『壹』 毛利率超94%，碾壓茅台！揭秘狂犬疫苗生產全過程
全球疫苗市場規模超2700億元，中國即將進入大品種的收獲期。
疫苗行業，歷來都是A股誕生牛股最密集的領域之一。
2010年9月上市的智飛生物（300122），上市以來的股價累計漲幅達1658%（後復權）；
2010年11月上市的沃森生物（300142），上市以來的股價累計漲幅達9366%（後復權）；
2017年2月上市的康泰生物（300601），上市以來的股價累計漲幅達898%（後復權）；
......
2020年6月16日，作為國內唯一 一家人二倍體細胞狂犬疫苗的生產企業：康華生物（300841）登陸創業板上市，一時間成為了2020年A股最牛的新股之一，前20個交易日，斬獲20個漲停板，期間最高漲幅達976.6%，最新市盈率（TTM）超過186.6倍，可見二級市場資金對康華生物的追捧熱情。
得益於較高的發行價（70.37元/股），康華生物一躍成為了2020年最賺錢的新股，每中一簽最高浮盈超過343600元。
那麼， 康華生物的人二倍體細胞狂犬疫苗到底有多賺錢？全國唯一的這款疫苗是如何生產的？康華生物最新的經營業績情況如何？中國疫苗行業的未來發展前景幾何？......
帶著投資者們最關心的問題，7月23日，全景網攜手深交所一起走進康華生物，零距離為投資者「雲調研」國內唯一 一家人二倍體細胞狂犬疫苗的生產企業。
在「全景雲調研」活動中，全景主播與康華生物董事、總經理王清瀚、川財證券生物醫葯研究員黃心如實時連線、互動，詳細探討疫苗行業的現狀與前景，同時全景網編導實地參觀了康華生物的研發實驗室、疫苗生產車間，帶領投資者全面深入地了解康華生物。
康華生物成立於2004年，是一家綜合性研究、開發、經營一體化的疫苗生產企業，已擁有2款上市產品：凍幹人用狂犬病疫苗（人二倍體細胞）、ACYW135群腦膜炎球菌多糖疫苗（商品名：邁可信）。
其中，凍幹人用狂犬病疫苗是康華生物的核心產品，也是國內首個上市銷售的人二倍體細胞狂犬病疫苗。
在「全景雲調研」活動中，全景網編導實地參觀了康華生物的研發實驗室、疫苗生產車間，帶領投資者全面深入地了解康華生物。
在參觀過程中，康華生物董事、總經理王清瀚介紹，公司凍幹人用狂犬病疫苗（人二倍體細胞）採用人二倍體細胞（MRC-5細胞）為細胞基質培養狂犬病病毒，無動物源細胞DNA殘留和蛋白殘留導致的潛在風險；免疫原性好，起效速率快；安全性好；免疫持續時間長。
隨後，康華生物研發部經理趙志鵬帶領投資者，參觀了康華生物的研發實驗室。據趙志鵬為投資者通俗易懂地科普了人二倍體細胞狂犬疫苗：
人二倍體細胞在通俗意義上來講就是，人正常的體細胞。而在疫苗生產過程中，都會存在細胞蛋白的殘留問題，而使用人二倍體細胞殘留的蛋白就是人體蛋白，如果殘留的是動物源蛋白，在接種過程中會容易引起過敏反應。
因此，康華生物的人二倍體細胞狂犬疫苗的安全性非常高。
但是，人二倍體細胞對病毒不是特別敏感，病毒表達水平不會太高，康華通過採取微載體規模化培養，提高細胞密度，進而提高病毒表達，但細胞感染病毒之後容易發生脫落，最終導致人二倍體細胞狂犬疫苗的產能不會太高，產能其實是比較有限的。
康華生物的研發實驗室
在參觀康華生物的疫苗生產車間過程中，據康華生物生產大樓中控室的李燕平介紹，病毒培養是整個疫苗生產過程中最核心的環節，病毒培養周期大概是13天左右，整個生產周期大概需要45天左右。
全景 財經 （ID：p5w2012）翻看康華生物的招股書發現，康華生物的絕大部分營業收入、凈利潤都來自於人二倍體細胞狂犬疫苗，2017-2019年期間，人二倍體細胞狂犬疫苗的銷售收入分別為2.41億元、5.51億元、5.38億元，佔比同期營收的92%、92.2%、98.5%。
而，另外一款上市的ACYW135群腦膜炎球菌多糖疫苗近3年銷售額僅有0.2億元、0.08億元、0.17億元，對公司營業收入的貢獻率幾乎可以忽略不計。
從康華生物的營收構成來看，短時間內，其業績增長幾乎完全依賴於凍幹人用狂犬病疫苗。
據招股書顯示，凍幹人用狂犬病疫苗的毛利率極高，2017-2019年，毛利率分別高達94.8%、94.8%、90.3%，明顯高於已上市的疫苗企業。
同時，康華生物披露的2020年中報業績預告顯示，預計2020上半年的凈利潤1.8億-1.85億元，同比增長高達112.3%-118.2%。
但值得一提的是，康華生物的凍幹人用狂犬病疫苗於2012年4月取得新葯證書，目前已過了保護期。
而據CDE官網公開數據顯示，已有7家企業提交了關於人二倍體細胞狂犬病疫苗的臨床試驗申請，其中北京民海生物、成都生物製品研究所的相關疫苗已進入III期臨床試驗階段，一旦上市銷售，或將對康華生物的盈利能力帶來一定的沖擊。
對此，財務總監兼董秘唐名太在「全景雲調研」活動中表示，目前國家葯監部門對於疫苗安全性不斷加強監管的背景下，人二倍體細胞狂犬病疫苗接種後無嚴重的不良反應，安全性高。隨著接種者，尤其是孕婦、兒童、過敏體質人群等對疫苗使用的安全意識和要求不斷提升，預計人二倍體細胞狂犬病疫苗的需求將持續增長。
據招股書顯示，目前，康華生物的在研疫苗有10餘款，其中包括凍幹人用乙型腦炎滅活疫苗（Vero細胞）、六價諾如病毒疫苗、破傷風疫苗等。
在「全景雲調研」活動中，康華生物董事、總經理王清瀚介紹，中國破傷風疫苗在成人領域有一定的需求，同時破傷風疫苗的研發平台可以作為其他疫苗的研發載體。
眾所周知，疫苗研發周期長，難度系數大，且成功率低。據招股書數據顯示，康華生物在2017年至2019年的研發投入逐年增加，分別達0.04億元、0.18億元、2.28億元。
相比同行業可比公司的研發投入水平來看，康華生物的研發投入處於中等水平。
康華生物與同行業上市公司的研發人員及研發投入對比
狂犬疫苗屬於二類疫苗，是自願自費接種的疫苗，不受醫保政策的影響，且狂犬疫苗的需求非常剛性，企業定價自主權較高。
2020年新一輪狂犬疫苗招標，上海、河北、內蒙、海南等多個省市的中標價提升明顯，以成大生物為代表的Vero細胞狂犬疫苗平均中標價從50元提升至75元以上，康華生物的二倍體狂犬疫苗平均中標價從280元提升至300元。
產品提價的背後是，中國的狂犬疫苗市場需求規模巨大。
在「全景雲調研」活動中，川財證券生物醫葯研究員黃心如表示，近年來，國內人用狂犬病疫苗每年的批簽發總數量維持在6000-8000萬支，即1200-1600萬人份，整體批簽發量基數較大。
2019年，康華生物的凍幹人用狂犬病疫苗經批簽發237.77萬支，約占國內市場份額的3.96%。
同時，黃心如進一步表示，隨著人們飼養寵物習慣的逐漸興起，我國寵物數量呈逐年增長趨勢，人用狂犬病疫苗仍有需求增長的空間。
根據中國產業信息網數據，2017年度，我國寵物數量由2010年的9691萬只大幅增加至1.68億只，養寵家庭佔比也達到17%，但相較美國68%家庭飼養寵物，仍有較大提升空間。
同時，在「全景雲調研」活動中，康華生物總經理王清瀚、黃心如與全景網主持人共同探討了中國整個疫苗行業未來的發展趨勢。
王清瀚表示，隨著發展中國家生產技術的不斷進步和全球疫苗市場的持續擴大，我國疫苗產業已經建立了完備的科研、生產、流通、終端監控網路體系，基本滿足大部分傳染性疾病的預防及治療，未來存在著較大的發展空間。
黃心如則重點從數據方面進行對中國疫苗行業進行了分析：
目前，全球疫苗市場規模大約是300多億美元（約合人民幣2700億元），集中度非常高的，前四大疫苗巨頭占據了85%的份額，第一大品種是輝瑞的13價肺炎疫苗，年銷售額超過58億美元，佔了全球疫苗市場近20%的份額。
而在此前，國產疫苗的大品種幾乎是缺席的，但近年來陸續進入了一個收獲期，主要是因為國產疫苗企業在10多年前已經開始布局疫苗研發，現在已經到了收獲期。眾所周知，創新疫苗從研發到上市一般需要8-10年，例如已經上市的國產13價、23價肺炎疫苗、康華的二倍體狂犬疫苗，從臨床申報到獲批上市，都經歷了長達9-10年。
所以說，在經過了漫長的蟄伏期、研發期，國產疫苗行業即將迎來一個大品種的收獲期。
『貳』 市場點評: 成交量繼續過萬億，個股維持活躍，鋰電池概念掀起漲停潮
一、財經新聞精選
國常會：適時運用降准等貨幣政策工具，進一步加強金融對實體經濟特別是中小微企業的支持
李克強主持召開國務院常務會議，會議決定，針對大宗商品價格上漲對企業生產經營的影響，要在堅持不搞大水漫灌的基礎上，保持貨幣政策穩定性、增強有效性，適時運用降准等貨幣政策工具，進一步加強金融對實體經濟特別是中小微企業的支持，促進綜合融資成本穩中有降。
外匯局：6月外匯市場平穩運行，外匯交易保持理性
外匯局新聞發言人王春英就2021年6月份外匯儲備規模變動情況答記者問：2021年6月，外匯市場平穩運行，外匯交易保持理性。展望未來，境外疫情形勢依然嚴峻，全球經濟形勢和國際金融市場仍面臨較多風險因素。但我國經濟運行穩中加固、穩中向好，內生動力逐步增強，將有利於外匯儲備規模保持基本穩定。
發改委：到2025年再生有色金屬達到2000萬噸
國家發展和改革委員會7月7日在「十四五」循環經濟發展規劃報告中提出：到2025年，主要資源產出率比2020年提高約20%，單位GDP能源消耗、用水量比2020年分別降低13.5%、16%左右，農作物秸稈綜合利用率保持在86%以上，大宗固廢綜合利用率達到60%，建築垃圾綜合利用率達到60%，廢紙利用量達到6000萬噸，廢鋼利用量達到3.2億噸，再生有色金屬產量達到2000萬噸，其中再生銅、再生鋁和再生鉛產量分別達到400萬噸、1150萬噸、290萬噸，資源循環利用產業產值達到5萬億元。
發改委：培育一批再製造領軍企業，實現再製造產業產值達到2000億元
發改委等多部門印發「十四五」循環經濟發展規劃提出，結合工業智能化改造和數字化轉型，大力推廣工業裝備再製造，擴大機床、工業電機、工業機器人再製造應用范圍。支持隧道掘進、煤炭採掘、石油開采等領域企業廣泛使用再製造產品和服務。壯大再製造產業規模，引導形成10個左右再製造產業集聚區，培育一批再製造領軍企業，實現再製造產業產值達到2000億元。
國家要培育動力電池回收骨幹企業
7月7日，國家發展改革委(下稱發改委)發布《關於印發「十四五」循環經濟發展規劃的通知》(下稱《通知》)指出，推動廢舊動力電池循環利用行動，加強新能源汽車動力電池溯源管理平台建設，完善新能源汽車動力電池回收利用溯源管理體系。廢舊動力電池循環利用行動，將由工業和信息化部會同發改委、生態環境部等部門組織實施。從布局這一產業的上市企業看，可分為三個方面進行關注。一是鋰電材料公司；二是參與電池回收的動力電池企業；三是電池回收檢測設備企業。
（投資顧問：林旭銳，執業證書號S0260615100004）
二、市場熱點聚焦
市場點評: 成交量繼續過萬億，個股維持活躍，鋰電池概念掀起漲停潮
周三A股各大指數均出現反彈，截止收盤，其中滬指上漲0.66%，收報3553.72點；深證成指上漲1.86%，收報14940.05點；創業板指走勢較強，收盤漲幅達到3.57%，收復3400點整數關口，兩市成交額超過一萬億元。板塊觀察：鋰電池、有色金屬、航天航空、鋼鐵、稀土等行業漲幅居前，煤炭、石油、保險等跌幅靠前。全天行業板塊漲多跌少，鋰電池概念股掀起漲停潮。總體看，當前市場向好趨勢的本質沒有發生改變，但全球流動性以及通脹的擾動，還是會給市場造成情緒的影響。當前階段看國內貨幣政策保持穩定，短期也不會有較大的變化，而經濟仍處於復甦的大趨勢，總體牛市後半程的特點還在，結構性機會仍將輪番上演，操作上不過於激進，要合理把握板塊輪動節奏參與。建議重點關註：新能源、半導體、有色、軍工等。股市有風險，投資需謹慎。
（投資顧問 古志雄 注冊投資顧問證書編號：S02606611020066）
發改委等多部門完善新能源汽車動力電池回收利用溯源管理體系
事件：發改委印發「十四五」循環經濟發展規劃提出，到2025年，循環型生產方式全面推行，綠色設計和清潔生產普遍推廣，資源綜合利用能力顯著提升，資源循環型產業體系基本建立。
來源：證券時報網
點評：發改委等多部門印發「十四五」循環經濟發展規劃的通知，其中提出，加強新能源汽車動力電池溯源管理平台建設，完善新能源汽車動力電池回收利用溯源管理體系。推動新能源汽車生產企業和廢舊動力電池梯次利用企業通過自建、共建、授權等方式，建設規范化回收服務網點。推進動力電池規范化梯次利用，提高余能檢測、殘值評估、重組利用、安全管理等技術水平。加強廢舊動力電池再生利用與梯次利用成套化先進技術裝備推廣應用。完善動力電池回收利用標准體系。培育廢舊動力電池綜合利用骨幹企業，促進廢舊動力電池循環利用產業發展，消息面整體利好新能源電池行業，建議可積極關注相關投資機會。
（投資顧問 古志雄 注冊投資顧問證書編號：S02606611020066）
新能源行業：特斯拉二季度產銷均破20萬輛，繼續刷新歷史數據
事件：日前,特斯拉發布2021年二季度全球汽車產銷量數據,其中二季度汽車產量為206421輛,同比2020年同期的82272輛增長150.9％；銷量為201250輛,同比2020年同期的90891輛增長121.42％。加上特斯拉今年第一季度生產的180338輛電動汽車,以及交付的184800輛汽車,特斯拉上半年全球汽車累計產量達386759輛；累計交付量達386050輛。
來源：川財證券研報
點評：Model3/Y貢獻絕大部分銷量，ModelS/X有望為下半年提供增量。2021年第二季度，特斯拉共實現銷量201250輛，同比增長121.42，環比增長8.9％，交付量創歷史新高。分車型來看，Model3和ModelY合計生產20481輛，合計交付199360,是上半年銷量的主要來源。ModelX和ModelS在二季度幾乎沒有產銷，但新款ModelSPlaid版於6月11日在美國弗里蒙特工廠正式交付，新款ModelX也即將開始海外交付，預計今年三季度，ModelS/X將會開始大規模交付，為特斯拉下半年銷量提供增量。特斯拉作為新能源汽車行業領軍企業，其突出的表現將對產業鏈起到較好帶動作用，建議積極關注配置相關公司。
（投資顧問 古志雄 注冊投資顧問證書編號：S02606611020066)
三、新股申購提示
洪興股份申購代碼001209，申購價格29.88元
東亞機械申購代碼301028，申購價格5.31元
立 達 信申購代碼707365，申購價格16.97元
四、重點個股推薦
參見《早盤視點》完整版（按月定製路徑：發現-資訊-資訊產品-資訊-早盤視點；單篇定製路徑：發現-金牌鑒股-早盤視點）
『叄』 前9月調控繼續趨嚴 四季度房價漲幅或進一步回落
距離2020年還有不到80天，無論是在政策層面還是市場表現，房地產市場都未見輕松。
中指院統計顯示，今年以來百城新建住宅價格各季度累計漲幅較去年同期均有所收窄，其中三季度累計漲幅較去年同期收窄0.3個百分點，整體價格表現平穩。成交方面，三季度一線、三線代表城市成交同比有所回落，二線代表城市成交規模相對穩定。
對於後市，多位機構人士和業內專家向《每日經濟新聞》記者分析認為，四季度房企都會沖刺全年業績目標，無疑會加速推盤去化，但市場可能並不會因此出現過熱情況。但考慮到近期房企的積極營銷勢頭，四季度房價漲幅或將進一步回落。
前9月調控415次刷新歷史記錄
國家統計局數據顯示，2019年1～8月全國房地產開發投資84589億元，增速回落0.1個百分點至10.5%，為年內最低，降溫明顯。
今年4月19日，中央政治局會議重申「房住不炒」，要求落實好一城一策、因城施策、城市政府主體責任的長效調控機制；7月30日，中央政治局會議繼續強調「房住不炒」，落實房地產長效管理機制，不將房地產作為短期刺激經濟的手段。
對比兩次會議內容，對長效機制的表述從「調控」變為「管理」，並首次提出「不將房地產作為短期刺激經濟的手段」的說法。
中指研究院認為，7月30日的中央政治局會議確定了三、四季度的政策基調，對市場情緒、地方政府後續政策的跟進起到了關鍵引導作用。三季度市場整體調整預期將進一步強化，會議在基調和作用方面與去年同期的中央政治局會議存在相似之處。
另外，地方政府緊縮政策數量在三季度達到階段高點，調控緊盯市場變化及時調整的特點仍比較明顯。整體來看，地方調控力度在7、8月份明顯加強，9月份有所減弱。如蘇州進一步升級了限購政策，合肥升級土拍政策，部分城市房貸利率上浮水平繼續回升，各地公積金政策密集調整，多地強化房地產市場監管等。
據中原地產研究中心統計，2019年前9個月各地合計出台房地產調控政策達到415次，去年同期這一數字為385次。這意味著，平均每個工作日有2次以上的房地產調控，刷新了歷史記錄。
中原地產首席分析師張大偉認為，2019年是房地產政策出台最密集的年份，而在房地產政策內容里，過去很少提及的房地產金融風險在2019年來被密集提及。累計看，中央各部委在2019年來累計已經發布過25次講話或政策，要求注意防範房地產金融風險。
對於四季度的展望，中指研究院表示，金融政策將貫穿始終，在四季度仍然會繼續延續。另外，一方面，部分城市的調控緊盯市場變化存在適度升級的可能；另一方面，部分城市通過局部優化現有政策，繼續精準保障首套自住購房需求。
房價漲幅收窄成交規模穩中略降
今年以來，受高價地項目集中入市等推動的結構性因素影響，商品房銷售價格仍保持較快上漲，但考慮到近期房企的積極營銷勢頭，四季度房價漲幅或將進一步回落。
中國房地產指數系統對100個城市的全樣本調查數據顯示，今年9月，百城新建住宅均價15051元/平方米，環比上漲0.31%，漲幅已連續11個月運行在0.4%以內；同比上漲3.56%，漲幅連續11個月收窄，整體價格表現平穩。
累計來看，2019年1~9月百城住宅價格累計上漲2.54%，漲幅較去年同期收窄1.51個百分點。今年以來各季度住宅價格累計漲幅較去年同期均有所收窄，其中三季度價格累計上漲1.08%，較去年同期收窄0.3個百分點。
成交方面，重點城市規模穩中略降。中指研究院統計顯示，今年前三季度，重點城市商品住宅成交面積同比穩中有降，三季度整體趨穩，近期市場調整壓力加大。
據初步統計，2019年前三季度50個代表城市商品住宅月均成交面積同比下降1.6%，其中三季度50個代表城市商品住宅月均成交規模約3210萬平方米，同比增長0.2%。
中指研究院認為，8月以來行業金融層面監管加強，疊加3~4月一二線市場銷售端的回暖導致需求後續釋放動力不足，市場調整壓力有所加大，8~9月重點城市成交規模同比均下降，「金九」成色不足。
二手房方面，2019年1~8月10大城市二手房成交套數同比增長12.9%，其中7~8月二手房成交20.6萬套，同比增長10.3%，半數城市成交同比增長。
億翰智庫上市房企研究中心主任張化東告訴《每日經濟新聞》記者，四季度市場應該還會面臨僵持局面，因為多數城市的去化周期還是比較短的，大部分一二線城市去化周期都在12個月上下，三四線城市多在18個月上下。而目前無論是從供給端還是需求端看，都是相對比較疲弱的，兩端不會出現突然大的變化。
三線樓市下滑四季度將繼續調整
從城市看，總體為一線城樓市增長、二線平穩、三線下滑。據中指研究院統計，2019年1~9月一線城市商品住宅月均成交面積為58萬平方米，同比增長19.9%。不過，8~9月需求釋放節奏開始放緩，市場出現調整。
二線代表城市前三季度成交面積約80萬平方米，同比下降0.6%，三季度成交同比增長1.9%，整體成交規模趨於穩定，內部市場延續分化格局。
值得注意的是，50個重點城市中近八成的三線代表城市位於長江和珠江三角地區，該類城市在嚴厲的政策下，市場調整態勢延續，帶動整體三線代表市場同比下降。前三季度，三線代表城市成交面積同比下降9.7%。其中，三季度月均成交面積在34萬平方米左右，同比下降約3.6%，揚州、三明同比降幅均在60%以上。
中指研究院表示，展望四季度，三四線代表城市由於前期需求存在透支後期增長乏力，市場將延續調整態勢，同時一、二線城市市場規模隨著市場環境的收緊及需求釋放放緩，也將面臨一定調整壓力，四季度整體市場承壓。
易居研究院智庫中心研究總監嚴躍進向《每日經濟新聞》記者表示，四季度房企推盤力度比較大，還是走降價促銷的銷售策略，這在交易數據上應該是有回升，但回升幅度也是有限的。一方面政策面暫時不會有改變，而需求端也很難說完全釋放，四季度只能說可能會有一個溫和的小復甦。
川財證券研報指出，考慮到三季度銷售市場有所降溫，預計不少房企在四季度的推盤速度可能會略為加快，但在房地產行業調控政策仍然持續的大環境下，預計今年四季度房地產銷售市場出現過熱現象的可能性較低。