資產證券化eds

A. 金融危機對社會的影響

金融危機又稱金融風暴，是指一個國家或幾個國家與地區的全部或大部分金融指標(如：短期利率、貨幣資產、證券、房地產、土地(價格)、商業破產數和金融機構倒閉數)的急劇、短暫和超周期的惡化。
2008金融危機產生的影響：
－－看身邊的變化(成都)：
金融危機致四川服裝業產量減半 部分企業倒閉
成都荷花池商會會長姚學義說，為了自保，荷花池的服裝老闆正減少投資、收縮戰線、查收欠款…
金融危機迫使成都收荒匠改行 半數回收站關門
銅、鐵、鋁等回收品10月以來降幅超過50%，以國慶節為分界點，銅價降得最厲害，回收價從56元/公斤降至目前的25元/公斤；不銹鋼從10元/公斤降至3元/公斤；廢報紙從1.6元/公斤降至1.2元/公斤；紙板從1.4元/公斤降至0.6元/公斤……
金融危機席捲全球 成都現農民工「返鄉潮」
農民工：不曉得啥是「金融危機」，只知企業先降薪後裁人。勞務市場：近期農民工求職者同比上漲30%
成都現抑鬱症患者，工作丟女友吹都怪金融危機
失戀了，金融危機害的；股票被套牢了，金融危機引起的；公司倒閉了，金融危機觸發的……
－－看全國各地的變化：
視頻網站六間房裁員三分之二，六間房整體員工規模將從200人減至60人，其中200人為六間房全國范圍的總人數。
全國工資性收入大幅回落，國內出現降薪潮
有7成公司不打算招新員工了，8成人暫時不打算跳槽了，09屆畢業生有590萬，加上未就業的往屆畢業生，總共有600萬在掙扎。
據悉，武鋼、寶鋼都在醞釀降薪，其中武鋼員工擬降20%。稍前的消息是萬科、中原降薪裁員，東航、南航降薪裁員，波導、夏新被迫削減人力成本，中石油大幅裁員……降薪裁員已波及房地產、航空、石化、電力、IT、證券、金融、印刷等一系列行業。而最無招架能力的是外出打工的中西部民工，四川、安徽、河南等省都不同程度出現了民工返鄉潮。
中國人民銀行決定，從2008年10月30日起下調金融機構人民幣存貸款基準利率，一年期存款基準利率由現行的3.87%下調至3.60%，下調0.27個百分點；一年期貸款基準利率由現行的6.93%下調至6.66%，下調0.27個百分點；其他各檔次存、貸款基準利率相應調整。個人住房公積金貸款利率保持不變。
香港金管局降息0.5個百分點：香港金融管理局周四將基本利率下調0.5個百分點至1.5%。
中國一月內兩度降息並取消利息稅：從2008年10月15日起下調存款類金融機構人民幣存款准備金率0.5個百分點。
－－看國際變化：
2008年10月20日，韓政府實施大規模金融救援計劃
2008年10月20日，荷蘭政府向荷蘭國際集團大規模注資
2008年10月20日，拉美各國央行將聯手應對金融危機
2008年10月17日，德通過5000億歐元救市計劃
2008年10月17日，花旗痛失美國最大銀行寶座
2008年10月15日，美股再現「黑色星期三」
2008年10月14日，美國公布首輪救助方案細節
2008年10月13日，英國向銀行注資370億英鎊
2008年10月12日歐元區國家通過大規模救助計劃
2008年10月10日，西班牙政府批准組建一個規模為300億歐元的基金
2008年10月9日，冰島政府金融監管委員會宣布接管該國最大的商業銀行Kaupthing
2008年10月8日，瑞典宣布向Kaupthing在瑞典境內分行給予援助
2008年10月7日，冰島政府宣布接管陷入財困的當地第二大銀行Landsbanki
2008年10月7日，道瓊斯指數四年來首度跌破萬點，這是2004年10月以來，該指數首度跌破萬點關口
2008年10月4日，布希簽署大規模金融救援方案
美國總統布希簽署了總額達7000億美元的金融救援方案。美國財政部長保爾森當天表示，將盡快開始實施這項方案。
2008年10月3日，富國銀行從花旗手中搶購美聯
美國富國銀行3日宣布將以總價151億美元的價格收購美聯銀行
為應對金融危機，全球大裁員，IT企業轉戰新興市場。（IT公司裁員數據）
根據最新的統計數據，這一個多月來「裁員」運動很猛很暴烈。從9月中旬起，僅美國IT公司總計宣布裁去19683個工作職位，而且還不包括惠普與IT外包服務提供商EDS合並後即將裁剪的24.6萬人。但是在所有的裁員中，5家大公司佔了90%的比例。
越南金融危機，重蹈11年前覆轍：高達25.2%的通貨膨脹、持續擴大的貿易逆差和財政赤字、過多的外債規模，這個國家的貨幣體系暴露在巨大的風險中。
新華網紐約10月24日電，由於投資者對全球經濟可能陷入衰退的恐慌抵消了石油輸出國組織（歐佩克）減產消息的影響，國際油價24日開盤後大幅下挫超過7%。
10月17日，已申請破產保護的美國加州百貨連鎖集團Mervyn's宣布將在年底前關閉所有剩餘的149家商店，其店鋪開始清倉銷售商品。
2008金融危機會對中國經濟的影響
一、正是美國家庭的巨大負債，消化了中國不斷膨脹的產能
美國金融危機，首先會帶來心理沖擊。這場危機必然會在中國資本市場製造悲觀氣氛，中國持有的這些金融機構的資產會縮水、海外投資者也可能大量拋售中國資產回母國自救，從而對中國資本市場施以向下壓力。但更主要的，中國的經濟是高度外向的，進出口總值超過GDP的60%，以前正是由於美國人借錢消費，消化了中國的過剩產能，從而使美國的金融和中國的製造雙繁榮，現在美國金融一倒，必然終結美國人借錢消費模式，中國製造隨之受影響。
二、中國的解困之道又指向老生常談——擴大內需
我們無須重復令全世界都羨慕的老生常談——中國擁有巨大的內需潛力。大算盤不難打：只要國內需求有較大的擴展，這些年來為外需服務的龐大製造業能力，只要有一部分轉向對內，中國經濟就不但可能持續高速增長，而且也許對全球經濟「過冬」也不無小補。
三、真正困難的問題只有一個：究竟怎樣才能把中國的內需潛力釋放出來？
所謂內需不足主要是因為國民收入分配問題。政府收藏了GDP三分之一的財富，居民收入的比例實在太低，如此中國消費率怎能不走低。其次是改革，提高經濟效率，把財政收支、金融資本政策控制、價格體系政府控制中相當多低效的地方改進，比如減免進口稅費、開放民間金融服務、改革征地制度，開放糧食出口、以采礦權公開招標……，如此必能促進經濟增長……(據騰訊財經)

應對金融危機，各國舉措一覽
中國
下調存款准備金率和存貸款基準利率
10月9日起暫免徵收個人儲蓄存款利息稅
美國
美聯儲聯合其他五央行共同降息50基點
美聯儲9000億輸血銀行體系
歐盟
共同降息50基點
歐盟各國將提高最低存款擔保額度
歐洲央行加大對金融系統注資力度
英國
英國宣布新救市方案 將動用五千億英鎊
日本
日本首相下令研擬追加經濟對策 規模龐大
日本央行一日內3次注資貨幣市場
俄羅斯
俄羅斯向銀行大規模注資9500億盧布
俄羅斯對股市設立新的漲跌幅限制
澳大利亞
澳央行降息100個基點 幅度為16年之最
西班牙
西班牙設立300億歐元基金支持銀行
荷蘭
荷蘭將本國銀行存款賬戶擔保額提至10萬歐元
德國
德國政府出台諸多應急措施
－－－2008金融危機的幕後元兇
元兇一：過度消費的投資者
正是無限制擴張的消費和透支欲在背後使壞。美國依靠資本市場的泡沫來維持消費者的透支行為，市場被無節制地放大了。
元兇二：腰包鼓鼓的金融從業者
華爾街打著金融創新的旗號，推出各種高風險的金融產品，不斷擴張市場，造成泡沫越來越大。
元兇三：睜眼閉眼的監管者
美國較為寬松的監管制度一定程度上也導致了這次風波，而整個監管體制顯然已經無法跟上金融創新的速度。
元兇四：百依百順的亞洲國家
亞洲國家的傳統經濟增長模式，給了美國實施寬松的貨幣政策且輸送流動性的無限動機，讓其有足夠的流動性。
時下流行的順口溜
中行、建行、農行，行行出事；
a股、 b股、 h股，股股下流；
昨天、今天、明天，天天下跌；
主板、小板、三板，板板完蛋；
農民，市民，股民，家家難民；
股市，樓市，車市，市市傷心；
麵粉，米粉，奶粉，粉粉有毒；
股票，鈔票，彩票，票票害人；
二奶，三奶，牛奶，奶奶傷人。

B. 完整 翻譯

with fixed asseds valued at more than USD23,000,000 and annual export volumes worth in excess of USD115,000,000, we have been listed on the shanghai stock exchange since 1996.

翻譯：擁有固定asseds總價值超過23000000美元,年出口卷的價值超過115000000美元,自1996年以來，我們已經在上海證券交易所掛牌上市。
希望採納哦～～

C. 什麼是結構式商品

結構型商品是指結合固定收益商品與 衍生性商品所組成的新金融商品。

房地產證劵化商品: 低利率時代，無論定存或債券投資能得到的報酬都相對偏低，然而一種擁有像債券及定存等定期配息特性，稱之為「擔保債務憑證」（Collateralized Debt Obligation；簡稱CDO）的商品！
其風險之高低取決於發行機構和投資標的、報酬則比債券型基金或保本型結構型連結商品等要高，在退休市場里成為投資標的。投資人購買此類－擔保債務憑證 CDO－要知道投資標的是甚麼，發行機構、擔保機構。
其實CDO屬於一種資產證券化商品。資產證券化起源於美國，1970 年代起，許多金融機構為了解決房屋抵押貸款債信良好但流動性不足問題，發展出最早的金融資產證券化商品「房貸抵押基礎證券」〈M ortgage Backed Securities；MBS〉。
當年的MBS是以金融機構房屋抵押債權為資產群組，由美國官方或半官方機構，出面擔任擔保人，將這些資產切割後發行受益憑證，再銷售給投資人，而固定配發的利息則由抵押債權所回收的貸款利息支付。
到1985年後，金融機構為增加資產負債管理的靈活度，提高資本適足率，開始將資產證券化變成一種新的籌資方式，而資產證券化的標的內容也由房屋抵押貸款擴大到汽車抵押貸款債權、信用卡應收債權等，這類資產證券化商品統稱為「資產基礎證券」〈Asset BackedS ecurities；ABS〉，它的資產群組較MBS更為廣泛。
對金融機構來說，可經由資產證券化將債信良好的長期抵押債權資產變現，除有效增加債權資產的流動性，也有轉移債信風險、拉高資本適足率（BIS Ratio）的效果，而對投資人來說，則可以買到信用 評等與公債相當，但報酬率更好的固定收益證券。
經過近半世紀持續演進，資產證券化發展出的最佳型態就是CDO。
CDO將債券分類為各種不同的信用等級，投資人可依自己的預期報酬率及風險偏好程度選擇最適合債券。
此外，支撐CDO 的資產群組也越來越多樣化，除銀行的抵押債權，還包括了企業貸款或是公司債，如此一來更可做到分散風險效果，對於想要一次擁有一籃子債券的投資人而言，CDO是另一選擇。

D. 什麼是EBD，EBA，DSC，CBC，HDC，EDS，EBV，ABS，ESP

ABS --- Anti -Blockier System 制動防抱死系統，
EBV--- Electronische BremsenkraftVerteiler 電子制動力分配裝置，
EDS ---Elektronishe Differential -Sperrer 電子差速鎖，
ASR---Antiebs Schlupfregel System驅動防滑系統，
EBD是ABS的輔助功能EBD的全稱是「電子制動力分配系統」。它的作用有兩個，一個是保證汽車的四個輪胎在不同的路面上制動力均衡。另一個是保證汽車在高速行駛中緊急制動時，車後部不甩尾。
EBA是緊急制動輔助裝置。
CBC是轉彎制動控制。
HDC是下坡控制系統。
這都是汽車配置中常見的英文符號。

E. 中國企業結構調整的成功事例和失敗事例

20世紀20年代初，世界上最早的公企業——英國國營廣播公司出現後，世界上的其他國家也創立了很多公企業。在美國為克服危機創立了VTA以後，公企業作為經濟政策工具的重要性有了大幅度的深化。可是，英國在公企業民營化的初期就把其當作了經濟政策的工具，1979年撒切爾首相為了治理「英國病」而制定了大規模的民營化計劃，並且分階段推行。從那以後，世界上的其他國家也開始策劃公企業的民營化。至20世紀90年代後，社會主義國家也開始對公企業的民營化有所關注。[1]

20世紀60年代，韓國創立了公企業並將其作為經濟開發的主要政策之一。20世紀70年代石油危機以後，南美國家因外債過多而宣布不還債(Default)，這樣一來，國際金融機構不僅要求南美，而且還要求包括韓國在內的一些海外負債過多的發展中國家實行促進其國內靠外債來創建的公企業的民營化政策。這樣，韓國在20世紀80年代後半期，研究了浦項制鐵和韓國電力公司的民營化，並且開始實行。後來，在韓國公企業的民營化成為主要的政策工具。[1]1997年末，韓國遭受金融危機，並且接受了國際貨幣基金(IMF)的金融救濟。這樣一來，IMF強烈要求金融、企業以及公共部門進行改革。從20世紀90年代末開始，作為公共部門改革的一部分，公企業民營化的推行同政府改革等公共部門改革同時加速推行，並且一直持續到現在。

本研究考察了這些韓國公企業的民營化歷史、實況以及相關事例，並對其結果進行了評價，主要目的在於為以後的民營化探討成功方向。希望這些探討會為中國國有企業改革提供有效的方案。

一、公企業民營化的理論與分析模型

所謂公企業是「生產和分配它的財務和服務，按照一定價格銷售給生產者或消費者的公共性的實體」。[1]相反，做這種行為的個人實體卻被稱為私營企業。不論是什麼樣的公企業都具有以下三個特性：(1)公共所有；(2)公共性；(3)企業性。[2]公企業能夠存在的原因在於：第一，經濟性因素：從資源分配的觀點來看，把顯示出自然獨占現象的公益事業當作公企業來運營，既能夠更加便利地供應生產，又能夠按照所希望的價格確保穩定供應；第二，非經濟性因素：隨著勢力分布的變化，民間資本被一般對象或勞動者共有化了；第三，由於民族獨立的因素，對外國人所擁有的產業進行了國有化。不管其理由如何，公企業的公共所有這一特徵派生出了與私營企業不同的所謂公益追求的公共目標。[3]因此，公企業受政府公共管制的同時也要對消費者承擔公共責任。

民營化大至可分為兩種：一是把政府所有的財產權全部或部分地進行銷售，形成民間所有的實質上的民營化；二是不動所有權，只把經營原則轉換成市場原則的私營方式的形式上的民營化。[1]對前者，從所有權轉移到使用者的意義上講，應更准確地被稱為民資化。而後者從經營權或人事權託付給民間專門經營者提高透明性，合理地改善企業支配構造，或者通過專家的經營加強市場競爭力等方面上講，應該稱為民營化才比較合理。本研究把民營化看成是兩者兼有的概念。民營化的原因主要在於能增加具有官僚主義惰性的公企業的效率性以及環境變化導致公企業存在的理由減少等。民營化作為減少公共企業非效率性的一個方式被廣泛利用。但分配壓力的增大將會造成長期投資資本籌措的增加，民營化在運用到國民株式會社的情況下，則會增加管理費用，造成經營上的「近視症」，加上國內外投資者通過證券市場的經營權的挑戰，會減少長期效率。

作為公企業主要對象的公益產業，其自然獨占特性使得政府的介入干預正當化，公益性的特徵就是國有化，即作為公企業制度和與之相應的方案使價格制約正當化。可是，20世紀80年代以後，社會對公企業和政府制約非效率性的協商、基於技術急劇發展的公益產業的特性變化以及國際競爭深化現象等都要求相應的對策戰略，即通過競爭使公益產業競爭力加強。[4]關於公益產業具有代表性的傳統經濟政策是進入制約和公企業以及費用的價格制約。關於公益產業的理論實證研究的發展表明，傳統的經濟政策不可能更加正當化。由此，公益產業從政府公益的對象轉換成了市場自製競爭技能的對象。考慮到這些變化，金在鴻(1995)提出了（圖1）的公益產業分析模型。根據此圖表可知，民營化是能夠減少具有公共特點的產業體問題的一條可行途徑。

附圖

圖1 公益產業的分析模型

資料來源：金在鴻，《公益資產的經濟理論》，韓國漢城，1995年，第29頁。

只要能夠構築完全競爭體制，就應該對所有的公企業進行民營化。但實際上，由於各種市場的不完善，完全競爭的實現並不可能。進行民營化以後，雖然能減少本人一代理人的關系費用，可是由於卡斷了私人信息，將會導致社會福利的減少，它們之間也會產生矛盾，因此存在著最適合的民營化程度。[1]由此Shapiro和Willing的結論是：對於信息產業這樣對社會影響越大的重要產業，它的運營也就越需要以公企業的形式進行。[5]

另一方面，和Peters把民營化定義為對經濟權的所有權轉移。它把自然獨占現象產生的市場失敗和公企業非效率以及組織設計上的非效率引起的非效率性進行比較，分析了進行何種程度的民營化最好。[6][7]Boycko,Shleifer以及Vishny把腐敗等道德引起的政府失敗現象和出現失業等市場失敗現象相比較進行了分析。[8]Shapiro和Willig是對公共性和外部效果的有關信息的市場失敗現象和由本人——代理人的關系產生的公企業的非效率進行對比，分析了適當的民營化的比率。[5]綜合這些研究結果來看，部分民營化是可取的。[1]因為隨著民營化比率的加大，一方面可以更高效率運營所節約的費用和效果來擴大生產；另一方面，由於出售股票的所有權者的利益追求壓力，物價上漲是不可避免的，因此也就有可能發生資源分配上的歪曲。

二、世界的公企業民營化

20世紀80年代初，以英國為首的民營化到目前是以市場自由化為核心手段的方式而出台的。[9]更具體來說，民營化是以美國的里根和英國的撒切爾為首的新自由主義，它是作為克服該國的不景氣和提高競爭力等政策理念而被落實的。而且它還被作為經濟改革的核心軸，通過公共部門的結構調整和市場原理的恢復去提高競爭力。因此，從1990年開始的十年間世界范圍的民營化資產規摸達到了約8500億美元。這個數值在1999年是1448億美元，比1990年增加了四倍，在20世紀90年代的後半期也呈現急速增加的趨勢。

在具有福利國家經驗的歐洲國家，政府的作用和公共部門的比重較大。因此，為了擴大財政收入，面臨著盡快實現民營化的需要。從1979年開始至1991年為止，英國經過三個階段完成了飛機、精油、通信、汽車、道路運輸、銀行、煤氣、電力、鋼鐵、自來水等產業的民營化。而法國由於左、右兩派政權的交替，福利和經濟政策的潮流發生變化，也就同時實行了民營化和國有化。

美國原本沒有公企業，因此對於民營化反而在緩和干預上形成了主流。因此，在傳統上屬於政府的行政業務也被果斷地轉移到了地方（民間）或者外部定購(Out Sourcing)上。在航空、運輸、能源等方面也廢除制約、促進競爭、增加了消費者福利，因而在節省費用方面取得了成功。中南美國家因為經濟危機接受了國際金融機構的救濟，同時也不得不接受其金融條件，被迫進行民營化。例如，1982年墨西哥公企業達到了1155個，可是金融危機以後，由於進行財政健全化、償還外債以及推進民營化，到1994年末減少到了195個。從1978年到1988年，世界銀行貸款給南美等國的結構調整基金大約40%與民營化有關。

日本、韓國、馬來西亞等東亞國家民營化的起步比較晚，因此到現在還留有較強的國家導向型傳統。在東亞，經濟結構轉換和民間經濟活性化是民營化的主要目的。另一方面，20世紀90年代中期以後，波蘭、匈牙利、捷克等原社會主義國家為了體制轉換和資本主義的定位而推進民營化。最近中國也從國有企業改革的立場廣泛倡導民營化的推進。概括不同國家民營化政策的特性如表1所示。

表1 不同國家民營化政策的特性

附圖

註：黃金股票指數(Golden share)：當有突然的經營權變動時，按照章程上的規定，能夠獲得政府的同意，因此具有特殊許可權的一種股票指數的股息。

資料來源：三星經濟研究所：「海外公企業的民營化事例和教訓」，韓國，三星經濟研究所，2001年，第7頁。

三、韓國公企業民營化的實況、評價以及方向

韓國政府是政府佔有投資繳納資金50%以上的法人，其中，在適用「政府投資機關管理基本法」的13個「政府投資機關」和由政府投資繳納資金後成為最大股東的法人當中，除政府投資機關以外的法人叫做政府出資機關，其它都被看作中央政府的公企業。除此之外，由政府支援預算的全部或者部分捐款的「出捐機關」、受託政府業務後實行公共目的機關的「委託機關」，由政府發給補助金促進公共目的的執行且用財政或公積金來支援運營費和事業費用等的「補救機關」，以及投資機關、出資機關、委託機關，或者是補助機關所直接或間接擁有股份的50%以上，通過財產捐款等方式而實際行使運行權的「子社會」，都可統稱為公企業。[1]除此之外，韓國的地方自治團體在行政自治區管轄下另行開設的、或者作為地方自治團體的部署、下屬機關來運行的地方公企業也是存在的。

這些公企業的名稱有很多：「特殊會計」、「公社」、「工團」、「協會」、「研究室」、「大學」、「醫院」、「株式會社」等。這些叫法在法律上其實並沒有差別、而只是名稱上的差異，並且它們都具有公共的性質。因此，從它們可以成為民營化對象這一點來看，它們在概念上都可被稱為公企業。

最近在韓國進行的公企業的民營化，應該在金融危機以後減弱的韓國政府公共部門結構改革的框架中得以重視和理解。公共部門改革的推進體系如圖2。如圖所示，公企業的民營化在宏觀的角度上是韓國政府的改革，在微觀的角度上是政府結構調整的一部分。

三星經濟研究所的研究簡單說明韓國公企業民營化的背景中公共部門的結構調整如下：

韓國政府抱著做民主主義和市場經濟並行發展的火車頭的戰略觀點來推進公共部門改革，通過對硬體的結構調整、軟體技能革新以及衣食文化的改革等，以達到對經濟危機的克服→知識國家的建設→生產福利體制的構築。[10]在結構調整的氛圍中，1998年6月22日韓國政府確定了有關國政運營藍圖的四大部門的100個國政課題（實踐課題是910個），立足於用計劃、成果管理的方式推進改革。金融危機以後，1998年前半期急劇進行的這些針對整個社會的結構調整造成了170萬人以上的失業，給國民帶來了極大的痛苦和被剝奪感。因此，政府覺得有必要提出一個能夠克服困難和實現再次跳躍的大框架以挖掘新的國家競爭力。1988年8月15日，金大中總統在光復書的慶祝詞中，提出了「建設創造性知識國家」的嶄新的國家目標。

1999年末，政府以當時公共部門改革的成果為基礎，通過檢查最後改革計劃的履行情況，回到了所謂強化事後管理的立場上。這些事實表明：國家考慮到政治日程對附加的公共部門結構調整採取伸縮的態度，目的是集中管理推進改革。它還反映有關恢復經濟所需要的經濟條件，樹立中長期財政運營的整體規劃，並且還表明了對公共部門結構調整的尺度及公共企業私有化問題，要適用販賣、經營革新、責任運營等多種方式。此後，企劃預算處按照總統訓令，設立了「公企業民營化推進委員會」，這樣便形成了按照不同部署運用「公企業民營化推進隊」的公企業民營化推進體系。

至今為止，韓國的公企業經過多次執行，具體概括為如下幾個時期：[1]

1.解放和美軍政期以及第一共和國時期（1948年—1960年）。這是把公企業的民營化真正當作經濟體制構築和經濟發展重要工具而明確認識的時期，也是實際政策工具開始運用的時期，應該可以認為是向美軍政界出售歸屬財產的時期。此間南美為了構築市場經濟體系把農村土地和很多歸屬事業體按照賒帳分期付款販賣方式賣給了民間。當時沒有被出售而是留給政府的事業體有鐵路、郵電、專賣等由政府部處編成的事業和煤炭、重石、鐵礦、電力、造船、制鐵、陸上以及海上運輸、金融業、教育事業等主要部分。當時民營化的主要特徵就是為達成政治目的而形成的一種方式。

附圖

圖2 韓國公企業民營化的位相

資料來源：三星經濟研究所，「韓國經濟的回顧和課題」，第167頁。（參考三星經濟研究所2000b）

2.1960年—1973年時期。在這一期間，政府把從日本收回的所有的企業，通過在不是隨意合同的證券市場上的多次拍賣，賣給了民間，沒有賣掉的部分通過五個一般銀行以實物投資方式實現了民營化。以前的民營化與其說是把公企業當作一個政策工具利用而設立，或者經歷民營化、解體過程的，倒不如說是國有財產的販賣過程，可是從第一次經濟開發計劃時期以來，很多的公企業被戰略性成立或進行了民營化，這樣一來，民營化開始作為一個名副其實的為經濟發展的重要政策工具被利用。

3.1973年—1983年時期。20世紀70年代中期沒有公企業的民營化，因此20世紀70年代末開始成立的公企業成了主要的販賣對象，它是由政府直接出售或以實物投資方式出售來完成的。尤其四大銀行在這一時期被民營化了，雖然它的所有權已經被民營化，可對它的經營統治權仍歸是國家所有。這時期，也有很多公企業的子公司進行了民營化。

4.1987年—1993年時期。第四次民營化可以說是名副其實地形成公企業民營化推進委員會並制定、實施民營化五年計劃的「第一個民營化五年計劃」的時期。這一時期是大規模的公企業開始實施民營化的時期，1987年證券交易所被民營化，尤其1988年浦項制鐵的34.1%股份按照國民股進行了民營化，緊接著1989年韓國電力的一部分股份也按照國民股進行了民營化。

5.1994年—1998年時期。這一時期是1993年末進行第二個民營化的五年計劃執行時期，有很多公企業和產業銀行的子公司如Sehan金融、企業評價、大韓重石、韓國肥料、綜合技術開發和中小企業的子公司如企銀電算開發、國民銀行的子公司漢城信用金庫、富國信用金庫等11個機關、住宅銀行的子公司住銀建設、煙草人參公司的子公司公營企業、道路公司的子公司高速公路設施工團、土地開發公司的子公司土改公共設施管理工團、韓國通信的子公司移動通信、電話號碼簿（株）、DACOM等都在1994年被民營化。綜合化學子公司南海化學在1998年被出售，自動販煙機和PC通信業也在1998年被出售。

6.1999年—現在。進入第三個民營化五年計劃以來，對韓國通信、韓國電力、各個銀行相繼推行著民營化。

關於韓國的民營化到底發揮何種程度有效性的科學研究並不太多，[1]這些研究可以概括如下：

首先，姜信一推定費用函數來分析民營化。他把15個已經民營化的企業作為對象進行了分析，結果表明：大韓通運、礦業制煉、商業銀行、第一銀行、信託銀行、油公等出現了肯定的結果，而海運公司和大韓鹽業的情況卻出現了否定的結果。仁川重工業、再保險公司、大韓航空、浚渫公司等雖然有效，但統計的信賴性不夠充分。崔鍾元用生產函數的推進方式測定了民營化效果。[12]他的結論表明：製造業出現了肯定的結果，金融業出現了否定的結果。他們的研究對象是很久以前就被民營化了的企業，而且研究方法也是微觀的，因此這項研究難以表明民營化對整個國家經濟總體的影響。基於此，白平善在1988年和1989年曾以國民股和最近開始民營化的浦項制鐵和大韓電力為對象，從微觀和宏觀的角度進行了分析。按照分析結果來看，販賣價格增加了，僱傭指數減少了，生產費用增加了，可是工資率卻不明確了。從不同企業來看，浦項制鐵的民營化帶來了肯定的效果，而韓國電力的情況卻並非如此。

三星經濟研究所把韓國公企業的民營化分成六次進行了概括，按照不同的次序評價結果如表2。[9]就像表2所指出的那樣，韓國公企業的民營化並不是很成功。林元赫、南逸總和李慧熏，南逸總和姜泳，以及Kim也得出了類似的結論。[13][14][15]從金融危機以後的情況來看，民營化現在還在進行中，或者從測定效果的觀點來看，民營化期限實在是太短。

表2 韓國民營化不同次數的對象、方式以及結果

附圖

資料來源：三星經濟研究所，「海外公企業民營化事例和教訓」，2001年，第2頁。

綜合考察前面所討論的世界及韓國的民營化效果，可知，今後韓國的民營化應該按下面所指出的方向進行。

第一，要使其危害最小化，而效益最大化。公企業的民營化是難以阻擋的世界潮流，可是要取得成功，必須要徹底立足於經濟理論然後去計劃和履行。這意味著要最大限度地減少民營化的危害，最大限度地擴大民營化的收益。

第二，要用強有力的意志和領導力量去克服。國家的領導或企業的最高經營者應該脫離政治，按照經濟的邏輯判斷、一貫地推進民營化。如果保留民營化，就會不顧公共部門的非效率性，甚至造成對外信賴度的下降，因此要嚴格靈敏地運用法律武器去克服掌權勢力的抵抗。

第三，要構築有效的系統。民營化光靠意志是難以取得效果的。符合民營化的妥善的系統構築和正常運營是必需的。對於已經民營化的企業，政府只應進行適當的監督，要避免過分介入。隨著價格決定和交易方式的漸漸復雜化和多樣化，需要能夠概括它的有效制度和技術能力。

第四，要伴隨事後補充。為了成功地實行民營化，在事前需要用針對對象企業的強有力的結構調整去引進競爭，提高商品性，由此緩和政府的制約，改善負債，斷絕組成人員道德的鬆弛。可是，還需要能夠監督和管理分割或販賣以後過程的事後性制度裝置。圖3是在進行民營化以後能夠監督該市場的再制約機構的設置或制度的補充，是能夠極大化民營化效果的方案。

附圖

圖3 民營化前後階段的必要措施

資料來源：三星經濟研究所，「海外公企業的民營化事例和教訓」，2001年，第22頁。

本研究旨在討論韓國公企業的民營化問題，首先分析與主體相關的主要概念，概述公企業民營化的分析模型和主要理論。隨後，分析了世界范圍內有關民營化的實例，探索了這些企業民營化的方案。緊接著，分析了韓國公企業的概念和種類，論述了民營化的背景、實況、演變、向後計劃等專題。最後評價公企業的民營化，揭示了取得成功的方向。

正如前面所議論的那樣，由於國際化和知識基礎社會化等原因，公企業的民營化不但是為了加強企業本身的競爭力，也是為了加強國家的競爭力。民營化已經成為不是選擇事件的必須事件。民營化已經真正成為不可逆轉的國際潮流。

希望本研究中討論的許多內容對個別企業或者國家公企業的民營化有所幫助。也希望本研究能夠成為加速這一方面研究的促進劑。

【參考文獻】

[1] 白平善.公企業民營化：理論和實際.延世大學校出版部，2001.

[2] 遠山嘉博.現代公企業總論.東洋經濟報社，1987.

[3] 權惠子，姜益求，韓仁壬.1998公企業結構調整的現況和評價，公企業結構調整的評價和事例.韓國勞總中央研究院.1999:1-68.

[4] 金在鴻，金相權，徐俊碩.公益產業的經濟邏輯，公益產業的競爭政策.韓國經濟研究院，1995:5-79.

[5] Shapiro,C.,& Willing.R.D.,Economic Rationale for the Scope ofPrivatization, in Suleinmann,E.N.,& J.Waterburg.(eds.),The Political Economy of Public Sector Reform and Privatization,1990:55-87.

[6] 附圖, D.,Peters.W., Double Inefficiency in OptimallyOrganized Firms. Joumal of Public Economics,1995,(56):355-375.

[7] 附圖,D.,&Peters.W.,Privatization,Intemal Control andIntemal Regulation.Journal of Public Economics,1988,(36):231-258.

[8] Boycko,M.,Shleifer,A.and Vishny.R.A Theory of Privatization,The Economic Journal,1996,(106):309-319.

[9] 三星經濟研究所.海外公企業的民營化事例和教訓.CEO Information,2000a,276.

[10] 三星經濟研究所.韓國經濟的回顧和課題.三星經濟研究所，2000b.

[11] 姜信一.有關公企業民營化的研究.韓國開發研究院，1998.

[12] 崔鍾元.有關公企業民營化政策效果分析的研究.韓國開發研究，1994,16(1):119-148.

[13] 林元赫，南逸總，李慧熏.民營化和集團能源事業.韓國開發研究院，2000.

[14] 南逸總，姜泳在.公企業民營化方案.

[15] Kim,Jaehong.Privatization policy in Korea,in Lee,Seung Cheol & Kim,Jaehong(eds.),Privatization & Regulation,Korea Economic Research Institute,1994:75-99.

F. 金融衍生品里的CDS和MBS的關系和區別是什麼~~

CDS市場是信用違約互換市場。CDS是一種合同，全稱credit default swaps，意思是信用違約合同。CDS是美國一種相當普遍的金融衍生工具，1995年首創。CDS相當於對債權人所擁有債權的一種保險：A公司向B銀行借款，B從中賺取利息；但假如A破產，B可能連本金都不保。於是由金融公司C為B提供保險，B每年支付給C保費。如果A破產，C公司保障B銀行的本金；如果A按時償還，B的保費就成了C的盈利。但是這裡面隱藏著重大問題。主要是這種交易不受任何證券交易所監管，完全在交易對手間直接互換，被稱為櫃台交易（Over-the-counter，OTC）。也就是說在最初成交CDS時，並沒有任何機制檢查來保證C有足夠的儲備資本。這種方式後來逐漸為券商、保險公司、社保基金、對沖基金所熱衷。近年來這一衍生品的參照物又擴展到了利率、股指、天氣、石油價格等，催生了利率違約掉期（Interest Rate Swap，IRS）市場和股票違約掉期（Equity Default Swap，EDS）市場。同時原來分散風險的目的也被冒險豪賭所替代。
而MBS是最早的資產證券化品種。最早產生於60年代美國。它主要由美國住房專業銀行及儲蓄機構利用其貸出的住房抵押貸款，發行的一種資產證券化商品。其基本結構是，把貸出的住房抵押貸款中符合一定條件的貸款集中起來，形成一個抵押貸款的集合體（pool），利用貸款集合體定期發生的本金及利息的現金流入發行證券，並由政府機構或政府背景的金融機構對該證券進行擔保。因此，美國的MBS實際上是一種具有濃厚的公共金融政策色彩的證券化商品。
兩者並沒有什麼直接的關系，但都是引起08年金融危機的主要金融衍生品，貝爾斯通和雷曼兄弟都因為ABS和MBS而破產，美國國際集團則因為上述公司龐大的CDS而被政府收購。前年和去年MBS和CDS都分別在我國啟動，這些衍生品的不斷發展應引起投資者關注。

G. ESP和EPS有什麼區別

1、構成部件不同

EPS（電動助力轉向系統）：主要由扭矩感測器、車速感測器、電動機、減速機構和電子控制單元（ECU）等組成。

ESP（車身電子穩定系統）：由控制單元及轉向感測器、車輪感測器、側滑感測器、橫向加速度感測器等組成。

2、作用不同

EPS（電動助力轉向系統）：利用電動機產生的動力來幫助駕駛員進行轉向操作。

ESP（車身電子穩定系統）：使車輛在各種狀況下保持最佳的穩定性，提升車輛的安全性和操控性。

3、工作原理不同

EPS（電動助力轉向系統）：電動機僅在需要助力時工作，駕駛員在操縱轉向盤時，扭矩轉角感測器根據輸入扭矩和轉向角的大小產生相應的電壓信號，車速感測器檢測到車速信號，控制單元根據電壓和車速的信號，給出指令控制電動機運轉，從而產生所需要的轉向助力。

ESP（車身電子穩定系統）：通過對從各感測器傳來的車輛行駛狀態信息進行分析，然後向ABS、EBD等發出糾偏指令，來幫助車輛維持動態平衡。

H. 國鑫所是什麼樣背景的平台

這家公司背景蠻牛的.搜來簡介如下，望採納！
國鑫所是上海國鑫安盈金融信息服務有限公司打造的互聯網金融品牌，成立於2015年9月，是協鑫集團旗下金融成員之一，母公司為協鑫集成科技股份有限公司（002506.sz）,總部位於上海陸家嘴.
領導層也都很有來頭……
舒樺先生
國鑫所董事長/法人代表
舒樺先生，1962年10月出生，同濟大學工商管理碩士，復旦大學工商管理博士在讀，現任全國工商聯新能源商會常務副會長、中國光伏行業協會副理事長、保利協鑫能源控股有限公司非執行董事、協鑫（集團）控股有限公司副董事長、協鑫集成科技股份有限公司董事長兼總裁、國鑫所董事長。舒樺先生擁有超過20年的能源行業管理經驗，是全球能源光伏行業的領軍人物，從能源產業發展和供應鏈體系與互聯網金融融合發展方面進行戰略統籌運作。

生育新先生
國鑫所董事

生育新先生，1967年10月出生，南京大學工商管理碩士，正高級會計師職稱，全國首批會計領軍人才。曾任職於東風悅達起亞汽車公司財務部長及中方財務總監、亨通集團財務總監、保利協鑫能源控股有限公司副總裁，現任協鑫集成科技股份有限公司董事、副總裁，國鑫所董事。作為企業財務和金融專家，全面洞察業務和市場，集合傳統的財務管理理念與先進的金融運作模式，不斷致力於將互聯網金融的正向力量導入企業的產業發展中，真正實現產融結合跨越式發展的戰略目標。

楊軍先生
國鑫所董事
楊軍先生，1974年12月出生,中南財經政法大學會計專業,碩士研究生學歷,通過中國注冊會計師資格考試。曾任職於深圳達菲房地產有限公司投資管理部經理,深圳新一佳超市有限公司投資開發部總經理、協鑫(集團)控股有限公司董事長助理。現任協鑫集成科技股份有限公司副總裁，國鑫所董事。其對產業投資與金融的融合發展具有豐富的實戰經驗和全面的資本一體化戰略思維路徑。

陳劍嵩先生
國鑫所董事/首席執行官
陳劍嵩先生，1979年1月出生，南京理工大學投資經濟（金融證券）專業，南京大學碩士在讀，通過中國注冊會計師資格考試。長期從事金融及財務行業近14年，曾任職於台灣遠東、亨通集團、保利協鑫能源控股等超大型跨國企業及中國500強企業，擔任財務、資金、金融等業務負責人。現任協鑫集成科技股份有限公司資金管理部總經理、金融業務執行人、國鑫所董事、首席執行官，負責協鑫集成金融資金業務管理及國鑫所日常全面經營管理工作，在集團化資本運作、融資管理、風險管理、外匯管理、供應鏈金融管理方面具備豐富的專業經驗，具有前瞻的運作理念和豐富的實務經驗，嫻熟的各類金融機構、多渠道全品類融資運作籌劃和實務經驗；對互聯網金融模式的發展和風險管理體制規劃具有獨到見解，對金融產品綜合籌劃設計、風控體系建設、資產業務管理、資金清算及運營、財稅管理方面具有深刻的理解和實操能力。

葉輝先生
國鑫所董事/首席運營官
葉輝先生，1974年5月出生,上海交通大學自動控制專業學士。長期從事戰略創新、運營管理和市場營銷工作，在EDS和惠普等國際化頂尖信息技術公司工作13年，為上百家國際和國內500強企業提供服務，在金融、電商、零售、通訊媒體、汽車、高科技等行業具備豐富的供應鏈管理和金融融合經驗。現任協鑫集成科技股份有限公司信息管理部總經理、國鑫所董事、首席運營官。專注於協鑫集成互聯網+商業模式創新和建設工作，負責技術、大數據、市場、運營和客服工作，對互聯網平台技術研發、互聯網營銷體系、會員服務體系具有全面布局能力。