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企業財務管理中的激勵機制研究
提要 財務激勵一直是企業運用最為廣泛的一種激勵方式，也備受企業理論界關注。本文說明財務激勵的涵義和特徵，進而分析財務管理的激勵作用，提出如何健全財務激勵機制，以更好地發揮財務管理的激勵作用。
關鍵詞：財務激勵；道德風險；逆向選擇；財務管理
公司治理中的財務治理是一個非常重要的問題，大多數企業都或多或少地存在財務上的問題。在所有權與管理權兩權分離的現代企業當中，建立並完善財務激勵機制對於規范企業財務管理制度，實現企業相關者利益最大化以及健全現代企業制度都具有相當重要的意義。
一、企業激勵的起源及方式
1、起源。在現代企業理論中，企業被認為是一組契約的聯結，或者說是一個由契約組成的網。例如，企業與員工間簽訂的僱傭合同、與業務往來方簽訂的供銷合同、與銀行簽訂的貸款合同等。企業的目標是使企業價值最大化，但每個簽署人都符合「經濟人」假設，即他們都是自利的，他們不願意為了企業利益而放棄自身利益，這就是所謂的股東-經理人沖突，債權人-股東沖突，消費者-公司沖突。而協調各個簽署人之間的利益及解決這些沖突已經成為企業理論研究的主題，於是如何設計一套激勵制度來解決這一矛盾便由此而生。
2、激勵方式。股東-經理人沖突是公司現代財務管理中最受重視的問題，現代企業較為普遍地通過管理合約實施「股票期權」、「業績股票」等激勵方式來化解這一沖突，建立長期激勵機制，使經營者著眼於實現企業長期化的利益，從而較好地協調了經營者和股東之間的經濟利益關系，以服務於股東財富最大化的財務目標。
長期以來，在企業管理中逐漸形成兩大激勵范疇：財務激勵和非財務激勵。財務激勵是以企業財務主體涉及的利益關系方為激勵對象，以財務利益為激勵誘因，並通過一定的財務安排，誘導利益相關方實現既定的企業財務目標或管理目標。期股和期權就是財務利益誘因，通過特定的財務安排，為被激勵對象提供特定的財務利益。而財務激勵之外的即為非財務激勵范疇，主要包括行政激勵和心理激勵，其提供的主要誘因是財務利益之外的其他因素。譬如，可以讓部分員工通過參與管理、決策、技術入股等方式加入到企業的經營管理中以起到激勵員工的作用，但無法對所有的員工以及在所有的職能管理中都起作用。兩相比較，財務激勵具備了明顯的財務職能管理的特徵，這主要體現在財務激勵屬於價值性激勵，通用性強，激勵的作用面較廣泛，影響深遠等方面。
二、企業財務激勵研究的重要意義
正確科學地研究和解決財務激勵，對於現代財務學的發展和完善以及確保有關財務信息的質量具有十分重要的意義。對財務激勵的研究也是現代財務理論的重要補充和拓展。經濟的發展程度制約和決定著會計的發展程度。財務理論本身就是一個動態的理論體系，是隨著環境的變化而變化的，隨著新的經濟管理現象和情況的出現而不斷發展的。對財務激勵所涉及財務問題的研究是財務理論不斷發展的客觀要求，是對財務理論的重要補充。
三、財務激勵體制的重要作用
在籌資中，財務激勵首先集中體現在激勵性融資工具的運用上，如可轉換債券的運用。可轉換債券是一種混合證券投資工具，風險投資者可以利用它有效地控制投資風險並獲得較高的收益，即通過債券的優先求償權可以保證其投資的回收，或以企業的良好成長性引導投資者行權從而由債權人變成股東。又如普通優先股，參與優先股等也是具有典型財務激勵意義的籌資方式，其特殊的利益保障合約條款使其成為確保股東利益和增加股票自身吸引力的激勵性融資工具。
在日常的運營資產管理中，也存在大量的策略性財務激勵安排。如在應收賬款的管理中，企業經常採用商業折扣的方式來激勵客戶購買產品。如果是採用賒銷的方式，為了早日收回款項，企業會採用現金折扣的財務利益誘導鼓勵客戶在折扣期內早日付款。處在價值鏈中的企業在存貨管理方面，通過市場交易行為和交易合約來建立和維持正常的業務關系，藉助於對業務鏈上下游的商業夥伴和客戶實施充分有效的財務激勵，來拓展、深化和優化與其之間的財務關系，使他們在業務開展過程中，有充分的積極性主動配合企業的財務安排。同時，良好的夥伴關系也可以使企業持續地獲取客戶的商業信用，提高資金運動的速度和質量。這些都是典型的財務激勵的產物。
在預算編制和執行中，更為合理的做法是引入激勵機制，將財務預算工作和績效評估、績效工資掛鉤，對高層管理人員和普通員工進行激勵，使所有的具有自我利益最大化的個人和部門在一個完整的激勵計劃下，主動地承擔和完成預算任務，使企業全面預算的制定和實行能得到全體企業成員的關注和積極參與。預算制度本身就是一項系統的財務激勵安排，在企業預算管理中，努力建立以預算管理為基礎的激勵制度，發揮了重要的作用，提高了企業的管理效率。
在股東激勵方面，如何讓股東對企業的財務活動和財務業績滿意，維持對企業的經營前景的信心，並支持企業的財務政策，就需要在企業與股東財務關系的協調中發揮激勵效應。一定的股利政策可以通過股東在未來和眼前利益之間做出權衡，通過向投資者提供穩定或可增長的財務利益等誘因，實現誘導投資者認同股利政策並維持對公司投資信心的激勵目標。企業的股利政策也相當程度上藉助於財務激勵來協調企業與中小股東之間的經濟利益，實現管理層維持公司的持續發展要求和股東對企業的經濟利益分配要求之間的平衡。激勵性的股利政策對於維持管理層和股東之間的良好關系，能產生事半功倍的效果。
四、企業財務激勵機制存在的問題
1、財務信息不對稱。財務信息不對稱是財務激勵約束機制最大的困境。根據非對稱信息理論，市場上供需雙方掌握的信息是有差異的，在信息掌握上，需方天生存在信息劣勢。在這種情況下，有信息優勢的—方就希望通過信息的不對稱獲取收益，而信息劣勢的一方則會努力獲取信息，消除這種不對稱。在財務上，財務人員和財務部門利用財務信息的不對稱，採取「隱瞞財務信息」、「粉飾財務信息」等虛假手段欺騙市場，即產生所謂的「道德風險」和「逆向選擇」。
2、財務目標認識不明確。對經營者經濟激勵的財務目標認識不明。激勵主體對經營者實施激勵的財務目標是達到所有者與經營者財務目標函數的一致，實現雙方的「共贏」。而現實中，特別是經濟轉軌時期的企業所有者對這一點的認識不清，從而削弱了對經營者激勵的積極性，必要的財務制度安排也難以到位。
3、財務激勵形式不完善，導致激勵效果不佳。目前，我國公司採用的最主要的激勵形式仍是工資加獎金形式，突出獎金激勵。年終獎金制、效益結構工資制、崗位工資制、工資加特殊獎勵是其主要形式，有的還採取個別獎勵的方式，這種固定薪金雖然能為經理者提供可靠和穩定的收入，但激勵效果不佳。同時，沒有配套的長期激勵措施，導致經營者行為的短期化。公司制改革以後，雖然有些企業改革了激勵形式，但效果不是很明顯。
4、缺乏對企業經營者的長期財務激勵機制。我國國民經濟要想獲得長期、穩定、快速發展，必須要求企業具有長期、穩定的發展後勁，這就要求企業的經營者不但要有長遠的戰略發展眼光，更要有踏踏實實的發展規劃，特別要摒棄那種在企業生產經營中只顧眼前利益的短期行為。要做到這一點，必須注重對企業經營者的長期財務激勵，即必須在其薪酬構成中加入與企業長遠效益掛鉤的部分。而在我國國有企業經營者的薪酬結構中，卻缺乏這種中長期的激勵機制。
5、經營者產生機制不健全，約束機制薄弱。我國現階段還不存在真正意義上的經理人市場，大部分經理和財務經理要麼是政府任命，要麼是家族企業繼承人執掌公司大權，這在很大程度上導致了企業的內部人控制。我國的很多上市公司內部未能建立起有效的約束機制，而信息的不對稱進一步加劇了約束的乏力。另外，企業的外部約束機制也不健全，證券市場、經理人市場、監管市場、企業兼並機制等外部約束機制雖然在逐步建立，但力量依然比較薄弱，約束力不夠。
五、建立健全企業財務激勵機制對策建議
1、建立財務約束體系，保證國家財產不受損失。健全財務監督體系是治理財務信息混亂的重要手段。在具體運作中，一是健全企業內部約束機制，企業要實現自主經營及自我發展，就必須建立健全內部約束機制，實現自我管理和自我監督；二是財政部門要做好對企業財務工作的監督和指導，財政部門和企業主管單位要依據《會計法》加強對企業財務人員的管理，監督指導企業的財務工作，使財務核算、財務監督規范化和制度化；三是加強財務工作的社會監督，大力推行注冊會計師審計制度，由注冊會計師對企業財務報告進行審計監督。
2、合理安排資本結構，約束經營者機會主義傾向。在對企業經營者提供物質激勵，刺激他們努力工作的同時，也要防止他們的機會主義傾向，要將他們的利益與股東利益密切聯系起來。如果企業僅擁有權益資產，則經理人員承擔破產風險的機會就小，企業即使經營業績不佳，也不會有債務違約的壓力。因此，如果在企業資本結構中加入債務資金，一方面可以約束企業經營者盲目地將現金用於企業擴張；另一方面償債的壓力將導致經營者努力提高企業資本收益率。
3、實行多種形式的激勵方式。對於員工可實行近期實惠和長遠回報激勵。如運用員工預算績效工資或良好的員工持股計劃、或向員工提供一定折扣優惠的內部營銷等，以激發員工對企業財務預算和產品質量及實施重大經營決策予以更大程度的關注，為企業近期安排和長遠戰略建言獻策。
對於財務經理人，可實行多種形式的薪酬激勵。比如，完善和規范年薪實施辦法，突出績效工資，鼓勵協調團隊工作的分紅措施，給予企業的股權，一次性現金支付總獎金，以及提高養老保險、醫療保險，使其退休生活有所保障，構建一種持久的物質激勵源。目的是使財務經理人認同企業利益與其自身利益掛鉤，企業的未來發展與其自身的財富增長伴行，從而積極地率領財會同仁們卓有成效地開展財務管理工作，盡早實現從成本中心向利潤中心的轉變，達到企業價值最大化目標。
4、建立科學有效的經營者激勵財務運行機制。經營者激勵資金合理高效的運用是激勵主體的追求，離開有效的經營者激勵財務運行機制是難以想像的。一個有效的經營者激勵財務運行機制：首先確定經營者的范圍並選擇合理的經營者激勵方式和手段，擬訂經營者激勵財務計劃與規劃和業績評價體系，然後編制經營者激勵的資金預算，接著制定經營者激勵的資金籌集方案，隨著經營者激勵相關財務制度及經營者激勵方案的實施，定期將經營者的業績與業績指標進行對比，動態地完善經營者激勵的財務運行機制。
5、增大風險激勵機制，建立有效的經理人市場。為了防範經理人員的道德風險，為經理人員提供戰略管理環境與激勵機制，可適當增大對經理人員的風險激勵機制。如對經理人員的現金獎勵採取分期支付，延期計息的方式，經理人員如果通過類似操縱會計利潤的方式誇大業績，則要冒未來時期被發現的風險，未支付的現金獎勵將被取消。企業是經理人市場的需求方，具備經理人員任職資格者是市場的供應方。如果企業的經理人員不努力工作，業績不好，就有被市場淘汰的危險。這樣，有利於建立良好的經理人員競爭機制，有利於政企的真正分開。我國由國企改組上市的股份公司，由於其經營者大多由原來的國有企業管理者平行位移而來，導致了股票期權的激勵作用得不到充分發揮。從長遠看，培育職業經理階層、形成職業經理人市場是建立經營者財務激勵約束機制的必然要求。我國目前應該積極探索財務經理人員的董事會選聘機制及市場化配置的途徑，實現董事會和經理層的有效制衡。
主要參考文獻：
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