中信建投證券周金濤軍工

Ⅰ 濤動周期論和周期錄的區別

濤動周期是比庫存周期還短的周期是以周金濤名字命名的，濤動周期論是周金濤關於周期理論，結構主義和大類資產配置的一本書。濤動周期論與濤動周期錄沒有區別。

《濤動周期錄》是機械工業出版社2019年出版的圖書，作者是周金濤。本書詳細記錄了周金濤每次提前預測重要拐點時刻的經濟原貌和判斷過程。

作者簡介編輯 語音

曾任中信建投首席經濟學家，證券研究部董事總經理。長期從事宏觀策略研究，並在中國的工業化國際比較和經濟周期研究、虛擬經濟與實體經濟關系等方面形成了獨特的邏輯框架和思維體系，是中國康德拉季耶夫周期理論研究的開拓者。

周金濤先生多次成功預測了全球資產價格波動的重要拐點。享有「周期天王」的美譽，並被網友親切地稱為「尼古拉斯·金濤」先生。不幸的是，這樣一位把經濟學研究如此精準地運用於實際經濟預測的天才經濟學家，於2016年12月27日離世人而去，從此世間少了一位為世人指點迷津的大師。

Ⅱ 三分鍾了解美林時鍾，你的人生的財富有哪些

家庭資產配置，上次介紹的標准普爾家庭配置象限，我們可以理解為從微觀的角度，去安排我們的整體投資理財規劃。

掙得錢每一分如何花，花出去是純消費，還是投資，投資的目的是什麼，了解我們的目的和需求，合理安排配置比例。

今年最常聽到的是，人民幣貶值了，要不要兌換些美元；重慶房子現在大家都組團去購買了，這些所提到的投資品類，是大類資產類別的計劃，那麼怎樣抓住大類資產的特別計劃，已經去世的周期天王周金濤，他是中信建投首席經濟學家，說過：

人生發財靠康波周期，這句話的意思就是說我們每個人的財富積累一定不要以為是你多有本事，財富積累完全來源於經濟周期運動的時間給你的機會。

經濟周期如何了解呢，這里簡單給大家介紹一個工具：美林投資鍾。三分鍾輕鬆了解大的宏觀經濟環境周期。

美林時鍾是美林證券根據1973至2004年間美國完整的超過30年的資產和行業回報率數據的統計而發現的。它揭示了經濟周期和資產配置、行業輪動之間存在的一定關系。

▎第二個階段是「經濟上行，通脹上行」，構成過熱階段。

在此階段，通脹上升增加了持有現金的機會成本，很可能出台的加息政策降低了債券的吸引力，股票的配置價值相對較強，而商品則將明顯走牛。為了緩和過熱的經濟環境，各國央行通常會通過加息來回籠控制流動貨幣，這其中的邏輯是這樣的：加息了，市場利率會上升，融資成本會增加，新發的債券票面利率上去來了，二級市場上流通的債權價格就會下來。

配置策略為：大宗商品>股票>現金>債券

▎第三個階段是「經濟下行，通脹上行」，構成滯脹階段。

在滯脹階段，現金收益率提高，持有現金最明智。經濟下行對企業盈利的沖擊將對股票構成負面影響，債券相對股票的收益率提高。有句朗朗上口的至理名言是「你不理財，財不理你」，讓社會進入全民理財時代，覺得錢放在活期上拿那些活期利息挺虧的。其實，在一些投資環境較差的階段，持有現金也是一種有效的資產配置方式。

配置策略為：現金>大宗商品>債券>股票

▎第四個階段是「經濟下行，通脹下行」，構成衰退階段。

在衰退階段，通脹壓力下降，貨幣政策趨松，債券表現最突出，隨著經濟即將見底的預期逐步形成，股票的吸引力逐步增強。很多時候，股票等高收益資產的吸引，會讓你忽視債券的長期收益，一波債券牛市也能讓你有跑贏通脹幾倍的收益。這一階段資金的成本處於較低水平，適當的融資，做些經營或者購房等，可以把金融杠桿運用到恰到好處。比如利用購房的貸款杠桿。

配置策略為：債券>現金>股票>大宗商品

以上便是美林投資時鍾理論所定義的經濟周期四大階段。

說了這么多理論部分，看了看，感覺就是經濟復甦的階段做股票，過熱了買大宗商品，如果發展滯漲，持有現金類短期貨幣類型資產，消退的時候，持有債券，但是有一點，這個時鍾是否有效，經濟的周期多長，實際上是無法准確預期的，經濟學往往是後視鏡，在分析過往的歷史中總結經濟規律，而且不同國家的經濟政策不同，黑天鵝事件常有，影響因素就更多。

下面我節選了周期天王周金濤，在2016年3月的一篇演講實錄（精簡自華爾街見聞），此篇演講主題為「人生就是一場康波」，闡述了周期理論及未來幾年對宏觀經濟走勢的研判，還談到了該如何投資，投資什麼。（僅是建議，操作需謹慎）

PS:前方高能，文章很有些長，不過我覺得可以尋摸一些，咱們未來投資的方向。

大家知道我實際上是主要研究經濟周期理論的，這個理論大部分人不是特別熟悉，實際上經濟周期理論主體雖然說叫經濟周期理論，實際上它是一套社會發展理論。在這個經濟的運動過程中，不完全是經濟問題，它包括了社會制度、政治方面的問題，同時也包括在座各位在經濟周期的運動中應該如何進行人生的規劃。

今天分為上下兩個半戳，上半戳改一下經濟周期理論。

重要經濟軸周期理論開創者是兩個，第一個康波周期，實際上它是全球經濟運動的決定力量，也是在座各位人生財富規劃的根本理論。

為什麼這么說？我有一句名言叫「人生發財靠康波」，這句話的意思就是說我們每個人的財富積累一定不要以為是你多有本事，財富積累完全來源於經濟周期運動的時間給你的機會。

那麼最簡單的例子是什麼？比如過去的十年，中國暴富的典型是煤老闆，肯定大家在心裡認為煤老闆肯定是不如我有本事。為什麼他成為煤老闆，原因就是在於天時給的機會。按照康德拉季耶夫理論來看這是大宗商品的牛市，就給煤老闆人生發財的機會。但是在座各位可不可以成為煤老闆？應該今生不會看到，這是它的理論描述的。你一個人的一生中，你所能夠獲得的機會，理論上來講只有三次，如果每一個機會都沒抓到，你肯定一生的財富就沒有了。如果抓住其中一個機會，你就能夠至少是個中產階級。這句話是什麼意思呢？就是說我們人生的財富軌跡是有跡可循的。人生的財富軌跡就是康德拉季耶夫周期。我先給大家介紹一下康德拉季耶夫周期。

在世界經濟周期運動中最長的周期是康德拉季耶夫周期，它一個循環是60年一次，所以就是大家知道60年就是一個人的自然壽命是60年，中國講60甲子，循環一次就是一個康德拉季耶夫周期。它分為回升、繁榮、衰退、簫條。

現在這次經歷的康德拉季耶夫周期，在座各位經歷的是從衰退向簫條的轉換點，在座各位未來十年，註定在簫條中渡過，這是康德拉季耶夫不可改變的規律。不用多，2017年中期，大家就可以知道我的判斷對與不對。因為我曾經在2007年的時候判斷2008年將發生康德拉季耶夫周期衰退一次沖擊，就是大家看到的次貸危機。2014年10月份，我發表報告認為2015年二季度發生二次沖擊，二季度之後股市暴跌，人民幣貶值，這些都是有規律可尋的，資產價格的運動絕不屬於規律，這個都是大家可以看到的。

2017年中期，三季度之後，我們將看到中國和美國的資產價格全線回落，2019年出現最終低點。那個低點可能遠比大家想像的低。這就是現在可以告訴大家的康波理論。

2015年之後應該進入全球的康波的簫條階段，在康波的簫條來臨之前，會發生哪個現象？這個現象相信大家都已經看到了，我們覺得手中有很多流動性，大家這個流動性過去6年還通過炒股票賺到錢，大家2015年開始不賺錢，怎麼辦？我需要為我手中的錢保值，所以大家想了一個辦法就是買進一線城市核心區域的房地產。第二個辦法搞點新興產業，很多人投了很多新三板，從我的本心出發的角度，這兩個辦法都是消滅中產階級財富的方法。

我自己投資的紀律是2014年之後第一不買房，現在是中國房地產周期反彈階段，就是只有一小戳漲，所以大家看到的一定是熊市中的反彈。怎麼辦？賣，不應該買，炒股票的人全都理解的一個最簡單的道理。所以現在應該是房地產的兌現階段。

第二個大家追逐的新興產業，因為我是研究長波理論的，我看的很清楚，實際上所謂的互聯網+，實際上就是本次康波的技術創新，信息技術的最後成熟階段。就是說大家知道信息技術爆發期在80年代，90年代在美國主導國的展開期。當技術從主導國傳導到中國，中國是本輪康波中的追趕人，傳導到中國擴散到生活的每一個角落，那麼你們想這個技術還有什麼前途可言？一個技術當它在追趕國的滲透到達了無孔不入的時候，一定到達了它生命周期的最後階段，這個技術後面就是一個成熟並衰落的趨勢。所以我在前期，去年我跟朋友說2016年和2017年是新三板的兌現階段，能不能兌現要看你的命運了，這個東西不是我能夠左右的。大家我認為一定要兌現。

當大家看到這兩個現象的時候，意味著康波要進入簫條期，就是你突然會發現在經歷一次滯脹之後，16年到17年是一次滯脹，一次滯脹發現你手中持有的流動性差的資產可能就沒人要了。在這個階段之後，將進入貨幣消滅機制，就是這些資產的價格將下跌，這個就是康波理論告訴我們的每一次的康波的簫條都是一次滯脹展開，滯脹之後就是消滅通脹的階段。所以未來可能大家突然會覺得我手中的流動性資產不夠或者沒有。這也是讓大家趕緊發債的原因，你可以有現金流用，甚至以現在低的價格買進資產。到2025年，都是第五次康波簫條階段。

第四次康波的簫條在一九七幾年，第三次是一九二幾年，就是美國的大簫條，康波理論描述了一套世界經濟的長期的運轉。我們作為一個人如何在這樣的過程中來規劃你的人生財富呢？以我的長期研究來看的話，你的人生的機會基本上由康波的運動給予的。十年前你在中信建投證券找了一份工作不是太重要，大家十年前在中信建投證券旁邊買一套房子真的很重要，因為中信建投在北京朝陽門，現在房子漲十倍，大家掙十年也掙不到。人生的財富不是靠工資，而是靠你對於資產價格的投資。

你對資產價格的投資是時間規律呢？一定是低點買進才有意義，這個時候買進房子這些沒有什麼意義。那麼但是在你一個人60歲的人生中，其中30年參與經濟生活，30年中康波給予你的財富機會只有三次，不以你的主觀意志為轉移。

40歲以上的人，人生第一次機會在08年，如果那時候買股票、房子，你的人生是很成功的。以後2008年之前的上一次人生機會99年，40歲的人抓住那次機會的人不多，所以08年是第一次機會。第二次機會在19年，最後一次在30年附近，能夠抓住一次你就能夠成為中產階級，這就是人生發財靠康波的道理。

巴菲特沒什麼，為什麼能夠投資成功，原因就在於他出生在第五次康波周期的回升階段所以他能成功，如果現在一樣不會成功，這個就是有你的宿命決定的。

為什麼在那個年代美國會出現比爾蓋茨，這個是因為技術在那個年代展開的，現在中國出不了比爾蓋茨，你的人生機會由康波的運動決定的，有人覺得自己很牛，很大的本事，賺很大的錢，事實上每個人都是在命之中運行。這就是我研究完經濟周期以後我非常相信的一點，人的生命都是宿命的。最簡單的就是85年之後出生的人，現在30歲以下的人，註定你的人生機會第一次只能在19年出現，35歲之前出現，所以現在25歲到30歲的人，未來的5年，只能依靠在浙商銀行好好工作。因為買房什麼都不行，這個就是由你的人生的財富的命運所決定的，這個是沒有辦法的。

我剛才給大家講這些東西的意思是說我們在做人生財富規劃的時候一定知道每個人都是在社會的大系統中運行，社會大系統給你時間機會你就有時間機會。這個大系統沒給你機會，你在這方面再努力也是沒有用的。

作為我們一個人，你的人生的財富有哪些？

理論上只能有這么幾類：

第一類就是大宗商品，這個實際上大家不要小看，在60年巡迴中，大宗商品是最暴利的行業。就是剛才講的，中國人覺得最爆發的煤老闆，原因就在此。因為大宗商品的牛市是幾十年出現一次，我們這次的大宗商品的牛市是2000年到2002年，這次是康波的衰退階段。第四次康波的衰退階段70年代是石油危機，也是大的商品牛市，所以我們商品是最暴利的資產。大家在座各位你所經歷的第五次康波，商品的牛市已經結束，所以以後不可能依靠商品取得暴利。2011年至少到30年，商品的走勢都是熊市，所以不可能在商品方面取得大的收益的。你說能不能做空，不行！2015年之前商品可以做空，大家16年之後不能再做空，未來商品走的是熊市。所以在座的各位的人生的最主要的資產，不管是否曾經擁有，後面不可能再有，這是第一類。

第二類資產是房地產，就是經濟周期理論中的枯枿周期，房地產周期20年輪回一次，一個人當中可以碰到兩次房地產周期。為什麼呢？一個人的一生作為群體來講會兩次買房，第一次是結婚的時候，平均27歲，第二次二次置業，改善性需求是42歲左右。一個人的消費高峰，最高峰出現在46歲的時候，46歲之後這個人的消費就往下走，你的消費逐漸由房子這些變成醫療養老。

那麼房子一生中大致消費兩次，大概20年一次。房地產周期是20年輪回一次。

中國本輪房地產周期99年開啟，按照房地產周期規律分為三波：

第一波00到07年，09年之後又漲一波，13年14年一波，三波上去，作為全國來講房地產周期的高點，報告中判斷在2014年，這個是中國房地產周期的高點，後面價格下來。

但是到15年的時候大家突然發現，房子又好賣了，16年一線城市核心區域房地產暴漲，但這不是房地產重新開始，而是碧浪。三四線城市的房子能漲才是牛市，垃圾股不漲，一小戳股票漲不是牛市，這是房地產周期的碧浪反彈。

所以2017年上半年附近，中國的這次反彈會結束。如果你擁有一下城市的核心區域的房地產，並且不是自住房，我認為應該在未來的一年之內賣掉，這就是我對於大家的建議。你賣掉這個房子之後你發現你可以買到好多很便宜的資產，這個性價比已經發生變化，這個就是你的房地產周期。不要以為房地產賣出去買不回來，這個世界上沒有隻漲不跌的東西。

2019年房價會是一個低點，17年18年房價是要回落的。一個房地產周期的循環就是這樣，20年的循環。15年上升，5年下降。

所以大家看作為廣義大眾來講，不管你的知識怎麼樣，你跟大媽沒有區別。這種意思就是說這種東西跟智商沒關系，這個就是你的人生的機遇就是看你能不能把握。作為人的一生，房子是最核心資產，商品不一定能綁住，房子至少一輩子搞兩次，這是第二類資產。

第三類資產是股票，股票不是長周期問題，隨時波動，這個在我們周期中沒法明確定義。

第四類資產就是藝術品市場，像古玩、翡翠這類東西，過去一些年漲的很快的，反腐之後下降厲害，這些來看就沒有隻漲不跌的東西，你的人生資產總會在漲漲跌跌中渡過。作為人生財富規劃你要明確現在這個時點應該做什麼。

我的看法是未來五年是資產的下降期，這個時候大家盡量持有流動性好的資產，而不要持有流動性不好的資產。像高位的房子就是流動性不好的資產，還有一級市場的股權也是流動性不好的資產。為什麼提新三板，因為流動性很差，想賣很難賣。在未來的投資，大家一定注意，賺錢不重要，第一目標是保值，第二是流動性。這兩個是未來五年大家在投資的時候我覺得一定要非常注意的一個，應該是一個最核心的問題。

我覺得大家，特別平時在工作中，我就跟我們的朋友說，一定要知道你的領導屬什麼的，這很重要。以後你知道你們公司董事長總經理屬什麼的，你就大致能判斷你們公司今年行還是不行。如果行就多干幾年，不行就趁早跳槽很重要。這真的是非常重要的事情。我們的前總理是屬馬的，最差的年景在鼠年，子午相沖，子年就是2008年。這些都可以用於對你的，至少對個人的公司的前途，甚至部門領導屬時間的，這些都是可以通過這個辦法，至少大致心裡有數。

剛才講了2019年是中國經濟的最差年景，我剛才說的另一套理論中也是可以解釋的。所以美元現在還沒有到達這波牛市的高點，這波高點應該在明年中期。明年上半年美國也會出現滯脹，那時候美聯儲會連續加息，流動性會出問題，美國經濟掉頭往下，通脹掉頭往下，就會出現經濟的調整。這就是我們2017年的中期可以看到的。大家做投資只要掌握這些規律，不會犯大的錯誤的。

對於未來想提醒大家的一點，2018年到2019年是康波周期的萬劫不復之年，60年當中的最差階段，所以一定要控制18、19年的風險。在此之前做好充分的現金准備，現在可以發債，五年之後還有現金。

對於個人來講，今年明年賣掉投資性房地產和新三板股權，買進黃金，休假兩年，鍛煉身體，2019年回來，這就是未來給大家做的人生規劃。

網路問咖入駐大咖：汪凡

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Ⅲ 南開大學走出過哪些知名校友

出生於1983年的80後張一鳴，可以說是南開大學目前在互聯網行業中最為傑出的校友。

關於大學選擇了南開，張一鳴自己如是說：「高三報志願，給自己定了4個標准：首先，必須是一所著名的綜合性大學，不要像中科大那樣，男女比例嚴重失調，供求關系不平衡，找女朋友難度太大；其次，必須要靠海，是因為我喜歡吃海鮮；第三，不能離家近，免得父母總找到宿舍樓下來；第四，冬天要會下雪，我是福建人，確實沒見過雪，真的很想玩。」哈哈。

他裝過幾十台電腦，而且大部分是幫女同學裝，不但幫忙裝電腦還經常保修。最終，修電腦為他帶來了人生重大的收獲——當時的女朋友，現在的太太。配圖為張一鳴上榜美國《時代》雜志2019年度全球百位最具影響力人物榜單。

2005年，張一鳴從南開大學畢業之後，至今已先後參與創辦酷訊，飯否、99房，其中最成功的當屬2012年創辦的位元組跳動。2013年，他先後入選《福布斯》「中國30位30歲以下的創業者」和《財富》「中國40位40歲以下的商業精英」，2019年3月，張一鳴以162億美元的財富排名2019年福布斯全球億萬富豪榜第70位。

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書名：濤動周期錄

作者：周金濤

豆瓣評分：7.9

出版社：機械工業出版社

出版年份：2019-4

頁數：1166

內容簡介：

周金濤先生，中信建投前首席經濟學家，中國康波周期理論研究的開拓者。作為大師級的策略分析師， 從2008年次貸危機到2016年大宗商品年度反彈， 周金濤先生對於大級別周期運行脈絡的把握可謂千古獨步， 被人們譽為「周期天王」。本書把周金濤先生的重要報告和研究成果完全按照發表時間的先後排列，以方便讀者能夠根據當時的社會現實情況把周金濤的預言和研究做一一對應的驗證和研究，以更全面更精細地把握周先生獨特的思維體系和它的發展歷程。書中的內容幾乎覆蓋了包括股票、商品、美元、黃金以及房地產等在內的所有大類資產類別，他的研究成果使我們社會中每一個微小的個人終於開始抬頭仰望星空，開始首先思考大類資產的戰略選擇！

作者簡介：

周金濤

曾任中信建投首席經濟學家，證券研究部董事總經理。長期從事宏觀策略研究，並在中國的工業化國際比較和經濟周期研究、虛擬經濟與實體經濟關系等方面形成了獨特的邏輯框架和思維體系，是中國康德拉季耶夫周期理論研究的開拓者。周金濤先生多次成功預測了全球資產價格波動的重要拐點。享有「周期天王」的美譽，並被網友親切地稱為「尼古拉斯•金濤」先生。不幸的是，這樣一位把經濟學研究如此精準地運用於實際經濟預測的天才經濟學家，於2016年12月27日離世人而去，從此世間少了一位為世人指點迷津的大師。

Ⅳ 2019年第一天

2018年，我們過得很充實、走得很堅定。這一年，我們戰勝各種風險挑戰，推動經濟高質量發展，加快新舊動能轉換，保持經濟運行在合理區間。藍天、碧水、凈土保衛戰順利推進，各項民生事業加快發展，人民生活持續改善。京津冀協同發展、長江經濟帶發展、粵港澳大灣區建設等國家戰略穩步實施。我在各地考察時欣喜地看到：長江兩岸綠意盎然，建三江萬畝大地號稻浪滾滾，深圳前海生機勃勃，上海張江活力四射，港珠澳大橋飛架三地……這些成就是全國各族人民擼起袖子干出來的，是新時代奮斗者揮灑汗水拼出來的。2018年，我們過得很充實、走得很堅定。這一年，我們戰勝各種風險挑戰，推動經濟高質量發展，加快新舊動能轉換，保持經濟運行在合理區間。藍天、碧水、凈土保衛戰順利推進，各項民生事業加快發展，人民生活持續改善。京津冀協同發展、長江經濟帶發展、粵港澳大灣區建設等國家戰略穩步實施。我在各地考察時欣喜地看到：長江兩岸綠意盎然，建三江萬畝大地號稻浪滾滾，深圳前海生機勃勃，上海張江活力四射，港珠澳大橋飛架三地……這些成就是全國各族人民擼起袖子干出來的，是新時代奮斗者揮灑汗水拼出來的。2018年，我們過得很充實、走得很堅定。這一年，我們戰勝各種風險挑戰，推動經濟高質量發展，加快新舊動能轉換，保持經濟運行在合理區間。藍天、碧水、凈土保衛戰順利推進，各項民生事業加快發展，人民生活持續改善。京津冀協同發展、長江經濟帶發展、粵港澳大灣區建設等國家戰略穩步實施。我在各地考察時欣喜地看到：長江兩岸綠意盎然，建三江萬畝大地號稻浪滾滾，深圳前海生機勃勃，上海張江活力四射，港珠澳大橋飛架三地……這些成就是全國各族人民擼起袖子干出來的，是新時代奮斗者揮灑汗水拼出來的。

Ⅵ 中信建投首席經濟學家周金濤去世，享年44歲，什麼病

據某權威新聞媒體稱其因胰腺癌去世；

Ⅶ 在"康波的蕭條"來臨之前，會發生哪些現象

中信建投首席經濟學家周金濤認為，中國的產能周期可能在明年迎來短期觸底反彈。從庫存周期來看，中國經濟有望在明年一季度觸底，但並不是中周期底部，未來中國經濟仍將處於中周期的下行階段。持續調整6年的產能周期調整的觸底，意味著持續下行的PPI會出現回升。就資本市場而言，這意味著周期性行業會出現改善預期。從估值優勢來看，周期性行業的投資價值開始顯現。產能調整不結束≠經濟不反彈中國證券報：一般觀點認為，中國的周期性行業產能供給收縮之路依然漫長，在產能沒有收縮到供需平衡的情況下，周期品的價格會持續漫漫熊途，傳統周期行業也不會有機會。這似乎與你對產能周期的看法不一致。周金濤：中國經濟何時見底，根本還是個產能周期問題。中國產能周期的回落，除了周期性供需匹配的因素之外，更為根本的是工業化起飛結束後，重化工業產能增速已見歷史大頂，這是工業化的規律，各國概莫能外。但這並不代表中國經濟增長的回落深不見底，產能周期的長期回落是有起落規律的，這從美國的長序列數據可以看出。2010年以來，中國的產能周期已下降6年，對應的大宗商品價格下降了4年，中國的PPI已下降4年。一種系統趨勢如果延續太久，必然會導致某種崩潰的出現，而從周期研究者的角度看，時間周期可能已迫近極限，這個判斷有歷史數據的支持。從國際經驗看，產能周期的一個單邊下降趨勢的極限時間是6至7年，而到了極限時點，必將引起庫存周期的反彈，因為產能周期的下降是庫存周期被持續壓縮的過程，中國目前就是這種情況。所以，當產能周期迫近低點的時候，庫存周期的彈性就增加了，這一點也得到了產出缺口的驗證。在對中國產能周期的認識上，有兩個不恰當的觀念，一是去產能周期不結束就看不到周期的機會。中國自2010年開啟的應該是長達20年的產能向下周期，但在具體波段上，更應關注以6或12年為時間段的產能周期。這種周期有明顯的規律性，即調整波段最長不會超過6年，隨後將出現產能周期的反彈，從理論上可以推導出，產能周期反彈之前，一定會出現價格反彈。第二個不恰當的觀念是，產能周期低點沒有出現，就不會有價格反彈。產能周期具有明顯滯後於經濟中周期的特點，價格對產能具有明顯的領先性，而其領先的時間長度要用庫存周期來解釋。一個基本結論是，產能周期低點沒有出現，商品價格也可能出現反彈，反彈的彈性可能有大小程度之別。庫存周期明年首季觸底中國證券報：你一直預測經濟增速可能在明年上半年觸底。從10月的各項經濟數據來看，經濟下行壓力仍很大，觸底的跡象是否已顯露？ ...展開中信建投首席經濟學家周金濤認為，中國的產能周期可能在明年迎來短期觸底反彈。從庫存周期來看，中國經濟有望在明年一季度觸底，但並不是中周期底部，未來中國經濟仍將處於中周期的下行階段。持續調整6年的產能周期調整的觸底，意味著持續下行的PPI會出現回升。就資本市場而言，這意味著周期性行業會出現改善預期。從估值優勢來看，周期性行業的投資價值開始顯現。產能調整不結束≠經濟不反彈中國證券報：一般觀點認為，中國的周期性行業產能供給收縮之路依然漫長，在產能沒有收縮到供需平衡的情況下，周期品的價格會持續漫漫熊途，傳統周期行業也不會有機會。這似乎與你對產能周期的看法不一致。周金濤：中國經濟何時見底，根本還是個產能周期問題。中國產能周期的回落，除了周期性供需匹配的因素之外，更為根本的是工業化起飛結束後，重化工業產能增速已見歷史大頂，這是工業化的規律，各國概莫能外。但這並不代表中國經濟增長的回落深不見底，產能周期的長期回落是有起落規律的，這從美國的長序列數據可以看出。2010年以來，中國的產能周期已下降6年，對應的大宗商品價格下降了4年，中國的PPI已下降4年。一種系統趨勢如果延續太久，必然會導致某種崩潰的出現，而從周期研究者的角度看，時間周期可能已迫近極限，這個判斷有歷史數據的支持。從國際經驗看，產能周期的一個單邊下降趨勢的極限時間是6至7年，而到了極限時點，必將引起庫存周期的反彈，因為產能周期的下降是庫存周期被持續壓縮的過程，中國目前就是這種情況。所以，當產能周期迫近低點的時候，庫存周期的彈性就增加了，這一點也得到了產出缺口的驗證。在對中國產能周期的認識上，有兩個不恰當的觀念，一是去產能周期不結束就看不到周期的機會。中國自2010年開啟的應該是長達20年的產能向下周期，但在具體波段上，更應關注以6或12年為時間段的產能周期。這種周期有明顯的規律性，即調整波段最長不會超過6年，隨後將出現產能周期的反彈，從理論上可以推導出，產能周期反彈之前，一定會出現價格反彈。第二個不恰當的觀念是，產能周期低點沒有出現，就不會有價格反彈。產能周期具有明顯滯後於經濟中周期的特點，價格對產能具有明顯的領先性，而其領先的時間長度要用庫存周期來解釋。一個基本結論是，產能周期低點沒有出現，商品價格也可能出現反彈，反彈的彈性可能有大小程度之別。庫存周期明年首季觸底中國證券報：你一直預測經濟增速可能在明年上半年觸底。從10月的各項經濟數據來看，經濟下行壓力仍很大，觸底的跡象是否已顯露？周金濤：中國的本輪中周期第三庫存周期最晚將在明年一季度觸底反彈，雖然這是我們根據周期的時間規律的推導，但現實已給出了領先信號。判斷庫存周期較可靠的觀測順序是：社會融資規模增速-產出缺口-PMI原材料-工業企業利潤-PPI-PMI產成品-產成品庫存。據此，未來短周期（庫存周期）有這樣的特徵：社會融資規模增速持續回升，產出缺口觸底回升，PMI原材料反彈，工業企業利潤企穩回升，PPI大幅反彈，PMI產成品反彈，工業產成品庫存增加。從目前周期運行來看，6月社會融資規模增速觸底回升已有3個月，9月產出缺口再次掉頭向下，10月PMI原材料與上月持平，10月工業企業利潤降幅收窄，9月PPI跌幅收窄，10月PMI產成品小幅反彈，工業企業庫存仍處於量價齊跌階段，未來幾個月經濟觸底或為大概率事件。從庫存周期運行的規律來看，底部或在明年一季度出現。再從行業的庫存周期規律來看，也可以找到庫存周期低點的證據。從歷史經驗來看，每一輪產能周期見底前，各細分行業均已觸底回升，其中化工、非金屬製品、有色、鋼鐵和煤炭將次第企穩回升。有色產出缺口在今年4月開始反彈，化工產出缺口在5月觸底反彈，鋼鐵產出缺口9月剛開始小幅上翹，這些也說明中國的產出缺口可能很快觸底。以供給側改革促進產能周期轉型中國證券報：「十三五」時期經濟增長仍將面臨下行壓力，去產能將是長期過程。在由「成長型產能周期」向「成熟型產能周期」轉型的過程中，如何熨平經濟波動的風險？周金濤：短期的觸底並不意味著新一輪產能周期的開啟。中國自上世紀80年代以來，一直運行的是超長產能周期，從1981-2014年共經歷了3個較完整的產能周期，這與其間中國處於工業化起飛階段有較大關系。2007年至2010年是中國工業化起飛的結束點，所以，2010年的產能周期高點應該是中國產能周期30年超級大周期的結束。隨後，中國的產能周期應該是長期向下的，而在2025或2028年前，由於康波周期處於衰退及蕭條階段，全球都是超級下降產能周期。因此，從中期來看，中國的本輪中周期尚未觸底，未來的趨勢大概率是向下運行，即由「成長型產能周期」向「成熟型產能周期」轉型。確實，在向成熟型產能周期轉換的過程中，很多產能過剩的行業持續面臨壓力，從已經歷此過程的成熟經濟體的經驗來看，確實需要供給側改革。供給側改革首先強調要有一個結構性出清的過程，淘汰僵屍企業，化解過剩產能，其方式可以是促進產業優化重組，也可以是拓展外部市場。同時，供給側改革還要降低企業負擔，結構性減稅可能是重要方式。當然，供給側改革與需求有時可能是一個問題的兩個方面。對中國而言，消化房地產庫存、促進房地產業持續發展是對房地產作為支柱產業的再次確認，要通過城鎮化來消除對供給側改革的制約。但從根本來看，要讓供給側改革達到預期效果，核心還是要靠產權制度的變化，所以供給側改革是對國企改革的再度確認和方向指引。供給側改革對資本市場而言，就是國企改革主題的持續深入，這也可以理解為周期性行業投資的新動力。收起

Ⅷ 為什麼周金濤的2019康波預言落空了

首先來說說周金濤的2019預言，他的話是這樣的，在1985年之後出生的人，他們的人生的第1次機遇是在2019年才會出現。其實仔細分析這句話，你就會發現這只是一個帶有調侃以外的話，雖然周金濤被認為是研究經濟，最透徹的宏觀分析師，他的一些周期理論及經濟的一些周期理論，被很多人所喜歡。

而在19年的時候，由於經濟情況特別的差，很多商品以及房價都出現了一定程度的下跌，所以他曾經預測的19年是一個機遇的起點，最後落空了。

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書名：濤動周期錄

作者：周金濤

豆瓣評分：7.9

出版社：機械工業出版社

出版年份：2019-4

頁數：1166

內容簡介：周金濤先生，中信建投前首席經濟學家，中國康波周期理論研究的開拓者。作為大師級的策略分析師， 從2008年次貸危機到2016年大宗商品年度反彈， 周金濤先生對於大級別周期運行脈絡的把握可謂千古獨步， 被人們譽為「周期天王」。本書把周金濤先生的重要報告和研究成果完全按照發表時間的先後排列，以方便讀者能夠根據當時的社會現實情況把周金濤的預言和研究做一一對應的驗證和研究，以更全面更精細地把握周先生獨特的思維體系和它的發展歷程。書中的內容幾乎覆蓋了包括股票、商品、美元、黃金以及房地產等在內的所有大類資產類別，他的研究成果使我們社會中每一個微小的個人終於開始抬頭仰望星空，開始首先思考大類資產的戰略選擇！

作者簡介：周金濤

曾任中信建投首席經濟學家，證券研究部董事總經理。長期從事宏觀策略研究，並在中國的工業化國際比較和經濟周期研究、虛擬經濟與實體經濟關系等方面形成了獨特的邏輯框架和思維體系，是中國康德拉季耶夫周期理論研究的開拓者。周金濤先生多次成功預測了全球資產價格波動的重要拐點。享有「周期天王」的美譽，並被網友親切地稱為「尼古拉斯•金濤」先生。不幸的是，這樣一位把經濟學研究如此精準地運用於實際經濟預測的天才經濟學家，於2016年12月27日離世人而去，從此世間少了一位為世人指點迷津的大師。