東方證券首席分析師胡嘉性格_中信銀行蘭州分行票據詐騙案主要涉及什麼風險

1. 2007年中國雪災給中國帶來的直接經濟損失

因為南部省份的大面積受災，全國農作物受災面積已達7270.8千公頃，有機構開始擔憂中國的糧食生產將受較大沖擊，從而引發又一輪的通脹壓力。

一場持續了20餘天的暴雪災害，使得中國南部安徽、江西、河南、湖南、湖北、廣西等19個省市區被惡劣的低溫雨雪天氣所覆蓋。

民政部統計，截至1月31日，這次雪災造成農作物受災7270.8千公頃；倒塌房屋22.3萬間，損壞房屋86.2萬間；因災直接經濟損失537.9億元。

中國經濟是否會因這場意外的雪災而至「硬著陸」嗎？國內外的機構都不否認，這場雪災將對中國經濟產生影響，但他們同樣也認為，沖擊更多在於短期，不至波及中長期。

雪災短期沖擊經濟

國家電監會消息，目前已有17個省區市拉閘限電，全國最大電力缺口接近4000萬千瓦。同時，災害天氣還加劇了電煤短缺，全國電煤庫存約2142萬噸，不到正常存煤的一半。

東方證券宏觀經濟首席分析師馮玉明表示，雪災將給通脹走勢、交通運輸、工業生產帶來較大影響。首先，暴雪天氣使交通運輸受阻使，從而是工業原材料的運輸出現瓶頸，電廠嚴重缺煤又導致17個省市拉閘限電，這將影響工業生產和經濟增長。一季度的GDP增速和企業盈利增長可能低於原來市場的預期。

「但是，暴雪災害對經濟的負面影響將是短期的，我們預期二季度經濟將恢復正常的增長，一些領域可能出現報復性反彈。」馮玉明說，過往經驗表明自然災害對經濟的影響只在短期。1998年大洪水和2003年「非典」爆發時的經驗可以做一些參考。1998年洪水發生的二季度以及2003年「非典」集中爆發的二季度，經濟活動都受到了比較大的影響，特別是「非典」對經濟的影響與目前雪災有些相似之處，都影響到了社會的交通運輸。2003年5至7月份，整個社會的貨運量出現負增長；上半年的經濟增速也明顯低於1季度；但到三季度，貨運量和經濟增速都出現明顯回升。他認為這種情形在這次雪災過後也會出現。對於企業盈利增長，原先預期1至2月份工業企業盈利數據可能會高於市場預期，從現在的情況看，這種可能性已經很小，但他仍然認為，3至5月份的工業企業盈利增長可能值得期待。

申銀萬國高級宏觀經濟分析師李慧勇表示，雪災的影響將在2月以及3月中旬公布的主要經濟指標中得到體現。雪災造成的供電中斷、原材料斷貨和運輸困難將對生產和出口造成重大影響，預計一季度出口增長將回落到16.4%，比2007年四季度回落六個百分點；貿易順差下降到430億美元至480億美元；工業生產增長16%左右，增速比2007年四季度回落1.5個百分點。同時，一季度固定資產投資增速，預計比2007年四季度回落4.1個百分點至20.5%左右。他預計，一季度GDP增速10.1%左右，比正常水平下降0.5個百分點。但他認為，隨著3、4月份投資增速的恢復，二季度GDP將明顯反彈。

通脹短期加劇但減緩趨勢不變

因為南部省份的大面積受災，全國農作物受災面積已達7270.8千公頃，有機構開始擔憂中國的糧食生產將受較大沖擊，從而引發又一輪的通脹壓力。

中央財經領導小組辦公室副主任、中央農村工作領導小組辦公室主任陳錫文日前在新聞發布會上表示，中國的糧食越冬作物主要是在淮河和黃河以北，從小麥的生產情況看，冬小麥受的影響還不是太嚴峻。對長江中下游地區而言，油料作物的生產受到比較嚴重影響。在全國來看，整個春播生產還沒有開始，要看以後氣候變化的具體狀況才能判斷。

雖然，南部持續的低溫雨雪和冰凍天氣已波及19個省市，突破了很多地方的歷史極值。但比較樂觀的是，未來幾天南方的惡劣天氣將會好轉。中央氣象台預測，南方大部分地區從1日起進入第四輪雨雪過程，3至5日雨雪將會減弱，6至8日就會停止。

國家信息中心高級經濟師高輝清表示，近期的暴雪災害的確將對通脹走勢帶來負面影響，一方面雪災對農作物生產帶來影響，另一方面交通受阻影響商品流通，這都將加劇短期通脹壓力。但是，雪災對長期整體經濟的影響有限。相比水災，雪災的影響更短期化，隨著天氣條件的好轉，交通運輸的恢復，雪災的不利影響將會快速消除。

中國銀行全球金融市場部分析師石磊表示，由於元旦及春節因素以及遭遇大范圍雪災影響，食品類價格在1月份呈加速上升的趨勢。但是，此次上漲多為季節性和天氣因素造成的，並不能改變長期通貨膨脹水平將會逐步走低的趨勢。據發改委報告，養豬利潤率已經接近40%，農民養豬積極性有所高，預計豬肉價格有望在6月前得到穩定。食品類消費品價格可能在年中時趨於穩定，維持對於2008年我國CPI同比增長4.5%至4.8%的預期。

摩根士丹利大中華區經濟學家王慶也表示，中國近日出現的雪災，不會對全年的通脹構成影響，維持對2008年中國通脹4.5%的預測。

雪災或成放鬆調控的開始

由於外部經濟環境的惡化，以及突如其來的暴雪災害，招商證券日前的研究報告表示，由於外部經濟環境惡化，國內經濟調控將在下半年放緩。但是，由於災後重建工作需要信貸的支持，所以，如果災情進一步加重，為支持災後重建工作，調控解凍的時間點可能提前。

招商證券預計，斷電限電和交通阻塞將對2008年1月份工業生產造成較大影響，2月份也會受到一定影響；同期的固定資產投資、消費也會受到相應影響。不過這兩個月是傳統上的生產淡季，且可通過災後加班彌補，全年而言影響有限，但災後重建需要信貸支持。

「美國經濟的放緩在大家意料之中，而今這場突如其來的暴雪災害，增加了政府未來宏觀調控的難度。」馮玉明說，一些信號看來，下半年的宏觀調控可能放鬆。首先，政府仍然希望經濟增長維持在一個較高水平，而不是回落到9%以下；而且，政府已經重視全球經濟放緩給國內經濟帶來的負面影響；此外，過去一段時間政府採取的實質性緊縮政策已有所松動。但是，當前雪災帶來的物價指數可能繼續走高，增加了政府在松動調控政策時的難度。

但也有專家認為，雪災可能加緊調控。德意志銀行大中華區首席經濟學家馬駿認為，從宏觀層面看，雪災會進一步推高2008年一月和二月的食品價格，加劇目前已經高企的通脹壓力，這可能迫使中國政府採取進一步宏觀緊縮措施。但他也表示，這種影響是短期的。

2. 中信銀行蘭州分行票據詐騙案主要涉及什麼風險

新年以來債券市場信用風險頻現，短短10天時間，農業銀行和中信銀行分別曝出的39億票據案和近10億票據承兌案，讓銀行票據業務處於風暴眼中。不僅如此，中小企業集合票據更是在本月連曝多起違約事件。業內人士表示，最近票據市場風險頻發，票據理財也會受到影響，目前票據理財的透明化依然存在不少問題，投資者需警惕其中風險。

或有大量違規資金流入股市

農行於1月22日公告稱，農行北京分行票據買入返售業務發生重大風險事件，經核查，涉及風險金額為39.15億元。目前，公安機關已經立案偵查。農行票據風波一波未平，中信銀行近日也被曝出票據風險。針對彭博報道中信銀行蘭州分行出現10億元票據案件，引發市場對票據業務擔憂，中信銀行28日下午回應稱，「我行蘭州分行發生票據無法兌付風險事件，經核查，涉及風險資金金額為9.69億元。

近年來，銀監會為了防控風險多次下文規范業務，農行票據案發後，銀監會又下發了203號文，要求各家銀行高度重視票據業務風險，認真落實監管要求。東方證券銀行業首席分析師王劍稱，票據市場是一個神奇的存在，「原本是一種解決貿易雙方信任問題的支付工具，最後被玩成了中小企業的純融資工具。」

農行和中信的票據風險，還在立案調查之中，資金去向尚未正式公布。在票據風險暴露之後，票據利率直線上漲。申萬宏源數據顯示，目前三年和五年期AAA票據收益率分別上升6.5和5.6個基點至3.03%和3.26%。此外，珠三角票據直貼利率、長三角票據直貼利率、票據轉貼利率均上升10.5個基點，分別漲至3.60%、3.55%和3.50%。

中小企業連曝多起違約事件

不僅是銀行業票據風險頻發，中小企業集合票據更是在本月連曝多起違約事件。繼青島三特電器集團有限公司「13青島SMECN1」中小企業集合票據違約引爆新年信用風險第一彈後，「13寧德SMECNII001」的聯合發行人重汽集團福建專用車有限公司和寧德市夏威食品有限公司，分別於1月26日、27日發布公告稱，因公司無法履行償付義務而提請啟動信用增進程序。

這是中小企業集合票據本月第二起違約事件。早在1月11日，中誠信國際就曾發布下調「13寧德SMECNII001」聯合發行人福建岳海水產食品有限公司和夏威食品的主體信用等級並將其列入可能降級觀察名單的公告。雖然中債信用增進投資股份有限公司已於1月27、28日先後宣布將對二者履行信用增進責任，但業內人士普遍認為，投資者仍需對此類風險保持警惕。

宏源證券分析師陳磊接受信息時報記者采訪時表示，目前債券市場違約事件基本已成常態，如天威、中鋼這樣的國企都難以避免，更何況那些發債主體評級僅為3C的中小企業。萬幸的是，青島集合票據現兌付危機能夠通過增信方代償的形式兌付，讓投資者化險為夷免於受損，但也讓本來實力薄弱、發行一直不受待見的中小企業集合票據未來發行雪上加霜。

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