銀行理財資金不得投權益

1. 現金管理類理財產品屬於權益性投資嗎

現金管理類理財產品不屬於權益性投資

從監管角度來講，由於現金管理類產品尚未形成統一，不同類型機構發行的現金管理類產品的定義、投資范圍與投資限制有所不同，這也導致了不同類型產品的流動性、風險特徵及收益水平呈現顯著的差異。

1.基金系現金管理類產品

以余額寶為代表的貨幣市場基金對於投資組合的集中度、流動性，以及組合內金融工具的種類、期限、信用評級等都有著嚴格的要求。整體來講，貨幣市場基金只能投資現金，1年以內存款、同業存單、債券回購，以及剩餘期限在397天以下AA+以上的債券，不能投資可轉換債券、可交換債券、浮動利率債券以及所有非標資產。由於底層資產的限制以及利率下行的背景，2019年貨幣基金的收益率整體較低，平均收益率僅為2.54%，截至2020年4月7日，余額寶7日年化收益率已跌破2%。但由於投資門檻低、流動性高、風險較低，仍然不失為一種儲蓄存款的替代品，適合資金規模較小、資金閑置期限較短或流動性要求較高的個人投資者。

2.銀行系現金管理類產品

對於銀行及理財子公司發行的現金管理類理財產品，目前正在經歷監管的轉型與過渡。資管新規要求資管產品實行「凈值化管理」，凈值的生成符合公允價值原則，及時反映基礎資產的收益和風險。隨後發布的資管新規補充通知首次提出銀行現金管理類產品的概念，並表示在嚴格監管的前提下，該類產品可以採用「攤余成本+影子定價」的估值核算方式。銀行現金管理類產品的投資范圍，流動性，集中度，偏離度控制等方面，相對於貨幣基金均較為靈活。與此同時，由於攤余成本估值核算的固有特性，產品的估值相對較為穩定，與凈值型產品相比更容易受到客戶的青睞。因此，銀行現金管理類產品的規模增長迅速。截至2019年底，此種「類現金管理類產品」約占貨幣基金的70%。同時由於投資范圍的限制較小，銀行現金管理類產品的收益率相對較高，約在3.5%。

迅速增長的規模背後，存在一定的風險隱患。部分現金管理產品存在期限錯配的問題，甚至只是原有資金池產品改名換姓，一旦流動性沖擊爆發，會引發較嚴重的兌付問題。2019年底，銀保監會與人民銀行聯合發布了《關於規范現金管理類理財產品管理有關事項的通知（徵求意見稿）》，首次明確了現金管理類理財產品的定義、投資管理、流動性管理要求等，並將過渡期設置為2020年末。總體來講，最新發布的現金管理類理財產品的監管規定與貨幣市場基金的監管標准基本一致。可以預見，未來的一年內，銀行現金管理類產品的底層資產要進行一定程度的換血，收益率會出現明顯的下降。此外，部分配置了非標資產的資金池類產品將不再符合現金管理類產品的定義，因此銀行現金管理類產品的規模會出現較大幅度收縮。

3.信託系現金管理類產品

對於信託公司發行的現金管理類信託，各家信託公司對監管要求的理解程度和執行力度各有不同，也就造成了同為現金管理類信託，底層資產、集中度、投資組合久期及收益率存在很大差異的情況。總體來講，按產品類型劃分，現金管理類信託主要包括「T+N」開放式產品和中短期債券型產品。調研發現，目前市場上存在的現金管理類信託產品在投資模式上主要分為兩大類。

第一種為純標准化產品。底層資金投向為滬深證券交易所及銀行間市場債券、貨幣工具、債券投資基金等標准資產，具備收益穩健、安全性高、流動性強等特點。但由於未配置非標資產，收益方面受當期債券市場收益率影響較大，也較為考驗投資團隊的主動管理水平。今年以來，優質資產較為稀缺，且資金流動性較為充裕，發債成本走低，目前市場上該類產品的收益進入下行期，較為公允的年化收益率通常在5%以內。

第二種為處於壓縮、轉型中的底層含有非標成分的「資金池」類產品。預期收益率相對較高，但本質上來講，此類產品的底層資產和管理模式與傳統意義上的現金管理類產品相去甚遠，主要特徵為「資金來源和資金運用不能一一對應、資金來源和資金運用的期限不匹配」。按照資管新規的要求，對分離定價、期限錯配等不符合監管要求的產品，實行的是控規模、縮存量，實現平穩清理的處置方式。

基於以上現金管理類信託產品的特徵，建議大家在選擇現金管理類信託產品時主要關注底層資產配置，資金投向是否有非標成分。目前不同公司發行的現金管理類信託產品底層資產差異較大，導致實際上的風險特徵也大相徑庭，需要大家仔細甄別。

揭開現金管理類產品的面紗後，大家可能發現，所謂現金管理類產品，也是千人千面，各有不同。建議大家根據需求進行配置和選擇，並重點關注底層資產的實質以把控風險。對於資金規模較小的投資者，首選貨幣市場基金產品。對於流動性要求較高的投資者，可選擇開放式的基金、短期銀行理財。對於流動性要求較低的，追求風險收益平衡的大額資金投資者，建議選擇嚴格執行監管要求的標准化現金管理類信託產品進行配置。

2. 銀行貸款為什麼不能用於股權投資為什麼從信託借去的錢就行

因為股權投資是屬於高風險高收益的產品，其波動程序更超過二級市場的股票買賣。可以發生在公開的交易市場上，也可以發生在公司的發起設立或募集設立場合，還可以發生在股份的非公開轉讓場合。股權投資的動因，主要有：

1、獲取收益，包括獲得股利和資本利得。

2、獲得資產控制權，通過資產的調整、調度和增值來獲得利益。

3、參與經營決策，以分散風險、發現商業機會。

4、調整資產結構、增加可流動資產，在投資購買可交易股份的場合，這種動因時常存在。

5、投機，以獲取買賣價格的差額，在投資於可交易股份的場合，這種動因時常存在。

(2)銀行理財資金不得投權益擴展閱讀：

向合夥組織投資，股東承擔的是無限責任；向法人投資，股東承擔的是有限責任。所以二者雖然都是股權，但兩者之間仍有區別。

向法人投資者股權的內容主要有：股東有隻以投資額為限承擔民事責任的權利；股東有參與制定和修改法人章程的權利；股東有自己出任法人管理者或決定法人管理者人選的權利；有參與股東大會，決定法人重大事宜的權利；

有從企業法人那裡分取紅利的權利；股東有依法轉讓股權的權利；有在法人終止後收回剩餘財產等權利。而這些權利都是源於股東向法人投資而享有的權利。向合夥組織投資者的股權，除不享有上述股權中的第一項外，其他相應的權利完全相同。

股權和法人財產權和合夥組織財產權，均來源於投資財產的所有權。投資人向被投資人投資的目的是營利，是將財產交給被投資人經營和承擔民事責任，而不是將財產拱手送給了被投資人。所以法人財產權和合夥組織的財產權是有限授權性質的權利。

授予出的權利是被投資人財產權，沒有授出的，保留在自己手中的權利和由此派生出的權利就是股權。兩者都是不完整的所有權。被投資人的財產權主要體現投資財產所有權的外在形式，股權則主要代表投資財產所有權的核心內容。

參考資料來源：網路-股權投資

3. 銀行理財資金是否可以投資信託收益權

可以。

銀行理財產品的資金流向，一般在產品說明書中已經明示，信託投資類的產品，資金必然是投資到信託投資當中，而權益類的產品，也必然投資到權益交易中。

這個產品設計，由銀行來做。客戶要做的就是選擇是否投資。

4. 現在的銀行理財還可以投資嗎

根據資管新規要求，除了「存款」以外的理財產品均不能承諾保本保息，包括銀行理財產品。當然不承諾保本保息並不意味著理財產品就有很大的「風險」了，也並不意味著銀行理財就不靠譜，主要還是看產品背後所投資的資產標的，例如一些「低風險」的投資於國債、金融債、貨幣市場工具的產品還是比較安全的。

根據《商業銀行理財子公司管理辦法》，為推動銀行理財回歸資管業務本源，逐步有序打破剛性兌付，實現「賣者有責」「買者自負」，銀行設立理財子公司開展資管（理財）業務。且銀行理財子公司發行的公募理財產品，應當主要投資於標准化債權類資產以及上市交易的股票，因此未來銀行理財產品不再像以前一樣只有「固收」類產品，也有股票權益類資產，這類產品也就具有一定的「風險」，大家需要做好充分識別。

目前「最靠譜」的理財產品可以關注「銀行智能存款」產品，按照存款保險保障制度，50W以內100%賠付。度小滿理財APP（原網路理財）平台上就有一些包括活期、定期銀行存款產品，如活期產品「三湘銀行活期」，提前支取收益3.9%左右，隨時存取，當日起息，節假日無限制，任意自然日支取，當日實時到賬，無交易日限制，無限額限制，50萬以內100%賠付；如定期銀行存款產品「振興智慧存」，年化收益率在4.8%左右。

具體您可以在應用市場搜索「度小滿理財APP」或者關注「度小滿科技服務號（xiaomanlicai）」了解詳細產品信息。投資有風險，理財需謹慎哦！

5. 銀行理財產品有哪些舉措保護投資人的權益

銀行理財產品由銀行託管，理財經理管理，理財經理不能直接觸理財資金，可以避免理財經理挪用資金或攜款潛逃。

6. 權益類理財產品是指什麼

權益類理財是指投資於權益類資產的理財，主要包括股票、基金等資產，權益類理財投資權益類資產不得低於80%。
目前理財產品收益普遍不高，權益類理財收益主要由投資的資產來決定，股票市場行情變化對權益類理財的影響較大，權益類理財風險和預期收益都高於固定收益理財。

拓展資料：
理財產品，即由商業銀行和正規金融機構自行設計並發行的產品，將募集到的資金根據產品合同約定投入相關金融市場及購買相關金融產品，獲取投資收益後，根據合同約定分配給投資人的一類產品。
銀保監會發布《理財公司理財產品銷售管理暫行辦法》，強化理財產品銷售流程管理，明確了理財產品銷售過程中的多項禁止性行為，以切實保護投資者的合法權益。辦法自2021年6月27日起施行。
2012以來，隨著國家一系列財經政策的逐步實施到位，為投資理財市場開辟了更為廣闊的發展空間，個人投資理財可謂熱點眾多，歸納起來主要在九個方面:
儲蓄
儲蓄或者說存款，是深受普通居民家庭歡迎的投資行為，也是人們最常使用的一種投資方式。儲蓄與其它投資方式比較，具有安全可靠(受憲法保護)、手續方便(儲蓄業務的網點遍布全國)、形式靈活、還具有繼承性。儲蓄是銀行通過信用形式，動員和吸收居民的節余貨幣資金的一種業務。
銀行吸收儲蓄存款以後，再把這些錢以各種方式投入到社會生產過程，並取得利潤。作為使用儲蓄資金的代價，銀行必須付給儲戶利息。因而，對儲戶來說，參與儲蓄不僅支援了國家建設，也使自己節余的貨幣資金得以增值或保值，成為一種家庭投資行為。
炒金
自從中國銀行在上海推出專門針對個人投資者的"黃金寶"業務之後，炒金一直是個人理財市場的熱點，備受投資者們的關注。特別是近兩年，國際黃金價格持續上漲。可以預見，隨著國內黃金投資領域的逐步開放，未來黃金需求的增長潛力是巨大的。
特別是在2004年以後，國內黃金飾品的標價方式將逐漸由價費合一改為價費分離，黃金飾品5%的消費稅也有望取消，這些都將大大地推動黃金投資量的提升，炒金業務也必將成為個人理財領域的一大亮點，真正步入投資理財的黃金時期。
基金
自1997年首批封閉式基金成功發行，基金一直備受國內個人投資者的推崇，截至2012年，基金已經明顯超過存款，成為投資理財眾多看點中的重中之重。
據有關資料，今國內基金凈值已在2000億元以上。據調查，2013年，許多投資者們依然十分看好基金的收益穩定、風險較小等優勢和特點，希望能夠通過基金的投資以獲得理想的收益。
炒股
有專家分析，今後資金供求形勢相對樂觀，這對於資金推動型的中國股市無疑是打了一劑強心針。再加上中證監會對上市公司的業績計算、融資額等提出了更加嚴格的要求，加強了對股市的調控，這將給投資者帶來贏利的機會。但不管怎麼樣，股市的最大特點就是不確定性，機會與風險是並存的。因此，投資者應繼續保持謹慎態度，看準時機再進行投資。

7. 理財新規可以直接投資權益類產品嗎

銀行理財更嚴新規將出台 或設限權益類投資

資管業務監管趨嚴大氣候下，時隔近兩年，銀行理財業務監管文件意見徵求重啟，或將在近期正式面世。

2014年12月，銀監會下發《商業銀行理財業務監督管理辦法(意見徵求稿)》，對銀行理財業務做出了史上最為全面和詳細的規定。化解銀行理財業務潛在風險，真正落實風險承擔主體，直接服務實體經濟，和推動理財業務回歸資產管理本質，可以說是該意見徵求稿的核心思路。

近日，21世紀經濟報道記者從多個獨立信源獲悉，銀監會於本月在2014年意見徵求稿基礎上，已初步形成了新的銀行理財業務監督管理辦法意見徵求稿，並召集部分銀行進行討論。

目前來看，新版本調整較多，且更為嚴厲，尤其是對銀行理財實現分類管理和禁止分級理財產品，與舊版意見徵求稿差別較大。

銀行資管業內多名資深人士向21世紀經濟報道記者表示，近兩年來，資管行業發生了較大變化，金融混業趨勢下，資金通道叢生，邊界模糊，而監管層的共識逐漸明朗，去影子銀行、去通道，加強表外監管，是為愈發明確的大方向;而此前銀行理財的熱門話題，銀行理財子公司的設立和推進，則明顯退出核心問題圈。

綜合多名消息人士，新版意見徵求稿中，主要有以下幾個要點和方向;不過最終版本仍可能存在變數。

擬對銀行理財分綜合類和基礎類

第一，在2014年意見徵求稿上新增一點，擬對銀行理財業務資質進行分類，分綜合類和基礎類兩大類。基礎類的銀行，理財業務將不能投資非標和權益類資產。銀行資本金將是劃分的重要標准之一。這也就意味著，很多體量很小的銀行，其理財業務開展將受到很大限制。不過，由於劃分標准究竟有多嚴格，未解，因此中小銀行將在多大程度受到影響，無法預測和評估。

另外，有消息人士向21世紀經濟報道記者透露，監管層也在考慮對銀行理財投資權益類資產，設置和「非標」投資相類似的投資比例限制。

根據現有的管理辦法，銀行理財投資非標資產，其額度上限取「銀行上一年度經審計後總資本的4%」和「銀行理財總投資35%」的孰低者。如果要落實權益類投資的比例限制，則監管層需要像對「非標」一樣，對權益類投資做出明確定義。

「非標」投資擬不得對接資管計劃

第二，就非標資產投資方面，新版意見徵求稿中，銀行理財投資非標資產，只能對接信託計劃，而不能對接資管計劃。不允許多層通道嵌套。鼓勵銀行理財發行一對一非標產品(無期限錯配)。

目前，銀行理財投資「非標」嵌套2到3個計劃類通道，屬於普遍現象;而非標資產配置在資產池中以拉高理財產品收益，更是普遍做法，因此該條規定雖不至於大大出乎業界意料，但也可預見引發不小變化。

其實，在2014年的意見徵求稿中，就已經有相關內容引導銀行理財關於非標的投資。其中規定，預期收益率型產品中的「非標」資產需回表核算，但無期限錯配的項目融資類產品的「非標」無須回表，允許凈值型產品的30%投資於非標債權資產，且無須回表核算。

擬禁止銀行分級理財產品

第三，新版意見徵求稿中禁止銀行發行分級理財產品，而2014年版本對分級產品做出了明確的定義和相關的詳細規定。

根據2014年的意見徵求稿，分級產品指的是根據投資者不同的風險偏好，對理財產品受益權進行分層配置，按照分層配置中的優先與劣後安排進行收益分配，使具有不同風險承擔能力和意願的投資者通過投資不同層級的受益權來獲取不同的收益並承擔相應風險的理財產品。

彼時，舊版意見徵求稿中，對分級產品做出了包括產品設計原則、優先劣後比例、募資對象和投資標的等詳細要求。值得一提的是，銀行理財資金作為優先順序資金投資其他分級資管產品並不在銀行理財分級產品之列。

另外一個容易混淆的概念，結構化理財產品，根據2014年版本的定義，是指本金投資於存款、國債等固定收益類資產，同時以不高於以上投資的預期收益與剩餘本金投資於金融衍生工具，並以投資交易的收益為限向客戶兌付理財產品收益的理財產品。

簡言之，分級產品主要是從資金端來看，結構化產品主要是從資產投資端的角度來看。

5月初，21世紀經濟報道就曾報道，銀監會窗口指導城商行和農商行停止新發分級理財產品，對於已經發行的，到期後不能再發。有銀行資管人士向21世紀經濟報道記者分析稱，分級理財產品通過分層設計，容易為劣後資金輸送利益。在反腐大背景下，近年來，多數銀行對發行該類產品已經非常謹慎。

不過，值得說明的是，以上內容僅是此次調整的可能方向，正式文件定稿仍存在變數。

8. 銀行理財監管新規下發，影響有多大

影響一：去小銀行只能買國債、票據、大額存單等基礎理財產品
原理：新規第十六條規定可開展風險較高的綜合類理財業務的商業銀行的門檻：資本凈額不低於 50 億元人民幣、監管評級良好、理財業務管理規范等；新規第十七條規定商業銀行首次開展理財業務的，應當從事基礎類理財業務至少三年。總體而言，要有錢、有資歷、身家必須清白。
因此，新規實施後，投資人在體量較小的銀行可能只能買到國債、票據、大額存單、貨幣市場基金、債券型基金等基礎理財產品。如果要購買投資於非標准化債權資產、權益類資產的綜合類理財產品，就需要去大銀行方可辦理。大銀行在資金實力、風控機制、業務水平等方面占優勢，相當於是監管部門通過新規幫投資者篩選出了投資相對高風險理財產品的備選銀行。
影響二：非常難以買到投資於股市的銀行理財產品
原理：新規第三十五條規定商業銀行理財產品不得直接或間接投資於除貨幣市場基金和債券型基金之外的證券投資基金，不得直接或間接投資於境內上市公司公開或非公開發行或交易的股票及其受(收)益權，不得直接或間接投資於非上市企業股權及其受(收)益權。簡而言之，銀行理財的資金不能投向股票市場。也就是說，新規一旦實施，普通投資人將無法買到投資股市的銀行理財產品。
但這並不意味著「一刀切」，使銀行理財徹底與股市絕緣。因為新規第三十五條還有後半句話：「僅面向具有相關投資經驗，風險承受能力較強的私人銀行客戶、高資產凈值客戶和機構客戶發行的理財產品除外。」也就是說，銀行理財還是可以投股市的，只不過這部分高風險的理財產品只面向特定客戶開發：私人銀行客戶和高資產凈值客戶。
私人銀行客戶是指金融凈資產達到 600 萬元人民幣及以上的商業銀行客戶，而高資產凈值客戶需符合下列條件之一：單筆認購理財產品不少於 100 萬元人民幣；認購理財產品時，個人或家庭金融凈資產總計超過 100 萬元人民幣等。
影響三：難以通過選擇優先順序份額參加權益類產品的投資
新規第十四條規定商業銀行不得發行分級理財產品。所謂分級理財產品，是指商業銀行按照本金和收益受償順序的不同，將理財產品劃分為不同等級的份額，不同等級份額的收益分配不按份額比例計算。
分級產品遭禁後，不同風險偏好的客戶將無法通過選擇不同優先順序份額的方式參加權益類產品的投資。融360小編認為，此舉意在降低分級理財產品中劣後級產品的風險，對於高風險偏好的銀行理財投資人進行了一定的限制。

上海長久貸為您解答

9. 資管新規對銀行理財影響多大

一、資金募集
（一）過渡期新老劃斷問題
為確保平穩過渡，《意見》充分考慮存量資管產品期限、市場規模及其所投資資產的期限和 規模，兼顧增量資管產品的合理發行，提出按照「新老劃斷」原則設置過渡期。過渡期設置為「自 《意見》發布之日起至 2020 年底」，相比《徵求意見稿》而言，延長了一年半的時間，給予金融 機構更為充足的整改和轉型時間。過渡期內，金融機構發行新產品應當符合《意見》的規定；為 接續存量產品所投資的未到期資產，維持必要的流動性和市場穩定，可以發行老產品對接，但應 當嚴格控制在存量產品整體規模內，並有序壓縮遞減，防止過渡期結束時出現斷崖效應。
對於什麼是老產品和新產品，基於《意見》中「維持必要的流動性和市場穩定」的精神，我 們認為，並非單獨指產品自身的新與舊，而必須通過與產品投資標的物的新舊來理解。老產品是 指為接續存量產品所投資的未到期資產（如銀行此前用短期限的封閉式產品投資長期限資產）而 發行的與存量產品形式一致的產品，因此老產品可以是預期收益型產品；若所發行產品對接的是 新資產而非原有未到期資產，則應認定為新產品，須為凈值型產品。
但針對過渡期新老劃斷問題，監管並未進一步明確，為維持市場穩定，還需有進一步的配套 政策說明。
（二）保本理財逐步消亡
明確資產管理業務是金融機構的表外業務，金融機構不得開展表內資管業務；針對銀行發行 的資產管理產品，特指非保本銀行理財產品。
《意見》明確，在《意見》發布之日起至 2020 年底的過渡期內，金融機構發行的新產品需符 合《意見》相關規定，意味銀行新發行的保本理財正式壽終正寢。關於為接續存量產品所投資的 未到期資產情況，《意見》明確金融機構可以發行老產品對接，以維持必要的流動性和市場穩定， 但必須嚴格控制在存量產品整體規模內，並有序壓縮遞減。
針對市場保本需求，大額存單或結構化存款可作為保本理財替代方式。為有序引導，此前央 行已加快存款利率市場化步伐，多家銀行先後上浮大額存單利率。經市場調研，已有多家銀行會 在 5 月發售大額存單，且大額存單利率相較基準利率上浮 50%以上。
2018 年前 4 月結構化存款規模迅速攀升，已引發金融監管部門擔憂，並放緩或暫定部分地方 性銀行的結構化存款資質申請。未來，具備衍生品交易資質的銀行會加大結構性存款發行，部分 中小銀行承壓進一步加大。
（三）合格投資者認定
合格投資者認定標准進一步趨嚴。相對於《徵求意見稿》，《意見》對於合格投資者認定， 新增「家庭金融凈資產不低於 300 萬元」要求，且投資者「不得使用貸款、發行債券等籌集的非 自有資金投資資產管理產品」，堵住靠借貸加杠桿等方式變為合格投資者的政策漏洞。
《意見》對合格投資者的數量並未做進一步表述，暗含大概率會放鬆或淡化私募資管產品尤 其是私募銀行理財的 200 人投資者人數限制條件。針對產品類型和投資者要求，私募產品需面向 合格投資者通過非公開方式發行。《中華人民共和國證券投資基金法》第 87 條規定，非公開募集 基金應當向合格投資者募集，且合格投資者累計不得超過 200 人。《中華人民共和國證券法》第 10 條規定，滿足以下情形之一的為公開發行：①向不特定對象發行證券的；②向特定對象發行證 券累計超過 200 人的；③法律、行政法規規定的其他發行行為。《證券期貨經營機構落實資產管 理業務「八條底線」禁止行為細則》主要規范證券期貨經營機構開展私募資產管理業務行為，第 5 條規定資產管理計劃投資者人數累計不超過 200 人。
證券法中對非公開發行設定 200 人的上限，是基於私募證券的發行對象多為機構投資者和擁 有巨額財富的少數個人投資者，而銀行理財的發行對象多為普通老百姓，適用同樣的認定標准明 顯不妥。我們認為《意見》之所以不對合格投資者人數進行限制，主要是考慮到市場實際：雖然 私募信息披露要求低、風險較大，但限定風險完全可通過合格投資者認定標准來予以控制（如新 增家庭凈資產要求）；從國際經驗來看，美國等資管業務成熟市場對私募合格投資者人數並無限 制，滿足特定條件的資管機構可以向任意數量的合格投資者進行不受金額限制的私募發行。
但合格投資者的認定在執行中依然存在問題。《意見》並無明確如何認定合格投資者，是投 資者自己開具證明亦或聲明？還是由資管機構根據自身標准劃線認定？監管機構並未給出明確的 可行性意見。若無統一的認定流程，未來區分公募產品和私募產品，將為合格投資者認定和現場 檢查造成很多現實的困難。
（四）投資者教育及凈值化轉型引導
雖然攤余成本法使用環境相對寬松，對銀行理財業務凈值化轉型的推進有一定助力，但考慮 到目前銀行理財客戶的風險偏好程度較低，剛性兌付的打破，即使只從形式層面的調整來看，投 資者過低的接受程度也令各家銀行極為頭疼。如何增強投資者層面的凈值型產品教育及引導投資 者購買理財產品將成為銀行理財銷售端面臨的第一大難題。
在當前監管環境調整的壓力下，推動投資者對於凈值型產品的認知又有其必要性，即使不能 馬上實現投資者對於凈值產品的認可，但也要在時機成熟時，有迅速提升凈值型產品在市場中的 認可度。目前，商業銀行可從兩個層面增強投資者對於凈值化銀行理財產品的接受程度。首先， 從理財產品層面，分客戶類型逐步推出相應的凈值型產品是相對可行的方式。也即是通過對機構 客戶、高凈值客戶、普通個人投資者分步驟，由上及下地推出相應的凈值型產品，避免在過渡期 結束後集中推出，被動面臨比較明顯的客戶流失和流動性風險。其次，供給側環境的變化將倒逼 投資者需求分化更為明顯，單一理財產品或將較難滿足客戶日益多元化的投資需求。未來商業銀 行必須增強客戶需求的挖掘及定位，並整合存款業務、理財業務、代銷業務等打造完善的產品池， 並以標准化、專業化、綜合化的財富管理流程輔以先進的財富管理系統實現產品組合與客戶需求 的完美匹配，從而留住客戶。
另外，雖然政策層面大力推動行業打破剛兌，並提出對於優先完成整改的機構給予一定的監 管激勵。但對於銀行而言，率先打破剛性兌付，並出現產品不能按時兌付的銀行必然遭受到巨大 的聲譽損失，導致客戶的流失，進而傳導至傳統業務，對銀行的整體發展造成沖擊。也即是說， 監管激勵的強弱或僅能在一定程度上或一定時間范圍內影響凈值化轉型的進度，尤其是在轉型初 始階段，監管激勵對於凈值化的影響程度偏弱。推動銀行理財凈值化轉型可能更多的需要依靠商 業銀行提交的資產管理業務整改計劃，預計對於不同發展程度的銀行，資管業務整改計劃的時間 點將有明顯差異。監管或將給予大中型銀行更大轉型壓力，對其時間安排提出更高要求。在大中 型銀行率先打破剛兌後，中小型銀行能更容易的實行投資者教育，整體行業轉型進度將加快。
（五）合規銷售、誠信經營、勤勉盡責
《意見》明確，金融機構發行和銷售資產管理產品，需堅持「了解產品」和「了解客戶」的 經營理念；禁止欺詐或者誤導投資者購買與其風險承擔能力不匹配的資產管理產品；具備與資產 管理業務發展相適應的管理體系和管理制度，公司治理良好，風險管理、內部控制和問責機制健 全；對於違反相關法律法規以及《意見》規定的金融機構資產管理業務從業人員，依法採取處罰 措施直至取消從業資格，禁止其在其他類型金融機構從事資產管理業務。
以上要求是對監管層整治金融市場亂象、維護市場秩序、保障金融穩定的具體體現。事實上， 相比《徵求意見稿》，《意見》在多處新增「誠信經營」字樣表述，對金融機構合規銷售、誠信 經營、勤勉盡責的重視可見一斑。
未來，監管層大概率會加大對資管業務中的違規經營懲治力度，銀行機構尤其是中小型銀行 機構，必須重視銀行理財發展過程中的法律風險，加強內部治理和相關制度建設，提升業務人員 的專業素質和合規意識。
（六）資管產品代理銷售
隨著平等准入市場機制的逐步建立，中小型銀行理財業務發展會面臨更大的競爭壓力，基於 代銷業務而發展財富管理正成為較多銀行的現實選擇。
但《意見》明確，代銷機構需持牌照代銷資管產品，沒有牌照的相關機構一律不得銷售資管 產品。金融機構需建立資管產品的銷售授權管理體系，明確代理銷售機構的准入標准和程序，明確界定雙方的權利與義務，明確相關風險的承擔責任和轉移方式。目前的情況是，公募基金等產 品的代銷需要監管機構頒發許可牌照，而對於銀行理財產品的代理銷售，監管機構並未頒發牌照， 持牌非銀機構是否可以代理銷售銀行理財產品尚未明確。
因此，銀行機構在代理銷售相關資管產品時，也必須合規經營。針對違規銷售問題，《關於 進一步深化整治銀行業市場亂象的意見》做了重點性描述，即不允許代銷金融監管機構監管范圍 外的、不持有金融牌照的機構發行的產品；不得將代銷產品與存款或自身發行的理財產品混淆銷 售，或允許非本行人員在營業網點從事產品宣傳推介、銷售等活動；不得假借所屬機構名義私自 推介、銷售未經審批產品的私售「飛單」行為等。
合規代銷依賴相關的制度建設、培訓體系建設、財富管理系統建設等。從源頭把控代銷類產 品、分析客群特徵。一方面通過產品設計和創新匹配不同用戶的需求，另一方面做好品牌建設， 真正將財富管理業務做起來，形成品牌與特色，創造銀行發展新的競爭力。
二、運營管理
（一）多層嵌套與法律地位問題
《意見》對於資產管理產品多層嵌套問題的處理方式與《徵求意見稿》基本類似，允許資產 管理產品再投資一層資產管理產品，但所投資的資產管理產品不得再投資公募證券投資基金以外 的資產管理產品。另外《意見》強調了私募基金能對接私募資產管理產品，給予私募資管市場競 合的入口。
在多層嵌套問題上銀行理財可謂是重災區，究其原因，多層嵌套模式的興盛是在不同監管體 系下金融機構在市場進入和投資許可權不一致的背景下產生的，要解決這一問題就必須賦予各類型 資產管理產品相同的市場待遇。
《意見》根據募集方式和投資性質不同對資管產品進行分類，對同類產品適用統一的監管規 則。這意味著金融監督管理部門和國家有關部門會對各類金融機構開展資產管理業務實行平等准 入、給予公平待遇；同一性質的資管產品在賬戶開立、產權登記、法律訴訟等方面享有平等的地 位。解決了此前銀行理財開展業務時面臨不公平的法律限制問題，預計緊隨其後的配套細則或法 律法規的完善會明確給予銀行理財產品獨立的法律主體地位，從根本上解決銀行理財投資權益類 資產、衍生類資產面臨的開戶問題或工商登記等問題。此次新規後理財產品或可開立股票投資賬 戶等各類賬戶，同時還能進行工商登記以直接投資有限合夥產品等。
另外由於監管層並未限制資產管理產品對公募證券投資基金進行兩層嵌套，因此公募 FOF 及 MOM 模式仍可以正常延續。在非標資產受限，銀行理財將投資重心轉回標准化資產的大前提下，通過 FOF 及 MOM 模式，商業銀行可以增強投資效率，降低投資成本，同時對於經濟周期變化帶 來的影響也能更快地做出調整。從目前 FOF 及 MOM 的參與程度而言，理財業務發展程度較高的 銀行都更加偏愛 MOM 模式。相對更為標准化的 FOF 模式，在 MOM 模式中，銀行能更好且更靈 活的對投資方向及投資經理做出調控，具有更強的掌控度。
（二）信息披露安排
《意見》明確，金融機構應當向投資者主動、真實、准確、完整、及時披露資產管理產品募 集信息、資金投向、杠桿水平、收益分配、託管安排、投資賬戶信息和主要投資風險等內容；特 別地，針對不同形式的資管產品，其信息披露內容具有差異性。
完備的信息披露有助於強化投資者、監管者、市場第三方機構對資管產品運營過程中相關風 險的把控，進而能夠更為公正客觀評判資管機構的經營管理能力。加強信息披露不僅是有效識別 潛在風險的重要途徑，而且有助於加強投資者教育，利於引導理財產品的凈值化轉型，最終實現 「賣者有責、買者自負」的經營理念。
（三）資管子公司與獨立託管
《意見》明確，主營業務不包括資產管理業務的金融機構應當設立具有獨立法人地位的資產 管理子公司開展資產管理業務，強化法人風險隔離，暫不具備條件的可以設立專門的資產管理業 務經營部門開展業務。
《意見》針對銀行理財的意見要求，如風險隔離、業務分離等都是基於資管子公司而言。另外，《意見》明確，金融機構發行的資產管理產品資產應當由具有託管資質的第三方機構獨立托 管，法律、行政法規另有規定的除外。過渡期內，具有證券投資基金託管業務資質的商業銀行可 以託管本行理財產品，但應當為每隻產品單獨開立託管賬戶，確保資產隔離。過渡期後，具有證 券投資基金託管業務資質的商業銀行應當設立具有獨立法人地位的子公司開展資產管理業務，該 商業銀行可以託管子公司發行的資產管理產品，但應當實現實質性的獨立託管。獨立託管有名無 實的，由金融監督管理部門進行糾正和處罰。
在《意見》發布後，預計具有基金託管資質的銀行將會加快成立資管子公司的步伐，一方面 是爭取將可觀的理財產品託管收入留在本行內部；另一方面是本行託管的效率和溝通難題易於解 決，這對於部分產品來說十分必要。
（四）實施穿透監管並擴大報送范圍
此次《意見》中，在凈值管理、剛兌審核、人工智慧應用、統一報告制度等多個方面增加了 關於流程或信息的報送要求。凸顯監管層希望增大資管業務全流程監控的意圖，增強穿透監管力 度，避免監管盲點。考慮到目前銀行在月末、季末時點的報送壓力，新增的報送要求或增大時點報送的壓力。
另一方面，在資產管理產品統一報送部分，《意見》相對於《徵求意見稿》仍未給出具體的 資產管理產品統計制度，在目前多類型產品共存的情況下，統一標準的制定較為困難。預計資產 管理產品統計制度將在調整期後半程給出具體意見。
三、投資配置
（一）非標准化債權資產去留問題
相對《徵求意見稿》，《意見》新增對標准化債權類資產的認定標准，即標准化債權類資產 應當具備等分化、可交易、信息披露充分、集中登記、獨立託管、公允定價、流動性機制完善、 在經國務院同意設立的交易市場上交易等條件。標准化債權類資產之外的債權類資產均為非標， 但具體認定規則由中國人民銀行會同金融監督管理部門另行制定，實質上為非標轉標留了口子。 針對在相關市場如銀登中心、北交所、中信登等流通交易的資產，監管層很可能會適時另行制定 規則予以確認，在等分化、可交易、信息披露充分、集中登記、獨立託管、公允定價、流動性機 制完善等方面滿足要求後，很可能會認定其為標准化資產。
《意見》明確，金融機構可以發行資產管理產品並投資於非標准化債權類資產，但應當遵守 金融監督管理部門制定的有關限額管理、流動性管理等監管標准。表明銀行理財依然可以投資非 標准化資產，但總量規模或限額管理的要求會提高，此前 35%或 4%的要求會進一步調整，而針對 流動性管理要求會另發文明確。
針對資管產品投資非標的期限要求，《意見》明確，資管產品直接或者間接投資於非標准化 債權類資產的，非標准化債權類資產的終止日不得晚於封閉式資產管理產品的到期日或者開放式 資產管理產品的最近一次開放日。由於有近三年的過渡期，在過渡期內可以發行老產品對接存量 產品所投資的未到期資產，給予銀行充足的調整和轉型時間。若過渡期結束後仍有未到期的非標 等存量資產，監管層亦或作出妥善安排，比如有序引導金融機構轉回資產負債表內，確保市場穩定。
針對資管產品投資非標帶來的投資者之間不公平問題（非標期限錯配，在非標違約時會導致 後來持有的投資者承擔全部風險，導致收益分配的不公平），此問題本質是非標資產的估值問題， 可以通過對非標資產計提「減值准備」來解決。針對這一問題，《意見》相對《徵求意見稿》對凈值生成方式做了調整表述，由「凈值生成應當符合公允價值原則」修改為「凈值生成應當符合 企業會計准則規定」。理財非標由於缺乏流動性，根據財政部《企業會計准則解釋第 8 號》的規定，可按照攤余成本法估值，並計提減值准備。非標資產計提減值後，其風險就可以通過凈值變化向投資者傳遞。例如，初始投資時，會根據模型計提資產減值，存續期內，若出現繼續減值的 跡象，將繼續增提減值，產品凈值下降，投資者此時贖回份額時會承受相應的損失，其它投資者 此時購買時，會承擔後續風險，但也會獲得相應的回報。減值的計提要在產品合同中明確，讓投 資人認可，並做好持續的信息披露。該方法在銀行實施時，已通過第三方審計，符合會計准則要 求。
綜合來看，《意見》並非全部限制非標投資，而是從非標轉標、非標監管標准、過渡期安排、 凈值生成原則等維度做了總體安排。另外，《意見》鼓勵金融機構在依法合規、商業可持續的前 提下，通過發行資管產品募集資金投向符合國家戰略和產業政策要求、符合國家供給側結構性改 革政策要求的領域；鼓勵金融機構通過發行資管產品募集資金支持經濟結構轉型，支持市場化、 法治化債轉股，降低企業杠桿率。在規范非標投資的同時，為了更好地滿足實體經濟的融資需求， 監管層會鼓勵發展直接融資，建設多層次資本市場體系，進一步深化金融體制改革，增強金融服 務實體經濟的效率和水平。這又會形成新的業務機會。
（二）公募與私募產品的投資范圍限制
公募型銀行理財投資限制趨於放鬆。此前的《徵求意見稿》認為，銀行的公募產品應當以固 定收益類產品為主，如發行權益類產品和其他產品，須經銀行業監管部門批准；但《意見》將此 條件刪除，明確公募型銀行理財除投資標准化債權類資產和上市交易股票之外，還可投資商品和 金融衍生品，只要符合法律法規以及金融管理部門相關規定即可。這表明各性質銀行開展理財業 務，大概率不會因分類管理（基礎類理財業務與綜合類理財業務）限制而不能投資權益類資產； 對於未上市企業股權的投資，若法律法規和金融管理部門作出許可規定（如央行根據實際情況予 以調整），公募型銀行理財也可以參投，體現一定的靈活性。以上限制條件的放鬆或淡化對各類 銀行尤其是中小型銀行構成利好。
私募型銀行理財前景看好。針對私募型產品，相對《徵求意見稿》，《意見》特新增一段論 述「私募產品的投資范圍由合同約定，可以投資債權類資產、上市或掛牌交易的股票、未上市企 業股權（含債轉股）和受（收）益權以及符合法律法規規定的其他資產，並嚴格遵守投資者適當 性管理要求。鼓勵充分運用私募產品支持市場化、法治化債轉股。」這對擁有較多私人銀行客戶 的大中型銀行構成實質性利好，可進一步投資資產證券化產品、股權性質的產業基金等。
相比《徵求意見稿》，《意見》放開私募分級限制。私募分級限制的放寬符合監管對於公募 資產管理產品及私募資產管理產品的不同定位，也即是公募產品面向風險識別和承受能力偏弱的 社會公眾發行，整體要求更為嚴格；私募資產管理產品主要面向風險識別和承受能力較強的合格 投資者，監管要求相對寬松。
（三）估值方法與委外需求
《意見》對於銀行理財產品全面凈值化轉型的要求沒有放鬆，並且針對市場最為關心的凈值 估值方式給出了市值法與攤余成本法兩種模式。其中市值法是基於金融資產的公允價值計量原則 估值，受到了監管層的推崇。而攤余成本法由於存在隱性剛兌的可能，因此監管層從使用條件及 兌付表現與實際資產價值偏離度限制兩個方面嚴控剛性兌付滋生的可能性。在監管層大力打擊剛 性兌付的環境中，商業銀行希望以凈值的外衣實現剛兌本質的可能性偏小。
對於銀行理財業務而言，攤余成本法的估值方式能較大程度的降低產品在運行期限的波動表現，更為符合銀行理財產品的低風險的認知及定位。因此，攤余成本法使用的環境，對於銀行理 財業務推動產品凈值化轉型的難度有較大影響。此次新規中，從攤余成本法使用的前提條件來看， 整體限制相對合理，可採用此方法估值的資產包含了所有持有至到期的債權類資產及部分流動性 過差的資產。目前銀行理財主要投資對象中，「債券+貨幣市場工具+非標債權」高達 72.32%（2017 年全年數據），而這部分資產基本上均可採用攤余成本法估值，這對於資產收益具有更高穩定型 的商業銀行屬於利好消息。
關於「攤余成本法」的應用范圍，貨幣基金等傳統使用成本法但設計成開放式產品，其是否 也面臨著緊迫的估值方法調整難題？資管新規發布之後，監管層表示貨幣基金的管理規定不變， 是否也意味著銀行也可以創設類貨幣基金產品並使用成本法估值？這些疑問需要監管層進一步解答。
不過對於主動管理能力過弱，或無主動管理能力的商業銀行而言，未來對於委外的需求將進 一步增強。但由於業務規模及專業能力等因素，中小銀行對接委外機構時話語權偏弱，對於委外 資產掌控力不足的問題或將進一步凸顯。尤其是在剛性兌付打破的大環境中，對於資產過弱的掌 控可能增大產品虧損的可能，進而增大銀行的聲譽風險。因此，在開展委外業務的同時，中小銀 行應考慮通過委外系統的建立，增大對於委外資產的監控力度，降低不可控風險的發生。
總體來看，產品凈值化轉型的壓力倒逼銀行主動管理能力的提升，未來銀行理財行業集中度 將更高，部分無法適應新環境的中小銀行在處理完現存資產管理產品後，或將轉型做純粹的代銷業務。