天風證券預披露文件

Ⅰ 年內102隻A股申購 葯明康德成「最肉簽」

12月27日，年內最後一隻新股——華培動力將啟動申購，屆時2018年的新股發行將畫上句號。回看2018年，A股市場已經新增了102張新面孔，也為打新一族帶來一次次盛宴。其中，多家公司創出了2018年的「新股之最」，諸如葯明康德(603259)為年內的「最肉簽」，中一簽可獲利逾10萬元，天風證券則成為年內發行價最低的新股。

華培動力申購在即

12月19日中山金馬、上機數控兩只新股均啟動了申購，按照發行安排，12月27日華培動力也將啟動申購，從時間安排來看，華培動力是今年內最後一隻申購的新股。

據了解，華培動力是一家主要從事渦輪增壓器關鍵零部件研發、生產及銷售的企業，華培動力公開發行總量為4500萬股，全部為新股。其中網下初始發行量為2700萬股，網上初始發行量為1800萬股，華培動力的預計發行價格為11.79元/股，預計募集資金凈額為47042.2萬元。

實際上，華培動力原定於2018年12月6日進行網上、網下申購，但由於該公司此次發行價格對應的扣除非經常性損益前後孰低的2017年度歸屬於母公司所有者的凈利潤攤薄後市盈率，高於中證指數有限公司發布的該行業最近一個月平均靜態市盈率，華培動力的申購時間表推遲至12月27日。

據統計數據顯示，自今年1月1日截至12月19日，A股共發行了102隻新股，在這些新股中，主板上市的股票數量最多，今年以來截至12月19日，A股在主板上市的公司數量為55家，占今年以來新股發行數量的比例約為53.92%。今年在創業板和中小板上市的股票數量分別為28隻和19隻。

葯明康德成「最肉簽」

北京商報記者注意到，截至目前，在今年上市的新股中，葯明康德成為最掙錢的股票。

葯明康德於今年5月8日登陸上交所，上市後連拉16個「一」字漲停。不過，在2018年5月30日，葯明康德的連續漲停落下帷幕，彼時葯明康德的收盤價為120.37元/股，下跌7.34%。葯明康德的發行價為21.6元/股，每中一簽將浮盈約10.65萬元。剔除今年以來上市尚未開板的公司外，目前葯明康德為2018年單只新股中簽收益率最高的股票。

葯明康德主要業務為從事小分子化學葯的發現、研發及生產全方位一體化平台服務。財務數據顯示，葯明康德今年前三季度實現的營業收入約為69.21億元，同比增長21.9%，對應實現的歸屬凈利潤約為19.28億元，同比增長81.4%。值得一提的是，在登陸A股不久後，葯明康德便啟動了赴港上市的計劃。12月13日，葯明康德正式在港交所上市，發行價格為每股68港元，12月19日葯明康德H股收於67.5港元/股。

統計數據顯示，今年內單只新股獲利在4萬元以上的股票有10隻，包括振德醫療、沃格光電等。銳科激光每中一簽獲利的金額約為7.46萬元，排名居於葯明康德之後。此外，億嘉和、科沃斯每中一簽的獲利數額分別約6.78萬元、6.05萬元。

經統計，在今年上市的新股中，還有19隻股票的中簽收益不足萬元，這19隻股票中簽收益之和約為11.58萬元，而中一簽葯明康德獲利的數額就超過了10萬元。此外，鄭州銀行(5.140， 0.00， 0.00%)成為目前年內新股中獲利最少的股票，鄭州銀行的發行價格為4.59元/股，上市後鄭州銀行僅收獲了3個漲停板，每中一簽鄭州銀行僅獲利1495元。

天風證券發行價最低

天風證券成為今年內發行價格最低的新股。天風證券披露的公告顯示，公司首次公開發行新股數為5.18億股，其中網下初始發行數量為36260萬股，占發行總量的70%；網上初始發行數量為15540萬股，占發行總量的30%。天風證券的發行價格為1.79元/股，據數據顯示，天風證券最新的每股凈資產為2.39元，而天風證券的發行價格處於「破凈」狀態。

而天風證券上市後也連續收獲12個「一」字漲停板，11月20日天風證券盤中創出8.54元/股的新高。據統計數據顯示，自10月19日上市截至12月19日，天風證券的區間累計漲幅為172.09%。

據了解，天風證券的主營業務為證券經紀、證券自營、投資銀行等。不過，受證券市場波動影響，天風證券的經營業績承壓跡象也十分明顯。財務數據顯示，2018年1-9月，天風證券營業收入約19.88億元，較上年同期下降7.98%；歸屬於母公司所有者的凈利潤約2.64億元，較上年同期下降6.9%。天風證券稱，「受證券市場波動影響，公司的經紀業務手續費凈收入、投資銀行業務凈收入和資產管理業務凈收入較去年同期有所下滑」。

據統計數據顯示，在今年發行的102隻股票中，每股發行價格超過40元的股票共有4隻，包括嘉友國際、邁瑞醫療、邁為股份和養元飲品，而養元飲品成為今年內發行價格最高的一隻股票，發行價格為78.73元/股，不過上市後，養元飲品僅僅收獲了一個漲停板，在創出113.37元/股的上市高點後，養元飲品的股價便一路下行，12月19日養元飲品的收盤價為43.28元/股，較發行價已經「腰斬」。

彩訊股份「一」字板最多

在今年已經發行的102隻新股中，除去尚未開板的公司之外，彩訊股份「一」字板數量最多。

據統計數據顯示，在今年已經成功發行的102家上市公司中，連續收獲「一」字漲停板超過10個(含10個)的上市公司數量為29家，「一」字漲停板數量在15個(含15個)以上的上市公司數量為8家，包括綠色動力、芯能科技、長城軍工等。今年3月23日上市的彩訊股份，在上市後更是走出了17個「一」字漲停板，拿下今年內已發行新股漲停板之王的稱號。

相比起彩訊股份，養元飲品、今創集團、華寶股份、長沙銀行這4隻股票的漲停板數量較少，這4家公司均僅僅收獲了一個漲停板，而目前今創集團、華寶股份已破發。資深投融資專家許小恆認為，新股打開連續「一」字漲停板的速度與新股上市時的總市值、新股發行價格及新股發行速度有密切關系。

此外，在2018年已經發行的102隻新股中，中國人保的中簽率最高。中國人保披露的公告顯示，公司首次公開發行不超過18億股股份，回撥機制啟動後，網上發行最終中簽率為0.43889894%。統計數據顯示，在這102隻新股中，網上申購中簽率在0.012%-0.04%區間的共有59隻新股，佔比為57.84%。其中中簽率低於0.02%的有17隻股票，據了解，百邦科技公開發行新股數量不超過1357.72萬股，中簽率僅約為0.0128%，成為最難中簽的新股。

（文章來源：北京商報）

Ⅱ 超10億股權質押出事 天風證券踩雷多年凈利可能泡湯

2月20日晚間，天風證券發了一份公告，暴跌了3顆質押地雷，告訴大家自己的「悲催」。

天風證券披露了對公司及子公司近12個月內未披露的累計涉及訴訟（仲裁）事項進行了統計，訴訟（仲裁）金額合計約11.76億元（未考慮延遲支付的利息及違約金）。

其中天風證券踩雷股權質押有4起，涉及金額約11.7億元。

天風證券稱，因部分訴訟案件尚未開庭審理或尚未執行完畢，目前無法判斷對公司本期利潤或期後利潤的影響。

據2018年三季報+10~12月經營月報數據大致統計顯示，2018年天風證券營業收入26.76億元，凈利潤2.68億元。

天風證券踩雷三隻股票

2018年以來，市場波動加劇，股票質押頻頻暴雷，尤其進入下半年，發生頻次更高，越來越多的券商被捲入其中。

具體來看，此次股票質押式回購交易糾紛，涉及的公司有北訊集團、方盛制葯和銀億股份三家，分別涉及金額為3.97億元、2.77億元和4.97億元。其中，銀億股份涉及糾紛有兩起，也是這些糾紛中金額最高的。

1、北訊集團

2017年9月20日，天風證券與龍躍實業集團有限公司（以下簡稱「龍躍實業」）簽訂《股票質押式回購交易業務協議》並展開為期一年的業務。

龍躍實業以其持有的4445.43萬股北訊集團無限售流通股票向天風證券提供場內質押擔保，並於2017年9月21日、2017年9月22日分兩筆交易獲得4億元融資款。2017年12月29日，龍躍實業提前償還部分本金1000萬元。

該業務履行期間，因北訊集團股價下跌，一筆交易於2018年9月7日跌破追保線、2018年9月10日跌破平倉線；另一筆交易於2018年9月6日跌破追保線、2018 年9月10日跌破平倉線。截至2018年9月11日，融資人仍未履行補充擔保的義務，已構成違約。

2、方盛制葯

2017年2月24日，天風證券與方錦程簽訂《股票質押式回購交易業務協議》並展開為期一年的業務，方錦程質押其持有的3024.15萬股方盛制葯無限售流通股，向天風證券融資2.88億元。

合約履行期間，方錦程分別向天風償還本金3500、500、600萬元（合計4600萬元），並分別補充質押共計103.19萬股。

2018年9月14日，雙方簽訂協議確認剩餘融資本金為2.42億元，剩餘質押股數3127.34萬股。同日劉可武簽署合同承諾承擔連帶責任。合約履行期間，股票持續下跌，方錦程未按約定採取相應履約措施，劉可武未按約定辦理股權質押登記，上述事實已形成違約。

3、銀億股份

在天風證券提及的訴訟中，銀億股份因金額最大和頻次最高引人關注。基金君發現，天風證券最近一次對銀億股份的訴訟為2019年2月19日，但是，值得玩味的是，就在訴訟的前一天，銀億股份公告宣布籌備了近半年的重組，最終以失敗告終。同時，大股東寧波銀億控股有限公司近9成持股遭司法凍結。

2018年8月21日，銀億股份的股價閃崩；8月22日，公司股價繼續一字跌停。連續兩天的跌停，銀億股份的控股股東及一致行動人的部分質押股票出現平倉風險。銀億股份隨即於2018年8月23日申請停牌，籌劃發行股份及支付現金購買資產事項。

2月18日晚間，銀億股份的一紙公告宣告重組失敗。從公告來看，重組失敗包括兩方面。一方面，大股東銀億控股及實際控制人一直在積極尋找投資方，但截止本公告日，「招商銀行-天山基金-安境1號私募基金」持有的寧波五洲億泰投資合夥企業（有限合夥）出資份額的擬受讓方尚未確定。另一方面，公司因短期內資金周轉困難，致使發行的「銀億房地產股份有限公司2015 年面向合格投資者公開發行公司債券（第一期）」未能如期償付應付回售款本金。

再來看看天風證券和銀億股份的糾紛。2017年5月9日，天風證券與寧波銀億簽訂《股票質押式回購交易業務協議（自有資金）》並展開為期一年的業務，以銀億股份5000萬股股票為標的，初始交易金額為人民幣2.91億元，購回價格（年利率）為6.05%。2018年5月8日，雙方簽訂《天風證券股份有限公司股票質押式回購交易業務存量項目展期版補充協議》，確定剩餘委託金額為1.31億元，剩餘股票質押股量2500萬股，將於2018年5月8日將利率調整為年化8.7%，並將該筆合約的購回日期延期至2019年5月8日，將違約金比率上調為日千分之一。

由於質押的股票下跌，根據協議約定，雙方分別於2018年6月27日和2018年8 月7日再次簽署《股票質押式回購交易委託書》，補充質押股票。至此，寧波銀億向天風證券提供質押的銀億股份有限公司股票共計2845 萬股。不過，寧波銀億質押的股票繼續下跌，並於2018年8月21日跌破最低履約保障線。截至目前，寧波銀億仍未履行補充擔保的義務，已構成違約。

天風證券踩雷銀億股份造成的損失還不止如此。2019年1月3日，天風證券將孔永林告上法庭，涉及訴訟金額達3.46億元。

據了解，孔永林與天風證券分別於2017年3月15日、2017年8月28日、2017年9月15日，簽訂《股票質押式回購交易業務協議》。孔永林以其持有的7255.76萬股銀億股份無限售流通股票向天風證券提供場內質押擔保，天風證券按業務協議約定分3筆交易合約向其提供4億元融資款。合約存續期間，孔永林共償還本金人民幣6015萬元。截至2018年8月23日，融資人尚余本金人民幣3.4億元及相應利息待償還，質押股票數量合計7178.86萬股。

銀億集團的股價從2018年5月的階段高點到現在暴跌了近70%，若是按照前段時間的最低點算，跌幅達到了75%左右。

中投向侯建芳索賠5.48億

日前，中投證券在上交所發布公告披露，「中投證券融通資本股票質押4號定向資產管理計劃」根據委託人指令，於2017年6月與融資人侯建芳開展了股票質押式回購交易，但後期融資人出現違約，未按規定贖回或提供補充質押。

侯建芳，是雛鷹農牧的第一大股東、董事長，共持有雛鷹農牧40.2%的股權，但股權已全部為凍結，累計12.6億股。

此前，雛鷹農牧還公告其他質押情況，董事、總裁李花質押給國都證券的股份也觸及了平倉線，可能存在平倉風險導致被動減持。截至2月2日，李花持有股份294.53萬股，占總股本的0.09%，已全部質押。

這次，中投證券起訴的是侯建芳及其配偶，代表定向資管計劃委託人，向其追股票質押式回購資金。目前，訴訟已由廣東省高院受理，涉案訴訟標的金額高達5.78億元。

還有這些券商因質押很受傷！

2018年，由於市場震盪，股票質押頻頻暴雷，尤其進入下半年，發生頻次更高，「坑」更大。

2月份，華融證券披露公司涉及多起股票質押合同糾紛案等。

其中涉及華融證券這幾年來在股票質押項目上踩雷神霧環保、*ST天馬（維權））、*ST保千（維權）、天潤數娛等上市公司，還有與大唐能源化工的幾只定向資管計劃發放委貸、與致富皮業的債券也出現了違約問題。

基金君算了一下，其總共金額超過了30億元，還有利息、違約金等。這幾年來，華融證券也是苦苦申訴、申請仲裁，希望能拿回資金。

另外，太平洋證券被9隻股票坑慘，計提資產減值金額為9.7億元。

把太平洋證券坑慘的9隻股票分別為商贏環球、勝利精密、當代東方、盛運環保、眾應互聯、天神 娛樂 、美都能源、美麗生態（維權）、*ST廈華。這9隻股票中，計提資產減值准備最高的是商贏環球，計提資產減值准備為3.37億元。

興業證券因同時踩中長生生物、中弘股份這兩大巨雷，其在公告里表示，此次計提將減少公司2018年當年利潤總額6.51億元，減少凈利潤4.88億元。要知道，興業證券2018年上半年凈利潤也僅為6.87億元，這樣一來，相當於上半年凈利潤的71%就沒了。

本文源自中國基金報

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Ⅲ 天風證券創業板怎麼開通能否說說具體方法

創業板累計增長35%，市場行情良好。很多投資者對創業板並不陌生，因為當我們看深證指數和深證指數時，我們身邊一定有一個創業板。投資者應盡量了解創業板的特點和風險，客觀評估其風險承受能力，審慎決定是否申請創業板市場開放。投資者可通過中國證券登記結算公司網站查詢其證券賬戶的首次股票交易日。

注冊制將深刻影響投行競爭格局。創業板注冊制是存量改革，判斷在未來2年時間內影響各家投行業績的主要是現階段的項目儲備。商譽減值的風險一定程度或相當程度上已經反映在過去兩年的跌幅里。業績和商譽減值情況是既定事實。如果去年初來思考這個問題，由於存在外延並購業績承諾集中到期之後踩雷壓力，對未來兩三年商譽減值的擔憂無疑是很大的。而如果我們看到17年已經計提了大量的減值准備，站在18年往後看，可能之後兩年是要好於預期的。

Ⅳ 天風證券董事長不見了

最近，有投資者質疑天風證券董事長余磊，在2022年跨年致辭中表示，2021年將是天風證券（601162.SH）上市以來，業績最好的一年。如果不是，會否構成虛假宣傳？

這位投資者確實是多慮了。財報顯示，截至到2021年9月份，天風證券凈利潤已經達到了7.3億元，超過了2020年全年的6.88億元，距離2015年的最高值10億元，也是伸手可及。

業績達到歷史的巔峰，這似成定局，但市場卻並不買賬——最近兩天，天風證券股價連續創出新低，逼近了每股3.7元附近。天風證券，成為兩市唯一一個近期創下歷史新低的券商類股票。

想想當初，2018年10月上市時，天風證券以行業新銳的姿態登錄證券市場，一氣錄得12個漲停板，之後最高漲到了12.8元，市值超過1000億元，市場無不為之側目。

但僅三年時間，斯人仍在，卻是慘淡無比。以最近的股價計算，天風證券的市值已經跌到了320億元附近。這意味著，過去的一段時間，共計700億元的市值，化為烏有。

作為近年崛起的新銳券商，天風證券為什麼會淪落到這個地步？本篇文章暫不予討論。

這里要說的是，在西安疫情中因孕婦流產醫療事件而背負重罰、股價暴跌的ST國醫，它的14萬股東，至今虧損累累，大部分或將在凄苦煎熬中，度過虎年的春節。天風證券或欠這14萬小股東們，一個誠摯的道歉。

遽出此言，很多人會覺得很突兀，事情得從2021年初開始說起。

2021年2月底，天風證券的研究報告首次覆蓋ST國醫，斯時ST國醫的股價剛從4元附近漲到10元左右，階段漲幅2倍之多。

但從這時起，ST國醫突然光環加身，成為天風證券手中的一張王牌，直接給出預測價格27.37元。隨後天風證券的晨會密集推薦、研究報告高頻出台、組織近千人次的電話調研，在此多維撞擊之下，ST國醫猶如空中加油一般，直接從10元附近，最高漲到了21.66元，市值接近500億元。

及至最近，ST國醫因重罰，股價連續跌停之後，天風證券仍以強大的動員力量，組織數百機構人員電話調研，甚至邀到張坤、葛蘭站台，試圖挽狂瀾於既倒，無奈江河東流，大勢已去，更多的散戶湮沒其中，再次套牢。

至1月26日，ST國醫從21.66元的高價，跌至7.1元左右，近500億元的市值，剩下了不到150億元。

看完本篇文章，你也許會明白，天風證券，該不該給ST國醫的14萬散戶們一個解釋。

2021年2月底，當時的ST國醫的股價經過半年多的上漲，已經到了10元左右，正處於一個不上不下尷尬境地。其一，當時公司剛剛完成定向增發，大股東包攬了全部3.05億增發的份額，每股增發價格3.28元。增發甫一完成，大股東就有20億元的市值進賬，機構和散戶繼續抬轎子的意願不強。

其二，ST國醫2020年三季度巨虧5億元，當時2020年報即將出台，市場普遍預期將繼續虧損。所以，在年報出台前的這段真空期，資金基本處於觀望狀態，股價高位盤整，不溫不火。

這個時候，天風證券旋風一般地出現了。2021年2月27日，天風證券首次發布ST國醫的研究報告，稱ST國醫「天時地利人和匯聚，鑄就中西部醫療高地」，給予目標價格18.37元。

從天風證券介入ST國醫的時機來看，既沒有事件驅動，也沒有熱點助燃，屬於冷啟動。盡管如此，天風證券在ST國醫前一個交易日收盤僅為10.1元的基礎上，仍然給出了18.37元的目標價格，不啻於給當時略顯疲軟的股價，注入了一針強心劑。

果不其然，報告發布後的第一個交易日，ST國醫就來個小幅高開，當天漲幅接近5%。隨後，天風證券成為ST國醫的最為積極的擁泵者，一份份研究報告，重磅砸向市場。3月底，適逢ST國醫股權激勵落地，天風證券的點評報告，也適時推出，給出的目標價格仍是18.37元。

觀察ST國醫的股價走勢，恰恰從三月初到5月底，走出了一波小陽春的行情，股價從10元漲到了最高的21.66元，升幅一倍以上。

詭異的是，5月29日，在ST國醫股價連續上漲到20元附近的時候，天風證券再次推出研究報告，將目標價格上調到了27.37元。也就是這個報告出台後的第三個交易日，ST國醫摸到了歷史最高點21.66元。

但世上沒有隻漲不跌的股市，也沒有隻漲不跌的股票。2021年6月初，ST國醫短暫站上21元以後，就已顯疲態，向下願望強烈，6月底開始掉頭向下。6月29日，天風證券又祭出一篇分量很重的專題研究，以三甲平台賦能康復業務發展為研判基礎，仍然給出5個月買入評級，目標價格27.37元。

甚至到了7月11日，股價已經跌去了20%以上，下跌趨勢已成，天風證券仍心有不忍，再發報告，似乎希望能止住頹勢。

但天行有常，不以堯存，不以桀亡。2021年6月底開始潰敗之後，ST國醫股價隨即狂瀉不止，直到跌去一半，在10元左右勉強止住，構築了一個脆弱的平台。

在此之後，8月27日中報（股價11元）、10月28日三季報（股價11.86元）以及12月21日西安疫情（股價11.63元），天風證券均及時推出相關報告，報告內容仍然對基本面給予高度肯定，對ST國醫的未來充滿了無盡的憧憬。

但彼時27.37元的目標價顯然天風證券自己也不會相信了，所以這幾次的報告，均是給出了「買入」評級，沒有再給出具體的目標價格。

縱觀過去將近1年的時間里，天風證券賦能ST國醫，研究報告助力只是它手中四大利器的一種。另外三大利器，分別是金股推薦、晨會推薦和召集基金和機構人員調研。

金股方面，ST國醫5月份開始進入天風證券當月的金股推薦名單，筆者查閱的資料顯示，此後的6月到8月，ST國醫均在天風證券當月推薦的金股名單中。8月以後，筆者沒有繼續查閱，感興趣的讀者，可自行查閱驗證。

晨會推薦，是一種頻次更高的展示與推介方式。許多券商的晨會紀要，明面上只提供給客戶，屬於保密范疇，實際上在開市前許多大戶甚至散戶，都能知悉內容。這種推薦，在多大程度上，能夠影響股價的漲跌，尚沒有統一的說法。

自天風證券2月底將ST國醫納入到覆蓋范疇後，其晨會上就經常能見到ST國醫的內容了。粗略統計，ST國醫在晨會上亮相的次數，絕對是排在前列。感興趣的讀者，也可自行查看統計。

而集中調研，在基金和機構層面，給ST國醫展示和露臉的機會，則更能體現天風證券的影響力、動員能力，也更加說明天風證券對ST國醫那是真心呵護、傾力扶持。

資料顯示，2021年2月25日，天風證券第一次組織了機構調研，天風證券研究員李慧瑤還親自蒞臨西安，進行了現場調研。

其後的3月28日、6月2日、7月13日、8月27日、10月28日和12月9日，ST國醫所有的調研，均是天風證券召集。這些調研大部分是電話會議的形式，主要有天風證券主持，間或其他券商參與主持。

從歷次調研情況看，天風證券動員能力極強，此前的ST國醫接待或者安排的調研也是很多，但自從天風證券開始組織以後，參與機構實力強大，參與調研人數眾多，陣容豪華，足以對中小散戶形成強烈的震撼。

以2021年12月9日為例。當時，西安的防疫形勢嚴峻，醫療衛生機構面臨考驗。天風證券及時組織了一次電話調研，知名機構雲集。調研當天，股價上漲了6%多。

時間來到了2022年1月中旬。ST國醫收到了當地衛健委的嚴厲處罰：因旗下兩所醫院機械執行相關防疫政策，延誤了急危患者的搶救和診治，造成嚴重後果，給予兩家醫院停業3個月和警告的處罰，相關人員也一並領罰。

就當時境況而言，ST國醫確為千夫所指，但後來事情真相漸明，誰是誰非，尚有爭論。但處罰公告既出，立馬將ST國醫推到了危急存亡之境地。

不僅戴上了ST的帽子，股價也連續三個跌停。一時間北風卷地，黑雲壓城。

當此時，仍然是天風證券挺身一博，於股價第二個跌停之際，立即召集了一次電話會議交流。

這次，不僅陣容更加強大，排在前列的有廣發基金、興業基金、工銀瑞信、嘉實、景順長城、建信基金、華夏基金等知名公募基金，其它的保險資管、券商資管、私募基金等，也是響者雲集，目測一下，參加交流的嘉賓有200人左右。

更為關鍵的是，這次天風證券還請來了神秘嘉賓壓場——易方達基金的張坤、中歐基金的葛蘭，也赫然出現在名單中。這兩位都號稱頂流，他們的出現，意味著什麼，能發出什麼信號，相信大家都明白。

後來的事情，大家都看到了，該次調研的消息公布之後，第二個交易日即1月20日，ST國醫即告反彈，且迎來兩個漲停板，最高反彈到了7.91元。

天風證券與ST國醫的故事，到此告一段落，未來還有什麼精彩情節，大家不妨拭目以待。

也許，很多投資者讀到此處，應該會與筆者一樣，心中有個疑問，就是自2021年2月25日天風證券李慧瑤第一次遠赴西安，蒞臨ST國醫調研，在這中間發生了什麼，才能換得天風證券對ST國醫如此的忠勇效命？

三秦大地古韻悠遠，但彪悍激盪之事也充盈典籍。遠者如文天祥所詩：「長平一坑四十萬，秦人歡欣趙人怨。大風揚沙水不流，為楚者樂為漢愁」，最近者如西安抗疫引爆了輿論場等，相信也會留於史冊。

單就天風證券與ST國醫的這種親密關系而論，筆者認為，不管是晨會推薦、金股推薦，還是發布報告以及召集調研等，這些操作尚在市場化的邊界之內。

雖然ST國醫自21.66元的歷史高點跌到現在，市值損失了350億元左右，這其中散戶持有的市值佔200億元左右，10多萬散戶，每人市值損失15萬元左右。 雖然天風證券組織調研之後，股價反彈至7.9元，如今又跌到了6.9元，追進去的散戶再度被套。

但上面兩個「雖然」，真的跟天風證券似乎沒有關系。一般而言，券商研究報告後面都會附有大段的聲明，天風證券也是如此，關於責任的內容主要包括：該研究報告中的內容均來自於公開信息，分析師不能保證它的完整性和准確性、該研究報告內容不作為投資參考和買賣依據等等。

打個比喻，大哥吹著號角，打著旗幟，把兄弟們帶到山上，然後兄弟們一個個頭昏腦漲自己摔下去了，雖然傷筋動骨的，但似乎也不能找大哥賠償醫葯費。

但大哥放下身段，解釋一下為什麼號角吹得這么響，以至於吹昏了兄弟們的頭腦，兄弟們受點傷吃點苦，也認了，也值了。

全部評論

用戶5339439605
天風證券上市後除了坑投資人就沒干過好事
11-09 19:02

老妖吳端平含家鏟
看股價就明白天風能幹出什麼好事？吳端平大肆叫粉絲來接盤後跌至腳斬！
01-28 14:16

浪里紅鰭
所有研報都不能無腦跟風，特別是小公司。
01-28 13:07

專刊雪球專刊 特別版
雪球特別版——段永平投資問答錄（投資邏輯篇）
段永平：著名企業家，小霸王品牌締造者， 步步高創始人，vivo和OPPO 聯合創始人，網易丁磊生命中的貴人，拼多多黃崢的人生導師。他同時也是著名投資人，早期投資網易獲100倍以上回報，目前重倉茅台、蘋果等優質公司
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大盤解析
午評
11-23
【中字頭股票再度拉升，滬指跌0.19%，深成指、創指跌1.05%；醫葯股掀跌停潮，眾生葯業等多股跌停；信創、教育、web3.0集體走低】 截止午盤，滬指跌0.19%，深成指跌1.05%，創業板指跌1.05%，兩市半日成交超5000億。個股跌多漲少，超3900股下跌。
盤前必讀
11-23
巴菲特再度減持比亞迪，已套現超百億；九安醫療再簽美國大單；公募REITs產品出現上市首日破發
收評
11-22
【滬指沖高回落漲0.13%，創業板指跌%；醫葯醫療股大幅走低，中字頭股票逆勢拉升】 三大指數漲跌不一，滬指沖高回落，深證成指、創業板指午後跌幅擴大，截至收盤，上證指數漲0.13%，深證成指跌1.18%，創業板指跌1.83%；兩市個股跌多漲少，超3600隻個股下跌；兩市全天成交額超8800億，北向資金凈賣出7億。 盤面上看，醫葯醫葯股大幅走低，中葯、化學制葯、醫療器械、新冠檢測、醫葯商業、生物醫葯板塊集體回調，華森制葯、金花股份、方盛制葯跌停，佛慈制葯、以嶺葯業等多股大跌；太龍葯業逆勢走強，尾盤回封走出四連板，眾生葯業、豐原醫葯亦收漲。
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雲蒙基金

雲蒙2122評
現在在雪球刷罵我的帖子看了都想笑，門薩一直搞不懂，我一不收割流量，二不睡粉，三勝率擺在這里，我的模式造假都造不了，無私在雪球奉獻知識成果，今年這個行情有多少人跟著我賺錢了？其中有幾個人知道感恩？又有幾個人在別人抹黑造謠時幫我說過話，都是人性罷了

門薩tiger413評
一個壞消息

豆瓜的投資筆記383評

大家好，我是東方，實盤第173天，杠桿爆倉虧損300萬而破產，又借30萬做短線三個月再虧光，賣了房子還了部分賬，湊20萬重頭再來，不打回來誓不罷休！
為啥那麼多傻燈兒老說我是模擬盤，模擬我就去搞個幾百幾千萬的大賬戶，至於20萬在這里折騰，我閑的么？今天就給你們截帶走A股字樣的截圖，睜大...

東方老A296評
中字頭異動可能是一個時代的開始，國家資本都在中字頭身上，市場資金很多但是一直都在炒小炒差。村長昨天說了要建立中國式的估值體系，千萬別不把村長當幹部。同時昨天封了天鵝股份$天鵝股份(SH603029)$ 的異常賬戶，這難道還不明顯嗎？中字頭里散戶少 實際可流通的籌碼更少，政策發力+資金捧場，...

劈石274評
不想多說

HIS1963252評
兩千五百億市值的四個標的，牧原股份，順豐控股，紫金礦業，恆瑞醫葯，如果配置的話，只選一個，買哪個？如果排序，順序是？如果淘汰一個，咔嚓誰？

山行229評
像一出鬧劇，妖里妖氣的。
從一個極端，直接到了另一個極端，
都是自己血汗錢，咋就都這么輕佻呢。
不讓題材炒作，就去do中字頭，那種恐懼又湧上心頭。
最大的受害者，也是最風光無限的醫葯，
割肉了醫美，虧5，這波醫葯行情一口沒吃到，挨了兩次毒打。
新能源 陰跌，但想...

三歲小怪獸227評
【看主力玩吧，一起埋了。還是一起活！】

股界小金星210評
今日中字頭、國資背景股票上漲，明面上原因是要建立中國特色估值體系，說白了，就是三年疫情，地方財政壓力大，需要拉升國有上市公司股價，好去質押融資，緩解財政壓力，還是政治經濟學那一套。但實際上，具有核心競爭力、持續優異經營業績才是高估值的基礎！不能亂了！類似於天鵝股份的強監管，本...

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【908章】2022.11.22 收評 創指在做右側四重底的第三底 撐過去就是一路彩虹 今天沒操作 悄悄的蹲著別亂動

lweein201評
雲蒙致歉，基金凈值僅剩0.1元？

撬動一個地球180評
大家都在吃雲蒙基金這個大瓜，事情的發酵源於雲蒙發的帖子，坦然告訴大家，雲蒙基金當前的凈值已經比0.4還要低得多。一下子就驚呆了大家，投資幾年的基金凈值比0.4還要低得多，而且這個雲蒙可是妥妥的大V，在雪球有著40萬的粉絲之多。
我這里也說兩句，在我看來，這壓根就不算啥瓜。首先基金凈...

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我想說還記得上一屆德國對戰韓國，有一位觀眾買了三百萬德國贏，結果怎麼樣了。
這種感覺特別像玩短線的股民，我以前就是這種賭徒，還好回...

秦百萬qbw161評
媳婦骨折，最近無心創作，望見諒。

metalslime153評
要重新給低估的中字頭估值

荒島貳零152評
今天的行情太氣人了！但中字頭的大異動是釋放著14年牛市的前兆，還是有意為之的誘多行為？如果現在還不明白，務必把此貼看完。
今天漲跌幅不大，卻侮辱性極強，收盤後百萬也隨口而出了那三個最難聽的字！但行情真的有那麼不堪嗎？經過細節性的復盤後，得出了以下幾個結論。
1、中字頭的崛...

百萬打扮筆記151評

威奧

宇中追楓實盤145評

這是某個3.3億人口的發達國家的Covid感染以及疫苗分布百分比圖。
左邊是去年的情況，右邊是今年的情況。
最上面的紫色是未感染且未打疫苗的人群，現在只有2%了。
下面的橙色是打了疫苗，還未感染的人群，現在只有3.6%了。
所以老美未感染人群只有5.7%了，基本都感染過了。
再...

閃電考拉145評
剛才翻了幾個中字頭的, 挺佩服各位大佬的, PE看上去挺漂亮, 但再看看資產負債表,看看哪個債務, 再看看資產里的哪些存貨應收, 感覺都應該要破產才對, 我水平差, 膚淺的看法, 冒犯之處您別見怪啊.......

Ⅳ 和邦生物2021年凈利暴增73倍達30億元，農化、光伏板塊高增長或將延續

中宏網股票頻道3月16日電 3月14日晚間，農化龍頭四川和邦生物 科技 股份有限公司（證券簡稱：和邦生物，證券代碼：603077）披露了其亮眼的2021年度鉛戚業績報告。報告顯示友則，和邦生物2021年全年實現營業收入98.67億元，同比增長87.56%；實現歸母凈利潤30.23億元，同比暴增7284.28%。

年報顯示，和邦生物長期堅持以「全球一流的技術、一流的產品質量、一流的製造成本」為指導思想，藉助資本市場力量，逐步完成了在化工、農業、光伏三大領域的基本布局，形成了聯鹼、雙甘膦/草甘膦、蛋氨酸、光伏四大業務板塊。和邦生物表示，在前述四大板塊業務中，公司都分別處於全球或銷區的龍頭地位，2021年業績強勢增長也主要系板塊業務中主營產品產銷兩旺所致。

此外，和邦生物同期發布公告，擬分拆所屬子公司四川武駿光能 科技 股份有限公司（以下簡稱「武駿光能」）至上交所主板上市。和邦生物表示，通過本次分拆，上市公司將進一步實現業務聚焦，有利於武駿光能專注於綠色能源領域的業務發展。

隨著前期在光伏板塊布局進入收獲期，加之現有農化業務仍處於高景氣板塊，未來在市場需求、政策支持等積極因素作用下，分析人士預測，和邦生物業績走勢仍將處於上升通道。

業績持續爆表 全年實現凈利30億元

在2021年半年報、三季報業績數據持續大漲之後，市場對於和邦生物2021年全年業績暴漲已有心理預期。年報數據顯示，和邦生物2021年全年實現營業收入98.67億元，同比增長87.56%；實現歸母凈利潤30.23億元，同比暴增7284.28%；實現扣非凈利潤30.14億元，同比激增690.63%。同時，公司擬以2021年度利潤分配方案實施時股權登記日的應分配股數為基數，每10股派發現金紅利0.15元（含稅）。

整體來看，和邦生物在報告期內表現出穩健的成長性和超強的經營韌性，繼2021年前三季度實現凈利潤20.09億元後，全年業績再次爆表，公司在資本市場投資價值也進一步顯現。

公司表示，此次業績的大幅增長得益於雙甘膦、草甘膦、玻璃、碳酸鈉、氯化銨等主營產品產銷兩旺。年報顯示，報告期內，公司主要產品價格和銷量均有所上漲，加之公司不斷提升管理效率和員工素質，保障了公司高質量運營，致營業收入保持較大幅度的增長。

年報顯示，報告期內公司不斷通過自主技術創新、工藝革新、引進先進技術等措施和手段，實現了雙甘膦、草甘膦、蛋氨酸、聯鹼、光伏玻璃裝置等的產能利用率、成本控制水平的持續提升，為公司獲得良好的盈利空間創造了技術條件。

新產品蛋氨酸達產達標 未來增長空間顯現

2021年5月，和邦生物曾在投資者交流平台上表示：「1-4月公司對外銷售蛋氨酸已上千噸。」此次年報也披露，和邦生物蛋氨酸項目2021年底正式轉固投產，標志著公司在化工領域對高技術含量、大型復雜化工裝置工藝運行能力得以再度的提升，公司蛋氨酸項目運營現場全面實現「無色、無味」，標志著公司綠色發展水平更上一個台階。

光大證券在2021年11月份的一份研報中指出，我國蛋氨酸市場在經歷了2014-2015年的暴漲暴跌後價格總體持續下行，當前價格基本處於底部，擁有較廣闊的上行空間。

天風證券研報顯示，蛋氨酸市場穩定。外媒報道稱，受天然氣等原料上漲影響，自2022年1月31日起，希傑蛋氨酸國際報價上漲10%。據海關數據統計，2021年12月國內蛋氨酸進口量21,885噸，同比降3.6%；環比增加7,237噸，增幅為49%。

和邦生物的蛋氨酸產線投產後，將成為中國第二家實現液體蛋氨酸量產企業。「公司規劃在蛋氨酸項目通好激棚過一到兩年的穩定運行、工藝優化後，以此為基礎，持續發展，目標成為液態蛋氨酸全球龍頭製造商。」和邦生物此前表示。

子公司擬分拆上市 新材料板塊後市可期

和邦生物此次還披露了《關於分拆所屬子公司四川武駿光能股份有限公司至上海證券交易所主板上市的預案》。預案顯示，公司擬將控股子公司武駿光能分拆至上交所主板上市。此次分拆完成後，和邦生物仍將擁有對武駿光能的控股權。

公告顯示，武駿光能最近三年的主要業務為優質原片玻璃、Low-E鍍膜玻璃及製品玻璃的生產及銷售。2019年至2021年，武駿光能分別實現營收9.11億元、9.86億元、13.93億元；實現歸母凈利潤1.34億元、2.41億元、4.92億元。

和邦生物表示，通過本次分拆，公司將進一步實現業務聚焦、突出主營業務，專注於傳統化工及農業領域的發展，實現做優、做強。同時，控股子公司武駿光能作為玻璃產品和光伏業務板塊的經營主體，通過獨立上市，有利於增強資本實力和投融資能力、優化公司治理結構，同時抓住光伏行業發展的市場機遇，提升業務競爭能力，有助於強化公司在光伏領域的布局，推動公司業務全面發展、提升公司整體資產質量、增強公司的整體盈利能力。

目前，武駿光能已於上交所輔導備案，未來掛牌上市後憑借產業鏈優勢將繼續增厚和邦生物業績。

在新材料業務上，和邦生物前期布局項目進展順利。年報顯示，重慶武駿年產8GW光伏封裝材料及製品項目工程，按計劃實施；阜興 科技 年產10GWN+型超高效單晶太陽能矽片項目，按計劃實施；重慶光伏封裝材料及製品項目2021年初啟動實施，將於2022年3月27日至2023年1月，逐步進入試生產、投產。

除上述項目外，和邦生物在新材料領域資本動作也較為頻繁。

2021年10月19日，和邦生物發布公告，子公司武駿光能擬與佟興雪、海南省仁愛文化中心、天津昊鼎新能源合夥企業共同投資設立安徽阜興晶體 科技 有限公司，主營業務為生產光伏發電用矽片，投資總額30億元，首期注冊資本為4.55億元，全部為現金出資。本項目生產模式主要是採用高純太陽能級硅材料，通過晶體生長、切片等製成工藝，生產出矽片。擬分拆上市的武駿光能持有安徽阜興新能源 科技 有限公司58.33%股權。

公開資料顯示，投資人佟興雪除出資外，還將全職為阜興 科技 服務，為項目提供先進工藝技術支持，組建公司運營團隊。佟興雪在世界太陽能光伏行業具有20多年從業經歷，歷任海內外多家公司高級管理職務，申請專利200餘項，在光伏產業鏈多個環節填補了國內外產品和技術空白，無疑將大大助力合作項目的發展。

和邦生物發布的公告還顯示，該項目達產後預計年銷售收入65億元，年利潤總額11.71億元。項目實施後，將進一步優化公司產業布局，增強企業的競爭力，符合公司的長遠發展規劃及全體股東的利益，有利於公司的可持續發展。

值得一提的是，3月10日，和邦生物還披露了2022年1-2月主要經營數據。經初步核算，2022年1-2月，和邦生物實現營業總收入18億元左右，同比增長100%左右；實現歸屬於上市公司股東的凈利潤6.5億元左右，同比增長500%左右。面對業績開門紅，開源證券分析師表示看好和邦生物憑借西南純鹼巨頭和雙甘膦全球龍頭地位迎來2022年業績穩步提升，其進一步認為隨著光伏玻璃、單晶矽片及磷礦開發項目有序推進，公司上下游產品鏈進一步延伸，產品格局進一步豐富，和邦生物發展前景可期。

Ⅵ 要在天風證券開戶，第一次開戶，到時需要帶什麼材料嗎有什麼注意事項嗎

您好，針對您的問題，國泰君安上海分公司給予如下解答
如果您是個人A股新開戶，需要攜帶的材料有：身份證、銀行卡（銀行卡去銀行連三方用，沒有銀行卡可去銀行辦三方時新開）、開戶費:上海40元、深圳50元
流程：本人至營業部開立賬戶→攜帶營業部出具的表單至銀行開立三方存管（有些銀行可不去銀行櫃面辦理，券商端可直接辦理具體可咨詢工作人員）→軟體下載

個人投資者A股證券開戶須知：
1、16周歲以下自然人不得辦理證券開戶，16-18周歲自然人申請辦理證券開戶應提供收入證明；
2、辦理證券開戶，需由本人親自到證券公司櫃台辦理，若委託他人代辦證券開戶的，還須提供經公證的委託代辦書、代辦人的有效身份證明原件（如果委託人身份證為二代證需提供正反兩面的身份證復印件）；
3、證券開戶時需填寫《證券交易開戶文件簽署表》和《證券客戶風險承受能力測評問卷》；
4、如果客戶從未辦理過證券開戶的，需填寫《自然人證券賬戶注冊申請表》；
5、如果客戶是投資代辦股份市場的，需填寫《股份轉讓風險揭示書》；
6、辦理銀行三方存管，需填寫《客戶交易結算資金第三方存管協議》，同時證券開戶本人攜帶本人銀行借記卡去銀行網點櫃台確認，沒有該銀行借記卡者僅需在銀行櫃台另新辦借記卡即可；
7、證券開戶費，中國證券登記結算公司上海分公司收取證券開戶費40元/戶，中國證券登記結算公司深圳分公司收取證券開戶費50元/戶，由證券公司統一代收；
8、證券開戶時間，周一至周五9:00~15:00內辦理證券開戶的，新開戶者可以當場取得兩張紙質股東賬戶卡；其他時間段包括周末辦理證券開戶的，證券賬戶卡只能在下一個交易日取得或快遞送到，不過這不影響正常的證券交易。這是因為證券開戶申請辦理需與中國證券登記結算公司聯網，而中登公司周末都是休息的；
9、滬市A股一張身份證只能開一個證券賬戶，深市A股一張身份證可以開多個證券賬戶。
希望我們國泰君安證券上海分公司的回答可以讓您滿意！
回答人員：國泰君安證券客戶經理楊經理
國泰君安證券——網路知道企業平台樂意為您服務！

如仍有疑問，歡迎向國泰君安證券上海分公司官網或企業知道平台提問。

Ⅶ 想要投資天風證券，請問投資的風險大嗎

風險一直是投資理財中不可避免的問題。 當您投資天風證券時，您可能會面臨諸多風險。 如果不對此類風險進行對沖，則更難獲得預期收益。 那麼投資天風證券有哪些風險呢？

目前，公司內部有一些風波。目前已有大股東和部分董事因股權分置改革被提請董事會審議相關議案的議案，但因股權分置改革涉及的利益分配問題，公司目前尚無法就上述議案達成一致，故公司將按規定及時披露上述議案。目前，公司已經聘請中介機構對該議案進行了公證。

Ⅷ 天風證券：過彎緩行 資管新規細則的六個重點

7月20日晚，銀保監會發布《商業銀行理財業務監督管理辦法(徵求意見稿)》(以下簡稱《辦法》)，央行發布《關於進一步明確規范金融機構資產管理業務指導意見有關事項的通知》(以下簡稱《通知》)。

在去杠桿政策負面效應逐漸顯現、實體經濟下行壓力加大、金融機構開展資管業務細節亟需明確的情況下，可以感受到《辦法》和《通知》 更加重視政策的可操作性和金融市場的穩定性 。一方面，有關非標和老產品的要求比之前預期略有緩和；另一方面，雖然算不上超預期，但是在《資管新規》細則中進一步明確的細節部分多數對銀行和銀行理財有利。

金融的本質是信用、杠桿和風險 ，金融市場的各類機構實際上彼此關聯，信用風險和流動性風險能夠相互傳導，所以去杠桿下的金融市場就像一列正在過彎的火車，任何一個車廂的傾斜都有可能造成整列火車「翻車」。《辦法》和《通知》更多是 對過渡期內穩妥處理「遺留問題」給予了寬松空間，相當於在調整方向的過彎階段延展了彎道寬度，避免「翻車」的系統性風險 ，體現了實質重於形式的監管原則，與近期各項緊縮性政策的邊際緩和是一致的。

但需要認識到，《資管新規》作為頂層設計已經搭建好了大資管行業未來的運行框架，禁資金池、打破剛兌、期限匹配、風險匹配、控制杠桿、減少嵌套、消除通道、合理計量等根本性要求絲毫沒有變化，因此 資管行業長期規范化健康發展的大方向沒有改變 。

對於機構來說，在大方向明確的情況下，順沿大方向積極處理存量老產品、開拓新產品仍是正道。當然，靴子落地消除了不確定性，使機構終於明確了資管業務的細節要求，對促進資管業務恢復正常開展和提振情緒有積極的效果。

對於《辦法》和《通知》的具體內容，我們主要對在《資管新規》和其他現有法規的基礎上提供了增量信息的內容談談理解。

重點1:平滑非標的過渡期處理

可將非標簡單分成三類：過渡期內自然到期或可提前消化的、需要回表的、難以回表的。對於需要回表的，《通知》明確在MPA考核時將合理調整有關參數，支持符合條件的表外資產回表，並支持有回表需求的銀行發行二級資本債補充資本。因此在央行層面，銀行接非標回表的壓力有所緩解。 但補充二級資本不能緩解核心資本充足率的問題，所以銀保監會層面的考核指標仍存在制約。 此外，非標回表還面臨諸如行業、授信額度等限制，因此雖然政策在呵護非標回表的過程，但這個過程中如何操作存在疑問。

過渡期結束後，對於難以回表的存量非標准和股權類資產，《通知》明確經金融監管部門同意，可採取適當安排妥善處理。 但何為「適當安排妥善處理」目前尚不清晰，留下口子可能會給如何界定「非標是否能夠回表」帶來新的討論，不排除在某種程度上會影響正常消化非標、非標回表的積極性。

重點2:明確老產品可投新資產

《通知》明確，過渡期內金融機構可發行老產品投資新資產，但老產品的整體規模應當控制在《資管新規》發布前存量產品的整體規模內，且所投資新資產的到期日不得晚於2020年底。理解這一條，首先要明確什麼是「老產品」。《資管新規》第二十九條規定：「為接續存量產品所投資的未到期資產，維持必要的流動性和市場穩定，金融機構可以發行老產品對接」，即新發行產品屬於老產品的前提是產品以接續「老資產」為目的。允許新老資產搭配給機構留下了更靈活的處置空間，但要求新資產到期日不得晚於2020年仍然確保老產品在過渡期後不再存續。

此外，過渡期內金融機構可按照自主有序方式確定整改計劃，並未如此前傳言要求每年壓縮1/3，同樣留下了靈活處置的空間，防止強制壓縮業務規模引發流動性風險。 但整改計劃仍需報送監管部門確認，意味著自主處置也面臨自由度約束。

重點3:明確公募理財產品可投非標

《通知》明確，公募理財產品除主要投資標准化債權類資產和上市交易的股票，還可以適當投資非標，但應當符合《資管新規》關於非標投資的期限匹配、限額管理、信息披露等監管要求。

公募理財可投非標在預期之內，《資管新規》中的相關措辭已經預留了空間，問題在於《通知》並未明確具體的投資比例限制。從字面理解，「主要」投資標債和股票意味著非標比例應在50%以下，具體操作中後續如無進一步明確，或以《辦法》中的相關規定為參照。

公募理財雖然可投非標，但期限匹配、信息披露要求意味著公募投資者需明晰底層非標資產情況，並且資金封閉期需要長於非標到期時間，對長期限非標利好相對有限。 參考公募基金市場中封閉式基金資產凈值規模僅佔比1.3%，合意投資者數量或許比較有限。

重點4:類貨基和部分定開式產品可攤余成本計量

《通知》明確過渡期內兩類產品可以使用攤余成本計量，一類是銀行類貨基產品，一類是封閉期在半年以上且投資以收取合同現金流量為目的並持有到期的債券的定期開放式產品， 但要求定期開放式產品持有資產組合的久期不得長於封閉期的 1.5 倍。

這一條要求體現了實質重於形式的監管原則。 對於貨基，證監會在2015年發布的《貨幣市場基金監督管理辦法》中明曾確「在確保基金資產凈值能夠公允地反映基金投資組合價值的前提下，可採用攤余成本法對持有的投資組合進行會計核算」，此外還需採用影子定價的風險控制手段對凈值的公允性進行評估，並對偏離度不達標的情況設置了一系列風險防控要求，因此產品計量體系相對完整成熟，一刀切改用市值法計量的正面效用並不高。銀行類貨基與貨基產品屬性大體一致，在實質重於形式和各類機構產品同等對待的原則下，類貨基參照貨基「攤余成本+影子定價」的方法進行估值比較合理。這一點明確後， 在保本類理財資管產品逐步退出的情況下，對於銀行積極開展類貨基產品、緩解負債端壓力屬於積極利好。

對於定開式產品，如果只投資以收取合同現金流量為目的並持有到期的債券，則可以大體忽略資產價格的變化，採用市值計量反而不能反映產品屬性實質。但是對持有組合久期做出上限約束，也降低了尾部情況下資產價值明顯偏離攤余成本下產品凈值的風險。

重點5:銀行理財可間接投股票

現行的《銀行理財業務監管制度》規定公募理財產品只能投資貨幣型和債券型基金，理財資金入市要經過多層嵌套。而《辦法》放開了相關限制，允許公募/私募銀行理財投資各類公募證券投資基金，相當於放開了銀行理財間接通過混合/股票型基金投資股票。這一條看似放鬆了銀行理財投資范圍，實際上是在銀行理財能夠打破剛兌、不再保本保收益的前提下的，如果理財投資者的風險偏好和風險承受能力相互匹配，理應可以提供風險水平更高的理財產品。 但是對於習慣了保本保收益的低風險偏好理財投資者來說，是往後一步退回到存款或類貨基理財？還是往前一步進入到風險資產投資領域？這是個問題。

關鍵在於對機構和市場的意義是什麼？ 對銀行來說，拓展了投資標的范圍的確是利好 。 但是在存量市場里，可能更多的還是現有資源在資管機構間的再分配。對於股市，靴子落地能消除不確定性當然是好事，但年初以來壓縮估值、壓制風險偏好、擠出微觀流動性的幾個關鍵因素沒有發生方向性改變，如果匹配不到增量資金，短期的直接利好也比較有限。

重點6:結構性存款的規范管理

按照《辦法》的規定，結構性存款是一類商業銀行吸收的嵌入金融衍生產品的存款，納入銀行表內核算，按照存款管理，相應納入存款准備金和存款保險保費的繳納范圍，相關資產應按規定計提資本和撥備。由於《辦法》要求衍生產品交易部分按照衍生產品業務管理，應當有真實的交易對手和交易行為， 對目前以「假結構」為主結構性存款有較大影響。 另外，《辦法》明確商業銀行發行結構性存款應當具備相應的衍生產品交易業務資格， 對於缺乏相關資格的中小行來說沖擊更大。

總的來看，對結構性存款的規范管理一定程度上對沖了來自類貨基的利好，利率市場化進程中銀行面臨的負債端壓力難有實質性緩解。

風險提示

短期市場過度反應；政策執行力度不及或超出預期