證券市場全球化趨勢主要表現在

1. 我國證券市場目前的發展趨勢

我國證券市場的發展現實及建議措施證券市場是指一切以證券為對象的交易關系的總和。在發達的市場經濟中，證券市場是完整的市場體系和金融體系的重要組成部分。從橫向看證券市場的主要構成有股票市場、債券市場、基金市場以及衍生證券市場等子市場，證券市場也因其特有的運作機制而具有加速融通資金，優化資源配置，進行資本定價，轉換機制，宏觀調控，分散風險等重要功能。因而它不僅能反映和調節貨幣資金的運動，而且對整個經濟的運行具有重要影響。

中國證券市場的發展處於一個特殊的環境之中，並且有其特殊的國情，它的特殊之處在於：第一，不可以在一個漫長的年代裡自由式地發展；第二，不具備雄厚的基礎條件，即發達的股份制公司和富有的投資者群體。第三，中國必須發展證券市場，而且必須使其在盡可能短的時間內，能夠像發達證券市場一樣規范有序。而這決定了我國證券市場的現實情況。

我國實行改革開放以來，隨著經濟體制改革的深入和商品經濟的發展，人民收入水平不斷提高，社會閑散資金日益增多，經濟建設的快速發展導致對資金的需求迅速增加，資金不足問題十分突出，在這種經濟背景下，要求建立長期資金市場，恢復和發展證券市場的呼聲越來越高，我國的證券市場也便在改革中應運而生。而隨著證券市場各項功能逐步健全，它也推動了經濟和金融體系的改革，引領了一系列經濟和企業制度變革，促進了國民經濟的增長。證券市場對我國經濟和社會的影響日益增強，對國民經濟的支柱作用也逐步顯現.證券市場促進了中國經濟體制和企業改革的深入，它為企業拓寬了外部融資渠道，改變了原來單純依賴銀行貸款和財政撥款的局面，在一定程度上降低了企業的負債率。截至2006年底，企業在股票市場共籌資11300億元，在企業債市場共籌資6155億元。證券市場也加速了資源向優勢企業集中，增強了企業核心競爭力，推動了一批企業的壯大，並促進了機械製造、金融、電子、能源、鋼鐵、化工等行業的發展。以此同時，證券市場也

帶動了金融體制改革的進展，促進了中央財政收入的提高並加速了社會轉型的進度以及推動了信用體系的初步建立。

2. 證券市場國際化的相關背景

世界經濟一體化、金融全球化
世界經濟一體化是一種趨勢，是世界各國、各地區之間經濟依存關系日益增強，經濟規則進一步協調乃至同一，資源配置、產品銷售范圍愈益廣泛，逐步形成統一的國際經濟體系的過程。金融全球化是世界各國和地區放鬆金融管制、開放金融市場、放開資本項目管制，便資本在全球的金融市場自由流動，最終形成全球同一金融市場、統一貨幣體系的趨勢。現貨科學技術、信息技術的飛速發展，為金融全球化提供了技術保障；貿易和投資規模的擴大則是世界經濟一體化的原動力。20世紀90年代以來，世界貿易總額增長率是GDP增長率的三倍，規模迅速擴大。貿易規模的擴大帶動了生產和投資的國際化。貿易、投資以金融為基礎，貿易、投資的全球化要求金融業發展的自由化、全球化。因此跨國對外直接投資的發展帶動了金融資本的跨國流動和證券投資、外匯交易規模不斷膨脹。1991年以來，全壞金融市場每日交易量已超過全球藝當年貿易總額20%.金融資本在全球藝范圍內的自由轉移淡化了各金融市場之間的界限，金融產品價格趨於一致，呈現出很強的一體化特性。
國際投融資證券化
證券市場國際化是20世紀80年代以來世界金融市場的一大發展趨勢，其本質是國際資本跨國間的自由流動這是生產國際化和資本國際化的必然要求，也是全球經濟金融一體化的必然結果，從世界范圍看，20世紀80年代以來債券、股票交易日益具有全球化的性質。隨著各國金融市場的開放西方發達國家的證券交易所逐步成為世界性的金融中心，國外上市公司的數量日益增加年代以來隨著全球經濟一體化的不斷發展，發達國家逐漸放鬆了對金融的管制，發展中國家亦加快了金融自由化的步伐，電子、計算機等高科技的應用推動了全球金融市場的創新和快速發展，融資證券化成為國際金融市場發展的必然趨勢。越來越多的企業、機構直接或間接的進入有價證券市場，通過發行各種證券籌集和融通資金；銀行等金融機構也熱衷於從事證券的安排和交易業務。國際融資的證券化過程體現在以下兩個方面：
一是金融體系的證券化。表現為通過銀行和其他金融機構借款的比重相對下降，而利用發行可對第三者轉讓的金融工具（股票、債券等）的比重相對而言提高。 20世紀90年代以來國際資本流動的格局充分反映了金融市場證券化的趨勢：國際銀行貸款數量和增長速度減緩，從80年代年平均2000億美無下降為90年代的1000億美元，相反國際債券發行大幅度增加從200億美元上升至1000億美元，同期直接投資與證券投資迅速增加，從500億美元上升至3000億美元。1995年以來，全球證券市場年交易量一直保持在70000億～80000億美元之間，以美國為首的西方股市股指連創新高的現象無疑是這一善和發展趨勢的最好證明：美國道瓊斯30種工業股價平均指數1995年升幅為33.5%，1996年達26.5%，1997年22.6%，1998年16.1%，到1999年底以11497.12點的歷史新高收盤，升幅達25.2%.歐盟主要國家股指同期也持續高漲，在1999年底英國倫敦金融時報100指數，法國CAC40指數，德國DAX指數分別以16.2%、50%、37%的升幅刷新歷史新高而收盤。
二是金融工具證券化。資本市場的發展藉助於金融中介人按照市場的具體需要，創造出靈活的、可轉換、可選擇的金融工具，滿足投資人和借款人專門偏好，即通過創造一系列新的證券型金融工具來直接融資。利用證券融資，對於借款人來說其籌資成本低於向銀行借款所付利息；對金融機構來說，證券化滿足了其資產流動性的需要。因此自20世紀70年代末以來，國際資本市場上進行了一系列圍繞融資工具證券化為中心的金融創新活動例如，80年代以後在國際資本市場上流行的資產證券化，把傳統銀行和證券機構的資產如住房貸款、抵押，應收帳款、基礎設施收費等轉換為存款機構和非銀行投資者購買的可轉讓的證券並使之成為當今國際資本市場中發展最快、最具活力的金融產品。
證券交易所及證券交易國際化
20世紀90年以來國際貿易和國際投資迅猛發展，全球性生產、貿易、金融、信息網路的建立使資本勞動力、自然資源在全球范圍內實現了自由配置，推動了全球經濟金融一體化的進程，各國之間的商品和服務市場日趨開放，金融資本市場之間的聯系日益密切。世界經濟一體化使資本市場一體化成為必然趨勢。同時便於范圍內新的網路化電子化交易方式所帶來的變革，對現代資本市場提出了新的挑戰，它突破了傳統的證券交易市場依賴帶地域所形成的時空限制，使建立真正的世界一體性的證券交易市場成為可能。在新的形勢下，為了在競爭中贏得主動和確立優勢，世界各國的證券交易所一方面紛紛從傳統的會員制證券交易所改制為以營利為導向的公司制商業機構，另一方面重新調整了競爭和發展戰略，加快了合並重組的步伐。第一個「吃螃蟹」的是澳大利亞證券交易所，它於兩年前首先改制並成功上市，最近又在策劃與紐西蘭證券交易所的合並；在美國隊，納斯達克的科技股在香港聯交所正式掛牌交易，引起了國際證券市場的極大關注。不久之後，德國法蘭克福交易所和英國倫敦證券交易所宣布合並，並命名為「國際交易所」。合並後的國際交易所成為歐洲最大的證券交易所，以及繼華爾街後全球第二大的股票交易所，歐洲53%的股票將在這里交易。這被除數稱做是邁向歐洲交易所、甚至是全球交易所的第一步。國際交易所還將與米蘭和馬德里股市相連。更有趣的是，為了有效對抗英、德證交所合並成國際交易所，全球著名的紐約證券交易所擬與歐洲、加拿大及拉丁美洲的證交所組成聯盟，並計劃再與納斯達克股票市場聯手。紐約證交所主席格拉索表示，意欲與他們合作的證交所還有多倫多、墨西哥、聖地亞哥及巴西、香港及東京證交所。
金融監管的國際化
在金融國際化趨勢下，各國金融監管機構不斷加強合作，逐步形成統一的國際金融監管體系。首先，不同國家金融監管的手段，監管內容出現趨同趨勢。在監管方法上，各國普遍強調管理手段的現代化，充分運用計算機輔助管理，尤其是實時清算系統在金融監管中的運用，並且促進金融機構日常監督、現場檢查和外部審計的有機結合。在金融監管內容方面各國監管體系也呈現了一些共同特徵；如逐步統一的有關資本充足性的國際監管標准，流動性管理也普遍強調區別對待，強調監管靈活性和信賴經驗進行監督的重要性。其次，以市場約束為基礎的監管標准逐步統一。信息披露是市場約束的基礎，國際組織正努力制定會對所有金融機構採用同樣的會計和披露標准，以加強對金融機構的市場約束作用如果這個標准為國際證券委員會和各國在此委員會中的代表所接受，這將會為跨國的上市股票、證券買賣和其他國際資本流動鋪平道路。1999年11月22日歐洲委員會公布了一些關於新的資本充足性規定的建議，比巴賽爾資本協議所針對的范圍更大，涉及到所有的銀行和證券公司，該規定試圖將真實風險與資本金更緊密地聯系起來。最後，金融監管的國際合作不斷加強。西方發達國家產生了「金融穩定論壇」，而且還建立了召開七國首腦及財長一年一度研究和探討金融問題會議的機制；中、日、韓與東盟每年也召開央行行長、財長會議以討論地區金融問題此外，巴塞爾委員會通過協商制定的一系列合作協議和規則，推動了越來越多的國家加入金融監管國際合作的行列中。

3. 世界礦業的全球化發展趨勢

此文系本書作者和鮑榮華合作。原載《中國礦業》2004年第13卷第1期

摘要 經濟全球化促進了礦業的全球化，近年來世界礦產品貿易普遍大幅度增加，礦業投資在全球化范圍流動，跨國礦業企業並購浪潮此起彼伏，發達國家鼓勵本國公司到海外勘探開發礦產資源，發展中國家紛紛改善礦業投資環境，吸引外資勘探、開發本國礦產資源。

關鍵詞 世界礦業；全球化；趨勢

1 經濟全球化促進礦業的全球化

經濟全球化是當代世界經濟的主流。經濟全球化促進礦業的全球化，由於礦產資源在地域上分布不均衡，只有國際化才能實現礦產資源最佳配置。同時，因為礦產資源是生產的主要要素來源，所以礦業全球化在經濟全球化中扮演著重要的角色。礦業生產要素將流向質優價廉的礦產地。

礦業全球化表現為：礦產資源跨國勘探、開發，礦產品跨國加工和銷售，礦業公司跨國並購和上市，礦業資金跨國流動，大型礦產勘查和開發項目多國多家公司聯合投資以及礦業信息國際共享。

（1）礦產品貿易全球化。

近年世界礦產品進出口貿易總體上呈大幅度上漲趨勢。如：1997年比1993年，世界主要鐵礦石、煤、硫出口量，分別增長了近18%、37%、28%。1999年比1993年，世界鋁、銅、鉛、鋅、錫、鉀出口量，分別增長了29%、68%、83%、51%、53%、15%。磷酸鹽岩1998年比1993年出口增長了17%。

同時，世界礦產品的貿易增幅遠大於產量增幅。2000年世界礦產品貿易量比上年增加了42%,1999年比上年增加15%，而同期礦產品產量的增幅只有3.5%和2.0%，可見用於國際貿易的礦產品占產量的比重在加大。例如鐵礦石世界貿易量占產量的比重由1998年的43%，上升到1999年的45%。

（2）礦業投資全球化。

礦業投資全球化的主要趨勢是礦業資本從發達的市場經濟國家向資源豐富的發展中國家流動，即從加拿大、澳大利亞、美國、南非、英國等向全球數十個發展中國家流動。

近年西方一些發達國家，由於本國找礦難度增大，成本增高，礦業受環境保護制約和土地准入的法規限制越來越嚴。因此，他們到某些勘查開發投資環境好的發展中國家進行礦產勘查活動明顯增加，最近10年內預計有數十億美元用於亞太地區的礦業開發。

（3）礦業服務的全球化。

有資源潛力的發展中國家大多在標准、規范、礦業權評估、資源評價、獨立勘查地質學家、礦業經紀人、勞務合同公司等領域與國際慣例接軌，努力實現礦業服務的全球化。

2 世界礦業集中度提高

（1）跨國礦業企業並購浪潮此起彼伏。

礦業全球化的發展，使礦業公司之間的競爭加劇，為了優化資源配置，降低經營成本，加強核心業務，提高國際競爭力，礦業公司兼並浪潮席捲全球。

金屬礦業公司經過1992～1997年大規模兼並之後，自1995年以來，並購金額超過1000億美元。1998年全世界金屬采礦和冶煉業用於並購的費用超過250億美元，創歷史最高記錄。最大的一宗鋁業公司並購金屬交易是美國鋁業公司（Alcor）以46億美元並購其美國同行——鋁生產商Reynolds。另外兩大並購事件均發生在銅業部門。據統計，1990～1999年，交易額在2500萬美元以上的全球基本金屬業公司兼並案合計達135件，交易額共計278.2億美元；金業公司的兼並案達146個，交易額共計283.15億美元。最大的礦業公司BHP公司和Billiton公司於2001年3月9日完成合並，涉及案值280億美元。

（2）礦業產業集中度提高。

礦業生產集中度提高。根據瑞典RMG 1997年對世界礦業公司的排名，32家礦業公司的礦產產值總額佔全球礦產總產值份額的50.38%，在這32家公司中，有6家是發展中國家的跨國礦業公司。

根據總部設在斯德哥爾摩的原料集團公司（RMG)2000年統計，目前參與世界礦業經營活動的公司約有8000家左右，但礦山產量的大部分僅由少數幾家公司控制。在世界50強大礦業公司排行榜上，最大的25家公司中，美、加、澳、英和南非的發達國家的礦業公司就佔19家，其控制產量佔25家公司總產量的78%。

金屬礦產控製程度更高，4家公司控制西方總產量的75%;10家公司分別控制西方國家鉛和鋅總產量的58%和51%;10家公司控制70%的鋁土礦、銅礦和鉻鐵礦的產量，及60%的鐵礦石產量和鎳產量。

煤炭生產的集中程度也在提高，如美國，1976～1993年，煤產量由6.21億噸增至8.56億噸，增長37.8%；而煤礦數卻由6533個減至2475個，減少62.1%；每個礦的平均產量由9.5萬噸提高到34.6萬噸，12個年產1800萬噸的公司的總產量佔全國的41%。

礦業勘探投資也比較集中。1999年美國、加拿大和澳大利亞三國勘查投資預算佔全球總預算的39.5%。1998年加拿大礦業公司勘查投資佔全球礦業公司總勘查投資數的37%，美國佔17%,澳大利亞佔9.5%，南非佔3%，英國佔1.3%，其他幾個發展中國家主要（包括秘魯、智利、印度尼西亞、辛巴威等）佔15.2%。

3 發達國家鼓勵本國公司到海外勘探開發礦產資源，發展中國家紛紛改善礦業投資環境，吸引外資勘探、開發本國礦產資源

長期以來，美國、加拿大、日本等西方發達國家，一直努力實施全球資源戰略，鼓勵本國公司到海外勘探開發礦產資源。其意圖就是為了獲取廉價、優質的礦產資源，擴大對全球資源的控制能力，保證本國資源供應，確保國家經濟安全。

（1）建立專門機構支持對外礦業投資。

有些資源貧乏的發達國家，通過組建專門機構，大力推行「技術援助、經濟援助及合作計劃」，為礦業企業的跨國經營提供全方位支持，並通過「以合作求發展」的戰略，與國際投資機構、與有歐美背景的跨國礦業公司及資源公司加強合作，大力推進跨國礦業公司以不同方式廣泛地參與全球礦產資源勘查開發。

如：前西德聯邦地質調查所（BGR），與發展中國家實行技術合作，現已成為德國在國外進行探礦活動的中心。日本建立了金屬礦業事業團，以對探礦事業開展必要的貸款工作。法國的地質礦物調查所（BRGM），是金屬和非金屬資源政策的主要執行機構。該所在國內外的事務所有30多個，工作人員達2000多人，其中國內研究人員約有900人，該所費用主要來自政府的委託費。另外也從民間企業委託的勘探活動中獲得資金。

（2）通過財政、金融、稅收、保險等多種手段，全方位鼓勵礦業企業的跨國經營。從政治、外交等不同角度支持和促進在海外建立礦產資源供應基地。

如前西德曾撥給聯邦地質調查所4000萬馬克進行國外調查，此外還撥給技術合作費用約3000萬馬克，以支持聯邦地質調查所開展對發展中國家的資源調查和技術合作。加拿大政府對礦業提供低息貸款、投資建鐵路、公路等。

（3）對國外勘探實行投資保險制度。

由於礦產資源生產國政治形勢和經濟政策有可能發生變化，使企業開發國外礦產資源具有一定的風險；加上礦山建設周期長，世界經濟形勢發展前景的不易估計，這都會影響民間企業對開發國外礦山的積極性。為此，一些國家政府採取了投資保險制度。

如：前西德在20世紀70年代與49個國家簽訂了兩國間的保護協定，保證在國外的企業，在國有化的情況下也能自由經營。這一政策已成為德國企業在國外積極進行開發活動的支柱。

（4）實行部分礦種探礦補助金制度。

日本、法國和英國都曾經實行部分礦種探礦補助金制度。其中日本補助19種，聯邦德國補助除石油、煤炭以外的礦產，法國只補助銅、鈾兩個礦種，英國補助有色金屬礦。

（5）礦業融資。

通過融資取得礦業勘探、開發資金，是國外礦業公司的普遍做法。在草根勘探階段，可進行私募，即依靠個人或基金會的自有資金募集少量資金進行踏勘，各方按事先約定分享權利；當找礦有一定前景時，可進行證券融資；以有一定找礦前景的礦權為基礎，經咨詢公司認定其找礦價值，按風險資本上市的要求，通過證券市場融資；還可以通過出讓部分礦權，換取勘探開發資金。

（6）改善投資環境。

發展中國家和發達國家的個別地區實行有效的政策吸引鼓勵外來投資。1975年以來，隨著整個政治經濟形勢的發展，發展中國家宏觀經濟管理政策發生了明顯變化。面對本國礦業開發資金缺乏、管理工作混亂、技術落後等諸多困難，它們採取各種措施吸引私人資本及國外的資金和技術，開發本國礦產資源。

改善礦業投資環境的主要做法有：修改礦業法、降低礦業稅收、簡化勘探開發行政審批程序、加強公益性地質調查和信息服務、擴大外商可勘探開發的資源范圍等。如：阿根廷把投資鼓勵和礦權管理結合起來，形成一種新的礦業法規。它遠遠超出了傳統礦業法的范圍，包括稅收優惠、外匯管理、投資保證、爭端解決、海關法規、優先僱用東道國公民和培訓職工、優先由東道國供應材料、勞務、運輸和動力，以及防止礦業公害等內容；這是一種更有效的促進礦業投資、發展本國礦業的適當辦法。通過這些措施，拉丁美洲、亞洲和非洲地區1999年吸引了西方礦業公司固體礦產勘查投資的51%，比20世紀80年代增加了25個百分點。發展中國家吸引了近2/3的世界大型礦產開發（采選）項目投資，其中，拉美地區佔一半以上，其次是亞洲、非洲等。

4. 為什麼現代市場經濟的發展必然會產生證卷市場

１．為什麼現代市場經濟的發展必然會產生證券市場
答：證券市場是市場經濟發展到一定階段的產物，因為市場經濟要以商品市場實現靜態的資源配置，更需要以資本市場實現和推進經濟的動態發展。
在市場經濟發展初期，銀行作為貨幣中介機構，在調劑貨幣的餘缺起到積極的作用，但在現代經濟的條件下，僅僅依靠銀行數量有限的短期資金拆借是遠遠不能支撐一個迅速變化的社會經濟需要的，而發展證券市場則可以有效地滿足這種需要，國家通過證券市場發行債券，用於彌補財政赤字，或調劑貨幣供給，起到調節宏觀經濟的作用，企業通過證券市場發行股票募集資金擴大企業規模，同時，社會其它經濟主體通過證券市場實施投資。
市場經濟的發展，一方面由於科技進步，生產力的提高和社會生產經濟規模的擴大為證券投資的發展提供了市場需要，另一方面，信用制度的發展與完善證券投資提供了可能。

２．在企業原有經營機制轉變過程中，證券市場能起什麼作用？
答：所謂企業經營機制是投資者對企業在生產經營過程中所承擔的責任，擁有的權利和享有的利益所決定的運作方式和傳導過程，它是由法律規定或在經營過程中約定俗成的。
企業原有經營機制主要是指企業由政府一手包攬毫無自主權，僵化的經營管理機制。改變這種機制，證券市場起到極其重要的作用：
首先，證券市場促進企業經營機制的轉變，證券市場的引進有利於建立現代企業制度，真正促使企業能夠成為自主經營，自負盈虧，自我發展的經濟主體。
其次，證券市場促進企業所有制結構的改變，證券市場的引入，從根本上改變我國企業所有制結構單一的局面，對完善企業治理結構是十分重要的。
再次，證券市場促進企業融資方式的改革，企業通過證券市場發行股票募集資金，增加了企業自有資金的比例，既減少了企業籌資風險，又有利於企業長期發展。

３、如何理解證券市場合理分流社會資金的作用？
答：證券市場的建立，有利於打破計劃經濟體制下，計劃單一的金融資源的配置模式，拓展了金融市場發展的空間，促進了金融資源的合理流動。
從社會資金配置的方式上，將原來由財政撥款和銀行信貸完成的金融資源分流，轉化為貨幣市場和資本市場共同完成，這樣促使資本性金融資源分流至資本市場，而經營性的金融資源則主要由貨幣市場來完成，這樣既利於銀行避免長期墊付資金而承受的經營風險，又有利於企業避免「債台高築」。同時又有利拓展社會資金的來源渠道。

４、全球經濟一體化趨勢給證券市場帶來什麼影響？
答：全球經濟一體化趨勢，推動了證券市場全球化的發展，主要表現為：
(1)證券投資市場已經成為全球性大市場。在全球經濟一體化的背景下，加速了資本在各國之間的流動。證券市場已經發展成開放性，全球性大市場。
(2)證券投資市場已經成為各國經濟發展的共享資源。發展中國家利用證券市場進行融資，緩解本國資本短缺。發達國家利用證券市場進行投資，減少資本的閑置和浪費。
(3)證券投資已經成為全球經濟合作的重要方式。通過證券市場的作用所實現的各國之間的相互合作和互相依存的效果，比其他合作方式，不論是政治的，其它經濟的，以及意識形態的都要更加密切、持續和長久。

５、證券市場的進一步開放與金融危機有無必然聯系？
答：證券市場的進一步開放與金融危機的產生沒有必然的因果關系。一個國家的證券市場不開放或者沒有證券市場也有可能導致金融危機的產生，而一個國家開放證券市場，只要管理得當，往往還可以化解金融危機。但是，證券市場的開放與金融危機的產生有時也存在一定的聯系。20世紀末發生在世界各地的區域性金融危機與證券市場的開放都存在著一定的聯系。

5. 簡述金融市場的發展趨勢

金融市場國際化是金融業務的發展趨勢之一。金融市場發展超越國界的限制，與世界金融日益融合，逐漸趨向全球一體化。20世紀70年代以來，金融市場國際化的趨勢日益明顯和加速。主要表現在：

①金融機構跨國化。不僅發達國家在世界金融中心設立了大批的跨國銀行，而且發展中國家也在境外設立了一批離岸金融中心和金融機構。

②金融資產經營國際化。歐洲貨幣市場、歐洲債券市場和全球性股票市場的建立，使人們可在離岸市場上經營世界任何一國的貨幣金融資產。

③貨幣國際化。黃金作為世界貨幣的職能已經蛻化，人們可以通過國際匯兌來轉移各國間的貨幣購買力。不僅美元、德國馬克、英鎊、日元可作為國際結算貨幣，而且還有大批中等發達國家甚至發展中國家的貨幣也逐漸成為可自由兌換的貨幣，朝著世界貨幣的方向發展。

(5)證券市場全球化趨勢主要表現在擴展閱讀

從整體來看我對於未來金融市場都是保持樂觀的態度，從未來五年看來金融市場的驅動力十足，製造業升級和相關的改革將持續獲得產業發展和政策的支持，金融去杠桿與金融監管作用下，貨幣流動性基本維持中性偏緊基本格局，隨著去產能、脫虛入實相關措施的見效，風險有望得到有效改善，消費升級、產業升級、互聯網的加速發展區域協同發展等結構性力量在活躍發力，金融內生結構也在發生積極變化。

參考資料鳳凰財經網 金融市場發展

6. 我國證券市場未來發展趨勢

2019年，受益於國內證券市場回暖、政策紅利等因素，我國證券行業經營業績有明顯的提升，營業收入和凈利潤分別同比增長35.37%和84.77%。其中，自營業務凈收入排名第一，佔比超過三分之一。從增速上看，利息凈收入最高，增速超100%。

經營業績明顯提升

2019年，國內證券市場逐漸回暖，國家出台多項政策釋放紅利，如科創板的設立、CDR等業務的開閘，我國證券行業經營業績明顯提升。2019年，我國證券行業實現營業收入3604.83億元，同比增長35.37%;實現凈利潤1230.95億元，同比增長84.77%。

—— 更多數據及分析請參考前瞻產業研究院《中國證券行業深度調研與投資戰略規劃分析報告》。

7. 經濟金融化的簡要分析

一、國際經濟金融化的概念及其特徵
國際經濟金融化主要是指國際經濟活動日益以金融活動為中心,以金融關系為紐帶,以金融政策為協調工具,從而把金融作為一種重要的經濟資源來推動世界各國的經濟發展的過程與趨勢。國際經濟金融化主要包括三層含義:一是國際金融活動在國際經濟中日益趨重,成為國際經濟活動的重要組成部分,金融資產在社會財富中的比重日益增加;二是在經濟全球化和經濟自由化的影響下金融活動跨越國界,在全球范圍內形成統一的金融市場體系,隨著金融創新和金融業務的不斷拓展,世界各國的經濟聯系日益表現為金融聯系;三是隨著金融危機的不斷出現,防範金融風險已經成世界各國的共識,國際金融風險的防範和國際金融關系的協調成為國際經濟協調重要組成部分。金融作為一種重要的經濟資源日益被世界各國所重視,國際經濟金融化的實質就是指金融這種經濟資源在世界各國日益被優化配置、被充分利用的過程與趨勢。在國際經濟金融化的過程中具體表現為以下特徵:1、金融虛擬經濟在國際經濟活動中日益突出。所謂虛擬經濟就是相對商品生產和商品交換的實物經濟而言的,主要指由虛擬金融資產如有價證券、存款、外匯等運動而形成的一種經濟活動,也稱金融虛擬經濟。金融虛擬經濟在國際經濟活動的地位日益突出,主要表現在以下幾個方面:第一,虛擬經濟規模日益擴大。據國際清算銀行的統計,全球外匯市場日平均交易量1989年為5900億美元,1992年為8200億美元,1995年為11900億美元,1998年上升到15000億美元,當前,全球的外匯日交易量已接近2萬億美元;國際債券1999年為1900億美元,預計2000年為2000億美元;證券市場到1998年11月,全球證券市場總值達25.2萬億美元,成交23萬億美元,其中,十大證券市場證券市值22.3萬億美元,成交20萬億美元。當前由於資本的流動和外匯交易日益脫離實體經濟,因此,國際經濟的金融虛擬化在未來的一段時間將進一步加強。第二,金融資產在各國社會財富中的比重日益加大。在社會財富中,如存款、股票、國債和保險單位等多種虛擬金融資產的比重日益增大,以金融資產為主取代了以實物形態為主或以貨幣存款為主的財富持有形式。可以用金融相關率即金融資產占國民生產總值這一指標來表示社會財富金融資產化的進程(如下表所示)。
從上表可以看出,在一個世紀的經濟發展過程中,主要發達國家的金融相關率都在逐步提高,社會財富以金融資產形態存在的比重日益加大。當前,國際金融交易僅有2%的同生產、貿易等直接投資有關,其餘的均在自我循環,進行錢生錢的游戲。據統計,全球股市市值約25萬多億美元,而金融衍生商品的價值就達100多萬億元,是全球GDP的三倍多;再如1997年全球僅養老金總額就達到9.7萬億美元,估計到2002年將達到13.7萬億美元,並且這些國家的虛擬金融資產總額都超過了實物資產的總額,在未來的時間內金融資產的相關率還在繼續增長。2、國際金融關系在國際經濟聯系中日益突出。金融關系主要是指各國在國際金融活動中形成的債權債務關系、股權股利關系和風險與保險關系等金融關系。隨著國際經濟全球化和國際金融自由化的發展,世界各國的金融關系在國際經濟關系中日益突出。主要表現在以下幾點:一是金融對經濟發展的作用更加突出。國際經濟關系金融化世界對經濟的發展有積極的意義,它便利了全球金融的往來和全球融資,有利於發展中國家引進外資,發展經濟。當前,全球證券投資正在急劇的膨脹,意味著金融中介的快速運轉,全球證券業內50家最大的證券商都是銀行集團和金融集團下屬的部門,銀行與證券業的合並,方便了國際資本的國際轉移,大量而迅速的全球資金流動,將各國的經濟更緊密的聯系在一起,促進了資金在國際范圍內有效的分配和世界經濟的發展。正如國際貨幣組織的總裁康德蘇在1995年5月美洲國家第25屆理事會上所說,「在過去10年到15年內,國際金融市場的進一步擴大和一體化為眾帶來了許多好處,它促進了全球儲蓄的有效分配,而且促進了許多國家的投資與經濟增長。」二是金融債權債務增加顯著。國際清算銀行統計,僅跨國銀行債權總額,1992年僅為1885億美元,1997年已增加到90383億美元;國際融資總額,1992年為3149億美元,1997年底便增加到88272億美元。三是金融關系使得世界各國的經濟關系更加緊密。3、國際金融關系的協調日益成為國際經濟協調的重要方面,金融安全是世界各國經濟安全關注的重心。90年代頻繁的金融危機,特別是東南亞金融危機和俄羅斯、拉美巴西的金融危機,使得各國都認識到金融風險的巨大破壞作用,如何避免金融風暴導致經濟衰退已經成為各國的共識,因此,金融安全成為世界各國經濟安全首要關注的問題。
二、國際經濟金融化的成因
1、金融全球化促進了金融虛擬經濟的發展。
金融全球化是指金融業跨國境發展而趨於全球一體化的趨勢。金融的全球化對虛擬經濟的擴張產生巨大的影響,主要表現在以下幾個方面:一是全球金融市場的形成,極大提高了國際資本流動的速度和效率。據統計,世界金融市場一年的交易量達400多萬億美元,是國際貿易的幾十倍,使虛擬經濟規模得到極大的擴張;二是金融業務全球化、多樣化,使得金融業的服務對象突破國界的地理限制,服務對象出現國際化,這對開拓國際金融市場,擴大虛擬經濟提供了前提條件;三是貨幣國際化,即許多國家在積極推進貨幣的可自由兌換,全球性可流動和交易的貨幣將增加,國際貨幣結構的多極化為金融業務的多樣化提供了可能性;四是世界各國金融政策趨向一體化。
2、世界經濟信息化促進了世界各國金融關系的緊密聯系。以計算機、現代通訊技術和網路技術的信息革命使得金融全球化得到極大的發展,特別是網上金融交易的快速發展,突破出國家與國家之間的地理限制,打破了金融交易中時間阻離,使分布在世界各地的金融市場和金融機構緊密地聯系在一起,世界各地的商業銀行和外匯部門通過網路技術可以全天進行交易,信息技術的普遍使用使得全球資金的調撥在瞬間便可以完成,全球性全天性的國際金融市場得以形成。全球性國際金融市場的形成有利於國際資本的移動,有利於國際直接投資與國際債券、證券業的發展,國家與國家之間的金融關系進一步加強,各國之間的金融依賴也就更加緊密。
3、金融自由化使世界各國對金融風險的防範有了新認識。隨著經濟全球化的發展,國際資本國際性轉移愈加頻繁,而且規模日益擴大,迫使西方國家不得不放鬆金融管制,金融自由化成為不可逆轉的潮流,特別是90年代以來金融資產的擴張速度大大超過了經濟貿易的增長速度。國際金融交易的基礎原本是國際貿易,但以投機牟利的貨幣資本可以不依附於產業資本和商業資本運動,同樣可以獲得增值機會,有時候利潤比商品生產和流通領域要高得多,成為一種特殊的牟利資本。這些數以萬億美元的巨額資金活躍在股票、債券、外匯和黃金市場上追逐投機,它有時在一定程度上能促進經濟的發展,但這種牟利資本往往受非經濟的因素、短期投機因素、心理預期因素的影響,使得貨幣資本嚴重脫離商品生產的基礎,虛擬經濟的擴張速度大大超過了實體經濟發展的速度。潛在的金融風險隨時都會發生,特別是年代以來世界金融風暴頻繁發生,金融安全已經成為各國尋求經濟安全的首要目標。因此,金融安全問題在經濟活動中重要性日益突出,各國彼此也加強國際金融關系的相互協調。

8. 20世紀90年代以來經濟全球化速度加快的因素有哪些

20世紀80年代,特別是90年代以來,涵蓋國際流通過程和國際生產過程的經濟全球化的趨勢大大加強.而要知道推動經濟全球化的因素,首先要看到經濟全球化之所以引起密切的關注,主要是由80年代中期以後世界經濟出現的三個現象促成的：①跨國金融交易急劇增長.1980年全球資本交易量僅為5億美元,1992年急劇上升到35萬億美元,預計2000年有可能達到80萬億美元以上.②全球貿易量迅速增長.1990年至1999年,全球國內生產總值平均增長率為1％,但同期全球貿易出口量年平均增長率卻達到6％.聯合國預計2000年全球貿易將增長8％,繼續高於世界經濟的增長（3.5％）.③全球生產迅速一體化.跨國公司全球投資,在全球生產經營活動.1997年,跨國公司的海外直接投資及其它活動的發展,超過了世界GDP及貿易的增長速度,其海外子公司銷售額的增長速度高於世界商品與服務貿易的出口速度.全球性生產系統的形成加強了全球經濟的相互依賴,其影響已遠遠超過了國際貿易,改寫了全球聯系以國際貿易為主的歷史.因此簡單的說,導致經濟全球化得以迅速發展的主要因素是國際直接投資與貿易環境出現了的新變化.亦即：以信息技術為代表的科技革命推動了生產力的發展,促進了各國交往的便利；市場經濟在全世界范圍的廣泛實行；跨國公司和各種國際組織成為推動者.因此,20世紀90年代以來,經濟全球化得以迅速興起的主要因素包括：①冷戰的結束為經濟全球化的興起創造了政治和社會條件.90年代初美蘇兩極對抗的世界冷戰格局,以蘇聯解體而宣告結束.世界政治環境急劇改變,緩和的國際關系為世界經濟發展提供了有利的國際環境,和平與發展成為世界主題.「發展科技」和「經濟優先」的原則成為國際社會和各國政府內政外交的首選目標.發展經濟成為各個國家,特別是發展中國家面臨的迫切任務.亞洲新興工業化國家經濟發展的成功範例,促使越來越多的發展中國家效仿對外開放、加強國際貿易的發展模式.這些變革都促成了世界范圍的經濟市場化趨勢,創造了經濟全球化必須的體制前提,從而有利於促進各國經濟和世界經濟的快速發展,加速經濟全球化進程.②全球性市場化改革和國際互聯網路的迅速發展,為經濟全球化興起創造體制、機制和運行的基礎和條件.全球性的市場化改革不僅是統一的世界市場形成的基礎,而且也是形成生產要素和資源在全球范圍內優化配置的機制.此外,互聯網、網路經濟的飛速發展改變經濟活動的傳統運轉方式,不僅極大的縮短了人類活動的空間和時間,使各國各地區緊密相聯,成為經濟全球化加速發展的紐帶,並且也將會使「地球村」成為事實.③科學技術突破性的進展,提供了全球化的技術基礎和動力.如果說市場經濟制度的普遍被認可和接受,是經濟全球化興起的制度性基礎的話,那麼,科技革命就為經濟全球化的興起准備了客觀的物質基礎.世界科技革命突飛猛進,各國更加重視發展高新技術和關鍵技術.國際上有這樣一種說法,下一個世紀將進入信息經濟、科技先導型經濟和可持續發展經濟的時代.新技術革命正在改變著傳統的生產方式,已經成為現代經濟增長的主要推動力量.④跨國公司的全球化經營,是推動經濟全球化興起的另一個重要因素.跨國公司是世界經濟中集生產、貿易、投資、金融、技術開發和轉讓於一體的經營實體.它採取全球化戰略,在資本過剩的國家籌集資本,在原材料和勞動力低廉的國家加工產品,在物資短缺的國家銷售產品.跨國公司通過遍布全球的經營網路,實現人員自由流動、新技術和新觀念同步應用,促進了技術和管理的空間擴散.第二次世界大戰後跨國公司迅速發展.90年代以來,跨國公司在促進經濟全球化中突出的新動向是跨國大並構,使其所擁有的生產要素尤其是資本,實現了全球范圍的跨國界流動.近10年來,跨國企業兼並、收購數量之多,規模之大,都超過了歷史記錄.⑤國際水平分工的深入發展,加強了各國間經濟的相互依賴性.國際水平分工是在第三次科技革命基礎上形成和發展起來的,而現代高科技的發展,推動了現代生產力的快速發展,則進一步擴大和加深了國際水平分工.總之,經濟全球化引發的國際水平分工的深化使全球經濟的共振性日趨明顯.國際水平分工是當代各國之間進行國際貿易和國際投資的基礎,是當代世界市場不斷發展和擴大的基礎,它將各國生產過程密切結合起來,使國民再生產過程向著國際再生產過程發展.這是冷戰結束後經濟全球化興起的根本原因和堅實基礎.⑥作為現代經濟核心環節的金融業,進入20世紀90年代以來發展迅速,使經濟全球化名副其實.目前,國際外匯市場的日平均交易量增加到1．2萬億美元,相當於世界各國外匯儲備總量的85％,是全球商品和服務出口總值的70倍.證券市場對全球資源配置所起的作用得到進一步加強.1994年全球股票市場的資本總額為15萬億美元,1998年躍升至27萬億美元,增加了80％.⑦西方國家經濟新自由主義的興起,為全球化提供了理論依據.從主觀因素上看,西方自由化經濟思想及其政策選擇是經濟全球化的認識基礎和政策條件.多年的滯脹導致凱恩斯主義被否定,西方各國相繼採取了以自由化、私有化、放棄經濟管制為標志的新自由主義.以關稅為例,第二次世界大戰結束時國際平均關稅水平在40％左右,烏拉圭回合後,發達國家的平均關稅水平下降到4％左右,發展中國家下降到14％左右.這就大幅度降低了跨國貿易的成本.而政府幹預的減弱和控制的放鬆,則有利地促進了資本的全球流動.毫無疑問,經濟全球化促進了生產力的極大提高和生產要素在全球的優化配置,推動了世界各國的普遍交往.當各國人民日益被捲入世界市場的網路時,資本主義制度也就愈發具有了世界性質.資本主義不斷尋求克服它內在的限制,但它又往往在更大規模上再生產這種限制.經濟全球化正在不斷的加速這一過程.資本主義「狂熱地追求價值的增值,肆無忌憚地迫使人類去為生產而生產,從而去發展社會生產力,去創造生產的物質條件,而只有這樣的條件,才能為一個更高級的、以每個人的全面而自由的發展為基本原則的社會形式創造現實基礎.」資本通過全球化的推動,創造出了世界各地區的全面交往和全方位的相互依賴,並不斷創造出註定要替代它的新社會因素.經濟全球化是一個資本擴張的過程,資本積累的邏輯必然導致財富積累於一類國家,而貧困則積累於另一類國家,資本主義的一切矛盾因此而得到充分的展現,在更大的范圍產生聯動效應.但是由於西方發達國家在資金、技術、市場機制等方面佔有明顯優勢,而經濟全球化又是在西方發展模式推動下發展的,因此,當前的經濟全球化進程具有明顯的資本主義特徵,從而使全球化所創造的財富不能公平合理地分配,導致全球貧富差距不僅沒有縮小,反而進一步擴大.經濟全球化是生產要素的全球配置與重組,是生產、投資、金融、貿易在全球范圍內的大規模流動,是世界各國、各地區的經濟融為統一的、相互依存的經濟體系的過程,它已經成為21世紀不可逆轉的歷史洪流.

9. 中國證券市場的國際化

中國證券市場國際化研究

內容提要:證券市場國際化使中國證券市場與國際證券市場的關聯性越來越強，加入WTO使得中國證券市場國際化的步伐進一步加快。本文針對當前中國證券市場國際化的障礙，對證券市場國際化的機遇和挑戰進行分析，提出了較合理的戰略選擇。

證券市場國際化是指以證券為媒介的國際間資本流動，即證券發行、證券交易、證券投資超越一國的界限，實現國際間的自由化，原來一國性的證券市場變成了國際性的證券市場。世界各主要證券市場已經呈現出明顯的國際化趨勢，這主要表現為世界各大證券交易所已擁有越來越多的外國上市公司、各國競相建立創業板市場、各國證券交易所尋求大聯盟。2000年，納斯達克上市的4829家公司中有429家外國公司；紐約交易所上市的2592家公司中有405家外國公司；倫敦交易所上市的外國公司佔全部上市公司的20％，外國公司的市值佔全部上市公司市值的66％；其他市場外國公司的比例分別為阿姆斯特丹40％，布魯塞爾42％，瑞士42％，紐西蘭34％。歐洲的巴黎、阿姆斯特丹、布魯塞爾三大交易所一直在尋求結盟；倫敦、法蘭克福、斯德哥爾摩證券交易所也在探討合並；納斯達克近年來一直在嘗試將其市場延伸至日本東京和香港；新加坡證交所與美國證交所的合作也在擬議之中。隨著經濟全球化和我國市場經濟的發展與開放，我國證券市場也逐步國際化，這使得我國證券市場與國際證券市場的關聯程度提高，相互影響更加明顯。中國加入WTO以後，證券市場國際化的步伐必將進一步加快。面對這一新的發展趨勢，我們要認真研究，針對當前證券市場國際化的現狀，制訂全面合理的步驟與對策，最終實現我國證券市場的真正開放與發展。

一、證券市場國際化使中國證券市場
與國際證券市場關聯程度提高

從世界經濟的發展情況來看，經濟全球化使得各國的生產、貿易、市場等各方面都參與了國際分工，同時也帶動了籌資和投資的國際化。跨國公司作為經濟全球化的主要組織形式，為了獲取國際比較利益而進行的國際投資與國際融資，對證券市場國際化也提出了直接的要求。此外，資產選擇理論在國際范圍內的應用、寬松的金融市場環境、金融創新與投資工具的加速發展、會計制度的規范與統一、科學技術與證券交易技術的迅猛發展，都是證券市場國際化的重要原因。

從我國經濟具體情況來看，我國在改革開放後，實行了更為自由、開放的市場經濟，經濟發展速度令世人矚目。我國巨大的市場潛力和經濟的持續、快速發展吸引了越來越多的國際投資者，他們不僅希望通過直接投資的形式參與我國的經濟建設，而且還希望通過證券市場來進行更深入、廣泛。靈活的投資。我國的上市公司和新興企業，也希望到海外證券市場籌資、投資，積極參與國際發展與競爭。因此，我國證券市場的國際化必將進一步發展。就當前情況來看，證券市場的國際化已經對中國證券市場產生明顯的影響，這主要表現在中國證券市場與國際證券市場的關聯稷度日益提高。我國證券市場和國際證券市場在整體市場走勢、產業結構發展方面都表現了明顯的關聯性，國際證券市場的發展態勢日益成為中國證券市場發展走向的重要背景和參考因素之一。

1．整體市場走勢頭聯

證券市場是國民經濟的晴雨表，它一方面表明宏觀經濟走向決定股市，另一方面表明證券是宏觀經濟的先行指標，能夠提前反映經濟周期的變動。世界各國經濟發展狀況及其相關因素的變化都會在證券市場上顯現，而各國經濟貿易的關聯性使得國際化的各國證券市場整體市場走勢互相關聯，相互影響。發達國家證券市場的走勢尤其是作為世界經濟火車頭——美國證券市場的走勢，對世界各國的證券市場尤其是開放度高的證券市場的走勢都會產生一定的影響。美國紐約證券市場的道瓊斯指數、NASDAQ指數已經成為對各國證券市場走勢預期的重要指標。經濟全球化使得證券市場波動性的溢出效應即市場價格上的波動性從美國證券市場傳遞到其他國家的證券市場越來越明顯。美國的經濟運行狀況、其採取的財政政策、貨幣政策等各方面都會或多或少的引起國際證券市場的波動，由於全球信息的快速傳播，這種影響越來越直接，中國的證券市場同樣也會因此受到影響。此外，中國證券市場還會受到亞洲各鄰國和香港地區等與我國經濟關系緊密的證券市場影響。

2．產業結構發展關聯

人類進步的不同時期都伴隨著不同產業的迅猛發展。我們已經從農業經濟、工業經濟發展到現在以信息產業、生命科學等高新技術產業為社會進步、經濟發展主要動力的知識經濟時代。這些知識密集型的新興產業代表了新的經濟增長點和未來經濟發展方向，是世界經濟快速發展的主要動力，它們的蓬勃發展帶動世界產業結構的調整和發展。美國作為當今世界經濟、科技最先進的國家，其證券市場上不同產業的發展和調整反映了世界上最先進的投資理念對整個世界范圍內產業興衰的理解。美國的NASDAQ市場就是以高新技術產業為代表的證券市場，高新技術企業的良好發展前景和投資回報率吸引了越來越多的投資者和上市公司。證券市場國際化的關聯性使得各國證券市場中高新技術企業的比重越來越大，高科技板塊的發展異軍突起。最近，NASDAQ市場的下挫直接影響了我國高科技企業在中國證券市場和海外上市的表現，產業結構發展的關聯性十分明顯。

二、中國證券而場國際化的現狀

從一國的角度來看，證券市場的國際化包括三個方面的內容：一是外國政府、企業、金融機構以及國際性金融機構在本國的證券發行和本國政府、企業、金融機構以及國際性金融機構在外國的證券發行，這是國際證券籌資；二是外國投資者對本國的證券投資和本國投資者對外國的證券投資，這是國際證券投資；三是一國法律對外國證券業經營者（包括證券的發行者、投資者、中介機構）進出本國證券業自由化的規定和本國證券業經營者向外國發展，這是證券商及其業務的國際化。一國證券市場發展的初期，可能更注重證券市場籌資功能突破國界，但從國際化程度高的證券市場看，則更傾向於籌資主體和投資主體的國際化。目前，我國證券市場的國際化主要體現在國際證券籌資上。中國證券市場國際化步伐是於中國國際信託投資公司對外發行國際債券開始的。1991年底第一隻B股——上海電真空B股發行上市，這是中國證券市場國際化重大步驟。截至2001年2月9日，我國B股上市公司有114家。此外，我國還發行了H股、紅籌股、N股和ADS（美國存托憑證）、國際債務，吸引了大量國際資金。但是，從國際證券投資來看，中國證券市場的國際化程度很低。一方面，中國證券市場的主體A股市場不對外國投資者開放，外國投資者只能進入B股市場，B股市場規模小、流動性差、信息披露工作不到位，目前，B股市值僅為A股2．8％左右，這些問題嚴重影響外國投資者的投資興趣。另一方面，國內投資者不能直接投資國外證券市場，我國券商規模小、競爭力差，到國外設立分支機構的也只是少數。所以，國內外投資者的投資范圍受到極大的限制，中國證券市場遠遠未達到投資主體的國際化。

我國即將加入WTO，WTO對證券業的市場准入原則、國民待遇原則、以及透明度原則都作了相應的規定。按照這些原則，中國加入WTO以後，允許外資少量持股（起初為對33%，三年後增加到49％）的中外合資基金管理公司從事基金管理業務，享受與國內基金管理公司相同待遇；當國內證券商業務范圍擴大時，中外合資證券商亦可享有相同待遇：外資少量持股（33％）的中外合資證券商將可承銷國內證券發行，承銷並交易以外幣計價的有價證券。

面對我國證券市場目前發展的狀況以及加入WTO後將面對的市場要求，我們應該進一步加快中國證券市場國際化的步伐，逐步縮小證券市場國際化程度的差距，使證券市場同我國經濟的對外開放相適應。

三、中國證券市場國際化的障得
中國證券市場走向國際化的現實障礙具體表現為：

1．我國證券市場規模偏小

從縱向看，中國證券市場擴張較快，但從橫向看，中國證券市場的規模和融資水平卻還處於較低水平，難以抵禦國際化的風險。（1）上市公司數量少。1994年，世界范圍內擁有500家上市公司以上的國家和地區達14個，其中，擁有1000家上市公司以上的國家達7個（具體情況是：美國7770家，印度7000家，日本2205家，英國2070家，加拿大1185家，澳大利亞1144家，捷克1024家）。中國1994年只有291家，列世界第22位。直到1999年底，中國才超過1000家。（2）上市公司規模小。1994年，世界各國上市公司平均規模就達到了較高水平。例如，日本、瑞士、瑞典、德國、法國、荷蘭、義大利、美國分別為16．8、11．9、11．4、11．3、9．88．9．6．5億美元。中國僅為1．5億美元，列世界第36位。中國上市公司規模這些年雖有迅速擴大之勢，但仍遠遠低於發達國家水準。（3）資本證券化水平較低。評判證券市場規模的重要指標資本證券化率：證券市場市值總價／國內生產總值（GDP），而我國證券市場市值佔GDP的比重不但遠遠低於發達國家，也低於其他新型市場。1999年底，中國上市公司股票市值占國內生產總值（GDP）的比例為31．5％；若以流通股市值計算，其比例僅為10％。而在1997年，世界發達國家或地區股票市值占國內生產總值的比例就接近或超過100％，例如，美國為147％，英國為156％，加拿大為106％，香港為150％，日本為53％，德國為39％。

2．證券市場結構性缺陷突出

我國的證券市場缺陷主要表現在股權結構不合理。我國證券市場不是依靠投資對象的權利與義務劃分為普通股和優先股，而是按投資主體的身份劃分為國家股、法人股、個人股等。在上市公司中，能夠流通的股本平均只佔上市公司總股本的26％左右，有74％左右的國家股、法人股、內部職工股和國家股、法人股轉配的部分不能流通，而且在可流通股的投資者中，個人投資者占絕大部分，機構投資者只是極少部分。同一企業根據其發行股票的對象、地點不同，又分為A股、B股、H股、N股，不僅A、B股市場相分離，作為我國股票市場主體的A股市場不允許外國投資者進入，也不允許外國的公司來中國上市，而且B股市場也不統一，上海和深圳的B股市場分別用美元和港幣交易。這種結構性的缺陷扭曲了證券的變現機制、市場評價機制和資本運營機制，使得我國證券市場高投機性、資源配置效率低下，無法成為真正的開放市場。

3．金融管制較嚴，人民幣沒有實現自由兌換

證券市場國際化是以證券為媒介的國際間流動，必然會受到貨幣兌換制度和出入境制度的影響。我國現階段實行較嚴的金融管制，匯率決定機制沒有完全市場化，投資者參與投資的證券資產流動性和收益性無法保證，這在很大的程度上排斥了國際證券資本。此外，人民幣不能自由兌換，還造成A、B股市場分離。

4．中國證券市場的發展不夠規范

中國證券市場發展的歷史較短，其法律架構和監管制度與國際證券市場存在較大的差距。市場的規范化和透明度不夠，仍然存在許多非市場化的操作，行政干預色彩還很濃厚。而且，中國證券市場中上市公司的信息披露不夠充分有效、及時，會計制度沒有完全按照國際化的標准統一。

四、中國證券市場國際化的戰略選擇

證券市場的國際化給中國證券市場不僅帶來了機遇，也帶來了挑戰。外資進入，將進一步擴大市場規模，拓寬融資渠道，大大緩解證券市場發展中供給與需求的矛盾，為企業上市提供更大的機會；新的技術、經驗、管理方法及新的金融產品和經營理念也隨著開放被引進，我國證券機構也可抓住機遇開拓國際證券市場。開放帶來了競爭，這對證券公司、上市公司、證券監督管理部門都將是一個促進和提高。引入外資券商及投資者，從業者的多元化和平等競爭，將促使證券市場有序健康發展，增強市場競爭力。同時；證券市場國際化也可能帶來一些不利的影響。一些功能齊全、信譽優良、實力雄厚、手段先進的外資證券公司的進入，證券市場份額爭奪將日趨激烈，上市公司也將受到巨大沖擊，而且由於新興市場國家資源和資金相對貧乏，技術相對落後，很容易遭受國際投機資本的沖擊。因此，面對證券市場國際化的歷史趨勢時，我們要制訂合理的戰略選擇。

1．循序漸進的逐步推進中國證券市場國際化進程

根據中國證券市場的現實情況，中國證券市場的國際化進程既要促進國內資本市場的發展和完善，又要保證國內金融市場的穩定，所以我們必須堅持循序漸進的原則，分階段實施。我們可以借鑒韓國、印度、台灣和日本等國家和地區的經驗，以B股市場為起點，分階段、按比例將外資引入股市，逐步實現A、B股的合並，推進中國證券市場國際化的漸進式發展。我們可以從有限度的開放階段逐步推進，直到全面開放階段，實現中國證券市場的真正國際化。

2．擴大市場規模，按照國際慣例規范證券市場

大力發展國內證券市場，努力擴大市場規模，提高上市公司質量，這是中國證券市場國際化的基礎，也是提高中國證券市場抵禦國際資本沖擊能力的重要保證。證券市場規范化是證券市場國際化的前提和基礎，我們要對證券市場的法律、會計准則、上市公司進行改革和調整，規范證券發行和證券交易市場，逐步向WTO准則靠攏，吸引更多的外國投資者。

3．發展共同基金，培育能與國際競爭的證券公司

我國的證券市場缺乏能夠與國際競爭的一流投資銀行和其他中介機構，現有的證券公司在資本規模、經營水平、創新能力、內控機制等方面都有待提高。我們要積極鼓勵國內規模較大的證券商到海外設立分支機構，同時大力引進國外證券機構，積極推進證券機構的國際化和證券投資國際化的進程。共同基金是海外投資者十分熟悉和青睞的方法，發展共同基金既有利於吸引外國個人投資者，又可以避免外國直接投資給國內證券市場帶來沖擊，是證券市場國際化初期的主要手段。

中國證券市場國際化研究
國研網