❶ 試論怎麼促進國有資產保值增值
1、 強化國有資產監督管理。無規矩不成方圓，強化監督管理才能確保國有資產保值增值。建立和完善規章制度，做到依法規范管理，。
2、 理順產權關系，明確產權責任 。要堅定不移地按照國家所有、分級管理、分工監督、委託營運的原則，去做好這項政策性很強、難度很大的工作。
3、完善會計操作規則和監督制度。要明確會計委派職責。委派會計要嚴格執行會計法規、制度，及時、全面、准確組織會計核算。
4、強化國家對中介市場的監管，實現國有資產的准確評估。政府加強國有資產評估工作，應當遵循未來收益原則、貢獻原則、市場原則、替代原則、外在性原則。
5、國有資產證券化模式運作。國有資產證券化既是對國有資產的進一步優化配置，又能在不增加國有企業負債或資產的前提下實現融資計劃，確保國有資產保值增值。
❷ 保理和應收賬款資產證券化的區別
應收賬款保理不屬於資產證券化。
應收賬款保理是企業將賒銷形成的未到期應收賬款在滿足一定條件的情況下，轉讓給商業銀行，以獲得銀行的流動資金支持，加快資金周轉。
資產證券化是以特定資產組合或特定現金流為支持，發行可交易證券的一種融資形式。傳統的證券發行是以企業為基礎，而資產證券化則是以特定的資產池為基礎發行證券。
從三個層面回答問題：
第一個層面，保理以應收賬款轉讓為前提，除了融資業務以外，還有應收賬款管理、催收和壞賬擔保三大功能，在國際保理商協會FCI對於保理的最權威定義中，後三種職能才是保理業務的主要職能，所以不應當將保理業務簡單等同於融資業務。
第二個層面：保理融資業務也和銀行貸款有很大不同，保理融資業務以轉讓應收賬款為前提，銀行貸款則不然。
第三個層面：保理業務並不是資產證券化。資產證券化的實質是將無法量化，不具備流動性的資產可以量化，具備更強流動性，即所謂「證券化」。保理業務以受讓應收賬款為前提，並不改變應收賬款的性質，不具備證券化特徵。
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❸ 影子評級含義是什麼
影子評級（Shadow Rating）包含兩層意思，一是由獲認可機構給與一種債券，但不作公開公布的評級；二是標准普爾對以色列債券的評級，以色列證券不可在二級市場進行買賣。
評級機構一般會從三個大的方面對具體的資產證券化項目進行風險分析與考量，首先是分析基礎資產的信用質量；其次是分析交易結構的風險；最後是結合基礎資產的信用質量及交易結構的設計進行現金流分析與壓力測試，以確定資產支持證券最終的信用等級。除上述重點關注內容外，評級機構還會對資產證券化涉及的參與機構進行盡職與履約能力分析，考察其服務水平及風險管理能力。此外，評級機構對資產證券化過程中涉及到的法律、會計、稅收等相關問題也會加以關注，評估其可能產生的影響。
通常而言，資產證券化涉及的基礎資產類型不同，評級機構重點關注的內容會有較大的不同，同時採取的評級方法也會有較大的差異。下面分別從債權類資產及收益權類資產簡述評級機構所重點關注的內容及採用的評級方法。
1、債權類資產
資產證券化是以特定資產組合或特定現金流為支持發行的證券，因此特定資產組合或特定現金流（即基礎資產）的信用水平是資產證券化過程中的關鍵因素。基礎資產是資產證券化交易的物質基礎和風險本源，基礎資產的信用質量構成資產證券化交易的信用基礎，因此對基礎資產的信用質量進行考察和分析至關重要。同時，基礎資產信用質量分析也是評級機構確定資產證券化相關評級方法，分析資產支持證券信用風險的首要環節。
（1）基礎資產信用質量分析
以債權類的信貸資產證券化為例，基礎資產信用質量分析分兩個層次，首先是要分析判斷資產池中單筆債權資產或單個債務人的信用風險，分析思路或分析方法是參照傳統的企業債券評級，對單筆債權資產或單個債務人進行影子評級，確定其相應的違約概率及違約損失率；在對每筆債權資產進行逐一信用分析的基礎上，結合每筆債權資產的影子評級和其他信息，可以統計資產池的各項組合特徵，以便對資產池組合的信用質量進行綜合分析，為投資者提供進一步的參考。以銀行對公貸款資產證券化為例，資產池組合的分析內容主要包括：
資產池債務人的加權平均影子評級；
資產池的加權平均期限，包括債務帳齡與剩餘期限；
資產池的債務人集中度；
資產池的債務人的影子評級分布；
資產池的行業與地區集中度，包括分布與相關性；
歷史上的違約率與回收率等相關數據情況。
通過對每筆債權的風險暴露乘以該筆債權資產或該債務人影子評級對應的違約率可以簡單得出資產池的加權平均影子評級，這在一定程度上代表了資產池組合的信用質量，投資者可以形成一個直觀的印象，是一個重要的參考指標。但是加權平均影子評級只是資產池組合信用質量的一種直觀反映，沒有考慮資產池組合的相關性因素，如行業集中度、債務人集中度等。而根據相關性理論與實踐，基礎資產間的相關性對資產池組合的整體違約風險有重要影響，在加權平均影子評級相同的前提下，分散性好的資產池組合出現大規模違約風險的可能性明顯要低。
債權類資產按債務人性質一般可以分為法人與自然人。上述關注與分析的主要是債務人以法人企業為主的債權類資產，通過對債務人進行影子評級可以確定相應的違約概率乃至違約損失率，具體產品類型如企業貸款資產證券化、租賃資產證券化、小貸資產證券化等；而對於債務人以自然人為主的債權類資產，評級機構一般採用信用評分的方式來揭示個體信用風險的大小，通過歷史上的違約及回收數據來揭示資產池組合的信用風險，具體產品類型如個人汽車消費貸款證券化、個人住房按揭貸款證券化、個人信用卡消費貸款證券化等。
（2）資產池組合風險量化分析
在基礎資產信用質量分析的基礎上，評級機構要對資產池的組合信用風險進一步進行量化分析。對債權類資產而言，要依據資產池組合的債務人性質及債務人數量來確定量化風險的具體方法。
對於債務人及其債務可以通過影子評級來確定其違約概率及違約損失率的，如企業貸款資產證券化、租賃資產證券化、小貸資產證券化等，評級機構一般採用蒙特卡羅（Monte Carlo）模擬法來建模進行風險量化分析。蒙特卡羅技術通過模擬系統中每一部分的變化來模擬系統的行為，即通過模擬資產池中每筆資產的違約行為來模擬整個資產池的違約行為，從而模擬出資產池的違約及回收概率分布圖，評級機構並據此來確定資產支持證券所需的信用增級水平。
對於債務人主要是自然人且債務人數量眾多（一般300人以上）的，如個人汽車消費貸款證券化、個人住房按揭貸款證券化、個人信用卡消費貸款證券化等，評級機構一般採用統計精算方法進行風險量化分析。統計精算方法對違約率、回收率等歷史數據的要求非常高，包括數據樣本的期限、數量、精度等，違約率、回收率等相關數據最好能經歷一個完整的經濟周期。
資產池組合量化風險分析的目的是確定以基礎資產為支撐，擬發行的資產支持證券為達到即定級別（即AAA、AA、A等）所需的必要信用增級量，也就是資產池所能承受的違約損失水平。資產池量化風險分析是資產支持證券能夠獲得比基礎資產自身更高的評級結果的關鍵環節，因此，資產池量化風險分析是資產證券化評級中最重要的環節。
（3）現金流分析與壓力測試
通過資產池組合量化風險分析確定了必要的信用增級水平後，評級機構還要根據基礎資產的現金流入狀況、相關稅費等優先支出項目、資產支持證券（通常根據現金流償付順序分為優先/次級）的現金流出狀況，構建特定的現金流模型，該現金流模型要能充分體現交易結構中設計的流動性支持、信用觸發事件等因素對資產池現金流入流出所起的各種影響。
由於資產池組合信用風險不同，所需的必要信用增級水平不同，同時投資者對資產支持證券的投資期限、本息支付方式、風險偏好等也都存在較大差異，加之不同的交易結構設計存在較大差異，因此，通過構建特定的現金流模型進行現金流分析與壓力測試，可以不斷返回檢驗前述所需的必要增級水平是否得到滿足。
評級機構一般會根據資產證券化交易的特徵，通過預設一些外部模擬情景進行現金流分析與壓力測試。以銀行信貸資產證券化為例，具體的壓力測試場景包括基準利率變化、早償或延遲、提前觸發機制、違約提前發生或違約率提高、回收處置延後或回收率降低等等，以測試在不同壓力情景下，基礎資產現金流在各個支付時點對資產支持證券本息的償付情況。如果壓力測試結果不理想，就需要根據現金流分析模型反應的具體情況，通過調整資產支持證券的優先順序發行規模或預定級別，或通過調整交易結構增加觸發機制等方式，以保障資產支持證券的本息在各個支付時點都能按約定的條件進行及時足額償付。
2、收益權類資產
收益權類資產證券化因其風險性質與債權類資產證券化存在較大不同，評級機構重點關注的內容及採用的評級方法也存在較大差異，並且，由於收益權的資產類型不同，影響其未來現金流的因素也千差萬別，本文只能從評級機構的評級方法或分析思路角度出發簡單加以概述。
（1）基礎資產信用質量分析
對於收費路橋、水電氣公用事業等類型的收益權類資產證券化，評級機構首先關注的是基礎資產是否具有持續運營能力；其次關注影響基礎資產未來現金流大小及分布的各種外部干擾因素；另外，由於基礎資產未來現金流與原始權益人的經營管理很難實現完全隔離，原始權益人的運營水平往往會影響到未來現金流的大小及分布。
以高速公路收益權類資產為例，由於高速公路是一種實物資產，且一般具有收取通行費的權利，且收費期限很長，只要高速公路不會因債務糾紛或破產重組導致現金流中斷的現象，事實上，從經濟意義上考量，高速公路若出現現金流中斷會導致債權人的損失進一步擴大，債權人往往不會採取極端手段導致高速公路的現金流出現中斷，因此高速公路具有可持續的運營能力。而影響高速公路未來現金流大小的因素有很多，歸結起來就是兩類，一類是影響汽車通行量的各種因素，一類是影響收費價格的各種因素。
與債權類資產可以忽略原始權益人不同，不管收益權類資產是否具有持續運營能力，原始權益人對收益權類資產的運營管理水平都會影響到未來現金流的大小及分布，因為原始權益人一般都在資產證券化過程中承擔著資產服務機構的職責。此外，目前國內的收益權類資產證券化大都採用了原始權益人及其相關利益人提供差額補足承諾或擔保的義務。因此，原始權益人在基礎資產的運營管理中起著極為重要的作用，原始權益人的盡職履約能力乃至償債能力直接影響到基礎資產的信用質量和現金流回收情況，進而對資產支持證券的信用等級產生重要影響，評級機構一般會參照自身相應的企業評級方法，從盡職能力和償債能力兩方面對原始權益人進行分析考量。
（2）基礎資產風險量化分析
與債權類資產的信用違約風險不同，收益權類資產的風險量化分析主要是以未來收益現金流大小及分布的經濟風險為主。實務操作中，評級機構一般採用線性回歸方法對影響未來收益現金流的各種因素進行回歸分析，確定其中能起到重要作用的顯性因素，然後採用相關統計模型軟體進行經濟計量建模分析。需要說明的是，收益權類資產證券化產品的優先/次級分層並不涉及顯性的信用提升問題，基礎資產的主要風險因素也不是信用風險，現金流分層技術關涉的是保障概率水平，即未來現金流水平超過資產支持證券發行規模的置信概率，這個保障概率基準一般由評級機構認定。
❹ 資產證券化產品該如何定價求解
資產證券化的推出，對於銀行的意義在於分散和轉移了風險，實現了低成本融資，改善資產負債結構和增加了現金流，同時也為各個金融機構提供了更加豐富的投資品種，重新進行投資組合。
資產證券化的定價我認為可以分成兩種方法：一種是根據已有證券品種來定價，另一種是對資產池的測算來定價。
根據已有證券品種定價 現在發行的債券品種包括：國債、金融債、短期融資券、企業債、央行票據等，從發行人性質來看，一個是發行住房抵押貸款證券化（MBS）的建設銀行，一個是發行信貸資產證券化（ABS）的國家開發銀行，資產支持證券的定位應該在哪裡呢？我們從以下幾個方面進行分析：
一、信用風險 國家開發銀行的信貸資產證券化（ABS）的資產池是由企業貸款而組成的，資產池中的項目以「兩基一支」（基礎設施、基礎產業和支柱產業）為主，主要包括煤電油運、通信、市政公共設施等，從性質上來看，屬於一個企業債的組合。由於國家開發銀行的貸款質量在國內名列前茅，並且是政策性銀行，此次優良資產中剝離出來的優質資產組成的資產池，因此ABS的信用等級高於一般企業債。另一方面，ABS的運作過程中設置了特殊機構（SPV）用來隔離信用風險，國家開發銀行要將ABS「真實地」出售給SPV，將資產支持證券的信用等級與其發起人的信用等級相分離，且在破產償付的時候，資產支持證券不計入破產清算范圍，因此，ABS的信用等級應該低於金融債。
綜合考慮，國家開發銀行ABS的信用等級應該定位在低於金融債同時又高於企業債的位置上。由於國家開發銀行的ABS是用層次結構設計的，分為A、B、C三個檔次，其劃分依據是按風險由高到低，時間由短到長，也就是說A檔次的質量最好，C檔次的質量最低。上述的定價是依照A檔次而定位的，因此，對B、C兩檔次要加上一定的風險補償，具體的補償額度要看具體的資產池結構，因此風險補償後的B、C兩檔次可能會高於一般性企業債的收益率。
二、違約風險與提前支付風險 如上所述，因為國家開發銀行的信貸資產證券化（ABS）是國家重點建設項目，此次是優中取優，而且在國內首次推出，為以後各家銀行推出ABS具有示範作用，因此違約風險很小。ABS或建設銀行的住房抵押貸款證券化（MBS）所面臨的最大的風險是提前支付風險。假設，當利率有走高預期的時候，那麼貸款者必然要承受更高的利率，付出更多的資金來還貸款，而我國現在對於新的存、貸款利率都是次年執行，因此，會引發在新貸款利率執行前的一個時間段內提前支付的風險。提前支付的風險是可控的，由於資產支持證券的現金流不同於債券，債券是每年支付利息，最後一年還本付息。而資產支持證券每年的現金流是既包括本金又包含利息，因此，本金是隨時間的推移而減少。並且國家開發銀行ABS資產池的期限是三年以內，如果發生提前支付的話，那麼所承受的損失要比一般性企業債債券小。
綜上所述，對國家開發銀行的信貸資產證券化按已有證券品種來定價，可以定位於金融債與企業債之間，分別構建一條金融債的收益率曲線和企業債的收益率曲線，然後根據資產池中的資產結果尋求兩條收益率曲線之間的合理價位。
根據資產池測算 資產池測算主要包括資產組合的分析、貸款利率分析、現金流分析、違約概率和提前支付概率分析等。
一、定價基準 一般浮動利率債券是以一年期存款利率為基準的，對於國家開發銀行的信貸資產證券化和建設銀行的住房抵押貸款證券化來說，我認為用貸款利率為基準更為准確。由於資產支持證券是由一組貸款組成的，因此，資產池中的組成部分基本都是採用貸款利率來計息的，國開行的ABS資產的剩餘期限在一至三年，而國開行此次用於證券化的資產基本都是「兩基一支」，期限都比較長，由於央行對各個商行貸款利率不設上限，而且存在著比較大的地域差異、貸款水平差異，那麼，說明資產池中的各個項目的貸款是不統一的，因此，分別計算本金及產生的利息。資產池中的資產是按照貸款利率來計息的，因此，資產支持證券也應該以貸款利率為基礎來定價。
二、現金流 資產支持證券的現金流是本金加利息，是一組穩定的現金流，可以分解資產池中的具體項目，用折現法測算出每個項目每年所需要支付的本金和利息，然後將單個的項目組合，擬合出總的現金流情況。同時，需要測算出違約概率和提前支付概率，並進行量化，從現金流中剔除，並要減去必要的手續費和稅率等因素。最後，對於國家開發銀行的ABS得出A、B、C三個不同檔次的現金流情況，對於建設銀行的MBS，還要計算上海、江蘇、福建的房屋價格差異和貸款水平差異，最後根據現金流的情況為資產支持債券定價。
如果按照此方法定價，一方面，我國債券市場現在的情況是收益率持續走低，一年期的國債收益率僅為1.6%，企業債約為2.3%。另一方面，資產支持證券按相對應貸款利率計算，一年是5.58%，三年是5.76%，那麼ABS或MBS的收益率定價一定遠遠高於金融債，同時也高於企業債。國家開發銀行ABS的是按層次劃分的，對於風險比較高的C檔次，加上一定的風險補償，那麼其收益率一定會高企。
❺ 結合美國次貸危機，談談對資產證券化的認識
資產證券化產生的初衷是為了轉移和分散風險。從整個金融體系的角度來考察，採用資產證券化這一融資方式，銀行可以將缺乏流動性的貸款轉換、分割為標准化、單位化的有價證券，將所面臨的市場風險分散到眾多投資者的身上。貸款類信用衍生工具可以部分或者全部地轉移貸款所蘊含的信用風險，在不影響客戶關系的情況下靈活地改變資產負債表的風險承擔狀況，且不用改變銀行資產負債表內構成。作為美國資本市場最重要的融資工具，資產證券化對美國經濟和金融市場產生了巨大影響。不僅如此，在許多發達市場經濟國家和新興市場經濟國家，資產證券化也得到了較快發展。
毋庸置疑，這場百年一遇的金融危機源於美國次級貸款的證券化。但資產證券化是否必然會製造風險？到底是資產證券化的哪個環節出了問題，從而引發了金融危機？對這一問題的回答決定了資產證券化在整個金融體系中的命運，也決定了其未來的中國之路。
金融危機發生後，很多人對以資產證券化為核心的金融創新產生了懷疑，認為是資產證券化製造了巨大的風險。但實際上，引發這場金融危機的關鍵不在證券化，而在於證券化背後的信貸資產，正是因為次級貸款的大量發放導致了金融體系承擔的信用風險總量顯著增加，而次貸證券化又導致這些信用風險由信貸領域轉移到資本市場。
由次級貸款證券化所引發的金融危機，促使我們對其功能、風險以及未來的發展作進一步的反思。我們得出如下結論：
資產證券化是金融創新的基石。正是資產證券化改變了風險的生存狀態，使風險由存量化變成了流量化，而風險從存量化到流量化的轉變是金融創新的巨大成就，是金融體系由傳統邁向現代的重要標志。從這個意義上說，資產證券化在金融體系的創新中具有重要的價值。
資產證券化是實現現代金融體系風險配置的工具。資產證券化正是通過風險定價和轉移技術實現了風險配置的功能，成為金融功能從資源配置到風險配置轉型的有力工具。
但是資產證券化在開放的金融體系中會加速風險和危機的傳播和擴散，而這顯然有可能加大系統性風險和金融危機的傳染效應，從而有可能使局部性金融危機或個案性金融危機演變成全球性金融危機。
我們注意到，在美國金融危機後大部分金融創新產品受到重創之時，貸款交易作為美國資產證券化的前端產品卻始終保持著穩步增長的勢頭。其主要原因有二：貸款交易本身屬於資產證券化初級產品，只是將風險在不同的機構投資者之間重新配置，並沒有放大原有風險或增加新風險；美國貸款交易市場是相對集中的場外交易市場，具有較強的穩定性。美國銀團貸款與交易協會（LSTA）作為這個市場的行業組織，在市場交易流程的規范性和交易協議的標准化等方面做了大量工作，並且設計了對進入交易的貸款的逐日盯市制度，使得交易品種、交易價格和清算結算都具有較好的透明性。這對於我國現階段開展資產證券化業務創新具有重要的啟示意義。
❻ 如何界定和理解美國經濟衰退
資產證券化產生的初衷是為了轉移和分散風險。從整個金融體系的角度來考察，採用資產證券化這一融資方式，銀行可以將缺乏流動性的貸款轉換、分割為標准化、單位化的有價證券，將所面臨的市場風險分散到眾多投資者的身上。貸款類信用衍生工具可以部分或者全部地轉移貸款所蘊含的信用風險，在不影響客戶關系的情況下靈活地改變資產負債表的風險承擔狀況，且不用改變銀行資產負債表內構成。作為美國資本市場最重要的融資工具，資產證券化對美國經濟和金融市場產生了巨大影響。不僅如此，在許多發達市場經濟國家和新興市場經濟國家，資產證券化也得到了較快發展金融危機發生後，很多人對以資產證券化為核心的金融創新產生了懷疑，認為是資產證券化製造了巨大的風險。但實際上，引發這場金融危機的關鍵不在證券化，而在於證券化背後的信貸資產，正是因為次級貸款的大量發放導致了金融體系承擔的信用風險總量顯著增加，而次貸證券化又導致這些信用風險由信貸領域轉移到資本市場由次級貸款證券化所引發的金融危機，促使我們對其功能、風險以及未來的發展作進一步的反思。我們得出如下結論：資產證券化是金融創新的基石。正是資產證券化改變了風險的生存狀態，使風險由存量化變成了流量化，而風險從存量化到流量化的轉變是金融創新的巨大成就，是金融體系由傳統邁向現代的重要標志。從這個意義上說，資產證券化在金融體系的創新中具有重要的價值我們注意到，在美國金融危機後大部分金融創新產品受到重創之時，貸款交易作為美國資產證券化的前端產品卻始終保持著穩步增長的勢頭。其主要原因有二：貸款交易本身屬於資產證券化初級產品，只是將風險在不同的機構投資者之間重新配置，並沒有放大原有風險或增加新風險；美國貸款交易市場是相對集中的場外交易市場，具有較強的穩定性。美國銀團貸款與交易協會（LSTA）作為這個市場的行業組織，在市場交易流程的規范性和交易協議的標准化等方面做了大量工作，並且設計了對進入交易的貸款的逐日盯市制度，使得交易品種、交易價格和清算結算都具有較好的透明性。這對於我國現階段開展資產證券化業務創新具有重要的啟示意義
❼ 資產證券化對中國房企有什麼影響
仲量聯行中國區資本市場研究負責人邱義升認為，隨著美聯儲逐漸淡化「量化寬松」計劃和加息，對於中國的開發商和資產持有人來說，輕松融資或再融資的日子可能一去不復返。尤其是中央政府可能會推出新一輪的緊縮政策，這將進一步加大企業融資難度：「開發商和資產持有人為取得所需資金、降低融資成本，將需要將銀行貸款或公司債券等傳統融資方式與其它融資渠道雙管齊下。