中信證券中期策略會

1. 中信證券現在價格可以買入嗎。有那位高人評估一下。我個人觀點是可以的

我給你做個詳細的分析，有17天可以驗證。分數么，如果准確，建議你加滿。謝謝
長遠看，這是個好股，有持有價值。目標價：25，也就是翻倍，時間約一年，分兩個階段，第一次50%，約18元，需要半年甚至更長時間；
中期看，這個股股性慢慢變活躍，呈震盪向上勢頭，季度價：13~13.5元；
短期，有回頭調整要求，調整目標：10.50元附近，11.50元會遇到強阻力，短線反彈。
基於上述觀點，短期關注，如果有瞬間大幅下跌機會可以買入，否則，不建議介入；直到價格達到11.50元，可以逐步建倉，10.50元可以滿倉。
有沒說清楚的地方，請補充問題後再答。

股票問題專業團隊

2. 中信證券：在快速輪動中配置跨年後品種

中信證券指出，國內政策節奏的分歧消除，經濟復甦和流動性寬松支持下，A股跨年的輪動慢漲仍將繼續。年末激烈的機構博弈跨年後將迅速緩和，建議堅持順周期主線的同時，在快速輪動中強化跨年後高景氣品種的配置。

首先，中央經濟工作會議消除了市場對政策節奏的分歧。預計明年國內政策整體保持連續性和穩定性，溫和回歸常態，不急轉彎。其中財政政策保持積極，預計2021年赤字率約為3.2~3.3%；貨幣政策靈活精準、合理適度，明年重在穩杠桿而非去杠桿。供給側的看點在 科技 和環保；需求側的看點在生育政策，且更重結構管理，而非刺激。

其次，國內經濟復甦持續，內外流動性寬松，預計將繼續驅動跨年慢漲行情。國內經濟持續復甦，數據符合預期；央行公開市場操作依然寬松，對沖信用風險和年末季節性資金需求。美歐央行持續擴表，美國財政救助接續法案有望落地，海外政策寬松及美元貶值預期明確，外資依然是跨年A股增量資金的重要來源之一。

再次，年末機構博弈依然激烈，但跨年後將迅速緩和。年底收官前，預計排名靠前公募普遍重倉的醫葯、新能源、白酒等板塊仍有相對收益，但跨年後的機構博弈將迅速緩和，迎來集中換倉期，屆時市場風格將更重基本面驅動。

建議在快速輪動中配置跨年後品種。順周期板塊依然是行情主線，包括工業板塊中的有色金屬和基礎化工，以及可選消費中的家電、 汽車 、白酒、家居、酒店、景區等。綜合跨年的景氣趨勢和業績彈性，以下跨年後的品種建議加強配置，包括：同時受益於弱美元和全球補庫存而漲價的銅、鋁和鋰；受益於國內地產竣工提速，美國地產銷售周期性走強，且估值相對較低的家電藍籌；受益於跨年的中期景氣拐點兌現，以及市場風險偏好修復的軍工板塊； 科技 板塊中前期調整較多，景氣依然向上的消費電子及半導體。

以下為原文：

中央經濟工作會議消除了市場，對政策節奏的分歧，明確了政策重點

1）明年國內政策將溫和回歸常態，不急轉彎。中央政治局會議明確了經濟政策方向預期後，剛結束的中央經濟工作會議進一步明確了政策節奏預期。明年政策預計保持連續性和穩定性，保持對經濟恢復的必要支持力度，不急轉彎：預計政策將溫和回歸常態，具體而言，財政政策繼續保持積極，預計2021年赤字率約為3.2~3.3%，新增專項債額度小幅低於今年；貨幣政策靈活精準、合理適度，全年M2和社融增速與名義GDP增速基本匹配；政策導向上，重在穩杠桿而非去杠桿。

2）供給側的看點在 科技 和環保。 科技 政策方面，會議提出強化國家戰略 科技 力量，推進 科技 體制改革，盡快解決一批「卡脖子」的問題。預計將構建新型舉國體制，新推出一批國家重大 科技 專項，新一輪國家 科技 中長期規劃有望於明年年初公布。產業政策方面，會議再次強調做好碳達峰、碳中和工作，提出要抓緊制定2030年前碳排放達峰行動方案，這有利於明確新能源板塊的長期空間。

3）需求側的看點在生育政策，且更重結構管理，而非刺激。預計其重點在於以體制機制改革釋放投資和消費的活力，重視結構，以長帶短。具體的看點包括收入分配改革；放開生育限制；取消一些行政性限制消費購買的規定；盤活閑置公積金；發展都市圈經濟等。另外，會議再次強調「房住不炒」，租購並舉重要性被格外拔高。2018年以來，房地產闡述被列在民生部分，「房住不炒」的思路一以貫之。

國內經濟復甦持續，內外流動性寬松，預計將繼續驅動跨年慢漲行情

1）國內基本面數據持續復甦符合預期，公開市場操作依然寬松。社融的拐點不是經濟的拐點，國內基本面復甦仍具較強的慣性，11月基本面數據中投資與工業生產繼續表現強勁，消費延續平穩恢復態勢，驗證了經濟依然處於穩健修復的通道中，且在內外需的「共振」下有望在未來1~2個季度繼續拾級而上。流動性方面，本周央行超額續作3500億元MLF，累計凈投放5600億元，保持DR007等短端利率處於2.2%下方，並帶動各類銀行1年期同業存單利率下行20Bp左右，呵護流動性環境，緩解銀行負債端壓力。而短期內信用風險雖然得到初步控制但潛在風險仍存，疊加年末季節性資金需求較大，央行偏寬松操作有望延續。

2）海外政策寬松及美元貶值預期明確，外資加速流入有望延續。海外主要經濟體疫苗接種計劃穩步推進，但並未影響寬松預期，美聯儲近期FOMC維持購債力度不變，並在前瞻指引上對於QE有所放鬆，結合前期歐洲央行擴大資產購買計劃，海外流動性寬松的預期再次明確，且近期美國9000億美元財政救助接續法案有望通過，貨幣寬松疊加財政擴張預期下，美元加速走弱，美元指數由12月初的91.0下探到12月17日的89.8，人民幣也隨之走強，帶動配置型外資本月凈流入492億元。外資依然是跨年A股增量資金的重要來源之一。

年末機構博弈依然激烈 但預計跨年後將迅速緩和

1）年末收官，機構抱團股預計仍有相對收益。跨年行情共識提高，機構減倉動力不足，我們估算在12月18日普通股票型、偏股混合型基金倉位分別為87.6%、84.2%，與11月底基本持平。目前A股收益率排名前30的公募權益產品今年來平均收益為99.3%，並且其重倉持股存在較高重合度，大都以醫葯、新能源、白酒板塊為代表。「規模戰」與「排名戰」的壓力下，這些品種依然能受益於年末博弈性的資金流入，預計短期仍有相對收益。

2）跨年後機構博弈料將迅速緩和，迎來集中換倉期。預計機構博弈的窗口將逐漸關閉，以元旦為分界點，其後，機構抱團放鬆，將迎來集中調倉期，預計市場風格更偏基本面驅動，順周期和低估值「滯漲」的品種相對更收益。

慢漲跨年，在快速輪動中配置跨年後品種

1）A股仍處於跨年的輪動慢漲期。綜上所述，市場對明年國內政策的節奏和重心、短期國內外流動性寬松、中期全球經濟錯位復甦等各方面都有共識。A股仍處於跨年的輪動慢漲期，基本面預期逐步改善抬升市場底線，增量資金緩慢入場依然是本輪行情的主要特徵。

3）緊扣景氣趨勢和業績彈性，在快速輪動中強化對跨年後品種的配置。具體包括：①同時受益於弱美元和全球補庫存而漲價的有色金屬，包括基本金屬中的銅和鋁板塊，以及受益於動力電池裝機量大增的鋰板塊。②受益於國內地產竣工提速，美國地產銷售周期性走強，且藍籌個股目前估值相對較低的家電。③受益於跨年的中期景氣拐點兌現，以及市場風險偏好修復的軍工板塊。④ 科技 板塊中前期調整較多，而中期景氣依然明確向上的消費電子及半導體。

風險因素

疫苗供應不足，全球疫情緩解和經濟恢復速度弱於預期；美國總統權力交接期對中國不利的政策落地提速；國內信用風險爆發和信用周期下行超預期。

3. 中信證券：2021年資本市場十大展望

過去的2020年極不平凡，即將到來的2021年撲朔迷離，在這個跨年的時刻，中信證券(港股06030)研究部根據全面客觀的研究成果，重磅推出2021年資本市場十大展望，希望能為您帶來一些思考和啟示。

展望一：中國權益投資的黃金十年已經開啟，預計2030年A股上市公司超過6200家，總市值規模達到210萬億。

未來十年將是中國資本市場波瀾壯闊、蓬勃發展的黃金時間窗口，原因有三：

第一，中國經濟持續 健康 增長，將不斷催生出大量優質企業，推動A股基本面不斷改善。中國經濟結構調整提速，高質量發展的特徵日益凸顯，新興行業的佔比提升將全面改善市場估值體系。

第二，資本市場改革加速推進，將夯實直接融資體系的制度基石，顯著提升投融資效率。全面注冊制打通一二級市場，退市制度推出加速優勝劣汰，金融開放不斷邁向更高水平。上市門檻外升內降，加上「新經濟」的中概股集中回歸，優質的成長標的將在中國資本市場集聚。

第三，國內外增量資金將趨勢性增配中國權益資產。中國經濟的全球佔比不斷提升，核心資產表現優異，全球增配A股的趨勢將持續增強。資管新規約束下，理財等類固收產品的預期收益率不斷下行；「房住不炒」政策定調下，房地產的投資屬性顯著下降，權益資產的相對吸引力將顯著增強。國內居民部門的資產配置中，權益資產的佔比將趨勢性提升。

在不斷涌現的優質企業、更有效率的資本市場、持續入市的增量資金三大因素共同作用下，中國權益投資的黃金十年已經開啟，預計2030年末A股上市公司將超過6200家，總市值規模達到210萬億。

展望二：預計2021年中國GDP增速為8.9%，將依然是增速最高的主要經濟體。2030年中國名義GDP規模將達200萬億，超越美國成為全球第一大經濟體。

預計2021年中國GDP增速為8.9%，發達經濟體8國集團GDP增速為4%，中國將依然是全球增速最高的主要經濟體。基數效應下，各季增速「前高後低」，主要動力來自於消費和製造業投資。寬松政策將溫和回歸常態，預計2021年社融同比增速緩慢回落至11%~12%，財政赤字率適度下調到3.2~3.3%。

全球經濟錯位復甦，中國領先歐美，而歐美領先其它經濟體。預計2021年全球新冠疫苗供應量50~55億劑，可滿足約26億人接種，發達經濟體接種進度快於新興經濟體。海外政策依然寬松，預計2021年美日歐三大央行凈擴表規模2.2萬億美元，歐美財政刺激計劃規模約合1.8萬億美元。

未來十年中國將成為全球經濟增長的最重要引擎。預計中國在2021年的 社會 消費品零售規模將超過美國，2025~2030年間GDP將超越美國，2030年中國名義GDP規模將達到200萬億，全球佔比約為22%，超越美國成為全球第一大經濟體。

展望三：預計2021年全面注冊制和退市新規落地，A股IPO上市650家，融資規模5500億，退市40家。預計2022年起A股退市率將維持在2%左右，優勝劣汰將明顯提速。

主板注冊制改革條件已經成熟，預計2021年上半年正式落地，三季度首批主板注冊制公司發行。預計2021年全市場IPO上市約650家，從各板塊排隊公司數量判斷，增量IPO仍主要由創業板和科創板貢獻。預計全市場IPO募資規模約5500億，其中主板800億，創業板2400億，科創板2300億。在宏觀政策溫和回歸常態、增量資金持續流入A股、發行主體選擇上市時機的背景下，預計IPO融資對市場流動性的沖擊有限。

退市制度改革已經開始徵求意見，或將於2021年初正式推出。預計2021年A股被動退市公司約40家，過渡期後，預計A股退市率將從2022年起維持在2%左右，優勝劣汰將明顯提速。

展望四：預計2021年A股凈流入資金7500億，機構化趨勢將加速。未來5年，外資和公募持股市值將分別達到8.3萬億和9.1萬億，是增量機構資金的最大來源，專業機構的持股佔比將超過30%。

預計2021年A股凈流入資金7500億。其中，凈流入資金主要包括：權益類公募9500億，北上資金2000億，保險權益2000億，理財子權益1000億，私募及兩融等1500億。凈流出資金主要包括：IPO資金分流5500億，產業資本減持凈流出3000億。

未來5年，國內居民和海外資金將趨勢性增配A股，國內居民增配機構產品的佔比將持續提升。專業機構在A股流通市值的持股佔比將明顯上升，散戶持股佔比將快速下降。

預計A股2025年末的自由流通市值將達到105萬億，其中，專業機構的持股佔比將從當前的21.5%提升至30.5%，產業資本的持股佔比將從50%下降至47.5%，而散戶的持股佔比將從28.5%下降至22%。

未來5年，外資和公募是增量機構資金的最大來源。到2025年末，預計公募的持股市值將從當前的4.1萬億提升到9.1萬億，佔比提升至8.7%；隨著A股納入國際指數的因子權重進一步提高，外資持股市值將從當前的2.8萬億提升到8.3萬億，佔比提升至8%；私募的持股市值將從當前的2.1萬億提升到4.5萬億，佔比提升至4.1%；保險的持股市值將從當前的1.6萬億提升至3.7萬億；銀行理財子的持股市值將從當前的0.3萬億提升至1.8萬億。

展望五：預計2021年資管新規不會再全面延期，居民資產再配置將提速，權益資產依然是最重要的配置方向，超萬億資金將借道機構產品流入A股。

資管新規的過渡期2021年結束，預計不會再全面延期。現金管理類理財新規落地後，發展方向將基本對標貨幣基金，預計會影響約5.4萬億的存量產品，這些產品的資產端將轉向短久期、高評級的品種，預期收益率將快速下行。其它受資管新規到期約束的產品，也將經歷類似的收益率下行和規模壓縮的過程。

在固收類產品收益率下行和「房住不炒」的定調下，2021年國內居民資產再配置的選擇中，權益資產依然是最重要的配置方向。預計2021年將有超過萬億的居民資金通過公募、保險和銀行理財子等機構產品渠道流入A股。

展望六：預計2021年上半年全球大宗商品價格漲速較快，未來3年中樞價格依然將持續上行。按照年度均價，預計價格漲幅由高到低依次為：農產品、原油、基本金屬、貴金屬、動力煤。

在全球流動性寬松、經濟逐漸恢復的背景下，需求回暖與供給瓶頸疊加，預計未來3年內大宗商品中樞價格將持續上行。需求端回暖是大宗商品市場2021年最重要的變數，但產能周期造成的供給瓶頸和長周期的低庫存會支持大宗商品價格在中期持續上行。疊加流動性和通脹預期因素，2021年上半年大宗商品價格整體將表現更好。

按照年度均價，預計2021年大宗商品價格漲幅由高到低依次為：農產品、原油、基本金屬、貴金屬、動力煤。首先，天氣影響產量，農產品價格向好，尤其是供需缺口較大的玉米和大豆。其次，需求持續恢復，布倫特原油價格中樞2021年預計將回升至55美元/桶。再次，銅礦供給相對剛性，低庫存放大需求恢復帶來的價格彈性，銅價周期性上行。第四，美國通脹回升成為推升2021年金價的核心動力，預計金價將重回前期高點。最後，供需基本平衡，煤價中樞有望保持平穩。

展望七：預計2021年三季度美元指數將跌破85，人民幣兌美元將升至6.2，美元進入中長期貶值階段，外資將趨勢性增配中國資產。

預計美國經濟的全球佔比自2020年起持續趨勢性下降，美元進入中長期貶值階段。未來美聯儲的貨幣寬松政策相對歐央行力度會更大，且持續時間更長。耶倫擔任美國財長後，「財政貨幣化」取向將更明確，美元供給充裕，歐美利差因素導致美元相對歐元走弱。

隨著疫苗廣泛接種，預計2021年二三季度病毒傳染系數下降，全球風險偏好回升，推動資金趨勢性迴流非美貨幣等風險資產。預計跨年後美元指數繼續下行，在三季度跌破85，其後隨著聯儲擴表減速，美國經濟恢復和長期國債收益率上行，四季度美元指數有望企穩回升。

出色的疫情防控，較高的中美利差，領先的經濟增長，仍將繼續支撐人民幣升值，預計本輪在岸匯率升值的高點在2021年三季度，將達到6.2左右。

預計2021年外資將繼續增配中國，通過陸股通渠道凈流入A股將超過2000億，通過銀行間債券市場直投和債券通渠道凈流入中國債券市場規模將超過1.5萬億。

展望八：預計2021年香港恆生指數盈利增速將達15%。未來3年香港市場將迎來40家左右中概股龍頭的集中回歸，邁入快速發展階段，新經濟龍頭將成為新主角。

預計2021年恆生指數盈利增速將從2020年的-6.5%上升至15%，港股將迎來估值和盈利的雙重修復，吸引南向資金凈流入超過5000億港幣。

未來3年，香港市場將集中收獲中概股回歸的紅利。美國《外國公司擔責法案》已正式生效，根據法案內容，我們判斷財務報告無法審計的美股中概股將在2024年二季度左右被禁止交易。預計香港市場將成為中概股回歸的首選，代表「新經濟」的美股中概股龍頭將加速回歸，預計未來3年回歸數量分別為15、15、10家左右。二次上市公司允許納入恆生指數和港股通，「新經濟」龍頭將替代傳統板塊，成為未來港股的新主角。

中概股回歸激發市場熱情，陸港兩地互聯互通機制逐步完善，粵港澳大灣區建設為香港再添動能，香港資本市場的境內外樞紐作用將愈發突出，邁入快速發展階段。

預計2021年中證800盈利增速將從2020年的-2.8%上升至14.7%。其中，非金融板塊盈利增速更是從2020年的1.3%大幅上升至24.9%。

2021年國內利率中樞先穩後降，預計10年期國債收益率運行區間為2.6%~3.2%，其中一季度高位震盪，二三季度趨勢性下行，四季度有上行壓力。

安全是發展的前提，底線思維下，國家總體安全觀大圖景下的投資主線有更持久的政策支持，其中的優質賽道值得中長期布局，重點集中在 科技 、能源、糧食、國防、資源五個安全領域。

第二，能源安全領域，我國將逐步建立清潔低碳的能源體系來推動可持續發展，其中開發潛力大、安全性高的光伏和風電，以及全球 汽車 電動智能浪潮中的中國電動化供應鏈最具發展潛力。

第三，糧食安全領域，中央經濟工作會議首次強調種子，重提糧食安全，預計轉基因玉米的商業化進程有望加快，種植產業鏈整體將迎來價格向上、技術變革、政策支持的三重利好。

第四，國防安全領域，「十四五」是我軍在實現機械化後加速武器裝備現代化建設的重要階段，軍工行業將在「十四五」的開篇之年延續高景氣度並保持快速增長。

本文源自中信證券

4. 中信證券：降准短期將落地不排除「雙降」可能，「雙降」指的是什麼

國家總理主持於2022年4月13日召開了國務院常務會議，會議中的主要內容如下：

未來適時運用降准等貨幣政策工具，進一步加大金融對實體經濟特別是受疫情嚴重影響行業和中小微企業、個體工商戶支持力度，向實體經濟合理讓利，降低綜合融資成本。結合當前市場情況，我們認為降准短期內或將落地，同時不排除“雙降”的可能。除了貨幣財政外，我們還將對近期市場關切的經濟基本面、房地產、中美利差和通脹問題進行分析與展望。

也有部分金融機構認為，當下是否會實施降息策略會取決於國內一季度的經濟表現，用最小的動作找到制衡內外部影響因素的最優的平衡點。