優先股股利）÷（流通在外的普通股股數＋增發的普通股股票＋真正稀釋的約當股數）
③ 復雜資本結構的充分稀釋的每股收益＝（凈利潤－不可轉換優先股股利）÷（流通在外的普通股股數＋普通股股票等同權益）
4. 股票獲利率＝（普通股每股股利＋每股市場利得）÷普通股每股市價×100%
其中：每股市場利得＝期末股票市價－期初股票市價
5. 市盈率＝普通股每股市價÷每股收益
6. 市凈率＝普通股每股市價÷每股凈資產
其中：每股凈資產＝（股東權益總額－優先股權益）÷發行在外的加權平均普通股股數

六、現金流量分析
1. 現金流量與當期債務比＝經營活動現金凈流量÷流動負債×100%
2. 債務保障率＝經營活動現金凈流量÷（流動負債＋長期負債）×100%
3. 償還到期債務比率＝經營活動現金凈流量÷本期到期負債×100%
4. 每元銷售現金凈流入＝經營活動現金凈流量÷主營業務收入
5. 每股經營現金流量＝（經營活動現金凈流量－優先股股利）÷發行在外的普通股股數×100%
6. 全部資產現金回收率＝經營活動現金凈流量÷全部資產×100%
7. 現金流量適合比率＝一定時期經營活動現金凈流量÷（同期資本支出＋同期存貨凈投資額＋同期現金股利）×100%
8. 現金再投資比率＝（經營活動現金凈流量－現金股利－利息支出）÷（固定資產原值＋對外投資＋其他資產＋營運資金）×100%
9. 現金股利保障倍數＝經營活動現金凈流量÷現金股利額
10. 營運指數＝經營活動現金凈流量÷經營所得現金×100%
其中：經營所得現金＝凈收益－非經營凈收益＋非付現費用

七、業績計量與評價
1. 凈收益＝凈利潤－優先股股利
2. ① 凈現金流量＝凈收益＋非現金費用
② 經營活動現金凈流量＝凈現金流量－流動資產增加額＋流動負債增加額－非經營活動收益
③ 自由現金流量＝經營活動現金凈流量－資產投資支出
3. 經濟增加值＝息前稅後經營收益－使用的全部資金×資本成本率＝稅後經營收益－使用的股權資金×股權成本率
基本經濟增加值＝息前稅後經營利潤－報表總資產×資本成本率
4. 市場增加值＝總市值－總資本
5. 經濟收益＝預期未來現金流入現值－凈投資的現值
6. 資本積累率＝本年所有者權益增長額÷年初所有者權益×100%
其中：本年所有者權益增長額＝年末所有者權益－年初所有者權益

6. 運用財務指標和證券投資知識選取一支具有發展潛力和投資價值的公司股票，並寫出分析報告，1000字左右

指標\日期 ｜2012-03-31｜2011-12-31｜2010-12-31｜2009-12-31｜
├─────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
｜凈利潤(萬元) ｜ 16598.01｜ 73612.68｜ 83562.47｜ 54948.12｜
｜凈利潤增長率(%) ｜ -3.82｜ -11.90｜ 52.07｜ -79.89｜
｜凈資產收益率(%) ｜ 1.21｜ 5.47｜ 6.23｜ 4.14｜
｜資產負債比率 (%) ｜ 7.74｜ 7.81｜ 5.40｜ 4.71｜
｜凈利潤現金含量(%) ｜ 233.17｜ 37.69｜ 106.14｜ 21.44｜
└─────────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
指標含義：
凈資產收益率：高/低表明公司盈利能力強/弱。
該指標的最近一期行業平均值：-20.50%

凈利潤增長率：高/低表明公司增長能力強/弱，前景好/差。
該指標的最近一期行業平均值：-63.92%

資產負債比率：高/低表明公司負債多/少，償債壓力大/小。
該指標的最近一期行業平均值：55.36%

凈利潤現金含量：高/低表明公司收益質量良好/差，現金流動性強/弱。
該指標的最近一期行業平均值：1320.13%

【資產與負債】
┌─────────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
｜財務指標(單位) ｜2012-03-31｜2011-12-31｜2010-12-31｜2009-12-31｜
├─────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
｜資產總額(萬元) ｜1507981.86｜1485984.11｜1437473.27｜1407236.38｜
｜負債總額(萬元) ｜ 116744.98｜ 116162.61｜ 77673.01｜ 66330.69｜
｜流動負債(萬元) ｜ 86392.71｜ 86103.92｜ 58720.55｜ 48256.35｜
｜長期負債(萬元) ｜ -｜ -｜ -｜ -｜
｜貨幣資金(萬元) ｜ 592579.04｜ 601339.78｜ 696181.20｜ 760674.89｜
｜應收帳款(萬元) ｜ 42292.48｜ 35699.99｜ 33598.90｜ 28026.45｜
｜預收帳款(萬元) ｜ 28176.24｜ 46932.37｜ 6387.12｜ 8014.11｜
｜其他應收款(萬元) ｜ 2838.50｜ 1113.73｜ 1324.24｜ 1087.86｜
｜壞帳准備(萬元) ｜ -｜ -｜ -｜ -｜
｜股東權益(萬元) ｜1366208.64｜1345370.42｜1341171.20｜1327599.67｜
｜資產負債率(%) ｜ 7.7400｜ 7.8100｜ 5.4000｜ 4.7100｜
｜股東權益比率(%) ｜ 90.5900｜ 90.5300｜ 93.3000｜ 94.3400｜
｜流動比率 ｜ 10.9592｜ 10.7559｜ 15.8948｜ 20.0286｜
｜速動比率 ｜ 9.2102｜ 8.9416｜ 14.0705｜ 18.3364｜
└─────────┴─────┴─────┴─────┴─────┘

【現金流量】
┌─────────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
｜財務指標(單位) ｜2012-03-31｜2011-12-31｜2010-12-31｜2009-12-31｜
├─────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
｜銷售商品收到的現金｜ 212495.11｜ 769088.08｜ 756022.11｜ 471005.49｜
｜(萬元) ｜ ｜ ｜ ｜ ｜
｜經營活動現金凈流量｜ 38701.01｜ 27744.58｜ 88691.82｜ 11780.07｜
｜(萬元) ｜ ｜ ｜ ｜ ｜
｜現金凈流量(萬元) ｜ 5234.88｜ -90748.53｜ -59831.18｜-234690.34｜
｜經營活動現金凈流量｜ -246.51｜ -68.72｜ 652.90｜ -95.56｜
｜增長率(%) ｜ ｜ ｜ ｜ ｜
｜銷售商品收到現金與｜ 97.54｜ 104.88｜ 107.04｜ 102.70｜
｜主營收入比(%) ｜ ｜ ｜ ｜ ｜
｜經營活動現金流量與｜ 233.17｜ 37.69｜ 106.14｜ 21.44｜
｜凈利潤比(%) ｜ ｜ ｜ ｜ ｜
｜現金凈流量與凈利潤｜ 31.54｜ -123.28｜ -71.60｜ -427.11｜
｜比(%) ｜ ｜ ｜ ｜ ｜
｜投資活動的現金凈流｜ -33406.78｜ -61402.47｜ -73582.12｜-120392.87｜
｜量(萬元) ｜ ｜ ｜ ｜ ｜
｜籌資活動的現金凈流｜ -52.23｜ -56415.89｜ -74504.36｜-126075.45｜
｜量(萬元) ｜ ｜ ｜ ｜ ｜
└─────────┴─────┴─────┴─────┴─────┘

【利潤構成與盈利能力】
┌─────────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
｜財務指標(單位) ｜2012-03-31｜2011-12-31｜2010-12-31｜2009-12-31｜
├─────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
｜主營業務收入(萬元)｜ 217853.03｜ 733328.59｜ 706285.95｜ 458636.98｜
｜主營業務利潤(萬元)｜ -｜ -｜ -｜ -｜
｜經營費用(萬元) ｜ 773.80｜ 3790.65｜ 4201.52｜ 3617.21｜
｜管理費用(萬元) ｜ 7184.06｜ 30861.64｜ 27736.44｜ 25890.94｜
｜財務費用(萬元) ｜ -3769.41｜ -11536.91｜ -10844.08｜ -18648.07｜
｜三項費用增長率(%) ｜ -17.89｜ 9.58｜ 94.23｜ -49.96｜
｜營業利潤(萬元) ｜ 20997.94｜ 86669.21｜ 99673.69｜ 67948.23｜
｜投資收益(萬元) ｜ -｜ -｜ -｜ -｜
｜補貼收入(萬元) ｜ -｜ -｜ -｜ -｜
｜營業外收支凈額(萬 ｜ 100.10｜ -1031.08｜ 541.40｜ 182.72｜
｜元) ｜ ｜ ｜ ｜ ｜
｜利潤總額(萬元) ｜ 21098.04｜ 85638.13｜ 100215.09｜ 68130.95｜
｜所得稅(萬元) ｜ 4141.69｜ 11811.35｜ 16292.47｜ 12456.68｜
｜凈利潤(萬元) ｜ 16598.01｜ 73612.68｜ 83562.47｜ 54948.12｜
｜銷售毛利率(%) ｜ 12.48｜ 16.79｜ 18.76｜ 19.20｜
｜主營業務利潤率(%) ｜ 9.63｜ 11.81｜ 14.11｜ 14.81｜
｜凈資產收益率(%) ｜ 1.21｜ 5.47｜ 6.23｜ 4.14｜
└─────────┴─────┴─────┴─────┴─────┘

【歷年簡要財務指標】
┌─────────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
｜財務指標(單位) ｜2012-03-31｜2011-12-31｜2011-09-30｜2011-06-30｜
├─────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
｜每股收益(元) ｜ 0.0500｜ 0.2300｜ 0.1600｜ 0.1100｜
｜每股收益扣除(元) ｜ 0.0500｜ 0.2300｜ 0.1500｜ 0.1100｜
｜每股凈資產(元) ｜ 4.2300｜ 4.1700｜ 4.0900｜ 4.0400｜
｜調整後每股凈資產( ｜ -｜ -｜ -｜ -｜
｜元) ｜ ｜ ｜ ｜ ｜
｜凈資產收益率(%) ｜ 1.2149｜ 5.4716｜ 3.7973｜ 2.7527｜
｜每股資本公積金(元)｜ 2.0902｜ 2.0902｜ 2.0902｜ 2.0902｜
｜每股未分配利潤(元)｜ 0.7913｜ 0.7399｜ 0.6903｜ 0.6460｜
｜主營業務收入(萬元)｜ 217853.03｜ 733328.59｜ 566132.72｜ 373264.49｜
｜主營業務利潤(萬元)｜ -｜ -｜ -｜ -｜
｜投資收益(萬元) ｜ -｜ -｜ -｜ -｜
｜凈利潤(萬元) ｜ 16598.01｜ 73612.68｜ 50156.11｜ 35870.87｜
└─────────┴─────┴─────┴─────┴─────┘

┌─────────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
｜財務指標(單位) ｜2011-03-31｜2010-12-31｜2010-09-30｜2010-06-30｜
├─────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
｜每股收益(元) ｜ 0.0500｜ 0.2600｜ 0.1700｜ 0.1400｜
｜每股收益扣除(元) ｜ 0.0500｜ 0.2600｜ 0.1700｜ 0.1400｜
｜每股凈資產(元) ｜ 4.2200｜ 4.1600｜ 4.0700｜ 4.0200｜
｜調整後每股凈資產( ｜ -｜ -｜ -｜ -｜
｜元) ｜ ｜ ｜ ｜ ｜
｜凈資產收益率(%) ｜ 1.2672｜ 6.2306｜ 4.2733｜ 3.4302｜
｜每股資本公積金(元)｜ 2.0902｜ 2.0902｜ 2.0902｜ 2.0902｜
｜每股未分配利潤(元)｜ 0.8383｜ 0.7848｜ 0.7261｜ 0.6903｜
｜主營業務收入(萬元)｜ 183915.23｜ 706285.95｜ 514370.56｜ 332896.80｜
｜主營業務利潤(萬元)｜ -｜ -｜ -｜ -｜
｜投資收益(萬元) ｜ -｜ -｜ -｜ -｜
｜凈利潤(萬元) ｜ 17258.90｜ 83562.47｜ 56102.90｜ 44528.50｜
└─────────┴─────┴─────┴─────┴─────┘

【每股指標】
┌─────────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
｜財務指標(單位) ｜2012-03-31｜2011-12-31｜2010-12-31｜2009-12-31｜
├─────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
｜審計意見 ｜ ｜標准無保留｜標准無保留｜標准無保留｜
｜ ｜ ｜ 意見｜ 意見｜ 意見｜
｜每股收益(元) ｜ 0.0500｜ 0.2300｜ 0.2600｜ 0.1700｜
｜每股收益扣除(元) ｜ 0.0500｜ 0.2300｜ 0.2600｜ 0.1700｜
｜每股凈資產(元) ｜ 4.2300｜ 4.1700｜ 4.1600｜ 4.1100｜
｜每股資本公積金(元)｜ 2.0902｜ 2.0902｜ 2.0902｜ 2.0902｜
｜每股未分配利潤(元)｜ 0.7913｜ 0.7399｜ 0.7848｜ 0.8023｜
｜每股經營活動現金流｜ 0.1200｜ 0.0900｜ 0.2700｜ 0.0400｜
｜量(元) ｜ ｜ ｜ ｜ ｜
｜每股現金流量(元) ｜ 0.0162｜ -0.2813｜ -0.1854｜ -0.7274｜
└———──────┴─────┴─────┴─────┴─────┘

【經營與發展能力】
┌─────────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
｜財務指標(單位) ｜2012-03-31｜2011-12-31｜2010-12-31｜2009-12-31｜
├─────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
｜存貨周轉率(%) ｜ 1.24｜ 4.63｜ 6.08｜ 5.19｜
｜應收賬款周轉率(%) ｜ 5.59｜ 21.16｜ 22.92｜ 20.86｜
｜總資產周轉率(%) ｜ 0.15｜ 0.50｜ 0.50｜ 0.32｜
｜主營業務收入增長率｜ 18.45｜ 3.82｜ 53.99｜ -23.05｜
｜(%) ｜ ｜ ｜ ｜ ｜
｜營業利潤增長率(%) ｜ -5.79｜ -13.04｜ 46.69｜ -79.01｜
｜稅後利潤增長率(%) ｜ -3.82｜ -11.90｜ 52.07｜ -79.89｜
｜凈資產增長率(%) ｜ 1.54｜ 0.31｜ 1.02｜ -2.90｜
｜總資產增長率(%) ｜ 1.48｜ 3.37｜ 2.14｜ -3.80｜
└─────────┴─────┴─────┴─────┴─────┘

【2.異動分析】
┌──────────┬───────┬───────┬──────┐
｜ 財務指標(單位) ｜ 2012-03-31 ｜ 2011-03-31 ｜變動幅度(%) ｜
├──────────┼───────┼───────┼──────┤
｜應收票據(萬元) ｜ 68003.11｜ 44702.90｜ 52.12｜
｜應付賬款(萬元) ｜ 47132.18｜ 26965.56｜ 74.79｜
｜預收賬款(萬元) ｜ 28176.24｜ 14117.37｜ 99.59｜
｜應付稅金(萬元) ｜ -1672.81｜ 7464.79｜ -122.41｜
｜其他長期負債(萬元) ｜ 10531.04｜ 547.32｜ 1824.12｜
｜收到其他與經營活動有｜ 16665.56｜ 4502.42｜ 270.15｜
｜關現金(萬元) ｜ ｜ ｜ ｜
｜經營活動產生的現金現｜ 38701.01｜ -26415.15｜ 246.51｜
｜金流量凈額(萬元) ｜ ｜ ｜ ｜
｜(投資)現金流出小計( ｜ 33512.13｜ 10707.36｜ 212.98｜
｜萬元) ｜ ｜ ｜ ｜
｜投資活動產生的現金流｜ -33406.78｜ -10707.36｜ -212.00｜
｜量凈額(萬元) ｜ ｜ ｜ ｜
｜吸收投資所收到的現金｜ -｜ 5250.00｜ -100.00｜
｜(萬元) ｜ ｜ ｜ ｜
｜再其中：子公司吸收少｜ -｜ 5250.00｜ -100.00｜
｜數股東權益性投資所收｜ ｜ ｜ ｜
｜到的現金(萬元) ｜ ｜ ｜ ｜
｜收到其他與籌資活動有｜ -｜ 19337.50｜ -100.00｜
｜關現金(萬元) ｜ ｜ ｜ ｜
｜(籌資)現金流入小計( ｜ -｜ 24587.50｜ -100.00｜
｜萬元) ｜ ｜ ｜ ｜
｜籌資活動產生的現金流｜ -52.23｜ 24544.03｜ -100.21｜
｜量凈額(萬元) ｜ ｜ ｜ ｜
｜現金及現金等價物凈增｜ 5234.88｜ -12633.72｜ 141.44｜
｜加額(萬元) ｜ ｜ ｜ ｜
└──────────┴───────┴───────┴──────┘

【3.環比分析】
───────────────────────────────────┐
｜ 2011年度 ｜
├────┬───────┬───────┬──────┬───────┤
｜ ｜主營收入(萬元)｜占年度比重(％)｜凈利潤(萬元)｜占年度比重(％)｜
├────┼───────┼───────┼──────┼───────┤
｜ 一季度 ｜ 183915.23｜ 25.08｜ 17258.90｜ 23.45｜
｜ 二季度 ｜ 189349.26｜ 25.82｜ 18611.97｜ 25.28｜
｜ 三季度 ｜ 192868.23｜ 26.30｜ 14285.23｜ 19.41｜
｜ 四季度 ｜ 167195.88｜ 22.80｜ 23456.57｜ 31.86｜
└────┴───────┴───────┴──────┴───────┘
┌───────────────────────────────────┐
｜ 2010年度 ｜
├────┬───────┬───────┬──────┬───────┤
｜ ｜主營收入(萬元)｜占年度比重(％)｜凈利潤(萬元)｜占年度比重(％)｜
├────┼───────┼───────┼──────┼───────┤
｜ 一季度 ｜ 150655.45｜ 21.33｜ 24583.71｜ 29.42｜
｜ 二季度 ｜ 182241.34｜ 25.80｜ 19944.79｜ 23.87｜
｜ 三季度 ｜ 181473.76｜ 25.69｜ 11574.40｜ 13.85｜
｜ 四季度 ｜ 191915.39｜ 27.17｜ 27459.57｜ 32.86｜
└────┴───────┴───────┴──────┴───────┘

7. 證券投資

上市公司投資價值分析報告參考框架
一、公司背景及簡介
1、成立時間、創立者、性質、主營業務、所屬行業、注冊地；
2、所有權結構、公司結構、主管單位；
3、公司重大事件（如重組、並購、業務轉型等）。
二、公司所屬行業特徵分析
1、產業結構：
① 該行業中廠商的大致數目及分布；
② 產業集中度：該行業中前幾位的廠商所佔的市場份額、市場佔有率的具體數據（一般衡量指標為四廠商集中度或八廠商集中度）；
③ 進入壁壘和退出成本：具體需要何種條件才能進入，如資金量、技術要求、人力成本、國家相關政策等，以及廠商退出該行業需花費的成本和轉型成本等。
2、產業增長趨勢：
① 年增長率（銷售收入、利潤）、市場總容量等的歷史數據；
② 依據上述歷史數據，及科技與市場發展的可能性，預測該行業未來的增長趨勢；
③ 分析影響增長的原因：探討技術、資金、人力成本、技術進步等因素是如何影響行業增長的，並比較各自的影響力。（應提供有關專家意見）。
3、產業競爭分析：
① 行業內的競爭概況和競爭方式；
② 對替代品和互補品的分析：替代品和互補品行業對該行業的影響、各自的優劣勢、未來趨勢；
③ 影響該行業上升或者衰落的因素分析；
④ 分析加入WTO對整個行業的影響，及新條件下其優劣勢所在。
4、相關產業分析：
① 列出上下遊行業的具體情況、與該行業的依賴情況、上下遊行業的發展前景，如可能，應作產業相關度分析；
② 列出上下遊行業的主要廠商及其簡要情況。
5、勞動力需求分析：
① 該行業對人才的主要要求，目前勞動力市場上的供需情況；
② 勞動力市場的變化對行業發展的影響。
6、政府影響力分析：
① 分析國家產業政策對行業發展起的作用（政府的引導傾向、各種優惠措施等）；
② 其它相關政策的影響：如環保政策、人才政策、對外開放政策等。
三、公司治理結構分析
1、股權結構分析：列出持股10%（必要時列出10%）以上的股東，有可能應找到最終持有人；
2、是否存在影響公司的少數股東，如存在分析該股東的最終持有人等情況，及其在資本市場上的操作歷史；
3、「三會」的運行情況：如股東大會的參加情況、對議案的表決情況、董事會董事的出席情況、表決情況、監事會的工作情況及其效率；
4、經理層狀況：總經理的許可權等；
5、組織結構分析：公司的組織結構模式、管理方式、效率等；
6、主要股東、董事、管理人員的背景、業績、聲譽等；
7、重點分析公司第一把手的情況（教育背景、經營業績、任職期限、政府背景）其在公司中的作用；
8、分析公司中層管理人員的總體情況，如素質、背景、對公司管理理念的理解、忠誠度等。
四、主營業務分析
1、主導產品
① 名稱、價格、質量、產品生命周期、公司規模、特許經營、科技含量、佔有率、專利、商標、發展戰略、市場定位、消費群等；
② 生產周期、庫存量、周轉率等；
③ 銷售方式；
④ 設計能力、年產能力、實際生產量；
⑤ 廣告投入數量及方式；
⑥ 客戶反饋；
⑦ 同類產品的差別。
2、產品定價
① 本公司及競爭對手的定價政策，定價政策對公司經營的影響；
② 主要產品的價格；
③ 需求彈性；
④ 價格變動敏感性分析；
⑤ 是否為行業中的價格領導者。
3、生產類型：生產率、生產周期、生產成本、能耗、需求人力等。
4、公共關系
5、市場營銷
① 營銷網路、結構、模式；
② 激勵機制（對分銷商、銷售人員）。
五、公司競爭力分析
1、簡單分析：分析廠商未來發展的潛力，並與同行業競爭對手比較。
2、R&D
① 主要研究項目和對原有產品的改進計劃：
現在：費用、完成時間、收益；
將來：投資金額、收益、時間；
a 競爭對手的研發情況；
b 主要研究人員的簡要介紹（教育技術背景、構成比例、隊伍穩定度、薪酬、激勵機制等）。
② 設施及實驗室；
③ R&D占銷售收入的比例；
④ 與競爭對手的比較；
⑤ 專利、商標、Know-how等；
⑥ 與科研機構的長期穩定合作。
3、激勵機制：年薪制、期權、其他激勵措施
六、對上市公司的經營戰略及「概念」、「題材」的分析
1、公司經營戰略分析
① 總結公司經營發展戰略；
② 分析公司發展戰略的可行性與實現的必要條件。
2、公司新建項目可行性分析
① 資源情況（人才、技術、資金、是否為相關行業、優勢、地理資源及位置）；
② 影響項目成敗的因素，項目所處行業的現狀（結構、成熟度、市場空間）；
③ 具體分析現有資源能否支持項目運行；
④ 競爭對手情況；
⑤ 行業發展趨勢；
⑥ 國家產業政策。
3、風險分析
① 資金來源及占凈資產的比例；
② 經營業績的影響：幾個主要指標（凈利潤、每股收益、凈資產收益率）；
③ 如項目失敗對公司經營的影響程度。
七、財務分析
1、最近三年來主要財務指標：主營業務收入、主營業務利潤、凈利潤、非正常性經營損益所佔利潤總額的比例、總資產、所用者權益、每股受益、凈資產收益率；
2、財務比率（選取最近三年數據，如有行業指標對比更好，應說明各項指標意義）
① 流動性指標
流動比率=流動資產/流動負債
速動比率=（流動資產-存貨）/流動負債
② 資產效率比率
應收帳款周轉率=銷售收入/應收帳款凈額
存貨周轉率=主營業務成本/存貨凈額
固定資產周轉率=銷售收入/固定資產
總資產周轉率=銷售收入/總資產
③ 盈利性指標
毛利率=主營業務利潤/銷售收入
凈利潤率=凈利潤/銷售收入
總資產收益率=EBIT/總資產
凈資產收益率=凈利潤/所有者權益
投資收益=EBIT/（所有者權益+長期負債）
④ 負債管理比率
資產負債率=負債/總資產
利息倍率=EBIT/利息費用
3、現金流量表分析
① 總體分析公司現金流的運轉情況；
② 每股現金流情況；
③ 與利潤表和資產負債表進行對照分析；
④ 運營資金管理。
4、資產質量
① 有無重大訴訟；
② 應收帳款、其他應收款的年限、計提壞賬情況；
③ 其它或有負債情況。
八、結論
第2～7部分每部分得出一條總結性意見，最終得到一個或幾個結論。結論是在前面事實基礎上分析得到的邏輯結果，不進行相應的引申，不分析二級市場相關的情況。

8. 財務報表的分析指標有哪些

（1）現金股利保障倍數，即：每股營業現金凈流入
每股現金股利。該指標表明企業用年度正常經營活動所產生的現金凈流量來支付股利的能力，比率越大，表明企業支付股利的現金越充足，企業支付現金股利的能力也就越強。該指標還體現支付股利的現金來源及其可靠程度，是對傳統的股利支付率的修正和補充。由於股利發放與管理當局的股利政策有關，因此，該指標對財務分析只起參考作用。由於我國很多公司（尤其是ST公司）根本不支付現金股利，導致這一指標的分母為零，所以在預測我國上市公司財務危機時該指標可不作考慮。
（2）資本購置比率，即：經營活動現金凈流量
資本支出。其中，「資本支出」是指公司為購置固定資產，無形資產等發生的支出。該指標反映企業用經營活動產生的現金流量凈額維持和擴大生產經營規模的能力。比率越大，說明企業支付資本麥出的能力越強，資金自給率越高，當比率達到1時，說明企業可以靠自身經營來滿足擴充所需的資金：若比率小於1，則說明企業是靠外部融資來補充擴充所需的資金。
（3）全部現金流量比率，即：經營活動現金凈流量
（籌資現金流出+投資現金流出）。其中，籌資活動的現金流出主要是償還債務、分配殷利，利潤和償付利息所支付的現金；投資現金流出包括購建固定資產，無形資產和其他長期資產所支付的現金，以及進行其他投資所需支付的現金。這是一個非常重要的現金流指標，可以衡量由公司經營活動產生的現金凈流量滿足投資和籌資現金需求的程度。
（4）再投資現金比率，即：經營活動現金凈流量
（固定資產+長期證券投資+其他資產+營運資金）。其中，長期證券投資包括長期債券投資和長期股權投資；營運資金指流動資產減去流動負債。該指標反映企業經營活動現金流量用於重量資產和維持經營的能力，體現了企業的再投資能力。國外學者認為，該指標的理想水平為7%-11%較為合理。

9. 證券投資中哪些財務比率容易受到人為控制

關於企業財務管理目標的探討財務管理是對企業資金運動全過程進行決策、計劃和控制的管理活動。其實質是以價值形式對企業的生產經營全過程進行綜合性的管理。財務管理作為企業管理的核心，其目標必須與企業的目標相一致。利潤最大化是企業同時也是財務管理追求的目標。但利潤最大化目標在長期的實踐中已暴露出其不足。如由於沒有考慮利潤與風險的配比，往往使企業財務管理者因盲目追求短期利潤的最大化而導致長期利潤很低甚至為負數。同時，利潤最大化也沒有考慮取得利潤時的時間價值因素，盡管企業在某一時期內利潤絕對數較高，但除去通貨膨脹和機會成本之後，實際利潤卻很低甚至為負數。 由此，人們開始尋找另外的目標來代替利潤最大化。長期以來，我國借鑒西方的財務管理理論，將"股東財富最大化"作為企業財務管理的目標。該目標主要針對上市公司，而非上市公司，則將"企業價值最大化"作為其財務管理的目標。兩者的本質是一致的。企業價值是企業債券的價值和股票的價值之和。將股東財富最大化作為企業財務管理的目標，與"利潤最大化"目標相比，顯然是一大進步。它考慮了貨幣的時間價值、風險和收益的關系及收入和產出的關系等，克服了利潤最大化出現的與時間和風險脫節的問題。但它並沒有取得人們所期望的輝煌成就，相反，也存在著重大的缺陷，尤其是與我國的經濟環境不相適應，還導致了比利潤最大化目標更嚴重的混亂。一、"股東財富最大化"財務管理目標的缺陷1.我國的資本市場尤其是證券市場不發達，不適宜以"股東財富最大化"為財務管理目標。我國的各項規章制度還不很完善，證券交易也不很規范，股票價格難以反映企業的真實價值。而且上市公司的比重較小，存在大量的非上市公司或企業，這部分公司或企業的價值難以計量。在我國，法人股禁止上市流通，企業真正的大股東並不能從證券市場上直接獲利，他們對股價的最高化沒有足夠興趣；不適合以"股東財富最大化"為財務管理的目標。2."股東財富最大化"目標本身非常抽象，難以計量，且股價受多種因素的影響，作為衡量企業價值的股票價值，除受企業財務狀況的影響之外，還受許多其他因素的影響。如宏觀經濟形勢、市場供求、人為炒作的影響等，其中許多因素都是企業無法控制的，企業價值最大化公式計算復雜，且大多使用估計，實際上使企業難以操作，實用性不強，難以准確確定企業的價值。3."股東財富最大化"容易導致企業所有者與其他利益集團及社會的矛盾。"股東財富最大化"只重視企業所有者的利益，而忽視了債權人和經營者的利益。企業所有者為了追求自身利益最大化，有可能作出損害債權人利益的行為。忽視經營者的利益常常導致道德風險，而過分強調所有者的利益還會忽視企業應承擔的社會責任，加劇企業與社會的矛盾；追求股價的最高化可能導致企業偏離正常的經營軌道，如迎合股市的大趨勢作出某種決策，目的並不是為了發展企業，而是為了股東對某類題材的炒作；虛擬經濟與實際經濟相脫離，容易誤導投資者作出錯誤的選擇。因此，企業價值最大化在我國當前還只能是一個理論公式和理想的發展目標，對企業財務管理的指導作用卻並不大。又因為這些因素的影響，有人提出了以現金流量最大化、現金股利最大化、凈現值最大化等作為財務管理的目標，但這些目標僅使財務管理在某些方面可供選擇，並不能代表財務管理的總目標。那麼到底選取什麼樣的目標才更符合當前的經濟發展狀況呢？二、理論界對企業財務管理目標的幾種觀點（一）以"利潤最大化"作為企業財務管理的目標。該觀點認為，利潤最大化只是相對理想的概念，並且在追求利潤最大化的同時，要提高投入產出之比，同時還應考慮凈資產收益率等輔助性指標。這實質上是一種適度利潤的觀點，其理由在於：1.財務管理的目標必須與企業的目標相一致。無論是公司或是企業，都是以盈利為目的的生產經營組織，追求最大利潤是每一個在市場經濟中角逐的企業現實目標。因此，利潤最大化無論過去、現在還是將來，都是符合企業存在之目的的。這一目標由於更接近人們的認識，且看得見、摸得著，因而更容易被企業管理者和所有者接受和理解。2.企業價值最大化適用於股份制企業尤其是上市公司的財務管理。對上市公司來說，除去非經濟因素的影響，股東評價企業業績的信息只能從其會計報表中獲得。但會計報表並不反映企業的市場價值，它只是企業過去某一時期財務狀況、經營成果和資金變動狀況的事後反映，而股東在會計報表中尋找的最重要的指標是企業利潤的高低，所以，決定企業價值高低的因素，又回到了利潤最大化。另外，企業價值的高低是企業經營成果的外在表現。上市公司從證券市場上獲得的最大益處，是能增資擴股或發行債券籌集大量資金。但我國明文規定，企業在增資擴股和發行新債券時，要考察公司最近三年是否連續盈利，也就是說，盈利指標與企業價值息息相關，只有在利潤最大化的前提-下，企業價值最大化才有持續存在的根本。3.利潤最大化對企業財務管理的事前計劃起著決定性的作用。企業在經營決策時，運用的量本利分析、因素變動分析、敏感系數分析均是建立在利潤最大化的基礎之上，通過這些分析，企業才能明確地知道該在哪些方面加強經濟核算，降低產品成本，開拓市場，擴大銷售，進行多樣化經營。4.目前考察國有企業的保值增值指標及其輔助指標，也是以利潤為基礎的，利潤的高低決定著這些指標的優劣。5.企業資產存量的重組和增量的優化配置及其企業的兼並和分立，也是遵循利潤最大化目標的。利潤最大化目標在現代市場經濟的財務管理中具有新的特點和作用，但由於其固有的限制，使其在運用過程中出現了偏差。因此，有必要對其進行修正。首先，應樹立以下觀念：①利潤最大化只是一個相對理想的概念。利潤的形成受諸多因素的影響，其中包括一些不可控因素。因此在實際工作中，往往是選擇次優化目標。為獲得最大利潤而不惜任何代價的做法，是不必要也是不可取的。②利潤最大化不等於效益最大化。利潤最大化是企業生產經營凈成果的最大化，是企業生產經營收入減去生產經營支出後的余額。而效益最大化是投入產出之比例。利潤最大化是一個絕對指標，而效益最大化則是一個相對指標。因此，利潤最大化並不意味著投入產出之比也是最高的。這就提醒管理者，在追求利潤最大化的基礎上，同時要提高效益之比。這樣才能使企業規模擴展與集約經營並重，效益和利潤協調增長。③利潤最大化不僅意味著報告期的利潤最大化，同時也應包括更長時期內的利潤最大化。因此，在實現當期利潤目標的同時，要顧及本期決策可能給以後備期帶來的不良影響。另外，我們還應考察其他一些輔助性的指標，對利潤最大化方案作出正確選擇，從當前我國企業中存在的較大問題，如壞賬過多、負債過大、成本費用過高、凈資產收益率過低等問題出發，我認為企業在以利潤最大化為目標的同時要考慮以下幾個指標：a、 凈資產收益率。它反映企業盈利的真正績效，也是杜邦分析體系的核心指標。通過這一指標9可以找出影響利潤高低的因素和解決的辦法。因為：凈資產收益率＝稅後利潤÷平均凈資產＝總資產周轉率×銷售利潤率×權益乘數＝（銷售收入÷平均總資產）×（稅後利潤÷銷售收入）×（總資產÷凈資產）。從凈資產收益率指標的分解中可以得出，要提高凈資產收益率，就要不斷提高稅後利潤，就要求企業提高銷售收入，加強內部管理，降低產品成本，提高銷售利潤率，同時要求企業有適當的負債，利用財務杠桿的作用，使企業獲利更大。b、 存貨周轉率和應收賬款周轉率。存貨和應收賬款是企業資產賬戶中兩個重要的科目。存貨的高低影響著企業佔用資金的高低，影響著銷售成本，從而影響銷售利潤。應收賬款的長期掛賬是企業壞賬的根源。加強對二者的管理能提高企業的利潤。其中：存貨周轉率＝產品銷售成本÷存貨平均余額×100％；應收賬款周轉率＝賒銷凈額（銷售收入） ÷平均應收賬款。c、 成本費用利潤率。成本費用問題是當前企業中存在的一個重大問題。一個企業沒有盈利或者盈利過低並不是因為產品銷路不好，而是因為成本費用太高。加強成本費用的控制，已成為許多企業迫切需要解決的問題之一。因此企業在如何提高利潤的決策中，重點要放在降低成本費用上。這就需要檢查成本費用利潤率的高低。成本費用利潤率＝利潤總額÷（營業成本十期間費用）×100％。d、 流動比率和資產負債率。這是考察一個企業短期和長期償債能力的主要指標。負債經營已成為企業存在的普遍現象，但負債過多也加大了企業的風險，能否償還到期債務是確認企業破產與否的界限，同時也是投資者進行投資和債權人據以借貸的評判標准。其中，流動比率＝流動資產÷流動負債，資產負債率＝負債總額÷資金總額。所有這些指標計算結果應至少不低於本行業的平均指標水準，否則意味著該企業財務狀況的惡化和經營的虧損。以"利潤最大化"作為企業財務管理的目標，能夠得到認同。有其合理性，但它只是為了解決各利益主體之間的利益矛盾的一種變通做法，其科學性尚待商榷。而且利潤達到多少才適度，很難確定。