㈠ 中信證券：4月很有可能再次迎來降准 未來或降息
報告要點
基於基本面和流動性缺口兩個角度，二季度降准概率較大，時間點可能是一季度數據公布後(4月)，另外二季度末也是一個比較重要的窗口。此外為加強利率走廊機制的有效性、應對工業企業利潤下滑和通縮、加快推進雙軌並軌，仍然有必須下調政策利率。從數量政策和利率政策的配合來看，可考慮降低數量政策的使用頻率，同時適時運用利率政策，從而避免短期利率和市場流動性波動加大的問題。寬松的貨幣政策持續，維持10年期國債收益率3.0%~3.4%的判斷，若進一步寬松政策落地，利率可能突破3%至2.8%。
降准預期升溫。一季度流動性凈投放明顯縮量，貨幣市場利率波動性加大。貨幣市場利率中樞仍處於政策利率水平水平流動性整體仍然是「合理充裕」的，但公開市場操作降頻縮量、資金利率波動性增強催生了市場對央行再次降準的預期。
4月流動性展望：打開降准空間。4月MLF到期規模較大，且同業存單到期規模大，月中和月末時點流動性壓力較大。4月是傳統繳稅大月、支出小月，在假設外匯占款仍然保持小規模波動的情況下，財政存款和MLF到期因素使得基礎貨幣面臨約1萬億元的缺口。此外地方債加速發行，流動性擾動不可忽視。四月份流動性壓力較大，為降准打開了空間。
降准出發點仍然是基本面。盡管，3月PMI數據大幅回升，但是持續性仍待觀察。寬貨幣政策是否延續和更進一步仍然依賴寬信用效果和基本面情況的變化，當前存款速度偏慢、工業數據繼續下行仍然是支撐降準的主要原因。目前寬信用的效果正在逐步顯現，金融數據、實體數據出現了一系列分化，下一次降准政策的落地很可能會等待一季度實體和金融數據的公布，如果數據仍然體現出實體經濟疲弱，降准將較快推出；若一季度數據有所回暖，降准政策可能會延遲到二季度末以應對年中流動性需求。
如果降准延遲到二季度末，續作MLF或TMLF仍然有必要。寬信用過程不會一蹴而就，金融數據、實體數據的內部分化仍然會持續，即便一季度數據有所回暖也不會是各項數據的全面回暖，寬貨幣政策仍然會持續，而流動性總量合理充裕的目標仍然需要保持，開展TMLF操作以對沖MLF可能是更大概率的選項，將實現定向降息。
貨幣政策進一步寬松的可能：雙軌並軌配合降息。連續降准後導致資金利率持續突破政策利率、資金利率波動增大，削弱利率走廊機制的有效性。在美聯儲結束加息並可能降息的外部環境下，隨行就市下調公開市場操作利率以加強利率走廊的調控作用並沒有很大阻礙。另一方面，在企業利潤和PPI存在下行趨勢，內部通縮風險和全球經濟放緩下，下半年經濟見底仍然存不確定性，有必要加快推進兩軌並一軌，降低風險溢價和政策利率水平。
債市策略：基於經濟基本面和流動性缺口，4月很有可能再次迎來降准。為加強利率走廊機制的有效性、應對通縮、加快推進雙軌並軌，仍然有必要下調政策利率。總體而言我們認為貨幣政策繼續寬松仍有利於利率下行，我們維持10年期國債收益率3.0%~3.4%的判斷，如果進一步寬松政策落地，10年國債可能突破3%至2.8%的水平。
正文
在央行貨幣政策寬松取向沒有改變的判斷之下，按照去年每季度一次降準的操作線性外推，市場對4月份再次降準的預期隨著時間臨近愈發濃烈，甚至出現有模有樣的市場傳聞並引發央行官方辟謠。貨幣政策還會進一步放鬆嗎？下一次降準的時間窗口是什麼？
一季度流動性凈投放明顯縮量，貨幣市場利率波動性加大。在1月份連續降准並開展TMLF操作實現1.3萬億元左右的流動性凈投放後，貨幣市場利率快速下行至公開市場操作利率以下，此後央行明顯縮減了流動性投放規模，2月和三月分別實現流動性凈回籠7505.5億元和6925億元(數據截至2019年3月31日，2019年3月PSL、SLF操作和到期數據尚未公布)。流動性凈投放縮量直接推升了貨幣市場利率中樞，且波動性也明顯提升。
貨幣市場利率中樞仍處於政策利率水平水平流動性整體仍然是「合理充裕」的，但公開市場操作降頻縮量、資金利率波動性增強催生了市場對央行再次降準的預期。進入二季度，市場對降準的預期繼續加強，其中重要一方面是流動性缺口較大。
4月流動性展望：打開降准空間
4月MLF到期規模較大。2018年下半年以來，央行流動性投放「鎖短放長」特徵明顯，MLF+降準的流動性投放方式取代以往公開市場操作微調的方式，這一特徵在2019年一季度更加突出：季初降准置換當季全部MLF到期且未新作，逆回購操作實現8400凈回籠。央行公開市場操作較少導致4月並無逆回購和國庫現金定存到期，但4月有3655億元1年期MLF到期，形成了較大的長期流動性壓力。
同業存單到期規模大，月中和月末時點流動性壓力較大。4月同業存單到期規模大1.23萬億元，為去年四季度以來最高峰，銀行流動性壓力將逐步凸顯。從月內到期節奏看，同業存單到期時點主要集中在4月11日、4月16日~20日、4月26日，均對應著繳准和繳稅時點，月中和月末時點流動性壓力有所增加。
4月是傳統繳稅大月、支出小月，財政存款增長形成基礎貨幣缺口。繳稅時點是影響流動性環境波動的一大季節性因素，企業繳稅對銀行流動性的影響體現為對資金的抽離，其影響大小與稅收收入、是否集中繳稅有關。從稅收收入看，4月份稅收收入基本是全年最高點；但財政支出更多集中在季末月份，從2015年以來歷年4月份財政存款增量均值為6000億元左右。在假設外匯占款仍然保持小規模波動的情況下，財政存款和MLF到期因素使得基礎貨幣面臨約1萬億元的缺口。
地方債加速發行，流動性擾動不可忽視。積極的財政政策下，今年以來地方政府債的發行已經有所加快，一季度月均發行4700億元地方政府債，且發行規模逐月增加。3月24日財政部部長劉昆在中國發展高層論壇上表示，要加快地方政府債券發行使用，爭取9月底前將全年新增地方政府債務限額3.08萬億元發行完畢，實際上按照一季度的發行節奏，要在未來兩個季度內發行1.67萬億地方債的壓力並不大，而基建投資回暖的托底也需要地方債發行的加速，地方債發行繳款到財政支出這一過程仍然會對流動性產生一定擾動。
總體而言，四月份流動性壓力較大，為降准打開了空間。根據上述分析，財政存款和MLF到期因素使得基礎貨幣面臨約1萬億元的缺口，而同業存單到期高峰和地方政府債加速發行會加大流動性的大幅擾動。在結合二季度共有1.2萬億元MLF到期，三季度更有1.66萬億MLF到期，大規模MLF到期臨近打開了降准對沖的空間。
降準的方式及時點：基本面與資金缺口的平衡
降准出發點仍然是基本面，宏觀經濟數據發布前後是重要參考。寬貨幣政策是否延續和更進一步仍然依賴寬信用效果和基本面情況的變化，當前存款速度偏慢、工業數據繼續下行仍然是支撐降準的主要原因。2月M2同比增速8.0%，較上月下滑0.4個百分點，比去年同期低0.8個百分點，延續下滑趨勢。金融數據之外，工業數據也繼續走弱。2019年1-2月，全國規模以上工業企業實現利潤總額7080.1億元，同比大幅下跌14.0%。本輪下跌存在量價齊縮的特點，工業企業利潤明顯下滑；中國1-2月規模以上工業增加值同比增長5.3%，前值5.7%，比12月回落0.4個百分點，較去年同期7.2%下滑1.9個百分點。3月份PMI的反彈仍然需要更多實體數據的反彈確認。
資金缺口是降準的重要考量因素，往往也決定了降準的具體時點。從2018年的歷次降准時間看，央行宣布降準的時間分別為2018年4月17日、6月24日、10月7日和2019年1月4日，降准正式實施的時間分別為2018年4月25日、7月5日、10月15日、2019年1月15日和25日。降准政策宣布要麼在經濟金融數據公布後(2018年4月、6月、10月)，要麼以對沖流動性缺口為目的(2019年1月)。4月15日繳准、4月17日MLF到期、4月18日繳稅，月中較多流動性負面因素集中，很可能是降準的時點。
總體來說，慮到MLF到期規模較大、短端利率波動加大、存款增速偏慢，為了支持實體經濟增長，仍有降准需要。對於降準的時間窗口，一個可能時點是在4月中旬一季度數據公布後。目前寬信用的效果正在逐步顯現，金融數據、實體數據出現了一系列分化，例如最新的工業企業利潤數據與PMI數據的分化較大形成對市場和政策的擾動，下一次降准政策的落地很可能會等待一季度實體和金融數據的公布，如果數據仍然體現出實體經濟疲弱，則央行很可能較快地開展針對小微、民營企業的定向降准；若一季度數據有所回暖，降准政策可能會延遲到二季度末以應對年中流動性需求，降准頻率的下降也符合易行長此前表述的降准空間較過去更小。
進一步放鬆是否有可能性：降息及並軌
如果降准延遲到二季度末，那麼2季度1.2萬億MLF到期該如何對沖？續作MLF或TMLF仍然有必要。如前文所述，如果一季度數據有所回暖，降准可能會延遲到二季度末以應對年中流動性需求。但是我們仍然認為寬信用過程不會一蹴而就，金融數據、實體數據的內部分化仍然會持續，即便一季度數據有所回暖也不會是各項數據的全面回暖，寬貨幣政策仍然會持續，而流動性總量合理充裕的目標仍然需要保持，這就需要對沖二季度大量的MLF到期。續作MLF較為合理，而在4月先開展每季度一次的TMLF操作以對沖4月份到期的3655億元MLF可能是更大概率的選項。而若以TMLF的方式續作MLF則又實現了利率的下調和定向降息。
降息的可能之一：流動性波動加大，資金利率突破政策利率削弱了利率走廊的調控效果，可能隨行就市下調政策利率。降准為流動性築基，而公開市場操作則意在平抑波動，不同工具的定位已經非常明確。貨幣市場利率中樞下行反映了流動性整體仍較為充裕，但資金利率持續突破政策利率又使得央行不能大量開展公開市場操作，只能忍受資金利率的波動，利率走廊機制的有效性已經受到了較大削弱。在美聯儲結束加息並可能降息的外部環境下，隨行就市下調公開市場操作利率以加強利率走廊的調控作用並沒有很大阻礙。
降息的可能之二：企業利潤和PPI存在下行趨勢。在《債市啟明系列20190222—貨幣政策執行報告點評：消失的「中性」和「閘門」》中我們提出降息需要滿足三個條件——PPI持續轉負、美聯儲暫停加息、人民幣匯率穩定，目前美聯儲暫停加息並有降息可能，人民幣匯率也脫離了貶值預期，PPI轉負尚待季節性因素消除。《債市啟明系列20190329—今年是通脹還是通縮？》列舉了三種條件下2019年PPI增速的走勢，即便在最樂觀的情況下PPI也面臨通縮風險，在企業利潤和PPI存在下行趨勢，內部通縮風險和全球經濟放緩下，下半年經濟見底仍然存不確定性，有必要加快推進兩軌並一軌，降低風險溢價和政策利率水平。
（文章來源：明明債券研究團隊）
㈡ 中信證券：如何看待MLF、OMO連續降息後的市場反應
原標題：如何看待MLF、OMO連續降息後的市場反應？
報告要點
本周一央行OMO降息超市場預期，最近兩個交易日出現了股債同漲的局面。對此，我們認為在經濟下行壓力增大，央行貨幣政策窗口打開的背景下，利率下行的空間是較為明確的，而短期內股市上行的空間還有待驗證，更加看好四季度和明年先債後股的邏輯。
央行MLF、OMO連續降息後，股債連續兩日上漲。 9、10兩月諸多利空，債市空頭占據上風。10年期國債收益率自9月份開啟了一波上行的行情，最高點一度突破3.3%。轉折點出現在10月底，經濟金融數據表現較弱，加上央行兩次降息來的猝不及防，尤其是本周一的OMO降息，以致本周前兩個交易日股債雙雙受到提振。股市大盤單邊走高，債市表現更加強勢，國債期貨全線收漲，國債、國開現券均走強。降息信號短期對股債雙雙形成刺激，是否意味著階段性的股債雙牛行情呢？
每次降息周期中債市都會出現較為明顯的牛市行情。 降息對債市的影響較為直接和明確，會帶來利率下行和債市走牛。有兩個現象值得關注，一是央行降息之前是否採取降准等手段予以寬松，二是需要關注央行降息的節奏。在央行降息的過程中，短期內利率的下行趨勢是相對確定的，降息對利率下行的幅度和點位的影響仍然取決於降息的節奏和力度。
相比之下，降息對股票市場影響並不確定，還需要結合對經濟基本面和未來企業盈利的判斷。 央行降息對股市的影響並不直接，但在考慮了其他因素之後可能會對股市產能較大的間接影響。一是降息會降低企業融資成本，刺激實體經濟生產和投資活動，帶動總需求回暖和企業盈利回升。二是降低了企業未來現金流的貼現利率，提升企業預期收入的現值。有時降息的同時還伴隨降准，釋放大量流動性流向股市，推動股市走牛。盡管降息對股票市場幾乎全是利多影響，但是央行選擇降息的時點往往是經濟下行壓力較大，企業盈利較差，企業生產運營較為艱難的時期。綜合上述兩方面考慮，盡管降息利多股市(因果性)，但未必對應股市上漲(相關性)。
先債後股可能是今年四季度和明年的交易邏輯。 四季度和明年年初經濟下行壓力較大，逆周期貨幣政策窗口打開，利好債市。經濟下行壓力本身制約股市的上行空間，更兼逆周期政策循序漸進，聚焦「穩增長」，求穩而不求快，短期很難看到經濟和企業盈利的快速反彈。盡管股市或許會受降息因素的提振出現短期的行情，但我們更傾向於認為股市更大的機會始於明年二季度。
債市策略： 10月的經濟數據也很好的佐證了我們一直以來的觀點，5BP的降息信號意味著貨幣政策的天平在「豬通脹」和「穩增長」之間已經向後者有所傾斜。據此我們判斷在年末或明年年初經濟下行壓力較大的時點，仍然會有數量或價格工具的推出。結合本文的分析，我們認為當前利率仍然存在向下的空間。當市場對央行的貨幣政策在節奏和力度上產生了預期差而導致利率發生震盪調整時，逢高進入總是占優策略，2.8%-3.2%是10年期國債到期收益率的合理區間。
正文
央行MLF、OMO連續降息，股債連續兩日上漲
9、10兩月諸多利空，債市空頭占據上風。 一是降息預期的落空，盡管從今年年中開始，市場對於今年下半年的經濟下行壓力已經有了一定的預期，對國內央行跟隨美聯儲降息也有不小的期待。但是隨著國內央行在幾個重要時點的降息預期落空，債市多頭的信心遭到打壓。二是貿易摩擦邊際緩和，風險偏好邊際回升。三是結構性通脹超預期，市場普遍擔心CPI的上行壓力將對貨幣寬松形成掣肘。在上述幾個主要因素的作用下，債市的多方力量逐漸削弱，10年期國債收益率自9月份開啟了一波上行的行情，最高點一度突破3.3%。
轉折點出現在10月底，經濟金融數據表現較弱，兩次降息來的猝不及防，股債雙雙受到提振。 10月底公布的PMI下滑至年內新低49.3，顯示製造業仍運行在弱勢區間，低於市場一致預期。市場對此的反應趨於謹慎，利率未見明顯下行。11月5日央行在續做MLF時「突然」將1年期MLF利率下調了5BP，大大超出了市場預期，國債利率當日下行了約5BP.11月11日公布的金融數據讀數較差，市場早有預感，利率在數據公布前就已經走出了明顯的下行趨勢，隨後幾天大致震盪走平。利率再一次快速下行出現在11月18日和11月19日，上周末貨幣政策執行報告刪去「閘門」表述，透露出邊際寬松的跡象或許已經在預期之內，但是周一早上央行無到期新作1800億元7天逆回購，並且跟隨MLF下調了5BP的OMO操作利率超出了很多投資者的預期。隨著超預期的寬松信號釋放，國債期貨大幅走強，10年期現券利率兩天時間下行6-7BP左右，流動性寬松的預期也對股市產生了不小的提振，兩日之內呈現出股債同漲的局面。
近兩日(11月18日、19日)股市大盤單邊走高。 前期貿易摩擦的利好和央行調降MLF利率的舉動並未對股市情緒產生太大的提振，上證綜指未能維持在3000點以上，隨著11月11日的一波大跌，上證綜指重新回落到2900點左右，並在該點附近的支撐位反復築底，即便貨幣政策執行報告傳出邊際放鬆的信號，也難掩周一早盤小幅低開的事實。不過，周一一早央行調降OMO操作利率顯然超出了市場預期，A股隨後便應聲上漲，其中上證指數周一上漲0.62%，昨日又上漲0.85%，兩日累計上漲1.47%，報收2933.99點；深證成指周一上漲0.70%，昨日再次上漲1.80%，兩日累計上漲2.50%，報收9889.75點；創業板指周一上漲0.46%，昨日上漲2.77%，兩日累計上漲3.23%，報收1729.08點。
債市表現更加強勢，國債期貨全線收漲，國債、國開現券均走強。 周一央行降息信號傳出後，10年期國債期貨主力T1912直線拉漲0.3%，當日上漲0.41%，昨日再上漲0.12%，兩日累計上漲0.53%，報收98.505元。5年期國債期貨主力TF1912周一上漲0.20%，昨日再上漲0.10%，兩日累計上漲0.30%，報收99.975元。2年期國債期貨主力TS1912周一上漲0.09%，昨日再次上漲0.06%，兩日累計上漲0.15%，報收100.435元。現券方面，10年期國開活躍券190210收益率周一下行4.75bp，昨日再次下行2.37bp，兩日累計下行約7.12bp，報收3.6350%。10年期國債活躍券190006收益率前日下行4.00bp，昨日再次下行2.50bp，兩日累計下行6.50bp，報收3.1675bp。降息信號短期對股債雙雙形成刺激，是否意味著階段性的股債雙牛行情呢？
降息周期能夠帶來股債雙牛嗎？
我們通過對2008年以來國內三次降息周期的梳理，發現降息周期對債市的影響較為明確，每次降息周期中債市都會出現較為明顯的牛市行情 。2008年9月-12月央行連續四次下調存款基準利率，五次下調貸款基準利率；2012年6-7月央行先後2次下調存款和貸款基準利率；2014年11月開始，央行先後6次下調存款和貸款基準利率，2015年內先後10次下調公開市場操作利率。這幾次降息過程無一例外都帶來了長端利率的下行。
降息對國內債市的影響
2008年以後的第一輪降息周期發生在2008年9月-12月，本次降息的特點是降息幅度大，持續時間短。 為了應對全球經濟危機對國內經濟的劇烈沖擊，央行連續四次下調存款基準利率，五次下調貸款基準利率，其中1年期貸款基準利率從2007年末的7.47%高位，下降到了5.31%。同期，十年期國債到期收益率也由4.5%左右的相對高位快速回落至2.6%附近。
第二輪降息周期發生在2012年6-7月，此次降息的特點是降息力度較小，且持續時間較短。 央行先後兩次下調存款利率和貸款利率，其中貸款利率從6.56%下降到了6%。早在2011年11月央行就已經開始逐步下調了存款准備金率，長端利率在降息前已經price in了部分寬松預期，雖然降息期間債市出現短暫的「小牛市」，但由於降息力度較小，不具有持續性，所以對債市利好有限。
第三輪降息發生在2014年11月至2015年10月，此次降息的特點是降息力度大，降息周期長，「持續性」強 。當時國內經濟下行壓力較大，央行先後6次下調存款和貸款基準利率，2015年內先後10次下調公開市場操作利率。其中貸款利率由6%下行至4.35%，七天逆回購利率也由4.10%下行至2.25%。僅降息的過程就持續了1年左右，期間十年期國債收益率大幅下行，由4.25%左右下行至2.8%左右，隨後的最低點觸及2.65%，是近十年來債市的最大牛市。
總結而言，降息對債市的影響較為直接和明確，會帶來利率下行和債市走牛，但也取決於降息的節奏和力度。 有兩個現象值得關注，一是央行降息之前是否採取降准等手段予以寬松，如果央行採取了一些放寬流動性的手段，那麼利率在降息之前可能已經包含了一定的降息預期，降息對利率的表觀影響可能不會那麼強烈。二是需要關注央行降息的節奏，包括幅度和時間長度，如果是幅度較小且非持續性的降息，也難以帶來利率的大幅下行。在央行降息的過程中，短期內利率的下行趨勢是相對確定的，降息對利率下行的幅度和點位的影響仍然取決於降息的節奏和力度。
降息對A股的影響
相比之下，降息對股票市場影響並不確定，還需要結合對經濟基本面和未來企業盈利的判斷。 央行降息對股市的影響並不直接，但在考慮了其他因素之後可能會對股市產能較大的間接影響。一是降息會降低企業融資成本，刺激實體經濟生產和投資活動，帶動總需求回暖和企業盈利回升。二是降低了企業未來現金流的貼現利率，提升企業預期收入的現值。有時降息的同時還伴隨降准，釋放大量流動性，這些廉價的資金可能在監管寬松的情況下大量流向股市，推動股市走牛。盡管降息對股票市場幾乎全是利多影響，但是央行選擇降息的時點往往是經濟下行壓力較大，企業盈利較差，企業生產運營較為艱難的時期。綜合上述兩方面考慮，盡管降息利多股市(因果性)，但未必對應股市上漲(相關性)。
降息短期難抵經濟危機。 2008年的降息周期中，降息對股票市場的利多影響並未顯現，央行宣布降息之後股市不漲反跌，三輪降息之後滬指甚至下跌到1706點的低位。這段時期股市主要受全球危機帶來的經濟下行壓力和風險偏好大幅下滑支配，降息對股票市場的利好難以在短期內力挽狂瀾。但從長期來看，隨著貨幣政策與財政政策逐漸發力，2009年一季度經濟觸底之後出現較大反彈，股市也隨之而動，出現了危機之後的牛市，滬指一度上漲至3000點以上，還曾在2009年8月初觸及3400點。
2012年降息對A股的影響與直覺相反。 在2012年6-7月的降息周期中，由於持續時間較短，對股市的影響更加不明確。在降息前的降準的過程中，滬指出現過小幅反彈的行情，但是在短暫的降息期間，滬指幾乎是單邊下行的。
2015年的寬松帶來股市大幅波動。 2014~2015年的降息周期中，股票市場經歷了牛熊切換行情，上證綜指在2015年6月份達到5178的高點，後迅速下跌形成股災。從降息的角度來看，央行大幅降低了資金成本，同時釋放了大量流動性，但由於當時加強房地產市場調控、規范地方債務發行等政策，使得大量流動性淤積在金融體系內部，流向實體經濟的相對較少，另外再加上監管的分割和放鬆，使得大量廉價資金流向了股市，使得從2014年底開始股市的泡沫越吹越大，股市出現「泡沫牛」。但在2015年中的時候由於監管突然加強，泡沫最終被戳破，股市出現陷入大熊市之中。
先債後股的邏輯
股市或許會受降息因素的提振出現短期的行情，但我們更傾向於認為股市更大的機會始於明年二季度。 經濟下行壓力本身制約股市的上行空間，更兼逆周期政策循序漸進，聚焦「穩增長」，求穩而不求快，短期很難看到經濟和企業盈利的快速反彈。因此，即便股市受降息影響出現階段性的行情，我們更傾向於認為明年貿易緩和、地產竣工回暖、專項債發力、美國政治周期等一系列基本面的利好因素將推動股市在明年二季度開始回暖。
四季度和明年年初經濟下行壓力較大，逆周期貨幣政策窗口打開，利好債市。 關於明年經濟的節奏我們在《固定收益2020年度投資策略——柳暗花明》中已經有所論述，10月的經濟數據也很好的佐證了我們一直以來的觀點，5BP的信號意味著貨幣政策的天平在「豬通脹」和「穩增長」之間已經向後者有所傾斜。據此我們判斷在年末經濟下行壓力較大的時點或年初，仍然會有數量或價格工具的推出。結合本文的分析，我們認為當前利率仍然存在向下的空間。當央行貨幣政策在節奏和力度上產生了預期差而導致利率發生震盪調整時，逢高進入總是占優策略，2.8%-3.2%仍然是10年國債到期收益率的合理區間。
（文章來源：明晰筆談）
鄭重聲明：發布此信息的目的在於傳播更多信息，與本站立場無關。㈢ 中信證券調降融資融券抵壓比例的股票有哪些
關於調整可充抵保證金證券的通知（2015-05-05）
信息來源：中信證券日期：2015-05-05作者：--
證券代碼 證券簡稱 擔保折算率 調整動作
000636 風華高科 0.4 調整
000720 新能泰山 0.4 調整
000739 普洛葯業 0.4 調整
000925 眾合科技 0.2 調整
000931 中關村 0.2 調整
000948 南天信息 0.2 調整
000971 藍鼎控股 0.2 調整
002037 久聯發展 0.4 調整
002044 江蘇三友 0.2 調整
002049 同方國芯 0.4 調整
002224 三力士 0.4 調整
002227 奧特迅 0.4 調整
002249 大洋電機 0.2 調整
002256 彩虹精化 0.4 調整
002303 美盈森 0.4 調整
002376 新北洋 0.2 調整
002423 中原特鋼 0.4 調整
002425 凱撒股份 0.2 調整
002468 艾迪西 0.2 調整
002480 新築股份 0.2 調整
002491 通鼎互聯 0.4 調整
002520 日發精機 0.4 調整
002581 萬昌科技 0.4 調整
002630 華西能源 0.2 調整
300001 特銳德 0.2 調整
300005 探路者 0.4 調整
300016 北陸葯業 0.4 調整
300052 中青寶 0.4 調整
300101 振芯科技 0.2 調整
300140 啟源裝備 0.2 調整
300367 東方網力 0.2 調整
600057 象嶼股份 0.4 調整
600119 長江投資 0.4 調整
600126 杭鋼股份 0.2 調整
600149 廊坊發展 0.2 調整
600186 蓮花味精 0.4 調整
600330 天通股份 0.2 調整
600363 聯創光電 0.4 調整
600438 通威股份 0.2 調整
600556 慧球科技 0.2 調整
600558 大西洋 0.2 調整
600559 老白乾酒 0.4 調整
600576 萬好萬家 0.4 調整
600636 三愛富 0.2 調整
600661 新南洋 0.4 調整
600687 剛泰控股 0.4 調整
600702 沱牌捨得 0.2 調整
600720 祁連山 0.4 調整
600764 中電廣通 0.2 調整
600818 中路股份 0.2 調整
㈣ 中信證券兩融折算率為零的股票是哪658隻的最新相關信息
4月28日，中信證券官網掛出兩融業務可抵充保證金證券進行調整的名單，其中上調了1698家，下調了1032家，其中，有658隻股票兩融折算率調整為零，包含有著「中國神車」之稱的中國南車、中國北車，以及前期漲幅較大的招商地產（000024.SZ）、長安汽車（000625.SZ）、中國鐵建（601186.SH）、西部證券（002673.SZ）等藍籌股。
此外，4月28日，廣發證券也調整了3隻證券的折算率，只有上海梅林（600732.SH）折算率調整為0；華泰證券也公布了20隻標的券的折算率調整名單，其中只有新民科技（002127.SZ）折算率調整為0；海通證券公布了兩融擔保券調整的通知，因常林股份（600710.SH）、皇台酒業（000995.SZ）被交易所實施退市風險警示，自2015年4月28日起將上述證券調出公司融資融券擔保證券范圍。「中信證券將658隻股票兩融擔保折算率調整為零，實屬首次。」市場人士稱。
中信證券相關業務負責人對財新記者表示，本次對兩融擔保證券折算率的調整是按照公司的工作程序進行的正常調整。從整體來看，上調折算率的證券數量略多於下調折算率的證券數量。
「由於近期上市公司陸續公布財務報告，對於一些基本面不佳、存在退市風險的上市公司股票，我公司依據風險管理模型的計算結果適度下調了折算率。」上述人士稱。
市場人士告訴財新記者，中國北車（601299.SH）兩融折算率調整為零的主要原因是，上交所4月28日公布的關於兩融標的證券調整的公告稱，中國北車進入終止上市程序，根據《上海證券交易所融資融券交易實施細則》相關規定，上交所於2015年4月29日起將中國北車證券調出融資融券標的證券名單。
業內一位券商分析師告訴財新記者，中信證券在股票市場烈火烹油的時刻，將658隻股票的折算率調整為零，調整力度可謂空前，很可能是監管層授意，旨在擠壓兩融杠桿，再加上前期證監會對兩融業務的檢查和規范，希望券商能夠在風險可控的范圍內實現兩融業務的增長。
上述人士認為，中信證券內部也應該有一套內部量化標准，近期漲幅達到一定程度的股票兩融折算率調整為零，對於標的券既有上調又有下調，算是業務上的折衷。「兩融業務對於券商是一項高收益低風險的業務，3月初還將兩融業務的利率由年化8.6%下調到了8.35%，若沒有監管層授意，應該不會主動去縮減規模。」上述人士稱。
東方證券首席經濟學家邵宇則認為，「留得青山在不怕沒柴燒，沒必要繼續追高。」一方面，融資融券余額超過 1.7萬億，如果券商不彌補資本金，兩融余額逼近上限；另一方面，管理層的態度變化預示著增量資金將放緩。目前，新股上市節奏加快，而當融資規模逼近上限，券商要進一步增加融資規模可選擇與銀行合作，通過銀行的授信，不走券商資產負債表提高融資規模，但只要政府加緊管制，未來的融資規模必然放緩。「券商是牛鼻子，牛一瘋證監會就勒牛鼻子，查兩融查杠桿。」
券商的融資業務一定程度上促進了增量資金入市，證監會除了對兩融業務合規性進行例行現場檢查，通報並懲罰兩融違規的券商外，4月16日，證券業協會還組織券商召開了兩融業務情況通報會。證監會主席助理張育軍在會上指出，兩融業務開展五年來，規模發展迅速，運行良好，風險總體可測可控。「當前券商兩融受到社會高度關注，全行業都要高度中社融資融券業務的合規與風險管理，確保持續健康發展。」張育軍稱。
張育軍對券商開展兩融業務提出了強化兩融業務合規、謹慎確定融資業務規模、加強兩融業務風險管理、不得以任何形式參與場外股票配資、傘形信託等活動、防範和化解客戶風險、加強客戶管理、促進融券業務發展共七項要求。
而對於券商經營杠桿和客戶融資杠桿，張育軍只是提醒券商要嚴格按照自身凈資本水平和客戶擔保水平進行審慎科學的管理，並沒有就具體杠桿比例做出調整。■
㈤ 擔保品折算率多久調整一次
擔保品折算率多久調整一次並沒有確切的時間規律，它會調整，但是不會經常調整，有可能幾天，也有可能一個月，並沒有規定的時間變化。擔保折算率一般為擔保品的折扣率，交易所會規定可充抵保證金證券的范圍，券商在此范圍內挑選自己的可充抵保證金證券。股市中的融資融券中比較多見，一般標的證券的折扣率不超過70%，可以簡單理解成100萬的股票。中信證券陸續發布調整融資融券業務可抵充保證金擔保折算率的通知，浦發銀行、華能國際等藍籌股的擔保折算率大都從0.5調升至0.7。中信證券上一次調整兩融可抵充保證金擔保折算率是在7月初。
拓展資料：
1.融資融券是怎麼回事：提起融資融券，我們要先來明白杠桿。簡單來講，本來你有10塊錢，想買的東西價值20塊錢，而我們缺少10塊，需要從別人那借，這借來的10塊就是杠桿，這樣理解融資融券，那麼他就是加杠桿的一種辦法。融資就是證券公司借錢給股民買股票，期限一到就立馬歸還本金，並且附帶利息，融券可以理解成是股民借股票來賣的意思，一定時間後將股票返還並支付利息。好比放大鏡是融資融券的特性，盈利了能將利潤放大幾倍，虧了也能將虧損放大非常多。
2.融資融券有什麼技巧：利用融資效應可擴大收益，就比方說你手上的資金為100萬元，你覺得XX股票有前途，決定後，就可以用這份資金買入股票了，然後就可以把手裡的股票抵押給那些券商了，再進行融資再購買這個股，倘若股價增長，將獲得到額外部分的收益。類似於剛才的例子，假如XX股票往上變化了5%，素來只有帶來5萬元的收益，但完全可以通過融資融券操作，讓你再賺一筆，當然如果我們無法做出正確的判斷，虧損也就會更多。 如果你害怕投資的風險，想要選擇穩健價值型投資，中長期更看重後市，隨後向券商去融入資金。只需將你做價值投資長線持有的股票做抵押即可融入資金，進場時，就可以免除追加資金這一步，獲利後也不能忘了券商，要將部分利息支付給他們，就能增加戰果。
㈥ 中信證券傭金如何辦理降低傭金
若您是中信證券的客戶，交易傭金情況可致電中信證券開戶營業部了解。
您可通過中信證券官網—>營業網點，查詢相關營業部聯系方式，也可致電中信證券客服電話95548按*轉人工（人工服務時間：交易日9：00-22：00）查詢。
㈦ 擔保物價折算率是什麼意思
擔保折算率一般為擔保品的折扣率。
交易所會規定可充抵保證金證券的范圍，券商在此范圍內挑選自己的可充抵保證金證券。股市中的融資融券中比較多見，一般標的證券的折扣率不超過70%，可以簡單理解成100萬的股票。
中信證券陸續發布調整融資融券業務可抵充保證金擔保折算率的通知，浦發銀行、華能國際等藍籌股的擔保折算率大都從0.5調升至0.7。中信證券上一次調整兩融可抵充保證金擔保折算率是在7月初。
(7)中信證券下調折算率擴展閱讀：
擔保折算率介紹如下：
市場發生流動性危機，浦發銀行、寶鋼股份、保利地產、中國聯通等大盤藍籌股的擔保折算率普遍降至0.5。這意味著，投資者持有100萬元的浦發銀行股票，只能折算為50萬元的兩融保證金；
若保證金比例為0.5，則投資者能夠融資買入的證券總額最高為100萬元。此次，中信證券將藍籌股的折算率提升至0.7，則在保證金比例不變的情況下，投資者可融資金可達140萬元。