13年資產證券化

Ⅰ 企業資產證券化和信貸資產證券化有什麼區別

一、企業資產證券化和信貸資產證券化的區別
1、基礎資產不同
信貸資產證券化的基礎資產是銀行等金融機構的信貸資產及金融租賃資產。
企業資產證券化的基礎資產則主要包括財產權利（企業應收款、租賃債權、信貸資產、信託受益權等）、動產及不動產收益權（基礎設施、商業物業等），以及證監會認可的其他財產或財產權利。
2、監管機構不同
信貸資產證券化的監管機構是中國銀行業監督管理委員會，即「銀監會」。
企業資產證券化的監管機構是中國證券監督管理委員會（「證監會」）和中國證券投資基金業協會（「基金業協會」）。
3、轉讓、交易場所不同
信貸資產支持證券在全國銀行間債券市場上發行和交易。
企業資產支持證券則可以按照規定在證券交易所、全國中小企業股份轉讓系統、機構間私募產品報價與服務系統、證券公司櫃台市場以及中國證監會認可的其他證券交易場所進行掛牌交易和轉讓。
4、投資者不同
信貸資產證券化的投資者主要是投資機構和金融機構。按照法律、行政法規和銀監會等監督管理機構的有關規定可以買賣政府債券、金融債券的，也可以在法律、行政法規和銀監會等監督管理機構有關規定允許的范圍內投資資產支持證券。
企業資產證券化針對購買對象的是符合《私募投資基金監督管理暫行辦法》規定條件的合格投資者。
二、企業資產證券化
（一）概述
企業資產證券化是證券公司以 專項資產管理計劃（以下簡稱「專項計劃」）為特殊目的載體，以計劃管理人身份面向投資者發行資產支持受益憑證（以下簡稱「受益憑證」），按照約定用受託資 金購買原始權益人能夠產生穩定現金流的基礎資產，將該基礎資產的收益分配給受益憑證持有人的專項資產管理業務。企業資產證券化是一種以專項計劃為載體的企業未來收益權或既有債權證券化的融資方式，是融資方式變革的一個方向。
（二）內容
企業資產證券化是作為非金融機構的企業將其缺乏流動性但未來能夠產生現金流的資產，通過結構性重組和信用增級後真實出售給遠離破產的（SPV）或信託後，由SPV在金融市場上向投資者發行資產支持證券的一種融資方式。企業資產證券化適用於大型公司或機構類客戶的債權類或收益權類資產項目，如水電氣資產、路橋港口收費權、融資租賃資產等。毫不誇張地說，該項業務在某種程度上引領了投資銀行理論與業務的創新，是解決投融資難題的有效手段，也是企業資金融通的一種好形式。
企業資產證券化產品的市場前景主要取決於兩個因素：一是企業的融資需求，二是證券投資者的投資需求。
（三）分類
根據企業所持有資產的形式，企業資產證券化可以分為：
1、是實體資產證券化，即使企業所擁有的實體資產向證券資產的轉換，具體包括實物資產和無形資產為基礎發行的證券。
2、是信貸資產證券化，主要是把企業缺乏流動性但有未來現金流的應收賬款等，經過重組形成資產，以此為基礎發行證券。
3、是證券資產證券化，就是將企業已有的證券或證券組合作為基礎資產，再以其現金流或與現金流相關的變數為基礎發行證券。
（四）意義
1、企業資產證券化有利於拓寬融資渠道，優化資本結構
受中國經濟發展的實際情況的限制，中國企業大都以貸款這一外源 融資為主要渠道。負債在企業資本結構中的比重最大。貸款的發放有很多限制條件，一旦有一家企業違約，便會引起銀行對整個行業的關注，貸款的額度便會大大降低。在當前經濟危機影響的條件下，企業難以獲得充足的貸款。再者，貸款在企業資本結構中占的比重過大，不利於企業經營的靈活性。企業資產證券化，不但能以新的方式緩解企業融資困難，提高企業經營活力，而且可以改善企業的資本結構，盤活企業的資產，提高資產的周轉率。
2、企業資產證券化有利於增強資產的流動性
企業實施資產證券化，可以將缺乏流動性的資產轉變成流動性高，不但活躍了金融市場，還增強了企業自身資產的流動性。資產證券化提供了一種傳統融資渠道之外的獲取資金方式，企業能夠補充營運資金，同時還可以進行投資，提高了企業資產的流動性。
3、企業資產證券化有利於獲得低成本融資
企業通過資產證券化在市場上籌資，其籌資成本要比銀行或其他資本市場的要低許多。企業通過資產證券化發行的證券，具有比其他長期信用工具更高的信用等級，因此企業付給投資者的利息就較低，從而起到了降低融資成本的作用。傳統的貸款融資要付出較高的利息，這樣會加重企業的經營負擔，不利於企業的經營發展。
4、企業資產證券化可以減少企業的風險資產
企業採用資產證券化的方式融資，不但可以獲得低成本融資，還可以減少企業的風險資產。負債等傳統融資方式會增加企業的風險資產，加重企業的負擔。資產證券化有利於企業剔除資產負債表中的風險資產，改善各種財務比率，提高資本的運用效率。
二、信貸資產證券化
（一）概述
信貸資產證券化是指把欠流動性但有未來現金流的信貸資產（如銀行的貸款、企業的應收帳款等）經過重組形成資產池，並以此為基礎發行證券。從廣義上來講，信貸資產證券化是指以信貸資產作為基礎資產的證券化，包括住房抵押貸款、汽車貸款、消費信貸、信用卡帳款、企業貸款等信貸資產的證券化；而開行所講的信貸資產證券化，是一個狹義的概念，即針對企業貸款的證券化。
銀行的信貸資產是具有一定數額的價值並具有生息特性的貨幣資產，因此也具備了轉化為證券化金融工具的可能性。在銀行的實際業務活動中，常常有存款期限短而貸款期限長或資產業務擴張需求快於負債業務提供的可能性等種種情況，這樣就產生了銀行的流動性安排和資產負債管理等新業務需求。從20世紀70年代後期開始，發達市場國家特別是美國出現了一種信貸資產證券化趨勢，其一般做法是：銀行（亦稱原始權益人）把一組欲轉換成流動性的資產直接或間接地組成資產集合（亦稱資產池），然後進行標准化（即拆細）、證券化向市場出售。
從全球情況看，信貸資產證券化目前有代表性的模式大致有三種：一是美國模式，也稱表外業務模式，二是歐洲模式，亦稱表內業務模式，三是澳大利亞模式也稱准表外模式。這三種模式的主要區別是已證券化資產是否脫離原始權益人的資產負債表，資產證券化活動是直接操作還是通過一定的載體或中介進行。
（二）融資模式
傳統的融資模式包括直接融資模式和間接融資模式兩大類，而資產證券化是介於兩者之間的一種創新的融資模式。

直接融資是借款人發行債券給投資者，從而直接獲取資金的融資形式。該模式對借款人而言減少了交易環節，直接面向市場，能降低融資成本或在無法獲得貸款的情況下獲得融資，但是對投資者而言風險較大，對於風險的評審和管理主要依賴於借款人本身。間接融資是通過銀行作為信用中介的一種融資方式，即投資人存款於銀行，銀行向借款人發放貸款，在此過程中，銀行負責對於貸款項目的評審和貸後管理，並承擔貸款違約的信用風險。該模式的資金募集成本低，投資者面臨的風險小，但銀行集中了大量的風險。信貸資產證券化是銀行向借款人發放貸款，再將這部分貸款轉化為資產支持證券出售給投資者。在這種模式下，銀行不承擔貸款的信用風險，而是由投資者承擔，銀行負責貸款的評審和貸後管理，這樣就能將銀行的信貸管理能力和市場的風險承擔能力充分結合起來，提高融資的效率。
（三）實施信貸資產證券化的意義與目的
1、宏觀意義
（1）落實「國九條」，豐富資本市場投資品種。《國務院關於推進資本市場改革開放和穩定發展的若干意見》（國發[2004]3號）明確提出：「加大風險較低的固定收益類證券產品的開發力度，為投資者提供儲蓄替代型證券投資品種，積極探索並開發資產證券化品種」。開行將優質的中長期基礎設施貸款進行證券化，形成一種具有穩定現金流的固定收益類產品，為投資者提供了參與國家重大「兩基一支」項目建設的渠道，分享經濟快速發展帶來的收益。
（2）提高直接融資比例 ，優化金融市場的融資結構。中國目前的金融體系中銀行貸款所佔比重過高，通過信貸資產證券化可以將貸款轉化為證券的形式向市場直接再融資，從而分散銀行體系的信貸風險，優化金融市場的融資結構。
（3）實現信貸體系與證券市場的對接，提高金融資源配置效率。通過信貸資產證券化可實現信貸體系和證券市場的融合，充分發揮市場機制的價格發現功能和監督約束機制，提高金融資源的配置效率。
2、微觀目的
（1）引入外部市場約束機制，提升銀行的運營效率。信貸資產證券化為銀行體系引入了強化的外部市場約束機制，通過嚴格的信息披露，市場化的資產定價， 提高了信貸業務的透明度，能促使銀行加強風險管理，提升運營效率。
（2）拓寬開發性金融的融資渠道，支持經濟瓶頸領域建設。通過信貸資產證券化可盤活存量信貸資產，引導社會資金投入煤電油運等經濟發展瓶頸領域的建設，拓寬了開發性金融的融資渠道，提高資金的運用效率。
（3）優化開行的資產結構，為開發性金融提供市場出口。開行作為批發性的政策性銀行，其信貸資產客觀上存在長期、大額、集中的特點。通過信貸資產證券化可以優化開行的資產結構，運用市場機制合理分配政策性金融資產的風險與收益，為開發性金融提供市場出口，促進開發性金融的良性循環。

Ⅱ 哪些是我國資產證券化的主要產品種類

1、根據基礎資產分類。根據證券化的基礎資產不同，可以將資產證券化分為不動產證券化、應收賬款證券化、信貸資產證券化、未來收益證券化（如高速公路收費）、債券組合證券化等類別。

2、根據資產證券化的地域分類。根據資產證券化發起人、發行人和投資者所屬地域不同，可將資產證券化分為境內資產證券化和離岸資產證券化。

國內融資方通過在國外的特殊目的機構（Special Purpose Vehicles，SPV）或結構化投資機構（Structured Investment Vehicles，SIVs）在國際市場上以資產證券化的方式向國外投資者融資稱為離岸資產證券化；融資方通過境內SPV在境內市場融資則稱為境內資產證券化。

3、根據證券化產品的屬性分類。根據證券化產品的金融屬性不同，可以分為股權型證券化、債券型證券化和混合型證券化。

(2)13年資產證券化擴展閱讀：

資產證券化的特點

1、利用金融資產證券化可提高金融機構資本充足率。

2、增加資產流動性，改善銀行資產與負債結構失衡。

3、利用金融資產證券化來降低銀行固定利率資產的利率風險。

4、銀行可利用金融資產證券化來降低籌資成本。

5、銀行利用金融資產證券化可使貸款人資金成本下降。

6、金融資產證券化的產品收益良好且穩定。

Ⅲ 關於我國資產證券化的可行性

第一，目前國內資產證券化已不存在可行性的問題，因為實踐中已蓬勃開展，如銀行主導的信貸資產證券化、證券公司推動的企業資產證券化以及較為特殊的收益權資產證券化等等；

第二，關於我國資產證券化的相關研究，信託法律網（www.trustlaws.net）的」信託熱點」中目前有117篇較專業的研究成果，請參考．具體地址為：http://www.trustlaws.net/hotspot/Class.asp?ClassID=10&SpecialID=

第三，資產證券化實際上是一個較為寬泛的概念，在某種意義上，房地產證券化也是資產證券化之一種，如此一來，房地產信託（基金）、產業（投資）基金等內容也可納入於此。

關於房地產信託（基金），請參見信託法律網http://www.trustlaws.net/hotspot/Class.asp?ClassID=12&SpecialID=

關於產業（投資）基金，請參見信託法律網http://www.trustlaws.net/hotspot/Class.asp?ClassID=13&SpecialID=

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Ⅳ 信貸資產證券化的相關資訊

事件
12月31日,中國人民銀行、銀監會聯合發布公告,為規范信貸資產證券化發起機構風險自留行為。具體而言,信貸資產證券化發起機構應按以下要求保留基礎資產信用風險:(一)持有由其發起資產證券化產品的一定比例,該比例不得低於該單證券化產品全部發行規模的5%;(二)持有最低檔次資產支持證券的比例不得低於該檔次資產支持證券發行規模的5%;(三)若持有除最低檔次之外的資產支持證券,各檔次證券均應持有,且應以占各檔次證券發行規模的相同比例持有;(四)持有期限不低於各檔次資產支持證券存續期限。
評論
我們在2013年8月份《政策迎春風,瓶頸仍待解》中曾提到,「亟待降低發起銀行持有次級檔的比率」。而本次公告的變化在哪裡?本次公告給予發行機構風險自留行為以更大的靈活度。2012年5月央行、銀監會、財政部聯合下發《關於進一步擴大信貸資產證券化試點有關事項的通知》,曾要求「發起機構應持有每一單資產證券化中的最低檔次比例原則上不得低於每一單全部資產支持證券發行規模的5%」。顯然,本次公告給予發行機構風險自留行為以更大的靈活度,也可以各檔證券均持有,且占各檔次證券發行規模的相同比例持有,總量不低於發行規模的5%。
影響在哪裡?發起機構通過資產證券化風險緩釋效果大增,制約其發展的一大障礙消除。此前,由於無評級的次級檔風險權重高達1250%,如果持有不低於發行規模5%的次級檔證券,銀行相當於最多隻能緩釋發行額37.5%(1-5%*1250%)的資本金。因而資產證券化產品風險緩釋的作用絲毫無法體現,嚴重影響了銀行進行資產證券化的動力。此前自留發行額5%次級檔的比率過高,早已受到市場各方的詬病。而通過本次規定,風險緩釋效果將得到大為提升。舉例而言,假設優先A、優先B、次級檔證券規模比重分別為80%、12%、8%,風險權重分別為20%、50%、1250%,原來持有次級檔5%計算的風險加權資產為62.5%,而目前僅為6.1%,大幅下降。
不過,更為合理的做法是,風險共擔機制完全可以交由市場行為來達成,或者約定較低的低級檔證券持有比率,比如持有次級證券占發行規模的2%等。我們理解,持有優先順序證券其實上起不到風險共擔、風險自留的作用,對約束發起機構行為意義不大。目前次級檔證券是發起機構獲得留存收益的主要途徑,自身也有動力持有部分次級檔證券。但5%的總持倉限制還是會讓發起機構頗為糾結,全部持有次級檔將降低風險緩釋效果,而按比率持有各檔證券降低留存收益和融資效果尤其是,二級市場收益率曲線平坦、信用利差很窄,資產池利率不足以支撐優先順序證券融資成本開始成為新的難題。
資產證券化的核心是將流動性差的資產轉化為流動性資產,同時對信用風險重新劃分,並實現發起機構的風險緩釋。
本次公告使得風險緩釋方面的的制約大部分解除。但是,目前債券市場收益率曲線非常平坦甚至倒掛,由於資金面緊張,短端收益率高企,低等級信用債信用利差反而有所壓縮,風險溢價沒有得到充分顯現。導致的結果是,資產證券化融資成本反而較之前大為提升,銀行轉移存量資產的過程當中的留存收益(次級檔收益率)急劇萎縮,成為制約發行人動力的新因素。尤其是目前進行的都是優質信貸資產證券化,但老的優質貸款的資產池加權平均利率不足以支撐優先檔證券的高發行利率,相應的銀行通過持有次級檔獲得的留存收益大為降低。以民生2013一期為例,資產池平均加權貸款利率為6.84%,而13民生1A,13民生1B發行利率分別高達6.75%、7.5%,而貸款池加權平均利率也僅為6.84%,再考慮到中介費用等,次級檔收益率或發起機構的留存收益堪憂,這對發起機構持續進行資產證券化操作帶來新的挑戰。
政策鼓勵、銀行自身轉型需求導致發起機構參與試點的興趣濃厚。盤活存量的大環境,信貸資產證券化是盤活存量的規范途徑,更受到監管層的鼓勵。而隨著宏觀環境的變化,商業銀行開始從資產持有型向金融交易性銀行轉變,從有動力推動資產證券化的發展,提升資產周轉率,降低資本金消耗,對資產證券化態度將較為積極。銀行可以借資產證券化騰挪表內信貸額度和資金充足率空間,進而將表內稀缺的信貸資源更多的配臵到更具發展前景領域,優化信貸資源配臵結構和效率。此外,銀行將存量貸款證券化的過程中,打通了信貸市場和證券市場之間的隔閡,證券市場投資者對信貸資產的偏好、重定價的過程反過來能夠引導商業銀行的放貸選擇以及貸款定價,將資金投向更具經濟效益和生命力的企業。因此,資產證券化在一定程度上具有價格發現機制,將倒逼銀行的前端信貸投放的優化。《第一財經(微博)日報》等媒體披露,新一輪3000億元信貸資產證券化已經開始試點。在試點規模上,管理層對信貸資產證券化的政策已經由「額度控制」變為「余額管理」。而基於上述理由,銀行參與試點的熱情普遍較高。
但受制於二級市場環境,大舉推行心有餘而力不足。如上述,受制於二級市場環境,資產證券化的融資成本成為新的制約因素。不僅如此,與非標等其他所謂「低資本消耗」業務相比,資產證券化受制於審批流程等諸多限制,信貸資產周轉的效率較低、成本較高,對發起機構的綜合收益有限。資產證券化產品本身較為復雜,資產證券化產品的投資群體還較為狹窄。而短融中票、政策性銀行債等標債都是其強有力的替代性產品,除非收益率上做補償,否則產品吸引力有限。從以往經驗來看,銀行仍是資產證券化產品最大的「實際」需求群體,理財、券商、保險等佔比較低,風險也並沒有真正從銀行體系真正轉移。
在交易所發行難以在本質上解決需求群體問題。未來信貸資產證券化產品如果能在交易所發行,交易所市場的個人、QFIIs等也有望成為新的投資群體,潛在需求群體有望擴容。而隨著市場規模的擴大,參與群體的增多,以及質押回購融資等問題的解決,資產證券化產品的接受度有望增強。但考慮到銀行資產龐大的體量,潛在需求群體仍亟待開拓。此外,即便在交易所交易,證券化產品本身特點決定了其流動性仍難以太好,流動性溢價仍會偏大。而如果「剛性兌付」不被打破,資產證券化產品收益率仍面臨理財、信託等產品的強力競爭(當然,理財、信託不少有最低額度限制)。此外,交易所交易的具體方式仍值得觀察。如果能實現跨市場託管、交易,投資群體會有一定的擴展。而如果僅僅是交易場所發生轉換,投資群體甚至由於銀行資金的缺失反而變得更為狹窄(好在銀行理財已經獲准進入交易所市場)。我們認為放開需求群體限制,允許資產證券戶產品進行回購融資等,同時鼓勵產品創新,才能增強產品吸引力,打破需求瓶頸。
總體來看,信貸資產證券不缺發起機構的動力,本次公告也增強了風險緩釋的效果,但市場環境成為新的難題,大舉發展的時機還需要等待。2014年信貸資產證券化產品的發行速度有望略有提速,但還難以給予過高期待。如果未來配合以銀監8、9號文對非標及同業業務的治理等,加上短端利率下行,規范的信貸資產證券化產品發展速度有望進一步提速。

Ⅳ 資產證券化的流程

概括地講，一次完整的證券化融資的基本流程是：發起人將證券化資產出售給一家特殊目的機構(Special Purpose Vehicle, SPV) ，或者由SPV 主動購買可證券化的資產，然後SPV 將這些資產匯集成資產池（Assets Pool ），再以該資產池所產生的現金流為支撐在金融市場上發行有價證券融資，最後用資產池產生的現金流來清償所發行的有價證券。
舉例簡單通俗地了解一下資產證券化：
A:在未來能夠產生現金流的資產
B:上述資產的原始所有者；信用等級太低，沒有更好的融資途徑
C:樞紐（受託機構）SPV
D:投資者 B把A轉移給C，C以證券的方式銷售給D。
B低成本地（不用付息）拿到了現金；D在購買以後可能會獲得投資回報；C獲得了能產生可見現金流的優質資產。
投資者D之所以可能獲得收益，是因為A不是垃圾，而是被認定為在將來的日子裡能夠穩妥地變成錢的好東西。
SPV是個中樞，主要是負責持有A並實現A與破產等麻煩隔離開來，並為投資者的利益說話做事。
SPV進行資產組合，不同的A在信用評級或增級的基礎上進行改良、組合、調整。目的是吸引投資者，為發行證券。 過去有很多資產成功進行了證券化，例如應收賬款，汽車貸款等，出現了更多類型的資產，例如電影特許權使用費，電費應收款單，健康會所會員資格等。但核心是一樣的：這些資產必須能產生可預見的現金流。
目前我國試點資產證券化的銀行有兩家，分別是國家開發銀行和中國建設銀行。
事實上，我國資產證券化試點之路頗為漫長。2005年，央行和銀監會聯合發布《信貸資產證券化試點管理辦法》，隨後建設銀行和國家開發銀行獲准進行信貸資產證券化首批試點。在央行和銀監會主導下，基本確立了以信貸資產為融資基礎、由信託公司組建信託型SPV、在銀行間債券市場發行資產支持證券並進行流通的證券化框架。
2007年，浦發、工行、興業、浙商銀行及上汽通用汽車金融公司等機構成為第二批試點。但第二批試點額度用完之時，恰逢金融危機席捲全球，對證券化產品的談虎色變令這一新興事物的成長戛然而止。
在經歷了2009年的信貸狂飆之後，監管部門對資本充足率的硬約束以及隨後的信貸收緊令，使得業界對資產證券化擴容或重啟的呼聲四起。
2011年5月，中國銀監會發布了《關於中國銀行業實施新監管標準的指導意見》（下稱《指導意見》）。根據《指導意見》關於資本充足率和撥貸率的最新要求推算，未來六年中國13家上市銀行核心資本缺口合計將達到7885億元，總資本缺口合計將達到13919億元，為其2010年合計凈利潤的2倍；新增計提撥備合計將達到10769億元，為其2010年撥備余額的1.4倍。
初步測算，如果13家上市銀行核心資本充足率、資本充足率分別達到監管要求，在不進行再融資、僅考慮利潤留存補充資本金的情況下，2011年－2016年，13家上市銀行核心資本缺口合計達到7885億元，總資本缺口合計達到13919億元。
如果13家上市銀行撥貸率未來每年均達到監管要求，2011年－2016年新增計提撥備合計達到10769億元，2010年底上述銀行撥備余額合計僅為7942億元，這意味著未來六年時間里上述銀行撥備規模將增加1.4倍，這對各家銀行的利潤將造成重大影響。
《徵求意見稿》中，商業銀行受沖擊最大的部分將是調整部分貸款的風險權重。目前尚未明確中長期貸款風險權重調整的具體細節，如果中長期貸款風險權重統一從100%調整到150%，按照13家上市銀行平均中長期貸款占整個貸款比重約60%，整個貸款佔加權風險資產約90%來估計，上述銀行資本充足率將下降超過2個百分點，核心資本充足率下降接近2個百分點。
為彌補此項不利影響，總資本和核心資本缺口分別需要高達約9000億元和7000億元。這將對商業銀行形成重大影響，因此，監管部門此項政策調整需慎之又慎。
外部融資渠道受限，商業銀行補充資本金捉襟見肘。進入2011年以來，我國銀行業補充資本金的來源將越來越困難。首先，股票市場難以承受商業銀行大規模融資。
2010年我國商業銀行融資占整個市場融資規模超過40%，當年我國股市摘得全球IPO融資桂冠，但其跌幅全球排名倒數第三，這種局面也不利於資本市場的健康發展，也不利於滿足銀行業實現可持續發展的長期融資需求。
其次，次級債作為商業銀行資本補充渠道受到較多的限制，監管部門做出了嚴格約束，而混合資本債屬於創新資本工具，監管部門審批較謹慎，僅興業、民生、浦發、深發展等少數銀行發行過混合資本債，且發行規模均偏小。
在國際金融危機後，全球金融機構對於資本的需求普遍提高。歐美銀行主要通過剝離非核心資產來籌集資本，而中國銀行業則從資本市場上大規模融資來補充資本。
開展資產證券化和貸款轉讓已勢在必行。早在2005年中國人民銀行和銀監會聯合發布了《信貸資產證券化試點管理辦法》，我國資產證券化經過近6年試點，已經積累了大量的經驗；而我國貸款轉讓市場交易規模2008年已達到8000億元左右，2009年以來隨著銀行新增貸款規模大幅增長，貸款轉讓業務加速發展。
中國銀行業貸款結構已經發生顯著變化，存短貸長的矛盾凸顯，客戶集中度和行業集中度維持在較高水平，這一方面需要新增貸款調結構，更重要的是存量貸款的調結構。而開展貸款轉讓和資產證券化，不僅有利於我國商業銀行達到監管要求，也有利於防範和分散銀行風險。

Ⅵ 13年批準的資產證券化項目有哪些

是什麼資產證券化？信貸資產還是其他的，在中債網和深交所網站上都能查到的呢~

Ⅶ 32歲時首登富人榜，13年後身價暴增近百倍，他是怎麼做到的

1989年，18歲的深大金融系學生張勁便投身股市，賺得第一桶金。1997年亞洲金融危機前夕，他撤離資本市場，轉向房地產，其旗下君華集團成為廣州知名開發商。2003年新財富首度推出的富人榜中，張勁以3.8億元列266位。2008年，基於地產供過於求的判斷，他驅動旗下雪松控股收縮一般地產業務，探索保障房PPP模式，並布局新產業，致力於將下屬大宗商品供應鏈服務「供通雲」、社區020服務平台「大白管家」、汽車產業鏈綜合服務平台「河馬雲汽」等推向資本市場。在低調潛行13年後，張勁也以332億元身家重回富人榜。

作者：孫紅
來源：《新財富》雜志2016年5月號
原標題：重歸富人榜的張勁，過去13年在做什麼
在2003年新財富首度推出的富人榜中，張勁便以3.8億元列266位。要知道，那一年的富人榜入榜門檻僅有2億元，年僅32歲的張勁能夠取得這一成績，著實不易。
當時張勁是作為第一批本土風投機構的當家人，進入我們視野的。他控制下的君華集團2002年斥資9000萬元參與了深圳市國資所有的深圳中科融創業投資顧問有限公司改制，並將其更名為深圳中科融創業投資有限公司（2004年重組後，經深圳市政府特批更名為「深圳中小企業創業投資有限公司」，下稱「中小創投」）。當時，中小創投注冊資本1.5億元，君華集團斥資9000萬佔了約60%股權，另兩家股東分別是深圳市科學技術基金會和PZ國際控股有限公司，分別持股6%、34%。
此後的張勁，公開信息便為數不多了。2015年7月，一則「股災虧慘不用上天台『中國好老闆』自掏腰包救員工」的新聞，重新引發了我們對張勁的關注。
此時，張勁實際控制的產業平台—雪松控股逐步浮出水面，其業務則覆蓋了大宗商品供應鏈金融、房地產及PPP平台、金融、物業運營、社區O2O平台、汽車產業鏈綜合服務、文化旅遊等多個領域。雪松控股旗下的君華集團，則儼然成為粵企的領頭企業之一，其2014年營業收入達338億元，並且同時入選工商聯發布的「2015中國民營企業製造業500強」和「2015中國民營企業服務業100強」，兩項排名分別為第112位和第28位。值得注意的是，能夠同時入選兩大榜單的廣東綜合類企業僅有2家，其中之一就是君華集團。
於是，在低調潛行13年後，張勁以332億元的身家重回富人榜。十餘年間，張勁經歷了怎樣的擴張歷程？他又有怎樣的創業心得？
兩度轉型
地處廣州白雲山麓的南湖國家旅遊度假區，山清水秀，君華集團開發的建築面積達54萬平方米的江南世家別墅，便坐落於此。張勁掛著油畫收藏、擺著美式風格傢具的辦公室，也在這里。
說起自己的故事，張勁頗為坦率：「我第一桶金來自資本市場。我入市的時候，剛好深金田（000003）掛牌，市場非常火爆。我經歷了上證綜指從100點左右漲到1000點之上的過程，可以說看著中國資本市場一步步發展起來，也親身經歷了很多次傳奇，例如深發展暴漲1000多倍。」被股民稱為「老五股」的深金田1989年在深交所上市，為中國最早的四家上市公司之一，1971年出生的張勁當時年僅18歲，還是深大的學生。
「1997年之前，我們主要的業務都在資本市場，但之後就轉到了實業領域」，其原因在於，「多年的經驗告訴我們，要對市場有所敬畏，要懂得『慎思而知止』；同時，經歷了資本市場的火熱，我們深深體會到實業的重要性，所有的資本運作要以實業作為基礎」。如今，盡管張勁感慨於做實業之艱辛，「實業必須埋頭苦幹，一步一個腳印來，先做事，再做勢」，但他依然認為「實業做好以後，資本運作才有了一個非常堅實的基礎」。
這次選擇，使得張勁躲過了亞洲金融危機對資本市場的沖擊。資金從資本市場撤離後，張勁瞄準了房地產業務，並利用亞洲金融危機導致中國第一次房地產泡沫破裂的機會，成功抄底。伴隨1998年中國全面實行住房分配貨幣化改革，他更明確以房地產作為主業，這也使得雪松控股旗下從事房地產業務的君華集團快速發展。1998年以來，君華集團在廣州等珠三角地區陸續開發了江南世家、君華香柏廣場、中山君華新城等十餘個樓盤，開發面積達數百萬平方米，而且目前幾乎所有土地儲備都在廣州等一線城市。
不過，2008年下半年，基於地產供過於求的判斷，張勁決定再次轉向：收縮一般地產業務，布局消費、金融等產業，逐步形成目前雪松控股的七大產業板塊。他表示，從2009年開始，君華集團就沒有購置一塊新地，開發的土地都是以往的庫存。
經過8年的新布局，目前雪松控股的三大業務板塊已經成型：新興服務業板塊，包括人管家（物業運營集團和社區生態服務平台「 大白管家」）、車管家（汽車產業鏈綜合服務平台 「車前車後」及「 河馬雲汽」）以及雪松文旅；公共服務業板塊，包括一般房地產、保障房和PPP模式政府服務；金融板塊，包括打造全牌照的金融集團雪松金融和專注於供應鏈金融的「供通雲」，其下屬的雪松金融早在2009年便參與廣州農商行的改制，並且是廣州農商行、廣州銀行大股東之一。「目前房地產僅占我們銷售收入的20%」。
深耕大宗商品供應鏈
早年畢業於深圳大學金融系、其後取得香港理工大學碩士學位的張勁，雖然坦言雪松控股的基因是金融，是一個生產和創造「企業」的公司，但他又始終認為，企業雖然可以通過不同金融工具的使用，減少生命周期中的磨礪，但中國經濟之崛起最終還得依靠實業。因此，和一些金融背景出身的企業家更願意進行財務投資不同，他喜歡在實業領域開拓。
他甚至認為，「中國很多新興產業應該說是被風投抹殺掉的，風投往往是從商業目標而不是產業本身的前景來考慮。」張勁希望，以資本的力量為初創企業保駕護航，使其從「微小」演進成「偉大」，甚至成為改造社會的中堅力量。
這也影響了雪松控股的投資模式，其更追求產融一體，協同發展。對於投資企業，雪松往往擁有絕對的控股權，且一旦決定投資，就會從項目概念開始，組織各種資源，將項目孵化壯大，進行全程的管控和培育。用張勁的話說，這樣才有可能實現100%的價值創造。
目前，雪松控股旗下的大宗商品供應鏈管理及金融服務項目「供通雲」（供通雲供應鏈有限公司），便是張勁產融一體理念的一項實踐。
供通雲的前身君華貿易起步於1997年，早期主營鋁、鋅貿易，後由於競爭激烈，加上2007年國家調整出口退稅政策影響鋁市，重心轉向以銅為主的有色金屬領域，為產業鏈上下游企業提供采購、銷售、供應鏈管理、供應鏈金融等服務。
經過多年的產業升級，供通雲已經成為華南地區最大的有色金屬供應鏈服務及供應鏈金融提供商，占據華南地區流通量的40%，年供應量約30萬噸。其與上游大型冶煉廠有長期合作關系，是雲南銅業（000878）、昆明銅業、紫金礦業（601899）於華南最大的分銷渠道，是紫金礦業於華北地區的包銷渠道商。在下游，供通雲擁有企業終端客戶逾500家，服務華南市場80%的終端客戶。據稱其2016年銷售收入將達到500億元，「今年保守估計有1.7到2個億凈利潤，明年估計要翻到5到8億。因為供應鏈金融一旦突破臨界點，空間就打開了」。
張勁表示，目前，供通雲正將銅業的成熟模式橫向復制到鋁、油、玻璃等大宗商品領域，「2016年，預計供通雲平台會做到500億元銷售額，但其中有200億元已經不是銅了，因為銅是有天花板的，全中國就只有那麼多銅在流通，不可能全部讓我們做。在新的領域，我們做的還是與供應鏈金融相關的業務。我們希望未來做到平台銷售額2000億元，但其中60%不會是銅了」。張勁表示，之所以敢提2000億元的目標，因為大宗商品本身市場規模大，而「供通雲在全國已經做通了供應鏈，當我們成為一個個行業的核心企業之後，市場空間就有了」。
事實上，包括銀行在內的眾多金融機構都有涉足供應鏈金融，但張勁認為，這一業務的關鍵在於風控，「供通雲作為供應鏈的核心企業，做到了銀行做不到的風控手段，達到風險閉環，從而賺到銀行賺不到的錢」。
從1997年的君華貿易到今天的供通雲，張勁在這一領域耕耘了將近20年，「要知道供通雲做到今天，花了十幾年時間來培育市場，是一個一個市場去敲門的」。而供通雲也是張勁最希望盡快對接資本市場的一個項目，因為「供通雲上市獲得資金支持後，會極大提升競爭力，從而鞏固在某些行業的壟斷地位」。
探索保障房PPP模式
供通雲之外，雪松控股在保障房領域拓展的PPP模式，也被張勁寄予厚望。
說起進入保障房領域的初心，張勁表示，「我參觀過很多地方的保障房，因為政府給的造價極低，再加上發展商偷工減料，很多保障房建造得相當低劣。這么多年，實際上政府已經蓋了很多套保障房，但入住率非常低」。
能否在政府承受的成本范圍內，提升保障房質量？張勁做了很多研究，包括印度的「流沙經濟」，用最低的成本來做一些對窮人實用的東西。最終，他把哈耶克「商業才是最大的公益」的主張注入進來。
「我們的構思是，將保障房供應當作一種商業行為，政府或者低收入人群向我們購買服務，我們承諾，出現質量問題是自己的責任。而現在的保障房體制下，如果出現質量問題沒人敢說，因為政府給你幾乎是免費的」。「我們研發了一套保障房標准，可以做到以商品房的標准來建，而且還略略有些盈利。政府給你每平米2900元蓋30層，肯定是不夠的，但後期可以通過物業管理等別的運作來補充，最後還略有盈利」。
保障房的建造中，還有一大問題是回款，政府通常要分很長時間支付款項，有時是5年、10年甚至15年，對於企業而言，資金成本、通貨膨脹等一系列因素都有可能導致上述計劃流產。「但我們可以將這些應收款打包成ABS，通過資產證券化，實現提前收款。這樣的產品有政府背書，相對是一個好的金融產品。我們在南寧做出了一些範例，南寧的項目一改以前的政府努力做工作讓住戶接受保障房的局面，發展成平均5戶來搶一套房子，第一次出現保障房推廣中供不應求的現象」。
張勁希望，雪松控股能在明年底之前成為中國保障房及非保障房領域最大的PPP提供商。這個看似宏大的目標，張勁認為並非遙不可及，「雪松不是重資產公司，只要和建築公司合作，做好設計、建築控制以及金融等幾方面的產業協同，完全有理由做到」。
當然，這個模式聽起來簡單，但做起來需要很長時間磨合，需要不斷研發、試驗，最大的壁壘就是產業協同的問題，「單獨做房地產、建築或金融的公司都不行，必須要有高度的產業協同，如果自己沒形成很好的生態圈，幾乎都不可能做成功」。
謀局服務領域
房地產和供應鏈之外，雪松控股自2008年開始在社區服務、汽車後市場等領域謀篇布局，目前正大力打造的項目包括社區020服務平台「大白管家」、汽車銷售和汽車後市場服務平台「河馬雲汽」以及雪松文旅等。
「我們的物業管理公司已經啟動2017年在香港上市的計劃；最快今年內，我們的大白管家要做到全國社區O2O領域的老大；汽車後市場這一塊，我們希望明年底能夠達到全國二手車交易10%的市場份額；PPP板塊，我們今年的目標是能成為企業投入的PPP行業中最大的民營企業。總而言之，在明年年底，雪松旗下的所有實業必須達到國內某個細分產業的第一。」
這些步子與現在的供給側改革思路不謀而合。「我們始於資本市場，受惠於地產黃金十年的發展，現在轉向『供給側改革』相關的產業投資，對於未來10年，我們非常有信心。」
張勁表示，想去做新的產業，首先要有開放的心態去擁抱行業的「大咖」，「我們提出了事業合夥人的計劃，對於公司的高層員工，我們不是招聘高級職業經理人，我們是招募老闆和股東，相對於目前市場的股權激勵更多像老闆和職業經理人的博弈，我們採取了贈予的方式，直接讓高管成為股東」。基於物業管理業務優勢，張勁自2008年開始在社區服務等領域謀篇布局，目前正大力打造社區020服務平台「大白管家」。
張勁表示，自己5年內的工作重心就是培育產業，並將發展較好的板塊推向資本市場，力爭未來3至5年實現旗下5家公司在內地或香港上市的目標。「我們從資本市場起家，20年後，我們回來了」。