聯合資信資產證券化

① 資產證券化的交易結構

市場主體
資產證券化主要市場主體包括：發起人、SPV、信用增級機構、信用評級機構、資產服務商、投資人和其他服務機構等組成。
發起人
發起人也稱原始權益人，其職能是選擇擬證券化的資產，並進行組合和重組，然後將資產組合轉移給SPV以融資。
SPV
是指接受發起人的資產組合，並發行以此為支持的證券的特殊實體。SPV的原始概念來自於防火牆（China Wall）的風險隔離設計，它的設計主要為了達到「破產隔離」的目的。SPV 的業務范圍被嚴格地限定，所以它是一般不會破產的高信用等級實體。SPV在資產證券化中具有特殊的地位，它是整個資產證券化過程的核心，各個參與者都將圍繞著它來展開工作。SPV有特殊目的公司(Special Purpose Company，SPC)和特殊目的信託（Special Purpose Trust, SPT）兩種主要表現形式。
信用增級機構
是指為SPV發行的證券提供信用增級的機構。
信用評級機構
是指通過對資產證券化各個環節進行評估而評定證券信用等級的機構。
主要評級機構：
國外：標准普爾（Standard & Poor）、穆迪（Moody）、惠譽（Fitch）
國內：聯合資信評估有限公司（簡稱「聯合資信」），聯合信用評級有限公司（簡稱「聯合評級」）
資產服務商
是指負責按期收取證券化資產所產生的現金流，並將其轉移給SPV 或SPV 指定的信託機構的實體。
投資人
是指在資本市場上購買SPV發行的證券的機構或個人。一般都是機構投資者。
其他服務機構
投資銀行：協調項目操作，發行證券等
受託人：由SPV 指定的、負責對資產處置服務商收取的現金流進行管理並向投資者分配的機構。
承銷商：為所發行的證券進行承銷的實體。
會計師：會計、稅務咨詢，以及對資產組合進行盡職調查。
律師：法律咨詢。

② 什麼是資產證券化其交易原理是什麼

資產證券化（AssetSecuritization）是指金融企業通過向市場發行資產支持證券（Asset-BackedSecurities），將貸款資產進行處理與交易，把缺乏流動性的信貸資產轉換為證券，並通過發行這種證券以融通資金，從而達到改善資產負債結構的目的。資產證券化是近幾十年來世界金融領域的最重大創新之一。這種金融創新工具的推出，改變了商業銀行傳統的「資金出借者」的角色，使銀行同時具有了「資產出售者」的職能，對商業銀行的競爭與發展起到了非常重要的作用。資產證券化可以使貸款成為具有流動性的證券，有利於盤活金融資產，緩解初始貸款人的流動性風險壓力，改善資產質量，降低融資成本，提高金融系統的安全性和抵禦金融風險的能力。

資產證券化的操作原理

（一）資產證券化過程中的參與者資產證券化作為一種新興的金融工具，由於它具有比傳統融資方式更為經濟的優點，因而近年來發展迅速，被證券化的金融資產種類越來越多，證券化交易的組織結構也越來越復雜，一般來說，資產證券化過程的主要參與者有：發起人、特設信託機構（SPV）、承銷商、投資銀行、信用提高機構、信用評級機構、託管人、投資者等。資產證券化的基本結構如圖1所示。圖1揭示了資產證券化的基本結構是發起人將交易的金融資產組合與發起人完全剝離，過戶給特設信託機構進行運作，信託機構將金融資產經過信用評級後在資本市場上發行資產支持證券，確保有關資產現金流收入在不太理想的情況下向投資者的本息回報的流向仍然暢通。

（二）資產證券化的操作步驟

資產證券化的基本運作程序主要有以下幾個步驟：

1 確定資產證券化目標，組成資產池。發起人一般是發放貸款的金融機構，首先分析自身的資產證券化融資要求，根據清理、估算、信用考核等程序決定借款人信用、抵押擔保貸款的抵押價值等，將應收和可預見現金流資產進行組合，根據證券化目標確定資產數，最後將這些資產匯集形成一個資產池。

2 組建特設信託機構（SPV），實現真實出售。特設信託機構是一個以資產證券化為唯一目的的、獨立的信託實體，注冊後的特設信託機構的活動必須受法律的嚴格限制，其資金全部來源於發行證券的收入。特設信託機構成立後，與發起人鑒定買賣合同，發起人將資產池中的資產出售給特設信託機構（SPV）。這一交易必須以真實出售（TrueSale）的方式進行，即出售後的資產在發起人破產時不作為法定財產參於清算，資產池不列入清算范圍，從而達到「破產隔離」的目的。破產隔離使得資產池的質量與發起人自身的信用水平分離開來，投資者就不會再受到發起人的信用風險影響。

3 完善交易結構，進行信用增級（Creditenhancement）。為了吸引更多的投資者，改善發行條件，特設信託機構必須提高資產支持證券的信用等級，使投資者的利益能得到有效的保護和實現。因為資產債務人的違約、拖欠或債務償還期與SVP安排的資產證券償付期不相配合都會給投資者帶來損失，所以信用提高技術代表了投資銀行的業務水平，成為資產證券化成功與否的關鍵之一。

4 資產證券化的評級。資產支持證券的評級為投資者提供證券選擇的依據，因而構成資產證券化的又一重要環節。資產證券化的評級與一般債券評級相似，但有自身特點。信用評級由專門評級機構應資產證券發起人或投資銀行的請求進行。評級考慮因素不包括由利率變動等因素導致的市場風險，而主要考慮資產的信用風險。被評級的資產必須與發起人信用風險相分離。由於出售的資產都經過了信用增級，一般地，資產支持證券的信用級別會高於發起人的信用級別。資產證券的評級較好地保證了證券的安全度，這是資產證券化比較有吸引力的一個重要因素。

5 安排證券銷售，向發起人支付購買價格。在信用提高和評級結果向投資者公布之後，由投資銀行負責向投資者銷售資產支持證券（ABS），銷售的方式可採用包銷或代銷。特設信用機構（SPV）從投資銀行處獲取證券發行收入，再按資產買賣合同中規定的購買價格，把發行收入的大部分支付給發起人。

6 證券掛牌上市交易，資產售後管理和服務。資產支持證券發行完畢後到證券交易所申請掛牌上市，從而真正實現了金融機構的信貸資產流動性的目的。但資產證券化的工作並沒有全部完成。發起人要指定一個資產池管理公司或親自對資產池進行管理，負責收取、記錄由資產池產生的現金收入，並將這些收款全部存入託管行的收款專戶。託管行按約定建立積累金，交給特設信託機構，由其對積累金進行資產管理，以便到期時對投資者還本付息。待資產支持證券到期後，還要向聘用的各類機構支付專業服務費。由資產池產生的收入在還本付息、支付各項服務費之後，若有剩餘，按協議規定在發起人和SPV之間進行分配，整個資產證券化過程即告結束。

（三）資產證券化收益與風險分析

1 資產證券化對各參與者的收益分析

（1）發起人：資產證券化的發起人通常是金融機構，也可以是其他類型的公司。資產證券化可以給發起人提供更低的融資成本、較低的經營杠桿、用來擴展和重新投資的立即可用資本、多樣化資金來源以更好的資產負債管理，使得金融機構能夠更充分地利用現有的能力，實現規模經濟。通過證券化的資產在公開市場中出售，金融機構可迅速獲得流動性。

（2）特設信託機構（SPV）：特設信託機構是一個中介機構，它購買發起人的原始信用產品，加以整合，然後出售包裝後的證券。SPV以某種價格購買信貸資產，通過將它們包裝成市場交易商品，而增加了信貸資產的價值，然後以一個較高的價格出售。通過購買、證券化和出售，SPV幾乎將信用風險都分散給投資者承擔，這樣使得SPV降低其所有者權益成本，因為這些資產將不再出現在資產負債表中。

（3）信用提高機構：信用提高機構可以是母公司、子公司或者其他金融機構，它可以是擔保公司或者保險公司。它作為一個第三方實體更適合於使這類交易成為「真實出售」，信用增級機構通常按比例收取一定的服務費用，如按擔保金額的0 5收取。

（4）投資銀行：資產證券化為投資銀行開辟了一項新業務。投資銀行在資產證券化過程中充當承銷商的角色，並獲得其發行收入。

（5）投資者：證券化過程為投資者在市場中提供了一個高質量的投資選擇機會。由於大多數組合資產都是由許多小額信用資產集合而構成，促進了組合的多樣化，即使其中的一兩個貸款違約，也不會對整個組合有質的影響。而且許多組合資產保持地理區域多樣化，因此，某一地區的經濟的低速發展不會深刻或迅速地影響到整個組合資產的績效，而且投資者通過購買不同的組合資產的部分證券而能夠避免地理和行業的集中帶來的風險。由於信用評級由第三方執行，然後公布等級，投資者不用自己去分析每個發起人的資信，這也處理方式會計要素表1表內處理與表外處理比較是吸引投資者的一個優勢所在。

2 資產證券化的風險分析

由於資產證券化非常復雜，每一次交易無論怎樣被相當好的結構化，並被徹底地加以研究和精確地用文件證明，都仍然存在一些風險。常見的資產證券化風險有如下幾種：

（1）欺詐風險：從美國證券市場及其他國家證券市場中我們可以知道，由於欺詐的發生而使投資者受損的例子屢見不鮮。陳述書、保證書、法律意見書、會計師的無保留意見書及其他類似文件被仍不足以控制欺詐風險的發生。

（2）法律風險：雖然法律函件及意見書原本是為了消除外部的風險因素，但有時法律的不明確性及條款的變化本身往往成為整個交易過程中的風險因素，事實上法律風險是資產證券化過程中一直伴隨且起關鍵作用的一種風險。

（3）金融管理風險：資產證券化是金融管理發展的高峰，它代表了履約、技術和結構技巧的完美的平衡。如果任一因素發生故障，整個交易可能面臨風險。我們把這種風險稱為金融管理風險，主要包括參於者不能按協議進行交易，設備不能按要求運作如電腦故障，以及交易機制出現故障等。

（4）等級下降風險：從已有的證券化實例中人們已經證實，資產證券化特別容易受到等級下降的損害，因為資產證券化交易的基礎包含許多復雜多樣的因素，如果這些因素之一惡化，整個證券發行的等級就會陷入危險境地，從而對市場產生巨大的影響。

除了上述幾種風險之外，還存在一些其他風險，諸如政策性風險、財產和意外風險、合同協議或證券失效、對專家的依賴風險等等。所有這些風險都不是彼此獨立地存在著，而是相互聯系的。這些證券化風險的影響及發生的可能性因交易的不同而有所不同。因此投資者必須識別這些風險，分析它們的規模，審查減少風險的方法，以及正確估計那些減少風險的手段的有效性。投資者在任何資產證券化過程中，應閱讀資產支持證券交易中所提供的陳述書、保證書及賠償文書等文件，了解他們的責任范圍，查看是否有法律顧問出具的法律意見書以及注冊會計師的無保留意見書。要對證券化結構中存在的大量風險進行防範，最重要是看信用增級的手段，是否有一家信譽卓著的銀行或保險公司提供百分之百的擔保。

③ 招行信用卡ABS資產證券化是什麼意思

就是把信用卡的預期收益算一下，如未來5年的，收益50億，那麼就可以發個abs募集不超過50億的資金，來用於其他事情，信用卡業務收益作為還款來源。

④ 資產證券化是怎麼回事有什麼好處

通常所講的資產證券化是指信貸資產的證券化,它包括「住房抵押貸款支撐的證券化」(mortgage-backedsecu)(MBS),和「資產支撐的證券化」(asset-backedsecu )。這是從美國引進的概念。具體而言,它是指將缺乏流動性但能夠產生可預見的穩定現金流的資產,通過一定的結構安排,對資產中風險與收益要素進行分離與重組,進而轉換成為在金融市場上可以出售的流通的證券的過程。簡而言之,就是將能夠產生穩定現金流的資產出售給一個獨立的專門從事資產證券化業務的特殊目的公司( ),SPV以資產為支撐發行證券,並用發行證券所募集的資金來支付購買資產的價格。其中,最先持有並轉讓資產的一方,為需要融資的機構,整個資產證券化的過程都是由其發起的,稱為「發起人」(originator)。購買資產支撐證券的人「投資者」。在資產證券化的過程中,為減少融資成本,在很多情形下,發起人往往聘請信用評級機構(ratingagency)對證券信用進行評級。同時,為加強所發行證券的信用等級,會採取一些信用加強的手段,提供信用加強手段的人被稱為「信用加強者」(creditenhancement)。在證券發行完畢之後,往往還需要一專門的服務機構負責收取資產的收益,並將資產收益按照有關契約的約定支付給投資者,這類機構稱為「服務者」(servicer)。在這一過程中,最重要的有三個方面的問題,一是,必需由一定的資產支撐來發行證券,且其未來的收入流可預期。一是,即資產的所有者必須將資產出售給SPV,通過建立一種風險隔離機制,在該資產與發行人之間築起一道防火牆,即使其破產,也不影響支持債券的資產,即實現破產隔離;一是必須建立一種風險隔離機制,將該資產與SPV的資產隔離開來,以避免該資產受到SPV破產的威脅。後兩個方面的問題正是資產證券化的關鍵之所在。其目的在於減少資產的風險,提高該資產支撐證券的信用等級,減低融資成本,同時有力地保護投資者的利益。資產證券化的目的在於將缺乏流動性的資產提前變現,解決流動性風險。由於銀行有短存長貸的矛盾,資產管理公司有回收不良資產的壓力,因此目前在我國,資產證券化得到了銀行和資產管理公司的青睞,中國建設銀行、中國工商銀行、國家開發銀行、信達資產管理公司、華融資產管理公司等都在進行資產證券化的籌劃工作。

————點金人轉載

⑤ 資產證券化的基本程序涉及那些

1、確定要證券化的資產，組成資產池。
企業要首先分析自身的融資需求，根據融資需求確定證券化的目標。
2、組建特設機構，實現真實出售。
一般由這些資產的原始權益人設立一個獨立的實體--特設機構SPV，然後將資產池中的資產（這些資產本身具有很高的投資價值，但是由於各種客觀條件限制，無法通過證券化途徑在資本市場籌集資金），以真實出售的方式賣給這個特設機構。將項目資產的未來收入權利轉讓給SPV的目的，是將項目公司本身的風險與項目資產隔斷，從而實現「破產隔離」，以利於SPV機構獲得權威性資信評估機構授予較高資信等級（AAA或AA級）。組建SPV是ABS成功運作的基本條件和關鍵因素
3、完善交易結構，進行預先評級。
接下來特設機構SPV必須與銀行、券商等達成一系列協議與合同以完善交易結構。然後請信用評級機構對交易結構進行預先的評級，也就是內部評級。
4、信用評級，發行評級。
在完成初次評級以後，為了吸引更多的投資者，改善發行條件，降低融資成本，就要通過破產隔離、回購協議、機構擔保等技術手段，提升所要發行證券的信用等級，即「信用增級」。之後，再次聘請專業信用評級機構進行正式的發行評級，並將評級結果公告。接下來，將具體的發行工作交由專門的證券承銷商。
5、獲得證券發行收入，向原權益人支付購買價款。
資產證券化是以特定資產組合或特定現金流為支持，發行可交易證券的一種融資形式。
資產證券化僅指狹義的資產證券化。自1970年美國的政府國民抵押協會，首次發行以抵押貸款組合為基礎資產的抵押支持證券-房貸轉付證券，完成首筆資產證券化交易以來，資產證券化逐漸成為一種被廣泛採用的金融創新工具而得到了迅猛發展，在此基礎上，現在又衍生出如風險證券化產品。

⑥ 資產證券化和傳統融資的區別

資產證券化是以特定資產組合或特定現金流為支持，發行可交易證券的一種融資形式。 資產證券化僅指狹義的資產證券化。自1970年美國的政府國民抵押協會，首次發行以抵押貸款組合為基礎資產的抵押支持證券-房貸轉付證券，完成首筆資產證券化交易以來，資產證券化逐漸成為一種被廣泛採用的金融創新工具而得到了迅猛發展，在此基礎上，現在又衍生出如風險證券化產品。

資產證券化，區別於傳統融資的地方是其特定的資信基礎和其特定的制度安排，是一種不同於傳統的融資體制(傳統的間接融資)，主要表現在三個方面：
第一， 資產證券化打通了傳統的中介信用和市場信用之間的通道;傳統融資是間接融資，需要通過銀行作為媒介。而資產證券化是一種直接融資;
第二， 是對傳統信用基礎的革命，完成了整體信用基礎向資產信用基礎的轉化。傳統融資需要投資者考慮的是企業的整體信用和運營，而資產證券化融資中，投資者只需要考慮證券化的資產的質量即可，不需要考慮企業的經營狀況;
第三， 資產證券化證券(如MBS)的債務人不是一個確指的主體，更不是發行人，而是眾多的住房抵押貸款的借款人;而國債的債務人是國家，企業債券的債務人是企業，即這兩種債券均有具體的債務人，是特指的而且一般只有一個，就是證券發行人。

⑦ 對於融資者來說，資產證券化能帶來哪些巨大好處

資產證券化的特點是：1、利用金融資產證券化可提高金融機構資本充足率。2、增加資產流動性，改善銀行資產與負債結構失衡。3．利用金融資產證券化來降低銀行固定利率資產的利率風險。4．銀行可利用金融資產證券化來降低籌資成本。5．銀行利用金融資產證券化可使貸款人資金成本下降。6．金融資產證券化的產品收益良好且穩定。

陳湛勻指出：資產證券化實現了企業從整體信用基礎向資產信用基礎的轉化，弱化了發行人的主體信用，更多的關注基礎資產的資產信用，例如一個主體評級BBB級的企業可以通過資產證券化形式發行AAA級債券，長期來看，可以提高企業信用資質。

陳湛勻教授

以下是陳湛勻的部分觀點實錄：

資產證券化的過程中：

第七步，獲得發行收入。投資者購買證券，SPV在獲取證券發行收入後，按照約定的購買價格向發起人支付購買價款，發起人完成融資。這一過程主要有計劃管理人、投資者、託管人參與。

第八步，資產池的管理。在證券上市成功之後，SPV還需要繼續對資產池的資產進行管理，主要包括收集基礎資產產生的現金流，在結算日根據約定進行分次償還和收益兌現。另外還有賬戶之間的資金劃撥和相關稅務和行政事務的處理。SPV通常會聘請專門的資產服務機構來負責從債務人處收取本息的工作，但目前全球最為常見的安排是由債權資產的原始持有人來承擔此項職責。

第九步，清償證券。待資產支持證券到期後，SPV向持有資產支持證券的投資者還本付息，由資產池產生的收入在還本付息、支付各項服務費之後，若仍有剩餘，按協議規定在發起人和SPV之間進行分配。至此，一個資產證券化產品結束。

資產證券化作為一種融資方式，對於融資者和投資者都有巨大的好處。

對於融資者來說，第一，可以調節資產結構，增強資產流動性。資產證券化可以將企業流動性較差的資產或是未來可預期的現金流「變現」成目前可以利用的資金，盤活資產負債表左側資產。

第二，獲得低成本的融資。通過資產證券化在資本市場上發行證券的方式將流動相較差的資產進行出售，以實現融資的目的，降低了融資成本，增加了新的融資渠道。

第三，降低資產負債率。企業通過資產證券化將未來的現金流變成了有價證券，減少應收賬款等風險資產，降低企業資產負債率，便於企業進行資產負債的管理。

第四，提高企業的融資信用。資產證券化實現了企業從整體信用基礎向資產信用基礎的轉化，弱化了發行人的主體信用，更多的關注基礎資產的資產信用，例如一個主體評級BBB級的企業可以通過資產證券化形式發行AAA級債券，長期來看，可以提高企業信用資質。

著名經濟學家、全球共德CEO陳湛勻教授簡介：

著名經濟學家，金融學教授，博士生導師，中國首批統計學博士點專業博士。現任中國上海市投資學會副會長、中國商業聯合會專家委員、中國糧食經濟學會常務理事、國家自然科學基金評審專家，中國首創擬人化資本運營專家，上海電視台「夜話地產湛勻妙語」欄目主持人，中國第一財經、東方衛視、鳳凰衛視等媒體特邀嘉賓，長期應邀為北京大學、清華大學、香港大學授課，已獲近20項國家、省部級優秀科研獎，走訪過100多個國家和地區，被聘為國際論壇峰會和國外大學演講，被譽為具有國際視野、最受歡迎的實戰型權威金融專家，成功輔導不少企業上市。

⑧ 資產證券化的信用增級手段有哪些，其對資產證券化有何特殊意義

1、內部信用增級就是由發行人提供信用支持。主要包括：直接追索權、優先/次級結構安排、超額抵押、現金抵押賬戶、利差賬戶、流動性支持等
2、外部信用增級是指由與發起人無直接聯系的第三方提供的信用支持，主要有：第三方機構擔保、銀行信用證、保險和抵押投資賬戶等
3、資產證券化的信用增級，可促進資產證券化

⑨ 什麼是資產證券化,它同資產支持證券有什麼異同

資產證券化是指以基礎資產未來所產生的現金流為償付支持，通過結構化設計進行信用增級，在此基礎上發行資產支持證券（Asset-backed Securities, ABS）的過程。資產證券化是以特定資產組合或特定現金流為支持，發行可交易證券的一種融資形式。

資產支持證券是資產證券化的另一種稱呼，本質上為同一事物。

擴展知識：

為進一步完善資產證券化市場規則體系，提升資產支持證券信息披露質量，強化存續期信用風險管理，切實維護投資者合法權益，滬深交易所在積極總結一線監管經驗、廣泛聽取市場機構意見的基礎上，於2018年5月11日分別發布了資產支持證券風險管理和定期報告指引。

上交所的《定期報告指引》以幫助投資者有效投資決策和強化風險揭示為導向，明確了資產支持證券各信息披露義務人的職責，規定了資產支持證券定期報告的總體披露原則、編制要求及主要內容格式，聚焦披露重點，為投資者進行投資決策提供更加豐富的參考信息。

《風險管理指引》建立了覆蓋資產支持證券存續期全過程和市場參與各方的持續性、常態化信用風險管理機制：落實信用風險管理職責，強調以管理人為核心，各市場參與機構積極配合，主動進行信用風險管理；以盡早防範化解信用風險為目標，更加註重信用風險的事前、事中監測、排查和預警。