ppp資產證券化區別

Ⅰ PPP項目資產證券化的優勢有哪些

通常所講的資產證券化是指信貸資產的證券化，它包括「住房抵押貸款支撐的證券化」（mortgage-backed secuitization:ABS）（MBS），和「資產支撐的證券化」（asset -backed secuitization：ABS ）。這是從美國引進的概念。 具體而言，它是指將缺乏流動性但能夠產生可預見的穩定現金流的資產，通過一定的結構安排，對資產中風險與收益要素進行分離與重組，進而轉換成為在金融市場上可以出售的流通的證券的過程。 資產證券化有四個顯著的特點：第一，能夠實現風險隔離；第二，能夠實現資產重組；第三，能夠實現信用增級；第四，能夠大大降低融資成本

Ⅱ 資產證券化和傳統融資的區別

資產證券化是以特定資產組合或特定現金流為支持，發行可交易證券的一種融資形式。 資產證券化僅指狹義的資產證券化。自1970年美國的政府國民抵押協會，首次發行以抵押貸款組合為基礎資產的抵押支持證券-房貸轉付證券，完成首筆資產證券化交易以來，資產證券化逐漸成為一種被廣泛採用的金融創新工具而得到了迅猛發展，在此基礎上，現在又衍生出如風險證券化產品。

資產證券化，區別於傳統融資的地方是其特定的資信基礎和其特定的制度安排，是一種不同於傳統的融資體制(傳統的間接融資)，主要表現在三個方面：
第一， 資產證券化打通了傳統的中介信用和市場信用之間的通道;傳統融資是間接融資，需要通過銀行作為媒介。而資產證券化是一種直接融資;
第二， 是對傳統信用基礎的革命，完成了整體信用基礎向資產信用基礎的轉化。傳統融資需要投資者考慮的是企業的整體信用和運營，而資產證券化融資中，投資者只需要考慮證券化的資產的質量即可，不需要考慮企業的經營狀況;
第三， 資產證券化證券(如MBS)的債務人不是一個確指的主體，更不是發行人，而是眾多的住房抵押貸款的借款人;而國債的債務人是國家，企業債券的債務人是企業，即這兩種債券均有具體的債務人，是特指的而且一般只有一個，就是證券發行人。

Ⅲ PPP項目融資與公司融資存在的差別

有關PPP項目融資與公司融資存在的差別

有關PPP項目融資與公司融資的知識，大家知道哪些?它們有何區別?下面是我收集的兩者存在的差別知識，歡迎大家閱讀與了解。

採用項目融資模式時，項目的發起人(一般是項目投資者或項目主辦人)通常會作為項目公司的股東，為項目的投融資、開發建設、經營管理而成立一家專門的項目公司，並以該項目公司為主體，以經營項目本身的現金流和全部收益作為償債資金來源，以項目公司的全部資產為增信(擔保)的主要措施。根據項目融資的基礎資產特點，按照追索權利的劃分，項目融資有無追索權的項目融資和有限追索權的項目融資兩大類。通常，項目融資與公司融資的區別表現在以下幾個方面：

(1)融資主體不同。PPP項目融資的融資主體是項目公司，貸款人或資金提供方是根據項目公司的資產狀況以及該項目完工運營後的盈利能力作為提供融資的條件。而在常規公司融資中，融資主體就是項目發起人，資金提供方或貸款人更多考慮的是主體自身的信譽、資產狀況、財務和擔保情況。

(2) 資金渠道不同。項目融資主要用於基礎設施等項目，通常規模大、周期長、收益偏低，需要多元化的、更具有成本優勢和規模優勢的資金參與。國際上看，主要渠道有政策性銀行、商業銀行、政府基金或補貼、保險公司、養老基金和投資基金等。而常規公司融資，則可根據項目需要、公司財務狀況和資本市場實際，公司可承受的資金規模和資金成本更具彈性和靈活度，因此公司融資更能體現全市場化的資本籌集優勢。

(3)追索權特徵不同。項目融資的最基本特點是，對於融資主體，通常表現為有限的追索權、甚至無追索權。貸款人不能追索到除項目資產以及相關擔保資產或增信安排以外的項目發起人的其他資產。而在常規公司融資中，通常要求具有完全的追索權，一旦融資主體無法償還債務，債權人可以通過融資主體(公司)的資產處置等方式進行彌補。

(4)還款來源不同。項目融資的資金償還以項目自身收益為主，以項目自身收益和資產作為還款來源。而在常規公司融資，資金償還來源是融資主體的所有資產和業務收入。

(5)擔保結構不同。項目融資一般都具有較為復雜的法律保證結構體系，以協調和平衡各參與方、利益相關者的復雜利益關系，合理分擔風險，實現各自最優目標。而傳統的公司融資，擔保結構比較單一，參與方相對簡單，例如通常為股權質押、資產抵押、信用保證等。

(6)質量安全管理體系完善。近三年內沒有發生過重大生產安全和質量事故，投資人主動防範的意識強、措施得力，合規性較好。具有獨立法人資格，能遵從合同合法合規運營。

PPP項目融資中的股權融資有哪些特點

(1)長期性：公司通過股權融資獲得的資金沒有到期日，因而是長期的，只要公司存在，就無需歸還該筆款項;

(2)不可逆：公司股權融資獲得的資金不需要歸還給投資人，投資人只有通過出售公司股權獲得本金;

(3)無負擔：股權融資不要求每期進行分紅，是否進行分紅、分紅的時間及金額可以按公司實際情況而定。

PPP項目融資中的債券融資有哪些特點

債權融資的第一個特點是具有期限。與股權融資不同，債權融資分短期、中期和長期，有時間限制，即使是最長期限的債權融資，都是需要按照約定歸還的。債權融資的第二個特點是在清算時比股權融資有更高的優先順序。因此，債權融資獲得的資金只能作為公司運營資本的補充，放貸方也會考慮風險而控制放貸的資金額度，公司不能完全依賴它完成新項目的投資。債權融資的第三個特點是帶給公司杠桿收益的同時並不影響公司控制權，反映到資產負債表上是負債，但它會抑制公司投資沖動，增加公司破產的可能。債權融資的類型有銀行信貸、民間借貸、中票、企業債、信託融資、項目融資、租賃等。

如何理解PPP項目中表外融資的概念

表外融資(Off-Balance-Sheet Financing)的全稱為資產負債表外融資，現實中往往簡稱表外融資或帳外融資。部分 PPP 項目(特別是交通項目使用某些一次性資產的情況)會使用此類融資方式。

PPP表外融資中的經營租賃

經營租賃是應用最廣泛的表外融資方式，但需要引起重視的是，同屬於租賃的融資租賃並不算表外融資。經營租賃與融資租賃的區別在於，經營租賃是當公司需要臨時使用某項資產時，向外界進行的僅以使用資產為目的的租賃行為，公司並非想擁有該項資產，而融資租賃往往是由專業的租賃公司購買資產，再向公司出租的行為，實際相當於分期付款把該項資產出售給了公司。

如何理解PPP表外融資中的合資經營

PPP 項目由於結構形式通常為單一的項目公司，涉及合資經營的情況較少。合資經營指公司持有其它公司股權，但並未控股，或未實際控制該公司的行為。此時該項投資在資產負債表上顯示為對外投資，且營業收入並不在利潤表上顯示。但部分PPP項目在結構層面可能應用特殊目的公司(SPV)。特殊目的公司指某公司為了自身利益，發起成立一個新公司，且該公司僅為滿足發起公司的一些利益。此類公司往往注冊在百慕大、英屬維爾京群島等一些離岸地區，採用極高的資產負債率，發起人隱蔽在身後，但卻承擔所有風險。

如何理解PPP表外融資中的資產證券化

資產證券化反映了將資產放到金融市場進行流通的過程。通常該項資產需要具有價值或穩定現金流，之後通過發行的方式在金融市場公開出售，使資產獲得流動性。PPP 項目除了可以將自身股權或項目收益權進行證券化以外，還可以將部分應收款或部分產品(比如風電項目的碳排放權)進行證券化，從而快速獲得流動性。但是在實施過程中需要注意該項行為是否滿足當地的會計准則，是否需要計入資產負債表。此種方式在金融市場發達的美國比較普遍，目前在國際上逐漸流行。近年與中國有關的 PPP 項目融資案例是香港迪斯尼樂園的資產證券化，它將對政府的應收賬款在金融市場進行了出售。

創業公司在不同融資階段如何估值?

讓我們先看一個虛擬的社交類企業的融資歷程：

天使輪：公司由一個連續創業者創辦，創辦之初獲得了天使投資。A輪：1年後公司獲得A輪，此時公司MAU(月活)達到50萬人，ARPU(單用戶貢獻)為0元，收入為0。A+輪：A輪後公司用戶數發展迅猛，半年後公司獲得A+輪，此時公司MAU達到500萬人，ARPU為1元。公司開始有一定的收入(500萬元)，是因為開始通過廣告手段獲得少量的流量變現。B輪：1年後公司再次獲得B輪，此時公司MAU已經達到1500萬人，ARPU為5元，公司收入已經達到7500萬元。ARPU不斷提高，是因為公司已經在廣告、游戲等方式找到了有效的變現方法。C輪：1年後公司獲得C輪融資，此時公司MAU為3000萬人，ARPU為10元，公司在廣告、游戲、電商、會員等各種變現方式多點開花。公司此時收入達到3億元，另外公司已經開始盈利，假設有20%的凈利率，為6000萬。IPO：以後公司每年保持收入和利潤30-50%的穩定增長，並在C輪1年後上市。

這是一個典型的優秀互聯網企業的融資歷程，由連續創業者創辦，每一輪都獲得著名VC投資，成立五年左右上市。我們從這個公司身上，可以看到陌陌等互聯網公司的影子。公司每一輪的估值是怎麼計算的呢?

我們再做一些假設，按時間順序倒著來講：

IPO上市後，公眾資本市場給了公司50倍市盈率。細心而專業的讀者會立即反應過來，這個公司的股票投資價值不大了，PEG>1(市盈率/增長)，看來最好的投資時點還是在私募階段，錢都被VC和PE們掙了。C輪的'時候，不同的投資機構給了公司不同的估值，有的是50倍P/E，有的是10倍P/S，有的是單個月活估100元人民幣，但最終估值都是30億。不信大家可以算算。每種估值方法都很有邏輯的：一個擬上創業板的公司給50倍市盈率，沒問題吧;一個典型的互聯網公司給10倍市銷率，在美國很流行吧?或者一個用戶給15-20美元的估值，看看facebook、twitter等幾個公司的估值，再打點折扣。B輪的時候，不同的投資機構給了不同的估值方法，分歧開始出來了：某個機構只會按P/E估值，他給了公司50倍市盈率，但公司沒有利潤，所以公司估值為0;某個機構按P/S估值，他給了公司10倍市銷率，所以公司估值10*0.75億=7.5億;某個機構按P/MAU估值，他給每個MAU100元人民幣，所以公司估值達100元*1500萬人=15億。不同的估值方法，差異居然這么大!看來，此時P/E估值方法已經失效了，但P/S、P/MAU繼續適用，但估出來的價格整整差了一倍!假設公司最終是在7.5-15億之間選了一個中間值10億，接受了VC的投資。A輪的時候，P/E、P/S都失效了，但如果繼續按每個用戶100元估值，公司還能有100元/人*500萬人=5億估值。此時能看懂公司的VC比較少，大多數VC顧慮都很多，但公司選擇了一個水平很高的、敢按P/MAU估值、也堅信公司未來會產生收入的VC，按5億估值接受了投資。在天使輪的時候，公司用戶、收入、利潤啥都沒有，P/E、P/S、P/MAU都失效了，是怎麼估值的呢?公司需要幾百萬元啟動，由於創始人是著名創業者，所以VC都多投了一點，那就給2000萬吧，再談個不能太少不能太多的比例，20%，最後按1億估值成交。

我們總結一下，這個互聯網公司天使輪的估值方法是拍腦袋;A輪的估值方法是P/MAU;B輪的估值方法是P/MAU、P/S;C輪的估值方法是P/MAU、P/S、P/E;也許上市若干年後，互聯網公司變成傳統公司，大家還會按P/B(市凈率)估值!大家回想一下，是不是大多數的融資都是類似的情況?

對互聯網公司來說，P/MAU估值體系的覆蓋范圍是最廣的，P/E估值體系的覆蓋范圍是最窄的。在此，我姑且把這種覆蓋體系叫做估值體系的階數。P/MAU是低階估值體系，容忍度最高;P/E是高階估值體系，對公司的要求最高。

不同的估值方法殊路同歸：我們來看一個公式：

凈利潤=收入-成本費用

=用戶數×單用戶貢獻-成本費用

凈利潤(E,earning)收入(S,sales)

用戶數(MAU)單用戶貢獻(ARPU)

一般來說，如果企業沒有E，還可以投S;如果沒有S，還可以投MAU，但最終還是期待流量能轉換為收入，收入能轉換成利潤。不同的創業企業，都處於不同的階段，有的屬於拚命擴大用戶量的階段，有的屬於絞盡腦汁讓流量變現的階段，有的屬於每天琢磨怎麼實現盈利的階段。然而，最終大家是要按盈利來考察一個公司的，那時候不同階數的估值方法是殊路同歸的。

為什麼發展好好的公司會“B輪死”、“C輪死”：有的公司用戶基數很大，但總是轉換不成收入，如果在融下一輪的時候(假設是B輪)，投資人堅決要按高階估值體系P/S估值，那麼公司的估值算下來是0，融不到資，所以會出現B輪死;有的公司收入規模也不錯，但老是看不到盈利的希望，如果在融下一輪的時候(假設是C輪)，面對的是只按凈利潤估值的PE機構，他們覺得公司P/E估值為0，公司融不到資，也會出現C輪死。

不同的經濟周期，估值體系的使用范圍會平移：在牛市，估值體系會往後移，這能解釋為什麼過去兩年很多一直沒有凈利潤的公司都獲得了C輪、D輪，甚至E輪，而且是傳統的PE機構投資的，因為他們降階了，開始使用P/S這個低階工具了。在熊市，估值體系會往前移，這能解釋為什麼今年下半年以來，一些收入和用戶數發展良好的公司都融不到資，甚至只能合並來抱團取暖，因為連很多VC也要求利潤了，大家把低階的估值體系雪藏了。

二級市場的政策有明顯的引導作用：中國為什麼一直缺少人民幣VC?部分原因是，中國的公眾資本市場只認P/E這個高階估值體系。我們看看創業板發行規則：“(1)連續兩年連續盈利，累計凈利潤不少於1,000萬元……或(2)最近一年凈利潤不少於500萬元，營業收入不少於5000萬元……”。必須要有這么多的利潤，才能上市，才能在二級市場具有價值，這個估值體系要求實在太高了。

當企業只有用戶數、只有收入規模，哪怕你用戶數是10億人，你的收入規模有100億，只要沒有利潤，估值統統為0!所以人民幣VC很少，PE很多，因為他們響應了政府的號召只用市盈率這個工具，不然沒有退出渠道!但美股、港股都有P/S的測試指標，只要達到一定規模就可以成為公眾公司上市。如果公司能在上市後相當一段時間內都可以只按P/S估值(最終可能還是要按P/E)，將打通大多數公司的發展階段，讓每一輪的估值都變得順暢起來。

到此，各種估值體系的內在聯系以及使用方法就探究完畢了，希望各位創業者和投資者讀者能應用這些原理行走在牛熊之間、各輪融資之間，希望立法者讀者能重視各階估值體系的威力，積極改進規則發揮其對創新的引導作用。

Ⅳ 什麼是PPP資產證券化

資產證券化是西方金融創新的成果，資產證券化，是要把實業市場內的資產通過證券市場而成為流動性強的證券資產。而券商資產證券化，是ZJH新的改革創新，大意是，券商做中介，把合格的實業資產證券化處理，既可以在證券市場發行交易，也可在指定的場外交易，類似於現在的三板市場。對實業來說，可以理解為試圖打開了另一種小IPO通道，哪些不能上市的公司，但資產還不錯，原有的資產現在可以藉助證券公司這個新通道盤活了。

Ⅳ PPP資產證券化是什麼意思重點關注這兩塊的PPP資產證券化

投資者經常在各種新聞資訊中看到PPP這個簡稱，但並不了解其含義是什麼。所謂PPP又稱PPP模式，即政府和社會資本合作，是公共基礎設施中的一種項目運作模式。PPP資產證券化，這又是什麼意思呢？
三部委即財政部、中國人民銀行、中國證監會聯合發布通知，要求分類穩妥地推動PPP(政府和社會資本合作)項目資產證券化，鼓勵項目公司開展資產證券化優化融資安排等。
PPP資產證券化是什麼意思？
探索項目公司股東開展資產證券化盤活存量資產，除PPP合同對項目公司股東的股權轉讓質押等權利有限制性約定外，在項目建成運營2年後，項目公司的股東可以以能夠帶來現金流的股權作為基礎資產，發行資產證券化產品。
同時積極探索項目公司在項目建設期依託PPP合同約定的未來預期收益權，發行資產證券化產品，進一步拓寬項目融資渠道。
說到底，就是為PPP項目融資提供優質便利條件，讓PPP項目盡可能順利的獲取融資，同時也盤活了PPP項目存量資產，增強流動性。
PPP資產證券化影響
PPP資產證券化對於項目投資人而言，最直接的影響是增加了一個新的退出渠道，盤活所有投資人PPP項目的存量資產，資金流動性會大大的提高，從而提高投資人持續投資的能力。
通過將相關產品在交易所公開上市來降低整個產品的利率，從而讓投資人降低它的獲得資金的成本，從而會讓投資人將有剩的利差，他從政府拿來的或者是說其他地方獲得穩定現金流的利息，如果高於發行的成本，他就獲利，提高了公司盈利能力，是利潤獲取的新通道。
三部委也提出重點支持符合雄安新區和京津冀協同發展、「一帶一路」建設等的PPP項目開展PPP資產證券化。由此可見認為如果投資者進行相關投資，主要圍繞重點支持的領域比較安全。接下來會繼續分享PPP概念股相關內容，請繼續關注。

Ⅵ 揭密首單PPP資產證券化到底長什麼樣

您好，2016年12月26日發改委、證監會聯合印發《關於推進傳統基礎設施領域政府和社會資本合作（PPP）項目資產證券化相關工作的通知》，對鼓勵進行資產證券化的PPP項目，明確要求項目已經正常運營2年以上，並已產生持續、穩定的現金流。
2017年1月9日，發改委投資司、證監會債券部、中國證券投資基金業協會與有關企業召開了PPP項目資產證券化座談會，標志著PPP項目資產證券化工作正式啟動。
2月22日，發改委公布各地共上報PPP資產證券化項目41單，其中污水垃圾處理項目21單，公路交通項目11單，城市供熱、園區基礎設施、地下綜合管廊、公共停車場等項目7單，能源項目2單。
2017年2月17日，上交所、深交所、中國基金業協會同時發文支持本輪PPP項目資產證券化，並開設了「綠色通道」，設立相應的PPP證券化工作小組，落實專人專崗要求，在嚴格執行規定的前提下，保證了項目審批的進度，本次落地最快的專項計劃從受理到獲得無異議函僅2天時間。
資產證券化模式操作：
從資產證券化的產品類型來看，可進行證券化的PPP項目底層資產包括債權、收費權和PPP項目公司股權，對應的資產證券化業務模式也可簡分為債權模式、收費收益權模式和股權模式。
從PPP資產證券化的操作流程來說，主要包括開展盡職調查、確定基礎資產、構建特殊目的載體、基礎資產轉讓、信用增級、設立與發行六大步驟。
從PPP資產證券化交易結構來說，關鍵步驟包括：認購人通過與管理人簽訂《認購協議》；管理人根據與原始權益人簽訂的《資產買賣協議》的約定；資產服務機構根據《服務協議》的約定，負責基礎資產對應收入的回收和催收；在分配日，管理人根據《計劃說明書》及相關文件的約定，向託管人發出分配指令，託管人根據分配指令，進行專項計劃費用的提取和資金劃付，並將相應資金劃撥至登記託管機構的指定賬戶用於支付資產支持證券本金和預期收益。
如能給出詳細信息，則可作出更為周詳的回答。

Ⅶ 資產證券化和傳統融資的區別

資產證券化和傳統融資的區別需要從三方面來分析：
一、貸款和證券的區別：
貸款在法律上是指商主體與銀行之間的債權債務關系的客體。證券則含義較廣，根據我國證券法的第二條規定，證券法上的證券是指股票、公司債券和國務院依法認定的其他證券。
從經濟學的角度而言，貸款中的融資雙方之間存在一種秘密非公開的協議，而證券發行人與投資者之間沒有默認契約，二者是通過證券承銷商作為中介來予以連接。
二、資產證券化與傳統融資的區別：
資產證券化，區別於傳統融資的地方是其特定的資信基礎和其特定的制度安排，是一種不同於傳統的融資體制(傳統的間接融資)，主要表現在三個方面：
1.
資產證券化打通了傳統的中介信用和市場信用之間的通道;傳統融資是間接融資，需要通過銀行作為媒介。而資產證券化是一種直接融資;
2.
資產證券化是對傳統信用基礎的革命，完成了整體信用基礎向資產信用基礎的轉化。傳統融資需要投資者考慮的是企業的整體信用和運營，而資產證券化融資中，投資者只需要考慮證券化的資產的質量即可，不需要考慮企業的經營狀況;
3.
資產證券化證券(如mbs)的債務人不是一個確指的主體，更不是發行人，而是眾多的住房抵押貸款的借款人;而國債的債務人是國家，企業債券的債務人是企業，即這兩種債券均有具體的債務人，是特指的而且一般只有一個，就是證券發行人。
三、資產證券化與「債轉股」
的區別：
1.
資產證券化的目的是盤活銀行的資產，增強其資產的流動性和抗風險能力;而「債轉股」的主要目的有二個：其一是幫助國有大中型企業扭虧為盈，並幫助他們建立起現代企業制度;其二是幫助國有商業銀行剝離不良資產，有利於銀行降低資產負債率，吸引多元化的投資者，有助於商業銀行建立起科學的管理體制。
2.
「債轉股」是金融資產管理公司先對商業銀行的不良資產進行收購，然後再進行證券化處理。其資金來源是國家財政撥款，其發行人是金融資產管理公司。而資產證券化的發起人則是商業銀行，其發行主體為投資公司或其他類型的公司(如spv)，該公司主要是購買銀行的證券化資產，負責催收資產到期的收益。該公司(spv)完全獨立於發起人，不受發起人是否破產的影響。
3.
「債轉股」是階段性的工作，一旦銀行的不良資產處理完畢，債轉股工作便告結束，金融資產管理公司也就隨著解散，因此金融資產管理公司持股具有階段性的特徵。而資產證券化則作為一項新的金融工具，具有廣泛性和一般性的特徵。

Ⅷ 請大神用通俗語言解釋一下ppp項目資產證券化是什麼意思。另外，資產證券化是什麼意思。

（一）PPP的定義
PPP（Public-PrivatePartnership），即「政府和社會資本合作」，因各國具體國情和探索實踐的不同，在世界范圍內PPP並沒有一個被廣泛認可和接受的定義。根據《關於在公共服務領域推廣政府和社會資本合作模式的指導意見》（國辦發〔2015〕42號），「PPP模式是公共服務供給機制的重大創新，即政府採取競爭性方式擇優選擇具有投資、運營管理能力的社會資本，雙方按照平等協商原則訂立合同，明確責權利關系，由社會資本提供公共服務，政府依據公共服務績效評價結果向社會資本支付相應對價，保證社會資本獲得合理收益」。PPP本質上是通過政府和社會資本之間的合作，為了提供公共產品和服務而建立的全生命周期合作夥伴關系，以利益共享和風險分擔為特徵，通過引入市場競爭和激勵機制，發揮各方優勢，提升公共產品和服務的供給質量和效率。
（二）資產證券化的定義
資產證券化目前主要分為四種類型：中國證券業監督管理委員會主管的資產支持專項計劃、中國銀行間市場交易商協會主管的資產支持票據、中國保險監督管理委員會主管的項目資產支持計劃、中國人民銀行與中國銀行業監督管理委員會主管的信貸資產證券化。由於本文主要論述PPP項目資產證券化，目前PPP項目以項目經營權、收益權為基礎更為成熟，因此本文著重於對資產支持專項計劃、資產支持票據和資產支持計劃這三種模式進行研究。
《關於證券公司開展資產證券化業務試點有關問題的通知》（證監機構字[2006]號）中對資產支持專項計劃進行規定，「證券公司面向境內機構投資者推廣資產支持受益憑證，發起設立專項資產管理計劃，用所募集的資金按照約定購買原始權益人能夠產生可預期穩定現金流的特定資產（即基礎資產），並將該資產的收益分配給受益憑證持有人的專項資產管理業務活動」。
《銀行間債券市場非金融企業資產支持票據指引》（[2012]14號）中對資產支持票據進行明確，「資產支持票據是指非金融企業在銀行間債券市場發行的，由基礎資產所產生的現金流作為還款支持的，約定在一定期限內還本付息的債務融資工具」。
《資產支持計劃業務管理暫行辦法》（保監發〔2015〕85號）中對資產支持計劃進行定義，「資產支持計劃業務，是指保險資產管理公司等專業管理機構作為受託人設立支持計劃，以基礎資產產生的現金流為償付支持，面向保險機構等合格投資者發行受益憑證的業務活動」。
（三）PPP項目資產證券化的主要特點
PPP項目資產證券化與一般類型項目資產證券化在運作原理、操作流程等方面並無本質區別，但由於PPP模式本身的特點而使其開展的資產證券化呈現出不同特點，具體包括：
一是PPP項目資產證券化中運營管理權和收費收益權相分離。根據《基礎設施和公用事業特許經營管理辦法》（2015年第25號令），在交通運輸、環境保護、市政工程等領域的PPP項目往往涉及特許經營，因此在這些PPP項目資產證券化的過程中，項目基礎資產與政府特許經營權是緊密聯系的。同時，由於我國對特許經營權的受讓主體有嚴格的准入要求，PPP項目資產證券化中要轉移運營管理權比較困難，因此實際操作中更多地是將收益權分離出來作為基礎資產進行證券化。
二是PPP項目資產證券化可將財政補貼作為基礎資產。《資產證券化業務基礎資產負面清單指引》中將「以地方政府為直接或間接債務人的基礎資產」列入負面清單，但提出「地方政府按照事先公開的收益約定規則，在政府和社會資本合作（PPP）模式下應當支付或承擔的財政補貼除外」，這一規定為PPP項目資產證券化提供了政策可能。實際上，財政補貼作為部分PPP項目收入的重要來源，可以產生穩定的、可預測的現金流，符合資產證券化中基礎資產的一般規定。
三是PPP項目資產證券化產品期限要與PPP項目期限相匹配。PPP項目的期限一般為10-30年，相較於目前我國存在的一般類型的資產證券化產品的期限（多數在7年以內）要長很多。因此要設計出與PPP項目周期長特點相匹配的PPP項目資產證券化產品，需要在投資主體准入和產品流動性方面提出更嚴的標准和更高的要求，並不斷推動政策的完善和交易機制的創新。
四是PPP項目資產證券化更關注PPP項目本身。《關於進一步做好政府和社會資本合作項目示範工作的通知》（財金[2015]57號）中明確規定，「嚴禁通過保底承諾、回購安排、明股實債等方式進行變相融資」。這禁止了地方政府對PPP項目違規擔保承諾行為，也對PPP資產抵質押提出了更高要求。因此，在PPP項目資產證券化過程中應更注重項目現金流的產生能力和社會資本的增信力度，保證PPP項目資產證券化的順利開展。
02、PPP項目資產證券化的現實意義
為拓寬PPP項目融資渠道，引導PPP項目資產證券化的良性發展，國務院及相關部門出台的政策文件中都對PPP項目資產證券化持一定的鼓勵態度。實際上，在基礎設施和公共服務領域開展PPP項目資產證券化，對於盤活存量PPP項目資產、吸引更多社會資金參與提供公共服務、提升項目穩定運營能力具有較強的現實意義。
（一）盤活存量PPP項目資產
PPP項目中很大比重屬於交通、保障房建設、片區開發等基礎設施建設領域，建設期資金需求巨大，且項目資產往往具有較強的專用性，流動性相對較差。如果對PPP項目進行資產證券化，可以選擇現金流穩定、風險分配合理、運作模式成熟的PPP項目，以項目經營權、收益權為基礎，變成可投資的金融產品，通過上市交易和流通，盤活存量PPP項目資產，增強資金的流動性和安全性。
（二）吸引更多社會資金參與提供公共服務
PPP項目期限長，資金需求大，追求合理利潤，而且法律政策層面沒有對退出機制的明確保障，因此對社會資金的吸引力相對有限。通過PPP項目資產證券化，有利於建立社會資金在實現合理利潤後的良性退出機制，這一創新性的PPP項目融資模式將能夠提高社會資本的積極性，吸引更多的社會資金投身於公共服務的提供。
（三）提升項目穩定運營能力
PPP項目開展資產證券化，藉助其風險隔離功能，即通過以真實銷售（指資產證券化的發起人（Transferor）向發行人（Special Purpose Vehicle）轉移基礎資產或與資產證券化有關的權益和風險）的途徑轉移資產和設立破產隔離的SPV（SPV在法律上獨立於資產原始持有人，其所擁有的資產在發起人破產時不作為清算資產）的方式來分離能夠產生現金流的基礎資產與發起人的財務風險，在發行人和投資者之間構築一道堅實的「防火牆」，以確保項目財務的獨立和穩定，夯實項目穩定運營的基礎。
03、PPP項目資產證券化的主要模式
PPP項目資產證券化的基礎資產主要包括收益權資產、債權資產和股權資產三種類型，其中收益權資產是PPP項目資產證券化最主要的基礎資產類型。從我國推廣運用PPP模式的實踐情況來看，以收益權為基礎開展PPP項目資產證券化也相對成熟。因此本文對適合以收益權為基礎資產的三種模式，即資產支持計劃、資產支持票據、資產支持專項計劃進行研究。
（一）以收益權作為基礎資產的三種類型
研究以收益權為基礎開展PPP項目資產證券化，首先要釐清收益權資產在PPP項目中的不同類型。PPP項目收費模式一般可分為使用者付費、政府付費和可行性缺口補助三種，而收益權資產也相應可分為使用者付費模式下的收費收益權、政府付費模式下的財政補貼、可行性缺口補助模式下的收費收益權和財政補貼。
1.使用者付費
使用者付費模式下的基礎資產是項目公司在特許經營權范圍內直接向最終使用者供給相關服務和基礎設施而享有的收益權。這類支付模式通常用於財務情況較好、可經營系數較高及直接面向使用者提供基礎設施和公共服務的項目。此模式下的PPP項目往往具有需求量可預測性強，現金流穩定且持續的特點。但特許經營權對被授予的資金實力、管理經驗和技術等要求較高，因此在使用者付費模式下轉讓給SPV的基礎資產一般是特許經營權產生的未來現金流入，而不是特性經營權的直接轉讓。這種模式的PPP項目主要包括市政供熱和供水、道路收費權（鐵路、公路、地鐵等）機場收費權等等。
2.政府付費
政府付費模式下的基礎資產是PPP項目公司提供基礎設施和服務而享有的財政補貼的權利。這種模式下項目公司獲得的財政補貼和提供的基礎設施和服務數量、質量和效率相掛鉤，項目公司也不直接向最終使用者提供基礎設施和服務，如垃圾處理、污水處理和市政道路等。但這種模式下財政補貼應遵循財政承受能力的相關要求，即不能超過一般公共預算支出的10%。因此，以財政補貼為基礎資產的PPP項目資產證券化要重點考慮政府財政支付能力、預算程序等影響。
3.可行性缺口補助
可行性缺口補助是指在使用者付費無法滿足社會資本或項目公司的成本回收和合理回報時，由政府以財政補貼、股本投入、優惠貸款和其他優惠政策的形式，給予社會資本或項目公司的經濟補助。這種模式通常運用於可經營性系數相對較低、財務效益相對較差、直接向最終用戶提供服務但僅憑收費收入無法覆蓋投資和運營回報的項目，例如科教文衛和保障房建設等領域。可行性缺口補助模式下的基礎資產是收益權和財政補貼，因此兼具上述兩種模式的特點。
（二）PPP項目資產證券化的三種模式
1.資產支持專項計劃
資產支持專項計劃是指將特定的基礎資產或資產組合通過結構化方式進行信用增級，以資產基礎所產生的現金流為支持，發行資產證券化產品的業務活動。由證監會負責監管資產支持專項計劃業務，但在具體實施中不要求對具體產品進行審核，產品一般在上交所、深交所或機構間私募產品報價與服務系統掛牌審核，並由基金業協會負責事後備案管理。PPP項目如果以收益權為基礎資產開展資產支持專項計劃，其運作流程歸納為：
（1）由券商或基金子公司等作為管理人設立資產支持專項計劃，並作為銷售機構向投資者發行資產支持證券募集資金；
（2）管理人以募集資金向PPP項目公司購買基礎資產（收益權資產），PPP項目公司負責收益權資產的後續管理；
（3）基礎資產產生的現金流將定期歸集到PPP項目公司開立的資金歸集賬戶，並定期劃轉到專項計劃賬戶；
（4）託管人按照管理人的劃款指令進行本息分配，向投資者兌付產品本息。
2.資產支持票據
資產支持票據是指非金融企業在銀行間債券市場發行的，由基礎資產所產生的現金流提供支持的，約定在一定時間內還本付息的債務融資工具。PPP項目中其操作流程是：
（1）PPP項目公司向投資者發行資產支持票據；
（2）PPP項目公司將其基礎資產產生的現金流定期歸集到資金監管賬戶，PPP項目公司對基礎資產產生的現金流與資產支持票據應付本息差額部分承擔補足義務；
（3）監管銀行將本期應付票據本息劃轉至上海清算所賬戶；
（4）上海清算所將本息及時分配給資產支持票據持有人。

Ⅸ 用通俗語言解釋一下ppp項目資產證券化是什麼意思。資產證券化是什麼意思

PPP項目在線介紹資產證券化主要操作流程如下：
第一步，確定證券化資產，組建資產池
選擇若干資產，打包重組後組成一定規模的資產池;然後，聘請資產評估機構對該資產池在未來一定期限內的現金流進行評估，從而確定該資產的公允價值。
第二步，設立特設信託機構(SPV)，並取得信託財產的受益權。SPV是資產證券化的關鍵性主體，它是一個專為隔離風險而設立的特殊實體，設立目的在於實現發起人需要證券化的資產與其他資產之間的「風險隔離」。在SPV成立後，發起人將資產池中的資產出售給SPV，將風險鎖定在SPV名下的證券化資產范圍內。
資產所有者作為委託人分別與信託公司簽訂財產信託合同，將各自擁有的資產信託給信託公司，並在信託合同中指定一名唯一的受益人。
第三步，受益人向投資者轉讓受益權。
資產的真實銷售。即證券化資產完成從發起人到SPV的轉移。在法律上，實質意義上的資產證券化中的資產轉移應當是一種真實的權屬讓渡，在會計處理上則稱為「真實銷售」。其目的是保證證券化資產的獨立性—發起人的債權人不得追索該資產，SPV的債權人也不得追索發起人的其他資產。
財產信託合同中的受益人將受益權分割轉讓，即在相關金融機構的協助下向投資者轉讓受益權，從而提前收回現金流。
第四步，投資者再轉讓受益權。
當投資期限屆滿時，既可以是初始受益人溢價回購投資者持有的受益權，也可以是第三方收購投資者持有的受益權。這樣，投資者便可收回本金並獲得約定的投資收益。
資產證券化九個步驟概括如下：
第一步，發起人(也即資金的需求方)明確其將要實施證券化的資產，必要情況下也可以將多種相似資產進行剝離、整合組建成資產池;
第二步，設立特別目的載體(Special Purpose Vehicle, SPV)，其作為證券的發行機構，並保證其能夠實現和發起人之間的破產隔離;
第三步，發起人將其欲證券化的資產或資產池轉讓給SPV，且轉讓必須構成真實出售;
第四步，發起人或者第三方機構對已轉讓給SPV的資產或資產池進行信用增級;
第五步，由中立的信用評級機構對SPV擬發行的資產支持證券進行信用評級;
第六步，SPV以特定的資產或資產池為基礎，進行結構化重組，通過承銷商採用公開發售或者私募的方式發行證券;
第七步，SPV以證券發行收入為基礎，向發起人支付其原始資產轉讓的款項;
第八步，由SPV或其他機構作為服務商，對資產或資產池進行日常管理，收集其產生的現金流，並負責賬戶之間的資金劃撥和相關稅務和行政事務;
第九步，SPV以上述現金流為基礎，向持有資產支持證券的投資者還本付息，在全部償付之後若還有剩餘，則將剩餘現金返還給發起人。

Ⅹ ppp資產證券化是什麼意思

對於項目投資人而言，最直接的影響是增加了一個新的退出渠道，盤活所有投資人PPP項目的存量資產，資金流動性會大大的提高，從而提高投資人持續投資的能力。

並且，通過將相關產品在交易所公開上市「來降低整個產品的利率，從而讓投資人降低它的獲得資金的成本，從而會讓投資人將有剩的利差，他從政府拿來的或者是說其他地方獲得穩定現金流的利息，如果高於發行的成本，他就是獲利，提高了公司盈利能力，是利潤獲取的新通道。沒有證券化產品，它的流動性很差的股權的資產，在各個項目公司的股權資產，這個流動性的價格是沒有體現出來的。從一個流動性差的資產變成一個流動性高的資產，它本身的溢價是非常明顯的，並且短期內就能獲得。站在投資人的角度，這是個比較大的利好。」

對於基金來說，對於所有的公募基金，基礎設施產業基金，保險基金以及證券資管產品等等大量市場資金有了一個新的投資渠道。現在的資產證券化產品並不多，交易活躍度也不高，缺乏大的基礎資產的池子。而PPP資產證券化「比一般的企業債、融資平台債券更有安全系數和保障系數。」

至於PPP項目資產證券化的未來，證券化有兩個大的方向，要不就成為一個融資手段，要不就是做到真實出售、破產隔離，能夠實現脫表。

現在的資產證券化產品應該是朝著真實出售、做破產隔離方向走，而不僅是作為一個融資渠道，因為融資渠道對很多的投資人都沒有大的吸引力，它比銀行融資及其他融資並不是具備非常明顯的優勢。而如果能夠出表賣掉這些產品，我所說的意義都能體現出來。對於證券公司而言也是一個非常大的業務點，作為固定收益產品的團隊以及投行團隊都很有可能介入到這一類資產裡面去。

那麼PPP項目能做到完全的破產隔離，因為它本身就有公司，和母公司資產沒有大的相關性。這類資產好壞不受到母公司資產好壞的影響，將來能賣掉而對母公司不產生其他影響。目前所有SPV公司都是新設的，所有項目公司都是新設的並且是單一的，基本上完全可以做得到資產隔離。

原來的資產所有人可以做到資產真實出售。

值得注意的是，所有PPP投資公司，投資人對出表都有強烈的訴求，因為關繫到拿到的錢是不是自有資金，是否能夠自由支配，出表的錢可以最終降低負債率。如果不出表，只是一個融資，就相當於發了一個債券，意義就不是特別大了。