聯合資產證券化

1. 什麼是資產證券化中美的資產證券化市場有何不同

資產證券化是指以基礎資產未來所產生的現金流為償付支持，通過結構化設計進行信用增級，在此基礎上發行資產支持證券（Asset-backed Securities, ABS）的過程。它是以特定資產組合或特定現金流為支持，發行可交易證券的一種融資形式。
陳湛勻指出：資產證券化就是出售基礎資產的未來現金流進行融資的一種直接融資的方式。美國的政府國民抵押協會於1970年首次發行以抵押貸款組合為基礎資產的抵押支持證券-房貸轉付證券，在首次資產證券化成功發行後，資產證券化成為了一種全新的金融創新工具而得到了極大的發展，並且此基礎上，風險證券化產品又被衍生出來。

陳湛勻教授
以下是陳湛勻的部分觀點實錄：
資產證券化（securitization）是以基礎資產（underlying assets）所產生的現金流為償付支持，通過一定的結構設計和資產轉移，對資產的收益和風險進行分離和重組，在資本市場將基礎資產轉換成可以出售或轉讓證券進行融資，並以基礎資產本身所產生的現金流進行償付的一種過程或技術。其中基礎資產就是未來可以產生穩定現金流的資產或是資產組合。原理就是發起人將證券化資產如應收賬款、汽車貸款等預期未來現金流出售給一家有著特殊目的機構(Special Purpose Vehicle, SPV) ，或者SPV主動購買可證券化的資產；SPV將這些資產全部匯聚到資產池內，用資產池中所產生的現金流為證券市場上融資的證券作為支撐，用資產池產生的現金流來為所發行的有價證券進行清償。
簡單來說，資產證券化就是出售基礎資產的未來現金流進行融資的一種直接融資的方式。美國的政府國民抵押協會於1970年首次發行以抵押貸款組合為基礎資產的抵押支持證券-房貸轉付證券，在首次資產證券化成功發行後，資產證券化成為了一種全新的金融創新工具而得到了極大的發展，並且此基礎上，風險證券化產品又被衍生出來。
全球證券化市場目前大約有十萬億美元的規模，主要有住房抵押貸款類、企業貸款類、個人消費貸款類，其中個人消費貸款類包括信用卡、汽車貸款和學生貸款等。美國是全球最大的證券化市場，規模佔全球總量的85％，美國使用資產證券化的方式十分普遍，其中有一半以上的住房抵押貸款、四分之三以上的汽車貸款是靠發行資產證券提供的。而我國近幾年資產證券化的發展也十分迅速，規模在不斷增長。截至2018年底，中國的資產證券化產品存量規模為人民幣2.67萬億元，同比增長34%，是目前亞洲最大、世界第二大資產證券化市場，僅次於美國。
著名經濟學家、全球共德CEO陳湛勻教授簡介：

著名經濟學家，金融學教授，博士生導師，中國首批統計學博士點專業博士。現任中國上海市投資學會副會長、中國商業聯合會專家委員、中國糧食經濟學會常務理事、國家自然科學基金評審專家，中國首創擬人化資本運營專家，上海電視台「夜話地產湛勻妙語」欄目主持人，中國第一財經、東方衛視、鳳凰衛視等媒體特邀嘉賓，長期應邀為北京大學、清華大學、香港大學授課，已獲近20項國家、省部級優秀科研獎，走訪過100多個國家和地區，被聘為國際論壇峰會和國外大學演講，被譽為具有國際視野、最受歡迎的實戰型權威金融專家，成功輔導不少企業上市。

2. 哪些是我國資產證券化的主要產品種類

1、根據基礎資產分類。根據證券化的基礎資產不同，可以將資產證券化分為不動產證券化、應收賬款證券化、信貸資產證券化、未來收益證券化（如高速公路收費）、債券組合證券化等類別。

2、根據資產證券化的地域分類。根據資產證券化發起人、發行人和投資者所屬地域不同，可將資產證券化分為境內資產證券化和離岸資產證券化。

國內融資方通過在國外的特殊目的機構（Special Purpose Vehicles，SPV）或結構化投資機構（Structured Investment Vehicles，SIVs）在國際市場上以資產證券化的方式向國外投資者融資稱為離岸資產證券化；融資方通過境內SPV在境內市場融資則稱為境內資產證券化。

3、根據證券化產品的屬性分類。根據證券化產品的金融屬性不同，可以分為股權型證券化、債券型證券化和混合型證券化。

(2)聯合資產證券化擴展閱讀：

資產證券化的特點

1、利用金融資產證券化可提高金融機構資本充足率。

2、增加資產流動性，改善銀行資產與負債結構失衡。

3、利用金融資產證券化來降低銀行固定利率資產的利率風險。

4、銀行可利用金融資產證券化來降低籌資成本。

5、銀行利用金融資產證券化可使貸款人資金成本下降。

6、金融資產證券化的產品收益良好且穩定。

3. 資產證券化的弊端是什麼

商業銀行為爭取生存空間，提高競爭力，試圖通過所謂的「金融創新」繞開管制，這直接導致了一系列的金融創新的出現，而資產證券化正是在監管與自由化博弈的大環境下被創新出來的。美國的次貸危機，本身是由於把次級貸款當作正常貸款，將其證券化，這肯定是要出問題的。美國銀行業資產的證券化是美國政府和金融監管當局鼓勵和支持的結果，而美國資產證券化監管的漏洞則是「次貸危機」爆發的根本原因。前車之鑒，不可不察！

4. 對於融資者來說，資產證券化能帶來哪些巨大好處

資產證券化的特點是：1、利用金融資產證券化可提高金融機構資本充足率。2、增加資產流動性，改善銀行資產與負債結構失衡。3．利用金融資產證券化來降低銀行固定利率資產的利率風險。4．銀行可利用金融資產證券化來降低籌資成本。5．銀行利用金融資產證券化可使貸款人資金成本下降。6．金融資產證券化的產品收益良好且穩定。

陳湛勻指出：資產證券化實現了企業從整體信用基礎向資產信用基礎的轉化，弱化了發行人的主體信用，更多的關注基礎資產的資產信用，例如一個主體評級BBB級的企業可以通過資產證券化形式發行AAA級債券，長期來看，可以提高企業信用資質。

陳湛勻教授

以下是陳湛勻的部分觀點實錄：

資產證券化的過程中：

第七步，獲得發行收入。投資者購買證券，SPV在獲取證券發行收入後，按照約定的購買價格向發起人支付購買價款，發起人完成融資。這一過程主要有計劃管理人、投資者、託管人參與。

第八步，資產池的管理。在證券上市成功之後，SPV還需要繼續對資產池的資產進行管理，主要包括收集基礎資產產生的現金流，在結算日根據約定進行分次償還和收益兌現。另外還有賬戶之間的資金劃撥和相關稅務和行政事務的處理。SPV通常會聘請專門的資產服務機構來負責從債務人處收取本息的工作，但目前全球最為常見的安排是由債權資產的原始持有人來承擔此項職責。

第九步，清償證券。待資產支持證券到期後，SPV向持有資產支持證券的投資者還本付息，由資產池產生的收入在還本付息、支付各項服務費之後，若仍有剩餘，按協議規定在發起人和SPV之間進行分配。至此，一個資產證券化產品結束。

資產證券化作為一種融資方式，對於融資者和投資者都有巨大的好處。

對於融資者來說，第一，可以調節資產結構，增強資產流動性。資產證券化可以將企業流動性較差的資產或是未來可預期的現金流「變現」成目前可以利用的資金，盤活資產負債表左側資產。

第二，獲得低成本的融資。通過資產證券化在資本市場上發行證券的方式將流動相較差的資產進行出售，以實現融資的目的，降低了融資成本，增加了新的融資渠道。

第三，降低資產負債率。企業通過資產證券化將未來的現金流變成了有價證券，減少應收賬款等風險資產，降低企業資產負債率，便於企業進行資產負債的管理。

第四，提高企業的融資信用。資產證券化實現了企業從整體信用基礎向資產信用基礎的轉化，弱化了發行人的主體信用，更多的關注基礎資產的資產信用，例如一個主體評級BBB級的企業可以通過資產證券化形式發行AAA級債券，長期來看，可以提高企業信用資質。

著名經濟學家、全球共德CEO陳湛勻教授簡介：

著名經濟學家，金融學教授，博士生導師，中國首批統計學博士點專業博士。現任中國上海市投資學會副會長、中國商業聯合會專家委員、中國糧食經濟學會常務理事、國家自然科學基金評審專家，中國首創擬人化資本運營專家，上海電視台「夜話地產湛勻妙語」欄目主持人，中國第一財經、東方衛視、鳳凰衛視等媒體特邀嘉賓，長期應邀為北京大學、清華大學、香港大學授課，已獲近20項國家、省部級優秀科研獎，走訪過100多個國家和地區，被聘為國際論壇峰會和國外大學演講，被譽為具有國際視野、最受歡迎的實戰型權威金融專家，成功輔導不少企業上市。

5. 最近老是聽朋友說起這「金融資產聯合交易服務」模式很好很好，到底是什麼啊

估計你朋友是在金聯所進行投資理財吧，因為金聯所是國內領先的資產證券化理財產品「聯合交易」服務平台。它是指通過聯合國內知名金融資產交易所、銀行、券商、基金公司及大型融資性擔保機構，將資產證券化產品在金聯所平台再次進行審核評估和優化配置，形成安全規范的理財產品，從產品來源及審核過程上保障投資者的資金安全。

6. 如何理解在資產證券化過程中以結構化方式來進行的內部增信

2007年以前，我國的企業債券發行主體多為國有大型企業，信用增級方式也非常單一，國有商業銀行為企業債券提供擔保是最主要的信用增級方式，屬於典型的外部增信模式，內部增信模式基本沒有應用。隨著企業債券市場的不斷發展，越來越多的企業，特別是中小企業希望通過債券市場融資，原有單一的增信方式不能滿足市場的需求。2007年10月，中國銀監會下發《關於有效防範企業債擔保風險的意見》，嚴格限制商業銀行為企業債券擔保，此舉切斷了企業債券銀行單一擔保增信的傳統路徑，使得中小企業發債難題進一步加劇。2008年以來，受全球金融危機的影響，我國出現了因融資難引發的大面積中小企業倒閉潮，備受各界關注。因此，作為我國資本市場直接融資渠道的重要組成部分，債券市場如何通過引入信用增級模式創新來解決我國中小企業發債融資難題，從而推動我國中小企業健康發展成為市場參與主體需要共同解決的難題。

二、債券信用增級模式

所謂債券信用增級，其實質是對債券產品進行一定風險分析後，通過一定的機制和一系列增級程序對產品進行風險結構重組，將原來的低信用級別提升為高信用級別，改變以信用主體的原始信用作為主要支撐的傳統模式，最大限度地降低產品原始信用因素中的不確定成分的過程。

按照信用增級提供主體的不同，債券信用增級模式可分為內部增級和外部增級兩種類型。

外部信用增級又叫第三方信用擔保，是指除發行人、發起人(銀行)、服務商、受託人以外的機構提供的全部或部分信用擔保，藉以提高證券化債券的信用級別。主要有第三方信用證、資產出售方提供追索權、債券擔保三種方式。

內部信用增級即通過證券化結構的內部調整，將現金流量重新分配，使債券達到所需的信用等級。內部增級主要採取優先／次級分層結構化安排、利差賬戶、超額擔保、現金儲備賬戶、擔保投資基金和發起人或發行人提供直接追索權等方式。

與外部信用增級相比，內部信用增級最大的優點是成本較低。這是因為，外部擔保機構往往是基於最壞情況下的風險估計來確定擔保費率的，發行人所支付的費用一般高於資產的實際風險所需的擔保成本。如果通過內部信用增級的方式，發行人只需承擔實際的損失，還可以從抵押資產的剩餘權益中獲益。此外，外部增信模式受制於第三方的擔保意願和擔保行為，存在不確定性。

大型企業由於信用等級較高，擔保成本相對較低，因此通過引入外部擔保增信，提高信用等級以降低發行成本是經濟的，擔保機構也樂於向他們提供擔保。但對於中小企業而言則不然，中小企業風險高、信用等級低，運用外部擔保增信模式需要支付高額的成本，因此在完全市場化前提下，中小企業通過擔保方式發債是不經濟的，加上風險高，第三方擔保意願不強，需要政府等外部力量干預，構建外部增信模式難度大。

三、中小企業債券信用增級模式的國內外實踐

為解決中小企業發債難題，國內外均有不同程度的實踐探索，所採用增信模式也各有不同，我國採取的是政府幹預下的外部擔保增信模式，而國外則主要採取優先／次級分層結構為基礎的內部增信模式。由於中小企業自身的信用質量特點，從實踐效果看，市場化的內部增信模式更為市場接受，運用效果更明顯。

(一)國內實踐。為解決中小企業發債融資難題，我國部分發達地區曾嘗試在政府推動下，藉助外部增信模式發行中小企業債券。2007年，在深圳地方政府的大力協調下，以市貿工局為牽頭人，藉助國家開發銀行的政策性銀行統一擔保，將市政府篩選出的20家中小企業以「統一冠名、分別負債、統一擔保、集合發行」的方式發行集合債券，首次通過債券市場募資10億元。此後不久，4家中關村高新技術中小企業以同樣的模式發行集合中小企業債券募集3.05億元。

從增信原理看，該模式屬於典型的外部增信模式。以「07深圳中小債」為例，債券設計了三層擔保結構，由國開行對債券提供統一擔保，政府擔保機構向國開行提供反擔保，中小企業向擔保機構提供反擔保資產(見圖1)。

集合債券內的20家中小企業的主體信用等級本來在BBB－A+之間，但由於國家開發銀行提供全額無條件不可撤銷的連帶責任保證擔保，該集合債券的債項信用等級達到了我國債券市場最高信用等級AAA，5年期債券年利率僅為5.7％，直接融資成本低於同期貸款利率27％。此外，由於是政府幹預下的非市場行為，國開行及擔保機構盡管為高風險的中小企業提供了的實質擔保，僅向企業收取了低廉的擔保費。

這種以非市場化外部增信原理為基礎的中小企業債券由於各方的收益和成本不對等，因此很難持續。原因有幾點：

(1)銀行及擔保機構的擔保成本難以覆蓋擔保潛在風險，因此持續提供擔保的積極性不高。(2)由政府篩選的中小企業獲得了超額受益，而且信用等級越低的企業收益越高，這一示範效應可能導致未來被篩選中小企業的尋租行為。(3)由於該模式的最主要增信動力來自國家開發銀行的國家信用擔保，一般的擔保機構為中小企業擔保無法達到低成本融資的要求，因此一旦擔保方擔保行為發生根本變化，這種外部增信方式的基礎就不再存在了。2007年10月，中國銀監會下發《關於有效防範企業債擔保風險的意見》，嚴格限制銀行為企業債券擔保。這一政府推動下的中小企業集合發債模式由於暫沒有可替代的市場化增信方式而不幸夭折。盡管此後國內多個省市宣稱要以此模式為藍本繼續發行中小企業集合債券，但至今再沒有新的中小企業債券問世。

(二)國外經驗。在國外，一些國家為了促進中小企業融資，也推出多種融資工具，多以資產證券化為基礎的內部增信模式為主。在德國，德國復興信貸銀行(KfWBankengruppe，以下簡稱KFW)在2000發布其PROMIsE計劃，為各銀行提供了一套將中小企業貸款證券化的標准化結構，以降低交易成本，推進中小企業貸款證券化。西班牙財政部也推出PTPYME機制支持中小企業，對滿足該機制的從級以上資產證券化產品，西班牙政府的擔保額度可達80％，該機制提升了中小企業貸款證券化產品的流動性，也降低了發行人及中小企業的融資成本。歐洲投資基金(The European Investment Fund， 以下簡稱EIF)則在貸款資產證券化過程中以擔保形式為中小企業融資提供便利。ElF要求標的資產池50％的資產為中小企業貸款，在對標的資產池分層後，EIF主要對信用等級為A級及BBB級的債券層提供擔保，以提升該類債券的信用等級，目前該方式已經成為歐洲中小企業貸款證券化的主要方式，截至2007年底，EIF已以該方式為中小企業承擔了42，28億歐元的擔保。

除了上述中小企業貸款證券化方式外，韓國政府推出的P-CBO(Primary collaterali zed BondObligation)模式更為獨特，該模式融合了中小企業集合發債及資產證券化，通過引入以優先／次級分層結構安排為基礎的內部增信原理有效解決了韓國中小企業的發債融資問題。

P-CBO是CBO(collateralized Bond Obligation)的一種，所謂CBO就是以一組垃圾債券為標的資產的ABS產品，其目的就是通過資產證券化，將一組垃圾債券重新打包成多組不同風險和收益的債券，以滿足不同投資者的需求。盡管CBO的標的資產為垃圾債券，信用質量較差，但由於債券數量較多，信用風險能夠足夠分散，使得重新打包成的優先順序別的債券達到投資級債券標准，因此從這個角度看，CBO實際上就是一種將垃圾債券轉化為投資級債券的工具。

1999年底，韓國政策性金融機構SBC(small Busi-hess Corporation)成功組織發行了第一個P-CBO(如圖2所示)。在該P-CBO交易中，23家中小企業在SBC的統一組織協調下聯合向SPC發行720億韓元的債券(sPc是專為該次交易設立的一家特殊目的公司)，23家公司的平均信用等級為BB級，所發行的債券均屬於垃圾債券；隨後，為了吸引投資者，SPC將該720億韓元的債券組合重新打包成兩大類不同優先順序別的ABS，其中一部分為445億韓元的優先層債券，該部分債券向廣大投資者發售，餘下的275億為次級層債券則由SBC持有。根據發行安排，23家中小企業的償債資金首先用於償還優先層債券，只有當優先層債券部分的本金完全清償完畢後，償債資金才開始用於償付次級層債券，如此安排使得債券組合的違約損失首先由SBC全額承擔，只有當違約損失超過275億時，優先層債券的投資者才開始承擔超出的損失，因此，通過債券分層設計，優先層債券投資承擔的違約風險已經大為降低。與此同時，韓國的住房和商業銀行(The Housing and Commercial Bank)為參與企業提供t00億韓元的流動性支持，在必要時，為中小企業提供一定的信貸資金，保障到期債券的償付，進一步提升債券的信用質量。

從上述交易我們可以看到：相對於銀行借款、普通企業債券，P-CBO作為一種創新型的中小企業融資工具，具有以下明顯的優勢：第一，P-CBO以資產證券化技術將多家中小企業發行的公司債券重新打包分層，以優先層債券和次級層債券等多個不同風險水平的債券類型重新配置風險和收益，滿足了投資者的風險偏好，通過次級為優先順序增信，從而保證了中小企業在信用等級不高的情況下，完全不依靠外部擔保增信順利實施債券融資。第二，P-CBO降低了中小企業的發債成本。23家中小企業的平均信用等級僅為BB，所發行的債券也只能屬於垃圾債券，即使能直接向投資者發行，投資者也會要求較高的利率；而採用P-CBO後，這些債券的62％(發行金額)成了投資級債券，發行利率較垃圾債券低。第三，從上述案例可以看到，SBC僅利用275億韓元就為23家中小企業創造了720億韓元的融資，杠桿效應高達2.6倍，P-CBO提升了政府機構支持中小企業融資的成效。由於上述優勢，P-CBO迅速被韓國廣大中小企業所採用，2000年韓國P-CBO發行量達到73073億韓元，占整個ABS發行量的14.8％，有效解決了韓國中小企業發債融資難問題。如表1所示：

自首次成功發行後，SBC隨後又成功發行了11起P-CBO，在這11次P-CBO項目中，SBC共為598家次的中小企業融資18347億韓元，平均每家次融資規模達到30億韓元。每起P-CBO都有眾多的中小企業參與，尤其是在2002年11月發行的第五起P-CBO中，參與的中小企業數量達到了空前的131家。從表中還可以看到，這些參與的中小企業信用質量均不高，平均信用等級位於8-BB之間，在首次發行的P-CBO項目中，參與企業的平均信用等級達到BB，但此後，隨著投資者對該類產品的不斷了解，參與企業的平均信用等級有所下降，在後面發行的幾起P-CBO中，參與企業的平均信用等級均為B+，更大范圍地幫助韓國中小企業解決融資難問題。

四、結論與建議

2008年12月13日，國辦發布《國務院辦公廳關於當前金融促進經濟發展的若干意見》明確指出，要「穩步發展中小企業集合債券，開展中小企業短期融資券試點」，並作為債券市場支持經濟復甦的重要舉措。但中小企業由於風險高，信用等級低，在沒有垃圾債券市場的情況下，單靠自身信用無法通過債券市場融資，引入外部擔保增信則需要支付高額的擔保成本，取消銀行擔保後，更是缺乏可替代的擔保人。因此，現階段在我國仍依託外部擔保增信模式發行中小企業集合債券操作難度大、成本高、不經濟。

通過對不同增信原理在國內外中小企業發債過程中應用效果的比較研究發現，將多個中小企業集合後，引入資產證券化分層結構內部增信原理發行企業債券，是一種有效的中小企業債券融資模式。在這種模式下，債券既不依賴第三方擔保，也不增加額外的增信成本，完全依靠資產證券化分層結構自身的內部增信作用來實現風險與收益對等，以提高債券信用等級，降低發行成本，因此是一種可行的市場化增信模式，符合中小企業發債的特點，具備可持續性。

所以，為有效解決我國中小企業發債融資難問題，我們應積極借鑒國外成熟經驗，推動我國中小企業集合債券模式發展。當前我國ABS市場已經取得了一定程度的發展，資產證券化產品已經得到了廣大投資者的接受，因此，我國可以借鑒韓國P-CBO的交易結構，通過引入分層結構化內部增信模式創新，有效解決中小企業發債難問題。

7. 簡述螞蟻集團是如何通過資產證券化(ABS)和聯合貸款進行融資的

ABS，即資產證券化，是公司融資的一種模式。ABS以項目所擁有的資產為基礎，以預期收益為保證，在資本市場，發行債券來募集資金。
螞蟻通過和證券公司合作，將花唄借唄向商家和用戶的貸款的打包，然後包裝成ABS產品，在市場上發售。募集到的資金再用來借給支付寶用戶，新的貸款再包裝成新的ABS產品募集資金，如此循環往復。小貸不斷通過ABS滾動，貸款規模越來越大。

8. 商業銀行通過實行資產證券化可以怎麼樣，從而降低資本要求

優點：銀行貸款通過資產證券化可以變成流動性較強的證券，同時能夠讓借款人免除一部分由於貸款人帶來的流動性風險。同時改良借款人的資產狀況，使其的質量狀況得到提高，大大降低銀行的融資成本。在抵禦金融風險這一方面的能力獲得了很大的改善，這樣有利於增加商業銀行的競爭能力，更加有利於商業銀行的發展。商業銀行資產證券化對其經營的作用主要表現如下。2.3.1發起人通過資產證券化可以實現資本的最大利用針對於發起人通過資產證券化可以實現資本的最大利用這個方面，我們假設某家銀行發起資產證券化業務，這家銀行就是各種資產支持證券原始的貸款人，同時也是特設機構中資本的來源。這家銀行從它的資產池中選出他所要發行的資產證券化品種，這里假定其選出的是高質量的金融資產。特設機構獲得這些金融資產後，就以這些資產作為基礎，通過資產證券化手段來進行融資，獲得的融資資金全部交還給發起人，作為特設機構購買該銀行資產的購買款。對於該銀行來講，它的財務杠桿率下降了，另外，他又能用新融得的資金開展新的貸款業務。一般來講，特設機構財務杠桿率比起原始貸款人的整個資產負債表中的財務杠桿率要高的多。如表2-5所示例子。表2-5銀行資產證券化分析銀行的資產負債證券化前證券化後（未新增貸款）證券化後（有新增貸款）發起人SPV發起人SPV資產10049518951負債9141508150資本98181債務/資本比率5.15010.15010.1合計：10.1合計：14.6註：這個例中銀行的財務杠桿率是10.1，換算為資本/資產總額比率是0.09上表中我們假設了銀行這個發起人把它的資產負債表中的絕大部分資產進行了資產證券化。經過資產證券化，銀行分離了一部分貸款，也就是分離了一部分銀行資產，收回了部分負債，使得其的財務杠桿率下降。但是如果該銀行隨後開展了新的貸款業務，增加資產，減少負債，其的財務杠桿率又會很快的回到原始水平。這個例子中，特設機構的財務杠桿率非常高，這樣它的資本就會得到了總分的利用，當銀行開展新的貸款與存款業務後，銀行和特設機構的聯合杠桿率上升到14.6倍這個高點。同樣多的資本規模，即原來的9萬元，支撐起的資產總量從100萬元急劇擴大到了140萬元。這里分析聯合杠桿率是因為特設機構是由銀行成立的，必須要測算銀行和特設機構的聯合杠桿率。在現實金融活動中，注冊成立特設機構的也往往是發起人。2.3.2證券化有利於銀行增加收入，提高銀行的資本利用率銀行在資產證券化的同時還能還能獲得表外收入。例如銀行在資產證券化活動中做特設機構的服務人和信用增強人，不但可以將部分貸款資產轉移出本銀行的資產負債表，而且還能取得由此產生的服務費和剩餘收入。在不同的會計准則下，這些剩餘收入和銀行的服務費用是可以在融資過程中取得、再融資活動後取得，甚至可以提前取得。這種銀行更大資產規模基礎上獲得的收入，是通過資產證券化財務杠桿率高這個手段來實現的。如果是一般的資本結構根本無法支持這么大的規模。表5-6中繼續引用上面銀行資產證券化活動的例子，來分析銀行實行證券化前後的收入變化情況。表2-6銀行收入分析銀行的收入證券化前證券化後（未新增貸款）證券化後（有新增貸款）發起人SPV發起人SPV資產10049518951資本98181稅前利潤2111.81資本收益率11%100%22%100%22%合計：22%合計：100%在這個例子中，作為銀行開展證券化業務的的特設機構，它的資本收益率能夠達到100%，特設機構的高收益率主要是來源於特設機構購買來的資產產生的利潤劃歸為特設機構自己所有，而銀行作為發起人的資本卻沒有和它的利潤同比例劃歸到特設機構中去。另外特設機構的資本規模非常小，造成特設機構的資本收益率很高。另外，資產證券化活動提高了銀行作為發起人和特設機構合並在一起的資本收益率。對特設機構而言，當銀行新的貸款業務開展後，替代了原來出售給特設機構的那部分資產，雖然銀行的資產收益率沒有發生什麼變化，一直和原來一樣是2%，另外新的貸款業務使得銀行的資本收益率也回復到了22%，但是當銀行和特設機構合並在一起看的時候，他們綜合起來的資本收益率明顯提高。2.3.3商業銀行的證券化活動創造了一種新的融資模式通過資產證券化，銀行可以開辟一條新的融資模式，對應於這條資產證券化的新式融資模式，對於銀行有以下幾個有利特點：第一，能夠實現借貸方的破產隔離和銀行融資的安全性。當銀行按照規范的資產證券化標准和模式設計好了貸款和應收賬款等資產的證券化業務後，銀行收回了現金，對銀行來說是一種融資。對於投資人來說銀行的其他資產的信用狀況或者是信用風險，包括銀行自己的系統風險、非系統風險，都不會影響到已經證券化後的資產支持證券，就是資產支持證券的投資人不需要承擔任何銀行的風險。哪怕是銀行自己破產了，自己也不用承擔任何銀行破產所導致的破產清償問題，因為銀行已經售出了那些資產證券化的資產，這部分資產不會被當做銀行的資產用於償還債務。另外，特設機構本身就是不存在破產風險，一開始特設機構就被設計成了不會破產的特殊機構，特設機構只能經營證券化業務，不能經營其他任何和證券化無關的業務，更不能舉債。第二，銀行擴大了融資來源。資產證券化作為一個融資品種，本身比較特殊。可以吸引屬於證券化自己的投資群體，這些帶有目的性投資的特殊群體能夠擴大銀行的融資來源。這些投資群體中，一部分人可以是銀行原先的投資者或貸款人，另一部分人也可能是他們周圍的同事親屬等，投資人對銀行資產證券化後的證券投資，是不會被看作對原銀行的投資。另外，資產證券化活動可以經過信用增級評估，在信用評估中會得到比原公司債券本身信用級別更高的信用，能被新的風險厭惡型投資人接受。這些風險厭惡型投資者是不會對銀行直接投資，因為可能銀行本身的信用級別達不到投資人心目中的信用等級，但是這些人可以對銀行的資產證券化後的資產支持證券進行投資。用這種方法，銀行既能擴大它的融資對象，也能夠提高銀行本身在資本市場中的信譽。2.3.4資產證券化有利於銀行進行資產負債的管理資產證券化能夠有效改善資產負債結構，這是銀行開展證券化活動的最主要動力。一般銀行都應該實現長存長貸，短存短貸的這種貸款方式。但是很多情況下會出現不匹配問題，資產證券化為銀行的中長期應收帳款、貸款等資產提供了能夠相互匹配的負債融資渠道。資產證券化的融資可以幫助銀行在期限、利率和幣種等多方面實現自身負債與資產的相互匹配，使得銀行可以和不同狀況的的債務人開展更大規模的的業務。如果沒有資產證券化融資技術，很難完成同樣大的業務量。缺點：評級成本大，容易轉移風險

9. 資產證券化的流程

概括地講，一次完整的證券化融資的基本流程是：發起人將證券化資產出售給一家特殊目的機構(Special Purpose Vehicle, SPV) ，或者由SPV 主動購買可證券化的資產，然後SPV 將這些資產匯集成資產池（Assets Pool ），再以該資產池所產生的現金流為支撐在金融市場上發行有價證券融資，最後用資產池產生的現金流來清償所發行的有價證券。
舉例簡單通俗地了解一下資產證券化：
A:在未來能夠產生現金流的資產
B:上述資產的原始所有者；信用等級太低，沒有更好的融資途徑
C:樞紐（受託機構）SPV
D:投資者 B把A轉移給C，C以證券的方式銷售給D。
B低成本地（不用付息）拿到了現金；D在購買以後可能會獲得投資回報；C獲得了能產生可見現金流的優質資產。
投資者D之所以可能獲得收益，是因為A不是垃圾，而是被認定為在將來的日子裡能夠穩妥地變成錢的好東西。
SPV是個中樞，主要是負責持有A並實現A與破產等麻煩隔離開來，並為投資者的利益說話做事。
SPV進行資產組合，不同的A在信用評級或增級的基礎上進行改良、組合、調整。目的是吸引投資者，為發行證券。 過去有很多資產成功進行了證券化，例如應收賬款，汽車貸款等，出現了更多類型的資產，例如電影特許權使用費，電費應收款單，健康會所會員資格等。但核心是一樣的：這些資產必須能產生可預見的現金流。
目前我國試點資產證券化的銀行有兩家，分別是國家開發銀行和中國建設銀行。
事實上，我國資產證券化試點之路頗為漫長。2005年，央行和銀監會聯合發布《信貸資產證券化試點管理辦法》，隨後建設銀行和國家開發銀行獲准進行信貸資產證券化首批試點。在央行和銀監會主導下，基本確立了以信貸資產為融資基礎、由信託公司組建信託型SPV、在銀行間債券市場發行資產支持證券並進行流通的證券化框架。
2007年，浦發、工行、興業、浙商銀行及上汽通用汽車金融公司等機構成為第二批試點。但第二批試點額度用完之時，恰逢金融危機席捲全球，對證券化產品的談虎色變令這一新興事物的成長戛然而止。
在經歷了2009年的信貸狂飆之後，監管部門對資本充足率的硬約束以及隨後的信貸收緊令，使得業界對資產證券化擴容或重啟的呼聲四起。
2011年5月，中國銀監會發布了《關於中國銀行業實施新監管標準的指導意見》（下稱《指導意見》）。根據《指導意見》關於資本充足率和撥貸率的最新要求推算，未來六年中國13家上市銀行核心資本缺口合計將達到7885億元，總資本缺口合計將達到13919億元，為其2010年合計凈利潤的2倍；新增計提撥備合計將達到10769億元，為其2010年撥備余額的1.4倍。
初步測算，如果13家上市銀行核心資本充足率、資本充足率分別達到監管要求，在不進行再融資、僅考慮利潤留存補充資本金的情況下，2011年－2016年，13家上市銀行核心資本缺口合計達到7885億元，總資本缺口合計達到13919億元。
如果13家上市銀行撥貸率未來每年均達到監管要求，2011年－2016年新增計提撥備合計達到10769億元，2010年底上述銀行撥備余額合計僅為7942億元，這意味著未來六年時間里上述銀行撥備規模將增加1.4倍，這對各家銀行的利潤將造成重大影響。
《徵求意見稿》中，商業銀行受沖擊最大的部分將是調整部分貸款的風險權重。目前尚未明確中長期貸款風險權重調整的具體細節，如果中長期貸款風險權重統一從100%調整到150%，按照13家上市銀行平均中長期貸款占整個貸款比重約60%，整個貸款佔加權風險資產約90%來估計，上述銀行資本充足率將下降超過2個百分點，核心資本充足率下降接近2個百分點。
為彌補此項不利影響，總資本和核心資本缺口分別需要高達約9000億元和7000億元。這將對商業銀行形成重大影響，因此，監管部門此項政策調整需慎之又慎。
外部融資渠道受限，商業銀行補充資本金捉襟見肘。進入2011年以來，我國銀行業補充資本金的來源將越來越困難。首先，股票市場難以承受商業銀行大規模融資。
2010年我國商業銀行融資占整個市場融資規模超過40%，當年我國股市摘得全球IPO融資桂冠，但其跌幅全球排名倒數第三，這種局面也不利於資本市場的健康發展，也不利於滿足銀行業實現可持續發展的長期融資需求。
其次，次級債作為商業銀行資本補充渠道受到較多的限制，監管部門做出了嚴格約束，而混合資本債屬於創新資本工具，監管部門審批較謹慎，僅興業、民生、浦發、深發展等少數銀行發行過混合資本債，且發行規模均偏小。
在國際金融危機後，全球金融機構對於資本的需求普遍提高。歐美銀行主要通過剝離非核心資產來籌集資本，而中國銀行業則從資本市場上大規模融資來補充資本。
開展資產證券化和貸款轉讓已勢在必行。早在2005年中國人民銀行和銀監會聯合發布了《信貸資產證券化試點管理辦法》，我國資產證券化經過近6年試點，已經積累了大量的經驗；而我國貸款轉讓市場交易規模2008年已達到8000億元左右，2009年以來隨著銀行新增貸款規模大幅增長，貸款轉讓業務加速發展。
中國銀行業貸款結構已經發生顯著變化，存短貸長的矛盾凸顯，客戶集中度和行業集中度維持在較高水平，這一方面需要新增貸款調結構，更重要的是存量貸款的調結構。而開展貸款轉讓和資產證券化，不僅有利於我國商業銀行達到監管要求，也有利於防範和分散銀行風險。